Денежно-кредитная политика Банка России (2020-2025 гг.): Анализ, Вызовы и Перспективы Совершенствования в условиях структурной трансформации

В условиях беспрецедентных глобальных вызовов и кардинальных изменений в мировой экономике, включая геополитические трансформации, санкционное давление и структурную перестройку, денежно-кредитная политика (ДКП) Российской Федерации обретает особую значимость. Центральный банк РФ, как ключевой регулятор, находится на передовой линии обеспечения макроэкономической стабильности, противодействия инфляции и поддержания устойчивости финансовой системы. За последние пять лет, с 2020 по 2025 год, Россия пережила периоды как глобальной пандемии COVID-19, так и геополитического обострения, каждое из которых требовало от Банка России оперативной адаптации и применения нестандартных решений.

Настоящая дипломная работа ставит своей целью провести исчерпывающий анализ денежно-кредитной политики Банка России в этот критический период, выявить ключевые инструменты и методы, оценить их эффективность в условиях новых вызовов, а также обозначить проблемы и перспективы ее дальнейшего совершенствования. Исследование призвано не только систематизировать накопленные знания, но и углубиться в детали, которые часто остаются за рамками общих обзоров, предоставляя студентам экономических и финансовых вузов прочную аналитическую базу для понимания макроэкономических процессов и роли центрального банка в современной России.

Теоретические основы и нормативно-правовая база ДКП

Прежде чем углубляться в специфику российской денежно-кредитной политики, необходимо четко определить ее фундаментальные концепции, цели и правовые рамки, поскольку это позволит создать надежный аналитический фундамент для последующего исследования, раскрывающего детали.

Понятие, цели и принципы денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика представляет собой комплекс мер, реализуемых центральным банком государства с целью воздействия на объем денежной массы, процентные ставки и кредитную активность в экономике. Ее основная задача — управление макроэкономическими показателями для достижения стабильного и устойчивого развития. В Российской Федерации эта роль возложена на Банк России, который, согласно Федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», определяет в качестве главной цели «защиту и обеспечение устойчивости рубля». Эта устойчивость достигается, прежде всего, через поддержание ценовой стабильности, что является краеугольным камнем для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста.

В 2015 году, переходя к режиму таргетирования инфляции, Банк России установил публичную количественную цель: поддерживать инфляцию «вблизи 4% в год». Этот выбор не был случаен; он учитывал специфические особенности ценообразования и структуру российской экономики, включая высокую долю регулируемых цен и влияние издержек. Цель в 4% рассматривалась как оптимальный баланс, позволяющий избежать как дефляционных рисков, так и чрезмерного инфляционного давления. Ценовая стабильность — это не самоцель, а критически важный элемент общей макроэкономической стабильности. Она, наряду со сбалансированной бюджетной политикой, создает благоприятную среду для инвестиций, способствует развитию бизнеса и повышает предсказуемость для населения, тем самым поддерживая долгосрочный экономический рост.

Принципы, которыми руководствуется Банк России в своей ДКП, включают:

• Постоянная публичная количественная цель по инфляции: четко обозначенная цель в 4% позволяет экономическим агентам формировать свои ожидания.
• Плавающий валютный курс: с конца 2014 года курс рубля определяется рыночными силами, а Банк России не устанавливает целевых ориентиров по его уровню или темпам изменения, что дает большую свободу для маневрирования ключевой ставкой.
• Ключевая ставка и коммуникация как основные инструменты ДКП: это центральные рычаги воздействия на экономику и ожидания.
• Принятие решений на основе макроэкономического прогноза: все решения базируются на глубоком анализе текущей ситуации и среднесрочных перспектив.
• Информационная открытость: Банк России стремится максимально оперативно и полно раскрывать информацию о целях, принципах, мерах и результатах ДКП, а также об оценке экономической ситуации и перспектив ее развития. Это способствует повышению доверия и эффективности политики, поскольку хорошо информированные участники рынка лучше понимают логику действий регулятора.

Важно отметить, что ДКП Банка России носит контрциклический характер, что означает ее направленность на сглаживание экономических колебаний. Регулятор выбирает такую траекторию сближения инфляции с целью, которая одновременно минимизирует отклонения выпуска от его потенциала, стремясь к «мягкой посадке» или стимулированию роста в зависимости от фазы экономического цикла, а это обеспечивает стабильность развития.

Правовая основа деятельности Банка России и его независимость

Фундаментом, на котором строится вся деятельность Банка России, являются ключевые законодательные акты Российской Федерации. Конституция РФ закрепляет особый статус Центрального банка, а Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» детально определяет его функции, полномочия и, что критически важно, принцип независимости.

Независимость Банка России — это не просто формальный статус, а основополагающий элемент эффективной денежно-кредитной политики. Согласно закону, Банк России осуществляет свои функции и полномочия независимо от других федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления. Эта независимость защищает регулятора от краткосрочных политических интересов, которые могут быть контрпродуктивны для достижения долгосрочной ценовой стабильности. Например, правительство может быть заинтересовано в стимулировании экономического роста перед выборами за счет увеличения денежной массы, что в долгосрочной перспективе приводит к инфляции. Независимый центральный банк способен противостоять такому давлению, фокусируясь на своей главной задаче — поддержании устойчивости национальной валюты.

Независимость проявляется в нескольких аспектах:

• Операционная независимость: Банк России самостоятельно определяет параметры ДКП, не получая прямых указаний от правительства.
• Финансовая независимость: ЦБ РФ не зависит от бюджетного финансирования и самостоятельно формирует свои доходы и расходы.
• Институциональная независимость: порядок назначения и освобождения от должности председателя Банка России и членов Совета директоров требует участия как законодательной, так и исполнительной власти, что обеспечивает баланс и защиту от чрезмерного влияния одной из ветвей власти.

Этот принцип независимости, закрепленный в законодательстве, является залогом доверия к денежно-кредитной политике и ее способности эффективно воздействовать на инфляционные ожидания, что, в свою очередь, усиливает трансмиссионный механизм и повышает результативность всех предпринимаемых мер.

Инструменты и методы реализации ДКП Банка России в 2020-2025 гг.

Для достижения своих целей Банк России использует широкий спектр инструментов, главными из которых являются ключевая ставка и коммуникация. Период 2020-2025 годов ознаменовался как относительно стабильными, так и чрезвычайно турбулентными этапами, что требовало от регулятора гибкости и адаптации инструментария.

Ключевая ставка как основной инструмент

В арсенале Центрального банка РФ ключевая ставка занимает центральное место. Это процентная ставка по основным операциям Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора. Ее влияние многогранно: она служит ориентиром для формирования рыночных процентных ставок (по кредитам и депозитам), воздействует на решения экономических агентов относительно потребления, сбережения и инвестирования, и, как следствие, влияет на внутренний спрос и инфляцию.

