Роль и влияние рынка ценных бумаг на экономический рост Российской Федерации: анализ состояния, проблем и перспектив развития (на период 2024-2025 гг.)

На протяжении последних десятилетий мировой финансовый ландшафт претерпел колоссальные изменения, и Российская Федерация не стала исключением из этой глобальной динамики. Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России, являясь ключевым элементом финансовой системы, играет незаменимую роль в мобилизации и перераспределении капитала, обеспечивая тем самым формирование инвестиционных ресурсов, необходимых для устойчивого экономического роста. В условиях беспрецедентных геополитических вызовов и трансформации глобальных экономических связей, понимание современного состояния, проблем и перспектив развития российского РЦБ становится не просто актуальным, но и стратегически важным.

Данное исследование нацелено на глубокий и всесторонний анализ роли и влияния рынка ценных бумаг на экономический рост Российской Федерации в период 2024-2025 годов. Мы рассмотрим, как структурные изменения, институциональная среда и ключевые тенденции формируют инвестиционный климат страны. Особое внимание будет уделено выявлению актуальных проблем и противоречий, с которыми сталкивается российский РЦБ, а также анализу мер государственной политики, направленных на его стимулирование и повышение эффективности. Методологическая база работы включает теоретические концепции взаимосвязи финансовых рынков и экономического роста, анализ обширных статистических данных за указанный период, а также изучение актуальных регуляторных документов и экспертных оценок. Цель исследования — представить целостную и максимально детализированную картину, способную служить надежным фундаментом для дальнейших академических изысканий в области экономики и финансов.

Теоретические основы исследования рынка ценных бумаг и экономического роста

Исторический контекст и эволюция взглядов на роль финансового рынка

Дискуссия о взаимосвязи между развитием финансовых рынков и экономическим ростом уходит корнями в XIX век. Одним из первых, кто систематизировал эти идеи, был выдающийся английский экономист Уолтер Бейджхот. В своем труде «Ломбард-стрит: описание денежного рынка» (1873 год) он подчеркивал критическую роль развитого финансового сектора, особенно банковской системы, в аккумулировании и направлении сбережений в производительные инвестиции. Бейджхот утверждал, что способность экономики эффективно перераспределять капитал от тех, кто сберегает, к тем, кто инвестирует, является фундаментальной предпосылкой для индустриального прогресса и общего процветания, что находит свое отражение и в современных реалиях.

С течением времени эта теория развивалась, охватывая не только банковский сектор, но и формирующийся рынок ценных бумаг. В XX веке такие исследователи, как Джозеф Шумпетер, также признавали, что хорошо функционирующая финансовая система стимулирует инновации и экономический рост, облегчая финансирование новых предприятий и технологий. Современные концепции, развитые такими экономистами, как Роберт Лукас-младший, акцентируют внимание на том, что развитые финансовые рынки снижают транзакционные издержки, улучшают распределение капитала, способствуют диверсификации рисков и стимулируют корпоративное управление, что в совокупности приводит к повышению производительности и долгосрочному экономическому росту. Таким образом, от первоначальных интуитивных наблюдений до сложных эконометрических моделей, неизменной остается центральная идея: эффективный финансовый рынок — это не просто зеркало экономики, но и мощный катализатор её развития.

Функции и структура финансового рынка: банковский сектор и рынок ценных бумаг

Финансовый рынок, как кровеносная система экономики, представляет собой сложный механизм, предназначенный для аккумулирования, перераспределения и эффективного использования денежных средств. Его можно рассматривать как систему, состоящую из двух ключевых, взаимодополняющих структурных элементов: рынка банковских услуг и прочих финансовых посредников (включая, например, страховые компании, пенсионные фонды) и рынка ценных бумаг.

Банковский сектор традиционно выступает как основной канал для краткосрочного и среднесрочного финансирования, а также как хранитель сбережений, предлагая депозиты и кредиты. Он обеспечивает ликвидность и стабильность платежной системы. В то же время, рынок ценных бумаг (РЦБ) выполняет уникальную функцию по привлечению долгосрочного капитала и перераспределению финансовых ресурсов между секторами экономики. Его основная роль заключается в трансформации сбережений в инвестиции через эмиссию и обращение различных финансовых инструментов. Когда компания выпускает акции или облигации, она привлекает капитал от инвесторов, которые, в свою очередь, стремятся к получению дохода и диверсификации своих портфелей. Этот процесс напрямую способствует финансированию производственной деятельности, расширению предприятий и реализации крупных инфраструктурных проектов. Эффективно функционирующий РЦБ снижает стоимость капитала для эмитентов и предоставляет инвесторам широкий спектр возможностей для вложения средств, тем самым стимулируя общую экономическую активность и повышение благосостояния населения.

