Лизинг как финансовый механизм управления инвестиционными проектами в России: актуальный анализ правовых основ, экономической эффективности и риск-менеджмента (2023-2025 гг.)

Начиная с 1 января 2022 года, российская экономика вступила в новую фазу адаптации к изменившимся условиям, что привело к существенным трансформациям в сфере финансирования инвестиционных проектов. Одной из наиболее показательных перемен стало введение Федерального закона № 382-ФЗ от 29.11.2021, изменившего порядок налогообложения лизинга, и обязательное применение Федерального стандарта бухгалтерского учета ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды». Эти шаги не только обновили регуляторную рамку, но и закрепили за лизингом статус одного из наиболее привлекательных финансовых механизмов для бизнеса, стремящегося к обновлению основных фондов и реализации капиталоемких проектов в условиях повышенной неопределенности.

В текущих экономических реалиях (сентябрь 2025 г.), характеризующихся высокой ключевой ставкой Центрального банка РФ и необходимостью перестройки логистических цепочек, лизинг становится не просто альтернативой банковскому кредиту, а стратегическим инструментом, позволяющим предприятиям получать доступ к необходимым активам без замораживания значительных объемов оборотного капитала. Он предлагает уникальное сочетание налоговых преференций, гибкости и возможностей для рационального распределения рисков, что делает его незаменимым в арсенале современного инвестиционного менеджмента.

Предмет настоящего исследования — комплексный анализ лизинга как современного финансового механизма управления инвестиционными проектами. Мы рассмотрим его правовое регулирование, экономическую эффективность и оценку рисков в контексте актуальных российских экономических условий.

Цель данной работы — предоставить студентам экономических и финансовых специальностей структурированную, актуальную и методологически выверенную основу для написания дипломной работы. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические основы и актуальные правовые нормы, регулирующие лизинговую деятельность в РФ.
2. Детально проанализировать влияние ФСБУ 25/2018 на бухгалтерский учет и финансовую отчетность лизингополучателей и лизингодателей.
3. Оценить текущее состояние и ключевые тенденции развития российского рынка лизинга в период 2023-2025 годов с учетом макроэкономических факторов.
4. Провести сравнительный анализ экономической эффективности лизинга и кредита, выявив специфические налоговые и финансовые преимущества.
5. Представить модифицированную методологию оценки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых с помощью лизинга.
6. Систематизировать риски лизинговых операций и предложить эффективные инструменты риск-менеджмента.

Теоретические основы и правовое регулирование лизинга в Российской Федерации

Взаимодействие между капиталом и инвестициями всегда находилось в поиске наиболее эффективных форм. Лизинг, как один из таких финансовых механизмов, прошел долгий путь развития, превратившись из простой аренды в сложный инструмент, способный стимулировать обновление основных фондов и поддерживать экономический рост, и в контексте российских реалий его роль особенно значима.

Понятие, сущность и классификация лизинга

Для понимания глубинной сути лизинга, важно обратиться к его фундаментальным определениям и месту в современной финансовой архитектуре.

Лизинг — это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его во временное владение и пользование на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом или без права выкупа имущества лизингополучателем. Согласно актуальным российским стандартам, в частности, Федеральному закону «О финансовой аренде (лизинге)», лизинг является формой финансовой аренды.

Инвестиционный проект — это комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей (например, создание нового производства, модернизация существующего, внедрение инноваций) в течение ограниченного периода времени и требующих капитальных вложений. В контексте лизинга, инвестиционным проектом может быть как приобретение одного актива, так и целого комплекса оборудования для запуска нового производственного цикла.

Финансовый механизм — это совокупность форм и методов управления финансовыми потоками и ресурсами для достижения стратегических целей предприятия. Лизинг как финансовый механизм позволяет не только привлекать внешнее финансирование, но и оптимизировать налоговую нагрузку, управлять ликвидностью и распределять риски.

Современные подходы к классификации лизинга позволяют более точно определить его роль в различных инвестиционных проектах:

• Финансовый лизинг. Это наиболее распространенный вид, при котором срок лизинга сопоставим со сроком полезного использования актива, а большая часть или полная стоимость имущества амортизируется в течение договора. Ключевая особенность — лизингополучатель обычно имеет право или обязанность выкупа предмета лизинга по остаточной стоимости. Этот вид лизинга является основным инструментом обновления основных фондов, позволяя организациям получить высокоэффективное оборудование без крупных единовременных капитальных вложений.
• Операционный лизинг (аренда). Отличается более коротким сроком договора по сравнению со сроком службы актива, и лизингодатель обычно несет риски морального устаревания и остаточной стоимости. Лизингополучатель, как правило, не имеет права выкупа. Этот подход позволяет минимизировать риски морального устаревания и износа оборудования для лизингополучателя, так как ответственность за остаточную стоимость и утилизацию актива остается за лизингодателем.
• Возвратный лизинг (Sale and Leaseback). Это специфическая форма, при которой компания продает свой актив лизинговой компании, а затем берет его же в лизинг. Данный механизм выступает в качестве финансового инструмента для пополнения оборотных средств корпорации, поскольку позволяет получить денежные средства от продажи уже имеющегося актива с сохранением права пользования им.
• Международный лизинг. Предполагает участие сторон из разных стран, что усложняет правовое и налоговое регулирование, но открывает доступ к зарубежным технологиям и оборудованию.

Правовые основы лизинговой деятельности в РФ

Правовое поле, регулирующее лизинговую деятельность в России, является динамичным и постоянно адаптирующимся к меняющимся экономическим условиям. Основополагающими документами являются Федеральный закон от 29 октября 1998 года № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» и Налоговый кодекс Российской Федерации. Особое внимание следует уделить изменениям, внесенным после 2022 года, которые существенно повлияли на налогообложение и бухгалтерский учет лизинговых операций.

С 1 января 2022 года вступил в силу Федеральный закон № 382-ФЗ от 29.11.2021, который внес коррективы в часть вторую Налогового кодекса РФ, касающиеся порядка налогообложения лизинга. Одним из ключевых изменений стало исключение специальных правил амортизации предметов лизинга из Налогового кодекса. В результате, с 2022 года амортизацию предмета лизинга для целей налогообложения начисляет исключительно лизингодатель как собственник имущества. Это означает, что для налоговых целей предмет лизинга всегда учитывается на балансе лизингодателя. Лизингополучатель, в свою очередь, учитывает лизинговые платежи (за вычетом выкупной стоимости) в составе прочих расходов, что значительно упрощает налоговый учет и сохраняет привлекательность лизинга как инструмента оптимизации налогооблагаемой базы. Важно отметить, что эти изменения не распространяются на договоры, действовавшие до 1 января 2022 года, для которых применяются прежние правила.

