Первичное публичное предложение (IPO) на российском рынке ценных бумаг: анализ особенностей, рисков и перспектив развития в контексте актуальных регуляторных изменений и стратегических целей государства

2024 год стал знаковым для российского рынка первичных публичных размещений акций (IPO), побив десятилетний рекорд по числу новых эмитентов – 19 компаний вышли на рынок акционерного капитала, 15 из которых совершили это впервые. Общий объем привлеченных средств достиг впечатляющих 102,1 миллиарда рублей, что свидетельствует о возрождении интереса к этому инструменту финансирования. В условиях динамично меняющейся экономической конъюнктуры, геополитических трансформаций и активного участия государства в формировании финансовой стратегии, институт IPO приобретает особую значимость для российской экономики.

Настоящая работа посвящена глубокому исследованию первичного публичного предложения на российском рынке ценных бумаг. Основные цели исследования включают всесторонний анализ особенностей размещения акций, выявление ключевых преимуществ и недостатков для эмитентов и инвесторов, оценку актуальных рисков и вызовов, а также изучение перспектив развития рынка в свете последних регуляторных изменений и стратегических установок государства. Данное академическое исследование призвано предоставить всеобъемлющий взгляд на современное состояние и будущее российского рынка IPO, что является критически важным для понимания механизмов привлечения капитала и развития финансовой системы страны.

Теоретические основы и сущность IPO

Определение и базовые принципы IPO

Первичное публичное предложение, или IPO (Initial Public Offering), представляет собой сложный и многогранный процесс, в ходе которого частная компания впервые предлагает свои акции для публичной продажи неограниченному кругу инвесторов на фондовой бирже. По своей сути, IPO — это не просто финансовая сделка, а стратегический шаг, знаменующий переход компании от частного к публичному статусу, позволяющий трансформировать активы из закрытой формы владения в широко доступный инвестиционный инструмент.

Роль IPO в жизненном цикле компании трудно переоценить. Это мощный катализатор роста, предоставляющий доступ к значительному объему капитала, который часто недоступен через традиционные заемные источники, особенно в условиях высокой ключевой ставки. Привлеченные средства могут быть направлены на расширение производства, финансирование инновационных проектов, погашение долгов или проведение слияний и поглощений. Помимо прямого финансового вливания, публичный статус приносит компании целый ряд имиджевых преимуществ: это повышение узнаваемости бренда, укрепление деловой репутации и, как следствие, рост доверия со стороны клиентов, партнеров и потенциальных инвесторов. Публичность также обязывает компанию к более высокой степени прозрачности, что часто ведет к совершенствованию систем корпоративного управления и повышению качества финансовой отчетности, делая ее более привлекательной для широкого круга стейкхолдеров. Для инвесторов же IPO — это возможность стать частью истории успеха компании на раннем этапе ее публичного существования, получив потенциально высокую прибыль от будущего роста стоимости акций. Однако, как и любой высокодоходный инструмент, такие инвестиции сопряжены с повышенными рисками, поэтому весь процесс IPO строго регулируется и подчиняется законодательству, что обеспечивает его прозрачность и законность.

Участники процесса IPO и их функции

Процесс IPO представляет собой сложную систему взаимодействия множества участников, каждый из которых выполняет свою уникальную и критически важную функцию, обеспечивая легитимность, прозрачность и эффективность размещения.

Ключевые участники и их роли:

• Компания-эмитент: Центральный игрок в процессе IPO. Это компания, которая стремится привлечь капитал, впервые предлагая свои акции широкому кругу инвесторов. Эмитент несет основную ответственность за подготовку всей необходимой документации, включая проспект ценных бумаг, и за соответствие всем регуляторным требованиям.
• Андеррайтеры (инвестиционные банки): Это финансовые посредники, которые играют решающую роль в организации и проведении IPO. Их функции включают:
  • Оценка стоимости компании: Проведение комплексной оценки бизнеса для определения справедливой цены размещения акций.
  • Определение параметров размещения: Расчет оптимального количества акций для продажи и диапазона цен.
  • Взаимодействие с регуляторами: Координация процесса согласования документации с Банком России и биржей.
  • Маркетинговая кампания (road show): Организация встреч с потенциальными инвесторами для презентации компании и привлечения интереса к IPO.
  • Гарантия размещения (firm commitment): В большинстве случаев андеррайтер берет на себя риск неполного размещения, обязуясь выкупить непроданные акции.
  • Стабилизация цены: Могут участвовать в механизмах поддержания цены акций после IPO.
• Фондовые биржи (Московская биржа, СПБ Биржа): Основные площадки, на которых происходит торговля ценными бумагами. Биржи устанавливают требования к листингу (допуску акций к торгам), обеспечивают инфраструктуру для проведения торгов и клиринга, а также осуществляют надзор за соблюдением правил участниками рынка.
• Банк России: Выступает в качестве главного регулятора финансового рынка Российской Федерации. Его функции включают:
  • Разработка и утверждение нормативно-правовой базы: Установление правил проведения IPO.
  • Регистрация проспектов ценных бумаг: Проверка полноты и достоверности информации, представленной эмитентом.
  • Надзор за соблюдением законодательства: Контроль за деятельностью участников рынка ценных бумаг.
• Брокеры: Компании-посредники, которые принимают заявки на покупку акций от розничных и институциональных инвесторов. Брокеры предоставляют доступ к торговым площадкам и консультируют инвесторов.
• Аудиторы: Независимые эксперты, которые проводят проверку финансовой отчетности компании-эмитента. Их заключение о достоверности бухгалтерской и финансовой информации является обязательным условием для проведения IPO и служит гарантией для инвесторов.
• Национальный расчетный депозитарий (НРД): Центральный депозитарий российского финансового рынка. НРД осуществляет функции учета прав на ценные бумаги, расчеты по сделкам с ценными бумагами и хранение глобальных сертификатов эмиссий.
• Национальный клиринговый центр (НКЦ): Центральный контрагент на финансовых рынках. НКЦ обеспечивает клиринг (взаимозачет) по сделкам с ценными бумагами, гарантируя исполнение обязательств сторон.
• PR-службы и маркетинговые агентства: Отвечают за разработку и реализацию маркетинговой кампании IPO, направленной на привлечение внимания инвесторов и формирование позитивного имиджа компании.
• Юридические фирмы-консультанты: Оказывают правовую поддержку эмитенту и андеррайтерам на всех этапах IPO, обеспечивая соответствие процедуры актуальному законодательству и минимизацию юридических рисков.

Эффективное взаимодействие этих сторон является залогом успешного IPO и формирования доверия к рынку в целом.

Регуляторная среда российского рынка IPO и вектор её трансформации

Действующее законодательство и нормативные акты

Регуляторная среда, в которой функционирует российский рынок первичных публичных предложений (IPO), представляет собой многоуровневую систему, основанную на федеральных законах и подзаконных актах. Её цель — обеспечить прозрачность, справедливость и защиту интересов инвесторов, при этом стимулируя компании к привлечению капитала через фондовый рынок.

Центральное место в этой системе занимает Федеральный закон от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Именно статья 14 данного закона определяет общие рамки процедуры публичного размещения акций, устанавливая базовые требования к эмитентам и порядку выпуска ценных бумаг. Помимо этого, существенное влияние оказывают:

• Федеральный закон от 26 декабря 1995 года №208-ФЗ «Об акционерных обществах»: Регулирует правовое положение акционерных обществ, их создание, реорганизацию и ликвидацию, а также права и обязанности акционеров, что напрямую связано с корпоративным управлением публичных компаний.
• Нормативные акты Банка России: Как мегарегулятор финансового рынка, Банк России разрабатывает и издает подробные положения, инструкции и указания, которые детализируют требования к раскрытию информации, составу проспекта ценных бумаг, процедурам регистрации эмиссий и надзору за участниками рынка. Эти документы постоянно актуализируются, отражая изменения в рыночной конъюнктуре и стремление к повышению качества публичных размещений.
• Правила листинга фондовых бирж: Московская биржа и СПБ Биржа, как основные торговые площадки, устанавливают собственные требования к допуску ценных бумаг к торгам (листингу). Эти требования могут быть более строгими, чем базовые регуляторные нормы, и включают критерии по капитализации, free-float (доле акций в свободном обращении), корпоративному управлению и финансовой прозрачности.

Таким образом, действующая регуляторная база формирует основу для функционирования рынка IPO, однако её постоянная адаптация к новым реалиям и вызовам является ключевым фактором для развития и повышения его привлекательности.

Инициативы Банка России по совершенствованию регулирования IPO (до конца 2025 года)

В ответ на динамику рынка и стремление к повышению его качества, Банк России активно работает над масштабной трансформацией регуляторной среды для IPO, планируя завершить основные изменения до конца 2025 года. Эти инициативы направлены на повышение прозрачности, снижение информационных асимметрий и защиту интересов инвесторов.

Одним из ключевых нововведений является адаптация раскрываемой эмитентами информации под нужды инвесторов. Это означает, что:

• Трансформация резюме проспекта ценных бумаг: Вместо формального документа будет создан краткий и максимально понятный обзор, который станет своеобразным «навигатором» для инвестора. В нём будут чётко отражены ключевые финансовые показатели в динамике (в сравнении с предыдущими периодами), стратегические планы развития компании, информация о дивидендной политике и другие существенные сведения, позволяющие инвестору быстро оценить привлекательность предложения.
• Обязательное включение прогнозных показателей: В сам проспект ценных бумаг необходимо будет включать прогнозные финансовые показатели на ближайший год. Это критически важное изменение, поскольку оно обязывает компании более детально планировать и обосновывать свои будущие перспективы, предоставляя инвесторам более полную картину потенциального роста и рисков.
• Расширенное раскрытие информации о размещении: Компании будут обязаны публиковать подробные сведения о:
  • Плановом и фактическом распределении акций среди различных категорий покупателей (розничные, институциональные инвесторы). Это позволит оценить структуру спроса и справедливость аллокации.
  • Наличии ограничений на продажу ценных бумаг (lock-up соглашения): Информация о том, как долго эмитент и действующие акционеры не смогут продавать свои акции после IPO, что является важным индикатором их долгосрочных намерений и способствует стабилизации цены.
  • Применяемых механизмах стабилизации цены: Детальное описание инструментов, используемых андеррайтерами или эмитентом для поддержания стоимости акций на вторичном рынке в первые дни после размещения.

