Методология и структура дипломной работы по теме оценки стоимости предприятия

Как задать вектор исследования во введении

В современной экономике управление стоимостью становится ключевым критерием успешности бизнеса. Тем не менее, многие российские предприятия недостаточно уделяют внимание созданию добавленной стоимости, а порой и вовсе разрушают ее. Именно поэтому оценка стоимости компании является не просто формальной процедурой, а комплексным показателем, который учитывает множество рыночных факторов: риски, время, конкурентную среду и общую конъюнктуру. Это делает тему дипломной работы не только актуальной, но и практически значимой.

Цель исследования должна быть сформулирована четко: провести оценку стоимости конкретного предприятия и выявить факторы для повышения его капитализации. Для достижения этой цели необходимо решить ряд последовательных задач:

• Изучить теоретические основы оценки стоимости и капитализации.
• Провести комплексный анализ деятельности предприятия как объекта оценки.
• Рассчитать стоимость с использованием современных подходов.
• Разработать конкретные рекомендации по увеличению стоимости компании.

В качестве объекта исследования выступает само предприятие, а предметом — процесс его оценки и поиска путей повышения капитализации. Такой подход превращает дипломную работу из теоретического упражнения в полезный инструмент для разработки стратегии развития бизнеса.

Что составляет теоретическую основу оценки бизнеса

Прежде чем приступать к расчетам, необходимо разобраться в ключевых понятиях. Важно разграничивать стоимость и капитализацию. Рыночная капитализация — это оценка компании фондовым рынком, которая рассчитывается как произведение количества акций в обращении на их текущую рыночную цену. Этот показатель критически важен для инвесторов и кредиторов, так как отражает рыночные ожидания относительно будущих успехов компании.

На капитализацию влияет множество факторов, которые условно можно разделить на две группы:

1. Внутренние факторы: К ним относятся финансовые показатели (прибыль, выручка), уровень рентабельности, дивидендная политика и наличие уникального конкурентного преимущества.
2. Внешние факторы: Это доверие рынка, уровень инфляции в стране, общая экономическая конъюнктура и даже локальные события, например, развитие инфраструктуры в регионе.

Теоретической базой для любого серьезного исследования в этой области служат не только труды ведущих российских и зарубежных экономистов, но и официальные документы, такие как Федеральные Стандарты Оценки (ФСО), которые регламентируют методологию и подходы.

Какие три кита держат на себе всю оценку стоимости

Вся мировая практика оценки бизнеса строится на трех фундаментальных подходах. Понимание их сути, преимуществ и недостатков позволяет выбрать оптимальный инструментарий для конкретной компании.

Каждый из подходов рассматривает стоимость под разным углом, и их совместное использование дает наиболее объективную картину.

• Доходный подход. Его логика проста: бизнес стоит столько, сколько денег он способен принести своему владельцу в будущем. Это самый популярный подход среди инвесторов, поскольку он напрямую связан с будущими финансовыми потоками. Ключевые методы здесь — дисконтирование денежных потоков (DCF) и метод капитализации прибыли, который рассчитывается по формуле V = I / R, где V — стоимость, I — чистая прибыль, а R — ставка капитализации.
• Затратный подход. Он отвечает на вопрос: «Сколько будет стоить создание аналогичного предприятия с нуля сегодня?». Этот подход оценивает бизнес по стоимости его активов за вычетом всех обязательств (метод чистых активов). Он часто применяется для оценки компаний, которые не приносят стабильного дохода, или для специфических целей, например, при ликвидации.
• Сравнительный (рыночный) подход. Его принцип основан на аналогии: компания стоит примерно столько же, сколько стоят похожие на нее компании на открытом рынке. Для этого анализируются сделки по продаже сопоставимых бизнесов и используются специальные коэффициенты — мультипликаторы (например, P/E — цена/прибыль, или EV/EBITDA).

С чего начинается практический анализ предприятия

Изучив теорию, можно переходить к практической части дипломной работы — аналитической главе. Этот этап является фундаментом для всех последующих расчетов. Он начинается со сбора и систематизации информации об объекте оценки и проводится в три шага.

Шаг 1: Общие сведения. На этом этапе описывается история создания компании, ее миссия, организационная структура и основные виды деятельности. Это помогает понять контекст, в котором функционирует бизнес.

