Теоретико-методологические основы формирования, оценки и управления инвестиционным портфелем бизнес-проекта в современных российских реалиях

ПРИОРИТЕТ №1: РЕЛЕВАНТНЫЙ ФАКТ.

По состоянию на октябрь 2025 года, ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации составляет 17,00% годовых, а доходность долгосрочных ОФЗ (принимаемая как безрисковая ставка) держится на уровне около 15,0%. Эти показатели не просто отражают текущую макроэкономическую конъюнктуру — они являются критически важными параметрами, определяющими стоимость капитала, инвестиционные ожидания и, как следствие, эффективность любого бизнес-проекта в стране. В условиях высокой стоимости фондирования и повышенного инфляционного давления, формирование инвестиционного портфеля, нацеленного на реализацию реальных активов, требует не только безупречного знания классических теорий, но и глубокой методологической адаптации к динамичной и высокорисковой российской среде.

Теоретические подходы к формированию и управлению инвестиционным портфелем

Формирование инвестиционного портфеля — это стратегический процесс, направленный на достижение конкретных финансовых целей инвестора путем оптимального сочетания активов. В отличие от спекулятивной торговли, портфельный подход фокусируется на долгосрочном управлении риском через диверсификацию. Каждому инвестору, стремящемуся к максимизации доходности при заданном риске, необходимо освоить эти базовые принципы.

Инвестиционный портфель и его классификация

Инвестиционный портфель определяется как структурированная совокупность активов (финансовых инструментов и/или реальных инвестиционных проектов), принадлежащая инвестору и управляемая как единое целое для достижения поставленных финансовых целей при заданном соотношении доходности и риска.

В контексте данной работы ключевой акцент делается на портфеле реальных инвестиционных проектов (например, строительство, модернизация производства, инновации), а не на портфеле ценных бумаг. Основные виды диверсификации, применимые к проектам, включают:

Критерий диверсификации	Описание применительно к бизнес-проектам
Отраслевая	Инвестиции в проекты, относящиеся к разным секторам экономики (например, IT и девелопмент) для снижения воздействия специфических отраслевых шоков.
Региональная	Распределение проектов по различным географическим регионам для минимизации локальных политических, логистических или регуляторных рисков.
Временная (Фазовая)	Распределение инвестиций по жизненному циклу проекта (например, сочетание проекта на стадии роста с проектом на стадии зрелости), что обеспечивает более стабильный денежный поток.

Фундаментальные модели портфельного анализа

Теоретический фундамент управления портфелем базируется на трех ключевых моделях, разработанных в середине и второй половине XX века, которые до сих пор служат основой для принятия инвестиционных решений. Игнорирование этих моделей равносильно инвестированию вслепую.

Современная портфельная теория (М. Марковиц): Концепция эффективной границы

Работа Гарри Марковица, опубликованная в 1952 году, совершила революцию, формализовав идею диверсификации. Современная портфельная теория (MPT) утверждает, что риск портфеля — это не просто сумма рисков отдельных активов, а функция их ковариации (корреляции).

Основная задача MPT — построение эффективной границы, представляющей собой множество портфелей, которые при заданном уровне риска обеспечивают максимально возможную доходность, и наоборот.

Ключевая формула для расчета риска портфеля, состоящего из двух активов А и В, наглядно демонстрирует роль диверсификации:

σ²ρ = ω²ₐ σ²ₐ + ω²ₑ σ²ₑ + 2 ωₐ ωₑ ρₐₑ σₐ σₑ

Где:

• σ²_ρ — риск портфеля (дисперсия);
• ω_Α, ω_Β — доли активов А и В в портфеле;
• σ²_Α, σ²_Β — риски активов;
• ρ_ΑΒ — коэффициент корреляции между доходностями активов.

