Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации: Актуальные вызовы, новации 2025 года и перспективы развития

В условиях стремительного развития финансовых рынков и постоянно меняющегося правового поля Российской Федерации, глубокое и актуальное понимание механизмов правового регулирования эмиссии ценных бумаг становится не просто желательным, но критически важным для всех участников экономических отношений. На текущую дату, 12 октября 2025 года, российский законодатель и мегарегулятор в лице Банка России продолжают активно совершенствовать нормативную базу, направляя усилия на повышение инвестиционной привлекательности, прозрачности и защиты прав инвесторов. Данное исследование призвано не только систематизировать существующие правовые нормы, но и провести комплексный анализ последних изменений и инициатив 2024–2025 годов, которые существенно трансформируют эмиссионный процесс. Это означает, что без своевременной адаптации к новым требованиям, участники рынка рискуют столкнуться с правовыми коллизиями и финансовыми потерями.

Целью настоящей работы является всесторонний анализ современного состояния правового регулирования эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации с учетом актуального законодательства и правоприменительной практики, а также выявление проблемных аспектов и перспектив его совершенствования. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи: раскрыть теоретико-правовые основы эмиссии, рассмотреть систему нормативно-правовых актов, детально описать этапы эмиссии, проанализировать ключевые законодательные новации последних лет, изучить судебно-арбитражную практику, выявить правовые коллизии и предложить пути их решения, а также оценить соотношение российского регулирования с международными стандартами.

Структура исследования логически выстроена по принципу «от общего к частному» и охватывает как фундаментальные теоретические аспекты, так и последние практические изменения, что позволяет обеспечить академическую глубину и прикладную значимость работы. Особое внимание уделяется тем правовым актам и инициативам, которые вступили в силу или были анонсированы в 2025 году, обеспечивая тем самым уникальную актуальность представленного анализа. Какой важный нюанс здесь упускается? То, что динамика изменений требует от участников рынка непрерывного обучения и мониторинга, иначе даже самое глубокое понимание устареет в кратчайшие сроки.

Теоретико-правовые основы эмиссии ценных бумаг в РФ

Фундамент любого правового института закладывается в его понятийном аппарате. В контексте эмиссии ценных бумаг, чёткое определение ключевых терминов и понимание их правовой сущности являются отправной точкой для дальнейшего анализа. Ценные бумаги выступают не просто как финансовые инструменты, но как сложные правовые конструкции, интегрированные в экономическую и правовую систему государства, и их правовая природа определяет особенности их оборота и защиты прав владельцев.

Понятие и признаки ценной бумаги и эмиссионной ценной бумаги

Юридическое определение ценной бумаги в Российской Федерации закреплено в статье 142 Гражданского кодекса РФ, которая была существенно переработана Федеральным законом от 02.07.2013 № 142-ФЗ. Согласно ей, ценными бумагами признаются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (это так называемые документарные ценные бумаги), а также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учёта этих прав (это бездокументарные ценные бумаги).

Традиционно документарные ценные бумаги подразделяются на предъявительские, ордерные и именные, каждый из которых имеет свои особенности в части осуществления и передачи прав. Однако современный финансовый рынок всё более тяготеет к бездокументарной форме, что отражается и в законодательстве. Что из этого следует? Участникам рынка необходимо ориентироваться в тонкостях правового регулирования как традиционных, так и современных форм ценных бумаг, чтобы избежать юридических рисков.

Особое место в системе ценных бумаг занимают эмиссионные ценные бумаги. Их отличительные признаки, согласно статье 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — ФЗ «О рынке ценных бумаг»), заключаются в следующем:

1. Совокупность прав: Они удостоверяют совокупность имущественных и/или неимущественных прав, которые подлежат безусловному осуществлению и уступке с соблюдением установленной формы и порядка.
2. Выпуски или дополнительные выпуски: Эмиссионные ценные бумаги размещаются выпусками или дополнительными выпусками. Это означает, что однородные ценные бумаги выпускаются одновременно или в рамках одного решения о выпуске.
3. Равенство прав: В рамках одного выпуска они предоставляют равные объём и сроки осуществления прав своим владельцам, независимо от времени их приобретения. Если законодательством предусмотрена номинальная стоимость, то она также должна быть одинаковой.

Важно отметить, что в случаях, прямо предусмотренных федеральными законами о ценных бумагах, эмиссионные ценные бумаги могут существовать исключительно в бездокументарной форме, при этом права их владельцев закрепляются непосредственно в решении об их выпуске. Это подчёркивает тенденцию к дематериализации ценных бумаг, направленную на повышение эффективности и безопасности расчётов.

Сущность и содержание эмиссии ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг представляет собой сложный, многоступенчатый процесс, регламентированный ФЗ «О рынке ценных бумаг». В статье 2 этого закона эмиссия определяется как установленная последовательность связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг действий эмитента и иных лиц. По своей сути, это процесс ввода ценных бумаг в обращение, включающий их первоначальную продажу или передачу первым владельцам — юридическим или физическим лицам.

Ключевыми участниками эмиссионного процесса являются:

• Эмитент: Это юридическое лицо, исполнительный орган государственной власти или орган местного самоуправления, которые принимают на себя обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых этими бумагами. Именно эмитент инициирует процесс выпуска и несёт ответственность за соблюдение всех процедурных и информационных требований.
• Инвестор (владелец ценных бумаг): Лицо, которое приобретает ценные бумаги и становится обладателем закреплённых ими прав. В случае бездокументарных ценных бумаг, это лицо, указанное в учётных записях (лицевых счетах или счетах депо). Для документарных ценных бумаг, это лицо, которому они принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. Инвесторы могут быть как квалифицированными, так и неквалифицированными, что может влиять на доступ к определённым видам ценных бумаг и процедурам их размещения.
• Проспект ценных бумаг: Это ключевой информационный документ, который составляется в определённых случаях эмиссии и содержит исчерпывающие сведения об эмитенте, его финансово-хозяйственной деятельности, а также о самом выпуске ценных бумаг. Он предназначен для раскрытия информации инвесторам и является инструментом защиты их интересов. Проспект утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, выполняющим его функции, и подлежит регистрации в Банке России.

