Поведение инвесторов на фондовом рынке России: теоретические основы, рыночные тенденции и стратегии управления рисками и когнитивными искажениями

На 30 сентября 2025 года количество физических лиц с брокерскими счетами на Московской бирже достигло беспрецедентных 38,6 миллионов человек, показав рост на 14% год к году. Эта цифра не просто свидетельствует о растущей вовлеченности населения в инвестиционную деятельность, но и подчеркивает критическую актуальность глубокого исследования поведения инвесторов на динамичном российском фондовом рынке. В условиях постоянно меняющейся экономической конъюнктуры, усиления геополитической напряженности и беспрецедентного притока розничных инвесторов, понимание механизмов принятия инвестиционных решений становится не просто академическим интересом, а жизненной необходимостью, ведь именно эти знания позволяют избежать дорогостоящих ошибок и строить устойчивые инвестиционные стратегии.

Настоящая дипломная работа ставит своей целью не только систематизировать теоретические основы инвестиционного поведения, но и провести комплексный анализ текущих рыночных тенденций, выявить ключевые поведенческие факторы и когнитивные искажения, присущие российским инвесторам. Отдельное внимание будет уделено вопросам рациональности и риска, а также разработке эффективных стратегий, способных помочь участникам рынка принимать более осознанные и прибыльные решения. Мы пройдем путь от истоков становления российского фондового рынка до его современного состояния, от классических экономических теорий до передовых концепций поведенческих финансов, чтобы создать всестороннее и практико-ориентированное исследование.

Теоретические основы и историческое становление российского фондового рынка

Прежде чем углубляться в тонкости инвестиционного поведения, необходимо заложить прочный фундамент, осмыслив сущность самого фондового рынка и его исторический путь в России. Этот экскурс позволит нам понять, как формировалась текущая система и какие исторические уроки могут быть применимы к современным реалиям, ведь история часто повторяется, а знание прошлого помогает предвидеть будущее и лучше адаптироваться к изменяющимся условиям.

Сущность и функции фондового рынка

Фондовый рынок — это не просто место купли-продажи ценных бумаг; это сложнейший механизм, пульсирующая артерия финансовой системы, где осуществляется привлечение и перераспределение капитала. Он является неотъемлемой частью более широкого финансового рынка, но выделяется своей спецификой: именно здесь финансовые инструменты, такие как акции и облигации, обретают свою рыночную стоимость, отражающую ожидания инвесторов относительно будущих прибылей и рисков.

Ключевая роль фондового рынка заключается в его способности эффективно аккумулировать свободные денежные средства и направлять их в наиболее перспективные секторы экономики. Это способствует не только формированию справедливого ценообразования финансовых инструментов, но и стимулирует экономический рост, предоставляя компаниям доступ к долгосрочному капиталу, а инвесторам – возможность приумножить свои сбережения. Таким образом, фондовый рынок выступает одновременно как индикатор здоровья экономики, барометр деловой активности и катализатор инвестиционной динамики.

Исторические этапы развития фондового рынка в России

История российского фондового рынка — это увлекательное путешествие сквозь века, отмеченное периодами расцвета и забвения, отражающее бурные социально-экономические трансформации страны.

Дореволюционный период (XVIII – начало XX века). Корни российского фондового рынка уходят глубоко в XVIII век. Именно тогда, по повелению Петра I, в 1703 году была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. Изначально ее функции были шире, чем у современной фондовой биржи, однако со временем, с появлением процентных бумаг, на ней стали активно проводиться фондовые сделки. В XVIII–XIX веках и вплоть до начала XX века в России активно обращались долговые расписки, государственные облигации, казначейские обязательства, что свидетельствовало о формировании полноценного рынка капитала. Этот период характеризовался постепенным становлением биржевой торговли и появлением первых крупных финансовых институтов.

Советский период (НЭП и плановая экономика). После революции 1917 года фондовый рынок пережил кратковременное, но яркое возрождение в годы Новой экономической политики (НЭПа). В 1920-х годах в СССР существовал весь спектр ценных бумаг, активно работали биржи, отражая попытку сочетания рыночных механизмов с социалистической экономикой. Однако этот эксперимент был недолгим. С приходом к власти И.В. Сталина и утверждением плановой экономики, частные операции с ценными бумагами были постепенно свернуты, а затем полностью запрещены. Единственной формой «инвестиций» для населения стали облигации государственных сберегательных займов, которые, по сути, являлись формой принудительного кредитования государства.

Постсоветский период (с 1991 года до наших дней). Возрождение фондового рынка в России началось в первой половине 1991 года, когда было принято Постановление Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 года № 601 «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Этот документ стал краеугольным камнем, заложившим правовую основу для возобновления обращения ценных бумаг.

• Начальный этап (1991–1993 годы): Этот период неразрывно связан с широкомасштабной приватизацией государственной собственности. Появление чековых инвестиционных фондов (ЧИФов) и ваучерных аукционов привело к массовому вовлечению населения в процесс распределения активов, но зачастую без должного понимания сути инвестиций.
• Становление инфраструктуры (1993–1998 годы): Следующий этап был посвящен построению фундаментальной инфраструктуры рынка: создавались и развивались биржи, депозитарии, клиринговые организации, формировалась нормативно-правовая база. Рынок приобретал все более цивилизованные формы.
• Кризис и возрождение (1998–2001 годы): Финансовый кризис 1998 года стал серьезным испытанием для молодого российского фондового рынка, приведя к обвалу котировок и потере доверия инвесторов. Однако уже в 1999 году началось его возрождение, чему способствовало внедрение процедуры листинга ценных бумаг, что повысило надежность эмитентов. К 2001 году рынок не только оправился от кризиса, но и вышел на траекторию стабильного роста благодаря укреплению законодательства, росту мировых цен на нефть и успешной реструктуризации государственного долга.
• Консолидация и развитие (с 2011 года): Важной вехой стало объединение двух крупнейших торговых площадок – ММВБ и РТС – в Московскую биржу в 2011 году. Этот шаг способствовал повышению ликвидности, централизации торгов и укреплению позиций российского рынка на международной арене.

Современная структура и основные участники российского фондового рынка

Сегодня российский фондовый рынок представляет собой развитую и интегрированную систему, сопоставимую по своей структуре с ведущими мировыми рынками капиталов.

Ключевые торговые площадки:
Основными центрами биржевой торговли в России являются:

• Московская биржа (MOEX): Крупнейшая торговая площадка, где осуществляются торги акциями, облигациями, валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами. Основная торговая сессия проходит с понедельника по пятницу, с 10:00 до 23:50 по московскому времени.
• СПБ Биржа: Специализируется на торгах иностранными ценными бумагами, предоставляя российским инвесторам доступ к глобальным рынкам.

Рынок производных финансовых инструментов (ПФИ): Помимо традиционных акций и облигаций, активно развивается сегмент производных инструментов (деривативов), позволяющих инвесторам хеджировать риски или спекулировать на изменениях цен базовых активов.

Участники рынка: Экосистема фондового рынка включает множество взаимосвязанных субъектов:

• Субъекты торгово-расчетной и учетной инфраструктуры: Это биржи, клиринговые организации, депозитарии и регистраторы, обеспечивающие бесперебойность, прозрачность и безопасность сделок.
• Финансовые посредники: Брокеры, дилеры, управляющие компании, инвестиционные банки, которые выступают связующим звеном между инвесторами и рынком.
• Информационные и аналитические агентства: Предоставляют данные, аналитику и прогнозы, необходимые для принятия обоснованных инвестиционных решений.
• Инвесторы: Физические и юридические лица, вкладывающие капитал с целью получения дохода (розничные, институциональные инвесторы).
• Эмитенты: Компании и государства, выпускающие ценные бумаги для привлечения финансирования.

Процесс формирования российского фондового рынка, пройдя через многочисленные испытания и этапы трансформации, привел к появлению всех необходимых структурных элементов, делая его полноценным и динамичным игроком на глобальной финансовой арене.

Основные инструменты и регуляторная среда российского фондового рынка

Понимание того, как рынок работает, неотделимо от знания его «конструктора» — финансовых инструментов, которыми оперируют инвесторы, и «архитектора» — системы регулирования, обеспечивающей порядок и безопасность. Российский фондовый рынок, как и любой другой, строится на определенных правилах и возможностях, и их знание критически важно для любого участника.

Классификация и характеристика основных инструментов фондового рынка

Инвестиционный ландшафт российского фондового рынка богат и разнообразен. Основные инструменты можно классифицировать по их природе и функциям:

• Акции: Это, пожалуй, наиболее узнаваемый инструмент. Акции представляют собой долю в собственности компании, дающую инвестору право на часть ее прибыли и активов.

  • Обыкновенные акции: Обладают правом голоса на собраниях акционеров, что дает возможность участвовать в управлении компанией. Их владельцы также претендуют на получение дивидендов, размер которых зависит от финансовых результатов компании и решения совета директоров.
  • Привилегированные акции: Как правило, не дают права голоса, но гарантируют фиксированные дивидендные выплаты, которые имеют приоритет перед выплатами по обыкновенным акциям. Это делает их более предсказуемыми с точки зрения доходности.

• Облигации: Эти долговые ценные бумаги по сути являются займом, который инвестор предоставляет эмитенту. Эмитент (компания, государство или муниципалитет) обязуется вернуть номинальную стоимость облигации в определенный срок и регулярно выплачивать проценты (купоны).

  • Государственные облигации (например, ОФЗ): Выпускаются государством и считаются одними из самых надежных инструментов, поскольку риски дефолта минимальны.
  • Корпоративные облигации: Выпускаются компаниями для привлечения финансирования. Их надежность зависит от финансового состояния и кредитного рейтинга эмитента.
  • Муниципальные облигации: Выпускаются региональными и местными органами власти.