Шаг 2: Анализ отрасли и конкурентной среды. Ни одна компания не существует в вакууме. Необходимо оценить рыночные тенденции, определить ключевых конкурентов и понять внешние факторы (экономические, политические, технологические), которые могут повлиять на стоимость бизнеса.

Шаг 3: Глубокий финансовый анализ. Это сердце аналитической главы. На основе бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках за последние несколько лет рассчитываются и анализируются в динамике ключевые показатели: рентабельность, ликвидность, финансовая устойчивость и деловая активность. Именно эти данные станут основой для прогнозирования будущих денежных потоков.

Как рассчитать будущую стоимость через доходный подход

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) считается одним из самых фундаментальных в оценке стоимости, поскольку он напрямую отражает будущую прибыльность бизнеса. Процесс расчета можно разбить на четыре последовательных этапа.

1. Прогнозирование денежных потоков. На основе ретроспективного финансового анализа и понимания отраслевых трендов строится прогноз основных показателей (выручка, затраты, инвестиции) на ближайшие несколько лет (обычно 3-5). На их основе рассчитывается свободный денежный поток на каждый год прогнозного периода.
2. Определение ставки дисконтирования. Это один из самых сложных этапов. Ставка дисконтирования — это, по сути, требуемая инвесторами доходность, которая учитывает все риски, связанные с данным бизнесом. Чаще всего для ее расчета используется модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая учитывает стоимость как собственного, так и заемного капитала.
3. Расчет терминальной стоимости. Поскольку бизнес, как ожидается, будет работать и после окончания прогнозного периода, необходимо оценить его стоимость в постпрогнозный период. Эта стоимость называется терминальной, и она представляет собой стоимость всех денежных потоков, которые компания сгенерирует в далеком будущем.
4. Приведение к текущей стоимости. На заключительном шаге спрогнозированные денежные потоки и терминальная стоимость «приводятся» к сегодняшнему дню с помощью ранее рассчитанной ставки дисконтирования. Сумма этих дисконтированных величин и дает итоговую рыночную стоимость компании, рассчитанную доходным подходом.

Как проверить оценку с помощью альтернативных подходов

Оценка, полученная только одним методом, может быть неполной. Чтобы повысить объективность результатов, ее необходимо проверить и дополнить расчетами на основе других подходов. Это делает итоговую цифру более взвешенной и обоснованной.

Для проверки с помощью сравнительного подхода необходимо найти на рынке компании-аналоги — публичные предприятия из той же отрасли со схожими размерами и темпами роста. Далее рассчитываются рыночные мультипликаторы для этих компаний (например, цена/прибыль или стоимость/выручка). Применив эти мультипликаторы к финансовым показателям оцениваемой компании, можно получить ее ориентировочную рыночную стоимость. Основная сложность здесь — найти действительно сопоставимые аналоги, особенно если оценивается уникальный или непубличный бизнес.

В качестве еще одной проверки можно использовать затратный подход, а именно метод чистых активов. Его суть заключается в оценке всех активов компании (зданий, оборудования, запасов) по их текущей рыночной стоимости, из которой затем вычитается сумма всех ее обязательств (кредитов, долгов). Полученная разница и будет стоимостью бизнеса с точки зрения затрат.

Как свести воедино результаты и получить итоговую стоимость

Совершенно нормально, что разные подходы к оценке дают разные результаты. Доходный подход смотрит в будущее, сравнительный — на рынок, а затратный — на активы. Задача оценщика на финальном этапе расчетов — свести эти цифры в одно итоговое, согласованное значение рыночной стоимости.

Для этого используется метод взвешивания. Каждому результату, полученному тем или иным подходом, присваивается весовой коэффициент. Этот коэффициент отражает степень доверия к результатам данного подхода в конкретных условиях. Например, для зрелого и стабильно прибыльного бизнеса наибольший вес (скажем, 60-70%) будет присвоен доходному подходу. Для компании, где основную ценность представляют материальные активы, больший вес может получить затратный подход.

Итоговая стоимость рассчитывается как сумма произведений оценок, полученных каждым из подходов, на их весовые коэффициенты. Этот процесс согласования позволяет получить наиболее объективный и аргументированный результат.

