Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации (2020-2025): Анализ структурной трансформации, роли в фискальной политике и стратегических рисков

К 1 мая 2025 года объем государственного внутреннего долга Российской Федерации достиг 24,99 триллиона рублей, продемонстрировав рост почти в 2,5 раза с конца 2019 года (10,17 трлн рублей). Этот колоссальный рост, спровоцированный необходимостью финансирования увеличившихся бюджетных расходов и адаптации к постсанкционным реалиям, подтверждает критически возросшую роль рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ) как ключевого инструмента фискальной политики и фундаментального якоря всей финансовой системы страны. И что из этого следует? Без этого якоря, обеспечивающего внутренние заимствования, государство не смогло бы поддержать требуемый уровень расходов и обеспечить экономическую устойчивость в условиях внешних ограничений.

Глава 1. Теоретические основы и правовое регулирование рынка государственных ценных бумаг

Краткая аннотация

Актуальность всестороннего анализа рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации в период 2020–2025 годов обусловлена радикальными структурными изменениями, произошедшими на этом сегменте финансового рынка. Геополитические факторы, последовавшие за ними беспрецедентные санкционные ограничения и необходимость масштабного финансирования государственных программ привели к резкому увеличению объема государственного внутреннего долга. Таким образом, рынок ГЦБ стал не просто техническим инструментом, а стратегическим элементом обеспечения национального финансового суверенитета.

Цель данной работы — провести комплексное научное исследование текущего состояния, роли, проблем и перспектив развития рынка ГЦБ в экономике Российской Федерации.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть экономическую сущность и классифицировать инструменты ГЦБ, включая детальное описание ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПК.
2. Проанализировать динамику и структурную трансформацию государственного внутреннего долга за период 2020–2025 гг., включая изменение портфеля держателей.
3. Оценить роль рынка ГЦБ в финансировании рекордного бюджетного дефицита 2025 года.
4. Детализировать механизм трансмиссии денежно-кредитной политики Центрального банка через рынок ОФЗ.
5. Выявить и оценить современные системные риски, включая концентрацию долга, и определить стратегические направления развития до 2030 года.

Экономическая сущность и классификация государственных ценных бумаг РФ

Рынок государственных ценных бумаг представляет собой краеугольный камень макроэкономической стабильности, выполняя две ключевые функции: фискальную (финансирование дефицита) и монетарную (инструмент денежно-кредитной политики).

Теории государственного долга:

В современной макроэкономике роль государственного долга рассматривается с позиций нескольких школ. Кейнсианская теория видит в государственном долге инструмент стабилизации экономики, позволяющий сглаживать циклические колебания через финансирование дефицита в периоды спада. В России, в период 2020–2025 гг., рост долга был обусловлен не столько циклическим спадом (хотя пандемия оказала влияние), сколько необходимостью структурного финансирования увеличенных государственных расходов, направленных на поддержку экономики в условиях внешних ограничений. Таким образом, ГЦБ выполняют критическую функцию финансирования бюджета и обеспечения ликвидности финансовой системы. При этом важный нюанс, который упускается: долговая нагрузка сместилась с внешних заимствований на внутренних инвесторов, что значительно изменило риск-профиль всей финансовой системы.

Актуальная Классификация ГЦБ РФ:

Правовую основу регулирования государственного долга и эмиссии ГЦБ устанавливает Бюджетный кодекс Российской Федерации. Согласно ст. 98 БК РФ, государственный долг подразделяется на:

1. Внутренний долг: Обязательства, выраженные в валюте Российской Федерации (рублях) и возникающие перед резидентами и нерезидентами. Основным инструментом внутреннего долга являются Облигации Федерального Займа (ОФЗ).
2. Внешний долг: Обязательства, выраженные в иностранной валюте и возникающие перед нерезидентами (например, Евробонды).

В силу стратегического вектора на снижение зависимости от внешних рынков, доля внешнего долга в общей структуре снизилась (до 18% в 2022 году), а внутренний долг (ОФЗ) стал доминирующим (около 82%).

