Негосударственные финансовые посредники на рынке ценных бумаг РФ: актуальный анализ роли, развития и регулирования в условиях трансформации экономики

Современная российская экономика находится в стадии глубокой трансформации, требующей адаптации к новым геополитическим реалиям, ужесточению санкционного давления и необходимости формирования устойчивой, внутренне ориентированной финансовой системы. В этих условиях роль негосударственных финансовых посредников — коммерческих банков, инвестиционных и страховых компаний, паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и негосударственных пенсионных фондов (НПФов) — приобретает особую значимость. Эти институты не просто выступают связующим звеном между поставщиками и потребителями капитала, но и формируют фундамент инвестиционного климата, обеспечивают диверсификацию рисков и поддерживают стабильность всей финансовой системы.

Цель настоящего исследования состоит в проведении всестороннего и актуализированного анализа роли, развития и регулирования негосударственных финансовых посредников на современном российском рынке ценных бумаг. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи: раскрыть теоретические основы финансового посредничества и классифицировать его негосударственные формы в РФ; детально проанализировать специфику функционирования каждого типа посредников; оценить эффективность государственно-правового регулирования; выявить ключевые факторы влияния, проблемы и вызовы; а также сформулировать стратегические направления и практические меры для повышения их устойчивости и эффективности.

Объектом исследования выступают негосударственные финансовые посредники, а предметом — совокупность экономических отношений, связанных с их деятельностью на российском рынке ценных бумаг. Методологическая база работы включает системный подход, сравнительный анализ, статистические методы, а также институциональный анализ. Структура работы последовательно раскрывает заявленные задачи, начиная с теоретических основ и заканчивая практическими рекомендациями, базируясь на актуальных данных и нормативно-правовой базе Российской Федерации. Исследование призвано стать ценным источником информации для студентов и молодых ученых, специализирующихся в области финансов и экономики, а также для практиков, заинтересованных в углубленном понимании динамики российского финансового рынка.

Теоретические основы и классификация негосударственных финансовых посредников

Сущность и функции финансового посредничества

В сердце любой развитой экономики лежит эффективная система аккумулирования и перераспределения финансовых ресурсов. Именно эту ключевую роль выполняют финансовые посредники — институты, выступающие мостом между теми, кто имеет избыточный капитал, и теми, кто испытывает в нём дефицит. Они привлекают свободные средства у одних экономических агентов и предоставляют их другим в виде долговых обязательств или долевого участия, тем самым обеспечивая бесперебойное функционирование финансового рынка.

Институциональный подход к финансовому посредничеству позволяет глубже понять его природу, учитывая неполноту информации, асимметрию и трансакционные издержки. В условиях российского финансового рынка асимметрия информации проявляется особенно ярко. Крупные игроки, такие как ведущие банки или управляющие компании, часто обладают более полным и оперативным доступом к инсайдерским данным, глубоким аналитическим отчетам и экспертным оценкам. Это дает им значительное преимущество перед мелкими частными инвесторами, которые вынуждены опираться на менее исчерпывающие открытые источники или дорогостоящие платные услуги.

Одновременно с этим, трансакционные издержки остаются существенным барьером для широкого круга инвесторов. Они включают в себя не только прямые комиссии брокеров, депозитариев и управляющих компаний, но и скрытые затраты, такие как время и усилия, необходимые для сбора, анализа и оценки инвестиционной информации. Для частных инвесторов, особенно при работе с менее ликвидными активами или при формировании диверсифицированных портфелей из множества инструментов, эти издержки могут оказаться непропорционально высокими, снижая потенциальную доходность и ограничивая их участие в рынке. Таким образом, финансовые посредники, с одной стороны, призваны снижать эти издержки и асимметрию, предлагая готовые решения и экспертизу, а с другой — сами являются источником определенных трансакционных издержек в виде своих комиссий и сборов. Важно понимать, что без этих посредников, рынок капитала функционировал бы с гораздо меньшей эффективностью, а доступ к инвестициям был бы ограничен лишь крупными игроками.

Классификация негосударственных финансовых посредников в РФ

На российском финансовом рынке негосударственные финансовые посредники представлены широким спектром институтов, каждый из которых выполняет свои специфические функции и играет уникальную роль. Согласно действующему законодательству и академическим источникам, к ним относятся:

1. Коммерческие банки: Традиционно являются краеугольным камнем финансовой системы, предоставляя широкий спектр услуг, от кредитования и депозитных операций до профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
2. Инвестиционные компании: Специализируются на посреднических услугах для инвесторов и эмитентов, а также на управлении собственными инвестиционными портфелями.
3. Страховые компании: Помимо своей основной функции по защите от рисков, выступают крупными институциональными инвесторами, аккумулирующими значительные объемы средств.
4. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы): Инструменты коллективного инвестирования, позволяющие частным инвесторам вкладывать средства в диверсифицированные портфели под управлением профессионалов.
5. Негосударственные пенсионные фонды (НПФы): Аккумулируют пенсионные накопления граждан и инвестируют их для обеспечения будущих выплат.

Однако, несмотря на разнообразие форм, российский финансовый сектор исторически характеризуется преобладанием депозитно-кредитного типа посредников, в первую очередь, коммерческих банков. Эта тенденция сохраняется и по сей день, что ярко демонстрирует статистика. Показательным является тот факт, что на конец 2023 года совокупные активы финансового сектора России достигали внушительных 170,1 трлн рублей. Из этой суммы подавляющая часть — 130,5 трлн рублей, или 76,7% всех активов — приходилась именно на банковский сектор. Это наглядно демонстрирует доминирующую роль банков в аккумулировании и перераспределении финансовых ресурсов. Для сравнения, доля активов НПФ составляла 5,0 трлн рублей (2,9%), а страховых компаний — 3,0 трлн рублей (1,8%). Такая структура подчеркивает необходимость дальнейшего развития и усиления роли небанковских финансовых институтов для обеспечения сбалансированного и диверсифицированного развития финансового рынка. Почему же остальные посредники не могут составить достойную конкуренцию банкам в текущих условиях?

Роль и динамика развития коммерческих банков на рынке ценных бумаг РФ

Коммерческие банки как эмитенты и инвесторы

Коммерческие банки, по своей сути, являются универсальными игроками на финансовом рынке. В российской смешанной модели фондового рынка они не только конкурируют с небанковскими инвестиционными институтами, но и активно взаимодействуют с ними, выполняя множество функций. Одной из ключевых ролей банков является выступление в качестве эмитентов собственных ценных бумаг. Это позволяет им привлекать дополнительные финансовые ресурсы для расширения своей операционной деятельности и инвестиционных программ. Банки выпускают:

• Акции: Привлекают акционерный капитал, увеличивая собственную базу и обеспечивая долгосрочное финансирование.
• Облигации: Являются инструментом привлечения заемных средств, часто используемым для финансирования крупных проектов или рефинансирования текущих обязательств.
• Векселя, депозитные и сберегательные сертификаты: Кратко- и среднесрочные долговые инструменты, ориентированные на широкий круг инвесторов, включая физических и юридических лиц.

