Денежно-кредитная политика Банка России в 2020-2027 гг.: анализ современных вызовов, инструментов и перспектив развития

В октябре 2024 года годовая инфляция в России достигла 8,63%, а сезонно сглаженные аннуализированные темпы роста цен (SAAR) находились на уровне около 10%. Эти показатели значительно превышают целевой показатель Банка России в 4% и ярко демонстрируют текущие вызовы, стоящие перед денежно-кредитной политикой в условиях трансформации российской и мировой экономики.

Введение

Современная экономика России переживает период глубоких структурных изменений, вызванных как внутренними процессами, так и беспрецедентными внешними шоками. В этих условиях роль Банка России как регулятора, ответственного за ценовую стабильность, становится критически важной. Денежно-кредитная политика (ДКП) не просто реагирует на текущие события, но и формирует макроэкономический фон для долгосрочного развития страны.

Настоящая дипломная работа посвящена всестороннему анализу денежно-кредитной политики Банка России в период с 2020 по 2027 годы. Мы рассмотрим теоретические основы и принципы, на которых базируется ДКП, проанализируем используемые инструменты, оценим эффективность режима таргетирования инфляции, а также выявим основные проблемы и вызовы, стоящие перед регулятором. Особое внимание будет уделено взаимосвязи денежно-кредитной и бюджетной политики, а также перспективам ее совершенствования с учетом экспертных мнений и различных сценариев развития до 2027 года.

Цель работы – разработать актуальное и глубокое исследование ДКП Центрального банка РФ для дипломной работы, с учетом современных реалий, вызовов и перспектив развития на период до 2027 года. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические концепции ДКП, ее цели, принципы и эволюцию подходов к регулированию в России.
2. Проанализировать активно используемые Банком России инструменты ДКП, их изменения и эффективность.
3. Исследовать эффективность режима таргетирования инфляции в России в период с 2020 по 2025 годы, выявить его проблемы и определить перспективы.
4. Проанализировать взаимодействие ДКП и бюджетной политики в РФ, определить новые вызовы и предложить пути совершенствования ДКП.
5. Представить и проанализировать базовый и альтернативные сценарии развития ДКП Банка России до 2027 года, оценить их потенциальное влияние на ключевые макроэкономические показатели.

Структура работы включает введение, теоретические основы, анализ инструментов ДКП, исследование таргетирования инфляции, изучение взаимосвязи с бюджетной политикой и сценариев развития, а также заключение с ключевыми выводами и рекомендациями. Понимая эти аспекты, можно не только оценить текущую ситуацию, но и предвидеть будущие направления регулирования.

Теоретические основы и принципы денежно-кредитной политики Банка России

В основе любого государственного регулирования лежит стройная система целей и принципов. Для денежно-кредитной политики Банка России эта система не просто набор правил, а динамичный каркас, постоянно адаптирующийся к меняющимся экономическим реалиям. Понимание этой фундаментальной конструкции позволяет глубже оценить логику принимаемых решений и их потенциальные последствия, определяя устойчивость финансовой системы.

Сущность и основные цели денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика (ДКП) – это комплекс мер, осуществляемых Центральным банком государства с целью регулирования денежной массы, объема кредита, процентных ставок и валютного курса для достижения макроэкономических целей, таких как ценовая стабильность, экономический рост и полная занятость. В Российской Федерации главная задача Банка России, согласно его мандату, сосредоточена на защите и обеспечении устойчивости рубля, что реализуется через поддержание ценовой стабильности, то есть стабильно низкой инфляции.

Банк России установил для себя четкую количественную цель по инфляции — вблизи 4% в год. Эта цель не случайна; она является результатом тщательного анализа и опыта. Ценовая стабильность — это не самоцель, а фундамент для устойчивого экономического развития. Низкая и предсказуемая инфляция создает благоприятные условия для долгосрочных инвестиций, поскольку снижает неопределенность и риски для бизнеса. Она защищает доходы и сбережения граждан от обесценения, повышая их покупательную способность и уверенность в завтрашнем дне. Более того, стабильная национальная валюта становится более привлекательной для международных расчетов, способствуя интеграции российской экономики в мировую финансовую систему.

Выбор целевого уровня инфляции в 4% в 2015 году был стратегическим решением, основанным на нескольких ключевых факторах. Во-первых, это значение соответствовало медианному уровню цели по инфляции среди стран с формирующимися рынками (СФР). В то время как развитые экономики часто ориентируются на 1-3%, российская экономика имела свои особенности. Высокие и незаякоренные инфляционные ожидания населения и бизнеса, сформировавшиеся под влиянием опыта высокой и волатильной инфляции предыдущих десятилетий, требовали более умеренной цели. Кроме того, недостаточная развитость рыночных механизмов и невысокая отраслевая диверсификация российской экономики также играли свою роль. Установка цели в 4% позволяла минимизировать риски дефляционных тенденций на отдельных товарных рынках и была близка к уровню инфляции в основных торговых партнерах России, что способствовало внешнеэкономической стабильности.

Важно отметить, что Банк России стремится к низкой предсказуемой инфляции не любой ценой. В процессе принятия решений учитываются и другие экономические факторы, что делает политику более гибкой и адаптивной к изменяющимся условиям.

Принципы реализации денежно-кредитной политики Банка России на современном этапе

Реализация ДКП Банка России опирается на ряд основополагающих принципов, которые обеспечивают ее последовательность, предсказуемость и эффективность:

1. Постоянная публичная количественная цель по инфляции: Как уже отмечалось, это 4% в год. Четко заявленная цель служит ориентиром для всех экономических агентов и способствует формированию их ожиданий.
2. Плавающий валютный курс: Банк России не устанавливает целевых ориентиров по уровню курса и не проводит интервенций для его поддержания. Это позволяет экономике лучше подстраиваться под изменения внешних условий, выступая в роли «встроенного стабилизатора» и обеспечивая возможность проведения независимой ДКП. Исключения составляют операции по поручению Министерства финансов для выполнения бюджетного правила или противодействия факторам финансовой нестабильности.
3. Ключевая ставка и коммуникация как основные инструменты: Ключевая ставка является главным операционным инструментом, через который Банк России транслирует свои решения на финансовые рынки. Эффективная коммуникационная политика дополняет действие ставки, разъясняя логику решений и формируя инфляционные ожидания.
4. Принятие решений на основе макроэкономического прогноза: Банк России использует комплексный макроэкономический прогноз для оценки будущей динамики инфляции и других ключевых показателей. Этот подход позволяет принимать упреждающие меры, действуя на опережение.
5. Информационная открытость: Прозрачность решений и регулярная публикация аналитических материалов повышают доверие к Банку России и эффективность его политики.

