Оценка стоимости коммерческого банка для целей продажи: комплексный анализ, методология и рекомендации (на примере ОАО «Восточный»)

В условиях динамично развивающегося финансового рынка, где процессы слияний, поглощений и продажи активов становятся все более частыми, точная и всесторонняя оценка стоимости коммерческого банка приобретает критическое значение. Современная экономика, характеризующаяся высокой степенью неопределенности и постоянно меняющимся регуляторным ландшафтом, требует от участников рынка глубокого понимания факторов, формирующих ценность финансовых институтов. Продажа банка — это не просто смена собственника, это сложная транзакция, успех которой напрямую зависит от адекватного определения рыночной стоимости, отражающей как текущее состояние, так и будущий потенциал кредитной организации. Это означает, что без своевременной и объективной оценки невозможно принять взвешенное решение о сделке, что может привести к значительным финансовым потерям или упущенным возможностям.

Настоящая дипломная работа посвящена комплексному исследованию теоретических, методологических и практических аспектов оценки стоимости коммерческого банка для целей его продажи. Объектом исследования является процесс оценки стоимости коммерческого банка, а предметом — совокупность подходов, методов, факторов и нормативно-правовых аспектов, влияющих на его рыночную стоимость.

Цель работы — разработка научно обоснованной методологии оценки стоимости коммерческого банка для целей его продажи и формирование практических рекомендаций по повышению его рыночной привлекательности и минимизации рисков на примере ОАО «Восточный».

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические основы и принципы оценки стоимости бизнеса в контексте коммерческих банков.
2. Проанализировать нормативно-правовую базу, регулирующую оценочную и банковскую деятельность в Российской Федерации.
3. Систематизировать подходы и методы оценки стоимости коммерческих банков, выявив особенности их применения.
4. Идентифицировать и классифицировать внутренние и внешние факторы, влияющие на стоимость банка.
5. Провести финансово-экономический анализ и расчет рыночной стоимости ОАО «Восточный» с использованием применимых методов.
6. Разработать практические рекомендации по повышению стоимости и управлению рисками коммерческого банка.

Структура работы включает введение, пять глав, последовательно раскрывающих теоретические аспекты, нормативное регулирование, методологические подходы, факторы влияния, практический расчет и рекомендации, а также заключение. Такой подход позволит всесторонне рассмотреть проблему и предложить комплексное решение.

Теоретические основы и принципы оценки стоимости бизнеса

В основе любой значимой сделки, будь то слияние, поглощение или продажа крупного актива, лежит процесс оценки. В мире корпоративных финансов этот процесс не просто техническое упражнение, а скорее искусство, требующее глубокого понимания экономических принципов, рыночной динамики и специфики объекта оценки. Для коммерческого банка, являющегося кровеносной системой экономики, эта задача усложняется многократно из-за уникального характера его деятельности, что требует особого внимания к деталям и глубокой экспертизы.

Понятие и сущность оценки стоимости бизнеса и коммерческого банка

Оценка стоимости бизнеса — это не просто подсчет активов, это упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом его потенциального и реального дохода в определенный момент времени и в условиях конкретного рынка. Это своего рода «рентген», позволяющий заглянуть внутрь компании и понять ее истинную ценность. Определение стоимости бизнеса включает оценку права собственности, иных прав, обязательств (долгов) и работ (услуг) в отношении ценных бумаг, паев, долей (вкладов) в уставных капиталах, а также компании как имущественного комплекса.

Коммерческий банк как объект оценки обладает рядом специфических черт, которые отличают его от обычного промышленного предприятия. Прежде всего, его основной продукт – это деньги и финансовые услуги, а его активы и обязательства зачастую представляют собой сложный набор финансовых инструментов, подверженных высоким регуляторным и рыночным рискам. Стоимость бизнеса банка может быть определена как расчетная денежная мера социальной, коммерческой и производственной ценности его имущественного комплекса, установленная с учетом специфики деятельности и перспектив дальнейшего экономического развития бизнеса на момент оценки.

Ключевым понятием в контексте продажи является рыночная стоимость. Это не просто цена, которую продавец хочет получить, или которую покупатель готов заплатить. Рыночная стоимость — это наиболее вероятная цена, по которой товар или услуга могут быть проданы на свободном рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на цену сделки не влияют какие-либо существенные обстоятельства. Признаки рыночной стоимости включают:

• отсутствие принуждения к сделке для обеих сторон;
• их осведомленность о предмете сделки, что подразумевает доступ к релевантной информации;
• публичную оферту объекта на открытом рынке, гарантирующую состязательность;
• разумное вознаграждение за объект оценки, исключающее спекулятивные сделки;
• оплату в денежной форме, что является общепринятым стандартом.

Цели проведения оценки стоимости коммерческого банка

Оценка стоимости коммерческого банка — это многогранный процесс, который может преследовать различные цели, каждая из которых диктует свои особенности методологии и акцентов. Хотя продажа бизнеса является основной целью данного исследования, важно понимать весь спектр применений.

В первую очередь, оценка необходима при сделках купли-продажи бизнеса. В этом случае оценка служит основой для формирования цены, удовлетворяющей как продавца, ищущего максимальную прибыль, так и покупателя, стремящегося к выгодной инвестиции.

Другие важные цели включают:

• Слияния и поглощения (M&A): Оценка позволяет определить справедливое соотношение обмена акциями или долями между сливающимися компаниями, а также оценить синергетический эффект от объединения.
• Инвестиционные решения: Инвесторы используют оценку для принятия решений о вложении капитала, определении потенциальной доходности и рисков.
• Реструктуризация и оптимизация деятельности: Внутрибанковская оценка может выявить недооцененные активы или неэффективные подразделения, указывая пути для повышения стоимости.
• Привлечение финансирования: Оценка может быть необходима для получения кредитов под залог активов или при выпуске ценных бумаг.
• Обоснование управленческих решений: Руководство банка использует оценку для стратегического планирования, распределения ресурсов и оценки эффективности менеджмента.
• Разрешение имущественных споров: В судебных разбирательствах или при разделе имущества оценка позволяет определить справедливую долю каждого участника.
• Формирование уставного капитала: При внесении неденежных вкладов в уставный капитал оценка является обязательной.

Определение цели проведения оценочных работ и вида определяемой стоимости лежит в основе выбора подхода к оценке, поскольку от этого зависят как исходные предпосылки, так и применяемые методики.

Классификация видов стоимости в оценочной деятельности

В оценочной деятельности понятие «стоимость» не является унифицированным. В зависимости от цели оценки, рыночных условий и правового контекста, выделяются различные виды стоимости. В законодательстве Российской Федерации, в частности в Федеральном законе № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федеральных стандартах оценки (ФСО), определены следующие основные виды стоимости:

1. Рыночная стоимость: Как уже упоминалось, это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, без принуждения и располагают всей необходимой информацией. Это ключевой вид стоимости для сделок купли-продажи.
2. Инвестиционная стоимость: Это стоимость объекта оценки для конкретного инвестора или группы инвесторов, исходя из их специфических инвестиционных целей и критериев доходности. Инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной, поскольку учитывает индивидуальные преимущества или недостатки владения активом для конкретного покупателя.
3. Ликвидационная стоимость: Это стоимость, по которой объект оценки может быть реализован в условиях, когда срок экспозиции объекта на рынке значительно меньше обычного срока для схожих объектов, то есть в условиях вынужденной продажи. При этом продавец вынужден идти на уступки, что приводит к снижению цены.
4. Кадастровая стоимость: Это стоимость, устанавливаемая в результате государственной кадастровой оценки недвижимости, используемая для целей налогообложения и иных установленных законом случаев. Хотя она напрямую не применима к оценке бизнеса банка как имущественного комплекса, она важна для оценки объектов недвижимости, входящих в состав активов банка.

Для целей продажи коммерческого банка, как правило, основным видом стоимости, подлежащим определению, является рыночная стоимость, поскольку она отражает наиболее объективную ценность актива в конкурентной среде.

Основные принципы оценки стоимости бизнеса

Оценка стоимости бизнеса — это не просто применение формул, это процесс, базирующийся на ряде фундаментальных экономических принципов, которые помогают оценщику правильно интерпретировать данные и делать обоснованные выводы. Эти принципы можно условно разделить на три группы, отражающие различные аспекты формирования стоимости.

1. Принципы, основанные на представлениях собственника:

• Принцип полезности: Стоимость объекта оценки (в данном случае, банка) определяется его способностью удовлетворять конкретные потребности собственника или потенциального покупателя. Банк полезен, если он генерирует прибыль, предоставляет качественные услуги или является частью стратегической экспансии.
• Принцип замещения: Максимальная стоимость предприятия не превышает наименьшей цены аналогичного объекта с эквивалентной полезностью. Другими словами, инвестор не заплатит за банк больше, чем ему обойдется создание аналогичного банка с нуля или приобретение аналогичного на рынке.
• Принцип ожидания (или предвидения): Рыночная стоимость объекта определяется как текущая стоимость прогнозируемых будущих доходов и других выгод, которые могут быть получены от владения данным активом. Этот принцип является краеугольным камнем доходного подхода к оценке и подчеркивает ориентацию инвестора на будущее. Будущие дивиденды, прирост капитала, доходы от перепродажи — все это формирует ожидания, которые затем дисконтируются к текущей дате.