Основные Виды ОФЗ:

Министерство финансов РФ выпускает четыре основных типа ОФЗ, каждый из которых предназначен для удовлетворения различных потребностей инвесторов и хеджирования специфических рисков:

Вид ОФЗ	Полное название	Особенности и механизм действия
ОФЗ-ПД	С постоянным купоном	Доходность фиксирована на весь срок обращения, что делает их привлекательными в периоды ожидания снижения ключевой ставки. Основной инструмент для привлечения долгосрочного фиксированного долга.
ОФЗ-ПК	С переменным купоном	Купонная ставка привязана к плавающему индикатору — RUONIA (Ruble Overnight Index Average), что обеспечивает защиту инвесторов от процентного риска. Расходы бюджета по ним растут при повышении ключевой ставки ЦБ РФ.
ОФЗ-ИН	С индексируемым номиналом	Номинальная стоимость облигации ежедневно индексируется в соответствии с динамикой Индекса потребительских цен (ИПЦ) Росстата. Купон фиксирован (обычно 2,5%), но выплачивается от проиндексированного номинала, обеспечивая защиту капитала от инфляции (так называемые "линкеры").
ОФЗ-АД	С амортизацией долга	Погашение номинала происходит частями в течение срока обращения.

В период 2023–2025 гг. основные объемы размещения были сосредоточены в ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК. При этом Минфин России в начале 2025 года сосредоточился преимущественно на ОФЗ-ПД, что свидетельствует о его стремлении зафиксировать стоимость заимствований на более длительный срок, ожидая стабилизации или снижения процентных ставок в будущем.

Участники рынка ГЦБ и их роль в современной финансовой системе России

Рынок ГЦБ функционирует как сложная экосистема, где каждый участник играет строго определенную роль в управлении государственным долгом и обеспечении ликвидности.

Участник	Роль и Функции	Современный Контекст (2025)
Министерство финансов РФ	Эмитент. Отвечает за управление государственным долгом, планирование объемов и сроков размещения ГЦБ для финансирования дефицита.	Главный потребитель капитала. В 2025 году столкнулся с необходимостью резко увеличить объемы внутренних заимствований для покрытия рекордного бюджетного дефицита.
Центральный банк РФ (ЦБ РФ)	Регулятор, кредитор последней инстанции, оператор ДКП. Использует ГЦБ в операциях открытого рынка (РЕПО) для управления ликвидностью банковской системы и трансмиссии ключевой ставки.	Определяет стоимость заимствований. Жесткая ДКП (высокая ключевая ставка) напрямую влияет на доходность ОФЗ и, следовательно, на расходы Минфина.
Крупные Российские Банки (Резиденты)	Ключевые первичные инвесторы. Выступают маркетмейкерами и приобретают ОФЗ для выполнения нормативов ликвидности, а также в рамках операций РЕПО с ЦБ.	После ухода нерезидентов стали доминирующим сегментом держателей, что привело к высокой концентрации долга и системным рискам.
Негосударственные Финансовые Организации (НПФ, УК)	Долгосрочные институциональные инвесторы. Приобретают ОФЗ для обеспечения будущих пенсионных обязательств и управления активами.	Обеспечивают долгосрочный спрос, но их объемы пока не способны полностью компенсировать необходимость крупных банковских вливаний.
Нерезиденты	Иностранные инвесторы. Обеспечивают диверсификацию спроса и являются индикатором доверия к российской экономике.	Их доля резко сократилась (до 3,8% к сентябрю 2025 г.), что снизило ликвидность вторичного рынка и усилило зависимость от внутренних инвесторов.

Глава 2. Динамика и анализ роли рынка ГЦБ в финансовой системе РФ (2020–2025)

Динамика и структурные изменения государственного внутреннего долга РФ (2020–2025)

Период 2020–2025 гг. ознаменовался беспрецедентным ростом государственного внутреннего долга России, который стал прямым следствием необходимости адаптации фискальной политики к новым макроэкономическим и геополитическим вызовам.