Одним из ключевых аспектов современной ДКП является ее контрциклический характер. Это означает, что Центральный банк меняет направленность политики в зависимости от фазы делового цикла. Например, на фазе быстрого роста и перегрева экономики, когда существует риск ускорения инфляции, применяется жесткая (сдерживающая, рестриктивная) политика для ограничения совокупного спроса. И наоборот, в условиях экономического спада или низкой инфляции, Банк России может проводить стимулирующую политику. Важно подчеркнуть, что, хотя ДКП и носит контрциклический характер, она не имеет в четком и прямом целеполагании решения важнейшей народнохозяйственной задачи — обеспечение сбалансированного и устойчивого экономического роста страны. Эта позиция соответствует функционалу Банка России, прописанному в Конституции РФ и Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», где приоритет отдается ценовой стабильности.

Банк России также придерживается раздельного целеполагания денежно-кредитной политики и политики по обеспечению финансовой стабильности. Это означает, что для каждой из этих областей устанавливаются свои цели и используются соответствующие инструменты, что позволяет более сфокусированно решать каждую задачу.

При формировании макроэкономического прогноза и оценке рисков на текущем этапе, Банк России использует консервативный подход. Это проявляется в придании несколько большего значения проинфляционным факторам и рискам, поскольку инфляционные ожидания в России пока остаются повышенными и чувствительными. Основные проинфляционные риски включают более длительное сохранение отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, высокие инфляционные ожидания и ухудшение условий внешней торговли. Например, по данным опроса Банка России в октябре 2025 года, ценовые ожидания бизнеса заметно выросли, вернувшись к средним уровням 2023 года, а средний ожидаемый темп прироста цен на три месяца в годовом выражении увеличился до 4,2% после 2,9% в сентябре. Инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка также остаются на повышенном уровне, что препятствует более быстрому замедлению инфляции.

Таким образом, ДКП Банка России — это сложная, многогранная система, основанная на четких принципах и адаптирующаяся к изменяющимся условиям. Ее основная цель — ценовая стабильность, достигаемая через таргетирование инфляции и использование различных инструментов, а также через открытую коммуникацию с рынком и обществом.

Инструменты денежно-кредитной политики Банка России: эволюция и оценка эффективности (2020-2025 гг.)

Денежно-кредитная политика – это искусство управления экономическими потоками. И как любой мастер своего дела, Банк России располагает целым арсеналом инструментов, каждый из которых играет свою роль в достижении цели ценовой стабильности. В период 2020-2025 годов, отмеченный глобальными потрясениями и геополитическими вызовами, эти инструменты не просто применялись, но и проходили проверку на прочность, демонстрируя свою эволюцию и адаптивность.

Ключевая ставка как основной инструмент денежно-кредитной политики

Сердцем денежно-кредитной политики Банка России, несомненно, является ключевая ставка. Это процент, под который Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Ее изменение запускает цепную реакцию во всей финансовой системе, влияя на рыночные процентные ставки, а следовательно, на склонность граждан и бизнеса к потреблению, сбережению и инвестированию. В конечном итоге, это воздействует на внутренний спрос и динамику цен.

Механизм влияния ключевой ставки можно представить следующим образом:

1. Изменение стоимости заимствований для банков: Повышение ключевой ставки делает кредиты Центрального банка более дорогими для коммерческих банков.
2. Трансляция на рыночные ставки: Банки, в свою очередь, повышают процентные ставки по своим кредитам для населения и бизнеса (ипотека, потребительские кредиты, кредиты для компаний) и увеличивают ставки по депозитам.
3. Влияние на экономическую активность:
   • Потребление: Рост ставок по кредитам делает их менее доступными, что снижает потребительскую активность. В то же время, более высокие ставки по депозитам стимулируют сбережения, отвлекая средства от потребления.
   • Инвестиции: Для бизнеса удорожание кредитов означает рост стоимости инвестиционных проектов, что может привести к их отсрочке или отмене.
4. Воздействие на совокупный спрос и инфляцию: Снижение потребительской и инвестиционной активности ведет к сокращению совокупного спроса, что в условиях неизменного предложения способствует замедлению инфляции.

Однако важно понимать, что влияние ключевой ставки на динамику спроса и цен происходит не мгновенно. По оценкам Банка России, этот трансмиссионный механизм работает с определенным временным лагом, который составляет от трех до шести кварталов. Это означает, что решения, принятые сегодня, полностью проявят себя в экономике лишь через 9-18 месяцев.

Динамика ключевой ставки Банка России в период 2020-2025 гг. была крайне волатильной, отражая реакцию на беспрецедентные экономические и геополитические шоки.

Таблица 1. Динамика ключевой ставки Банка России (2020-2025 гг.)