Какие выводы и рекомендации завершают дипломную работу

Заключение — это не просто краткий пересказ проделанной работы. Это кульминация всего исследования, где на основе расчетов формулируются практические выводы. В первую очередь, здесь приводится итоговая согласованная стоимость предприятия.

Но главное — это разработка конкретных рекомендаций по повышению капитализации компании. Основываясь на проведенном финансовом анализе и выявленных факторах стоимости, можно предложить 2-3 действенные меры. Например:

• Изменение дивидендной политики для повышения инвестиционной привлекательности.
• Оптимизация структуры затрат для увеличения рентабельности и, как следствие, будущих денежных потоков.
• Совершенствование корпоративного управления для повышения доверия со стороны рынка.

Именно в этом и заключается практическая значимость дипломной работы: ее результаты могут быть использованы руководством компании для разработки реальной стратегии, нацеленной на рост стоимости бизнеса.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс. Часть первая: Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ // СЗ РФ. 1994. №32, ст. 3301.
2. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ. [Электронный ресурс] URL: http://www.consultant.ru
3. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон от 29.07.1998 №135-ФЗ [Электронный ресурс]. –http://www.labrate.ru/
4. Приказ Минэкономразвития №254 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО №1)», №255 «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)», №256 «Требования к отчету об оценки (ФСО №3)» от 20.07.2007.
5. Айгинин А.А. Проблемы вовлечения в экономический оборот интеллектуального потенциала российских предприятий / А.А. Айгинин // Имущественные отношения в РФ. – 2013. — № 11 (146). – С. 11 – 18.
6. Алексеев Д.А. Механизмы капитализации компаний / Д. А. Алексеев. — Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2011. — 150 с.
7. Алиев Ш.И. Применение теории реальных опционов к оценке стоимости компании / Ш.И. Алиев //Проблемы современной экономики. — 2011. – №4. – С.116 -120.
8. Артеменков А.И. и др. Об интегрированной теории оценки стоимости бизнеса / А.И. Артеменков,И.Л. Артеменков, Г.И. Микерин. [Электронный ресурс] URL: http://www.appraisal.ru
9. Астраханцева И.А. Финансовое моделирование стоимости компании в неопределенных экономических условиях // Фундаментальные исследования. — 2011. — №4. — С. 154 – 160 с.
10. Багиев Г. Л. Менеджмент и маркетинг, ориентированный на стоимость / Г.Л. Багиев, Т.П. Данько, М.П. Голубев.. — М.: Инфра-М, 2011. — 416 с.
11. Бадокина, Е.А. Цена капитала: проблемы определения и использования для принятия управленческих решений [Текст] / Е.А. Бадокина, И.Н. Швецова // Развитие реального сектора экономики региона: финансовый и управленческий аспекты: Сборник научных трудов. Сыктывкар: Изд-во СыктГУ, 2008. – 172 с.
12. Басовский Л.Е. Экономический анализ (комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности): Учеб. пособие / Л.Е. Басовский, А.М. Лунева, А.Л. Басовский.- М.: Инфра — М, 2009.-222с.
13. Бусов В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков. – М.: Юрайт, 2012. – 432 с.
14. Бухарин Н.А. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / Н.А. Бухарин, Е.С. Озеров, С.В. Пупенцова, О.А. Шаброва. – СПб: ЭМ-НиТ, 2011. – 238 с.
15. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. — М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2010. – 720с.
16. Вечканов А.С. Теоретические подходы к исследованию факторов стоимости бизнеса // Вектор науки ТГУ. – 2011. — № 4(18). – С. 425 – 430.
17. Волынский А. С. Развитие классификаций методов оценки нематериальных активов // Проблемы современной экономики. – 2013. — № 4 (48). — С.447 – 450.