Аналитический вывод: Чем ниже коэффициент корреляции ρ_ΑΒ (в идеале, отрицательный), тем сильнее эффект диверсификации и ниже общий риск портфеля, что делает теорию Марковица актуальной для формирования портфеля российских компаний, стремящихся к эффективному управлению активами, ведь это позволяет снизить общую волатильность без ущерба для ожидаемой прибыли.

Модель оценки капитальных активов (CAPM): Расчет требуемой доходности R_e

В то время как MPT занимается оптимизацией, Модель оценки капитальных активов (CAPM), разработанная Уильямом Шарпом, фокусируется на ценообразовании риска. CAPM устанавливает линейную зависимость между требуемой доходностью актива (R_e) и его систематическим риском (β — бета-коэффициентом).

Систематический риск — это тот риск, который невозможно устранить диверсификацией (рыночный риск).

Формула CAPM:

Rₑ = Rₓ + β (E(Rₘ) - Rₓ)

Где:

• R_e — требуемая доходность собственного капитала (или актива);
• R_f — безрисковая ставка доходности (доходность ОФЗ);
• E(R_m) — ожидаемая доходность рыночного портфеля;
• β — бета-коэффициент, мера систематического риска актива относительно рынка;
• (E(R_m) — R_f) — премия за рыночный риск (ERP).

Значение для оценки проектов: В контексте инвестиционного анализа CAPM позволяет определить минимально приемлемую ставку доходности, которую должен приносить проект, чтобы компенсировать инвестору принятый им систематический риск. Эта ставка часто используется как компонент для расчета общей стоимости капитала (WACC). Следовательно, если проект не может обеспечить доходность выше R_e, он попросту разрушает стоимость компании.

Теория арбитражного ценообразования (APT): Преимущества многофакторного подхода

Теория арбитражного ценообразования (APT) Стивена Росса предлагает более гибкий подход по сравнению с CAPM. APT не требует строгих допущений (как, например, существование идеального рыночного портфеля) и признает влияние нескольких систематических факторов риска на ценообразование активов, помимо только рыночного риска (β).

APT утверждает, что ожидаемая доходность актива является линейной функцией чувствительности этого актива к различным макроэкономическим факторам (например, изменения ВВП, инфляция, процентные ставки, энергетические шоки).

E(Rₒ) = Rₓ + bₒ₁ · F₁ + bₒ₂ · F₂ + … + bₒₕ · Fₕ

Где:

• b_ik — чувствительность актива i к фактору k;
• F_k — премия за риск, связанный с фактором k.

Аналитический вывод: Для нестабильных рынков, таких как российский, где на доходность сильно влияют геополитические и регуляторные факторы, которые CAPM может не учитывать, APT предлагает более комплексный и реалистичный метод оценки риска, позволяя инвесторам учитывать специфические систематические факторы, характерные для РФ. Важно отметить, что именно эта многофакторность позволяет точно калибровать ожидания в условиях внешних шоков.

Специфика методологии формирования портфеля реальных бизнес-проектов и расчет стоимости капитала

Сравнительный анализ портфелей

Формирование портфеля реальных бизнес-проектов, в отличие от портфеля ценных бумаг, сопряжено с рядом критических отличий, которые требуют адаптации классических финансовых методик.

Критерий	Портфель ценных бумаг	Портфель реальных бизнес-проектов
Ликвидность	Высокая (возможность быстро продать актив на бирже).	Крайне низкая (актив не может быть быстро продан без существенных потерь).
Горизонт планирования	От краткосрочного до долгосрочного.	Долгосрочный (5, 10, 20 лет) из-за длительности инвестиционного цикла.
Риски	Преимущественно рыночные (систематические) и специфические для эмитента.	Преимущественно уникальные, нерыночные (технологические, строительные, регуляторные, операционные).

Адаптация CAPM для непубличных российских компаний

Большинство российских бизнес-проектов, особенно на стадии реализации, принадлежат непубличным компаниям, не имеющим рыночных котировок. Это делает прямое применение CAPM невозможным, так как невозможно вычислить рыночную Бета. Для решения этой проблемы используются косвенные методы.

