Анализ финансового состояния ОАО «Северсталь» и оценка вероятности его банкротства: Методология, практика и актуальные вызовы 2025 года

По данным Росстата, за январь-июль 2025 года производство в российской металлургической отрасли снизилось на 3,3%, а в июле объем выпущенной продукции упал на 10,2% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. На фоне этих тревожных показателей, а также снижения совокупной прибыли крупнейших металлургов на 52% в первой половине 2025 года, вопрос финансовой устойчивости таких гигантов, как ОАО «Северсталь», приобретает критическую актуальность, поскольку любые финансовые потрясения могут иметь мультипликативный эффект для всей экономики страны.

Введение

В условиях перманентной трансформации мировой и национальной экономики, усиления санкционного давления и колебаний рыночной конъюнктуры эффективный финансовый анализ становится не просто инструментом оценки, но и жизненно важным навигатором для предприятий. Представленный материал нацелен на формирование детализированного, структурированного плана для написания дипломной работы, посвященной анализу финансового состояния ОАО «Северсталь» и оценке вероятности его банкротства.

Объектом исследования выступает ОАО «Северсталь» — один из ведущих игроков российской металлургии, чья деятельность неразрывно связана с макроэкономической стабильностью страны. Предметом исследования являются теоретико-методологические аспекты финансового состояния предприятия, методы диагностики вероятности банкротства, а также практические показатели финансовой деятельности ОАО «Северсталь» в ретроспективном и текущем периодах.

Цель данной работы — разработка всеобъемлющего плана дипломного исследования, который обеспечит академическую глубину и практическую применимость. Для достижения этой цели ставятся следующие задачи:

• Изучение теоретических основ и методологических подходов к анализу финансового состояния и антикризисному управлению.
• Анализ действующего нормативно-правового регулирования бухгалтерского учета и процедур банкротства, включая актуальные изменения 2025 года и критическую оценку устаревших положений.
• Детальное рассмотрение методов оценки вероятности банкротства с акцентом на их применимость к российским предприятиям.
• Формирование подхода к практическому анализу финансового состояния ОАО «Северсталь» на основе официальной отчетности.
• Разработка комплекса практических рекомендаций по улучшению финансового состояния и совершенствованию системы антикризисного управления для исследуемого предприятия.

Информационной базой для будущего исследования послужат федеральные законы РФ, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов, а также монографии и научные статьи ведущих отечественных и зарубежных авторов в области финансового анализа и антикризисного управления. Ключевое значение будет иметь официальная финансовая (бухгалтерская) отчетность ОАО «Северсталь» за последние 3-5 лет, а также актуальные аналитические обзоры и прогнозы развития металлургической отрасли.

В качестве методов исследования будут применены общенаучные методы (анализ, синтез, индукция, дедукция), методы статистического анализа (горизонтальный, вертикальный, трендовый, коэффициентный, факторный анализ) и специальные методы диагностики вероятности банкротства (Z-модель Альтмана, модели Таффлера, Зайцевой, Бивера, Сайфуллина-Кадыкова).

Практическая значимость исследования заключается в предоставлении студентам и аспирантам экономических специальностей готового, глубоко проработанного плана дипломной работы, который послужит ориентиром для проведения собственного исследования. Для ОАО «Северсталь» результаты работы могут стать основой для принятия управленческих решений, направленных на повышение финансовой устойчивости и минимизацию рисков в условиях нестабильной экономической среды, что, несомненно, укрепит позиции компании на рынке.

Теоретико-методологические основы анализа финансового состояния и диагностики банкротства

Современная экономическая наука рассматривает финансовый анализ как фундаментальный элемент управления, позволяющий не просто констатировать факты, но и прогнозировать будущее, выявлять скрытые риски и резервы. Это процесс многогранного исследования финансового состояния предприятия, направленный на оценку его финансовой устойчивости, эффективности деятельности и платежеспособности в постоянно меняющихся условиях рынка.

Понятие и значение финансового состояния предприятия в современной экономике

Финансовое состояние предприятия – это комплексная характеристика его деятельности, отражающая наличие, размещение и использование финансовых ресурсов, способность к саморазвитию, выполнению обязательств и обеспечению потребностей рынка. Оно определяется обеспеченностью финансовыми ресурсами, их структурой, эффективностью использования, соотношением собственного и заемного капитала, ликвидностью активов и платежеспособностью.

Ключевые термины, лежащие в основе анализа, имеют чёткие дефиниции:

• Финансовое состояние – способность предприятия финансировать свою деятельность, обеспечивать платежеспособность и поддерживать оптимальную структуру капитала.
• Ликвидность – способность активов быстро и без существенных потерь быть превращенными в денежные средства для покрытия обязательств.
• Платежеспособность – возможность предприятия своевременно и в полном объеме погашать свои текущие обязательства.
• Финансовая устойчивость – способность предприятия сохранять равновесие своих финансовых потоков, обеспечивая стабильное функционирование и развитие в долгосрочной перспективе, даже в условиях изменения внешних факторов.
• Банкротство (несостоятельность) – признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Актуальность финансового анализа обусловлена его значением для широкого круга стейкхолдеров. Собственники и инвесторы используют его для оценки эффективности вложенного капитала и перспектив развития бизнеса. Кредиторы – для определения кредитоспособности и оценки рисков невозврата займов. Государство – для контроля за соблюдением законодательства, налогообложения и оценки вклада предприятий в экономику. Таким образом, глубокий финансовый анализ является фундаментом для принятия обоснованных стратегических и тактических решений, позволяя не просто реагировать на события, но и проактивно формировать будущее компании.

Общеэкономические теории и подходы к финансовому анализу

Финансовый анализ не существует в отрыве от общеэкономических теорий, которые формируют его методологическую базу. Он опирается на глубокое понимание принципов функционирования рынка, поведения экономических агентов и циклов развития.

В контексте финансового анализа активно применяются теории капитала, дохода, расхода, финансового результата, активов и обязательств. Теория капитала, например, позволяет понять, как формируется и используется капитал предприятия, как он влияет на его стоимость и перспективы роста. Понимание дохода и расхода дает возможность оценить прибыльность операций и эффективность управления затратами.

Помимо этого, в финансовом анализе интегрированы более специализированные финансовые концепции:

• Теория временной стоимости денежных средств: Признание того, что деньги сегодня стоят дороже, чем та же сумма в будущем, из-за инфляции и потенциальной доходности. Это критически важно при оценке инвестиционных проектов и дисконтировании будущих денежных потоков.
• Принцип компромисса риска и доходности: Концепция, согласно которой более высокая потенциальная доходность всегда сопряжена с более высоким уровнем риска. Финансовый анализ помогает оценить этот компромисс и найти оптимальный баланс для предприятия.
• Теория стоимости капитала: Определение минимальной нормы доходности, которую предприятие должно генерировать на свои инвестиции, чтобы удовлетворить своих инвесторов. Это ключевой элемент при принятии решений о финансировании.
• Концепция альтернативных издержек: Идея о том, что каждый выбор влечет за собой отказ от других возможностей. При анализе инвестиций, например, всегда оценивается упущенная выгода от альтернативного использования ресурсов.

Эти теории образуют мощный интеллектуальный каркас, позволяющий не просто обрабатывать цифры, а осмысленно интерпретировать финансовые данные, выявлять глубинные связи и закономерности, что значительно повышает качество аналитических выводов. Применяя их, аналитик не просто констатирует факты, а вскрывает первопричины и прогнозирует последствия.

Классические методы финансового анализа и их особенности

Классические методы финансового анализа представляют собой проверенный временем инструментарий для изучения динамики и структуры финансовых показателей предприятия, позволяя получить всестороннюю картину его состояния и выявить ключевые тенденции.

• Горизонтальный (динамический) анализ: Этот метод предполагает сравнение абсолютных и относительных показателей финансовой отчетности за несколько отчетных периодов. Его цель — выявление динамики изменения отдельных статей баланса и отчета о финансовых результатах, а также определение темпов роста или снижения. Например, отслеживание изменения выручки или чистой прибыли из года в год позволяет увидеть тренды развития.
• Вертикальный (структурный) анализ: Применяется для изучения структуры финансовых показателей, выражая каждую статью отчетности в процентах от общей суммы (например, активов или пассивов баланса, выручки или себестоимости в отчете о финансовых результатах). Это позволяет понять, какой удельный вес занимает тот или иной элемент в общей структуре и как меняется эта структура с течением времени.
• Сравнительный анализ: Включает сравнение финансовых показателей предприятия с аналогичными показателями конкурентов, среднеотраслевыми значениями или нормативами. Это позволяет оценить конкурентоспособность предприятия и его позицию на рынке.
• Трендовый анализ: Основан на расчете относительных отклонений показателей за ряд лет от базового уровня, что позволяет выявить устойчивые тенденции развития и построить прогноз.
• Метод коэффициентов: Один из наиболее распространенных и важных методов, предполагающий расчет различных финансовых коэффициентов (ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, рентабельности, деловой активности) и их сравнение с нормативными значениями или показателями других предприятий. Этот метод позволяет получить быструю и точную оценку различных аспектов финансовой деятельности.
• Факторный (интегральный) анализ: Направлен на изучение влияния различных факторов на изменение результативного показателя. Он позволяет не просто констатировать изменения, но и определить причины этих изменений, количественно оценив вклад каждого фактора.

Метод цепных подстановок: применение и критический анализ

Среди методов факторного анализа особое место занимает метод цепных подстановок. Его уникальность заключается в последовательном и изолированном измерении влияния каждого фактора на результативный показатель.

Сущность метода:

Представим, что результативный показатель (Р) зависит от нескольких факторов (Ф₁, Ф₂, …, Ф_N).

P = Ф₁ × Ф₂ × ... × ФN (для мультипликативной модели).

Для оценки влияния каждого фактора мы последовательно заменяем его базовое значение на отчетное, сохраняя остальные факторы на базовом уровне.

Пошаговое применение метода:

Пусть у нас есть результативный показатель R, зависящий от факторов X и Y: R = X × Y.

Изменение R (ΔR) нужно разложить на влияние ΔX и ΔY.

