Рынок государственных ценных бумаг России: современное состояние, роль в экономике и перспективы развития до 2030 года

Объем государственного внутреннего долга Российской Федерации, выраженного в государственных ценных бумагах, по состоянию на 1 октября 2025 года составил 26 657 399,003 млн рублей, что является наглядным свидетельством его значимости для макроэкономической стабильности страны. Этот показатель, ниже 20% ВВП, демонстрирует относительно консервативную долговую политику, однако прогнозируемый рост до 23,1% ВВП к 2029 году указывает на возрастающую роль рынка ГЦБ в финансировании государственных программ и регулировании денежно-кредитной сферы, что свидетельствует о необходимости тщательного анализа его динамики и структуры.

ГЦБ как фундаментальный элемент российской финансовой системы

Рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) в Российской Федерации представляет собой не просто сегмент финансового рынка, а один из его краеугольных камней, критически важный для обеспечения экономической стабильности и суверенитета. В условиях современных вызовов — от геополитической напряженности до необходимости структурной перестройки экономики — государственные ценные бумаги становятся ключевым инструментом для финансирования бюджетного дефицита, управления государственным долгом и реализации эффективной денежно-кредитной политики Центрального Банка. Актуальность исследования этого рынка возрастает многократно, поскольку его состояние и динамика напрямую отражают способность государства мобилизовать внутренние и внешние ресурсы, а также влияют на инвестиционную привлекательность национальной экономики, а значит, и на благосостояние каждого гражданина.

Настоящая работа ставит своей целью глубокий и всесторонний анализ рынка ГЦБ России, охватывая его теоретические основы, текущее структурное и динамическое состояние, роль в макроэкономическом регулировании, а также перспективы развития в контексте цифровизации и инноваций. Исследование ориентировано на академическую аудиторию и представляет собой структурированный план для дипломной работы или научного исследования, призванный обеспечить всестороннее понимание сложнейших процессов, происходящих на российском финансовом рынке.

Теоретические основы и сущность государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги, появившиеся в России еще на заре становления фондового рынка, являются не только инструментом привлечения средств, но и важнейшим элементом макроэкономического управления. Их эволюция отражает меняющиеся потребности государства и динамику развития финансовой системы страны.

Понятие и классификация государственных ценных бумаг в РФ

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) по своей сути представляют собой долговые обязательства, эмитируемые Российской Федерацией от лица Министерства финансов, или субъектами Российской Федерации, а также муниципальными образованиями. Они удостоверяют право их держателей на получение номинальной стоимости и дохода в форме процента (купона) или дисконта в заранее оговоренные сроки. На финансовом рынке ГЦБ занимают особое место благодаря высокой надежности, обеспеченной государственными гарантиями, что делает их привлекательными для широкого круга инвесторов.

В России сформировалась разнообразная система государственных ценных бумаг, адаптированная к различным целям и потребностям:

• Облигации федеральных займов (ОФЗ): Наиболее распространенный и ликвидный вид ГЦБ. Они выпускаются с различными сроками погашения (от нескольких лет до десятилетий) и типами купонного дохода.
  • ОФЗ-ПД (с постоянным доходом): Купонный доход фиксирован на весь срок обращения.
  • ОФЗ-ПК (с переменным купоном): Купонный доход привязан к рыночным индикаторам, например, к ставке RUONIA, что защищает инвесторов от инфляции и изменения процентных ставок.
  • ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом): Номинал облигации индексируется на уровень инфляции, что обеспечивает защиту от обесценения капитала.
  • ОФЗ-АД (с амортизацией долга): Номинал облигации погашается частями в течение срока обращения.
• Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО): Это дисконтные ценные бумаги, выпускавшиеся на срок до одного года. Их доходность формируется за счет разницы между ценой покупки и ценой погашения. Хотя ГКО сыграли значительную роль в истории российского рынка, в настоящее время активная эмиссия новых выпусков приостановлена, уступив место ОФЗ как основному инструменту.
• Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ): Инструмент, ориентированный на розничных инвесторов, предлагающий повышенную доходность и упрощенный механизм приобретения. Их целью является привлечение средств населения для финансирования государственных нужд.
• Региональные и муниципальные облигации: Долговые обязательства, эмитируемые субъектами РФ и муниципальными образованиями для финансирования местных бюджетов и инфраструктурных проектов.

Функции рынка ГЦБ и его участники

Рынок государственных ценных бумаг выполняет ряд критически важных функций в экономике:

1. Финансирование государственного бюджета: Основная функция ГЦБ — это привлечение средств для покрытия дефицита государственного бюджета, который возникает, когда расходы превышают доходы. Эмиссия ГЦБ позволяет государству финансировать социальные программы, инфраструктурные проекты и оборонные нужды без увеличения налогового бремени.
2. Покрытие кассовых разрывов: ГЦБ используются для краткосрочного финансирования, позволяя правительству оперативно закрывать временные дисбалансы между поступлениями и расходами бюджета.
3. Привлечение денежных ресурсов для крупных проектов: Долгосрочные выпуски ГЦБ позволяют государству получать значительные объемы финансирования для реализации масштабных инвестиционных программ, направленных на развитие экономики и улучшение качества жизни граждан.
4. Регулирование денежной массы: ГЦБ являются ключевым инструментом денежно-кредитной политики Центрального Банка. Через операции на открытом рынке (покупка или продажа ГЦБ) регулятор воздействует на ликвидность банковской системы и объем денежной массы в обращении, влияя таким образом на инфляцию и процентные ставки.
5. Формирование внутренней государственной задолженности: Рынок ГЦБ служит механизмом формирования и обслуживания государственного долга, позволяя государству управлять его структурой и стоимостью.

Ключевыми участниками рынка ГЦБ в России являются:

• Министерство финансов РФ: Выступает основным эмитентом государственных ценных бумаг. Оно определяет объемы, сроки и условия выпусков, исходя из потребностей бюджета и ситуации на финансовом рынке.
• Банк России: Выполняет функции Генерального агента на рынке ГКО-ОФЗ. В этой роли Банк России организует размещение ГЦБ, проводит операции на вторичном рынке и обеспечивает расчеты по ним. Кроме того, Банк России использует ГЦБ в своей денежно-кредитной политике.
• Инвесторы: Широкий круг участников, включающий коммерческие банки, небанковские финансовые институты (пенсионные фонды, страховые компании, управляющие компании), а также частные инвесторы, которые приобретают ГЦБ с целью получения дохода или в качестве безрискового актива.
• Профессиональные участники рынка: Брокеры, дилеры, депозитарии, клиринговые организации, обеспечивающие инфраструктуру и ликвидность рынка.

