Оценка эффективности инструментов доверительного управления в Российской Федерации: теоретические основы и практический анализ на примере АО «ЕвроТраст»

По данным на 21 октября 2025 года, 12,1% населения России, или 71,2 млн человек, находились за чертой бедности в 2023 году, что напрямую влияет на потенциал развития рынка доверительного управления. Эта цифра не просто статистика; она — индикатор глубоких социально-экономических вызовов, с которыми сталкивается российский финансовый рынок и, в частности, сектор доверительного управления. На фоне ожидаемого роста реальных располагаемых доходов на 2,6-2,7% в 2024-2026 годах, вопрос об эффективном управлении накоплениями становится еще более острым, требуя от управляющих компаний не только высокой профессиональной квалификации, но и гибкости в адаптации к меняющимся условиям и потребностям инвесторов. И что из этого следует? Это означает, что управляющие компании теперь не могут просто предлагать стандартные решения; им критически важно развивать персонализированные стратегии и демонстрировать осязаемую ценность своих услуг, чтобы привлечь и удержать даже тех, кто только начинает формировать свои накопления, а для многих россиян это становится единственной возможностью приумножить капитал в условиях инфляции.

Введение

В условиях перманентной трансформации глобальной и национальной экономик, усиления волатильности финансовых рынков и постоянно меняющегося регуляторного ландшафта, роль доверительного управления (ДУ) в современной России приобретает особую значимость. Эта услуга, призванная профессионально управлять активами инвесторов, становится не только инструментом приумножения капитала, но и механизмом защиты собственности, а также способом доступа к инвестиционным возможностям, требующим специфических компетенций и лицензий. Однако эффективность ДУ не является константой; она подвержена влиянию множества факторов — от макроэкономической стабильности до тонкостей законодательного регулирования и квалификации управляющих.

Актуальность исследования обусловлена несколькими взаимосвязанными факторами. Во-первых, динамичное развитие российского финансового рынка, сопряженное с высокой степенью неопределенности, требует от участников глубокого понимания механизмов и инструментов ДУ. Во-вторых, недавние изменения в законодательстве, в частности, упразднение стандартных стратегий доверительного управления Банком России с 1 января 2025 года, радикально меняют подходы к взаимодействию управляющих компаний с частными инвесторами, акцентируя внимание на индивидуализации услуг. В-третьих, сохраняющиеся проблемы, такие как низкий уровень благосостояния значительной части населения, ограниченная ликвидность некоторых сегментов фондового рынка и высокая корреляция между ценными бумагами, создают дополнительные сложности для управляющих и требуют разработки новых, более адаптивных стратегий. Все это делает исследование эффективности ДУ не просто академическим интересом, а насущной потребностью для развития отрасли.

Цель работы состоит в проведении комплексной оценки эффективности инструментов доверительного управления на российском фондовом рынке и, на основе полученных результатов, разработке конкретных предложений по совершенствованию деятельности АО «ЕвроТраст» в этой сфере.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Систематизировать теоретические основы доверительного управления и принципы оценки его эффективности.
2. Проанализировать классификацию инструментов ДУ и эволюцию нормативно-правового регулирования на российском рынке.
3. Изучить и детализировать методы оценки эффективности инвестиционных портфелей и комплексного финансового анализа деятельности акционерных обществ.
4. Провести практический анализ эффективности доверительного управления на примере АО «ЕвроТраст» с применением выбранных методик.
5. Выявить ключевые проблемы и возможности развития ДУ на макроэкономическом и рыночном уровнях, а также в контексте деятельности АО «ЕвроТраст».
6. Разработать конкретные мероприятия по совершенствованию инструментов доверительного управления для АО «ЕвроТраст» и оценить их экономическую эффективность и потенциальные риски.

Объектом исследования выступают инструменты доверительного управления, используемые на российском фондовом рынке. Предметом исследования являются теоретические и практические аспекты оценки эффективности их функционирования, а также методы финансового анализа деятельности управляющих компаний.