Помимо эмиссии, банки активно участвуют в рынке ценных бумаг как институциональные инвесторы. Они формируют собственные инвестиционные портфели, приобретая акции, облигации и другие финансовые инструменты различных эмитентов. Целью таких инвестиций может быть как получение спекулятивной прибыли от изменения рыночной стоимости активов, так и стратегическое участие в капитале других компаний, диверсификация собственных активов или управление ликвидностью. Таким образом, банки выступают не только источником предложения, но и значимым источником спроса на ценные бумаги, влияя на ликвидность и ценообразование на рынке.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг

Многофункциональность коммерческих банков на рынке ценных бумаг не ограничивается ролью эмитентов и инвесторов. Они также являются активными профессиональными участниками рынка, предоставляя широкий спектр услуг, требующих специальных лицензий от Центрального банка РФ. К этим видам деятельности относятся:

• Брокерская деятельность: Осуществление операций по покупке и продаже ценных бумаг по поручению и за счет клиентов. Банки предлагают своим клиентам доступ к торговым площадкам, маржинальное кредитование и аналитическую поддержку.
• Дилерская деятельность: Совершение операций с ценными бумагами от своего имени и за свой счет. В этом случае банк действует как полноценный участник рынка, зарабатывая на разнице между ценами покупки и продажи.
• Депозитарная деятельность: Оказание услуг по хранению ценных бумаг и учету прав на них. Депозитарии обеспечивают надежность и прозрачность учета владения активами.
• Доверительное управление: Управление ценными бумагами и денежными средствами клиентов на основе договора доверительного управления, стремясь увеличить их стоимость.
• Андеррайтинг: Размещение эмиссионных ценных бумаг эмитента от своего имени или от имени эмитента за его счет.
• Финансовое и иное консультирование: Предоставление экспертных советов по вопросам инвестиций, управления портфелем и стратегий на рынке ценных бумаг.
• Маркет-мейкерские услуги: Поддержание ликвидности определенных ценных бумаг путем постоянного выставления котировок на покупку и продажу.

Важно отметить, что доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности неуклонно возрастают, играя все более заметную роль в формировании их общей прибыли. По итогам 2023 года чистые доходы российских банков от операций с ценными бумагами продемонстрировали значительный рост, увеличившись на 18% по сравнению с 2022 годом и достигнув 1,2 трлн рублей. Для некоторых крупных банков доля доходов от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности в общей прибыли банковского сектора РФ постоянно растет, достигнув в 2023 году около 20-25%. Эта тенденция подчеркивает не только стремление банков к диверсификации источников дохода, но и растущую интеграцию банковского и фондового рынков, что обеспечивает более устойчивое развитие финансовой системы.

Проблема совмещения ролей и регуляторные аспекты

Многогранность деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, при всей ее очевидной эффективности и удобстве для клиентов, несет в себе определенные вызовы, прежде всего связанные с проблемой совмещения ролей. Когда один и тот же банк выступает одновременно в качестве:

• Эмитента: выпускает собственные ценные бумаги.
• Брокера: предлагает эти и другие ценные бумаги своим клиентам.
• Депозитария: хранит ценные бумаги клиентов.
• Инвестиционного советника: дает рекомендации по инвестициям.

Возникает потенциальный конфликт интересов. Например, банк-брокер может быть заинтересован в продвижении собственных эмиссионных ценных бумаг, даже если они не являются наиболее оптимальным выбором для клиента. Или, в качестве инвестиционного советника, банк может рекомендовать продукты, которые приносят ему наибольшую комиссию, а не максимальную выгоду клиенту. Как регулятор может эффективно минимизировать эти риски, не ограничивая при этом полезное синергетическое взаимодействие?

Эта проблема не имеет строгого регуляторного решения, которое могло бы полностью исключить такие риски, не ограничивая при этом полезное синергетическое взаимодействие. Однако регулятор, в лице Центрального банка РФ, стремится минимизировать эти риски путем внедрения жестких стандартов прозрачности, требований к раскрытию информации, правил по предотвращению манипулирования рынком и инсайдерской торговли. Банкам предписывается строгое соблюдение принципов «китайских стен» (Chinese Walls) для разделения различных направлений деятельности и предотвращения неправомерного использования информации.

Тем не менее, постоянный надзор и совершенствование регуляторной базы являются ключевыми для обеспечения справедливости и конкурентоспособности на рынке, где коммерческие банки, благодаря своей финансовой мощи и широкой клиентской базе, занимают одну из центральных позиций. Непрерывный диалог между регулятором и участниками рынка позволяет находить баланс между эффективностью и безопасностью, что критически важно для устойчивого развития всей финансовой системы.

Деятельность инвестиционных и страховых компаний на российском рынке ценных бумаг

Инвестиционные компании: функции, ресурсы и регулирование

Инвестиционные компании выступают в роли ключевых профессиональных участников российского рынка ценных бумаг, выполняя функции посредничества между инвесторами и эмитентами, а также осуществляя деятельность от своего имени и за свой счет. Их основная задача — эффективное управление капиталом, как собственным, так и привлеченным, для максимизации инвестиционной доходности.

К основным функциям инвестиционных компаний относятся:

• Брокерская деятельность: предоставление услуг по покупке и продаже ценных бумаг по поручению клиентов.
• Дилерская деятельность: совершение операций с ценными бумагами от собственного имени и за свой счет.
• Доверительное управление: управление ценными бумагами и денежными средствами клиентов.
• Инвестиционное консультирование: предоставление рекомендаций по инвестициям.
• Андеррайтинг: организация выпуска и размещения ценных бумаг эмитентов.

Источники формирования ресурсов инвестиционных компаний строго регламентированы. Они в основном аккумулируют средства за счет собственных средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, которые реализуются преимущественно юридическим лицам. При этом важно отметить, что инвестиционные компании, в отличие от банков, не имеют права привлекать средства населения в форме депозитов или иных обязательств, что подчеркивает их специфическую роль на рынке.

Для ведения деятельности на рынке ценных бумаг инвестиционные институты обязаны получить соответствующую лицензию, выдаваемую Центральным банком Российской Федерации. Эта система лицензирования, развившаяся из практики выдачи разрешений ещё Министерством экономики и финансов РСФСР, обеспечивает высокий уровень контроля и надзора за их деятельностью.

Среди крупных российских инвестиционных компаний можно выделить таких игроков, как ООО «Цифра брокер», предоставляющая широкий спектр брокерских услуг; АО «Управляющая компания «Альфа-Капитал», специализирующаяся на доверительном управлении и ПИФах; и ООО «РСХБ Управление Активами», управляющая активами, в том числе, для институциональных инвесторов. Эти компании демонстрируют разнообразие бизнес-моделей и масштабов деятельности на российском рынке ценных бумаг, подтверждая его динамичное развитие.

Страховые компании: инвестиционный потенциал и структура портфеля

Страховые компании, традиционно воспринимаемые как институты защиты от рисков, играют не менее важную роль на рынке ценных бумаг, выступая в качестве крупных институциональных инвесторов. Их уникальность заключается в том, что аккумулируемые ими денежные потоки от страховых премий часто сопоставимы с объемом их операций по прямому страхованию, что формирует значительный инвестиционный потенциал.

По состоянию на 1 января 2024 года, общий объем инвестиционного портфеля российских страховых компаний достиг впечатляющих 3,5 трлн рублей. Этот показатель находится в тесной корреляции с объемом страховых премий, которые за 2023 год составили 2,3 трлн рублей, что подтверждает тезис о сопоставимости этих величин.