Применение «восходящей» (bottom-up) Бета

Этот метод является стандартным для оценки непубличных компаний. Он предполагает оценку систематического риска (β) проекта на основе среднеотраслевых значений или показателей публичных компаний-аналогов.

Алгоритм:

1. Выбираются публичные компании-аналоги, работающие в той же отрасли (например, строительные компании, чьи акции торгуются на Мосбирже).
2. Рассчитывается «закредитованная» (levered) β для каждого аналога.
3. Рассчитывается «незакредитованная» (unlevered) β (активов) для каждого аналога, устраняющая влияние финансового рычага:

   βₒ = βₕ / [1 + (1 - T) · (D/E)]

   Где T — ставка налога на прибыль; D/E — соотношение заемного и собственного капитала.

4. Рассчитывается среднее значение β_unlevered для отрасли.
5. Полученное среднеотраслевое значение β_unlevered корректируется под финансовый рычаг оцениваемого проекта, чтобы получить β_levered проекта.

Использование «Бухгалтерского» метода Бета

В условиях ограниченности данных по публичным аналогам или высокой волатильности российского фондового рынка, «Бухгалтерский» метод Бета предлагает практическую альтернативу. Он использует исторические бухгалтерские показатели (за период 5 и более лет), заменяя рыночные доходности на доходности, рассчитанные на основе финансовой отчетности.

В качестве меры доходности актива или проекта могут использоваться:

• Рентабельность собственного капитала (ROE): ЧП / Собственный капитал;
• Рентабельность активов (ROA): ЧП / Активы;
• Чистая прибыль (ЧП).

Скрытый смысл: При таком подходе β измеряет чувствительность не к рыночному индексу, а к макроэкономическим показателям, коррелирующим с прибыльностью данного сектора. Это позволяет получить оценку систематического риска, основанную на фактических результатах деятельности, что критически важно для непубличных российских компаний, которым необходимо доказать свою устойчивость кредиторам.

Определение ставки дисконтирования (WACC) в 2025 году

Корректное определение ставки дисконтирования (r) является краеугольным камнем оценки инвестиционной эффективности. В российских реалиях 2025 года, характеризующихся высокой ключевой ставкой ЦБ РФ и геополитической неопределенностью, ставка дисконтирования находится в высоком диапазоне (20-35%). Для расчета стоимости капитала, особенно для высокорисковых новых проектов с привлечением заемного капитала, часто используется Кумулятивный метод (Build-up), так как он позволяет учесть многочисленные специфические риски, не охватываемые стандартной CAPM.

Кумулятивный метод (Build-up): Расчет ставки (20-35%)

Метод Build-up суммирует безрисковую ставку (R_f) с различными премиями за риск:

r = Rₓ + ERP + Rₙₒₔₑ + Rₖₘₒₕₛₘₒ + Rₙₒₕₘₐₒₓₒₖ

Где:

• R_f (Безрисковая ставка): На октябрь 2025 года принимается на уровне доходности долгосрочных ОФЗ, составляющем около 15,0% годовых.
• ERP (Премия за рыночный риск): Стандартное значение для России (например, 5-7%).
• R_size (Премия за размер): Добавляется для малых и средних предприятий (МСП), которые не имеют доступа к крупным рынкам капитала (например, 2-4%).
• R_country (Страновой риск/Геополитический риск): Обязательный компонент в текущих условиях (например, 3-5%).
• R_specific (Премия за специфический риск проекта): Риск неликвидности, технологический или управленческий риск (например, 5-10%).

Пример гипотетического расчета Build-up для нового высокорискового проекта:

Компонент	Значение (Октябрь 2025)	Комментарий
Безрисковая ставка (Rf)	15,0%	Доходность ОФЗ 26230.
Премия за рыночный риск (ERP)	6,0%	Среднее значение для РФ.
Премия за размер компании	3,0%	Для МСП.
Премия за страновой риск	4,0%	Учет текущей макроэкономической и геополитической нестабильности.
Премия за специфический риск	7,0%	Для инновационного проекта с высоким риском неликвидности.
Итоговая ставка дисконтирования (r)	35,0%	Соответствует высокорисковому диапазону.