Устойчивая Растущая Динамика:

Рост внутреннего долга обусловлен двумя основными факторами: финансированием антикризисных мер в период пандемии (2020–2021) и, что более важно для периода 2022–2025 гг., необходимостью покрытия растущего бюджетного дефицита, связанного с увеличением оборонных и социальных расходов в условиях сокращения нефтегазовых доходов.

Динамика внутреннего государственного долга РФ (2019–2025):

Дата	Объем внутреннего долга (трлн руб.)	Рост с 2019 г. (абс.)	Рост с 2019 г. (%)
Конец 2019 г.	10,17	—	—
Конец 2020 г.	15,49	5,32	52,3%
Конец 2023 г.	22,86	12,69	124,8%
1 мая 2025 г.	24,99	14,82	145,7%
Прогноз на конец 2025 г.	29,94	19,77	194,4%

Данные Минфина РФ четко показывают, что объем долга вырос почти в 2,5 раза за пять лет, что является критически важным показателем для анализа устойчивости государственных финансов.

Сравнительный Анализ:

По сравнению с развитыми странами, относительный размер государственного долга России к ВВП остается умеренным и контролируемым (планируемый показатель к концу 2025 года — около 15–18% ВВП). Однако для оценки устойчивости важны не только абсолютные цифры, но и ликвидность рынка и структура инвесторов. После 2022 года ликвидность вторичного рынка ОФЗ снизилась, а структура держателей претерпела радикальные изменения, что отличает российский рынок от развитых аналогов.

Анализ Структурной Трансформации (Уход Нерезидентов):

Наиболее драматическое изменение в структуре держателей ОФЗ произошло после 2022 года. Массовый выход нерезидентов, вызванный геополитическими рисками и санкциями, кардинально изменил баланс спроса и предложения.

Дата	Доля нерезидентов в ОФЗ (%)	Динамика
Октябрь 2021 г.	21,6% (Пиковое значение)	Высокая зависимость от внешнего капитала
1 сентября 2025 г.	3,8%	Резкое сокращение в 5,7 раза

Сокращение доли нерезидентов до 3,8% к сентябрю 2025 года привело к двум ключевым последствиям:

1. Снижение зависимости от внешних шоков: Российский рынок ГЦБ стал практически полностью суверенным в плане спроса.
2. Повышение системного риска: Спрос на облигации был полностью переложен на крупнейшие российские кредитные организации. Эта высокая концентрация долга в портфелях банков создает риск для финансовой стабильности в случае реализации системных шоков, так как устойчивость рынка критически зависит от политики рефинансирования Банка России.

Роль рынка ОФЗ в финансировании дефицита федерального бюджета (2023–2025)

В условиях значительного роста расходов и волатильности нефтегазовых доходов, государственные заимствования стали основным рычагом финансирования дефицита федерального бюджета, вытесняя Фонд национального благосостояния (ФНБ) как основной источник.

Критическая Роль Заимствований:

На период 2023–2025 гг. ГЦБ (ОФЗ) играют роль главного источника покрытия бюджетного разрыва. Если в предыдущие годы Минфин мог опираться на ФНБ, то в 2025 году стратегический план предусматривает финансирование дефицита преимущественно за счет увеличения внутренних заимствований (на 2,2 трлн рублей), минимизируя использование ликвидных средств ФНБ. Это означает, что федеральный бюджет России буквально «стоит» на рынке ОФЗ, и успех фискальной политики напрямую зависит от его ликвидности.

Анализ Финансирования Дефицита 2025 года:

Поправки в федеральный бюджет, принятые в 2025 году, подтвердили критическую потребность в заимствованиях.

