«Жесткое позиционирование» на российском рынке M&A: адаптация, стратегии и защита от враждебных поглощений

В условиях беспрецедентных макроэкономических изменений и геополитических вызовов российский рынок слияний и поглощений (M&A) переживает период глубокой трансформации. Согласно данным, после февраля 2022 года этот рынок вступил в так называемую «вынужденную седьмую волну», характеризующуюся массовым исходом иностранных компаний и распродажей их активов. Эта динамика не только изменила структуру сделок, но и актуализировала переосмысление стратегических подходов к развитию и защите бизнеса. В этом контексте концепция «жесткого позиционирования», изначально зародившаяся в маркетинге, приобретает новое, агрессивное звучание на рынке M&A, становясь мощным инструментом как для экспансии, так и для враждебных поглощений.

Настоящее исследование ставит своей целью всесторонний анализ теоретических и практических аспектов применения концепции «жесткого позиционирования» на российском рынке слияний и поглощений. Мы стремимся не только раскрыть ее влияние на конкурентную среду, стратегии компаний и методы защиты от враждебных поглощений, но и предложить оригинальную интерпретацию альтернативных подходов, таких как «романтическое УТП» в контексте M&A.

Работа структурирована таким образом, чтобы последовательно провести читателя от фундаментальных теоретических основ до детализированного анализа российской специфики. Мы начнем с погружения в корни «жесткого позиционирования», проследим его эволюцию и адаптацию к динамике M&A, а затем перейдем к подробному изучению текущих трендов российского рынка, его правовых, экономических и управленческих особенностей. Особое внимание будет уделено механизмам защиты компаний от агрессивных поглощений, включая специфику банковского сектора, а также долгосрочным последствиям применения этих стратегий.

Данное исследование ориентировано на студентов экономических и юридических факультетов, аспирантов, а также специалистов в области корпоративных финансов, стратегического менеджмента и маркетинга. Оно призвано стать комплексным аналитическим фундаментом для дипломных и магистерских работ, предлагая не только глубокий теоретический обзор, но и практические рекомендации, основанные на данных и экспертных оценках. Актуальность темы подчеркивается стремительными изменениями в экономическом ландшафте, требующими от компаний гибкости, стратегической прозорливости и способности эффективно противостоять агрессивным вызовам.

Теоретические основы «жесткого позиционирования» и его эволюция в контексте M&A

Понимание «жесткого позиционирования» в мире слияний и поглощений невозможно без осмысления его истоков в маркетинге. Это путешествие начинается с фундаментальных концепций, которые, подобно реке, меняют свое русло, проходя через различные экономические ландшафты, пока не достигают бурных вод корпоративного контроля, обусловленных стремлением к доминированию на рынке.

Сущность и исторические корни концепции позиционирования

В начале 1970-х годов маркетинговый мир был потрясен новой идеей, предложенной двумя гениями мысли — Элом Райсом и Джеком Траутом. Их работы, начиная с серии статей «Эра позиционирования» в журнале «Advertising Age» (1972) и кульминируя в классической книге «Позиционирование: битва за ваше сознание» (1981), заложили основы того, что мы сегодня называем позиционированием. Это была не просто новая стратегия, а совершенно иной взгляд на место продукта или бренда в сознании потребителя.

Позиционирование, в своей сути, определяется как процесс формирования четкого и уникального места для товара, услуги, бренда или целой компании на рынке относительно конкурентов. Его цель — не просто продать продукт, а создать в уме потребителя устойчивое, положительное восприятие, основанное на уникальных преимуществах и дифференциации от аналогов. Изначально концепция была ориентирована на продукт, на то, как сделать его заметным среди множества похожих предложений. Однако с течением времени и развитием рынков фокус сместился: позиционирование стало охватывать не только продукт, но и репутацию компании, её ценности и даже её место в рейтинге среди прямых и косвенных конкурентов. Это был переход от «что мы продаем» к «кем мы являемся в глазах мира», что, по сути, отражает стремление к выстраиванию долгосрочных отношений с потребителем.

«Жесткое позиционирование» как агрессивная стратегия: ключевые характеристики и примеры

В условиях, когда рынки перенасыщены, а конкуренция обостряется до предела, обычное позиционирование может оказаться недостаточным. Именно здесь на сцену выходит «жесткое позиционирование», или «агрессивное позиционирование». Эта стратегия не просто дифференцирует бренд, она делает это резко, порой провокационно, стремясь создать четкую границу между «нами» и «ими».

Ключевая характеристика «жесткого позиционирования» – это его бескомпромиссность и нацеленность на формирование «команды» преданных защитников бренда из числа целевой аудитории. Бренд не стесняется указывать на недостатки конкурентов, подчеркивая свои достоинства на их фоне. Классическими примерами такого подхода являются «рекламные войны» между такими гигантами фастфуда, как McDonald’s и Burger King. Burger King, часто находясь в позиции «догоняющего», регулярно использовал агрессивные, порой юмористические, выпады в сторону своего основного конкурента, чтобы привлечь внимание и подчеркнуть свою уникальность.

Другой пример – это Apple. На протяжении десятилетий компания позиционировала себя как инновационный, премиальный бренд для творческих и мыслящих иначе людей. Её рекламные кампании, такие как знаменитая «1984» или «Get a Mac», не просто продвигали продукты, а создавали образ целой философии, противопоставляя себя «серому» миру ПК.

Ещё одним проявлением «жесткого позиционирования» является концепция «убийцы категории» (Category Killer). Это стратегия, при которой бренд за счёт экономии на масштабе, агрессивного ценообразования (демпинга) и эффективной логистики постепенно вытесняет конкурентов, стремясь стать синонимом всей категории. Amazon, Ebay, а в своё время и iPhone – яркие представители этого подхода. Они не просто конкурируют, они переопределяют рынок, оставляя конкурентам всё меньше места для маневра.

Адаптация «жесткого позиционирования» к рынку слияний и поглощений

Если в маркетинге «жесткое позиционирование» — это битва за сознание потребителя, то на рынке M&A оно превращается в битву за контроль над активами и доминирование на рынке. Здесь агрессия проявляется не столько в рекламе, сколько в самих стратегиях сделок.

В контексте слияний и поглощений, «жесткое позиционирование» трактуется как агрессивная стратегия, направленная на существенное усиление рыночных позиций путём поглощения конкурентов или установления контроля над значительными активами. Однако ключевое отличие от дружественных сделок заключается в том, что это часто происходит без согласия текущего менеджмента или даже основных акционеров целевой компании. Такое подход неизбежно приводит к необходимости разработки комплексных механизмов защиты.

Такие стратегии сопряжены с высоким уровнем неопределённости. Они включают принятие сложных решений в условиях дефицита информации и высокой волатильности рынка, где реакция конкурентов и изменения в рыночной конъюнктуре могут быть непредсказуемы. Целью является не просто покупка, а получение корпоративного контроля, часто через «агрессивное поглощение» – установление такого контроля над бизнесом без согласия его владельцев и руководителей.

Стратегии агрессивных поглощений могут принимать различные формы: от массированной скупки акций на открытом рынке (часто у миноритарных акционеров), через борьбу за доверенности на общих собраниях, до лоббирования сделок с государственными пакетами акций или трансформации долговых обязательств в долевое участие. Агрессор, даже владея относительно небольшим пакетом акций, может использовать свой статус для инициирования внеочередных собраний акционеров, внесения предложений в повестку дня, выдвижения своих кандидатов в совет директоров и получения доступа к конфиденциальной информации о деятельности общества. Это позволяет ему постепенно расшатывать управление целевой компанией, подготавливая почву для полного захвата.

