Содержание
Оглавление
1. Методология оценки 3
2. Задание на оценку 11
3. Макроэкономическое окружение объекта оценки 12
4. Описание компании 16
5. Анализ финансового состояния компании 23
6. Оценка стоимости 100% пакета акций (доли) компании с использованием сравнительного подхода 33
7. Оценка стоимости 100% пакета акций (доли) компании с использованием доходного подхода 39
8. Согласование результатов и вывод итоговой стоимости 14% пакета акций (доли) компании 47
9. Вывод итоговой стоимости объекта оценки 48
Выдержка из текста
1. Методология оценки
На основании стандартов оценки обязательных к применению субъектами оценочной деятельности утверждены следующие подходы к оценке, в том числе и оценке акций:
затратный подход;
доходный подход;
сравнительный подход.
Каждый из них представляет не один, а целую группу сходных между собой методов оценивания.
Доходный подход
Доходный подход включает два основных метода:
метод дисконтирования денежных потоков;
метод капитализации прибыли.
Доходный подход основывается на дисконтировании будущих доходов и включает модели:
— дисконтирования дивидендов (DDM, DGM);
— дисконтирования прибыли (EDM);
— дисконтирования денежных потоков (CFDM);
— дисконтирования свободных денежных потоков (FCFDM);
— становящуюся все более популярной в настоящее время модель Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson model — EBO), которая является частным случаем моделей DDM и EVA.
— опционный метод оценки бизнеса (метод оценки реальных опционов (ROV)).
Опционный метод оценки бизнеса дополняет метод дисконтирования денежных потоков для условий высокой неопределенности. ROV-метод представляет собой модификацию метода дисконтирования денежных потоков с использованием математической теории опционов.
1) Метод дисконтирования денежных потоков. В его основе одна из аксиом экономики: сегодняшняя стоимость может быть определена будущими денежными поступлениями, ожидаемыми от объекта оценки, продисконтированными (приведенными) к дате оценки. Необходимость дисконтирования определяется тремя основными факторами: инфляция, рискованность инвестиций, наличие альтернативных возможностей для вложения средств.
В качестве дохода понимается денежный поток:
ДП ЧП А — ОК — KB ДолЗ
где
ДП — денежный поток; ЧП — чистая прибыль; А — амортизация;
ОК — прирост оборотного капитала (рассчитывается как разность на конец и начало периода); KB — прирост капитальных вложений; ДолЗ — прирост долгосрочной задолженности.
На практике стоимость акций компании, как правило, определяется на основе показателя чистой прибыли, что несколько нарушает «чистоту» расчета, но исключает субъективность при определении каждого из составляющих притока/оттока средств. При этом предполагается, что амортизационные отчисления в полном объеме используются на капитальные вложения. Под чистой прибылью подразумевают балансовую прибыль за вычетом налога па прибыль, других видов налогов и дивидендов по привилегированным акциям.
Формула для расчета стоимости компании следующая:
(1)
где
— расчетная стоимость компании; r— ставка дисконтирования (десятичная дробь);
n — число периодов прогнозирования (лет);
— стоимость компании в постпрогнозный период.
, (2)
g — долгосрочный темп роста дохода (при условии gr).
Расчетная стоимость компании корректируется на непроизводственные активы и на величину избытка/недостатка собственного оборотного капитала.
Список использованной литературы
—