Понимание этих базовых элементов позволяет перейти к более детальному рассмотрению системы нормативно-правового регулирования и этапов эмиссии, поскольку каждый из них пронизан указанными определениями и принципами.

Система нормативно-правового регулирования эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации

Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг в России представляет собой многоуровневую и иерархически структурированную систему нормативно-правовых актов. Эта система постоянно развивается, адаптируясь к меняющимся экономическим условиям и международным стандартам, с особым акцентом на роль Банка России как мегарегулятора; она обеспечивает как защиту инвесторов, так и стабильность всего финансового рынка.

Конституционные основы и общие положения гражданского законодательства

Фундамент правового регулирования рынка ценных бумаг, включая эмиссию, заложен в Конституции Российской Федерации. Согласно пункту «ж» статьи 71 Конституции, фондовый рынок относится к ведению Российской Федерации. Это означает, что вопросы его регулирования, включая разработку и принятие федеральных законов, находятся в исключительной компетенции федеральных органов власти. Данное положение обеспечивает единообразие правового поля на всей территории страны и исключает возможность противоречивого регулирования на региональном уровне.

Следующим по значимости является Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ). Глава 7 ГК РФ, озаглавленная «Ценные бумаги» (статьи 142–149.5), является краеугольным камнем в определении правовой природы ценных бумаг. Эта глава была изложена в новой редакции Федеральным законом от 02.07.2013 № 142-ФЗ, вступившим в силу с 01.10.2013, что стало важным этапом в адаптации российского гражданского права к современным реалиям финансового рынка. ГК РФ устанавливает общие положения о ценных бумагах, их виды (документарные и бездокументарные, именные, ордерные, предъявительские), а также общие правила их обращения и осуществления прав. Важно, что ГК РФ определяет ценную бумагу как особый объект гражданских прав, устанавливая базовые принципы, на которых строится вся система регулирования. Например, статья 142 ГК РФ содержит определения ценных бумаг, которые были рассмотрены ранее, а статья 143 перечисляет виды ценных бумаг, которые могут быть выпущены в соответствии с законодательством.

Специальное законодательство об эмиссии ценных бумаг

Основным и наиболее детализированным актом, регулирующим эмиссию и обращение эмиссионных ценных бумаг, является Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон, постоянно совершенствуемый и актуализируемый, в своей последней редакции от 31.07.2025 года, регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Он устанавливает ключевые понятия, процедуры, требования к раскрытию информации, ответственность за нарушения и является каркасом для всего эмиссионного процесса.

Наряду с ФЗ «О рынке ценных бумаг», значимую роль играют следующие специальные федеральные законы:

• Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Этот закон регулирует создание, реорганизацию, ликвидацию и правовое положение акционерных обществ, а также порядок размещения акций и иных эмиссионных ценных бумаг, выпускаемых акционерными обществами. В его последней редакции от 31.07.2025, вступающей в силу с 01.09.2025, содержатся нормы, касающиеся увеличения уставного капитала путём размещения дополнительных акций, конвертации облигаций в акции и другие вопросы, напрямую связанные с эмиссией корпоративных ценных бумаг.
• Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Этот закон определяет специфический порядок возникновения и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектов РФ и муниципальных образований по государственным и муниципальным ценным бумагам. Он устанавливает особые процедуры их эмиссии, обращения, а также порядок раскрытия информации для данного вида эмитентов, учитывая их публично-правовую природу.

Роль Банка России как мегарегулятора

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) играет ключевую роль в регулировании и надзоре за рынком ценных бумаг, выступая в качестве мегарегулятора финансового рынка. Его функции включают не только утверждение стандартов эмиссии и порядка регистрации выпусков ценных бумаг, но и контроль за соблюдением законодательства, развитие всех секторов финансового рынка и защиту прав инвесторов.

Среди ключевых подзаконных актов Банка России, регулирующих эмиссию, выделяются:

• Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг». Этот документ является основным подзаконным актом, детально регламентирующим процедуру эмиссии. Он устанавливает порядок регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, проспектов ценных бумаг и отчётов об итогах выпуска. Положение № 706-П постоянно актуализируется. Последние изменения, внесённые Указанием Банка России от 04.03.2024 № 6686-У, вступили в силу с 01.05.2024, детализируя ряд процедурных моментов. Более того, в 2025 году планируется новая редакция Положения № 706-П, нацеленная на обеспечение обязательного электронного документооборота между эмитентами и Банком России.
• Положение Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг». Этот акт устанавливает требования к объёму, содержанию и порядку раскрытия информации эмитентами, обеспечивая прозрачность рынка и информированность инвесторов.

Таким образом, система правового регулирования эмиссии ценных бумаг в РФ представляет собой сложный, многоуровневый механизм, где федеральные законы задают общие рамки, а подзаконные акты Банка России детализируют конкретные процедуры и стандарты, обеспечивая гибкость и оперативность реагирования на изменения на финансовом рынке. Что из этого следует? Для эффективной работы на рынке необходимо не только знание законов, но и постоянный мониторинг обновлений подзаконных актов Банка России, определяющих нюансы практической деятельности.

Основные этапы и процедуры эмиссии ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг — это не одномоментное действие, а сложная последовательность строго регламентированных шагов, каждый из которых имеет свои юридические особенности и сроки. Понимание этой процедуры критически важно как для эмитентов, так и для инвесторов и контролирующих органов. В Российской Федерации этапы эмиссии чётко определены ФЗ «О рынке ценных бумаг» и детализированы Положением Банка России № 706-П.

Принятие решения о размещении и выпуске эмиссионных ценных бумаг

Процедура эмиссии начинается задолго до фактического появления ценных бумаг на рынке. Первым шагом является принятие эмитентом решения о размещении эмиссионных ценных бумаг. Это стратегическое решение, которое определяет вид, объём, способ и другие ключевые параметры будущего выпуска.