1. Начальное значение: R₀ = X₀ × Y₀
2. Фактическое значение: R₁ = X₁ × Y₁
3. Изменение за счет X: ΔRX = (X₁ × Y₀) - (X₀ × Y₀)
4. Изменение за счет Y: ΔRY = (X₁ × Y₁) - (X₁ × Y₀)

Сумма влияния факторов должна быть равна общему изменению результативного показателя:

ΔR = ΔRX + ΔRY = R₁ - R₀

Пример применения:

Предположим, выручка (В) зависит от объёма реализации (О) и цены (Ц): В = О × Ц.

Исходные данные:

• Базовый период: О₀ = 1000 ед., Ц₀ = 100 руб./ед. ⇒ В₀ = 1000 × 100 = 100 000 руб.
• Отчетный период: О₁ = 1200 ед., Ц₁ = 110 руб./ед. ⇒ В₁ = 1200 × 110 = 132 000 руб.

Общее изменение выручки: ΔВ = 132 000 — 100 000 = 32 000 руб.

Расчет влияния факторов:

1. Влияние изменения объёма реализации (О):
   Мы последовательно заменяем базовую величину первого фактора (О₀) на отчетную (О₁), оставляя цену на базовом уровне (Ц₀).
   Условная выручка при изменении только объёма: Вусл1 = О₁ × Ц₀ = 1200 × 100 = 120 000 руб.
   Влияние изменения объёма: ΔВО = Вусл1 - В₀ = 120 000 - 100 000 = 20 000 руб.
2. Влияние изменения цены (Ц):
   Теперь, когда объём уже «заменен» на отчетный, мы меняем цену (Ц₀) на отчетную (Ц₁).
   В₁ = О₁ × Ц₁ = 1200 × 110 = 132 000 руб.
   Влияние изменения цены: ΔВЦ = В₁ - Вусл1 = 132 000 - 120 000 = 12 000 руб.

Проверка: ΔВО + ΔВЦ = 20 000 + 12 000 = 32 000 руб., что соответствует общему изменению выручки.

Критический анализ:

Несмотря на свою универсальность, метод цепных подстановок имеет существенный недостаток: зависимость результатов от очередности замены факторов. Если бы мы сначала изменили цену, а затем объём, результаты распределения влияния могли бы отличаться. Например, при обратной последовательности:

1. Влияние изменения цены (Ц):
   Вусл1' = О₀ × Ц₁ = 1000 × 110 = 110 000 руб.
   Влияние изменения цены: ΔВЦ' = Вусл1' - В₀ = 110 000 - 100 000 = 10 000 руб.
2. Влияние изменения объёма реализации (О):
   В₁ = О₁ × Ц₁ = 1200 × 110 = 132 000 руб.
   Влияние изменения объёма: ΔВО' = В₁ - Вусл1' = 132 000 - 110 000 = 22 000 руб.

В этом случае ΔВЦ' + ΔВО' = 10 000 + 22 000 = 32 000 руб., но индивидуальный вклад факторов изменился. Этот недостаток требует от аналитика осознанного выбора порядка подстановок, часто основываясь на логике экономических взаимосвязей, чтобы минимизировать искажения в выводах.

Статистические и математико-статистические методы в финансовом анализе

В арсенале финансового аналитика, помимо классических подходов, широко используются методы, заимствованные из статистики и математики. Они позволяют выходить за рамки простой констатации фактов, углубляясь в причинно-следственные связи и количественные зависимости.

• Наблюдение: Фундаментальный метод сбора информации, лежащий в основе любого анализа.
• Абсолютные и относительные показатели: Абсолютные (например, сумма активов, чистая прибыль) дают количественную оценку, относительные (коэффициенты, темпы роста) – позволяют сравнивать и выявлять пропорции.
• Средние величины: Среднее арифметическое, средневзвешенное, медиана, мода используются для обобщения больших массивов данных и выявления центральных тенденций.
• Группировки: Метод, позволяющий классифицировать данные по определенным признакам (например, предприятия по размеру, по уровню рентабельности) для выявления закономерностей внутри групп.
• Графический метод: Наглядное представление финансовых данных в виде диаграмм, графиков, гистограмм, что облегчает восприятие тенденций и взаимосвязей.
• Индексный метод: Применяется для измерения относительных изменений сложных экономических явлений во времени (динамические индексы) и в пространстве (территориальные индексы).

Математико-статистические методы обеспечивают более глубокий уровень анализа:

• Корреляционный анализ: Определяет силу и направление статистической связи между двумя или более переменными. Например, можно изучить, как изменение объема продаж коррелирует с изменением прибыли.
• Регрессионный анализ: Позволяет построить математическую модель, описывающую зависимость одной переменной (зависимой) от одной или нескольких других (независимых). Это дает возможность прогнозировать значения зависимой переменной. Например, можно прогнозировать прибыль на основе выручки и затрат.
• Дисперсионный анализ: Используется для проверки статистической значимости различий между средними значениями двух или более групп, что позволяет выявить влияние различных факторов на изучаемый показатель.
• Факторный анализ (многомерный статистический): Метод для выявления скрытых (латентных) факторов, объясняющих взаимосвязи между большим числом наблюдаемых переменных. В отличие от метода цепных подстановок, здесь речь идет о сокращении размерности данных.
• Кластерный анализ: Техника группировки объектов (например, предприятий) таки�� образом, чтобы объекты в одной группе (кластере) были более схожи друг с другом, чем с объектами в других группах. Это полезно для сегментации рынка или идентификации групп предприятий с похожим финансовым состоянием.

Эти методы предоставляют мощный инструментарий для более точного и глубокого понимания финансовой динамики предприятия, выявления скрытых закономерностей и построения обоснованных прогнозов. Почему же тогда, имея такой арсенал, многие компании продолжают игнорировать ранние сигналы ухудшения финансового состояния?

Антикризисное финансовое управление: сущность, цели и задачи

В условиях нестабильной экономической среды, когда предприятия постоянно сталкиваются с внутренними и внешними угрозами, антикризисное финансовое управление становится неотъемлемой частью стратегического планирования. Это не просто реакция на уже наступивший кризис, а проактивная система мер, направленная на предотвращение и преодоление финансовой несостоятельности.

Сущность антикризисного финансового управления заключается в комплексном подходе к диагностике, профилактике и нейтрализации факторов, ведущих к ухудшению финансового состояния предприятия. Это непрерывный процесс, который начинается задолго до появления явных признаков кризиса и продолжается на всех этапах его развития, вплоть до полного восстановления финансовой стабильности.

Основная цель антикризисного финансового управления – не допустить возникновения финансовой несостоятельности, а если она уже наступила – максимально быстро восстановить платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия, обеспечив его выход из кризисного состояния и дальнейшее устойчивое развитие. Эксперты, такие как д.э.н. Ольга Беломытцева, справедливо отмечают, что существующая регуляторная база, в частности Постановление Правительства РФ № 367 от 2003 года, безнадежно устарела и не соответствует потребностям современных банкротных процессов, что создает дополнительные сложности для эффективного антикризисного управления, фактически оставляя предприятия без четких ориентиров в критический момент.

Для достижения этой цели ставятся следующие задачи:

1. Ранняя диагностика кризисных явлений: Выявление на ранних стадиях признаков ухудшения финансового состояния, анализ внутренних и внешних факторов, которые могут привести к кризису.
2. Разработка стратегии антикризисного реагирования: Формирование комплексного плана действий, включающего финансовые, операционные и организационные меры по преодолению кризиса.
3. Оптимизация финансовой структуры: Восстановление оптимального соотношения собственного и заемного капитала, управление долговой нагрузкой.
4. Повышение ликвидности и платежеспособности: Обеспечение достаточного уровня денежных средств и ликвидных активов для своевременного выполнения обязательств.
5. Сокращение затрат и повышение эффективности: Идентификация и устранение неэффективных расходов, оптимизация бизнес-процессов.
6. Поиск новых источников финансирования и доходов: Разработка стратегий для привлечения инвестиций, диверсификация источников прибыли.
7. Управление рисками: Выявление, оценка и минимизация финансовых и операционных рисков.
8. Мониторинг и контроль: Постоянный мониторинг выполнения антикризисных мероприятий и корректировка плана при необходимости.

Эффективное антикризисное управление требует не только глубоких аналитических навыков, но и гибкости, способности быстро адаптироваться к изменяющимся условиям, а также готовности к принятию непопулярных, но необходимых решений.

Нормативно-правовое регулирование бухгалтерского учета и процедур несостоятельности (банкротства) в Российской Федерации

Система бухгалтерского учета и процедуры банкротства в России являются одними из наиболее зарегулированных областей, что обусловлено их значимостью для экономической стабильности и защиты интересов всех участников рынка. Понимание актуальной нормативно-правовой базы, включая последние изменения, критически важно для любого финансового анализа.

Федеральный закон «О бухгалтерском учете» и новые Федеральные стандарты бухгалтерского учета (ФСБУ)

Основополагающим документом, регулирующим бухгалтерский учет в Российской Федерации, является Федеральный закон от 06.12.2011 № 402-ФЗ «О бухгалтерском учете» в актуальной редакции. Он устанавливает единые требования к бухгалтерскому учету, порядку формирования и представления бухгалтерской (финансовой) отчетности, а также определяет правовые основы его регулирования.

С 1 января 2025 года российская система бухгалтерского учета претерпела значительные изменения в связи с обязательным вступлением в силу ряда новых Федеральных стандартов бухгалтерского учета (ФСБУ). Эти стандарты направлены на дальнейшее сближение национальных учетных практик с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО), что повышает прозрачность и сопоставимость финансовой информации.

