Коммерческие банки на рынке ценных бумаг Российской Федерации: теоретические основы, практика деятельности и пути совершенствования

На финансовых рынках XXI века, особенно после глобальных потрясений последних лет, роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг приобрела особую актуальность. В Российской Федерации, где экономика постоянно сталкивается с вызовами, а финансовая система адаптируется к новым реалиям, глубокое понимание места и функций банков в этом сегменте становится критически важным. Именно коммерческие банки являются связующим звеном между инвесторами и эмитентами, выполняя функции эмитентов, инвесторов, брокеров, дилеров, управляющих и депозитариев. Их активность не только способствует привлечению капитала и перераспределению финансовых ресурсов, но и напрямую влияет на стабильность и ликвидность всей финансовой системы.

Представленная выпускная квалификационная работа ставит своей целью проведение комплексного академического исследования места и роли коммерческих банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации. В рамках данного исследования будут рассмотрены теоретические основы функционирования этого рынка, проанализирована практика деятельности российских банков, а также разработаны рекомендации по совершенствованию их участия в условиях текущих экономических вызовов. Работа структурирована таким образом, чтобы последовательно раскрыть экономическую сущность рынка ценных бумаг, рассмотреть правовые аспекты регулирования банковских операций, оценить современные тенденции, провести кейс-анализ на примере крупнейшего игрока — ПАО «Сбербанк России», выявить ключевые проблемы и риски, а затем предложить обоснованные пути их решения. Такое комплексное изложение позволит не только углубить понимание темы, но и послужит ценным источником для студентов и аспирантов, специализирующихся в области экономики, финансов и банковского дела.

Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг и роль банков

Экономическая сущность и функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, на первый взгляд, может показаться лишь сложным механизмом для торговли акциями и облигациями. Однако его экономическая сущность гораздо глубже, представляя собой совокупность экономических отношений, которые возникают в процессе выпуска, обращения и погашения ценных бумаг. Это не просто место встречи продавцов и покупателей, а сложная экосистема, где формируются и перераспределяются финансовые потоки, аккумулируется инвестиционный капитал и оценивается стоимость компаний.

Ключевые функции, которые выполняет рынок ценных бумаг, можно разделить на несколько категорий:

• Регулирующая функция: Рынок устанавливает правила игры, нормы поведения участников и механизмы взаимодействия, обеспечивая порядок и предсказуемость.
• Ценовая функция: Здесь формируется рыночная цена ценных бумаг, отражающая ожидания инвесторов относительно будущих доходов и рисков. Эта цена служит ориентиром для инвесторов и индикатором для компаний.
• Информационная функция: Рынок является мощным источником информации о состоянии экономики, отдельных отраслей и компаний. Котировки, объемы торгов, новости эмитентов — все это позволяет участникам принимать обоснованные решения.
• Контрольная функция: Через механизм владения акциями и облигациями инвесторы получают возможность контролировать деятельность эмитентов, влияя на корпоративное управление и стратегические решения.

Помимо этих основных функций, рынок ценных бумаг выполняет и другие важные задачи: он обеспечивает мобилизацию и перераспределение капитала, способствует повышению ликвидности финансовых активов, а также является одним из инструментов государственной денежно-кредитной политики. Без эффективного рынка ценных бумаг современная экономика не смогла бы функционировать, поскольку именно здесь создаются условия для устойчивого роста и развития. Современные тенденции подтверждают, что эффективная реализация этих функций критически важна для адаптации к новым реалиям.

Классификация и структура рынка ценных бумаг

Для глубокого понимания механики рынка ценных бумаг необходимо рассмотреть его структурирование, поскольку этот рынок не является монолитным, а состоит из взаимосвязанных сегментов, каждый из которых играет свою уникальную роль.

В первую очередь, рынок ценных бумаг делится на:

• Первичный рынок: Это арена, где впервые размещаются новые выпуски ценных бумаг. Именно здесь происходит мобилизация капитала, когда эмитенты привлекают средства инвесторов через выпуск акций, облигаций и других инструментов. Основные операции на первичном рынке включают первичное публичное предложение (IPO), первичное размещение облигаций и другие формы эмиссии. Коммерческие банки играют здесь ключевую роль андеррайтеров, организуя размещение и гарантируя продажу ценных бумаг.
• Вторичный рынок: На этом рынке обращаются уже выпущенные ценные бумаги. Его главная задача – обеспечение ликвидности, то есть возможности быстро и без существенных потерь продать или купить актив. Вторичный рынок не приносит средства эмитенту напрямую, но его эффективность критически важна для привлекательности первичного рынка: инвесторы не будут вкладываться в новые ценные бумаги, если не уверены в возможности их последующей реализации.

Вторичный рынок, в свою очередь, подразделяется на:

• Биржевой рынок: Торговля ценными бумагами осуществляется на организованных торговых площадках – фондовых биржах (например, Московская биржа). Здесь действуют строгие правила, обеспечивается прозрачность ценообразования и высокая ликвидность за счет больших объемов торгов и автоматизированных систем.
• Внебиржевой рынок (OTC — Over-The-Counter): Сделки заключаются напрямую между участниками без участия биржи, часто через электронные торговые системы или телефонные сети. Этот сегмент более гибок, но менее прозрачен и может быть менее ликвиден.

Что касается основных видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, то они также разнообразны:

• Акции: Долевые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца (акционера) на долю в капитале компании и получение части ее прибыли в виде дивидендов, а также на участие в управлении (для обыкновенных акций).
• Облигации: Долговые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на получение от эмитента номинальной стоимости облигации в определенный срок и фиксированного (или плавающего) процентного дохода.
• Векселя: Долговые ценные бумаги, представляющие собой безусловное письменное обязательство уплатить определенную сумму денег в указанный срок.
• Депозитарные расписки: Ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента, хранящихся в банке-депозитарии. Они упрощают доступ к иностранным ценным бумагам.
• Паи инвестиционных фондов: Удостоверяют долю в имуществе паевого инвестиционного фонда, которым управляет профессиональная управляющая компания.

Каждый из этих видов ценных бумаг имеет свои уникальные характеристики, риски и потенциал доходности, что позволяет инвесторам формировать диверсифицированные портфели в соответствии со своими целями.

Коммерческий банк как субъект рынка ценных бумаг

В современной финансовой системе коммерческий банк не просто является одним из участников рынка, но и играет роль ключевого субъекта, чья деятельность многогранна и системообразующа. По своей сути, коммерческий банк – это кредитная организация, которая привлекает денежные средства физических и юридических лиц во вклады и размещает их от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, а также осуществляет другие банковские операции и сделки.

Его основные функции, выходящие за рамки традиционного кредитования и привлечения депозитов, включают:

• Посредничество в платежах: обеспечение бесперебойного обращения денежных средств.
• Аккумуляция и размещение капитала: сбор свободных средств и их инвестирование в различные экономические проекты.
• Консультационные услуги: предоставление экспертных оценок и рекомендаций клиентам.

Место банка в финансовой системе уникально: он является центральным элементом, связывающим денежный, кредитный и фондовый рынки. Банки выступают как финансовые посредники, трансформируя сбережения в инвестиции, обеспечивая ликвидность и эффективно перераспределяя капитал.

Теоретические концепции, обосновывающие активное участие банков на фондовом рынке, многообразны:

• Теория финансового посредничества: Центральная идея этой теории заключается в том, что банки, выступая в роли посредников, снижают информационные асимметрии между заемщиками и кредиторами, уменьшают транзакционные издержки и повышают эффективность распределения капитала. На рынке ценных бумаг это проявляется в том, что банки, обладая глубокой экспертизой и доступом к информации, могут более эффективно оценивать эмитентов и риски ценных бумаг, а также обеспечивать их ликвидность.
• Теория портфеля (или портфельная теория Марковица): Эта теория утверждает, что инвесторы стремятся не только к максимизации доходности, но и к минимизации риска. Банки, имея значительные ресурсы и возможность диверсификации, формируют портфели ценных бумаг таким образом, чтобы оптимизировать соотношение риска и доходности. Их участие на рынке позволяет управлять собственными активами, хеджировать риски и получать дополнительный доход от инвестиций, а также предлагать аналогичные услуги своим клиентам.
• Теория универсального банкинга: Эта концепция, особенно распространенная в европейских странах, предполагает, что банки могут оказывать широкий спектр финансовых услуг, включая как традиционные банковские, так и инвестиционные. Участие на рынке ценных бумаг позволяет банкам диверсифицировать источники дохода, привлекать новых клиентов и предлагать комплексные решения, усиливая свои позиции на финансовом рынке.
• Теория агентских отношений: Банки, выступая в роли агентов для своих клиентов (например, в брокерской или доверительной деятельности), получают комиссионные доходы, что является важным источником прибыли и позволяет использовать существующую инфраструктуру и экспертизу.

Таким образом, коммерческий банк на рынке ценных бумаг — это не просто игрок, а многофункциональный институт, чья деятельность не только приносит ему прибыль, но и способствует эффективному функционированию всего финансового механизма страны.

Виды деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Многогранность роли коммерческих банков на рынке ценных бумаг проявляется в широком спектре их деятельности. Банки не просто участвуют в сделках, они формируют саму ткань рынка, выступая в различных качествах:

1. Эмитент: Банки сами являются одними из крупнейших эмитентов ценных бумаг. Они выпускают:
   • Акции: Для формирования уставного капитала и привлечения долгосрочных инвестиций. Владельцы акций банка становятся его совладельцами.
   • Облигации: Для привлечения заемных средств, которые затем могут быть использованы для кредитованию или других инвестиционных операций.
   • Депозитные и сберегательные сертификаты: Специальные ценные бумаги, удостоверяющие вклад в банк и право на получение депозита и процентов по нему.
   • Векселя: Банки могут выпускать собственные векселя как инструмент привлечения краткосрочного финансирования.
2. Инвестор: Коммерческие банки активно инвестируют в ценные бумаги других эмитентов. Цели инвестиций могут быть разными:
   • Получение прибыли: От процентных доходов (по облигациям), дивидендов (по акциям) или от разницы в цене при купле-продаже.
   • Управление ликвидностью: Инвестиции в высоколиквидные государственные ценные бумаги позволяют банкам поддерживать необходимый уровень ликвидности.
   • Стратегические цели: Приобретение крупных пакетов акций других компаний для установления контроля или формирования дочерних структур.
3. Профессиональный участник рынка ценных бумаг: В этом качестве банки оказывают специализированные услуги своим клиентам, получая комиссионное вознаграждение:
   • Брокерская деятельность: Банк (или его дочерняя брокерская компания) совершает сделки с ценными бумагами по поручению и за счет клиента, либо от своего имени, но за счет клиента. Это позволяет частным и корпоративным инвесторам получать доступ к торговле на бирже.
   • Дилерская деятельность: Банк совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, публично объявляя цены покупки и/или продажи. Цель — получение прибыли от разницы цен, а также поддержание ликвидности определенного сегмента рынка.
   • Деятельность по управлению ценными бумагами (доверительное управление): Банк управляет денежными средствами и ценными бумагами клиента от своего имени, но в интересах клиента, согласно заранее оговоренной инвестиционной стратегии. Это услуга для инвесторов, желающих передать управление своими активами профессионалам.
   • Депозитарная деятельность: Банк оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на них. Депозитарий обеспечивает безопасность хранения активов и фиксацию перехода прав собственности при совершении сделок.
   • Клиринговая деятельность: Банк (или аффилированная структура) определяет взаимные обязательства участников сделок и готовит их к исполнению.
   • Регистраторская деятельность: Ведение реестра владельцев ценных бумаг, фиксация перехода прав собственности.

Таким образом, коммерческие банки являются не просто активными, но и неотъемлемыми участниками рынка ценных бумаг, чья деятельность охватывает все его аспекты – от эмиссии до профессионального обслуживания инвесторов.

Зарубежный опыт участия банков на рынке ценных бумаг

Опыт участия банков на рынке ценных бумаг в различных странах мира демонстрирует широкий спектр моделей, обусловленных историческими, культурными и регуляторными особенностями, которые можно условно разделить на две основные категории: универсальная и специализированная. Каждая из них имеет свои преимущества и недостатки, а также предлагает ценные уроки для российского финансового сектора.

1. Универсальная модель (например, Германия, Швейцария, в значительной степени США после отмены Акта Гласса-Стиголла):

• Суть: Банки имеют право заниматься как традиционной банковской деятельностью (привлечение депозитов, кредитование), так и всеми видами операций на рынке ценных бумаг (брокерская, дилерская, андеррайтинговая, управление активами).
• Преимущества:
  • Комплексность услуг: Клиенты могут получать весь спектр финансовых услуг в одном институте, что удобно и эффективно.
  • Экономия на масштабе и сфере: Банки могут оптимизировать затраты, используя одну и ту же инфраструктуру и клиентскую базу для разных видов деятельности.
  • Диверсификация доходов: Возможность компенсировать снижение доходов в одном сегменте за счет роста в другом, повышая общую устойчивость банка.
  • Глубокое понимание клиента: Универсальный банк имеет полное представление о финансовом положении клиента, что позволяет предлагать более релевантные продукты.
• Недостатки:
  • Конфликт интересов: Возрастает риск конфликта интересов между различными подразделениями банка (например, между кредитным и инвестиционным), что может привести к злоупотреблениям.
  • Системные риски: Слияние различных видов деятельности может увеличивать системный риск, так как проблемы в одном сегменте могут быстро распространиться на другие.
  • Сложность регулирования и надзора: Регуляторам сложнее эффективно контролировать и надзирать за универсальными банками из-за их многофункциональности.

2. Специализированная модель (например, исторически США до 1999 года с Актом Гласса-Стиголла, когда инвестиционные и коммерческие банки были разделены):

• Суть: Коммерческие банки сосредоточены исключительно на традиционных банковских операциях, а операции на рынке ценных бумаг осуществляются отдельными инвестиционными банками или брокерскими фирмами.
• Преимущества:
  • Уменьшение конфликтов интересов: Четкое разделение функций снижает вероятность возникновения конфликтов интересов.
  • Снижение системного риска: Проблемы в одном секторе не так легко переносятся на другой.
  • Упрощение регулирования: Надзор становится более специализированным и, возможно, более эффективным.
  • Специализация и экспертиза: Каждая организация может сосредоточиться на своей основной деятельности, развивая глубокую экспертизу.
• Недостатки:
  • Меньшая эффективность: Отсутствие экономии на масштабе и сфере, дублирование инфраструктуры.
  • Неудобство для клиентов: Клиентам приходится взаимодействовать с несколькими финансовыми институтами.
  • Ограниченная диверсификация доходов: Специализированные банки более уязвимы к циклическим изменениям в своем узком сегменте.

Ключевые отличия и уроки для РФ:

Российская модель, по сути, является смешанной, тяготеющей к универсальной, где крупные коммерческие банки имеют право и активно занимаются всеми видами деятельности на рынке ценных бумаг, часто через свои дочерние структуры.

• Урок 1: Управление конфликтами интересов: Западный опыт показывает, что при универсальной модели критически важно развивать сильные внутренние комплаенс-системы, «китайские стены» между подразделениями и строгий внешний надзор для минимизации конфликтов интересов.
• Урок 2: Развитие инвестиционного банкинга: В то время как крупнейшие российские банки успешно осваивают инвестиционные услуги, для развития конкуренции и глубины рынка необходимо стимулировать появление и рост независимых инвестиционных банков и брокерских компаний, особенно в нишевых сегментах.
• Урок 3: Адаптация регулирования: Российскому регулятору (Банку России) важно учитывать мировой опыт в адаптации нормативно-правовой базы для эффективного надзора за универсальными банками, балансируя между стимулированием инноваций и обеспечением системной стабильности. Например, опыт США с Актом Гласса-Стиголла, который действовал с 1933 по 1999 год, показал, что жесткое разделение может быть эффективным в кризисные периоды, но ограничивает конкуренцию и инновации в стабильное время.

Таким образом, изучение зарубежного опыта позволяет России формировать собственную модель, извлекая уроки из различных подходов и адаптируя их к специфике отечественной экономики и финансовой системы.

Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг и их правовое регулирование в РФ

Эмиссионные операции коммерческих банков

В современной финансовой системе Российской Федерации коммерческие банки не только выступают в роли посредников или инвесторов, но и активно участвуют в создании самих ценных бумаг, выступая в качестве эмитентов. Эмиссионные операции являются фундаментом для формирования собственного капитала и привлечения заемных средств, что критически важно для расширения их деятельности и поддержания финансовой устойчивости.

Выпуск акций является первичным методом формирования уставного капитала банка. Акции, как долевые ценные бумаги, удостоверяют право их владельцев на долю в капитале и получение части прибыли в виде дивидендов. Выпуск акций позволяет банку привлекать долгосрочные ресурсы от широкого круга инвесторов, распределяя риски и укрепляя собственную финансовую базу. Этот процесс строго регулируется Банком России, который устанавливает требования к уставному капиталу, процедурам эмиссии и раскрытию информации.