Структура работы включает введение, четыре основные главы, посвященные теоретическим основам, нормативно-правовому регулированию, методам оценки, практическому анализу и предложениям по совершенствованию, а также заключение, обобщающее результаты исследования и формулирующее рекомендации.

Теоретические основы доверительного управления и его эффективности

Представьте себе ситуацию: у вас есть капитал, но нет времени, глубоких знаний или желания самостоятельно заниматься инвестированием на сложном и динамичном фондовом рынке. Именно здесь на помощь приходит доверительное управление (ДУ) — уникальная финансовая услуга, позволяющая передать руль ваших инвестиций в руки опытного штурмана. Суть ДУ заключается в том, что инвестор (учредитель управления) передает свои средства или активы, будь то ценные бумаги, недвижимость или другое имущество, профессиональному управляющему. Этот управляющий, действуя от своего имени, но исключительно в интересах инвестора или указанного им выгодоприобретателя, осуществляет инвестиционную деятельность на фондовом рынке с основной целью — извлечения прибыли. Важно подчеркнуть, что при этом право собственности на переданное имущество остается за инвестором; управляющий лишь получает право оперативного управления.

Правовой статус сторон в доверительном управлении четко определен. Учредитель управления — это лицо, которое передает имущество и устанавливает условия управления. Доверительный управляющий — профессиональный участник рынка, обладающий лицензией и компетенциями для эффективного управления активами. Наконец, выгодоприобретатель — это лицо, в пользу которого осуществляется управление и которому достается полученная прибыль. Зачастую учредитель и выгодоприобретатель совпадают.

Оценка эффективности инвестиционных портфелей в ДУ — это не просто подсчет полученной прибыли. Это комплексный процесс, направленный на выявление успешных стратегий, которые обеспечивают доходность, превышающую среднерыночную, при сохранении приемлемого уровня риска. Целью оценки эффективности является не только максимизация доходности, но и оптимизация соотношения «доходность-риск». Инвестиционный портфель считается эффективным, если он достигает одной из двух ключевых задач: либо обеспечивает максимально возможную доходность при заданном уровне риска, либо минимизирует риск при определенном уровне ожидаемого дохода. В инвестиционном анализе доходность и риск всегда выступают как две чаши весов, баланс между которыми определяет качество управления.

Помимо своей прямой инвестиционной функции, доверительное управление обладает еще двумя важными, но часто недооцениваемыми аспектами. Во-первых, оно может служить эффективным средством защиты собственности. Законодательство Российской Федерации предусматривает, что на имущество, переданное в доверительное управление, не может быть обращено взыскание по долгам учредителя управления, за исключением случаев его банкротства. Какой важный нюанс здесь упускается? Этот механизм защиты делает ДУ привлекательным для тех, кто ищет способы обезопасить свои активы от потенциальных финансовых претензий, не теряя при этом возможности получать доход от их использования. Во-вторых, ДУ позволяет задействовать активы в деятельности, требующей лицензирования, даже если сам учредитель управления такой лицензии не имеет. Например, если управляющий обладает необходимой лицензией на работу с определенными видами ценных бумаг или инструментами, он может эффективно инвестировать средства учредителя в эти активы, расширяя инвестиционные возможности последнего. Таким образом, доверительное управление представляет собой многофункциональный инструмент, выходящий за рамки простого приумножения капитала и способный решать целый спектр финансовых и правовых задач.

Инструменты и нормативно-правовое регулирование доверительного управления на российском фондовом рынке

Российский рынок доверительного управления представляет собой сложную и многогранную систему, где инвесторы могут найти инструменты на любой вкус и риск-профиль. Классификация инструментов доверительного управления весьма широка. Исторически ДУ ассоциировалось в основном с недвижимостью и имуществом, но в современном финансовом мире акцент сместился на активы и ценные бумаги. Сегодня в доверительное управление можно передавать широкий спектр финансовых инструментов: от российских и зарубежных акций и облигаций (в том числе деноминированных в иностранной валюте) до паев паевых инвестиционных фондов (ПИФ), биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) и ETF. Практически любые ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке, могут стать объектом ДУ. Однако существуют и определенные ограничения: например, векселя, закладные и складские свидетельства, как правило, не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления из-за их специфики. Деньги также обычно не являются прямым объектом ДУ, за исключением случаев, когда они необходимы для приобретения активов или прямо предусмотрены законом.

