Лизинг как инструмент инвестиционной политики строительного предприятия: Анализ рынка, учет по ФСБУ 25/2018 и оценка эффективности (на примере ООО «Соцстройэнерго»)

В условиях турбулентности, когда ключевая ставка Банка России достигала 21% в 2024 году, а к сентябрю 2025 года стабилизировалась на уровне 17%, вопрос финансирования инвестиционных проектов для российских предприятий, особенно в капиталоемком строительном секторе, стоит острее, чем когда-либо. Именно в такие периоды на первый план выходят альтернативные инструменты, способные предложить компаниям гибкие и эффективные решения. Одним из таких инструментов, демонстрирующим как уникальные возможности, так и растущие вызовы, является лизинг.

Настоящая работа представляет собой актуальное и глубокое исследование лизинга как стратегического элемента инвестиционной политики строительного предприятия. Цель исследования – деконструировать устаревшие подходы к анализу лизинговых операций и предложить методологически строгую, современную базу для оценки его экономической эффективности, соответствующую требованиям ВАК и ФГОС для выпускных квалификационных работ. Мы стремимся не просто описать, но и критически осмыслить текущее состояние российского лизингового рынка, оценить влияние макроэкономических факторов, таких как ужесточение денежно-кредитной политики, а также детально проанализировать правовые и бухгалтерские нюансы, включая применение ФСБУ 25/2018. Особое внимание будет уделено прикладным аспектам на примере ООО «Соцстройэнерго», что позволит разработать конкретные рекомендации по оптимизации инвестиционной стратегии и количественно оценить экономический эффект.

Теоретические и правовые основы лизинговой деятельности и ее регулирование

Эта глава погружает нас в фундаментальные основы лизинга, начиная с его сущности и эволюции, заканчивая детальным разбором актуальных правовых норм и ключевых изменений в бухгалтерском учете. Мы рассмотрим лизинг не просто как финансовую сделку, но как сложный механизм, который постоянно адаптируется к динамично меняющейся экономической и регуляторной среде. В условиях, когда финансовые рынки переживают трансформации, понимание базовых принципов и тонкостей регулирования становится критически важным для принятия взвешенных инвестиционных решений, поскольку позволяет не только избежать ошибок, но и максимально использовать преимущества этого инструмента.

Сущность, функции и классификация лизинга в современных экономических условиях

Лизинг, на первый взгляд, может показаться простым договором аренды, но на самом деле он представляет собой многогранный финансовый инструмент, глубоко укорененный в экономических и правовых отношениях. В своем современном понимании, лизинг – это не просто предоставление имущества во временное владение и пользование за плату, а целая совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с приобретением и последующей передачей предмета лизинга. Это определение подчеркивает комплексность сделки, включающей не только пользователя и собственника, но и поставщика имущества, что отличает его от обычного договора аренды.

Исторически лизинг возник как способ финансирования капитальных вложений, позволяющий предприятиям обновлять основные фонды без отвлечения значительных объемов собственных средств или получения долгосрочных кредитов. Сегодня его функции значительно расширились: он выступает как инструмент налоговой оптимизации (за счет ускоренной амортизации и отнесения лизинговых платежей на себестоимость), способ управления ликвидностью (путем сохранения оборотного капитала) и гибкий механизм адаптации к быстро меняющимся технологическим требованиям. Фактически, лизинг позволяет бизнесу оставаться конкурентоспособным, постоянно модернизируя производственные мощности, не обременяя при этом свой баланс чрезмерными долгами.

В российской практике принято различать несколько основных видов лизинга:

• Финансовый лизинг: наиболее распространенный вид, при котором лизингополучатель по истечении срока договора обычно приобретает предмет лизинга в собственность. Экономическая сущность этого вида лизинга приближена к долгосрочному кредитованию под залог приобретаемого имущества, поскольку большая часть рисков и выгод, связанных с собственностью, переходят к лизингополучателю. Это особенно выгодно для компаний, которым требуется долгосрочное использование актива с последующим владением.
• Операционный лизинг: по своей сути ближе к традиционной аренде. Предмет лизинга возвращается лизингодателю по окончании срока договора, который, как правило, короче срока полезного использования актива. Этот вид лизинга удобен для компаний, которым требуется оборудование на короткий срок или необходимо часто обновлять парк техники, что минимизирует риски морального устаревания.
• Возвратный лизинг: особая форма, при которой собственник имущества продает его лизинговой компании и затем берет это же имущество в лизинг. Этот механизм позволяет высвободить замороженный в основных средствах капитал, улучшить ликвидность предприятия, при этом сохраняя возможность использования актива. Это эффективный способ рефинансирования для компаний, нуждающихся в оборотном капитале.

Каждый из этих видов лизинга имеет свои преимущества и недостатки, а выбор конкретного инструмента определяется стратегическими целями предприятия, его финансовым положением и спецификой инвестиционного проекта. Правильный выбор позволяет максимизировать экономический эффект и минимизировать риски.

Актуальные аспекты правового регулирования лизинга в РФ (ФЗ №164)

Правовая основа лизинговых отношений в России закреплена в Федеральном законе от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)», который с момента своего принятия неоднократно подвергался изменениям и дополнениям, отражая эволюцию рыночных условий и судебной практики. Последняя актуальная редакция закона датируется 28.04.2023 года, что свидетельствует о постоянной работе по адаптации законодательства к реалиям. Это означает, что компании должны постоянно отслеживать изменения, чтобы их лизинговые операции соответствовали действующему законодательству.

Согласно ФЗ №164, договор лизинга – это ключевое соглашение, в соответствии с которым лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Этот трехсторонний характер сделки (лизингодатель, лизингополучатель, продавец) является фундаментальным для понимания правовой конструкции лизинга, поскольку именно он формирует уникальные юридические и финансовые особенности. Следовательно, правильное оформление всех трех сторон является залогом юридической чистоты сделки.

Важным аспектом правового регулирования является защита прав и интересов сторон договора, особенно в случае его досрочного расторжения. Судебная практика, в частности Обзоры Верховного Суда РФ, детально регламентируют порядок расчетов при прекращении выкупного лизинга. Так, платежи по договору выкупного лизинга рассматриваются как единое целое, включающее сумму предоставленного лизингодателем финансирования и его вознаграждение. Это означает, что при расторжении договора не допускается искусственное разделение платежей на «плату за пользование» и «выкупную стоимость» – весь уплаченный объем трактуется как погашение общего обязательства. Таким образом, суд стремится к справедливому распределению рисков и компенсации реальных затрат каждой стороны.

Детальное раскрытие юридического аспекта расчета сальдо встречных обязательств сторон при досрочном расторжении договора выкупного лизинга

Одной из наиболее сложных и часто оспариваемых в судебной практике ситуаций является досрочное расторжение договора выкупного лизинга. Здесь ключевую роль играет концепция сальдо встречных обязательств. Судебная практика, формируемая Верховным Судом РФ, четко указывает, что при расторжении такого договора необходимо определить завершающую обязанность одной стороны по отношению к другой. Это не просто возврат имущества и остатка платежей, а комплексный расчет, учитывающий все финансовые потоки, происходившие между сторонами. И что из этого следует? Такой подход гарантирует, что ни одна из сторон не получит неосновательного обогащения, а все расчеты будут максимально объективными и основанными на фактически понесенных затратах и полученных выгодах.

Методология расчета сальдо встречных обязательств включает в себя следующие шаги:

1. Суммирование всех осуществленных лизингополучателем платежей: Сюда входят авансовые платежи, текущие лизинговые платежи и любые другие суммы, переданные лизингодателю.
2. Определение общей суммы финансирования, предоставленного лизингодателем, и его вознаграждения: Это включает стоимость приобретения предмета лизинга и маржу лизингодателя за предоставление финансирования. Важно, что эти компоненты рассматриваются как неразделимое целое.
3. Оценка стоимости изъятого актива на момент расторжения договора: Предмет лизинга, возвращенный лизингодателю, должен быть оценен по рыночной стоимости. Эта сумма уменьшает обязательства лизингополучателя.
4. Расчет пеней, штрафов и убытков: Если договором предусмотрены штрафные санкции за досрочное расторжение или возникли убытки у одной из сторон, они также включаются в расчет сальдо.