Первичный и вторичный рынки ГЦБ

Функционирование рынка государственных ценных бумаг структурировано в виде двух взаимосвязанных, но различных сегментов: первичного и вторичного рынков.

1. Первичный рынок ГЦБ: Это этап, на котором осуществляется эмиссия (выпуск) новых государственных ценных бумаг и их первичное размещение среди инвесторов. Основным способом размещения в России являются аукционы, проводимые Министерством финансов при участии Банка России как генерального агента. На этих аукционах инвесторы подают заявки на покупку ГЦБ, указывая желаемую доходность или цену. По результатам аукциона Минфин определяет цену отсечения и распределяет бумаги. Целью первичного рынка является привлечение необходимых бюджету средств. Результаты первичного размещения дают важный сигнал о настроениях рынка и стоимости государственного заимствования.
2. Вторичный рынок ГЦБ: Здесь происходит купля-продажа ранее выпущенных и размещенных государственных ценных бумаг. Вторичный рынок играет ключевую роль в обеспечении ликвидности ГЦБ, позволяя инвесторам продавать или покупать бумаги до срока их погашения. Операции на вторичном рынке формируют рыночную цену ГЦБ, которая может отличаться от цены первичного размещения в зависимости от множества факторов, таких как изменение процентных ставок, инфляционных ожиданий, макроэкономических показателей и геополитической ситуации. Для Банка России вторичный рынок является основной площадкой для проведения операций на открытом рынке, что позволяет регулировать ликвидность банковской системы и воздействовать на краткосрочные процентные ставки. Эффективно функционирующий вторичный рынок ГЦБ способствует формированию надежного ориентира для доходности на всем долговом рынке.

Взаимосвязь между этими двумя рынками очевидна: успешность первичного размещения во многом зависит от ликвидности и стабильности вторичного рынка, поскольку инвесторы должны быть уверены в возможности продать свои бумаги в любой момент без значительных потерь. В то же время, активность на первичном рынке, в свою очередь, влияет на предложение и цены на вторичном.

Структура и динамика российского рынка ГЦБ в современных условиях (2020-2025 гг.)

Период с 2020 по 2025 год ознаменован для российского рынка государственных ценных бумаг значительными изменениями, обусловленными как внутренними экономическими процессами, так и беспрецедентными внешними вызовами. Анализ этого отрезка времени позволяет выявить ключевые тенденции и факторы, формирующие текущее состояние рынка, помогая понять, как действовать инвесторам в условиях его изменчивости.

Динамика государственного внутреннего долга и объемы эмиссии ГЦБ

Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах, является одним из важнейших макроэкономических индикаторов. По состоянию на 1 октября 2025 года, этот показатель достиг 26 657 399,003 млн рублей. Если рассматривать общий объем государственного внутреннего долга РФ, включающего государственные гарантии, то он составил 27 347 991 679,2 тыс. рублей.

Примечательно, что Президент Владимир Путин охарактеризовал текущий уровень госдолга России как «относительно небольшой», находящийся ниже 20% ВВП. Это свидетельствует о консервативном подходе к государственным заимствованиям по сравнению со многими развитыми и развивающимися странами. Однако, прогнозы указывают на возможный рост госдолга до 23,1% ВВП к 2029 году. Такая динамика может быть обусловлена необходимостью финансирования национальных проектов, адаптации экономики к новым условиям и поддержания социальной стабильности.

Таблица 1: Динамика государственного внутреннего долга РФ (выборочные данные)

Показатель	Значение (млн руб.) на 01.10.2025	Отношение к ВВП (оценка)	Прогноз к 2029 г.
Государственный внутренний долг в ГЦБ	26 657 399,003	<20%	23,1%
Общий государственный внутренний долг (вкл. гарантии)	27 347 991 679,2 тыс.	<20%	Не указано

Данные демонстрируют, что, несмотря на абсолютный рост, относительный уровень госдолга остаётся под контролем, что является важным фактором макроэкономической стабильности. Тем не менее, растущие объемы заимствований требуют пристального внимания к эффективности управления долгом и источникам его погашения.

Показатели рынка ГЦБ и их волатильность

Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBITR) выступает основным бенчмарком для оценки состояния российского рынка государственного долга. Он включает в себя наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года, отражая общую динамику цен и доходности.

В октябре 2025 года рынок ГЦБ демонстрировал выраженную волатильность и снижение цен на вторичном рынке по всей «кривой» доходности. Индекс RGBI продолжал коррекцию, достигая новых минимумов в диапазоне 113-114 пунктов после пятинедельного снижения. Однако к 17 октября 2025 года наблюдался небольшой рост на 1,7%, и индекс торговался вблизи отметки 115,7 пункта.

Основными причинами такой динамики стали:

• Геополитическое напряжение: Отсутствие прогресса в геополитической сфере продолжает оказывать давление на российские активы, вызывая неопределенность и снижая аппетит инвесторов к риску.
• Ускорение инфляции: Недельные данные по инфляции показали её ускорение, что традиционно негативно сказывается на доходности облигаций, так как инвесторы требуют большей премии за инфляционные риски.
• Высокая ключевая ставка Банка России: Рыночные ожидания в октябре 2025 года указывали на сохранение ключевой ставки на уровне 17% как минимум до конца года. Это обусловлено высокими инфляционными ожиданиями, ростом стоимости топлива и кредитования, а также напряженностью на рынке труда (безработица на уровне 2,1%, рост зарплат на 16% к августу), что создаёт дополнительное инфляционное давление. Некоторые эксперты допускали снижение ставки на 100 базисных пунктов до 16%, но это было скорее исключением. Высокая ключевая ставка делает банковские депозиты и другие инструменты с фиксированной доходностью более привлекательными, снижая спрос на ГЦБ на вторичном рынке.

Результаты аукционов ОФЗ и планы Минфина

Несмотря на сложную конъюнктуру вторичного рынка, Минфин России продолжает активно использовать первичный рынок для привлечения средств. Аукционы 15 октября 2025 года продемонстрировали высокий спрос:

• Объем размещения ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) превысил максимум с декабря 2022 года.
• Минфин разместил облигации ОФЗ-ПД 26246 на сумму 96,36 млрд рублей, удовлетворив 464 заявки при спросе около 133,413 млрд рублей. Средневзвешенная доходность по этому выпуску (погашение в марте 2036 года) составила 15,36%.
• Также была размещена ОФЗ-ПД 26251 (погашение в августе 2030 года) со средневзвешенной доходностью 15,38%. Ставка полугодовых купонов по этому выпуску, обращение которого началось 27 августа 2025 года, составляет 9,50% годовых.