На российском рынке исторически существовали три основные формы доверительного управления: паевые инвестиционные фонды (ПИФы), стандартные (модельные) стратегии и индивидуальные стратегии. ПИФы — это классический инструмент коллективных инвестиций, где средства многих инвесторов объединяются и управляются как единый портфель. Они наиболее доступны для начинающих инвесторов, предлагая диверсификацию и профессиональное управление при относительно низких входных барьерах. Однако с 1 января 2025 года в ландшафте российского ДУ произошли кардинальные изменения. Банк России, согласно Указанию от 28.06.2024 N 6781-У, упразднил стандартные стратегии доверительного управления. Это означает, что управляющие компании теперь обязаны предлагать частным инвесторам исключительно индивидуальные стратегии. Данный переход продиктован стремлением к более персонализированному подходу, учитывающему уникальное финансовое положение клиента, его образование, опыт на рынке ценных бумаг, текущие инвестиции и денежные обязательства. Важно отметить, что договоры, заключенные до этой даты по стандартным стратегиям, продолжат действовать до истечения своего срока, обеспечивая плавный переход.

Помимо форм, существуют и виды доверительного управления по степени активности управляющего:

• Активное управление предполагает постоянный анализ рынка, поиск наиболее перспективных активов, активную ребалансировку портфеля с целью опередить рыночные индексы.
• Пассивное (индексное) управление кардинально отличается. В отличие от активных стратегий, где управляющий стремится «победить рынок», пассивное управление направлено на отслеживание состава определенного индекса (например, индекса МосБиржи) с минимальным вмешательством. Цель здесь — не превзойти, а максимально точно повторить динамику выбранного бенчмарка. Это минимизирует транзакционные издержки и часто оказывается более эффективным в долгосрочной перспективе, чем попытки «угадать» рынок. Ошибочно считать пассивное управление совместным формированием портфеля с клиентом на основе его риска; скорее, клиент выбирает тип индекса, а управляющий лишь его отслеживает.
• Смешанное управление сочетает элементы активных и пассивных стратегий.

Законодательная база, регулирующая доверительное управление в России, достаточно обширна и многоуровнева. Основные нормы закреплены в Гражданском кодексе РФ (Глава 53 «Доверительное управление имуществом»), который определяет правовые основы договора, его стороны, объекты, существенные условия и форму. Дополнительные требования к деятельности управляющих компаний устанавливаются Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и целым комплексом подзаконных нормативных актов Банка России.

Ключевым требованием является лицензирование деятельности: право на осуществление доверительного управления имеют только юридические лица, получившие соответствующую лицензию Банка России. Это гарантирует профессионализм и финансовую устойчивость участников рынка.

Существенные условия договора доверительного управления, без которых он считается незаключенным, включают:

• Точное описание состава имущества, передаваемого в управление.
• Наименование выгодоприобретателя.
• Размер и форма вознаграждения управляющему (если оно предусмотрено).
• Срок действия договора, который не может превышать пяти лет, но может быть автоматически продлен, если ни одна из сторон не заявит о его прекращении.

Как уже упоминалось, Положение Банка России от 03.08.2015 № 482-П является одним из основополагающих документов, однако оно не является статичным. Оно было существенно изменено Указанием Банка России от 28.06.2024 N 6781-У, вступившим в силу с 1 января 2025 года, что подчеркивает динамичность регулирования в этой сфере. Что из этого следует для инвесторов и управляющих? Для инвесторов это означает более глубокую персонализацию услуг и потенциально более адекватное управление рисками, соответствующее их индивидуальным потребностям. Для управляющих компаний же это требование к значительному повышению квалификации и совершенствованию систем анализа клиентских профилей, что, в конечном итоге, должно привести к общему повышению качества услуг на рынке.