Динамика ключевой ставки в период 2020-2025 годов демонстрирует адаптивную природу ДКП Банка России:

• Июль 2020 – март 2021: В условиях пандемии COVID-19 и необходимости поддержания экономической активности, ключевая ставка была снижена до исторического минимума в 4,25%. Эта мера была призвана сделать кредиты более доступными и стимулировать спрос.
• 2021 – начало 2022: По мере восстановления экономики и роста инфляционных рисков, Банк России начал цикл повышения ставки.
• Февраль – октябрь 2022: В ответ на введение масштабных санкций и резкую девальвацию рубля, 28 февраля 2022 года ключевая ставка была экстренно повышена до 20% годовых, а затем, по мере стабилизации ситуации, постепенно снижалась.
• Октябрь 2024 – июнь 2025: В условиях устойчивого инфляционного давления и перегрева экономики, ключевая ставка достигла максимального значения в 21%. Это стало самой высокой ставкой с 2004 года.
• С 12 сентября 2025 года: Банк России принял решение о снижении ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 17% годовых, что стало первым снижением за длительный период и сигнализировало о начале потенциального цикла смягчения, обусловленного замедлением инфляции и охлаждением экономической активности.
• Прогноз на конец 2025 года: Официальный прогноз Банка России предполагает, что ключевая ставка к концу 2025 года будет находиться в диапазоне 16,3–18%.

Эта динамика ярко иллюстрирует контрциклический характер ДКП, где ключевая ставка выступает как мощный регуляторный рычаг, позволяющий оперативно реагировать на изменение макроэкономических условий и инфляционных рисков.

Операции на открытом рынке и обязательные резервы

Помимо ключевой ставки, Банк России активно использует другие инструменты для управления ликвидностью банковского сектора и воздействия на денежный рынок.

Операции на открытом рынке (ООТ) включают куплю-продажу ценных бумаг, преимущественно государственных облигаций, для контроля над краткосрочными процентными ставками и денежной базой. В российской практике Банк России чаще всего применяет механизмы РЕПО (операции по продаже/покупке ценных бумаг с обязательством обратного выкупа/продажи) и размещение депозитов кредитных организаций в Банке России. Эти операции позволяют оперативно абсорбировать или предоставлять ликвидность банковскому сектору, поддерживая ставки денежного рынка вблизи ключевой ставки.

Нормативы обязательных резервов (НОР) являются еще одним важным инструментом ДКП, хотя и используются реже, чем ключевая ставка или ООТ. Эти нормативы определяют минимальную долю обязательств кредитных организаций, которую они должны хранить на счетах в Банке России, тем самым влияя на объем свободной ликвидности в банковской системе.

Динамика нормативов обязательных резервов в 2020-2025 гг. была следующей:

• 2020-2022 годы: В условиях кризисов, вызванных пандемией COVID-19 и последующими санкционными ограничениями 2022 года, Банк России принял решение о снижении нормативов. С 1 апреля 2022 года для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций нормативы были установлены в размере 2,00% по всем категориям обязательств как в российской, так и в иностранной валюте. Для банков с базовой лицензией нормативы составили 1,00% по обязательствам в российской валюте и 2,00% по обязательствам в иностранной валюте. Эти меры были направлены на высвобождение банковской ликвидности и поддержание кредитной активности в экономике.
• 2023 год: По мере стабилизации ситуации и необходимости ужесточения ДКП, нормативы были возвращены к докризисному уровню 4,5%.
• С 1 августа 2025 года: Банк России ввел дифференцированные нормативы обязательных резервов, что является важным шагом в адаптации инструментария к новым геополитическим реалиям. Эти нормативы теперь зависят от валюты обязательств и типа лицензии банка:
  • Для банков с универсальной лицензией, небанковских кредитных организаций и филиалов иностранных банков:
    • 4,5% по обязательствам в российской валюте.
    • 6% по обязательствам в валютах дружественных стран.
    • 8,5% по обязательствам в валютах недружественных стран.
  • Для банков с базовой лицензией:
    • 1% по обязательствам в российской валюте.

Кроме того, были установлены коэффициенты усреднения (0,9 для банков с базовой и универсальной лицензией, 1 для небанковских кредитных организаций и филиалов иностранных банков) и коэффициенты по операциям с центральным контрагентом (0,25 по обязательствам в рублях, 0,07 по обязательствам в валютах недружественных стран, 0,4 по обязательствам в других иностранных валютах). Эта детализация позволяет более тонко регулировать ликвидность и управлять валютными рисками. Стоит отметить, что с 1 января 2016 года ставка рефинансирования была приравнена к ключевой ставке, что упростило понимание и применение процентной политики Банка России.

Коммуникационная политика и другие инструменты

В условиях высокой неопределенности и постоянно меняющейся экономической среды коммуникация становится не менее важным инструментом, чем процентные ставки. Банк России стремится максимально оперативно и полно раскрывать информацию о целях, принципах, мерах и результатах ДКП, а также об оценке экономической ситуации и перспектив ее развития.

Роль коммуникации Банка России:

• Управление инфляционными ожиданиями: Четкие и последовательные разъяснения решений по ключевой ставке и публикация среднесрочных прогнозов помогают «заякорить» инфляционные ожидания населения и бизнеса. Когда участники рынка верят, что инфляция будет стабильно находиться на целевом уровне, они принимают соответствующие решения о ценах, зарплатах и инвестициях, что, в свою очередь, способствует достижению цели по инфляции.
• Повышение доверия: Открытость и прозрачность действий регулятора повышают доверие к ДКП, делая ее более эффективной. Экономические агенты лучше понимают логику решений и могут адекватно реагировать на них.
• Снижение неопределенности: В периоды турбулентности, когда информация имеет высокую ценность, своевременные и точные сообщения от центрального банка помогают снизить неопределенность на рынках.

Влияние цифрового рубля:

Внедрение цифрового рубля, третьей формы национальной валюты, нацелено на развитие новой платежной инфраструктуры, повышение доступности финансовых услуг и снижение транзакционных издержек. Хотя это в первую очередь инфраструктурный проект, он потенциально может повысить эффективность трансмиссионного механизма ДКП. Например, более оперативное и адресное доведение стимулирующих или сдерживающих импульсов до экономики может усилить влияние решений Банка России на макроэкономические показатели. Это открывает новые перспективы для более точечного воздействия на денежно-кредитные процессы в будущем.

Влияние внешних и внутренних факторов на ДКП РФ

Период 2020-2025 годов стал одним из самых сложных для российской экономики, характеризующимся сочетанием глобальных потрясений и беспрецедентных внутренних и внешних вызовов. Денежно-кредитная политика Банка России формировалась и реализовывалась под мощным воздействием этих факторов.

Геополитические факторы и санкционные ограничения

С 2022 года Россия столкнулась с беспрецедентными по масштабу санкциями, введенными США, Европейским союзом, Великобританией и рядом других стран. Эти ограничения охватили практически все ключевые секторы экономики: финансовый, энергетический, промышленный, логистический и технологический.