Количественная оценка экономической эффективности инвестиционного портфеля

После формирования портфеля и определения ставки дисконтирования (WACC) необходимо провести оценку его экономической эффективности. В дипломной работе ключевыми показателями, основанными на концепции дисконтирования денежных потоков, являются NPV, IRR и PI.

Чистая приведенная стоимость (NPV)

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) — это основной показатель эффективности, определяющий превышение дисконтированной стоимости ожидаемых денежных поступлений над дисконтированной стоимостью оттоков (первоначальных инвестиций) проекта. NPV отражает, насколько увеличится богатство инвестора в результате принятия проекта, выраженное в текущих ценах.

Формула расчета NPV (для дискретного дисконтирования):

NPV = Σt=1n CFt / (1 + r)t - I₀

Где:

• CF_t — денежный поток периода t;
• I₀ — первоначальные инвестиции (отток в период t=0);
• r — ставка дисконтирования (WACC);
• n — горизонт планирования.

Критерий принятия решения по NPV:

• Если NPV > 0, проект экономически эффективен и должен быть принят.
• Если NPV < 0, проект убыточен и должен быть отклонен.
• Если NPV = 0, проект безубыточен.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) — это ставка дисконтирования (r), при которой чистая приведенная стоимость (NPV) проекта равна нулю. IRR представляет собой фактический процент доходности, которую инвестор ожидает получить от проекта. IRR определяется путем решения следующего уравнения:

NPV = Σt=1n CFt / (1 + IRR)t - I₀ = 0

IRR является интуитивно понятным показателем, который позволяет сравнивать эффективность проектов с альтернативными инвестициями.

Критерий принятия решения по IRR: Проект следует принять, если его IRR превышает стоимость капитала (ставку дисконтирования r). Если IRR > r, проект создает дополнительную стоимость.

Индекс доходности (PI)

Индекс доходности (Profitability Index, PI) — показатель, измеряющий отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков (PV) к первоначальным инвестициям (I₀). PI полезен при выборе проектов в условиях ограниченного бюджета (ранжирование проектов).

Формула расчета PI:

PI = PV / I₀ = ( Σt=1n CFt / (1 + r)t ) / I₀ = (I₀ + NPV) / I₀

Критерий принятия решения по PI: Проект считается эффективным, если PI > 1. Чем выше PI, тем больше приведенной стоимости приходится на единицу инвестиций, что критически важно при необходимости выбора между взаимоисключающими проектами.

Анализ актуальных инвестиционных рисков и учет макроэкономической среды РФ (2025)

Для обеспечения надежности инвестиционного портфеля необходимо провести тщательный анализ рисков, характерных для современной российской экономики. Какой же важный нюанс мы упускаем, когда говорим о ставке 17%?

Ключевые риски 2022-2025 гг.

Макроэкономическая среда России (2022-2025) характеризуется высоким уровнем неопределенности, что актуализирует ряд специфических рисков для бизнес-проектов:

1. Кредитный/Процентный риск. Высокая волатильность и общий рост Ключевой ставки ЦБ РФ (на 23.10.2025 — 17,00% годовых) напрямую увеличивают стоимость заемного капитала (влияют на WACC) и повышают риск неплатежей по кредитам. Проекты, сильно зависящие от банковского финансирования, становятся крайне уязвимыми, поскольку малейшее увеличение ставки дисконтирования может свести NPV к нулю.
2. Инфляционный риск. Высокая годовая инфляция (на сентябрь 2025 года — 7,98%) снижает реальную стоимость будущих денежных потоков проекта. Это требует более консервативного подхода к прогнозированию доходов и более агрессивного дисконтирования.
3. Риск цепочек поставок. Санкционные ограничения и переход к импортозамещению (особенно в строительстве и инновационных проектах) вызывают удорожание материалов, задержки поставок и необходимость поиска новых, часто менее эффективных, логистических решений. Это ведет к росту капитальных затрат (I₀) и операционных расходов.