• Производные финансовые инструменты (деривативы): Это более сложные контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акций, облигаций, валюты, товаров и т.д.). Они используются как для спекуляций, так и для хеджирования рисков.

  • Фьючерсы: Это обязательство купить или продать базовый актив в будущем по заранее оговоренной цене.
  • Опционы: Дают право (но не обязательство) купить или продать базовый актив по фиксированной цене в течение определенного периода или в определенную дату.

Помимо этих традиционных инструментов, российский рынок активно развивается, предлагая новые возможности:

• Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС): Появившийся относительно недавно, ИИС предоставляет физическим лицам значительные налоговые льготы, стимулируя долгосрочные инвестиции и повышая привлекательность фондового рынка для розничных инвесторов.
• Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА): Этот сегмент демонстрирует бурный рост. В 2024 году объем первичных размещений ЦФА в России вырос более чем в 9 раз. Интерес к этому инструменту проявляют как крупные, так и небольшие компании, а основными инструментами являются рублевые долговые ЦФА с фиксированной доходностью, что открывает новые горизонты для привлечения капитала и инвестирования.

Система регулирования российского фондового рынка

Для обеспечения стабильности, прозрачности и защиты интересов участников, российский фондовый рынок функционирует в рамках строго регламентированной правовой среды.

Ключевой нормативный акт: Центральное место в системе регулирования занимает Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон определяет основные понятия, регулирует выпуск и обращение ценных бумаг, деятельность профессиональных участников рынка, а также устанавливает требования к раскрытию информации.

Мегарегулятор – Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ): С 1 сентября 2013 года ЦБ РФ взял на себя функции мегарегулятора финансового рынка, консолидировав полномочия по надзору, регулированию и развитию всех его секторов, включая рынок ценных бумаг. Это обеспечило комплексный подход к регулированию и повысило эффективность контроля.

Цели регулирования ЦБ РФ: Деятельность регулятора направлена на достижение нескольких стратегических целей:

• Обеспечение финансовой безопасности всех участников фондового рынка.
• Стандартизация механизмов и процедур, что способствует унификации и прозрачности операций.
• Защита прав и интересов инвесторов, особенно розничных.
• Поддержание бесперебойной и эффективной работы рынка.
• Минимизация воздействия неблагоприятной рыночной конъюнктуры.
• Поддержка конкуренции и справедливого ценообразования.
• Предотвращение недобросовестных практик, таких как манипулирование рынком и инсайдерская торговля.

Трехуровневая система регулирования: Российская система регулирования фондового рынка уникальна своей трехуровневой структурой:

1. Государственный уровень: Представлен Центральным банком Российской Федерации, который устанавливает основные правила игры и осуществляет надзор.
2. Саморегулируемые организации (СРО): Объединяют профессиональных участников рынка (брокеров, управляющих, депозитариев) и разрабатывают внутренние стандарты и этические нормы, дополняющие государственное регулирование.
3. Внутренний контроль участников: Каждый профессиональный участник рынка обязан иметь собственную систему внутреннего контроля и управления рисками.

Актуальные тенденции и статистические данные российского фондового рынка (по состоянию на конец 2025 года)

Российский фондовый рынок продолжает демонстрировать динамичное развитие, несмотря на внешние вызовы. Последние статистические данные отражают эти тенденции:

Количество профессиональных участников и клиентов:

• На конец II квартала 2025 года, число профессиональных участников рынка ценных бумаг составило 501 единицу. Это свидетельствует о зрелости и достаточном уровне конкуренции в индустрии.
• Количество клиентов на брокерском обслуживании достигло 51,1 миллиона человек по итогам II квартала 2025 года. Это огромный приток розничных инвесторов, что кардинально меняет структуру рынка.
• Стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании составила 11,0 триллионов рублей, подчеркивая значимость частных инвестиций для экономики.
• По состоянию на 30 сентября 2025 года, число физических лиц с брокерскими счетами на Мосбирже выросло до 38,6 миллиона человек, что на 14% больше, чем год назад.
• Суммарный объем торгов на Московской бирже составил 162,6 триллиона рублей, увеличившись на 36% год к году. Это свидетельствует о высокой активности и ликвидности рынка.

Динамика индекса МосБиржи (MOEX):
Основной фондовый индекс России, MOEX, является ключевым барометром состояния рынка.

• 10 октября 2025 года индекс MOEX упал до 2588 пунктов, потеряв 1,92% по сравнению с предыдущей сессией.
• За последний месяц индекс снизился на 11,02% и уменьшился на 6,06% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
• Исторический максимум индекса MOEX CFD был достигнут в октябре 2021 года на отметке 4292,68 пункта.
• Продолжилось снижение индекса МосБиржи, которое началось в мае 2024 года, достигнув 24% от максимума 2024 года. Это снижение частично объясняется высокими рублевыми процентными ставками, которые увеличили привлекательность облигаций и депозитов по сравнению с акциями, перетягивая на себя часть инвестиционного капитала.

Эта статистика наглядно демонстрирует, что российский фондовый рынок находится в активной фазе развития, сопровождающейся как значительным ростом участия физических лиц, так и влиянием макроэкономических факторов на динамику ключевых индексов.

Поведенческие факторы и когнитивные искажения в инвестиционных реше��иях

Традиционная финансовая теория долгое время исходила из предположения о рациональности инвесторов. Однако реальность фондового рынка, полная необъяснимых взлетов и падений, алогичных решений и массовых паник, заставила ученых взглянуть глубже – в психологию человека. Именно так родилось новое, динамично развивающееся направление – поведенческие финансы, которое объясняет, почему инвесторы часто отклоняются от оптимального выбора.

Концепция поведенческих финансов и когнитивные искажения

В основе поведенческих финансов лежит идея о том, что человек – это не идеально рациональный «Homo Economicus», а существо, подверженное эмоциям, предубеждениям и систематическим ошибкам мышления. Эти ошибки получили название когнитивные искажения – систематические отклонения в поведении, восприятии и мышлении, обусловленные субъективными убеждениями, стереотипами, социальными и эмоциональными причинами, а также сбоями в обработке информации. Они формируют своего рода «слепые пятна» в процессе принятия решений, заставляя инвесторов действовать вопреки логике и собственным долгосрочным интересам.

Пионерами в этой области стали психологи Даниэль Канеман и Амос Тверски. Их революционная статья «Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk», опубликованная в 1979 году, показала, что в ситуациях риска и неопределенности человек систематически отклоняется от принятия рациональных экономических решений. Они доказали, что наши ожидания и оценки вероятностей искажаются, а отношение к выигрышам и потерям асимметрично. Этот труд стал краеугольным камнем поведенческих финансов, открыв дорогу к пониманию иррациональности на финансовых рынках.

Основные когнитивные искажения российских инвесторов

Когнитивные искажения универсальны для человеческой психики, но их проявление на конкретных рынках может иметь свою специфику. Российские инвесторы, особенно в условиях высокой волатильности и геополитической неопределенности последних лет, демонстрируют ряд характерных предубеждений.

• Эффект диспозиции: Пожалуй, одно из наиболее исследуемых и распространенных искажений. Оно проявляется в склонности инвесторов раньше продавать активы, которые растут в цене (фиксируя небольшую прибыль), и дольше сохранять в своих портфелях падающие активы (не желая фиксировать убытки). Это парадоксальное поведение объясняется неприятием потерь – психологическим дискомфортом, который испытывает человек при фиксации убытка, и, наоборот, стремлением к положительным эмоциям от фиксации прибыли. Люди склонны переоценивать размер потерь примерно в 2 раза сильнее, чем эквивалентные выигрыши. Вместо того чтобы признать ошибку и перераспределить капитал в более перспективные активы, инвестор «сидит» в убыточной позиции, надеясь на ее восстановление, что часто приводит к еще большим потерям.
• Стадный инстинкт (herd behavior): Это явление, когда инвесторы совершают сделки не на основе собственного анализа, а следуя за большинством других участников рынка, поддаваясь влиянию «толпы». Особенно ярко стадный инстинкт проявляется в кризисные периоды, когда паника одного инвестора быстро распространяется на других, вызывая обвальные продажи, или, наоборот, в периоды эйфории – приводя к «пузырям». Исследования российского рынка за 2019–2023 годы подтверждают значимую роль расхождения мнений пользователей онлайн-платформ в формировании стадного поведения частных инвесторов, особенно по акциям с меньшей средней доходностью и волатильностью.
• Чрезмерная самоуверенность (overconfidence): Инвесторы часто переоценивают свои знания, аналитические способности и точность прогнозов. Это приводит к более частым, но порой неоптимальным сделкам, а также к недостаточному уровню диверсификации портфеля. Чрезмерная самоуверенность может быть источником эффекта диспозиции, когда инвестор верит, что его первоначальное решение было верным, и рынок просто «еще не понял». Интересно, что исследования показывают, что мужчины-инвесторы чаще склонны к чрезмерной самоуверенности по сравнению с женщинами.
• Консерватизм: Проявляется в инертности мышления – инвесторы придерживаются своих прежних взглядов или прогнозов, неадекватно обрабатывая новую информацию, даже если она противоречит их убеждениям. Причиной может быть как психологический стресс от необходимости пересматривать сложную модель, так и простое нежелание «выходить из зоны комфорта» уже принятого решения.
• Предвзятость подтверждения (confirmation bias): Инвесторы склонны искать, интерпретировать и запоминать информацию, которая подтверждает их уже имеющиеся убеждения и гипотезы, игнорируя данные, противоречащие им. Это усиливает сверхуверенность и консерватизм.
• Иллюзия контроля: Вера в возможность влиять на случайные или слабо контролируемые результаты. На фондовом рынке это может проявляться в ощущении, что инвестор способен «угадать» движение рынка или контролировать судьбу своих инвестиций, тогда как на самом деле многие факторы находятся вне его влияния.
• Искажение ретроспективы (hindsight bias): Восприятие прошлых событий как более предсказуемых, чем они были на самом деле. После того как событие произошло, инвестор склонен говорить: «Я так и знал», что усиливает его самоуверенность и снижает критическую оценку собственных прошлых ошибок.