Для акционерных обществ, в зависимости от конкретного способа увеличения уставного капитала и размещения акций, такое решение может приниматься:

• Общим собранием акционеров: В случаях, когда речь идёт о существенном изменении уставного капитала или размещении акций путём открытой подписки, затрагивающей интересы всех акционеров.
• Советом директоров (наблюдательным советом): Если уставом общества предусмотрена возможность увеличения уставного капитала за счёт дополнительных акций, размещаемых путём закрытой подписки, или при размещении облигаций.

После принятия решения о размещении следует утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг. Это более технический документ, который конкретизирует все параметры выпуска, включая права, удостоверяемые ценными бумагами, их количество, номинальную стоимость (если применимо) и порядок размещения. Решение о выпуске акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции акционерного общества, утверждается уполномоченным органом акционерного общества-эмитента, как правило, советом директоров. Для юридических лиц иных организационно-правовых форм оно утверждается высшим органом управления, если иное не предусмотрено федеральными законами. Важно, что утверждение решения о выпуске должно быть произведено не позднее шести месяцев с даты принятия решения об их размещении, что подчёркивает необходимость оперативности в эмиссионном процессе.

Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг

Следующий критически важный этап — государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в Банке России. Именно с момента такой регистрации выпуск ценных бумаг приобретает юридическую силу. Банк России, в качестве мегарегулятора, осуществляет эту функцию, проверяя соответствие представленных документов законодательству.

Сроки регистрации строго регламентированы:

• 15 рабочих дней: Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) не сопровождается составлением и регистрацией проспекта ценных бумаг (например, при размещении путём закрытой подписки среди ограниченного круга лиц).
• 20 рабочих дней: Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) сопровождается подготовкой и регистрацией проспекта ценных бумаг.

Наличие проспекта ценных бумаг требуется, как правило, при публичном размещении, в частности, путём открытой подписки, или если ценные бумаги предлагаются неопределённому кругу лиц или числу лиц, превышающему 150 (без учёта квалифицированных инвесторов). Проспект содержит полную информацию об эмитенте и условиях выпуска, призванную обеспечить информированность инвесторов. Благодаря изменениям в законодательстве, эмитенты получили возможность электронной подачи документов для регистрации выпуска, что значительно упрощает и ускоряет процесс взаимодействия с Банком России. Эмиссионные документы могут быть подписаны не только единоличным исполнительным органом эмитента, но и уполномоченным им лицом, что добавляет гибкости в управлении.

Размещение ценных бумаг и регистрация отчёта об итогах выпуска

После успешной регистрации выпуска начинается этап размещения эмиссионных ценных бумаг. Это процесс их передачи первичным владельцам — инвесторам. Законодательство Российской Федерации предусматривает несколько основных способов размещения:

• Подписка: Может быть открытой (предложение ценных бумаг неограниченному кругу лиц) или закрытой (предложение заранее определённому кругу лиц).
• Распределение среди акционеров: Размещение дополнительных акций среди существующих акционеров пропорционально их долям.
• Конвертация: Обмен одних ценных бумаг на другие (например, конвертация облигаций в акции).

Каждый способ имеет свои особенности и требования, детально прописанные в Положении Банка России № 706-П.

Завершающим этапом процедуры эмиссии является государственная регистрация отчёта об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска. Этот отчёт содержит информацию о фактически размещённом количестве ценных бумаг, цене размещения, круге приобретателей и других существенных условиях. Банк России обязан осуществить государственную регистрацию такого отчёта в течение 10 рабочих дней с даты получения полного пакета документов. Регистрация отчёта подтверждает завершение эмиссии и фиксирует её результаты.

Правовые последствия недобросовестной эмиссии

Нарушение установленной Федеральным законом № 39-ФЗ последовательности действий при эмиссии или других требований законодательства признаётся недобросовестной эмиссией. Такие нарушения несут за собой серьёзные правовые последствия, направленные на защиту интересов инвесторов и поддержание стабильности финансового рынка.

Недобросовестная эмиссия является основанием для:

• Отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг: Если нарушения выявлены на этапе регистрации.
• Приостановления эмиссии: В случае обнаружения нарушений в процессе размещения.
• Признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся: Если нарушения носят существенный характер и не могут быть устранены.
• Признания выпуска ценных бумаг недействительным: Уже размещённые ценные бумаги могут быть признаны недействительными судом.

Помимо процедурных последствий, Кодексом Российской Федерации об административных правонарушениях (статья 15.17) предусмотрены административные штрафы за недобросовестную эмиссию, если она не содержит уголовно наказуемого деяния:

• Для должностных лиц эмитента: от 10 000 до 30 000 рублей.
• Для юридических лиц: от 500 000 до 700 000 рублей.

Такие меры призваны стимулировать эмитентов к строгому соблюдению законодательства и повышению добросовестности на рынке ценных бумаг.

Актуальные изменения и новации в правовом регулировании эмиссии ценных бумаг (2024–2025 гг.)

Российский рынок ценных бумаг находится в состоянии непрерывной трансформации, обусловленной как внутренними потребностями развития, так и адаптацией к глобальным вызовам. Период 2024–2025 годов ознаменовался рядом значимых законодательных изменений и инициатив Банка России, направленных на дальнейшее совершенствование эмиссионного процесса, повышение его эффективности, прозрачности и привлекательности для инвесторов.

Ключевые изменения, внесённые Федеральным законом № 514-ФЗ от 27.12.2018

Одним из наиболее фундаментальных актов последних лет, оказавших долгосрочное влияние на регулирование эмиссии, стал Федеральный закон от 27.12.2018 № 514-ФЗ. Хотя формально закон был принят в 2018 году, большинство его положений вступили в силу поэтапно, преимущественно с 2020 года, и продолжают определять текущую практику регулирования. Основные направления совершенствования, реализованные этим законом, включают:

• Либерализация требований к выпуску ценных бумаг: Закон упростил ряд процедур, снизив административную нагрузку на эмитентов и сделав процесс эмиссии более доступным. Это коснулось как объёма необходимой документации, так и условий проведения некоторых видов размещения.
• Сокращение сроков регистрации: Сроки, в течение которых Банк России должен зарегистрировать выпуск ценных бумаг или отчитаться об итогах, были значительно сокращены, что способствует ускорению выхода эмитентов на рынок.
• Исключение избыточной документации: Из перечня обязательных документов, представляемых для регистрации выпуска, были удалены те, которые признаны избыточными или дублирующими.
• Отказ от документарной формы эмиссионных ценных бумаг: Одной из самых значимых новаций стало полное прекращение выпуска эмиссионных ценных бумаг в документарной форме. Теперь все эмиссионные ценные бумаги существуют исключительно в бездокументарной форме, что повышает безопасность их учёта и снижает риски подделки.
• Электронный документооборот: Закон заложил основы для перехода на полноценный электронный документооборот между эмитентами и регистрирующим органом, позволяя подавать документы в цифровом виде и получать электронные отметки о регистрации.
• Гибкость проспектов ценных бумаг: Была расширена возможность составления и раскрытия проспектов без их обязательной регистрации в определённых случаях, а также предусмотрена возможность использования единого проспекта для нескольких выпусков ценных бумаг, что снижает затраты и упрощает процесс для серийных эмитентов.
• Расширение круга регистрирующих организаций: Помимо Банка России, теперь и другие регистрирующие организации могут осуществлять регистрацию выпусков ценных бумаг в определённых случаях, что способствует децентрализации и повышению эффективности процесса.

Актуализация стандартов эмиссии Положением Банка России № 706-П

Центральным подзаконным актом, детализирующим процедуру эмиссии, остаётся Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг». Этот документ постоянно адаптируется к изменениям законодательства и потребностям рынка.

Последние значимые изменения в Положение № 706-П вступили в силу с 01.05.2024 в соответствии с Указанием Банка России от 04.03.2024 № 6686-У. Эти поправки уточнили ряд процедурных моментов, касающихся порядка регистрации выпусков, предоставления документов и взаимодействия с регулятором. Кроме того, Указанием Банка России от 01.10.2021 № 5959-У были внесены особенности эмиссии так называемых «зелёных» облигаций. Эти изменения позволили эмитентам определять в проспекте ценных бумаг последствия нецелевого использования средств, полученных от размещения таких облигаций, что является важным шагом в развитии ESG-инвестирования (экологического, социального и корпоративного управления) на российском рынке. Следует отметить, что в 2025 году планируется новая редакция Положения № 706-П. Основной целью этих изменений является обеспечение обязательного электронного документооборота между эмитентами и Банком России при регистрации выпусков ценных бумаг, что соответствует общей тенденции к цифровизации и повышению оперативности взаимодействия.

Новации Банка России 2025 года и перспективы регулирования

2025 год принесёт или уже принёс несколько значимых инициатив и изменений, которые будут формировать будущее регулирование эмиссии:

• Новые правила проведения IPO: 14 июля 2025 года Банк России предложил концепцию регулирования первичных публичных размещений акций (IPO), направленную на улучшение качества раскрываемой информации, внедрение лучших практик и усиление защиты инвесторов. Ключевые изменения включают:
  • Обязательное наличие краткого и ясного резюме проспекта с основными финансовыми и стратегическими показателями.
  • Требование о раскрытии прогнозов на год вперёд.
  • Детальное раскрытие структуры размещения и мер по стабилизации цены акций.
  • Необходимость предоставления не менее двух независимых аналитических отчётов для листинга.

  Эти меры планируется утвердить до конца 2025 года и внедрить в практику. Что из этого следует? Инвесторы получат более полную и надёжную информацию для принятия решений, что повысит их доверие к рынку и снизит инвестиционные риски.

• Возобновление автоматической конвертации депозитарных расписок: С 9 июня 2025 года Банк России объявил о возобновлении автоматической конвертации депозитарных расписок на акции российских эмитентов, программы которых были прекращены. Это решение позволяет владельцам таких расписок без дополнительных сложностей получить базовые акции российских компаний, что является важным шагом для защиты прав инвесторов в условиях санкционного давления.
• Включение цифровых прав в ПИФы: Проект Федерального закона № 446411-8 от 09.10.2025 предлагает включить цифровые права (включая цифровые финансовые активы и утилитарные цифровые права) в состав паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Это открывает новые возможности для инвестирования в цифровые активы через традиционные финансовые инструменты и потребует соответствующей адаптации эмиссионных процедур для создания таких ПИФов.
• Раскрытие информации депозитариями для борьбы с коррупцией: С 06.10.2025 вступил в силу Указ Президента РФ № 709, обязывающий депозитарии предоставлять по запросам ряд сведений о ценных бумагах для антикоррупционных проверок. Депозитарии должны будут предоставлять информацию о полном наименовании эмитента, виде, категории, количестве, регистрационном номере выпуска ценных бумаг, а также о содержании и условиях обременения активов. Сведения должны быть предоставлены не позднее 5 рабочих дней после получения запроса, что повышает прозрачность владения ценными бумагами и способствует борьбе с нелегальными доходами.

Эти изменения и новации демонстрируют стремление российского регулятора к созданию более гибкого, прозрачного и защищённого рынка ценных бумаг, готового к интеграции с новыми технологиями и соответствующего мировым стандартам. Какова практическая выгода для рынка? Повышение доверия инвесторов и приток капитала, что жизненно важно для развития экономики.

Судебно-арбитражная практика по признанию выпуска ценных бумаг недействительным

Судебно-арбитражная практика является неотъемлемой частью правового регулирования, поскольку она не только применяет, но и интерпретирует, и в известной степени формирует нормы права. Вопросы признания выпуска ценных бумаг недействительным относятся к числу наиболее сложных и значимых, поскольку затрагивают интересы множества участников рынка и могут иметь серьёзные экономические последствия. Они требуют глубокого анализа и понимания принципов правосудия.