Сравнительный анализ «жесткого позиционирования» и «романтического УТП» в M&A

В академической и деловой литературе по M&A термин «романтическое УТП» (уникальное торговое предложение) не является широко распространённым или стандартизированным. Однако, учитывая его потенциальное значение для контрастного анализа, мы можем предложить его интерпретацию как антипода «жесткого позиционирования».

Если «жесткое позиционирование» в M&A ориентировано на агрессивный захват контроля и рыночной доли, то «романтическое УТП» можно представить как стратегию, сосредоточенную на эмоциональной привлекательности, культурной совместимости и создании совместной, вдохновляющей ценности при объединении компаний. Это нечто большее, чем просто финансовая синергия; это поиск идеального партнера, с которым можно создать что-то новое и значимое, основываясь на общих ценностях, видении и стремлении к гармоничному развитию.

Теоретическое сравнение «Жесткого позиционирования» и «Романтического УТП» в M&A

Критерий	«Жесткое позиционирование»	«Романтическое УТП» (теоретическая интерпретация)
Основная цель	Усиление рыночных позиций, поглощение конкурентов, установление контроля над активами, часто без согласия. Доминирование.	Создание синергии через культурную совместимость, общие ценности, взаимное уважение. Гармоничное развитие.
Мотивация	Рыночное доминирование, устранение конкурента, быстрый доступ к активам/технологиям, перераспределение собственности.	Стратегическое партнёрство, объединение сильных сторон, расширение компетенций, создание нового уникального ценностного предложения.
Подход к целевой компании	Агрессивный, часто враждебный, с использованием давления, дискредитации, юридических маневров и силовых методов.	Дружественный, основанный на переговорах, поиске общих точек соприкосновения, согласии руководства и акционеров.
Фокус синергии	Экономия на масштабе, устранение дублирования, оптимизация затрат, увеличение доли рынка.	Инновации, кросс-культурное обогащение, совместное развитие новых продуктов/рынков, укрепление репутации.
Культурная интеграция	Часто игнорируется или осуществляется через навязывание культуры агрессора, что приводит к конфликтам и потере ценных кадров.	Приоритет, адаптация, поиск общих ценностей, взаимное обучение и уважение, минимизация сопротивления.
Риски	Высокие репутационные риски, сопротивление менеджмента и сотрудников, судебные издержки, длительная и сложная интеграция.	Менее выраженные риски отторжения, но потенциально сложнее найти «идеального» партнера, возможно завышение эмоциональной составляющей.
Принятие решений	Быстрое, агрессивное, часто авторитарное, с акцентом на финансовые и рыночные показатели.	Медленное, взвешенное, консультативное, с учётом долгосрочных стратегических целей и культурной совместимости.

Критерии выбора стратегии в различных условиях M&A:

1. Степень конкуренции на рынке: В высококонкурентных, насыщенных секторах, где требуется быстрая консолидация или устранение слабого игрока, «жесткое позиционирование» может быть более оправданным. В нишевых рынках или при стремлении к созданию инновационных продуктов, «романтическое УТП» может быть предпочтительнее.
2. Наличие уникальных активов/технологий: Если цель — быстрый доступ к критически важным технологиям или патентам, которые не могут быть получены иным способом, агрессивный подход может быть выбран. Если цель — объединение уникальных компетенций и создание нового конкурентного преимущества, «романтика» будет уместнее.
3. Финансовое положение целевой компании: Если целевая компания находится в сложном финансовом положении, «жесткое позиционирование» может предложить быстрое решение проблемы (поглощение по низкой цене). Для компаний с устойчивым положением «романтическое УТП» может предложить более выгодные условия для всех сторон.
4. Культурная и управленческая совместимость: Если существует глубокая культурная пропасть или сильное сопротивление со стороны менеджмента, «жесткое позиционирование» может стать неизбежным. При наличии общих ценностей и стремления к сотрудничеству «романтическое УТП» минимизирует интеграционные риски.
5. Долгосрочные стратегические цели: Если компания стремится к быстрому росту и доминированию любой ценой, «жесткое позиционирование» может быть выбрано. Если цель — устойчивое, гармоничное развитие и создание долгосрочной ценности для всех стейкхолдеров, «романтическое УТП» будет более предпочтительным.

Таким образом, выбор между этими стратегиями – это всегда компромисс между скоростью, агрессией и стремлением к гармонии. В динамичном мире M&A, где каждый случай уникален, понимание этих различий позволяет принимать более взвешенные и эффективные решения.

Современный российский рынок M&A: тренды и проявления «жесткого позиционирования»

Российский рынок слияний и поглощений (M&A) в последние годы стал ареной для драматических изменений, претерпевая глубокую адаптацию к новым макроэкономическим и геополитическим реалиям. Эти трансформации создали уникальный контекст для проявления как традиционных, так и специфически российских форм «жесткого позиционирования».

Основные тренды и динамика российского рынка M&A (2022-2025 гг.)

После февраля 2022 года российский рынок M&A вступил в свою «вынужденную седьмую волну». Этот период ознаменовался массовым исходом иностранных компаний, которые либо полностью ушли с российского рынка, либо приостановили свою деятельность. По данным аудиторской компании Kept, 62% крупных иностранных компаний (с выручкой более 1 млрд рублей в год и активами в РФ) покинули российский рынок. Наибольшая доля ушедших компаний пришлась на Северную Европу (94%), включая 100% выход компаний из Финляндии, Норвегии и Исландии. При этом наименьший отток наблюдался среди компаний из Бельгии (20%), Италии (22%) и Швейцарии (38%). Среди покинувших рынок, 32% компаний были американскими, а 10,6% — британскими.

Таблица 1: Отток иностранных компаний из России по странам (март 2022 — 2024 гг.)

Страна происхождения	Доля ушедших компаний (из выборки Kept)
Северная Европа	94%
Финляндия	100%
Норвегия	100%
Исландия	100%
США	32%
Великобритания	10.6%
Швейцария	38%
Италия	22%
Бельгия	20%

Эта вынужденная активность, стимулированная санкциями и необходимостью перестройки экономических связей, парадоксальным образом позволила удержать общий объём сделок на уровне 2021 года. Сделки часто носили характер «вынужденной распродажи» активов, что открыло возможности для российских инвесторов и компаний, нацеленных на импортозамещение и достижение технологической независимости.

Однако к 2024 году динамика изменилась. Объём российского рынка M&A достиг 39,2 млрд долларов США, что на 1,6% больше, чем в 2023 году (38,6 млрд долларов США). При этом количество сделок сократилось на 12%, составив 383 против 435 в 2023 году. Главным фактором снижения числа сделок стало именно сокращение выходов иностранных компаний. В 2024 году объём сделок, связанных с уходом иностранцев, сократился вдвое по сравнению с 2023 годом, составив 59 сделок на 4,4 млрд долларов США против 113 сделок на 9,7 млрд долларов США.

Таблица 2: Динамика российского рынка M&A (2023-2024 гг.)

Показатель	2023 год	2024 год	Изменение
Объём рынка M&A	38,6 млрд $	39,2 млрд $	+1,6%
Количество сделок	435	383	-12%
Объём сделок с уходом ин.	9,7 млрд $ (113 сделок)	4,4 млрд $ (59 сделок)	-54,6% (объём)
Средний размер сделки	61,7 млн $	53,8 млн $	-12,8%

Примечательно, что ИТ-сектор занял лидирующие позиции по объёму M&A-сделок в России в 2024 году, достигнув 5,1 трлн рублей (около 54,3 млрд долларов США), что на 18,1% больше, чем в 2023 году. Это свидетельствует о стратегическом фокусе на развитии внутренних технологических компетенций.

С 2022 года российский рынок M&A переформатируется на сделки между российскими компаниями, а также на активное привлечение инвесторов из дружественных стран. В частности, Китай проявляет себя как ключевой партнёр: количество среднемесячных регистраций юридических лиц с участием представителей КНР в России в 2022–2024 годах увеличилось в 3,6 раза по сравнению с 2020–2021 годами, достигнув 135–145 предприятий в месяц. Этот приток инвестиций направлен на заполнение освободившихся ниш на российском рынке, созданных уходом западных компаний.