На российском фондовом рынке эти когнитивные искажения особенно ярко проявились в период 2020–2022 годов, когда инвесторы демонстрировали чрезмерную реакцию на макроэкономические и санкционные новости, часто действуя под влиянием паники или необоснованного оптимизма.

Влияние эмоций на инвестиционное поведение

Помимо когнитивных искажений, ключевую роль в формировании иррационального поведения инвесторов играют эмоции. Жадность, страх, паника, чрезмерный оптимизм — это не просто психологические состояния, а мощные драйверы, способные заставлять инвесторов принимать решения, полностью противоречащие логике и их собственным финансовым целям.

• Жадность может привести к неоправданному риску, покупке «перегретых» активов на пике их стоимости в погоне за быстрой прибылью.
• Страх и паника, напротив, провоцируют массовые продажи активов на дне рынка, фиксацию убытков, когда перспективы уже начинают улучшаться.
• Чрезмерный оптимизм затуманивает критическое мышление, заставляя инвесторов игнорировать предупреждающие сигналы и переоценивать потенциал роста.

Более того, на инвестиционные решения могут влиять даже такие, казалось бы, не связанные с финансами факторы, как погода или негативные новости общего характера. Плохая погода или тревожные заголовки в СМИ могут ухудшить настроение инвесторов, делая их более склонными к пессимизму и фиксации убытков.

Интенсивный выход розничных инвесторов на российский фондовый рынок, особенно после ухода нерезидентов в 2022 году, не только увеличил его ликвидность, но и многократно усилил актуальность детального анализа их поведения и влияния поведенческих факторов. Молодые, неопытные инвесторы, часто оперирующие небольшими суммами, более подвержены эмоциональным всплескам и влиянию когнитивных искажений, что требует особого внимания к вопросам финансовой грамотности и разработки механизмов защиты от иррациональных решений, ведь без осознанного подхода риски возрастают многократно.

Рациональность, риск и модели поведения инвесторов

Дискуссия о рациональности и иррациональности инвесторов является центральной в современной финансовой науке. Чтобы понять, почему люди принимают те или иные решения, необходимо сначала определить ключевые понятия – риск и рациональность – и рассмотреть основные теоретические модели, которые пытаются объяснить или предсказать поведение на финансовых рынках.

Понятие инвестиционного риска и рационального поведения инвестора

Инвестиционный риск – это неотъемлемый спутник любой инвестиционной деятельности, представляющий собой потенциальную угрозу потери вложенных средств или недополучения ожидаемого дохода. Он может быть обусловлен как внешними факторами, находящимися вне контроля инвестора (экономические кризисы, геополитические события, изменения в законодательстве), так и внутренними факторами, связанными с самим инвестором (недостаточное изучение рынка, неправильное распределение активов, эмоциональные решения). Управление риском – это искусство балансировки между потенциальной доходностью и возможными потерями.

Традиционная финансовая теория строится на представлении о рациональном поведении инвестора. Согласно этому идеализированному взгляду, рациональный инвестор – это субъект, способный принимать обоснованные решения, опираясь исключительно на объективные наблюдения, факты, связанные с инвестициями, и свои собственные финансовые ограничения. Он стремится к максимизации своей полезности (прибыли) при заданном уровне риска или к минимизации риска при заданной доходности, всегда действуя последовательно и без влияния эмоций. В такой модели инвестор обладает полной информацией, неограниченными когнитивными способностями и всегда выбирает наилучший из доступных вариантов.

Однако, как мы уже видели, поведенческая экономика ставит под сомнение эти идеализированные предположения, указывая, что люди часто отклоняются от рационального выбора под влиянием эмоций и когнитивных искажений.

Концепция ограниченной рациональности

Осознание того, что реальные люди далеки от идеала рационального инвестора, привело к появлению концепции ограниченной рациональности (bounded rationality), введенной нобелевским лауреатом Гербертом Саймоном. Саймон утверждал, что при принятии решений человек сталкивается с целым рядом ограничений:

• Когнитивные ограничения ума: Наш мозг не способен обрабатывать бесконечное количество информации и учитывать все возможные сценарии.
• Недостаток времени: Инвесторы часто вынуждены принимать решения в условиях цейтнота.
• Ограниченность ресурсов: Доступ к информации, аналитическим инструментам и экспертным мнениям не всегда является полным.

В результате этих ограничений, человек не в состоянии найти абсолютно оптимальное решение. Вместо этого он стремится к удовлетворительному, а не оптимальному решению (satisficing) – то есть выбирает первый приемлемый вариант, который соответствует его минимальным критериям, не пытаясь найти абсолютный максимум полезности. Концепция ограниченной рациональности объясняет, почему инвесторы могут принимать решения, которые не являются идеально рациональными, но при этом достаточно хороши в данных условиях.

Ключевые модели поведения инвесторов

Для описания и прогнозирования поведения инвесторов были разработаны различные теоретические модели, каждая из которых имеет свои сильные стороны и ограничения.

Гипотеза эффективного рынка (ГЭР) / Efficient Market Hypothesis (EMH)

Сформулированная Юджином Фама в 1970 году, Гипотеза эффективного рынка является одной из наиболее влиятельных в традиционной финансовой теории. Она утверждает, что вся существенная информация моментально и полностью отражается в рыночной стоимости ценных бумаг, делая невозможным систематическое получение доходности выше рыночной (альфа-доходности) путем использования этой информации.

ГЭР выделяет три степени эффективности:

1. Слабая форма эффективности: Цены ценных бумаг полностью отражают всю историческую информацию о ценах и объемах торгов. Это означает, что технический анализ, основанный на изучении прошлых ценовых движений, не может принести систематическое преимущество.
2. Полусильная форма эффективности: Цены ценных бумаг отражают всю публично доступную информацию (отчетность компаний, новости, аналитические обзоры). В этой форме фундаментальный анализ также не может дать систематического преимущества, поскольку вся информация уже учтена рынком.
3. Сильная форма эффективности: Цены ценных бумаг отражают абсолютно всю информацию – как публичную, так и частную (инсайдерскую). В этом случае даже инсайдеры не могут получить систематическую сверхдоходность.

Критика ГЭР: Несмотря на свою элегантность, ГЭР подвергается серьезной критике.

• Рыночные аномалии: На практике наблюдаются «пузыри» (например, доткомов в 2000 году, ипотечный пузырь 2008 года) и последующие обвалы, а также периоды недооценки активов, что противоречит идее мгновенного и полного отражения информации.
• Игнорирование психологии инвесторов: ГЭР полностью игнорирует влияние эмоций и когнитивных искажений, которые, как показывают поведенческие финансы, играют огромную роль.
• Успехи выдающихся инвесторов: Такие фигуры, как Уоррен Баффет, систематически превосходят рынок на протяжении десятилетий, что, по мнению критиков, невозможно в условиях идеально эффективного рынка.

Теория перспектив (Prospect Theory)

Разработанная Даниэлем Канеманом и Амосом Тверски в 1979 году, Теория перспектив является краеугольным камнем поведенческих финансов. Она описывает, как люди принимают решения, связанные с рисками, когда им приходится выбирать среди вариантов с известными вероятностями, и является мощной альтернативой традиционной теории ожидаемой полезности.

Центральные положения Теории перспектив:

• Оценка относительно точки отсчета: Люди оценивают результаты (выигрыши или потери) не в абсолютных значениях, а относительно определенной точки отсчета (например, первоначальной цены покупки актива, текущей стоимости портфеля).
• Нелинейная функция ценности: Функция ценности вогнута для выигрышей и выпукла для потерь. Это означает, что чувствительность к изменениям богатства уменьшается по мере удаления от точки отсчета. Инвестор воспринимает разницу между 100 и 200 рублями как более значительную, чем разницу между 1100 и 1200 рублями, даже если абсолютное изменение одинаково.
• Неприятие потерь: Потери воспринимаются гораздо острее, чем эквивалентные выигрыши. Убыток в 1000 рублей вызывает большее психологическое страдание, чем радость от выигрыша в 1000 рублей. Это объясняет, почему инвесторы так неохотно фиксируют убытки.
• Взвешивание вероятностей: Люди склонны переоценивать малые вероятности (например, шанс выиграть в лотерею) и недооценивать большие вероятности (например, вероятность получения крупного выигрыша на фондовом рынке).

Теория перспектив объясняет многие поведенческие аномалии на фондовом рынке, такие как эффект диспозиции и склонность к риску при наличии убытков.

Теория поведенческих финансов

Теория поведенческих финансов – это относительно молодое, но бурно развивающееся направление, которое интегрирует психологию, социологию и нейробиологию в финансовую науку. Она утверждает, что психология влияет на принятие финансовых решений как на уровне отдельных домохозяйств, так и на финансовых рынках и в организациях.

В отличие от ГЭР, поведенческие финансы предполагают, что инвесторы не всегда рациональны, и их решения подвержены широкому спектру когнитивных искажений и эмоциональных предубеждений. Эта теория исследует влияние таких факторов, как:

• Настроение инвесторов и его связь с рыночной динамикой.
• Стадное поведение и его последствия для цен активов.
• Сверхуверенность и ее роль в чрезмерной торговле.
• Эффект диспозиции, объясняющий асимметричную фиксацию прибыли и убытков.