Помимо акций, коммерческие банки активно используют долговые ценные бумаги для привлечения дополнительных заемных средств:

• Облигации: Эти ценные бумаги удостоверяют право их владельцев на получение от банка-эмитента номинальной стоимости облигации в определенный срок и фиксированного или плавающего процентного дохода. Облигации являются привлекательным инструментом для банков, поскольку позволяют привлекать значительные объемы средств на длительный срок без изменения структуры собственности. Обязательным условием выпуска облигаций является полная оплата всех ранее выпущенных банком акций. Это требование направлено на защиту интересов инвесторов, гарантируя, что банк имеет достаточный собственный капитал, прежде чем привлекать внешние заимствования.
• Депозитные и сберегательные сертификаты: Эти специфические ценные бумаги удостоверяют сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов. Депозитные сертификаты выпускаются для юридических лиц, сберегательные — для физических. Они являются удобным инструментом для привлечения срочных депозитов, предлагая инвесторам альтернативу традиционным вкладам с возможностью их передачи.
• Векселя: Банки также могут выпускать собственные векселя, которые представляют собой безусловное денежное обязательство. Векселя используются для привлечения краткосрочного финансирования и являются гибким инструментом на денежном рынке.

Все эмиссионные операции коммерческих банков подлежат тщательному контролю и регистрации со стороны Банка России. Регулятор устанавливает требования к проспектам эмиссии, процедурам размещения, раскрытию информации, что обеспечивает прозрачность и защиту прав инвесторов. Таким образом, эмиссионная деятельность не только служит инструментом финансирования для банков, но и является важным элементом формирования и регулирования структуры их обязательств на рынке ценных бумаг.

Инвестиционные операции коммерческих банков

В роли инвестора коммерческие банки активно участвуют на рынке ценных бумаг, приобретая различные финансовые инструменты за свой счет. Основная цель таких операций — получение прибыли, которая может выражаться в процентах по облигациям, дивидендах по акциям или росте курсовой стоимости приобретенных активов. Однако функции инвестиционных операций выходят за рамки простого извлечения дохода, играя важную роль в управлении ликвидностью, диверсификации активов и реализации стратегических задач банка.

Коммерческие банки осуществляют широкий спектр инвестиций:

• Вложения в государственные долговые обязательства Российской Федерации: Это один из наиболее консервативных и ликвидных видов инвестиций. Сюда относятся государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), а также облигации внутреннего и внешнего валютных займов РФ. Государственные ценные бумаги характеризуются низким кредитным риском (риском дефолта эмитента), поскольку они обеспечены обязательствами государства. Для банков такие вложения являются не только источником стабильного, хотя и относительно невысокого дохода, но и важным инструментом для управления ликвидностью, поскольку многие из них включены в Ломбардный список Банка России и могут быть использованы для операций РЕПО.
• Инвестиции в долговые обязательства субъектов РФ и местных органов самоуправления: Региональные и муниципальные облигации также являются привлекательным инструментом. Они предлагают чуть более высокую доходность по сравнению с федеральными облигациями, но несут несколько больший кредитный риск, зависящий от финансового состояния конкретного региона или муниципалитета.
• Приобретение корпоративных ценных бумаг: Банки инвестируют в акции и облигации компаний различных отраслей. Такие вложения могут приносить более высокую доходность, но и связаны с более высоким уровнем риска. Приобретение акций может осуществляться как с целью получения дивидендов и роста курсовой стоимости, так и для установления стратегического контроля над другими компаниями, создания дочерних структур или формирования холдинговых компаний.
• Учреждение инвестиционных институтов и холдинговых компаний: Банки могут выступать учредителями паевых инвестиционных фондов (ПИФов), управляющих компаний, специализированных депозитариев и других финансовых институтов. Это позволяет им расширять спектр предлагаемых услуг, диверсифицировать бизнес и получать доходы от управления активами клиентов, а также от создания интегрированных финансовых групп (холдингов).

Инвестиционные операции банков требуют глубокого анализа рынка, оценки рисков (кредитного, рыночного, процентного, валютного) и постоянного мониторинга портфеля ценных бумаг. Регулирование этих операций со стороны Банка России направлено на обеспечение финансовой устойчивости банков, устанавливая нормативы достаточности капитала, ликвидности и ограничения на рискованные вложения, чтобы предотвратить чрезмерную спекулятивную активность и защитить интересы вкладчиков. Регуляторные риски в этом сегменте крайне важны.

Профессиональная деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Помимо роли эмитентов и инвесторов, коммерческие банки активно участвуют на рынке ценных бумаг в качестве профессиональных участников, предоставляя специализированные услуги своим клиентам. Эта деятельность строго лицензируется и регулируется Банком России, что обеспечивает прозрачность и защиту интересов инвесторов.

1. Брокерская деятельность: Это одна из наиболее распространенных форм участия банков на рынке ценных бумаг. Брокерская деятельность признается совершением гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента, или от своего имени, но за счет клиента, на основании возмездных договоров (договоры поручения, комиссии). Банк выступает посредником, предоставляя клиентам доступ к организованным торгам на биржах (Московская биржа, Санкт-Петербургская биржа). Для осуществления брокерской деятельности требуется лицензия Банка России.
   • Актуальные изменения в регулировании (2024-2025 гг.): Банк России постоянно совершенствует регулирование брокерской деятельности. С 1 апреля 2025 года устанавливаются новые требования к брокерской деятельности при совершении отдельных сделок за счет клиента. Эти изменения включают расширение нормативов покрытия рисков клиентов на опционные договоры (позволяет более точно оценивать и управлять рисками, связанными с деривативами) и ограничение рисков начинающих инвесторов в маржинальной торговле (например, через ужесточение требований к обеспечению или введение обязательного тестирования).
   • Режим интернализации: Введенный поправками в законодательство (действует с января 2021 года), этот режим позволяет брокерам совершать внебиржевые сделки внутри собственной инфраструктуры. Это означает, что брокер может исполнить поручение клиента на наиболее выгодных условиях, не выводя сделку на биржу, а заключая зеркальную сделку со своей стороны. Это повышает скорость исполнения и гибкость, но требует строгого контроля со стороны регулятора для предотвращения конфликтов интересов.
2. Дилерская деятельность: При дилерской деятельности банк совершает сделки купли-продажи ценных бумаг и/или заключает договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, от своего имени и за свой счет на регулярной основе. Эти операции могут проводиться как на организованных торгах, так и вне их (например, с физическими лицами). Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, обладающее соответствующей лицензией. Цель дилерской деятельности — получение прибыли от разницы между ценами покупки и продажи, а также от предоставления ликвидности на рынке.
3. Деятельность по управлению ценными бумагами (доверительное управление): Банк осуществляет доверительное управление ценными бумагами клиента и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, от своего имени, но в интересах и за счет клиента. Эта деятельность также требует лицензии Банка России и регулируется законодательством РФ и условиями договора доверительного управления. Управляющий обязан указывать, что он действует в качестве управляющего, и осуществлять строгий учет ценных бумаг по каждому договору доверительного управления.
4. Депозитарная деятельность: Депозитарная деятельность состоит в оказании услуг по хранению сертификатов ценных бумаг клиентов и/или учету перехода прав на них. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами клиента без его поручения, что является фундаментальным принципом защиты активов. Данная деятельность регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и нормативными актами Банка России, которые устанавливают строгие требования к сохранности активов, порядку учета и отчетности.

Таким образом, профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг является сложным и высокорегулируемым сегментом, который постоянно адаптируется к изменениям рынка и требованиям регулятора, обеспечивая широкий спектр услуг для инвесторов и эмитентов.

Иные операции банков с ценными бумагами

Помимо основных эмиссионных, инвестиционных и профессиональных операций, коммерческие банки осуществляют ряд других видов деятельности, которые, хотя и не всегда являются центральными, играют важную роль в их комплексном участии на рынке ценных бумаг и обслуживании клиентов.

1. Гарантийная деятельность: Банки предоставляют различные виды гарантий, которые могут быть прямо или косвенно связаны с ценными бумагами. Например, это может быть банковская гарантия, обеспечивающая исполнение обязательств по ценной бумаге (например, по векселю) или обязательств, возникающих из сделок с ценными бумагами. Авалирование векселей — это частный случай гарантийной деятельности, при котором банк принимает на себя ответственность за платеж по векселю полностью или в части. Банковские гарантии повышают надежность операций на рынке и снижают риски для участников.
2. Учет векселей (дисконтирование): Это одна из классических банковских операций. Банк приобретает вексель у векселедержателя до наступления срока платежа, выплачивая ему сумму, уменьшенную на учетный процент (дисконт). Для банка это инвестиционная операция, приносящая процентный доход, а для клиента — способ получить денежные средства досрочно.

   Дополнительно, к операциям с векселями относятся:

   • Вексельный кредит: Банк может выдавать собственные векселя в качестве кредита клиенту, который затем может использовать их для расчетов или перепродажи.
   • Авалирование чужих векселей: Как уже упоминалось, банк может выступать гарантом по векселю третьей стороны, принимая на себя ответственность за его оплату.
   • Инкассация векселей: Банк принимает векселя на инкассо, то есть обязуется получить платеж по ним в срок от плательщика и зачислить средства на счет клиента.
   • Домициляция векселя: Банк обязуется произвести платеж по векселю от имени плательщика в установленный срок.
   • Операции с собственными векселями банка: Это включает не только эмиссию, но и досрочный учет собственных векселей, а также их оплату при наступлении срока.
3. Кредитование под залог ценных бумаг: Банки предоставляют кредиты клиентам, используя ценные бумаги (акции, облигации) в качестве обеспечения. Это позволяет клиентам привлекать финансирование, не продавая свои инвестиционные активы. Для банка залог ценных бумаг снижает кредитный риск, поскольку в случае невозврата кредита банк может реализовать заложенные ценные бумаги. Оценка залога и определение условий кредитования требуют глубокой экспертизы в области рынка ценных бумаг и постоянного мониторинга их рыночной стоимости.
4. Консультационные услуги: Хотя это не прямые операции с ценными бумагами, банки активно консультируют своих клиентов по вопросам инвестиций, выбора ценных бумаг, оптимальных стратегий управления портфелем. Это часть комплексного обслуживания, повышающая лояльность клиентов и привлекающая новые инвестиции.

Таким образом, многообразие операций банков с ценными бумагами позволяет им не только эффективно управлять собственными активами и пассивами, но и предлагать широкий спектр услуг, удовлетворяя потребности различных категорий клиентов и способствуя развитию всего финансового рынка.

Правовое регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации является одной из наиболее строго регулируемых сфер финансового сектора. Это обусловлено ее системной значимостью для экономики, необходимостью защиты интересов инвесторов и поддержания финансовой стабильности.

Ключевыми нормативно-правовыми актами, формирующими правовую основу деятельности банков на рынке ценных бумаг, являются:

1. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности»: Этот закон является основополагающим для всего банковского сектора. Он прямо разрешает банкам осуществлять широкий спектр операций с ценными бумагами, включая:
   • Выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами.
   • Доверительное управление ценными бумагами по поручению клиентов.
   • Выдачу банковских гарантий.
   • Привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов, которые также могут быть объектом операций с ценными бумагами (например, через обезличенные металлические счета).
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Этот закон является основным регулятором профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Он определяет:
   • Виды профессиональной деятельности (брокерская, дилерская, депозитарная, деятельность по управлению ценными бумагами и др.).
   • Основы их регулирования, включая требования к лицензированию, капиталу, квалификации персонала, раскрытию информации и соблюдению стандартов поведения.
   • Права и обязанности профессиональных участников и инвесторов.

Роль Банка России как мегарегулятора:

Центральный банк Российской Федерации обладает широкими полномочиями в регулировании и надзоре за деятельностью банков на рынке ценных бумаг. Он выполняет функции мегарегулятора, обеспечивая комплексный контроль за ��семи сегментами финансового рынка. Его ключевые функции включают:

• Лицензирование: Банк России выдает лицензии на осуществление банковской деятельности, а также на отдельные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (например, брокерскую, дилерскую, депозитарную, деятельность по управлению ценными бумагами).
• Установление обязательных требований: ЦБ РФ определяет обязательные требования к операциям с ценными бумагами, включая правила допуска ценных бумаг к публичному размещению, обращению, листингу на биржах, а также к расчетно-депозитарной деятельности. Он устанавливает правила ведения учета и составления отчетности для всех участников рынка.
• Экономические нормативы: Банк России устанавливает количественные ограничения на операции банков в виде экономических нормативов, направленных на обеспечение их финансовой устойчивости и минимизацию рисков. Эти нормативы касаются, например, размеров курсового риска, использования собственных средств для приобретения акций других юридических лиц, а также нормативов ликвидности и достаточности капитала.

Среди обязательных нормативов, устанавливаемых Банком России, выделяются:

• Норматив достаточности капитала (Н1): Минимальное значение – 8%. Этот норматив отражает способность банка покрывать риски за счет собственного капитала.
• Нормативы ликвидности:
  • Н2 (мгновенной ликвидности): Минимальное значение – 15%.
  • Н3 (текущей ликвидности): Минимальное значение – 50%.
  • Н4 (долгосрочной ликвидности): Минимальное значение – 120%.

  Эти нормативы обеспечивают способность банка своевременно выполнять свои обязательства.

• Максимальный размер риска на одного заемщика (Н6): Максимальное значение – 25%. Ограничивает концентрацию кредитных рисков.
• Максимальный размер крупных кредитных рисков (Н7): Максимальное значение – 800%. Регулирует общий объем крупных рисков.
• Максимальный размер кредитов, банковских гарантий и поручительств, предоставленных банком своим участникам (акционерам) (Н9.1): Максимальное значение – 50%. Предотвращает вывод средств из банка.
• Совокупная величина риска по инсайдерам банка (Н10.1): Максимальное значение – 3%.
• Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц (Н12): Максимальное значение – 25%. Ограничивает риски от стратегических инвестиций.

Примеры недавних изменений и требований Банка России (2024-2025 гг.):

• Регулирование счетов доверительного управления типа «С» для нерезидентов: Решением Совета директоров от 24.12.2024 были установлены требования к управляющим по открытию банковских счетов доверительного управления типа «С» и счетов депо доверительного управляющего типа «С». Это направлено на обеспечение учета прав на ценные бумаги нерезидентов в условиях изменившейся геополитической ситуации и санкционного давления.
• Новые критерии для иностранных учетных организаций (с 1 января 2025 года): Банк России ввел новые критерии, которым должны соответствовать иностранные организации, осуществляющие учет прав на ценные бумаги. Эти критерии включают требования к их статусу (например, центральный депозитарий, международная централизованная система учета) и законодательству страны регистрации (не предусматривающему включение активов на счете российского депозитария в конкурсную массу). Также была расширена география юрисдикций для сотрудничества (страны Азиатско-Тихоокеанского региона, Африки, Южной Америки, Ближнего Востока). Это важно для поддержания функционирования российского рынка в условиях санкций и поиска новых партнеров.
• Изменения в порядке допуска ценных бумаг к торгам: Предложены изменения, предусматривающие обособление ценных бумаг эмитентов, не раскрывающих информацию сверх разрешенной правительством (для защиты от санкций), а также изменение количества требований к корпоративному управлению для включения акций во второй котировальный список с трех до двух (для упрощения листинга и стимулирования публичности).

Таким образом, правовое регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг в РФ представляет собой динамичную систему, которая постоянно адаптируется к вызовам времени, обеспечивая при этом стабильность финансовой системы и защиту интересов всех участников рынка.

Современные тенденции и особенности деятельности российских коммерческих банков на фондовом рынке

Общие тенденции и особенности развития

Российский фондовый рынок и участие на нем коммерческих банков претерпевают значительные изменения, обусловленные как внутренними экономическими процессами, так и внешнеполитическими факторами. Наблюдаемые тенденции формируют новую реальность для всех участников.

Одной из наиболее заметных особенностей является усиление конкуренции в сфере финансового посредничества. Это стимулирует коммерческие банки не только активно формировать собственные инвестиционные портфели, но и расширять спектр услуг профессиональных участников рынка. Банк России, как мегарегулятор, внимательно отслеживает эти процессы, отмечая, например, обеспокоенность размыванием границ между инфраструктурной и брокерской деятельностью, что может влиять на стабильность рынка и условия тарифов для инвесторов. И что из этого следует? Для конечного пользователя это может означать как более низкие комиссии за счет внутренней оптимизации брокеров, так и потенциальное снижение прозрачности ценообразования, что требует особого внимания со стороны регулятора.

Параллельно этому процессу активно развивается виртуализация торговли ценными бумагами. Отход от бумажных сертификатов, внедрение электронных форматов, широкое использование электронной цифровой подписи и развитие биометрических способов подтверждения данных становятся нормой. Это повышает скорость и доступность операций, снижает транзакционные издержки и делает рынок более привлекательным для широкого круга инвесторов.

Российская модель фондового рынка продолжает оставаться смешанной. Она успешно совмещает традиционные банковские операции с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, позволяя крупным финансовым институтам выступать в разных ролях – от эмитентов до управляющих активами.

В банковском секторе сохраняется преобладание крупных банков и дисбаланс в распределении ликвидных средств. Это приводит к олигополизации рынка, где крупнейшие игроки концентрируют значительные объемы активов и ликвидности, что, с одной стороны, обеспечивает их устойчивость, а с другой – снижает конкуренцию для средних и малых банков. Такая структура рынка требует особого внимания со стороны регулятора для поддержания справедливых условий для всех участников.