Доходность других выпусков ОФЗ-ПД на вторичном рынке по состоянию на 16 октября 2025 года также находилась на высоком уровне:

Таблица 2: Доходность ОФЗ-ПД на вторичном рынке (16.10.2025)

Выпуск ОФЗ-ПД	Срок погашения	Доходность (годовых)
26207	февраль 2027 года	15,1%
26236	май 2028 года	15,1%
26241	ноябрь 2032 года	15,3%
26243	май 2038 года	15,2%
26248	май 2040 года	15,2%
26238	май 2041 года	14,8%

Эти цифры подтверждают, что, несмотря на высокий уровень доходности, инвесторы сохраняют интерес к государственным облигациям, видя в них относительно надежный инструмент в условиях макроэкономической неопределенности.

Планы Минфина РФ на IV квартал 2025 года предусматривают размещение ОФЗ на общую сумму 1500,0 млрд рублей по номинальной стоимости. Эти амбициозные планы свидетельствуют о продолжении активной долговой политики, направленной на обеспечение бюджетных потребностей, что в свою очередь будет оказывать существенное влияние на ликвидность финансового рынка.

Роль рынка ГЦБ в бюджетной и денежно-кредитной политике Центрального Банка РФ

Рынок государственных ценных бумаг не просто является индикатором финансового здоровья страны; он представляет собой мощный, многофункциональный инструмент, интегрированный в саму сердцевину бюджетной и денежно-кредитной политики государства.

ГЦБ как инструмент финансирования государственного бюджета и управления долгом

Государственные ценные бумаги — это краеугольный камень в архитектуре государственных финансов. В первую очередь, они служат важнейшим источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности. Когда государственный бюджет сталкивается с дефицитом, то есть когда расходы превышают доходы, правительство прибегает к заимствованиям на рынке ГЦБ. Это позволяет финансировать социальные программы, крупные инфраструктурные проекты, расходы на оборону и безопасность, а также покрывать кассовые разрывы, возникающие из-за неравномерности поступления доходов и осуществления расходов.

Использование ГЦБ для финансирования обеспечивает государству гибкость, позволяя избежать резкого увеличения налоговой нагрузки на население и бизнес. Это особенно важно для быстроразвивающихся экономик, таких как Россия, где существует постоянная потребность в привлечении денежных ресурсов для структурных преобразований, достижения технологической независимости и переориентации международных экономических связей. Таким образом, рынок ГЦБ становится площадкой, где сбер��жения инвесторов трансформируются в государственные инвестиции, способствующие экономическому росту и развитию.

Помимо простого привлечения средств, ГЦБ играют центральную роль в управлении государственным долгом. Через выпуск различных типов облигаций с разными сроками погашения и условиями купона Минфин может оптимизировать структуру долга, снижая риски рефинансирования и стоимость обслуживания. Это стратегическая задача, требующая постоянного мониторинга рыночной конъюнктуры и прогнозирования бюджетных потребностей.

ГЦБ в денежно-кредитной политике Банка России

Если Минфин использует ГЦБ для управления бюджетом, то Банк России оперирует ими как хирургическим инструментом для тонкой настройки денежно-кредитной политики, главной целью которой является повышение благосостояния граждан через обеспечение ценовой стабильности, то есть стабильно низкой инфляции, с целевым уровнем в 4%.

Операции на открытом рынке: Это основной инструмент, используемый Центральным банком для контроля над краткосрочными процентными ставками и размером денежной базы. Принцип прост:

• Покупка ценных бумаг Банком России (например, через операции РЕПО): Увеличивает ликвидность банковской системы, поскольку банки получают денежные средства в обмен на свои ценные бумаги. Это, в свою очередь, расширяет возможности банков по кредитованию экономики, что соответствует политике экспансии (стимулирования).
• Продажа ценных бумаг Банком России: Напротив, абсорбирует ликвидность из банковской системы, уменьшая денежную массу и сдерживая кредитную активность (политика сжатия).

В России к таким операциям относятся не только операции РЕПО, но и операции по покупке/продаже облигаций Банка России (ОБР). Через эти механизмы регулятор воздействует на денежную массу, влияя на уровень цен и инфляционные ожидания.

Ключевая ставка и трансмиссионный механизм: Основной инструмент денежно-кредитной политики Банка России — ключевая ставка. Её изменение запускает сложный процесс, называемый трансмиссионным механизмом, который поэтапно влияет на всю экономику:

1. Канал процентных ставок: Изменение ключевой ставки напрямую влияет на краткосрочные ставки денежного рынка, а затем — на ставки по кредитам и депозитам для бизнеса и населения, а также на доходность облигаций.
2. Кредитный канал: Доступность и стоимость кредитов определяют инвестиционную активность предприятий и потребительские расходы домохозяйств.
3. Валютный канал: Изменение ключевой ставки может влиять на курс национальной валюты, что, в свою очередь, воздействует на инфляцию через импортные цены.
4. Канал инфляционных ожиданий: Решения ЦБ и его коммуникации формируют ожидания участников рынка относительно будущей инфляции, что влияет на их ценовое и инвестиционное поведение.

Например, в октябре 2025 года высокая ключевая ставка (17%) была призвана охладить инфляцию, но одновременно она сдерживала инвестиционные инициативы бизнеса. Денис Паслер, губернатор Свердловской области, отмечал, что стратегическим приоритетом для поддержки промышленности является снижение ключевой ставки до 12%, а затем до 7,5%, поскольку длинные и дешевые кредиты критически важны для закупки оборудования, НИОКР и выстраивания производственных циклов. Разве может экономика активно развиваться без доступного финансирования?

Банк России активно разъясняет свои решения в области ДКП через пресс-конференции и публикации («Резюме обсуждения ключевой ставки», «Комментарий к среднесрочному прогнозу»), повышая таким образом их действенность и предсказуемость для рынка.

Влияние монетарной политики и размещений ОФЗ на финансовый рынок

Монетарная политика Банка России, в частности высокая ключевая ставка, оказывает прямое влияние на активность торгов на вторичном рынке ОФЗ, особенно на выпуски с переменным купоном (ОФЗ-ПК). При высокой ставке инвесторы предпочитают краткосрочные и более защищенные инструменты, а также ребалансируют свои портфели в пользу депозитов с высокой доходностью, что снижает спрос на облигации.

Кроме того, крупные размещения ОФЗ Министерством финансов, как, например, плановый объем в 1,5 трлн рублей в IV квартале 2025 года, создают так называемый «навес» на рынке облигаций. Это означает, что рынок должен абсорбировать значительный объем новых бумаг, что может привести к снижению цен и росту доходности на вторичном рынке. Для выкупа таких объемов банкам требуется существенная ликвидность, которая может быть «выкачана» из других сегментов финансового рынка, в том числе из фондового рынка и рынка корпоративного долга. Это потенциально негативно сказывается как на ценах акций, так и на стоимости заимствований для корпораций, так как инвесторы перераспределяют капитал в более привлекательные государственные инструменты.