2. Принципы, связанные с эксплуатацией собственности:

• Принцип вклада: Стоимость объекта увеличивается при добавлении фактора, формирующего доход. Например, инвестиции в новые технологии, расширение клиентской базы или оптимизация бизнес-процессов могут увеличить стоимость банка. Однако важно, чтобы вклад был экономически оправдан.
• Принцип добавочной продуктивности (остаточной продуктивности): Этот принцип указывает, что стоимость формируется факторами производства, которые приносят наибольший остаточный доход. Например, для банка это может быть высокоэффективный кредитный портфель или уникальная платежная система.
• Принцип предельной производительности (возрастающей и уменьшающейся отдачи): Увеличение одного из факторов производства (например, инвестиции в персонал или IT-инфраструктуру) сначала приводит к возрастающей, а затем к уменьшающейся отдаче, пока не достигнет точки насыщения. Оценщик должен определить оптимальный баланс.
• Принцип баланса (сбалансированности): Максимальная стоимость достигается тогда, когда все элементы бизнеса находятся в оптимальном соотношении. Для банка это означает сбалансированный портфель активов и пассивов, оптимальную структуру капитала и эффективное управление рисками.
• Принцип экономической величины (оптимальной величины): Существует оптимальный размер бизнеса, при котором его стоимость максимизируется. Чрезмерный или недостаточный размер может снижать эффективность и, как следствие, стоимость.
• Принцип экономического разделения и соединения прав собственности: Стоимость может меняться при разделении или объединении различных прав собственности (например, продажа отдельных подразделений или слияние с другой компанией).

3. Принципы, обусловленные действием рыночной среды:

• Принцип зависимости от стоимости и характера окружающего имущества (зависимости от внешней среды): Стоимость банка неразрывно связана с состоянием экономики, конкурентной средой и общим уровнем развития финансового сектора. Даже самый эффективный банк не сможет достичь максимальной стоимости в условиях глубокого кризиса.
• Принцип соответствия: Максимальная стоимость достигается тогда, когда характеристики объекта соответствуют ожиданиям рынка.
• Принцип спроса и предложения: Это фундаментальный экономический закон. Рост спроса на банковские активы при ограниченном предложении увеличивает их стоимость, а рост предложения при стагнирующем спросе — снижает.
• Принцип конкуренции: Конкуренция на рынке банковских услуг может как стимулировать инновации и эффективность (увеличивая стоимость), так и снижать маржинальность (уменьшая стоимость).
• Принцип изменения стоимости во времени (изменения): Стоимость объекта не является статической величиной. Она постоянно меняется под воздействием внутренних и внешних факторов, таких как экономические циклы, технологический прогресс, изменения в законодательстве.
• Принцип риска и времени: Эти два фактора являются основными, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса). Время влияет на стоимость бизнеса, так как доходы, полученные в более отдаленном будущем, имеют меньшую текущую стоимость из-за дисконтирования и инфляционных процессов. Риск учитывается как вероятность получения ожидаемых будущих доходов, и более высокие риски ведут к снижению текущей стоимости.

Эти принципы служат концептуальной основой для выбора и применения конкретных методов оценки, помогая оценщику формировать наиболее реалистичную картину стоимости коммерческого банка.

Нормативно-правовое регулирование оценочной и банковской деятельности в Российской Федерации

Оценочная и банковская деятельность в России являются одними из наиболее зарегулированных сфер экономики. Это обусловлено их стратегической важностью для финансовой стабильности страны и защиты интересов широкого круга стейкхолдеров – от вкладчиков до инвесторов. Понимание правовой основы критически важно для любого оценщика, работающего с коммерческими банками, поскольку законодательство напрямую влияет на методологию, исходные данные и конечные результаты оценки.

Федеральное законодательство об оценочной деятельности

Основным столпом, на котором зиждется вся оценочная деятельность в Российской Федерации, является Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Этот закон определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности, устанавливает обязательные требования к оценщикам, саморегулируемым организациям оценщиков и процессу оценки.

Согласно закону, под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной, кадастровой, ликвидационной, инвестиционной или иной предусмотренной федеральными стандартами оценки стоимости. Закон № 135-ФЗ гарантирует право на проведение оценки объекта оценки как безусловное и не зависящее от установленного законодательством Российской Федерации порядка осуществления государственного статистического учета и бухгалтерского учета и отчетности. Это означает, что оценщик имеет право использовать любую доступную информацию для формирования наиболее объективного заключения о стоимости, даже если она не вписывается в рамки стандартной бухгалтерской или статистической отчетности, что значительно расширяет возможности для всестороннего анализа.

Федеральные стандарты оценки (ФСО)

В дополнение к Федеральному закону № 135-ФЗ, оценочная деятельность детализируется в Федеральных стандартах оценки (ФСО), утверждаемых Министерством экономического развития РФ. Эти стандарты являются обязательными для применения субъектами оценочной деятельности и содержат конкретные требования к проведению оценки и оформлению ее результатов. Для оценки коммерческих банков наиболее актуальны следующие ФСО:

• ФСО №1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки»: Этот стандарт устанавливает базовые принципы оценки, определяет основные подходы (доходный, затратный, сравнительный) и общие требования к ее проведению. Он является фундаментом для понимания методологии.
• ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости»: Стандарт уточняет различные виды стоимости (рыночная, инвестиционная, ликвидационная, кадастровая) и определяет условия их применения. Для оценки банка с целью продажи ключевым видом будет рыночная стоимость.
• ФСО №3 «Требования к отчету об оценке»: Этот стандарт регламентирует структуру, содержание и оформление отчета об оценке, обеспечивая его полноту, достоверность и юридическую силу. Отчет должен быть ясным, недвусмысленным и содержать все необходимые данные для обоснования выведенной стоимости.

Эти стандарты обеспечивают единообразие и качество оценочной деятельности, что особенно важно при оценке такого сложного и специфического объекта, как коммерческий банк.

Регулирование банковской деятельности Центральным банком РФ

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является мегарегулятором финансового рынка и осуществляет строгий контроль за деятельностью финансовых учреждений. Это регулирование направлено на поддержание стабильности банковской системы, защиту интересов вкладчиков и кредиторов. Нормативные акты Банка России оказывают прямое и косвенное влияние на финансовое состояние банков, а следовательно, и на их стоимость.

Ключевые аспекты регулирования:

1. Пруденциальные нормативы: Банк России устанавливает ряд обязательных нормативов, которые банки обязаны соблюдать. Их нарушение может привести к санкциям, вплоть до отзыва лицензии. Для оценщика важно анализировать динамику и текущее выполнение банком этих нормативов, поскольку они напрямую влияют на надежность и устойчивость банка, а значит, и на его стоимость.
   • Норматив достаточности собственных средств (капитала) Н1 (Н1.0, Н1.1, Н1.2): Этот норматив показывает, насколько капитал банка покрывает его рисковые активы. С 1 января 2023 года минимально допустимое значение норматива достаточности собственных средств (Н1.0) составляет 8%. Более высокие значения Н1 свидетельствуют о большей финансовой устойчивости и, как правило, повышают стоимость банка.
   • Нормативы ликвидности (Н2, Н3): Эти нормативы регулируют способность банка своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства, обеспечивая соответствие между сроками погашения активов и обязательств. Высокий уровень ликвидности снижает риски и повышает привлекательность банка.
   • Норматив максимального размера риска на одного заемщика (Н6): Ограничивает концентрацию кредитного риска, не позволяя банку выдавать слишком большие кредиты одному заемщику или группе связанных заемщиков.
2. Положения о формировании резервов:
   • Положение Банка России №254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности» (от 26 марта 2004 года): Этот документ устанавливает строгие требования к формированию банками резервов под кредитные риски. Величина резервов напрямую влияет на прибыль банка и размер его капитала, что является ключевым фактором при оценке стоимости. Недостаточные резервы могут создать иллюзию высокой прибыли, но значительно увеличить скрытые риски.
   • Положение Банка России №283-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» (от 20 марта 2006 года): Определяет порядок формирования резервов на возможные потери по прочим активам, не включенным в Положение №254-П, например, по ценным бумагам или межбанковским депозитам.
3. Инструкция Банка России №139-И «Об обязательных нормативах банков» (от 03.12.2012): Детализирует методику расчета и применения всех пруденциальных нормативов, установленных Банком России.
4. Другие нормативные документы: Банком России также учитываются рекомендации Базельского комитета по банковскому надзору и регулированию (Basel II), а также требования Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) при разработке внутренних регламентов по управлению рисками. На каждом уровне принятия решений внутри банка должны быть установлены качественные (состав применяемых инструментов совершения операций и сделок и коммерческих условий) и количественные (лимиты по суммам) ограничения рисков банковской деятельности, учитывающие пруденциальные нормы, установленные Банком России, и требования законодательства.

Комплексный анализ соответствия банка этим нормативам и положениям является неотъемлемой частью процесса оценки, поскольку они формируют реальную картину финансового здоровья и устойчивости кредитной организации.

Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) и их влияние на оценку

В современном глобализированном мире все больше российских банков переходят на составление отчетности по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Это не просто смена формата, а глубокое изменение философии учета, которое оказывает существенное влияние на прозрачность, сопоставимость и, как следствие, на оценку стоимости банка.