Структура инвестиционного портфеля страховых компаний в России отражает их консервативный подход к управлению активами, обусловленный регуляторными требованиями и необходимостью обеспечения высокой надежности для выполнения обязательств перед страхователями. Основную долю в портфеле занимают:

• Облигации: Около 60% инвестиционного портфеля составляют облигации, преимущественно государственные и корпоративные. Это обеспечивает стабильный купонный доход и относительно низкий уровень риска.
• Акции: Доля акций коле��лется до 15%, что позволяет получать более высокую потенциальную доходность, но сопряжено с повышенным риском.
• Банковские депозиты: Около 10% средств размещаются на банковских депозитах, обеспечивая ликвидность и предсказуемую доходность.
• Прочие активы: Включают недвижимость, доли в других компаниях и прочие финансовые инструменты.

Таким образом, страхование выступает не только как механизм защиты, но и как важнейший канал привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов в экономику. Объем инвестиций страховых компаний в экономику России за 2023 год превысил 3,5 трлн рублей. Эта сумма составляет примерно 2% от ВВП России за тот же период, что подчеркивает их значительный вклад в финансирование экономического роста и развития.

Примером крупной диверсифицированной независимой страховой компании в России является Группа «Ренессанс страхование», которая в 2020 году занимала 8-е место среди российских страховщиков по объему валовых подписанных страховых премий (83 млрд рублей, 5,4% рынка). Финансовая надежность и клиентоориентированность таких компаний регулярно оцениваются рейтинговыми агентствами, такими как «Эксперт РА», что является важным фактором для привлечения как страхователей, так и инвестиционных партнеров.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и негосударственные пенсионные фонды (НПФы): институциональное развитие и эффективность

Паевые инвестиционные фонды: виды, динамика и доходность

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) за последние годы зарекомендовали себя как один из наиболее эффективных инструментов для получения пассивного дохода, особенно для розничных инвесторов. Они позволяют диверсифицировать вложения даже при относительно небольшом капитале, поскольку управление активами осуществляется профессиональными управляющими компаниями. Деятельность ПИФов в России строго регулируется Федеральным законом № 156-ФЗ от 29.11.2001 «Об инвестиционных фондах» и находится под постоянным контролем Центрального банка РФ.

Управляющие компании ПИФов инвестируют средства пайщиков в широкий спектр активов: облигации (в том числе государственные и корпоративные), акции российских и иностранных компаний, недвижимость, драгоценные металлы, иностранную валюту и другие финансовые инструменты. Такая диверсификация позволяет адаптировать фонды под различные инвестиционные стратегии и профили риска.

Рынок ПИФов в России демонстрирует устойчивый рост. По состоянию на конец декабря 2023 года, в стране функционировало 2645 паевых инвестиционных фондов, под управлением 282 лицензированных управляющих компаний. Это свидетельствует о значительном развитии сектора коллективных инвестиций.

Особенно впечатляющей была динамика притока средств в 2023 году: совокупный чистый приток средств в ПИФы составил 2,9 трлн рублей. При этом львиную долю этого притока — 2,6 трлн рублей — обеспечили Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы). Это указывает на растущий интерес инвесторов к более сложным и менее ликвидным инструментам, часто связанным с инвестициями в недвижимость, прямые инвестиции или венчурные проекты. Также стоит отметить, что объем фондов денежного рынка впервые превысил 1 трлн рублей, что отражает потребность инвесторов в высоколиквидных и низкорисковых инструментах в условиях экономической нестабильности.

Общая стоимость чистых активов ПИФов продолжает расти, достигнув по итогам II квартала 2025 года внушительных 19,5 трлн рублей. Этот показатель подчеркивает значимость ПИФов как одного из ключевых аккумуляторов инвестиционного капитала в стране.

Что касается доходности, за последние 5 лет (по состоянию на текущую дату) наблюдались следующие тенденции для ПИФов, доступных неквалифицированным инвесторам:

• Биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФы) показали наибольшую накопленную доходность — 75,7%. Их популярность объясняется высокой ликвидностью и простотой торговли на бирже. Годовая доходность БПИФов в 2024 году составила 16,5%.
• Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы) также продемонстрировали высокую доходность — 73,5%.
• Открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФы) имели доходность 49,8%. Однако их годовая доходность в 2024 году снизилась до 2,1%, что может быть связано с более консервативными стратегиями или влиянием рыночной волатильности на их портфели.

Таблица 1. Динамика и доходность различных типов ПИФов в РФ (на конец 2023 — II квартал 2025 гг.)

Показатель	Значение	Комментарий
Количество ПИФов (конец 2023)	2645
Количество УК (конец 2023)	282
Чистый приток средств в ПИФы (2023)	2,9 трлн руб.	Основной приток (2,6 трлн руб.) обеспечен ЗПИФами
Объем фондов денежного рынка	> 1 трлн руб.	Впервые превысил этот показатель
СЧА ПИФов (II кв. 2025)	19,5 трлн руб.
Накопленная доходность за 5 лет:		Для неквалифицированных инвесторов
— БПИФы	75,7%	Годовая доходность в 2024 году: 16,5%
— ЗПИФы	73,5%
— ОПИФы	49,8%	Годовая доходность в 2024 году: 2,1% (снижение)

Негосударственные пенсионные фонды: роль в пенсионной системе и инвестиционные ограничения

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) являются одним из столпов современной пенсионной системы, представляя собой частные институты, которые привлекают средства граждан для инвестирования и последующих пенсионных выплат. В России НПФы функционируют как одна из двух составляющих накопительной части пенсии (наряду с Социальным фондом России), работающей на добровольной основе. Их основная миссия — сбережение и приумножение накоплений граждан, обеспечивая им дополнительную финансовую стабильность в старости.

На август 2023 года в реестре Центробанка России числилось 37 негосударственных пенсионных фондов, что свидетельствует о консолидации рынка и высоких требованиях регулятора. Численность участников различных пенсионных программ подчеркивает значимость НПФ для финансового благополучия населения:

• На 30 июня 2025 года 35,3 млн человек участвуют в обязательном пенсионном страховании (ОПС), где НПФы управляют накопительной частью пенсии.
• 6,0 млн человек являются участниками негосударственного пенсионного обеспечения (НПО), добровольно формируя свои пенсионные накопления.
• 5,2 млн человек вовлечены в Программу долгосрочных сбережений (ПДС), которая стартовала относительно недавно и направлена на стимулирование долгосрочных накоплений.

Инвестиционная деятельность НПФов строго регламентирована и направлена на обеспечение сохранности и прироста пенсионных накоплений. НПФы могут самостоятельно размещать средства в наиболее надежные активы, такие как государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ, банковские депозиты и недвижимость. Для инвестирования в иные, более рискованные активы, НПФы обязаны привлекать специализированные управляющие компании, что позволяет им использовать экспертизу профессионалов при сохранении надзорной функции.

Однако, несмотря на растущую роль НПФов, существуют значительные законодательные ограничения, которые влияют на их инвестиционную стратегию и, как следствие, на доходность пенсионных накоплений. В частности, закон вынуждает НПФы вкладывать средства вкладчиков в крайне консервативный портфель, ограничивая долю акций до 10%. Это ограничение, хотя и направлено на минимизацию рисков, может существенно замедлять рост накоплений в долгосрочной перспективе, особенно в условиях инфляции. Средневзвешенная доходность НПФ (НПО) в 2020 году составила 5,8%, что едва превышает инфляцию, а в некоторые периоды может и отставать от нее, что ставит под вопрос реальное приумножение средств. Такая ситуация создает дилемму между безопасностью и потенциальной доходностью, требующую внимательного рассмотрения со стороны регулятора и участников рынка. Не пора ли пересмотреть эти ограничения, чтобы обеспечить более эффективное управление пенсионными накоплениями?

