Правовое регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации: системный анализ и перспективы совершенствования

В условиях динамично развивающейся экономики и глобальных вызовов, стабильность и предсказуемость финансового рынка становятся краеугольным камнем инвестиционной привлекательности страны. Именно поэтому к правовому регулированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг предъявляются повышенные требования. Недавно, 16 сентября 2025 года, Банк России совместно с Правительством Российской Федерации обнародовал «Основные направления развития финансового рынка на 2026–2028 годы», где среди приоритетов выделены развитие рынка капитала как источника финансирования бизнеса, повышение прозрачности первичных размещений акций (IPO) и инвестиционной привлекательности долгосрочных инструментов, а также усиление защиты прав инвесторов и внедрение инноваций. Эти ориентиры не просто задают вектор развития, но и подчеркивают критическую важность системного и актуального правового регулирования для достижения этих амбициозных целей, поскольку без четких и предсказуемых правил любые инновации могут обернуться хаосом, а инвестиции — потерями, подрывая доверие к системе в целом.

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

Рынок ценных бумаг представляет собой сложный, многогранный механизм, требующий от участников не только высокой квалификации, но и строжайшего соблюдения правил, установленных государством. Профессиональные участники этого рынка — брокеры, дилеры, управляющие, депозитарии и другие — формируют нервную систему финансовой системы, обеспечивая ликвидность, прозрачность и эффективность оборота финансовых инструментов. Однако эта деятельность, сопряженная с высокими рисками и потенциалом для злоупотреблений, нуждается в постоянном и адекватном правовом регулировании.

Актуальность настоящего исследования обусловлена не только стремлением к академической полноте, но и объективной потребностью в критическом осмыслении текущего состояния правовой базы, регулирующей деятельность профессиональных участников российского рынка ценных бумаг. Законодательство постоянно эволюционирует, появляются новые виды финансовых инструментов и технологий, что требует непрерывного анализа и своевременной адаптации нормативной базы. Выявление пробелов, противоречий и неэффективных норм становится первостепенной задачей для повышения инвестиционной привлекательности и защиты интересов всех участников рынка.

Целью данной работы является проведение системного анализа действующего правового регулирования деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг в Российской Федерации, выявление существующих проблем и разработка научно обоснованных рекомендаций по совершенствованию законодательства и правоприменительной практики.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить теоретико-правовые и конституционно-правовые основы регулирования рынка ценных бумаг в РФ, проанализировать понятийный аппарат и источники правового регулирования.
2. Дать всестороннюю характеристику основным видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, раскрыть их правовой статус и особенности, а также рассмотреть вопросы совмещения видов деятельности и управления конфликтами интересов.
3. Исследовать систему государственного надзора, контроля и механизмы саморегулирования в сфере деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, оценить их эффективность.
4. Выявить ключевые проблемы и пробелы в действующем законодательстве, регулирующем деятельность профессиональных участников, и оценить их влияние на развитие российского рынка.
5. Проанализировать современные тенденции развития правового регулирования как в России, так и за рубежом, а также разработать конкретные предложения по совершенствованию законодательной базы и правоприменительной практики.

Структура работы построена таким образом, чтобы последовательно раскрыть заявленные задачи, начиная с теоретических основ и заканчивая практическими рекомендациями. Каждая глава посвящена отдельному аспекту правового регулирования, что позволяет обеспечить глубокий и всесторонний анализ темы.

Теоретико-правовые и конституционные основы регулирования рынка ценных бумаг в РФ

Прежде чем погружаться в дебри правовых норм, важно заложить прочный фундамент понимания самого объекта регулирования — рынка ценных бумаг и его профессиональных участников. Этот фундамент включает в себя не только терминологию, но и высшие правовые принципы, заложенные в Конституции Российской Федерации.

Понятие и сущность рынка ценных бумаг и его профессиональных участников

В юридической науке до сих пор нет единого, общепризнанного определения термина «рынок ценных бумаг». Это не удивительно, ведь само явление многогранно и постоянно трансформируется. Одни ученые рассматривают его как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, другие — как особую сферу финансового рынка, где происходит перераспределение капитала.

В контексте правового регулирования, рынок ценных бумаг можно определить как систему институтов и механизмов, обеспечивающих выпуск, обращение и погашение ценных бумаг, а также совершение сделок с производными финансовыми инструментами. Его ключевая функция — привлечение инвестиций и перераспределение финансовых ресурсов между секторами экономики.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это краеугольный камень этой системы. Согласно Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», это юридические лица, в том числе кредитные организации, которые осуществляют отдельные виды профессиональной деятельности на основании специальной лицензии или в соответствии с законодательными актами. Они являются посредниками, обеспечивающими эффективное взаимодействие между эмитентами и инвесторами, а также поддерживающими ликвидность рынка.

Отсутствие унифицированного доктринального определения «рынка ценных бумаг» отражает его комплексность и динамичность. Однако, несмотря на эти разногласия, законодательство четко устанавливает рамки для деятельности его профессиональных участников, обеспечивая порядок и безопасность на этом важнейшем сегменте финансового рынка.

Источники правового регулирования рынка ценных бумаг

Система правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации представляет собой многоуровневую иерархию нормативных правовых актов, каждый из которых играет свою уникальную роль в обеспечении стабильности и прозрачности этого сегмента финансового рынка.

В основе этой системы лежит Конституция Российской Федерации, которая определяет общие принципы экономического устройства страны, включая положения о едином экономическом пространстве, свободе предпринимательской деятельности и свободном перемещении финансовых средств.