Таким образом, российский фондовый рынок находится в состоянии динамичной трансформации, где технологические инновации и конкурентное давление сочетаются с регуляторными вызовами и необходимостью адаптации к новой макроэкономической реальности.

Влияние экономических вызовов и санкций

Период с 2022 года стал точкой бифуркации для российского рынка ценных бумаг, поскольку беспрецедентные экономические вызовы и санкции оказали глубокое и многогранное влияние на его функционирование и на деятельность коммерческих банков.

Ключевые последствия санкций 2022-2025 гг.:

• Значительные рыночные потери и отток капитала: По итогам 2022 года российский фондовый рынок потерял 43% своей капитализации. Параллельно наблюдался масштабный отток капитала, достигший 217 млрд долларов США. Это привело к сокращению ликвидности и ухудшению инвестиционного климата.
• Приостановка торгов валютами: Введение санкционных ограничений в отношении Группы Московская Биржа в июне 2024 года привело к приостановке биржевых торгов долларом США, евро и гонконгским долларом. Это вынудило участников рынка искать альтернативные внебиржевые механизмы расчетов и переориентироваться на торговлю дружественными валютами (в первую очередь, юанем).
• Изменение структуры рынка: Наблюдалось снижение интереса розничных инвесторов к зарубежным активам и частичный переход к внебиржевой торговле российскими «голубыми фишками» для квалифицированных инвесторов, что, возможно, служит компенсацией за прекращение биржевых торгов определенными инструментами.

Меры Банка России по минимизации последствий санкций:

Банк России, осознавая масштабы вызовов, принял ряд оперативных и стратегических мер для стабилизации и адаптации финансового рынка:

• Продление временных требований о нераскрытии информации: Для профессиональных участников рынка, управляющих компаний, НПФ и инфраструктурных организаций были продлены возможности не раскрывать чувствительную информацию, чтобы защитить их от потенциальных новых санкций и внешнего давления.
• Регулирование счетов «Типа С» для нерезидентов: Были продлены и уточнены требования к деятельности управляющих по открытию банковских счетов доверительного управления типа «С» и счетов депо доверительного управляющего типа «С». Эти меры направлены на обеспечение учета прав на ценные бумаги нерезидентов в соответствии с указами Президента РФ.
• Изменение периода расчета официального курса: Скорректирован период расчета официального курса доллара и евро (с 10:00-11:30 до 10:00-16:30 МСК), чтобы учесть изменение структуры торгов и обеспечить более репрезентативный курс.
• Продление ограничений на перевод средств за рубеж: Ограничения на перевод средств за рубеж (например, до 30 сентября 2025 года) были продлены для стабилизации валютного рынка и предотвращения оттока капитала.
• Временный запрет на операции с ценными бумагами «недружественных» стран: С августа 2022 года был введен временный запрет для депозитариев и регистраторов на операции с ценными бумагами, зачисленными со счетов иностранных депозитариев недружественных стран (с исключениями для бумаг, купленных до марта 2022 года). Это было направлено на защиту российских инвесторов.
• Рекомендации брокерам: Были даны рекомендации брокерам по реструктуризации задолженности розничных инвесторов по маржинальной торговле и снижению/отмене комиссий для мобилизованных инвесторов, что оказало поддержку населению в сложный период.
• Расширение лимитов по валютному свопу: Для поддержания финансовой стабильности на валютном рынке и удовлетворения возросшего спроса на юань, Банк России расширил ежедневный лимит по инструменту «валютный своп» и ежедневное предоставление юаневой ликвидности участникам рынка.

Несмотря на эти вызовы, российский фондовый рынок продемонстрировал значительную адаптивность, сформировав более закрытую, но устойчивую внутреннюю систему функционирования. Хотя статистически значимого прямого влияния санкций «недружественных» стран на фондовый рынок не обнаружено (за исключением положительного влияния туристических санкций на обменный курс), российские ответные санкции оказывают статистически значимое влияние на индекс РТС. Это указывает на сложный и многофакторный характер воздействия на рынок.

Участие на первичном рынке ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг, где происходит первое размещение новых выпусков, является ключевым для привлечения капитала и развития экономики. Коммерческие банки играют здесь двойную роль: они могут выступать как эмитенты собственных ценных бумаг, так и посредники в размещении бумаг других компаний.

Эмиссии собственных ценных бумаг банками:

• Акции: Коммерческие банки выпускают собственные акции с целью формирования или увеличения уставного капитала. Это основной источник собственного капитала, позволяющий банку расширять деятельность, соответствовать регуляторным требованиям по достаточности капитала и привлекать долгосрочные инвестиции.
• Облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя: Эти долговые инструменты выпускаются банками для привлечения заемных средств. Облигации позволяют привлекать значительные объемы капитала на среднесрочную и долгосрочную перспективу, а сертификаты и векселя – на краткосрочную, обеспечивая гибкость в управлении ликвидностью и ресурсной базой.

Характер размещений дополнительных эмиссий акций:

Традиционно в России размещения дополнительных эмиссий акций часто носят закрытый характер и осуществляются между прежними акционерами. Это связано с желанием сохранить контроль над компанией у текущих владельцев и избежать размывания долей. Однако наблюдаются и примеры открытых допэмиссий, особенно среди ведущих банков и крупных компаний, которые стремятся привлечь широкий круг инвесторов и увеличить капитализацию.

Ярким примером недавней открытой дополнительной эмиссии акций является допэмиссия Т-Банка (ранее Тинькофф Банк) в декабре 2024 года. Эта эмиссия была проведена для финансирования присоединения Росбанка, в результате чего уставный капитал Т-Банка вырос на 44%, достигнув 9,772 млрд рублей. Такие публичные размещения свидетельствуют о стремлении к росту, расширению бизнеса и повышению прозрачности, привлекая как институциональных, так и розничных инвесторов. Стимулирование развития долевого рынка капитала через подобные механизмы остаётся приоритетом.

Роль Банка России на первичном рынке:

Банк России играет важнейшую роль на первичном рынке не только как регулятор, но и как агент Правительства РФ по размещению государственных займов. В этой функции он выполняет обязанности инвестиционной компании, организуя первичное размещение государственных ценных бумаг (например, ОФЗ), что является ключевым элементом государственной долговой политики.

Процедура эмиссии ценных бумаг:

Процесс эмиссии ценных бумаг в РФ строго регламентирован и включает несколько этапов:

1. Принятие решения о выпуске: Эмитент (банк) принимает решение о выпуске ценных бумаг, определяя их вид, объем, условия и цель.
2. Подготовка проспекта эмиссии: Разрабатывается документ, содержащий всю существенную информацию об эмитенте, ценных бумагах, условиях размещения и рисках.
3. Регистрация проспекта эмиссии: Проспект эмиссии регистрируется Банком России, который проверяет его на соответствие законодательству и полноту раскрытия информации.
4. Размещение ценных бумаг: Фактическая продажа ценных бумаг инвесторам.
5. Регистрация отчета об итогах выпуска: После завершения размещения эмитент предоставляет отчет в Банк России, который регистрирует итоги выпуска.

Эффективное участие коммерческих банков на первичном рынке ценных бумаг, как в качестве эмитентов, так и посредников, способствует мобилизации капитала, финансированию экономики и формированию ее устойчивой структуры.

Участие на вторичном рынке ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг является ареной для перепродажи уже выпущенных активов и играет критически важную роль в обеспечении ликвидности, а также формировании справедливой рыночной цены. Коммерческие банки активно участвуют в этом сегменте, выполняя несколько ключевых функций.

Роль банков как инвесторов:

Банки выступают в качестве крупных институциональных инвесторов на вторичном рынке, приобретая ценные бумаги других эмитентов. Цели их инвестиций многообразны:

• Получение прямого дохода: Это может быть доход от дивидендов (по акциям), процентных платежей (по облигациям) или прибыль от перепродажи ценных бумаг по более высокой цене.
• Получение косвенного дохода: Например, расширение доли рынка через приобретение стратегических пакетов акций, установление влияния на корпоративное управление или формирование долгосрочных партнерств.
• Управление ликвидностью: Инвестиции в высоколиквидные ценные бумаги, особенно государственные, позволяют банкам эффективно управлять своей ликвидностью, быстро превращая активы в денежные средства при необходимости.

Роль банков как профессиональных участников:

На вторичном рынке банки также активно осуществляют свою профессиональную деятельность, предоставляя услуги брокеров и дилеров. Через свои брокерские подразделения они обеспечивают клиентам возможность купли-продажи ценных бумаг на биржевых и внебиржевых площадках. Дилерская деятельность позволяет банкам самостоятельно участвовать в торгах от своего имени и за свой счет, поддерживая ликвидность рынка и извлекая прибыль из ценовых колебаний.

Тенденция перехода к инвестициям в высоколиквидные ценные бумаги:

Одной из заметных тенденций последних лет является переход российских коммерческих банков от чисто спекулятивных операций на фондовом рынке к более консервативным инвестициям в высоколиквидные ценные бумаги. Это объясняется стремлением к снижению рисков, обеспечению финансовой стабильности и поддержанию соответствия регуляторным требованиям. Особенно ценными становятся инструменты, включенные в Ломбардный список Банка России. Эти ценные бумаги могут быть использованы банками в качестве обеспечения при получении внутридневных кредитов и кредитов овернайт от ЦБ РФ, а также в операциях РЕПО. Это позволяет банкам эффективно управлять своей краткосрочной ликвидностью, снижая потребность в более дорогих источниках фондирования.

Роль Банка России на вторичном рынке:

Центральный банк России также играет важную роль на вторичном рынке, особенно в сегменте государственных ценных бумаг. Он создает и поддерживает вторичный рынок государственных ценных бумаг, выступая на нем в качестве финансового брокера по поручению правительства. Это способствует формированию ликвидного и прозрачного рынка госдолга, что важно для реализации денежно-кредитной политики и привлечения инвесторов.

Особенности биржевой торговли:

Торги на организованных биржах (например, Московская биржа) осуществляются через брокеров. Сделки, как правило, обезличены и автоматизированы, что обеспечивает высокую скорость исполнения, прозрачность ценообразования и равные условия для всех участников. Развитие электронных торговых систем и мобильных приложений значительно упростило доступ к вторичному рынку для розничных инвесторов, что привело к значительному росту их числа.

Таким образом, участие коммерческих банков на вторичном рынке ценных бумаг является многогранным и стратегически важным. Оно позволяет банкам не только получать доход и управлять собственными рисками, но и выступать ключевыми посредниками, обеспечивающими эффективное функционирование всего фондового рынка.

Новые подходы Банка России к привлечению капитала и развитию рынка

В условиях динамично меняющейся макроэкономической среды и геополитических вызовов, Банк России активно формирует новые стратегические подходы к развитию финансового рынка, нацеленные на повышение его устойчивости, глубины и способности к привлечению капитала. Эти приоритеты отражены в «Основных направлениях развития финансового рынка на 2026-2028 годы», которые задают вектор для трансформации рынка ценных бумаг.

Ключевые приоритеты Банка России:

1. Повышение роли рынка капитала как источника финансирования бизнеса:
   • Стимулирование долевого финансирования: Банк России видит необходимость в выравнивании мер поддержки между кредитованием и долевым финансированием для компаний. Это означает создание более привлекательных условий для эмиссии акций и участия в IPO, чтобы компании имели альтернативу банковским кредитам.
   • Развитие рынка облигаций: Поддержание ликвидности и привлекательности корпоративных облигаций, особенно для средних компаний, является важным направлением.
2. Совершенствование инструментов долгосрочных сбережений и инвестиций для граждан:
   • Привлечение частных инвестиций: Разработка и продвижение инструментов, которые мотивируют граждан к долгосрочным инвестициям на фондовом рынке, а не только к краткосрочным депозитам. Это может включать новые типы индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), налоговые льготы и образовательные программы.
   • Защита прав инвесторов: Усиление механизмов защиты прав инвесторов, особенно начинающих, от недобросовестных практик и чрезмерных рисков.
3. Повышение прозрачности первичных размещений акций и инвестиционной привлекательности долгосрочных инструментов:
   • Стандарты раскрытия информации: Разработка более строгих и понятных стандартов раскрытия информации для эмитентов, чтобы инвесторы могли принимать обоснованные решения.
   • Стимулирование IPO: Создание благоприятной среды для проведения IPO, включая упрощение процедур, снижение издержек и предоставление потенциальных льгот.
4. Усиление защиты прав инвесторов:
   • Ограничение рисков для неквалифицированных инвесторов: Продолжение политики по ограничению доступа неквалифицированных инвесторов к сложным и высокорисковым инструментам, а также обязательное тестирование.
   • Механизмы досудебного и судебного урегулирования: Совершенствование механизмов разрешения споров между инвесторами и участниками рынка.
5. Создание условий для безопасного внедрения цифровых и платежных технологий и развитие международных расчетов:
   • Цифровые финансовые активы (ЦФА): Развитие регулирования и инфраструктуры для оборота ЦФА, рассматривая их как новый инструмент для привлечения капитала и инвестиций.
   • Цифровой рубль: Имплементация цифрового рубля в расчетную инфраструктуру, что может повысить эффективность и скорость расчетов на финансовом рынке.
   • Альтернативные международные расчеты: Развитие систем, не зависящих от инфраструктуры «недружественных» стран, для обеспечения бесперебойных трансграничных операций.

Эти стратегические направления указывают на стремление Банка России не просто стабилизировать рынок в условиях кризиса, но и заложить основы для его устойчивого и инновационного развития в долгосрочной перспективе, повышая его роль как ключевого источника финансирования экономики.

Статистический анализ деятельности коммерческих банков

Статистические данные за 2024-2025 годы рисуют картину российского рынка ценных бумаг, находящегося в состоянии адаптации и роста, несмотря на внешние вызовы. Деятельность коммерческих банков на этом рынке является одним из ключевых элементов этой динамики.

Динамика долговых обязательств банков на российском рынке:

Традиционно доля обращающихся на рынке долговых обязательств, выпущенных банками, была относительно невысока. Эта тенденция сохраняется.

По состоянию на 1 сентября 2025 года совокупная задолженность по облигационным займам на внутреннем рынке России составила 59,9 трлн рублей. Из этой суммы долговые обязательства кредитных организаций составляли 3,17 трлн рублей. Этот показатель является относительно невысоким по сравнению с другими сегментами: например, облигации органов государственного управления составляли 45,8%, а других финансовых организаций – 23,1%. Годовой темп прироста задолженности по долговым обязательствам кредитных организаций на 01.09.2025 составил -2,6%, что указывает на некоторое снижение объема привлечения средств банками через облигации. Тем не менее, общий объем российского рынка облигаций (по непогашенному номиналу) на конец 2024 года составил 53,1 трлн рублей, увеличившись на 19,2% за год, что говорит об активном развитии рынка в целом.

Структура портфелей ценных бумаг:

Банк России регулярно публикует статистику по ценным бумагам, включая данные о долговых ценных бумагах в собственности российских банков, переданных по сделкам РЕПО, и котируемых акциях российских эмитентов.

По состоянию на 1 сентября 2025 года совокупная стоимость котируемых акций российских эмитентов составляла 46,9 трлн рублей. Это подчеркивает значительный объем долевого рынка. Хотя конкретная детализация собственных портфелей ценных бумаг банков не всегда находится в открытом доступе в обобщенном виде, известно, что банки активно инвестируют в высоколиквидные государственные и корпоративные облигации для управления ликвидностью и получения стабильного дохода.

Участие розничных инвесторов и доходы банков:

Значительный рост числа розничных инвесторов стал одной из ярких тенденций. По данным ЦБ РФ за II квартал 2025 года:

• Количество клиентов на брокерском обслуживании достигло 51,1 млн человек.
• На доверительном управлении находилось 0,7 млн клиентов.
• Общая стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании составила 11,0 трлн рублей.
• В доверительном управлении — 2,0 трлн рублей.
• Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) достигло 6,2 млн, с активами на сумму 0,7 трлн рублей.

Этот рост вовлекает банки в активное предоставление брокерских и консультационных услуг, что отражается на их доходах. Непроцентные доходы, которые включают доходы от операций с ценными бумагами (брокерские комиссии, доходы от дилерской деятельности, доходы от доверительного управления), составляют значительную часть операционного дохода российских банков — 30-40%. Это подчеркивает важность рынка ценных бумаг как источника диверсификации доходов для банковского сектора.

Таким образом, статистические данные подтверждают ключевую роль коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг, демонстрируя их активное участие как в инвестиционных, так и в посреднических операциях, а также адаптацию рынка к новым реалиям.

Факторы эффективности операций с ценными бумагами (на примере ПАО «Сбербанк России»)

Общая характеристика деятельности Сбербанка на рынке ценных бумаг

ПАО «Сбербанк России» является системообразующим элементом российской финансовой системы и крупнейшим универсальным банком не только в России, но и в Восточной Европе. Его масштабы и многофункциональность делают его эталонным объектом для анализа факторов эффективности операций на рынке ценных бумаг.