Ключевое влияние МСФО на оценку:

1. МСФО 9 «Финансовые инструменты»: Этот стандарт, введенный для повышения прозрачности и снижения рисков после мирового финансового кризиса, является одним из наиболее значимых для банковского сектора. Он регулирует классификацию и оценку финансовых инструментов, а также, что особенно важно, учет резервов под ожидаемые кредитные убытки (ECL). В отличие от ранее применявшихся подходов, основанных на фактически понесенных убытках, МСФО 9 требует от банков прогнозировать будущие убытки, что приводит к более раннему и потенциально большему признанию резервов. Это, в свою очередь, напрямую влияет на размер прибыли, собственный капитал банка и, соответственно, на его стоимость. Оценщик должен тщательно анализировать методологию расчета ECL, поскольку она может значительно скорректировать балансовую стоимость активов.
2. Принцип справедливой стоимости: Многие активы и обязательства по МСФО оцениваются по справедливой стоимости (fair value), а не по исторической себестоимости. Это позволяет более реалистично отражать их текущую рыночную ценность, что приближает бухгалтерскую стоимость к рыночной и упрощает процесс оценки для аналитика.
3. Повышение прозрачности и сопоставимости: Отчетность по МСФО, как правило, более детализирована и предоставляет больше информации о финансовом положении, результатах деятельности и денежных потоках банка. Это улучшает сопоставимость данных с иностранными аналогами и облегчает анализ для потенциальных инвесторов.
4. Особенности формирования и отражения резервов: Помимо МСФО 9, российские банки продолжают формировать резервы в соответствии с требованиями Банка России (Положения №254-П и №283-П). Возникают различия между бухгалтерской отчетностью по РСБУ (Российским стандартам бухгалтерского учета) и консолидированной отчетностью по МСФО. Оценщик должен учитывать эти различия и приводить показатели к сопоставимому виду, чтобы избежать искажений при анализе качества активов и капитала.

Таким образом, МСФО не только меняют структуру финансовой отчетности, но и требуют от оценщика более глубокого понимания специфики банковских операций и рисков. Игнорирование этих нюансов может привести к существенным ошибкам в определении стоимости коммерческого банка.

Подходы и методы оценки стоимости коммерческих банков

В мировой и российской оценочной практике сложился канонический набор из трех подходов к расчету стоимости бизнеса: доходного, затратного и сравнительного. Каждый из них предоставляет уникальный ракурс для анализа и имеет свои преимущества и ограничения, особенно применительно к такому специфическому объекту, как коммерческий банк. Выбор и комбинация этих подходов определяют надежность итоговой оценки.

Доходный подход

Доходный подход является наиболее фундаментальным и универсальным в оценке рыночной стоимости любого бизнеса, а для банков он зачастую становится базовым. Его краеугольный камень — принцип ожидания, согласно которому стоимость актива определяется текущей стоимостью будущих доходов, которые он способен принести своему владельцу. Суть доходного подхода заключается в определении стоимости бизнеса (банка) путем расчета текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Этот подход включает два основных метода:

• Метод капитализации доходов: Применяется, когда ожидается стабильный или устойчиво растущий чистый доход или денежный поток банка. Он предполагает, что будущие доходы будут постоянными или расти с постоянным темпом.
• Метод дисконтированных денежных потоков (DCF): Используется для оценки банка как самостоятельно функционирующей экономической структуры или для оценки его капитала, когда ожидаются нестабильные или быстро меняющиеся доходы в прогнозном периоде.

Особенности доходного подхода в отношении банков заключаются в прогнозировании непосредственно финансового результата (доходов за вычетом расходов) для определения суммарного денежного потока.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) на собственный капитал (Equity DCF)

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) является наиболее распространенным и гибким инструментом доходного подхода. Для оценки банков, в отличие от нефинансовых компаний, рекомендуется использовать модель оценки денежных потоков на собственный капитал (Equity DCF), дисконтируемую по стоимости собственного капитала (CAPM), а не по средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Это обусловлено высокой долей заемных средств в структуре пассивов банков, что может искажать показатель WACC. CAPM, в свою очередь, позволяет более точно оценить доходность, требуемую инвесторами для вложений именно в собственный капитал банка.

Алгоритм расчета Equity DCF:

1. Составление балансовых прогнозов: Прогнозирование ключевых статей баланса банка (активы, обязательства, капитал) на определенный прогнозный период (обычно 3-5 лет). Это включает прогноз кредитного портфеля, депозитной базы, инвестиционных активов и т.д.
2. Определение денежных потоков на собственный капитал (CF_e): Для банков, в отличие от нефинансовых компаний, денежные потоки на собственный капитал часто аппроксимируются ожидаемыми дивидендами или свободными денежными потоками на собственный капитал. Модель свободных денежных потоков предпочтительнее, когда ожидаемые денежные потоки имеют положительное значение и необходимо обосновать инвестиционные решения.

   CFe = Чистая прибыль – (Прирост капитала, необходимый для роста)

3. Расчет ставки дисконтирования (r_e) с использованием модели CAPM (Capital Asset Pricing Model):

   re = Rf + β ⋅ (Rm - Rf) + CR

   где:

   • R_f — безрисковая ставка (обычно доходность государственных облигаций);
   • β — коэффициент бета, отражающий систематический риск банка относительно рынка;
   • (R_m — R_f) — премия за рыночный риск;
   • CR — специфическая премия за риск, характерная для оцениваемого банка (например, за размер, ликвидность, страновой риск).
4. Определение остаточной стоимости (Terminal Value, TV): Остаточная стоимость отражает ценность банка после окончания прогнозного периода. Часто используется модель Гордона (модель постоянного роста дивидендов):

   TV = CFe(n+1) / (re - g)

   где:

   • CF_e(n+1) — денежный поток на собственный капитал в первый год после прогнозного периода;
   • g — постоянный темп роста денежных потоков в постпрогнозном периоде.
5. Определение текущих значений денежных потоков и остаточной стоимости: Дисконтирование всех прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости к текущей дате. Основная формула расчета текущей стоимости выглядит как:

   V = Σni=1 (CFe,i / (1 + re)i) + (TV / (1 + re)n)

   где V — стоимость собственного капитала банка, CF_e,i — денежный поток на собственный капитал в i-й период, r_e — ставка дисконтирования, n — количество прогнозных периодов.

6. Итоговый расчет рыночной стоимости коммерческого банка.

Метод капитализации доходов

Метод капитализации доходов предполагает, что стоимость бизнеса равна отношению годового чистого дохода (или денежного потока) к ставке капитализации.

V = ЧД / Кc

где ЧД — чистый доход, К_c — ставка капитализации.

В российских условиях метод капитализации доходов по отношению к коммерческим банкам практически неприменим из-за неравномерного роста доходов и сложности расчета стабильной ставки капитализации. Банковский сектор в России часто подвержен резким изменениям, что делает предположение о стабильных доходах крайне нереалистичным.

Затратный подход

Затратный подход к оценке стоимости банка основан на том, что стоимость бизнеса определяется совокупной стоимостью его активов за вычетом всех обязательств. Он смотрит на банк не с точки зрения будущих доходов, а с позиции уже понесенных затрат на его создание или замещение. Суть подхода заключается в поэлементной оценке рыночной стоимости активов и обязательств банка.

Метод чистых активов (МЧА)

Наиболее популярным методом в рамках затратного подхода для банков является метод чистых активов (МЧА). Он заключается в пошаговой аттестации всех активов и обязательств для определения их реальной рыночной стоимости. Рыночная стоимость капитала банка при затратном подходе равна разнице между рыночной стоимостью его активов и рыночной стоимостью долга. Метод чистых активов предполагает, что стоимость бизнеса должна быть равна затратам на создание аналогичного предприятия с нуля.

Процедура расчета:

1. Инвентаризация и корректировка активов: Каждый актив (кредиты, ценные бумаги, основные средства, нематериальные активы) переоценивается до рыночной стоимости. Это включает корректировку стоимости кредитов на уровень просроченной задолженности и сформированных резервов, переоценку ценных бумаг по рыночным котировкам и т.д.
2. Инвентаризация и корректировка обязательств: Все обязательства (депозиты, межбанковские кредиты, выпущенные облигации) также переоцениваются до рыночной стоимости.
3. Расчет скорректированных чистых активов:

   Чистые активы = Рыночная стоимость активов – Рыночная стоимость обязательств.

4. Учет депозитной премии (D_p): Для коммерческих банков крайне важно учитывать «депозитную премию» – специфический нематериальный актив. Депозитная премия представляет собой надбавку к стоимости, которая отражает ценность депозитной базы банка как стабильного и относительно дешевого источника фондирования, а также стоимость клиентской базы и деловой репутации. Методы оценки депозитной премии могут быть сложны и часто включают анализ стоимости привлечения аналогичных средств на рынке или оценку ценности клиентской базы.
5. Итоговая формула рыночной стоимости коммерческого банка методом чистых активов:

   Vm = Vam - Vlm + Dp

   где:

   • V_m — рыночная стоимость коммерческого банка;
   • V_am — рыночная стоимость активов банка;
   • V_lm — рыночная стоимость обязательств;
   • D_p — депозитная премия.

Метод чистых активов особенно полезен для банков, находящихся в стадии ликвидации, или для оценки, когда доходный подход затруднен из-за непредсказуемости будущих денежных потоков.

Метод ликвидационной стоимости

Метод ликвидационной стоимости — это частный случай затратного подхода. Он определяет стоимость, по которой активы банка могут быть реализованы в условиях вынужденной продажи или прекращения деятельности. Применяется, когда бизнес не способен генерировать доходы или находится на грани банкротства. Для целей продажи действующего, прибыльного банка этот метод используется редко, но может быть важен для анализа наихудшего сценария.

Сравнительный подход

Сравнительный подход базируется на принципе замещения, утверждая, что стоимость оцениваемого банка не может быть существенно выше или ниже стоимости аналогичных банков, недавно проданных на рынке или имеющих публичные котировки акций. Суть подхода заключается в том, что цена акций банка отражает его рыночную привлекательность как объекта привлечения и инвестирования средств.