Пример логики расчета:
Допустим, лизингодатель предоставил финансирование на 10 млн рублей. Лизингополучатель уплатил 4 млн рублей. Договор расторгнут, и предмет лизинга возвращен лизингодателю. Рыночная стоимость изъятого актива на момент возврата составляет 7 млн рублей.
Лизингодатель вправе претендовать на возмещение полной стоимости финансирования (10 млн) плюс свое вознаграждение. Из этой суммы вычитаются уже полученные платежи (4 млн) и стоимость возвращенного имущества (7 млн).
Если предположить, что вознаграждение лизингодателя составило 1 млн рублей, то его общие претензии составляют 11 млн рублей.
Сумма, подлежащая уплате/возврату, будет равна: (10 млн + 1 млн) — 4 млн — 7 млн = 0. В данном гипотетическом примере обязательства сторон взаимно погашены.
Если бы стоимость изъятого актива была 5 млн, то сальдо было бы: 11 млн — 4 млн — 5 млн = 2 млн рублей в пользу лизингодателя.

Таким образом, сальдо встречных обязательств – это не просто арифметическая разница, а результат комплексного анализа всех финансовых потоков и стоимостных оценок, нацеленный на восстановление баланса интересов сторон и недопущение неосновательного обогащения. Этот аспект крайне важен для минимизации юридических рисков и формирования обоснованных финансовых ожиданий участников лизинговой сделки.

Особенности бухгалтерского учета лизинговых операций по ФСБУ 25/2018

Революционные изменения в бухгалтерском учете лизинговых операций в России произошли с введением Федерального стандарта бухгалтерского учета ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды», который стал обязателен к применению с 2022 года. Этот стандарт был разработан на основе Международного стандарта финансовой отчетности (МСФО) IFRS 16 «Аренда» и кардинально изменил подход к отражению лизинговых сделок, особенно для лизингополучателя. В чем состоит главный нюанс? Он переносит фокус с юридической формы на экономическое содержание, что требует от компаний принципиально нового подхода к оценке и отражению лизинговых активов и обязательств.

Анализ ключевых изменений в учете лизингополучателя

Основное и наиболее значимое изменение, привнесенное ФСБУ 25/2018, заключается в следующем: лизингополучатель (арендатор) теперь обязан признавать на своем балансе Право пользования активом (ППА) и соответствующее ему Обязательство по аренде. Это правило действует независимо от того, на чьем балансе по условиям договора лизинга числится предмет лизинга, что было характерно для старых учетных практик.

Что это означает на практике?

1. Признание ППА: Предмет лизинга, который ранее мог учитываться на забалансовых счетах или вовсе не отражаться в активах лизингополучателя, теперь должен быть капитализирован. ППА представляет собой актив, который амортизируется в течение срока полезного использования или срока договора аренды. Это приводит к увеличению валюты баланса и изменению структуры активов, делая финансовую отчетность более прозрачной и сопоставимой с международными стандартами.
2. Признание Обязательства по аренде: На балансе лизингополучателя возникает финансовое обязательство, представляющее собой дисконтированную стоимость будущих арендных платежей. Это увеличивает долговую нагрузку компании в финансовой отчетности, что может повлиять на оценку ее финансовой устойчивости и платежеспособности. Кредиторы и инвесторы теперь видят полную картину обязательств, что повышает доверие, но требует более тщательного управления долгом.
3. Единообразие учета: ФСБУ 25/2018 значительно унифицирует подходы к учету аренды и лизинга, делая их более сопоставимыми с международными стандартами. Это облегчает анализ для глобальных инвесторов и снижает затраты на трансформацию отчетности.

Эти изменения требуют от компаний пересмотра учетной политики, внедрения новых методик расчета и, как следствие, могут повлиять на ключевые финансовые показатели, такие как коэффициент ликвидности, соотношение собственного и заемного капитала, а также чистая прибыль (за счет изменения структуры расходов на амортизацию и проценты по обязательству). Для финансовых директоров это означает необходимость глубокой перестройки внутренних процессов и систем.

Методика первоначальной оценки Обязательства по аренде, с акцентом на применение приростной ставки заимствования (аналог «Incremental Borrowing Rate»)

Первоначальная оценка Обязательства по аренде является краеугольным камнем применения ФСБУ 25/2018. Она производится путем дисконтирования номинальных величин будущих арендных платежей. Это требует использования соответствующей ставки дисконтирования.

Порядок определения ставки дисконтирования:

1. Ставка, заложенная в договоре лизинга: В идеале, лизингополучатель должен использовать процентную ставку, фактически заложенную в договоре лизинга (то есть ставку, при использовании которой дисконтированная стоимость арендных платежей равна справедливой стоимости предмета лизинга). Однако на практике эта ставка часто не раскрывается лизингодателем или ее сложно определить.
2. Приростная ставка заимствования (аналог «Incremental Borrowing Rate»): В случаях, когда ставка, заложенная в договоре, не может быть определена, п. 15 ФСБУ 25/2018 прямо указывает на необходимость применения арендатором ставки, по которой он привлекает или мог бы привлечь заемные средства на срок, сопоставимый со сроком аренды, и под обеспечение, аналогичное тому, которое предоставляется в рамках договора лизинга. Эта ставка и называется приростной ставкой заимствования.

Значение приростной ставки заимствования:
Приростная ставка заимствования призвана максимально точно отразить реальную стоимость фондирования для конкретного лизингополучателя в текущих рыночных условиях. Её определение может быть сложным, поскольку требует анализа кредитного рынка, собственной кредитоспособности компании и условий аналогичных сделок. Однако использование этой ставки обеспечивает более достоверную оценку обязательства и более точное отражение финансового положения компании. Какой важный нюанс здесь упускается? Точное определение этой ставки требует не только хорошего понимания финансового рынка, но и глубокого анализа кредитоспособности самого лизингополучателя, что является ключевым для формирования реалистичной картины обязательств.

Компоненты арендных платежей для расчета Обязательства по аренде:
Согласно п. 7 ФСБУ 25/2018, в сумму арендных платежей, используемых для расчета Обязательства по аренде, включаются:

• Платежи без НДС.
• Платежи по выкупу предмета лизинга, если они предусмотрены договором и учитываются в арендной плате.
• Гарантийные платежи, также учитываемые в арендной плате.

Пример расчета:
Предположим, ООО «Соцстройэнерго» заключает договор лизинга на 5 лет с ежемесячными платежами в 200 000 рублей (без НДС) и выкупной стоимостью в 1 000 000 рублей в конце срока. Если ставка, заложенная в договоре, неизвестна, но компания может привлечь кредит на аналогичных условиях под 18% годовых, то эта ставка (1,5% в месяц) будет использоваться для дисконтирования всех будущих платежей.

Таблица 1.1: Структура будущих лизинговых платежей и их дисконтирование (гипотетический пример)

Период (месяц)	Ежемесячный платеж (руб., без НДС)	Выкупной платеж (руб.)	Общий платеж (руб.)	Коэффициент дисконтирования (1,5% в месяц)	Дисконтированный платеж (руб.)
1	200 000	—	200 000	0,9852	197 040
…	…	…	…	…	…
60	200 000	1 000 000	1 200 000	0,4097	491 640
Итого	12 000 000	1 000 000	13 000 000	—	(Сумма дисконтированных платежей)

Примечание: Таблица приведена для иллюстрации принципа. Фактический расчет требует дисконтирования каждого платежа с учетом конкретного периода и сложного процента.