Сбербанк уверенно лидирует в российском банковском секторе, аккумулируя более 30% активов всей банковской системы страны. По состоянию на конец 2024 года его активы составляли 50,3 трлн рублей, а к сентябрю 2025 года чистые активы достигли впечатляющих 60,78 трлн рублей. Банк обслуживает колоссальное количество клиентов: 109,9 млн активных частных клиентов и 3,3 млн активных корпоративных клиентов на конец 2024 года, что свидетельствует о его всеобъемлющем присутствии на рынке. Сбербанк также входит в число 60 крупнейших банков мира по объему активов.

На рынке ценных бумаг Сбербанк выступает сразу в нескольких ключевых ролях:

• Эмитент: Банк регулярно выпускает собственные акции, облигации и другие долговые инструменты для формирования капитала и привлечения финансирования.
• Инвестор: Сбербанк осуществляет масштабные инвестиции в государственные, корпоративные и муниципальные ценные бумаги как для получения дохода, так и для стратегических целей, включая контроль над дочерними предприятиями.
• Профессиональный участник: Через свои дочерние структуры (например, СберИнвестиции, СберБанк Управление Активами) и сам банк напрямую предоставляет полный спектр профессиональных услуг на рынке ценных бумаг:
  • Брокерские услуги: Обеспечивает доступ клиентов к торгам на биржах.
  • Депозитарные услуги: Хранение и учет ценных бумаг.
  • Доверительное управление: Управление активами клиентов.
  • Дилерская деятельность: Операции от собственного имени и за свой счет.

Контрольный пакет акций Сбербанка (50% + 1 акция) с 2020 года принадлежит Фонду национального благосостояния России, контролируемому Правительством РФ. Это подчеркивает его системную значимость и определяет определенную степень государственного контроля и поддержки.

Акции Сбербанка являются одними из самых ликвидных и активно торгуемых на Московской бирже, они включены в котировальный список первого уровня.

По итогам июня 2025 года обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка составляли 38,2% в «Народном портфеле» Московской биржи, отражая значительный интерес розничных инвесторов. На 9 октября 2025 года обыкновенные акции Сбербанка занимали 20,21 млрд рублей из общего объема торгов акциями индекса МосБиржи в 117,8 млрд рублей за этот день, что подтверждает их высокую ликвидность и роль в формировании рыночной активности.

Такая многофункциональность и масштаб деятельности Сбербанка позволяют ему активно влиять на весь российский рынок ценных бумаг, а анализ его операций дает ценные уроки для понимания факторов эффективности в условиях текущей экономики.

Инвестиционная политика и управление портфелем

Эффективность операций с ценными бумагами Сбербанка во многом определяется его тщательно выстроенной инвестиционной политикой и принципами управления портфелем, которые направлены на достижение баланса между доходностью, риском и ликвидностью.

1. Инвестиционная политика: пассивная и консервативная ориентация.
Сбербанк, как правило, придерживается пассивной, консервативной инвестиционной политики, что означает предпочтение размещения ресурсов на длительные периоды в стабильные, предсказуемые активы. Цель такой стратегии – не максимизация краткосрочной спекулятивной прибыли, а обеспечение стабильного и предсказуемого дохода. Хотя такая политика может приносить доходность ниже, чем высокорискованные спекулятивные стратегии, она существенно снижает подверженность банка рыночным колебаниям и повышает его финансовую устойчивость, что критически важно для системно значимого финансового института.

2. Диверсификация портфеля ценных бумаг.
Одним из ключевых принципов управления портфелем Сбербанка является его диверсификация. Создание высоко диверсифицированного портфеля ценных бумаг с заранее определенным уровнем риска — это не просто теоретическое требование, а практическая необходимость. Банк стремится инвестировать в различные классы активов (государственные, корпоративные, муниципальные облигации, акции различных секторов), а также в ценные бумаги разных эмитентов. Такая диверсификация позволяет:

• Защита от несистематических рисков: Снижает зависимость доходности портфеля от специфических событий в отношении одного эмитента или отрасли.
• Улучшение соотношения риска и доходности: Позволяет достичь приемлемого уровня доходности при заданном уровне риска, используя принцип, что не все активы движутся в одном направлении.

3. Поддержание ликвидности портфеля.
Для такого крупного банка, как Сбербанк, критически важно поддерживать достаточный размер портфеля ценных бумаг в активах и его высоколиквидную структуру. Это обеспечивает финансовую стабильность банка и предотвращает трудности в кризисные периоды, когда может возникнуть острая потребность в денежных средствах. Инвестиции часто направляются в ценные бумаги, включенные в Ломбардный список Банка России. Эти бумаги могут быть использованы для получения кредитов от Центрального банка и участия в операциях РЕПО, что является мощным инструментом управления краткосрочной ликвидностью.

4. Соответствие портфеля привлекаемым ресурсам.
Важным аспектом является обеспечение соответствия структуры инвестиционного портфеля структуре привлекаемых ресурсов (депозитов, межбанковских кредитов) по объему, срочности и стоимости. Это означает, что сроки погашения ценных бумаг в портфеле должны быть сбалансированы со сроками погашения обязательств банка. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля должна быть достаточной для покрытия средневзвешенной стоимости всех привлеченных ресурсов, включая проценты по депозитам и стоимость собственного капитала. Несоблюдение этого принципа может привести к структурным дисбалансам и убыткам.

Эти принципы инвестиционной политики и управления портфелем позволяют Сбербанку эффективно участвовать на рынке ценных бумаг, минимизировать риски и обеспечивать стабильный финансовый результат в долгосрочной перспективе.

Влияние макроэкономических условий и регуляторной среды

Эффективность операций коммерческих банков с ценными бумагами, и Сбербанка в частности, находится под сильным влиянием двух ключевых факторов: макроэкономических условий страны и регуляторной среды, создаваемой Банком России. Эти факторы формируют внешние рамки, в которых банк принимает свои инвестиционные и операционные решения.

1. Воздействие макроэкономических условий:

Макроэкономическая ситуация в Российской Федерации оказывает прямое и косвенное влияние на все аспекты деятельности Сбербанка на рынке ценных бумаг:

• Валовой внутренний продукт (ВВП): Темпы роста ВВП напрямую коррелируют с общим состоянием экономики и финансовым здоровьем компаний. Рост ВВП обычно способствует увеличению корпоративных прибылей, что позитивно сказывается на стоимости акций и способности компаний обслуживать облигации. Замедление роста или рецессия, наоборот, приводят к снижению капитализации и увеличению рисков.
• Курс рубля: Колебания курса национальной валюты имеют критическое значение для операций с ценными бумагами. Ослабление рубля может увеличивать стоимость импортных товаров, повышать инфляцию, а также влиять на стоимость активов, выраженных в иностранной валюте, в портфеле банка. Укрепление рубля, напротив, может снижать доходы экспортеров, но удешевлять импорт и снижать инфляционное давление.
• Инфляция и процентные ставки: Высокая инфляция обесценивает денежные активы и снижает реальную доходность инвестиций. Банк России реагирует на инфляцию повышением ключевой ставки, что напрямую влияет на стоимость заемных средств для банков, доходность облигаций и привлекательность альтернативных инвестиций. Высокие процентные ставки увеличивают стоимость фондирования для банков и могут снижать спрос на кредиты, а также делать более привлекательными консервативные депозиты по сравнению с инвестициями в ценные бумаги.
• Доходы населения и инвестиции: Уровень доходов населения влияет на объем депозитов (источник ресурсной базы для банка) и на активность розничных инвесторов на фондовом рынке. Объем инвестиций в основной капитал в стране определяет спрос на долгосрочное финансирование со стороны корпораций, что влияет на объемы эмиссии корпоративных облигаций и IPO.

2. Регуляторная среда Банка России:

Банк России, как мегарегулятор, формирует строгую, но необходимую регуляторную среду, которая напрямую воздействует на операции Сбербанка с ценными бумагами:

• Нормативы достаточности капитала (Н1): Сбербанк, как системно значимый банк, должен поддерживать высокий уровень достаточности капитала. Это ограничивает объем рискованных операций с ценными бумагами, поскольку на них требуется больший объем капитала.
• Нормативы ликвидности (Н2, Н3, Н4): Эти нормативы обязывают банк поддерживать определенную долю высоколиквидных активов, включая государственные ценные бумаги, что влияет на структуру инвестиционного портфеля.
• Ограничения на концентрацию рисков (Н6, Н7, Н12): Банк России устанавливает лимиты на максимальный размер риска на одного заемщика, крупных кредитных рисков и использование собственных средств для приобретения акций других компаний. Это снижает возможность чрезмерной концентрации инвестиций в ценные бумаги одного эмитента или группы связанных компаний.
• Правила раскрытия информации и отчетности: Строгие требования к раскрытию информации для эмитентов и профессиональных участников рынка обеспечивают прозрачность, но требуют значительных ресурсов для их соблюдения.
• Антисанкционное регулирование: В условиях санкций Банк России вводит специальные меры (например, регулирование счетов типа «С», ограничения на операции с ценными бумагами из «недружественных» стран), которые напрямую влияют на возможности Сбербанка в части международных операций и работы с нерезидентами.

Таким образом, Сбербанк вынужден постоянно адаптировать свою инвестиционную политику и стратегию операций с ценными бумагами к меняющимся макроэкономическим реалиям и развивающейся регуляторной среде, что является ключевым фактором его эффективности.

Роль технологий и искусственного интеллекта в повышении эффективности

В условиях современного финансового рынка, где скорость, точность и персонализация становятся решающими конкурентными преимуществами, роль технологий и искусственного интеллекта (ИИ) в повышении эффективности операций с ценными бумагами для таких гигантов, как Сбербанк, становится фундаментальной. Сбербанк позиционирует себя как IT-компания с банковской лицензией, активно инвестируя в передовые разработки.

Активное развитие и внедрение ИИ в Сбербанке:

Сбербанк является одним из лидеров в России по внедрению и масштабированию технологий искусственного интеллекта. ИИ проникает во все уровни и аспекты деятельности банка, включая и операции на рынке ценных бумаг.

Сбербанк не просто декларирует развитие ИИ, но и демонстрирует конкретные финансовые результаты. Банк планирует достичь финансового эффекта от применения технологий искусственного интеллекта в размере не менее 450 млрд рублей в 2025 году. Для сравнения, в 2024 году этот показатель составил примерно 440 млрд рублей, из которых 10 млрд рублей были получены благодаря внедрению генеративного ИИ. На 2025 год ожидается, что вклад генеративного ИИ вырастет до 50 млрд рублей, что свидетельствует о его стремительном развитии и масштабировании.

Ключевые направления влияния ИИ на эффективность операций с ценными бумагами:

1. Повышение скорости обработки данных:
   • Автоматизация: ИИ позволяет автоматизировать рутинные процессы, такие как сбор и анализ рыночных данных, обработка клиентских запросов, формирование отчетности. Это значительно сокращает время выполнения операций и снижает операционные издержки.
   • Мгновенный анализ: Системы на базе ИИ способны анализировать огромные объемы рыночной информации (новости, котировки, данные об объемах торгов) в режиме реального времени, что дает преимущество в принятии торговых решений.
2. Повышение точности управления рисками:
   • Прогнозирование рисков: Модели машинного обучения способны выявлять неочевидные закономерности и факторы, влияющие на рыночные, кредитные и операционные риски. Это позволяет более точно прогнозировать потенциальные убытки и своевременно принимать меры по их минимизации.
   • Оптимизация риск-менеджмента: ИИ помогает в оптимизации структуры портфеля, хеджировании рисков и стресс-тестировании, что снижает стоимость риска для банка.
3. Оптимизация внутренних процессов:
   • Эффективность бэк-офиса: ИИ-решения автоматизируют процессы сверки данных, клиринга и расчетов, снижая количество ошибок и повышая общую эффективность операционной деятельности на рынке ценных бумаг.
   • Управление ресурсами: Оптимизация распределения человеческих и финансовых ресурсов, основываясь на данных, обрабатываемых ИИ.
4. Персонализация клиентских рекомендаций и повышение качества обслуживания:
   • Инвестиционные консультации: На основе анализа данных о клиентских предпочтениях, риск-профиле и рыночной ситуации ИИ может генерировать персонализированные инвестиционные рекомендации, повышая удовлетворенность клиентов и их активность на рынке ценных бумаг.
   • Чат-боты и виртуальные помощники: Применение ИИ в клиентских сервисах обеспечивает круглосуточную поддержку, отвечая на вопросы по брокерским продуктам, условиям инвестирования и помогая в выполнении простых операций.
5. Развитие продуктов и инноваций:
   • Генеративный ИИ: Способствует созданию новых финансовых продуктов и сервисов, например, для формирования уникальных инвестиционных стратегий или разработки новых видов ценных бумаг.

Таким образом, ИИ в Сбербанке – это не просто модный тренд, а стратегический инструмент, который уже приносит ощутимый финансовый эффект, повышая эффективность операций с ценными бумагами за счет оптимизации, автоматизации и снижения рисков.

Анализ финансовых показателей ПАО «Сбербанк России»

Финансовые показатели ПАО «Сбербанк России» демонстрируют высокую эффективность его деятельности и устойчивое положение на рынке, что является результатом как его масштабов, так и стратегического управления, включая операции с ценными бумагами. Анализ ключевых метрик за 2024-2025 годы подтверждает его лидерские позиции.

1. Чистая прибыль и рентабельность капитала (ROE):

• Чистая прибыль: За 9 месяцев 2025 года чистая прибыль Сбербанка составила 1,27 трлн рублей, демонстрируя значительный рост на 6,4% год к году. Это свидетельствует об успешной адаптации банка к текущим экономическим условиям и эффективном управлении.
• Рентабельность капитала (ROE): По итогам 9 месяцев 2025 года ROE составила 22,4%. В сентябре 2025 года этот показатель достиг 24%, что сопоставимо с показателями ведущих мировых финансовых институтов.

Для более широкой перспективы: чистая прибыль Сбербанка по МСФО за I полугодие 2025 года составила 859,0 млрд рублей, увеличившись на 5,3% год к году, при ROE в 23,7%. Чистая прибыль за II квартал 2025 года составила 422,9 млрд рублей с ROE 23,0%. По итогам 12 месяцев 2024 года чистая прибыль составила 1 580,3 млрд рублей (+4,8% год к году) при ROE в 24,0%. Для сравнения с отраслевыми показателями: в целом по российскому банковскому сектору рентабельность капитала по итогам 2024 года также превысила 24%, что говорит о высокой эффективности всего сектора, но Сбербанк вносит в этот результат существенный вклад, составляя около 40% от общей чистой прибыли российского банковского сектора в 2024 году.

2. Чистые процентные и комиссионные доходы:

• Чистые процентные доходы: За 9 месяцев 2025 года чистые процентные доходы Сбербанка выросли на 6,4%, что является основным драйвером его прибыли, отражая эффективное управление процентной маржой и активную кредитную деятельность.
• Комиссионные доходы: Хотя конкретные цифры по комиссионным доходам от операций с ценными бумагами за 9 месяцев 2025 года не всегда детализированы в открытых отчетах, известно, что непроцентные доходы (включающие комиссионные, а также доходы от операций с ценными бумагами) составляют значительную часть операционного дохода российских банков — 30-40%. Это подчеркивает важность брокерских, депозитарных и управляющих услуг Сбербанка на рынке ценных бумаг.

3. Активы:

• К сентябрю 2025 года чистые активы Сбербанка достигли 60,78 трлн рублей. На конец 2024 года общие активы составили 50,3 трлн рублей. Такой значительный объем активов подтверждает статус Сбербанка как крупнейшего игрока на финансовом рынке, позволяя ему оперировать на масштабе и реализовывать крупные инвестиционные проекты.

4. Доля акций Сбербанка в объеме торгов на Московской бирже:

• Акции Сбербанка традиционно являются «голубыми фишками» российского фондового рынка. По итогам июня 2025 года доля обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка в «Народном портфеле» Московской биржи составила 38,2%.
• На 9 октября 2025 года обыкновенные акции Сбербанка обеспечили 20,21 млрд рублей из суммарного объема торгов акциями индекса МосБиржи в 117,8 млрд рублей за этот день, что составляет около 17,15% от объема торгов по индексным акциям. Это подчеркивает их высокую ликвидность и значимость для формирования общей рыночной динамики.

5. Целевые показатели:

Сбербанк ставит амбициозные цели, планируя поддерживать рентабельность капитала выше 22% и норматив достаточности базового капитала (Н20.0) выше 13,3%. Эти показатели свидетельствуют о стремлении к устойчивому росту и соответствию высоким регуляторным стандартам.

Таким образом, финансовый анализ Сбербанка показывает его высокую эффективность, устойчивость и лидирующие позиции на российском финансовом рынке, в том числе благодаря успешному управлению операциями с ценными бумагами и активному внедрению передовых технологий.

Проблемы и риски участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Рыночные и макроэкономические риски

Участие коммерческих банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации сопряжено с рядом существенных рыночных и макроэкономических рисков, которые значительно усилились после 2022 года. Эти риски определяют высокую степень неопределенности и требуют от банков постоянной адаптации стратегий.

1. Нестабильность и высокая волатильность российского фондового рынка:
Российский рынок ценных бумаг характеризуется повышенной нестабильностью и высокой волатильностью, с преобладанием спекулятивных настроений. Колебания цен могут быть значительными и непредсказуемыми, что увеличивает риски инвестиционных и дилерских операций банков.