Следующий уровень занимают федеральные законы, которые являются ключевыми актами прямого действия:

• Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» — это системообразующий документ, который регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также детально описывает особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Он служит основой для формирования всей нормативной базы в этой сфере.
• Гражданский кодекс Российской Федерации (Глава 7 Части 1) — содержит базовые нормы, регулирующие понятие и виды ценных бумаг, их оборот, а также общие положения о сделках, совершаемых на рынке.
• Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» — устанавливает правовой статус акционерных обществ как основных эмитентов ценных бумаг, регулирует порядок их создания, реорганизации, ликвидации, а также выпуск и обращение акций.
• Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» — прямо направлен на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов, являясь важным элементом поддержания доверия к рынку.

Законодательный уровень дополняется обширным блоком подзаконных актов Банка России, который с 2013 года является мегарегулятором всего финансового сектора. Эти акты детализируют и уточняют нормы федеральных законов, обеспечивая оперативность и гибкость регулирования:

• Положение Банка России от 19 декабря 2019 г. № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг» — устанавливает подробные требования к порядку и условиям эмиссии различных видов ценных бумаг, прозрачности информации для инвесторов.
• Указание Банка России от 12 марта 2025 г. № 7007-У — пример актуального регулирования, которое устанавливает требования к инвестиционным паям закрытых паевых инвестиционных фондов, демонстрируя постоянное обновление и адаптацию нормативной базы к изменяющимся реалиям рынка.
• Положение Банка России от 27 июля 2015 г. № 481-П — регулирует лицензионные требования и условия осуществления профессиональной деятельности, а также ограничения на совмещение отдельных видов деятельности.

Эта сложная, но системная совокупность нормативно-правовых актов позволяет эффективно регулировать многообразные отношения на рынке ценных бумаг, обеспечивая баланс между потребностью в инновациях, защитой инвесторов и поддержанием стабильности финансовой системы.

Конституционно-правовые принципы и основы регулирования финансового рынка

В основе любого правового регулирования лежит конституционный фундамент, который определяет рамки и основные принципы взаимодействия государства и общества. Финансовый рынок, и в частности рынок ценных бумаг, не является исключением. Его регулирование в Российской Федерации опирается на ряд ключевых конституционных положений.

Прежде всего, следует отметить, что регулирование фондового рынка относится к ведению Российской Федерации в соответствии с пунктом «ж» статьи 71 Конституции РФ. Это означает, что федеральный центр обладает исключительными полномочиями по установлению общих правил функционирования этого рынка, обеспечивая единообразие правового поля на всей территории страны.

К конституционным основам регулирования финансового рынка относятся:

• Статья 74, пункт 1 Конституции РФ: закрепляет положения о едином экономическом пространстве, свободном перемещении товаров, услуг и, что особенно важно для финансового рынка, финансовых средств. Этот принцип является краеугольным камнем для формирования открытого и интегрированного рынка ценных бумаг, где капитал может свободно перетекать туда, где он наиболее востребован.
• Статья 34, пункт 1 Конституции РФ: гарантирует свободу предпринимательской деятельности. Этот принцип лежит в основе деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, позволяя им свободно осуществлять свои функции в рамках, установленных законом. Государство, в свою очередь, обязано создавать условия для развития предпринимательства, не допуская необоснованных ограничений.
• Часть 3 статьи 55 Конституции РФ: устанавливает возможность ограничения прав и свобод человека и гражданина только федеральным законом и лишь в той мере, в какой это необходимо для защиты конституционно значимых ценностей (основ конституционного строя, нравственности, здоровья, прав и законных интересов других лиц, обеспечения обороны страны и безопасности государства). Этот принцип имеет колоссальное значение для рынка ценных бумаг, поскольку большая часть регулирования, особенно в части лицензирования, требований к деятельности и ответственности, представляет собой именно такие ограничения.

Важность части 3 статьи 55 Конституции РФ проявляется в дискуссии о возможности регулирования на уровне подзаконных актов таких критически важных вопросов, как утверждение единых требований к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, нормам допуска ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию и листингу, а также расчетно-депозитарная деятельность и порядок ведения реестра. Если эти вопросы затрагивают ограничения прав и свобод, они по идее должны быть урегулированы федеральным законом. Однако на практике значительная часть детализации ложится на подзаконные акты Банка России, что ставит вопрос о балансе между оперативностью регулирования и конституционной легитимностью. Стоит ли доверять столь значимые ограничения только подзаконным актам?

Таким образом, конституционные принципы выступают в качестве высших ориентиров и ограничителей для законодателя и регулятора, обеспечивая справедливость, предсказуемость и легитимность всех норм, касающихся рынка ценных бумаг.

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: правовой статус и содержание

Рынок ценных бумаг — это сложный механизм, эффективно функционирующий благодаря специализированным посредникам, именуемым профессиональными участниками. Их деятельность строго регламентирована законодательством, поскольку она напрямую влияет на стабильность финансовой системы и защиту интересов инвесторов.

Общая характеристика профессиональных участников рынка ценных бумаг

Как уже отмечалось, профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, которые на основании лицензии или в соответствии с законодательными актами осуществляют отдельные виды деятельности на этом рынке. К ним могут относиться и кредитные организации. Их роль заключается в обеспечении бесперебойного функционирования рынка, соединении спроса и предложения, а также предоставлении инвесторам доступа к финансовым инструментам.