Модели влияния фондового рынка на экономический рост

Фондовый рынок оказывает многогранное, хотя и преимущественно косвенное, влияние на экономический рост национальной экономики. Его воздействие проявляется через несколько ключевых каналов:

1. Мобилизация капитала и инвестиции: Фондовый рынок является мощным инструментом для привлечения капитала. Компании могут выпускать акции (долевое финансирование) и облигации (долговое финансирование), аккумулируя значительные денежные средства от широкого круга инвесторов. Эти средства затем направляются на расширение производственных мощностей, модернизацию оборудования, исследования и разработки, что напрямую ведет к увеличению капиталоемкости экономики и созданию новых рабочих мест.
2. Повышение прозрачности и корпоративного управления: Для успешного привлечения средств на фондовом рынке эмитенты вынуждены соблюдать строгие стандарты раскрытия информации и отчетности. Это стимулирует компании к большей прозрачности в своей финансово-хозяйственной деятельности, улучшает корпоративное управление и способствует более эффективному распределению ресурсов. Инвесторы, имея доступ к достоверной информации, могут принимать более обоснованные решения, что повышает доверие к рынку в целом.
3. Формирование ценности компаний и стоимости финансовых ресурсов: Важнейшей целью эффективного рынка ценных бумаг является формирование справедливой оценки стоимости компаний и определение стоимости финансовых ресурсов как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективах. Цены акций и облигаций отражают ожидания инвесторов относительно будущих доходов и рисков, предоставляя сигнал о здоровье отдельных компаний и экономики в целом. Эта ценовая информация направляет капитал в наиболее продуктивные отрасли и предприятия.
4. Снижение транзакционных издержек и диверсификация рисков: Развитый фондовый рынок обеспечивает ликвидность, позволяя инвесторам легко покупать и продавать ценные бумаги. Это снижает транзакционные издержки и повышает гибкость инвестиционных стратегий. Кроме того, рынок предоставляет возможности для диверсификации инвестиционных портфелей, позволяя инвесторам распределять риски между различными активами, секторами и географическими регионами.
5. Стимулирование инноваций: Возможность привлечения капитала через фондовый рынок снижает барьеры для входа для новых, инновационных компаний. Стартапы и развивающиеся предприятия могут получить необходимое финансирование для реализации своих проектов, что способствует технологическому прогрессу и структурной трансформации экономики.

Таким образом, фондовый рынок выступает не просто как платформа для торговли, но как сложный механизм, который через свои функции и механизмы способствует эффективному перераспределению капитала, стимулирует производственную активность, повышает прозрачность и в конечном итоге оказывает положительное косвенное влияние на динамику экономического роста.

Современное состояние и институциональная среда российского рынка ценных бумаг (2024-2025 гг.)

Структура российского рынка ценных бумаг

Российский рынок ценных бумаг (РЦБ) представляет собой динамичную систему, в которой происходит обращение широкого спектра финансовых инструментов, обеспечивающих привлечение и перераспределение капитала. В его основе лежат три ключевых сегмента: рынок акций, рынок облигаций и рынок производных финансовых инструментов. Каждый из них выполняет свои специфические функции, взаимодействуя друг с другом и формируя общую архитектуру фондового рынка страны.

Рынок акций является платформой для привлечения долевого капитала, где компании размещают свои обыкновенные и привилегированные акции, предоставляя инвесторам право на часть прибыли и участие в управлении. Рынок облигаций, в свою очередь, служит для привлечения долгового капитала, предлагая государственные, муниципальные и корпоративные облигации, которые обеспечивают инвесторам фиксированный или плавающий доход и возврат основной суммы по истечении срока.

Особое внимание в современной структуре российского фондового рынка заслуживает рынок производных финансовых инструментов (ПФИ). Он включает в себя опционные, фьючерсные, форвардные и своп-договоры. Этот сегмент играет ключевую роль в хеджировании рисков, спекулятивной торговле и формировании ценовых ориентиров. В 2024 и первой половине 2025 года развитие рынка ПФИ в России столкнулось с замедлением, что было обусловлено прежде всего ограниченным доступом к внешним рынкам. Однако, несмотря на эти вызовы, наблюдается активное восстановление в некоторых его подсегментах.