18. Гаппоева А.К. Управление стоимостью предприятия как необходимое условие его устойчивого развития / А.К. Гаппоева, М.Г. Аскоров // Экономический вестник РГУ. — 2010. — Т. 8. — №1 (Ч.3). — С. 7 – 12.
19. Гогина Г.Н., Никифорова Е.В, Шиянова С.Л., Шнайдер О.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – М.: ГИОРД, 2010. – 192 с.
20. Гудкова О. Е. Взаимосвязь факторов конкурентоспособности и стоимости бизнеса // Российское предпринимательство. — 2011. — № 4 (182). — С. 57 – 62.
21. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/ Пер. с англ. 6 – е издание. – М.: Альпина Паблишерс, 2010. – 1338 с.
22. Есипов, В. Г. Оценка бизнеса: полное практическое руководство / В. Есипов, Г. Маховикова, С. Мирзажанов [Текст]. – М: Эксмо, 2010.- 453 с.
23. Жарылгасова, Б.Т. Анализ финансовой отчетности [Текст] / Б.Т. Жарылгасова, А.Е. Суглобов. — М. : КНОРУС, 2009. – 303с.
24. Зубков С.А. Управление стоимостью торговой сети в аспекте повышения ее конкурентоспособности / С.А. Зубков, А.А. Колесник, А.Н. Зюбан // Сборник материалов по итогам Третьей международной научно-практической онлайн — конференции, Москва, 27–30 июля 2011 года.– М.: Креативная экономика, 2011. – 496 с.: ил.- c. 344 — 351.
25. Казакова Н. А. Экономический анализ в оценке бизнеса / Н. А. Казакова. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2011. – 288 с.
26. Казанцева С. А. Проблемы определения факторов, влияющих на формирование стоимости предприятия [Текст] / С. А. Казанцева // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы международной научной конференции (Москва, 2011). — М.: РИОР, 2011. — С. 183 -188.
27. Кан М. Технический анализ. Просто и ясно / М. Кан, Н.Майкл. – СПб.: Питер, 2009. – 314 с.
28. Капитализация предприятий: теория и практика: моногр. / под ред. И.П. Булеева, Н.Е. Брюховецкой. – Донецк. ДонУЭП, 2011. – 328 с.
29. Карцев П.В.Обзор практики применения доходного подхода к оценке бизнеса / П.В. Карцев П.В., А.А. Аканов // Вопросы оценки. – 2012. — №2. – С.2 – 19.
30. Комплексный экономический анализ предприятия / Под ред. Н.В. Войтоловского, А.П. Калининой. – СПб.: Питер, 2011. – 576 с.
31. Коношенко Л.А. Оценка сбалансированности развития финансового состояния торговой организации // Российское предпринимательство. — 2012. — № 5 (203). — С. 130-136.
32. Косорукова И. В. Влияние организационно — правовой формы предприятия на идентификацию и описание бизнеса как объекта оценки / И.В. Косоруков // Вопросы оценки. — 2011. — № 2. — С. 26 – 32.
33. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление [Текст] / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. – 4-е изд., перераб. и доп.; Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. – 576 с.
34. Красильникова Е.В. Способы корректировки оценки стоимости компании с учетом факторов собственности и ликвидности / Е. В. Красильникова //Аудит и финансовый анализ. – 2010. — №6. – 2 – 18.
35. Кушниренко А. В. Использование морфологического анализа в определении факторов управления капитализацией компании / А.В. Кушниренко, Е.Н. Кулик Е. Н. // Проблемы современной экономики. – 2010. — №2 (34). –С.218 – 223.
36. Кэхилл Майкл. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса / М. Кэхилл. — М.: Дело и Сервис, 2012. – 432 с.
37. Ларченко А.П. Оценка бизнеса. Подходы и методы. — СПб, 2011. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://lit.lib.ru/
38. Mайкл Дж. Мард. Справедливая стоимость в финансовой отчетности / Mайкл Дж. Мард, Джеймс Р. Хитчнер, Стивен Д. Хайден; пер. с англ. — М.: Маросейка. — 2011. — 248 с.
39. Маркин Ю.П. Экономический анализ. – М.: Омега-Л, 2011. – 450 с.
40. Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / О. Ф. Масленкова. М.: КноРус. — 2011. – 288 с.
41. Мочулаев В. Е. Расчет собственного оборотного капитала и учет его фактического значения при определении стоимости предприятия / В. Е. Мочулаев // Молодой ученый. — 2013. — №1. — С. 165 -169.