Перечень основных видов профессиональной деятельности четко определен в главе 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Он включает в себя:

1. Брокерскую деятельность
2. Дилерскую деятельность
3. Деятельность по управлению ценными бумагами
4. Депозитарную деятельность
5. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (регистраторскую)
6. Деятельность по инвестиционному консультированию
7. Деятельность форекс-дилера
8. Деятельность по организации торговли

Каждый из этих видов деятельности требует получения соответствующей лицензии от Банка России и предъявляет к профессиональному участнику специфические требования. Статистические данные о количестве профессиональных участников в России являются важным индикатором развития рынка, однако актуальная детализированная статистика по каждому виду деятельности в открытых источниках может быть переменчивой, требуя постоянного мониторинга официальных отчетов Банка России. Тем не менее, общее число лицензированных участников является значительным, что свидетельствует о развитости инфраструктуры российского рынка ценных бумаг.

Детальный анализ отдельных видов профессиональной деятельности

Рассмотрим подробнее каждый из ключевых видов профессиональной деятельности, уделяя внимание их правовому содержанию и специфическим особенностям.

• Брокерская деятельность
  Это, пожалуй, самый известный вид деятельности на рынке. Брокер (профессиональный участник, осуществляющий брокерскую деятельность) выступает посредником между клиентом и рынком. Его деятельность заключается в совершении гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и/или производными финансовыми инструментами. Эти сделки могут быть совершены как от имени и за счет клиента (классическая схема), так и от своего имени, но за счет клиента (комиссионная схема). Основанием для такой деятельности является возмездный договор. Брокеры играют ключевую роль в обеспечении доступа частных и институциональных инвесторов к торговле на бирже, предоставляя им консультации, аналитическую поддержку и технологические платформы.
• Дилерская деятельность
  В отличие от брокера, дилер действует от своего имени и за свой счет. Сущность дилерской деятельности заключается в совершении сделок купли-продажи ценных бумаг путем публичного объявления цен (котировок) покупки и/или продажи определенных ценных бумаг. При этом дилер обязуется покупать или продавать ценные бумаги по объявленным им ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если это предусмотрено федеральным законом.

  Особое внимание следует уделить проблемам регулирования дилерской деятельности. Законодательство регулирует ее весьма скудно по сравнению с брокерской, ограничиваясь одной статьей Закона о РЦБ и общими постановлениями Банка России.

  • Ограниченность определения: Законодательное определение дилерской деятельности исключительно через конструкцию договора купли-продажи не всегда в полной мере отражает ее посреднический характер, особенно когда дилер фактически выступает маркет-мейкером, обеспечивая ликвидность рынка.
  • Проблемы с квалифицированными инвесторами: Дилер не может в отношении ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, в полной мере осуществлять дилерскую деятельность в классическом понимании, поскольку такие ценные бумаги не могут публично предлагаться неограниченному кругу лиц. Это противоречит самой сути дилерской деятельности как публичного объявления цен. Данный аспект является одной из «слепых зон» в существующем регулировании и требует дальнейшей проработки.

• Деятельность по управлению ценными бумагами
  Эта деятельность связана с доверительным управлением ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для сделок с ними или производными финансовыми инструментами. Профессиональный участник, осуществляющий такую деятельность, именуется управляющим. Его задача — приумножить капитал клиента, действуя в его интересах и в рамках инвестиционной декларации. Управляющие могут работать как с индивидуальными инвесторами, так и с паевыми инвестиционными фондами.
• Депозитарная деятельность
  Депозитарий оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на бездокументарные ценные бумаги. По сути, он является хранителем активов и учетчиком прав. Оплата услуг депозитария часто происходит через брокера. Централизованным депозитарием России является НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД), выполняющий важнейшие функции по учету прав на ценные бумаги на национальном уровне.
• Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (регистраторская деятельность)
  Регистратор — это организация, которая ведет систему учета владельцев именных ценных бумаг. Его деятельность включает сбор, фиксацию, обработку, хранение данных и предоставление информации из реестра. Регистратор не имеет права совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр которых он ведет, что является важным принципом разделения функций для предотвращения конфликта интересов. Деятельность регистраторов строго регулируется Законом о РЦБ и нормативными актами Банка России.
• Деятельность форекс-дилера
  Этот вид деятельности специфичен и заключается в заключении договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, чья обязанность сторон зависит от изменения курса валюты или валютных пар. Эти сделки заключаются от своего имени и за свой счет с физическими лицами, не являющимися индивидуальными предпринимателями. Регулирование деятельности форекс-дилеров направлено на защиту неквалифицированных инвесторов от чрезмерных рисков.
• Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
  В эту категорию входят биржи и торговые системы, которые предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка. Организаторы торговли создают прозрачные и эффективные платформы для взаимодействия покупателей и продавцов.

Каждый из этих видов деятельности является неотъемлемой частью функционирования современного рынка ценных бумаг, а их четкое правовое регулирование — залог его надежности и эффективности.

Совмещение видов профессиональной деятельности и конфликт интересов

На рынке ценных бумаг, где концентрация капитала и информация имеют решающее значение, вопрос совмещения различных видов профессиональной деятельности и управления потенциальными конфликтами интересов стоит особенно остро. Законодательство Российской Федерации и нормативные акты Банка России уделяют этому аспекту пристальное внимание, стремясь обеспечить прозрачность и защиту интересов клиентов.