Таким образом, поведенческие финансы не отвергают полностью традиционные модели, но дополняют их, предлагая более реалистичное описание человеческого поведения на финансовых рынках.

Особенности поведения инвесторов в зависимости от эшелона акций на российском фондовом рынке

Российский фондовый рынок, как и многие другие, не является однородным. Акции компаний условно делятся на эшелоны (или уровни листинга) в зависимости от их капитализации, объемов торгов, ликвидности, волатильности и других параметров. Эта классификация не только отражает фундаментальные характеристики компаний, но и формирует специфические паттерны поведения инвесторов, работающих с этими активами.

Характеристика акций первого эшелона («голубых фишек»)

Акции первого эшелона, широко известные как «голубые фишки», представляют собой инвестиционный «тяжеловес» рынка. Это ценные бумаги крупнейших, наиболее надежных, стабильных и ликвидных компаний, которые, как правило, являются лидерами своих отраслей, что делает их краеугольным камнем портфеля многих консервативных инвесторов.

Их ключевые характеристики:

• Высокая рыночная капитализация: Компании первого эшелона имеют многомиллиардную, а часто и многотриллионную капитализацию.
• Большие объемы торгов и высокая ликвидность: Акции «голубых фишек» ежедневно активно покупаются и продаются, что позволяет инвестору быстро совершить сделку по рыночной цене без существенного влияния на котировки.
• Низкая волатильность: Колебания цен этих акций обычно относительно невелики, составляя 1-2% в день. Это снижает инвестиционные риски и делает их более предсказуемыми.
• Стабильные финансовые показатели и регулярные дивидендные выплаты: Крупные, устоявшиеся компании имеют устойчивые бизнес-модели, что позволяет им ��емонстрировать стабильную прибыль и регулярно выплачивать дивиденды своим акционерам.
• Узкий спред: Разница между ценой покупки (Bid) и ценой продажи (Ask) минимальна, что говорит о высокой эффективности рынка для этих активов.
• Включение в основные фондовые индексы: «Голубые фишки» составляют основу таких индексов, как Индекс МосБиржи и Индекс голубых фишек, отражая общее состояние рынка.

Примеры российских «голубых фишек»: Сбербанк, Газпром, Лукойл, Норильский никель, Роснефть, Магнит, Яндекс, Тинькофф Банк, ФосАгро, НОВАТЭК, Полюс.

Поведение инвесторов: Акции первого эшелона считаются относительно безопасными для инвестирования и часто рекомендуются начинающим инвесторам, особенно для долгосрочных вложений. Их привлекательность заключается в оптимальном сочетании умеренной доходности и низкого риска. Хотя их стоимость растет медленно, что делает их менее привлекательными для краткосрочных спекуляций, в кризисные периоды они также могут падать, но в периоды восстановления демонстрируют более стабильный и предсказуемый рост по сравнению с менее ликвидными активами. Инвесторы, выбирающие «голубые фишки», обычно более консервативны и ориентированы на сохранение капитала и долгосрочный рост.

Характеристика акций второго эшелона

Акции второго эшелона – это ценные бумаги компаний средней и небольшой капитализации. Они занимают промежуточное положение между «голубыми фишками» и малоизвестными активами третьего эшелона, предлагая иной профиль риска и доходности.

Их особенности:

• Умеренная ликвидность и объем торгов: По сравнению с «голубыми фишками», акции второго эшелона торгуются менее активно. Это может затруднить быструю продажу большого пакета акций по желаемой цене.
• Более широкий спред: Разница между ценами покупки и продажи может быть значительно выше, достигая десятков процентов, что отражает меньшую ликвидность.
• Высокая волатильность: Цены на акции второго эшелона более чувствительны к новостям, изменениям в отрасли или макроэкономической ситуации. Это создает риски серьезных убытков от резких скачков цен, но также открывает возможности для высокой доходности.
• Непостоянство дивидендов: Компании второго эшелона могут не выплачивать дивиденды или делать это непостоянно, поскольку часто реинвестируют прибыль в свое развитие.

Примеры российских акций второго эшелона: Fix Price, Группа Астра, Евротранс, Озон, Белуга Групп, Глобалтранс, Ренессанс страхование, ЭсЭфАй. Важно отметить, что некоторые источники могут относить такие компании, как ФосАгро, МТС, Магнит, Яндекс, HeadHunter, к первому эшелону, что указывает на условность и динамичность данного деления.

Поведение инвесторов: Акции второго эшелона интересны инвесторам, готовым к более высоким рискам ради потенциально большей прибыли. Они привлекательны для опытных спекулянтов и трейдеров, особенно когда основной индекс замедляется, за счет повышенной волатильности, позволяющей зарабатывать на краткосрочных колебаниях. Для долгосрочных инвесторов они могут быть привлекательны благодаря высокому потенциалу роста, если компания демонстрирует опережающее развитие. Однако они более подвержены значительным убыткам в случае финансовых кризисов. Инвесторы, работающие с акциями второго и третьего эшелона, чаще теряют деньги, особенно из-за использования некачественной аналитики, например, из анонимных Telegram-каналов, где распространяются непроверенные слухи. Разве не стоит задуматься, насколько такой подход соответствует вашим финансовым целям?

Сравнительный анализ поведения инвесторов в акциях разных эшелонов

Различия в характеристиках акций первого и второго эшелонов естественным образом формируют и различия в поведенческих паттернах инвесторов:

Критерий поведения	Акции первого эшелона («голубые фишки»)	Акции второго эшелона
Цель инвестирования	Стабильность, сохранение капитала, долгосрочный рост, дивиденды.	Высокая потенциальная доходность, спекулятивная прибыль.
Риск-профиль инвестора	Консервативный, умеренный.	Высокорисковый, агрессивный.
Инвестиционный горизонт	Долгосрочный (годы, десятилетия).	Краткосрочный (трейдинг, спекуляции) или долгосрочный (поиск быстрорастущих компаний).
Отношение к волатильности	Предпочтение низкой волатильности, стремление к предсказуемости.	Готовность к высокой волатильности, использование ее для спекуляций.
Типичные когнитивные искажения	Могут проявляться консерватизм, неприятие потерь при «сидении» в просевших «голубых фишках», но менее выражено стадное поведение.	Выше подверженность стадному инстинкту (особенно на новостях), чрезмерная самоуверенность, иллюзия контроля, предвзятость подтверждения (при выборе малоизвестных активов по «инсайдам»).
Источники информации	Авторитетные аналитические агентства, фундаментальный анализ, отчетность компаний.	Часто – анонимные источники, «инсайды», технический анализ без глубокой проверки.

Тенденции после 2022 года: После 2022 года на российском рынке наблюдается интересная тенденция: из-за ухода нерезидентов и связанных с этим сложностей для «голубых фишек» (например, дивидендная политика, санкции), розничные инвесторы активно перетекают во «второй» и даже «третий» эшелоны в поиске быстрого роста. Это приводит к увеличению ликвидности в этих сегментах, но также сопряжено с повышенными рисками. Инвесторы, недостаточно разбирающиеся в фундаментальном анализе, могут стать жертвами некачественной аналитики, распространяемой через сомнительные каналы, что в конечном итоге приводит к значительным потерям. Эта тенденция подчеркивает важность критического мышления и финансовой грамотности при работе с менее ликвидными и более волатильными активами.

Эффективные стратегии управления инвестиционными рисками и поведенческими предубеждениями для российских инвесторов

На фондовом рынке, где царит неопределенность, а человеческая психология постоянно подбрасывает ловушки, успех приходит не к самым удачливым, а к самым дисциплинированным и подготовленным. Для российского инвестора, работающего в условиях высокой динамики и периодических внешних шоков, разработка и строгое следование проверенным стратегиям управления рисками и поведенческими предубеждениями является не просто желательной, а жизненно необходимой.

Стратегии управления инвестиционными рисками

Управление инвестиционными рисками – это комплекс мер, направленных на минимизацию потенциальных потерь и защиту капитала.

1. Диверсификация портфеля: Это фундаментальная стратегия, основанная на принципе «не клади все яйца в одну корзину». Она подразумевает распределение инвестиций по:
   • Различным классам активов: Акции, облигации, недвижимость, драгоценные металлы, валюта. Это позволяет сгладить общую волатильность портфеля, поскольку разные активы по-разному реагируют на рыночные условия.
   • Отраслям: Инвестиции в разные сектора экономики снижают риск, связанный со спадом в какой-либо одной отрасли.
   • Валютам: Для российских инвесторов крайне важна диверсификация по валютам, включая резервные валюты (евро, доллар США, китайский юань), особенно в периоды рецессии или геополитической нестабильности.
   • Географическим рынкам: Хотя доступ к иностранным рынкам для российских инвесторов стал сложнее, поиск альтернативных возможностей в дружественных юрисдикциях остается актуальным.
2. Долгосрочное инвестирование (стратегия «покупай и держи»): Этот подход предполагает вложение средств на длительный период (5-20 лет и более). Его преимущества:
   • Снижение влияния краткосрочных колебаний: Краткосрочная волатильность рынка сглаживается на больших временных горизонтах.
   • Сила сложного процента: Капитал растет за счет реинвестирования прибыли, дивидендов и увеличения стоимости активов.
   • Дисциплинированность: Меньше искушений для импульсивных решений, вызванных эмоциями.
3. Регулярная ребалансировка портфеля: Периодическое изменение состава активов для поддержания желаемого соотношения риска и доходности. Например, если доля акций выросла из-за их роста, ее можно скорректировать до первоначального уровня, продав часть акций и купив облигации. Обычно проводится раз в год.
4. Определение риск-профиля: Перед началом инвестирования критически важно понять свои финансовые цели, инвестиционный горизонт и толерантность к риску. Это позволит выбрать подходящие классы активов и стратегии, не поддаваясь чрезмерной жадности или панике.
5. Хеджирование: Использование производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) для компенсации возможных потерь от неблагоприятных изменений цен базовых активов. Например, для российских инвесторов хеджирование валютного риска, особенно в периоды нестабильности курса рубля, может быть весьма актуальным.
6. Формирование финансовой подушки безопасности: Прежде чем приступать к рискованным инвестициям, необходимо создать резервный фонд в ликвидных активах (депозиты, краткосрочные облигации), достаточный для покрытия 3-6 месяцев основных расходов. Это позволяет избежать вынужденной продажи активов в неблагоприятный момент.
7. Передача управления профессионалам: Для инвесторов, не обладающих достаточными знаниями, временем или желанием активно управлять портфелем, оптимальным решением может стать инвестирование через паевые инвестиционные фонды (ПИФы) или доверительное управление, где портфелем занимаются квалифицированные специалисты.