Ключевые аспекты санкционного давления:

• Заморозка активов ЦБ РФ: Одним из наиболее чувствительных ударов стала заморозка международных резервов Банка России на сумму приблизительно 280 млрд долларов США. Это существенно ограничило возможности регулятора по поддержке рубля и управлению ликвидностью в кризисный период.
• Отключение российских банков от системы SWIFT: Эта мера серьезно затруднила международные расчеты и внешнеэкономическую деятельность.
  • Март 2022 года: Первыми под удар попали семь крупных российских банков: ВТБ, «Открытие», «Новикомбанк», «Промсвязьбанк», «Совкомбанк», ВЭБ.РФ и Банк «Россия».
  • Июнь 2022 года: К ним добавились Сбербанк, Московский Кредитный Банк и Россельхозбанк.
  • Февраль 2025 года: В рамках 16-го пакета санкций ЕС от SWIFT были отключены еще 13 российских финансовых организаций, включая 11 банков («Уралсиб», «Ак Барс», «Точка», «Синара», «Росэксимбанк», «Национальный резервный банк (НРБ)», «Примсоцбанк», «ББР банк», «МирБизнесБанк», «Кузнецкбизнесбанк», «Банк Кубань Кредит») и две расчетные организации (НКО «Петербургский расчетный цен��р», РНКО «Платежный конструктор»). Таким образом, к февралю 2025 года в общей сложности 21 российский банк и 2 расчетные организации были отключены от SWIFT.

Ограничения на движение капитала: В ответ на санкции, а также для предотвращения обвала рубля и купирования девальвационных ожиданий, Банк России оперативно ужесточил ограничения на движение капитала:

• С 28 февраля 2022 года: Введено требование об обязательной продаже 80% валютной выручки экспортерами в течение трех рабочих дней. Это правило распространялось на выручку, зачисленную с 1 января 2022 года.
• С 24 мая 2022 года: Норматив обязательной продажи был снижен до 50% для всех экспортеров.
• С 9 июня 2022 года: Требование об обязательной продаже валютной выручки было отменено, и Правительственная комиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ установила его в размере 0%.
• 11 октября 2023 года: Требование об обязательной продаже валютной выручки было вновь введено для 43 групп компаний-экспортеров из стратегически важных отраслей (топливно-энергетический комплекс, металлургия, химическая и лесная промышленность, зерновое хозяйство).
• Дополнительные меры: Также были введены ограничения на вывод резидентами иностранной валюты на свои счета за границей, ее перевод через платежные системы и предоставление валютных займов нерезидентам.

Эти меры позволили стабилизировать валютный рынок, однако создали новые вызовы для трансмиссионного механизма ДКП, поскольку значительно изменили условия функционирования внешнеэкономического сектора. Геополитические факторы остаются ключевой неопределенностью для курса рубля и инфляции, требуя от Банка России постоянной готовности к адаптации.

Структурная трансформация и бюджетная политика

Санкционное давление и изменение внешнеэкономической конъюнктуры подтолкнули российскую экономику к масштабной структурной трансформации. Происходит переориентация торговых потоков, развитие импортозамещения, формирование новых логистических цепочек и поиск новых источников роста. Этот процесс требует значительных инвестиций и адаптации всех экономических агентов.

Важным внутренним фактором, оказывающим влияние на ДКП, является стимулирующая бюджетная политика. В период с 2020 по 2025 год государство активно увеличивало расходы и инвестиции, что создавало дополнительное проинфляционное давление.

Динамика государственных расходов и использования ФНБ:

• Государственные расходы: Федеральный бюджет на 2025 год запланирован на рекордном уровне в 41 469,5 млрд рублей. Это демонстрирует значительный рост по сравнению с 25,3 трлн рублей доходов в 2021 году, что составляет увеличение на 67,3% всего за четыре года. Такая экспансионистская бюджетная политика, особенно в условиях дефицита трудовых ресурсов и ограниченных производственных мощностей, оказывает существенное проинфляционное давление, требуя от Банка России более жесткой денежно-кредитной политики.
• Дефицит бюджета: В 2020 году, в условиях пандемии, структурный первичный дефицит бюджета составил 3 трлн рублей. В 2022 году, на фоне шока от санкций, он достиг 7 трлн рублей, что также требовало мобилизации значительных ресурсов и влияло на инфляционные ожидания.
• Фонд национального благосостояния (ФНБ):
  • На 1 сентября 2025 года объем ФНБ составил 13,1 трлн рублей (эквивалент 163,6 млрд долларов США), или 5,9% прогнозируемого ВВП на 2025 год. Ликвидные активы ФНБ на 1 июля 2025 года составляли 4,17 трлн рублей (52,6 млрд долларов США).
  • В 2024 году средства ФНБ активно использовались для балансировки экономики и поддержки различных проектов. Однако с 2025 года политика использования ФНБ меняется: средства будут направляться исключительно на «страховку» на случай снижения цен на нефть и для финансирования инфраструктурных проектов, что является более консервативным подходом.
  • Примером крупных бюджетных инвестиций является субсидирование льготной ипотеки: на 2025 год на эти цели из бюджета заложено 1,3 трлн рублей, что является колоссальным ростом по сравнению с менее чем 200 млрд рублей в 2023 году. Такие масштабные программы стимулируют спрос в строительном секторе и сопряжены с инфляционными рисками.

Высокие и инерционные инфляционные ожидания населения и бизнеса также являются значимым внутренним фактором, делая инфляцию более устойчивой и требуя более решительной реакции ДКП. Кроме того, сохранение высокой кредитной активности, особенно в корпоративном сегменте (рост на 20-22% в год), демонстрирует некоторую нечувствительность к ужесточению ДКП, что усложняет задачу регулятора по сдерживанию инфляции. Банк России вынужден принимать решения по ДКП в условиях неполной определенности, что особенно характерно для периодов структурных изменений и высокой неопределенности.

Немонетарные факторы инфляции

Помимо монетарных причин, инфляционное давление в российской экономике часто усиливается за счет ряда немонетарных факторов, которые находятся вне прямого контроля Банка России, но оказывают значительное влияние на ценовую стабильность.