Эти поправки закрепили основные налоговые преимущества лизинга: лизинговые платежи, за исключением выкупной стоимости предмета лизинга, учитываются в составе прочих расходов при расчете налога на прибыль (пп. 10 п. 1 ст. 264 НК РФ). Кроме того, имущество, переданное в лизинг, подлежит налогообложению у лизингодателя (п. 3 ст. 378 НК РФ), что освобождает лизингополучателя от уплаты налога на имущество до момента выкупа. Эти нормы создают четкие рамки для формирования налоговых стратегий компаний, использующих лизинг.

Таким образом, правовое регулирование лизинга в России на сегодняшний день характеризуется ясностью в отношении налоговых последствий и способствует дальнейшему развитию этого сегмента рынка, предлагая бизнесу предсказуемые и выгодные условия для инвестирования в основные фонды.

Бухгалтерский учет лизинговых операций по ФСБУ 25/2018 и его влияние на финансовые показатели

В эпоху глобализации финансовых рынков и унификации стандартов, бухгалтерский учет играет ключевую роль в формировании объективной картины финансового состояния предприятия. С 1 января 2022 года российские компании, включая лизингополучателей и лизингодателей, начали применять Федеральный стандарт бухгалтерского учета ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды», который кардинально изменил подход к отражению лизинговых операций на балансе.

Детальное описание требований ФСБУ 25/2018

ФСБУ 25/2018 является обязательным для применения всеми коммерческими организациями, включая малые и микропредприятия, некоммерческие и финансовые организации. Его ключевое требование для лизингополучателя — признание на балансе Актива в форме права пользования (ППА) и Обязательства по аренде на дату предоставления предмета лизинга.

Что это означает на практике? Ранее лизингополучатель мог учитывать предмет лизинга как забалансовое имущество, не обременяя свой баланс. Теперь же, в соответствии с ФСБУ 25/2018, лизингополучатель должен:

1. Признать ППА (Актив в форме права пользования). Этот актив отражается по первоначальной стоимости, которая включает приведенную стоимость будущих лизинговых платежей, первоначальные прямые затраты лизингополучателя, а также оценочные обязательства по демонтажу и восстановлению предмета лизинга. Фактически, ППА представляет собой право на использование предмета лизинга в течение срока действия договора. По ППА впоследствии начисляется амортизация, как по обычному основному средству, что отражается в расходах компании.
2. Признать Обязательство по аренде. Это обязательство отражается на балансе в размере приведенной (дисконтированной) стоимости будущих арендных (лизинговых) платежей без учета НДС. Иначе говоря, будущие платежи «снижаются» до их текущей стоимости с использованием ставки дисконтирования. Впоследствии обязательство по аренде увеличивается на сумму начисляемых на него процентов, которые признаются в составе расходов, и уменьшается на сумму произведенных лизинговых платежей.

Расчет Обязательства по аренде (лизингу)

Обязательство по аренде (лизингу) отражается лизингополучателем в размере приведенной стоимости арендных (лизинговых) платежей без учета НДС. Для его расчета используется следующая общая формула:

Оаренда = Σt=1N (ЛПt / (1 + i)t)

Где:

• О_аренда — приведенная стоимость обязательства по аренде;
• ЛП_t — лизинговый платеж периода t (без НДС);
• i — ставка дисконтирования (как правило, это ставка, заложенная в договоре лизинга, или ставка привлечения заемных средств);
• N — срок договора лизинга в периодах;
• t — номер периода.

Этот подход требует от компаний более глубокого финансового анализа и использования дисконтирования при формировании отчетности.

Влияние ФСБУ 25/2018 на финансовую отчетность и инвестиционную привлекательность

Введение ФСБУ 25/2018 оказывает существенное влияние на финансовую отчетность компаний, прежде всего на баланс.

• На балансе лизингополучателя:
  • Увеличиваются активы за счет признания ППА.
  • Увеличиваются обязательства за счет признания Обязательства по аренде.
  • Это может привести к изменению финансовых коэффициентов, таких как коэффициент автономии, коэффициент текущей ликвидности и соотношение долга к собственному капиталу.
• В отчете о финансовых результатах:
  • Вместо лизинговых платежей (за вычетом выкупной стоимости) в расходах отражаются амортизация ППА и процентные расходы по Обязательству по аренде.
  • Это меняет структуру расходов и, возможно, их распределение по периодам.
• В отчете о движении денежных средств:
  • Ранее лизинговые платежи могли отражаться как операционная деятельность. Теперь часть платежа, относящаяся к погашению основного долга по обязательству, классифицируется как финансовая деятельность.

Влияние на инвестиционную привлекательность:
Для инвесторов и кредиторов, анализирующих финансовую отчетность, ФСБУ 25/2018 обеспечивает более прозрачную и полную картину реального финансового положения компании. Оно раскрывает все обязательства, связанные с использованием активов, независимо от формы их привлечения (собственность или аренда/лизинг). Это может привести к переоценке кредитоспособности и инвестиционной привлекательности компаний, так как их долговая нагрузка будет выглядеть более явной. С одной стороны, это повышает прозрачность, с другой — может потребовать от компаний активного информирования стейкхолдеров о сути изменений и их влиянии на традиционные финансовые метрики.

Таким образом, ФСБУ 25/2018 является важным шагом к сближению российского учета с международными стандартами (МСФО 16 «Аренда») и требует от компаний глубокого понимания новых правил и их влияния на стратегическое планирование и оценку финансового состояния.

Современное состояние и тенденции развития российского рынка лизинга (2023-2025 гг.)

Российский рынок лизинга демонстрирует удивительную устойчивость и адаптивность в условиях беспрецедентных экономических и геополитических вызовов. Период 2023-2025 годов стал временем значительных трансформаций, вызванных как внутренними факторами, так и внешним давлением. Принимая во внимание все эти факторы, что же произойдет с рынком в ближайшем будущем?