Таким образом, рынок ГЦБ является не просто пассивным каналом для государственных финансов, но активным игроком, чье взаимодействие с бюджетной и денежно-кредитной политикой формирует сложную динамику всего финансового ландшафта страны, оказывая влияние на каждого участника.

Инновации и цифровизация на российском рынке ГЦБ: новые инструменты

Современный финансовый рынок немыслим без инноваций, и российский рынок государственных ценных бумаг не является исключением. В условиях глобальных технологических сдвигов и меняющихся экономических реалий, внедрение новых инструментов и цифровых решений становится не просто желаемым, а необходимым условием для повышения эффективности, прозрачности и доступности рынка.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) на рынке ГЦБ

В России активно формируется правовая и инфраструктурная база для выпуска и обращения цифровых финансовых активов (ЦФА) и утилитарных цифровых прав (УЦП). Законодательной основой для этого стал Федеральный закон №259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Определение и структура ЦФА: ЦФА представляют собой цифровые права, которые могут включать:

• Денежные требования.
• Права по эмиссионным ценным бумагам.
• Права участия в капитале непубличного акционерного общества.
• Право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

Все эти права предусмотрены решением о выпуске ЦФА. Важно подчеркнуть, что ЦФА не являются средством платежа в России, однако им отводится значительная роль в международных расчетах.

Динамика и развитие рынка ЦФА: Рынок ЦФА в России демонстрирует стремительный рост:

• Общий объем выпущенных ЦФА достиг 684 млрд рублей с момента запуска рынка.
• На конец февраля 2025 года в обращении находились ЦФА на сумму 242 млрд рублей.
• Первый выпуск ЦФА состоялся в июне 2022 года на платформе «Лайтхаус», а к апрелю 2025 года российский рынок насчитывал уже 1318 выпусков и 279 тысяч владельцев.

Перспективы ЦФА на золото: Одним из наиболее ожидаемых событий является анонс Минфина РФ о планах запустить в 2025 году цифровые финансовые активы и утилитарные цифровые права на золото. Заместитель министра финансов Алексей Моисеев сообщил об этом в декабре 2024 года, подчеркнув, что целью является использование этих активов в международных расчетах и как инструмента финансирования промышленности. Это не первый опыт: Сбербанк уже отчитался о первой сделке с ЦФА на золото в конце 2022 года. Внедрение ЦФА на драгоценные металлы открывает новые горизонты для инвесторов, предлагая диверсификацию и новый механизм для сохранения стоимости в условиях волатильности традиционных рынков.

«Устойчивые» (ESG) облигации и их потенциал

ESG-облигации, или «устойчивые» облигации, представляют собой маркированные ценные бумаги, целевое назначение средств от размещения которых строго определено — они направляются на финансирование экологических, социальных или управленческих проектов. Этот сегмент рынка активно развивается во всем мире как ответ на растущий запрос общества на устойчивое развитие.

Виды и регулирование: В России для отнесения облигаций к устойчивым приняты специальные таксономии для экологических («зеленые» облигации) и социальных проектов. Соответствие этим таксономиям проверяется независимыми верификаторами, такими как рейтинговые агентства АКРА и Эксперт РА, что обеспечивает прозрачность и доверие инвесторов.

Объем и драйверы рынка: По состоянию на 1 сентября 2025 года задолженность по облигационным займам, включенным в сектор устойчивого развития, составила 428 млрд рублей, из которых 227 млрд рублей приходятся на «зеленые» облигации. Несмотря на абсолютный рост, доля таких облигаций в общем объеме выпущенных долговых ценных бумаг пока составляет скромные 0,7%.

Основными драйверами выпуска ESG-облигаций в России являются институты развития (ВЭБ.РФ, ДОМ.РФ), крупные банки и государственные компании. Эти игроки обладают достаточными ресурсами и стратегическим видением для реализации масштабных проектов, соответствующих критериям устойчивого развития. В перспективе, с ростом осознания важности ESG-повестки и развитием соответствующих регуляторных стимулов, ожидается увеличение интереса к этому инструменту и со стороны других участников рынка, включая государственные эмитенты.

Цифровой рубль как элемент финансовой инфраструктуры

Концепция цифрового рубля — третьей формы национальной валюты, наряду с наличными и безналичными деньгами — активно разрабатывается и внедряется Банком России. Его появление может значительно повлиять на финансовую инфраструктуру и, как следствие, на рынок государственных ценных бумаг.

Потенциал и применение: Цифровой рубль может быть использован для расчетов за классические финансовые активы, включая ГЦБ. Его внедрение будет способствовать развитию решений на основе технологии распределенных реестров, обеспечивая новый уровень скорости, прозрачности и безопасности транзакций. Это, в свою очередь, может привести к снижению операционных издержек и повышению конкуренции на финансовом рынке.

Смарт-контракты: Возможность использования смарт-контрактов с цифровым рублем открывает новые перспективы. Смарт-контракты, автоматически исполняющие условия сделки при наступлении определенных событий, могут революционизировать такие механизмы, как эскроу, аккредитивы и залоговые счета, значительно снижая риск операционных ошибок и повышая эффективность расчетов по ГЦБ и другим финансовым инструментам.

Инфраструктурные проекты: Внедрение цифрового рубля является частью более широкой стратегии Банка России по развитию современной финансовой инфраструктуры, включающей Систему быстрых платежей (СБП), Единую биометрическую систему (ЕБС) и платформу «Знай своего клиента». Эти проекты направлены на повышение доступности финансовых услуг для населения и бизнеса, что косвенно будет способствовать и развитию рынка ГЦБ, делая его более инклюзивным и технологичным.

Таким образом, инновации и цифровизация на российском рынке ГЦБ, воплощенные в ЦФА, ESG-облигациях и концепции цифрового рубля, закладывают фундамент для его дальнейшего качественного развития, адаптации к новым вызовам и усиления роли в экономике.

Ключевые проблемы и факторы, влияющие на развитие рынка ГЦБ в России

Развитие российского рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ) происходит в условиях динамично меняющейся макроэкономической и геополитической обстановки, что порождает ряд существенных проблем и вызовов. Понимание этих факторов критически важно для формирования эффективной государственной политики.