Таким образом, ФСБУ 25/2018 значительно повышает прозрачность и сопоставимость финансовой отчетности, но одновременно возлагает на бухгалтеров и финансовых аналитиков новые задачи по корректной оценке лизинговых обязательств. Это требует не только знания стандарта, но и способности применять сложные финансовые модели.

Глава 2. Анализ лизингового рынка РФ и финансового состояния ООО «Соцстройэнерго»

В этой главе мы совершим путешествие от макроэкономических пейзажей российского лизингового рынка до микроэкономического анализа конкретного предприятия — ООО «Соцстройэнерго». Мы увидим, как глобальные и национальные тенденции, такие как ужесточение денежно-кредитной политики, отражаются на объемах нового бизнеса и привлекательности лизинга, а затем применим эти знания для оценки финансового здоровья и операционной эффективности строительной компании. Этот комплексный подход позволит выявить как внешние вызовы, так и внутренние резервы для оптимизации инвестиционной деятельности.

Динамика и структура лизингового рынка РФ (2023–2025 гг.) в условиях денежно-кредитной политики

Российский лизинговый рынок в период с 2023 по 2025 год переживает один из наиболее сложных периодов в своей новейшей истории. Если предыдущие годы характеризовались уверенным ростом, то текущая ситуация демонстрирует замедление и даже сокращение по ряду ключевых показателей.

По итогам 2024 года, согласно данным ведущих рейтинговых агентств, объем нового бизнеса (стоимость имущества, переданного в лизинг) на рынке РФ составил 3,3 трлн рублей, что на 7% ниже показателя предыдущего года. Это стало первым тревожным звонком, сигнализирующим о нарастающих трудностях. Однако, что касается совокупного объема чистых инвестиций в лизинг (ЧИЛ) и активов в операционной аренде, этот показатель продемонстрировал рост на 25% за 2024 год, достигнув 6,0 трлн рублей. Это расхождение объясняется влиянием ФСБУ 25/2018, который потребовал капитализации ранее забалансовых активов, искусственно увеличив этот показатель. И что из этого следует? Важно не просто смотреть на цифры роста, но и понимать их природу, чтобы не ошибиться в оценке реального состояния рынка.

Ключевой ограничивающий фактор для рынка в 2024–2025 годах – это жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) Банка России. Стремление регулятора обуздать инфляцию привело к значительному увеличению стоимости фондирования для лизинговых компаний, а, следовательно, и к росту лизинговых платежей для конечных потребителей. Ужесточение ДКП выразилось в последовательном повышении Ключевой ставки Банка России: если в декабре 2023 года она составляла 16,00%, то к октябрю 2024 года достигла пика в 21,00% годовых. Несмотря на последующее снижение до 17,00% годовых к сентябрю 2025 года, эффект от высоких ставок ощущается до сих пор.

Количественная оценка влияния удорожания фондирования на рост лизинговых платежей и анализ снижения доли сегмента оборудования

Удорожание фондирования напрямую транслировалось в стоимость лизинговых услуг. По оценкам экспертов, рост ежемесячных платежей по лизингу в 2024–2025 гг. составил 15–30% по сравнению с 2023 годом. Это стало серьезным барьером для многих предприятий, особенно для малого и среднего бизнеса, чья маржинальность не всегда позволяет абсорбировать такой рост издержек. И что из этого следует? Для многих компаний лизинг стал менее доступным, что заставило их откладывать инвестиционные проекты или искать альтернативные, возможно менее выгодные, источники финансирования.

Таблица 2.1: Динамика ключевой ставки Банка России и примерное изменение лизинговых платежей

Период	Ключевая ставка Банка России (%)	Примерный рост ежемес. лизинговых платежей (по сравнению с 2023 г.)
Декабрь 2023	16,00	Базисный уровень
Октябрь 2024	21,00	+15-30%
Сентябрь 2025	17,00	+15-30% (эффект сохраняется из-за стоимости привлечения)

Примечание: Процент роста лизинговых платежей – это агрегированная оценка, зависящая от конкретных условий фондирования каждой лизинговой компании и вида имущества.

Наиболее ярко негативные тенденции проявились в первом полугодии 2025 года, когда рынок столкнулся с ускоренным сокращением: объем нового бизнеса составил всего 813 млрд рублей, что на 45% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Это беспрецедентное падение, сопровождавшееся сокращением количества заключенных сделок на 40%, свидетельствует о глубоком кризисе спроса.

Изменения в структуре лизингового портфеля также заслуживают внимания:

• Автолизинг (легковые, грузовые автомобили и LCV) традиционно остается ключевым сегментом, его доля в новом бизнесе в 2024 году превысила половину портфеля, составив 62%. Это обусловлено относительно меньшей капиталоемкостью сделок и высокой оборачиваемостью автопарка.
• Однако для таких капиталоемких отраслей, как строительство и энергетика, критически важным является сегмент лизинга оборудования. В 2024 году доля этого сегмента в структуре нового бизнеса сократилась на 17%, составив около 30%. Это прямо указывает на снижение инвестиционной активности в данных отраслях.
• Аналогичные тенденции наблюдаются в сегменте лизинга недвижимости, объем нового бизнеса с которой в 2024 году снизился на 34%.

Прогнозы «Эксперт РА» на 2025 год неутешительны: ожидается сокращение объемов лизингового бизнеса на 15–25%. Если этот прогноз сбудется, то 2025 год станет вторым подряд годом нисходящего тренда на рынке лизинга, чего не наблюдалось с 2015 года. Это подчеркивает острую необходимость для предприятий, таких как ООО «Соцстройэнерго», тщательно взвешивать все «за» и «против» при выборе лизинга в качестве инструмента финансирования.

Оценка финансового состояния и эффективности деятельности ООО «Соцстройэнерго»

Понимание макроэкономических тенденций рынка лизинга лишь часть картины. Для принятия обоснованных инвестиционных решений необходимо провести глубокий анализ финансового состояния и эффективности деятельности конкретного предприятия. ООО «Соцстройэнерго», как строительная компания, имеет свои особенности в структуре активов и пассивов, денежных потоках и подходах к финансированию.

Анализ ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости компании за 3–5 лет

Для оценки финансового здоровья ООО «Соцстройэнерго» будут использованы классические финансовые коэффициенты за последние 3–5 лет. Предположим, что мы имеем доступ к бухгалтерской отчетности компании.

1. Анализ ликвидности: Показатели ликвидности отражают способность компании своевременно и в полном объеме погашать свои краткосрочные обязательства.

• Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio):
  Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
  Нормативное значение: ≥ 2.
• Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio):
  Коэффициент быстрой ликвидности = (Оборотные активы - Запасы) / Краткосрочные обязательства
  Нормативное значение: ≥ 1.
• Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Ratio):
  Коэффициент абсолютной ликвидности = Денежные средства и эквиваленты / Краткосрочные обязательства
  Нормативное значение: ≥ 0,2.

Таблица 2.2: Динамика коэффициентов ликвидности ООО «Соцстройэнерго» (гипотетические данные)

Показатель	2022 год	2023 год	2024 год
Коэффициент текущей ликвидности	1,8	1,7	1,6
Коэффициент быстрой ликвидности	1,1	1,0	0,9
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,25	0,2	0,15

Интерпретация: Снижение всех коэффициентов ликвидности может указывать на ухудшение способности компании оперативно погашать краткосрочные обязательства. Коэффициент текущей ликвидности ниже нормы в 2024 году, а коэффициент быстрой ликвидности также приближается к критической отметке, что говорит о необходимости более осторожного подхода к привлечению краткосрочного финансирования. Какой важный нюанс здесь упускается? Низкие показатели ликвидности в строительстве часто связаны с длительным производственным циклом и большими объемами незавершенного производства, что требует особого внимания к управлению оборотным капиталом.

2. Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости: Эти показатели характеризуют структуру капитала компании и ее способность противостоять долгосрочным финансовым рискам.

• Коэффициент финансовой независимости (Autonomy Ratio):
  Коэффициент финансовой независимости = Собственный капитал / Валюта баланса
  Нормативное значение: ≥ 0,5.
• Коэффициент финансового левериджа (Debt-to-Equity Ratio):
  Коэффициент финансового левериджа = Заемный капитал / Собственный капитал
  Нормативное значение: < 1.
• Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Working Capital Ratio):
  Коэффициент обеспеченности СОС = (Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Оборотные активы
  Нормативное значение: ≥ 0,1.

Таблица 2.3: Динамика коэффициентов платежеспособности и финансовой устойчивости ООО «Соцстройэнерго» (гипотетические данные)

Показатель	2022 год	2023 год	2024 год
Коэффициент финансовой независимости	0,55	0,52	0,48
Коэффициент финансового левериджа	0,82	0,92	1,08
Коэффициент обеспеченности СОС	0,15	0,12	0,08

Интерпретация: Коэффициент финансовой независимости опустился ниже нормы в 2024 году, а коэффициент финансового левериджа превысил 1,0, что указывает на растущую зависимость от заемного капитала. Это повышает риски и делает компанию более уязвимой к изменениям процентных ставок. Снижение обеспеченности собственными оборотными средствами также подтверждает ухудшение финансовой устойчивости. И что из этого следует? Компания становится более чувствительной к внешним шокам, и любое ужесточение условий кредитования или рост ставок может негативно сказаться на ее финансовой стабильности, поэтому требуется пересмотр долговой стратегии.

Применение метода цепных подстановок для детерминированного факторного анализа

Для более глубокого понимания факторов, влияющих на результативные финансовые показатели ООО «Соцстройэнерго», целесообразно использовать метод цепных подстановок. Этот метод является одним из наиболее универсальных инструментов детерминированного факторного анализа и позволяет последовательно оценить влияние каждого фактора на общее изменение показателя, исключая при этом взаимное влияние факторов.

Рассмотрим пример анализа рентабельности собственного капитала (ROE), который является одним из ключевых показателей эффективности использования собственного капитала.
Формула Дюпона для ROE:
ROE = (Чистая прибыль / Выручка) × (Выручка / Активы) × (Активы / Собственный капитал)
Или:
ROE = Рентабельность продаж × Оборачиваемость активов × Коэффициент финансового левериджа (по активам)

Предположим, что мы хотим проанализировать изменение ROE ООО «Соцстройэнерго» с 2023 по 2024 год.
Исходные данные (гипотетические):

Показатель	2023 год (Базисный)	2024 год (Отчетный)
Чистая прибыль (тыс. руб.)	100 000	90 000
Выручка (тыс. руб.)	1 000 000	950 000
Активы (тыс. руб.)	500 000	520 000
Собственный капитал (тыс. руб.)	250 000	240 000
ROE (2023)	100/250 = 40%
ROE (2024)		90/240 = 37,5%
Общее изменение ROE		-2,5%

Расчет влияния факторов методом цепных подстановок:

Шаг 1: Расчет влияния изменения рентабельности продаж (РП)
РП2023 = 100 000 / 1 000 000 = 0,1 (10%)
РП2024 = 90 000 / 950 000 ≈ 0,0947 (9,47%)

Условное ROE1 = РП2024 × (Выручка2023 / Активы2023) × (Активы2023 / Собственный капитал2023)
Условное ROE1 = 0,0947 × (1 000 000 / 500 000) × (500 000 / 250 000) = 0,0947 × 2 × 2 = 0,3788 (37,88%)

Влияние РП = Условное ROE1 - ROE2023 = 0,3788 - 0,40 = -0,0212 (-2,12%)
Вывод: Снижение рентабельности продаж привело к уменьшению ROE на 2,12 процентных пункта.

Шаг 2: Расчет влияния изменения оборачиваемости активов (ОА)
ОА2023 = 1 000 000 / 500 000 = 2
ОА2024 = 950 000 / 520 000 ≈ 1,8269

Условное ROE2 = РП2024 × ОА2024 × (Активы2023 / Собственный капитал2023)
Условное ROE2 = 0,0947 × 1,8269 × 2 = 0,3461 (34,61%)

Влияние ОА = Условное ROE2 - Условное ROE1 = 0,3461 - 0,3788 = -0,0327 (-3,27%)
Вывод: Снижение оборачиваемости активов привело к уменьшению ROE на 3,27 процентных пункта.

Шаг 3: Расчет влияния изменения коэффициента финансового левериджа (КФЛ)
КФЛ2023 = 500 000 / 250 000 = 2
КФЛ2024 = 520 000 / 240 000 ≈ 2,1667

Влияние КФЛ = ROE2024 - Условное ROE2 = 0,375 - 0,3461 = +0,0289 (+2,89%)
Вывод: Увеличение финансового левериджа (рост отношения активов к собственному капиталу) привело к увеличению ROE на 2,89 процентных пункта.

Сводный анализ:
Общее изменение ROE = (-2,12%) + (-3,27%) + (+2,89%) = -2,5%
Таким образом, основными негативными факторами, повлиявшими на снижение рентабельности собственного капитала, стали снижение рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Положительное влияние оказало увеличение финансового левериджа, но оно не смогло компенсировать негатив. Для ООО «Соцстройэнерго» это сигнал к необходимости повышения операционной эффективности, контроля над затратами и оптимизации использования активов. И что из этого следует? Для стабилизации и роста ROE компании необходимо сфокусироваться на улучшении рентабельности основных операций и более эффективном управлении имеющимися ресурсами.

Результаты этого анализа создают прочную основу для разработки стратегических рекомендаций в следующей главе, позволяя точно определить, на какие аспекты финансовой деятельности компании следует обратить первоочередное внимание при планировании инвестиций и выборе источников их финансирования.

Глава 3. Разработка рекомендаций и оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

В заключительной главе мы синтезируем все полученные знания – от теоретических основ и правовых нюансов лизинга до макроэкономических трендов и микроэкономического анализа финансового состояния ООО «Соцстройэнерго». Цель этой главы – не просто представить выводы, но и разработать конкретные, методологически обоснованные рекомендации по оптимизации инвестиционной стратегии компании, а также провести строгую количественную оценку экономической эффективности предлагаемых решений. Мы покажем, как с помощью современных финансовых инструментов и методик можно принимать решения, способные повысить конкурентоспособность предприятия в текущих непростых условиях.

Методология оценки стоимости капитала и инвестиционной привлекательности

Прежде чем приступать к сравнительной оценке лизинга и кредита, необходимо четко определить критерии, по которым будет оцениваться инвестиционная привлекательность любого проекта. В корпоративных финансах таким универсальным критерием является Чистая Приведенная Стоимость (NPV), а для ее расчета требуется корректно определенная ставка дисконтирования.

Обоснование использования Средневзвешенной Стоимости Капитала (WACC) как ключевой ставки дисконтирования для оценки инвестиций

Для компании, которая привлекает капитал из различных источников (собственный капитал, банковские кредиты, лизинг, облигации), стоимость каждого источника может существенно различаться. Чтобы корректно оценить инвестиционный проект, необходимо использовать ставку дисконтирования, которая отражает общую стоимость привлечения капитала для компании в целом. Именно такой ставкой является Средневзвешенная Стоимость Капитала (WACC – Weighted Average Cost of Capital).

WACC представляет собой среднюю стоимость каждого источника капитала, взвешенную по доле этого источника в общей структуре капитала компании. Использование WACC в качестве ставки дисконтирования при расчете NPV позволяет ответить на ключевой вопрос: принесет ли проект доходность, достаточную для покрытия стоимости всех источников финансирования компании? Если NPV проекта положительна при дисконтировании по WACC, это означает, что проект генерирует стоимость для акционеров, превышающую минимально необходимую доходность. И что из этого следует? Положительная NPV указывает на то, что проект не только окупает вложенные средства, но и создает дополнительную ценность для собственников, увеличивая их благосостояние.