Прогнозы на 2025 год: Ожидается, что тенденция к замедлению оттока иностранных активов сохранится, а ��сновными драйверами рынка станут внутренние сделки, консолидация в стратегически важных отраслях (ИТ, производство, логистика) и дальнейшее увеличение инвестиций из дружественных стран. Это формирует новую модель экономического роста, ориентированную на самодостаточность и укрепление региональных связей. Как это повлияет на корпоративное управление и долгосрочное развитие компаний?

Проявления «жесткого позиционирования» в российской практике M&A

На фоне этих макроэкономических сдвигов, «жесткое позиционирование» на российском рынке M&A приобретает особые черты, часто выходящие за рамки чисто экономических методов. В российской практике враждебные поглощения нередко превращаются в сложный механизм, где агрессия проявляется на нескольких уровнях:

1. Информационное и репутационное давление: Агрессор может инициировать кампании по дискредитации руководства «компании-жертвы» в прессе, в социальных сетях или через анонимные источники. Цель — подорвать доверие инвесторов, партнеров и сотрудников, создать атмосферу нестабильности и вынудить менеджмент принять невыгодные условия сделки.
2. Использование административного ресурса и лоббирование: В условиях российской специфики, «жесткое позиционирование» может включать в себя лоббирование необходимых судебных решений, инициирование проверок со стороны надзорных органов, а также использование неформальных связей для оказания давления на целевую компанию. Это позволяет создать дополнительное регуляторное или правовое давление, затрудняя её операционную деятельность.
3. Фальсификация документов и корпоративные конфликты: Одним из наиболее распространённых и агрессивных способов враждебного поглощения является фальсификация документов, таких как подделка реестров акционеров или протоколов общих собраний акционеров. Такие действия направлены на изменение структуры собственности или органов управления компании в пользу агрессора.
4. Силовой захват: В наиболее радикальных случаях, особенно в ранние периоды формирования российского рынка, а иногда и в наше время, применялись методы прямого силового захвата предприятий, что является крайним проявлением «жесткого позиционирования» и выходит за рамки законных экономических методов.
5. Борьба за корпоративный контроль через миноритарные пакеты: Агрессор, владея даже небольшим пакетом акций, может использовать свои права акционера для внесения предложений в повестку дня собрания, выдвижения кандидатов в совет директоров, получения доступа к информации и инициирования внеочередных собраний акционеров. Это позволяет постепенно расшатывать корпоративное управление и ослаблять позиции действующего менеджмента.

Таким образом, «жесткое позиционирование» на российском рынке M&A — это многогранный феномен, который сочетает в себе экономические, правовые, управленческие и даже силовые методы воздействия. Понимание этих проявлений критически важно для разработки эффективных стратегий защиты и обеспечения устойчивого развития компаний в условиях динамично меняющегося рынка.

Правовые, экономические и управленческие особенности реализации «жесткого позиционирования» в России

Осмысление «жесткого позиционирования» на российском рынке слияний и поглощений требует глубокого анализа его правовых, экономических и управленческих контекстов. Именно в этой триаде формируется уникальный ландшафт, где агрессивные стратегии могут как приводить к успеху, так и сталкиваться с серьезными барьерами.

Нормативно-правовая база регулирования M&A в РФ

В России процесс реорганизации компаний, включая слияния и поглощения, регулируется обширной и постоянно эволюционирующей нормативно-правовой базой. Основные положения закреплены в Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ), в частности, статьей 57, которая определяет реорганизацию как создание нового общества путём передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних.

Детализированное регулирование осуществляется специальными федеральными законами:

• Для обществ с ограниченной ответственностью (ООО) — Федеральным законом № 14-ФЗ от 08.02.1998 «Об обществах с ограниченной ответственностью» (статьи 52, 53).
• Для акционерных обществ (АО) — Федеральным законом № 208-ФЗ от 26.12.1995 «Об акционерных обществах» (статьи 16, 17).

Ключевым аспектом правового регулирования M&A сделок является антимонопольное законодательство, направленное на предотвращение создания монополий и ограничения конкуренции. Основным актом в этой области является Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции». Он предусматривает обязательное предварительное согласие Федеральной антимонопольной службы (ФАС России) на слияния или присоединения коммерческих организаций, если:

• Суммарная стоимость активов участников сделки (и участников их групп лиц) превышает 7 млрд рублей по последним балансам.
• Их суммарная выручка за предшествующий календарный год превышает 10 млрд рублей.
• Приобретаются активы стоимостью более 800 млн рублей. (Стоит отметить, что Правительство РФ скорректировало этот показатель до 2 млрд рублей в мае 2022 года для упрощения сделок по выкупу активов уходящих иностранных инвесторов. Власти РФ также рассматривают возможность установления нового порога для согласования сделок от 7 млрд рублей по их цене).

Для сделок с финансовыми организациями действуют отдельные пороговые значения, установленные постановлением Правительства РФ от 18.10.2014 № 1072. Это подчёркивает повышенное внимание регулятора к финансовому сектору, учитывая его системную значимость. Помимо этого, гражданское законодательство также устанавливает требования к согласованию крупных сделок и сделок с заинтересованностью, что добавляет дополнительные уровни юридического контроля и необходимости соответствия.

Таблица 3: Пороговые значения для согласования сделок M&A с ФАС России (по состоянию на 21.10.2025)

Критерий	Значение (для нефинансовых организаций)	Примечания
Суммарная стоимость активов	> 7 млрд рублей	По последним балансам. Может корректироваться.
Суммарная выручка	> 10 млрд рублей	За предшествующий календарный год.
Стоимость приобретаемых активов	> 800 млн рублей	В мае 2022 года скорректировано до 2 млрд рублей для упрощения сделок по выкупу активов уходящих иностранных инвесторов. Рассматривается новый порог от 7 млрд рублей по цене сделки.

Примечание: Информация актуальна на 21.10.2025.

Таким образом, правовая база в РФ, несмотря на свою развитость, продолжает адаптироваться к изменяющимся экономическим реалиям, стремясь сбалансировать защиту конкуренции с необходимостью стимулирования экономического роста и адаптации к новым вызовам. Важно отметить, что эффективная защита от недружественных поглощений в РФ во многом зависит от детально разработанных внутренних документов компании (устава, положений об органах управления), которые должны соответствовать выбранной стратегии защиты.

Экономические и управленческие аспекты враждебных поглощений

Российская практика корпоративных слияний и поглощений формировалась в условиях, отличных от западных, что наложило свой отпечаток на экономические мотивы и управленческие особенности враждебных сделок. На фоне неразвитой правовой базы в области корпоративного права в 90-е годы и отсутствия исторически сложившихся экономических отношений, враждебные поглощения стали эффективным, хотя и часто неправовым, методом корпоративной стратегии.

Экономические мотивы российских враждебных поглощений зачастую выходят за рамки стандартных стремлений к синергии или увеличению рыночной доли. Нередко их целью является экспроприация благосостояния акционеров корпорации-цели. Это достигается не через интеграцию и повышение эффективности, а путём:

• Вывода наиболее ценных активов: После получения контроля агрессор может оперативно перевести ликвидные и высокодоходные активы в свои аффилированные структуры, оставляя поглощённую компанию с долговыми обязательствами и менее привлекательными активами.
• Прямое уведение свободных денежных средств: Получив доступ к управлению, агрессор может выводить финансовые ресурсы через фиктивные сделки, займы аффилированным лицам или чрезмерные управленческие расходы.