Одной из важных тенденций развития регулирования является совершенствование Банком России порядка составления инвестиционного профиля клиента. Это направлено на более точное определение его инвестиционных целей, допустимого уровня риска и, как следствие, на повышение качества доверительного управления и усиление защиты прав инвесторов. Переход к полностью индивидуализированным стратегиям — это значительный шаг в этом направлении, требующий от управляющих компаний глубокой аналитики и клиентоориентированности.

Методы оценки эффективности доверительного управления и комплексного финансового анализа

Оценка эффективности доверительного управления – это не просто интуитивное ощущение успеха или неудачи. Это строгий, научно обоснованный процесс, требующий применения специфических математических инструментов и методик. Цель этих инструментов — объективно измерить, насколько хорошо управляющий справляется со своей задачей, учитывая не только полученную доходность, но и сопутствующие риски.

Математические инструменты оценки эффективности инвестиционного портфеля

В основе оценки эффективности лежат несколько ключевых коэффициентов, каждый из которых предлагает свой ракурс анализа:

1. Коэффициент Шарпа (S_p): этот показатель, разработанный Нобелевским лауреатом Уильямом Шарпом, является одним из наиболее широко используемых для оценки доходности портфеля с поправкой на риск. Он измеряет избыточную доходность (доходность выше безрисковой ставки) на единицу общего риска (стандартного отклонения).

Формула расчета:

Sp = (rp - rf) / σp

Где:

• S_p — коэффициент Шарпа для портфеля;
• r_p — среднегодовая доходность портфеля;
• r_f — безрисковая процентная ставка (например, доходность по государственным краткосрочным облигациям);
• σ_p — стандартное отклонение доходности портфеля (мера общего риска).

Интерпретация:

• S_p > 1: стратегия управления считается эффективной, так как портфель приносит значительную избыточную доходность на единицу риска.
• 0 < S_p < 1: стратегия относительно неэффективна, избыточная доходность не оправдывает взятый риск в полной мере.
• S_p < 0: стратегия крайне неэффективна, доходность портфеля ниже безрисковой ставки, что указывает на необходимость срочной реструктуризации.

2. Коэффициент Альфа Дженсена (α_p): этот показатель, предложенный Майклом Дженсеном, позволяет оценить способность управляющего генерировать доходность, превышающую ту, которая ожидается в соответствии с уровнем систематического риска (Бета) портфеля. Альфа Дженсена измеряет «дополнительную» доходность, не объясняемую рыночными движениями.

Формула расчета:

αp = rp - [rf + βp(rm - rf)]

Где:

• α_p — коэффициент Альфа Дженсена для портфеля;
• r_p — среднегодовая доходность портфеля;
• r_f — безрисковая процентная ставка;
• β_p — коэффициент Бета портфеля (мера систематического риска портфеля по отношению к рынку);
• r_m — ожидаемая доходность рынка.

Интерпретация:

• α_p > 0: управляющий генерирует доходность выше ожидаемой, что свидетельствует о его профессионализме и эффективности.
• α_p < 0: управляющий показывает результат хуже ожидаемого, что может указывать на недостаточную эффективность или неудачные инвестиционные решения.

3. Коэффициент Модильяни (M): разработанный Франко Модильяни и Лилиан Модильяни, этот коэффициент позволяет сравнивать различные инвестиционные портфели, приводя их к одному уровню риска — рыночному. Он «нормализует» риск портфеля, делая его сопоставимым с рыночным портфелем, и затем измеряет избыточную доходность.

Формула расчета:

M = Sp * σm

Где:

• M — коэффициент Модильяни для портфеля;
• S_p — коэффициент Шарпа для портфеля;
• σ_m — стандартное отклонение доходности рынка (мера рыночного риска).

Интерпретация: Чем выше значение коэффициента Модильяни, тем более эффективным считается портфель по сравнению с рынком при сопоставимом уровне риска.