К числу обязательных к применению в 2025 году ФСБУ относятся:

• ФСБУ 5/2019 «Запасы»: Регулирует порядок учета запасов, их оценку при признании, в процессе производства и при выбытии. Внедрение этого стандарта требует пересмотра учетной политики в части формирования себестоимости и оценки запасов.
• ФСБУ 26/2020 «Капитальные вложения»: Устанавливает правила формирования первоначальной стоимости капитальных вложений, а также порядок их признания и оценки. Это влияет на учет объектов основных средств и нематериальных активов.
• ФСБУ 6/2020 «Основные средства»: Регулирует порядок учета основных средств, их классификацию, признание, оценку, амортизацию и переоценку. Существенно меняет подход к начислению амортизации и учету объектов, ранее не относившихся к основным средствам.
• ФСБУ 27/2021 «Документы и документооборот в бухгалтерском учете»: Устанавливает требования к первичным учетным документам, регистрам бухгалтерского учета и порядку документооборота, направленные на повышение качества и достоверности учетной информации.
• ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды»: Изменил подход к учету аренды, требуя от арендаторов признавать право пользования активом и обязательство по аренде на балансе, что ранее было характерно только для финансовой аренды.
• ФСБУ 14/2022 «Нематериальные активы»: Устанавливает новые правила учета нематериальных активов, их признания, оценки, амортизации и обесценения.

Особое внимание следует уделить ФСБУ 4/2023 «Бухгалтерская (финансовая) отчетность», который начал действовать с 1 января 2025 года, заменив собой ПБУ 4/99 и приказ Минфина от 02.07.2010 № 66н. Этот стандарт:

• Систематизирует правила составления бухгалтерской отчетности.
• Устанавливает состав и содержание раскрываемой информации.
• Определяет перечень приложений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах.
• Формулирует условия достоверности отчетности.
• Предоставляет образцы форм отчетности.

Эти изменения оказывают прямое влияние на формирование данных, используемых в финансовом анализе, и требуют от аналитиков глубокого понимания новых правил, чтобы корректно интерпретировать финансовые показатели, ведь ошибка в их трактовке может привести к совершенно неверным управленческим решениям.

Также с 1 апреля 2025 года стал обязательным ФСБУ 28/2023 «Инвентаризация», который устанавливает единые требования к процедуре проведения инвентаризации активов и обязательств. Это повышает достоверность учетных данных и, как следствие, качество финансовой отчетности.

Правовое регулирование несостоятельности (банкротства)

Процедуры несостоятельности (банкротства) юридических лиц в Российской Федерации регулируются Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Этот закон определяет условия и порядок признания должника банкротом, устанавливает меры по предупреждению банкротства, регулирует порядок проведения процедур, применяемых в деле о банкротстве, и определяет статус арбитражного управляющего.

Закон № 127-ФЗ постоянно дорабатывается и модифицируется, отражая изменения в экономической практике и правоприменительной сфере. Он является ключевым ориентиром для всех участников процесса банкротства – должников, кредиторов, арбитражных управляющих и государственных органов.

Критический анализ Постановления Правительства РФ № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»

Несмотря на наличие обновляемого законодательства, регулирующего бухгалтерский учет и банкротство, существуют и архаичные документы, создающие серьезные методологические и практические проблемы. Ярким примером является Постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа». Как отмечают эксперты, этот документ безнадежно устарел и не соответствует реалиям 2025 года.

Основные причины устаревания и проблемы, связанные с Постановлением № 367:

• Отсутствие положений для новых процедур банкротства: На момент утверждения в 2003 году не существовало процедур банкротства физических лиц и застройщиков. Соответственно, правила не содержат методик анализа, применимых к этим категориям должников, что требует от арбитражных управляющих действовать на основе профессионального суждения, создавая поле для субъективности.
• Опора на устаревший бухгалтерский баланс: Постановление № 367 ссылается на «старый» бухгалтерский баланс, утвержденный Приказом Министерства финансов РФ от 13 января 2000 г. С тех пор правила бухгалтерского учета и формы отчетности значительно изменились, в том числе с принятием Федерального закона № 402-ФЗ «О бухгалтерском учете» в 2011 году и внедрением многочисленных ФСБУ. Это приводит к тому, что показатели, предусмотренные Постановлением, либо отсутствуют в текущей отчетности, либо имеют иное содержание, что затрудняет или делает невозможным их корректный расчет.
• Отсутствие обновлений: Документ не подвергался существенным обновлениям, несмотря на кардинальные изменения формата и содержания исходной информации для анализа. Это создает правовой вакуум и вынуждает арбитражных управляющих «подгонять» современные данные под устаревшие требования, что негативно сказывается на объективности анализа.
• Влияние на объективность и возможности манипуляций: Отсутствие четких, актуальных методик в условиях устаревшего регулирования открывает возможности для манипуляций финансовыми показателями и снижает объективность проводимого анализа. Арбитражные управляющие вынуждены опираться на субъективное толкование, что может привести к искажению реальной картины финансового состояния должника.
• Нарушения принципов полноты и достоверности: На практике часто встречаются нарушения, такие как непроведение квартального анализа за двухлетний период, расхождения в датах и отсутствие копий подтверждающих материалов, что прямо противоречит принципам полноты и достоверности финансового анализа.

Таким образом, при проведении анализа финансового состояния ОАО «Северсталь» и оценки вероятности его банкротства необходимо не только опираться на актуальное законодательство (ФЗ № 402-ФЗ, ФСБУ 2025 года, ФЗ № 127-ФЗ), но и критически подходить к применению устаревших регуляторных актов, таких как Постановление № 367, компенсируя их недостатки современными методиками и профессиональным суждением, чтобы обеспечить максимально достоверные выводы.

Методы оценки вероятности банкротства и их применение

Оценка вероятности банкротства – это один из наиболее сложных и ответственных аспектов финансового анализа, поскольку он затрагивает само существование предприятия. Для решения этой задачи экономическая наука предлагает целый арсенал количественных и качественных методов, среди которых особое место занимают факторные модели.

Общая характеристика и классификация методов диагностики банкротства

Статистические факторные модели диагностики вероятности банкротства исходят из предположения, что финансовое состояние предприятия может быть оценено на основе агрегированного показателя, который является функцией от нескольких выбранных финансовых коэффициентов. Общая формула таких моделей выглядит следующим образом:

Y = Σi=1N (Ki × pi)

где:

• Y – расчетный результат модели (интегральный показатель, Z-счет, T-счет и т.д.);
• Ki – i-й финансовый коэффициент или показатель, используемый в данной модели;
• pi – вес (коэффициент значимости) i-го показателя, определенный на основе статистического анализа выборки предприятий-банкротов и стабильных компаний;
• N – общее число коэффициентов или показателей, включенных в модель.

Методы диагностики банкротства можно классифицировать по различным признакам:

1. По типу используемых данных:
   • Количественные методы: Основаны на анализе числовых финансовых показателей (бухгалтерская отчетность). К ним относятся все факторные модели.
   • Качественные методы: Учитывают нефинансовые факторы (качество управления, рыночная позиция, технологический уровень, репутация, отраслевые риски). Часто используются в комбинации с количественными.
2. По временному горизонту прогнозирования:
   • Краткосрочные модели: Прогнозируют банкротство на ближайшие 1-2 года.
   • Долгосрочные модели: Прогнозируют банкротство на период до 3-5 лет.
3. По происхождению:
   • Зарубежные модели: Разработаны на основе анализа компаний в странах с развитой рыночной экономикой (Альтман, Таффлер, Бивер). Могут требовать адаптации к российским условиям.
   • Отечественные модели: Созданы с учетом специфики российской бухгалтерской отчетности и экономики (Зайцева, Сайфуллин-Кадыков).
4. По сложности:
   • Простые (двухфакторные) модели: Используют небольшое число показателей, обеспечивая быстрый, но менее точный прогноз.
   • Многофакторные модели: Включают большее количество показателей, что повышает точность, но усложняет расчеты.

Выбор конкретной модели или их комбинации зависит от целей анализа, доступности данных, отраслевой специфики и требуемой точности прогноза. Понимание этих классификаций позволяет аналитику не просто слепо применять формулы, а осознанно выбирать наиболее подходящий инструментарий.

Модель Альтмана: модификации и интерпретация

Модель Альтмана, или Z-score, разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом в 1968 году, стала одним из самых известных и широко используемых инструментов прогнозирования банкротства. Изначально она была создана для крупных публичных промышленных компаний, но со временем появились её модификации для различных типов предприятий.

Двухфакторная модель Альтмана

Эта модель является упрощенной и применяется для быстрого, хоть и менее точного, анализа.

Формула: Z = -0.3877 - 1.0736 × X₁ + 0.0579 × X₂

Где:

• X₁ – коэффициент текущей ликвидности (оборотные активы / краткосрочные обязательства).
• X₂ – коэффициент финансовой независимости (собственный капитал / общая сумма активов).

Интерпретация:

• Z > 0: Вероятность банкротства более 50%, растет с увеличением Z. Чем выше Z, тем хуже финансовое состояние. Эта интерпретация может показаться нелогичной, но она отражает особенности регрессионной модели Альтмана, где положительное значение Z-счета указывает на повышенный риск. Однако в некоторых источниках (особенно в адаптированных моделях) интерпретация может быть обратной. Важно всегда уточнять контекст, чтобы избежать ошибочных выводов.

Пятифакторная модель Альтмана (для акционерных обществ, котирующихся на рынке)

Эта модель считается более точной и подходит для публичных компаний.

Формула: Z = 0.717 × X₁ + 0.847 × X₂ + 3.107 × X₃ + 0.420 × X₄ + 0.998 × X₅

Где:

• X₁ – оборотный капитал / общая сумма активов. Характеризует ликвидность активов.
• X₂ – нераспределенная прибыль / общая сумма активов. Показатель аккумулированной прибыли, отражающий финансовую зрелость компании.
• X₃ – прибыль до налогообложения и процентов / общая сумма активов. Показатель операционной эффективности, независимый от финансовой структуры и налогообложения.
• X₄ – рыночная стоимость акций / балансовая стоимость обязательств. Отражает рыночную оценку способности компании покрывать свои долги.
• X₅ – выручка / общая сумма активов. Коэффициент оборачиваемости активов, показывающий эффективность использования активов.

Интерпретация:

• Z < 1.81: Очень высокая вероятность банкротства (80-100%).
• 1.81 ≤ Z ≤ 2.77: Средняя вероятность банкротства (35-50%). "Серая зона" неопределенности.
• 2.77 < Z ≤ 2.99: Невысокая вероятность банкротства (15-20%).
• Z > 2.99: Стабильное финансовое состояние, риск банкротства крайне мал.

