Содержание
Введение 3
Глава 1. Эффективность трансграничных сделок на развитом и развивающемся рынке капитала: исследования и результаты. 6
1.1 Исследования, посвещенные изучению факторов эффективности трансграничных сделок для развитого рынка 9
1.2 Исследования, посвещенные изучению факторов эффективности трансграничных сделок для развивающегося рынка 15
1.3 Результаты: детерминанты эффективности трансграничных сделок 20
ГЛАВА 2. Методологии расчета избыточной доходности при совершении сделок по слияниям и поглощениям 24
2.1 Метод избыточной доходности 26
2.2 Методология исследования 30
ГЛАВА 3. Эмпирический анализ эффективности трансграничных сделок по слияниям и поглощениям для стран БРИКС. 32
3.1 Характеристики выборки 32
3.2 Оценка эффективности сделок слияний и приобретений стран БРИК 37
Заключение 43
Список использованной литературы 44
Приложение 47
Выдержка из текста
Слияния и поглощения — один из инструментов максимизации стоимости компании, и ее стратегического развития. В зависимости от принадлежности объединяемых компаний к той или иной стране, можно выделить два вида слияний и поглощений: национальные – это объединение компаний, находящихся в рамках одного государства, и транснациональные (трансграничные) слияния и поглощения компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах.
Целью сделок по слиянию и поглощению может быть освоение зарубежных технологий, расширение клиентской базы, а также диверсификация компании.
В настоящее время проведено немало исследований, подтверждающих, что M&A, может повысить стоимость компании, прошедшей процедуру слияния или поглощения. Однако, не всегда указанные сделки ведут к увеличению стоимости, а в ряде случаев наоборот, не значительно, но уменьшают ее, в то время как у компании-цели наблюдается обратный эффект (Jensenand Ruback 1983; Morck, Shleiferand Vishny 1990; Servaes 1991; Kaplanand Weisbach 1992). Поэтому благосостояние акционеров компаний в результате слияний и поглощений является по-прежнему областью до конца не изученной.
В настоящее время существуют научные работы с эмпирическими исследованиями направленные на измерение эффективности трансграничных, внутренних сделок, как для компаний-целей, так и для покупателей, с проведением анализа факторов влияющих на сделки по слияниям и поглощениям. Среди исследований по данной теме сделки на развитом рынке лучше изучены, по сравнению со сделками, реализованными на развивающемся рынке капитала, для которого только в последнее время стали появляться научные работы.
Таким образом, малая изученность вопроса делает актуальным проведение собственного исследования, направленного на изучение эффективности трансграничных сделок для компаний-целей стран БРИКС: Бразилии, России, Индии, Китая. Южной Африки .
В настоящее время, опубликованных научных работ, касающихся выявлению факторов избыточной доходности сделки, с выборкой для данных стран БРИКС, ограниченное количество.
Целью работы является анализ эффективности трансграничных сделок по слияниям и поглощениям для стран БРИКС, выявления фактора влияющего на эффективность сделок.
Поставленная цель достигается следующими шагами:
• провести обзор эмпирических исследований об эффективности сделок по слияниям и поглощениям, выявление факторов влияющих на их эффективность;
• рассмотреть методологию для подсчета избыточной доходности сделок по слияниям и поглощениям;
• исследовать избыточную доходность сделок по двум подвыборкам: для трансграничных и внутренних сделок;
• провести подсчет избыточной доходности отдельно для компаний, задействованных в сфере технологий;
• выявить фактор, влияющий на успешность проведения трансграничных сделок.
Объектом исследования являются сделки, реализуемыми компаниями из стран БРИКС, на внутреннем рынке и отдельно на внешнем рынке капитала, в период с 2006 по 2012гг.
Предметом исследования является доходность акций компаний-покупателей из стран БРИКС.
В работе применен метод избыточной доходности (event study). Данный метод апробирован в ряде работ посвященных вопросу эффективности M&A в краткосрочном периоде. При помощи данных по акциям компаний и котировок биржи, на которой торгуется каждая отдельная компания, рассчитывается реакция рынка вокруг события-совершения сделки по слияниям и поглощениям. При положительном или нулевом значении избыточной доходности, сделка признается эффективной.
Практическая значимость работы состоит в подсчете CAR-избыточной доходности трансграничных и внутренних сделок по слияниям и поглощениям компаний-покупателей для стран БРИКС, проведение сравнения эффективности и выявление фактора влияющего на положительную или отрицательную избыточную доходность сделок в коротком периоде.
Структура работы соответствует поставленным целям и задачам.
В главе 1 «Эффективность трансграничных сделок на развитом и развивающемся рынке капитала: исследования и результаты» проводиться обзор научных работ, посвященный эффективности сделок по слияниям и поглощениям на развитом и развивающемся рынке. Выделяются факторы, оказывающие влияние на стоимость компании.
В главе 2 «Методологии расчета избыточной доходности при совершении сделок по слияниям и поглощениям» рассматриваются подходы к исследованию эффективности сделок по слияниям и поглощениям, иллюстрируется методика проведения собственного эмпирического исследования.
В главе 3 «Эмпирический анализ эффективности трансграничных сделок по слияниям и поглощениям для стран БРИКС» описывается выборка, полученные результаты исследования и основные выводы.
Список использованной литературы
1) Ивашковская И.В., Шамраева С.А. Эффективность международных сделок слияний и поглощений компаний с развивающихся рынков капитала: эмпирический анализ (русский) // XI международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества отв. ред. Е.Г. Ясин. М.:Изд. дом ВШЭ, 2011. Т. 3. C. 532–543
2) Н.В. Климарев ВЕСТН. МОСК. УН-ТА. СЕР. 6. ЭКОНОМИКА. 2011. № 6 Методологические проблемы применения метода событийного анализа в финансовых исследованиях
3) Е. Чиркова, Е. Чувствина "Краткосрочная реакция рынка на трансграничные приобретения российских металлургических компаний", Электронный журнал ВШЭ, №1, 2013 http://ecsocman.hse.ru/data/2011/11/07/1270172974/CFJ19_30_43_Чиркова_Чувствина_.pdf
4) ВlentAybar and AysunFicici (2013), Cross-Border Acquisitions and Firm Value: An Analysis of Emerging-Market Multinationals, Journal of International Business Studies, Vol. 40, No. 8 (Oct. — Nov., 2009), pp. 1317-1338
5) Campa, J. S., & Hernando, I. (2004). Shareholder value creation in European M&As;. European Financial Management, 10(1), 47–81.
23) Sara B. Moeller, Frederik P. Schlingemann (2004) Global diversification and bidder gains: A comparison between cross-border and domestic acquisitions, Journal of Banking & Finance 29 (2005).
24) Shreesh Deshpande a, Marko Svetina , Peng Cheng Zhu, (2012)a, Analyst coverage of acquiring firms and value creation in cross-border acquisitions
25) Utz Weitzel and Sjors Berns (2013), Cross-Border Takeovers, Corruption, and Related Aspects of Governance, Journal of International Business Studies, Vol. 37, No. 6
26) Wu Changqi (2009), Determinants of Cross-Border Merger & Acquisition Performance of Chinese Enterprisesi, Procedia Social and Behavioral Sciences 2 (2010)
27) Yunfei Cheng, J. Wickramanay and J. P. A. Sagaram ( Acquiring Firms’ Shareholder Wealth Effects of Selected Asian Domestic and Cross-Border Takeover Bids: China and India