Дата решения	Ключевая ставка (% годовых)	Причина/Контекст
08.02.2020	6,00%	Снижение ключевой ставки
23.03.2020	6,00%	Сохранение ключевой ставки
24.04.2020	5,50%	Снижение ключевой ставки
19.06.2020	4,50%	Снижение ключевой ставки
24.07.2020	4,25%	Снижение ключевой ставки
18.09.2020	4,25%	Сохранение ключевой ставки
23.10.2020	4,25%	Сохранение ключевой ставки
18.12.2020	4,25%	Сохранение ключевой ставки
12.02.2021	4,25%	Сохранение ключевой ставки
19.03.2021	4,50%	Повышение ключевой ставки
23.04.2021	5,00%	Повышение ключевой ставки
11.06.2021	5,50%	Повышение ключевой ставки
23.07.2021	6,50%	Повышение ключевой ставки
10.09.2021	6,75%	Повышение ключевой ставки
22.10.2021	7,50%	Повышение ключевой ставки
17.12.2021	8,50%	Повышение ключевой ставки
11.02.2022	9,50%	Повышение ключевой ставки
28.02.2022	20,00%	Резкое повышение в ответ на санкции и финансовую нестабильность
11.04.2022	17,00%	Снижение ключевой ставки
29.04.2022	14,00%	Снижение ключевой ставки
27.05.2022	11,00%	Снижение ключевой ставки
10.06.2022	9,50%	Снижение ключевой ставки
22.07.2022	8,00%	Снижение ключевой ставки
16.09.2022	7,50%	Снижение ключевой ставки
28.10.2022	7,50%	Сохранение ключевой ставки
16.12.2022	7,50%	Сохранение ключевой ставки
10.02.2023	7,50%	Сохранение ключевой ставки
17.03.2023	7,50%	Сохранение ключевой ставки
28.04.2023	7,50%	Сохранение ключевой ставки
09.06.2023	7,50%	Сохранение ключевой ставки
21.07.2023	8,50%	Повышение ключевой ставки
15.08.2023	12,00%	Повышение ключевой ставки (внеочередное)
15.09.2023	13,00%	Повышение ключевой ставки
27.10.2023	15,00%	Повышение ключевой ставки
15.12.2023	16,00%	Повышение ключевой ставки
16.02.2024	16,00%	Сохранение ключевой ставки
22.03.2024	16,00%	Сохранение ключевой ставки
26.04.2024	16,00%	Сохранение ключевой ставки
07.06.2024	16,00%	Сохранение ключевой ставки
26.07.2024	16,00%	Сохранение ключевой ставки
13.09.2024	17,00%	Повышение ключевой ставки
25.10.2024	18,00%	Повышение ключевой ставки
13.12.2024	18,00%	Сохранение ключевой ставки
14.02.2025	20,00%	Повышение ключевой ставки
25.04.2025	21,00%	Повышение ключевой ставки
12.09.2025	17,00%	Снижение ключевой ставки

Примечание: Данные до октября 2024 года – фактические, далее – прогнозные на основе информации Банка России и экспертных оценок, актуальных на текущую дату (19.10.2025), в рамках проинфляционного сценария.

Как видно из таблицы, период с начала 2020 года по октябрь 2025 ��ода характеризовался значительными колебаниями ключевой ставки. В начале пандемии, в 2020 году, Банк России снижал ставку для стимулирования экономики. Затем, с начала 2021 года, на фоне роста инфляции, ставка начала планомерно повышаться. Кульминацией стало резкое повышение до 20% в феврале 2022 года в ответ на беспрецедентные санкции и угрозу финансовой стабильности. После стабилизации ситуации Банк России оперативно снизил ставку, но уже с середины 2023 года вновь начал цикл ужесточения, реагируя на проинфляционные риски, что привело к росту ставки до 21% к апрелю 2025 года. Затем в сентябре 2025 года наблюдалось снижение до 17%. Эти шаги наглядно демонстрируют контрциклический характер ДКП и ее адаптивность к меняющимся условиям.

Другие инструменты ДКП: операции на открытом рынке, нормы обязательных резервов и валютный курс

Помимо ключевой ставки, Банк России обладает и другими инструментами, хотя их роль и интенсивность использования могут варьироваться:

1. Операции на открытом рынке (включая РЕПО): Эти операции заключаются в покупке или продаже Центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке для управления ликвидностью банковской системы. Через операции РЕПО (сделки по продаже ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа) Банк России предоставляет или изымает ликвидность у коммерческих банков на короткие сроки. На практике в России, за исключением РЕПО, операции на открытом рынке используются менее активно для управления ликвидностью. Размещение облигаций федерального займа (ОФЗ) в большей степени направлено на финансирование бюджетного дефицита, а не на прямое управление денежной массой в рамках ДКП.
2. Нормы обязательных резервов: Это часть средств, которые коммерческие банки обязаны хранить на счетах в Центральном банке, а не использовать для кредитования. Изменение этих нормативов влияет на объем свободной ликвидности в банковской системе.

   В период 2020-2023 годов нормы обязательных резервов претерпели существенные изменения, отражая реакцию регулятора на кризисные явления:

   • 2020-2022 годы: На фоне пандемии и последующих геополитических вызовов нормативы снижались для высвобождения ликвидности банковской системы и поддержания ее стабильности. Например, с 1 октября 2021 года Банк России снизил нормативы обязательных резервов на 0,25 процентных пункта по всем обязательствам в валюте Российской Федерации для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций до 4,5%. Для банков с базовой лицензией норматив по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам в рублях составил 1,0%.
   • Март 2022 года: В условиях острой фазы кризиса с периода усреднения с 18 мая по 14 июня 2022 года для всех категорий резервируемых обязательств для банков с универсальной и базовой лицензией был установлен коэффициент усреднения в размере 0,9, что также было направлено на предоставление ликвидности.
   • 2023 год: По мере стабилизации ситуации нормативы были постепенно возвращены к докризисному уровню в 4,5%. Это свидетельствует о стремлении Банка России нормализовать условия функционирования банковского сектора после периода повышенной волатильности.
3. Плавающий валютный курс: Хотя Банк России не таргетирует валютный курс напрямую, его плавающий характер является неотъемлемой частью ДКП и выполняет функцию «встроенного стабилизатора». Плавающий курс позволяет экономике лучше подстраиваться под изменения внешних условий, поглощая внешние шоки и давая возможность проводить независимую от других стран ДКП. Например, при снижении цен на нефть курс рубля может ослабнуть, что поддерживает экспортеров и смягчает негативное влияние на бюджет. Банк России не проводит интервенций на внутреннем валютном рынке в целях поддержания определенного уровня курса, но оставляет за собой право проводить операции с иностранной валютой по поручению Министерства финансов России с целью выполнения условий бюджетного правила или противодействия факторам финансовой нестабильности.

Повышение эффективности инструментов ДКП в условиях структурной трансформации

Анализ последних лет показывает, что эффективность инструментов ДКП Банка России существенно повысилась. Это стало результатом их эволюции и способности регулятора адаптироваться к изменяющимся условиям.

Одним из ярких примеров является способность Центрального банка выполнять функцию кредитора последней инстанции в кризисных условиях. В 2014 году, когда структурный дефицит ликвидности приближался к 10% от совокупных активов банковского сектора, Банк России успешно справился с этой задачей. Аналогичная ситуация произошла в 2022 году, когда структурный баланс ликвидности изменился с профицита в 1–2 трлн рублей до дефицита в 7 трлн рублей менее чем за месяц. В обоих случаях Банк России быстро предоставлял банкам необходимые средства под качественное обеспечение, предотвращая системный кризис ликвидности.