Эти методы, по сути, превращают M&A сделки в инструмент быстрого обогащения за счёт акционеров и сотрудников целевой компании, а не в стратегический шаг к долгосрочному росту.

Наряду с правовым регулированием, Центральный банк РФ также активно влияет на рынок M&A, особенно в банковском секторе, пытаясь дестимулировать кредитование агрессивных сделок. С 1 октября 2021 года Минюст РФ зарегистрировал указание, ужесточающее резервирование по кредитам, выданным на сделки M&A. Теперь такие кредиты классифицируются в третью категорию качества (сомнительные ссуды) с повышенными резервами от 21% до 50%. Цель ЦБ РФ — перенаправить банковские ресурсы на развитие производственного сектора экономики, а не на спекулятивные сделки по перераспределению собственности.

В то же время, ЦБ РФ демонстрирует гибкость в регулировании. В мае 2024 года регулятор отказался от требования предоставления бизнес-плана при согласовании сделок по покупке или получению контроля над более чем 10% акций кредитной организации, признав это требование избыточным. Однако, Банк России по-прежнему требует предоставления обоснования сделки в изменённом, более гибком формате, что свидетельствует о стремлении найти баланс между контролем и стимулированием здорового развития рынка.

Таблица 4: Меры ЦБ РФ по регулированию M&A кредитования

Мера	Суть изменения	Цель
Дестимулирование кредитования M&A	Ужесточение резервирования по кредитам, выданным на сделки M&A (классификация в 3-ю категорию качества с резервами 21-50%).	Перенаправление банковских ресурсов на развитие производственного сектора, снижение спекулятивной активности.
Отказ от требования бизнес-плана	Отмена требования предоставления бизнес-плана при согласовании сделок по покупке >10% акций кредитной организации.	Упрощение процедур, снижение административных барьеров, повышение гибкости регулирования.
Сохранение требования обоснования сделки	Требование предоставления обоснования сделки в более гибком формате.	Поддержание контроля над добросовестностью и адекватностью намерений инвесторов.

Примечание: Информация актуальна на 21.10.2025.

Таким образом, правовое регулирование и экономические особенности российского рынка M&A создают сложный, многогранный фон для реализации стратегий «жесткого позиционирования». Понимание этих нюансов позволяет не только эффективно планировать сделки, но и разрабатывать адекватные механизмы защиты от агрессивных поглощений.

Механизмы и стратегии защиты российских компаний от враждебных поглощений, обусловленных «жестким позиционированием»

В условиях агрессивной конкуренции и специфики российского рынка M&A защита компании от враждебных поглощений становится не просто вопросом корпоративной безопасности, а стратегической необходимостью. Эти механизмы условно делятся на превентивные, внедряемые до возникновения угрозы, и активные, применяемые в ходе уже начавшегося поглощения.

Превентивные меры защиты («Отпугивание акул»)

Превентивные меры, также известные как «отпугивание акул» (Shark Repellants), направлены на упреждающее снижение привлекательности компании-цели для потенциального агрессора. Они делают её «невкусной» или слишком дорогой для поглощения, отбивая желание у агрессора начинать атаку.

1. Разделённый совет директоров (Staggered Board): Механизм, при котором не все члены совета директоров переизбираются одновременно, а их полномочия распределены на несколько лет. Например, каждый год переизбирается только треть совета. Это значительно затрудняет агрессору быструю смену руководства и установление контроля над компанией.
2. Условие супербольшинства (Supermajority): Включение в устав компании пункта, требующего не простого большинства голосов (50% + 1 акция), а квалифицированного (например, 75% или 80%) для принятия ключевых решений, таких как слияние, продажа активов или изменение устава. Это делает процесс поглощения значительно более сложным и дорогостоящим.
3. Условие справедливой цены (Fair Price): Требование выкупа акций миноритарных акционеров по справедливой, заранее оговорённой цене в случае поглощения. Это устраняет возможность агрессора выкупить акции у мелких держателей по заниженной стоимости после получения контроля.
4. «Ядовитые пилюли» (Poison Pills): Одна из наиболее радикальных и эффективных мер. Это может быть выпуск новых акций по сильно заниженной цене для существующих акционеров (кроме агрессора) в случае попытки поглощения, что размывает долю захватчика и делает сделку экономически невыгодной. Или же предоставление права акционерам продать свои акции по завышенной цене агрессору, если он превысит определённый порог владения.
5. «Золотые, серебряные, оловянные парашюты»: Контракты на управление, предусматривающие крупные выплаты топ-менеджерам в случае их увольнения после смены контроля в компании. Это увеличивает финансовые издержки агрессора и может служить сдерживающим фактором.
6. Использование схем участия работников в капитале (ESOP): Передача части акций компании сотрудникам. Это создаёт дополнительный барьер для агрессора, так как лояльные сотрудники-акционеры могут сопротивляться поглощению.
7. Рекапитализация высшего класса: Изменение структуры акционерного капитала, например, создание акций с различными правами голоса, что позволяет текущему руководству или основателям сохранять контроль при меньшем пакете акций.
8. Защита реестра от несанкционированного доступа: Усиление мер безопасности для предотвращения фальсификации данных о владельцах акций, что является распространённой тактикой в России.
9. Санкционированные привилегированные акции: Выпуск привилегированных акций, которые могут быть использованы для предоставления их владельцам особых прав голоса или других преимуществ в случае угрозы поглощения.
10. Сокращение кумулятивного голосования: Изменение правил голосования, чтобы уменьшить возможность миноритарных акционеров избирать своих представителей в совет директоров.
11. Изменение места регистрации корпорации: Перерегистрация в юрисдикцию с более строгим законодательством о защите от поглощений.
12. Ограничение отмены поправок в уставе: Введение требований супербольшинства для изменения положений устава, касающихся защиты от поглощений.

Активные меры защиты в условиях начавшегося поглощения

Когда угроза поглощения уже стала реальной, компания должна перейти к активным мерам защиты. Признаки готовящегося захвата могут быть разнообразны: от появления негативной информации в прессе и альтернативных собраний акционеров, до силового захвата или проникновения на территорию, увеличения количества проверок и возбуждения уголовных дел.

1. «Защита ПэкМена» (Pac-Man defense): Стратегия, при которой компания-цель сама начинает контрнападение, пытаясь поглотить акции захватчика. Это не только отвлекает агрессора, но и может создать угрозу его собственному контролю.
2. Судебные тяжбы: Инициирование судебных исков против агрессора по различным основаниям – нарушение антимонопольного законодательства, несоблюдение процедур, манипулирование рынком. Цель – затянуть процесс, увеличить издержки агрессора и дать время для разработки других стратегий защиты.
3. Слияние с «белым рыцарем» (White Knight): Поиск дружественного инвестора, который готов поглотить компанию-цель на более выгодных для неё условиях, чем агрессор. Это позволяет избежать враждебного поглощения, сохранив при этом контроль или значительную часть активов.
4. Соглашение о «непоглощении» (Standstill agreement): Договорённость с агрессором, по которой он обязуется не увеличивать свою долю в компании и не предпринимать попыток поглощения в течение определённого периода, часто в обмен на определённые уступки или выкуп его акций.
5. «Зелёная броня» (Greenmail): Обратный выкуп акций агрессора по цене, значительно превышающей рыночную, чтобы заставить его отказаться от дальнейших попыток поглощения. Эта мера является спорной, так как может рассматриваться как уступка шантажу.
6. Реструктуризация активов и обязательств: Продажа наиболее привлекательных активов (Crown Jewel Defense), обременяя компанию долгами, чтобы сделать её менее привлекательной для агрессора.
7. PR-защита: Активная информационная кампания, направленная на формирование негативного общественного мнения об агрессоре и его действиях, а также на защиту репутации компании-цели.

Для эффективной защиты от агрессивного поглощения, особенно в российской практике, используются системные подходы, предполагающие сочетание нескольких способов защиты, оптимальных по соотношению «эффективность защиты/затраты».