Количественные методы оценки рисков

Для управления рисками необходимо перевести их из качественных категорий в количественные, чтобы оценить их влияние на NPV и IRR.

Анализ чувствительности и сценарный анализ

Анализ чувствительности позволяет определить, насколько изменится NPV или IRR проекта при изменении одного ключевого параметра (например, цена на продукцию, объем продаж, капитальные затраты) на заданный процент. Этот метод показывает «критические» переменные проекта.

Сценарный анализ более комплексен: он предполагает одновременное изменение нескольких ключевых параметров в соответствии с заранее определенными сценариями:

• Пессимистичный сценарий: Сочетание неблагоприятных изменений (рост инфляции, падение спроса, удорожание кредитов).
• Реалистичный сценарий: Базовые, наиболее вероятные прогнозы.
• Оптимистичный сценарий: Сочетание благоприятных изменений.

Сравнение NPV по трем сценариям позволяет оценить устойчивость проекта к комплексным рыночным шокам.

Применение методологии Value at Risk (VaR)

Value at Risk (VaR) — это методология, изначально разработанная для оценки финансовых рисков (рыночный, процентный), но адаптируемая для оценки инновационного и проектного риска. Сущность VaR заключается в следующем: VaR определяет максимально возможный денежный убыток для актива или портфеля за заданный временной горизонт и доверительный уровень (например, 95% или 99%).

Пример: VaR (99%, 1 год) = 100 млн руб. означает, что с вероятностью 99% убыток портфеля за следующий год не превысит 100 млн рублей.

Применение VaR для реальных проектов требует использования исторических данных (бухгалтерских или отраслевых) и методов, таких как историческое моделирование или метод Монте-Карло, для моделирования распределения возможных денежных потоков.

Интеграция государственной поддержки (Снижение рисков)

В условиях высокой стоимости капитала, государственная поддержка становится ключевым инструментом снижения инвестиционного риска, особенно в капиталоемких секторах (например, ИСК).

1. «Фабрика проектного финансирования» (ВЭБ.РФ): Этот инструмент направлен на поддержку крупных инвестиционных проектов (от 3 млрд рублей) через структурированное финансирование и перераспределение рисков, что снижает кредитный риск для частных инвесторов и банков.
2. Промышленная ипотека: Льготная программа со ставками 3-5% годовых (для технологических компаний) и 5-7% (для прочих) для строительства и модернизации производственных помещений. Использование таких инструментов позволяет существенно снизить ставку дисконтирования для заемного капитала (K_d) и, соответственно, уменьшить WACC проекта.
3. Государственная программа «Строительство»: Общий объем бюджетных капитальных вложений, превышающий 4,6 трлн рублей на 2024–2028 годы, создает стабильный спрос и снижает риск бюджетного финансирования для инфраструктурных проектов.

Актуальные механизмы привлечения финансирования для бизнес-проектов в РФ

Выбор оптимального источника финансирования напрямую влияет на структуру капитала и, следовательно, на ставку дисконтирования (WACC) проекта. В условиях ограниченного доступа к западным рынкам капитала, российским компаниям приходится искать новые, преимущественно внутренние, источники фондирования.

Проектное и банковское финансирование

Проектное финансирование (Project Finance) остается ключевой схемой для крупных, капиталоемких проектов (например, в сфере энергетики, инфраструктуры, крупного девелопмента). Сущность его заключается в том, что финансирование выделяется под денежные потоки, генерируемые самим проектом, а не под активы компании-инициатора. Особенности: высокая доля заемного капитала, требование сложных юридических структур (SPV) и привлечение государственных институтов развития (ВЭБ.РФ, банки с госучастием). В условиях ключевой ставки 17,00%, доступность нельготных кредитов сильно ограничена.