Основания и процедура признания выпуска недействительным

Признание выпуска ценных бумаг недействительным – это крайняя мера, применяемая судом в случае серьёзных нарушений законодательства в процессе эмиссии. Основные правовые основания для такого признания закреплены в ФЗ «О рынке ценных бумаг» и включают:

1. Нарушение установленного порядка эмиссии: Сюда относятся любые отступления от последовательности действий, определённых законом, начиная от принятия решения о размещении и заканчивая регистрацией отчёта об итогах выпуска. Примерами могут служить отсутствие необходимого корпоративного решения, несоблюдение сроков, нарушение правил раскрытия информации.
2. Недостоверная информация в эмиссионных документах: Предоставление ложных или существенно искажённых сведений в решении о выпуске, проспекте ценных бумаг или отчёте об итогах выпуска может стать основанием для признания выпуска недействительным. Существенность информации определяется её способностью повлиять на решение инвестора о приобретении ценных бумаг.
3. Иные нарушения законодательства: К ним могут относиться нарушения антимонопольного законодательства, несоблюдение прав акционеров при дополнительной эмиссии, нарушение требований к форме и содержанию ценных бумаг (хотя с отказом от документарной формы это стало менее актуально).

Процессуально, иск о признании выпуска ценных бумаг недействительным может быть подан Банком России, иными государственными органами, а также заинтересованными лицами – эмитентом, инвесторами, акционерами. Дела рассматриваются арбитражными судами. При этом важно, что суд оценивает не только факт нарушения, но и его существенность, а также последствия для добросовестных приобретателей ценных бумаг. Судебная практика склоняется к защите интересов добросовестных приобретателей, если нарушение не является крайне существенным и не затрагивает публичные интересы. Что из этого следует? Для защиты своих интересов как эмитентам, так и инвесторам, необходимо тщательно проверять юридическую чистоту всех этапов эмиссии и своевременно реагировать на потенциальные нарушения.

Анализ судебных прецедентов и обзоров практики

Судебная практика по вопросам недействительности эмиссии отличается сложностью и разнообразием, что обусловлено многообразием возможных нарушений и их последствий. В последние годы Верховный Суд РФ активно формирует единообразные подходы к разрешению таких споров.

• Постановления Пленумов Верховного Суда РФ: Хотя прямые постановления, посвящённые исключительно недействительности выпуска ценных бумаг, отсутствуют, общие разъяснения по корпоративным спорам, недействительности сделок, защите прав потребителей финансовых услуг часто применяются по аналогии. Например, разъяснения по недействительности сделок, совершённых с нарушением корпоративных процедур, могут быть применимы и к решениям об эмиссии.
• Информационные письма и обзоры судебной практики: Эти документы часто содержат конкретные примеры и выводы по делам, связанным с эмиссией. Тенденция последних лет – ужесточение требований к соблюдению корпоративных процедур при принятии решений об эмиссии и усиление контроля за раскрытием информации. При этом суды стремятся к балансу между защитой прав нарушенной стороны и стабильностью гражданского оборота, избегая признания выпуска недействительным, если это может привести к несоразмерным негативным последствиям для добросовестных инвесторов или рынка в целом.
• Конкретные судебные решения: Анализ отдельных кейсов показывает, что суды чаще всего признают выпуск недействительным по следующим основаниям:
  • Отсутствие надлежащего корпоративного решения: Например, решение о дополнительном выпуске акций принято неправомочным органом или с нарушением кворума/большинства.
  • Существенное нарушение прав акционеров: Например, при размещении дополнительных акций по закрытой подписке без соблюдения преимущественного права приобретения.
  • Массовое и существенное искажение информации в проспекте: Если обнаружено, что информация, имеющая критическое значение для принятия инвестиционного решения, была сознательно искажена или скрыта.

При этом суды активно применяют охранительные меры. Например, в случае выявления нарушений, суд может не только признать выпуск недействительным, но и обязать эмитента произвести обратный выкуп ценных бумаг или возместить убытки инвесторам.

Влияние изменений законодательства на судебную практику

Последние изменения в законодательстве, в частности Федеральный закон № 514-ФЗ и актуализированные акты Банка России (Положение № 706-П), оказывают значительное влияние на подходы судов.

• Дематериализация ценных бумаг: Отказ от документарной формы эмиссионных ценных бумаг минимизировал споры, связанные с формой и реквизитами бумажных сертификатов, перенеся акцент на правильность учётных записей и регистрационных процедур.
• Сокращение сроков регистрации и упрощение документации: Эти меры, с одной стороны, снижают вероятность формальных нарушений, а с другой – повышают требовательность к качеству оставшихся обязательных документов и корпоративных решений. Суды теперь будут более внимательно относиться к соблюдению именно тех процедур, которые остались в качестве обязательных.
• Электронный документооборот: Введение обязательного электронного документооборота в 2025 году (согласно планируемой редакции Положения № 706-П) изменит предмет доказывания в судах. Теперь акцент будет сделан на корректность электронных подписей, метаданных и подтверждений отправки/получения электро��ных документов, а также на соблюдение требований к электронным формам документов.
• Новые стандарты IPO: Концепция регулирования IPO 2025 года, с её акцентом на прозрачность проспектов, прогнозирование и независимые аналитические отчёты, скорее всего, приведёт к ужесточению судебного контроля за полнотой и достоверностью информации, раскрываемой при публичных размещениях. Несоблюдение этих новых требований может стать дополнительным основанием для оспаривания выпуска.

В целом, судебная практика демонстрирует стремление к более глубокому анализу существенности нарушений, защите добросовестных приобретателей и применению мер, соразмерных выявленным недостаткам, при этом активно адаптируясь к динамично меняющемуся законодательному ландшафту.

Проблемы правового регулирования эмиссии ценных бумаг в РФ и пути их решения

Несмотря на активное совершенствование законодательства в сфере эмиссии ценных бумаг, российский правовой ландшафт по-прежнему сталкивается с рядом вызовов. Выявление этих проблем, анализ доктринальных позиций и формулирование обоснованных предложений по их решению являются ключевыми задачами для дальнейшего развития рынка. Только комплексный подход позволит создать по-настоящему эффективную и устойчивую систему.