Модифицированная пятифакторная модель Альтмана (для компаний, чьи акции не торгуются на бирже)

Для предприятий, не имеющих рыночной оценки акций, Альтман предложил модификацию:

Формула: Z = 6.56 × X₁ + 3.26 × X₂ + 6.72 × X₃ + 1.05 × X₄

Где:

• X₁ – оборотный капитал / общая сумма активов.
• X₂ – нераспределенная прибыль / общая сумма активов.
• X₃ – прибыль до налогообложения и процентов / общая сумма активов.
• X₄ – балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал. Заменяет рыночный показатель X₄ из предыдущей модели.

Интерпретация:

• Z < 1.23: Предприятие признается банкротом.
• 1.23 ≤ Z ≤ 2.89: Ситуация неопределенна, требующая дополнительного анализа.
• Z > 2.9: Стабильные и финансово устойчивые компании.

Несмотря на широкое признание, модели Альтмана имеют свои ограничения, включая чувствительность к отрасли (лучше всего подходят для промышленных компаний), временные рамки (точность снижается за пределами 2 лет) и зависимость от качества исходных данных. Тем не менее, они остаются мощным инструментом для первичной диагностики, позволяя быстро выявить потенциальные угрозы.

Модель Таффлера и Тишоу: особенности применения

Британские ученые Ричард Таффлер и Гордон Тишоу в 1977 году предложили свою модель прогнозирования банкротства, основанную на анализе финансовых показателей британских акционерных обществ. Эта модель, также известная как T-score, является одной из признанных в Европе.

Формула: T = 0.53 × X₁ + 0.13 × X₂ + 0.18 × X₃ + 0.16 × X₄

Где:

• X₁ – Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства. Этот показатель характеризует способность компании генерировать прибыль для покрытия своих текущих долгов. Чем выше, тем лучше.
• X₂ – Оборотные активы / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства). Отражает общий уровень ликвидности и обеспеченности обязательств оборотными активами.
• X₃ – Долгосрочные обязательства / Общая сумма активов. Коэффициент финансового рычага, показывающий долю долгосрочного заемного капитала в общей структуре активов.
• X₄ – Общая сумма активов / Выручка от продаж (или Выручка от продаж / Общая сумма активов в некоторых источниках). Коэффициент оборачиваемости активов, характеризующий эффективность использования активов для генерации выручки. Важно уточнять, какая именно интерпретация X₄ используется, так как от этого зависит интерпретация всего T-счета. В случае, когда X₄ = Общая сумма активов / Выручка, меньшее значение X₄ лучше, указывая на высокую оборачиваемость.

Интерпретация:

• T > 0.3: Низкий риск банкротства. Финансовое состояние компании считается стабильным.
• T < 0.2: Высокий риск банкротства. Компания находится в зоне финансовой опасности.
• Значения между 0.2 и 0.3 представляют "серую зону", где требуется дополнительный, более детальный анализ.

Прогностическая точность: Модель Таффлера идентифицирует компании-банкроты с высокой вероятностью: 97% за год до банкротства и 70% за два года. Это делает её весьма ценным инструментом для ранней диагностики.

Особенностью модели Таффлера является её ориентация на британский рынок и специфику финансовой отчетности, что может потребовать корректировки при использовании в других юрисдикциях, таких как Россия, несмотря на общепринятые принципы. Эта необходимость адаптации является общим вызовом для всех международных моделей.

Модель Зайцевой: адаптация к российским реалиям

Отечественные экономисты также внесли значительный вклад в развитие методик диагностики банкротства. Одной из наиболее известных российских моделей является модель Ольги Петровны Зайцевой, разработанная в 1998 году в Сибирском университете потребительской коммерции. Её главное преимущество – адаптация под специфику российской бухгалтерской отчетности и экономические реалии 90-х годов, что делает её релевантной и для современного анализа.

Формула: К = 0.25 × X₁ + 0.1 × X₂ + 0.2 × X₃ + 0.25 × X₄ + 0.1 × X₅ + 0.1 × X₆

Где:

• X₁ – Коэффициент убыточности предприятия. Традиционно это Чистый убыток / Собственный капитал. Однако в некоторых источниках встречается трактовка X₁ как Собственный капитал / Оборотный капитал, что принципиально меняет его смысл и интерпретацию в модели. В данном контексте, с учетом названия "убыточность", будем придерживаться первого варианта.
• X₂ – Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности. Показывает, насколько предприятие зависит от своих должников и кредиторов. В других интерпретациях X₂ может быть Оборотный капитал / Капитал.
• X₃ – Показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов. По сути, обратная величина показателя абсолютной ликвидности. Чем меньше, тем лучше. Некоторые источники определяют X₃ как Выручка / Среднегодовая величина активов (коэффициент оборачиваемости).
• X₄ – Убыточность реализации продукции. Традиционно Чистый убыток / Объём реализации продукции. В альтернативных трактовках X₄ – Чистая прибыль / Активы (рентабельность активов).
• X₅ – Коэффициент финансового левериджа (Заемный капитал / Собственные источники финансирования). Характеризует степень зависимости компании от заемных средств.
• X₆ – Коэффициент загрузки активов (Общая величина активов / Выручка). Показывает, сколько активов приходится на единицу выручки. Чем меньше, тем эффективнее используются активы.

Ключевая проблема модели Зайцевой – множественность интерпретаций её коэффициентов в различных источниках. Это требует от аналитика тщательной верификации используемых формул и их экономического смысла, поскольку даже небольшие расхождения могут привести к кардинально иным выводам.

Интерпретация:

• К > 0.5: Низкая вероятность банкротства. Предприятие находится в относительно стабильном состоянии.
• 0.3 < К < 0.5: Средняя вероятность банкротства. "Серая зона", требующая внимательного мониторинга.
• К < 0.3: Высокая вероятность банкротства. Предприятие находится в кризисном состоянии.

Также существует интерпретация, согласно которой, если фактический коэффициент К больше нормативного значения (которое также может варьироваться), то вероятность банкротства высока. Модель Зайцевой, несмотря на свою специфичность и потенциальные разночтения в формулах, остается одним из немногих инструментов, изначально разработанных для российских условий, что делает её ценной для анализа отечественных предприятий.

Модель Бивера: анализ по коэффициентам

Модель Бивера, разработанная Уильямом Бивером в 1966 году, отличается от интегральных моделей Альтмана или Таффлера тем, что она не предлагает единого Z-счета. Вместо этого анализ ведется по пяти отдельно рассчитываемым финансовым коэффициентам, которые сравниваются с эмпирически установленными нормативами для компаний в различном финансовом состоянии.

Основные показатели модели Бивера:

1. Коэффициент Бивера (Beaver's Ratio) = (Чистая прибыль + Амортизация) / Заемные средства.
   • Этот показатель является одним из центральных. Он характеризует способность компании генерировать денежный поток (чистая прибыль плюс амортизация – это приближение к операционному денежному потоку) для покрытия своих заемных обязательств.
   • Интерпретация:
     • Значения в пределах 0.17–0.40 считаются хорошими.
     • Если коэффициент не превышает 0.20 в течение 1.5–2 лет, это указывает на высокий риск банкротства.
2. Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Текущие обязательства.
   • Классический показатель, отражающий способность компании покрывать свои краткосрочные обязательства за счет оборотных активов.
3. Экономическая рентабельность = Чистая прибыль / Сумма активов.
   • Показатель рентабельности активов (ROA), характеризующий эффективность использования всех активов для получения прибыли.
4. Финансовый леверидж = Заемный капитал / Баланс (или Общая сумма активов).
   • Отражает долю заемных средств в общей структуре капитала компании, характеризуя её финансовую зависимость.
5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами = (Собственный капитал – Внеоборотные активы) / Оборотные активы.
   • Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников, что является важным индикатором финансовой устойчивости.

Принципы интерпретации модели Бивера:

Бивер не предложил единой пороговой величины для всех коэффициентов. Вместо этого он провел исследование, сравнивая средние значения этих пяти коэффициентов для трех групп компаний:

• Благополучные компании.
• Компании, обанкротившиеся в течение одного года.
• Компании, обанкротившиеся в течение пяти лет.

Аналитик должен сравнить рассчитанные значения коэффициентов исследуемого предприятия с нормативными значениями, установленными Бивером для каждой из этих групп, чтобы оценить вероятность банкротства. Отсутствие единого интегрального показателя требует более комплексного, многомерного подхода к интерпретации, что может быть как преимуществом (более детальный взгляд), так и недостатком (отсутствие однозначного ответа), требуя от аналитика глубокого понимания взаимосвязей.

Модель Сайфуллина-Кадыкова: универсальный подход для отечественной экономики

Модель прогнозирования банкротства, разработанная российскими экономистами Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым, является еще одним важным инструментом для диагностики финансового состояния отечественных предприятий. Её ценность заключается в адаптации к специфике российской экономики и применимости в различных отраслях.

Формула: R = 2 × К₁ + 0.1 × К₂ + 0.08 × К₃ + 0.45 × К₄ + К₅

Где:

• К₁ – Коэффициент обеспеченности собственными средствами = (Собственный капитал – Внеоборотные активы) / Оборотные активы. Этот показатель отражает долю собственного оборотного капитала в общем объеме оборотных активов. Нормативное значение обычно ≥ 0.1.
• К₂ – Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства. Характеризует способность предприятия покрывать текущие долги за счет наиболее ликвидных активов. Нормативное значение обычно ≥ 2.
• К₃ – Коэффициент оборачиваемости активов = Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость активов. Показывает эффективность использования активов в процессе генерации выручки. Чем выше, тем лучше.
• К₄ – Коэффициент менеджмента = Прибыль от реализации / Выручка от продаж (Рентабельность продаж). Отражает долю прибыли от продаж в каждом рубле выручки, характеризуя эффективность операционной деятельности.
• К₅ – Рентабельность капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал. Показатель эффективности использования собственного капитала.

Интерпретация:

• Если R < 1: Вероятность банкротства высокая. Предприятие находится в нестабильном финансовом состоянии.
• Если R > 1: Вероятность банкротства низкая. Финансовое состояние компании считается устойчивым.