Стратегии преодоления поведенческих предубеждений

Психологические ловушки подстерегают каждого инвестора, но их можно успешно обходить, если знать врага в лицо и иметь четкий план действий.

1. Осознание когнитивных искажений: Первый и самый важный шаг — признать, что такие искажения, как эффект диспозиции, сверхуверенность, стадный инстинкт, предвзятость оптимизма, предвзятость подтверждения и иллюзия контроля, существуют и влияют на каждого. Понимание их механизмов уже само по себе является мощным инструментом защиты.
2. Разработка и строгое следование инвестиционному плану: Наличие четкой стратегии, зафиксированной на бумаге (или в электронном виде), помогает избежать импульсивных решений, вызванных эмоциями. План должен включать цели, распределение активов, правила входа и выхода из позиций, а также критерии для ребалансировки.
3. Игнорирование рыночного «шума» и эмоциональных колебаний: Важно отфильтровывать избыточную, часто противоречивую информацию и не поддаваться панике при падении рынка или чрезмерному оптимизму при его росте. Следует избегать слепого следования за толпой или непроверенными источниками «аналитики» из социальных сетей.
4. Объективный поиск информации и критическое мышление: Активный поиск информации, которая может противоречить уже имеющимся убеждениям, и анализ данных с разных сторон. Например, сочетание фундаментального и технического анализа, оценка различных точек зрения экспертов.
5. Быстрое признание ошибок: Способность фиксировать убытки, даже если это эмоционально болезненно, предотвращает дальнейшие потери, связанные с эффектом диспозиции и нежеланием признавать неверность первоначального решения. Лучше потерять немного сегодня, чем все завтра, надеясь на чудо.
6. Фокусировка на долгосрочных целях: Долгосрочная перспектива естественным образом снижает влияние краткосрочных эмоциональных реакций и рыночной волатильности. Если инвестор видит общую картину и понимает, что краткосрочные спады — это лишь часть цикла, ему легче сохранять спокойствие.
7. Повышение финансовой грамотности: Образовательные программы играют ключевую роль. Они помогают инвесторам лучше понимать рыночные механизмы, распознавать психологические ловушки и принимать более информированные и обдуманные финансовые решения. Банк России активно занимается финансовым просвещением, предлагая вебинары, онлайн-уроки и обучающие материалы для различных групп населения.
8. Использование технологических решений: Современные брокеры (например, Альфа-Инвестиции) внедряют искусственный интеллект для предоставления персонализированных рекомендаций по диверсификации, основанных на риск-профиле клиента и рыночных сигналах. Эти инструменты могут помочь инвесторам принимать более рациональные решения, минимизируя влияние человеческого фактора.

Применение этих стратегий позволяет российским инвесторам не только более эффективно управлять своими инвестиционными портфелями, но и развивать осознанное, дисциплинированное поведение, необходимое для достижения долгосрочных финансовых целей.

Заключение

Исследование поведения инвесторов на российском фондовом рынке является многогранной и динамично развивающейся областью, которая требует глубокого анализа как теоретических основ, так и практических аспектов. Наша работа продемонстрировала, что путь российского фондового рынка от его зарождения в XVIII веке до современного состояния, характеризующегося значительным притоком розничных инвесторов и активным развитием новых инструментов, таких как ЦФА, был тернистым, но привел к формированию зрелой и регулируемой системы.

Мы углубились в сущность фондового рынка, его историческое становление, рассмотрели ключевые инструменты – от акций и облигаций до деривативов и ИИС, а также детально проанализировали трехуровневую систему регулирования, возглавляемую Центральным банком Российской Федерации, которая призвана обеспечивать финансовую безопасность и защиту инвесторов. Актуальная статистика до конца 2025 года подчеркнула как беспрецедентный рост числа частных инвесторов, так и влияние макроэкономических факторов, таких как высокие процентные ставки, на динамику индекса МосБиржи.

Центральной частью исследования стал анализ поведенческих факторов и когнитивных искажений. Мы подтвердили, что инвесторы, включая российских, систематически отклоняются от рационального поведения под влиянием таких предубеждений, как эффект диспозиции, неприятие потерь, стадный инстинкт, чрезмерная самоуверенность, а также под давлением эмоций – страха и жадности. Концепция ограниченной рациональности Герберта Саймона и Теория перспектив Канемана и Тверски предложили мощный теоретический каркас для понимания этих отклонений, противопоставив их идеализированной Гипотезе эффективного рынка.

Особое внимание было уделено различиям в поведении инвесторов при работе с акциями первого и второго эшелонов. Было показано, что «голубые фишки» привлекают более консервативных, долгосрочных инвесторов, ориентированных на стабильность, тогда как акции второго эшелона, с их повышенной волатильностью и потенциалом роста, становятся полем деятельности для более рискованных и спекулятивно настроенных участников рынка. Тенденция перетока розничных инвесторов в менее ликвидные эшелоны после 2022 года подчеркивает возросшие риски и потребность в качественной аналитике.

В заключительной части работы были разработаны комплексные и практико-ориентированные стратегии управления инвестиционными рисками (диверсификация, долгосрочное инвестирование, ребалансировка, хеджирование) и преодоления поведенческих предубеждений (осознание искажений, четкий инвестиционный план, игнорирование рыночного шума, повышение финансовой грамотности, использование технологий). Эти стратегии призваны помочь российским инвесторам принимать более взвешенные и рациональные решения, минимизировать потери и эффективно достигать свои финансовые цели.

Практическая значимость данного исследования заключается в предоставлении студентам и начинающим инвесторам всеобъемлющей теоретической базы и набора конкретных инструментов для навигации по сложному миру фондового рынка. Понимание поведенческих аспектов, рисков и возможностей позволит не только избежать типичных ошибок, но и сформировать более устойчивый и прибыльный инвестиционный портфель в условиях постоянно меняющейся российской экономической реальности.