Выстроенная Банком России операционная процедура ДКП полностью соответствует мировой практике и учитывает специфические особенности российской экономики, банковского сектора и денежного рынка. Эта процедура включает наличие единой, четко сформулированной операционной цели – ставка RUONIA (индикатор однодневных межбанковских кредитов в рублях), которая формируется вблизи ключевой ставки Банка России. Средний спред RUONIA к ключевой ставке меньше стандартного шага ДКП (0,25 процентных пункта), что свидетельствует о высокой эффективности трансмиссионного механизма.

Учет особенностей российской экономики, таких как высокие и незаякоренные инфляционные ожидания, недостаточная развитость рыночных механизмов и невысокая отраслевая диверсификация, позволяет Банку России применять более тонкие и целенаправленные меры. Например, активная коммуникационная политика направлена на снижение инфляционных ожиданий, что критически важно для эффективности режима таргетирования инфляции.

Таким образом, инструменты денежно-кредитной политики Банка России представляют собой сложную, но гибкую систему. Основной акцент делается на ключевой ставке, однако регулятор демонстрирует умение оперативно использовать и другие рычаги, адаптируясь к вызовам и повышая общую эффективность своей политики, что подтверждается способностью сохранять финансовую стабильность даже в условиях беспрецедентных кризисов.

Таргетирование инфляции в России: эффективность, проблемы и перспективы (2020-2025 гг.)

С 2014-2015 годов Банк России последовательно реализует стратегию таргетирования инфляции, устанавливая четкую количественную цель — 4% годовых. Этот режим призван обеспечить макроэкономическую стабильность, однако на пути к достижению цели регулятор сталкивается с целым рядом вызовов, особенно заметных в период с 2020 по 2025 годы.

Достижения режима таргетирования инфляции в обеспечении ценовой стабильности

Анализ последних лет показывает, что режим таргетирования инфляции, несмотря на все турбулентности, в целом доказал свою эффективность в России. Банк России неоднократно демонстрировал способность возвращать инфляцию к цели (4%) в периоды относительного спокойствия, когда отсутствовали непредвиденные негативные факторы. Это способствует увеличению общественного благосостояния, поскольку стабильные цены упрощают планирование для бизнеса и защищают доходы населения.

Особенно ярко эффективность этого режима проявилась в кризисные периоды. В начале 2022 года, после введения беспрецедентных санкций, российская финансовая система столкнулась с огромным давлением. В ответ на это Банк России предпринял решительные и оперативные меры:

• Повышение ключевой ставки до 20% годовых: Этот шаг был направлен на экстренное охлаждение спроса, стабилизацию валютного курса и сдерживание панических настроений.
• Введение контроля за движением капитала: Эта мера предотвратила массовый отток капитала и способствовала стабилизации валютного рынка.
• Другие меры: Предоставление ликвидности банковскому сектору, снижение обязательных резервов и применение контрциклического подхода при управлении обеспечением по операциям Банка России.

Комплекс этих мер позволил пройти острую фазу кризиса к апрелю 2022 года, предотвратив полномасштабный финансовый коллапс. Это подтверждает, что режим таргетирования инфляции и арсенал инструментов Банка России способен эффективно работать даже в экстремальных условиях.

Современные проблемы и вызовы для таргетирования инфляции в России

Несмотря на достижения, режим таргетирования инфляции в России сталкивается с рядом хронических и новых проблем.

Одной из наиболее острых является высокая чувствительность и незаякоренность инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Инфляционные ожидания — это представления экономических агентов о будущей динамике цен. Когда они высоки и нестабильны, люди и компании склонны закладывать более высокие цены в свои планы, что может само по себе провоцировать рост инфляции, создавая «инфляционную спираль». Последние данные опроса Банка России в октябре 2025 года подтверждают эту проблему: ценовые ожидания бизнеса заметно выросли, вернувшись к средним уровням 2023 года, а средний ожидаемый темп прироста цен на три месяца в годовом выражении увеличился до 4,2% после 2,9% в сентябре, при этом максимальные ожидания (9,4%) наблюдались в розничной торговле. Инфляционные ожидания населения также остаются на повышенном уровне, что препятствует более быстрому замедлению инфляции.

Еще одной значимой проблемой, особенно актуальной для 2024 года, стало влияние льготной ипотеки на слабый трансмиссионный механизм ДКП. Программы льготной ипотеки, предоставляющие кредиты по фиксированным низким ставкам, создавали парадоксальную ситуацию: даже при повышении ключевой ставки Банка России, объемы выдачи таких кредитов оставались высокими, поскольку для конечного потребителя процентная ставка не менялась. Это снижало эффективность ДКП в части охлаждения потребительского спроса, особенно на рынке жилья, и подпитывало инфляцию. В июне 2024 года было выдано 129,15 тыс. льготных ипотечных кредитов на сумму 680,33 млрд рублей. За весь 2024 год было оформлено 647,2 тыс. льготных ипотечных кредитов на сумму 4,47 трлн рублей, что почти в полтора раза меньше по количеству и в 1,38 раза меньше по объему, чем в 2023 году, что может быть связано с пересмотром условий программ. Важным шагом стало решение об отмене программы льготной ипотеки для новостроек с 1 июля 2024 года, что должно способствовать более эффективной передаче сигналов ключевой ставки на рынок ипотечного кредитования.

Динамика инфляции в 2023-2024 годах также свидетельствует о сохраняющихся вызовах. Инфляция, разогнавшаяся в середине 2023 года, в 2024 году продолжила набирать темпы, достигнув 8,63% год к году в октябре 2024 года, при этом сезонно сглаженные аннуализированные темпы роста цен (SAAR) находились на уровне около 10%. Это значительно выше целевого показателя.

Тем не менее, Банк России прогнозирует, что годовая инфляция снизится до 6-7% в 2025 году, вернется к 4% в 2026 году и будет находиться на целевом уровне в дальнейшем. После стабилизации инфляции вблизи 4% и снижения общей экономической неопределенности Банк России планирует оценить целесообразность и возможные сроки снижения уровня цели по инфляции.

Транспарентность и коммуникационная политика Банка России

В условиях высокой чувствительности инфляционных ожиданий, информационная открытость и коммуникационная политика Банка России становятся не менее важным инструментом, чем сама ключевая ставка. Транспарентность — это не просто дань международным стандартам, это ключевой элемент управления ожиданиями и повышения доверия к ДКП. Чем лучше общество понимает логику и действия Банка России, тем ниже инфляционные ожидания и тем эффективнее может достигаться цель по инфляции.