Некоторые виды профессиональной деятельности могут совмещаться, что позволяет участникам рынка предлагать комплексные услуги и оптимизировать свои операционные расходы. Однако такое совмещение всегда сопровождается риском возникновения конфликта интересов – ситуации, когда интересы профессионального участника или его сотрудников могут вступать в противоречие с интересами клиентов. Банк России (ранее ФСФР РФ) устанавливает строгие ограничения на совмещение для предотвращения таких конфликтов.

Ключевым нормативным актом в этой сфере является Положение Банка России от 27 июля 2015 г. № 481-П «О лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ограничениях на совмещение отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг…». Этот документ детально регламентирует, какие виды деятельности могут быть совмещены, а какие — нет.

Примеры ограничений на совмещение:

• Брокерская, дилерская деятельность и/или деятельность по управлению ценными бумагами не может совмещаться с деятельностью расчетного депозитария. Это разделение функций направлено на исключение ситуаций, когда профессиональный участник, совершающий сделки или управляющий активами, одновременно контролирует расчеты по этим сделкам, что может привести к злоупотреблениям.
• Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (регистраторская деятельность) имеет одно из самых жестких ограничений: она не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением депозитарной деятельности. Такое строгое разделение обусловлено исключительной важностью функции регистратора как хранителя информации о праве собственности на ценные бумаги. Исключение для депозитарной деятельности объясняется их комплементарным характером в рамках системы учета прав.

Также законодательство прямо указывает, что занятие профессиональными участниками рынка ценных бумаг иными видами предпринимательской деятельности, кроме предусмотренных действующим законодательством и нормативными актами, не допускается. Это подчеркивает специализированный характер их деятельности и предотвращает отвлечение ресурсов и внимания от основных функций.

Помимо прямых ограничений на совмещение, профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны принимать все разумные меры по выявлению конфликта интересов и управлению им. В случае, если избежать реализации конфликта невозможно, они обязаны уведомить клиента об его общем характере и (или) источниках. Это требование закреплено в законодательстве и направлено на повышение прозрачности и защиту интересов клиентов. Механизмы управления конфликтами интересов включают разработку внутренних политик, создание «китайских стен» (информационных барьеров между подразделениями), назначение ответственных лиц и регулярный мониторинг.

В целом, система регулирования совмещения видов деятельности и управления конфликтами интересов является критически важным элементом правовой базы, направленным на поддержание доверия к рынку и обеспечение его справедливого и эффективного функционирования.

Государственный надзор, контроль и саморегулирование в сфере рынка ценных бумаг

Надежность и стабильность рынка ценных бумаг невозможно представить без эффективной системы надзора, контроля и саморегулирования. В Российской Федерации эта система строится на двуедином подходе, сочетающем жесткое государственное регулирование со стороны Банка России и активное участие саморегулируемых организаций (СРО).

Роль Банка России как мегарегулятора

С 2013 года Банк России выступает в роли мегарегулятора всего финансового сектора Российской Федерации, консолидировав функции надзора и регулирования рынка ценных бумаг. Эта мера была призвана повысить эффективность контроля, снизить регуляторный арбитраж и обеспечить системный подход к развитию и надзору за всеми сегментами финансового рынка.

Функции Банка России как мегарегулятора на рынке ценных бумаг включают:

• Регулирующие функции: Банк России разрабатывает и издает нормативные акты, которые детализируют положения федеральных законов, устанавливая обязательные требования к деятельности профессиональных участников, эмиссии ценных бумаг, раскрытию информации и другим аспектам рынка.
• Контрольные и надзорные функции: Центральный банк осуществляет постоянный мониторинг деятельности профессиональных участников, проверяя соблюдение ими законодательства и установленных нормативов. Для этого в структуре Банка России действует Комитет финансового надзора.
• Лицензирование деятельности: Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг подлежат обязательному лицензированию, которое осуществляется Банком России. Это разрешительный порядок допуска, гарантирующий, что на рынок приходят только те участники, которые соответствуют установленным требованиям.
• Установление критериев финансовой устойчивости и уровня риска: Банк России разрабатывает и контролирует соблюдение нормативов достаточности капитала, ликвидности, а также других показателей, обеспечивающих финансовую стабильность профессиональных участников и минимизацию рисков для инвесторов.
• Ведение публичных реестров: Банк России ведет и публикует реестры лицензированных профессиональных участников, что повышает прозрачность рынка и позволяет инвесторам проверять легитимность посредников.
• Принятие мер воздействия: При выявлении нарушений законодательства Банк России вправе применять различные меры воздействия, вплоть до приостановления или аннулирования выданных лицензий. Отзыв лицензии на осуществление банковских операций для кредитных организаций, например, является дополнительным основанием для отказа в выдаче лицензии на профессиональную деятельность на РЦБ, ее приостановления или аннулирования.
• Защита прав инвесторов и противодействие недобросовестным практикам: Важнейшая функция Банка России — обеспечение защиты прав и законных интересов инвесторов, противодействие инсайдерской торговле, манипулированию рынком и другим недобросовестным практикам.