Особенности защиты в банковском секторе РФ

Банковский сектор является одной из наиболее «рейдпригодных» отраслей в РФ. Это обусловлено несколькими факторами:

• Высокая ликвидность активов: Банки оперируют большими объёмами денежных средств и ликвидных ценных бумаг, что делает их привлекательными для быстрого вывода активов.
• Низкая консолидация акционерного капитала: Многие российские банки, особенно региональные, имеют раздробленную структуру собственности, что облегчает агрессорам скупку долей.
• Возможность использования коррупционных методов: Исторически, в России существовала проблема использования коррупции для получения контроля над финансовыми институтами.
• «Точка входа» в промышленные группы: Банки часто являются частью более крупных промышленных групп, и контроль над банком может дать доступ к материнским активам.

Центральный банк России предпринимает активные меры для поддержания финансовой стабильности и противодействия недобросовестным практикам, что косвенно служит защитой от враждебных поглощений.

Меры ЦБ РФ:

1. Дестимулирование кредитования M&A: С 1 октября 2021 года ЦБ РФ предписывает банкам классифицировать кредиты, выданные на сделки M&A, в третью категорию качества (сомнительные ссуды) с повышенными резервами от 21% до 50%, если отсутствуют положительные показатели операционной деятельности заёмщиков. Это направлено на перенаправление банковских ресурсов на развитие производства, а не на спекулятивные сделки.
2. Противодействие инсайдерской торговле и манипулированию рынком: ЦБ РФ активно выявляет подозрительную торговую активность через Ситуационный центр мониторинга биржевых торгов, что помогает предотвращать неправомерное использование инсайдерской информации, часто предшествующее или сопровождающее агрессивные поглощения.
3. Защита интересов потребителей: Регулятор фиксирует случаи недобросовестных практик финансовых организаций в отношении клиентов (например, неинформирование о дополнительных предложениях к договору) и рекомендует использовать видео- и аудиофиксацию процесса оформления договоров. Хотя это напрямую не относится к M&A, это способствует повышению прозрачности и снижению рисков для всей финансовой системы.
4. Требования к обоснованию сделок M&A: Несмотря на отказ от избыточных требований к бизнес-планам, ЦБ РФ по-прежнему требует от инвесторов обоснования сделок по покупке или получению контроля над более чем 10% акций кредитной организации, чтобы убедиться в добросовестности и адекватности намерений.

В дополнение к внешнему регулированию, для банков особенно важны внутренние документы компании: детально разработанный устав, положения об органах управления, антирейдерские оговорки в контрактах топ-менеджеров и акционеров. В условиях, когда в России распространены методы враждебных поглощений, использующие фальсификацию документов (подделка реестров акционеров, протоколов собраний), критически важна также надёжная система защиты корпоративной информации и данных реестра акционеров. Это позволяет минимизировать риски и повысить устойчивость финансового учреждения к агрессивным атакам.

Последствия применения «жесткого позиционирования» для конкурентной среды, корпоративного управления и долгосрочного развития компаний

Применение стратегий «жесткого позиционирования» на рынке M&A, особенно в условиях динамичной и порой непредсказуемой российской экономики, влечёт за собой целый каскад последствий. Эти последствия могут быть как желаемыми, так и катастрофическими, затрагивая экономические показатели, структуру корпоративного управления и, в конечном итоге, долгосрочные перспективы развития компаний.

Влияние M&A на экономические показатели и эффективность

На первый взгляд, сделки M&A, будь то дружественные или агрессивные, представляются мощным инструментом для расширения бизнеса, выхода на новые рынки, диверсификации портфеля или повышения операционной эффективности. Однако реальность часто оказывается менее радужной. Согласно многочисленным исследованиям, около половины сделок M&A в мировой практике заканчиваются провалом, а от 40% до 60% за последние два десятилетия не принесли ожидаемого синергетического эффекта. Более того, более половины всех M&A могут негативно сказаться на материнской компании, разрушая акционерную стоимость.

Основные причины неудач кроются не только в неверной финансовой оценке, но и в более глубоких проблемах:

• Несоответствие корпоративной стратегии: Сделка может быть совершена без чёткого понимания, как она вписывается в долгосрочные цели компании.
• Непроработанный инвестиционный тезис: Отсутствие ясного обоснования того, какую ценность принесёт слияние или поглощение.
• Отсутствие должной проверки (due diligence): Недостаточный анализ финансовых, юридических, операционных и культурных рисков целевой компании.
• Непроведённые до закрытия сделки мероприятия по снижению рисков: Игнорирование потенциальных проблем до момента, когда они становятся критическими.
• Переоценка компаний-целей: Зачастую агрессоры, стремясь получить контроль, переплачивают за активы, что негативно сказывается на их финансовых показателях в долгосрочной перспективе.

В контексте российского рынка, исследования показывают ещё более тревожную картину. Работа Лели Паштовой и Михаила Маймулова «Эффективность рынка M&A в России: проблемы и перспективы» (2020) выявила слабое влияние рынка M&A на экономику России в целом. При этом для акционеров поглощающей компании, особенно в случаях высокой переоценки компаний-целей, был зафиксирован снижающий эффект. Это означает, что агрессивные M&A, ориентированные на «жесткое позиционирование», часто приводят к разрушению, а не созданию акционерной стоимости для самой поглощающей стороны. Методология их исследования включала анализ изменения стоимости компании (EV) и рыночной стоимости (MV) за полгода до, в момент и через шесть месяцев после сделки, что позволило объективно оценить реальное влияние на капитализацию.

Корпоративное управление и долгосрочное развитие в условиях «жесткого позиционирования»

Враждебные поглощения и «жесткое позиционирование» оказывают глубокое влияние на корпоративное управление и долгосрочное развитие компаний. Одной из критически важных проблем является культурное несоответствие между объединяющимися компаниями. Даже если финансовые показатели и стратегические цели кажутся идеальными, различия в корпоративной культуре, рабочих процессах и стилях управления могут привести к:

• Конфликтам и снижению морального духа: Сотрудники поглощаемой компании могут чувствовать себя отчуждёнными, что ведёт к падению производительности.
• Потере ключевых сотрудников: Талантливые менеджеры и специалисты, не согласные с новой культурой или методами управления агрессора, часто покидают компанию, унося с собой ценные знания и опыт.

Это усугубляется неэффективным управлением в самой целевой компании, которая, по сути, становится «лёгкой добычей» для более эффективного конкурента. Часто поглощение сопровождается реорганизацией и сокращением управленческого персонала, что может привести к потере институциональной памяти и нарушению операционных процессов.

Особое внимание следует уделить роли совета директоров в эффективности M&A сделок. Исследования показывают, что качество корпоративного управления играет ключевую роль. Магистерская диссертация Манафа Абдинова (НИУ ВШЭ, 2019), основанная на выборке из 138 сделок, выявила, что M&A сделки в России в целом разрушают акционерную стоимость (кумулятивная сверхдоходность (CAR) отрицательна). Однако были обнаружены важные корреляции:

• Гендерное разнообразие: Количество женщин в совете директоров положительно коррелирует с эффективностью M&A сделок. Предполагается, что женщины-директора часто обладают большим количеством деловых контактов, более высокой квалификацией и способностью к более взвешенному принятию решений.
• Размер совета директоров: Напротив, большой размер совета директоров имеет отрицательную корреляцию с эффективностью сделок, что может быть связано с трудностями в принятии решений и повышением бюрократии.
• Разделение позиций председателя совета директоров и генерального директора: Это также положительно влияет на эффективность сделок M&A, так как обеспечивает более сбалансированное управление и снижает риски концентрации власти.
• Доля независимых директоров: Исследование Владислава Цаплина (2025) на выборке из 120 сделок за 2015-2024 гг. показало, что максимальная эффективность достигается при доле независимых директоров 50-55%.