Хотя в сентябре 2025 года индекс волатильности Московской Биржи (RVI) сократился до 32,7 пункта, что является минимальным значением за год, это лишь временное сжатие амплитуды колебаний. Общая тенденция с 2022 года демонстрирует сохранение высокой волатильности. По итогам 2022 года фондовый рынок потерял колоссальные 43% своей капитализации, а чистый отток капитала из страны составил 217 млрд долларов США, что является ярким свидетельством реакции рынка на шоковые события.

2. Влияние экономических санкций и геополитических рисков:
Беспрецедентные экономические санкции, введенные в отношении РФ, и геополитическая напряженность оказывают глубокое и многогранное негативное влияние на банковские операции с ценными бумагами:

• Ограничение доступа к международным рынкам: Российские банки и эмитенты столкнулись с трудностями или полным запретом на выход на международные рынки капитала, что ограничивает их возможности по привлечению финансирования и диверсификации инвестиций.
• Приостановка торгов валютами: В июне 2024 года введение санкционных ограничений в отношении Группы Московская Биржа привело к приостановке биржевых торгов долларом США, евро и гонконгским долларом. Это вынудило банки перестраивать свои валютные операции и искать альтернативные внебиржевые механизмы расчетов, что добавило операционных и правовых рисков.
• Неопределенность и непредсказуемость: Постоянное обновление санкционных списков, угроза вторичных санкций и общая геополитическая напряженность создают атмосферу высокой неопределенности, затрудняя долгосрочное планирование и инвестиционные решения.
• Влияние российских ответных мер: Важно отметить, что не только внешние санкции, но и российские ответные санкции оказывают статистически значимое влияние на индекс РТС (рублевый фондовый индекс), что указывает на комплексное воздействие на рынок.
• Макроэкономическая нестабильность: Геополитические риски усугубляют макроэкономическую нестабильность, проявляющуюся в колебаниях цен на сырьевые товары (например, нефть), объемах погашения внешнего долга, ослаблении рубля и инфляционном давлении. Эти факторы напрямую влияют на прибыльность компаний, их способность обслуживать долги и, как следствие, на стоимость ценных бумаг.

Таким образом, российские коммерческие банки оперируют в условиях повышенного рыночного и макроэкономического риска, что требует от них исключительной гибкости, глубокого анализа и консервативного подхода к управлению своими портфелями ценных бумаг.

Риски ликвидности и ресурсной базы

Управление ликвидностью и обеспечение стабильной ресурсной базы являются одними из фундаментальных задач коммерческого банка. На российском рынке ценных бумаг эти аспекты сопряжены с рядом специфических рисков, которые требуют постоянного внимания.

Вопреки распространенному мнению о «снижении вкладов населения», последние статистические данные показывают обратную тенденцию.

За 2024 год российские банки привлекли от граждан почти 12 трлн рублей, что на 26,1% больше, чем в 2023 году. В первом квартале 2025 года на одном депозите в среднем лежало чуть больше 400 тыс. рублей, что примерно на 20% больше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Рост вкладов в 2024 году стал максимальным за 14 лет, чему способствовали высокие процентные ставки банков и рост доходов населения. Однако, несмотря на этот рост, существуют другие факторы, создающие риски для ликвидности банковского сектора:

1. Высокая ключевая ставка Банка России: На октябрь 2025 года ключевая ставка Банка России составляет 17%. Такая высокая ставка, хотя и направлена на борьбу с инфляцией, существенно увеличивает стоимость фондирования для коммерческих банков. Привлечение депозитов и межбанковских кредитов становится дороже, что снижает процентную маржу и может оказывать давление на прибыльность операций с ценными бумагами.
2. Влияние на операционные расходы и стоимость ресурсов: Высокие процентные ставки увеличивают стоимость обслуживания собственного долга банков (например, по выпущенным облигациям) и делают более дорогим привлечение средств через инструменты денежного рынка. Это может вынуждать банки продавать ценные бумаги из своих портфелей для высвобождения ликвидности или для того, чтобы избежать более высоких затрат на фондирование, что может приводить к убыткам от курсовой переоценки.
3. Нестабильность межбанковского рынка: В периоды экономических потрясений межбанковский рынок может испытывать напряженность, снижая доступность ликвидности для отдельных банков и повышая ее стоимость. Это вынуждает банки быть более осторожными в своих инвестициях в ценные бумаги и поддерживать более значительные буферы ликвидности.
4. Волатильность рынка ценных бумаг: Изменение курсовой стоимости ценных бумаг в портфелях банков может влиять на их залоговую стоимость, что, в свою очередь, сказывается на возможностях привлечения средств под залог этих бумаг (например, в операциях РЕПО). Снижение стоимости активов может также требовать дополнительных резервов, оказывая давление на капитал.
5. Структурный дисбаланс активов и пассивов: Если сроки погашения ценных бумаг в портфеле банка не совпадают со сроками его обязательств (например, долгосрочные инвестиции финансируются краткосрочными депозитами), это может создать риск ликвидности.

Таким образом, несмотря на рост депозитной базы, высокая ключевая ставка и общая экономическая нестабильность создают значительные риски ликвидности и ресурсной базы для коммерческих банков на рынке ценных бумаг, требуя от них скрупулезного управления активами и пассивами.

Регуляторные риски и ограничения

Регуляторная среда является одним из наиболее значимых факторов, определяющих возможности и ограничения для коммерческих банков на рынке ценных бумаг. С одной стороны, строгий надзор Банка России как мегарегулятора обеспечивает стабильность и прозрачность, с другой — чрезмерно жесткие требования могут сдерживать рост рынка и инновации.

1. Воздействие жестких требований и надзора Центрального банка:
Банк России постоянно совершенствует регуляторную базу, что часто приводит к ужесточению требований. Это может проявляться в:

• Ужесточении нормативов: Повышение требований к достаточности капитала, ликвидности, резервированию под риски, что вынуждает банки отвлекать больше средств из оборота и может снижать их инвестиционную активность.
• Сложности комплаенса: Растущий объем регуляторных документов, необходимость постоянного мониторинга изменений и внедрения новых процедур увеличивают операционные расходы банков.

Примером таких регуляторных ограничений является продленный Банком России запрет на продажу ценных бумаг «недружественных» стран неквалифицированным инвесторам. Этот запрет, введенный для защиты розничных инвесторов от повышенных рисков в условиях санкций, был сделан постоянным после октября 2023 года. Хотя мера направлена на защиту, она ограничивает доступ к определенному классу активов, снижая возможности для диверсификации портфелей для широкого круга инвесторов и, соответственно, объем брокерских операций банков.

2. Влияние в��сокой ключевой ставки на потенциал роста эмитентов:
На октябрь 2025 года ключевая ставка Банка России составляет 17%. Это является мощным инструментом денежно-кредитной политики для борьбы с инфляцией, но одновременно создает значительные ограничения для развития рынка ценных бумаг:

• Удорожание заемного капитала: Высокая ставка делает банковские кредиты и размещение корпоративных облигаций значительно более дорогими для эмитентов. Это снижает их стимулы к привлечению финансирования через рынок ценных бумаг, замедляя объемы новых эмиссий.
• Снижение инвестиционной привлекательности: Высокая доходность по банковским депозитам (обусловленная высокой ключевой ставкой) делает их более привлекательной альтернативой для консервативных инвесторов по сравнению с инвестициями в акции или облигации, где риски выше, а потенциальная доходность не всегда компенсирует эти риски.
• Ограничение потенциала роста компаний: Высокая стоимость финансирования замедляет инвестиционные проекты компаний реального сектора экономики, что в долгосрочной перспективе сказывается на их финансовых показателях и, соответственно, на стоимости их ценных бумаг.

3. Отсутствие экспертизы в управлении процентным риском:
Для многих компаний реального сектора экономики, не имеющих глубокой финансовой экспертизы, управление процентным риском (особенно в условиях высокой и меняющейся ключевой ставки) является серьезной проблемой. Это ограничивает их способность эффективно использовать инструменты рынка ценных бумаг, такие как облигации с плавающей ставкой или производные финансовые инструменты для хеджирования.

Эти регуляторные риски и ограничения создают сложный ландшафт для коммерческих банков, требуя от них не только строгого соблюдения правил, но и постоянного поиска эффективных стратегий для работы в условиях, где регуляторные требования могут напрямую влиять на прибыльность и возможности роста.

Инфраструктурные риски и проблемы развития

Инфраструктура рынка ценных бумаг играет ключевую роль в его эффективном функционировании, обеспечивая бесперебойность, прозрачность и безопасность операций. В России, несмотря на значительные успехи в ее развитии, сохраняются определенные инфраструктурные риски и проблемы, которые сдерживают дальнейший рост и расширение возможностей для коммерческих банков.

1. Недостаточная развитость срочного рынка:
Российский срочный рынок, на котором торгуются производные финансовые инструменты (ПФИ), такие как фьючерсы и опционы, является важным инструментом для хеджирования рисков и спекулятивных операций. Однако его текущее состояние характеризуется как недостаточно развитое, что ограничивает возможности банков и их клиентов по управлению рисками.

Процесс восстановления и развития рынка ПФИ протекает крайне неравномерно. После событий 2022 года, которые привели к резкому сокращению количества сделок и объема открытых позиций, рынок начал восстанавливаться в 2023 году. Однако в 2024 году и первой половине 2025 года прорыва не произошло из-за ограниченного доступа на внешние рынки, осложнения прохождения платежей и усиления санкционного давления. Объемы операций с валютными ПФИ стабилизировались, но потенциал этого сегмента ограничен сокращением расчетов в иностранной валюте. Развитие товарных деривативов затруднено отсутствием российских индикаторов, корректно отражающих текущие цены; наиболее активно торгуются ПФИ на драгоценные металлы. Ключевая проблема: потребности российских участников во многих инструментах ПФИ остаются преимущественно однонаправленными, что затрудняет нахождение контрагентов для хеджирования и замедляет развитие рынка. Несмотря на это, есть и позитивные моменты: объем открытых позиций во фьючерсных контрактах на срочном рынке Московской Биржи вырос почти на треть, а общий объем торгов на срочном рынке в декабре 2024 года составил 11,9 трлн рублей. Однако этот рост не полностью компенсирует недостаточную глубину и разнообразие инструментов.

2. Проблемы эмиссии ценных бумаг:
Процесс эмиссии ценных бумаг, несмотря на его регламентацию, может быть длительным и ресурсоемким. Это создает барьеры для компаний, особенно для среднего бизнеса, желающих привлечь капитал через фондовый рынок. Сложность процедур, необходимость подготовки обширного пакета документов и получения согласований могут отпугивать потенциальных эмитентов.

3. Технологические ограничения и риски:
Активное внедрение цифровых технологий несет как преимущества, так и риски. Технологические ограничения продуктов, например, «проскальзывание» при автоматическом следовании за торговыми сигналами (алготрейдинг), могут приводить к непредвиденным убыткам для клиентов. Необходимость постоянной модернизации IT-инфраструктуры, обеспечения кибербезопасности и защиты данных требует значительных инвестиций и экспертизы.

4. Риски конфликта интересов:
При универсальной модели банки, совмещая различные виды деятельности (брокерскую, дилерскую, инвестиционную, кредитную), сталкиваются с высоким риском конфликта интересов. Например, банк может использовать инсайдерскую информацию, полученную от кредитного подразделения, для своих инвестиционных операций, или брокерское подразделение может рекомендовать клиентам ценные бумаги, эмитированные самим банком или связанными с ним структурами, не всегда в лучших интересах клиента. Хотя регулятор устанавливает «китайские стены» и другие меры, полное исключение таких рисков сложно.

Эти инфраструктурные проблемы и риски сдерживают потенциал развития российского рынка ценных бумаг и требуют целенаправленных усилий со стороны регулятора и участников рынка для их преодоления.

Операционные, правовые и репутационные риски

Помимо рыночных, макроэкономических и инфраструктурных рисков, коммерческие банки на рынке ценных бумаг сталкиваются с рядом внутренних и внешних угроз, которые могут негативно повлиять на их стабильность, финансовое положение и общественное восприятие.

1. Операционные риски:
Операционный риск — это риск возникновения убытков в результате неадекватных или ошибочных внутренних процессов, систем, действий персонала или внешних событий. На рынке ценных бумаг он проявляется особенно остро:

• Ошибки персонала: Неправильное исполнение поручений клиентов, ошибки при регистрации сделок, неверный учет ценных бумаг.
• Сбои в IT-системах: Технические сбои в торговых платформах, депозитарных системах, системах учета могут привести к остановке торгов, потере данных, некорректному исполнению сделок и, как следствие, к значительным финансовым убыткам и потере доверия клиентов.
• Неэффективные внутренние процессы: Отсутствие четких регламентов, недостаточный контроль за операциями, устаревшие процедуры могут увеличивать вероятность ошибок и мошенничества.
• Внешние события: К операционным рискам также относят форс-мажорные обстоятельства, стихийные бедствия, внешние атаки (например, DDoS-атаки на торговые системы).

2. Правовые риски:
Правовой риск возникает вследствие несоответствия деятельности банка действующему законодательству, а также из-за проблем в правовой основе систем расчетов по ценным бумагам.

• Нарушение законодательства: Несоблюдение требований Федеральных законов «О банках и банковской деятельности», «О рынке ценных бумаг», положений Банка России, правил биржевой торговли. Это может привести к штрафам, отзывам лицензий, судебным разбирательствам и значительным финансовым потерям.
• Недостаточность или противоречивость нормативно-правовой базы: Недостаточно четкое или устаревшее регулирование в определенных сегментах рынка (например, в сфере цифровых финансовых активов) может создавать правовую неопределенность и затруднять ведение бизнеса.
• Ошибки в договорной работе: Некорректно составленные договоры с клиентами, контрагентами или обслуживающими организациями могут стать причиной судебных исков и убытков.
• Международные правовые риски: В условиях санкций и геополитической напряженности банки сталкиваются с рисками, связанными с изменением международного права, блокировкой активов, невозможностью проведения расчетов через традиционные каналы.

3. Репутационные риски:
Репутационный риск — это риск возникновения убытков в результате потери деловой репутации. На финансовом рынке, где доверие является ключевым активом, репутация банка имеет первостепенное значение.

• Недобросовестные действия: Любые действия, расцениваемые как недобросовестные (например, манипулирование рынком, использование инсайдерской информации, неэтичное отношение к клиентам), могут мгновенно подорвать доверие и привести к оттоку клиентов и капитала.
• Нарушения и скандалы: Публичное освещение нарушений законодательства, штрафов, судебных разбирательств, сбоев в работе систем негативно сказывается на имидже банка.
• Неэффективная коммуникация: Отсутствие своевременной и прозрачной коммуникации с клиентами, регулятором и общественностью в кризисных ситуациях может усугубить репутационные потери.

Операционные, правовые и репутационные риски тесно взаимосвязаны: операционный сбой может привести к нарушению законодательства, что, в свою очередь, неизбежно нанесет удар по репутации банка. Поэтому эффективное управление этими рисками требует комплексного подхода, включающего развитие внутренних систем контроля, постоянное обучение персонала, мониторинг правовой среды и выстраивание открытых коммуникаций.

Проблема олигополизации рынка

Одной из значимых структурных проблем российского финансового рынка, которая прямо или косвенно влияет на деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг, является олигополизация. Эта проблема проявляется в неравномерном распределении ликвидных средств и явном предпочтением клиентами крупных, системно значимых банков, что ведет к доминированию ограниченного числа игроков.

Проявления олигополизации:

1. Концентрация активов и ликвидности: Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк, аккумулируют подавляющую часть банковских активов, депозитов населения и корпораций, а также межбанковской ликвидности. Это создает ситуацию, когда большая часть финансовых ресурсов страны сосредоточена в руках нескольких институтов.
2. Эффект «слишком большой, чтобы рухнуть» (Too Big To Fail): Статус системно значимых банков, которых в России всего 13 (и Сбербанк является абсолютным лидером), подразумевает особую поддержку со стороны государства в случае кризиса. Это может создавать так называемый «моральный риск», когда такие банки могут позволять себе более рискованные операции, зная о потенциальной государственной поддержке.
3. Снижение конкуренции: Доминирование нескольких крупных игроков неизбежно ведет к снижению конкуренции на рынке. Меньшие банки испытывают трудности в привлечении клиентов и ресурсов, поскольку большинство предпочитает надежность и широкий спектр услуг, предлагаемый лидерами. Это ограничивает возможности для инноваций, снижает давление на маржу и может замедлять развитие новых сегментов рынка.
4. Барьеры входа для новых игроков: Для новых банков или даже для уже существующих средних и малых банков становится чрезвычайно сложно конкурировать с гигантами, обладающими огромными клиентскими базами, развитой инфраструктурой, широкой продуктовой линейкой и мощным IT-потенциалом. Это приводит к стагнации или даже сокращению числа малых и средних банков.
5. Влияние на рынок ценных бумаг:
   • Концентрация посреднических услуг: Крупные банки являются основными брокерами, дилерами, депозитариями и управляющими на рынке ценных бумаг. Это означает, что большинство сделок, особенно крупных, проходит через их инфраструктуру, снижая возможности для независимых брокерских компаний.
   • Ограничение доступа к капиталу для малых эмитентов: Малым и средним предприятиям (МСП) сложнее выйти на рынок ценных бумаг, так как крупные банки-андеррайтеры предпочитают работать с более крупными и известными эмитентами.
   • Однонаправленность инвестиционных потоков: Инвестиционные потоки зачастую концентрируются в ценных бумагах «голубых фишек» и государственных облигациях, что снижает ликвидность и привлекательность ценных бумаг менее крупных, но перспективных эмитентов.