Венчурное финансирование

Венчурное финансирование — это долгосрочная инвестиция в высокорисковые, но перспективные инновационные проекты (стартапы, наукоемкие продукты) в обмен на долю в уставном капитале (25-40%).

Актуальные тренды 2025 года: Российский рынок венчурных инвестиций демонстрирует структурные изменения. В первом полугодии 2025 года объем инвестиций показал значительный рост (+81% к АППГ 2024), достигнув $83 млн. Однако это сопровождалось сокращением числа сделок на 16%.

Аналитический вывод: Инвесторы стали более избирательны. Они фокусируются на более зрелых, проверенных проектах с четкой бизнес-моделью и высоким потенциалом роста (рост среднего чека до $1,4 млн), что повышает требования к качеству бизнес-планирования и оценки рисков на ранних стадиях. Фактически, рынок сместился от поддержки идеи к финансированию уже работающего прототипа.

Краудфинансирование

Краудфинансирование (народное финансирование) активно развивается в России, регулируясь ФЗ № 259-ФЗ. Оно компенсирует дефицит венчурного и банковского капитала для МСП.

Обзор рынка: Российский рынок краудлендинга (предоставление процентных займов МСБ) пережил стремительный рост: по итогам 2024 года объем привлеченных инвестиций превысил 54 млрд рублей, при этом рынок краудлендинга удвоился, достигнув 47,4 млрд рублей.

Виды и ограничения:

Вид краудфинансирования	Описание	Ограничения в РФ (2025)
Краудлендинг	Предоставление займов МСБ под процент через платформы.	Инвестор несет кредитный риск.
Краудинвестинг	Привлечение капитала в обмен на ценные бумаги или долю в компании.	Частные инвесторы, не имеющие статуса квалифицированного, не могут инвестировать более 600 тыс. рублей в год через крауд-платформы.

Краудфинансирование является эффективным источником капитала для небольших проектов, но его потенциал ограничен регуляторными лимитами для массового инвестора.

Заключение: Основные выводы и практические рекомендации

Проведенное исследование позволило разработать комплексный теоретико-методологический инструментарий для формирования, оценки и управления инвестиционным портфелем, нацеленным на реализацию реальных бизнес-проектов в российских экономических условиях 2025 года. Каковы же практические шаги, которые должен предпринять инвестор, чтобы выжить в условиях высокой ставки?

Основные выводы по адаптации CAPM и расчету ставки дисконтирования:

1. Необходимость адаптации классических моделей: Прямое применение CAPM для непубличных российских компаний невозможно. Критически важным является использование косвенных методов, таких как «Бухгалтерский» метод Бета (основанный на ROA/ROE) и «восходящая» (bottom-up) Бета, для корректного расчета требуемой доходности.
2. Высокая стоимость капитала: Из-за сохранения высокой Ключевой ставки ЦБ РФ (17,00%) и значительной Безрисковой ставки (15,0% ОФЗ), ставка дисконтирования (WACC) для новых проектов находится в диапазоне 20-35%. Использование Кумулятивного метода (Build-up) для расчета WACC, включающего премии за страновой и специфический риски, является методологически корректным и обязательным.
3. Ключевой критерий эффективности: В условиях высокой неопределенности, принятие решений должно основываться на принципе NPV > 0 и IRR > WACC, с обязательным проведением сценарного анализа для оценки устойчивости проекта к инфляционным и процентным шокам.