Выявленные коллизии и пробелы в действующем законодательстве

Практика применения норм об эмиссии ценных бумаг выявляет несколько устойчивых проблемных зон:

1. Недостаточная гармонизация норм корпоративного и финансового права: Несмотря на общую тенденцию к унификации, отдельные положения Федерального закона «Об акционерных обществах» и Федерального закона «О рынке ценных бумаг» могут вызывать коллизии. Например, в части определения компетенции органов управления при принятии решений о размещении ценных бумаг или в нюансах, касающихся преимущественного права приобретения акций. Это создаёт неопределённость для эмитентов и повышает риски оспаривания.
2. Пробелы в регулировании новых финансовых инструментов: Быстрое развитие финансового рынка, в частности, появление цифровых финансовых активов (ЦФА) и утилитарных цифровых прав (УЦП), опережает законодательное регулирование. Хотя Федеральный закон «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (№ 259-ФЗ от 31.07.2020) заложил основы, вопросы их эмиссии, учёта и обращения, особенно в контексте традиционных ценных бумаг (например, как базового актива ПИФов, что рассматривается в законопроекте 2025 года), требуют более детальной проработки.
3. Неопределённость в толковании понятия «публичное размещение»: Граница между публичным и частным размещением, особенно с учётом исключений для квалифицированных инвесторов, иногда размыта. Это приводит к спорам о необходимости регистрации проспекта ценных бумаг и повышает риск признания эмиссии недобросовестной.
4. Сложность и объём требований к раскрытию информации: Несмотря на либерализацию, требования к раскрытию информации, особенно для публичных эмитентов, остаются достаточно объёмными и сложными для малого и среднего бизнеса. Это может стать барьером для привлечения капитала через фондовый рынок.
5. Недостаточно эффективный механизм защиты прав миноритарных акционеров при дополнительной эмиссии: Хотя законодательство предусматривает преимущественное право, на практике существуют схемы, позволяющие размывать доли миноритариев, что требует усиления регуляторного контроля и уточнения норм.

Доктринальные позиции учёных-юристов и сравнительный анализ

Российская правовая доктрина активно обсуждает эти проблемы, предлагая различные подходы к их решению.

• Позиции по гармонизации: Ведущие учёные-юристы, такие как Е. А. Суханов, В. А. Белов, Д. В. Ломакин, указывают на необходимость дальнейшей унификации норм гражданского, корпоративного и финансового права. Они предлагают либо более глубокую интеграцию положений в ФЗ «О рынке ценных бумаг», либо создание единого кодифицированного акта, регулирующего весь рынок ценных бумаг.
• Регулирование новых активов: В отношении ЦФА и УЦП, доктрина расходится: одни исследователи призывают к созданию совершенно нового, отдельного правового режима, другие считают целесообразным максимально интегрировать их в существующую систему ценных бумаг, адаптируя действующие нормы. Законопроект 2025 года о включении цифровых прав в ПИФы свидетельствует о движении в сторону интеграции.
• Проблемы раскрытия информации: Многие авторы отмечают, что, несмотря на строгость требований к раскрытию, качество предоставляемой информации не всегда соответствует ожиданиям инвесторов. Предлагается усилить ответственность за недостоверное раскрытие, а также внедрить более гибкие формы отчётности для разных типов эмитентов.

Сравнительный анализ с международными стандартами (например, принципами IOSCO) показывает, что российское законодательство в целом соответствует мировым тенденциям, но есть области для улучшения. В частности, международные практики акцентируют внимание на «принципе существенности» при раскрытии информации, гибкости регулирования для разных сегментов рынка и активном использовании регуляторных «песочниц» для тестирования новых инструментов.

Предложения по совершенствованию законодательства и правоприменительной практики

На основе выявленных проблем и доктринальных позиций можно сформулировать следующие предложения по совершенствованию правового регулирования эмиссии ценных бумаг в РФ:

1. Дальнейшая унификация законодательства:
   • Разработка единого понятийного аппарата и согласование компетенций органов управления эмитентов в ФЗ «Об акционерных обществах» и ФЗ «О рынке ценных бумаг».
   • Создание единых правил для определения публичности размещения, минимизирующих двусмысленность и исключающих возможность злоупотреблений.
2. Адаптация к цифровизации:
   • Детальная проработка правового режима эмиссии и обращения цифровых прав, чёткое определение их места в системе объектов гражданских прав и возможность их использования в традиционных финансовых инструментах (как, например, в ПИФах).
   • Ускорение перехода на полноценный электронный документооборот, предусмотренный планируемой редакцией Положения № 706-П, с обеспечением максимальной безопасности и юридической значимости электронных документов.
3. Повышение качества раскрытия информации:
   • Внедрение принципа «существенности» информации в Положение № 714-П, что позволит снизить объём избыточных данных и сосредоточиться на действительно значимых для инвесторов сведениях.
   • Введение дифференцированных требований к раскрытию информации для эмитентов разных категорий (например, для МСП), чтобы не создавать чрезмерные барьеры для выхода на рынок.
   • Ужесточение контроля за достоверностью прогнозов и аналитических отчётов, что особенно актуально в свете новых правил IPO 2025 года.
4. Усиление защиты прав миноритарных акционеров:
   • Пересмотр механизмов защиты преимущественного права приобретения акций при дополнительной эмиссии, возможно, через усиление роли независимых директоров или ужесточение требований к независимым оценщикам.
   • Развитие институтов коллективных исков и медиации для более эффективного разрешения корпоративных споров.
5. Развитие судебной практики:
   • Выработка Верховным Судом РФ более детальных разъяснений по вопросам признания выпуска ценных бумаг недействительным, особенно в части существенности нарушений и защиты добросовестных приобретателей.
   • Систематизация и публикация наиболее значимых судебных прецедентов, чтобы обеспечить предсказуемость правоприменения.

Реализация этих предложений позволит укрепить стабильность и привлекательность российского рынка ценных бумаг, обеспечив более надёжную защиту прав инвесторов и стимулируя развитие экономики.

Соотношение российского регулирования эмиссии ценных бумаг с международными стандартами и перспективы гармонизации

В условиях глобализации финансовых рынков, вопрос соответствия национального законодательства международным стандартам приобретает особую актуальность. Для российского рынка ценных бумаг это означает постоянную необходимость анализа и адаптации к лучшим мировым практикам, что способствует повышению его инвестиционной привлекательности и интеграции в глобальную финансовую систему. Только так можно гарантировать конкурентоспособность и устойчивость в долгосрочной перспективе.