После закрытия M&A-сделки интеграция культур, людей и управленческих подходов становится ключевым фактором успеха. Успех зависит от способности корпорации сохранить внутри себя уникальные преимущества поглощённого актива, а не просто поглотить его.

В условиях вынужденной активности на российском рынке M&A после 2022 года, развитие внутреннего рынка и консолидация компаний становятся не только механизмом адаптации, но и инструментом формирования новой модели экономического роста. Однако риски, связанные с «жестким позиционированием», остаются высокими. В российской практике агрессивные поглощения часто нацелены не на долгосрочный рост и развитие, а на быструю, краткосрочную выгоду, связанную с перераспределением собственности и выводом активов. Использование административного ресурса и информационных кампаний для дискредитации менеджмента является одной из стратегий враждебного поглощения, что может негативно сказаться на репутации и стабильности компании, подрывая её долгосрочное развитие и конкурентоспособность.

Таким образом, «жесткое позиционирование», будучи мощным инструментом в арсенале M&A, требует чрезвычайно осторожного и продуманного применения, особенно в контексте российского рынка, где его последствия могут быть как экономически разрушительными, так и социально дестабилизирующими.

Заключение

Исследование теоретических и практических аспектов применения концепции «жесткого позиционирования» на российском рынке слияний и поглощений выявило многогранный и динамичный феномен, имеющий глубокие корни в маркетинге и агрессивные проявления в корпоративных стратегиях. Мы проследили эволюцию позиционирования от его классических определений Эла Райса и Джека Траута до его адаптации в контексте M&A, где оно трансформируется в инструменты агрессивного захвата рыночных позиций и активов.

Ключевые выводы исследования можно резюмировать следующим образом:

1. «Жесткое позиционирование» как M&A-стратегия: В отличие от традиционного маркетингового подхода, на рынке M&A «жесткое позиционирование» проявляется как агрессивная стратегия, направленная на усиление рыночных позиций путём поглощения конкурентов, часто без согласия текущего менеджмента. Это включает в себя широкий спектр тактик, от скупки акций до использования административного ресурса и дискредитации.
2. Российская специфика M&A: Российский рынок M&A переживает «вынужденную седьмую волну», вызванную уходом иностранных компаний, что привело к переориентации на внутренние сделки и инвесторов из дружественных стран. В этом контексте «жесткое позиционирование» в России часто включает методы давления на менеджмент, лоббирование судебных решений, фальсификацию документов и силовой захват, что подчёркивает уникальность и высокую степень рисков российского рынка.
3. Правовое и экономическое регулирование: Нормативно-правовая база РФ (ГК РФ, ФЗ «Об ООО», ФЗ «Об АО», ФЗ «О защите конкуренции») регулирует сделки M&A, а ФАС России осуществляет контроль, устанавливая пороговые значения. Однако враждебные поглощения в России часто нацелены не на синергию, а на экспроприацию благосостояния акционеров. ЦБ РФ активно дестимулирует кредитование M&A, чтобы перенаправить ресурсы на развитие производства, хотя и проявляет гибкость в регуляторных требованиях.
4. Механизмы защиты: Для российских компаний критически важна разработка как превентивных («Отпугивание акул» – разделённый совет директоров, «ядовитые пилюли»), так и активных («Защита ПэкМена», «белый рыцарь») мер защиты. Банковский сектор, будучи «рейдпригодным», требует особого внимания, где меры ЦБ РФ и внутренние документы компании играют ключевую роль.
5. Последствия для компаний: Многие сделки M&A, особенно агрессивные, не приносят ожидаемых финансовых целей и могут разрушать акционерную стоимость. Причины включают культурное несоответствие, потерю ключевых сотрудников и переоценку активов. Качество корпоративного управления, включая гендерное разнообразие и разделение позиций председателя/гендиректора, положительно коррелирует с эффективностью сделок. В российской практике агрессивные поглощения часто нацелены на краткосрочную выгоду и вывод активов, что подрывает долгосрочное развитие.

Практические рекомендации для российских компаний:

• Разработка комплексной антирейдерской стратегии: Включение в устав и внутренние документы компании положений, затрудняющих враждебное поглощение (условие супербольшинства, разделённый совет директоров, «ядовитые пилюли»).
• Укрепление корпоративного управления: Повышение прозрачности, обеспечение независимости совета директоров, включение в его состав квалифицированных специалистов, в том числе женщин, что, как показали исследования, коррелирует с более высокой эффективностью M&A сделок.
• Регулярный мониторинг рыночной ситуации: Отслеживание потенциальных угроз, появление негативной информации в прессе, подозрительная активность акционеров.
• Юридическая и PR-готовность: Наличие готового плана действий на случай враждебного поглощения, включая команду юристов и PR-специалистов для защиты репутации.
• Инвестирование в развитие производства: В свете политики ЦБ РФ, переориентация на развитие собственного производства, а не только на консолидацию через M&A, может снизить риски и получить поддержку регулятора.
• Эффективное управление активами: Оптимизация структуры активов и обязательств, чтобы снизить привлекательность компании для экспроприации.

Перспективы дальнейших исследований:

• Детализированные кейс-стади: Проведение глубоких анализов конкретных российских сделок M&A, где проявилось «жесткое позиционирование», с целью выявления уникальных тактик и ответных мер.
• Роль цифровых технологий: Исследование влияния цифровизации и искусственного интеллекта на процесс M&A и возможности их использования как в агрессивных стратегиях, так и в механизмах защиты.
• Эволюция «романтического УТП»: Дальнейшая разработка и верификация концепции «романтического УТП» в контексте M&A, возможно, через анализ «дружественных» сделок, основанных на глубокой культурной и стратегической интеграции.
• Влияние геополитических факторов: Продолжение анализа воздействия санкций, торговых ограничений и изменения геополитической конъюнктуры на динамику и характер сделок M&A в России.

Таким образом, «жесткое позиционирование» на российском рынке M&A является сложным и многогранным явлением, требующим постоянного изучения и адаптации стратегий. Понимание его сути и последствий позволит компаниям более эффективно ориентироваться в условиях турбулентности и защищать свои интересы, способствуя устойчивому развитию российской экономики.