• Глобальные цены на энергоносители: Россия, как крупный экспортер энергоресурсов, крайне чувствительна к колебаниям мировых цен на нефть и газ. Рост этих цен не только увеличивает доходы бюджета (что может усиливать бюджетный импульс), но и напрямую влияет на внутренние издержки производства и логистики, повышая цены на широкий спектр товаров и услуг. Это происходит как через прямые затраты на топливо, так и через эффект «просачивания» (pass-through) от экспортных цен к внутренним, даже если де-юре экспортные и внутренние цены разделены.
• Несовершенная конкуренция: Ограниченная конкуренция и наличие барьеров входа на рынок сбыта в некоторых отраслях российской экономики позволяют компаниям устанавливать более высокие наценки, что способствует росту цен. Недостаточно развитые конкурентные механизмы снижают эластичность предложения к изменению спроса и издержек, что делает инфляцию более устойчивой.
• Дефицит квалифицированных кадров: Это один из наиболее острых и проинфляционных немонетарных факторов последних лет.
  • Масштаб дефицита: В 2024 году дефицит трудовых ресурсов затронул более 86% российских организаций, а общий дефицит оценивается в 4,8 млн человек.
  • «Зарплатная гонка»: Рекордно низкая безработица (2,4% в июле 2024 года) вынуждает работодателей активно повышать заработные платы для привлечения и удержания квалифицированных специалистов. В июне 2024 года среднемесячная начисленная заработная плата выросла на 15,3% в годовом выражении, а реальная зарплата (с поправкой на инфляцию) — на 6,2%. Этот рост значительно опережает динамику производительности труда.
  • Влияние на инфляцию и ВВП: Опережающий рост зарплат увеличивает издержки бизнеса, которые затем переносятся в цены товаров и услуг. По оценкам, такой дефицит и связанный с ним рост зарплат может привести к снижению роста ВВП на 1-2% в год и ускорению инфляции на 0,5-10 процентных пунктов. Кроме того, нехватка кадров увеличивает нагрузку на действующих сотрудников: средняя продолжительность рабочего дня в 2023 году достигла 7,17 часа, а годовое рабочее время — 1770 часов, что является максимальным показателем за 19 лет.
• Износ производственного оборудования: Значительный износ основных фондов в российской промышленности является серьезной структурной проблемой.
  • Уровень износа: Средний уровень износа основных фондов в промышленности России превышает 50%. В некоторых отраслях ситуация критическая: в автомобилестроении износ достиг 63,6% в 2022 году, в металлургии – 54,4%, в химической промышленности – 48,7%. Износ лесозаготовительной техники к 2028 году может достигнуть 90%.
  • Экономические последствия: Изношенное оборудование снижает эффективность и конкурентоспособность производства, увеличивает затраты на эксплуатацию и ремонт, повышает риск аварий и ограничивает возможности для технологической модернизации. Это ведет к удорожанию производства, что, в свою очередь, транслируется в более высокие цены для потребителей, способствуя инфляции и сдерживая экономический рост.

Эти немонетарные факторы требуют комплексного подхода и межведомственного взаимодействия, поскольку одними лишь инструментами ДКП их влияние полностью нейтрализовать невозможно.

Результаты ДКП и макроэкономические последствия (2020-2025 гг.)

Денежно-кредитная политика Банка России за период 2020-2025 годов была крайне адаптивной, реагируя на беспрецедентные внешние и внутренние шоки. Анализ динамики ключевых макроэкономических показателей позволяет оценить результаты этих усилий.

Динамика инфляции, ВВП и процентных ставок

Показатель / Год	2020	2021	2022	2023	2024 (прогноз/факт)	2025 (прогноз/факт)
Инфляция (годовая, %)	≈4	Ускорение	Всплеск	Снижение	8,63 (октябрь)	8,14 (август), 8,0 (сентябрь); Прогноз ЦБ: 6,0-7,0
ВВП (рост, %)	-2,7	5,9	-1,2	4,1	4,3	1,4 (I квартал), Прогноз: ≥1,5
Ключевая ставка (на конец года/периода, %)	4,25	Рост	Снижение после 20%	Рост	21 (октябрь)	17 (с 12.09); Прогноз ЦБ: 16,3-18

Инфляция:

• В 2020 году годовая инфляция колебалась вблизи целевых 4%.
• В 2021 году, на фоне постпандемийного восстановления и разрыва логистических цепочек, рост цен ускорился.
• 2022 год ознаменовался резким всплеском инфляции из-за геополитического шока и санкций, потребовавшего экстренного повышения ключевой ставки.
• К октябрю 2024 года годовая инфляция составила 8,63%.
• В августе 2025 года уровень инфляции составил 8,14%, а в сентябре 2025 года снизился до 8%.
• Прогноз Банка России достаточно оптимистичен: ожидается, что годовая инфляция снизится до 6,0–7,0% в 2025 году и вернется к целевым 4,0% в 2026 году.

Валовой внутренний продукт (ВВП):

• В 2020 году ВВП сократился на 2,7% из-за пандемии.
• 2021 год принес сильное восстановление с ростом на 5,9%.
• В 2022 году экономика вновь сократилась на 1,2% под давлением санкций.
• 2023 и 2024 годы продемонстрировали устойчивый рост (4,1% и 4,3% соответственно), частично обусловленный структурной перестройкой и государственными расходами.
• Однако в I квартале 2025 года рост ВВП замедлился до 1,4% (с 4,5% в IV квартале 2024 года), что Банк России объясняет в том числе эффектом от ужесточения ДКП.
• Ожидается, что рост ВВП в 2025 году составит не менее 1,5%, при средней оценке в 1,3%. Жесткая ДКП способствует замедлению кредитования, что, в свою очередь, замедляет общий рост экономики, стремясь привести его к устойчивому, неинфляционному потенциалу.

Процентные ставки:

• В 2020-2021 гг. ключевая ставка находилась на историческом минимуме 4,25%, стимулируя экономику.
• В ответ на шок 2022 года ставка резко поднялась до 20%, а затем, по мере стабилизации, снизилась.
• К октябрю 2024 года, в условиях сильного инфляционного давления, ключевая ставка достигла 21%.
• С 12 сентября 2025 года она была снижена до 17%.

Высокая ключевая ставка приводит к удорожанию кредитов для бизнеса и населения, что замедляет инвестиции и потребление, но делает более привлекательными вклады, стимулируя сбережения. Это снижает покупательную способность и замедляет экономический рост, борясь с инфляцией. И наоборот, низкая ставка делает кредиты дешевле, стимулируя потребление и рост.

Влияние на курс рубля и финансовую стабильность

Курс рубля:

Банк России последовательно придерживается режима плавающего валютного курса, что означает отказ от фиксации его уровня или темпов изменения. Курс рубля определяется рыночными силами спроса и предложения.

• В 2025 году курс рубля к доллару США продемонстрировал значительные колебания. За год он упал на 22,3322 рубля за 1 доллар США.
• Максимальная стоимость 1 доллара США достигала 103,4380 рубля в середине января, отражая периоды высокой геополитической напряженности и оттока капитала.
• Минимальное значение — 77,8855 рубля за доллар — было зафиксировано в первой половине июля, на фоне стабилизации ситуации и действия мер по контролю за движением капитала.
• На 15 октября 2025 года официальный курс доллара США составил 79,9589 рубля.

Плавающий курс позволяет экономике лучше адаптироваться к внешним шокам, выступая в роли амортизатора, но при этом увеличивает волатильность и создает неопределенность для импортеров и экспортеров.

Финансовая стабильность:

Обеспечение финансовой стабильности является одной из важнейших задач Банка России, особенно в периоды турбулентности.