Эти меры, по замыслу регулятора, должны существенно улучшить качество информации, доступной инвесторам, и способствовать формированию более зрелого и предсказуемого рынка IPO в России. В конечном счёте, это ведёт к повышению доверия к фондовому рынку и стимулирует более активное участие инвесторов.

Новые требования к листингу и особенностям размещения для различных категорий компаний

Банк России и Московская биржа активно работают над ужесточением и дифференциацией требований к листингу, что является ключевым элементом стратегии по повышению качества и надёжности российского рынка IPO. Эти изменения, разрабатываемые до конца 2025 года, направлены на обеспечение большей прозрачности и обоснованности оценки эмитентов.

Одним из наиболее значимых нововведений является установление нового условия листинга: для допуска акций на торги эмитент будет обязан представить не менее двух независимых аналитических отчётов с оценкой справедливой стоимости компании. Эти отчёты могут быть подготовлены профессиональными участниками рынка (например, инвестиционными банками) или авторитетными аудиторскими организациями. Основная цель таких отчётов – предоставить инвесторам объективную и всестороннюю информацию о компании, включая:

• Положение компании на рынке, её конкурентные преимущества и стратегию.
• Анализ результатов её операционной и финансовой деятельности.
• Перспективы развития и потенциал роста.
• Возможные риски, специфичные для отрасли и самой компании.
• Обоснование методики оценки, используемой для определения справедливой стоимости.

Такое требование призвано снизить риск завышенной оценки при размещении и предоставить инвесторам более надёжную базу для принятия инвестиционных решений.

Особое внимание уделяется компаниям «третьего эшелона» – акциям, которые не соответствуют строгим критериям первого или второго котировального списка Московской биржи из-за их меньшей ликвидности или капитализации. Для этих компаний Банк России планирует ввести дополнительные гарантии достоверности информации:

• Обязательное привлечение организаций, оказывающих услуги по подготовке проспекта ценных бумаг и (или) организации размещения. Это означает, что процесс подготовки к IPO для таких эмитентов будет проходить под более пристальным контролем профессиональных участников рынка.
• Подписание проспекта ценных бумаг профессиональным участником рынка. При включении акций в некотировальную часть списка проспект должен быть подписан не только самим эмитентом, но и квалифицированным профессиональным участником рынка ценных бумаг. Это служит дополнительным подтверждением достоверности и полноты представленной информации, повышая доверие к таким размещениям.

Эти дифференцированные подходы в регулировании призваны создать более гибкую, но при этом безопасную среду для компаний различного масштаба и уровня развития, способствуя их выходу на публичный рынок.

Рекомендации Московской биржи («Стандарты сделки по IPO»)

Помимо законодательных инициатив Банка России, Московская биржа, как ведущая торговая площадка, активно формирует собственные стандарты и рекомендации для эмитентов, стремящихся к IPO. Эти рекомендации, представленные в документе «Стандарты сделки по первичному публичному предложению / размещению акций (IPO) на Московской бирже», носят рекомендательный характер, однако их соблюдение является признаком высокого качества подготовки к публичному размещению и повышает доверие инвесторов.

«Стандарты» охватывают три ключевых блока:

1. Рекомендации к эмитенту: Этот блок фокусируется на внутренней готовности компании к публичному статусу и включает:
   • Корпоративное управление: Эмитенту рекомендуется выстраивать прозрачную и эффективную систему корпоративного управления, соответствующую лучшим мировым практикам. Это включает независимость совета директоров, наличие комитетов (аудита, вознаграждений), чёткое разграничение полномочий и ответственности.
   • Раскрытие информации: Помимо обязательных законодательных требований, биржа призывает к проактивному и полному раскрытию информации, выходящему за рамки минимума. Это касается не только финансовых показателей, но и стратегических планов, операционных данных, рисков, а также социальной и экологической ответственности.
   • Система внутреннего контроля: Важность формирования надёжной системы внутреннего контроля и управления рисками, способной обеспечить достоверность отчётности и соблюдение внутренних процедур.
2. Рекомендации к элементам сделки: Этот блок касается непосредственно технической и организационной стороны процесса IPO:
   • Lock-up соглашения: Рекомендуется заключать lock-up соглашения с эмитентом и действующими акционерами, ограничивающие продажу их акций после размещения на определённый срок (обычно 180-360 дней). Это снижает риск резкого увеличения предложения и последующего падения цены.
   • Прозрачные принципы аллокации: Важность формирования чётких и справедливых правил распределения акций между различными категориями инвесторов (розничные, институциональные) для предотвращения манипуляций и повышения доверия.
   • Механизмы стабилизации торгов и маркетмейкинга: Рекомендуется использовать инструменты стабилизации цены акций на вторичном рынке, такие как привлечение маркетмейкеров, которые поддерживают ликвидность и предотвращают чрезмерные ценовые колебания в первые дни после IPO (путём предоставления им до 15% от проданных при IPO акций).
3. Рекомендации к выбору организатора размещения: Биржа подчёркивает важность тщательного выбора андеррайтера, который должен обладать достаточным опытом, экспертизой и ресурсами для успешного проведения IPO, а также иметь безупречную репутацию на рынке.

Эти стандарты служат ориентиром для компаний, желающих выйти на публичный рынок, и способствуют формированию более прозрачного, предсказуемого и привлекательного инвестиционного климата. Они также показывают, что успех IPO зависит не только от регуляторов, но и от добросовестности и профессионализма всех участников процесса.

Динамика и структурные особенности российского рынка IPO (2018-2025 гг.)

Обзор ключевых показателей рынка IPO в России (2018-2025)

Российский рынок IPO пережил несколько фаз развития за последние годы, отражая как внутренние экономические процессы, так и внешнеполитические вызовы. После затишья в 2022 году, когда на Московской бирже не состоялось ни одного IPO, и осторожного, но уверенного движения в 2023 году (8 новых публичных размещений), 2024 год ознаменовал настоящий «ренессанс» рынка.

Ключевые показатели:

• Количество размещений:
  • В 2024 году тренд на рост числа первичных размещений продолжился, сделав этот год рекордным за последние 10 лет. На рынок акционерного капитала вышли 19 эмитентов, из которых 15 сделали это впервые.
  • Накопленным итогом с 2014 года по 2024 год, 44 российские компании провели IPO или DPO (прямое публичное размещение), причём почти половина из них (21 компания) пришлась на период 2023-2024 годов, подчеркивая динамику последних лет.
• Объём привлечённых средств:
  • Общий объём привлечённых средств в 2024 году составил 102,1 миллиарда рублей. Это свидетельствует не только о количественном, но и о качественном росте рынка.
• Отраслевая структура:
  • Исторически российский рынок акций преимущественно состоял из компаний сырьевого сектора. Однако в 2024 году наблюдается значительное исправление этого перекоса. Среди эмитентов малой и средней капитализации доминировали компании обрабатывающей промышленности и ИТ-сектора.
  • Наибольшее количество IPO за период с 2014 года проведено компаниями из секторов Финансы (11) и Технологии и ИТ (10), что отражает растущий интерес к несырьевым отраслям.
• Капитализация и масштаб компаний:
  • Основные публичные размещения в 2024 году пришлись на первую половину года, чему способствовали рост фондового рынка и повышенный спрос со стороны розничных инвесторов.
  • Среди эмитентов преобладали компании малой (до 30 миллиардов рублей) и средней (от 30 миллиардов до 100 миллиардов рублей) капитализации. Это указывает на расширение круга компаний, способных выйти на публичный рынок.
• Крупнейшие размещения 2024 года:
  • Группа Элемент (15 миллиардов руб. на СПБ Бирже, с последующим листингом на Мосбирже).
  • Европлан (13,1 миллиарда руб.).
  • ВИ.ру (12 миллиардов руб.).
  • МТС Банк (11,5 миллиардов руб.).
  • В первый день торгов суммарная капитализация новых эмитентов увеличила фондовый рынок на 513 миллиардов руб., что подчеркивает значимость IPO для общего роста рынка.

В целом, период 2023-2024 годов демонстрирует уверенное восстановление и структурную перестройку российского рынка IPO, с акцентом на диверсификацию отраслей и активное привлечение капитала компаниями, ориентированными на рост. Это также указывает на то, что российская экономика находит новые точки опоры и источники финансирования в условиях изменившейся внешней конъюнктуры.

Анализ поведения инвесторов и пост-IPO динамики акций

Поведение инвесторов на российском рынке IPO в последние годы демонстрирует специфические черты, которые оказывают существенное влияние на пост-IPO динамику акций.

Соотношение розничных и институциональных инвесторов:

• В 2024 году покупателями акций были как розничные, так и институциональные инвесторы почти в равном количестве: 40% и 48% от общего объёма привлечённых средств соответственно. Этот паритет свидетельствует о значительном росте активности частных инвесторов на российском рынке.
• Однако, несмотря на относительно равные доли, именно розничные инвесторы определяли динамику спроса и ажиотажа на размещениях. Их массовое участие, часто подкреплённое ожиданиями быстрой прибыли, формировало повышенную переподписку на акции, особенно в сегменте ИТ-компаний.

Краткосрочные инвестиционные стратегии:

• Значительная доля участников IPO демонстрировала краткосрочную инвестиционную стратегию. Это проявлялось в потере интереса к акциям и их продаже в течение первых 30 дней после публичного размещения. Такой подход, характерный для спекулятивных инвесторов, может приводить к повышенной волатильности цен на акции сразу после старта торгов.