Список использованной литературы

1. Астахов П.А. Рейдер. Москва: Эксмо, 2009. 416 с.
2. Васильев Г.А. Основы рекламной деятельности. Москва: ЮНИТИ, 2007. 298 с.
3. Воронкова О.Н. Внешнеэкономическая деятельность: организация и управление. Москва: Экономистъ, 2010. 623 с.
4. Донцов А. Структурирование сделок. Москва: Клиффорд Чанс, 2008. 15 с.
5. Кузьмин Э.Л. Международное экономическое право. Москва: Проспект, 2008. 196 с.
6. МакКинзи В. Использование и интерпретация финансовой отчетности. Москва: Альпина, 2010. 515 с.
7. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / под ред. Л.Н. Красавина. Москва: Финансы и статистика, 2010. 573 с.
8. Мертон М., Боди Э. Финансы. Москва: Альпина, 2009. 651 с.
9. Мировая экономика и международный бизнес / под ред. В.В. Полякова, Р.К. Щенина. Москва: КНОРУС, 2010. 680 с.
10. Музыкант В.Л. Маркетинговые основы управления коммуникациями. Москва: Эксмо, 2008. 832 с.
11. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. Москва: Альпина Паблишер, 2007. 195 с.
12. Обзор российского рынка M&A. Re-Deal Group, 2009. 11 с.
13. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в част. компаниях: пер. с англ. / Ф.Ч. Эванс, Д.М. Бишоп. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2009. 331 с.
14. Понкратов Ф.Г. Основы рекламы. Москва: Инфра-М, 2008. 283 с.
15. Пономарева А.М. Рекламная деятельность. Москва: ЮНИТИ, 2010. 142 с.
16. Полукаров В.Л. Основы рекламы. Москва: Инфра-М, 2010. 162 с.
17. Сейфуллаева М.Э. Международный маркетинг. Москва: ЮНИТИ, 2008. 319 с.
18. Стэнли Фостер Рид. Искусство M&A. Москва: Альпина, 2010. 955 с.
19. Чеботарев Н.Ф. Мировая экономика. Москва: Дашков и К°, 2008. 329 с.
20. Чернышов Г.П. Особенности корпоративных споров в рамках процесса недружественного поглощения. Москва: Викор-Медиа, 2009. 107 с.
21. Эванс Ф. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Москва: Альпина, 2009. 331 с.
22. www.advis.ru
23. www.marketing.ru
24. www.elitarium.ru
25. www.brmb.ru
26. www.dis.ru
27. www.gks.ru
28. www.mergermarket.com
29. www.mergers.ru
30. www.investopedia.com
31. www.realbusiness.su
32. www.stplan.ru
33. www.bit.prime-tass.ru
34. www.rek36.ru
35. www.rpa-consult.ru
36. Правовое регулирование слияния и поглощения // Valen Legal. URL: https://valen.ru/blog/pravovoe-regulirovanie-sliyaniya-i-pogloshcheniya (дата обращения: 21.10.2025).
37. ЦБ признал избыточность регулирования банковских сделок M&A // СИА. URL: https://sia.ru/?section=479&action=archive_item&id=836813 (дата обращения: 21.10.2025).
38. Механизм защиты компаний от поглощений. URL: https://studfile.net/preview/4464522/page:4/ (дата обращения: 21.10.2025).
39. Механизмы защиты компаний // Корпоративный менеджмент. URL: https://www.cfin.ru/management/control/m&a_protection.shtml (дата обращения: 21.10.2025).
40. Слияние и поглощение компаний в России // Адвокатская газета. URL: https://www.advgazeta.ru/blog/sliyanie-i-pogloshchenie-kompaniy-v-rossii/ (дата обращения: 21.10.2025).
41. ЦБ признал избыточность регулирования банковских сделок M&A и решил отказаться от этой нормы. Новое изменение должно облегчить совершение M&A-сделок // Ъ — Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/989184.php (дата обращения: 21.10.2025).
42. ЦБ РФ перенес на I квартал введение мер по ограничению кредитования сделок M&A // Финмаркет. URL: https://www.finmarket.ru/main/article/5086888 (дата обращения: 21.10.2025).
43. Слияния и поглощения (M&A) в России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A1%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%B8_%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F_(M%26A)_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 21.10.2025).
44. Российский рынок слияний и поглощений: новая реальность или вынужденная активность? // IQ Media. URL: https://iq.hse.ru/news/852579698.html (дата обращения: 21.10.2025).
45. Рынок слияний и поглощений в России в 2024 г. // Kept. URL: https://kept.ru/publication/rynok-sliyanij-i-pogloshchenij-v-rossii-v-2024-g (дата обращения: 21.10.2025).
46. Тренды развития рынка — M&A // Kept. URL: https://ma.kept.ru/trends (дата обращения: 21.10.2025).
47. Второе дыхание: как сейчас выглядит рынок M&A сделок // Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/255018/ (дата обращения: 21.10.2025).
48. В поглощении будет меньше занимательного. ЦБ России стимулирует банки сокращать кредитование сделок M&A // LIN.RU. URL: https://lin.ru/press/smi-o-banke/v-pogloshchenii-budet-menshe-zanimatelnogo-tsb-rossii-stimuliruet-banki-sokrashchat-kreditovanie-sdelok-ma (дата обращения: 21.10.2025).
49. Об активных методах защиты от враждебного поглощения, применяющихся в РФ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ob-aktivnyh-metodah-zaschity-ot-vrazhdebnogo-pogloscheniya-primenyayuschihsya-v-rf (дата обращения: 21.10.2025).
50. ЦБ РФ дестимулирует кредитование сделок слияния и поглощения // ИА «Финмаркет». URL: https://www.finmarket.ru/main/article/5533190 (дата обращения: 21.10.2025).
51. Законодательные основы российских сделок по слияниям и поглощениям // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zakonodatelnye-osnovy-rossiyskih-sdelok-po-sliyaniyam-i-pogloscheniyam (дата обращения: 21.10.2025).
52. СПОСОБЫ ЗАЩИТЫ ОТ НЕДРУЖЕСТВЕННЫХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sposoby-zaschity-ot-nedruzhestvennyh-sliyanily-i-pogloscheniy-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 21.10.2025).
53. Методы защиты от поглощений. URL: https://studfile.net/preview/9510006/page:3/ (дата обращения: 21.10.2025).
54. Поглощение, слияние и присоединение предприятий // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_2245/42247fb1978d33d7b42d765b26393b4513ff6b32/ (дата обращения: 21.10.2025).
55. Правовой статус сделок слияния и поглощения на примере РФ и ФРГ // Юридический институт РУДН. URL: https://law.rudn.ru/nauchnaya-deyatelnost/vkr/pravovoy-status-sdelok-sliyanija-i-pogloshhenija-na-primere-rf-i-frg/ (дата обращения: 21.10.2025).
56. Как уберечь банк от недружественного поглощения // Банковское обозрение. URL: https://bosfera.ru/bo/kak-uberech-bank-ot-nedruzhestvennogo-pogloshcheniya (дата обращения: 21.10.2025).
57. Что такое сделки M&A и почему компании стремятся к поглощениям и слияниям // Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/chto-takoe-sdelki-m-i-pochemu-kompanii-stremyatsya-k-pogloshcheniyam-i-sliyaniyam/ (дата обращения: 21.10.2025).
58. Основные стратегии враждебных слияний и поглощений и особенности их применения в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-strategii-vrazhdebnyh-sliyanily-i-pogloscheniy-i-osobennosti-ih-primeneniya-v-rossii (дата обращения: 21.10.2025).
59. Жесткое Позиционирование для Укрепления бренда // GBS. URL: https://gbs.marketing/zhestkoe-pozicionirovanie-dlya-ukrepleniya-brenda/ (дата обращения: 21.10.2025).
60. Кто проводит большие сделки в России // RB.RU — Rusbase. URL: https://rb.ru/list/ma-consultants/ (дата обращения: 21.10.2025).
61. Типы сделок M&A — слияние, поглощение, присоединение, выкуп // AlyansKompozit. URL: https://alyanskompozit.ru/blog/tipy-sdelok-m-a-sliyanie-pogloshchenie-prisoedinenie-vykup/ (дата обращения: 21.10.2025).
62. Тайный покупатель: что стоит за сделкой по продаже «О’Кей» // Деловой Петербург. 2025. 14 окт. URL: https://www.dp.ru/a/2025/10/14/Tajnij_pokupatel_chto_stoit (дата обращения: 21.10.2025).