• Реакция на шок 2022 года: В начале 2022 года Банк России предпринял решительные меры, резко подняв ключевую ставку до 20% и введя ограничения на движение капитала, чтобы предотвратить обвал рубля, удержать вкладчиков в банковской системе и сохранить общую финансовую стабильность в условиях беспрецедентных санкций. Эти меры позволили избежать полномасштабного банковского кризиса.
• Макропруденциальная политика: Банк России активно использует макропруденциальную политику для поддержания стабильности финансовой системы, фокусируясь на ограничении системных рисков. Это включает регулирование надбавок по кредитам в различных сегментах и накопление макропруденциального буфера:
  • Ипотечное кредитование:
    • С 1 октября 2023 года были повышены надбавки к коэффициентам риска по ипотечным кредитам, что было направлено на ограничение рисков, обусловленных ускоренным ростом ипотеки за счет более рискованных заемщиков.
    • С 1 марта 2025 года Банк России снизил надбавки к коэффициентам риска по ипотечным кредитам с первоначальным взносом более 20% и показателем долговой нагрузки (ПДН) менее 70%. При этом для ипотеки с ПДН до 50% и первоначальным взносом от 20% до 30% банки не обязаны учитывать дополнительные риски; для тех, чьи платежи превышают 50% от дохода, коэффициенты были снижены в разы.
    • С 1 июля 2025 года предоставление наиболее рискованной ипотеки ограничивается макропруденциальными лимитами (МПЛ).
    • С 1 сентября 2025 года Банк России принял решение не применять макропруденциальные надбавки по выдаваемым кредитам на приобретение строящегося жилья в сегментах с первоначальным взносом 20–30% и ПДН 50–70%, что затрагивает около 16% выдач в сегменте нового жилья.
  • Необеспеченные потребительские кредиты:
    • Введенные с 2023 года МПЛ позволили существенно снизить долю выдаваемых необеспеченных потребительских кредитов с ПДН более 50% с 60% во II квартале 2023 года до 22% во II квартале 2025 года.
    • Банк России сохранил значения МПЛ по необеспеченным потребительским кредитам на IV квартал 2025 года, но снизил с 1 сентября 2025 года макропруденциальные надбавки по новым необеспеченным потребительским кредитам.
    • Накопленный макропруденциальный буфер капитала по потребительским кредитам составил 834 млрд рублей (7,1% от портфеля).
  • Корпоративное кредитование:
    • С 1 апреля 2025 года Банк России ввел макропруденциальную надбавку в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой. Эта надбавка применяется к заемщикам с совокупной задолженностью перед банком более 50 млрд рублей и 2% от капитала банка.

Эти меры направлены на предотвращение формирования «пузырей» на кредитных рынках и защиту финансовой системы от чрезмерных рисков. Однако финансовое состояние 78 крупнейших российских компаний ухудшилось в 2024 году из-за роста себестоимости, снижения рентабельности продаж и увеличения расходов на обслуживание кредитов, что указывает на сохраняющиеся вызовы в корпоративном секторе.

Проблемы, перспективы совершенствования ДКП РФ и международный опыт

Период 2020-2025 годов продемонстрировал как устойчивость, так и определенные ограничения денежно-кредитной политики Банка России в условиях чрезвычайных вызовов. Выявление этих проблем и поиск путей совершенствования с учетом международного опыта является критически важным для обеспечения долгосрочной макроэкономической стабильности.

Актуальные проблемы и вызовы ДКП

Несмотря на активные и решительные действия Банка России, ряд проблем сохраняет свою актуальность:

• Неполная эффективность ДКП в сдерживании инфляции: Инфляция в России продолжает оставаться выше целевых 4%, что указывает на то, что предпринимаемые меры не всегда дают желаемый эффект или сталкиваются с сильным противодействием других факторов.
• Снижение эффективности трансмиссионного механизма: В условиях структурной трансформации экономики и внешних ограничений скорость и масштаб действия трансмиссионного механизма ДКП снизились. Например, действие валютного канала, который ранее был мощным фактором влияния на внутренние цены, ослабло из-за ограничений на движение капитала и переориентации торговых потоков.
• Проблемы согласованности бюджетной и денежно-кредитной политики: Одновременное проведение стимулирующей бюджетной политики с увеличением государственных расходов и жесткой ДКП создает вызовы для регулятору, что вынуждает Банк России поддерживать более высокую ключевую ставку, чем это было бы необходимо при более сдержанной бюджетной политике.
• Высокие и инерционные инфляционные ожидания: Инфляционные ожидания населения и бизнеса в России остаются высокими и проявляют значительную инерцию, что затрудняет достижение целевого показателя инфляции. Это обусловлено длительным периодом высокой инфляции и недостаточной верой в способность регулятор�� быстро ее снизить.
• Нечувствительность отдельных сегментов экономики: Некоторые отрасли экономики и сегменты кредитования демонстрируют относительную нечувствительность к повышению ключевой ставки, что ослабляет влияние ДКП. Это может быть связано с особенностями финансирования (например, государственные заказы, льготные программы), высокой маржинальностью бизнеса или наличием административных барьеров.
• Немонетарные факторы инфляции: На формирование цен в России значительное влияние оказывают факторы, лежащие вне сферы прямого монетарного регулирования:
  • Глобальные цены на энергоносители: Колебания мировых цен на нефть и газ напрямую влияют на издержки и конечные цены внутри страны.
  • Несовершенная конкуренция: Барьеры входа на рынки и доминирование крупных игроков позволяют удерживать более высокие цены.
  • Дефицит квалифицированных кадров: В 2024 году дефицит трудовых ресурсов затронул более 86% организаций, а общий дефицит оценивается в 4,8 млн человек. Это приводит к «зарплатной гонке», где среднемесячная зарплата в июне 2024 года выросла на 15,3%, опережая производительность труда, что транслируется в издержки бизнеса и инфляцию. Нехватка кадров может снизить рост ВВП на 1-2% в год и разогнать инфляцию на 0,5-10 процентных пунктов.
  • Износ производственного оборудования: Средний уровень износа основных фондов в промышленности России превышает 50%. В автомобилестроении он достиг 63,6% (2022 г.), в металлургии – 54,4%, в химической промышленности – 48,7%. Износ лесозаготовительной техники к 2028 году может достигнуть 90%. Это приводит к снижению эффективности производства, увеличению издержек и, как следствие, к проинфляционному давлению и замедлению экономического роста.

Возможности расширения инструментария и «тонкой настройки» ДКП

Обширный инструментарий ДКП, наработанный мировой практикой, включает как стандартные, так и нетрадиционные меры. Банк России использует набор традиционных инструментов, но дискуссия о потенциале его расширения остается актуальной.

• Нетрадиционные меры: Например, количественное смягчение (QE) или отрицательные процентные ставки, преимущественно используются центральными банками развитых стран в условиях дефляционных рисков или достижения эффективной нижней границы ключевой ставки (когда дальнейшее снижение ставки невозможно). В текущей ситуации для России, где доминируют проинфляционные риски и ключевая ставка находится на высоком уровне, эти инструменты неактуальны. Однако их изучение позволяет расширить понимание потенциальных реакций в иных макроэкономических режимах.
• «Тонкий механизм настройки ДКП»: В мировом опыте эффективная «тонкая настройка» денежно-кредитной политики заключается в способности центрального банка оперативно управлять краткосрочными процентными ставками денежного рынка для влияния на экономику. Банк России уже использует для этого аукционы «тонкой настройки» (депозитные аукционы и аукционы РЕПО на срок от 1 до 6 дней), предотвращая чрезмерные колебания ставок денежного рынка внутри процентного коридора ключевой ставки. Однако эффективность этого механизма в развитых странах, где даже небольшие изменения учетной ставки оказывают существенное влияние, обусловлена глубокими, ликвидными финансовыми рынками и хорошо заякоренными инфляционными ожиданиями. Для России совершенствование этого механизма означает углубление финансовых рынков, повышение их чувствительности к сигналам ЦБ и дальнейшее укрепление доверия к ДКП.