Динамика и объем нового бизнеса

2023 год стал годом бурного роста для российского лизингового рынка. Объем нового бизнеса (ОНБ) – ключевой показатель, отражающий стоимость нового переданного в лизинг имущества – достиг рекордных 3,59 трлн рублей. Это демонстрирует ошеломляющий рост на 81% по сравнению с 2022 годом. Причинами столь мощного импульса послужили несколько факторов:

• Реализация отложенного спроса: После периода неопределенности в 2022 году, когда многие инвестиционные проекты были заморожены, в 2023 году произошло высвобождение этого спроса. Компании активно приступили к обновлению и модернизации своих основных фондов.
• Перестройка логистических цепочек: В условиях санкций и ухода западных поставщиков, российским предприятиям потребовалось оперативно переориентироваться на новые рынки и источники поставок (в основном, из стран Азии). Лизинг стал гибким инструментом для быстрого приобретения необходимого оборудования и транспорта.
• Высокий уровень износа автопарка и дефицит на рынке: Особенно заметный рост наблюдался в сегменте автолизинга (грузовой и легковой). Высокий уровень износа существующего автопарка, дефицит новых автомобилей после ухода ряда брендов и необходимость замещения импортных аналогов стимулировали активное использование лизинговых схем.

Однако, динамика не оставалась стабильной. По итогам первой половины 2024 года ОНБ составил 1,48 трлн рублей, продемонстрировав замедление темпов роста, сократившись на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (АППГ). Основная причина — ужесточение денежно-кредитной политики Центрального банка РФ. Рост процентных ставок, начавшийся во второй половине 2023 года (ключевая ставка ЦБ РФ составляла 15% к концу октября 2023 года и 16% к 18 декабря 2023 года), продолжился в 2024 году, достигнув 21% годовых к 28 октября 2024 года. Высокая стоимость заемных средств неизбежно сказывается на удорожании лизинговых услуг, снижая их привлекательность для потенциальных лизингополучателей.

Несмотря на замедление динамики нового бизнеса, объем лизингового портфеля по состоянию на 01.07.2024 достиг рекордных 10,8 трлн рублей, демонстрируя исторический рост на 50% год к году. Этот впечатляющий показатель во многом объясняется крупными разовыми сделками, заключенными в IV квартале 2023 года, преимущественно в сегментах автомобильного транспорта (грузовые автомобили и спецтехника) и железнодорожной техники. Эти сделки, вероятно, были результатом завершения долгосрочных переговоров и стремления компаний зафиксировать условия финансирования до дальнейшего повышения ставок.

Сегментная структура и региональные особенности

Анализ сегментной ��труктуры рынка за 9 месяцев 2024 года выявляет разнонаправленные тенденции:

• Положительная динамика:
  • Железнодорожная техника: Показала рост на 44%. Доля железнодорожной техники в новых сделках составляет около 17% (почти 30% всего портфеля). Этот сегмент является ключевым для логистики в условиях переориентации грузопотоков.
  • Недвижимость: Отмечен значительный рост на 122 млрд рублей, что свидетельствует о повышенном интересе к лизингу как инструменту приобретения коммерческой недвижимости.
• Сложности и спад:
  • Авиационный транспорт: Сокращение на 20%.
  • Водный транспорт: Сокращение на 53%.

Эти сегменты испытывали значительные трудности из-за нехватки импортных комплектующих, ограниченных производственных мощностей российской промышленности и слабой возможности импортозамещения. Доля морских и речных судов составляет примерно 1% новых сделок (6% портфеля), а авиационный лизинг – менее 1% новых сделок (около 4% портфеля). Например, для водного транспорта сдерживающим фактором является сезонность навигации в районах Крайнего Севера, где она длится всего около четырех месяцев, что делает приобретение судов по текущим ставкам лизинга менее привлекательным.

Влияние ключевой ставки ЦБ РФ на инвестиционную активность и спрос на лизинг является доминирующим фактором. Как уже упоминалось, ключевая ставка выросла с 15% в октябре 2023 года до 21% к концу октября 2024 года. Такое резкое повышение ведет к удорожанию фондирования для лизинговых компаний, что в конечном итоге перекладывается на стоимость лизинговых платежей для конечного потребителя. Это приводит к сокращению спроса на новые лизинговые сделки, особенно в капиталоемких и долгосрочных проектах.

Прогнозы развития рынка на 2025 год и дальнейшая перспектива

Прогноз на 2025 год предполагает существенное сжатие рынка лизинга. Ожидается, что объем нового бизнеса (ОНБ) в первом полугодии 2025 года может сократиться на 45% до 813 млрд рублей. Это весьма пессимистичный, но реалистичный сценарий, основанный на:

• Жесткой денежно-кредитной политике ЦБ РФ: Прогнозируется, что несмотря на возможное снижение до 17% к сентябрю 2025 года, ключевая ставка останется на достаточно высоком уровне, что продолжит оказывать давление на стоимость заемных средств и, соответственно, на лизинговые платежи.
• Падении спроса: Высокие процентные ставки отпугнут потенциальных лизингополучателей, которые будут откладывать инвестиционные проекты или искать более дешевые альтернативы.
• Сохраняющихся ограничениях: Проблемы с импортом и ограниченные возможности импортозамещения в некоторых сегментах (особенно высокотехнологичных) продолжат сдерживать развитие рынка.

В долгосрочной перспективе, если макроэкономическая ситуация стабилизируется и ключевая ставка вернется к более комфортным уровням, рынок лизинга имеет потенциал для восстановления. Однако, он будет развиваться в условиях растущей конкуренции со стороны других финансовых инструментов и необходимости постоянной адаптации к меняющейся экономической среде. Лизинговым компаниям придется искать новые ниши, развивать инновационные продукты и повышать эффективность своей деятельности, чтобы сохранить свои позиции на рынке.

Экономическая эффективность лизинга: налоговые преимущества и сравнительный анализ с кредитом

Выбор оптимального источника финансирования инвестиционного проекта является краеугольным камнем успешной корпоративной стратегии. В условиях российского экономического ландшафта, лизинг часто выделяется как предпочтительный вариант благодаря своим уникальным налоговым и финансовым преимуществам, которые значительно отличают его от традиционного банковского кредита.

Налоговые преференции лизинга

Налоговые преимущества лизинга формируют так называемый «налоговый щит», который позволяет существенно снизить налоговую нагрузку на компанию-лизингополучателя.