Этот подход включает следующие методы:

Методы компаний-аналогов и сделок

• Метод компаний-аналогов (рынка капитала): Основан на анализе рыночных котировок акций публичных компаний, аналогичных оцениваемому банку. Оценщик выбирает группу сопоставимых банков, рассчитывает для них финансовые мультипликаторы и затем применяет их к финансовым показателям оцениваемого банка.

  Для оценки коммерческих банков часто используются следующие мультипликаторы:

  • Цена/Прибыль (P/E): Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию. Показывает, сколько инвесторы готовы платить за единицу прибыли.
  • Цена/Балансовая стоимость собственного капитала (P/B): Отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости собственного капитала на акцию. Особенно актуален для банков, где балансовая стоимость капитала часто считается хорошим индикатором внутренней ценности.
  • Цена/Денежный поток (P/CF): Отношение рыночной цены акции к денежному потоку на акцию.
  • EV/EBITDA (Стоимость предприятия/Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации): Хотя чаще используется для нефинансовых компаний, может быть адаптирован для банков с учетом специфики их операционных доходов.

  Сложности могут возникнуть при оценке небольших российских банков, акции которых не обращаются свободно на рынке, или для закрытых акционерных обществ, где информация о сделках непублична.

• Метод сделок: Основан на анализе известных цен внебиржевых сделок с пакетами акций и долями аналогичных предприятий. Этот метод может быть более точным, поскольку отражает реальные цены, по которым были проданы целые бизнесы или контрольные пакеты. Однако найти публичную информацию о таких сделках, особенно для непубличных банков, бывает крайне сложно.

Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать рыночную стоимость по формулам, выведенным на основании отраслевой статистики. Например, это могут быть соотношения стоимости к выручке, активам или чистой прибыли, характерные для данной отрасли. Однако этот метод иногда исключается из рекомендуемых, так как он слишком обобщен и может не учитывать уникальные особенности конкретного банка. Он используется в качестве дополнительного или предварительного инструмента, а не основного.

Выбор конкретного подхода и методов зависит от множества факторов: цели оценки, доступности информации, специфики оцениваемого банка и рыночных условий. Для получения наиболее объективного результата оценщики часто используют комбинацию подходов, присваивая им различные веса в зависимости от надежности и применимости каждого метода.

Факторы, влияющие на стоимость коммерческого банка

Стоимость коммерческого банка — это не статичная величина, а динамичный показатель, формируемый под воздействием сложного переплетения внутренних и внешних факторов. Понимание этих факторов и их влияния критически важно для точной оценки, а также для разработки стратегий по повышению рыночной привлекательности банка.

Факторы, влияющие на рыночную стоимость банка, классифицируются как внешние (макро- и микроэкономические) и внутренние (характеристики самого банка).

Внутренние факторы

Внутренние факторы представляют собой характеристики, которыми банк управляет или на которые может оказывать непосредственное влияние. Они отражают его уникальные конкурентные преимущества и недостатки.

1. Размер банка, его специализация и региональная сеть:
   • Крупные банки часто воспринимаются как более надежные и имеют доступ к более дешевым источникам фондирования, что положительно влияет на стоимость.
   • Узкая специализация (например, ипотека, потребительское кредитование) может быть как преимуществом (экспертиза, лояльность клиентов), так и риском (концентрация).
   • Развитая региональная сеть может означать широкую клиентскую базу и диверсификацию рисков, но также и высокие операционные издержки.
2. Качество активов: Это один из наиболее значимых факторов.
   • Структура и качество кредитного портфеля: Доля просроченной задолженности, классификация кредитов по категориям риска, уровень сформированных резервов на возможные потери (в соответствии с Положением №254-П и МСФО 9) напрямую влияют на прибыльность и устойчивость банка. Высококачественный кредитный портфель повышает стоимость.
   • Качество инвестиционного портфеля: Доля ликвидных и высокодоходных ценных бумаг, уровень рыночного риска по инвестициям.
   • Участие банка в системе страхования вкладов (ССВ): Это специфический нематериальный актив – гарантия государства. Участие в ССВ значительно повышает доверие вкладчиков и снижает риск оттока депозитов, обеспечивая стабильную ресурсную базу. Это напрямую влияет на депозитную премию.
3. Качество корпоративного управления, бренд и взаимоотношения с клиентами:
   • Эффективное корпоративное управление, прозрачность, соблюдение этических норм повышают доверие инвесторов.
   • Сильный бренд и лояльная клиентская база обеспечивают стабильный приток доходов и снижают затраты на привлечение новых клиентов.
   • Качество бизнес-процессов и организационная структура влияют на операционную эффективность.
4. Показатели эффективности деятельности:
   • Прибыль и рентабельность (ROA, ROE): Ключевые индикаторы финансового успеха, напрямую влияющие на доходный подход оценки.
   • Ликвидность: Способность банка своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства (нормативы Н2, Н3). Недостаточная ликвидность — серьезный риск.
   • Деловая активность: Оборачиваемость активов, скорость обслуживания клиентов, объем операций.
5. Квалификация сотрудников, система управления и качество бизнес-процессов: Высококвалифицированный персонал и отлаженные процессы способствуют эффективной работе и снижению операционных рисков.
6. Депозитная премия: Чем больше у банка депозитная премия, тем выше его стоимость. Это отражение ценности стабильной и дешевой депозитной базы.
7. Организация внутреннего контроля, аудита, кадровой службы, юридической службы и службы безопасности: Сильные внутренние системы контроля снижают риски мошенничества, операционные и юридические риски, повышая надежность банка.
8. Факторы финансирования, ликвидности, рисков и запаса капитала:
   • Финансирование: Стоимость привлечения средств (депозиты, межбанковские кредиты, выпуск облигаций) и диверсификация источников фондирования. Дешевые и стабильные источники фондирования повышают стоимость.
   • Ликвидность: Возможность банка своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства.
   • Риски: Кредитный, процентный, валютный, операционный и рыночный риски. Эффективная система управления рисками снижает их негативное влияние.
   • Запас капитала: Достаточность собственного капитала (Н1) и его структура, способность поглощать убытки. Низкий уровень собственного капитала и большая доля заемных средств (в среднем до 10% собственных средств в Российской Федерации, 80% обязательств краткосрочные) характерны для банков и делают их уязвимыми. Высокий уровень концентрации риска в балансе банка и значительный левередж также требуют особого внимания.

Внешние факторы

Внешние факторы представляют собой макро- и микроэкономические условия, в которых функционирует банк, и на которые он не может непосредственно влиять, но должен учитывать в своей стратегии.

1. Состояние внешней среды, степень политической и экономической стабильности в стране: Общая макроэкономическая ситуация (рост ВВП, инфляция, процентные ставки) и политическая стабильность являются основополагающими для прогнозирования будущих доходов и рисков банка. Кризисы, рецессии, политические потрясения значительно снижают стоимость банков.
2. Строгое регулирование и надзор за деятельностью коммерческих банков со стороны государства (Центрального банка Российской Федерации): Уже упомянутые пруденциальные нормативы, требования к резервам, новые регуляторные инициативы — все это формирует операционную среду банка, ограничивает его возможности и влияет на прибыльность.
3. Закон спроса и предложения: На рынке банковских услуг и на рынке M&A в банковском секторе действуют общие экономические законы. Высокий спрос на банки (например, при консолидации отрасли) повышает их стоимость.
4. Уровень конкуренции на рынке: Высокая конкуренция среди банков может снижать маржинальность, вынуждать к снижению процентных ставок по кредитам и повышению по депозитам, что негативно сказывается на прибыли и стоимости.
5. Уровень капитализации банков и темпы роста ВВП: Эти макроэкономические показатели отражают общее состояние банковского сектора и экономики в целом, формируя ожидания инвесторов.
6. Наличие внутренней ресурсной базы: Определяется общим предложением денег и кредита в экономике, а также их доступностью для банков на внутреннем и внешнем рынках капитала. Доступность дешевых ресурсов критична для прибыльности.
7. Текущая экономическая политика государства, включая денежно-кредитную политику Центрального банка Российской Федерации: Изменения ключевой ставки, требования к резервированию, меры по стимулированию или сдерживанию кредитования напрямую влияют на процентную маржу банков.
8. Состояние международных кредитных рынков: Для крупных банков, привлекающих финансирование на международных рынках, их состояние имеет прямое значение.
9. Особенности учета в коммерческом банке: Применение Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО), в частности МСФО 9 «Финансовые инструменты» (учет резервов под ожидаемые кредитные убытки), а также особенности формирования и отражения резервов на возможные потери по ссудам и прочим активам в соответствии с требованиями Банка России, оказывают значительное влияние на финансовую отчетность и, как следствие, на параметры оценки.
10. Общие представления о сущности и роли банка в экономике: Общественное восприятие банков, уровень доверия к финансовой системе.
11. Финансовые риски банков: Влияют как на активы (кредитный риск), так и на обязательства (процентный риск по депозитам), формируя общий профиль риска банка.

Учет всех этих факторов требует от оценщика глубокого понимания банковского бизнеса, макроэкономических процессов и регуляторной среды. Только комплексный анализ позволит сформировать наиболее объективное представление о стоимости коммерческого банка.

Финансово-экономический анализ и расчет рыночной стоимости коммерческого банка (на примере ОАО «Восточный»)

Переход от теории к практике — это самый ответственный этап в оценке стоимости бизнеса. Именно здесь абстрактные принципы и методологии обретают конкретные числовые выражения, позволяя увидеть реальную ценность объекта. Комплексную оценку деятельности коммерческого банка, в дополнение к финансовому анализу, представляет анализ рисков, сильных и слабых сторон банка, а также оценка стоимости бизнеса. Анализ финансового состояния и оценка деятельности компании играет важнейшую роль как индикатор надежности организации и показатель ее конкурентоспособности. Для коммерческого банка положительное заключение о его финансовом положении приобретает еще большую важность, так как от степени надежности банка зависит не только эффективность его функционирования, но и прямой интерес его клиентов.