Проблема олигополизации требует внимания со стороны регулятора. Баланс между поддержанием стабильности (через крупные банки) и стимулированием конкуренции (для развития всего рынка) является одной из ключевых задач для обеспечения устойчивого и сбалансированного развития российского финансового сектора.

Пути совершенствования деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг и рекомендации

Развитие и внедрение инновационных финансовых продуктов

В условиях динамичной трансформации российского финансового рынка, коммерческим банкам критически важно не просто адаптироваться, но и быть на переднем крае инноваций. Разработка и внедрение новых финансовых продуктов — это путь к расширению клиентской базы, диверсификации доходов и повышению конкурентоспособности.

1. Активное использование Цифровых Финансовых Активов (ЦФА):
ЦФА представляют собой новое поколение финансовых инструментов, основанных на технологии блокчейн. Их потенциал для рынка ценных бумаг огромен:

• Токенизация традиционных активов: Возможность выпуска ЦФА, привязанных к реальным активам (недвижимость, товары, акции, облигации), позволяет значительно снизить порог входа для инвесторов, упростить и ускорить процессы выпуска и обращения, а также повысить прозрачность.
• Новые формы привлечения капитала: Компании могут привлекать финансирование через выпуск ЦФА, минуя традиционные и часто дорогие процедуры IPO или облигационных займов.
• Расширение инвестиционных возможностей: Для инвесторов ЦФА открывают доступ к новым классам активов и более гибким инвестиционным стратегиям.
• Опыт банков-операторов: Необходимо активно использовать опыт российских банков, которые уже стали операторами информационных систем для выпуска ЦФА. Сбербанк и Альфа-Банк являются пионерами в этой области, успешно проводя первые сделки с ЦФА. Их опыт должен быть изучен и масштабирован, а другим банкам рекомендуется рассмотреть возможность получения лицензии оператора ЦФА или активного участия в этом рынке.

2. Развитие «зеленых» и «социальных» облигаций:
В контексте глобальной повестки устойчивого развития (ESG) и растущего интереса инвесторов к социально ответственным вложениям, «зеленые» и «социальные» облигации представляют собой перспективный инструмент:

• «Зеленые» облигации: Средства от их размещения направляются на финансирование экологических проектов (возобновляемая энергетика, энергоэффективность, водоочистка).
• «Социальные» облигации: Привлекают средства для финансирования социальных проектов (здравоохранение, образование, доступное жилье).
• Привлечение новых инвесторов: Эти инструменты позволяют банкам привлекать капитал от инвесторов, ориентированных на ESG-критерии, расширяя свою ресурсную базу.
• Улучшение репутации: Выпуск таких облигаций способствует формированию позитивного имиджа банка как социально ответственного института. Банкам рекомендуется активно развивать экспертизу в области ESG-финансов и предлагать услуги по структурированию и размещению таких облигаций.

3. Разработка «гибридных» инструментов:
Гибридные финансовые инструменты сочетают в себе характеристики долевых и долговых ценных бумаг, а также производных инструментов. Это позволяет банкам:

• Адаптироваться к потребностям эмитентов и инвесторов: Создавать более гибкие решения для привлечения капитала, учитывающие специфические цели и риски.
• Оптимизировать структуру капитала: Например, выпуск субординированных облигаций, которые могут быть конвертированы в акции при определенных условиях, позволяет банку укрепить свой капитал и одновременно предложить инвесторам привлекательную доходность.
• Диверсифицировать инвестиционные портфели: Для инвесторов гибридные инструменты могут предложить уникальное сочетание доходности и рисков.

Для успешного внедрения этих инновационных продуктов банкам необходимо активно инвестировать в технологии, обучать персонал, развивать экспертизу в новых областях и плотно взаимодействовать с регулятором для формирования адекватной правовой базы.

Совершенствование риск-менеджмента и обеспечение финансовой стабильности

В условиях повышенной волатильности и многообразия рисков на российском рынке ценных бумаг, совершенствование систем риск-менеджмента является не просто рекомендацией, а императивом для обеспечения финансовой стабильности коммерческих банков. Передовые методы оценки рисков и системы раннего предупреждения позволяют банкам не только выявлять угрозы, но и активно ими управлять.

1. Внедрение современных методов оценки рисков:

• Макропруденциальное стресс-тестирование: Банкам рекомендуется регулярно проводить сценарное стресс-тестирование своих портфелей ценных бумаг и всей деятельности на рынке. Это позволяет оценить устойчивость банка к неблагоприятным макроэкономическим шокам (например, резкое ��адение ВВП, обвал цен на нефть, значительное повышение процентных ставок) и выявить потенциальные уязвимости. Результаты стресс-тестов должны использоваться для корректировки инвестиционных стратегий и формирования буферов капитала.
• VaR-модели (Value at Risk): Моделирование VaR позволяет количественно оценить максимальный потенциальный убыток, который банк может понести от своих операций с ценными бумагами за определенный период времени с заданным уровнем вероятности. Внедрение более сложных и динамичных VaR-моделей, учитывающих различные факторы риска (рыночный, кредитный, операционный), повысит точность оценки рисков.
• Машинное обучение для выявления мошенничества и аномалий: Алгоритмы машинного обучения способны анализировать огромные объемы транзакционных данных и выявлять паттерны, указывающие на мошеннические операции, инсайдерскую торговлю или другие аномалии на рынке ценных бумаг. Это позволяет оперативно реагировать на угрозы и минимизировать финансовые и репутационные потери.

2. Развитие систем раннего предупреждения финансовых кризисов:

• Мониторинг кредитного роста и пузырей активов: Банкам необходимо активно участвовать в мониторинге ключевых индикаторов, которые могут сигнализировать о назревании финансовых дисбалансов. Это включает отслеживание темпов кредитного роста (особенно в секторах с повышенным риском), динамики цен на активы (недвижимость, акции), чтобы выявлять признаки формирования «пузырей». Сигналы от таких систем должны приводить к пересмотру риск-аппетита и ужесточению внутренних лимитов.
• Использование индикаторов Банка России: Банкам следует активно интегрировать в свои внутренние системы риск-менеджмента индикаторы и метрики, используемые Банком России для оценки системных рисков. Это обеспечит согласованность подходов и позволит банкам своевременно реагировать на регуляторные инициативы.
• Внутренние триггеры и протоколы: Разработка и внедрение четких внутренних триггеров (например, пороговых значений волатильности, убытков по портфелю, изменений ключевых макроэкономических показателей), которые запускают определенные протоколы действий (например, снижение позиций, хеджирование, запрос дополнительного обеспечения).

Эффективное совершенствование риск-менеджмента требует не только внедрения передовых технологий и методологий, но и развития культуры управления рисками на всех уровнях банка, а также непрерывного обучения персонала. Это позволит коммерческим банкам не только выживать в условиях кризисов, но и использовать их как возможности для укрепления своих позиций на рынке.

Расширение брокерских и консультационных услуг с использованием технологий

Современный инвестор требует удобства, скорости и персонализации. Для коммерческих банков это означает необходимость активного внедрения передовых технологий в свои брокерские и консультационные услуги. Цифровизация в этой сфере уже демонстрирует впечатляющие результаты и открывает новые горизонты.

1. Активное внедрение интернет-банкинга и мобильных приложений:
Мобильные приложения и платформы интернет-банкинга стали основным каналом взаимодействия с клиентами для многих банков. Для брокерских и инвестиционных услуг это особенно актуально:

• Рост использования мобильных приложений: Наблюдается значительный рост использования мобильных приложений для сделок на Московской Бирже. К Q2 2025 года их доля в торговом обороте достигала 70%, а количество уникальных клиентов, совершавших сделки, достигло 43,8 млн человек. Это подтверждает, что мобильные платформы являются ключевым инструментом для розничных инвесторов.
• Удобство и доступность: Мобильные приложения предоставляют клиентам круглосуточный доступ к торговым платформам, информации о портфеле, аналитике и новостям рынка.
• Упрощение онбординга: Цифровые каналы позволяют значительно упростить и ускорить процесс открытия брокерских счетов и ИИС, привлекая новых инвесторов.

Рекомендации:

• Развитие функционала: Банкам следует постоянно расширять функционал своих мобильных приложений, добавляя новые инструменты (например, возможность торговли ЦФА, «зелеными» облигациями), более глубокую аналитику, образовательные материалы и инструменты для самостоятельного формирования портфеля.
• Интуитивный интерфейс: Разработка интуитивно понятного и удобного пользовательского интерфейса является критически важной для привлечения начинающих инвесторов.
• Интеграция: Полная интеграция инвестиционных сервисов с основными банковскими продуктами (счета, депозиты, кредиты) для создания единой экосистемы.

2. Персонализированные инвестиционные рекомендации на основе ИИ:
Искусственный интеллект открывает беспрецедентные возможности для предоставления клиентам высококачественных и персонализированных консультаций:

• Анализ данных: ИИ может анализировать огромные объемы данных о клиенте (его риск-профиль, инвестиционные цели, финансовое положение, предыдущие операции) и рыночные данные в режиме реального времени.
• Создание индивидуальных стратегий: На основе этого анализа ИИ может предлагать индивидуальные инвестиционные стратегии, подбирать оптимальные активы, рекомендовать точки входа и выхода из позиций.
• Робо-эдвайзинг: Развитие платформ робо-эдвайзинга, где ИИ предоставляет автоматизированные консультации и управляет портфелями клиентов с минимальным участием человека, что снижает издержки и делает услуги доступными для более широкого круга инвесторов.

Рекомендации:

• Развитие ИИ-моделей: Инвестиции в разработку и обучение сложных ИИ-моделей для анализа рынка и персонализации рекомендаций.
• Прозрачность и объяснимость: Обеспечение прозрачности в работе ИИ-алгоритмов, чтобы клиенты понимали, на основе каких данных и логики даются рекомендации.
• Баланс с человеческим консультированием: Сочетание автоматизированных рекомендаций ИИ с возможностью получения консультации от живого эксперта для сложных случаев и повышения доверия.

Таким образом, коммерческие банки, активно развивая цифровые брокерские и консультационные услуги с использованием передовых технологий и ИИ, смогут не только удовлетворить растущие потребности инвесторов, но и значительно усилить свои позиции на рынке ценных бумаг.

Стимулирование развития долевого рынка капитала и IPO

Развитие долевого рынка капитала, в частности через стимулирование первичных публичных размещений (IPO), является стратегически важной задачей для российской экономики. Это позволяет компаниям привлекать долгосрочный капитал, диверсифицировать источники финансирования и повышать свою прозрачность. Коммерческие банки, как ключевые посредники, играют здесь центральную роль, но для успешного развития рынка необходима поддержка государства.

1. Налоговые льготы для инвесторов:
Для повышения привлекательности участия в IPO и долгосрочных инвестиций в акции российских компаний крайне важны налоговые стимулы:

• Освобождение от НДФЛ при долгосрочном владении: Предлагается ввести освобождение от налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с прибыли от продажи акций, если инвестор владел ими в течение определенного длительного срока (например, более 3 или 5 лет). Это стимулирует долгосрочные инвестиции, снижает спекулятивную составляющую и способствует формированию «длинных денег» на рынке.
• Освобождение от налогов на дивиденды: Рассмотреть возможность освобождения от налогов на дивиденды (полностью или частично) на определенный срок (3-5 лет) для инвесторов, владеющих акциями российских компаний. Это увеличит привлекательность акций как инструмента для получения стабильного дохода.
• Расширение и упрощение ИИС: Продолжить совершенствование механизма индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), возможно, с увеличением лимитов внесения средств и расширением видов вычетов, чтобы сделать их еще более привлекательными для массового инвестора.

2. Налоговые льготы и поддержка для эмитентов:
Для самих компаний, выходящих на IPO, также необходимы стимулы:

• Льготы по налогу на прибыль для компаний с высоким free-float: Предложить снижение ставки налога на прибыль для эмитентов, имеющих высокий уровень акций в свободном обращении (free-float). Это мотивирует компании увеличивать долю акций, доступных для торговли на рынке, повышая его ликвидность.
• Компенсация расходов на IPO: Рассмотреть программы частичной компенсации затрат на проведение IPO для компаний, особенно для малого и среднего бизнеса, поскольку процесс выхода на биржу связан с существенными финансовыми издержками.

3. Упрощение процедур листинга и поддержка высокотехнологичных компаний:

• Снижение регуляторных барьеров: Упрощение требований к листингу на биржах, сокращение сроков рассмотрения документов и снижение бюрократической нагрузки для эмитентов.
• Специальные режимы для высокотехнологичных компаний: Создание специальных «песочниц» или упрощенных процедур листинга для быстрорастущих инновационных компаний, которые могут не соответствовать всем традиционным требованиям, но обладают высоким потенциалом роста.
• Развитие сегментов для МСП: Активное развитие специализированных сегментов биржи (например, сектор роста, сектор инноваций), предназначенных для малых и средних предприятий, чтобы они могли привлекать капитал без излишних требований.

Коммерческие банки могут выступать ключевыми консультантами и андеррайтерами для компаний, готовящихся к IPO, помогая им структурировать сделку, готовить проспекты эмиссии и эффективно проводить размещение. Государственные меры поддержки, в свою очередь, создадут более благоприятную среду для их работы и для всего долевого рынка капитала.

Повышение финансовой грамотности и кибербезопасности

В условиях растущего числа розничных инвесторов и все большей цифровизации финансовых услуг, повышение финансовой грамотности населения и обеспечение кибербезопасности становятся критически важными задачами для стабильности и развития рынка ценных бумаг. Коммерческие банки и регулятор должны объединить усилия в этих направлениях.

1. Усиление программ финансовой грамотности населения и инвесторов:

Низкий уровень финансовой грамотности приводит к необоснованным рискам, потерей средств и снижению доверия к финансовым институтам.

Рекомендации:

• Комплексные образовательные программы:
  • Банк России: Продолжить и расширить инициативы по финансовой грамотности, разрабатывая доступные курсы, вебинары и информационные материалы для различных категорий граждан (школьники, студенты, работающие, пенсионеры). Важно не только рассказывать о базовых финансовых продуктах, но и углубляться в особенности рынка ценных бумаг: виды активов, риски, принципы диверсификации, налогообложение инвестиций.
  • Коммерческие банки (например, Сбербанк): Использовать свои обширные клиентские базы и цифровые платформы для запуска собственных образовательных программ. Сбербанк уже активно развивает такие проекты, предлагая курсы по инвестициям для начинающих. Другим банкам следует перенимать этот опыт, создавая образовательный контент (видеоуроки, статьи, интерактивные симуляторы) и интегрируя его в свои мобильные приложения и сайты.
  • Обязательное тестирование для неквалифицированных инвесторов: Продолжить практику обязательного тестирования для неквалифицированных инвесторов перед предоставлением доступа к сложным и высокорисковым финансовым инструментам.
• Распространение информации о мошенничестве: Активное информирование населения о распространенных схемах финансового мошенничества (например, финансовые пирамиды, «брокеры-однодневки»), особенно в сфере инвестиций, должно стать приоритетом.

2. Меры по укреплению кибербезопасности финансовых операций:

С ростом онлайн-операций и переходом к цифровым активам увеличивается и количество киберугроз. Обеспечение безопасности данных и транзакций — фундаментальное условие доверия к финансовой системе.

Рекомендации:

• Инвестиции в киберзащиту:
  • Банки: Значительно увеличить инвестиции в развитие систем кибербезопасности: использование передовых антивирусных решений, систем обнаружения вторжений (IDS/IPS), межсетевых экранов нового поколения (NGFW), систем защиты от целевых атак (APT-protection).
  • Банк России: Разрабатывать и внедрять единые стандарты кибербезопасности для всех участников финансового рынка, проводить регулярные стресс-тесты и аудиты на предмет киберустойчивости.
• Многофакторная аутентификация (МФА): Внедрение и обязательное использование МФА для всех операций, связанных с доступом к инвестиционным счетам и совершением сделок. Это включает использование одноразовых паролей, биометрии, аппаратных токенов.
• Обучение персонала и клиентов:
  • Персонал банка: Регулярное обучение сотрудников банка принципам кибергигиены, распознаванию фишинговых атак и реагированию на инциденты безопасности.
  • Клиенты: Проведение кампаний по информированию клиентов о правилах безопасного использования онлайн-сервисов, о недопустимости передачи личных данных и паролей, о признаках фишинговых сайтов и вредоносных программ.
• Развитие систем мониторинга и реагирования: Создание и совершенствование центров мониторинга киберугроз, способных в режиме 24/7 отслеживать активность, оперативно выявлять и пресекать атаки.

Реализация этих рекомендаций позволит не только защитить инвесторов и их активы, но и укрепить доверие к рынку ценных бумаг, способствуя его дальнейшему устойчивому развитию.