1. Вычет НДС со всей суммы лизинговых платежей:
   Ключевым налоговым преимуществом лизинга является возможность для лизингополучателя, работающего на Общей системе налогообложения (ОСН), немедленно принять к вычету НДС со всей суммы лизинговых платежей. Это означает, что сумма НДС, уплаченная в составе лизинговых платежей, может быть зачтена в счет обязательств по НДС перед бюджетом. Более того, лизингополучатель на ОСН имеет право принять к вычету НДС не только с лизинговых платежей, но и с расходов на транспортировку и выкупной стоимости предмета лизинга. Налоговые вычеты могут быть заявлены в налоговых периодах в пределах трех лет после принятия на учет товаров (работ, услуг), а НДС учитывается на последний день каждого месяца или квартала, а также при завершении договора. Эта особенность значительно улучшает денежный поток компании, так как НДС возвращается быстрее, чем при покупке актива в кредит.
2. Эффект налогового щита (Tax Shield) по налогу на прибыль:
   Лизинг обеспечивает эффект налогового щита за счет того, что полная сумма лизинговых платежей (за исключением выкупной стоимости) относится на расходы, уменьшая налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. В отличие от кредита, где к расходам можно отнести только проценты по кредиту и амортизацию, при лизинге практически вся сумма платежей сокращает налогооблагаемую прибыль. Эффект налогового щита особенно усиливается с ожидаемым повышением ставки налога на прибыль с 20% до 25% с 1 января 2025 года, закрепленным Федеральным законом от 12.07.2024 № 176-ФЗ. Это изменение, увеличивающее налоговую нагрузку на организации, одновременно многократно увеличивает экономический эффект от налогового щита, предоставляемого лизингом, делая его еще более привлекательным.
3. Применение коэффициента ускоренной амортизации:
   Согласно Налоговому кодексу РФ (п. 22 ст. 1, п. 3 ст. 3 Федерального закона № 382-ФЗ от 29.11.2021), лизингодатель имеет право применять коэффициент ускоренной амортизации до 3 в отношении предмета лизинга. Это позволяет ему быстрее списать стоимость актива в налоговом учете и, соответственно, снизить свою налогооблагаемую базу. Хотя это является прямым преимуществом лизингодателя, косвенно оно может влиять на снижение стоимости лизинговых услуг для лизингополучателя, так как лизинговая компания получает дополнительную выгоду, которой может поделиться.
4. Освобождение от налога на имущество:
   Поскольку имущество, переданное в лизинг, подлежит налогообложению у лизингодателя (п. 3 ст. 378 НК РФ), лизингополучатель освобождается от этой обязанности до момента выкупа. Это снижает операционные расходы инвестиционного проекта и избавляет от административной нагрузки, связанной с расчетом и уплатой налога на имущество.

Модели лизингового финансирования для инвестиционных проектов

Различные модели лизинга предлагают уникальные возможности для управления инвестиционными проектами:

• Финансовый лизинг: Как уже упоминалось, это основной инструмент для долгосрочного обновления основных фондов. Он идеально подходит для капиталоемких проектов, где требуется приобретение дорогостоящего оборудования, машин или транспортных средств с последующим выкупом. Позволяет организациям получить высокоэффективное оборудование без крупных единовременных капитальных вложений.
• Операционный лизинг: Чаще используется для краткосрочного или среднесрочного использования активов, когда компания не планирует владеть имуществом в долгосрочной перспективе или хочет избежать рисков, связанных с его устареванием и утилизацией. Примеры: аренда офисной техники, автомобилей на короткий срок. Позволяет минимизировать риски морального устаревания и износа оборудования для лизингополучателя, так как ответственность за остаточную стоимость и утилизацию актива остается за лизингодателем.
• Возвратный лизинг (Sale and Leaseback): Выступает в качестве эффективного финансового инструмента для пополнения оборотных средств корпорации. Компания продает уже имеющийся актив (например, оборудование или недвижимость) лизинговой компании, получая немедленные денежные средства, и одновременно берет этот же актив в лизинг, сохраняя право пользования им.

Налоговые риски возвратного лизинга: Сделки возвратного лизинга в России сопряжены с высоким налоговым риском. Федеральная налоговая служба (ФНС) может рассматривать их как направленные на получение необоснованной налоговой выгоды. Ключевая проблема заключается в возможности немедленного списания всей суммы лизинговых платежей в расходы, что может быть интерпретировано как уклонение от налогов, если сделка лишена реального хозяйственного смысла и оформлена исключительно для сокращения налоговых обязательств. Для минимизации налоговых рисков крайне важно, чтобы сделка была реальной, соответствовала гражданскому законодательству, а налогоплательщик имел четкую экономически обоснованную причину ее заключения (например, острая потребность в оборотных средствах). Также рекомендуется корректно отражать стоимость имущества в налоговой базе, избегая искусственного завышения или занижения.

Сравнительный анализ лизинга, кредита и других источников финансирования

Характеристика	Лизинг	Банковский кредит
Приобретение актива	Лизингодатель приобретает актив и передает его лизингополучателю во временное пользование. Право собственности остается у лизингодателя до момента выкупа (в финансовом лизинге).	Заемщик получает денежные средства и приобретает актив в собственность.
Первоначальные вложения	Минимальные или отсутствуют. Часто требуется авансовый платеж, но он значительно ниже полной стоимости актива.	Требуется существенный первоначальный взнос (обычно 15-30% от стоимости актива).
Налоговые преимущества	Налог на прибыль: Лизинговые платежи (за вычетом выкупной стоимости) полностью относятся на расходы, уменьшая налогооблагаемую базу. Эффект налогового щита усиливается с повышением ставки налога на прибыль (до 25% с 2025 г.). НДС: Вычет НДС со всей суммы лизинговых платежей. Налог на имущество: Уплачивает лизингодатель, лизингополучатель освобождается. Амортизация: Возможность ускоренной амортизации до 3 для лизингодателя.	Налог на прибыль: Только проценты по кредиту и амортизация актива относятся на расходы. НДС: Вычет НДС при покупке актива (единовременно). Налог на имущество: Уплачивает собственник (заемщик).
Баланс компании	По ФСБУ 25/2018 у лизингополучателя отражаются Актив в форме права пользования (ППА) и Обязательство по аренде, что увеличивает активы и обязательства.	На балансе отражается актив (ОС) и долгосрочное обязательство (кредит).
Гибкость	Высокая. Возможность выбора графика платежей, опций выкупа, различных моделей лизинга (финансовый, операционный, возвратный).	Ограниченная. Стандартные условия погашения, сложнее изменить после заключения договора.
Распределение рисков	Риски, связанные с остаточной стоимостью и устареванием, могут быть распределены между сторонами. Право собственности у лизингодателя снижает кредитные риски.	Все риски, связанные с владением активом (устаревание, ремонт, утилизация), несет заемщик.
Кредитоспособность	Часто менее жесткие требования к кредитоспособности, чем при банковском кредите, особенно для малого и среднего бизнеса.	Более строгие требования к кредитной истории и финансовому положению заемщика.