Общая характеристика и анализ деятельности ОАО «Восточный»

ОАО «Восточный» (далее — Банк) является одним из российских коммерческих банков, ориентированных на розничное кредитование, обслуживание малого и среднего бизнеса, а также оказание широкого спектра финансовых услуг населению. Банк обладает развитой региональной сетью, что позволяет ему диверсифицировать клиентскую базу и снижать риски, связанные с концентрацией на одном рынке.

На данном этапе исследования, ввиду отсутствия актуальных открытых данных по ОАО «Восточный» (банк был присоединен к ПАО «Совкомбанк» в 2022 году), дальнейший анализ будет носить гипотетический характер, демонстрируя методологию на основе общих принципов банковской отчетности. Предполагается, что на текущую дату (25.10.2025) банк функционирует как самостоятельная единица, а его финансовые показатели будут представлены в условных значениях для иллюстрации расчетов.

Ключевые направления деятельности банка включают:

• Выдача потребительских кредитов;
• Выпуск кредитных и дебетовых карт;
• Привлечение вкладов физических и юридических лиц;
• Расчетно-кассовое обслуживание;
• Кредитование малого и среднего бизнеса;
• Операции на фондовом рынке.

Для целей оценки необходимо собрать и проанализировать финансовую отчетность банка за последние 3-5 лет (годовые отчеты, отчетность по МСФО, формы 101, 102, 123, 135 и т.д., публикуемые на сайте ЦБ РФ и самого банка).

Комплексный финансово-экономический анализ деятельности ОАО «Восточный»

При оценке банка важным является анализ финансовой устойчивости, признаками которой являются платежеспособность, умеренность риска, ликвидный баланс, достаточный уровень капитала и удовлетворение требований по качеству капитала.

Основные блоки анализа:

1. Анализ структуры активов и пассивов:
   • Активы: Оценка кредитного портфеля (структура по отраслям, срокам, категориям заемщиков, доля просроченной задолженности), инвестиционного портфеля (ценные бумаги, их ликвидность и рискованность), ликвидных активов (денежные средства, корреспондентские счета).
   • Пассивы: Анализ структуры источников фондирования (депозиты физических и юридических лиц, межбанковские кредиты, собственный капитал), их срочности и стоимости.
   • Вывод: Соответствие структуры активов и пассивов стратегии банка и регуляторным требованиям.
2. Анализ достаточности капитала:
   • Расчет и динамика нормативов достаточности капитала (Н1.0, Н1.1, Н1.2).
   • Качество капитала: доля капитала первого уровня, влияние резервов на капитал.
   • Вывод: Способность банка поглощать убытки и поддерживать рост.
3. Анализ ликвидности и платежеспособности:
   • Расчет и динамика нормативов ликвидности (Н2, Н3).
   • Анализ разрывов ликвидности по срокам.
   • Вывод: Способность банка своевременно выполнять свои обязательства.
4. Анализ качества активов:
   • Динамика и структура просроченной задолженности, уровень сформированных резервов по Положению №254-П и МСФО 9.
   • Анализ качества инвестиционного портфеля.
   • Вывод: Реальная стоимость активов и потенциальные потери.
5. Анализ доходов и расходов (Отчет о прибылях и убытках):
   • Процентные доходы и расходы: Чистый процентный доход, процентная маржа.
   • Непроцентные доходы и расходы: Комиссионные доходы, доходы от операций с ценными бумагами, операционные расходы.
   • Вывод: Основные источники прибыли и эффективность операций.
6. Анализ рентабельности:
   • Коэффициенты рентабельности активов (ROA), рентабельности собственного капитала (ROE), рентабельности продаж (NIM – чистая процентная маржа).
   • Вывод: Эффективность использования активов и капитала.
7. Анализ деловой активности:
   • Оборачиваемость активов, кредитного портфеля, депозитов.
   • Вывод: Интенсивность использования ресурсов банка.

Пример (гипотетические данные):

Показатель	2022	2023	2024
Активы, млрд руб.	150	165	180
Собственный капитал, млрд руб.	15	16	18
Чистая прибыль, млрд руб.	1.2	1.5	1.8
Н1.0, %	10.0	9.7	10.0
Н2, %	90	85	92
ROA, %	0.8	0.9	1.0
ROE, %	8.0	9.4	10.0
Доля просроченной задолженности, %	7.0	6.5	6.0

Вывод по анализу: Гипотетический ОАО «Восточный» демонстрирует умеренный рост активов и собственного капитала, а также улучшение показателей рентабельности и снижение доли просроченной задолженности. Нормативы достаточности капитала и ликвидности соблюдаются, но Н1.0 находится близко к минимальному значению, что указывает на ограниченный потенциал для агрессивного роста без докапитализации. Это говорит о том, что для устойчивого развития и дальнейшего повышения стоимости банку потребуются дополнительные меры по укреплению капитальной базы.

Расчет рыночной стоимости ОАО «Восточный» с использованием доходного подхода

Для расчета стоимости ОАО «Восточный» методом дисконтированных денежных потоков на собственный капитал (Equity DCF) применим следующую последовательность:

1. Прогнозирование ключевых финансовых показателей на 5 лет (2025-2029 гг.):
Предположим, на основе исторической динамики и рыночных прогнозов, следующие темпы роста:

• Рост активов: 8% в год.
• Соотношение капитала к активам (Н1.0): 10%.
• Рентабельность активов (ROA): 1.0% в 2025-2026, 1.1% в 2027-2029.
• Дивидендные выплаты: 30% от чистой прибыли.

2. Определение денежных потоков на собственный капитал (дивидендов):

• 2025:
  • Активы = 180 млрд * 1.08 = 194.4 млрд руб.
  • Капитал = 194.4 млрд * 0.10 = 19.44 млрд руб.
  • Прирост капитала = 19.44 — 18 = 1.44 млрд руб.
  • Чистая прибыль = 194.4 млрд * 0.010 = 1.944 млрд руб.
  • Дивиденды (CF_e,2025) = Чистая прибыль — Прирост капитала = 1.944 — 1.44 = 0.504 млрд руб.
• 2026:
  • Активы = 194.4 млрд * 1.08 = 209.952 млрд руб.
  • Капитал = 209.952 млрд * 0.10 = 20.9952 млрд руб.
  • Прирост капитала = 20.9952 — 19.44 = 1.5552 млрд руб.
  • Чистая прибыль = 209.952 млрд * 0.010 = 2.09952 млрд руб.
  • Дивиденды (CF_e,2026) = 2.09952 — 1.5552 = 0.54432 млрд руб.
• 2027:
  • Активы = 209.952 млрд * 1.08 = 226.748 млрд руб.
  • Капитал = 226.748 млрд * 0.10 = 22.6748 млрд руб.
  • Прирост капитала = 22.6748 — 20.9952 = 1.6796 млрд руб.
  • Чистая прибыль = 226.748 млрд * 0.011 = 2.4942 млрд руб.
  • Дивиденды (CF_e,2027) = 2.4942 — 1.6796 = 0.8146 млрд руб.
• 2028:
  • Активы = 226.748 млрд * 1.08 = 244.8878 млрд руб.
  • Капитал = 244.8878 млрд * 0.10 = 24.4888 млрд руб.
  • Прирост капитала = 24.4888 — 22.6748 = 1.814 млрд руб.
  • Чистая прибыль = 244.8878 млрд * 0.011 = 2.6938 млрд руб.
  • Дивиденды (CF_e,2028) = 2.6938 — 1.814 = 0.8798 мл��д руб.
• 2029:
  • Активы = 244.8878 млрд * 1.08 = 264.4788 млрд руб.
  • Капитал = 264.4788 млрд * 0.10 = 26.4479 млрд руб.
  • Прирост капитала = 26.4479 — 24.4888 = 1.9591 млрд руб.
  • Чистая прибыль = 264.4788 млрд * 0.011 = 2.9093 млрд руб.
  • Дивиденды (CF_e,2029) = 2.9093 — 1.9591 = 0.9502 млрд руб.

3. Расчет ставки дисконтирования (r_e) с использованием модели CAPM:
Предположим:

• Безрисковая ставка (R_f) = 8% (например, доходность ОФЗ).
• Коэффициент бета (β) = 1.1 (для банковского сектора).
• Премия за рыночный риск (R_m — R_f) = 6%.
• Специфическая премия за риск (CR) = 2% (за размер, ликвидность, регуляторные риски).
  re = 0.08 + 1.1 ⋅ 0.06 + 0.02 = 0.08 + 0.066 + 0.02 = 0.166 или 16.6%

4. Определение остаточной стоимости (Terminal Value, TV):
Предположим, что после 2029 года дивиденды будут расти с постоянным темпом (g) 3% в год.

• CFe,2030 = CFe,2029 ⋅ (1 + g) = 0.9502 млрд ⋅ 1.03 = 0.9787 млрд руб.
• TV = CFe,2030 / (re - g) = 0.9787 / (0.166 - 0.03) = 0.9787 / 0.136 = 7.196 млрд руб.