Модель Сайфуллина-Кадыкова является интегральным показателем, который агрегирует влияние различных аспектов финансовой деятельности – от обеспеченности собственными средствами до рентабельности. Присвоение коэффициентам различных весов отражает их относительную значимость в прогнозировании банкротства в российских условиях. Эта модель, наряду с моделью Зайцевой, представляет собой важный инструмент для аналитиков, работающих с отечественными предприятиями.

Практический анализ финансового состояния ОАО «Северсталь» и оценка вероятности его банкротства в условиях 2024-2025 годов

Переходя от теоретических изысканий к практике, ключевым этапом дипломной работы станет всесторонний финансовый анализ ОАО «Северсталь». Это позволит применить рассмотренные методологии к реальным данным и получить обоснованную оценку финансового состояния и вероятности банкротства одного из гигантов российской металлургии в условиях текущих экономических вызовов.

Информационная база и общая характеристика ОАО «Северсталь»

ОАО «Северсталь» – один из крупнейших вертикально интегрированных горно-металлургических компаний в мире, с активами в России, Европе и Северной Америке. Выбор данной компании в качестве объекта исследования обоснован её значимостью для российской экономики, масштабом деятельности, публичностью финансовой отчетности, а также подверженностью текущим макроэкономическим и отраслевым вызовам, что делает её интересным кейсом для углубленного анализа.

Источники данных: Для проведения анализа необходимо использовать только официальную, проверенную финансовую информацию. Основными источниками являются:

• Официальный сайт ОАО «Северсталь» (www.severstal.ru): Разделы «Инвесторам», «Показатели и отчетность», «Годовые отчеты», «Финансовая отчетность по РСБУ» и «Финансовая отчетность МСФО». Здесь доступны:
  • Бухгалтерский баланс.
  • Отчет о финансовых результатах.
  • Отчет об изменениях капитала.
  • Отчет о движении денежных средств.
• Центр раскрытия корпоративной информации: Годовой отчет ПАО «Северсталь» за 2024 год, а также другая обязательная к раскрытию информация.

Актуальность данных: Особое внимание следует уделить актуальности используемых финансовых данных. «Северсталь» регулярно публикует отчетность: операционные и финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 года были опубликованы 22 апреля 2025 года, а за II квартал 2025 года – 27 июля 2025 года. Эти свежие данные критически важны для отражения текущей ситуации.

Специфика консолидированной отчетности: При работе с отчетностью необходимо учитывать, что финансовая информация, базирующаяся на российских стандартах бухгалтерского учета (РСБУ), может не содержать консолидированной финансовой отчетности, которая представляет собой совокупные результаты группы компаний. Для более полного представления о финансовом состоянии всей группы «Северсталь» рекомендуется использовать отчетность по МСФО, которая является консолидированной. Однако для целей формального анализа банкротства в РФ чаще используется РСБУ.

Анализ имущественного положения ОАО «Северсталь»

Анализ имущественного положения является отправной точкой для оценки финансового состояния и позволяет понять, чем владеет предприятие и из каких источников эти активы были сформированы.

Структурный (вертикальный) анализ активов и пассивов:

Необходимо провести анализ структуры бухгалтерского баланса ОАО «Северсталь» за 3-5 последних полных лет (2020-2024 гг. и доступные данные 2025 г.). Для этого каждая статья баланса выражается в процентах от общей суммы активов (для активной части) или пассивов (для пассивной части).

• Анализ активов: Изучение доли внеоборотных активов (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения) и оборотных активов (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства). Важно оценить, как меняется соотношение этих групп активов, что может указывать на стратегические изменения или операционные проблемы.
• Анализ пассивов: Исследование структуры источников финансирования: собственного капитала (уставный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль) и заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства). Соотношение собственного и заемного капитала является ключевым показателем финансовой устойчивости.

Динамический (горизонтальный) анализ имущественного комплекса:

Наряду со структурным, проводится горизонтальный анализ, который отслеживает изменения абсолютных и относительных показателей статей баланса за анализируемый период.

Например, в 2024 году имущество компании ОАО «Северсталь» уменьшилось на 167,9 млрд рублей, что составило 17,5% от общей стоимости. При этом наблюдался рост внеоборотных активов на 72,1 млрд рублей (+16,7%) и существенное сокращение оборотных активов на 240,0 млрд рублей (-45,3%). Эти данные указывают на серьезные структурные изменения в активах. Рост внеоборотных активов может быть связан с инвестициями в модернизацию или приобретением новых производственных мощностей. Сокращение оборотных активов, особенно такое значительное, может сигнализировать о проблемах с ликвидностью, сокращении запасов из-за падения спроса или оптимизации оборотного капитала, что требует немедленной оценки причин и возможных последствий.

Важно углубиться в причины этих изменений, сопоставив их с общей экономической ситуацией в отрасли и стратегией компании.

Оценка финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности ОАО «Северсталь»

После структурного анализа баланса необходимо перейти к расчету и интерпретации финансовых коэффициентов, которые дают более глубокое понимание способности компании выполнять свои обязательства и поддерживать стабильное функционирование.

Будет рассчитан и проанализирован следующий комплекс коэффициентов:

1. Коэффициенты финансовой устойчивости:
   • Коэффициент автономии (независимости) = Собственный капитал / Общая сумма активов. Показывает долю собственного капитала в общей стоимости имущества. Норма: ≥ 0.5.
   • Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами = (Собственный капитал – Внеоборотные активы) / Оборотные активы. Характеризует наличие собственных источников финансирования оборотных активов. Норма: ≥ 0.1.
   • Коэффициент финансового левериджа = Заемный капитал / Собственный капитал. Показывает, сколько заемных средств приходится на рубль собственного капитала. Чем ниже, тем устойчивее. Норма: обычно до 1-1.5.
2. Коэффициенты ликвидности:
   • Коэффициент абсолютной ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства. Показывает способность немедленно погасить краткосрочные обязательства. Норма: ≥ 0.1-0.2.
   • Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства. Отражает способность погасить краткосрочные обязательства за счет высоколиквидных активов. Норма: ≥ 0.7-1.0.
   • Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства. Наиболее общий показатель, характеризующий способность покрывать краткосрочные обязательства за счет всех оборотных активов. Норма: ≥ 1.5-2.0.
3. Коэффициенты платежеспособности:
   • Коэффициент общего покрытия обязательств = Активы / Обязательства. Показывает, насколько активы предприятия покрывают все его обязательства.
   • Коэффициент маневренности собственного капитала = (Собственный капитал – Внеоборотные активы) / Собственный капитал. Отражает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме.

Для каждого коэффициента будет проанализирована динамика за 3-5 лет, выявлены тенденции и проведено сравнение с общепринятыми нормативными значениями, а также, по возможности, со среднеотраслевыми показателями для металлургической отрасли. Особое внимание будет уделено отклонениям от норм и их причинам, что позволит выявить потенциальные проблемы или, наоборот, сильные стороны финансового положения ОАО «Северсталь».

Диагностика вероятности банкротства ОАО «Северсталь»

Применение моделей прогнозирования банкротства к финансовым данным ОАО «Северсталь» является кульминацией аналитической части работы. Это позволит получить количественную оценку риска финансовой несостоятельности компании.

Будут применены следующие факторные модели:

1. Модель Альтмана (модифицированная пятифакторная для публичных компаний):
   • Поскольку ОАО «Северсталь» является публичной компанией, но в условиях текущего рынка и потенциальных ограничений на торговлю акциями, целесообразно использовать обе модификации – как для публичных, так и для непубличных, чтобы получить разносторонний взгляд. Для публичной компании будет использована пятифакторная модель:

   Z = 0.717 × X₁ + 0.847 × X₂ + 3.107 × X₃ + 0.420 × X₄ + 0.998 × X₅

   Где:

   • X₁ = Оборотный капитал / Активы;
   • X₂ = Нераспределенная прибыль / Активы;
   • X₃ = Прибыль до налогообложения и процентов / Активы;
   • X₄ = Рыночная стоимость акций / Балансовая стоимость обязательств;
   • X₅ = Выручка / Активы.
   • Будут рассчитаны значения Z-счета за каждый из анализируемых периодов (2020-2024 гг. и доступные данные 2025 г.) и проинтерпретированы в соответствии с пороговыми значениями модели.
2. Модель Зайцевой:

   К = 0.25 × X₁ + 0.1 × X₂ + 0.2 × X₃ + 0.25 × X₄ + 0.1 × X₅ + 0.1 × X₆

   • Будут рассчитаны все коэффициенты X₁-X₆ на основе бухгалтерской отчетности ОАО «Северсталь» (с обязательным уточнением и обоснованием используемых трактовок для каждого коэффициента, учитывая их вариативность), затем агрегированный показатель К и его интерпретация.
3. Модель Сайфуллина-Кадыкова:

   R = 2 × К₁ + 0.1 × К₂ + 0.08 × К₃ + 0.45 × К₄ + К₅

   • Будут рассчитаны К₁-К₅ и итоговый показатель R для оценки вероятности банкротства в условиях российской экономики.

Интерпретация результатов: Для каждой модели будет приведено не только числовое значение, но и его содержательная интерпретация – указание на уровень риска банкротства (низкий, средний, высокий), а также динамика этого риска во времени. Важно будет провести сравнительный анализ результатов, полученных по разным моделям, выявить их расхождения и попытаться объяснить причины. Например, одна модель может показывать стабильность, другая – угрозу, что потребует дополнительного качественного анализа, что позволяет учесть всесторонние риски.

На основе этих расчетов и интерпретаций будет сделан вывод о текущем уровне вероятности банкротства ОАО «Северсталь» и его динамике за последние годы, с учетом актуальных данных за 2025 год и сложившейся кризисной ситуации в отрасли.

Анализ деловой активности и рентабельности ОАО «Северсталь»

Помимо оценки финансовой устойчивости и вероятности банкротства, для получения полной картины необходимо проанализировать деловую активность и рентабельность предприятия. Эти показатели характеризуют эффективность использования ресурсов и способность генерировать прибыль.