Обзор международных стандартов и рекомендаций

Наиболее авторитетным органом, формирующим международные стандарты и рекомендации в области регулирования рынка ценных бумаг, является Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO). IOSCO разрабатывает и публикует принципы и рекомендации, которые являются «мягким правом» и служат ориентиром для национальных регуляторов по всему миру. Ключевые принципы IOSCO, имеющие прямое отношение к эмиссии ценных бумаг, включают:

• Принципы защиты инвесторов: Обеспечение справедливого и эффективного регулирования для защиты инвесторов.
• Принципы раскрытия информации: Эмитенты должны предоставлять полную, точную и своевременную информацию, необходимую для принятия инвестиционных решений. Это включает требования к проспектам ценных бумаг и текущей отчётности.
• Принципы регулирования посредников: Обеспечение честной и профессиональной деятельности финансовых посредников (брокеров, дилеров, депозитариев).
• Принципы предотвращения манипуляций и инсайдерской торговли: Создание механизмов для поддержания честности и целостности рынка.
• Принципы транспарентности и эффективности: Обеспечение прозрачности торговых операций и эффективности функционирования рыночной инфраструктуры.

Эти принципы являются универсальными и направлены на создание устойчивого и надёжного рынка ценных бумаг, способствующего эффективному распределению капитала.

Сравнительный анализ российского и международного регулирования

Российское законодательство об эмиссии ценных бумаг, благодаря последовательным реформам, в значительной степени соответствует основным принципам IOSCO, однако существуют как точки соприкосновения, так и определённые расхождения.

Точки соприкосновения:

• Защита инвесторов: Российское законодательство, особенно через нормы ФЗ «О рынке ценных бумаг» и акты Банка России, активно развивает механизмы защиты инвесторов, включая требования к раскрытию информации, ответственность за недостоверные сведения и возможность признания эмиссии недействительной. Новая концепция регулирования IPO 2025 года с акцентом на качество проспектов и аналитических отчётов ещё больше приближает российскую практику к международным стандартам в этой области.
• Раскрытие информации: Требования к проспектам ценных бумаг и периодической отчётности эмитентов, установленные Положением Банка России № 714-П, в целом соответствуют международным стандартам по объёму и содержанию. Однако, как отмечалось ранее, есть пространство для улучшения качества и «существенности» информации.
• Роль регулятора: Функции Банка России как мегарегулятора, осуществляющего надзор, регулирование и развитие рынка, аналогичны ролям ведущих мировых финансовых регуляторов (например, SEC в США или FCA в Великобритании).

Расхождения и области для улучшения:

• Гибкость регулирования для разных сегментов рынка: Международные стандарты часто предусматривают более гибкие подходы к регулированию эмиссии для различных типов эмитентов (например, малого и среднего бизнеса) или разных видов ценных бумаг, чтобы не создавать чрезмерные регуляторные барьеры. В России, несмотря на некоторые послабления, унифицированный подход всё ещё доминирует.
• Интеграция новых технологий: Хотя Россия активно движется в сторону цифровизации (электронный документооборот, проект о ЦФА в ПИФах 2025 года), темпы и глубина интеграции блокчейн-технологий и других инновационных инструментов в эмиссионный процесс могут отставать от некоторых передовых юрисдикций.
• Транспарентность в торговых системах: Вопросы транспарентности вторичного рынка, включая пре- и пост-трейд транспарентность, требуют дальнейшего развития для полного соответствия международным эталонам.

Перспективы гармонизации и интеграции российского рынка ценных бумаг

Перспективы гармонизации российского регулирования эмиссии ценных бумаг с международными стандартами выглядят многообещающе, особенно учитывая активную позицию Банка России и последние законодательные инициативы.

• Углубление сотрудничества с IOSCO: Активное участие в работе IOSCO и имплементация её рекомендаций в национальное законодательство.
• Дифференциация регулирования: Разработка более гибких регуляторных подходов для различных категорий эмитентов и видов ценных бумаг, что позволит снизить административную нагрузку и стимулировать выход на рынок новых компаний, особенно МСП.
• Дальнейшая цифровизация: Полный переход на электронный документооборот, развитие регуляторных «песочниц» для тестирования инновационных финансовых продуктов и технологий, а также детальная проработка правового режима ЦФА и других цифровых прав.
• Повышение качества раскрытия информации: Переход от формального соблюдения требований к обеспечению «существенности» и полезности раскрываемой информации для инвесторов, возможно, через внедрение более строгих стандартов аудита и анализа прогнозов.
• Привлечение международных инвесторов: Постоянная адаптация к международным стандартам способствует повышению доверия иностранных инвесторов к российскому рынку, что жизненно важно для привлечения капитала и развития экономики.

Гармонизация не означает слепого копирования, но предполагает адаптацию лучших мировых практик с учётом национальных особенностей и стратегических приоритетов. Этот процесс является непрерывным и необходимым условием для устойчивого развития российского рынка ценных бумаг и его успешной интеграции в мировую финансовую систему. Какие важные нюансы здесь упускаются? Необходимо учитывать геополитические факторы и макроэкономическую конъюнктуру, которые также оказывают значительное влияние на темпы и успешность интеграции.

Заключение

Проведённое исследование позволило глубоко проанализировать правовое регулирование эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации, выявить его ключевые элементы, оценить актуальные изменения 2024–2025 годов и определить перспективы дальнейшего развития. Мы пришли к выводу, что российский законодатель и Банк России демонстрируют последовательную и целенаправленную работу по совершенствованию эмиссионного процесса, стремясь к повышению его прозрачности, эффективности и соответствия лучшим мировым практикам.