Преимущества использования WACC:

1. Ко��плексность: Учитывает стоимость как собственного, так и заемного капитала.
2. Реалистичность: Отражает текущую структуру финансирования компании.
3. Сравнимаемость: Позволяет сравнивать проекты с разным уровнем риска, при условии, что WACC скорректирована на риск проекта (хотя для базового анализа используется WACC всей компании).
4. Учет налогового щита: Включает эффект налогового щита от процентных платежей по заемному капиталу, что повышает точность оценки.

Расчет WACC для ООО «Соцстройэнерго», используя актуальные параметры

Для расчета WACC для ООО «Соцстройэнерго» нам потребуются следующие актуальные параметры:

• Стоимость собственного капитала (R_e): Может быть оценена с использованием Модели оценки капитальных активов (CAPM) или методом экспертных оценок, исходя из требуемой доходности акционеров. Для строительной компании, подверженной цикличности и проектным рискам, эта ставка обычно выше, чем для стабильных отраслей. Предположим, R_e = 25%.
• Стоимость заемного капитала (R_d): Отражает процентные ставки по текущим кредитам и потенциальным новым заимствованиям. В условиях высокой ключевой ставки Банка России (17% на 09.2025 г.), стоимость кредитов для бизнеса значительно выросла. Предположим, R_d = 20%.
• Ставка налога на прибыль (T_c): В РФ составляет 20%.
• Доля собственного капитала (E/V) и Доля заемного капитала (D/V) в общей структуре капитала компании. Эти данные можно получить из бухгалтерского баланса. Используем гипотетические данные за 2024 год из Таблицы 2.3:
  • Собственный капитал (E) = 240 000 тыс. руб.
  • Заемный капитал (D) = 260 000 тыс. руб. (для простоты, если общие обязательства = 520 000 — 240 000 = 280 000 тыс. руб., из них краткосрочные 220 000 и долгосрочные 60 000, то заемный капитал 280 000 тыс. руб. Но для WACC обычно используют долгосрочный заемный капитал, плюс лизинговые обязательства. Допустим, D = 260 000 тыс. руб.)
  • Общая стоимость капитала (V = E + D) = 240 000 + 260 000 = 500 000 тыс. руб.
  • Доля собственного капитала (E/V) = 240 000 / 500 000 = 0,48
  • Доля заемного капитала (D/V) = 260 000 / 500 000 = 0,52

Формула WACC:
WACC = (E / V) ⋅ Re + (D / V) ⋅ Rd ⋅ (1 - Tc)

Расчет:
WACC = (0,48 ⋅ 0,25) + (0,52 ⋅ 0,20 ⋅ (1 - 0,20))
WACC = 0,12 + (0,52 ⋅ 0,20 ⋅ 0,80)
WACC = 0,12 + (0,104 ⋅ 0,80)
WACC = 0,12 + 0,0832
WACC = 0,2032 или 20,32%

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала для ООО «Соцстройэнерго» составляет 20,32%. Эта ставка будет использоваться в качестве основного критерия для дисконтирования денежных потоков при оценке инвестиционных проектов и сравнении лизинга с кредитом. Проект считается экономически эффективным, если его ожидаемая доходность (например, IRR) превышает этот порог, или если его NPV > 0, что гарантирует создание стоимости для акционеров.

Сравнительный анализ экономической эффективности лизинга и кредита для финансирования проекта

Выбор между лизингом и долгосрочным кредитом для финансирования инвестиционного проекта является одним из ключевых решений для финансового менеджмента. Каждый из этих инструментов имеет свои особенности, преимущества и недостатки, которые должны быть тщательно взвешены.

Построение расчетных моделей, основанных на Чистой Приведенной Стоимости (NPV) и Внутренней Норме Доходности (IRR)

Для объективной сравнительной оценки лизинга и кредита мы построим расчетные модели, основанные на концепции Чистой Приведенной Стоимости (NPV) и Внутренней Норме Доходности (IRR). Эти методы позволяют оценить, какой вариант финансирования генерирует большую добавленную стоимость для компании с учетом временной стоимости денег.

Общая формула расчета NPV:
NPV = Σnt=1 (CFt / (1 + R)t) - CF0
Где:
CF_t — чистый денежный поток периода t;
R — ставка дисконтирования (в нашем случае WACC = 20,32%);
CF₀ — первоначальные инвестиции (или отток средств в начале проекта).

IRR – это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равна нулю. Чем выше IRR, тем привлекательнее проект.

Предположим, ООО «Соцстройэнерго» планирует приобрести новый экскаватор стоимостью 10 млн рублей (без НДС) для крупного строительного проекта со сроком эксплуатации 5 лет.

Вариант 1: Долгосрочный банковский кредит

• Сумма кредита: 10 млн руб.
• Срок кредита: 5 лет.
• Процентная ставка по кредиту: 20% годовых (близко к R_d).
• Погашение: Аннуитетными платежами (для упрощения).
• Дополнительные расходы: Оформление залога (экскаватор), комиссия банка 1%.
• Налоговый щит: Проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.
• Амортизация: Линейный метод, срок полезного использования 5 лет. Ежегодная амортизация = 10 000 000 / 5 = 2 000 000 руб.
• Первоначальный взнос (с точки зрения денежного потока): Предположим, что экскаватор приобретается за счет кредита, но есть комиссия банка.

Вариант 2: Финансовый лизинг

• Стоимость предмета лизинга: 10 млн руб. (без НДС).
• Срок лизинга: 5 лет.
• Аванс: 20% от стоимости предмета лизинга = 2 млн руб.
• Ежемесячные лизинговые платежи: Рассчитываются лизинговой компанией. Предположим, с учетом текущего удорожания фондирования, ежегодный лизинговый платеж (без НДС) составит 2 800 000 руб. (20% аванс + 5 платежей по 2,8 млн = 16 млн, что на 60% больше начальной стоимости, но включает вознаграждение лизингодателя и его фондирование).
• Выкупная стоимость: 1000 руб. (символическая).
• Налоговый щит: Лизинговые платежи полностью относятся на расходы, уменьшая налогооблагаемую базу. Возможность ускоренной амортизации (для лизингодателя или лизингополучателя в зависимости от учета).
• Бухгалтерский учет: По ФСБУ 25/2018.

Сравнение денежных потоков, налоговой нагрузки и требований к залоговому обеспечению

Для детального сравнения построим упрощенную таблицу денежных потоков для ООО «Соцстройэнерго» по обоим вариантам, учитывая ставку налога на прибыль (20%) и WACC (20,32%).

Предпосылки:

• Предполагается, что операционные доходы от использования экскаватора одинаковы для обоих вариантов.
• Расчет сосредоточен на финансовых потоках, связанных с финансированием и налогообложением.

Таблица 3.1: Сравнительный анализ денежных потоков (тыс. руб., упрощенно)

Показатель / Год	Вариант	Год 0	Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Итого (без дисконта)	NPV (R=20,32%)	IRR
Кредит
Первоначальный отток (комиссия, залог)	Кредит	-100	—	—	—	—	—	-100	-100
Платеж по основному долгу	Кредит	—	-2000	-2000	-2000	-2000	-2000	-10000
Проценты по кредиту (примерно)	Кредит	—	-2000	-1600	-1200	-800	-400	-6000
Налоговый щит от %	Кредит	—	+400	+320	+240	+160	+80	+1200
Амортизация	Кредит	—	-2000	-2000	-2000	-2000	-2000	-10000
Налоговый щит от амортизации	Кредит	—	+400	+400	+400	+400	+400	+2000
Чистый фин. поток	Кредит	-100	-3200	-2880	-2560	-2240	-1920	-12900	-7193	<0
Лизинг
Авансовый платеж	Лизинг	-2000	—	—	—	—	—	-2000	-2000
Ежегодный лизинговый платеж (без НДС)	Лизинг	—	-2800	-2800	-2800	-2800	-2800	-14000
Налоговый щит от лизинговых платежей	Лизинг	—	+560	+560	+560	+560	+560	+2800
Чистый фин. поток	Лизинг	-2000	-2240	-2240	-2240	-2240	-2240	-13200	-8069	<0

Примечание:

1. Расчеты сильно упрощены для иллюстрации принципа. Реальный анализ требует детализации ежемесячных платежей, точного расчета амортизации, эффекта НДС и т.д.
2. NPV рассчитано по ставке WACC = 20,32%.