Перспективы совершенствования ДКП

Пути совершенствования денежно-кредитной политики Банка России многообразны и требуют комплексного подхода:

• Повышение эффективности коммуникационной политики: Продолжение работы по разъяснению логики решений, публикация детальных прогнозов и оценок поможет еще лучше «заякорить» инфляционные ожидания и повысить доверие к ДКП.
• Адаптация трансмиссионного механизма: Необходимо более глубокое изучение и учет изменившихся условий действия трансмиссионного механизма ДКП, его скорости и масштаба, особенно в условиях структурной перестройки экономики и сохранения ограничений.
• Повышение предсказуемости бюджетной политики: Для повышения эффективности ДКП критически важно добиться большей предсказуемости бюджетной политики, включая объемы и условия льготного кредитования. Это позволит Банку России более точно оценивать бюджетный импульс и его влияние на инфляцию.
• Согласованность денежно-кредитной и макропруденциальной политики: Дальнейшее совершенствование координации между этими двумя областями политики позволит более эффективно поддерживать макроэкономическую и финансовую стабильность, предотвращая накопление системных рисков.
• Долгосрочная цель по инфляции: После стабилизации инфляции вблизи 4% и снижения общей экономической неопределенности Банк России может рассмотреть целесообразность снижения уровня цели по инфляции (не ранее 2029 года), что является общемировой тенденцией в развитых странах.
• Развитие финансового рынка и банковской системы: Девалютизация кредитов и депозитов, внедрение новых технологий (включая цифровой рубль) и повышение финансовой грамотности населения и бизнеса будут способствовать углублению финансовых рынков и повышению эффективности трансмиссионного механизма ДКП.

Международный опыт может служить ориентиром:

• Коммуникации центральных банков: Мировой опыт демонстрирует разнообразие форматов (пресс-релизы, пресс-конференции, протоколы заседаний, выступления официальных лиц) для повышения прозрачности и управления ожиданиями.
• Опыт Народного банка Китая: Использование стандартных и модифицированных правил таргетирования денежной базы и агрегата M2, с учетом специфичных структурных факторов и переходной экономики, может быть актуален для России, особенно в части адаптации монетарных агрегатов к меняющейся структуре экономики.

Таким образом, совершенствование ДКП РФ — это непрерывный процесс, требующий глубокого анализа, адаптации к меняющимся условиям и учета лучшего мирового опыта, но всегда с поправкой на уникальные особенности российской экономики.

Заключение

Денежно-кредитная политика Банка России в период 2020-2025 годов стала наглядным примером адаптивности и решительности в условиях беспрецедентных вызовов. От реакции на пандемию COVID-19 до купирования шоков от масштабных геополитических и санкционных ограничений, Центральный банк демонстрировал способность оперативно использовать свой инструментарий для сохранения макроэкономической и финансовой стабильности.

Основные выводы исследования:

• Целеполагание и принципы: Банк России неизменно придерживается режима таргетирования инфляции с целью в 4%, что является ключевым для обеспечения устойчивости рубля и создания условий для сбалансированного роста. Принципы независимости, плавающего курса и открытой коммуникации остаются основополагающими.
• Инструментарий и его адаптация: Ключевая ставка доказала свою эффективность как основной инструмент, демонстрируя высокую гибкость в ответ на инфляционные и девальвационные риски. Введенные с 1 августа 2025 года дифференцированные нормативы обязательных резервов являются инновационной мерой, адаптирующей ДКП к новой валютной структуре обязательств банков.
• Влияние внешних и внутренних факторов: Геополитические факторы и санкции оказали глубокое влияние, потребовав экстренных мер по контролю за движением капитала и адаптации финансовой системы. Стимулирующая бюджетная политика и структурная трансформация экономики создают дополнительное проинфляционное давление, требуя от ЦБ более жесткой ДКП. Немонетарные факторы, такие как дефицит кадров (с ростом зарплат, опережающим производительность труда на 15,3% в 2024 году) и износ производственного оборудования (средний износ основных фондов в промышленности более 50%), остаются серьезными вызовами для ценовой стабильности.
• Макроэкономические последствия: ДКП Банка России способствовала замедлению инфляции до 8% к сентябрю 2025 года после пиков, а также поддержанию роста ВВП (прогноз на 2025 год ≥1,5%), хотя и ценой высоких процентных ставок. Макропруденциальная политика, через регулирование надбавок по ипотечным, потребительским и корпоративным кредитам, успешно снижает риски в финансовом секторе, предотвращая накопление системных уязвимостей.

Ключевые рекомендации для дальнейшего развития ДКП РФ:

1. Усиление координации бюджетной и денежно-кредитной политики: Достижение большей предсказуемости бюджетных расходов и объемов льготного кредитования критически важно для снижения проинфляционного давления и повышения эффективности ДКП.
2. Адаптация трансмиссионного механизма: Необходимы дальнейшие исследования и корректировки ДКП с учетом изменившейся скорости и масштаба действия трансмиссионного механизма, особенно в условиях ослабления валютного канала.
3. Борьба с немонетарными факторами: Для достижения цели по инфляции требуется комплексный подход, включающий структурные меры правительства по борьбе с дефицитом кадров, повышением производительности труда, модернизацией производственных фондов и развитием конкуренции.
4. Развитие финансового рынка: Углубление и диверсификация финансовых рынков, дальнейшая девалютизация и внедрение новых технологий (включая цифровой рубль) повысят чувствительность экономики к сигналам ДКП и позволят более эффективно использовать «тонкие механизмы настройки», аналогичные мировому опыту.
5. Совершенствование коммуникации: Дальнейшее повышение прозрачности и детальности коммуникации Банка России позволит еще более эффективно управлять инфляционными ожиданиями и укреплять доверие экономических агентов.