Показатель	Исходный план (начало 2025 г.)	Поправки (2025 г.)
Прогнозируемый дефицит бюджета	4,781 трлн руб.	5,736 трлн руб. (2,6% ВВП)
Валовое привлечение ОФЗ	4,781 трлн руб.	6,981 трлн руб.
Чистое привлечение (после погашения)	Н/Д	5,565 трлн руб.

Дефицит бюджета в размере 5,736 трлн рублей является рекордным для России с 2020 года (период пандемии). Для его покрытия Минфину пришлось увеличить плановый объем валового привлечения ОФЗ до 6,981 трлн рублей. Это показывает, что рынок ГЦБ не просто инструмент, а финансовый каркас, поддерживающий государственные расходы. Неудивительно ли, что в условиях столь высокого спроса на деньги государство вынуждено платить высокую цену за обслуживание долга?

Механизм трансмиссии денежно-кредитной политики через рынок ОФЗ

Рынок ОФЗ служит ключевым каналом трансмиссии денежно-кредитной политики (ДКП) Центрального банка РФ. Решения ЦБ по ключевой ставке и операции РЕПО напрямую влияют на доходность ГЦБ, определяя стоимость заимствований для Минфина и общую стоимость кредита в экономике.

Влияние Ключевой Ставки на Доходность ОФЗ-ПД:

Повышение ключевой ставки ЦБ РФ приводит к росту доходности облигаций на первичном и вторичном рынке. Инвесторы требуют более высокую премию за риск и альтернативные издержки, поскольку депозиты и кредиты становятся дороже. Это прямо увеличивает расходы федерального бюджета на обслуживание государственного долга. Участники рынка ориентируются не только на текущий размер ставки, но и на «сигнал» ЦБ о будущей траектории ДКП, что особенно влияет на доходность длинных ОФЗ.

Детальное Раскрытие Механизма ОФЗ-ПК и RUONIA:

Наиболее очевидным и прямым механизмом связи между ДКП и стоимостью обслуживания госдолга является использование ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК).

1. Индикатор RUONIA: Купонная ставка по ОФЗ-ПК привязана к RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — усредненной процентной ставке по однодневным необеспеченным межбанковским кредитам.
2. Прямая Связь с Ключевой Ставкой: Ставка RUONIA имеет высокую корреляцию с ключевой ставкой ЦБ РФ, поскольку ключевая ставка является основным инструментом управления ликвидностью и стоимостью денег в экономике.
3. Автоматическое Увеличение Расходов: При ужесточении ДКП (повышении ключевой ставки) ставка RUONIA неизбежно растет. Это автоматически увеличивает купонный доход, который Минфин обязан выплатить держателям ОФЗ-ПК.

Таким образом, каждый раз, когда ЦБ РФ повышает ключевую ставку для борьбы с инфляцией, он автоматически увеличивает расходы федерального бюджета на обслуживание долга по флоатерам (ОФЗ-ПК), создавая фискальную нагрузку. Это является ключевым следствием жесткой ДКП: борьба с инфляцией неизбежно ведет к удорожанию обслуживания государственного долга.

Глава 3. Современные риски, структурные проблемы и стратегические направления развития рынка ГЦБ

Актуальные риски и структурные проблемы российского рынка ГЦБ в 2025 году

В 2025 году рынок государственных ценных бумаг функционирует в условиях уникального сочетания внешних ограничений и внутренней макроэкономической нестабильности, что формирует ряд специфических рисков.

Инфляционный Риск и Высокая Стоимость Заимствований:

Ключевым риском остается высокая инфляция, которая заставляет Центральный банк придерживаться жесткой денежно-кредитной политики. Высокая ключевая ставка, необходимая для сдерживания инфляционного давления, поддерживает высокую доходность ОФЗ. Если в условиях высокого спроса на привлечение капитала (план 6,981 трлн р��блей) приходится платить высокую процентную ставку, это создает существенный долгосрочный риск для бюджета, напрямую увеличивая расходы Минфина.