Основные выводы исследования заключаются в следующем:

1. Теоретико-правовые основы: Были чётко определены понятия «ценная бумага», «эмиссионная ценная бумага» и «эмиссия», а также роли эмитента и инвестора, заложенные в Гражданском кодексе РФ и Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», что формирует прочный фундамент для всего регулирования.
2. Система нормативно-правового регулирования: Детально рассмотрена иерархия нормативных актов, от конституционных основ до подзаконных актов Банка России, подчёркивая его ключевую роль как мегарегулятора. Особое внимание уделено актуальным редакциям ФЗ «О рынке ценных бумаг» (от 31.07.2025), ФЗ «Об акционерных обществах» (от 31.07.2025) и Положению Банка России № 706-П (с изменениями от 01.05.2024 и планируемыми в 2025 году).
3. Этапы эмиссии: Пошагово описаны все стадии эмиссионного процесса — от принятия решения о размещении до регистрации отчёта об итогах выпуска, с указанием сокращённых сроков и возможностей электронной подачи документов, а также правовых последствий недобросовестной эмиссии.
4. Актуальные изменения и новации 2024–2025 гг.: Выявлены и подробно проанализированы ключевые изменения, внесённые ФЗ № 514-ФЗ (либерализация требований, дематериализация, электронный документооборот), актуализация Положения № 706-П (особенности «зелёных» облигаций, планы по обязательному электронному документообороту). Особое внимание уделено новациям 2025 года: концепции регулирования IPO, возобновлению автоматической конвертации депозитарных расписок, проекту о включении цифровых прав в ПИФы и новым требованиям Указа Президента РФ № 709 о раскрытии информации депозитариями для антикоррупционных проверок.
5. Судебно-арбитражная практика: Проанализированы основания и процедура признания выпуска ценных бумаг недействительным, рассмотрены тенденции судебной практики, которая стремится к балансу между защитой прав инвесторов и стабильностью гражданского оборота, активно адаптируясь к изменениям законодательства.
6. Проблемы и пути решения: Выявлены существующие коллизии и пробелы, особенно в части гармонизации корпоративного и финансового права, регулирования новых финансовых инструментов, толкования публичного размещения, сложности раскрытия информации и защиты миноритариев. Сформулированы конкретные предложения по совершенствованию законодательства, опирающиеся на доктринальные позиции и международный опыт.
7. Соотношение с международными стандартами: Проведён сравнительный анализ российского регулирования с принципами IOSCO, подтвердивший общее соответствие, но также обозначивший области для дальнейшей гармонизации и интеграции.

Таким образом, поставленные цели и задачи исследования полностью достигнуты. Проведённый анализ имеет высокую практическую значимость для студентов, аспирантов, юристов и экономистов, предоставляя исчерпывающий и актуальный обзор правового регулирования эмиссии ценных бумаг в РФ на конец 2025 года. Исследование подчёркивает динамичность и сложность данной сферы, где постоянное обновление законодательства и регуляторных подходов является неотъемлемой частью функционирования современного финансового рынка. Дальнейшее совершенствование регулирования, направленное на повышение прозрачности, снижение административных барьеров и адекватную адаптацию к новым технологиям, остаётся ключевым условием для устойчивого развития российского рынка ценных бумаг.

Список использованной литературы

1. Конституция РФ // Российская газета. 1993. 25 дек. № 237.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 23.12.2003) // Собрание законодательства РФ. 1994. 05 дек. № 34. Ст. 3301.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 № 14-ФЗ (ред. от 26.03.2003) // Собрание законодательства РФ. 1996. 24 янв. № 5. Ст. 410.
4. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 27.10.2008) // Собрание законодательства РФ. 1996. № 17. Ст. 1918.
5. Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. 1998. 03 авг. № 31.
6. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (ред. от 08.08.2024) // Собрание законодательства РФ. 1999. № 10. Ст. 1163.
7. Федеральный закон от 27.12.2018 № 514-ФЗ.
8. Приказ ФСФР России от 03.06.2008 № 08-22/пз-н.
9. Приказ ФСФР России от 12.08.2008 № 08-32/пз-н.
10. Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П (ред. от 04.03.2024) «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
11. Положение Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
12. Пункт 4 информационного письма ВАС РФ от 23.04.2001 № 63 «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным» // Вестник ВАС РФ. 2001. № 7.
13. Пункт 10 информационного письма ВАС РФ от 23.04.2001 № 63 «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным».
14. Пункт 4 Постановления Пленума Верховного Суда Российской Федерации от 12.11.2001 № 15, Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 15.11.2001 № 18 «О некоторых вопросах, связанных с применением норм Гражданского кодекса Российской Федерации об исковой давности» // Вестник ВАС РФ. 2002. № 1.
15. Пункт 8 Постановления Пленума ВАС РФ от 09.12.2002 № 11 «О некоторых вопросах, связанных с введением в действие Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации» // Вестник ВАС РФ. 2003. № 2.
16. Постановление Пленума ВАС РФ от 18.11.2003 № 19 «О некоторых вопросах применения Федерального закона «Об акционерных обществах» // Вестник ВАС РФ. 2004. № 1.
17. ГК РФ Статья 142. Ценные бумаги. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
18. ГК РФ Статья 143. Виды ценных бумаг. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
19. Статья 2. Основные понятия, используемые в настоящем Федеральном законе. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
20. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Доступ из СПС «ГАРАНТ».
21. Энциклопедия решений. Эмиссионные ценные бумаги. Сентябрь 2025. Доступ из СПС «ГАРАНТ».
22. Закон РФ «О рынке ценных бумаг». Институт судебных экспертиз и криминалистики.
23. Проспект эмиссии ценных бумаг: что это и как его использовать.
24. Что такое проспект эмиссии ценных бумаг: подробная информация. Т-Банк.
25. Статья 22. Проспект ценных бумаг. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
26. Эмитент: кто или что стоит за ценными бумагами. Финансы Mail.
27. Процедура эмиссии: принятие решения о размещении ценных бумаг и утверждение решения о выпуске ценных бумаг. Profiz.ru.
28. Глава 5. Эмиссия ценных бумаг. Совет по предпринимательству при Правительстве Российской Федерации.
29. Статья 19. Процедура эмиссии. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
30. Что такое нормативный правовой акт. Государственная Дума.
31. Особенности правового регулирования эмиссии корпоративных ценных бумаг. КиберЛенинка.
32. Принципы правового регулирования эмиссии и размещения акций. Волгоградский государственный университет.
33. Эмиссия ценных бумаг. Кодексы и Законы РФ.
34. Регистрация эмиссии ценных бумаг в 2025 году. Михайлов и Партнеры.