Государственно-правовое регулирование негосударственных финансовых посредников на РЦБ РФ

Эволюция регуляторной среды и роль Банка России

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг немыслимо без четкой и постоянно совершенствующейся системы государственно-правового регулирования. В Российской Федерации эта система начала формироваться в 1990-е годы и продолжает эволюционировать, адаптируясь к меняющимся экономическим условиям и вызовам. Ключевыми нормативными актами, заложившими фундамент регулирования, стали Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (1996 год) и Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (1999 год). Эти законы определили правовой статус участников рынка, виды ценных бумаг, порядок их обращения и основные принципы защиты инвесторов.

Однако наиболее значимым шагом в развитии регуляторной среды стало создание мегарегулятора в лице Центрального банка Российской Федерации (Банка России) в 2013 году. С этого момента Банк России взял на себя функции регулирования, контроля и надзора за всеми финансовыми рынками, включая рынок ценных бумаг и некредитные финансовые организации (НФО). Эта консолидация полномочий позволила обеспечить более системный и комплексный подход к регулированию, сократить регуляторный арбитраж и повысить эффективность надзора. Подробнее о деятельности банков на рынке ценных бумаг.

Фундаментальным документом, закрепившим полномочия Банка России в отношении НФО, стала статья 76.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Эта статья, введенная в 2013 году, устанавливает исчерпывающий перечень видов деятельности, осуществляемых некредитными финансовыми организациями, которые подпадают под надзор ЦБ РФ. К таким организациям относятся профессиональные участники рынка ценных бумаг, управляющие компании инвестиционных и пенсионных фондов, специализированные депозитарии, субъекты страхового дела и негосударственные пенсионные фонды. Таким образом, Банк России получил все необходимые инструменты для комплексного регулирования всех основных типов негосударственных финансовых посредников на РЦБ РФ.

Основные цели и инструменты регулирования

Регулирование деятельности негосударственных финансовых посредников Банком России преследует несколько стратегических целей, направленных на обеспечение устойчивости и прозрачности финансового рынка, а также защиту интересов всех его участников. Эти цели включают:

1. Обеспечение устойчивого развития финансового рынка: Создание условий для его стабильного роста и адаптации к изменяющимся экономическим условиям.
2. Эффективное управление рисками: Внедрение и контроль за соблюдением пруденциальных норм и стандартов, минимизирующих системные и операционные риски.
3. Оперативное выявление и противодействие кризисным ситуациям: Разработка механизмов раннего предупреждения и антикризисного управления.
4. Защита прав инвесторов и потребителей финансовых услуг: Обеспечение справедливости, прозрачности и добросовестности в отношениях между посредниками и их клиентами.

Для достижения этих целей Банк России использует широкий спектр инструментов регулирования и надзора. Одним из значимых изменений стало введение с 1 января 2018 года для некоторых видов некредитных финансовых организаций (профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющих компаний, специализированных депозитариев) нового плана счетов бухгалтерского учета и отраслевых стандартов бухгалтерского учета. Это стало важным шагом к унификации отчетности и повышению её прозрачности, что облегчает надзор и сравнительный анализ деятельности НФО.

Отраслевые стандарты бухгалтерского учета также регулируют порядок использования метода эффективной ставки процента (ЭСП) к финансовым обязательствам некредитных финансовых организаций. Применение ЭСП позволяет более точно отражать реальную стоимость финансовых инструментов с учетом всех комиссий, скидок и премий, что повышает достоверность финансовой отчетности и способствует более прозрачной оценке обязательств посредников. Эти меры направлены на укрепление доверия к финансовому рынку и повышение его инвестиционной привлекательности, что в конечном итоге способствует эффективному функционированию негосударственных финансовых посредников.

Влияние макроэкономических факторов, проблем и вызовов на развитие негосударственных финансовых посредников

Геополитические изменения и их последствия для рынка

Российский фондовый рынок в последние годы неоднократно подвергался серьезным испытаниям, особенно в контексте усиливающихся геополитических изменений и введения международных санкций. Наиболее драматичным периодом стал 2022 год, когда произошел беспрецедентный обвал. Начавшийся 24 февраля, индекс Мосбиржи в моменте падал на 45,49% (с 3442,88 до 1800 пунктов), а по итогам года его снижение составило 43%. Это сделало российский фондовый рынок абсолютным аутсайдером по динамике среди основных мировых фондовых индексов.

Параллельно с обвалом фондового рынка произошло значительное снижение курса национальной валюты. В марте 2022 года курс доллара достигал 120 рублей, что стало существенным ослаблением по сравнению с уровнем около 75 рублей в начале года. Хотя к концу года рубль укрепился благодаря жестким мерам валютного контроля, эти колебания оказали негативное влияние на спрос на российские ценные бумаги, особенно со стороны иностранных инвесторов.

Уход зарубежных компаний и инвесторов стал одной из ключевых причин рыночной турбулентности. Исторически, иностранные инвесторы играли значительную роль на отечественном фондовом рынке. По состоянию на 2022 год, 74% бумаг в свободном обращении рынка акций РФ приходилось на «недружественных нерезидентов». Массовый исход этих инвесторов привел к резкому сокращению ликвидности, увеличению волатильности и общему падению капитализации рынка. Негосударственные финансовые посредники, активно работавшие с иностранным капиталом, столкнулись с необходимостью кардинальной перестройки своих бизнес-моделей, поиском новых источников фондирования и переориентацией на внутренних инвесторов. Эти факторы существенно осложнили деятельность банков, инвестиционных компаний, ПИФов и НПФов, вынуждая их адаптироваться к новым, менее предсказуемым условиям.

Проблемы инвестиционной активности и участия частных инвесторов

Одной из фундаментальных проблем российского фондового рынка, особенно в контексте развития негосударственных финансовых посредников, остается недостаточная заинтересованность инвесторов и относительно низкий уровень реальной инвестиционной активности. Несмотря на то, что число частных инвесторов на Московской бирже к 2022 году достигло впечатляющих 29 млн человек, эта цифра не отражает реального положения дел. Шокирующая статистика показывает, что 66% из этих счетов были пустыми, то есть на них отсутствовали какие-либо активы или инвестиционные операции.

Даже среди тех, кто имеет средства на брокерских счетах, доля активных инвесторов, совершающих регулярные сделки, составляет лишь 10-15% от общего числа открытых счетов к концу 2023 года. Средний объем операций частных инвесторов на Мосбирже остается относительно низким. Большая часть портфелей частных инвесторов состоит из высоколиквидных и зачастую консервативных инструментов, таких как облигации федерального займа (ОФЗ) и акции крупнейших российских эмитентов («голубые фишки»). Это указывает на осторожность и, возможно, недостаток финансовой грамотности или доверия к более рисковым, но потенциально более доходным инструментам.