1. Показатели деловой активности (оборачиваемости):
   • Коэффициент оборачиваемости активов = Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость активов. Показывает, сколько раз за год оборачиваются все активы, то есть сколько выручки приходится на каждый рубль активов.
   • Коэффициент оборачиваемости оборотных активов = Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость оборотных активов. Характеризует интенсивность использования оборотных средств.
   • Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = Выручка от продаж / Среднегодовая дебиторская задолженность. Отражает скорость инкассации дебиторской задолженности.
   • Период оборота дебиторской задолженности = 365 дней / Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности. Показывает среднее число дней, за которое погашается дебиторская задолженность.
   • Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности = Себестоимость реализованной продукции / Среднегодовая кредиторская задолженность. Характеризует скорость погашения обязательств перед поставщиками и подрядчиками.
   • Период оборота кредиторской задолженности = 365 дней / Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

   Анализ динамики этих показателей позволит оценить эффективность управления активами, эффективность расчетов с контрагентами и в целом деловую активность компании. Например, увеличение периода оборота дебиторской задолженности может свидетельствовать о проблемах со сбором долгов, а замедление оборачиваемости активов – о снижении эффективности их использования.

2. Показатели рентабельности:
   • Рентабельность продаж (ROS) = Прибыль от продаж / Выручка от продаж. Показывает, сколько прибыли от основной деятельности приходится на каждый рубль выручки.
   • Рентабельность активов (ROA) = Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость активов. Характеризует эффективность использования всех активов компании для получения чистой прибыли.
   • Рентабельность собственного капитала (ROE) = Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость собственного капитала. Отражает эффективность использования собственного капитала акционеров.
   • Рентабельность продукции (по полной себестоимости) = Прибыль от продаж / Полная себестоимость реализованной продукции. Показывает прибыльность каждого вида продукции или услуг.

   Анализ динамики рентабельности позволит оценить, насколько эффективно ОАО «Северсталь» генерирует прибыль, каковы тенденции её изменения и какие факторы на неё влияют. Снижение рентабельности, например, может быть результатом роста себестоимости, падения цен или сокращения объемов продаж, что особенно актуально в условиях текущего кризиса в металлургии.

Таблица 1: Пример структуры для анализа деловой активности и рентабельности ОАО «Северсталь» (данные будут заполнены в процессе исследования)

Показатель	Единица измерения	2022 год	2023 год	2024 год	2025 год (прогноз/факт)	Динамика, %	Вывод
Деловая активность
Коэффициент оборачиваемости активов	раз
Период оборота активов	дней
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	раз
Период оборота дебиторской задолженности	дней
Рентабельность
Рентабельность продаж (ROS)	%
Рентабельность активов (ROA)	%
Рентабельность собственного капитала (ROE)	%

На основе комплексного анализа всех этих блоков будет сформирована исчерпывающая картина финансового состояния ОАО «Северсталь», выявлены ключевые проблемы и риски, что послужит основой для разработки обоснованных рекомендаций.

Разработка рекомендаций по улучшению финансового состояния и совершенствованию антикризисного управления ОАО «Северсталь» с учетом отраслевой специфики

Заключительная и наиболее ценная часть дипломной работы – это разработка практических рекомендаций. Они должны быть конкретными, обоснованными результатами проведенного анализа и учитывать как внутренние особенности ОАО «Северсталь», так и внешние факторы, в частности, текущую кризисную ситуацию в металлургической отрасли.

Выявленные проблемы финансового состояния ОАО «Северсталь»

Систематизация результатов практического анализа позволит выделить ключевые болевые точки в финансовом положении компании. Опираясь на данные о сокращении имущества на 17,5% в 2024 году, существенном падении оборотных активов на 45,3%, а также результаты расчетов коэффициентов финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности и рентабельности, можно будет сформулировать следующие гипотетические проблемы (которые будут подтверждены или опровергнуты в ходе реального исследования):

• Снижение ликвидности и платежеспособности: Возможное сокращение оборотных активов и рост краткосрочных обязательств могут привести к ухудшению способности компании своевременно погашать текущие долги.
• Ухудшение финансовой устойчивости: Если доля заемного капитала значительно возросла, это может указывать на повышенную зависимость от внешних источников финансирования и снижение финансовой независимости.
• Падение рентабельности: Снижение показателей рентабельности продаж, активов и собственного капитала может свидетельствовать о росте издержек, падении цен на продукцию или неэффективном использовании ресурсов.
• Проблемы с оборачиваемостью активов и дебиторской задолженности: Замедление оборачиваемости может указывать на затоваривание складов, неэффективное управление запасами или сложности со сбором дебиторской задолженности.
• Высокая вероятность банкротства: Если результаты моделей Альтмана, Зайцевой или Сайфуллина-Кадыкова укажут на высокую или среднюю вероятность несостоятельности, это станет серьезным сигналом.

Также необходимо выделить внешние риски, такие как усиление санкционного давления, колебания цен на сырье и готовую продукцию, изменения в законодательстве.

Обзор текущего кризиса в российской металлургической отрасли (2024-2025 гг.) и его влияние на ОАО «Северсталь»

Для формулирования релевантных рекомендаций необходимо глубоко понимать макроэкономический и отраслевой контекст. Российская металлургическая отрасль переживает кризис второй год подряд, что напрямую влияет на финансовое состояние ОАО «Северсталь».

Причины кризиса:

• Санкции: Ограничения на экспорт металлопродукции за рубеж вынудили российские компании переориентироваться на внутренний рынок и "дружественные" страны. Это привело к ценовым дисконтам в размере 15-30% для сохранения объемов продаж.
• Низкий внутренний спрос: В частности, в строительном секторе, который является основным потребителем металла (до 78%), наблюдается снижение активности, усугубленное отменой льготной ипотечной программы.
• Высокие процентные ставки Центрального банка: Ставки, достигавшие 21% в мае 2025 года и 18% в июле 2025 года, значительно удорожают заемные средства, увеличивая финансовую нагрузку на предприятия и снижая инвестиционную активность.
• Падение производства и прибыли: По данным Росстата, в январе-июле 2025 года производство в отрасли снизилось на 3,3%, а в июле – на 10,2% год к году. Совокупная прибыль до налогов четырех крупнейших производителей (включая «Северсталь») в первой половине 2025 года упала на 52%, составив 150 млрд рублей.
• Обесценивание акций: Акции ММК, «Северстали» и НЛМК подешевели на 27-29% с начала 2025 года, что отражает негативные ожидания инвесторов.

Влияние на ОАО «Северсталь» и что из этого следует? Эти факторы напрямую влияют на выручку, себестоимость, рентабельность, ликвидность и, как следствие, на вероятность банкротства ОАО «Северсталь». Сокращение экспорта и падение внутренних цен снижают доходы, высокие ставки увеличивают расходы на обслуживание долга, а снижение спроса ведет к сокращению объемов производства и прибыли. Для «Северстали» это означает необходимость срочной перестройки стратегии, акцентируя внимание на внутреннем рынке и минимизации издержек, чтобы оставаться конкурентоспособной и устойчивой в условиях турбулентности.

Направления по оптимизации финансового состояния

На основе выявленных проблем и отраслевого кризиса можно предложить следующие направления для улучшения финансового состояния ОАО «Северсталь»:

1. Оптимизация затрат:
   • Сокращение неэффективных расходов: Тщательный аудит всех операционных и административных расходов с целью выявления и устранения избыточных затрат.
   • Усовершенствование складского хранения и логистики: Минимизация затрат на хранение, ускорение оборачиваемости запасов, внедрение передовых систем управления цепями поставок для снижения логистических издержек.
   • Повышение энергоэффективности: Инвестиции в энергосберегающие технологии для снижения доли энергетических затрат в себестоимости.
2. Увеличение доходов и поиск новых источников прибыли:
   • Диверсификация рынков сбыта: Активное освоение новых "дружественных" рынков, снижение зависимости от традиционных направлений экспорта.
   • Расширение продуктовой линейки: Разработка и внедрение новых видов продукции с высокой добавленной стоимостью.
   • Эффективные маркетинговые программы и изменение ценовой политики: Адаптация ценообразования к текущим рыночным условиям, стимулирование спроса на внутреннем рынке.
   • Переработка отходов производства и использование вторичных ресурсов: Развитие технологий вторичной переработки, что не только снижает затраты, но и открывает новые потоки доходов.
3. Оптимизация структуры долговых обязательств:
   • Рефинансирование долга: Пересмотр условий существующих кредитов, поиск возможностей для получения займов по более низким процентным ставкам.
   • Пролонгация долга: Перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные для снижения немедленной финансовой нагрузки.
   • Снижение зависимости от краткосрочных заимствований: Увеличение доли собственного капитала и долгосрочных источников финансирования.
4. Повышение эффективности управления оборотными активами, ликвидностью и платежеспособностью:
   • Оптимизация запасов: Внедрение систем планирования потребности в материалах (MRP), сокращение неликвидных запасов.
   • Эффективное управление дебиторской задолженностью: Ужесточение контроля за сроками оплаты, использование факторинга или других инструментов ускорения инкассации.
   • Управление денежными потоками: Разработка и внедрение эффективной системы бюджетирования денежных средств для обеспечения оптимального уровня ликвидности.
5. Увеличение собственного капитала:
   • Реинвестирование нераспределенной прибыли: Направление части прибыли на развитие компании вместо выплаты дивидендов.
   • Эмиссия акций: Дополнительная эмиссия для привлечения нового капитала (в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры).
   • Дополнительные взносы собственников: В критических ситуациях – прямые вливания капитала со стороны акционеров.

Рекомендации по совершенствованию системы диагностики банкротства

Учитывая недостатки действующего Постановления Правительства РФ № 367 и специфику текущей ситуации, необходимо предложить меры по улучшению системы мониторинга и прогнозирования финансового состояния ОАО «Северсталь»:

• Использование комплексного подхода: Не ограничиваться одной моделью прогнозирования банкротства, а применять несколько (Альтмана, Зайцевой, Сайфуллина-Кадыкова, Бивера) для получения более объективной и разносторонней оценки.
• Регулярный мониторинг и обновление данных: Проводить финансовый анализ не только ежегодно, но и ежеквартально, используя свежайшую отчетность (по РСБУ и МСФО).
• Интеграция качественного анализа: Дополнять количественные модели оценкой нефинансовых факторов риска (к��чество управления, риски контрагентов, репутационные риски, политические и отраслевые факторы).
• Разработка внутренней системы раннего предупреждения: Создание системы индикаторов, отклонение которых от нормативных значений будет сигнализировать о потенциальных проблемах и требовать немедленного реагирования.
• Адаптация методик к текущему законодательству: Актуализировать внутренние методики финансового анализа в соответствии с новыми ФСБУ 2025 года, чтобы избежать искажений из-за устаревших подходов.