Внутренние структурные проблемы

Несмотря на значительный прогресс, российский рынок ГЦБ сталкивается с рядом внутренних структурных проблем:

• Недостатки инфраструктуры первичного и вторичного рынков: Отсутствие единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного депозитарного обслуживания является серьезным препятствием. Это создаёт фрагментацию, увеличивает операционные издержки и снижает эффективность функционирования рынка. Кроме того, слабое развитие структуры региональных рынков ГЦБ ограничивает возможности субъектов РФ и муниципалитетов по привлечению средств, а также препятствует формированию единого ликвидного рынка для инвесторов.
• Высокая капитализация за счёт госкомпаний: Российский рынок ценных бумаг в целом характеризуется высокой капитализацией, однако значительная её часть приходится на крупные государственные компании. Это создаёт дисбаланс, поскольку затрудняет вход на рынок небольших компаний и частных лиц, ограничивая конкуренцию и разнообразие доступных инвестиционных инструментов. Такая структура может снижать его привлекательность для широкого круга инвесторов и тормозить развитие малого и среднего бизнеса через фондовый рынок.

Макроэкономические и регуляторные вызовы

Макроэкономическая нестабильность и ужесточение регуляторного контроля также оказывают значительное влияние на рынок ГЦБ:

• Ужесточение контроля со стороны Центрального банка РФ: Банк России последовательно ужесточает макропруденциальное регулирование, направленное на повышение устойчивости финансовой системы и ограничение системных рисков. Эти меры включают проработку концепции риск-чувствительного лимита по иммобилизованным активам для банков, развитие регулирования планов восстановления финансовой устойчивости (ПВФУ) и внутренних процедур оценки достаточности капитала (ВПОДК). Также осуществляется переход системно значимых кредитных организаций на обязательное применение внутренних рейтингов для расчета кредитного риска. Несмотря на то, что эти меры направлены на укрепление стабильности, они могут сдерживать рост рынка ценных бумаг из-за ужесточения требований к участникам и увеличения их регуляторной нагрузки. Кроме того, Банк России активно борется с нелегальной деятельностью, требуя наличия лицензии или включения в реестр регулятора и инициируя блокировку мошеннических сайтов, что также формирует более жесткую регуляторную среду.
• Вызовы, связанные с недостаточной прозрачностью рынка: В условиях внешнего давления некоторые российские компании получили возможность не публиковать свои финансовые отчеты. Это снижает прозрачность фондового рынка в целом, что является серьезным вызовом для инвесторов, особенно для тех, кто рассматривает ЦФА, выпущенные такими компаниями. Недостаток информации о финансовом состоянии эмитентов может снижать доверие и ограничивать инвестиционную активность.

Внешние факторы и геополитическое давление

Внешние факторы, особенно геополитическое давление, оказывают колоссальное влияние на все сегменты российского финансового рынка, включая ГЦБ:

• Геополитическое давление и санкционный режим: Санкционный режим в отношении отечественных предприятий и банков создаёт ограничивающие факторы для экономики России. Например, бюджет Иркутской области в октябре 2025 года недополучил 12,7 млрд рублей за восемь месяцев по сравнению с прошлым годом, с прогнозом общего снижения до 27 млрд рублей к концу года. Сокращение поступлений обусловлено реакцией крупного регионального бизнеса на ценовые изменения на мировых рынках, санкционным давлением и возвратами излишне уплаченных налогов. Эти факторы снижают доходы бюджета и увеличивают потребность в заимствованиях.
• Рост процентных ставок: Глобальный тренд на ужесточение денежно-кредитной политики в ряде стран и, как следствие, рост процентных ставок на мировом рынке, а также высокая ключевая ставка Банка России (17% в октябре 2025 года) негативно сказываются на государственных финансах. Привлечение займов для покрытия дефицита становится более дорогим, что создаёт дополнительную нагрузку на бюджеты всех уровней. Снижение спроса на ОФЗ на вторичном рынке напрямую связано с привлекательностью альтернативных инструментов при высоких ставках.

Проблемы развития новых инструментов

Даже перспективные инновационные инструменты сталкиваются с собственными вызовами:

• Конкуренция и статус ЦФА: Одним из главных вызовов для российского сектора ЦФА является жесткая конкуренция на внутреннем рынке со стороны традиционных финансовых инструментов, а также отсутствие у них статуса платежного средства. Это ограничивает их функциональность и универсальность, замедляя их массовое принятие.
• Структурная трансформация экономики: Процессы структурной трансформации экономики, включая адаптацию финансового сектора к внешнему давлению, создают долгосрочные тренды, меняющие финансовые рынки. Основные вызовы включают необходимость финансирования структурных изменений с опорой на внутренние ресурсы, достижение технологической независимости и переориентацию международных экономических связей. Финансовый рынок должен вносить вклад в формирование ресурсов для трансформации, переводя сбережения в инвестиции. Важными трендами являются также обеспечение технологического и финансового суверенитета, требующее создания автономных подсистем и инфраструктуры российского финансового рынка.
• Сужение выбора инвестиционных продуктов: Несмотря на то что сужение выбора инвестиционных продуктов в России из-за блокировки иностранных активов и операций с валютами стимулирует развитие внутреннего рынка, включая ЦФА, это также создаёт риски концентрации и снижения диверсификации для инвесторов.

Преодоление этих проблем требует комплексного подхода, включающего совершенствование законодательства, развитие инфраструктуры, меры по повышению прозрачности рынка и активное использование инновационных технологий.

Перспективы и стратегические направления развития рынка ГЦБ до 2030 года

Развитие рынка государственных ценных бумаг в России до 2030 года видится как многовекторный процесс, направленный на укрепление его роли в экономике, повышение эффективности и адаптацию к новым вызовам. Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года, а также инициативы Банка России и Правительства, определяют ключевые ориентиры.

Государственные стимулы и развитие долгосрочных сбережений

Одним из центральных направлений государственной политики является стимулирование долгосрочных сбережений и инвестиций граждан в российскую экономику. Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года предполагает активное применение налоговых льгот и других механизмов поддержки.

• Налоговые льготы: Правительство РФ планирует продолжить использование налоговых стимулов, таких как поддержка минимальных сбережений (формирование «финансовых подушек безопасности») и стимулирование долгосрочных инвестиций граждан, в том числе через механизмы индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). Это должно повысить привлекательность долгосрочных вложений в ГЦБ и другие российские активы.
• Адаптация для нерезидентов: Запланирована адаптация налогового режима для работы нерезидентов через российских финансовых посредников. Это крайне важно для привлечения иностранного капитала, даже в условиях геополитических ограничений, и для повышения ликвидности рынка.
• Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики: Конкретные налоговые стимулы будут определяться в соответствии с этими документами, обеспечивая системный подход к стимулированию сбережений и инвестиций.