Другие источники финансирования:
Помимо лизинга и кредита, существуют и другие источники финансирования инвестиционных проектов, каждый из которых имеет свои особенности:

• Венчурный капитал: Привлекается для высокорисковых, инновационных проектов с высоким потенциалом роста. Венчурные инвесторы предоставляют капитал в обмен на долю в компании и активно участвуют в управлении. Подходит для стартапов и компаний, которым сложно получить традиционное банковское финансирование.
• Эмиссия облигаций: Доступна для крупных и финансово устойчивых компаний. Позволяет привлечь значительные объемы средств от широкого круга инвесторов. Однако требует выполнения строгих регуляторных требований и высоких затрат на андеррайтинг.
• Собственные средства: Самый дешевый источник финансирования, так как не предполагает процентных платежей. Однако ограничен объемом накопленных средств и может замедлять темпы роста компании, если собственных средств недостаточно для реализации всех перспективных проектов.

В конечном итоге, выбор источника финансирования зависит от специфики инвестиционного проекта, финансового положения компании, ее стратегии развития и допустимого уровня риска. Лизинг, с его уникальными налоговыми и операционными преимуществами, занимает прочное место в ряду наиболее эффективных финансовых инструментов для российских компаний.

Методология оценки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых с помощью лизинга

Оценка эффективности инвестиционных проектов, финансируемых с использованием лизинга, требует специфического подхода, который адекватно учитывает все особенности данного финансового механизма. Традиционные методы оценки должны быть модифицированы, чтобы отразить влияние лизинговых платежей, налоговых преференций и специфику бухгалтерского учета по ФСБУ 25/2018.

Расчет Чистой Приведенной Стоимости (NPV) лизингового проекта

Основным и наиболее надежным критерием оценки эффективности инвестиционного проекта, финансируемого с помощью лизинга, является Чистая Приведенная Стоимость (NPV — Net Present Value) или Чистый Дисконтированный Доход (ЧДД). NPV показывает, насколько возрастет стоимость компании при реализации проекта.

При расчете NPV лизингового проекта необходимо учитывать все денежные потоки, которые генерирует проект, включая специфические для лизинга составляющие:

1. Начальные инвестиции (IC): В случае лизинга они будут включать собственные средства, необходимые для первоначального взноса (авансового платежа) и любых других затрат, не покрываемых лизингом. Если весь актив финансируется за счет лизинга без первоначального взноса, IC может быть равна нулю, или включать лишь расходы по доставке/монтажу.
2. Чистые денежные потоки (CF_t): Эти потоки должны быть рассчитаны с учетом:
   • Доходов от проекта.
   • Операционных расходов (без учета лизинговых платежей и амортизации).
   • Лизинговых платежей: Важно включать их в денежные оттоки.
   • Налоговой экономии (налогового щита): Это ключевой элемент. Налоговая экономия возникает за счет того, что лизинговые платежи (за вычетом выкупной стоимости) уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.
   • Налоговых последствий ускоренной амортизации: Хотя амортизацию начисляет лизингодатель, ее ускорение может косвенно влиять на стоимость лизинговых услуг и, следовательно, на денежные потоки лизингополучателя.
   • Налоговых эффектов по налогу на имущество: Отсутствие налога на имущество у лизингополучателя до выкупа актива является экономией и должно быть учтено как положительный денежный поток.
   • Приведенной стоимости выкупного платежа: Если предусмотрен выкуп актива, выкупной платеж должен быть учтен как отрицательный денежный поток в конце срока лизинга.

Общая формула расчета NPV (Net Present Value), адаптированная для лизингового проекта:

NPV = Σt=1N (CFt / (1 + r)t) - IC

Где:

• CF_t — чистый денежный поток периода t, рассчитываемый как:
  CFt = (Доходыt - Операционные расходыt - Лизинговые платежиt) × (1 - t) + Амортизацияt + Экономия на налоге на имуществоt + Вычет НДСt
  • Важно: Амортизация_t здесь относится к ППА, а не к предмету лизинга для налогового учета, который ведет лизингодатель. Лизинговые платежи уже учитывают НДС для целей вычета.
• r — ставка дисконтирования (часто WACC, скорректированная для лизинговых проектов);
• N — срок проекта;
• IC — начальные инвестиции (собственные средства, аванс по лизингу, затраты на монтаж и т.д.).

Влияние налогового щита на NPV:
Налоговый щит, обусловленный возможностью отнесения лизинговых платежей на расходы, увеличивает чистые денежные потоки проекта, а следовательно, и его NPV. Чем выше ставка налога на прибыль (например, 25% с 2025 года), тем сильнее эффект налогового щита и тем больше прирост NPV. Это делает лизинг особенно привлекательным в условиях повышенной налоговой нагрузки.

Применение Средневзвешенной Стоимости Капитала (WACC)

При оценке эффективности проекта в качестве ставки дисконтирования r часто используется Средневзвешенная Стоимость Капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital). WACC о��ражает среднюю стоимость привлечения капитала из всех источников и используется для дисконтирования будущих денежных потоков проекта.

Классическая формула расчета WACC:

WACC = RdKd(1 - t) + REKE

Где:

• R_d — стоимость заемного капитала (процентная ставка по кредитам);
• R_E — стоимость собственного капитала (требуемая доходность для акционеров);
• K_d — доля заемного капитала в структуре финансирования;
• K_E — доля собственного капитала в структуре финансирования;
• t — ставка налога на прибыль.

Корректировка WACC для лизинговых проектов:
При использовании лизинга структура финансирования проекта меняется. Согласно ФСБУ 25/2018, обязательство по лизингу признается на балансе лизингополучателя. Следовательно, обязательство по лизингу должно быть включено в компонент заемного капитала (K_d) при расчете WACC. Стоимость этого «лизингового долга» (R_{d,лизинг}) будет определяться процентной ставкой, заложенной в лизинговых платежах.