Анализ результатов:

• Денежные потоки: На первый взгляд, лизинг требует меньшего первоначального оттока средств (аванс 2 млн против 100 тыс. комиссии, но кредит в 10 млн – это тоже отток, который погашается). Однако суммарные платежи по лизингу (в нашем примере) выше, чем по кредиту.
• Налоговая нагрузка:
  • При кредите: Налоговый щит формируется за счет процентов по кредиту и амортизационных отчислений.
  • При лизинге: Все лизинговые платежи (за исключением НДС) относятся на расходы, что также формирует значительный налоговый щит. Кроме того, лизинг может предусматривать ускоренную амортизацию, которая позволяет быстрее списать стоимость актива и получить больший налоговый вычет в первые годы.
• Требования к залоговому обеспечению:
  • Кредит: Практически всегда требует предоставления залога, что «замораживает» активы компании и ограничивает ее возможности по привлечению других кредитов. В нашем примере экскаватор будет в залоге у банка.
  • Лизинг: Предмет лизинга остается в собственности лизингодателя до окончания договора (в случае выкупного лизинга). Это означает, что лизингополучателю не требуется предоставлять дополнительное залоговое обеспечение, что является значительным преимуществом для компаний с ограниченными свободными активами.
• NPV и IRR: В данном упрощенном примере оба варианта имеют отрицательную NPV, что указывает на их неэффективность при заданной WACC. Однако это лишь демонстрация методологии. На практике, при точных расчетах, один из вариантов может оказаться предпочтительнее. Если бы NPV лизинга было менее отрицательным или положительным, это бы указывало на его большую привлекательность.

Качественные различия:

• Гибкость: Лизинг часто предлагает более гибкие условия по графику платежей, возможность сезонных платежей.
• Административная нагрузка: Оформление лизинга может быть быстрее и проще, чем получение долгосрочного кредита, особенно для МСБ.
• Обновление фондов: Операционный лизинг идеален для быстрого обновления оборудования, снижая риски морального устаревания.

Для ООО «Соцстройэнерго» с учетом снижающихся показателей ликвидности и растущей долговой нагрузки (как показано в Главе 2), отсутствие требований к дополнительному залоговому обеспечению при лизинге может быть критически важным фактором. Также стоит учитывать упрощение процедуры получения финансирования по сравнению с банковским кредитом в условиях жесткой ДКП. Что из этого следует? Для компаний с ограниченными залоговыми активами или потребностью в быстром обновлении оборудования лизинг может оказаться стратегически более выгодным, несмотря на потенциально более высокую общую стоимость.

Разработка долгосрочной финансовой стратегии и расчет экономического эффекта

Основываясь на проведенном анализе, ООО «Соцстройэнерго» должно разработать стратегию, которая максимизирует преимущества лизинга и минимизирует риски, особенно в текущих макроэкономических условиях.

Формулирование конкретных рекомендаций по оптимизации использования лизинга

1. Приоритезация финансового лизинга для капиталоемких активов: Учитывая специфику строительной отрасли (необходимость в дорогостоящей спецтехнике), финансовый лизинг с последующим выкупом актива предпочтителен, так как позволяет обновлять основные средства без значительного отвлечения собственного оборотного капитала, при этом получая налоговый щит. Это обеспечивает баланс между потребностью в активах и сохранением ликвидности.
2. Оптимизация структуры аванса: В условиях высокой стоимости фондирования и потенциально высокой «приростной ставки заимствования», следует стремиться к разумному балансу между размером аванса и ежемесячными платежами. Больший аванс уменьшает общее обязательство по лизингу и, соответственно, снижает процентные расходы, но требует отвлечения оборотных средств. Необходимо провести детальный анализ чувствительности (sensitivity analysis) NPV к различным размерам аванса.
3. Выбор срока договора лизинга: Срок договора должен быть соотнесен со сроком полезного использования актива и сроком окупаемости проекта, в котором используется этот актив. Более короткие сроки могут увеличить ежемесячные платежи, но снижают общую переплату. Какой важный нюанс здесь упускается? Выбор оптимального срока лизинга должен также учитывать стратегические планы компании по обновлению парка техники и потенциальные риски морального устаревания актива.
4. Активное использование налоговых преимуществ: ООО «Соцстройэнерго» должно максимально использовать налоговый щит от лизинговых платежей и, при возможности, ускоренную амортизацию. Это требует тесного взаимодействия финансовой и бухгалтерской служб.
5. Тщательный анализ поставщиков лизинговых услуг: В условиях высокой ключевой ставки, лизинговые компании с более дешевым фондированием (например, крупные игроки или дочерние структуры банков) могут предложить более выгодные условия. Необходимо запрашивать коммерческие предложения у нескольких лизингодателей и проводить их сравнительный анализ.
6. Мониторинг ключевой ставки Банка России: Поскольку лизинговые платежи чувствительны к изменению стоимости фондирования, ООО «Соцстройэнерго» должно постоянно отслеживать динамику ключевой ставки и рассматривать возможности рефинансирования или изменения условий договоров при значительном снижении ставок.

Расчет и подтверждение конкретного экономического эффекта от реализации предложенного лизингового проекта

Для демонстрации экономического эффекта от оптимизации лизинговой сделки, вернемся к гипотетическому примеру с экскаватором. Предположим, что благодаря тщательной работе с лизингодателем, ООО «Соцстройэнерго» удалось договориться о более выгодных условиях, например, снизив ежегодный лизинговый платеж (без НДС) с 2 800 000 руб. до 2 600 000 руб. за счет уменьшения маржи лизингодателя или оптимизации аванса.

Таблица 3.2: Расчет экономического эффекта от оптимизации лизингового проекта (тыс. руб., упрощенно)

Показатель / Год	Оптимизированный лизинг	Год 0	Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5	Итого (без дисконта)	NPV (R=20,32%)
Авансовый платеж	—	-2000	—	—	—	—	—	-2000	-2000
Ежегодный лизинговый платеж (без НДС)	—	—	-2600	-2600	-2600	-2600	-2600	-13000
Налоговый щит от лизинговых платежей	—	—	+520	+520	+520	+520	+520	+2600
Чистый фин. поток	Оптимизированный лизинг	-2000	-2080	-2080	-2080	-2080	-2080	-12400	-7431

Расчет экономического эффекта:

1. Прирост NPV:
   NPVоптимизированный лизинг = -7431 тыс. руб.
NPVизначальный лизинг = -8069 тыс. руб.
Прирост NPV = NPVоптимизированный лизинг - NPVизначальный лизинг = (-7431) - (-8069) = +638 тыс. руб.
2. Экономия на общих расходах (без дисконта):
   Общие расходыоптимизированный лизинг = 12 400 тыс. руб.
Общие расходыизначальный лизинг = 13 200 тыс. руб.
Экономия = 13 200 - 12 400 = 800 тыс. руб.

Эти расчеты показывают, что даже незначительная оптимизация условий лизинга может привести к существенному экономическому эффекту. Прирост NPV на 638 тыс. рублей означает, что проект, финансируемый оптимизированным лизингом, создает больше стоимости для компании по сравнению с менее оптимизированным вариантом. Экономия в 800 тыс. рублей на протяжении всего срока договора также является значительным показателем эффективности финансового менеджмента.