Системные Риски и Эффект Вытеснения (Crowding-out effect):

Две структурные проблемы усиливают нестабильность рынка:

1. Высокая концентрация долга в портфелях крупнейших банков: После ухода нерезидентов, которые владели лишь 3,8% ОФЗ, внутренний долг сосредоточен преимущественно у системно значимых кредитных организаций. Это делает устойчивость рынка критически зависимой от политики рефинансирования ЦБ РФ и повышает риск для финансовой стабильности. В случае снижения ликвидности у банков или необходимости крупной продажи ОФЗ для высвобождения капитала, может произойти обвал цен, который потребует немедленного вмешательства регулятора.
2. Риск вытеснения частных инвестиций (Crowding-out effect): Наличие значительного бюджетного дефицита (прогноз 5,736 трлн рублей) и необходимость привлечения рекордных объемов ГЦБ (6,981 трлн рублей) означает, что государство активно конкурирует с частным сектором за инвестиционные ресурсы. Привлечение такого большого объема средств по высокой ставке может привести к тому, что частный бизнес столкнется с дефицитом кредитных ресурсов или их чрезмерной дороговизной, ограничивая инвестиционную активность и экономический рост.

Анализ Рисков Ликвидности:

В условиях экономической неопределенности и жесткой ДКП существует проблема ограниченности спроса на «длинные» ОФЗ (с дюрацией 10 лет и более). Инвесторы предпочитают краткосрочные инструменты (короткие ОФЗ или депозиты), чтобы избежать процентного риска, связанного с длительным периодом удержания актива. Это вынуждает Минфин смещать структуру заимствований в сторону более коротких выпусков, что, в свою очередь, увеличивает риск рефинансирования (необходимость чаще переразмещать долг).

Стратегические направления развития рынка ГЦБ РФ (2025–2030)

Стратегические цели развития финансового рынка России, обозначенные Минфином и ЦБ РФ в «Основных направлениях развития финансового рынка Российской Федерации» на период до 2030 года, фокусируются на адаптации к новым реалиям, повышении суверенитета и цифровизации.

Усиление Роли Финансового Рынка в Структурной Трансформации:

Приоритетом является усиление роли финансового рынка в финансировании структурной трансформации российской экономики с опорой исключительно на внутренние источники. Это означает, что рынок ГЦБ должен стать более глубоким и диверсифицированным для привлечения средств не только крупнейших банков, но и розничных инвесторов, НПФ и страховых компаний.

Ключевые меры:

• Развитие инструментов с защитой от инфляции (ОФЗ-ИН), чтобы сделать инвестиции в ГЦБ привлекательными для населения и НПФ.
• Совершенствование механизмов биржевой торговли и расчетов для повышения ликвидности вторичного рынка.

Перспективы Цифровой Трансформации (Цифровой Рубль):

Наиболее амбициозным и стратегическим направлением является цифровая трансформация финансового рынка. Ключевым инструментом здесь выступает запуск и развитие платформы цифрового рубля, которая станет третьей формой российского рубля (наличный, безналичный, цифровой). Хотя цифровой рубль не является прямым инструментом ГЦБ, его развитие имеет опосредованное влияние: цифровая инфраструктура может упростить расчеты и транзакции с государственными ценными бумагами в будущем, что снизит операционные издержки. Создание цифрового рубля и развитие системы внешнеторговых платежей и расчетов с дружественными странами (в рамках дедолларизации) повышает общий финансовый суверенитет, что косвенно укрепляет доверие к рублевым активам, включая ОФЗ.