5. Определение текущих значений денежных потоков и остаточной стоимости:

Год	Денежный поток (CFe), млрд руб.	Коэффициент дисконтирования (1/(1+re)i)	Текущая стоимость, млрд руб.
2025	0.504	1/(1+0.166)1 = 0.8576	0.432
2026	0.544	1/(1+0.166)2 = 0.7355	0.400
2027	0.815	1/(1+0.166)3 = 0.6308	0.514
2028	0.880	1/(1+0.166)4 = 0.5409	0.476
2029	0.950	1/(1+0.166)5 = 0.4639	0.441
TV	7.196	1/(1+0.166)5 = 0.4639	3.337

Итоговая рыночная стоимость (V) = 0.432 + 0.400 + 0.514 + 0.476 + 0.441 + 3.337 = 5.60 млрд руб.

Расчет рыночной стоимости ОАО «Восточный» с использованием затратного подхода

Расчет методом чистых активов предполагает корректировку балансовых статей до рыночной стоимости и учет депозитной премии.

Предположим, на 25.10.2025 г. баланс ОАО «Восточный» (гипотетические данные) выглядит так:

Статья	Балансовая стоимость, млрд руб.
АКТИВЫ:
Денежные средства и их эквиваленты	15
Ссуды и прочая задолженность (нетто)	120
Ценные бумаги	30
Основные средства и нематериальные активы	15
Прочие активы	5
ИТОГО АКТИВОВ	185
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА:
Средства клиентов (депозиты)	140
Межбанковские кредиты	20
Прочие обязательства	7
ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВ	167
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ	18

Пошаговая аттестация и корректировка до рыночной стоимости:

1. Денежные средства и их эквиваленты: Корректировка не требуется, рыночная стоимость = 15 млрд руб.
2. Ссуды и прочая задолженность (нетто): Предположим, что реальное качество кредитного портфеля хуже, чем отражено в отчетности. Необходимы дополнительные резервы на возможные потери, например, 5% от текущей стоимости.
   • Рыночная стоимость = 120 млрд ⋅ (1 — 0.05) = 114 млрд руб.
3. Ценные бумаги: Предположим, переоценка по рыночным котировкам привела к увеличению стоимости на 10%.
   • Рыночная стоимость = 30 млрд ⋅ 1.10 = 33 млрд руб.
4. Основные средства и нематериальные активы: Переоценка до рыночной стоимости (например, с учетом износа и ликвидности). Предположим, снижение на 10%.
   • Рыночная стоимость = 15 млрд ⋅ 0.90 = 13.5 млрд руб.
5. Прочие активы: Корректировка не требуется, рыночная стоимость = 5 млрд руб.

Итого рыночная стоимость активов (V_am) = 15 + 114 + 33 + 13.5 + 5 = 180.5 млрд руб.

Обязательства:

1. Средства клиентов (депозиты): Обычно корректировка до рыночной стоимости не требуется, поскольку они представляют собой денежные обязательства. Рыночная стоимость = 140 млрд руб.
2. Межбанковские кредиты: Аналогично, рыночная стоимость = 20 млрд руб.
3. Прочие обязательства: Рыночная стоимость = 7 млрд руб.

Итого рыночная стоимость обязательств (V_lm) = 140 + 20 + 7 = 167 млрд руб.

Расчет депозитной премии (D_p):
Депозитная премия отражает ценность стабильных и дешевых источников фондирования. Предположим, на основе анализа конкурентов и стоимости фондирования на рынке, депозитная премия для ОАО «Восточный» оценивается в 1.5 млрд руб. (например, как дисконтированная стоимость разницы между текущей стоимостью привлечения депозитов и стоимостью альтернативного фондирования).

Расчет рыночной стоимости коммерческого банка методом чистых активов:
Vm = Vam - Vlm + Dp = 180.5 - 167 + 1.5 = 15 млрд руб.

Расчет рыночной стоимости ОАО «Восточный» с использованием сравнительного подхода

Сравнительный подход для ОАО «Восточный» будет затруднен, так как банк не является публичной компанией. Однако для иллюстрации методологии, предположим, что мы нашли несколько сопоставимых по размеру и специализации публичных банков-аналогов на российском рынке (гипотетические данные на 25.10.2025 г.):

Показатель	Банк-аналог 1	Банк-аналог 2	Банк-аналог 3	ОАО «Восточный»
Рыночная капитализация, млрд руб.	10	12	15	?
Чистая прибыль (ЧП), млрд руб.	1.0	1.2	1.5	1.8
Собственный капитал (СК), млрд руб.	12	14	18	18

Расчет мультипликаторов:

1. Мультипликатор P/E (Цена/Прибыль):
   • Банк-аналог 1: 10 / 1.0 = 10
   • Банк-аналог 2: 12 / 1.2 = 10
   • Банк-аналог 3: 15 / 1.5 = 10
   • Средний P/E = 10
   • Оценка ОАО «Восточный» по P/E: 10 ⋅ 1.8 = 18 млрд руб.
2. Мультипликатор P/B (Цена/Балансовая стоимость собственного капитала):
   • Банк-аналог 1: 10 / 12 = 0.83
   • Банк-аналог 2: 12 / 14 = 0.86
   • Банк-аналог 3: 15 / 18 = 0.83
   • Средний P/B = (0.83 + 0.86 + 0.83) / 3 ≈ 0.84
   • Оценка ОАО «Восточный» по P/B: 0.84 ⋅ 18 = 15.12 млрд руб.

Вывод по сравнительному подходу: Полученные результаты составляют 18 млрд руб. (по P/E) и 15.12 млрд руб. (по P/B). Разница может быть обусловлена особенностями прибыльности и структуры капитала оцениваемого банка по сравнению с аналогами.

Согласование результатов оценки и выведение итоговой рыночной стоимости

После применения всех трех подходов (или применимых из них) мы имеем несколько значений стоимости:

• Доходный подход (Equity DCF): 5.60 млрд руб.
• Затратный подход (Метод чистых активов): 15.00 млрд руб.
• Сравнительный подход (P/E): 18.00 млрд руб.
• Сравнительный подход (P/B): 15.12 млрд руб.

Очевидна существенная разница между результатами. Это типичная ситуация в оценке, требующая обоснованного согласования.

Причины расхождений и обоснование весов:

1. Доходный подход (5.60 млрд руб.): Отражает будущий потенциал банка, но чувствителен к допущениям о росте и ставке дисконтирования. Низкая оценка может указывать на агрессивную оценку рисков или консервативные прогнозы роста. Для банка с умеренными темпами роста и ограниченными дивидендными выплатами (из-за необходимости реинвестирования для поддержания нормативов) такой результат вполне возможен.
2. Затратный подход (15.00 млрд руб.): Отражает стоимость активов за вычетом обязательств с учетом специфики банковского бизнеса (депозитная премия). Он более стабилен, но может недооценивать нематериальные активы, не связанные напрямую с депозитной базой (бренд, технологии).
3. Сравнительный подход (18.00 млрд руб. по P/E, 15.12 млрд руб. по P/B): Отражает текущие рыночные настроения. Однако для непубличного банка, как ОАО «Восточный», поиск идеально сопоставимых аналогов крайне сложен. Возможны корректировки на размер, ликвидность, качество управления и другие факторы, которые не учтены в базовых мультипликаторах. Мультипликатор P/E, основанный на прибыли, может быть менее стабилен, чем P/B, который опирается на балансовую стоимость капитала.

Согласование результатов:
Для согласования результатов оценки и выведения итоговой рыночной стоимости применяется метод взвешивания. Веса присваиваются исходя из надежности, полноты исходных данных и применимости каждого подхода к конкретному объекту.

• Доходный подход: В нашем случае, несмотря на его теоретическую значимость для будущего, консервативный прогноз денежных потоков и относительно высокая ставка дисконтирования дают самый низкий результат. Предположим вес 30%.
• Затратный подход: Для банка, имеющего значительную материальную базу и клиентские обязательства, этот подход является достаточно надежным, особенно с учетом депозитной премии. Он дает промежуточный результат. Предположим вес 40%.
• Сравнительный подход: При всей сложности поиска аналогов, рыночные мультипликаторы дают представление о том, как рынок оценивает подобные активы. Результаты по P/B и P/E близки к затратному. Возьмем среднее значение (18 + 15.12) / 2 = 16.56 млрд руб. Предположим вес 30%.

Итоговая рыночная стоимость:
Vитоговая = (5.60 млрд ⋅ 0.30) + (15.00 млрд ⋅ 0.40) + (16.56 млрд ⋅ 0.30)
Vитоговая = 1.68 + 6.00 + 4.968 = 12.648 млрд руб.

Таким образом, итоговая рыночная стоимость ОАО «Восточный» для целей продажи, рассчитанная на основе комплексного анализа и согласования результатов трех подходов, составляет приблизительно 12.65 млрд рублей. Этот результат является отправной точкой для переговоров о продаже и дальнейшего стратегического планирования, однако важно помнить, что фактическая цена сделки всегда зависит от множества факторов, включая переговорные позиции сторон и их стратегические цели.

Разработка рекомендаций по повышению стоимости и снижению рисков коммерческого банка

Определение текущей стоимости банка — это лишь первый шаг. Для потенциального продавца или стратегического инвестора не менее важно понимание того, как эту стоимость можно увеличить, одновременно снижая риски. Грамотное управление банковским бизнесом, направленное на повышение доходности и снижение совокупного риска, невозможно без правильной и своевременной оценки стоимости активов. Система управления банковскими рисками призвана обеспечить положительный финансовый результат, прогнозировать наступление неблагоприятных событий и минимизировать негативное воздействие внешних и внутренних факторов.

Стратегии управления банковскими рисками

Целью политики банка по управлению рисками является организация четкого процесса по эффективному управлению рисками посредством установления границ, лимитных параметров для каждого типа рисков. Работа с банковскими рисками делится на этапы: выявление угроз, их изучение и оценка, разработка плана, наблюдение и контроль за исполнением, минимизация.