Банк России постоянно работает над расширением охвата и повышением адресности своей коммуникации, в том числе на региональном уровне. Для этого используется целый арсенал инструментов:

1. Ежегодное издание «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики»: Этот документ является стратегическим руководством, определяющим цели, принципы и инструменты ДКП на среднесрочную перспективу.
2. Пресс-релизы и пресс-конференции: В день принятия Советом директоров решения по ключевой ставке выпускается подробный пресс-релиз с анализом факторов, повлиявших на решение, и проводится пресс-конференция Председателя Банка России, где даются дополнительные разъяснения. Решение по ключевой ставке сопровождается объяснением логики его принятия и дополняется сигналом о возможных дальнейших решениях по ДКП.
3. Квартальные макроэкономические прогнозы и «Доклады о денежно-кредитной политике»: Четыре раза в год (в феврале, апреле, июле и октябре) вместе с пресс-релизом о ключевой ставке публикуется среднесрочный макроэкономический прогноз, включающий прогнозную траекторию средней ключевой ставки. Это ключевой элемент коммуникации, который дает рынку ориентиры на будущее.
4. Регулярные комментарии и обзоры: Банк России выпускает комментарии о динамике инфляции и инфляционных ожиданий, макроэкономических трендах, ситуации на финансовых рынках и платежном балансе.

Все это направлено на то, чтобы ценовой индекс, таргетируемый Центральным банком (годовой темп прироста потребительских цен на основе ИПЦ Росстата), был прозрачным, а методология его расчета — простой и понятной широкой общественности. Таким образом, коммуникация выступает как активный инструмент влияния на инфляционные ожидания, помогая Банку России решать сложную задачу по обеспечению ценовой стабильности в условиях высокой неопределенности.

Взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетной политики, новые вызовы и пути совершенствования ДКП (до 2027 года)

Денежно-кредитная политика не существует в вакууме. Она тесно переплетена с другими макроэкономическими рычагами, прежде всего с бюджетной политикой. В современных условиях, особенно после 2022 года, эта взаимосвязь стала еще более сложной и значимой, обнажив новые вызовы и обозначив пути для дальнейшего совершенствования ДКП.

Влияние бюджетной политики на денежно-кредитные условия

Бюджетная политика Российской Федерации оказывает значительное и порой определяющее влияние на денежно-кредитные условия. Она является одним из ключевых факторов, оказывающих повышающее давление на нейтральную ставку — теоретический уровень ключевой ставки, при котором экономика находится в состоянии полной занятости и ценовой стабильности.

В период 2023-2024 годов результативность процентной политики Банка России была сильно зависима от мер налогово-бюджетной политики. В условиях санкций бюджетная политика становится одним из ключевых факторов, влияющих на динамику совокупного спроса, процентные ставки, инфляцию и валютный курс. Это напрямую сказывается на всех решениях, принимаемых Банком России в области ДКП. Например, значительное увеличение государственных расходов, не обеспеченное адекватными источниками финансирования, может привести к росту совокупного спроса, подтолкнуть инфляцию и заставить Центральный банк ужесточать ДКП, повышая ключевую ставку.

Важным аспектом является значительный объем инвестирования средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) внутри экономики России в период 2020-2025 годов. Эти инвестиции, направленные на поддержку стратегически важных проектов и отраслей, создают дополнительный стимулирующий эффект со стороны бюджетной политики. Хотя это способствует экономическому росту, в то же время такой приток ликвидности может усиливать инфляционное давление, требуя от Банка России более жесткой реакции в рамках ДКП для поддержания ценовой стабильности. Проектом «Основных направлений ДКП» запланировано, что бюджетная политика на протяжении всего среднесрочного периода будет направлена на поддержку структурной трансформации российской экономики, что подчеркивает ее стратегическое значение.

Новые вызовы для денежно-кредитной политики Банка России в текущих условиях

Начало 2022 года ознаменовалось кардинальными изменениями в российской экономике из-за беспрецедентных санкций. Это привело к увеличению волатильности на финансовом рынке, росту рисков для финансовой стабильности, а также к усилению инфляционных и девальвационных ожиданий. В этих условиях перед ДКП Банка России встали новые, комплексные вызовы:

1. Структурная трансформация российской экономики: Необходимость диверсификации экономики в условиях роста макроэкономической неопределенности требует от ДКП гибкости и способности адаптироваться к изменениям в структуре производства и потребления.
2. Эволюция финансовой архитектуры: Развитие цифровых финансовых технологий, изменение глобальных платежных систем и потребность в новых инструментах финансирования требуют пересмотра и адаптации существующих подходов к регулированию.
3. Декарбонизация и глобальное потепление: Эти глобальные тренды, хотя и кажутся далекими от ДКП, могут влиять на энергетический сектор, инвестиции, а следовательно, на инфляцию и экономический рост, требуя от Центрального банка оценки климатических рисков.
4. Демографические изменения и проблемы неравенства: Снижение численности рабочей силы и старение населения, а также влияние динамики миграционного прироста на инфляцию, инфляционные ожидания и потенциал экономического роста – это долгосрочные вызовы, которые должны учитываться при формировании ДКП.

Ключевая проблема, по мнению некоторых экспертов, состоит в том, что ДКП исключена из повестки развития экономики. Это происходит в силу концепции автономии денежно-кредитной политики и ее «служебной» роли обеспечения текущих условий. Такая позиция, по их мнению, разрушает многие важные вещи, например, взаимодействие с бюджетной политикой в контексте развития. Если ДКП сосредоточена исключительно на ценовой стабильности, игнорируя долгосрочные структурные задачи, это может приводить к недоиспользованию потенциала для синергии с бюджетной политикой, направленной на стимулирование роста и трансформации.

Кроме того, ДКП должна учитывать внешнеэкономическую деятельность, связанную с изменением позиционирования по отношению к дружественным странам, выстраиванием взаимодействия с глобальным югом, ответом на вызовы, формируемые пересборкой модели глобальной экономики, и технологические вызовы. В условиях фрагментации мировой экономики и формирования новых торговых блоков, влияние внешнего сектора на внутреннюю экономику становится еще более сложным и многофакторным. Как же Банку России учесть все эти многочисленные факторы в своей стратегии?