Такая ситуация создает серьезные вызовы для негосударственных финансовых посредников. Коммерческие банки, брокеры и управляющие компании вынуждены бороться за ограниченный круг активных инвесторов, при этом значительная часть их потенциальной клиентской базы остается пассивной. Низкая инвестиционная активность ограничивает приток капитала в экономику через фондовый рынок, замедляет развитие новых инвестиционных продуктов и снижает потенциал роста для самих посредников. Для преодоления этой проблемы необходимы комплексные усилия по повышению финансовой грамотности населения, созданию более привлекательных и понятных инвестиционных продуктов, а также укреплению доверия к финансовым институтам.

Внутренние ограничения и вызовы для НФП

Помимо макроэкономических и геополитических факторов, негосударственные финансовые посредники сталкиваются с рядом внутренних ограничений и вызовов, специфичных для их деятельности.

Для коммерческих банков одной из таких проблем является совмещение множества ролей: эмитента собственных ценных бумаг, брокера, дилера, депозитария и инвестиционного советника. Хотя это позволяет банкам предоставлять комплексные услуги, оно же порождает потенциальные конфликты интересов и усложняет регуляторный надзор. Например, банк-брокер может быть заинтересован в продаже собственных облигаций, даже если они не являются оптимальным выбором для клиента. Полностью исключить такие ситуации без чрезмерного ограничения деятельности банков крайне сложно, и регулятору приходится постоянно искать баланс между эффективностью и предотвращением злоупотреблений.

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) сталкиваются с серьезными регуляторными ограничениями, которые влияют на их инвестиционную стратегию и, как следствие, на долгосрочную доходность пенсионных накоплений. Законодательство вынуждает НПФы вкладывать накопления вкладчиков в крайне консервативный портфель, где доля акций ограничена всего 10%. Целью такого ограничения является обеспечение максимальной сохранности средств, однако оно значительно снижает потенциал роста накоплений, особенно в условиях инфляции, которая может «съедать» реальную доходность. Это приводит к тому, что доходность НПФов зачастую лишь немногим превышает инфляцию, а иногда и отстает от неё, что ставит под сомнение эффективность долгосрочного инвестирования для будущих пенсионеров.

Для всех негосударственных финансовых посредников вызовом остается необходимость диверсификации портфелей в условиях ограниченного выбора качественных российских активов. Уход ряда крупных эмитентов с биржи, снижение ликвидности по некоторым инструментам, а также ограниченный доступ к международным рынкам после введения санкций, заставляют посредников искать новые инвестиционные идеи и инструменты внутри страны. Это стимулирует развитие таких сегментов, как закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы) с фокусом на недвижимость или прямые инвестиции, но в то же время увеличивает концентрацию рисков в определенных секторах.

Таким образом, внутренние ограничения и вызовы требуют от негосударственных финансовых посредников постоянной адаптации, поиска инновационных решений и тесного взаимодействия с регулятором для создания более гибкой и одновременно защищенной инвестиционной среды.

Перспективы и стратегические направления развития негосударственных финансовых посредников и российского рынка ценных бумаг

Государственные инициативы и целевые показатели развития РЦБ

В условиях трансформации экономики и новых геополитических вызовов, российское государство активно формирует стратегические приоритеты для развития фондового рынка и укрепления роли негосударственных финансовых посредников. Эти инициативы призваны обеспечить долгосрочную устойчивость и самодостаточность национальной финансовой системы.

Одним из ключевых ориентиров стал Указ Президента Российской Федерации от 7 мая 2024 года № 309, который устанавливает амбициозный целевой показатель: к 2030 году капитализация фондового рынка должна составить 66% ВВП страны. Это подчеркивает осознание государством необходимости существенного усиления роли фондового рынка как основного источника финансирования экономики и механизма привлечения инвестиций. Достижение этой цели потребует синхронизированных усилий всех участников рынка и регулятора.

В рамках стимулирования развития рынка и привлечения долгосрочных ресурсов с 2025 года активно развивается новый страховой продукт – долгосрочное страхование жизни (ДСЖ). Этот инструмент потенциально может стать дополнительным мощным каналом привлечения средств в индустрию коллективного инвестирования, поскольку ДСЖ по своей природе предполагает длительные горизонты вложений, что идеально подходит для формирования стабильной инвестиционной базы для страховых компаний, а через них – для фондового рынка.

Важным шагом по улучшению инвестиционного климата и привлечению капитала, включая иностранный, стало подписание Президентом России в июле 2025 года указа, гарантирующего права иностранных инвесторов. Этот документ предоставляет нерезидентам доступ к финансовым вложениям в экономику РФ на новых, более прозрачных и защищенных условиях. Это крайне актуально в свете ухода значительной части иностранных инвесторов в 2022 году и призвано восстановить доверие и привлечь капитал из дружественных юрисдикций. Эти меры демонстрируют целенаправленную работу государства по созданию благоприятной среды для развития рынка ценных бумаг и повышения его привлекательности для всех категорий инвесторов.

Основные направления развития финансового рынка РФ (2025-2027 гг.)

Стратегические приоритеты развития финансового рынка Российской Федерации на период 2025-2027 годов, обозначенные Центральным банком и Правительством РФ, являются дорожной картой для всей финансовой системы. Эти направления охватывают широкий спектр задач, направленных на стимулирование трансформации экономики, обеспечение стабильности и повышение доступности финансовых услуг:

1. Создание условий для усиления роли финансового рынка в финансировании трансформации экономики: Это ключевой приоритет, предполагающий переориентацию фондового рынка на удовлетворение потребностей реального сектора экономики, стимулирование долгосрочных инвестиций и предоставление инструментов для финансирования проектов модернизации и развития.
2. Защита прав потребителей финансовых услуг: Повышение уровня доверия к финансовым институтам через совершенствование механизмов защиты прав инвесторов, повышение прозрачности и качества финансовых продуктов.
3. Повышение финансовой доступности: Расширение географического охвата финансовых услуг, развитие удаленных каналов обслуживания и снижение барьеров для участия широких слоев населения и малого бизнеса на финансовом рынке.
4. Цифровизация финансового рынка и развитие платежной инфраструктуры: Внедрение передовых технологий (финтех), развитие цифровых платформ, совершенствование платежных систем для повышения эффективности, скорости и безопасности финансовых операций.
5. Обеспечение финансовой стабильности: Продолжение политики по управлению системными рисками, поддержание устойчивости банковского сектора, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов в условиях высокой волатильности и внешних шоков.

Эти направления формируют комплексный подход к развитию финансового рынка, где негосударственные финансовые посредники играют центральную роль. Они являются основными проводниками капитала, способными трансформировать сбережения в инвестиции, и их эффективное функционирование напрямую влияет на достижение заявленных стратегических целей.

Меры по повышению устойчивости и эффективности негосударственных финансовых посредников

Для повышения устойчивости и эффективности деятельности негосударственных финансовых посредников, а также для укрепления их роли в финансировании российской экономики, необходим комплекс практических мер, интегрированных в общую стратегию развития финансового рынка.