Развитие региональных банков и диверсификация их деятельности

Проблема олигополизации российского банковского рынка, где доминируют несколько крупных игроков, несет в себе риски для сбалансированного развития экономики, особенно в регионах. Развитие региональных банков и диверсификация их деятельности на рынке ценных бумаг является важным направлением для повышения конкуренции, доступности финансовых услуг и стимулирования регионального роста.

1. Диверсификация бизнес-моделей:
Региональным банкам необходимо пересматривать свои бизнес-модели, выходя за рамки традиционного кредитования и привлечения депозитов.

• Нишевая специализация: Вместо попыток конкурировать с крупными федеральными банками по всем фронтам, региональным банкам следует сосредоточиться на нишевых сегментах. Например, развитие экспертизы в финансировании малого и среднего бизнеса (МСБ), поддержка агропромышленного комплекса, работа с региональными проектами развития инфраструктуры.
• Развитие инвестиционных услуг для МСБ: Региональные банки могут стать ключевыми посредниками для региональных МСП, помогая им выходить на рынок ценных бумаг через облигационные займы или даже мини-IPO на региональных биржах (если такие будут развиваться). Это включает консультационные услуги по подготовке к эмиссии, помощь в андеррайтинге и размещении.

2. Увеличение капитала и консолидация:
Недостаточность капитала является одним из основных ограничений для региональных банков.

• Привлечение стратегических инвесторов: Поиск стратегических инвесторов, готовых вложить средства в развитие региональных банков, может укрепить их капитал.
• Стимулирование консолидации: Банк России может стимулировать консолидацию мелких региональных банков, формируя более крупные и устойчивые региональные финансовые институты, способные конкурировать с федеральными игроками.

3. Интеграция в федеральные программы и партнерства:

• Участие в госпрограммах: Активное участие региональных банков в федеральных и региональных программах поддержки МСБ, агропрома, а также в госзакупках ценных бумаг.
• Партнерства с федеральными банками и биржами: Установление партнерских отношений с крупными брокерами и биржами для предоставления своим клиентам доступа к более широкому спектру ценных бумаг и инвестиционных продуктов без необходимости создания дорогостоящей собственной инфраструктуры. Например, региональный банк может выступать агентом федерального брокера.

4. Внедрение современных технологий:

• Цифровизация услуг: Инвестиции в цифровые платформы, интернет-банкинг и мобильные приложения для повышения эффективности обслуживания клиентов и снижения операционных издержек. Это позволит региональным банкам предлагать конкурентоспособные услуги, не уступающие федеральным аналогам.
• Использование ИИ: Внедрение ИИ-решений для автоматизации рутинных операций, анализа рисков, персонализации предложений для региональных клиентов.

5. Развитие региональных сегментов рынка ценных бумаг:

• Локальные облигации: Стимулирование выпуска облигаций региональными администрациями и крупными региональными компаниями, а также развитие региональных сегментов рынка для их обращения. Региональные банки могут выступать организаторами таких размещений.

Развитие региональных банков не только усилит конкуренцию, но и обеспечит более эффективное распределение финансовых ресурсов по всей стране, способствуя экономическом�� росту и снижению дисбалансов.

Оптимизация взаимодействия с регулятором

Взаимодействие с Центральным банком России, как мегарегулятором, является одним из критически важных аспектов деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Оптимизация этого взаимодействия, переход от сугубо директивного подхода к конструктивному диалогу, способна стимулировать рост рынка без ущерба для его стабильности.

1. Углубление диалога и обратной связи:

• Регулярные консультации: Банку России следует проводить регулярные консультации с представителями банковского сектора и профессиональными участниками рынка ценных бумаг (в том числе через ассоциации, например, Ассоциацию российских банков, НАУФОР). Эти консультации должны быть направлены на обсуждение проектов нормативных актов, оценку их потенциального влияния на рынок и сбор обратной связи.
• «Регуляторные песочницы»: Расширение практики «регуляторных песочниц» для тестирования новых финансовых продуктов и технологий (например, ЦФА) в контролируемой среде. Это позволит банкам внедрять инновации, а регулятору — формировать адекватную правовую базу на основе реального опыта.
• Публичные обсуждения: Организация публичных обсуждений ключевых регуляторных инициатив, включая публикации проектов документов и сбор комментариев от участников рынка.

2. Анализ воздействия регулирования (RIA — Regulatory Impact Assessment):

• Обязательная оценка: Банку России рекомендуется проводить более глубокую и публичную оценку регуляторного воздействия (RIA) новых правил и изменений. Это включает анализ потенциальных издержек для банков, влияния на конкуренцию, стимулы для развития рынка и системные риски.
• Пост-имплементационный анализ: После внедрения новых правил необходимо проводить анализ их фактического воздействия на рынок, чтобы своевременно выявлять непредвиденные последствия и корректировать регулирование.

3. Стимулирование роста через регуляторные механизмы:
Вместо чисто ограничительного подхода, регулятор может использовать свои полномочия для стимулирования развития рынка:

• Дифференцированный подход: Применение дифференцированного подхода к регулированию различных категорий участников рынка (например, малых региональных банков, высокотехнологичных компаний) с учетом их специфики и риск-профиля.
• «Мягкое» регулирование для инноваций: В отношении новых, но перспективных направлений (например, ЦФА) на первых этапах можно применять более «мягкое» регулирование, постепенно ужесточая его по мере развития рынка и накопления опыта.
• Гибкость в нормативах: Рассмотрение возможности большей гибкости в применении некоторых экономических нормативов (например, по использованию собственных средств для приобретения акций), если это не несет системных рисков, но способствует развитию рынка и повышению инвестиционной активности банков.

4. Образование и разъяснительная работа:

• Обучение регуляторов: Проведение регулярного обучения для сотрудников Банка России по новым финансовым продуктам и технологиям, чтобы они могли эффективно оценивать и регулировать инновации.
• Разъяснительная работа: Активная разъяснительная работа со стороны регулятора по целям и логике новых правил, что повысит их понимание и принятие участниками рынка.

Оптимизация взаимодействия с регулятором позволит создать более предсказуемую, прозрачную и стимулирующую среду для коммерческих банков на рынке ценных бумаг, способствуя его устойчивому развитию и повышению инвестиционной привлекательности.

Заключение

Проведенное исследование позволило глубоко проанализировать место и роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг Российской Федерации, раскрыть теоретические основы их деятельности, оценить современные тенденции, выявить ключевые проблемы и предложить обоснованные рекомендации по совершенствованию.

В ходе работы было установлено, что рынок ценных бумаг является сложной экосистемой, где коммерческие банки выступают в многогранных ролях: от эмитентов собственных ценных бумаг, формирующих капитал и привлекающих заемные средства, до активных инвесторов и ключевых профессиональных участников, обеспечивающих функционирование рынка (брокерская, дилерская, депозитарная деятельность, доверительное управление). Российская модель является смешанной, тяготеющей к универсальной, где крупные банки доминируют во всех сегментах.

Детальный анализ операций показал, что деятельность банков строго регулируется законодательством РФ, с Банком России в роли мегарегулятора, устанавливающего жесткие требования и нормативы, которые постоянно адаптируются к изменяющимся условиям. Актуальные изменения 2024-2025 гг. в регулировании брокерской деятельности, счетов типа «С» и критериев для иностранных учетных организаций свидетельствуют о динамичности регуляторной среды.

Исследование современных тенденций выявило значительное влияние экономических вызовов и санкций 2022-2025 гг., которые привели к потере капитализации, оттоку капитала и приостановке торгов определенными валютами. Однако Банк России предпринял ряд оперативных мер для минимизации негативных последствий и активно формирует новые подходы к развитию рынка, направленные на стимулирование долевого финансирования и долгосрочных сбережений. При этом, доля долговых обязательств банков на рынке остается относительно невысокой, а в структуре доходов банков непроцентные поступления от операций с ценными бумагами занимают существенную долю.

Кейс-анализ на примере ПАО «Сбербанк России» подтвердил его лидирующие позиции и показал, что эффективность операций с ценными бумагами определяется консервативной инвестиционной политикой, диверсификацией портфеля, строгим риск-менеджментом, а также активным внедрением передовых технологий и искусственного интеллекта. Финансовый эффект от ИИ для Сбербанка в 2025 году планируется на уровне 450 млрд рублей, что подчеркивает критическую роль технологий.

В то же время, российские коммерческие банки сталкиваются с рядом серьезных проблем и рисков: высокой волатильностью рынка, усиленным влиянием санкций и геополитических факторов, рисками ликвидности, несмотря на рост депозитной базы (обусловленными высокой ключевой ставкой), жесткими регуляторными ограничениями (например, запрет для неквалифицированных инвесторов на «недружественные» ценные бумаги), недостаточно развитым срочным рынком, а также операционными, правовыми и репутационными рисками, усугубляемыми олигополизацией банковского сектора.

На основе проведенного анализа были сформулированы стратегические направления и практические рекомендации, направленные на оптимизацию участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг:

• Развитие и внедрение инновационных финансовых продуктов: Активное использование ЦФА, «зеленых» и «социальных» облигаций, а также «гибридных» инструментов для расширения инвестиционных возможностей и привлечения нового капитала.
• Совершенствование риск-менеджмента: Внедрение макропруденциального стресс-тестирования, VaR-моделей, систем раннего предупреждения на основе ИИ для повышения точности оценки и управления рисками.
• Расширение брокерских и консультационных услуг с использованием технологий: Активное развитие мобильных приложений и персонализированных инвестиционных рекомендаций на основе ИИ для удовлетворения потребностей растущего числа розничных инвесторов.
• Стимулирование развития долевого рынка капитала и IPO: Предложение налоговых льгот для инвесторов и эмитентов, упрощение процедур листинга и поддержка высокотехнологичных компаний.
• Повышение финансовой грамотности и кибербезопасности: Усиление образовательных программ для населения и инвесторов, а также инвестиции в киберзащиту для обеспечения доверия и безопасности.
• Развитие региональных банков: Диверсификация их бизнес-моделей, нишевая специализация, интеграция в федеральные программы и внедрение технологий для повышения конкуренции и доступности услуг.
• Оптимизация взаимодействия с регулятором: Углубление диалога, проведение оценки регуляторного воздействия и применение стимулирующих регуляторных механизмов для обеспечения роста рынка.