Механизмы государственного регулирования

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это комплексная система мер, направленных на создание эффективной, прозрачной и защищенной среды для инвестиций. Она осуществляется на нескольких уровнях и включает в себя:

• Установление обязательных требований и стандартов: Банк России определяет детальные правила для всех аспектов деятельности профессиональных участников, от порядка ведения отчетности до требований к внутреннему контролю.
• Лицензирование деятельности: Как уже упоминалось, каждый вид профессиональной деятельности требует получения специальной лицензии. Этот механизм позволяет государству контролировать вход на рынок и гарантировать соответствие участников высоким стандартам.
• Государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг: Этот процесс обеспечивает проверку эмитентов на соответствие законодательным требованиям и прозрачность информации, доступной инвесторам.
• Формирование и контроль за соблюдением стандартов эмиссии ценных бумаг: Банк России устанавливает правила, которым должны следовать эмитенты при выпуске ценных бумаг, чтобы обеспечить защиту интересов инвесторов и предотвратить выпуск «мусорных» активов.
• Создание системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроль за соблюдением их прав: Включает в себя механизмы рассмотрения жалоб, процедуры возмещения убытков и систему информирования инвесторов.
• Запрещение и пресечение незаконной деятельности: Борьба с лицами, осуществляющими предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии, является важной задачей регулятора.

К основным принципам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

• Функциональное регулирование в сочетании с институциональным: Это означает, что регулируются как функции, выполняемые участниками, так и сами организации.
• Использование механизмов саморегулирования под контролем государства.
• Приоритет в защите мелких инвесторов.
• Приоритет в развитии инфраструктурных организаций.
• Максимальное снижение и разделение рисков.
• Поддержка конкуренции.
• Предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов.

Саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг

Помимо государственного регулирования, важную роль в обеспечении порядка и развития рынка играют саморегулируемые организации (СРО). Это объединения профессиональных участников, которые создаются в соответствии с законодательством Российской Федерации и играют роль своеобразного «второго эшелона» контроля и развития.

Правовой статус СРО в сфере финансового рынка закреплен в Главе 13 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Целями их деятельности являются:

• Развитие и совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг: СРО разрабатывают собственные стандарты, кодексы поведения и этические нормы, которые дополняют государственное регулирование.
• Установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами: Эти правила способствуют эффективной деятельности участников, повышают прозрачность и единообразие практик.
• Обеспечение стабильности, прозрачности и эффективности рынка ценных бумаг: Через внутренний контроль и дисциплинарные меры СРО поддерживают высокий уровень профессионализма своих членов.
• Защита интересов инвесторов: СРО могут выступать в качестве посредников при разрешении споров, а также информировать инвесторов о рисках.

СРО активно способствуют развитию рынка, проводя обучение, консультирование и информационную поддержку своим членам. Они играют важную роль в формировании профессионального сообщества и обмена опытом.

Однако, в вопросе эффективности саморегулирования существует определенный пробел в актуальных данных. По оценкам НАУФОР, на конец 2009 года в среднем 30–35% общего числа профессиональных участников рынка ценных бумаг являлись членами хотя бы одной саморегулируемой организации, при этом самый высокий уровень участия наблюдался среди регистраторов – более 70%. К сожалению, актуальных публичных данных по общему проценту членства профессиональных участников рынка ценных бумаг в СРО в Российской Федерации на 2023-2025 годы в открытых источниках не обнаружено. Эти данные, представленные НАУФОР, являются устаревшими и не отражают текущую картину. Это обстоятельство подчеркивает необходимость дальнейших исследований и публикации актуальной статистики для полноценной оценки эффективности института саморегулирования в современных условиях, ибо без этих данных невозможно в полной мере оценить, насколько эффективно СРО справляются с возложенными на них функциями и каков реальный охват саморегулирования на рынке.

Проблемы и пробелы в правовом регулировании деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг

Несмотря на активное развитие законодательства и усиление регулирования со стороны Банка России, в правовой системе, регулирующей деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, сохраняются определенные проблемы и пробелы. Эти недостатки могут влиять на эффективность рынка, создавать правовую неопределенность и снижать инвестиционную привлекательность.

Общие проблемы законодательства

Одной из фундаментальных проблем является отсутствие единого определения термина «рынок ценных бумаг» в юридической науке. Хотя законодательство оперирует этим понятием, отсутствие унифицированного доктринального подхода может приводить к расхождениям в толковании и применении норм. Это же относится и к некоторым другим ключевым понятиям, таким как «финансовый инструмент» или «эмиссионная ценная бумага», где границы могут быть размыты.

В целом, правовая регламентация рынка ценных бумаг, по мнению многих экспертов, нуждается в тщательной проработке. Основные проблемы правового регулирования сводятся к:

• Несовершенству понятийного аппарата: Некоторые определения либо отсутствуют, либо сформулированы недостаточно четко, что затрудняет правоприменение.
• Противоречивости норм: В ряде случаев наблюдается дублирование или даже прямое противоречие между различными нормативными актами, что создает коллизии и требует дополнительных усилий для их разрешения. Например, нормы Федерального закона «О рынке ценн��х бумаг» и Гражданского кодекса РФ не всегда идеально согласованы, хотя ЦБ РФ активно работает над гармонизацией.
• Несовершенству действующего законодательства: Некоторые положения устарели или не учитывают новые реалии рынка, например, появление новых финансовых инструментов или цифровых технологий.

Законодательство о рынке ценных бумаг не должно содержать дублирующие и противоречащие друг другу нормы. Это аксиома для любой правовой системы. Однако на практике достижение этого идеала является сложной задачей, требующей постоянного мониторинга, анализа и корректировки.

Специфические проблемы регулирования отдельных видов деятельности

Помимо общих проблем, существуют и более специфические недостатки, затрагивающие отдельные виды профессиональной деятельности.