Наиболее динамично восстанавливаются процентные деривативы, что свидетельствует о повышенном интересе участников рынка к управлению процентными рисками в условиях меняющейся денежно-кредитной политики. Объем операций с валютными производными финансовыми инструментами стабилизировался к концу 2023 года и сохранял устойчивость в первой половине 2024 года. При этом отмечается существенный переход от доллара США и евро к валютам дружественных стран, что стало прямым следствием геополитических изменений и санкционного давления. Ситуация дополнительно усложнилась в июне 2024 года, когда были введены новые санкции против Московской Биржи, что повлекло за собой необходимость перестройки ряда операционных процессов и дальнейшую переориентацию на альтернативные валюты и торговые площадки.

Позитивным индикатором является значительный рост объема открытых позиций по фьючерсным контрактам на срочном рынке Московской Биржи, который увеличился почти на треть. Наибольший прирост зафиксирован в денежной секции, что указывает на активизацию использования фьючерсов для управления ликвидностью и процентными ставками. Это подчеркивает адаптивность российского рынка к новым условиям и его способность находить внутренние драйверы роста даже в условиях внешних ограничений.

В целом, структура российского РЦБ демонстрирует устойчивость и способность к трансформации, несмотря на внешние шоки. Развитие производных инструментов, хоть и замедлилось в некоторых аспектах, продолжает играть важную роль в управлении рисками и создании новых инвестиционных возможностей, а также является барометром настроений участников рынка относительно будущей динамики базовых активов.

Институциональная среда и ключевые участники

Институциональная среда российского финансового рынка представляет собой сложную систему взаимодействующих организаций и правил, которая обеспечивает его функционирование, регулирование и надзор. Эта среда формируется как формальными нормами (законами, подзаконными актами), так и неформальными правилами (традициями, деловой этикой, доверием инвесторов), что критически важно для стабильности и эффективности рынка ценных бумаг.

• Субъекты торгово-расчетной и учетной инфраструктуры: На РЦБ функционируют биржи (например, Московская Биржа), клиринговые организации, центральные депозитарии и регистраторы. Они обеспечивают надежность и оперативность операций с ценными бумагами, учет прав на них и проведение расчетов.
• Финансовые посредники: К ним относятся брокеры, дилеры, управляющие компании, инвестиционные фонды, страховые компании, которые предоставляют услуги по доступу к рынку, управлению активами и привлечению капитала.
• Информационные и аналитические агентства: Эти организации обеспечивают участников рынка актуальной информацией, аналитикой и рейтингами, что способствует принятию обоснованных инвестиционных решений и повышению прозрачности.
• Инвесторы и эмитенты: Инвесторы (физические и юридические лица) предоставляют капитал, а эмитенты (государство, корпорации) привлекают его для финансирования своей деятельности.

Государственные органы играют центральную роль в формировании и обеспечении соблюдения формальных норм, а также в контроле за неформальными правилами. К ним относятся:

• Банк России (ЦБ РФ): Мегарегулятор финансового рынка, отвечающий за его стабильность, надзор за профессиональными участниками, борьбу с недобросовестными практиками и защиту прав инвесторов. Он также формирует реестры финансовых инструментов и регулирует допуск ценных бумаг на рынок.
• Министерство финансов Российской Федерации: Отвечает за формирование бюджетной политики, управление государственным долгом, включая выпуск государственных ценных бумаг.

Саморегулируемые организации (СРО) являются важным элементом институциональной среды. Они объединяют профессиональных участников рынка, учитывают, контролируют и являются инициаторами создания неформальных правил, а также могут осуществлять обеспечение соблюдения формальных норм. Ключевой СРО на российском финансовом рынке является Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). НАУФОР регулирует деятельность брокеров, дилеров, управляющих и депозитариев, разрабатывает стандарты профессиональной деятельности, оценивает квалификацию специалистов, рассматривает жалобы инвесторов и выступает с законодательными инициативами. Ее функции включают также контроль за деятельностью своих членов, что способствует поддержанию высоких стандартов и доверия на рынке. Согласно части 1 статьи 3 Федерального закона № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка», финансовые организации обязаны стать членами СРО в течение 180 дней после получения некоммерческой организацией статуса СРО, что подчеркивает значимость таких организаций в поддержании порядка и этики на рынке.