63. ЗАЩИТА АКТИВОВ В ЭПОХУ БОЛЬШОГО ПЕРЕДЕЛА СОБСТВЕННОСТИ: ОСНОВНЫЕ СПОСОБЫ НЕДРУЖЕСТВЕННОГО ПОГЛОЩЕНИЯ И ВЛИЯНИЕ ПАНДЕМИИ НА ЗАЩИЩЕННОСТЬ ВЛАДЕНИЯ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zaschita-aktivov-v-epohu-bolshogo-peredela-sobstvennosti-osnovnye-sposoby-nedruzhestvennogo-pogloscheniya-i-vliyanie (дата обращения: 21.10.2025).
64. Поглощай и властвуй. Полный гид по M&A для стартапов // AIN. 2018. 2 нояб. URL: https://ain.ua/2018/11/02/polnyj-gid-po-ma-dlya-startapov/ (дата обращения: 21.10.2025).
65. Исследование российского рынка M&A за период 2022 — 2024 гг. с прогнозами на 2025 г. // Mergers.ru. URL: https://mergers.ru/news/issledovanie-rossiyskogo-rynka-ma-za-period-2022-2024-gg-s-prognozami-na-2025-g-13359 (дата обращения: 21.10.2025).
66. Позиционирование от Джека Траута. Как отличаться от конкурентов? // Z&G. URL: https://zg-brand.ru/blog/positioning (дата обращения: 21.10.2025).
67. Исследование рынка M&A: итоги 2022–2024 гг., тренды и специфика 2025 года // B1. URL: https://b1.ru/publications/ma-market-research-2022-2024-trends-2025/ (дата обращения: 21.10.2025).
68. РФ покинули аудиторы «большой четверки»: EY, KPMG, PwC и Deloitte // Inventure. URL: https://inventure.com.ua/news/world/rf-pokinuli-auditory-bolshoy-chetvertki-ey-kpmg-pwc-i-deloitte (дата обращения: 21.10.2025).
69. Что такое позиционирование // Carrot quest. URL: https://carrotquest.io/glossary/chto-takoe-pozitsionirovanie/ (дата обращения: 21.10.2025).
70. Позиционирование: что это такое, критерии, стратегии, этапы // Unisender. URL: https://www.unisender.com/ru/blog/chto-takoe-pozitsionirovanie/ (дата обращения: 21.10.2025).
71. Меры защиты финансового рынка // Банк России. URL: https://cbr.ru/key-indicators/protection-measures/ (дата обращения: 21.10.2025).
72. Враждебные поглощения в российской экономике // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vrazhebnye-pogloscheniya-v-rossiyskoy-ekonomike (дата обращения: 21.10.2025).
73. Враждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка России // Вопросы экономики. URL: https://vopreco.ru/jour/article/view/1435/1435 (дата обращения: 21.10.2025).
74. СУЩНОСТЬ, КЛАССИФИКАЦИЯ И МОТИВЫ СДЕЛОК M&A // Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=26649721 (дата обращения: 21.10.2025).
75. Слияния и поглощения как основной способ роста крупных корпораций // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sliyanlya-i-pogloscheniya-kak-osnovnoy-sposob-rosta-krupnyh-korporatsiy (дата обращения: 21.10.2025).
76. M&A сделки что это такое | Слияния и поглощения компаний: примеры и что происходит с акциями // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/sliyanie-i-pogloshchenie-kompaniy/ (дата обращения: 21.10.2025).
77. Согласование M&A сделок с ФАС: какие пробелы законодательства раскрывает судебная практика // Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/272373/ (дата обращения: 21.10.2025).
78. Гипс снимают, клиент уезжает! Российские ИТ-ассоциации хором осудили повышение НДС и страховых взносов для отрасли // ComNews. 2025. 16 окт. URL: https://www.comnews.ru/content/234732/2025-10-16/2025_god_rossiyskie_it_associacii_horom_osudili_povyshenie_nds_i_strahovyh_vznosov_dlya_otrasli (дата обращения: 21.10.2025).
79. Противодействие недобросовестным практикам // Банк России. URL: https://cbr.ru/about_sub/neb_pract/ (дата обращения: 21.10.2025).
80. Антимонопольный контроль сделок слияний и поглощений в текущих условиях // Российское конкурентное право и экономика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/antimonopolnyy-kontrol-sdelok-sliyanily-i-pogloscheniy-v-tekuschih-usloviyah (дата обращения: 21.10.2025).
81. Слияния и поглощения как инструмент управления промышленной корпорацией // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sliyanlya-i-pogloscheniya-kak-instrument-upravleniya-promyshlennoy-korporatsiey (дата обращения: 21.10.2025).
82. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КАК СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ОРГАНИЗАЦИИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sliyanlya-i-pogloscheniya-kak-strategiya-razvitiya-organizatsii (дата обращения: 21.10.2025).
83. Стратегия слияния и поглощения компаний: этапы планирования // Российское предпринимательство. 2005. № 9. URL: https://creativeconomy.ru/articles/7346 (дата обращения: 21.10.2025).
84. Стратегия слияния и поглощения компаний: этапы планирования // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strategiya-sliyanlya-i-pogloscheniya-kompaniy-etapy-planirovaniya (дата обращения: 21.10.2025).
85. РОЛЬ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ В ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЙ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-sliyanlya-i-pogloscheniya-v-finansovoy-strategii-predpriyatiy (дата обращения: 21.10.2025).
86. Слияния и поглощения как эффективный инструмент антикризисного управления в современных условиях развития экономики России // Стратегии бизнеса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sliyanlya-i-pogloscheniya-kak-effektivnyy-instrument-antikrizisnogo-upravleniya-v-sovremennyh-usloviyah-razvitiya-ekonomiki-rossii (дата обращения: 21.10.2025).
87. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ЧЕРЕЗ МЕХАНИЗМЫ КО // CORE. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/197304212.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
88. Хит-парад слияний и поглощений // Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/259169/ (дата обращения: 21.10.2025).
89. Влияние качества корпоративного управления на эффективность сделок M&A в России // ВШЭ. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/234791333 (дата обращения: 21.10.2025).
90. ЗАЩИТА ОТ АГРЕССИВНОГО ПОГЛОЩЕНИЯ В СИСТЕМЕ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zaschita-ot-agressivnogo-pogloscheniya-v-sisteme-antikrizisnogo-upravleniya (дата обращения: 21.10.2025).
91. Исследование основных методов враждебных поглощений, применяемых в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/issledovanie-osnovnyh-metodov-vrazhdebnyh-pogloscheniy-primenyaemyh-v-rossii (дата обращения: 21.10.2025).
92. Эффективность рынка M&A в России: проблемы и перспективы // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/effektivnost-rynka-m-a-v-rossii-problemy-i-perspektivy (дата обращения: 21.10.2025).
93. Геополитические надежды готовы поднять российский рынок выше // AK&M. URL: https://www.akm.ru/news/geopoliticheskie_nadezhdy_gotovy_podnyat_rossiyskiy_rynok_vyshe/ (дата обращения: 21.10.2025).
94. Внедрение ИИ в юридическую функцию: от инструмента к цифровому партнеру // Ecolife. URL: https://ecolife.ru/biznes/vnedrenie-ii-v-yuridicheskuyu-funktsiyu-ot-instrumenta-k-tsifrovomu-partneru/ (дата обращения: 21.10.2025).
95. Goldman Sachs показал мощный рост прибыли и выручки в III квартале // Finversia. URL: https://www.finversia.ru/news/markets/goldman-sachs-pokazal-moshchnyi-rost-pribyli-i-vyruchki-v-iii-kvartale-117281 (дата обращения: 21.10.2025).
96. Анализ рынка слияний и поглощений: прогнозы и тенденции в 2025 году // Mergers.ru. URL: https://mergers.ru/analytics/analiz-rynka-sliyanij-i-pogloshcheniy-prognozy-i-tendentsii-v-2025-godu-13357 (дата обращения: 21.10.2025).
97. Модель гибких партнерств работает: «Экспанта» привлекла 300 миллионов // IT Channel News. URL: https://it-channel.news/news/model-gibkikh-partnerstv-rabotaet-ekspanta-privlekla-300-millionov.html (дата обращения: 21.10.2025).
98. Сделки M&A. Зачем компании проводят слияния и поглощения // Средства.ру. URL: https://www.sredstva.ru/articles/krupnyj-biznes-i-finansy/sdelki-ma-zachem-kompanii-provodyat-sliyanija-i-pogloshhenija/ (дата обращения: 21.10.2025).