Пост-IPO динамика акций 2024 года:

• По состоянию на 11 декабря 2024 года, большинство новых акций не оправдали ожиданий краткосрочных инвесторов: 11 из 14 новых акций торговались ниже цены IPO. Это подчёркивает высокие риски, связанные с первичными размещениями, и указывает на то, что не все компании смогли сохранить свою привлекательность после эйфории первых дней.
• Тем не менее, были и исключения, подтверждающие потенциал рынка: акции АПРИ и Ламбумиз торговались выше цены размещения.
• Абсолютным лидером роста стали бумаги Аренадаты, подорожавшие на 29% с момента IPO. Такие кейсы привлекают внимание инвесторов, но не отменяют общей картины волатильности.

Причины такой динамики могут быть многообразны:

• Завышенные ожидания: Иногда эйфория вокруг IPO приводит к переоценке справедливой стоимости компании на этапе размещения.
• Недостаточный фундаментальный анализ: Розничные инвесторы, в отличие от институциональных, могут уделять меньше внимания глубокому анализу финансового состояния эмитента, ориентируясь на информационный шум или «моду» на определённые секторы (например, ИТ).
• Макроэкономические факторы: Общая конъюнктура рынка, высокая ключевая ставка и инфляция могли оказывать давление на котировки.

Таким образом, хотя российский рынок IPO демонстрирует рост активности, инвесторам следует проявлять осторожность и проводить тщательный анализ, учитывая преобладание краткосрочных стратегий и волатильность цен в первые месяцы после размещения. Ведь, как показала практика, не каждый быстрый взлёт гарантирует долгосрочный успех.

Отраслевая структура и эволюция рынка

Исторически российский рынок акций характеризовался ярко выраженным перекосом в сторону сырьевого сектора. Крупные компании, занимающиеся добычей и переработкой природных ресурсов (нефть, газ, металлы), долгое время доминировали в структуре капитализации и объёме торгов. Для таких эмитентов были характерны относительно невысокий free-float (доля акций в свободном обращении) и преобладание крупных контролирующих акционеров, что часто ограничивало ликвидность и доступность их акций для широкого круга инвесторов.

Однако в последние годы, и особенно ярко в 2024 году, наблюдается значительная эволюция отраслевой структуры рынка IPO. Эта тенденция демонстрирует постепенное исправление исторического перекоса и диверсификацию.

Ключевые изменения в 2024 году:

• Сильное преимущество компаний обрабатывающей промышленности и ИТ-сектора: Среди новых эмитентов, преимущественно малой и средней капитализации, заметно выделяются компании из сферы информационных технологий, цифровых сервисов, экономики совместного потребления и фармацевтической промышленности. Это свидетельствует о растущем потенциале этих отраслей и их готовности привлекать публичный капитал.
• Рост интереса к несырьевым секторам: За период с 2014 года наибольшее количество IPO, помимо финансового сектора, пришлось на сектор технологий и ИТ, что подтверждает устойчивость данного тренда.
• Диверсификация портфеля рынка: Появление новых эмитентов из различных, ранее слабо представленных отраслей, способствует повышению устойчивости фондового рынка в целом, снижая его зависимость от колебаний цен на сырьевые товары.
• Адаптация к новым экономическим реалиям: В условиях изменившейся геополитической ситуации и необходимости развития внутреннего производства и инноваций, компании обрабатывающего сектора и ИТ-сферы становятся ключевыми драйверами роста и привлечения инвестиций.

Эта эволюция отраслевой структуры рынка IPO не только обогащает инвестиционные возможности для инвесторов, но и является важным индикатором структурных изменений в самой российской экономике, ориентированной на развитие высокотехнологичных и производственных отраслей.

Факторы, влияющие на решение российских компаний о выходе на IPO

Экономические стимулы и потребность в капитале

Решение о выходе на первичное публичное размещение акций (IPO) является стратегическим для любой компании и обусловлено комплексом экономических стимулов, главным из которых выступает острая потребность в капитале. В современных российских экономических условиях этот фактор становится особенно актуальным.

Высокая стоимость заёмных источников финансирования: Основным мотивом для многих компаний является необходимость привлечения собственного капитала в условиях высокой стоимости заёмных средств. При текущей высокой ключевой ставке Центрального банка (например, 16% в начале 2024 года), банковские кредиты и облигационные займы становятся менее доступными и более обременительными для бизнеса. IPO позволяет привлечь средства без увеличения долговой нагрузки, что крайне важно для финансовой устойчивости и гибкости компании.

Значительный рост инвестиций в основной капитал: Российская экономика демонстрирует активный рост инвестиций в основной капитал. Так, в 2023 году этот показатель увеличился на 9,8%, а в I квартале 2024 года — уже на 14,5%. Такой стремительный рост требует колоссального объёма финансирования. Традиционные источники могут не справляться с этим спросом, что подталкивает компании к поиску альтернативных, более масштабных путей привлечения средств, одним из которых является IPO.

«Премия за ликвидность»: Важным экономическим стимулом является возможность получить деньги по максимальной оценке. Для публичных компаний характерна так называемая «премия за ликвидность», которая может составлять от 20% до 50% к стоимости непубличной компании. Эта премия обусловлена тем, что акции публичной компании ликвидны, их можно свободно купить и продать на бирже, в отличие от долей в частной компании, продажа которых сопряжена с большими трудностями и временными затратами. Это делает IPO привлекательным инструментом для собственников, стремящихся к монетизации своих активов по наивысшей возможной цене.

Дефицит инвестиционных инструментов на рынке: Уход иностранных инвесторов после 2022 года и сокращение доступных активов привели к дефициту качественных инвестиционных инструментов на российском рынке. Эта ситуация, парадоксальным образом, стимулирует интерес к новым публичным размещениям со стороны внутренних инвесторов, особенно розничных. При наличии избыточной ликвидности у населения, IPO становится одним из немногих способов инвестировать в растущие российские компании. В итоге, если компания выходит на IPO, она заполняет эту нишу, обеспечивая себе повышенный спрос.

Таким образом, экономические стимулы, включая высокую стоимость заёмного капитала, потребность в финансировании роста и наличие «премии за ликвидность», а также дефицит инвестиционных инструментов, формируют мощный пул факторов, подталкивающих российские компании к выходу на IPO.

Имиджевые и стратегические преимущества

Выход на IPO — это не только финансовый инструмент, но и мощный стратегический ход, способный значительно трансформировать восприятие компании на рынке, укрепить её позиции и открыть новые возможности для развития. Имиджевые и стратегические преимущества играют ключевую роль в принятии решения о публичном размещении.

1. Повышение узнаваемости бренда и улучшение корпоративного имиджа:
   • Публичность: Само по себе появление акций компании на биржевых торгах, сопровождаемое широким освещением в СМИ и аналитических обзорах, резко увеличивает узнаваемость бренда. Компания становится «на слуху» у миллионов потенциальных клиентов, партнёров и инвесторов.
   • Доверие: Публичный статус автоматически повышает доверие к компании. Это связано с тем, что публичные компании обязаны соблюдать строгие стандарты раскрытия информации, регулярно проходить аудиторские проверки и придерживаться принципов корпоративного управления. Такая прозрачность воспринимается рынком как признак надёжности и добросовестности.
   • Привлечение ценных кадров: Для многих талантливых специалистов работа в публичной компании является более привлекательной, поскольку это ассоциируется со стабильностью, престижем и возможностями для карьерного роста. Акции компании также могут использоваться в программах мотивации сотрудников (опционы, бонусы), что способствует привлечению и удержанию высококвалифицированных кадров.
2. Улучшение отношений с кредиторами и партнёрами:
   • Доступ к более выгодному финансированию: Повышенная прозрачность и сильный корпоративный имидж делают компанию более привлекательной для банков и других финансовых институтов. Это может привести к улучшению условий кредитования, снижению процентных ставок и увеличению доступных лимитов финансирования.
   • Укрепление позиций в переговорах: Публичный статус и финансовая устойчивость усиливают переговорные позиции компании с поставщиками, клиентами и потенциальными партнёрами по стратегическим альянсам.
3. Оптимизация корпоративного управления:
   • Требования биржи и регуляторов к публичным компаниям часто вынуждают эмитентов пересматривать и улучшать свои системы корпоративного управления. Это включает создание независимого совета директоров, внедрение международных стандартов отчётности (МСФО), усиление внутреннего контроля и аудита. Хотя это и является дополнительной нагрузкой, в долгосрочной перспективе такие изменения повышают эффективность управления и снижают риски.

Таким образом, IPO — это не только способ привлечь деньги, но и мощный инструмент для стратегического развития, который позволяет компании выйти на новый уровень публичности, доверия и корпоративной зрелости, что является залогом долгосрочного успеха.

Государственные инициативы и цели

Российское государство, осознавая стратегическую значимость развития национального фондового рынка, активно формирует среду, стимулирующую компании к публичному размещению. Эти инициативы и цели отражают долгосрочный взгляд на экономическое развитие страны и направлены на укрепление её финансовой системы.

Стратегические цели по увеличению капитализации фондового рынка:
Президент Владимир Путин в своём послании Федеральному собранию 29 февраля 2024 года обозначил амбициозную, но достижимую цель: удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году по сравнению с уровнем 2023 года (который составлял 58,1 трлн рублей). Целевой показатель — достижение капитализации в 66% от ВВП страны. Эта задача подчёркивает стратегическую важность фондового рынка как ключевого источника финансирования для экономики и инструмента для эффективного перераспределения капитала.

Планы Минфина по активизации IPO:
В русле президентских поручений, Министерство финансов РФ также формирует свои ожидания и планы. Минфин рассчитывает на проведение 20 IPO ежегодно с общей капитализацией 4,5 триллиона рублей. Эта цифра указывает на стремление не только к количественному росту размещений, но и к привлечению значительных объёмов капитала через публичные предложения.