• Недостатки правового регулирования дилерской деятельности.
  Как уже упоминалось, действующее правовое регулирование дилерской деятельности является весьма скудным по сравнению с брокерской. Оно в основном ограничивается одной статьей Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и общими положениями Банка России. Эти недостатки проявляются в нескольких аспектах:
  • Ограниченность определения: Законодательное определение дилерской деятельности только через конструкцию договора купли-продажи не в полной мере отражает ее многогранность. На практике дилер часто выполняет функции маркет-мейкера, обеспечивая ликвидность рынка и принимая на себя риски, что выходит за рамки простого договора купли-продажи. Такое узкое определение затрудняет адаптацию регулирования к современным рыночным практикам.
  • Проблемы с квалифицированными инвесторами: Дилер не может в отношении ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, в полной мере осуществлять дилерскую деятельность в ее классическом понимании — через публичное объявление цен покупки и/или продажи. Это связано с тем, что такие ценные бумаги не могут предлагаться неограниченному кругу лиц. Этот нюанс создает правовую коллизию, ограничивая возможности дилеров в работе с определенными категориями инструментов и инвесторов.
• Вопросы регулирования на уровне подзаконных актов аспектов, которые по Конституции РФ должны регулироваться федеральным законом.
  Конституционная норма о возможности ограничения прав только федеральным законом (часть 3 статьи 55 Конституции РФ) делает актуальным анализ возможности регулирования на уровне подзаконных актов таких вопросов, как:
  • Утверждение единых требований к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами.
  • Установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами.
  • Нормы допуска ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию и листингу.
  • Регулирование расчетно-депозитарной деятельности.
  • Порядок ведения реестра владельцев ценных бумаг.

  На практике многие из этих вопросов детально регулируются актами Банка России (подзаконными актами). Хотя такая детализация позволяет оперативно реагировать на изменения рынка, она поднимает вопрос о конституционности таких ограничений, если они затрагивают права и свободы без прямого указания в федеральном законе. Это создает потенциальную зону правовой уязвимости и требует тщательного осмысления для обеспечения баланса между оперативностью регулирования и соблюдением конституционных гарантий.

Выявленные проблемы и пробелы требуют систематической работы по совершенствованию законодательства, чтобы российский рынок ценных бумаг мог эффективно функционировать, привлекать инвестиции и обеспечивать надежную защиту интересов всех его участников.

Тенденции развития и направления совершенствования правового регулирования рынка ценных бумаг

Динамика мировых финансовых рынков и постоянно меняющиеся экономические условия требуют от регуляторов и законодателей непрерывного поиска новых путей для совершенствования правового поля. Российский рынок ценных бумаг не является исключением, демонстрируя четкие тенденции развития и направления для дальнейшей оптимизации регулирования.

Современные тенденции развития рынка ценных бумаг и его регулирования

В последние годы наблюдается усиление внимания к стратегическому развитию финансового рынка в России. Банк России совместно с Правительством Российской Федерации ежегодно определяет основные направления развития финансового рынка на трехлетний период. В «Основных направлениях развития финансового рынка на 2026–2028 годы», опубликованных 16 сентября 2025 г., среди приоритетов выделены:

• Развитие рынка капитала как источника финансирования бизнеса: Это включает активное стимулирование привлечения долгосрочных инвестиций, расширение доступа компаний к публичному финансированию.
• Развитие долевого рынка капитала: Усиление роли акций как инструмента привлечения средств, что способствует росту числа публичных компаний.
• Повышение прозрачности первичных размещений акций (IPO) и инвестиционной привлекательности долгосрочных инструментов: Цель — обеспечить доверие инвесторов к эмитентам и создать привлекательные условия для долгосрочных вложений.
• Усиление защиты прав инвесторов: Это сквозная задача, пронизывающая все аспекты регулирования, направленная на минимизацию рисков для розничных инвесторов и борьбу с недобросовестными практиками.
• Реализация цифровых и платежных инфраструктурных проектов и внедрение инноваций на финансовом рынке: Включение цифровых финансовых активов (ЦФА), токенизированных активов, развитие блокчейн-технологий и цифровых платформ в орбиту регулирования, что требует гибкости и адаптивности законодательства.

Эти направления четко указывают на стремление к построению современного, эффективного и устойчивого рынка капитала.

Кроме того, Банк России уделяет большое внимание развитию корпоративных отношений и совершенствованию практик корпоративного управления в российских публичных компаниях, что, в свою очередь, способствует развитию акционерного финансирования. В рамках «мягкого» регулирования корпоративных отношений, Банк России в 2014 году одобрил Кодекс корпоративного управления, который рекомендован к применению акционерными обществами, чьи ценные бумаги допущены к организованным торгам. Этот Кодекс предоставил публичным акционерным обществам ориентиры для развития корпоративного управления и инструментарий по внедрению передовых практик. Банк России также разработал форму отчета о соблюдении принципов Кодекса и рекомендации по его составлению, что позволяет компаниям, с одной стороны, сравнивать свою корпоративную практику с практикой других организаций, а инвесторам, с другой стороны, анализировать взаимосвязь между качеством корпоративного управления и стоимостью компании.

Законодательные инициативы также не стоят на месте. Например, Федеральный закон № 50-ФЗ, опубликованный 23 марта 2024 г. и вступивший в силу с 20 сентября 2024 г., предусматривает изменения в деятельности дилеров и форекс-дилеров. Эти изменения направлены на стимулирование инвестиционной активности и хеджирование рисков профессиональных участников рынка ценных бумаг, что является прямым ответом на выявленные ранее проблемы регулирования дилерской деятельности. Банк России также проводит общественные консультации по вопросам совершенствования регулирования дилерской деятельности, что свидетельствует о непрерывном поиске путей улучшения нормативной базы.