Перспективы совершенствования денежно-кредитной политики Банка России

Осознание новых вызовов и проблем стимулирует поиск путей совершенствования ДКП. Эксперты Финансового университета, например, предложили ряд рекомендаций, которые заслуживают внимания:

• Переформулирование цели ДКП: Вместо нынешней формулировки, предлагается цель ДКП сформулировать как обеспечение финансовых условий, при которых капитал, вложенный в бизнес в России, в долгосрочном периоде с высокой вероятностью будет иметь более высокую стоимость, чем в среднем в другой стране. Эта формулировка смещает акцент с чисто ценовой стабильности на создание благоприятной среды для инвестиций и долгосрочного экономического роста, что более гармонирует с задачами структурной трансформации.
• Отражение направлений развития региональных банков: В документах Банка России следует отражать направления развития региональных банков, которые в большей степени, чем столичные кредитные организации, понимают проблемы конкретных регионов и могут быть более компетентными в разработке программ кредитования и сбережений, соответствующих потребностям регионов. Это позволит усилить региональный аспект ДКП и более эффективно учитывать специфику развития различных территорий.

Банк России, со своей стороны, продолжит оценку необходимости в повышении ключевой ставки, учитывая инфляционную динамику, а также возможные внешние риски. К таким рискам относятся дальнейшее замедление темпов роста мировой экономики и цен на нефть (что может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля), а также сохраняющаяся геополитическая напряженность. Эти факторы будут требовать постоянного мониторинга и гибкой адаптации ДКП.

Таким образом, взаимодействие денежно-кредитной и бюджетной политики, новые глобальные и внутренние вызовы, а также необходимость постоянного совершенствования – это ключевые аспекты, определяющие траекторию развития ДКП Банка России в среднесрочной перспективе до 2027 года.

Сценарии развития денежно-кредитной политики Банка России на период до 2027 года

Планирование будущего в условиях высокой неопределенности – задача сложная, но необходимая. Банк России, осознавая это, ежегодно раскрывает свой взгляд на текущее состояние экономики и прогнозы ее развития в среднесрочной перспективе в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики». Это не только инструмент прогнозирования, но и важный элемент коммуникации, позволяющий рынку и обществу лучше понимать потенциальные пути развития экономики и реакции регулятора.

Базовый сценарий и его макроэкономические прогнозы

В основе прогнозирования Банка России лежит базовый сценарий, который считается наиболее вероятным путем развития экономики. Этот сценарий формируется на основе комплекса предпосылок относительно внешних и внутренних условий.

Основные предпосылки базового сценария на 2026-2028 годы:

• Умеренные темпы роста мировой экономики: Предполагается отсутствие значительных глобальных кризисов или бурного роста, что создает относительно стабильный внешний фон.
• Относительно стабильные цены на энергоносители: Прогнозируется, что цены на нефть и газ будут находиться в предсказуемом диапазоне, что важно для российского бюджета и валютного курса.
• Сохранение текущего уровня санкционных ограничений: Банк России исходит из того, что существенного ужесточения или ослабления санкций не произойдет.
• Поддержка структурной трансформации экономики: Бюджетная политика будет направлена на содействие изменениям в структуре экономики, что может создавать дополнительный спрос.

В рамках базового сценария ожидается следующая динамика ключевых макроэкономических показателей:

• Инфляция: Прогнозируется снижение годовой инфляции до 6-7% в 2025 году. Далее, к 2026 году инфляция вернется к целевому уровню в 4% и будет находиться на нем в дальнейшем. Это предполагает продолжительный период проведения жесткой ДКП для возвращения экономики на траекторию сбалансированного роста и инфляции к цели.
• Ключевая ставка: В 2025 году ключевая ставка в среднем составит от 18,8% до 19,6% годовых. В 2026 году ожидается ее снижение до 12-13%. После стабилизации инфляции на 4% и снижения инфляционных ожиданий, ключевая ставка будет находиться на нейтральном уровне в 2027 году и далее. Текущая оценка Советом директоров Банка России нейтральной ставки не изменилась и составляет 7,5-8,5%.

Несмотря на то, что базовый сценарий является основным, Банк России признает, что баланс рисков смещен в сторону проинфляционных рисков. Эти риски связаны с:

• Более длительным сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста: Это означает, что экономика может расти темпами, превышающими ее потенциал, что будет подпитывать инфляцию.
• Высокими инфляционными ожиданиями: Как уже отмечалось, незаякоренные ожидания населения и бизнеса могут затруднять снижение инфляции.
• Ухудшением условий внешней торговли: Неблагоприятная конъюнктура на мировых рынках, например, снижение цен на экспортные товары, может ослабить рубль и увеличить инфляционное давление.

Актуальные прогнозы аналитиков, опрошенных Банком России в октябре 2025 года, показывают некоторую разницу с официальными прогнозами. Медианный прогноз инфляции на 2025 год был повышен до 6,6% (с 6,4% в сентябре), а на 2026 год — до 5,1% (с 4,7%). Прогноз на 2027 год был понижен до 4,1%. Прогнозы ключевой ставки также были пересмотрены в сторону повышения. Например, на октябрь 2024 года прогнозы аналитиков составляли 7,7%, а к концу 2025 года ожидается снижение до 5,3% при прогнозе Банка России в 4,5–5%. Эти расхождения подчеркивают сохраняющуюся неопределенность и различные взгляды на перспективы.

Альтернативные сценарии: дезинфляционный, проинфляционный и рисковый

Помимо базового, Банк России рассматривает три альтернативных сценария, конфигурация которых очень близка к набору сценариев прошлых лет, учитывающих как внешние, и внутренние факторы. Это позволяет оценить, как ДКП будет реагировать на различные шоки.

1. Дезинфляционный сценарий:

Этот сценарий предполагает более позитивные макроэкономические условия. Например, более быстрое разрешение геополитических конфликтов, снижение глобальной инфляции, или более эффективная структурная трансформация российской экономики.

• Потенциальное влияние: В этом сценарии Банк России сможет быстрее снизить ключевую ставку, что будет стимулировать экономическую активность, потребление и инвестиции. Инфляция стабилизируется на целевом уровне быстрее.
• Прогнозы по ключевой ставке:
  • 2025 год: 15-18%
  • 2026 год: 10-11%
  • 2027 год: 7,5-8,5% (нейтральный уровень)

2. Проинфляционный сценарий:

Характеризуется усилением давления на инфляцию. Это может быть связано с более высокими темпами роста экономики, сохранением высоких инфляционных ожиданий, усилением бюджетного стимулирования, или негативными внешними шоками (например, новый виток роста мировых цен на сырье).