Поручения Президента по стимулированию IPO технологических компаний и налоговым льготам:
24 июня 2025 года Президент РФ Владимир Путин дал ряд конкретных поручений Правительству и Банку России, направленных на дальнейшее стимулирование рынка:

1. Стимулирование IPO технологических компаний: Было поручено подготовить предложения по созданию благоприятных условий для выхода на IPO высокотехнологичных компаний. Это отражает понимание того, что именно инновационные и технологические секторы являются локомотивами экономического роста и требуют особого внимания в вопросах привлечения капитала. Такие меры могут включать упрощённые процедуры листинга, специализированные программы подде��жки или гранты для покрытия части затрат на IPO.
2. Дополнительные налоговые льготы для физических лиц-инвесторов: Рассматривается вопрос о введении дополнительных налоговых льгот для физических лиц, владеющих акциями публичных компаний, которые были куплены на российском рынке при первичном размещении. Срок представления этих идей – 1 октября 2025 года. Цель таких льгот – стимулировать участие розничных инвесторов в IPO, повышая их заинтересованность в долгосрочном владении акциями и, тем самым, увеличивая ликвидность рынка и поддерживая компании после размещения.

Эти государственные инициативы создают мощный стимул для российских компаний к выходу на IPO, обеспечивая им не только доступ к капиталу, но и поддержку в формировании прозрачного и привлекательного инвестиционного имиджа. А разве не это является ключевым условием для устойчивого роста всей финансовой системы?

Факторы, сдерживающие выход на IPO

Несмотря на явные преимущества и государственные стимулы, существует ряд значительных факторов, которые сдерживают российских компаний от выхода на IPO. Эти препятствия носят как внутренний, так и внешний характер, формируя сложный ландшафт принятия решений.

1. Нежелание бизнеса принимать на себя риски публичности:
   • Повышенная ответственность и прозрачность: Публичный статус влечёт за собой необходимость регулярного раскрытия обширной финансовой, операционной и корпоративной информации, в том числе конфиденциальной. Многие собственники и топ-менеджеры не готовы к такой степени прозрачности, опасаясь потери контроля, усиления конкурентного давления или повышенного внимания со стороны регулирующих органов и СМИ.
   • Бюрократическая нагрузка: Подготовка и поддержание публичного статуса требует значительных временных и человеческих ресурсов для соблюдения всех регуляторных требований, подготовки отчётности по МСФО и поддержания высоких стандартов корпоративного управления.
2. Завышенные ожидания топ-менеджмента получить максимальную прибыль:
   • Часто руководство компаний имеет завышенные представления о потенциальной оценке их бизнеса на публичном рынке, что может приводить к установлению слишком высокой цены размещения. В результате, инвесторы могут не проявить достаточного интереса, и IPO рискует провалиться или быть размещено по нижней границе ценового диапазона, что негативно сказывается на репутации компании.
3. Жёсткие требования биржи для небольших компаний:
   • Критерии листинга на Московской бирже, особенно для первого и второго котировальных списков, могут быть труднодостижимы для компаний малой и средней капитализации. Требования к минимальному free-float (доле акций в свободном обращении) и размеру капитализации, а также к истории прибыльности, часто становятся непреодолимым барьером.
4. Геополитические факторы и экономическая неопределённость:
   • Санкции и изоляция: Геополитическая напряжённость и санкционное давление после 2022 года привели к уходу западных инвесторов и перекрытию доступа к западным рынкам капитала. Это существенно сузило базу потенциальных инвесторов и увеличило неопределённость.
   • Макроэкономические колебания: Нестабильность цен на нефть, валютные колебания, а также высокая инфляция и ключевая ставка Центрального банка (16% в начале 2024 года) создают неблагоприятную макроэкономическую конъюнктуру, снижая привлекательность инвестиций в акции.
5. Недостаток средств от российских инвесторов в условиях нестабильности рынка:
   • В периоды экономической неопределённости многие частные инвесторы предпочитают более консервативные инструменты с фиксированной доходностью, такие как депозиты или облигации федерального займа (доходность 10-летних ОФЗ котировалась с доходностью 12,25% в начале 2024 года). Это приводит к дефициту «длинных» денег на фондовом рынке и снижает спрос на новые IPO.
6. Поведенческие факторы и неудачно выбранное время/место:
   • Успех IPO может зависеть не только от фундаментальных показателей, но и от поведенческих аспектов — настроений рынка, степени ажиотажа, а также удачного выбора момента и площадки для размещения. Неверное позиционирование или неудачно выбранное время могут привести к провалу даже качественного предложения.

Эти сдерживающие факторы требуют комплексного подхода к минимизации, как со стороны компаний, так и со стороны регуляторов, для дальнейшего развития российского рынка IPO.

Преимущества и недостатки IPO для российских компаний и инвесторов

Выгоды для компаний-эмитентов

Выход на IPO является стратегическим решением, которое может принести компании-эмитенту ряд значительных выгод, трансформируя её финансовое положение, корпоративное управление и рыночный статус.

1. Привлечение значительного объёма капитала для роста и развития бизнеса: Это, безусловно, основное преимущество. IPO предоставляет доступ к широкому кругу инвесторов и позволяет привлечь существенные объёмы финансирования, которые могут быть направлены на:
   • Масштабирование операционной деятельности, расширение географии.
   • Инвестиции в НИОКР и инновационные проекты.
   • Приобретение других компаний (M&A).
   • Погашение текущих долгов или рефинансирование по более выгодным условиям.
2. Расширение круга инвесторов и увеличение собственного капитала без роста долговой нагрузки: В отличие от банковских кредитов или облигаций, привлечение капитала через IPO не увеличивает долговое бремя компании. Средства от размещения акций формируют собственный капитал, что улучшает финансовую устойчивость, снижает риски банкротства и делает компанию более привлекательной для потенциальных кредиторов.
3. Повышение публичности, статуса, узнаваемости бренда и улучшение имиджа компании: Публичный статус значительно повышает престиж компании, её узнаваемость среди клиентов, партнёров и широкой общественности. Регулярное появление в новостях и аналитических обзорах укрепляет бренд, а прозрачность, требуемая публичным статусом, формирует имидж надёжного и ответственного игрока на рынке.
4. Усовершенствование систем корпоративного управления и формы представления финансовой отчётности, что повышает прозрачность: Требования к публичным компаниям обязывают их внедрять лучшие практики корпоративного управления, включая независимые советы директоров, чёткие процедуры принятия решений и регулярное раскрытие отчётности по международным стандартам (МСФО). Это не только повышает доверие инвесторов, но и улучшает внутреннюю эффективность управления.
5. Возможность для собственников бизнеса выйти из него путём продажи своей доли акций: Для основателей и ранних инвесторов IPO предоставляет ликвидный механизм для частичной или полной монетизации своих вложений. Это позволяет им реализовать стоимость, накопленную за годы развития бизнеса, и использовать вырученные средства для новых проектов или личных нужд.
6. Предоставляет возможность получить деньги по максимальной оценке по сравнению с оценкой непубличной компании: Как уже упоминалось, акции публичной компании обладают «премией за ликвидность», которая может составлять от 20% до 50% к стоимости аналогичной непубличной компании. Это позволяет собственникам получить более высокую оценку за свой бизнес.
7. Повышение ликвидности компании: Публично торгуемые акции обеспечивают большую ликвидность как для текущих, так и для будущих акционеров. Это облегчает привлечение новых инвестиций и может снизить стоимость капитала в долгосрочной перспективе.
8. Облигационные займы как первый шаг к IPO: Компании, которые в будущем планируют IPO, могут сначала выпустить облигации. Это позволяет им создать кредитную историю, получить опыт взаимодействия с рынком капитала и сформировать репутацию, что облегчит последующее публичное размещение акций.

Таким образом, IPO открывает перед компанией новые горизонты роста, укрепляет её позиции на рынке и предоставляет гибкие инструменты для стратегического развития.

Недостатки и издержки для компаний-эмитентов

Несмотря на многочисленные преимущества, выход на IPO сопряжён со значительными недостатками и издержками, которые эмитенту необходимо тщательно взвесить перед принятием окончательного решения. Эти аспекты могут стать серьёзным барьером, особенно для компаний, не готовых к новой реальности публичного статуса.

1. Высокие расходы, связанные с проведением IPO: Это один из наиболее существенных недостатков. Общие расходы на проведение IPO могут составлять от 5% до 15% от общего объёма привлекаемого капитала, а в некоторых случаях и более, особенно для небольших размещений. Эти расходы включают:
   • Комиссии андеррайтеров: Обычно составляют 2-7% от объёма размещения, покрывая их услуги по оценке, организации, маркетингу и размещению акций.
   • Юридические услуги: 1-3% от объёма. Включают подготовку всех правовых документов, сопровождение регуляторных процедур.
   • Аудиторские услуги: Включают проведение комплексного аудита финансовой отчётности по международным стандартам (МСФО) и подготовку аудиторского заключения.
   • Маркетинговые расходы: Затраты на road show, презентации для инвесторов, рекламные кампании.
   • Прочие административные сборы: Платы бирже за листинг, регистрационные сборы Банка России, услуги депозитария и регистратора.
   • Высокие транзакционные издержки: Являются частью общих расходов и включают все прямые и косвенные затраты, связанные с организацией и проведением сделки.
2. Повышенная ответственность и необходимость соблюдения строгих условий после выхода на биржу: Публичный статус налагает на компанию серьёзные обязательства:
   • Регулярное раскрытие финансовой отчётности: Обязанность публиковать отчётность по РСБУ и МСФО в установленные сроки, что требует значительных ресурсов и строгого контроля.
   • Соблюдение правил корпоративного управления: Внедрение и поддержание высоких стандартов управления, которые могут быть более жёсткими, чем в частной компании.
   • Ответственность за недостоверную информацию: Эмитент несёт юридическую и репутационную ответственность за любую недостоверную или неполную информацию, раскрытую публично.
3. Крупные акционеры предприятия получают право голоса, что может усложнить принятие бизнес-решений или усилить давление на руководство компании: После IPO появляются новые акционеры, которые имеют право голоса и могут влиять на стратегические решения компании. Это может привести к конфликтам интересов, замедлению принятия решений или давлению на менеджмент с целью максимизации краткосрочной прибыли в ущерб долгосрочным целям.
4. Риск провала IPO, который может негативно сказаться на бренде компании: Если IPO не набирает достаточного спроса, отменяется или акции начинают резко падать после размещения, это может нанести серьёзный удар по репутации компании, снизить доверие инвесторов и затруднить привлечение капитала в будущем.
5. Необходимость раскрытия данных о своей деятельности: Публичность означает, что конкуренты получают доступ к детальной информации о финансовых показателях, стратегических планах и операционной деятельности компании, что может ослабить её конкурентные позиции.
6. Жёсткие требования биржи к free-float и капитализации: Московская биржа устанавливает строгие критерии для листинга акций. Например, для включения в первый уровень листинга, при рыночной капитализации более 60 млрд рублей, free-float должен быть не менее 10%. Для компаний с капитализацией до 60 млрд рублей free-float рассчитывается по формуле:

FF = (0,25789 – 0,00263 × Кап) × 100%

где FF – free-float в процентах, а Кап – рыночная капитализация эмитента в миллиардах рублей. Эти требования могут быть барьером для небольших компаний, у которых либо недостаточно большая рыночная капитализация, либо отсутствует необходимый уровень акций в свободном обращении.

Таким образом, IPO — это путь, требующий от эмитента не только финансовых, но и значительных организационных, управленческих и психологических ресурсов, а также готовности к новой степени публичности и ответственности.

Преимущества и риски для инвесторов

Для инвесторов, как розничных, так и институциональных, участие в IPO представляет собой уникальную возможность, сопряжённую как с потенциально высокой доходностью, так и со значительными рисками.

Преимущества для инвесторов:

1. Возможность получить высокую прибыль от роста стоимости акций: Инвесторы, участвующие в IPO, имеют шанс приобрести акции компании на раннем этапе её публичного существования. Если компания успешно развивается, её капитализация растёт, что приводит к значительному увеличению стоимости акций и высокой доходности для ранних инвесторов. Это особенно актуально для быстрорастущих технологических компаний.
2. Доступ к перспективным компаниям: IPO даёт возможность инвестировать в компании, которые ранее были недоступны для широкого круга инвесторов, а сейчас выходят на новый этап развития. Это могут быть инновационные бизнесы с большим потенциалом роста.
3. Диверсификация портфеля: Участие в IPO позволяет инвесторам диверсифицировать свой инвестиционный портфель, добавляя в него активы из новых отраслей или компаний, которые могут демонстрировать рост, не коррелирующий с другими инструментами.
4. Высокая ликвидность инвестиций: После IPO акции компании становятся публично торгуемыми на бирже, что обеспечивает их высокую ликвидность. Инвесторы могут продать свои акции в любой момент по рыночной цене, в отличие от инвестиций в непубличные компании.

Риски для инвесторов:

1. Высокая волатильность рыночной стоимости акций после размещения: Это один из самых значительных рисков. Цена акций после IPO часто подвержена сильным колебаниям. Различия между первоначальной оценкой компании и её реальной стоимостью, а также спекулятивный интерес могут привести к резким взлётам и падениям котировок, особенно в первые дни и недели торгов.
2. Недостаточная ликвидность акций после IPO: Несмотря на то, что акции становятся публичными, для некоторых компаний, особенно из «третьего эшелона» или с небольшим free-float, ликвидность может оставаться низкой. Это может затруднить продажу акций по желаемой цене в нужный момент.
3. Риск неудовлетворительной финансовой производительности компании: Если компания не сможет реализовать свои заявленные планы по развитию или столкнётся с непредвиденными трудностями, её финансовые показатели могут ухудшиться. Это приведёт к падению стоимости акций и потере инвесторами части или всех своих вложений.
4. Завышенная «справедливая стоимость»: Как показал опыт некоторых IPO 2024 года, часть размещений оказалась неудачной для инвесторов из-за изначально завышенной «справедливой стоимости» компании. Эйфория на рынке или агрессивный маркетинг андеррайтеров могут привести к тому, что акции продаются по цене, не соответствующей их реальной фундаментальной ценности.
5. Влияние макроэкономических факторов: Общая экономическая ситуация, инфляция, изменения ключевой ставки Центрального банка (например, 16% в начале 2024 года) и доходности альтернативных инструментов (ОФЗ с доходностью 12,25% в начале 2024 года) могут снижать привлекательность акций и оказывать давление на их котировки после IPO.
6. Краткосрочные инвестиционные стратегии других участников: Как отмечалось ранее, значительная доля участников IPO придерживается краткосрочных спекулятивных стратегий. Их массовые продажи в первые недели после размещения могут спровоцировать падение цены, даже если у компании хорошие фундаментальные показатели.
7. Геополитические риски: Неопределённость внешних условий и геополитическая напряжённость могут негативно влиять на весь фондовый рынок, включая акции новых эмитентов, снижая доверие инвесторов.

Инвесторам, рассматривающим участие в IPO, крайне важно проводить тщательный фундаментальный анализ компании, оценивать риски и диверсифицировать свой портфель, избегая чрезмерной концентрации на одном размещении.

Риски, вызовы и стратегии их минимизации на российском рынке IPO

Рыночные и макроэкономические риски

Российский рынок IPO, как и любой развивающийся рынок, подвержен влиянию целого комплекса рыночных и макроэкономических рисков. Эти факторы могут существенно влиять на успех размещения, привлекательность акций для инвесторов и их последующую динамику.

Рыночные и макроэкономические риски:

1. Высокая ключевая ставка Центрального банка: На начало 2024 года ключевая ставка ЦБ составляла 16%. Такая высокая ставка делает альтернативные инвестиции, такие как банковские депозиты или облигации федерального займа (ОФЗ), крайне привлекательными. Например, 10-летние ОФЗ котировались с доходностью 12,25% в начале 2024 года. Это создаёт серьёзную конкуренцию для рынка акций, поскольку инвесторы могут предпочесть ин��трументы с фиксированной и предсказуемой доходностью, что снижает спрос на акции IPO и может привести к переносу размещений.
2. Инфляция: Высокая инфляция обесценивает будущие доходы компаний и, соответственно, снижает реальную доходность инвестиций в акции. Инвесторы будут требовать более высокую премию за риск, что может сделать IPO менее привлекательным.
3. Высокая волатильность рыночной стоимости акций после размещения: Этот риск является прямым следствием различий между первоначальной оценкой компании и её реальной стоимостью, а также поведенческих факторов инвесторов. Колебания цен могут быть значительными, что приводит к неопределённости для инвесторов и эмитентов.
4. Недостаточная ликвидность акций после IPO: Для некоторых компаний, особенно меньшего размера или с низким free-float, ликвидность акций на вторичном рынке может быть недостаточной. Это затрудняет для инвесторов быструю продажу акций по справедливой цене, увеличивая риски.
5. Риск избыточного предложения акций на локальном рынке: Этот вызов связан с процессом редомициляции российских компаний, ранее зарегистрированных за рубежом (например, Yandex, OZON, VKCO, HHRU, CIAN, AGRO, TCSG). Возвращение этих крупных эмитентов на российские биржи может привести к значительному увеличению предложения акций, что потенциально может «перегреть» рынок и снизить спрос на новые IPO.
6. Риск неудовлетворительной финансовой производительности компании: После IPO компания может не оправдать ожиданий инвесторов, демонстрируя слабые финансовые результаты. Это приведёт к падению стоимости акций и потере доверия рынка.

Эти рыночные и макроэкономические факторы создают сложную среду для компаний, выходящих на IPO, и требуют от них и от инвесторов тщательного анализа и применения адекватных стратегий минимизации рисков. Ведь только глубокое понимание этих вызовов может обеспечить устойчивость и успешность инвестиционных решений.

Геополитические факторы и вызовы

Геополитические факторы оказывают колоссальное влияние на российский фондовый рынок в целом и на рынок IPO в частности, формируя уникальный набор вызовов и определяя стратегии участников. Период после 2022 года стал переломным, кардинально изменив внешние условия для российского капитала.

Основные геополитические вызовы:

1. Изоляция российского финансового рынка: Введение масштабных санкций со стороны западных стран привело к фактической изоляции российского финансового рынка. Это означает:
   • Уход западных инвесторов: Крупные западные институциональные инвесторы, которые ранее являлись важными покупателями акций российских компаний, массово покинули рынок. Это значительно сузило базу потенциальных инвесторов и снизило объём доступного для IPO капитала.
   • Перекрытие доступа к западным рынкам капитала: Российские компании потеряли возможность проводить IPO на крупнейших мировых биржах (Лондон, Нью-Йорк), что ранее было одним из ключевых направлений привлечения международных инвестиций и повышения глобального статуса.
2. Неопределённость внешних условий для рынка капитала: Постоянная геополитическая напряжённость и непредсказуемость дальнейших санкционных мер создают атмосферу неопределённости. Это приводит к:
   • Краткосрочной инвестиционной стратегии: Значительная доля участников IPO, как показал анализ, придерживается краткосрочной инвестиционной стратегии. Инвесторы стремятся быстро зафиксировать прибыль или минимизировать потенциальные убытки, что усиливает волатильность и снижает долгосрочную устойчивость рынка.
   • Снижение привлекательности долгосрочных инвестиций: В условиях неопределённости инвесторы менее склонны вкладывать средства в долгосрочные проекты, предпочитая более консервативные и краткосрочные инструменты.
3. Потенциальные риски для компаний оборонно-промышленного комплекса (ОПК): Хотя рассматривается перспектива публичного размещения акций компаний ОПК, такие IPO будут сопряжены с уникальными геополитическими рисками. Санкционные ограничения, риски вторичных санкций и этические соображения могут существенно ограничить круг инвесторов и повлиять на оценку таких компаний.