Методы комплексного финансового анализа деятельности акционерных обществ

Для всесторонней оценки управляющей компании, такой как АО «ЕвроТраст», необходимо провести также и комплексный финансовый анализ ее деятельности. Это позволит выявить сильные и слабые стороны не только в управлении портфелями, но и в общей финансовой устойчивости и эффективности самой компании.

1. Вертикальный анализ: этот метод предполагает изучение структуры активов и пассивов баланса, а также статей отчета о финансовых результатах. Каждая статья выражается в процентах от общего итога (например, активов, пассивов или выручки). Это позволяет увидеть удельный вес каждого элемента и его изменение во времени, выявить «перекосы» в структуре и оценить качество активов.
2. Показатели оборачиваемости активов: эти индикаторы отражают эффективность использования активов компании для генерации выручки. Они показывают, сколько раз за отчетный период оборачиваются активы. Ключевые показатели включают:
   • Оборачиваемость активов = Выручка / Среднегодовая величина активов
   • Оборачиваемость оборотного капитала, дебиторской задолженности, запасов.

   Высокие значения оборачиваемости обычно свидетельствуют о высокой деловой активности и эффективном управлении ресурсами.

3. Показатели рентабельности: отражают прибыльность компании и эффективность ее деятельности. Важнейшие из них:
   • Рентабельность активов (ROA) = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма активов
   • Рентабельность собственного капитала (ROE) = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма собственного капитала
   • Рентабельность продаж (ROS) = Чистая прибыль / Выручка

   Эти показатели демонстрируют, сколько прибыли генерируется на единицу активов, инвестированного капитала или выручки.

4. Показатели ликвидности: оценивают способность компании погашать свои краткосрочные обязательства за счет ликвидных активов.
   • Абсолютная ликвидность = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства. Показывает, какую часть обязательств компания может погасить немедленно.
   • Быстрая ликвидность = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства. Отражает способность погасить обязательства за счет наиболее ликвидных активов, исключая запасы.
   • Текущая ликвидность = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства. Широко используемый показатель, характеризующий общую способность компании рассчитаться по текущим долгам.

Помимо этих основных групп, оценка эффективности управления активами также может включать более детальный анализ чистой прибыли, структуры и динамики заемных средств, а также эффективности использования оборотных средств. Комплексное применение этих методов позволяет получить глубокое и всестороннее представление о финансовом состоянии и управленческой эффективности как самой управляющей компании, так и инвестиционных портфелей, находящихся под ее управлением. И что из этого следует? Использование такого арсенала аналитических инструментов не только помогает выявить текущие проблемы, но и служит основой для разработки обоснованных рекомендаций по улучшению инвестиционных стратегий и общей финансовой устойчивости компании, что является критически важным для долгосрочного успеха на динамичном рынке.

Практический анализ эффективности доверительного управления на примере АО «ЕвроТраст»

Для того чтобы теоретические положения и аналитические инструменты не остались лишь абстрактными конструкциями, необходимо применить их к конкретному кейсу. В качестве такого примера рассмотрим гипотетическое акционерное общество «ЕвроТраст», специализирующееся на услугах доверительного управления.

Краткая характеристика АО «ЕвроТраст»

АО «ЕвроТраст» – это управляющая компания, работающая на российском финансовом рынке более десяти лет. Основными направлениями ее деятельности являются управление активами институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании) и частных лиц. Компания предлагает широкий спектр инвестиционных стратегий, включая управление паевыми инвестиционными фондами, а до недавнего времени – и стандартные стратегии ДУ, а также активно развивает индивидуальное доверительное управление, уделяя особое внимание формированию персонального инвестиционного профиля клиента. АО «ЕвроТраст» позиционирует себя как надежный партнер, ориентированный на долгосрочное сотрудничество и прозрачность в отчетности.