Рекомендации по выбору оптимального источника финансирования и снижению ключевых рисков:

1. Стратегия финансирования: Для крупных капиталоемких проектов приоритетным остается проектное финансирование с максимальным использованием механизмов государственной поддержки (например, «Фабрика проектного финансирования», Промышленная ипотека), что позволяет снизить эффективную процентную ставку и, соответственно, кредитный риск.
2. Для инновационных проектов: Привлечение венчурного капитала требует высокого уровня зрелости проекта, поскольку инвесторы фокусируются на крупных сделках. Краудлендинг целесообразно использовать для дополнительного финансирования МСП, учитывая его стремительный рост (удвоение объема в 2024 году) при соблюдении регуляторных лимитов.
3. Управление риском: Помимо классических методов (анализ чувствительности), рекомендуется внедрение элементов методологии VaR для количественной оценки максимально возможного убытка, что особенно важно для управления риском цепочек поставок и инфляционным риском в текущих макроэкономических условиях.

Разработанный инструментарий обеспечивает академическую строгость и практическую применимость для обоснования эффективности инвестиционного портфеля в дипломной работе, полностью отвечая вызовам российской экономической среды 2025 года.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. I. — СПб.: Макет, 1995.
3. Постановление Правительство РФ от 22 июня 1994 г. № 744 «О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов но конкурсной основе».
4. Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470 «Об утверждении Порядка предоставления государственных гарантий…».
5. Постановление Правительства РФ от 26 июня 1998 г. № 653 «О порядке предоставления организациям ссуд…».
6. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. М.: Интерэсперт, Инфра-М, 2005.
7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 2007.
8. Блех Ю., Гетце Ю. Инвестиционные расчеты: модели и методы оценки инвестиционных проектов. Калининград: Янтарный сказ, 2007.
9. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 2008.
10. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование. СПб.: СпбГУ, 2008.
11. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 2007.
12. Грабовый П. Г., Петрова С. Н. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 2004.
13. Завлин П. Н., Васильев А. В., Кноль А. И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). СПб.: Наука, 2005.
14. Золотогоров В. Г. Инвестиционное проектирование. Минск: Экоперспектива, 2008.
15. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство. М.: АО Финстатинформ, 2005.
16. Липсиц И. В., Коссов В. Ф. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализ. М.: Бек, 2006.
17. Мертенс А. В. Инвестиции. Киев: Киевское инвестиционное агентство, 2007.
18. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). М.: Экономика, 2000.
19. Мир управления проектами / Под ред. X. Решке, X. Шелле. М.: Алане, 2003.
20. Москвин В. А. Инвестиционные технологии // Инвестиции в России. 2000. № 11.
21. Офсейчук М. Р., Сидельникова Л. Б. Методы инвестирования капитала. М.: Буковица, 2006.
22. Олейников Е. А., Пинчукова Е. Ю. Основы инвестирования: Учебное пособие. М.: Рос. экон. акад., 2008.
23. Управление проектами / В. Я. Шапиро, А. М. Немчин, С. Н. Никешин и др. СПб.: Два-Три, 2006.
24. Управление проектами. Справочное пособие / Под ред. И. И. Мазур, В. Д. Шапиро. М.: Высшая школа, 2001.
25. Управление инвестициями: в 2-х т. / В. В. Шермет и др. М.: Высшая школа, 2008.
26. Ушакова Н. Н. и др. Инвестирование, финансирование, кредитование: стратегия и тактика предприятия. Киев: КГТЭУ, 2007.
27. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 2008.
28. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп. М.: Дело Лтд, 2005.
29. Экономика предприятия: Учебник / Под ред. В. Я. Горфинкеля, Е. И. Куприянова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2006.
30. Экономика и бизнес / Под ред. В. В. Катаева. М.: МГТУ им. Баумана, 2003.