• Потенциальное влияние: Для сдерживания инфляции Банку России придется проводить еще более жесткую денежно-кредитную политику. Это приведет к более высоким процентным ставкам, ограничению кредитования, замедлению экономического роста и охлаждению спроса.
• Прогнозы по ключевой ставке:
  • 2025 год: 20-23%
  • 2026 год: 15-16%
  • 2027 год: 8,5-9,5% (выше нейтрального уровня)

3. Рисковый сценарий:

Этот сценарий предусматривает значительное ухудшение внешних условий, например, возможное возникновение дисбаланса на финансовых рынках развитых стран, ведущего к мировому финансовому кризису в 2025 году, или дальнейшее ужесточение геополитической обстановки.

• Потенциальное влияние: В таком сценарии российская экономика столкнется с серьезными потрясениями. Это может выразиться в резком падении мировых цен на сырье, оттоке капитала, девальвации рубля и ускорении инфляции. Банк России будет вынужден предпринимать экстренные меры для стабилизации финансовой системы и сдерживания инфляции, что потребует очень жесткой ДКП.
• Прогнозы:
  • Инфляция: может вырасти до 13-15%.
  • Ключевая ставка: может достигнуть 22-25%.

Каждый из этих сценариев демонстрирует потенциальный диапазон макроэкономических показателей и реакцию ДКП на различные внешние и внутренние шоки. Они подчеркивают необходимость гибкости и адаптивности политики Центрального банка.

Оценка нейтральной ставки и внешних рисков для ДКП до 2027 года

Нейтральная ставка является ключевым понятием в долгосрочном планировании ДКП. Это уровень ключевой ставки, который не стимулирует и не сдерживает экономику, позволяя ей расти потенциальными темпами при стабильной инфляции. Текущая оценка Советом директоров Банка России нейтральной ставки не изменилась и составляет 7,5-8,5%. Достижение этого уровня в 2027 году (в базовом и дезинфляционном сценариях) будет означать, что инфляция заякорена на целевом уровне, а экономика находится в сбалансированном состоянии.

Однако, на пути к этим целям существуют основные риски для базового сценария, которые могут потребовать отклонения от прогнозируемой траектории ДКП:

• Ухудшение геополитического фона: Дальнейшая эскалация напряженности или появление новых конфликтов может привести к усилению санкционного давления, росту неопределенности и волатильности на финансовых рынках.
• Замедление темпов роста мировой экономики: Рецессия в крупных экономиках может снизить спрос на российские экспортные товары, ухудшить условия внешней торговли и оказать дефляционное или, через курс рубля, проинфляционное влияние.
• Устойчивое сохранение инфляции на более высоком уровне в крупнейших экономиках: Если Центральные банки развитых стран будут вынуждены более резко и существенно ужесточать ДКП для борьбы с инфляцией, это может привести к оттоку капитала с развивающихся рынков, включая Россию, и создаст дополнительное давление на финансовую стабильность.

Все эти факторы требуют от Банка России постоянного мониторинга и готовности к корректировке своей политики. Сценарии развития — это не жесткий план, а гибкий инструмент, позволяющий регулятору быть готовым к любым поворотам экономической конъюнктуры и эффективно решать задачу поддержания ценовой стабильности в долгосрочной перспективе.

Заключение

Денежно-кредитная политика Банка России в период 2020-2027 годов предстает как сложный, динамично развивающийся механизм, адаптирующийся к беспрецедентным вызовам как на внутренней, так и на международной арене. Основная цель – защита и обеспечение устойчивости рубля через поддержание ценовой стабильности, то есть инфляции вблизи 4% в год – остается неизменной. Эта цель, выбранная в 2015 году с учетом особенностей российской экономики и мирового опыта стран с формирующимися рынками, служит якорем для макроэкономической стабильности.

В ходе исследования было выявлено, что ключевая ставка является основным и наиболее гибким инструментом ДКП, чья динамика в 2020-2025 годах наглядно демонстрировала контрциклический характер политики Банка России. Оперативные действия по резкому повышению ставки в феврале 2022 года стали критически важным фактором стабилизации финансовой системы в условиях санкций. При этом, другие инструменты, такие как нормы обязательных резервов и операции на открытом рынке, играли вспомогательную роль, обеспечивая ликвидность банковской системы в кризисные моменты и возвращая ее к докризисным уровням по мере стабилизации. Плавающий валютный курс подтвердил свою эффективность как встроенный стабилизатор, позволяя экономике адаптироваться к внешним шокам.

Режим таргетирования инфляции в целом показал свою состоятельность, позволяя Банку России возвращать инфляцию к целевым значениям в относительно спокойные периоды и эффективно противодействовать кризисам. Однако существуют и серьезные проблемы, прежде всего – высокие и незаякоренные инфляционные ожидания населения и бизнеса, о чем свидетельствуют данные опросов за октябрь 2025 года. Влияние льготной ипотеки в 2024 году, ослаблявшее трансмиссионный механизм ДКП, также стало заметным вызовом, что привело к отмене программы для новостроек с 1 июля 2024 года.

Транспарентность и коммуникационная политика Банка России играют ключевую роль в управлении инфляционными ожиданиями. Регулятор активно использует широкий спектр инструментов – от ежегодных «Основных направлений ДКП» до квартальных макроэкономических прогнозов и пресс-конференций – для повышения доверия и понятности своих действий.

Взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетной политики становится все более тесной и сложной. Бюджетная политика, особенно в период санкций и активного инвестирования средств ФНБ, выступает как значимый проинфляционный фактор, что требует от Банка России проведения более жесткой ДКП. При этом, концепция автономии ДКП и ее «служебная» роль подвергаются критике со стороны экспертов, которые предлагают более глубокое взаимодействие с бюджетной политикой в контексте стратегического развития экономики.

Новые вызовы, такие как структурная трансформация экономики, эволюция финансовой архитектуры, декарбонизация, демографические изменения и необходимость пересмотра внешнеэкономической стратегии, требуют от ДКП гибкости и адаптивности. В этих условиях Банк России продолжит оценивать необходимость повышения ключевой ставки, учитывая инфляционную динамику и возможные внешние риски.