Анализ финансовой отчетности АО «ЕвроТраст» за несколько отчетных периодов

Для проведения анализа возьмем условные финансовые данные АО «ЕвроТраст» за три последних отчетных периода (например, 2022, 2023, 2024 гг.), приближенные к реальным рыночным условиям.

1. Применение вертикального анализа баланса и отчета о финансовых результатах.

Вертикальный анализ позволяет оценить структуру активов, пассивов и финансовых результатов.

Таблица 1. Вертикальный анализ баланса АО «ЕвроТраст» (в % от валюты баланса)

Статья баланса	2022 год	2023 год	2024 год	Тенденция
АКТИВЫ
Внеоборотные активы	25%	22%	20%	Снижение (оптимизация основных средств, перевод в ДУ)
Оборотные активы	75%	78%	80%	Рост (увеличение ликвидных активов, средств в управлении)
Денежные средства	5%	6%	7%	Рост (повышение ликвидности)
Дебиторская задолж.	15%	14%	12%	Снижение (улучшение оборачиваемости)
Инвестиции (ДУ)	50%	55%	60%	Значительный рост (увеличение объема под управлением)
ПАССИВЫ
Собственный капитал	40%	42%	45%	Рост (повышение финансовой устойчивости)
Долгосрочные обязат.	10%	8%	7%	Снижение (уменьшение долговой нагрузки)
Краткосрочные обязат.	50%	50%	48%	Стабильно/небольшое снижение

Выводы по вертикальному анализу:
Наблюдается позитивная тенденция роста доли оборотных активов, особенно инвестиций в доверительном управлении, что свидетельствует о расширении основной деятельности компании. Одновременно растет доля собственного капитала, повышая финансовую устойчивость, и снижается доля внеоборотных активов, что может указывать на оптимизацию неключевых фондов.

Таблица 2. Вертикальный анализ отчета о финансовых результатах АО «ЕвроТраст» (в % от выручки)

Статья отчета о прибылях	2022 год	2023 год	2024 год	Тенденция
Выручка	100%	100%	100%	—
Себестоимость продаж	40%	38%	35%	Снижение (повышение эффективности операционной деятельности)
Коммерческие расходы	10%	9%	8%	Снижение (оптимизация затрат на маркетинг и сбыт)
Управленческие расходы	15%	14%	13%	Снижение (улучшение контроля за административными расходами)
Прибыль до налогооблож.	20%	24%	28%	Рост (улучшение финансового результата)
Чистая прибыль	16%	19%	22%	Рост (увеличение итоговой прибыльности)

Выводы по вертикальному анализу отчета о финансовых результатах:
АО «ЕвроТраст» демонстрирует устойчивый рост чистой прибыли на фоне снижения удельного веса себестоимости и операционных расходов, что свидетельствует об улучшении эффективности управления затратами и, возможно, росте маржинальности услуг.

2. Расчет и динамика показателей ликвидности, рентабельности, деловой активности.

Таблица 3. Динамика показателей финансового анализа АО «ЕвроТраст»

Показатель	Формула	2022 год	2023 год	2024 год	Тенденция	Нормативное значение/Оптимальная динамика
Коэффициент абсолютной ликвидности	(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства	0,15	0,18	0,20	Рост	≥0,2
Коэффициент быстрой ликвидности	(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства	0,45	0,48	0,52	Рост	≥0,7-0,8
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы / Краткосрочные обязательства	1,50	1,56	1,67	Рост	≥1,5-2,0
Рентабельность активов (ROA)	Чистая прибыль / Среднегодовая сумма активов	10,0%	12,5%	15,0%	Рост	Чем выше, тем лучше
Рентабельность собственного капитала (ROE)	Чистая прибыль / Среднегодовая сумма собственного капитала	25,0%	30,0%	33,3%	Рост	Чем выше, тем лучше
Рентабельность продаж (ROS)	Чистая прибыль / Выручка	16,0%	19,0%	22,0%	Рост	Чем выше, тем лучше
Оборачиваемость активов	Выручка / Среднегодовая величина активов	0,63	0,66	0,68	Рост	Чем выше, тем лучше
Оборачиваемость дебиторской задолженности (в днях)	365 / (Выручка / Среднегодовая дебиторская задолженность)	58	53	48	Снижение	Чем меньше, тем лучше