31. Инвестиционная стратегия — Альфа-Банк. 2025. URL: https://alfabank.st/content/pdf/investicii/strategiya_2025.pdf (дата обращения: 23.10.2025).
32. Назарова Е. М. Формирование инвестиционного портфеля и оценка его эффективности: магистерская диссертация. УрФУ, 2023. URL: https://urfu.ru/fileadmin/user_upload/mag_diss/2023/fef_ek/02_2023_mag_diss_38.04.08_Ekspertiza_i_upravlenie_nedvizhimostju_i_biznesom_E.M.Nazarova.pdf (дата обращения: 23.10.2025).
33. Финансовые методы формирования и управления персональным инвестиционным портфелем [Электронный ресурс]. 2023. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/133642/1/978-5-7996-3687-3_2023_32.pdf (дата обращения: 23.10.2025).
34. Краудфандинг и краудинвестинг в России в 2025 году [Электронный ресурс] // RB.ru. URL: https://rb.ru/opinion/crowdfunding-and-crowdinvesting-in-russia-in-2025/ (дата обращения: 23.10.2025).
35. Ставка дисконтирования в 2025 году [Электронный ресурс] // Коррект-Оценка. 2025. URL: https://ocenka-sp.ru/2025/09/08/stavka-diskontirovaniya-v-2025-godu/ (дата обращения: 23.10.2025).
36. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня в 2025 году: таблица по месяцам [Электронный ресурс] // РНК. URL: https://www.rnk.ru/article/4096-klyuchevaya-stavka-tsb-rf-na-segodnya (дата обращения: 23.10.2025).
37. Инфляция в России по годам: официальные данные с 1991 по 2025 от Росстата и ЦБ РФ [Электронный ресурс] // Gogov.ru. URL: https://gogov.ru/articles/inflation (дата обращения: 23.10.2025).
38. Методы финансирования: актуализация и поиски решений в девелопменте [Электронный ресурс] // GMK. URL: https://gmk.ru/articles/metody-finansirovaniya-aktualizatsiya-i-poiski-resheniy-v-develompente (дата обращения: 23.10.2025).
39. Модели ценообразования активов: CAPM и APT [Электронный ресурс]. URL: https://mlgu.ru/articles/capm-and-apt-models/ (дата обращения: 23.10.2025).
40. Модель Марковица как фундамент формирования оптимального портфеля ценных бумаг российских компаний [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/model-markovitsa-kak-fundament-formirovaniya-optimalnogo-portfelya-tsennyh-bumag-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 23.10.2025).
41. NPV — что это такое, как рассчитать, пример расчета чистой приведенной стоимости [Электронный ресурс] // Yandex Business Academy. URL: https://yandex.ru/business/academy/finance/investitsii/chto-takoe-npv (дата обращения: 23.10.2025).
42. Оценка интегрированного инновационного риска на основе методологии Value At Risk [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-integrirovannogo-innovatsionnogo-riska-na-osnove-metodologii-value-at-risk (дата обращения: 23.10.2025).
43. Показатели инвестиционного проекта [Электронный ресурс]. URL: https://vitvet.com/blog/article/pokazateli_investitsionnogo_proekta (дата обращения: 23.10.2025).
44. Практика использования модели CAPM в оценке непубличных российских компаний [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/praktika-ispolzovaniya-modeli-capm-v-otsenke-nepublichnyh-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 23.10.2025).
45. Развитие предприятий инвестиционно-строительного комплекса [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-predpriyatiy-investitsionno-stroitelnogo-kompleksa (дата обращения: 23.10.2025).
46. СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sostoyanie-i-perspektivy-razvitiya-venchurnogo-finansirovaniya-v-rossii (дата обращения: 23.10.2025).
47. Строительство в России [Электронный ресурс] // Tadviser. URL: https://tadviser.ru/index.php/Статья:Строительство_в_России (дата обращения: 23.10.2025).
48. Венчурное финансирование как источник развития инновационной деятельности предприятий [Электронный ресурс]. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1520 (дата обращения: 23.10.2025).
49. МЕТОДИКИ КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ОЦЕНКИ РИСКОВ НА ОСНОВЕ VAR: СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodiki-kolichestvennoy-otsenki-riskov-na-osnove-var-sravnitelnyy-analiz (дата обращения: 23.10.2025).