Роль Банка России в развитии финансового рынка

Банк России играет ключевую роль в формировании современного финансового рынка, способного удовлетворять потребности экономики в инвестициях и эффективных платежных механизмах.

• Вклад в экономическое развитие: Для обеспечения вклада в экономическое развитие России и содействия структурной трансформации экономики, Банк России акцентирует внимание на создании эффективной рыночной инфраструктуры. Это подразумевает не только регулирование, но и стимулирование развития инновационных продуктов и услуг.
• Технологический и финансовый суверенитет: В условиях внешнего давления стратегическим приоритетом является обеспечение технологического и финансового суверенитета. Это требует создания автономных подсистем и инфраструктуры российского финансового рынка, способных функционировать независимо от внешних факторов. Банк России активно работает над созданием устойчивой и надёжной финансовой системы.

Инфраструктурные проекты и цифровые инновации

Ускорение инноваций в финансовой сфере и цифровизация экономических процессов являются неизбежными трендами, определяющими будущее рынка ГЦБ.

• Цифровой рубль: Внедрение цифрового рубля рассматривается как ключевой инфраструктурный проект. Он может быть использован для расчетов за классические финансовые активы, способствовать использованию решений на основе технологии распределенных реестров и развитию конкуренции. Цифровой рубль обеспечит на новом технологическом уровне сегрегацию клиентских средств и перенос позиций участников, а смарт-контракты с ним могут повлиять на эскроу, аккредитивы и залоговые счета, снижая операционные ошибки. Это значительно повысит эффективность расчетов по ГЦБ.
• Другие инфраструктурные проекты: Банк России последовательно реализует другие важные инфраструктурные проекты, такие как Система быстрых платежей (СБП), Единая биометрическая система (ЕБС) и платформа «Знай своего клиента». Эти инициативы повышают доступность финансовых услуг для населения и бизнеса, что в конечном итоге способствует росту активности на рынке ценных бумаг, включая ГЦБ. Развитие Маркетплейса также расширяет возможности для инвесторов.
• «Неотехнологические платформы»: На горизонте 10 лет ожидается формирование крупных «неотехнологических платформ», объединяющих различные отрасли. Эти комплексные цифровые экосистемы, интегрирующие финансовые услуги с применением ИИ, блокчейна и облачных технологий, могут стать основой для новой инфраструктуры рынка ГЦБ, повышая его связанность и функциональность.

Прогнозы и цели развития рынка

Амбициозные цели государственной политики и экспертные оценки указывают на значительный потенциал роста российского финансового рынка:

• Удвоение капитализации фондового рынка: Целью государственной политики является удвоение капитализации фондового рынка к 2030 году, до 66% ВВП. Для этого необходимо разместить акций на 7-10 трлн рублей в ближайшие пять лет. Такой рост подразумевает увеличение активности и на рынке ГЦБ, который является фундаментом для всего фондового рынка.
• Потенциал роста рынка ЦФА: Развитие рынка цифровых активов в России имеет потенциал роста до 1-3 трлн рублей к 2030 году. Это указывает на возрастающую роль ЦФА в качестве альтернативного инструмента для привлечения средств государством и корпорациями.
• Совершенствование рынка ГЦБ: Мерами по совершенствованию рынка ГЦБ могут стать улучшение законодательства (согласно Стратегии развития финансового рынка до 2030 года), активизация использования первичных дилеров, создание инфраструктурных систем для населения (включая цифровой рубль для доступа к цифровому кошельку через любую финансовую организацию и офлайн-расчеты) и повышение роли государства на фондовом рынке в качестве регулятора и крупного игрока.

Таким образом, перспективы развития рынка ГЦБ в России тесно связаны с реализацией комплексной стратегии, направленной на его модернизацию, цифровизацию и укрепление роли в обеспечении экономического суверенитета страны.

Группы инвесторов на рынке ГЦБ: изменения и тенденции

В условиях турбулентности последних лет ландшафт инвесторов на российском рынке государственных ценных бумаг претерпел значительные изменения. Анализ этих трансформаций позволяет понять, кто и почему выбирает ГЦБ, а также какие факторы определяют их инвестиционное поведение.

Структура инвесторов и их предпочтения

Традиционно, основными игроками на российском рынке ценных бумаг выступают крупные коммерческие банки и государственные корпорации. Они являются не только покупателями, но и значимыми участниками первичных размещений ГЦБ.

• Коммерческие банки: Остаются крупнейшими держателями долговых ценных бумаг, в том числе сектора устойчивого развития. По состоянию на 1 сентября 2025 года объем их вложений в такие облигации составил 167 млрд рублей. Банки инвестируют в ГЦБ для управления ликвидностью, формирования резервов и выполнения регуляторных требований.
• Рост числа частных инвесторов: Одним из наиболее заметных трендов последних лет является значительный рост числа частных инвесторов на Московской бирже. С 17,8 млн человек в 2022 году их количество выросло до 35 млн человек в 2024 году. Это свидетельствует о возрастающем интересе населения к инвестиционным инструментам и стремлении диверсифицировать свои сбережения. Для частных инвесторов, чьи доходы и расходы преимущественно номинированы в национальной валюте, рублевые инструменты, такие как банковские вклады и облигации (включая ГЦБ), являются наиболее рациональным решением для хранения сбережений.

Влияние геополитической ситуации на инвестиционное поведение

Геополитическая ситуация и связанные с ней санкционные риски оказали глубокое воздействие на инвестиционное поведение.

• Рекомендации Банка России: Банк России активно рекомендует гражданам и организациям хранить сбережения в рублевых инструментах и воздерживаться от инвестиций в иностранные рынки из-за высоких санкционных рисков, которые могут привести к блокировке активов. Эта политика направлена на минимизацию рисков для российских инвесторов и укрепление внутренней финансовой стабильности.
• Рост спроса на рублевые депозиты и облигации: Эти рекомендации, в сочетании с высокой ключевой ставкой ЦБ, привели к значительному росту спроса на рублевые депозиты и облигации. По данным ВТБ, за январь-сентябрь 2025 года объем сбережений россиян вырос на 7%, достигнув 61,5 трлн рублей, из которых около 95% (58,3 тлрн рублей) приходится на рублевые средства. Ключевым драйвером стали срочные рублевые депозиты, поскольку банковские депозиты защищены государственной системой страхования вкладов, что фиксирует спрос домохозяйств на гарантированный безрисковый доход.
• Инвестиции в ОФЗ и корпоративные облигации: С начала 2025 года вложения граждан в облигации федерального займа (ОФЗ) и рублевые корпоративные облигации увеличились на 1 трлн рублей. Это демонстрирует активность инвесторов, стремящихся зафиксировать высокую доходность на несколько лет в условиях стабильно высокой ключевой ставки. Положительные реальные рублевые ставки (т.е. ставки выше уровня инфляции) способствуют росту нормы сбережений, укрепляя финансовую стабильность домохозяйств за счет формирования «буферных сбережений» и «финансовых подушек безопасности», что помогает смягчить влияние экономических шоков и снижает риск резкого сокращения расходов.