Зарубежный опыт регулирования и возможности его адаптации в РФ

В условиях глобализации финансовых рынков, сравнительный анализ российского и зарубежного опыта регулирования деятельности профессиональных участников становится не просто полезным, но и необходимым. Международные стандарты и рекомендации регулирующих органов, таких как IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам), служат важным ориентиром для совершенствования национального законодательства.

Ключевые аспекты зарубежного опыта, которые могут быть адаптированы:

• Функциональное регулирование: Многие развитые юрисдикции активно используют функциональный подход, регулируя не только институты, но и конкретные виды деятельности, что позволяет более гибко реагировать на появление новых финансовых продуктов и услуг.
• Гибкие режимы лицензирования: Разделение лицензий по степени сложности операций и категориям инвесторов (например, для розничных и институциональных инвесторов) позволяет снизить регуляторную нагрузку на небольших участников и сконцентрировать надзор на высокорисковых областях.
• Развитая система защиты инвесторов: Программы компенсации инвесторам, фонды страхования от банкротства посредников, а также упрощенные механизмы разрешения споров являются важными элементами повышения доверия к рынку.
• Использование технологий в надзоре (SupTech и RegTech): Применение искусственного интеллекта и машинного обучения для мониторинга рынка, выявления подозрительных операций и автоматизации регуляторной отчетности позволяет повысить эффективность надзора.
• Четкие правила по управлению конфликтами интересов: Детально прописанные процедуры, «китайские стены», требования к раскрытию информации о потенциальных конфликтах.

Адаптация зарубежного опыта не означает слепое копирование. Важно учитывать особенности российской экономики, национальные интересы и традиции. Однако гармонизация российского законодательства с лучшими мировыми практиками, особенно в части стандартов IOSCO, способствует повышению доверия иностранных инвесторов и интеграции российского рынка в мировую финансовую систему.

Предложения по совершенствованию правового регулирования деятельности профессиональных участников

На основании проведенного анализа проблем и выявленных тенденций, можно сформулировать ряд конкретных предложений по совершенствованию правового регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации:

1. Детализация регулирования дилерской деятельности:
   • Пересмотреть законодательное определение дилерской деятельности в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», чтобы оно полнее отражало ее посреднический характер и роль маркет-мейкера, а не только конструкцию договора купли-продажи.
   • Разработать отдельные нормативные акты Банка России, регулирующие дилерскую деятельность в отношении ценных бумаг для квалифицированных инвесторов, учитывая ограничения на публичное предложение и обеспечивая при этом возможность дилерам эффективно работать с этими инструментами. Это может быть реализовано через введение понятия «дилер-маркет-мейкер» с особыми обязанностями и правами.
2. Уточнение конституционных основ регулирования подзаконными актами:
   • Провести анализ всех подзаконных актов Банка России, которые устанавливают обязательные требования и ограничения для профессиональных участников, с точки зрения их соответствия части 3 статьи 55 Конституции РФ.
   • В случае выявления существенных ограничений прав, не имеющих прямого основания в федеральном законе, рассмотреть возможность внесения соответствующих изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» или другие федеральные законы для легитимации таких норм. Это обеспечит юридическую чистоту и стабильность регулирования.
3. Обновление статистики по СРО:
   • Обязать Банк России или СРО регулярно публиковать актуальные статистические данные о количестве профессиональных участников, являющихся членами СРО, с детализацией по видам деятельности. Это позволит обществу и научному сообществу объективно оценивать эффективность института саморегулирования и его охват.
4. Кодификация и гармонизация законодательства:
   • Продолжить работу по устранению противоречий и дублирований между Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», Гражданским кодексом РФ и другими нормативными актами. Возможно, рассмотреть вопрос о создании единого кодифицированного акта о финансовых рынках.
   • Усовершенствовать понятийный аппарат, дав четкие и непротиворечивые определения ключевым терминам.
5. Развитие цифровых инструментов регулирования:
   • Активнее внедрять технологии SupTech и RegTech для автоматизации процессов надзора, мониторинга и отчетности. Это снизит административную нагрузку на профессиональных участников и повысит оперативность контроля.
6. Дальнейшее совершенствование механизмов защиты инвесторов:
   • Изучить опыт зарубежных стран по созданию дополнительных гарантий для розничных инвесторов, например, через фонды защиты инвесторов или упрощенные механизмы досудебного урегулирования споров.

Реализация этих предложений позволит укрепить правовую основу российского рынка ценных бумаг, повысить его эффективность, прозрачность и, что самое главное, увеличить доверие инвесторов, способствуя его устойчивому развитию в соответствии с приоритетами, обозначенными Банком России на период до 2028 года.

Заключение

Проведенный системный анализ правового регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации позволил всесторонне рассмотреть этот сложный и многогранный предмет. В рамках исследования были глубоко изучены теоретико-правовые и конституционно-правовые основы, детально охарактеризованы основные виды профессиональной деятельности, проанализированы механизмы государственного надзора, контроля и саморегулирования.

Мы выяснили, что система регулирования опирается на иерархию нормативных актов, во главе которой стоят федеральные законы, а детализация осуществляется многочисленными актами Банка России, выступающего в роли мегарегулятора. Конституционные принципы, такие как свобода предпринимательства и возможность ограничения прав только федеральным законом, формируют фундаментальные рамки для всей регуляторной деятельности.