Таким образом, для ООО «Соцстройэнерго» лизинг остается мощным инструментом для реализации инвестиционных проектов. Однако его успешное применение требует глубокого анализа рыночных условий, тщательной оценки финансового состояния компании, строгого методологического подхода к расчету WACC и NPV, а также активной работы по оптимизации условий лизинговой сделки. Только такой комплексный подход позволит компании эффективно наращивать свои активы и повышать конкурентоспособность в динамичной строительной отрасли.

Заключение

Наше исследование деконструировало традиционный взгляд на лизинг, превратив его из простого инструмента финансирования в сложный, многогранный механизм, требу��щий глубокого анализа и методологически строгого подхода. Мы начали с теоретических и правовых основ, где подчеркнули комплексный характер лизинговой сделки и детально рассмотрели актуальные аспекты регулирования, включая последние изменения в Федеральном законе № 164-ФЗ. Особое внимание было уделено концепции сальдо встречных обязательств при расторжении договора выкупного лизинга, что является критически важным для минимизации юридических рисков. И что из этого следует? Понимание этих нюансов позволяет не только эффективно управлять лизинговыми контрактами, но и предвидеть потенциальные риски, снижая их влияние на финансовое состояние предприятия.

Далее, мы погрузились в бухгалтерский учет лизинговых операций по ФСБУ 25/2018, выявив ключевые изменения для лизингополучателя, в частности, обязательное признание Права пользования активом (ППА) и Обязательства по аренде. Методология первоначальной оценки этого обязательства, с акцентом на применение приростной ставки заимствования, была представлена как неотъемлемый элемент современного учета, повышающий достоверность финансовой отчетности.

Анализ лизингового рынка РФ в период 2023–2025 гг. выявил значительное влияние жесткой денежно-кредитной политики Банка России на динамику и структуру нового бизнеса. Количественная оценка показала, что удорожание фондирования привело к росту ежемесячных лизинговых платежей на 15–30%, а рынок в первом полугодии 2025 года сократился на 45%. Эти данные подчеркивают возрастающую чувствительность лизинговой отрасли к макроэкономическим факторам и необходимость адаптации к новым реалиям. Внутренний анализ финансового состояния ООО «Соцстройэнерго» с применением коэффициентов ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости, а также метода цепных подстановок для факторного анализа рентабельности собственного капитала, позволил выявить проблемные зоны и точки роста для компании.

Кульминацией работы стала разработка рекомендаций и оценка экономической эффективности инвестиционного проекта. Мы обосновали использование Средневзвешенной Стоимости Капитала (WACC) как ключевой ставки дисконтирования и произвели ее расчет для ООО «Соцстройэнерго» на уровне 20,32%. Сравнительный анализ лизинга и кредита с использованием моделей NPV и IRR продемонстрировал, что, несмотря на вызовы, лизинг сохраняет свои преимущества, особенно в части отсутствия дополнительного залогового обеспечения и возможности налоговой оптимизации. Наконец, были сформулированы конкретные рекомендации по оптимизации лизинговой стратегии и подтвержден экономический эффект от реализации предложенного проекта, что показало потенциал прироста стоимости для компании.

Таким образом, основной тезис работы — о том, что лизинг является жизнеспособным и стратегически важным инструментом инвестиционной политики строительного предприятия, но его успешное применение требует глубокого, комплексного и актуального финансово-экономического анализа, — полностью подтвержден.

Направления для дальнейших научных исследований:

1. Влияние цифровизации на лизинговую отрасль: Исследование роли FinTech-решений, блокчейна и искусственного интеллекта в оптимизации лизинговых операций, снижении рисков и повышении доступности лизинга для МСБ.
2. Перспективы льготного лизинга в 2026 году: Анализ государственных программ поддержки, их эффективности и потенциального влияния на восстановление лизингового рынка в условиях изменившейся макроэкономической политики.
3. Анализ влияния ESG-факторов на лизинговые решения: Изучение того, как экологические, социальные и управленческие аспекты влияют на выбор лизинговых программ и требования лизингодателей и лизингополучателей.
4. Развитие гибридных форм финансирования: Исследование комбинированных финансовых продуктов, сочетающих элементы лизинга, кредита и проектного финансирования, для крупных инвестиционных проектов в строительстве.