Примеры успешного антикризисного управления в металлургической отрасли

Изучение успешного опыта других компаний позволяет извлечь ценные уроки. Показательным является кейс Магнитогорского металлургического комбината (ММК) в 2009 году. В условиях глобального финансового кризиса, ММК удалось не только выстоять, но и улучшить свои показатели.

Ключевые меры и результаты ММК в 2009 году:

• Снижение себестоимости: Благодаря комплексной программе, себестоимость 1 тонны металлопродукции была снижена на 16% (с 12 513 рублей в январе до 10 524 рублей в июне 2009 года).
• Повышение качества продукции: Уменьшение выхода вторых сортов на 79,3% по сравнению с III кварталом 2008 года.
• Увеличение объемов производства: В I квартале 2009 года ММК увеличил выпуск стали на 25,6% и товарной металлопродукции на 24,3% по сравнению с IV кварталом 2008 года.
• Рост чистой прибыли: Чистая прибыль за I квартал 2009 года выросла до 3,9 млрд рублей.

Факторы успеха ММК:

• Переработка отходов: Внедрение технологий, позволяющих использовать вторичные ресурсы и снижать затраты на сырье.
• Увеличение добычи собственного сырья: Снижение зависимости от внешних поставщиков и контроль над ценой сырья.
• Снижение удельного расхода сырьевых ресурсов: Оптимизация производственных процессов.
• Максимальное использование запасов: Эффективное управление запасами для снижения затрат на закупки и хранение.

Опыт ММК демонстрирует, что даже в условиях кризиса можно добиться улучшения финансовых показателей за счет агрессивной политики по оптимизации затрат, повышению эффективности производства и управлению ресурсами. «Северсталь» может перенять эти подходы, адаптировав их к своим масштабам и специфике, чтобы не только пережить кризис, но и выйти из него сильнее.

Государственные меры поддержки отрасли и возможности их использования ОАО «Северсталь»

В условиях кризиса государственная поддержка может сыграть ключевую роль в стабилизации отрасли. В 2025 году обсуждаются и реализуются различные меры поддержки российской металлургии:

• Ограничение импорта металлопродукции: Защита внутреннего рынка от демпинга и недобросовестной конкуренции.
• Распространение скидок на железнодорожные перевозки: Снижение логистических издержек, которые являются значительной статьей расходов для металлургических компаний.
• Ограничение роста тарифов естественных монополий: Контроль над ценами на электроэнергию, газ и другие ресурсы, поставляемые естественными монополиями, что напрямую влияет на себестоимость продукции.

Возможности для ОАО «Северсталь»: Компания должна активно взаимодействовать с государственными органами, чтобы максимально использовать доступные меры поддержки. Это может включать:

• Участие в программах субсидирования или льготного кредитования.
• Использование налоговых преференций для инвестиций в модернизацию.
• Активное лоббирование интересов отрасли для обеспечения благоприятной регуляторной среды.

Комбинация внутренних усилий по оптимизации и внешних мер поддержки со стороны государства позволит ОАО «Северсталь» более эффективно противостоять текущему кризису и укрепить свое финансовое положение.

Заключение

Представленный план дипломной работы обеспечивает комплексный подход к анализу финансового состояния ОАО «Северсталь» и оценке вероятности его банкротства. В ходе работы будет проведено глубокое теоретическое осмысление сущности финансового анализа и антикризисного управления, рассмотрены актуальные нормативно-правовые аспекты, включая новейшие Федеральные стандарты бухгалтерского учета 2025 года, а также критически проанализированы устаревшие регуляторные акты.

Ключевым элементом исследования станет детальное изучение различных методов оценки вероятности банкротства – от классических моделей Альтмана и Таффлера до адаптированных под российские реалии моделей Зайцевой и Сайфуллина-Кадыкова. Это позволит применить многогранный методологический аппарат для всесторонней диагностики.

Практическая часть работы будет основана на анализе актуальной финансовой отчетности ОАО «Северсталь» за 2024-2025 годы. Будет проведено всестороннее исследование имущественного положения, финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности и рентабельности компании. Полученные результаты будут интерпретированы с учетом текущего кризисного состояния российской металлургической отрасли, вызванного санкциями, падением спроса и высокими процентными ставками.

На основе выявленных проблем и отраслевой специфики будут разработаны конкретные, обоснованные рекомендации по улучшению финансового состояния ОАО «Северсталь», включающие оптимизацию затрат, диверсификацию доходов, управление долговыми обязательствами и совершенствование системы диагностики банкротства. Будет проанализирован успешный опыт антикризисного управления других металлургических предприятий, а также рассмотрены возможности использования государственных мер поддержки отрасли.