Данное исследование подтверждает, что денежно-кредитная политика Банка России является динамичной и развивающейся системой, способной адаптироваться к изменяющимся условиям. Однако для достижения долгосрочных целей по ценовой стабильности и устойчивому экономическому росту необходимы постоянный анализ, совершенствование инструментария и глубокое взаимодействие с другими элементами макроэкономической политики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
2. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2025_2027/ (дата обращения: 15.10.2025).
3. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2023_2025/ (дата обращения: 15.10.2025).
4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2026_2028/ (дата обращения: 15.10.2025).
5. Булатов, А. С. Экономика. М.: Юнити, 2005. 325 с.
6. Долан, Э. Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: Литера плюс, 2004. 420 с.
7. Доронин, И. Г. Мировой финансовый рынок на пороге XXI века. М., 2005. 678 с.
8. Ильин, С. С. Экономическая теория. М.: Знание, 2005. 352 с.
9. Казимагомедов, А. А., Ильясов, С. М. Организация денежно-кредитного регулирования. М.: Финансы и статистика, 2004. 520 с.
10. Киселева, Е. А. Курс экономической теории. М., 2006. 789 с.
11. Климов, С. М. Микроэкономика. СПб: ИВЭСЭП, «Знание», 2006. 350 с.
12. Куликов, Л. М. Экономическая теория. М.: ТК Велби, 2005. 432 с.
13. Лаврушин, О. И. Банковское дело. М.: Финансы и статистика, 2004. 348 с.
14. Лэйард, Р. Макроэкономика. М., 2004. 389 с.
15. Макконелл, К. Экономикс. М.: Республика, 2002. 450 с.
16. Моисеев, С. Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М., 2005. 652 с.
17. Мэнкью, Г. Макроэкономика. М.: МГУ, 2002. 267 с.
18. Поляк, Г. Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Юнити – Дана, 2003. 390 с.
19. Рогова, А. Е. Состояние финансово-денежной системы России. М., 2003. 458 с.
20. Романовский, М. В. Финансы, денежное обращение и кредит. М.: Юрайт, 2005. 445 с.
21. Соколова, О. В. Финансы, деньги, кредит. М.: Финстатинформ, 2002. 270 с.
22. Чепурин, М. Н. Курс экономической теории. Киров: «АСА», 2006. 832 с.
23. Фишер, С. Экономика. М.: Дело, 2005. 420 с.
24. Харрис, Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 2004. 328 с.
25. Шенаев, В. Н. Денежная и кредитная система России. М.: Юнити-Дана, 2004. 380 с.
26. Щегорцов, В. А. Деньги, кредит, банки. М.: Юнити-Дана, 2005. 383 с.
27. Эльянов, А. П. Об истоках финансового кризиса. М., 2003. 123 с.
28. История экономических учений. М.: ИНФПА, 2003. 380 с.
29. Как денежно-кредитная политика влияет на инфляцию. РБК Тренды. URL: https://trends.rbc.ru/trends/economics/654877719a7947113192070e (дата обращения: 15.10.2025).
30. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов: мнение экспертов Финансового университета. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ob-osnovnyh-napravleniyah-edinoy-gosudarstvennoy-denezhno-kreditnoy-politiki-na-2025-god-i-period-2026-i-2027-godov-mnenie-ekspertov (дата обращения: 15.10.2025).
31. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» (утв. Банком России). Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
32. ДКП-2025: «в яблочко» или «в молоко»? Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/DKP-2025_v_yablochko_ili_v_moloko (дата обращения: 15.10.2025).
33. Ключевая ставка ЦБ: зачем нужна и на что влияет. Финансы Mail.ru. URL: https://finance.mail.ru/2025-09-12/klyuchevaya-stavka-tsb-zachem-nuzhna-i-na-chto-vliyaet-53909774/ (дата обращения: 15.10.2025).
34. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня. Домклик. URL: https://domclick.ru/ipoteka/info/klyuchevaya-stavka-cb-rf/ (дата обращения: 15.10.2025).
35. Ключевая ставка ЦБ РФ: последние новости на сегодня. Журнал Домклик. URL: https://domclick.ru/journal/analitika/klyuchevaya-stavka-cb-rf-poslednie-novosti/ (дата обращения: 15.10.2025).
36. Операции на открытом рынке — что это такое простыми словами. глоссарий IF. URL: https://www.if.market/ru/glossary/open-market-operations (дата обращения: 15.10.2025).
37. Об итогах обзора денежно-кредитной политики Банка России. Cbonds Congress. URL: https://cbonds-congress.com/upload/iblock/c34/c347683935272a2a0756e076618e5ff4.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
38. Ключевая ставка ЦБ: что это и как изменится в 2025 году. СберБизнес Live. URL: https://www.sberbank.ru/sberbusiness-live/klyuchevaya-stavka-chto-eto-kak-izmenilas-v-2025-godu-i-chto-zhdet-biznes (дата обращения: 15.10.2025).
39. ЦБ дифференцирует обязательные резервы банков по валютам и видам лицензии. Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/166060 (дата обращения: 15.10.2025).
40. Ключевая ставка ЦБ РФ. ЮриуС. URL: https://yurius.ru/klyuchevaya-stavka-tsb-rf/ (дата обращения: 15.10.2025).
41. ЦБ разработал три новых сценария развития экономики России на 2025-2027 годы. Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/165502 (дата обращения: 15.10.2025).
42. Обзор инструментов денежно-кредитной политики Банка России. Научно-исследовательский журнал. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=58133529 (дата обращения: 15.10.2025).
43. Почему ЦБ из трёх инструментов ДКП использует только один 31.05.2025. Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts0061A/pochemu-cb-iz-trekh-instrumentov-dkp-ispolzuet-tolko-odin-20250531/ (дата обращения: 15.10.2025).
44. Таблица специализированных инструментов рефинансирования Банка России. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
45. Ключевая ставка и ставка рефинансирования (подготовлено экспертами компании «Гарант»). Доступ из СПС «Гарант».
46. Взаимодействие ДКП и бюджетной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/content/document/file/171542/Smirnov_30062025.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
47. Прогноз решения Банка России по ключевой ставке. ПрофБанкинг. URL: https://www.profbanking.com/articles/analitika/prognoz-resheniya-cb-po-klyuchevoy-stavke (дата обращения: 15.10.2025).
48. Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2025 год и на плановый период 2026 и 2027 годов. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=42152-osnovnye_napravleniya_byudzhetnoi_nalogovoi_i_tamozhenno-tarifnoi_politiki_na_2025_god_i_na_planovyi_period_2026_i_2027_godov (дата обращения: 15.10.2025).
49. Влияние западных санкций на экономику Российской Федерации и прогнозы ее развития на 2025 год. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-zapadnyh-sanktsiy-na-ekonomiku-rossiyskoy-federatsii-i-prognozy-ee-razvitiya-na-2025-god (дата обращения: 15.10.2025).
50. Экономика России – итоги первого квартала 2025 года. Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts0061A/ekonomika-rossii-itogi-pervogo-kvartala-2025-goda-20250505/ (дата обращения: 15.10.2025).
51. Санкции против России в 2025 году: список, влияние, ответ Москвы. MEXC Blog. URL: https://blog.mexc.com/ru/sanctions-against-russia/ (дата обращения: 15.10.2025).
52. Мониторинг экономической ситуации в России. Институт Гайдара. URL: https://www.iep.ru/files/text/crisis_monitoring/2025_7-12_Monitoring.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
53. Макропрогноз на 2025 год: экономика в точке перегиба. Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/macro/macro_2025_04_17/ (дата обращения: 15.10.2025).