Адаптация к вызовам:

В условиях геополитических ограничений российский рынок IPO вынужден переориентироваться на внутренних инвесторов и собственное развитие. Это требует:

• Укрепления внутренних механизмов: Создание более привлекательной и надёжной среды для российских инвесторов.
• Стимулирования локального спроса: Разработка мер по повышению интереса розничных и институциональных инвесторов внутри страны.
• Повышения прозрачности и надёжности: Усиление регулирования и внедрение лучших практик для формирования доверия к рынку в условиях ограниченного доступа к международному капиталу.

Таким образом, геополитические факторы являются одним из наиболее значимых и долгосрочных вызовов для российского рынка IPO, требующих системных и адаптивных решений.

Механизмы минимизации рисков и повышения стабильности

Для обеспечения устойчивого развития и повышения привлекательности российского рынка IPO как для эмитентов, так и для инвесторов, активно разрабатываются и внедряются различные механизмы минимизации рисков и повышения стабильности. Эти меры охватывают как регуляторные инициативы, так и рыночные практики.

1. Ужесточение требований к раскрытию информации (Банк России):
Ключевой шаг к снижению информационных асимметрий и повышению прозрачности. Банк России предлагает:

• Обязательное включение прогнозных показателей: Эмитенты будут обязаны предоставлять прогнозные финансовые показатели на ближайший год, что даёт инвесторам более полное представление о будущих перспективах компании.
• Независимые аналитические отчёты: Для допуска на торги эмитенту надлежит представить не менее двух независимых аналитических отчётов с оценкой справедливой стоимости компании. Это снижает риск завышенной оценки и предоставляет инвесторам объективные данные для анализа.
• Расширенное раскрытие информации о размещении: Детализация данных о распределении акций, lock-up соглашениях и механизмах стабилизации повышает предсказуемость рынка.

2. Механизмы стабилизации цены акций после IPO:
Для снижения волатильности цен на акции в первые дни и недели после размещения применяются следующие инструменты:

• Маркетмейкеры: Это профессиональные участники рынка, которым андеррайтеры или биржа предоставляют ограниченный пакет акций (по рекомендации Московской биржи, не более 15% от проданных при IPO). Маркетмейкеры активно поддерживают спрос и предложение, предотвращая резкие ценовые колебания в течение первых 30 дней после размещения, тем самым обеспечивая ликвидность.
• Lock-up соглашения: Это обязательства эмитента и действующих акционеров не продавать свои акции в течение определённого периода после IPO (обычно от 180 до 360 дней). Это снижает риск массовой продажи акций крупными держателями, которая могла бы обрушить цену.
• Публичные оферты на выкуп акций: Некоторые эмитенты предлагают инвесторам механизмы защиты от падения цены. Например, для инвесторов, участвующих в IPO девелопера GloraX (планируется в октябре 2025 года), предусмотрена безотзывная публичная оферта на выкуп акций по цене размещения + 19,5% через год, если цена акций окажется ниже цены IPO. Такие оферты существенно снижают риск для инвесторов и повышают привлекательность размещения.

3. Анализ финансовой отчётности и книги заявок для инвесторов:
Инвесторам рекомендуется активно использовать доступную информацию для снижения рисков:

• Тщательный анализ финансовых отчётов: Изучение отчётности компании-эмитента (РСБУ, МСФО) позволяет оценить её фундаментальную стоимость, финансовое здоровье и перспективы.
• Оценка книги заявок (спрос превышает предложение): Высокая переподписка на акции (когда спрос значительно превышает предложение) может быть индикатором сильного интереса к компании и потенциального роста цены. Однако следует помнить, что это не гарантирует успех.

4. Привлечение финансирования через эмиссию акций в условиях высоких процентных ставок:
В условиях высоких процентных ставок Центрального банка (например, 16% в начале 2024 года) компаниям выгоднее привлекать финансирование посредством эмиссии акций, чем в виде банковских кредитов или размещения облигаций. Это снижает долговую нагрузку и делает компанию более устойчивой.

Эти механизмы в совокупности способствуют созданию более стабильного, прозрачного и защищённого рынка IPO, что является ключевым для его дальнейшего развития в условиях текущих экономических и геополитических вызовов.

Перспективы развития и совершенствование инфраструктуры российского рынка IPO

Прогнозы и потенциал роста российского рынка IPO

Российский рынок IPO, демонстрируя «ренессанс» в 2024 году, вступает в новую фазу развития, подкреплённую как экономическими факторами, так и государственной поддержкой. Прогнозы на ближайшие годы выглядят весьма оптимистично, указывая на значительный потенциал роста.

Ожидаемое количество IPO и объём привлечённого капитала:

• В 2025 году ожидается проведение нескольких первичных размещений. Минфин анонсировал 10 IPO российских компаний, однако фактическое количество может достичь 15–20. Это свидетельствует о сохраняющейся активности и готовности бизнеса выходить на публичный рынок.
• Прогнозы на количество IPO и перспективы привлечения капитала создают надежду на дальнейшую активизацию процесса, особенно в свете государственной поддержки и постепенного улучшения рыночной ситуации.
• В пайплайне сделок находится значительно больше компаний, однако их реализация будет зависеть от текущей рыночной конъюнктуры, включая макроэкономические показатели и настроения инвесторов.

Влияние макроэкономических факторов:

• Снижение ключевой ставки Центрального банка: Ожидается, что снижение ключевой ставки ЦБ во втором полугодии 2024 или в 2025 году станет мощным стимулом для рынка IPO. Снижение стоимости заёмного капитала уменьшит конкуренцию со стороны долговых инструментов и сделает привлечение акционерного капитала более привлекательным.
• Динамика Индекса МосБиржи: Индекс МосБиржи останется ключевым индикатором здоровья и потенциала рынка. Чем выше индекс, тем больше шансов на активизацию новых IPO, поскольку это свидетельствует о благоприятном инвестиционном климате и готовности инвесторов к риску.

Государственные планы и стратегические цели:

• IPO госкомпаний: Минфин до 2030 года рассчитывает на IPO и SPO (вторичное публичное размещение) 10 компаний с государственным участием. Это может добавить существенные объёмы ликвидности и капитализации на рынок.
• Стимулирование IPO технологических компаний: Поручение Президента РФ Владимира Путина Правительству и Банку России (от 24 июня 2025 года) по подготовке предложений по стимулированию IPO технологических компаний подчёркивает стратегический приоритет развития высокотехнологичных секторов через фондовый рынок.
• Налоговые льготы для инвесторов: Рассмотрение дополнительных налоговых льгот для физических лиц, владеющих акциями публичных компаний, купленными на российском рынке при размещении (срок представления идей – 1 октября 2025 года), должно стимулировать розничных инвесторов к более активному и долгосрочному участию в IPO.
• Удвоение капитализации фондового рынка: Стратегическая цель, поставленная Президентом РФ 29 февраля 2024 года, – удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году до 66% ВВП, создаёт мощный стимул для всех участников рынка к активизации IPO.

Развитие рынка pre-IPO:

• Рынок pre-IPO (сделки до публичного размещения) в России активно развивается. Прогнозируется, что в 2025 году на нём будет проведено сделок на сумму 10,5–14 миллиардов рублей, что втрое больше, чем в 2024 году (4,3 миллиарда рублей).
• Росту рынка pre-IPO будут способствовать краудинвестинговые платформы, снижение ключевой ставки ЦБ, улучшение макроэкономической ситуации и развитие ликвидности инструментов.

Отраслевые приоритеты:

• К выходу на биржу стремятся преимущественно компании финансового сектора и сферы информационных технологий, что соответствует общемировым трендам и указывает на потенциал роста этих отраслей.
• Рассматривается перспектива публичного размещения акций компаний оборонно-промышленного комплекса, что может стать новым источником ликвидности, но сопряжено с уникальными вызовами.

В целом, российский рынок IPO обладает значительным потенциалом для роста, однако его реализация будет зависеть от эффективности государственной политики, макроэкономической стабильности и готовности компаний к прозрачности и высоким стандартам корпоративного управления.

Адаптация и совершенствование инфраструктуры фондового рынка

Эффективное функционирование рынка IPO неразрывно связано с надёжностью и развитостью инфраструктуры фондового рынка. Российские регуляторы и биржи активно работают над её адаптацией и совершенствованием, чтобы соответствовать растущим потребностям эмитентов и инвесторов.

Ключевые участники инфраструктуры:
В процессе проведения IPO и поддержания вторичного рынка участвуют:

• Компания-эмитент: Инициатор процесса.
• Биржа (Московская биржа, СПБ Биржа): Торговые площадки, устанавливающие правила и предоставляющие инструменты. Московская биржа, в частности, обладает уникальным набором аукционных процедур, реализованных в торговой системе, которые могут быть успешно задействованы при IPO.
• Банк России: Регулятор, определяющий правила игры.
• Национальный расчётный депозитарий (НРД): Осуществляет учёт прав на ценные бумаги.
• Национальный клиринговый центр (НКЦ): Обеспечивает клиринг и гарантирует расчёты.
• Андеррайтеры (инвестиционные банки): Организуют размещение, проводят оценку, взаимодействуют с рынком.
• Брокеры: Предоставляют доступ инвесторам.
• Аудиторы: Подтверждают достоверность финансовой отчётности.
• PR-службы и юридические фирмы: Обеспечивают информационную поддержку и правовое сопровождение.

Инициативы Московской биржи:

• Календарь размещений: Московская биржа запустила централизованный календарь размещений, который информирует участников рынка о предстоящих IPO и SPO. Это повышает прозрачность и предсказуемость, облегчая инвесторам планирование.
• «Стандарты сделки по первичному публичному предложению / размещению акций (IPO) на Московской бирже»: Биржа опубликовала эти рекомендации для эмитентов, призывая к повышению прозрачности, эффективности процесса IPO и соблюдению лучших практик корпоративного управления.