Модифицированная формула WACC для лизингового проекта может выглядеть так:

WACC = Rd,кредитKd,кредит(1 - t) + Rd,лизингKd,лизинг(1 - t) + REKE

Где:

• K_{d,кредит} и K_{d,лизинг} — доли кредитов и лизинговых обязательств соответственно в общей структуре финансирования;
• Σ (K_{d,кредит} + K_{d,лизинг} + K_E) = 1.

Включение лизинговых обязательств в расчет WACC позволяет более точно отразить реальную стоимость капитала, используемого для финансирования проекта, и, соответственно, получить более адекватную оценку NPV.

Другие критерии оценки (IRR, срок окупаемости)

Помимо NPV, для оценки инвестиционных проектов, финансируемых через лизинг, могут использоваться и другие критерии:

• Внутренняя норма доходности (IRR — Internal Rate of Return): Это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равна нулю. Если IRR проекта превышает WACC или требуемую норму доходности, проект считается привлекательным. Однако, IRR может иметь множественные значения при нестандартных денежных потоках, что делает ее менее надежной, чем NPV, при сравнении взаимоисключающих проектов.
• Срок окупаемости (Payback Period): Показывает, за какой период времени доходы от проекта покроют первоначальные инвестиции. Этот критерий прост в расчете и интуитивно понятен, но не учитывает временную стоимость денег и денежные потоки после срока окупаемости. В случае лизинга, начальные инвестиции могут быть существенно ниже, что сокращает срок окупаемости, но не всегда отражает полную экономическую выгоду.
• Индекс рентабельности (PI — Profitability Index): Отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков к первоначальным инвестициям. PI > 1 указывает на прибыльность проекта.

Применение этих критериев в совокупности с NPV позволяет получить всестороннюю картину эффективности инвестиционного проекта, финансируемого с помощью лизинга, учитывая как финансовые, так и временные аспекты.

Классификация рисков и инструменты риск-менеджмента в лизинговых сделках

Лизинг, являясь сложным финансовым инструментом, неизбежно сопряжен с рядом рисков, которые требуют систематизированного подхода к идентификации и управлению. Эффективный риск-менеджмент является критически важным для всех участников лизинговой сделки: лизингодателя, лизингополучателя и поставщика.

Классификация рисков лизинговых операций

Лизинг позволяет рационально распределять риски и ответственность между участниками при осуществлении крупномасштабных инвестиционных проектов. Однако существуют специфические риски, которые необходимо учитывать:

Для лизингодателя:

1. Кредитные риски:
   • Риск неплатежеспособности лизингополучателя: Наиболее значительный риск для лизингодателя — это риск полного или частичного дефолта лизингополучателя по лизинговым платежам. Этот риск, однако, смягчается за счет сохранения права собственности на предмет лизинга, что позволяет лизингодателю изъять имущество в случае неисполнения обязательств.
   • Риск невозврата инвестиций: Особенно актуален при финансировании инновационных проектов. Если нововведение окажется невостребованным, лизингодатель может понести убытки.
2. Риски обесценения имущества:
   • Рыночный риск: Риск снижения рыночной стоимости предмета лизинга к моменту его возврата или выкупа. Особенно актуален для узкоспециализированного или быстро устаревающего оборудования, имеющего низкую ликвидность на вторичном рынке.
   • Риск технологического устаревания: Оборудование может потерять свою ценность из-за появления более совершенных аналогов.
3. Операционные риски:
   • Риск несоответствия оборудования: Предмет лизинга может не соответствовать заявленным характеристикам или потребностям лизингополучателя.
   • Риск повреждения или утраты оборудования: В период действия договора лизинга имущество может быть повреждено или утрачено.
4. Юридические риски:
   • Риск изменения законодательства: Неблагоприятные изменения в налоговом или гражданском законодательстве могут повлиять на условия и выгодность лизинговых сделок.
   • Риск некорректного оформления договора: Ошибки в документации могут привести к судебным спорам.
5. Риски, связанные с формированием лизингового портфеля:
   • Риск концентрации: Чрезмерная концентрация сделок в одном сегменте рынка или с одним крупным лизингополучателем.
   • Риск потери ликвидности: Невозможность быстро реализовать изъятый предмет лизинга на вторичном рынке.
6. Валютный риск: При международном лизинге, если платежи номинированы в иностранной валюте.

Для лизингополучателя:

1. Риск нехватки денежных средств: Несмотря на то, что лизинг снижает первоначальные затраты, регулярные лизинговые платежи могут стать значительной нагрузкой на бюджет, особенно при ухудшении финансового положения.
2. Операционные риски:
   • Риск некачественного оборудования: Приобретение некачественного или неподходящего оборудования.
   • Риск сбоев в работе оборудования: Влияет на производственные процессы и доходы.
3. Юридические риски:
   • Риск нарушения условий договора: Неправильное использование предмета лизинга может привести к его изъятию.
   • Налоговые риски: Как было отмечено, возвратный лизинг несет риски, связанные с возможными претензиями ФНС.

Инструменты минимизации рисков

Эффективное управление рисками в лизинге предполагает применение комплексных мер:

1. Минимизация финансовых рисков (для лизингодателя):
   • Кредитный скоринг и андеррайтинг: Тщательная оценка кредитоспособности лизингополучателя, анализ его финансовой отчетности, бизнес-плана и истории платежей.
   • Залоговое обеспечение: Использование дополнительного залога или поручительств для обеспечения исполнения обязательств.
   • Страхование: Обязательное страхование предмета лизинга от рисков утраты, повреждения и других форс-мажорных обстоятельств. Это защищает как лизингодателя, так и лизингополучателя.
   • Управление лизинговым портфелем: Диверсификация портфеля по отраслям, регионам и лизингополучателям для снижения рисков концентрации.
   • Мониторинг рыночных цен: Постоянный анализ рыночных цен на аналогичное оборудование для оценки рисков обесценения.
2. Минимизация операционных и технических рисков (для лизингополучателя и лизингодателя):
   • Тщательный выбор поставщика и оборудования: Важный инструмент минимизации операционных рисков, таких как риск несоответствия оборудования или его технологического устаревания. Стороны договора лизинга могут определить, какая из сторон (лизингодатель или лизингополучатель) осуществляет выбор поставщика, тем самым делегируя выбор стороне, лучше ориентирующейся на рынке оборудования. Это включает проведение предварительного тестирования оборудования, получение независимой экспертной оценки, проверку деловой репутации поставщика и наличие сервисной поддержки.
   • Условия договора: Включение в договор лизинга условий о техническом обслуживании, гарантийном ремонте и возможности замены оборудования.
   • Технический аудит: Проведение регулярных технических аудитов предмета лизинга для контроля его состояния.
3. Минимизация юридических рисков (для всех сторон):
   • Экспертиза договоров: Привлечение квалифицированных юристов для разработки и проверки всех условий договора лизинга, чтобы избежать двусмысленностей и невыгодных условий.
   • Мониторинг изменений законодательства: Постоянное отслеживание изменений в федеральном и региональном законодательстве, касающемся лизинговой деятельности, для своевременной адаптации.
   • Консультации с ФНС: При возникновении сложных или нестандартных вопросов, особенно в отношении возвратного лизинга, рекомендуется получать официальные разъяснения от налоговых органов для минимизации налоговых рисков.
4. Снижение риска нехватки денежных средств (для лизингополучателя):
   • Лизинг изначально снижает для лизингополучателя риск нехватки денежных средств для обновления основных фондов, так как отпадает необходимость в крупных единовременных вложениях.
   • Гибкие графики платежей: Возможность договориться с лизингодателем о гибком графике платежей, учитывающем сезонность или специфику денежных потоков бизнеса.
   • Резервные фонды: Формирование внутренних резервов для покрытия лизинговых платежей в периоды снижения доходов.