1. Повышение конкурентоспособности фондового рынка: Это базовая мера, которая включает:
   • Развитие инструментов долгового рынка: Создание привлекательных условий для эмиссии корпоративных и инфраструктурных облигаций, что расширит возможности для инвестиций и фондирования.
   • Стимулирование выхода на биржу новых эмитентов: Упрощение процедур листинга, предоставление налоговых льгот и создание благоприятного регуляторного климата для компаний, стремящихся к публичному размещению.
   • Упрощение доступа инвесторов к различным инструментам: Снижение входных барьеров, расширение перечня доступных инструментов для неквалифицированных инвесторов при сохранении адекватной защиты.
   • Развитие биржевой инфраструктуры: Внедрение новых технологий, повышение скорости и надежности торговых систем.
   • Повышение финансовой грамотности населения: Образовательные программы для частных инвесторов, направленные на формирование культуры осознанных инвестиций.
2. Усиление роли финансовых институтов:
   • Страховые компании: Стимулирование их инвестиционной активности через предоставление более гибких регуляторных рамок для размещения резервов, а также развитие долгосрочного страхования жизни (ДСЖ) как канала привлечения капитала.
   • Негосударственные пенсионные фонды (НПФ): Пересмотр законодательных ограничений на долю акций в портфелях НПФ (например, постепенное увеличение лимита с 10%), что позволит им получать более высокую долгосрочную доходность и приумножать пенсионные накопления граждан. Активное развитие Программы долгосрочных сбережений (ПДС) с участием НПФ, направленной на формирование устойчивых долгосрочных накоплений.
   • Инвестиционные фонды (ПИФы): Дальнейшее стимулирование роста Закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) как основного драйвера притока средств в коллективные инвестиции, особенно в такие сектора, как недвижимость и прямые инвестиции.
   • Развитие механизмов доверительного управления, коллективного инвестирования и индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС): Эти инструменты являются ключевыми для аккумулирования долгосрочных финансовых ресурсов от широкого круга инвесторов. Необходимо совершенствование налоговых стимулов для ИИС и расширение их функционала.
3. Цифровизация и технологическое развитие: Внедрение инновационных финтех-решений, развитие цифровых платформ для инвестирования, использование искусственного интеллекта для анализа данных и автоматизации процессов, что повысит эффективность и доступность услуг финансовых посредников.

Эти меры, направленные на повышение конкурентоспособности, расширение инвестиционных возможностей и укрепление институциональной базы, позволят негосударственным финансовым посредникам более эффективно выполнять свою роль в финансировании российской экономики, способствуя ее устойчивому развитию и трансформации.

Выводы и рекомендации

Проведенный анализ подтверждает, что негосударственные финансовые посредники (коммерческие банки, инвестиционные и страховые компании, паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды) играют критически важную роль на современном российском рынке ценных бумаг, выступая ключевыми драйверами инвестиционного процесса и поддержания финансовой стабильности.

Основные выводы исследования:

1. Доминирование депозитно-кредитного сектора: Российский финансовый рынок по-прежнему характеризуется преобладанием коммерческих банков (76,7% активов финансового сектора на конец 2023 года), что диктует необходимость развития небанковских посредников для сбалансированности системы.
2. Многофункциональность коммерческих банков: Банки активно участвуют в РЦБ как эмитенты, инвесторы и профессиональные участники, при этом доходы от операций с ценными бумагами растут (1,2 трлн рублей в 2023 году), достигая 20-25% общей прибыли для крупных игроков. Однако совмещение ролей создает потенциальные конфликты интересов.
3. Значимый инвестиционный потенциал страховых компаний: Страховщики являются крупными институциональными инвесторами, с объемом портфеля в 3,5 трлн рублей (на 1 января 2024 года), преимущественно в облигации (60%), что составляет около 2% ВВП России.
4. Динамичное развитие ПИФов: Рынок ПИФов демонстрирует активный рост (2645 фондов, 19,5 трлн рублей СЧА на II квартал 2025 года), с доминированием ЗПИФов в чистом притоке средств (2,6 трлн рублей в 2023 году) и высокой доходностью БПИФов (75,7% за 5 лет).
5. Роль НПФ в пенсионной системе и регуляторные ограничения: НПФы управляют значительными пенсионными накоплениями (35,3 млн участников ОПС), но сталкиваются с жесткими регуляторными ограничениями на инвестиции в акции (до 10%), что замедляет рост накоплений и ставит под вопрос их реальную доходность на долгосрочном горизонте.
6. Эффективность государственного регулирования: Банк России как мегарегулятор эффективно осуществляет надзор за НФО, используя Федеральные законы и отраслевые стандарты (введенные с 2018 года), включая метод эффективной ставки процента, что повышает прозрачность и стабильность.
7. Влияние макроэкономических и геополитических факторов: Обвал фондового рынка в 2022 году (Индекс Мосбиржи -43%), колебания курса рубля (до 120 рублей за доллар в марте 2022 года) и уход иностранных инвесторов (74% бумаг на «недружественных нерезидентов» в 2022 году) оказали беспрецедентное давление на рынок.
8. Проблема пассивности частных инвесторов: Несмотря на рост числа счетов на Мосбирже до 29 млн, 66% из них остаются пустыми, а активны лишь 10-15% инвесторов, что указывает на низкую инвестиционную культуру и доверие.
9. Стратегические цели государства: Указ Президента РФ от 7 мая 2024 года № 309 о достижении капитализации фондового рынка в 66% ВВП к 2030 году, развитие ДСЖ с 2025 года и указ от июля 2025 года о гарантиях иностранным инвесторам подчеркивают стремление к усилению РЦБ.

Рекомендации:

1. Для повышения инвестиционной активности и доверия:
   • Запустить масштабные государственные программы по повышению финансовой грамотности населения, ориентированные на долгосрочные инвестиции и риски РЦБ.
   • Упростить и сделать более прозрачными процедуры открытия и ведения брокерских счетов, а также инвестирования через ПИФы и НПФы.
   • Разработать новые, понятные и доступные инвестиционные продукты, учитывающие различные профили риска частных инвесторов.
2. Для НПФ:
   • Пересмотреть законодательные ограничения на долю акций в инвестиционных портфелях НПФ, постепенно увеличивая их долю до уровня, соответствующего международной практике, с целью повышения долгосрочной доходности накоплений и обеспечения их реального прироста выше инфляции.
   • Активно развивать Программу долгосрочных сбережений (ПДС), стимулируя участие граждан через налоговые вычеты и государственное софинансирование.
3. Для всех негосударственных финансовых посредников:
   • Стимулировать внедрение цифровых технологий и финтех-решений для повышения эффективности, снижения трансакционных издержек и расширения доступа к финансовым услугам.
   • Развивать инструменты долгового рынка и стимулировать выход на биржу новых, качественных эмитентов для расширения инвестиционного пространства.
   • Усилить механизмы внутреннего контроля и управления конфликтами интересов, особенно в коммерческих банках, совмещающих несколько видов деятельности.
4. Для регулятора (Банка России):
   • Продолжать работу по гармонизации российского законодательства с лучшими международными практиками в области регулирования РЦБ и НФО.
   • Регулярно анализировать влияние макроэкономических факторов и геополитических изменений на деятельность посредников, оперативно корректируя регуляторную политику.
   • Поддерживать инициативы по развитию долгосрочного страхования жизни и других инструментов, способствующих привлечению долгосрочных инвестиций в экономику.