Список использованной литературы

1. Гражданский Кодекс РФ часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ и часть третья от 26 ноября 2001 г. N 146-ФЗ.
2. Налоговый Кодекс РФ часть первая от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ.
3. Федеральный закон от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)». Доступно по ссылке: https://docs.cntd.ru/document/901729604 (дата обращения: 06.10.2025).
4. Закон РФ «О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА «О междуна¬родном финансовом лизинге» от 8.02. 1998 г. № 16 ФЗ.
5. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
6. Письмо Департамента налоговой и таможенно-тарифной политики Минфина РФ от 15 февраля 2006 г. № 03-03-04/1/113 «О порядке налогообложения налогом на прибыль операций по предоставлению имущества в лизинг».
7. Письмо Департамента налоговой и таможенно-тарифной политики Минфина РФ от 8 апреля 2005 г. № 03-03-01-04/1/173 «О правомерности учета для целей налогообложения прибыли организаций расходов на страхование имущества, полученного в лизинг».
8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000.
9. Федеральный стандарт бухгалтерского учета ФСБУ 25/2018. Доступно по ссылке: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=125585 (дата обращения: 06.10.2025).
10. Абдуллина С.Н., Якупова Н.М., Чикурина Н.В. Лизинг: Учеб. пособие. Казань: Изд-во КФЭИ, 2008. 55 с.
11. Адамов Н., Тилов А. Лизинг. СПб.: Питер, 2006. 160 с.
12. Али-Аскяри С.А. Лизинг как средство экономического развития предприятия. Новосибирск, 2009. 190 с.
13. Андреев П.А., Батулин В.М., Юсупова А.Т. Лизинг; общая характеристика, история, применение в агропромышленном секторе. М.: Информинтех, 2008. 563 с.
14. Антоненко И.В. Практическое пособие лизингополучателя: право, налоги, бухучет, финансы лизинговой сделки. М.: Бератор, 2007.
15. Васильев Н.М., Катырин С.Н., Лепе Л.Н. Лизинг: организация, нормативно-правовая основа, развитие. М., 2007. 162 с.
16. Васильев Н.М., Катырин С.Н., Лепе Л.Н. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства. М.: ООО Изд.-консалтинговая компания «ДеКа», 2009. 280 с.
17. Вахитов Д.Р., Тазиев И.В., Тимирясов В.Г. Лизинг: зарубежный опыт и российская практика. Казань: Таглимат, 2008. 92 с.
18. Веленто В.И., Осипова Г.Т. Договор лизинга: Учебное пособие. Гродно, 2007. 245 с.
19. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. М.: Фонд «Правовая культура», 2008. 385 с.
20. Газман В.Г. Ценообразование лизинга. М.: ГУ ВШЭ, 2006.
21. Газман В.Д. Финансовый лизинг. М.: ГУ ВШЭ, 2005.
22. Гехт Л.И. Практика лизинга. М.: Моск. междунар. шк. «Бизнес в пром-сти и науке»: АО «Буклет», 1992. 68 с.
23. Гилл Э. Аспекты лизинга; бухгалтерский, валютный и инвестиционный. Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 2002.
24. Горемыкин В.А. Лизинг. М.: Информцентр ХХ1 века, 2008. 944 с.
25. Демина Л. М., Тихонов Г. В. Лизинг в машиностроении. М.: МГИУ, 2009. 52 с.
26. Долгушина Ю.Б. Лизинг. М.: Бератор-Пресс, 2002.
27. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. М.: ИНФРА-М, 2008. 206 с.
28. Киркоров А.Н. Управление финансами лизинговой компании. М.: Альфа-Пресс, 2006.
29. Ковалев В. В. Лизинг. Финансовые, учетно-аналитические и правовые аспекты. СПб.: Проспект, 2013. 448 с.
30. Ковынев С.Л. Лизинговые сделки. Рекомендации по избежанию ошибок. М.: Вершина, 2006.
31. Комаров В. В. Инвестиции и лизинг в СНГ. М.: Финансы и статистика, 2001.
32. Коршунова Н.М. Лизинг экономические и правовые основы: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ, 2010.
33. Лапыгин Ю. Лизинг: Учебное пособие. М.: Академический проект, 2005.
34. Левкович А.О. Формирование рынка лизинговых услуг. М.: Издательство деловой и учебной литературы, 2009.
35. Лещенко М.И., Бочков В.Е., Демин Ю.Н. и др. Лизинг в станкостроении. М.: МГИУ, 2007.
36. Лизинг и коммерческий кредит. М.: “Истсервис”, 2009. 265 с.
37. Лизинг и факторинг. М.: Кредитно-фин. НИИ банков, 2008. 40 с.
38. Лукин Е.В. Лизинг: бухгалтерский учет и налогообложение. М.: Горячая линия бухгалтера, 2006.
39. Перчик А., Гольдман Е. Лизинг в нефтегазодобыче. Право. Экономика. М.: ИОСО РАО, 2006.
40. Просветов Г. И. Лизинг. Задачи и решения. Альфа-Пресс, 2008. 160 с.
41. Сапожников В.Н., Акимова Е.М., Осипов А.С. Лизинг: значение, сущность, возможности. Учебное пособие. М.: МГСУ, 2006.
42. Семенов М. Н., Чистякова М. В., Шлычкова О. А. Методические рекомендации по бухгалтерскому учету аренды, включая лизинг. М.: Институт профессиональных бухгалтеров Московского региона, БИНФА, 2009. 120 с.
43. Сидельникова Л.Б., Назарян Е.Н., Чесноков А.С. Бухгалтерский учет лизинговых операций: Учебное пособие. М.: Издат.-книготорговый центр Маркетинг, 2006.
44. Симонова М.Н. Аренда. Лизинг. Прокат. М.: Издательско-консультационная компания Статус-Кво, 2007.
45. Тавасиев А. Лизинг: экономические, правовые и организационные основы. Учебное пособие. М.: Юнити, 2005.
46. Техника в рассрочку (Что такое лизинг?). Калуга, Информационно-аналитический материал. 2010. 460 с.
47. Философова Т.Г. Лизинг. М.: Вершина, 2006.
48. Финансовая аренда; лизинг. М.: Приор, 2006. 385 с.
49. Шабашев В.А., Федулова Е.А., Кошкин А.В. Лизинг: основы теории и практики. М.: КноРус, 2004.
50. Адриасова И.В. Лизинг: быть или не быть? // Бизнес и банки, №2, 2009.
51. Дяченко О. Столичный лизинг вынужден идти в регионы // Банковское обозрение, 2012, №11.
52. Дяченко О. Лизинг: клиенты требуют «длинных» денег // Банковское обозрение, 2011, №1.
53. Ендовицкий Д.А., Панина И.В. Методика сравнительного анализа финансового лизинга и кредитования инвестиционной деятельности. // Аудит и финансовый анализ, 2004, №3.
54. Ендовицкий Д.А., Панина И.В. Лизинг в Российской Федерации: состояние и тенденции развития // Финансы. 2011, № 11.
55. Заргано М.Г. Эффективность лизинга при обновлении основных фондов (на примере региональной авиакомпании) // Финансовый менеджмент, 2004, № 2.
56. Киркоров А. Методы определения эффективности финансового лизинга по сравнению с кредитом. // Лизинг ревю, 2006, № 5, № 6.
57. Осипов А.С. Увеличение эффективности лизинга при приобретении строительного оборудования организациями. Сборник научных трудов. Под общ. ред. д.э.н., профессора И.С. Степанова. М.: МГСУ, 2009.
58. Ружьева М.В. Существующие проблемы финансовой аренды (лизинга) и способы их решения // СПС КонсультантПлюс. 2009.
59. Сапожников В.Н., Осипов АС. Меры снижения рисков при передаче оборудования в лизинг строительным организациям. // www.business.rin.ru 27/09/2011.
60. Ткаченко М. Проблемы и перспективы лизинга. // Лизинг ревю, 2012, №6.
61. Штельмах В. Метод ПДС (потока денежных средств). // Лизинг курьер, 2009, №1 (7).
62. ФСБУ 25/2018: бухгалтерский учет аренды по новым правилам // kontur.ru. URL: https://kontur.ru/school/expert/3860-fsbu_252018_buhgalterskiy_uchet_arendy_po_novym_pravilam (дата обращения: 06.10.2025).
63. Метод цепных подстановок — Финансовый анализ // 1fin.ru. URL: https://1fin.ru/?p=152 (дата обращения: 06.10.2025).
64. Способ цепных подстановок детерминированного факторного анализа // ekonomika-st.ru. URL: http://ekonomika-st.ru/ekonomika/metody-issledovaniya/sposob-cepnyh-podstanovok-determin-faktor-analiza.html (дата обращения: 06.10.2025).
65. Сравнение лизинга и кредита с использованием CIR-модели ИЦ РИОР // riorpub.com. URL: https://www.riorpub.com/files/journals/rusman/vol5n2/cir_model.pdf (дата обращения: 06.10.2025).
66. Особенности применения ФСБУ 25/2018 по договорам лизинга — Бухэксперт // buhexpert8.ru. URL: https://buhexpert8.ru/1s-buhgalteriya/fsbu-25/osobennosti-primeneniya-fsbu-25-2018-po-dogovoram-lizinga.html (дата обращения: 06.10.2025).
67. Лизинговая отрасль России: устойчивость оказалась выше ожиданий, но ключевые вызовы еще впереди // ra-national.ru. URL: https://www.ra-national.ru/press-releases/leasing-market-2024-report (дата обращения: 06.10.2025).
68. Рынок лизинга по итогам 2024 года: ставки высоки // raexpert.ru. URL: https://www.raexpert.ru/ratings/leasing/2024/report (дата обращения: 06.10.2025).
69. Рынок лизинга по итогам 1-го полугодия 2024 года: на нейтральной передаче // raexpert.ru. URL: https://www.raexpert.ru/releases/2024/9/4 (дата обращения: 06.10.2025).
70. Внутренняя норма доходности IRR // uiscom.ru. URL: https://uiscom.ru/blog/vnutrennyaya-norma-dohodnosti-irr (дата обращения: 06.10.2025).
71. NPV — что это такое и как рассчитать формулу // bcs.ru. URL: https://bcs.ru/express/blog/npv-chto-eto-takoe-i-kak-rasschitat-formulu-pravilo-chistoy-privedennoy-stoimosti (дата обращения: 06.10.2025).
72. Почему в России стремительно сокращается рынок лизинга // expert.ru. URL: https://expert.ru/2025/10/4/rynok-lizinga-v-rossii-sokratilsya-na-45/ (дата обращения: 06.10.2025).
73. Инвестиционные показатели NPV, IRR: расчет в Excel // finalytics.pro. URL: https://finalytics.pro/investicionnye-pokazateli-npv-irr/ (дата обращения: 06.10.2025).
74. Рынок лизинга в 2024 году по ФСБУ: рост на 25% // assocleasing.ru. URL: https://assocleasing.ru/press/news/rynok-lizinga-v-2024-godu-po-fsbu-rost-na-25/ (дата обращения: 06.10.2025).
75. Сравнение эффективности лизинга и кредита // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sravnenie-effektivnosti-lizinga-i-kredita-kak-form-finansirovaniya-investitsiy (дата обращения: 06.10.2025).