Направления совершенствования инфраструктуры согласно Стратегии развития финансового рынка РФ до 2030 года:
Правительство РФ и Банк России утвердили «Стратегию развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года», которая предусматривает ряд критически важных изменений для инфраструктуры IPO:

• Усовершенствование систем учёта, клиринга и расчётов: Необходимо дальнейшее развитие и модернизация этих систем для повышения их эффективности, надёжности и скорости. Это уменьшит операционные риски и транзакционные издержки для всех участников рынка.
• Либерализация правил инвестирования пенсионных средств и порядка размещения средств страховых резервов: Эти меры направлены на расширение участия институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний) в фондовом рынке. Увеличение их доли в IPO обеспечит более стабильный и долгосрочный спрос на акции, что критически важно для глубины и устойчивости рынка.

Вызовы и перспективы:

• Несформированность вторичного рынка pre-IPO: Инфраструктура вторичного рынка pre-IPO пока не окончательно сформирована, что может затруднять продажу акций, приобретённых на этом этапе, и ограничивать ликвидность до основного IPO.
• Запуск кредитно-дефолтных свопов (CDS): Московская биржа работает над запуском операций с CDS, которые являются важным инструментом для управления кредитным риском. Однако их запуск перенесён на I квартал 2026 года, с тестированием продукта в конце 2025 года для облигаций 5-7 эмитентов с высоким кредитным рейтингом. Внедрение таких сложных производных инструментов расширит возможности для хеджирования рисков и повысит привлекательность российского рынка.

В целом, российская инфраструктура фондового рынка демонстрирует активную адаптацию к новым условиям и стремление к модернизации, что является фундаментальным условием для реализации амбициозных целей по развитию рынка IPO.

Заключение

Исследование первичного публичного предложения (IPO) на российском рынке ценных бумаг выявило комплексную картину динамично развивающегося сегмента финансовой системы, переживающего период значительных трансформаций. В 2024 году российский рынок IPO продемонстрировал впечатляющий «ренессанс», установив десятилетний рекорд по числу размещений и объёму привлечённого капитала, что свидетельствует о ег�� растущей значимости для российской экономики.

Ключевые выводы исследования:

1. Регуляторная трансформация: Банк России и Московская биржа активно пересматривают и ужесточают регуляторную среду, направляя её к повышению прозрачности и качества IPO. Инициативы, такие как обязательное раскрытие прогнозных показателей, требование двух независимых аналитических отчётов и особые условия для компаний «третьего эшелона», призваны снизить риски для инвесторов и повысить доверие к рынку.
2. Динамичный рост и структурные изменения: Российский рынок IPO последних лет характеризуется не только количественным ростом, но и значительной структурной перестройкой. Наблюдается заметный сдвиг от традиционной доминанты сырьевого сектора к росту числа эмитентов из ИТ-сферы и обрабатывающей промышленности. При этом, поведение инвесторов часто носит краткосрочный характер, что создаёт волатильность цен после размещения.
3. Многогранные факторы влияния: Решение компаний о выходе на IPO обусловлено как мощными экономическими стимулами (потребность в капитале при высокой стоимости заёмных средств, «премия за ликвидность»), так и стратегическими преимуществами (повышение имиджа, узнаваемость бренда). Государственные инициативы, направленные на удвоение капитализации фондового рынка и стимулирование IPO технологических компаний, играют ключевую роль в формировании благоприятной среды. В то же время, сдерживающими факторами остаются нежелание бизнеса принимать риски публичности, завышенные ожидания менеджмента и геополитическая неопределённость.
4. Комплекс преимуществ и недостатков: IPO предоставляет эмитентам доступ к значительному капиталу без увеличения долговой нагрузки, улучшение корпоративного управления и возможность для собственников монетизировать свои активы. Однако эти выгоды сопряжены с высокими расходами, повышенной ответственностью и необходимостью раскрытия обширной информации. Для инвесторов IPO — это шанс получить высокую прибыль, но и риск столкнуться с высокой волатильностью и потенциальными убытками.
5. Минимизация рисков и адаптация: Для противодействия рыночным, макроэкономическим и геополитическим рискам применяются механизмы ужесточения регулирования, стабилизации цен (маркетмейкеры, lock-up соглашения) и инновационные предложения (выкупные оферты).
6. Перспективы и совершенствование инфраструктуры: Прогнозы на 2025 год обещают продолжение роста числа IPO, стимулируемое ожидаемым снижением ключевой ставки и государственной поддержкой. Развитие рынка pre-IPO и стратегические планы по модернизации систем учёта, клиринга и расчётов, а также либерализация правил инвестирования пенсионных средств, заложенные в «Стратегии развития финансового рынка РФ до 2030 года», создают прочную основу для дальнейшего развития и углубления российского рынка IPO.

Основные тенденции и перспективы: Российский рынок IPO движется в сторону большей зрелости и диверсификации. Государственная поддержка и стремление к повышению прозрачности формируют более предсказуемую и привлекательную среду. Однако, для устойчивого роста необходимо дальнейшее укрепление доверия инвесторов, особенно розничных, и нивелирование влияния геополитических факторов. Таким образом, несмотря на текущие вызовы, стратегическая важность IPO для развития экономики страны остаётся неоспоримой, что требует постоянного внимания к адаптации и совершенствованию всех её элементов.