Список использованной литературы

1. Амосова, Н.А. Страхование банковской деятельности в транзитивной экономике. ООО «Издательство Элит», 2003. 542 с.
2. Амосова, Н.А. Развитие банковского страхования в современной России. / Проблемы экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России. Часть 2. Иваново: Изд-во ИвГУ, 2006. С. 6-8.
3. Банковское дело / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Банковский и биржевой НКЦ, 2007.
4. Банковское дело / Под ред. проф. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М., 2006.
5. Банковское законодательство / Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2006.
6. Деньги. Кредит. Банки. / Под ред. Е.Ф. Жукова. М., 2006.
7. Делягин, М. Мир 2010-2020 годов: некоторые базовые тенденции и требования к России.
8. Казьмин, А.А. Храните деньги в надежных банках. Таких, как наш. / Комсомольская правда. 2007. № 208. С. 3.
9. Миллер, Р.Л., Ван-Хуз, Д.Д. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2007. С. 295-346.
10. Синев, В.М. Влияние глобализации на банковский бизнес. / Деньги и кредит. 2007. № 5.
11. Баташов, Д., Смолькин, И., Фиолетов, Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом // Рынок ценных бумаг. 2006. № 22.
12. Делягин, М. Современные политические факторы развития фондового рынка. 2006. № 12.
13. Каренов, Р.С. Терминология рыночной экономики и бизнеса. Алматы: Гылым, 2006. 312 с.
14. Кафиев, Ю., Мишин, Ю. Что должен знать частный инвестор // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7.
15. Курс экономики: Учебник / Под ред. Б.А. Райзберга. М.: ИНФРА-М, 2006. 720 с.
16. Миркин, Я. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2006. № 11.
17. Миркин, Я. Как структура собственности определяет фондовый рынок? // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1.
18. Миркин, Я. Традиционные ценности населения и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2006. № 7.
19. Рубцов, Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России. 2006. № 12.
20. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2007. 464 с.
21. Деньги, кредит, банки: Учебник для вузов / Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др.; Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2005. 622 с.
22. Курс экономики: Учебник. 3-е изд., доп. / Под ред. Б.А. Райзберга. М.: ИНФРА-М, 2006. 716 с.
23. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2006. 448 с.
24. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Таркановского. М.: Финансы и статистика, 2006. 416 с.
25. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. 5-е изд. М.: Финансы и статистика, 2006.
26. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2007.
27. Финансы, денежное обращение и кредит / Под ред. проф. Л.А. Дробозиной. М.: Юнити, 2000.
28. Потемкин, А. Роль банковской системы и фондового рынка в финансировании реального сектора // Рынок ценных бумаг. 2006. № 14. С. 16-20.
29. Саркисянц, А. О роли банков в экономике // Вопросы экономики. 2007. № 3. С. 91-101.
30. Солнцев, О.Г., Хромов, М.Ю. Особенности российской банковской системы и среднесрочные сценарии ее развития // Проблемы прогнозирования. 2006. № 1. С. 55-78.
31. Тавасиев, А., Мазурина, Т. К оценке ситуации с банковским кредитованием реального сектора экономики // Российский экономический журнал. 2006. № 2. С. 30-38.
32. Тарачев, В.А. Кредитные риски и развитие банковской системы // Деньги и кредит. 2006. № 6. С. 25-27.
33. Тихомирова, Е.В. Кредитные операции коммерческих банков // Деньги и кредит. 2006. № 8. С. 39-46.
34. Турбанов, А.В. Цели и ближайшие задачи формирования системы страхования банковских вкладов // Деньги и кредит. 2006. № 2. С. 7-12.
35. Тушунов, Д. Кредитная активность российских предприятий // Вопросы экономики. 2006. № 7. С. 78-88.
36. Уланов, С.М. Есть ли рецепты для лечения российской экономики // Банковское дело. 2006. № 9. С. 25-27.
37. Шрингель, В. Роль рынка ценных бумаг в жизни российских банков, или несколько слов о банковской отчетности // РЦБ. 2006. № 5. С. 40-44.
38. История фондового рынка России — как появился и работает. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/123168/ (дата обращения: 15.10.2025).
39. Этапы развития рынка ценных бумаг в России. Бизнес-портал AUP.Ru. URL: https://www.aup.ru/books/m206/2_4.htm (дата обращения: 15.10.2025).
40. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 15.10.2025).
41. Регулирование рынка ценных бумаг. Рувики: Интернет-энциклопедия. URL: https://ru.ruwiki.ru/wiki/%D0%A0%D0%B5%D0%B3%D1%83%D0%BB%D0%B8%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BA%D0%B0_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3 (дата обращения: 15.10.2025).
42. Становление российского фондового рынка. Обучающий сайт для инвесторов и трейдеров. URL: https://www.profinvestment.ru/fondovyj-rynok/stanovlenie-rossijskogo-fondovogo-rynka.html (дата обращения: 15.10.2025).
43. Рынок ценных бумаг. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/ (дата обращения: 15.10.2025).
44. Фондовый рынок в России. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 15.10.2025).
45. Развитие финансового рынка. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/development/ (дата обращения: 15.10.2025).
46. История биржевого рынка в царской России и СССР. Zen.Yandex.ru. URL: https://zen.yandex.ru/media/id/5c83058a9cc30e00b3d8f8fb/istoriia-birjevogo-rynka-v-carskoi-rossii-i-sssr-5f9037e28b26127e289895c2 (дата обращения: 15.10.2025).
47. Индекс российского фондового рынка MOEX CFD. 1997-2025 Данные. 2026-2027 прогноз. TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/stock-market (дата обращения: 15.10.2025).
48. Роль Банка России в регулировании и осуществлении надзора на рынке ценных бумаг. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-banka-rossii-v-regulirovanii-i-osuschestvlenii-nadzora-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 15.10.2025).
49. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция). КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 15.10.2025).
50. Законодательные основы регулирования деятельности на фондовом рынке России. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zakonodatelnye-osnovy-regulirovaniya-deyatelnosti-na-fondovom-rynke-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
51. Полномочия Центрального Банка РФ на рынке ценных бумаг. CORE. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/230198656.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
52. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/data/2014/11/04/1101962363/%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
53. Российские фондовые индексы. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B5_%D1%84%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D0%B8%D0%BD%D0%B4%D0%B5%D0%BA%D1%81%D1%8B (дата обращения: 15.10.2025).
54. Индекс МосБиржи (IMOEX), график и котировки. URL: https://www.moex.com/s273 (дата обращения: 15.10.2025).
55. Фондовый рынок: структура и участники. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovyy-rynok-struktura-i-uchastniki (дата обращения: 15.10.2025).
56. Затяжное падение. Такого не было более 10 лет. Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/blog/zatjazhnoe-padenie-takogo-ne-bylo-bolee-10-let/ (дата обращения: 15.10.2025).
57. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг. URL: https://fincult.ru/encyclopedia/rynok-cennykh-bumag/ (дата обращения: 15.10.2025).
58. Фондовый рынок России как источник реальных инвестиций. Государственный университет управления. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovyy-rynok-rossii-kak-istochnik-realnyh-investitsiy (дата обращения: 15.10.2025).
59. Исторические данные индекса РТС (RTSI). Investing.com. URL: https://ru.investing.com/indices/rts-historical-data (дата обращения: 15.10.2025).
60. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-fondovyy-rynok-i-sozdanie-mezhdunarodnogo-finansovogo-tsentra (дата обращения: 15.10.2025).
61. Мосбиржа (MOEX). Отчёт 2Q 2025. Дивиденды. Перспективы. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/1032337.php (дата обращения: 15.10.2025).
62. Инструменты фондового рынка. Финансовый анализ. URL: https://fingen.ru/instrumenty-fondovogo-rynka/ (дата обращения: 15.10.2025).
63. Годовые отчеты. Московская Биржа. Инвесторам и акционерам. URL: https://www.moex.com/ru/ir/financial-statements/annual-reports (дата обращения: 15.10.2025).
64. Инструменты фондового рынка. Риком-Траст. URL: https://ricom-trust.ru/informatsiya-dlya-treyderov/osnovnye-instrumenty-fondovogo-rynka (дата обращения: 15.10.2025).
65. Обзор финансовых инструментов, 2024 год. Банк России. URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/48625/ONFM_2024.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
66. Глава 2. Инструменты финансового рынка. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=86307&dst=1000000001 (дата обращения: 15.10.2025).
67. Обзор фондового рынка 10/10/25. Инвестиционный банк. Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/blog/obzor-fondovogo-rynka-10-10-25/ (дата обращения: 15.10.2025).
68. Отчетность по МСФО. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/ru/ir/financial-statements/ifrs (дата обращения: 15.10.2025).
69. Московская биржа: новации, тренды и возможности. Санкт-Петербургский государственный экономический университет. URL: https://unecon.ru/sites/default/files/moex_present.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
70. Выявление эффекта диспозиции в поведении российских розничных инвесторов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49156/analytical_note_20241227_01.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
71. Психология инвестора: эмоции, риск и деньги. Финам. 2021. URL: https://www.finam.ru/publications/item/psixologiya-investora-emocii-risk-i-dengi-20210821-164530/ (дата обращения: 15.10.2025).
72. Как древние инстинкты побеждают рациональность инвестора. FinEx ETF. URL: https://finex-etf.ru/knowledge-base/articles/kak-drevnie-instinkty-pobezhdayut-ratsionalnost-investora/ (дата обращения: 15.10.2025).
73. Поведенческие эффекты и их влияние на инвестиционную активность населения // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/477/105115/ (дата обращения: 15.10.2025).
74. Кузьмина, О.Ю., Шарафуллина, Р.Р. Поведение розничных инвесторов на российском фондовом рынке в современных условиях // Креативная экономика. 2023. № 11. URL: https://creativeconomy.ru/articles/123015 (дата обращения: 15.10.2025).