Таким образом, на рынке ГЦБ наблюдается переориентация инвесторов на внутренние, рублевые инструменты, что является как ответом на внешние вызовы, так и результатом целенаправленной политики регулятора, направленной на повышение устойчивости и финансовой грамотности населения.

Заключение

Рынок государственных ценных бумаг в современной России представляет собой сложную, динамично развивающуюся систему, которая служит не только механизмом для финансирования государственного бюджета, но и мощным инструментом макроэкономического регулирования. Проведенный анализ выявил, что ГЦБ являются краеугольным камнем внутренней государственной задолженности и активно используются для управления денежной массой и таргетирования инфляции посредством операций Банка России на открытом рынке и ключевой ставки.

Текущее состояние рынка ГЦБ, характеризующееся объемом внутреннего долга в 26,6 трлн рублей по состоянию на 1 октября 2025 года, демонстрирует контролируемый уровень долговой нагрузки (ниже 20% ВВП). Однако, волатильность рынка, проявляющаяся в снижении индекса RGBITR и росте доходности ОФЗ в октябре 2025 года, указывает на чувствительность к геополитическим событиям, инфляционным ожиданиям и решениям по ключевой ставке. Несмотря на это, аукционы Минфина продолжают привлекать значительный спрос, подчеркивая доверие инвесторов к государственным обязательствам.

Инновации, такие как цифровые финансовые активы (ЦФА) и «устойчивые» (ESG) облигации, а также внедрение цифрового рубля, открывают новые горизонты для развития рынка ГЦБ, повышая его технологичность и привлекательность для различных групп инвесторов. ЦФА на золото и смарт-контракты с цифровым рублем обещают качественно изменить ландшафт финансовых расчетов.

В то же время, рынок сталкивается с рядом вызовов: внутренние структурные проблемы (недостатки инфраструктуры, высокая концентрация госкомпаний), макроэкономические и регуляторные ограничения (жесткий контроль ЦБ, недостаточная прозрачность) и внешнее геополитическое давление, удорожающее заимствования.

Стратегические направления развития рынка ГЦБ до 2030 года, закрепленные в соответствующих государственных документах, включают усиление государственных стимулов для долгосрочных сбережений, активную роль Банка России в формировании современного финансового рынка и дальнейшую цифровизацию. Цель по удвоению капитализации фондового рынка и потенциальный рост рынка ЦФА до 1-3 трлн рублей к 2030 году свидетельствуют об амбициозных планах и значимом потенциале.

Группы инвесторов демонстрируют переориентацию на рублевые инструменты, что подтверждается ростом числа частных инвесторов и значительным увеличением вложений граждан в ОФЗ и корпоративные облигации. Это является ответом на санкционные риски и поддерживается политикой Банка России по обеспечению финансовой стабильности и стимулированию внутренних сбережений.

Таким образом, рынок государственных ценных бумаг России находится на этапе структурной трансформации, адаптируясь к новым экономическим реалиям и технологическим трендам. Для его дальнейшего устойчивого развития критически важны следующие рекомендации:

1. Комплексное развитие инфраструктуры: Создание единой технологической платформы для первичного размещения и вторичных торгов ГЦБ, а также развитие региональных рынков.
2. Повышение прозрачности: Возвращение к полной публичности финансовой отчетности эмитентов для укрепления доверия инвесторов.
3. Стимулирование диверсификации: Разработка мер по облегчению доступа на рынок для малых и средних компаний, а также поддержка новых типов ЦФА и ESG-облигаций.
4. Сбалансированная монетарная политика: Тонкая настройка ключевой ставки и объемов размещений ОФЗ для минимизации негативного влияния на ликвидность других сегментов финансового рынка.
5. Дальнейшая цифровизация: Активное внедрение цифрового рубля, смарт-контрактов и технологий распределенных реестров для повышения эффективности, безопасности и доступности рынка ГЦБ.

Реализация этих мер позволит рынку ГЦБ полноценно выполнять свою стратегическую роль в обеспечении финансовой стабильности, финансировании экономического развития и укреплении суверенитета российской экономики.