Рекомендации для дальнейших исследований: Целесообразно провести более глубокий анализ влияния поведенческих финансов на динамику цен акций после IPO на российском рынке, изучить эффективность конкретных механизмов стабилизации в российских условиях, а также исследовать долгосрочные результаты компаний, вышедших на IPO, с точки зрения их операционной эффективности и стоимости акционерного капитала. Также перспективным является анализ развития специализированных сегментов рынка для технологических и малых компаний.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации: Части первая, вторая.
2. Федеральный Закон о Центральном Банке Российской Федерации (Банк России) от 10 июля 2002 года (с изменениями от 26.04.2007 N 63-ФЗ).
3. Федеральный Закон о банках и банковской деятельности от 2 декабря 1990 года (с изменениями и дополнениями от 11.07.2011 N 200-ФЗ).
4. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.06 № 39-Ф3 (ред. от 30.11.2011 N 362-ФЗ).
5. Приказ ФСФР РФ от 20.04.2005 № 05-16/пз-4 «Об утверждении положения о специалистах финансового рынка».
6. Постановление ФКЦБ РФ от 26.12.2003 № 03-54/пс «О внесении изменений и дополнений в отдельные нормативные акты федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».
7. Алексеев, М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 432 с.
8. Алехина, Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в финансовые операции. – М., 2010. – 321 с.
9. Балабанов, И. Т. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 351 с.
10. Балашов, В. Г. IPO и стоимость российских компаний. Мода и реалии. – М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2011. – 210 с.
11. Веретенников, Ю. IPO входит в банковскую моду // Business & Financial Markets. – 2011. – № 3.
12. Грег, Н. IPO. Опыт ведущих мировых экспертов. – М.: Гревцов Паблишер, 2010. – 301 с.
13. Дефоссе, Г. Фондовая биржа и биржевые операции: пер. с франц. – М., 2009. – 351 с.
14. Евстигнеев, В. Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. – М.: Эдиториал УРСС, 2009. – 258 с.
15. Ермак, А. Характеристика современного долгового рынка. Эффективность использования кредитными организациями векселей. – М.: БК «Регион», 2012. – С. 15.
16. Жуков, Е. Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 356 с.
17. Инвестиции / Под ред. Г. П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкиной, М. В. Макаровой и др. – М.: Кнорус, 2009. – 348 с.
18. Инвестиции / Под ред. М. В. Чиненова. – М.: Кнорус, 2009. – 269 с.
19. Инвестиционная деятельность / Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: Кнорус, 2010. – 343 с.
20. Инвестиционно-финансовый портфель / Общ. ред. Н. Я. Петракова. – М.: Соминтек, 2010. – 287 с.
21. Каратуев, А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. – М.: Русская Деловая литература, 2009. – 257 с.
22. Килячков, А. А., Чалдаева, Л. А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. – М.: БЕК, 2010. – 329 с.
23. Коломина, М. Е. Формирование портфеля ценных бумаг. – М., 2009. – 285 с.
24. Кузнецов, М. В., Овчинников, А. С. Технический анализ рынка ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2011. – 384 с.
25. Лукашев, А. IPO от I до O. Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. – 241 с.
26. Максимова, В. Ф. Инвестиционный менеджмент. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2005. – 234 с.
27. Миркин, Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2009. – 589 с.
28. Молочник, A., Лукашов, С. Оборотная сторона медали // Риск-менеджмент. – 2010. – № 1. – С. 12.
29. Мыльник, В. В. Инвестиционный менеджмент. – М.: Академический проспект, 2010. – 492 с.
30. Окулов, В. Количественная оценка ликвидности акций компании на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. – 2010. – № 23.
31. Петров, В. Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций // Рынок ценных бумаг. – 2010. – № 15. – С. 53.
32. Роде, Э. Банки, биржи валюты современного капитализма: пер. с нем.; Под редакцией и с предисловием В. Н. Шенаева. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 541 с.
33. Третьяков, А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. – 2010. – № 15.
34. Federal Reserve Bank of New York, Bulletin, 2012.
35. Банк России. Будущие правила на рынке IPO: итоги обсуждения доклада Банка России. 14.07.2025. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=12140 (дата обращения: 27.10.2025).
36. Банк России. Ключевые результаты и тенденции на рынке IPO в 2024 году: первый обзор Банка России. 07.04.2025. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=12028 (дата обращения: 27.10.2025).
37. Банк России. ПУБЛИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ АКЦИЙ: ИТОГИ 2024 ГОДА. 05.12.2024. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49151/pub_razm_2024_0512.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
38. Горовой, А. А., Федько, Т. С. ПРОБЛЕМЫ МАЛОГО КОЛИЧЕСТВА IPO В РОССИИ // КиберЛенинка. – 2023. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-malogo-kolichestva-ipo-v-rossii (дата обращения: 27.10.2025).
39. Дементиевский, А. Р. ВЛИЯНИЕ ГЕОПОЛИТИКИ НА ДИНАМИКУ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА // КиберЛенинка. – 2023. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopolitiki-na-dinamiku-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 27.10.2025).
40. Едронова, В. Н., Рязкова, С. В. Механизм, преимущества и недостатки IPO // КиберЛенинка. – 2004. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mehanizm-preimuschestva-i-nedostatki-ipo (дата обращения: 27.10.2025).
41. Мухин, Д. А. Современный российский рынок IPO: специфика и причины развития // ФГБОУ ВО «Государственный университет управления». – 12.04.2024. URL: https://elibrary.ru/download/elibrary_50337678_82235940.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
42. Муракаев, И. М., Цыбулевский, С. Е. Эффекты и риски IPO предприятий ОПК в условиях современной мировой геополитики // КиберЛенинка. – 2024. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/effekty-i-riski-ipo-predpriyatiy-opk-v-usloviyah-sovremennoy-mirovoy-geopolitiki (дата обращения: 27.10.2025).
43. Первичное публичное предложение // Википедия. URL: http://ru.wikipedia.org/wiki/Первичное_публичное_предложение (дата обращения: 27.10.2025).
44. Рубцов, А. А. МИРОВОЙ И РОССИЙСКИЙ РЫНКИ IPO: АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИЙ И ПЕРСПЕКТИВ РАЗВИТИЯ // Стратегические решения и риск-менеджмент. – 2021. – № 2 (123). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovoy-i-rossiyskiy-rynki-ipo-analiz-tendentsiy-i-perspektiv-razvitiya (дата обращения: 27.10.2025).
45. Смирнова, Н. Л. Развитие IPO в российской экономике // Уральский федеральный университет. – 2022. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/119932/1/kik_2022_19.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
46. Специфика IPO российских компаний // Экономические науки. – 2008. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-ipo-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 27.10.2025).
47. Что такое IPO. Информационный портал Банки.ру. URL: http://www.banki.ru/wikibank/ipo_initial_public_offering/ (дата обращения: 27.10.2025).
48. «Яндекс» подвел промежуточные итоги // Коммерсант. URL: http://www.kommersant.ru/doc/1924643 (дата обращения: 27.10.2025).
49. АЛОР БРОКЕР. Рынок IPO в России 2014-2024 гг. 09.09.2024. URL: https://www.alorbroker.ru/upload/iblock/c32/c32b504f7f525b3e6c0c242a54bf904f.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
50. Альфа-Банк. IPO (АйПиО) — что это такое и как на нём заработать. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/ipo/ (дата обращения: 27.10.2025).
51. Астахова, Д. Н., Герасимова, Н. В. ВЫХОД РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ НА IPO НА ПРИМЕРЕ OZON: ФАКТОРЫ УСПЕХА // КиберЛенинка. – 2022. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vyhod-rossiyskih-kompaniy-na-ipo-na-primere-ozon-faktory-uspeha (дата обращения: 27.10.2025).
52. Ведомости. Что будет с российским рынком IPO при высоких ставках. 11.11.2024. URL: https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2024/11/11/1004944-rossiiskim-rinkom-ipo (дата обращения: 27.10.2025).
53. GloraX. GloraX объявляет о начале приема заявок на участие в IPO на Московской бирже. 23.10.2025. URL: https://glorax.com/press-center/news/glorax-obyavlyaet-o-nachale-priema-zayavok-na-uchastie-v-ipo-na-moskovskoy-birzhe (дата обращения: 27.10.2025).
54. General Invest. Обзор первичных размещений — IPO: аналитика от General Invest. 29.07.2024. URL: https://general-invest.ru/analytics/articles/obzor-pervichnyh-razmeshcheniy-ipo/ (дата обращения: 27.10.2025).
55. Журнал «Акционерное общество: вопросы корпоративного управления». Банк России думает о введении регулирования и стандартизации услуг организаторов IPO. 20.01.2025. URL: https://aojournal.ru/news/bank-rossii-dumaet-o-vvedenii-regulirovaniya-i-standartizatsii-uslug-organizatorov-ipo (дата обращения: 27.10.2025).
56. Московская Биржа. Календарь IPO Московской Биржи. URL: https://www.moex.com/s2764 (дата обращения: 27.10.2025).
57. Официальный сайт ММВБ (Московской межбанковской валютной биржи). URL: http://www.micex.ru/markets/stock/emitents/guide/184 (дата обращения: 27.10.2025).
58. Официальный сайт ММВБ — РТС (Московской биржи). URL: http://www.rts.micex.ru (дата обращения: 27.10.2025).
59. Обзор рынка IPO в Европе 2012 год. Исследование рынков. URL: www.pwc.kz/ru/capital-markets (дата обращения: 27.10.2025).
60. PREQVECA. Что поменяется в сделках IPO – итоги доклада Банка России и предстоящие изменения в регулировании. 16.07.2025. URL: https://preqveca.ru/articles/Что-поменяется-в-сделках-IPO-итоги-доклада-Банка-России-и-предстоящие-изменения-в-регулировании (дата обращения: 27.10.2025).
61. Retail.ru. В 2024 году на IPO в РФ вышло рекордное за 17 лет количество компаний. 26.12.2024. URL: https://www.retail.ru/news/v-2024-godu-na-ipo-v-rf-vyshlo-rekordnoe-za-17-let-kolichestvo-kompaniy-26-dekabrya-2024-242371/ (дата обращения: 27.10.2025).
62. RusBonds. Итоги рынка IPO в 2024 году: Тренды, лидеры и перспективы. 13.12.2024. URL: https://rusbonds.ru/articles/itogi-rynka-ipo-v-2024-godu-trendy-lidery-i-perspektivy (дата обращения: 27.10.2025).
63. СБЕР СОВА. Что происходит на российском рынке IPO. 14.08.2025. URL: https://www.sbersova.ru/blog/chto-proishodit-na-rossiyskom-rynke-ipo (дата обращения: 27.10.2025).
64. Т—Ж. Что такое IPO, как и зачем участвовать в первичном размещении акций. 12.03.2024. URL: https://journal.tinkoff.ru/ipo/ (дата обращения: 27.10.2025).
65. ТМК отложила IPO // Ведомости, 16.12.05. URL: http://www.infogeo.ru/metalls/press/?act=show&rev=1793 (дата обращения: 27.10.2025).
66. УК ПСБ. Размещение акций (IPO): как компании привлекают инвестиции и что нужно знать инвестору. 12.07.2025. URL: https://www.psbinvest.ru/blog/razmeshchenie-aktsiy-ipo-kak-kompanii-privlekayut-investitsii-i-chto-nuzhno-znat-investoru (дата обращения: 27.10.2025).
67. Финам. Геополитические риски и их влияние на российский фондовый рынок в 2025 году. 12.05.2025. URL: https://www.finam.ru/investor/analyst-opinion/geopoliticheskie-riski-i-ikh-vliyanie-na-rossiyskii-fondovyi-rynok-v-2025-godu-20250512-1400/ (дата обращения: 27.10.2025).
68. Финам. Какие акции вырастут независимо от геополитики и ставки? 22.10.2025. URL: https://www.finam.ru/investor/analyst-opinion/kakie-akcii-vyrastut-nezavisimo-ot-geopolitiki-i-stavki-20251022-1400/ (дата обращения: 27.10.2025).
69. Финам. Участие в IPO для частного инвестора: плюсы и минусы. 26.03.2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/uchastie-v-ipo-dlya-chastnogo-investora-plyusy-i-minusy-20240326-1400/ (дата обращения: 27.10.2025).
70. Финам.Ру. Основные вызовы для рынка акций в 2024 году и потенциал рынка IPO в России. 01.02.2024. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/osnovnye-vyzovy-dlya-rynka-akciiy-v-2024-godu-i-potencial-rynka-ipo-v-rossii-20240201-13500/ (дата обращения: 27.10.2025).
71. Forbes.ru. Не по размеру: какие заблуждения мешают российским стартапам выходить на IPO. 17.10.2023. URL: https://www.forbes.ru/svoi-biznes/497676-ne-po-razmeru-kakie-zabluzdeniya-mesaut-rossiiskim-startapam-vyhodit-na-ipo (дата обращения: 27.10.2025).
72. Frank Media. Рассвет российского рынка IPO: как размещались компании в 2023 – 2024 годах. 20.03.2024. URL: https://frankrg.com/97886 (дата обращения: 27.10.2025).
73. Cbonds. Количество российских IPO (Московская Биржа), в год. URL: https://ru.cbonds.com/indexes/183559/ (дата обращения: 27.10.2025).
74. Financial One. IPO, SPO и прямые листинги компаний с активами в РФ в 2024 году. URL: https://fomag.ru/news/ipo-spo-i-pryamye-listingi-kompaniy-s-aktivami-v-rf-v-2024-godu/ (дата обращения: 27.10.2025).
75. RB.RU. Эксперты предсказали трехкратный рост рынка pre-IPO в 2025 году. URL: https://rb.ru/news/pre-ipo-2025/ (дата обращения: 27.10.2025).
76. Skillbox Media. Главное об IPO: как компании выходят на биржу и стоит ли покупать акции «новичков». 02.09.2024. URL: https://skillbox.ru/media/finansy/glavnoe-ob-ipo/ (дата обращения: 27.10.2025).
77. «Яндекс» успешно провел IPO. 25.05.2011. URL: http://inosmi.ru/economic/20110525/169819074.html#ixzz2PbePivxx (дата обращения: 27.10.2025).