75. Сентимент и стадное поведение частных инвесторов: кластерный анализ российского фондового рынка. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sentiment-i-stadnoe-povedenie-chastnyh-investorov-klasternyy-analiz-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 15.10.2025).
76. Поведенческие искажения на российском фондовом рынке: эмпирический анализ когнитивных биасов индивидуальных инвесторов. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povedencheskie-iskazheniya-na-rossiyskom-fondovom-rynke-empiricheskiy-analiz-kognitivnyh-biasov-individualnyh-investorov (дата обращения: 15.10.2025).
77. Без риска и эмоций: как изменилось поведение частных инвесторов? Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/347209-bez-riska-i-emociy-kak-izmenilos-povedenie-chastnyh-investorov (дата обращения: 15.10.2025).
78. Поведенческие факторы в принятии инвестиционных решений на фондовом рынке. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/data/2017/04/24/1168019623/%D0%92%D0%9A%D0%A0_%D0%9A%D1%80%D1%83%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D0%B2%D0%B0_%D0%98.%D0%90..pdf (дата обращения: 15.10.2025).
79. Поведенческие финансы: инвестиционные решения физических лиц. Уральский федеральный университет. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povedencheskie-finansy-investitsionnye-resheniya-fizicheskih-lits (дата обращения: 15.10.2025).
80. Как эмоции мешают нашим инвестициям. Ведомости. 2017. URL: https://www.vedomosti.ru/personal_finance/articles/2017/10/20/738491-emotsii-meshayut-investitsiyam (дата обращения: 15.10.2025).
81. Как настроение влияет на инвестиционные решения — что говорит наука? SberCova. URL: https://sbercova.ru/blog/kak-nastroenie-vliyaet-na-investitsionnye-resheniya-chto-govorit-nauka (дата обращения: 15.10.2025).
82. Ошибки в инвестициях: как контролировать эмоции. Плюсономика. URL: https://plusonomica.ru/oshibki-v-investicijah-kak-kontrolirovat-jemocii/ (дата обращения: 15.10.2025).
83. «Эффект диспозиции»: почему инвесторы держат убыточные активы. Econs.online. URL: https://econs.online/articles/ekonomika/effekt-dispozitsii-pochemu-investory-derzhat-ubytochnye-aktivy/ (дата обращения: 15.10.2025).
84. 5 когнитивных ошибок инвестора. ПСБ Блог. URL: https://www.psbank.ru/business/blog/5-kognitivnyh-oshibok-investora (дата обращения: 15.10.2025).
85. Как избежать соблазна стадного инстинкта в инвестициях? MONDIARA. URL: https://mondiara.com/blog/kak-izbezhat-soblazna-stadnogo-instinkta-v-investicijah (дата обращения: 15.10.2025).
86. Эффект диспозиции: почему мы держим убыточные сделки и режем прибыльные. Журнал Открытие Брокер. URL: https://journal.open-broker.ru/investment/effekt-dispozicii-pochemu-my-derzhim-ubytochnye-sdelki-i-rezhem-pribylnye/ (дата обращения: 15.10.2025).
87. Сентимент и стадное поведение частных инвесторов: кластерный анализ российского фондового рынка. Финансовый журнал. URL: https://fomag.ru/news/sentiment-i-stadnoe-povedenie-chastnykh-investorov-klasternyy-analiz-rossiyskogo-fondovogo-rynka/ (дата обращения: 15.10.2025).
88. МВФ: стадный инстинкт инвесторов разрушает рынки. Финмаркет. URL: https://www.finmarket.ru/main/article/3483984 (дата обращения: 15.10.2025).
89. Когнитивные искажения у непрофессиональных инвесторов. Томский государственный университет. URL: http://journals.tsu.ru/uploads/import/1930/1930-full.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
90. Поведение инвесторов на рынке акций на фоне санкционных новостей. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povedenie-investorov-na-rynke-aktsiy-na-fone-sanktsionnyh-novostey (дата обращения: 15.10.2025).
91. Эффект диспозиции: почему инвесторы продают прибыльные акции и держат убыточные. Stropik. URL: https://stropik.ru/effekt-dispozitsii-pochemu-investory-prodayut-pribylnye-aktsii-i-derzhat-ubytochnye/ (дата обращения: 15.10.2025).
92. Чрезмерная самоуверенность инвестора. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/954620.php (дата обращения: 15.10.2025).
93. Чрезмерная уверенность инвесторов – хорошо или плохо? Executive MBA. URL: https://www.mba.ranepa.ru/o-programme/novosti/chrezmernaya-uverennost-investorov-horosho-ili-ploho.html (дата обращения: 15.10.2025).
94. 98% инвесторов в России ошибаются и вот почему… YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=Fj-sXJj58Xg (дата обращения: 15.10.2025).
95. Дмитрий Кузнецов: иррациональный подход к инвестициям и психологическая крепость фаундера. YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=kYJzEw1lQd4 (дата обращения: 15.10.2025).
96. Инвестиционные риски: что это такое и как их снизить? JetLend. URL: https://jetlend.ru/blog/investicionnye-riski-chto-eto-takoe-i-kak-ih-snizit (дата обращения: 15.10.2025).
97. Теоретические вопросы исследования инвестиционного риска, основные признаки и классификация. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-voprosy-issledovaniya-investitsionnogo-riska-osnovnye-priznaki-i-klassifikatsiya (дата обращения: 15.10.2025).
98. Инвестиционный риск. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D0%B8%D1%81%D0%BA (дата обращения: 15.10.2025).
99. Что такое инвестиционный риск и как его определить. ВТБ. URL: https://www.vtb.ru/personal/investicii/obuchenie/chto-takoe-investicionnyj-risk/ (дата обращения: 15.10.2025).
100. Рациональный подход – секретное оружие любого инвестора. БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/ratsionalnyi-podkhod-sekretnoe-oruzhie-liubogo-investora (дата обращения: 15.10.2025).
101. Поведенческие финансы: применение теории перспектив в управлении финансами. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povedencheskie-finansy-primenenie-teorii-perspektiv-v-upravlenii-finansami (дата обращения: 15.10.2025).
102. Инвестиционные риски и методы их определения. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnye-riski-i-metody-ih-opredeleniya (дата обращения: 15.10.2025).
103. Теория поведенческих финансов как существенный фактор оценки. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-povedencheskih-finansov-kak-suschestvennyy-faktor-otsenki (дата обращения: 15.10.2025).
104. Теория перспектив. ПОВЕДЕНЧЕСКИЕ ФИНАНСЫ. Studme.org. URL: https://studme.org/1630121124696/finansy/teoriya_perspektiv (дата обращения: 15.10.2025).
105. Теория перспектив. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A2%D0%B5%D0%BE%D1%80%D0%B8%D1%8F_%D0%BF%D0%B5%D1%80%D1%81%D0%BF%D0%B5%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2 (дата обращения: 15.10.2025).
106. Эффективность рынка. Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/knowledge-base/slovar-treydera/effektivnost-rynka/ (дата обращения: 15.10.2025).
107. Гипотеза эффективного рынка: что это и как использовать. Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/blog/gipoteza-effektivnogo-rynka-chto-eto-i-kak-ispolzovat/ (дата обращения: 15.10.2025).
108. Понимание теории перспектив. Morpher. URL: https://morpher.com/blog/ponimanie-teorii-perspektiv/ (дата обращения: 15.10.2025).
109. Эффективный рынок: теория и реальность. Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/blog/effektivnyy-rynok-teoriya-i-realnost/ (дата обращения: 15.10.2025).
110. Теория эффективного рынка: помощь или вред инвестору? vc.ru. URL: https://vc.ru/u/1000851-anton-polyakov/852655-teoriya-effektivnogo-rynka-pomoshch-ili-vred-investoru (дата обращения: 15.10.2025).
111. Гипотеза эффективного рынка: что это и как использовать. FinEx ETF. URL: https://finex-etf.ru/knowledge-base/articles/gipoteza-effektivnogo-rynka-chto-eto-i-kak-ispolzovat/ (дата обращения: 15.10.2025).
112. Рациональный и иррациональный подходы в сделках инвесторов на финансовых рынках. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ratsionalnyy-i-irratsionalnyy-podhody-v-sdelkah-investorov-na-finansovyh-rynkah (дата обращения: 15.10.2025).
113. Рациональное поведение при инвестировании. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/722285.php (дата обращения: 15.10.2025).
114. Ограниченная рациональность. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9E%D0%B3%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C (дата обращения: 15.10.2025).
115. Причины ограниченной рациональности экономического поведения инвесторов на фондовом рынке с точки зрения поведенческой экономики. Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/420/93072/ (дата обращения: 15.10.2025).
116. Модели поведения индивидуальных инвесторов. Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=50352528 (дата обращения: 15.10.2025).
117. Инвестиционное поведение и инвестиционные ожидания российских начинающих инвесторов в крупных городах. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/37626/analytical_note_2021-09-01_1.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
118. Оценка рисков инвестиционных проектов: теоретические и практические. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-riskov-investitsionnyh-proektov-teoreticheskie-i-prakticheskie (дата обращения: 15.10.2025).
119. VaR — модели оценки инвестиционных рисков. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/var-modeli-otsenki-investitsionnyh-riskov (дата обращения: 15.10.2025).
120. Иррациональность инвесторов как фактор нестабильности финансовых рынков. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/irratsionalnost-investorov-kak-faktor-nestabilnosti-finansovyh-rynkov (дата обращения: 15.10.2025).
121. Факторы, влияющие на инвестиционное поведение компаний. Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=49257697 (дата обращения: 15.10.2025).
122. Марюта, Александр Никитович. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%B0%D1%80%D1%8E%D1%82%D0%B0,_%D0%90%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D1%81%D0%B0%D0%BD%D0%B4%D1%80_%D0%9D%D0%B8%D0%BA%D0%B8%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B8%D1%87 (дата обращения: 15.10.2025).
123. «Психология инвестиций». Инвестиционный бизнес-завтрак Клуба … ГородЗовёт. URL: https://gorodzovet.ru/moskva/psikhologiia-investitsii-investitsionnyi-biznes-zavtrak-kluba-investitsionnogo-netvorkinga-v-moskve-event7531751 (дата обращения: 15.10.2025).
124. Говард Маркс: мастер стоимости, риска и рыночных циклов. EBC Financial Group. URL: https://ebc.com/ru/blog/howard-marks-master-value-risk-and-market-cycles/ (дата обращения: 15.10.2025).
125. Анализ количественных методов оценки рисков инвестиционных проектов. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-kolichestvennyh-metodov-otsenki-riskov-investitsionnyh-proektov (дата обращения: 15.10.2025).