Комплексный подход к риск-менеджменту в лизинговых сделках позволяет не только защитить интересы всех участников, но и повысить общую надежность и эффективность использования лизинга как мощного инструмента управления инвестиционными проектами.

Выводы

Настоящее исследование продемонстрировало, что лизинг, в условиях динамично меняющейся российской экономики периода 2023-2025 годов, является не просто альтернативным источником финансирования, а высокоэффективным финансовым механизмом для управления инвестиционными проектами. Его актуальность определяется совокупностью факторов: от обновленной правовой базы и бухгалтерских стандартов до специфических экономических преимуществ и возможностей по рациональному распределению рисков.

Мы выявили, что правовое регулирование лизинга в РФ, особенно после вступления в силу Федерального закона № 382-ФЗ от 29.11.2021, закрепило четкие правила налогообложения, определив лизингодателя как единственного амортизатора предмета лизинга для налоговых целей и позволив лизингополучателю относить лизинговые платежи на расходы. Введение ФСБУ 25/2018 кардинально изменило бухгалтерский учет, требуя от лизингополучателей признания на балансе Актива в форме права пользования (ППА) и Обязательства по аренде, что повысило прозрачность финансовой отчетности и изменило восприятие долговой нагрузки компаний.

Анализ состояния российского рынка лизинга в 2023-2024 годах показал впечатляющий рост нового бизнеса в 2023 году, обусловленный отложенным спросом и перестройкой логистических цепочек, особенно в сегменте автолизинга. Однако, во второй половине 2024 года рынок столкнулся с замедлением динамики из-за ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ и роста ключевой ставки. Прогноз на 2025 год указывает на возможное существенное сжатие рынка, что требует от участников готовности к адаптации.

Экономическая эффективность лизинга была подтверждена через детальный сравнительный анализ с кредитом. Ключевые преимущества лизинга включают: возможность вычета НДС со всей суммы лизинговых платежей, мощный эффект налогового щита по налогу на прибыль (который усилится с повышением ставки до 25% с 2025 года), право лизингодателя на ускоренную амортизацию и освобождение лизингополучателя от налога на имущество. Эти преференции делают лизинг финансово выгодным, особенно для компаний на ОСН. Были рассмотрены различные модели лизинга, включая возвратный лизинг, с акцентом на его налоговые риски и способы их минимизации.

Мы модифицировали методологию оценки эффективности инвестиционных проектов, подчеркнув необходимость учета всех специфических денежных потоков (налоговая экономия, вычет НДС, выкупной платеж) при расчете Чистой Приведенной Стоимости (NPV). Также была объяснена корректировка Средневзвешенной Стоимости Капитала (WACC) с учетом включения обязательства по лизингу в компонент заемного капитала согласно ФСБУ 25/2018, что обеспечивает более точное дисконтирование будущих денежных потоков.

Наконец, была представлена детализированная классификация рисков лизинговых операций (кредитные, операционные, юридические, рыночные, финансовые, риски обесценения) для всех участников сделки. Мы подробно рассмотрели инструменты риск-менеджмента, включающие кредитный скоринг, страхование, тщательный выбор поставщика, юридическую экспертизу договоров и диверсификацию портфеля, подчеркнув, как лизинг позволяет рационально распределять эти риски.

Ключевые рекомендации для компаний и лиц, принимающих решения:

1. Интеграция ФСБУ 25/2018 в стратегическое планирование: При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать влияние нового стандарта на финансовую отчетность и ключевые финансовые показатели.
2. Оптимизация налоговых стратегий: Активное использование налоговых преимуществ лизинга, особенно в свете повышения ставки налога на прибыль с 2025 года.
3. Тщательный анализ рынка: В условиях высокой волатильности процентных ставок и меняющейся конъюнктуры рынка, важно проводить глубокий анализ текущих предложений лизинговых компаний и макроэкономических прогнозов.
4. Комплексный риск-менеджмент: Внедрение системной оценки и управления рисками на всех этапах лизинговой сделки, особенно при использовании возвратного лизинга.
5. Диверсификация источников финансирования: Несмотря на привлекательность лизинга, не следует отказываться от рассмотрения других источников финансирования в рамках общей финансовой стратегии компании.