Список использованной литературы

1. Постановление ФКЦБ от 18 июня 2003 г. N 03-30/пс «О Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (с изменениями от 16 марта 2005 г.).
2. Комментарий к Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» 2005 г.
3. Абрютина М.С. Экономика предприятия: учебник. М.: Дело и Сервис, 2004. 527 с.
4. Акопов Д.Р. Основы банкового права. Курс лекций. Учение о ценных бумагах: научное исследование. 2005. 274 с.
5. Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. М.: Финстатинформ, 2002. 318 с.
6. Бердникова Т.Б. Механизм деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг России. М.: Инфра-М, 2003. 150 с.
7. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Инфра-М, 2003. 269 с.
8. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: Инфра-М, 2006. 377 с.
9. Грибов А.Ю. Деньги и ценные бумаги. Сущность и правовой режим. 2006. 459 с.
10. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Теория и десятилетие практики. АльпариСПБ, 2003. 234 с.
11. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Регулирование и учёт операций с векселями. М.: Финансы и статистика, 2003. 420 с.
12. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. Дашков и Ко, 2006. 448 с.
13. Кузмина М.Н. Ценные бумаги в РФ. Правовое регулирование выпуска и обращения. 2006. 319 с.
14. Койчуев А.А. Ценные бумаги в системе объектов гражданского права. 2005. 412 с.
15. Каячев Г.Ф., Павлова О.В. Эмиссия ценных бумаг как фактор корпоративного управления и развития. 2005. 376 с.
16. Карбовский Ф. Новый подход к инвестированию на рынке акций. Вершина. 244 с.
17. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: Проспект, 2006. 383 с.
18. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. Ростов-на-Дону: Феникс, 2005. 602 с.
19. Палеес И.И. Сущность и организационная структура вторичного рынка ценных бумаг. М.: Диалог, 2002. 275 с.
20. Ричард С. Уилсон, Фрэнк Дж. Фабоцци. Корпоративные облигации. Структура и анализ. 2005. 432 с.
21. Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. Олимп-Бизнес, 2005. 320 с.
22. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2002. 413 с.
23. Фельдман А.А. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М.: ИНФРА-М, 2004. 269 с.
24. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: ИНФРА-М, 2004. 394 с.
25. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Конспект лекций. Москва, 2007. 176 с.
26. Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг. Питер Принт, 2005. 416 с.
27. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг. 2007. 312 с.
28. Хэгстром Роберт Дж. Инвестирование. Последнее свободное искусство. Олимп-Бизнес, 2005. 288 с.
29. Банковское дело: учебник / под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М.: Финансы и статистика, 2004. 428 с.
30. Банковское дело: учебник / под ред. О.И. Лаврушина. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 2002. 334 с.
31. Общая теория денег и кредита: учебник / под ред. Е.Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2002. 312 с.
32. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для вузов / Л.А. Дробозина [и др.]; под ред. Л.А. Дробозиной. М.: ЮНИТИ, 2003. 562 с.
33. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник / под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. М.: Проспект, 2002. 345 с.
34. Финансовый рынок и кредитно-банковская система России: проблемы регулирования и функционирования: сборник научных трудов. СПб, 2001. 246 с.
35. Экономика: учебник / под ред. А.С. Булатова. М.: Юристъ, 2002. 468 с.
36. Голубев С.В., Гузнов А.Г. Изменения банковского законодательства России: важный этап совершенствования системы банковского надзора // Деньги и кредит. 2001. № 9.
37. Симановский А.Ю. Надзорные и контрольные функции Банка России: краткий экскурс // Деньги и кредит. 2001. № 5.
38. Рынок государственных ценных бумаг в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-gosudarstvennyh-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
39. Государственный долг. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/ (дата обращения: 19.10.2025).
40. Без бума и шоков: почему «устойчивые» облигации в России пока не стали мейнстримом // Forbes. URL: https://www.forbes.ru/finansy/508212-bez-buma-i-sokov-pocemu-ustoicivye-obligacii-v-rossii-poka-ne-stali-mejnstrimom (дата обращения: 19.10.2025).
41. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов (одобрено Советом директоров Банка России 01.11.2023). URL: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/407817025/ (дата обращения: 19.10.2025).
42. Обзор рисков финансовых рынков. URL: https://www.cbr.ru/collection/collection_item/file/46077/orfr_2025-01.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
43. Глава XII. Государство на рынке ценных бумаг. URL: https://www.consultant.ru/edu/student/download/uchebnik_fin_rynok/12.doc (дата обращения: 19.10.2025).
44. Развитие рынка цифровых активов в Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/141991/Consultation_Paper_07112022.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
45. Выпущенные на внутреннем рынке долговые ценные бумаги, включенные в сектор устойчивого развития. URL: https://www.cbr.ru/Collection/CollectionItem/File/46091/market_bonds_esg.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
46. Цифровые финансовые активы и их операторы. URL: https://www.cbr.ru/finm_infrastructure/digital_oper/ (дата обращения: 19.10.2025).
47. Денежно-кредитная политика. URL: https://www.cbr.ru/hd_ce/ (дата обращения: 19.10.2025).
48. МВФ предсказал рост мирового госдолга выше 100% ВВП к 2029 году // Forbes. URL: https://www.forbes.ru/finansy/522100-mvf-predskazal-rost-mirovogo-gosdolga-vyse-100-vvp-k-2029-godu (дата обращения: 19.10.2025).
49. Цифровые финансовые активы в России. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A6%D0%B8%D1%84%D1%80%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D0%B0%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D1%8B_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 19.10.2025).
50. Объем размещения ОФЗ-ПД превысил максимум с декабря 2022 года // Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/obem-razmesheniya-ofz-pd-prevysil-maksimum-s-dekabrya-2022-goda-20251015-18120/ (дата обращения: 19.10.2025).
51. Государственный внутренний долг Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/state_internal_debt/ (дата обращения: 19.10.2025).
52. Цифровые финансовые активы: как драйвер развития российского бизнеса в условиях новых вызовов и угроз. URL: https://gr.hse.ru/news/892011035.html (дата обращения: 19.10.2025).
53. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 19.10.2025).
54. Развитие рынка цифровых финансовых активов в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-rynka-tsifrovyh-finansovyh-aktivov-v-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
55. Индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBITR), график и котировки. URL: https://www.moex.com/ru/indices/debt/rgbicp (дата обращения: 19.10.2025).
56. Индекс Мосбиржи гос. облигаций ч.ц. (MCXRGBI). URL: https://ru.investing.com/indices/mcxrgbi (дата обращения: 19.10.2025).
57. Проблемы и ключевые факторы, влияющие на развитие рынка государственных ценных бумаг в контексте текущего состояния российской экономики. URL: https://moluch.ru/archive/473/104523/ (дата обращения: 19.10.2025).
58. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы развития. Часть I. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-sovremennoe-sostoyanie-i-perspektivy-razvitiya-chast-i (дата обращения: 19.10.2025).
59. Директор департамента ЦБ РФ Данилова советует держать депозиты в рублях // TagilCity.ru. 2025. 17 окт. URL: https://tagilcity.ru/news/2025-10-17/direktor-departamenta-tsb-rf-danilova-sovetuet-derzhat-depozity-v-rublyah-2708819 (дата обращения: 19.10.2025).
60. Сектор устойчивого развития. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2735 (дата обращения: 19.10.2025).
61. Облигации ОФЗ 26238: цена сегодня, график котировок на сайте БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/kotirovki-i-grafiki/ofz-26238 (дата обращения: 19.10.2025).
62. Финансовый конгресс Банка России. Будущее российского финансового рынка: тренды и перспективы. URL: https://www.youtube.com/watch?v=R2j1N3e7F3o (дата обращения: 19.10.2025).
63. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 и период 2026-2027. URL: https://www.youtube.com/watch?v=0kFh5f6291g (дата обращения: 19.10.2025).
64. Акции сектора электроэнергетики — в лидерах роста // Альфа-Банк. 2025. 16 окт. URL: https://alfabank.ru/about/news/2025/10/16/24227.html (дата обращения: 19.10.2025).
65. Финансовый конгресс Банка России. «Структурная трансформация экономики и финансовых рынков». URL: https://www.youtube.com/watch?v=Qh_iP6U936Q (дата обращения: 19.10.2025).
66. Рынок ценных бумаг. URL: https://www.cbr.ru/finm_market/secur_market/ (дата обращения: 19.10.2025).
67. Исторические аспекты развития российского рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoricheskie-aspekty-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
68. Удвоение капитализации фондового рынка России к 2030 году. URL: https://www.t-invest.ru/blog/udvoenie-kapitalizatsii-fondovogo-rynka-rossii-k-2030-godu/ (дата обращения: 19.10.2025).