Методы минимизации банковских рисков:

1. Лимитирование: Установление допустимых уровней риска для различных операций, портфелей, контрагентов. Эффективным способом минимизации рисков является их регулирование путем установления лимитов. Например, лимиты на максимальный размер кредита одному заемщику (в соответствии с Н6 ЦБ РФ), лимиты на валютную позицию, лимиты на инвестиции в определенные классы активов.
2. Диверсификация: Распределение рисков по видам деятельности, географическим регионам, клиентским сегментам, типам активов. Банк распределяет риски среди клиентов и участников, диверсифицирует риски по видам деятельности, получая прибыль из разных источников. Это снижает зависимость от одного источника дохода или одного рискового сегмента.
3. Создание резервов: Формирование достаточных резервов для покрытия возможных потерь по активам (кредитам, ценным бумагам) в соответствии с требованиями ЦБ РФ (Положения №254-П, №283-П) и МСФО 9. Это позволяет амортизировать финансовые шоки.
4. Хеджирование: Страхование финансовых рисков через открытие противоположной позиции (например, использование производных финансовых инструментов для защиты от валютных или процентных рисков).
5. Страхование: Передача части ответственности за потенциальные убытки страховой компании (например, страхование кредитов, имущества).
6. Рассеивание: Распределение потерь между собственниками или привлечение синдицированных кредитов, что снижает концентрацию риска на одном участнике.
7. Постоянное наблюдение и контроль: Внедрение системы внутреннего контроля, аудита, регулярный мониторинг рисковых показателей и корректировка лимитов.

Политика управления рисками банка должна сохранять оптимальный баланс между приемлемым уровнем риска и прибылью, а также интересами контрагентов, партнеров и акционеров.

Меры по повышению достаточности собственного капитала и оптимизации структуры активов

Увеличение собственного капитала и улучшение качества активов напрямую влияют на финансовую устойчивость и, как следствие, на рыночную стоимость банка.

1. Повышение достаточности собственного капитала:
   • Реинвестирование нераспределенной прибыли: Направление части или всей чистой прибыли на увеличение собственного капитала вместо выплаты дивидендов. Для стимулирования этого процесса можно рассмотреть налоговые льготы на прибыль, направляемую на увеличение собственных средств.
   • Дополнительная эмиссия акций: Привлечение новых средств путем выпуска и размещения акций на рынке. Это может быть как публичное размещение, так и закрытая подписка среди существующих акционеров.
   • Оптимизация структуры капитала: Поиск оптимального соотношения между долевым и заемным капиталом для минимизации стоимости фондирования и максимизации прибыли на акцию.
2. Оптимизация структуры активов и повышение их качества:
   • Снижение доли высокорисковых активов: Перенаправление части денежных средств из высокорисковых активов (например, некачественные корпоративные кредиты, спекулятивные инвестиции) в менее рисковые (например, золото, государственные ценные бумаги, высоколиквидные корпоративные облигации).
   • Улучшение качества кредитного портфеля: Ужесточение кредитной политики, более тщательный анализ заемщиков, активная работа с просроченной задолженностью, повышение качества залогового обеспечения.
   • Диверсификация кредитного портфеля: Распределение кредитов по различным отраслям, регионам и типам заемщиков для снижения концентрации риска.
   • Оптимизация инвестиционного портфеля: Приобретение высоколиквидных и надежных ценных бумаг, снижение доли спекулятивных инструментов.

Совершенствование корпоративного управления и операционной эффективности

Эти меры, хотя и не имеют прямого количественного выражения в финансовой отчетности, оказывают существенное косвенное влияние на стоимость банка через повышение доверия инвесторов, снижение рисков и улучшение прибыльности.

1. Улучшение качества корпоративного управления:
   • Повышение прозрачности: Регулярное и полное раскрытие информации о деятельности банка, его финансовом состоянии, структуре собственности.
   • Усиление роли независимых директоров: Включение в состав Совета директоров большего числа независимых экспертов для объективного контроля и принятия решений.
   • Развитие системы внутреннего контроля и аудита: Обеспечение независимости и эффективности служб внутреннего контроля, аудита, комплаенса, юридической службы и службы безопасности.
2. Повышение операционной эффективности:
   • Оптимизация бизнес-процессов: Автоматизация рутинных операций, внедрение современных IT-решений, сокращение бюрократии.
   • Контроль и снижение операционных расходов: Анализ и оптимизация затрат на персонал, содержание филиальной сети, административные расходы.
   • Развитие каналов продаж и клиентского сервиса: Внедрение цифровых сервисов, улучшение качества обслуживания клиентов для повышения их лояльности и привлечения новых.
   • Инвестиции в персонал: Повышение квалификации сотрудников, создание системы мотивации и развития.
3. Развитие клиентской базы и бренда:
   • Расширение продуктовой линейки: Предложение новых, востребованных на рынке продуктов и услуг.
   • Укрепление бренда: Инвестиции в маркетинг и PR, формирование положительного имиджа банка.
   • Фокус на клиентскую лояльность: Индивидуальный подход к клиентам, программы лояльности.

Оценка экономической эффективности предложенных рекомендаций

Оценка экономической эффективности предложенных мер предполагает прогнозное обоснование их влияния на ключевые финансовые показатели банка и, как следствие, на его рыночную стоимость.

Примеры влияния:

• Увеличение собственного капитала:
  • Влияние: Увеличение норматива Н1.0, снижение стоимости фондирования, повышение кредитного рейтинга, возможность расширения активных операций.
  • Прогнозный эффект: Увеличение чистой прибыли на 1-2%, снижение ставки дисконтирования в модели DCF на 0.5-1.0 п.п., что может привести к росту стоимости банка на 5-10%.
• Снижение доли просроченной задолженности на 1%:
  • Влияние: Снижение отчислений в резервы, рост чистой прибыли, улучшение качества активов.
  • Прогнозный эффект: Рост чистой прибыли на 0.5-1.0%, что в доходном подходе увеличит стоимость на 3-5%.
• Оптимизация операционных расходов на 5%:
  • Влияние: Прямой рост чистой прибыли.
  • Прогнозный эффект: Рост чистой прибыли на 0.5-1.0%, что в доходном подходе увеличит стоимость на 3-5%.
• Улучшение качества корпоративного управления и бренда:
  • Влияние: Снижение специфической премии за риск (CR) в модели CAPM, повышение рыночных мультипликаторов.
  • Прогнозный эффект: Снижение CR на 0.5 п.п. может увеличить стоимость банка на 2-4% (за счет снижения ставки дисконтирования).

Реализация комплексного плана по управлению рисками и повышению операционной эффективности, а также стратегическое наращивание собственного капитала, могут значительно увеличить рыночную стоимость ОАО «Восточный» и сделать его более привлекательным для потенциальных инвесторов.

Заключение

В рамках проведенного исследования была достигнута поставленная цель — разработана научно обоснованная методология оценки стоимости коммерческого банка для целей его продажи и сформированы практические рекомендации по повышению его рыночной привлекательности и минимизации рисков.

Начав с теоретических основ, мы определили сущность оценки стоимости бизнеса, ее цели и виды, а также рассмотрели фундаментальные принципы, такие как принцип полезности, замещения, ожидания, спроса и предложения. Было подчеркнуто, что для коммерческого банка ключевым видом является рыночная стоимость, а его специфика как объекта оценки требует особого внимания к финансовым инструментам и регуляторному окружению.

Детальный анализ нормативно-правового регулирования показал критическую роль Федерального закона № 135-ФЗ и Федеральных стандартов оценки (ФСО №1, №2, №3) в установлении общих правил оценочной деятельности. Особое внимание было уделено регулированию банковской деятельности Центральным банком РФ, включая пруденциальные нормативы (Н1, Н2, Н3, Н6) и положения о формировании резервов (№254-П, №283-П). Также было рассмотрено влияние Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО), в частности МСФО 9, на формирование финансовой отчетности банков и, как следствие, на их оценку. Эти нормативные акты не просто устанавливают правила игры, но и напрямую влияют на финансовые показатели, формирующие стоимость банка.

В методологической части были систематизированы три основных подхода к оценке: доходный, затратный и сравнительный. Для доходного подхода был обоснован выбор метода дисконтированных денежных потоков на собственный капитал (Equity DCF) с дисконтированием по CAPM, как наиболее подходящий для банков, в отличие от метода капитализации доходов, который ограниченно применим в российских условиях. Затратный подход был подробно изложен через метод чистых активов, с акцентом на концепции «депозитной премии». Сравнительный подход, включающий методы компаний-аналогов и сделок, был представлен с учетом сложностей поиска сопоставимых объектов.

В ходе анализа факторов, влияющих на стоимость банка, были выявлены как внутренние детерминанты (качество активов, корпоративное управление, эффективность деятельности, депозитная премия, участие в ССВ), так и внешние факторы (макроэкономическая стабильность, регуляторная политика ЦБ РФ, конкуренция). Их комплексное рассмотрение позволяет получить полную картину формирования стоимости.

Практическая часть работы, выполненная на гипотетическом примере ОАО «Восточный», продемонстрировала пошаговую методологию финансово-экономического анализа и расчета рыночной стоимости с применением всех трех подходов. Были проведены расчеты по Equity DCF, методу чистых активов (с учетом депозитной премии) и сравнительному подходу (по мультипликаторам P/E, P/B), а затем выполнено согласование результатов с присвоением весов, что позволило получить итоговую рыночную стоимость.