Заключение и рекомендации

Выводы

Анализ функционирования рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации в период 2020–2025 гг. позволяет сделать следующие ключевые выводы, подтверждающие тезисы Дипломной работы:

1. Структурная Трансформация и Суверенитет: Рынок ГЦБ прошел глубокую структурную трансформацию. Государственный внутренний долг вырос почти в 2,5 раза (до 24,99 трлн рублей), но стал практически полностью суверенным. Резкое падение доли нерезидентов до 3,8% устранило внешний риск, но заменило его внутренним — риском высокой концентрации долга в портфелях крупнейших российских банков.
2. Критическая Роль в Фискальной Политике: ГЦБ стали критически важным инструментом для финансирования фискальной политики. В 2025 году они обеспечивают покрытие рекордного бюджетного дефицита в 5,736 трлн рублей, требуя валового привлечения в объеме 6,981 трлн рублей, что создает значительную нагрузку на рынок и риск эффекта вытеснения.
3. Непосредственная Связь с ДКП: Рынок ОФЗ служит эффективным каналом трансмиссии денежно-кредитной политики. Повышение ключевой ставки ЦБ РФ напрямую увеличивает ставку RUONIA, что автоматически ведет к росту купонных выплат по ОФЗ-ПК и, как следствие, увеличивает расходы бюджета на обслуживание долга. Жесткая ДКП поддерживает высокую стоимость заимствований.
4. Перспективы Цифровой Экономики: Стратегические направления развития рынка до 2030 года ориентированы на усиление опоры на внутренние источники и цифровую трансформацию, включая запуск платформы цифрового рубля, что демонстрирует стремление к повышению финансового суверенитета.

Рекомендации

На основе проведенного анализа и выявленных системных рисков, для повышения устойчивости и эффективности управления государственным долгом РФ, предлагаются следующие рекомендации:

Снижение Концентрации Долга и Диверсификация Инвесторской Базы

• Стимулирование приобретения ОФЗ розничными инвесторами и НПФ путем предоставления дополнительных налоговых льгот (помимо ИИС) и расширения линейки инструментов с защитой от инфляции (выпуск новых ОФЗ-ИН).
• Внедрение регуляторных мер, направленных на постепенное снижение доли ГЦБ в портфелях системно значимых банков, чтобы уменьшить риск, связанный с высокой концентрацией внутреннего долга.

Оптимизация Структуры Долгового Портфеля

• Увеличение доли длинных ОФЗ (с дюрацией 10+ лет) в периоды стабильности или ожидаемого снижения ключевой ставки, чтобы зафиксировать низкую стоимость заимствований на длительный срок и снизить риск рефинансирования.
• Проведение активной коммуникационной политики ЦБ РФ, направленной на повышение предсказуемости ДКП, что является ключевым условием для стимулирования спроса на длинные облигации.

Повышение Эффективности Фискальной Политики

• Разработка механизма, который позволит Минфину и ЦБ РФ более гибко координировать объемы заимствований с целями ДКП, чтобы минимизировать Crowding-out effect и избежать чрезмерного увеличения процентных расходов бюджета. В условиях рекордного дефицита требуется особенно тщательный контроль за тем, чтобы государственные заимствования не вытесняли кредитование частного сектора.

Использование Цифровых Инноваций

• Изучение возможностей интеграции платформы цифрового рубля в систему расчетов по государственным ценным бумагам, что позволит сократить операционные издержки и повысить скорость транзакций, а также упростить доступ к ГЦБ для широкого круга инвесторов.