54. Валютный рынок сигнализирует о смене ключевых факторов. Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts0061A/valyutnyiy-rynok-signaliziruet-o-smene-klyuchevykh-faktorov-20251011/ (дата обращения: 15.10.2025).
55. Когда сравнения не хромают – Оценки – Finversia (Финверсия). Finversia. URL: https://www.finversia.ru/publication/kogda-sravneniya-ne-khromayut-otsenki-103328 (дата обращения: 15.10.2025).
56. Набиуллина решила поддержать рыночек? Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/1053422.php (дата обращения: 15.10.2025).
57. Инфляция в России: динамика с начала года и прогнозы на 2025 год. SberCIB Investment Research. URL: https://www.sberbank-cib.ru/ru/analytics/inflation/13-10-2025-inflation-russia-forecast-2025 (дата обращения: 15.10.2025).
58. Инфляционные ожидания и потребительские настроения. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/surv/inflation_exp/ (дата обращения: 15.10.2025).
59. Ожидания инфляции в России | 2010-2025 Данные | 2026-2027 прогноз. TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/inflation-expectations (дата обращения: 15.10.2025).
60. Инфляционные ожидания и потребительские настроения. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/surv/inflation_exp_com/ (дата обращения: 15.10.2025).
61. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=17101 (дата обращения: 15.10.2025).
62. Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 100 б.п., до 17,00% годовых. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/pr/?id=17101 (дата обращения: 15.10.2025).
63. Обзор финансовой стабильности. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/system/stability/ (дата обращения: 15.10.2025).
64. Темп роста ВВП России | 1996-2025 Данные | 2026-2027 прогноз. TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/gdp-growth-annual (дата обращения: 15.10.2025).
65. Высокая ключевая ставка замедлит рост экономики в 2025 году. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/01/10/1013444-visokaya-klyuchevaya-stavka (дата обращения: 15.10.2025).
66. ВВП России 2025: таблица по годам с 1991. GoGov.ru. URL: https://gogov.ru/articles/gdp-russia (дата обращения: 15.10.2025).
67. ЦБ сообщил о снижении инфляционных ожиданий населения до минимума за год. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/545084-cb-soobsil-o-snizenii-inflacionnyh-ozidanii-naseleniya-do-minimuma-za-god (дата обращения: 15.10.2025).
68. Ключевая ставка ЦБ: что это такое и на что влияет. «СберБизнес». URL: https://www.sberbank.ru/sberbusiness-live/klyuchevaya-stavka-chto-eto-kak-izmenilas-v-2025-godu-i-chto-zhdet-biznes (дата обращения: 15.10.2025).
69. Индекс ВВП России. Институт ВЭБ. URL: https://xn--90aoibf1d.xn--p1ai/analytics/macro/gdp_index/ (дата обращения: 15.10.2025).
70. История обменного курса российский рубль доллары США. Конвертер валют — Wise. URL: https://wise.com/ru/currency-converter/rub-to-usd-rate?amount=1 (дата обращения: 15.10.2025).
71. Ключевая ставка: что это, на что влияет, как изменилась в 2025 году. Клерк.ру. URL: https://www.klerk.ru/buh/articles/583688/ (дата обращения: 15.10.2025).
72. Инфляция в России с 5 по 11 августа 2025 года замедлилась. Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/165249 (дата обращения: 15.10.2025).
73. Индекс инфляции в России | 1991-2025 Данные | 2026-2027 прогноз. TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/inflation-cpi (дата обращения: 15.10.2025).
74. Динамика курсов валют ЦБ РФ. Курсы валют от ЦБ РФ. URL: https://www.kurs.ru/cb-rf-currencies (дата обращения: 15.10.2025).
75. ЦБ отметил ухудшение финансового состояния крупнейших компаний. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/05/28/1039869-tsb-otmetil-uhudshenie-finansovogo-sostoyaniya (дата обращения: 15.10.2025).
76. В 2025 г. российскую экономику ждет медленный рост и высокая инфляция. GURU. URL: https://gurulib.ru/ru/library/article/v-2025-g-rossiyskuyu-ekonomiku-zhdet-medlennyy-rost-i-vysokaya-inflyatsiya/ (дата обращения: 15.10.2025).
77. «Уже началось»: экономика России резко сбавит темпы роста в 2025 году. Деловой Петербург. URL: https://www.dp.ru/a/2025/01/16/Uzh_nachalos_ekonomika_Rossii (дата обращения: 15.10.2025).
78. Курс доллара США в 2025 году. Курсы валют от ЦБ РФ. URL: https://www.kurs.ru/usd/2025 (дата обращения: 15.10.2025).
79. Динамика официального курса заданной валюты. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/currency_base/dynamics/ (дата обращения: 15.10.2025).
80. Динамика курсов валют. NORMA.UZ. URL: https://norma.uz/bankovskaya_deyatelnost/dinamika_kursov_valyut (дата обращения: 15.10.2025).
81. Роль денежно-кредитной политики в обеспечении экономической безопасности. Томский государственный университет. URL: https://vital.lib.tsu.ru/vital/access/manager/Repository/vtls:000806497 (дата обращения: 15.10.2025).
82. Вопросы и ответы. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/faq/ (дата обращения: 15.10.2025).
83. Официальные курсы валют на заданную дату, устанавливаемые ежедневно. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/currency_base/daily/ (дата обращения: 15.10.2025).
84. Международный опыт коммуникации о решениях по денежно-кредитной политике и макроэкономических прогнозах. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/144671/analytics_03032023.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
85. ОСОБЕННОСТИ РАБОТЫ ТРАНСМИССИОННОГО МЕХАНИЗМА В 2023–2024 ГОДАХ. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/169135/analytic_note_20250321_dkp.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
86. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ. Фундаментальные исследования (научный журнал). URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=43878 (дата обращения: 15.10.2025).
87. ВЛИЯНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ НА РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИКИ СТРАНЫ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-na-razvitie-ekonomiki-strany (дата обращения: 15.10.2025).
88. Эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/119939/analytic_note_20201127_dkp.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
89. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mezhdunarodnyy-opyt-regulirovaniya-denezhno-kreditnoy-politiki-tsentralnogo-banka (дата обращения: 15.10.2025).
90. Взаимодействие денежно-кредитной политики Банка России и финансовой политики государства в 1990–2000-х гг. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vzaimodeystvie-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-i-finansovoy-politiki-gosudarstva-v-1990-2000-h-gg (дата обращения: 15.10.2025).
91. Денежно-кредитная политика Центрального банка РФ на 2026 — 2028 годы: представлен проект. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
92. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-perspektivy-realizatsii-denezhno-kreditnoy-politiki-v-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
93. ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И РЕГУЛИРУЮЩАЯ ФУНКЦИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА КАК ИНСТРУМЕНТ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/transmissionnyy-mehanizm-denezhno-kreditnoy-politiki-i-reguliruyuschaya-funktsiya-tsentralnogo-banka-kak-instrument-monetarnoy-politiki (дата обращения: 15.10.2025).