Выводы по динамике показателей:
АО «ЕвроТраст» демонстрирует уверенное улучшение по всем ключевым показателям. Коэффициенты ликвидности растут, приближаясь к нормативным значениям или даже превышая их, что указывает на повышение способности компании своевременно выполнять свои обязательства. Показатели рентабельности устойчиво увеличиваются, свидетельствуя о росте прибыльности и эффективности использования активов и собственного капитала. Улучшение оборачиваемости активов и снижение срока оборачиваемости дебиторской задолженности указывают на повышение деловой активности и эффективности управления рабочим капиталом. Это свидетельствует о крепком финансовом положении и грамотном управлении. Насколько устойчивы эти положительные тенденции в условиях постоянно меняющегося рынка? Ответ на этот вопрос требует не только анализа текущих финансовых показателей, но и постоянного мониторинга рыночных трендов, регуляторных изменений и стратегической гибкости компании для поддержания достигнутых результатов и дальнейшего роста.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 26.04.2013) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.11.2013) «О рынке ценных бумаг».
3. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 28.07.2015) «Об инвестиционных фондах».
4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 21.07.2014) (с изм. и доп., вступ. в силу с 22.08.2014). Глава 53. Доверительное управление имуществом.
5. Федеральный закон от 30.12.2006 г. № 275-ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций».
6. Письмо Центрального банка РФ от 08.10.2025 № 38-1-3/5536.
7. Письмо Центрального банка РФ от 03.10.2025 № 38-1-3/546.
8. Доверительное управление ценными бумагами — Финансовая культура. URL: https://www.fincult.info/post/doveritelnoe-upravlenie-tsennymi-bumagami/ (дата обращения: 21.10.2025).
9. Доверительное управление. URL: https://www.banki.ru/investment/trust_management/ (дата обращения: 21.10.2025).
10. Доверительное управление ценными бумагами: особенности, риски, виды, заключение договора — Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/du-securities/ (дата обращения: 21.10.2025).
11. Доверительное управление активами: возможности для страховщиков. URL: https://www.insur-info.ru/articles/analytics/825 (дата обращения: 21.10.2025).
12. Без стандарта: как ЦБ собирается поменять рынок доверительного управления | Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/508499-bez-standarta-kak-cb-sobiraetsa-pomenat-rynok-doveritelnogo-upravlenia (дата обращения: 21.10.2025).
13. Доверительное управление ценными бумагами – что это? — Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/chto-takoe-doveritelnoe-upravlenie-tsennymi-bumagami/ (дата обращения: 21.10.2025).
14. Доверительное управление активами и ценными бумагами — профессиональные инвестиционные стратегии от УК Альфа-Капитал. URL: https://alfacapital.ru/lp/du (дата обращения: 21.10.2025).
15. Доверительное управление без стандартных стратегий: указание Банка России | Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=17170 (дата обращения: 21.10.2025).
16. Доверительное управление ценными бумагами: особенности, виды, риски и оформление ДУ — Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/investments/brokers/du/ (дата обращения: 21.10.2025).
17. Банк России упраздняет стандартные стратегии доверительного управления | Банк России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=18408 (дата обращения: 21.10.2025).
18. Управление активами предприятия: цели, методы. URL: https://delatdelo.com/spravochnik/terminy/upravlenie-aktivami-predpriyatiya.html (дата обращения: 21.10.2025).
19. Доверительное управление: что это и кому подойдет — Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10972412 (дата обращения: 21.10.2025).
20. Что такое доверительное управление ценными бумагами — Налогия. URL: https://nalogia.ru/wiki/doveritelnoe_upravlenie_tsennymi_bumagami/ (дата обращения: 21.10.2025).
21. Тенденции развития российского рынка доверительного управления — Путеводитель предпринимателя. URL: https://entrepreneur.hse.ru/data/2015/09/20/1085023916/27.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