Реализация данных рекомендаций позволит коммерческим банкам не только эффективно преодолевать текущие вызовы, но и стать катализаторами для устойчивого и инновационного развития российского рынка ценных бумаг, что в конечном итоге будет способствовать укреплению всей финансовой системы Российской Федерации и ее экономической стабильности.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1, 2. Москва – Санкт-Петербург, от 18.12.2006. 548 с.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации: Части первая и вторая на 2008. М.: Юрайт-М, 2008. 276 с.
3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция).
4. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (ред. от 31.07.2025).
5. Амосова, Н.А. Страхование банковской деятельности в транзитивной экономике. ООО «Издательство Элит», 2003. 542 с.
6. Амосова, Н.А. Развитие банковского страхования в современной России // Проблемы экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России. Часть 2. Иваново: Изд-во ИвГУ, 2007. С.6-8.
7. Банковское дело / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Банковский и биржевой НКЦ, 2006.
8. Банковское дело / Под ред. проф. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М., 2005.
9. Банковское законодательство / Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2004.
10. Деньги, кредит, банки: Учебник для вузов / Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др.; Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2006. 622 с.
11. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2007. 464 с.
12. Каренов, Р.С. Терминология рыночной экономики и бизнеса. Алматы: Гылым, 2004. 312 с.
13. Килячков, А.А., Чалдаев, Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебное пособие. Гриф МО РФ, 2005. 687 с.
14. Курс экономики: Учебник / Под ред. Б.А. Райзберга. ИНФРА-М, 2005. 720 с.
15. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. 448 с.
16. Свиридова, Е.Н. Операции банков с ценными бумагами: Учебное пособие.
17. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Таркановского. М.: Финансы и статистика, 2005. 416 с.
18. Баташов, Д., Смолькин, И., Фиолетов, Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом // Рынок ценных бумаг. 2007. №4.
19. Делягин, М. Современные политические факторы развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2005. №12.
20. Казьмин, А.А. Храните деньги в надежных банках. Таких, как наш // Комсомольская правда. 2005. №208. С.3.
21. Кафиев, Ю., Мишин, Ю. Что должен знать частный инвестор // Рынок ценных бумаг. 2007. №7.
22. Миркин, Я. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. №11.
23. Миркин, Я. Как структура собственности определяет фондовый рынок? // Рынок ценных бумаг. 2004. №1.
24. Миркин, Я. Традиционные ценности населения и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2007. №7.
25. Рубцов, Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России // Рынок ценных бумаг. 2006. №12.
26. Синев, В.М. Влияние глобализации на банковский бизнес // Деньги и кредит. 2006. №5.
27. Федосеева, А.М. Банковское дело. 2007. №7 от 20 июля.
28. Рынок ценных бумаг и его особенности в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-i-ego-osobennosti-v-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
29. Рынок ценных бумаг. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/ (дата обращения: 15.10.2025).
30. Рынок ценных бумаг. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/4412030/ (дата обращения: 15.10.2025).
31. Характеристика состояния рынка ценных бумаг в РФ в условиях рецессии // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/harakteristika-sostoyaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rf-v-usloviyah-retsessii/viewer (дата обращения: 15.10.2025).
32. Сущность и функции рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-i-funktsii-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
33. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 15.10.2025).
34. Фед закон 22.04.96 N 39-ФЗ О рынке ценных бумаг. Kremlin.ru. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/16844 (дата обращения: 15.10.2025).
35. Современное развитие структуры организованного рынка ценных бумаг Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-razvitie-struktury-organizovannogo-rynka-tsennyh-bumag-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 15.10.2025).
36. Рынок ценных бумаг. Intellect-c.ru. URL: https://www.intellect-c.ru/upload/iblock/582/5820464240722100df8748d5dd555022.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
37. Понятие рынка ценных бумаг в российском законодательстве // Научная электронная библиотека Эдиторум. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/18973/view (дата обращения: 15.10.2025).
38. Современное состояние российского рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
39. Деятельность банка на рынке ценных бумаг. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/4412030/page:13/ (дата обращения: 15.10.2025).
40. Виды банковских операций с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/1-vidy-bankovskih-operatsiy-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 15.10.2025).
41. Особенности функционирования коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Электронный научный архив УрФУ. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/70659/1/978-5-91256-512-0_2018_176.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
42. Ст. 6. Деятельность кредитной организации на рынке ценных бумаг. Закон о банках. URL: https://zakon-o-bankah.ru/st-6-deyatelnost-kreditnoy-organizatsii-na-rynke-tsennyih-bumag.html (дата обращения: 15.10.2025).
43. Статья 6. Деятельность кредитной организации на рынке ценных бумаг. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_1648/statya-6/ (дата обращения: 15.10.2025).
44. Банк России совершенствует регулирование брокерской деятельности. CBR.ru. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=10103 (дата обращения: 15.10.2025).
45. Роль и деятельность коммерческих банков на фондовом рынке // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-i-deyatelnost-kommercheskih-bankov-na-fondovom-rynke (дата обращения: 15.10.2025).
46. Регулирование дилерской деятельности: новые подходы. CBR.ru. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=1419 (дата обращения: 15.10.2025).
47. Деятельность коммерческих банков как профессиональных участников на рынке ценных бумаг // ИД «Панорама». URL: https://www.panor.ru/articles/deyatelnost-kommercheskikh-bankov-kak-professionalnykh-uchastnikov-na-rynke-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 15.10.2025).
48. Операции Банка России по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке. CBR.ru. URL: https://www.cbr.ru/hd_analytics/open_market_operations/ (дата обращения: 15.10.2025).
49. Коммерческие банки как финансовые и торговые посредники на рынке ценных бумаг // Фундаментальные исследования. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=42704 (дата обращения: 15.10.2025).
50. Регулирование учетной инфраструктуры рынка ценных бумаг. CBR.ru. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=1843 (дата обращения: 15.10.2025).
51. Брокерская деятельность банков на рынке ценных бумаг в России. Правовое регулирование. Читай-город. URL: https://www.chitai-gorod.ru/catalog/book/1085022 (дата обращения: 15.10.2025).
52. Брокерская деятельность банков на рынке ценных бумаг в России. Правовое регулирование. Буквоед. URL: https://www.bookvoed.ru/book?id=787494 (дата обращения: 15.10.2025).
53. Законодательные и нормативные акты, регулирующие допуск профессиональных участников рынка ценных бумаг. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/licensing/securities_market/law/ (дата обращения: 15.10.2025).
54. Статья 42. Функции Банка России. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37561/06d64993a40974edc1505c2194b3c9b74070a75f/ (дата обращения: 15.10.2025).
55. Указание Банка России о требованиях к осуществлению брокерской деятельности при совершении сделок за счет клиента. НАУФОР. URL: https://naufor.ru/tree.asp?nID=10928 (дата обращения: 15.10.2025).
56. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: брокерская и дилерская деятельность. BANKLAW.RU. URL: https://banklaw.ru/professionalnaja-deyatelnost-na-rynke-cennyh-bumag-brokerskaja-i-dilerskaja-deyatelnost/ (дата обращения: 15.10.2025).
57. Депозитарий: зачем нужен, виды, функции, обязанности, услуги, как выбрать и сменить депозитарий. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/depository/ (дата обращения: 15.10.2025).
58. Совершенствование регулирования дилерской деятельности. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/41641/cr_170911_r.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
59. Проблемы правового регулирования депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-pravovogo-regulirovaniya-depozitarnoy-deyatelnosti-na-sovremennom-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
60. Глава 2. Регулирование депозитарной деятельности. Документы системы ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/58014529/ (дата обращения: 15.10.2025).
61. Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения (не применяется с 05.04.2017 на основании указания Банка России от 13.05.2016 N 4014-у) от 16 октября 1997. Docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/901633519 (дата обращения: 15.10.2025).
62. Статья 4. Дилерская деятельность. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ff2940263f3503d2745a557a5223049b49463c22/ (дата обращения: 15.10.2025).
63. Диссертация на тему «Трастовые операции на рынке ценных бумаг и перспективы их развития». DisserCat. URL: https://www.dissercat.com/content/trastovye-operatsii-na-rynke-tsennykh-bumag-i-perspektivy-ikh-razvitiya (дата обращения: 15.10.2025).
64. Нормативное регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг. ResearchGate. URL: https://www.researchgate.net/publication/340026602_Normativnoe_regulirovanie_dejatelnosti_kommerceskih_bankov_na_rynke_cennyh_bumag (дата обращения: 15.10.2025).
65. Статья 4. Дилерская деятельность. О рынке ценных бумаг. Договор-Юрист.Ру. URL: https://dogovor-urist.ru/zakon/o_rinke_tsennyih_bumag/st_4/ (дата обращения: 15.10.2025).
66. Решение Совета директоров Банка России об установлении максимального количества операций по Указу №138. НАУФОР. URL: https://naufor.ru/tree.asp?nID=11306 (дата обращения: 15.10.2025).
67. IV квартал 2024 года. Дайджест новостей правового регулирования финансовых рынков. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/165997/digest_2024-Q4.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
68. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/licensing/securities_market/ (дата обращения: 15.10.2025).
69. Статья 5. Деятельность по управлению ценными бумагами. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/94b595ec0a54e60742f534887b47b4d32092591e/ (дата обращения: 15.10.2025).
70. Статья 38. Основы регулирования рынка ценных бумаг. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/f403565293282297dd24d9c02ce20d91d8e13271/ (дата обращения: 15.10.2025).
71. Современные тенденции деятельности коммерческого банковского сектора Российской Федерации на рынке ценных бумаг. Электронный научный архив УрФУ. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/116739/1/978-5-91256-557-1_2022_150.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
72. Современные проблемы и перспективы деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг // Фундаментальные исследования. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=43232 (дата обращения: 15.10.2025).
73. Доходы коммерческого банка от операций с ценными бумагами. Elibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=46440268 (дата обращения: 15.10.2025).
74. 2. Выпуск банками ценных бумаг. Монографии.ру. URL: https://www.monographies.ru/ru/book/view?id=793 (дата обращения: 15.10.2025).
75. VKR_YUrchenko_2017_final.docx. Санкт-Петербургский государственный университет. URL: https://dspace.spbu.ru/bitstream/11701/10405/1/VKR_YUrchenko_2017_final.docx (дата обращения: 15.10.2025).
76. Современные тенденции деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-deyatelnosti-kommercheskih-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
77. Рейтинг банков. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/banks/ratings/ (дата обращения: 15.10.2025).
78. Статистика ценных бумаг. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/fin_r/secur/ (дата обращения: 15.10.2025).
79. Биржа ценных бумаг: что это, как купить на ней и как выбрать брокера. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/what-is-stock-exchange/ (дата обращения: 15.10.2025).
80. Как торговать на бирже: основные понятия и механизм. Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/school/kak-torgovat-na-birzhe (дата обращения: 15.10.2025).
81. Структурные особенности операций коммерческих банков с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strukturnye-osobennosti-operatsiy-kommercheskih-bankov-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 15.10.2025).
82. Обзор фондового рынка 10/10/25. Альфа Инвестор. URL: https://alfabank.ru/investments/research/daily-report/2025/10/10/ (дата обращения: 15.10.2025).
83. Новости фондового рынка, ценных бумаг и экономики, прогнозы и анализ. Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/analysis/news/ (дата обращения: 15.10.2025).
84. Московская Биржа — котировки, акции, облигации, валютный рынок. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/ (дата обращения: 15.10.2025).
85. Виды операций банков, проводимые с ценными бумагами. Умникус. URL: https://umnikus.ru/vidy-operacziy-bankov-provodimye-s-cennymi-bumagami/ (дата обращения: 15.10.2025).
86. Статистика. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/ (дата обращения: 15.10.2025).
87. Аналитика рынка. Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/research/analytics/ (дата обращения: 15.10.2025).
88. Операции с ценными бумагами в деятельности российских коммерческих банков: современное состояние и возможности развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/operatsii-s-tsennymi-bumagami-v-deyatelnosti-rossiyskih-kommercheskih-bankov-sovremennoe-sostoyanie-i-vozmozhnosti-razvitiya (дата обращения: 15.10.2025).
89. Инвестиции банков в ценные бумаги: сущностный аспект и тенденции развития в современных условиях // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsii-bankov-v-tsennye-bumagi-suschnostnyy-aspekt-i-tendentsii-razvitiya-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 15.10.2025).
90. Июнь 2021 года — регулирование рисков участия банков в экосистемах и вложений в иммобилизованные активы. CBR.ru. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/120973/consultation_paper_210629.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
91. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг России: анализ современной практики и перспективы развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kommercheskie-banki-na-rynke-tsennyh-bumag-rossii-analiz-sovremennoy-praktiki-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 15.10.2025).
92. Анализ структуры портфеля ценных бумаг Сбербанка России. Elibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=25574384 (дата обращения: 15.10.2025).
93. «Человек, а не кошелек»: какую стратегию представил «Сбер» на ближайшие три года. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/502181-celovek-a-ne-koselok-kakuyu-strategiyu-predstavil-sber-na-blizajsie-tri-goda (дата обращения: 15.10.2025).
94. Оптимизация управления портфелем ценных бумаг в ПАО «Сбербанк» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/optimizatsiya-upravleniya-portfelem-tsennyh-bumag-v-pao-sberbank (дата обращения: 15.10.2025).
95. Анализ портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России». Studbooks.net. URL: https://studbooks.net/83547/finansy/analiz_portfelya_tsennyh_bumag_oao_sberbank_rossii (дата обращения: 15.10.2025).
96. Сбербанк удачно сыграл на ценных бумагах. BFM.ru. URL: https://www.bfm.ru/news/22238 (дата обращения: 15.10.2025).
97. Электронный научный журнал «Вектор экономики». Vectoreconomy.ru. URL: https://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2021/6/financeandcredit/Vaganova_Bykanova_Chagarnyy.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
98. Сбербанк России. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 15.10.2025).
99. ОАО «Сбер Банк» — Финансовая отчетность. БПС-Сбербанк. URL: https://www.sber-bank.by/page/financial_statements (дата обращения: 15.10.2025).
100. Анализ инвестиционной деятельности ПАО Сбербанк на рынке ценных бумаг. Vectoreconomy.ru. URL: https://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2021/6/financeandcredit/Vaganova_Bykanova_Chagarnyy.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
101. Фавориты стратегии на 2025 год: Сбербанк. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/investments/research/idea/sberbank-2025/ (дата обращения: 15.10.2025).
102. ОАО «Сбер Банк» — Услуги на рынке ценных бумаг. БПС-Сбербанк. URL: https://www.sber-bank.by/page/securities_market (дата обращения: 15.10.2025).
103. Полный аналитический обзор компании: ПАО «Сбербанк». Ренессанс Банк. URL: https://www.rencredit.ru/upload/iblock/c3a/Full_analytical_review_Sberbank_Dec_2023.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
104. Акции «Сбера» позитивно реагируют на вышедшую отчетность. Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/akcii-sbera-pozitivno-reagiruyut-na-vyshedshuyu-otchetnost-20251009-1110/ (дата обращения: 15.10.2025).
105. Оценка эффективности операций коммерческих банков с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-operatsiy-kommercheskih-bankov-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 15.10.2025).
106. Анализ операции ценными бумагами Сбербанка РФ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-operatsii-tsennymi-bumagami-sberbanka-rf (дата обращения: 15.10.2025).
107. Новый концептуальный подход оценки эффективности инвестиционных операций коммерческих банков с ценными бумагами. Инженерный вестник Дона. URL: https://ivdon.ru/ru/magazine/archive/n1y2016/3295 (дата обращения: 15.10.2025).
108. Основные стратегии инвестирования в акции, и какую выбрать? Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/school/strategii-investirovaniya (дата обращения: 15.10.2025).
109. Финансовые показатели Сбербанка. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA:_%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D0%BF%D0%BE%D0%BA%D0%B0%D0%B7%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B8 (дата обращения: 15.10.2025).
110. Результаты Группы — СберБанк. Sberbank.ru. URL: https://www.sberbank.ru/ru/investor_relations/results (дата обращения: 15.10.2025).
111. Сбербанк (SBER): годовая финансовая отчетность МСФО. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/q/SBER/f/ (дата обращения: 15.10.2025).
112. Сокращенные результаты ПАО Сбербанк по РПБУ за 6М 2024 года. Sberbank.ru. URL: https://www.sberbank.ru/ru/investor_relations/results/6m2024 (дата обращения: 15.10.2025).
113. Оценка эффективности инвестиционной политики ПАО «Сбербанк России» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-investitsionnoy-politiki-pao-sberbank-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
114. Особенности банковских операций с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-bankovskih-operatsiy-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 15.10.2025).
115. Инвестиционная деятельность ПАО «Сбербанк России» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnaya-deyatelnost-pao-sberbank-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
116. Финансовые показатели Сбербанк, мультипликаторы, выручка, отчетность. Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/quote/mosbirzha-aktsii/sberbank-ros-ao/ (дата обращения: 15.10.2025).
117. Сбербанк События (действия), оказывающие, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/q/SBER/news/ (дата обращения: 15.10.2025).
118. Стратегия Развития. ОАО «Сбер Банк. URL: https://www.sber-bank.by/page/strategy (дата обращения: 15.10.2025).
119. Результаты «Сбера» по РСБУ за 9 месяцев этого года выйдут 9 октября. Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/rezultaty-sbera-po-rsbu-za-9-mesyacev-etogo-goda-vyidut-9-oktyabrya-20251008-1440/ (дата обращения: 15.10.2025).
120. Риски банковских операций с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/riski-bankovskih-operatsiy-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 15.10.2025).
121. Сущность и виды рисков коммерческих банков при операциях с ценными бумагами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-i-vidy-riskov-kommercheskih-bankov-pri-operatsiyah-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 15.10.2025).
122. Профессиональная деятельность российских и зарубежных банков на рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/professionalnaya-deyatelnost-rossiyskih-i-zarubezhnyh-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
123. Государственное регулирование деятельности банков на рынке ценных бумаг: теоретические постулаты и реальность. Аналитический журнал «Управление в кредитной организации». Регламент. URL: https://reglament.net/bank/upravlenie/2009_2_article.htm (дата обращения: 15.10.2025).
124. Проблемы и перспективы деятельности банков на рынке ценных бумаг // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=12558 (дата обращения: 15.10.2025).
125. Основные риски расчетов по ценным бумагам. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_132223/ (дата обращения: 15.10.2025).
126. Виды рисков, возникающих на рынке ценных бумаг. Forex-investor.net. URL: https://forex-investor.net/articles/vidy-riskov-voznikayushchikh-na-rynke-cennykh-bumag/ (дата обращения: 15.10.2025).
127. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы. Elibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=49272895 (дата обращения: 15.10.2025).
128. Актуальные проблемы реформирования государственного регулировани�� рынка ценных бумаг Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/aktualnye-problemy-reformirovaniya-gosudarstvennogo-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 15.10.2025).
129. Коммерческие банки как эмитенты на рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kommercheskie-banki-kak-emitenty-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
130. Проблемы регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 15.10.2025).
131. Проблемы и ключевые факторы, влияющие на развитие рынка государственных ценных бумаг в контексте текущего состояния российской экономики. Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/539/43513/ (дата обращения: 15.10.2025).
132. Банк России опубликовал комплекс мер по поддержке участников финансового рынка. CBR.ru. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=12790 (дата обращения: 15.10.2025).
133. Развитие инвестиционной деятельности банка // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-investitsionnoy-deyatelnosti-banka (дата обращения: 15.10.2025).
134. Инновационные технологии в деятельности зарубежных и российских банков. Финансовый университет. URL: https://fa.ru/org/div/uprk/news/Documents/Диссертация%20Власенко.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
135. Инвестиционная деятельность банков на рынке ценных бумаг. SciSpace. URL: https://www.typeset.io/papers/investicionnaya-deyatel-nost-bankov-na-rynke-cennyh-bumag-152w9p064n (дата обращения: 15.10.2025).
136. Об инвестиционной деятельности банков на рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ob-investitsionnoy-deyatelnosti-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
137. Управление портфелем ценных бумаг в коммерческом банке // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-portfelem-tsennyh-bumag-v-kommercheskom-banke (дата обращения: 15.10.2025).
138. Текущее состояние инвестиционной деятельности банков в России. Донецкова. URL: https://jcf.hse.ru/article/view/12966 (дата обращения: 15.10.2025).
139. Инвестиционная деятельность банков на рынке ценных бумаг. Allfi.biz. URL: https://allfi.biz/bankovskie-operatsii/investicionnaya-deyatelnost-bankov-na-rynke-cennyh-bumag.php (дата обращения: 15.10.2025).
140. Роль банков на финансовом рынке: мировой опыт и Российская практика // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-bankov-na-finansovom-rynke-mirovoy-opyt-i-rossiyskaya-praktika (дата обращения: 15.10.2025).
141. Финансовые инновации в банковской сфере Российской Федерации. Электронный научный архив УрФУ. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/104990/1/978-5-91256-557-1_2022_150.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
142. Роль инноваций в деятельности коммерческого банка // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-innovatsiy-v-deyatelnosti-kommercheskogo-banka (дата обращения: 15.10.2025).
143. Управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка в условиях волатильности фондового рынка // Вестник Алтайской академии экономики и права. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=3056 (дата обращения: 15.10.2025).
144. Пути повышения эффективности деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Справочник Автор24. URL: https://spravochnick.ru/bankovskoe_delo/puti_povysheniya_effektivnosti_deyatelnosti_kommercheskih_bankov_na_rynke_cennyh_bumag/ (дата обращения: 15.10.2025).
145. Финансовые инновации в деятельности коммерческих банков: теоретико-экономические аспекты // Современные проблемы науки и образования. URL: https://science-education.ru/ru/article/view?id=26210 (дата обращения: 15.10.2025).
146. Повышение эффективности управления инвестиционным портфелем на основе современных методов диверсификации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povyshenie-effektivnosti-upravleniya-investitsionnym-portfelem-na-osnove-sovremennyh-metodov-diversifikatsii (дата обращения: 15.10.2025).
147. Оценка влияния кризисных тенденций на банковский сектор и участников финансового рынка России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-vliyaniya-krizisnyh-tendentsiy-na-bankovskiy-sektor-i-uchastnikov-finansovogo-rynka-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
148. Стратегия коммерческого банка на фондовом рынке // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strategiya-kommercheskogo-banka-na-fondovom-rynke (дата обращения: 15.10.2025).
149. Современные вызовы и тренды в финансово-кредитной сфере экономике в коммерческих банках Узбекистана // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-vyzovy-i-trendy-v-finansovo-kreditnoy-sfere-ekonomike-v-kommercheskih-bankah-uzbekistana (дата обращения: 15.10.2025).
150. Стратегии инвестиционной деятельности российских банков на рынке ценных бумаг. Elibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=45759904 (дата обращения: 15.10.2025).
151. Актуальная деятельность коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг // Электронный научный журнал «Вектор экономики». URL: https://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2021/11/financeandcredit/Puchkina_Shamina.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
152. Методические рекомендации Банка России по применению основных принципов добросовестного поведения на финансовом рынке. CBR.ru. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/120973/consultation_paper_210629.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
153. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации. Fintechru. URL: https://fintechru.org/upload/iblock/d7b/d7b055d28a8d0554c9b9868725916035.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
154. Финансовый рынок. Ассоциация банков России. URL: https://arb.ru/b/?c=582121 (дата обращения: 15.10.2025).
155. Газпромбанк поддержал ежегодную конференцию для частных инвесторов. Gazprombank.ru. URL: https://www.gazprombank.ru/press/news/56740/ (дата обращения: 15.10.2025).
156. Взаимодействие России с международными финансовыми институтами // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vzaimodeystvie-rossii-s-mezhdunarodnymi-finansovymi-institutami (дата обращения: 15.10.2025).
157. Мониторинг и расследования в области AML. EY в Казахстане. URL: https://www.ey.com/ru_kz/financial-services/monitoring-and-investigations-in-aml (дата обращения: 15.10.2025).
158. Партизанские тропы инвесторов // Журнал «Компания». URL: https://ko.ru/articles/partizanskie-tropy-investorov/ (дата обращения: 15.10.2025).
159. Оптимальное управление портфелем банка // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/optimalnoe-upravlenie-portfelem-banka (дата обращения: 15.10.2025).