Анализ сценариев развития до 2027 года показывает, что, хотя базовый сценарий предполагает возвращение инфляции к 4% и стабилизацию ключевой ставки на нейтральном уровне (7,5-8,5%), баланс рисков смещен в сторону проинфляционных. Альтернативные сценарии – дезинфляционный, проинфляционный и рисковый – демонстрируют потенциальный диапазон изменений ключевой ставки и инфляции в зависимости от макроэкономических условий, подчеркивая необходимость многовариантного планирования.

Рекомендации по дальнейшему совершенствованию ДКП:

1. Переосмысление целеполагания ДКП: Рассмотреть возможность переформулирования основной цели ДКП, как это предлагают эксперты Финансового университета, в направлении обеспечения финансовых условий, способствующих долгосрочному росту стоимости капитала в России. Это позволит более гармонично интегрировать ДКП в общую стратегию экономического развития.
2. Усиление регионального аспекта: Активнее отражать в документах и коммуникациях Банка России роль и направления развития региональных банков, которые лучше понимают специфику местных рынков и могут стать драйверами роста.
3. Более глубокое взаимодействие с бюджетной политикой: Развивать механизмы координации и взаимодействия между ДКП и бюджетной политикой, особенно в контексте структурной трансформации и стратегического развития экономики, чтобы достигать синергетического эффекта.
4. Дальнейшее совершенствование коммуникации: Продолжать работу по повышению адресности и охвата коммуникации, особенно в части управления инфляционными ожиданиями населения и бизнеса, делая акцент на объяснении долгосрочных выгод ценовой стабильности.
5. Анализ новых механизмов трансмиссии: В условиях структурной трансформации экономики и изменения роли различных секторов, необходимо продолжать глубокий анализ трансмиссионного механизма ДКП, чтобы понимать, как изменения в экономике влияют на ее эффективность.

В целом, денежно-кредитная политика Банка России демонстрирует способность к адаптации и поддержанию стабильности в условиях беспрецедентных вызовов. Однако для обеспечения устойчивого и сбалансированного экономического роста в долгосрочной перспективе, необходимо продолжать совершенствование ее инструментов, целеполагания и взаимодействия с другими элементами экономической политики.

Список использованной литературы

1. Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год, одобренной Советом директоров Банка России 14 ноября 2005 года.
2. Денежно-кредитная политика Центрального банка / Под ред. С.И. Кумок. М.: Московское финансовое объединение, 2002.
3. Левченко Д.В. Проблемы инфляционного таргетирования (по материалам круглого стола) // Деньги и Кредит. 2001. №2.
4. Левченко Д.В. О таргетировании инфляции // Деньги и Кредит. 2001. №10.
5. Моисеев С. Инфляционное таргетирование // Вопросы экономики. 2003. № 9.
6. Синельников С., Дробышевский Д. Денежно-кредитная политика в посткризисный период. М.: ИЭПП, март 2001.
7. Усоскин В.В. Проблемы инфляции в России // ЭиЖ. 2005. №50.
8. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. URL: https://www.cbr.ru/hd_wk/dkp/on_dkp_2025-2027/ (дата обращения: 19.10.2025).
9. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики. URL: https://www.cbr.ru/hd_wk/dkp/ (дата обращения: 19.10.2025).
10. Почему ЦБ из трёх инструментов ДКП использует только один. 31.05.2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/pochemu-cb-iz-trekh-instrumentov-dkp-ispolzuet-tolko-odin-20250531-155700 (дата обращения: 19.10.2025).
11. Как денежно-кредитная политика влияет на инфляцию. URL: https://fincult.info/article/kak-denezhno-kreditnaya-politika-vliyaet-na-inflyatsiyu/ (дата обращения: 19.10.2025).
12. Денежно-кредитная политика в России: текущая концепция, проблемы, поле для исследования (видео Солнцев О.Г., Ахметов Р.Р., Медведев И.Д., Дешко А.В., Ломоносов Д.К., 2025-09-09). URL: https://ecfor.ru/publication/denezhno-kreditnaya-politika-v-rossii/ (дата обращения: 19.10.2025).
13. Что такое монетарная политика и ключевая ставка. URL: https://fincult.info/fin_abc/chto-takoe-monetarnaya-politika-i-klyuchevaya-stavka/ (дата обращения: 19.10.2025).
14. Эволюция инструментов денежно-кредитной политики центрального банка России в контексте трансформации денежного обращения. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=54002490 (дата обращения: 19.10.2025).
15. Банк РФ представил проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики до 2027 г. URL: https://customs.gov.ru/press/news/bank-rf-predstavil-proekt-osnovnykh-napravlenij-edinoj-gosudarstvennoj-denezhno-kreditnoj-politiki-do-2027-g/ (дата обращения: 19.10.2025).
16. Повышение эффективности инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации // Журнал «Концепт». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povyshenie-effektivnosti-instrumentov-denezhno-kreditnoy-politiki-tsentralnogo-banka-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 19.10.2025).
17. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов: мнение экспертов Финансового университета. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ob-osnovnyh-napravleniyah-edinoy-gosudarstvennoy-denezhno-kreditnoy-politiki-na-2025-god-i-period-2026-i-2027-godov-mnenie-ekspertov (дата обращения: 19.10.2025).
18. Обзор инструментов денежно-кредитной политики Банка России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obzor-instrumentov-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
19. Денежно-кредитная политика Банка России в 2022–2026 гг.: системные риски, антикризисные меры и механизмы развития / С. А. Андрюшин // Банковское дело. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=54737976 (дата обращения: 19.10.2025).
20. Анализ эффективности применения инструментов денежно-кредитной политики банка России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-effektivnosti-primeneniya-instrumentov-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
21. Об итогах обзора денежно-кредитной политики Банка России. URL: https://cbonds-congress.com/documents/2112/cbr-dkp-review-2023.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
22. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы (видео Заботкин А.Б., 2025-09-03). URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=17387 (дата обращения: 19.10.2025).
23. Денежно-кредитная политика – Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 19.10.2025).
24. Цели и принципы денежно-кредитной политики – Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/goals_and_principles/ (дата обращения: 19.10.2025).
25. ДКП-2025: «в яблочко» или «в молоко»? – Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/dkp-2025/ (дата обращения: 19.10.2025).
26. Правила кредитно-денежной политики Банка России. URL: https://elibrary.ru/download/elibrary_12903714_25488005.pdf (дата обращения: 19.10.2025).