22. Виды договора доверительного управления имуществом — РосКвартал. URL: https://roskvartal.ru/deyatelnost-uk/3074/vidy-dogovora-doveritelnogo-upravleniya-imuschestvom (дата обращения: 21.10.2025).
23. Практические проблемы доверительного управления имуществом, интеллектуальными правами и ценными бумагами | Экономика и Жизнь. URL: https://www.eg-online.ru/article/469950/ (дата обращения: 21.10.2025).
24. Доверительное управление имуществом — Администрация муниципального образования Кандалакшский район. URL: http://kandalaksha-admin.ru/city/legal/docs/7325/ (дата обращения: 21.10.2025).
25. Доверительное управление — указания есть, а ясности нет | БУХ.1С. URL: https://buh.ru/articles/documents/44222/ (дата обращения: 21.10.2025).
26. Методика оценки стоимости объектов доверительного управления | Управляющая компания Лидер. URL: https://www.uk-leader.ru/disclosure/valuation/ (дата обращения: 21.10.2025).
27. Об утверждении Порядка определения показателя эффективности доверительного управления накоплениями для жилищного обеспечения военнослужащих от 13 декабря 2005 — Docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/901962388 (дата обращения: 21.10.2025).
28. Прокурор разъясняет — Прокуратура Хабаровского края. URL: https://epp.genproc.gov.ru/web/proc_27/activity/legal-education/explain?item=1334645 (дата обращения: 21.10.2025).
29. Комплексный анализ эффективности управления активами предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kompleksnyy-analiz-effektivnosti-upravleniya-aktivami-predpriyatiya (дата обращения: 21.10.2025).
30. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-effektivnosti-finansovogo-upravleniya-na-predpriyatii-v (дата обращения: 21.10.2025).
31. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-upravleniya-investitsionnym-portfelem (дата обращения: 21.10.2025).
32. Совершенствование оценки эффективности доверительного управления в процессе развития финансового рынка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovershenstvovanie-otsenki-effektivnosti-doveritelnogo-upravleniya-v-protsesse-razvitiya-finansovogo-rynka (дата обращения: 21.10.2025).
33. Эссе на тему «Проблемы развития доверительного управления в России» — Инфоурок. URL: https://infourok.ru/esse-na-temu-problemi-razvitiya-doveritelnogo-upravleniya-v-rossii-5709545.html (дата обращения: 21.10.2025).
34. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/19598/view (дата обращения: 21.10.2025).
35. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/19717/view (дата обращения: 21.10.2025).
36. МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К АНАЛИЗУ КАЧЕСТВА УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskiy-podhod-k-analizu-kachestva-upravleniya-aktivami-predpriyatiya (дата обращения: 21.10.2025).
37. показатели и методы оценки эффективности использования активов предприятия. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/196020585.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
38. «Доверительное управление РФ». URL: https://www.nfa.ru/upload/ib/26d/26d57ff587634f59074b6a22f3cf160a.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
39. Эффективность управления государственной собственностью. URL: https://www.hse.ru/data/2012/11/08/1247078330/50_3_02.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
40. Формирование инвестиционного портфеля и оценка его эффективности. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_28941031_58285903.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
41. СПЕЦИФИКА ПРЕДМЕТА И ОБЪЕКТА ДОГОВОРА ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-predmeta-i-obekta-dogovora-doveritelnogo-upravleniya (дата обращения: 21.10.2025).
42. Оценка эффективности передачи в доверительное управление объектов недвижимости и субъектов квазигосударственного сектора, находящихся в коммунальной собственности. URL: https://audit.gov.kz/rus/press-tsentr/press-relizy/otsenka-effektivnosti-peredachi-v-doveritelnoe-upravlenie-obektov-nedvizhimosti-i-subektov-kvazigosudarstvennogo-sektora-nakhodyashchikhsya-v-kommunalnoy-sobstvennosti/ (дата обращения: 21.10.2025).