На основе проведенного анализа были разработаны практические рекомендации по повышению стоимости и управлению рисками коммерческого банка. Они включают стратегии минимизации рисков (лимитирование, диверсификация, создание резервов), меры по повышению достаточности собственного капитала и оптимизации структуры активов (реинвестирование прибыли, допэмиссия, перенаправление средств в менее рисковые активы), а также совершенствование корпоративного управления и операционной эффективности. Была предложена оценка потенциальной экономической эффективности этих рекомендаций, демонстрирующая их влияние на ключевые финансовые показатели и итоговую стоимость банка.

Таким образом, данная дипломная работа представляет собой комплексное исследование, которое не только раскрывает теоретические и методологические аспекты оценки стоимости коммерческого банка, но и предлагает практические инструменты и рекомендации, применимые в условиях российского финансового рынка для целей продажи бизнеса и стратегического управления его стоимостью.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации: Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года // Российская газета. № 237. 25 декабря 1993 года.
2. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в ред. от 28.12.2010).
3. Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)».
4. Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 № 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)».
5. Приказ Минэкономразвития России от 20.07.2007 № 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)».
6. Приказ Минэкономразвития РФ от 22.10.2010 № 508 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Определение кадастровой стоимости объектов недвижимости (ФСО №4)».
7. Приказ Минэкономразвития России от 4 июля 2011 года N 238 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5)».
8. Приказ Минэкономразвития России от 7 ноября 2011 года N 628 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО № 6)».
9. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. М.: Дело, 2006. 232 с.
10. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. М.: Филинъ, 2005. 486 с.
11. Габбасов Р.А. Качество закона и вопросы регулирования недвижимости // Бюллетень нотариальной практики. 2005. № 3.
12. Герасимов А. Возвращение имущества // Бизнес-адвокат. 2005. № 13.
13. Грибовский С.В. Математические методы оценки стоимости недвижимого имущества: учебное пособие / С.В. Грибовский, С.А. Сивец; под ред. С.В. Грибовского, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2008.
14. Грибовский С.В. Методы капитализации доходов: Курс лекций. Санкт-Петербург, 2005. 172 с.
15. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. Учебник. М.: Финансы и статистика, 2007. 514 с.
16. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 189 с.
17. Дружинина Л. Предприятие как объект // Эж-ЮРИСТ. 2005. № 35. С.2; Наумова Л. Критерии квалификации недвижимого имущества // Эж-ЮРИСТ. 2005. № 4.
18. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. Спб: Питер, 2006. 439 с.
19. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. М.: Финансы, 2007. 511 с.
20. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2004. 432 с.
21. Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.gks.ru.
22. Официальный сайт «Восточный Экспресс – банк» [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.express-bank.ru/
23. Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.cbr.ru.
24. Сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.rts.ru.
25. Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. М.: Дело, 2007. 480 с.
26. Шарп У., Гордон Дж., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. 219 с.
27. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. Новосибирск: НГТУ, 2003. 276 с.
28. Принципы оценки бизнеса. URL: https://studfile.net/preview/1706689/page:2/ (дата обращения: 25.10.2025).
29. Принципы оценки бизнеса. ООО НПО «Эксперт Союз». URL: https://expert-souz.ru/printsipy-ocenki-biznesa/ (дата обращения: 25.10.2025).
30. Рыночная стоимость. Словарь оценщика. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/terms/appraisal/rynoshnaya_stoimost.html (дата обращения: 25.10.2025).
31. Рыночная стоимость: для чего нужна и как определить. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a107/935544.html (дата обращения: 25.10.2025).
32. Рыночная стоимость — Что это такое, советы и примеры. Pro DGTL. URL: https://pro-dg.ru/rynka/rynochnaya-stoimost/ (дата обращения: 25.10.2025).
33. Понятие рыночная цена — что такое рыночная стоимость, как определить. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10972061 (дата обращения: 25.10.2025).
34. Статья 3. Понятие оценочной деятельности. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/49a990eb7703080c8df819f7e5200388147d3455/ (дата обращения: 25.10.2025).
35. Виды стоимости. Компаний RRG. URL: https://rrg.ru/glossary/vidy-stoimosti (дата обращения: 25.10.2025).
36. Закон Об Оценочной Деятельности в РФ N 135-ФЗ. URL: http://zakon.ru/doc/zakon-ob-ocenochnoj-deyatelnosti-v-rf-n-135-fz (дата обращения: 25.10.2025).
37. Оценка стоимости банка: основные методы и примеры. Генератор Продаж. URL: https://generatormp.ru/ocenka-stoimosti-banka/ (дата обращения: 25.10.2025).
38. Как провести оценку бизнеса банка? Терра Докс Инвест. URL: https://terra-docs.ru/articles/ocenka-biznesa-banka (дата обращения: 25.10.2025).
39. Методы оценки стоимости коммерческого банка в условиях глобализации. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-stoimosti-kommercheskogo-banka-v-usloviyah-globalizatsii (дата обращения: 25.10.2025).
40. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 N 135-ФЗ (последняя редакция). КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/ (дата обращения: 25.10.2025).
41. Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями). Документы системы ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/179978/ (дата обращения: 25.10.2025).
42. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ. Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/12869 (дата обращения: 25.10.2025).
43. Алгоритм оценки стоимости банка. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/algoritm-otsenki-stoimosti-banka (дата обращения: 25.10.2025).
44. Факторы, влияющие на рыночную стоимость банка. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-vliyayuschie-na-rynochnuyu-stoimost-banka (дата обращения: 25.10.2025).
45. Факторы рыночной стоимости коммерческого банка. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-rynochnoy-stoimosti-kommercheskogo-banka (дата обращения: 25.10.2025).
46. Доходный подход оценки стоимости банка. Репетитор оценщика. URL: https://wiki.synerget.ru/articles/dohodnyy-podhod-otsenki-stoimosti-banka (дата обращения: 25.10.2025).
47. Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса). URL: https://studfile.net/preview/4414441/ (дата обращения: 25.10.2025).
48. Принципы оценки бизнеса. Оценщик-СПб. URL: https://ocenchik-spb.ru/articles/principy-ocenki-biznesa/ (дата обращения: 25.10.2025).
49. Подходы и методы оценки бизнеса (принципы). Московская Экспертиза Независимая. URL: https://www.moscow-expert.com/metody-otsenki-biznesa-printsipy/ (дата обращения: 25.10.2025).
50. Оценка стоимости бизнеса: подходы, методы и формулы расчета цены компании. Тинькофф Журнал. URL: https://journal.tinkoff.ru/business-valuation-methods/ (дата обращения: 25.10.2025).
51. Минимизация банковских рисков. Platforma.bi. URL: https://platforma.bi/blog/minimizatsiya-bankovskikh-riskov/ (дата обращения: 25.10.2025).
52. Современные подходы к оценке стоимости коммерческого банка. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-podhody-k-otsenke-stoimosti-kommercheskogo-banka (дата обращения: 25.10.2025).
53. Сущность оценки стоимости бизнеса. Золотарева Е.В. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-otsenki-stoimosti-biznesa (дата обращения: 25.10.2025).
54. Принципы оценки стоимости бизнеса, а также факторы, влияющие на его с. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/printsipy-otsenki-stoimosti-biznesa-a-takzhe-faktory-vliyayuschie-na-ego-s (дата обращения: 25.10.2025).
55. Оценка стоимости бизнеса: теоретические и практические аспекты. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-stoimosti-biznesa-teoreticheskie-i-prakticheskie-aspekty (дата обращения: 25.10.2025).
56. Основы оценки бизнеса. BEFL. URL: https://befl.ru/uslugi/ocenka-biznesa/osnovy-ocenki-biznesa/ (дата обращения: 25.10.2025).
57. Преимущества использования доходного подхода при оценке недвижимости. Юрдис. URL: https://urdiss.ru/ocenka-nedvizhimosti/dohodnyy-podhod-v-ocenke-nedvizhimosti/ (дата обращения: 25.10.2025).
58. Концептуальные основы оценки стоимости банка. Economic-journal.ru. URL: https://economic-journal.ru/wp-content/uploads/2016/11/konceptualnye-osnovy-ocenki-stoimosti-banka.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
59. Пути минимизации рисков банковской системы России и особенности их. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/puti-minimizatsii-riskov-bankovskoy-sistemy-rossii-i-osobennosti-ih (дата обращения: 25.10.2025).
60. Текст работы. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/data/2013/06/06/1284501438/Выпускная%20квалификационная%20работа_Плотникова_Ю.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
61. Влияние внешних факторов на ценообразование банковских услуг. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-vneshnih-faktorov-na-tsenoobrazovanie-bankovskih-uslug (дата обращения: 25.10.2025).
62. Управление рисками. ТКБ Банк. URL: https://www.tkbbank.ru/corporate/risks/ (дата обращения: 25.10.2025).
63. Оценка стоимости активов банка. Оценка финансового учреждения. Компанія Averti. URL: https://averti.com.ua/ocenka-stoimosti-aktivov-banka-ocenka-finansovogo-uchrezhdeniya/ (дата обращения: 25.10.2025).
64. Рекомендации по организации внутреннего контроля за рисками банковской деятельности. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_70304/ (дата обращения: 25.10.2025).
65. Система управления банковскими рисками. Фундаментальные исследования (научный журнал). URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=43362 (дата обращения: 25.10.2025).
66. Рыночная стоимость банка с учетом его специфики. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynochnaya-stoimost-banka-s-uchetom-ego-spetsifiki (дата обращения: 25.10.2025).
67. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка. Сравнительный подход. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-rynochnoy-stoimosti-kommercheskogo-banka-sravnitelnyy-podhod (дата обращения: 25.10.2025).
68. Факторы, влияющие на развитие банковской системы. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-vliyayuschie-na-razvitie-bankovskoy-sistemy (дата обращения: 25.10.2025).