При анализе видов профессиональной деятельности были выявлены специфические проблемы, в частности, в регулировании дилерской деятельности, где недостаточная детализация законодательного определения и ограничения в работе с квалифицированными инвесторами создают определенные сложности и правовую неопределенность. Также было отмечено отсутствие актуальных публичных данных по проценту членства профессиональных участников в саморегулируемых организациях, что затрудняет объективную оценку эффективности института саморегулирования.

Важнейшей частью исследования стал анализ современных тенденций развития, включая стратегические ориентиры Банка России на 2026–2028 годы, которые подчеркивают приоритет развития рынка капитала, защиту инвесторов и внедрение инноваций. Актуальный Федеральный закон № 50-ФЗ от 2024 года, вступивший в силу в сентябре 2024 года, демонстрирует стремление к совершенствованию регулирования дилерской деятельности и форекс-дилеров, что является позитивным шагом.

В результате исследования были разработаны конкретные рекомендации по изменению законодательства и совершенствованию правоприменительной практики. Среди них — детализация регулирования дилерской деятельности, уточнение конституционных основ регулирования подзаконными актами, обновление статистики по СРО, а также дальнейшая кодификация и гармонизация законодательства.

Таким образом, поставленная цель исследования — системный анализ текущего правового регулирования, выявление проблем и разработка научно обоснованных рекомендаций — была успешно достигнута, а задачи выполнены. Предложенные рекомендации направлены на повышение эффективности, стабильности и инвестиционной привлекательности российского рынка ценных бумаг, что в конечном итоге будет способствовать его дальнейшему развитию и укреплению финансовой системы страны, ведь только комплексный подход к устранению правовых пробелов и адаптации к современным реалиям способен обеспечить устойчивый рост и доверие инвесторов.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Асеева М. А., Глеба О. В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в российской федерации // Science-education.ru. URL: https://science-education.ru/ru/article/view?id=25459 (дата обращения: 17.10.2025).
3. Демидов А. В. Саморегулируемые организации профессиональных участников Рынков ценных бумаг: анализ отрасли и тенденции развития // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/samoreguliruemye-organizatsii-professionalnyh-uchastnikov-rynkov-tsennyh-bumag-analiz-otrasli-i-tendentsii-razvitiya (дата обращения: 17.10.2025).
4. Конституционно-правовые основы регулирования финансового рынка в России // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/konstitutsionno-pravovye-osnovy-regulirovaniya-finansovogo-rynka-v-rossii (дата обращения: 17.10.2025).
5. Надзор за рынком ценных бумаг // Арсенал Бизнес Решений. URL: https://arb-consult.ru/blog/nadzor-za-rynkom-cennyh-bumag/ (дата обращения: 17.10.2025).
6. Основные принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг // КонсультантПлюс. Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
7. Пепеляев Групп. Расширение сферы деятельности дилера и форекс-дилера. URL: https://www.pgplaw.ru/news/rasshirenie-sfery-deyatelnosti-dilera-i-foreks-dilera/ (дата обращения: 17.10.2025).
8. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://www.rea.ru/ru/org/managements/umo/Uchebniki/pravovoe-regulirovanie-ryinka-tsennyix-bumag.pdf (дата обращения: 17.10.2025).
9. Правовое регулирование брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг // КонсультантПлюс. Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
10. Правовое регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг (основные требования) // Xn—-8sbgb0aj5d.xn--p1ai. URL: https://xn—-8sbgb0aj5d.xn--p1ai/lektsii/pravovoe-regulirovanie-deyatelnosti-professionalnyx-uchastnikov-rynka-cennyx-bumag-osnovnye-trebovaniya/ (дата обращения: 17.10.2025).
11. Правовой статус профессиональных участников рынка ценных бумаг // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/87/16601/ (дата обращения: 17.10.2025).
12. Профессиональные участники рынка ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/securities_market/professional_participants/ (дата обращения: 17.10.2025).
13. Профессиональные участники рынка ценных бумаг — кто они такие? // Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/pro/professionalnye-uchastniki-rynka-cennyh-bumag-kto-oni-takie/ (дата обращения: 17.10.2025).
14. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы развития // Вестник Московского университета МВД России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-sovremennoe-sostoyanie-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 17.10.2025).
15. Регистраторы // ФинПотребСоюз. URL: https://finpotrebsouz.ru/registratory/ (дата обращения: 17.10.2025).
16. Рынок ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/securities_market/ (дата обращения: 17.10.2025).
17. Саморегулируемые организации в сфере финансового рынка // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/regulation/sro/ (дата обращения: 17.10.2025).
18. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/26427/20171017_rdb_dilerskay.pdf (дата обращения: 17.10.2025).
19. Статья: «Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» // Scienceforum.ru. URL: https://scienceforum.ru/2021/article/2018000574 (дата обращения: 17.10.2025).
20. Требования к деятельности регистратора // КонсультантПлюс. Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
21. Цыганкова И. А., Бойченко М. М. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ И МУНИЦИПАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ КОНТРОЛЬ. URL: https://orel.ranepa.ru/upload/iblock/c53/c53648a7350c2656372d634208a09f3e.pdf (дата обращения: 17.10.2025).
22. Что такое СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг // Sro-portal.ru. URL: https://sro-portal.ru/sro-rynka-cennyh-bumag/ (дата обращения: 17.10.2025).