42. Озеров Е.С. Нормативное обеспечение выбора варианта ННЭИ объекта оценки при определении его рыночной стоимости / Е.С. Озеров // Имущественные отношения в РФ. – 2010, — № 3. — С. 75 – 87.
43. Оценка бизнеса: Учебник / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. [Текст] – М.: «Финансы и статистика», 2011. – 387с.
44. Панов М.М. Оценка деятельности и система управления на основе KPI. – М.: ИНФРА-М, 2012. – 255 с.
45. Постюшков А.В. Теория и практика оценочного менеджмента. – М.: Маросейка, 2010. — 380 с.
46. Пратт, Ш.П. Стоимость капитала [Текст] / Ш.П. Пратт. – М.: Квинто — Консалтинг, 2012. – 420 с.
47. Ревуцкий Л.Д. Основные симптомы кризиса в теории и практике определения справедливой стоимости предприятий, 2013. [Электронный ресурс] URL:http://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a109/597863.html
48. Ревуцкий Л.Д. Фундаментальная ценность, фундаментальная стоимость и справедливая стоимость предприятия: понятия, показатели и методы их определения / Л.Д. Ревуцкий // Вопросы оценки. — 2012. — №3. С 35 – 44.
49. Роберт Ф. Райлли. Оценка бизнеса – опыт профессионалов / Р.Ф. Райлли, Р.П. Швайс. – М.: Квинто-Консалтинг. — 2010. – 408 с.
50. Российский рынок кровельных материалов [Электронный ресурс]: http://marketing.rbc.ru
51. Румянцева Е.Е. Оценка собственности: Учебное пособие / Е. Е. Румянцева [Текст] – М.: ИНФРА-М, 2009. – 357с.
52. Симионова Н.Е. Методы оценки имущества. Бизнес, недвижимость, земля, машины, оборудование и транспортные средства / Н.Е. Симионова. М.: Феникс. — 2010. – 368 с.
53. Ступичева Я.Г. Система управления стоимостью компании на основе результатов оценки бизнеса / Я.Г. Ступичева, О.В. Вершинина // Проблемы современной экономики. – 2012. -№ 2 (42). – С.123 – 127.
54. Тертышник М. И. Классификация предприятий торговли и особенности оценки их стоимости / М.И. Тертышник // Известия Иркутской государственной экономической академии. – 2013. — №1 (87). — С. 68 – 73.
55. Тришин В.Н. Об оценке основных средств крупных предприятий в условиях неполной и искажённой информации / В.Н. Тришин // Регистр оценщиков. — 2010. — №4. С. 45-60.
56. Тугускина Г. Оценка стоимости человеческого капитала предприятий // Кадровик. Кадровый менеджмент. — 2009. — №11. — С. 4 – 13.
57. Хаббард Дуглас. Как измерить все, что угодно. Оценка стоимости нематериального в бизнесе / Х. Дуглас. М.: Олимп-Бизнес. — 2009. – 298 с.
58. Хитчнер Д. Новые сферы использования методов оценки стоимости бизнеса / под ред. Рутгайзера В.М. — М.: Маросейка. — 2009. – 352 с.
59. Черникова Л.И. Общие аспекты капитализации / Л. И. Черникова // Финансовый вестник – финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. – 2009. [Электронный ресурс] URL:http://www.finanal.ru
60. Шепелева А.А. Как оценить премию за размер российской компании / А.А. Шепелева // Вопросы оценки. – 2011. — №4. – С.2 – 11.
61. Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) 4-е изд., перераб. и доп, ил., табл. [Текст] / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. – М.: Омега-Л, 2011. – 315 с.
62. Шибилева О. В. Оценка стоимости компании на основе показателя EBITDA [Текст] / О. В. Шибилева, Е. Пониматкина // Молодой ученый. — 2012. — №2. -С. 151-154.
63. Шипкова Э.В. Метод экономической добавленной стоимости в оценке бизнеса / Э.В. Шипкова // Вопросы оценки. – 2012. — №2. – С.44 – 52.
64. Шишкин А.А. Оценка эффективности процесса создания стоимости предприятий на основе динамического критерия // Вестник КГФЭИ. — 2010. -№4. — С. 40 – 43.
65. Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Е. В. Шпилевская, О. В. Медведева. – М.: Феникс. — 2010. – 352 с.
66. Яскевич Е.Е. Практика оценки бизнеса. Определение величины нефункционирующих активов и достаточности собственного оборотного капитала [Электронный ресурс] URL:http://cpcpa.ru/Publications/003/