Реализация этих рекомендаций позволит повысить устойчивость и эффективность деятельности негосударственных финансовых посредников, укрепить их роль в финансировании российской экономики и способствовать формированию сильного, диверсифицированного и стабильного финансового рынка в условиях текущей трансформации.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) : Федер. закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 18.12.2006).
2. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая) : Федер. закон от 05.08.2000г. № 117-ФЗ (ред. от 05.12.2006).
3. Об инвестиционных фондах : Федер. закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 15.04.2006).
4. О негосударственных пенсионных фондах : Федер. закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ (ред. от 16.10.2006).
5. Об организации страхового дела в Российской Федерации : Федер. закон от 27.11.1992 № 4015-1 (ред. от 21.07.2005).
6. Об акционерных обществах : Федер. закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 27.07.2006).
7. О страховании вкладов физических лиц в банках российской федерации : Федер. закон от 23.12.2003 № 177-ФЗ (ред. от 27.07.2006).
8. Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации : Федер. закон от 24. 07. 2002 г. № 111-ФЗ (ред. от 02.02.2006).
9. Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации : Федер. закон от 15.12.2001г. № 167-ФЗ (ред. от 27.07.2006).
10. Об ипотечных ценных бумагах : Федер. закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ (ред. от 27.07.2006).
11. О негосударственных пенсионных фондах : Указ Президента РФ от 16 сентября 1992 г. № 1077.
12. Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов : Постановление ФКЦБ России № 31/пс от 14 августа 2002г.
13. Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов : Приказ Минфина РФ от 08.08.2005 N 100н.
14. Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика : Приказ Минфина РФ от 16.12.2005 N 149н.
15. О расходах, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом и возмещаемых за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд : Письмо ФСФР РФ от 23.12.2004 N 04-ОВ-01/12334.
16. Абрамов, А. Е. Формирование и развитие рынка ценных бумаг инвестиционных фондов. М., 2005. 197 с.
17. Абрамов, А. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. 416 с.
18. Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. 461 с.
19. Боди, З., Кейн, А., Маркус, А. Принципы инвестиций : пер. с англ. М.: Издательский дом «Видьямс», 2005. 951 с.
20. Блохина, Т. К. Институциональные инвесторы в концепции развития российского фондового рынка. М., 2005. 301 с.
21. Булатов, В. В. Экономический рост и фондовый рынок : в 2 т. М.: Наука, 2005. Т. 2. 254 с.
22. Буренин, А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002. 351 с.
23. Гварлиани, Т. Е., Балакирева, В. Ю. Денежные потоки в страховании. М.: Финансы и статистика, 2006. 333 с.
24. Гитман, Л. Дж., Джонк, М. Д. Основы инвестирования : учебник : пер. с англ. М.: Дело, 2005. 1001 с.
25. Кейнс, Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики : в 2 т. М.: Эконов, 2002. Т. 2. 486 с.
26. Капитан, М. Е., Литвинцев, И. П., Муханов, Д. Н. Паевые фонды в российской экономике (2002-2004). М.: Русское экономическое общество, 2006. 98 с.
27. Колб, Р. В., Родригес, Р. Дж. Финансовые институты и рынки : учебник. М.: Дело и сервис, 2005. 687 с.
28. Колесников, В. Н., Торкановский, В. С. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 2006. 416 с.
29. Колтынюк, Б. А. Инвестиции. М.: Издательство Михайлова В.А., 2003. 848 с.
30. Маршалл, А. Принципы политической экономии : в 3 т. : пер. с англ. М.: Прогресс, 2003. Т. 1. 415 с.
31. Миркин, Я. М., Миркин, В. Я. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. 422 с.
32. Миркин, Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. 624 с.
33. Миркин, Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 2005. 532 с.
34. Михайлов, С. А. Коллективные инвесторы в современной России. М.: Центр коллективных инвестиций, 2005. 96 с.
35. Ноздрева, И. Е. Небанковские негосударственные финансовые посредники: зарубежный и отечественный опыт. М., 2002. 180 с.
36. Политическая экономия: экономическая энциклопедия : в 4 т. / гл. ред. А.М. Румянцева. М.: Советская энциклопедия, 2002. Т. 1. 560 с.
37. Рубцов, Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2005. 448 с.
38. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. М.: Финансы и статистика, 2004. 1158 с.
39. Хромушин, И. В. Портфельные инвестиционные фонды в международной финансово-кредитной системе. М., 2006. 213 с.
40. Шарп, У. Ф., Александер, Г. Дж., Бэйли, Дж. В. Инвестиции : учебник : пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2004. 1011 с.
41. Абрамов, А. Современные тенденции развития открытых инвестиционных фондов // Биржевое обозрение. 2006. №11. С.15.
42. Ващенко, М. Охота на одиночек и молчунов // Эксперт. 2007. №12. С.112–115.
43. Вьюгин, О. Финансовый рынок: Стратегия развития // Ведомости. 2007. 21 февраля. №27. С.14.
44. Губейдуллина, Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) // Ведомости. 2006. №157. С.15.
45. Инвестиционные возможности фондов недвижимости // Биржевое обозрение. 2006. №4. С.18-20.
46. Иванов, О. Ипотечные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. 2006. №23-24. С. 61-64.
47. Кокорев, Р., Капитан, М. Коллективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации // Инвестиции плюс. 2006. №4. С.15-18, С.23-26.
48. Кокорев, Р. Негосударственные пенсионные фонды: болевые точки и возможности роста // Пенсионные фонды и инвестиции. 2007. №1. С.25.
49. Корнев, В. Паевые инвестиционные фонды: проблемы защиты интересов пайщиков // Дайджест – Финансы. 2006. №12. С.23.
50. Ладыгин, Д. Проверка на индекс // Коммерсант Деньги. 2006. №23 (528). С.104-106.
51. Медведева, М. Биржевое обращение ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. №23-24. С. 70-71.
52. Миркин, Я., Лебедева, З., Тормозова, Т. Коммерческие бумаги в структуре корпоративных финансов // Рынок ценных бумаг. 2007. №3. С.21–22.
53. Мязина, Е. На грани рентабельности // Ведомости. 2005. 19 апреля. №69 (1351). С. 14.
54. Натхов, Т. В. Страховые компании как негосударственные финансовые посредники // Страховое дело. 2006. №11. С.5.
55. Перельман, Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень. 2007. №1 (25). С.3, 5.
56. Потемкин, А. IPO вчера, сегодня, завтра… // Биржевое обозрение. 2006. №5. С.5.
57. Рожков, А. Страховая революция: Минфин подготовил требования к собственным средствам страховщиков // Ведомости. 2006. 20 декабря. №239 (1520). С.5.
58. Рынку деривативов – качество! // Рынок ценных бумаг. 2007. №1. С. 9.
59. Суетин, Д. Итоги 2006 года: минус, который радует // Страховое ревю. 2007. №1. С.4.
60. Управление активами российских страховщиков. М.: Рейтинговое агентство «Эксперт РА», 2007. С. 15.
61. Янин, А. Статистика без паранджи // Эксперт. 2007. №15. С.101.
62. Доли управляющих компаний на рынке ПИФов на 30 сентября 2006 года // Национальная лига управляющих. URL: www.nlu.ru (дата обращения: 18.10.2025).
63. Основные социально-экономические индикаторы уровня жизни населения // Федеральная служба государственной статистики. URL: www.gks.ru (дата обращения: 18.10.2025).
64. Рост благосостояния населения – главный фактор развития ПИФов // Национальная лига управляющих. 2006. 8 февраля. URL: www.nlu.ru (дата обращения: 18.10.2025).
65. Смольская, И. Финансовые посредники нужны экономике для развития. URL: www.rin.ru (дата обращения: 18.10.2025).
66. ПИФы в России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%9F%D0%98%D0%A4%D1%8B_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 18.10.2025).
67. Названы самые доходные паевые инвестфонды за последние 5 лет // РБК. URL: https://rbc.ru/investments/news/64bdd15d9a794711f181f9b3 (дата обращения: 18.10.2025).
68. Топ-10 ПИФов на российском рынке в 2024 году // Журнал Финуслуги. URL: https://finuslugi.ru/journal/post/top-10-pifov-na-rossijskom-rynke-v-2024-godu (дата обращения: 18.10.2025).
69. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг России: анализ современной практики и перспективы развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kommercheskie-banki-na-rynke-tsennyh-bumag-rossii-analiz-sovremennoy-praktiki-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 18.10.2025).
70. Коммерческие банки как финансовые и торговые посредники на рынке ценных бумаг // Фундаментальные исследования (научный журнал). URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=28821 (дата обращения: 18.10.2025).
71. Негосударственный пенсионный фонд (Россия) // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9D%D0%B5%D0%B3%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%BF%D0%B5%D0%BD%D1%81%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D1%84%D0%BE%D0%BD%D0%B4_(%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%8F) (дата обращения: 18.10.2025).
72. Акции ПАО «Ренессанс Страхование» (Ренессанс, RENI): цена на Мосбирже, график котировок, стоимость акций, динамика курса онлайн сегодня // Финам. URL: https://www.finam.ru/quote/moex/reni/ (дата обращения: 18.10.2025).
73. Динамические ряды основных показателей деятельности паевых инвестиционных фондов и акционерных инвестиционных фондов // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/sf/collective_investments/ (дата обращения: 18.10.2025).
74. Инвестиционные компании на российском рынке ценных бумаг: аспекты профессиональной деятельности // IMAC. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=18012423 (дата обращения: 18.10.2025).
75. Анализ рынка негосударственных пенсионных фондов // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-rynka-negosudarstvennyh-pensionnyh-fondov (дата обращения: 18.10.2025).
76. Страховые компании на рынке ценных бумаг: российский и международный опыт. URL: https://studfile.net/preview/9253488/page:35/ (дата обращения: 18.10.2025).
77. Особенности функционирования коммерческих банков на рынке ценных бумаг // Elibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=26569209 (дата обращения: 18.10.2025).
78. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) в 2025 году: что это такое, виды, риски // Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-pify-chto-eto-takoe-vidy-riski-640100f7e155421df650a993 (дата обращения: 18.10.2025).
79. Современные подходы к определению и классификации финансового посредничества // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-podhody-k-opredeleniyu-i-klassifikatsii-finansovogo-posrednichestva (дата обращения: 18.10.2025).
80. Негосударственные пенсионные фонды – что такое НПФ, как выбрать, рейтинги НПФ // Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/npf/ (дата обращения: 18.10.2025).
81. Минфин России :: Выпуск ценных бумаг страховыми компаниями. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/securities_market/issuers/insurance/ (дата обращения: 18.10.2025).
82. «Ренессанс страхование» на первом месте в рейтинге маркетплейса Финуслуги (МосБиржа). URL: https://www.renins.ru/company/news/2024-03-27-finuslugi (дата обращения: 18.10.2025).
83. Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг и направления их развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/operatsii-kommercheskih-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag-i-napravleniya-ih-razvitiya (дата обращения: 18.10.2025).
84. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации: экономическое содержание, особенности и тенденции // АПНИ. URL: https://apni.ru/article/4338-rynok-tsennykh-bumag-v-rossiiskoi-federatsii (дата обращения: 18.10.2025).
85. Пенсионные фонды и коллективные инвестиции // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/sv_coll_inv/ (дата обращения: 18.10.2025).
86. Экономика финансового посредничества // Министерство науки и высшего образования Российской Федерации. URL: https://www.osu.ru/sites/default/files/document/2024/economika_fin_posredn_progr.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
87. Деятельность страховых компаний на рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/deyatelnost-strahovyh-kompaniy-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
88. Инвестиционная компания — Управляющая компания Альфа-Капитал. URL: https://alfacapital.ru/company/ (дата обращения: 18.10.2025).
89. Виды некредитных финансовых организаций // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vidy-nekreditnyh-finansovyh-organizatsiy (дата обращения: 18.10.2025).
90. ООО «РСХБ Управление Активами» — управляющая инвестиционная компания. URL: https://rshb-am.ru/ (дата обращения: 18.10.2025).
91. Список НПФ 2025 года: рынок действующих негосударственных пенсионных фондов Москвы // Выберу.ру. URL: https://www.vbr.ru/npf/spisok-npf/ (дата обращения: 18.10.2025).
92. Инвестиционная компания «Цифра брокер». URL: https://invest.cifra.ru/ (дата обращения: 18.10.2025).
93. III. Участники рынка ценных бумаг // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5788/b43d4615d862f928a6f3a7f80521408b072e5fc0/ (дата обращения: 18.10.2025).
94. Рынок ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/sm/ (дата обращения: 18.10.2025).
95. Финансовые посредники это, виды и услуги на финансовом рынке, примеры // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10915609 (дата обращения: 18.10.2025).
96. Статья 76.1 // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37570/2034177b830d1b46571587397e5967ee3807567e/ (дата обращения: 18.10.2025).
97. Фондовый рынок России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D0%BF%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 18.10.2025).
98. Перспективы развития фондового рынка РФ в условиях геополитической нестабильности // Научный результат. Экономические исследования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 18.10.2025).
99. Развитие российского рынка капитала 2025-2030. URL: https://nfa.ru/upload/ib/b00/NFA_capital_market_development_2025-2030_07_05_2024.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
100. Фасет 3 «Виды финансовых корпораций (посредников) прочих и вспомогательных…» // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_167732/66f8510a71f054897f1f9a0c1fc931fb08796859/ (дата обращения: 18.10.2025).
101. Определения секторов и подсекторов // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_248135/e437b08f87053e1a8a25a3d7054f9a0662d5e683/ (дата обращения: 18.10.2025).
102. Некредитные финансовые организации: понятие и роль на финансовом рынке Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/nekreditnye-finansovye-organizatsii-ponyatie-i-rol-na-finansovom-rynke-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 18.10.2025).
103. Некредитные финансовые организации // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_246726/ (дата обращения: 18.10.2025).
104. Рынок финансовых услуг как часть рынка ценных бумаг в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-finansovyh-uslug-kak-chast-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
105. Решение Совета директоров Банка России от 23 декабря 2022 г. «Об определении перечня информации кредитных организаций, некредитных финансовых организаций, а также организаций, оказывающих профессиональные услуги на финансовом рынке, подлежащей раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации или нормативными актами Банка России, которую кредитные организации, некредитные финансовые организации, а также организации, оказывающие профессиональные услуги // Гарант.ру. URL: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/405904838/ (дата обращения: 18.10.2025).
106. Новые правила для иностранных инвесторов // Брокер Финам. URL: https://www.finam.ru/education/uchebny-centr/novye-pravila-dlya-inostrannyx-investorov-2025-10-15/ (дата обращения: 18.10.2025).
107. ПЗ — 1/2015 «Об особенностях формирования бухгалтерской (финансовой) отчетности некоммерческих организаций» // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=63276-pz_-_12015_ob_osobennostyakh_formirovaniya_buhgalterskoi_finansovoi_otchetnosti_nekommercheskikh_organizatsii (дата обращения: 18.10.2025).