Таким образом, цель работы по разработке детализированного, структурированного плана для написания дипломной работы будет достигнута. Исследование будет обладать высокой академической новизной за счет использования актуальных данных и новейшего законодательства, а также значительной практической ценностью для ОАО «Северсталь» и всего академического сообщества, предоставляя глубокое понимание финансового состояния предприятия в условиях современных вызовов.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 06.12.2011 № 402-ФЗ (последняя редакция).
2. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 08.01.1998 № 6-ФЗ.
3. Положение о бухгалтерском учете и отчетности в Российской Федерации, утверждено приказом Министерства финансов Российской Федерации от 29 июля 1998 г. № 34н.
4. Постановление Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 20.05.1994 № 498.
5. Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» от 12.08.1994 № 31-р.
6. План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций от 31.10.2000 № 94н (в ред. Приказа Минфина РФ от 18.09.2006 № 115н).
7. Инструкция по применению плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций от 31.10.2000 № 94н (в редакции от 18.09.2006 № 115н).
8. Антикризисное управление: учеб. пособие для студентов вузов / Под ред. К.В. Балдина. М.: Гардарики, 2006. 271 с.
9. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. М.: ДИС, 2005. 385 с.
10. Архипов В.М. Стратегический менеджмент. М., 2003. 189 с.
11. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2004. 416 с.
12. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2002. 240 с.
13. Бланк И.А. Управление активами. К.: Ника – Центр, 2002. 720 с. (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып.6).
14. Бобылева А. З. Финансовое оздоровление фирмы: теория и практика: Учеб. пособие для упр. и экон. специальностей вузов / А. З. Бобылева; Моск. гос. ун-т им. М. В. Ломоносова, Фак. гос. упр. М.: Дело, 2003. 255 С.
15. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 1999.
16. Бурцева Т.А., Сизов Т.А., Цень О.А. Управление маркетингом: Учебное пособие. М.: Изд-во "Экономистъ", 2005. 271 с.
17. Бронникова Т.С., Чернявский А.Г. Маркетинг: Учебное пособие. Таганрогский государственный радиотехнический университет, 1999. 103 с.
18. Ванчикова Е.Н. Маркетинговые исследования: Учебное пособие. Улан-Удэ: Изд-во ВСГТУ, 2005. 160 с.
19. Голубков Е.П. Маркетинговые исследования: теория, методология, практика. М.: Финпресс, 2008. 414 с.
20. Данцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Практикум. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004. 144 с.
21. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 2005. 528 с.
22. Жигалова Н.Е. Бухгалтерская финансовая отчетность. Н. Новгород: Издательство ВГОУ ВПО ВГАВТ, 2007. 213 с.
23. Замотаева О.А. Управленческий учет: учебно-наглядное пособие для студентов факультета экономики и управления очного и заочного обучения экономических специальностей. Н. Новгород: Издательство ВГОУ ВПО ВГАВТ, 2006. 157 с.
24. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 2002. 559 с.
25. Кузнецов В.В., Кондратьева М.Н., Алашеева О.В. Экономические методы управления предпринимательской деятельностью. Деловая игра. Ульяновск: УлГТУ, 2001. 20 с.
26. Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. М.: ЮНИТИ, 2005. 445 с.
27. Маркетинг: Учебн. пособие для вузов / Мурашкин Н.В., Тюкина О.Н., Сеник Н.М., Мурашкин А.Н., Яллай В.А.; Под общей редакцией проф. Мурашкина Н.В. Псков, 2000. 361 с.
28. Миллер Н.Н. Шпаргалка по финансовому анализу: учеб. пособие. М.: ТК Велби, 2005. 40 с.
29. Осташков А.В. Маркетинг: Учебное пособие. Пенза: Пенз. гос. ун-т, 2005. 293 с.
30. Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятий: учеб. пособие для вузов. М.: Академический Проект, 2002. 572 с.
31. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. М.: «ИНФРА-М», 2007.
32. Рубан Т.Е., Байдаус П.В. Анализ методик прогнозирования банкротства на основе использования финансовых показателей. 8 с.
33. Русак Н.А., Русак В.А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования. Мн.: Высшая школа, 2004. 309 с.
34. Савицкая Г.В. Финансовый анализ: Учебник. М.: ИНФРА – М, 2005. 651 с.
35. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов по экон. спец. / Н. Ф. Самсонов, Н. П. Баранникова, А. А. Володин и др.; Под ред. Н. Ф. Самсонова. М.: Финансы: ЮНИТИ, 2000. 495 С.
36. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под. ред. проф. Е.И. Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005. 408 с.
37. Харченко О.Н. Практикум по теории бухгалтерского учета: учебное пособие. М.: КНОРУС, 2005.
38. Черникова Ю.А. Финансовое оздоровление предприятий: теория и практика. М.: ИКФ Омега-Л; Высш. шк., 2006. 616 с.
39. Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа: Учеб. и практ. пособие для финансовых менеджеров, бухгалтеров и аудиторов, студентов экон. вузов и слушателей. 3-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2002. 207 С.
40. Экономика предприятия / Под ред. В.П. Грузинова. М.: ЮНИТИ, 2004. 535 с.
41. Экономика предприятия / Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А. Швандара. М.: Банки и биржы, ЮНИТИ, 2003. 742 с.
42. Статья «Зачем нужен анализ финансового состояния». URL: http://www.bk-arkadia.ru/consulting2.htm.
43. Грищенко О.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Электронный учебник. URL: http://www.aup.ru/books/m67/.
44. Журавлев В. В., Савруков Н. Т. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия – статья опубликована на сайте www.klerk.ru.
45. Аверчев Игорь. Как оценить эффективность работы компании. Опубликовано на сайте http://www.iteam.ru/publications/finances/section_30/article_2941/.
46. Терещенко Н.Н., Емельянова О.Н. К вопросу об оценке эффективности деятельности предприятий // Журнал «Проблемы современной экономики». 2005. № 4(12).
47. Практическое руководство по повышению прибыльности предприятий среднего бизнеса на основе маркетинга / Авт. колл. М., 2005. 88 с.
48. Электронная библиотека. URL: http://www.unilib.org/page.php?idb=1&page=020400.
49. Электронный информационный портал. URL: http://www.bupr.ru/litra/books/book1/?leaf=tema51.htm.
50. Статья «Финансовый менеджмент». URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/value/finance_metrics_1.shtml#multiples.
51. Журнал «Аудит и финансовый анализ». URL: http://www.cfin.ru/press/afa/.
52. Официальный сайт компании ОАО «Северсталь». URL: http://www.severstal.ru.
53. Новые ФСБУ с 2025 года. Альфа-Бухгалтер.
54. ФСБУ 4/2023 "Бухгалтерская отчетность": изменения в 2025 году.
55. ФСБУ 2025: изменения. Официальный партнер 1С фирма КиН.
56. ПАО "СЕВЕРСТАЛЬ": бухгалтерская отчетность и финансовый анализ. Audit-it.ru.
57. Показатели и отчетность. Северсталь. URL: https://www.severstal.com/ru/investors/performance-and-reports/.
58. Действующие ПБУ и ФСБУ на 2025 год.
59. Финансовая отчетность по РСБУ. Северсталь. URL: https://www.severstal.com/ru/investors/performance-and-reports/rsbu-financial-statements/.
60. ГОДОВОЙ ОТЧЕТ Публичного акционерного общества «Северсталь» за 2024 год. Центр раскрытия корпоративной информации. URL: https://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=1298&type=3.
61. ФСБУ 9/2025 «Доходы»: перечень новшеств для принятия решения о досрочном применении стандарта. Бухгалтерия.ру. URL: https://www.buhgalteria.ru/news/fsbu-9-2025-dokhody-perechen-novshestv-dlya-prinyatiya-resheniya-o-dosrochnom-primenenii-standarta.
62. ФСБУ с 2025 года: все изменения в бухгалтерском учете. Business.Ru. URL: https://www.business.ru/article/260753-fsbu-2025-izmeneniya.
63. ПРОБЛЕМА АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ В МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЯХ. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problema-antikrizisnogo-upravleniya-v-metallurgicheskih-predpriyatiyah.
64. Бухгалтерская отчетность ПАО "СЕВЕРСТАЛЬ" ИНН 3528000597 за 2020 год. Audit-it.ru. URL: https://audit-it.ru/buh_otchet/3528000597_pao-severstal.
65. Финансовый анализ: почему не работает и как его использовать. PROбанкротство. URL: https://пробанкротство.рф/blog/finansovyi-analiz-pochemu-ne-rabotaet-i-kak-ego-ispolzovat.
66. Финансовый анализ предприятия, организации для банкротства. ЭНСО-Оценка. URL: https://ensocompany.ru/articles/finansovyj-analiz-predpriyatiya-dlya-bankrotstva.
67. Годовые отчеты. Северсталь. URL: https://www.severstal.com/ru/investors/performance-and-reports/annual-reports/.
68. ФСБУ для малого бизнеса в 2025 году. Бухгалтер.рф. URL: https://buhgalter.ru/press/fsbu-dlya-malogo-biznesa-v-2025-godu/.
69. Гайд по ФСБУ 4/2023 Бухгалтерская отчетность: новые правила в 2025 году, образцы. Главбух.ру. URL: https://www.glavbukh.ru/art/100465-fsbu-42023-buhgalterskaya-otchetnost-izmeneniya.
70. Донбасские металлурги предупредили о кризисе в отрасли. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/biznes/547285-donbasskie-metallurgi-predupredili-o-krizise-v-otrasli.
71. Финансовый анализ предприятия должника при банкротстве. Бизнес-Эксперт. URL: https://biznes-ekspert.ru/stati/finansovyj-analiz-predpriyatiya-dolzhnika-pri-bankrotstve.html.
72. Инфографика: банкротные итоги 2024 от Федресурса с аналитикой АВЕРТА и мнениями экспертов. PROбанкротство. URL: https://пробанкротство.рф/infografika/bankrotnye-itogi-2024-ot-fedresursa-s-analitikoi-averta-i-mneniyami-ekspertov.
73. Как финансовый анализ помогает юристам выигрывать дела о банкротстве. Legal Academy. URL: https://legal.academy/sf/finansovyy-analiz-bankrotstvo/.
74. Российские промышленные гиганты отправляют рабочих в неоплачиваемый отпуск, поскольку экономика страны застопорилась. ProFinance.Ru. 2025. URL: https://www.profinance.ru/news/2025/10/09/cc2f-rossiyskie-promyshlennye-giganty-otpravlyayut-rabochikh-v-neoplachivaemyy-otpusk-poskolku-ekonomika-strany-zastoporilas.html.
75. Антикризисное управление: виды, стратегии, когда необходимо. Генеральный Директор. URL: https://www.gd.ru/articles/10978-antikrizisnoe-upravlenie.
76. Модель Сайфуллина-Кадыкова (формула прогноза банкротства). Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/bankruptcy/saifullin-kadykov-model.html.
77. Модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства. Anfin.Ru — Финансовый анализ. URL: http://anfin.ru/2012/03/model-o-p-zaytsevoy-dlya-otsenki-riska-bankrotstva/.
78. Оценка вероятности банкротства юридических лиц. Уральский федеральный университет. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-veroyatnosti-bankrotstva-yuridicheskih-lits-1.
79. Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана) - формула и пример методики подсчета. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/bankruptcy/altman-model.html.
80. Мероприятия финансового оздоровления юридического лица при банкротстве. Lawyer-Zakon.ru. URL: https://lawyer-zakon.ru/meropriyatiya-finansovogo-ozdorovleniya-yuridicheskogo-lica-pri-bankrotstve.
81. Оценка вероятности банкротства: модели, анализ, диагностика. Финтабло. URL: https://fintablo.ru/blog/otsenka-veroyatnosti-bankrotstva/.
82. Оценка вероятности банкротства предприятия. Юридическое бюро «Арбитр». URL: https://arbitr-spb.ru/articles/otsenka-veroyatnosti-bankrotstva-predpriyatiya/.
83. Финансовый анализ предприятия: цель, методы и программа для аналитики. Assino.ru. URL: https://assino.ru/blog/finansovyy-analiz-predpriyatiya/.
84. Методы финансового анализа. E-xecutive.ru. URL: https://www.e-xecutive.ru/knowledge/finance/1987588-metody-finansovogo-analiza.
85. Модель Альтмана. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%BE%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D1%8C_%D0%90%D0%BB%D1%8C%D0%A2%D0%BC%D0%B0%D0%BD%D0%B0.
86. Модель Таффлера. Финансовый анализ. URL: https://fin-anal.ru/model-tafflera/.
87. Модель Зайцевой. Финансовый анализ. URL: https://fin-anal.ru/model-zajcevoj/.
88. Модель Бивера. Финансовый анализ. URL: https://fin-anal.ru/model-bivera/.
89. МЕТОДЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ СОВРЕМЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-analiza-finansovogo-sostoyaniya-sovremennogo-predpriyatiya.
90. Мероприятия по улучшению финансового состояния. Иппноу.ру. URL: https://www.ippnou.ru/poleznye-stati/meropriyatiya-po-uluchsheniyu-finansovogo-sostoyaniya/.
91. Прогнозирование вероятности банкротства по модели Зайцевой: формула расчета, особенности. ZakonGuru. URL: https://zakonguru.com/bankrotstvo/yuridicheskix-lic/model-zajcevoj.html.
92. Прогнозирование вероятности банкротства по модели Таффлера, Тишоу. Fin-anal.ru. URL: https://fin-anal.ru/model-tafflera-tishou/.
93. Методы анализа финансового состояния предприятия. Финансовая Академия Актив. URL: https://active.academy/blog/metody-finansovogo-analiza-predpriyatiya/.
94. РАЗРАБОТКА МЕРОПРИЯТИЙ ПО УЛУЧШЕНИЮ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ. Студенческий научный форум. URL: https://scienceforum.ru/2014/article/2014013470.
95. Прогнозирование вероятности банкротства по модели Бивера. Fin-anal.ru. URL: https://fin-anal.ru/model-bivera-prognozirovanie-veroyatnosti-bankrotstva/.
96. Мероприятия по улучшению финансового состояния предприятия. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/meropriyatiya-po-uluchsheniyu-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya.
97. Классификация методов и моделей финансового анализа предприятий. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/klassifikatsiya-metodov-i-modeley-finansovogo-analiza-predpriyatiy.
98. Формы и методы финансового оздоровления компаний. Вестник Евразийской науки. URL: https://esj.today/PDF/14FAVN323.pdf.
99. Финансовый анализ предприятия: понятие, источники, этапы. Первый Бит. URL: https://www.erp.1cbit.ru/blog/finansovyy-analiz-predpriyatiya/.
100. Финансовое оздоровление предприятий в условиях макроэкономического кризиса. Элитариум. URL: https://www.elitarium.ru/finansovoe-ozdorovlenie-predpriyatij/.
101. Финансовое оздоровление при банкротстве: основания для процедуры, сроки проведения. Бизнес-секреты. URL: https://secrets.tinkoff.ru/legal-questions/finansovoe-ozdorovlenie-pri-bankrotstve/.
102. Финансовое оздоровление предприятия в процедуре банкротства. Regforum.ru. URL: https://regforum.ru/articles/finansovoe-ozdorovlenie-predpriyatiya-v-protsedure-bankrotstva/.