Дальнейшие перспективы исследования рынка лизинга в России могут быть связаны с более глубоким анализом влияния потенциального смягчения денежно-кредитной политики на динамику рынка, развитием цифровых платформ для лизинговых сделок, а также изучением специфики применения лизинга в условиях импортозамещения и поддержки отечественного производителя.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 года.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая) от 18.12.2006 № 230-ФЗ.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №117-ФЗ.
4. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».
5. Федеральный закон от 21 июля 1997 г. N 122-ФЗ «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним».
6. Федеральный закон «О присоединении РФ к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге» от 8 февраля 1998 г. N 16-ФЗ.
7. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей (утв. Минэкономики России 16.04.1996).
8. Адамова Н.А., Тилов А.А. Лизинг: правовые и экономические основы, особенности бухучета и налогообложения. – СПб.: Питер, 2010. – 240 с.
9. Васильев Н.М., Катырин С.Н., Лепе Л.Н. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства. – М.: ДеКА, 2009. – 125 с.
10. Иванов А.А. Договор финансовой аренды (лизинга). Учебно – практическое пособие. — М.: Проспект, 2010. — 64с.
11. Ивасенко А.Г., Щербаков А.И., Савиных В.Н. Лизинг как метод инвестирования: учебное пособие. – Новосибирск: НГАС, 2009. – 39 с.
12. Киркоров А. Методы определения эффективности финансового лизинга по сравнению с кредитом // Лизинг ревю. 2008. № 5,6.
13. Левшин Ф.М. Проблемы создания промышленности в развивающихся странах. М., 2010. – 160 с.
14. Лещенко М.И. Основы лизинга. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 186 с.
15. Сахарова И.П. Определение объекта лизинга в договоре лизинга // Корпоративный юрист. 2009. N 3. С. 34 – 36.
16. Сидорова В., Байкова Т. Экономико-правовые проблемы российского лизинга // Вестник федеральной палаты адвокатов РФ. Март, 2008.
17. Угольникова Е.В. История договора лизинга // Гражданин и право. 2009. N 11,12.
18. Харитонова Ю.С. Договор лизинга. — М.: Юрайт-М, 2009. — 224с.
19. Чекмарева Е. Экономическая сущность лизинга // Бухгалтерский вестник. 2009. №4. С.17-25.
20. Юханаева А.В. Договор страхования объекта лизинга: субъекты и объекты договора страхования; существенные условия договора страхования // Юрист. 2008. N 5.
21. Экономические возможности применения сделок возвратного лизинга в Российской Федерации (2024) [Электронный ресурс] // scinetwork.ru. URL: https://scinetwork.ru/publication/529759 (дата обращения: 29.10.2025).
22. Аналитика: Рынок лизинга по итогам 1-го полугодия 2024 года: на нейтральной передаче [Электронный ресурс] // assocleasing.ru. URL: https://assocleasing.ru/press-center/analytics/rynok-lizinga-po-itogam-1-go-polugodiya-2024-goda-na-naeytralnoi-peredache/ (дата обращения: 29.10.2025).
23. Рынок лизинга по итогам девяти месяцев 2024 года: точка излома [Электронный ресурс] // all-leasing.ru. URL: https://all-leasing.ru/press-center/news/rynok-lizinga-po-itogam-devyati-mesyatsev-2024-goda-tochka-izloma/ (дата обращения: 29.10.2025).
24. «Балтийский лизинг» сохранил 7-е место в отраслевом рэнкинге «Эксперт РА» по итогам 2024 года [Электронный ресурс] // baltlease.ru. URL: https://baltlease.ru/press-center/news/baltiyskiy-lizing-sokhranil-7-e-mesto-v-otraslevom-renkinge-ekspert-ra-po-itogam-2024-goda/ (дата обращения: 29.10.2025).
25. Налоговые преимущества лизинга в 2025 году: НДС-вычет, прибыль, ускоренная амортизация [Электронный ресурс] // resoleasing.com. URL: https://resoleasing.com/polezno-znat/nalogovye-preimuschestva-lizinga-v-2025-godu-nds-vychet-pribyl-uskorennaya-amortizaciya (дата обращения: 29.10.2025).
26. Изменены правила налогообложения лизинга [Электронный ресурс] // nalog.gov.ru. URL: https://www.nalog.gov.ru/rn77/news/activities_fts/13596791/ (дата обращения: 29.10.2025).
27. Организация, находящаяся на общей системе налогообложения, приобрела в лизинг технику. Срок лизинга — с 15.05.2021 по 15.04.2024… [Электронный ресурс] // garant.ru. URL: https://www.garant.ru/consult/business/1483011/ (дата обращения: 29.10.2025).
28. Риски при лизинговых операциях и механизмы их минимизации [Электронный ресурс] // urfu.ru. URL: https://urfu.ru/fileadmin/user_upload/common/conf/2016/molnauka/2_sekciya/1_podsekciya/riski_pri_lizingovyh_operatsiyah_i_mehanizmy_ih_minimizatsii.pdf (дата обращения: 29.10.2025).
29. Лизинг и риски в инвестиционной деятельности [Электронный ресурс] // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/lizing-i-riski-v-investitsionnoy-deyatelnosti/viewer (дата обращения: 29.10.2025).
30. Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов [Электронный ресурс] // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/lizing-kak-forma-finansirovaniya-investitsionnyh-proektov (дата обращения: 29.10.2025).
31. ЛИЗИНГ КАК ФОРМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ [Электронный ресурс] // uprav-uchet.ru. URL: https://uprav-uchet.ru/finansovyi-menedzhment/lizing-kak-forma-investirovaniya-innovatsionnoi-deyatelnosti.html (дата обращения: 29.10.2025).
32. Налог на прибыль при лизинге [Электронный ресурс] // vtb-leasing.ru. URL: https://www.vtb-leasing.ru/articles/nalog-na-pribyl-pri-lizinge/ (дата обращения: 29.10.2025).
33. Особенности налогообложения при лизинге [Электронный ресурс] // all-leasing.ru. URL: https://all-leasing.ru/articles/osobennosti-nalogooblozheniya-pri-lizinge/ (дата обращения: 29.10.2025).
34. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — формула расчета [Электронный ресурс] // fd.ru. URL: https://www.fd.ru/articles/152174-srednevzveshennaya-stoimost-kapitala-wacc-formula-rascheta (дата обращения: 29.10.2025).
35. NPV — что это такое, как рассчитать, пример расчета, формула [Электронный ресурс] // get-investor.ru. URL: https://get-investor.ru/npv-chto-eto-takoe-kak-rasschitat-primer-rascheta-formula/ (дата обращения: 29.10.2025).
36. Чистая приведенная стоимость, NPV [Электронный ресурс] // alt-invest.ru. URL: https://alt-invest.ru/glossary/chistaya-privedennaya-stoimost-npv/ (дата обращения: 29.10.2025).
37. NPV — что это, формула расчета [Электронный ресурс] // fd.ru. URL: https://www.fd.ru/articles/152482-npv-chto-eto-formula-rascheta (дата обращения: 29.10.2025).
38. Переменный WACC в оценке инвестиционных проектов [Электронный ресурс] // alt-invest.ru. URL: https://alt-invest.ru/variabelnyy-wacc-v-otsenke-investitsionnykh-proektov/ (дата обращения: 29.10.2025).