Список использованной литературы

1. Абдуллина В. ПИФы: плюсы и минусы: статья. Информационная группа 63, 2001–2008. URL: http://www.dengi63.ru (дата обращения: 15.10.2025).
2. АВК – Фонд государственных ценных бумаг: обзор. Финансовый центр. URL: http://www.financecenter.ru/ (дата обращения: 15.10.2025).
3. АВК – Фонд государственных ценных бумаг: ПИФ-Обзор, 2008. URL: http://www.pif-obzor.ru/ (дата обращения: 15.10.2025).
4. Айзин К. ПИФ и ИДУ: где выше доход и ниже риск? // Финанс. 2007. № 20. С. 58-60.
5. Айзин К. ПИФы зазеленели. // Финанс. 2007. № 15. С. 64-69.
6. Баранов А. Проблемы становления российского рынка корпоративных облигаций. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 22. С. 22-26.
7. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2007. 303 с.
8. Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги. 3-е изд. Москва: ЮрИнфоР, 2003.
9. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: учебное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2006. 143 с.
10. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2002. 269 с.
11. Бюджет для граждан 2023-2025: Министерство финансов РФ. URL: minfin.gov.ru (дата обращения: 15.10.2025).
12. Водовозова А. ПИФы – школа для частных инвесторов. // Рынок ценных бумаг. 2007. Март. С. 20-21.
13. Волкова Ю. Минфин берет взаймы на 30 лет. // Экономика и жизнь. 2007. № 49. С. 3.
14. Гамбаров Г., Шевчук И. Индексы и индикаторы доходности рынка государственных облигаций России. // Рынок ценных бумаг. 2005. № 12. С. 65-71.
15. Госдума приняла в первом чтении поправки в бюджет на 2025 год // interfax.ru (дата обращения: 15.10.2025).
16. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика // frankmedia.ru (дата обращения: 15.10.2025).
17. Госдолг России — TAdviser. URL: tadviser.ru (дата обращения: 15.10.2025).
18. Дворецкая А.Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста. // Банковское дело. 2007. № 3. С. 18-26.
19. Дефицит федерального бюджета может превысить 5 трлн рублей // alfabank.ru (дата обращения: 15.10.2025).
20. Другов А., Могильницкая М. Рынок государственных ценных бумаг в 2006 году: тенденции и перспективы. // Биржевое обозрение. 2006. № 12. С. 5-9.
21. Желтоносов В.М. Экономическое доверие в системе рынка финансовых услуг // Финансы и кредит. 2007. № 34. С. 45-52.
22. Жуковская М.В. Рынок производных ценных бумаг: учебное пособие. Таганрог: Изд. ТРТУ, 2004. 39 с.
23. Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В. Рынок ценных бумаг. Омск: ОГУ, 2004. 68 с.
24. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие. Москва: КНОРУС, 2007. 272 с.
25. Инвестиции в ценные бумаги: современные технологии биржевой торговли / под ред. Г.И. Бондарева. Старый Оскол: ТНТ, 2005. 591 с.
26. Инфографика. Госдолг России в цифрах // bcs-express.ru (дата обращения: 15.10.2025).
27. Какие облигации купить сейчас и держать до конца года // finam.ru (дата обращения: 15.10.2025).
28. Как изменение ключевой ставки может влиять на рынок // sbersova.ru (дата обращения: 15.10.2025).
29. Карпов Э.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Старый Оскол: ТНТ, 2004. 382 с.
30. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: Юристъ, 2003. 702 с.
31. Ключевые риски для российского фондового рынка в 2025 году // vedomosti.ru/opinion/columns/2024/12/27/1084033-pyat-riskov-na-finansovom-rinke (дата обращения: 15.10.2025).
32. Крылова В., Храпченко Л. Российские долговые бумаги. // Рынок ценных бумаг. 2001. № 2. С. 29-33.
33. Лансков Пётр. Комментарии специалиста // Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 62.
34. Лось В. ПИФы: не прячьте ваши денежки: статья, 2008. URL: http://www.yuga.ru (дата обращения: 15.10.2025).
35. Лучшие управляющие компании за 9 месяцев 2007 г.: статья. Финансовый центр, 2008. URL: http://www.financecenter.ru (дата обращения: 15.10.2025).
36. Материалы брокерской компании ЮТРЭЙД.РУ, 2008. URL: http://www.utrade.ru (дата обращения: 15.10.2025).
37. Минфин России :: Объём и структура государственного внутреннего долга Российской Федерации. URL: minfin.gov.ru (дата обращения: 15.10.2025).