126. Данильченко, А.В. Иррациональность инвесторов как фактор нестабильности финансовых рынков // Экономика, предпринимательство и право. 2023. № 9. URL: https://creativeconomy.ru/articles/123984 (дата обращения: 15.10.2025).
127. Энергетика без дивидендов: новые ограничения и их влияние на инвесторов. IF. URL: https://invest-future.ru/articles/energetika-bez-dividendov-novye-ogranicheniya-i-ih-vliyanie-na-investorov (дата обращения: 15.10.2025).
128. Валютный рынок сигнализирует о смене ключевых факторов. Финам. 2025. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/valyutnyiy-rynok-signaliziruet-o-smene-klyuchevyx-faktorov-20251011-132530/ (дата обращения: 15.10.2025).
129. Акции первого эшелона: инвестируем в сливки российского рынка на Московской бирже. Альфа Капитал. URL: https://www.alfacapital.ru/lp/aktsii-pervogo-eshelona/ (дата обращения: 15.10.2025).
130. Что такое Акции второго эшелона – Рейтинг Российских акций. Equity. URL: https://equity.today/akcii-vtorogo-eshelona.html (дата обращения: 15.10.2025).
131. Второй эшелон: значение и простое определение термина. Альфа-Форекс. URL: https://alfaforex.com/knowledge-base/birzhevoy-slovar/vtoroy-eshelon (дата обращения: 15.10.2025).
132. Что такое акции первого, второго и третьего эшелона? Ренессанс Банк. URL: https://rencredit.ru/blog/chto-takoe-aktsii-pervogo-vtorogo-i-tretego-eshelona/ (дата обращения: 15.10.2025).
133. Акции второго эшелона – что это, какие бывают. Академия финансовых инвестиций. URL: https://academy.fintarget.ru/blog/akcii-vtorogo-eshelona (дата обращения: 15.10.2025).
134. Акции второго эшелона на Московской бирже. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/investment/shares/second_tier_shares/ (дата обращения: 15.10.2025).
135. Акции 1-го, 2-го и 3-го эшелона на фондовом рынке-что это за «эшелоны» и чем они отличаются друг от друга. VC.ru. URL: https://vc.ru/money/803874-akcii-1-go-2-go-i-3-go-eshelona-na-fondovom-rynke-chto-eto-za-eshelony-i-chem-oni-otlichayutsya-drug-ot-druga (дата обращения: 15.10.2025).
136. Эшелоны на российском рынке. Как их отличать. Журнал Тинькофф. URL: https://journal.tinkoff.ru/ask/eshelony/ (дата обращения: 15.10.2025).
137. Голубые фишки российского рынка акций. Брокер Финам. URL: https://www.finam.ru/invest/market/russian-shares/blue-chips/ (дата обращения: 15.10.2025).
138. Инвесторы меняют поведение. Почему выросла популярность акций низших эшелонов? Финам. 2022. URL: https://www.finam.ru/publications/item/investory-menyayut-povedenie-pochemu-vyrosla-populyarnost-akcii-nizhshix-eshelonov-20221130-10300/ (дата обращения: 15.10.2025).
139. Инвесторы меняют голубые фишки на акции второго эшелона. Ведомости. 2023. URL: https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2023/07/17/985558-investori-menyayut-golubie-fishki (дата обращения: 15.10.2025).
140. В чем разница между акциями первого и второго эшелона? Вопросы к Поиску с Алисой (Яндекс Нейро). URL: https://yandex.ru/q/question/ekonomika_i_finansy/v_chem_raznitsa_mezhdu_aktsiiami_pervogo_i_vtorogo_eshelona_c5e0037a/ (дата обращения: 15.10.2025).
141. Что такое акции первого, второго и третьего эшелонов? Финам. URL: https://www.finam.ru/education/investor/chto-takoe-akcii-pervogo-vtorogo-i-tretego-eshelonov/ (дата обращения: 15.10.2025).
142. Рынок акций РФ на неделе увеличил волатильность и обновил минимум индекса МосБиржи с декабря. Финмаркет. URL: https://www.finmarket.ru/main/article/6373801 (дата обращения: 15.10.2025).
143. Рынок акций РФ к вечеру консолидируется у 2590п по индексу МосБиржи, динамика фишек смешанная. Лента PRO.FINANSY. URL: https://profinancy.ru/articles/rynok-aktsiy-rf-k-vecheru-konsolidiruetsya-u-2590p-po-indeksu-mosbirzhi-dinamika-fishek-smeshannaya-167814 (дата обращения: 15.10.2025).
144. Мы проанализировали поведение инвесторов в акциях 2-го и 3-го эшелонов и убедились, что они теряют деньги используя некачественную аналитику. Валерий Лях ЦБ РФ. Смартлаб. URL: https://smart-lab.ru/blog/898319.php (дата обращения: 15.10.2025).
145. Чем отличаются биржевые торги акциями первого эшелона от котировок компаний второго эшелона? Вопросы к Поиску с Алисой (Яндекс Нейро). URL: https://yandex.ru/q/question/ekonomika_i_finansy/chem_otlichaiutsia_birzhevye_torgi_aktsiiami_pervogo_9c4172f3/ (дата обращения: 15.10.2025).
146. Голубые фишки российского рынка. ИК ВЕЛЕС Капитал. URL: https://veles-capital.ru/analitika/blue-chips/ (дата обращения: 15.10.2025).
147. Какие акции второго эшелона выигрывают от улучшения внешних условий. Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/blog/kakie-akcii-vtorogo-eshelona-vyigrayut-ot-uluchsheniya-vneshnih-usloviy/ (дата обращения: 15.10.2025).
148. Отстающие голубые фишки: кто позади всех. Альфа-Банк. URL: https://alfainvestor.ru/blog/otstayushchie-golubye-fishki-kto-pozadi-vseh/ (дата обращения: 15.10.2025).
149. Голубые фишки российского фондового рынка 2024. Список акций на московской бирже, какие акции покупать и как инвестировать. Риком-Траст. URL: https://ricom-trust.ru/informatsiya-dlya-treyderov/golubye-fishki-rossijskogo-fondovogo-rynka/ (дата обращения: 15.10.2025).
150. Акции индекса Мосбиржи: первый, второй и третий эшелоны. Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/blog/aktsii-indeksa-mosbirzhi-pervyy-vtoroy-i-tretiy-eshelony/ (дата обращения: 15.10.2025).
151. Отличия компаний разных эшелонов: первый, второй и третий. Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/blog/otlichiya-kompaniy-raznyh-eshelonov-pervyy-vtoroy-i-tretiy/ (дата обращения: 15.10.2025).
152. На рынке акций сохранится высокая волатильность. Альфа-Банк. URL: https://alfainvestor.ru/blog/na-rynke-akcij-sohranitsya-vysokaya-volatilnost/ (дата обращения: 15.10.2025).
153. Акции второго эшелона 2025: список московской биржи. XVESTOR. URL: https://xvestor.ru/aktsii-vtorogo-eshelona/ (дата обращения: 15.10.2025).
154. Стратегии долгосрочных инвестиций. Leasing Express. URL: https://leasing.express/info/stati/strategii-dolgosrochnyh-investiciy/ (дата обращения: 15.10.2025).
155. Диверсификация портфеля: что это, зачем нужно, виды, плюсы и минусы, эффективность. Риком-Траст. URL: https://ricom-trust.ru/informatsiya-dlya-treyderov/diversifikatsiya-portfelya/ (дата обращения: 15.10.2025).
156. Диверсификация инвестиционного портфеля: что это и стратегии для инвесторов. Блог Альфа-Инвестиции. URL: https://alfainvestor.ru/blog/diversifikaciya-investicionnogo-portfelya/ (дата обращения: 15.10.2025).
157. Что такое долгосрочное инвестирование? Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/blog/chto-takoe-dolgosrochnoe-investirovanie/ (дата обращения: 15.10.2025).
158. Управление инвестиционными рисками. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-investitsionnymi-riskami (дата обращения: 15.10.2025).
159. Принципы долгосрочного инвестирования. Основные правила устойчивого роста портфеля. Movchan’s Group. URL: https://movchans.group/articles/printsipy-dolgosrochnogo-investirovaniya-osnovnye-pravila-ustoychivogo-rosta-portfelya/ (дата обращения: 15.10.2025).
160. Диверсификация портфеля российского инвестора с условием отсутствия доступа к иностранным активам. АПНИ. URL: https://apni.ru/article/2767-diversifikatsiya-portfelya-rossijskogo-inve (дата обращения: 15.10.2025).
161. Как диверсифицировать инвестиционный портфель? Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/blog/diversifikaciya-portfelya/ (дата обращения: 15.10.2025).
162. Как диверсифицировать портфель: правила, отрасли, риски. ЦентроКредит. URL: https://centrokredit.ru/articles/kak-diversifitsirovat-portfel-pravila-otrasli-riski/ (дата обращения: 15.10.2025).
163. 6 стратегий управления инвестиционными рисками. Деньги на vc.ru. URL: https://vc.ru/money/675549-6-strategiy-upravleniya-investicionnymi-riskami (дата обращения: 15.10.2025).
164. Стратегии управления инвестициями в условиях глобальной экономической нестабильности. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strategii-upravleniya-investitsiyami-v-usloviyah-globalnoy-ekonomicheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 15.10.2025).
165. Что такое инвестиционные риски и можно ли их избежать: полное руководство. ПСБ. URL: https://psb.ru/business/blog/chto-takoe-investicionnye-riski-i-mozhno-li-ih-izbezhat (дата обращения: 15.10.2025).
166. Финансовая грамотность и ответственное финансовое поведение российских домохозяйств. Банк России. 2024. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/48625/financial_literacy_2024-08-20.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
167. Когнитивные искажения в финансах: как избежать ошибок в инвестициях. Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/blog/kognitivnye-iskazheniya-v-finansah/ (дата обращения: 15.10.2025).
168. Финансовая грамотность. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/fin_literacy/ (дата обращения: 15.10.2025).
169. Какие когнитивные искажения мешают инвестору принимать правильные решения и как их преодолеть. Часть 1. SberCova. URL: https://sbercova.ru/blog/kognitivnye-iskazheniya-chast-1 (дата обращения: 15.10.2025).
170. Москвичи могут принять участие во Всероссийском онлайн-зачете по финансовой грамотности. Mos.ru. URL: https://www.mos.ru/news/item/146039073/ (дата обращения: 15.10.2025).
171. Финансовая грамотность в России: проблемы и пути их решения. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovaya-gramotnost-v-rossii-problemy-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 15.10.2025).
172. Роль когнитивных искажений в инвестиционных решениях и «разрывы поведения» в книге Карла Ричардса. Habr. URL: https://habr.com/ru/companies/sberbank/articles/785860/ (дата обращения: 15.10.2025).
173. 15 когнитивных искажений: как бороться с ловушками сознания. Unisender. URL: https://www.unisender.com/ru/blog/psihologiya/kognitivnye-iskazheniya-primery-i-kak-borotsya-s-lo/ (дата обращения: 15.10.2025).
174. Анализ методов управления рисками для стратегического инвестора. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-metodov-upravleniya-riskami-dlya-strategicheskogo-investora (дата обращения: 15.10.2025).
175. Особенности управления инвестиционным риском: субъектно-объектный подход. Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=4390 (дата обращения: 15.10.2025).
176. Инвестиционные стратегии: какими они бывают и как выбрать свою. JetLend. URL: https://jetlend.ru/blog/investicionnye-strategii/ (дата обращения: 15.10.2025).
177. Волатильность цен акций на бирже и стадное поведение. CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/volatilnost-tsen-aktsiy-na-birzhe-i-stadnoe-povedenie (дата обращения: 15.10.2025).