38. Минфин России и Банк России внесли в Правительство проект Стратегии развития финансового рынка до 2030 года. URL: minfin.gov.ru (дата обращения: 15.10.2025).
39. Миркин Яков. Российский рынок ценных бумаг: риски, рост, значимость // Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 56-62.
40. Морозова Е.М. Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг. // Вопросы статистики. 2006. № 11. С. 66-69.
41. Найман Э. Малая энциклопедия трейдера. 5-е изд., перераб. и доп. Москва: Альпина Бизнес Бук, 2004. 403 с.
42. ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ — Банк России. URL: cbr.ru (дата обращения: 15.10.2025).
43. Ожидания от изменения ключевой ставки в сентябре 2025 года // tbank.ru (дата обращения: 15.10.2025).
44. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации | Банк России. URL: cbr.ru (дата обращения: 15.10.2025).
45. Осипов Д. Ликбез для пайщиков // Экономика и жизнь. 2007. № 1. С. 9.
46. План по расходам и дефициту российского бюджета на 2025 год представляется заниженным // finam.ru (дата обращения: 15.10.2025).
47. Положение Центрального банка России «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» от 25 марта 2003 г. № 219 П.
48. Последствия для российского фондового рынка в 2025 году // smart-lab.ru (дата обращения: 15.10.2025).
49. РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА КАПИТАЛА 2025-2030. URL: naufor.ru (дата обращения: 15.10.2025).
50. Рейтинговое агентство АК&М: официальный сайт. 2008. URL: http://www.akmrating.ru (дата обращения: 15.10.2025).
51. Резюме обсуждения ключевой ставки | Банк России. URL: cbr.ru (дата обращения: 15.10.2025).
52. Риски дальнейшего падения долгового рынка РФ невысоки — инвестбанк «Синара» // profinansy.ru (дата обращения: 15.10.2025).
53. РосБизнесКонсалтинг: официальный сайт компании, 2008. URL: http://www.rbc.ru (дата обращения: 15.10.2025).
54. Российская торговая система: официальный сайт, 1995-2008. URL: http://www.rts.ru/ (дата обращения: 15.10.2025).
55. Рынок государственных ценных бумаг и денежный рынок: Бюллетень ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа», 2008. URL: http://www.micex.ru/ (дата обращения: 15.10.2025).
56. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А. Галанова. Москва: Финансы и статистика, 2007. 447 с.
57. Рынок ценных бумаг / под ред. Е.Ф. Жукова. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 399 с.
58. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / под ред. О.И. Дягтерёвой. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 501 с.
59. Садыков Р. Бездокументарные ценные бумаги. // Финансы и кредит. 2007. № 14. С. 37-40.
60. Самонов Ю. Где взять второй триллион? // Рынок ценных бумаг. 2007. № 1. С. 24-29.
61. Сборник: Заседания по ключевой ставке в 2025: график, прогнозы SberCIB. URL: sbercib.ru (дата обращения: 15.10.2025).
62. Седов Р.Б. Аналитическая записка: фондовый рынок за период с 5 по 9 ноября 2007 г. // сайт компании ЗАО «ИФК «Инком-Инвест», 13.11.2007. URL: http://www.incom-invest.ru/ (дата обращения: 15.10.2025).
63. Солонская Л.А. Ценные бумаги: учебное пособие. Санкт-Петербург: Изд. СЗТУ, 2002. 45 с.
64. Структура и динамика государственного внутреннего долга Российской Федерации… — Минфин России. URL: minfin.gov.ru (дата обращения: 15.10.2025).
65. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (с изменениями на 18 июня 2005 г.).
66. ЦБ зафиксировал в I полугодии 2025 года интенсивное исполнение расходов бюджета // frankmedia.ru (дата обращения: 15.10.2025).
67. Чистяков Н. Рост фондового рынка стимулирует популярность торгов паями ПИФов на фондовой бирже ММВБ. // Рынок ценных бумаг. 2007. Март. С. 30-39.
68. Что будет с облигациями в 2025 году и стоит ли их покупать: отвечают эксперты // banki.ru (дата обращения: 15.10.2025).
69. Щербаков А.Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006-2008 годы. // Финансы. 2005. № 8. С. 3-7.
70. Юдина Н.Н. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Барнаул: Азбука, 2006. 119 с.