Взаимодействие этих субъектов и институций формирует сложный, но необходимый каркас, обеспечивающий функционирование российского рынка ценных бумаг и его вклад в экономическое развитие страны.

Динамика участия инвесторов и объемы активов

Активность частных инвесторов на российском рынке ценных бумаг продолжает оставаться одной из самых заметных тенденций последних лет, несмотря на все внешние вызовы. Этот феномен, часто называемый «инвестиционным бумом» среди населения, является важным показателем вовлеченности граждан в финансовые рынки.

По состоянию на I квартал 2025 года, количество клиентов на брокерском обслуживании в России достигло впечатляющей цифры в 51,1 млн человек. Из них 36,3 млн человек являются уникальными физическими лицами (розничными инвесторами), что составляет почти половину (48%) всего экономически активного населения страны. Это свидетельствует о значительном проникновении фондового рынка в повседневную жизнь россиян. Однако, важно отметить, что из общего числа клиентов с брокерскими счетами, реально активных инвесторов, имеющих активы на счетах, значительно меньше — 4,9 млн человек. Это указывает на наличие большого количества «спящих» счетов или счетов с минимальными суммами.

Параллельно с брокерским обслуживанием развивается и сегмент доверительного управления (ДУ), хотя и демонстрирует более скромные показатели. Количество клиентов на доверительном управлении составило 0,7 млн человек.

Что касается объемов активов, то здесь также наблюдается существенный рост. Совокупная стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании, включая ценные бумаги, денежные средства и требования за вычетом обязательств (в том числе на Индивидуальных инвестиционных счетах – ИИС), по итогам I квартала 2025 года достигла 10,6 трлн рублей. Это подчеркивает не только широкое распространение брокерских услуг, но и значительный объем капитала, мобилизованного через этот канал. В сегменте доверительного управления общий объем портфелей клиентов за 2023 год увеличился на 32% и составил 2,4 трлн рублей, а к началу 2025 года этот показатель сохранял свою значимость, оставаясь в диапазоне 2,0-2,4 трл�� рублей.

Показатель	I квартал 2025 года	Динамика
Количество клиентов на брокерском обслуживании	51,1 млн человек	Рост
Уникальные розничные инвесторы	36,3 млн человек (48% экономически активного населения)	Рост
Клиенты с активами на счетах	4,9 млн человек	Рост
Стоимость активов на брокерском обслуживании	10,6 трлн рублей	Рост
Количество клиентов на доверительном управлении	0,7 млн человек	Рост
Стоимость активов в доверительном управлении	2,0-2,4 трлн рублей (за 2023 год)	Рост

Эти данные свидетельствуют о том, что частные инвесторы становятся всё более значимой силой на российском фондовом рынке, обеспечивая приток ликвидности и способствуя его развитию. Однако, большое количество счетов без активов и относительно низкая доля клиентов в ДУ указывают на потенциал для дальнейшего роста и необходимость повышения финансовой грамотности и доверия населения к рыночным инструментам.

Основные тенденции развития рынка ценных бумаг в России

Российский рынок ценных бумаг находится в состоянии непрерывной трансформации, адаптируясь к меняющимся макроэкономическим, геополитическим и технологическим реалиям. Среди ключевых тенденций, определяющих его развитие в период 2024-2025 годов, можно выделить следующие:

1. Концентрация и централизация капиталов: Эта тенденция проявляется в увеличении влияния крупных игроков — как финансовых институтов, так и эмитентов. Крупные компании, обладающие значительной капитализацией, продолжают доминировать на рынке, привлекая основные объемы инвестиций. Это создает определенные барьеры для выхода на рынок для менее крупных эмитентов.
2. Интернационализация и глобализация, и их трансформация: Исторически российский РЦБ стремился к интеграции в мировую финансовую систему. Однако после февраля 2022 года эта тенденция трансформировалась. В условиях санкционных ограничений и ухода ряда иностранных инвесторов, рынок начал формировать автономию от мировых финансовых рынков, переориентируясь на внутренние источники капитала и развитие связей с «дружественными» юрисдикциями. Вместо глобальной интеграции акцент смещается на выстраивание внешнеторговых и финансовых отношений со странами-партнерами.
3. Повышение уровня организованности и усиление государственного контроля: Российский РЦБ становится всё более структурированным и регулируемым. Усиливается роль Банка России как мегарегулятора, а также деятельность саморегулируемых организаций. Это направлено на повышение прозрачности, снижение рисков и защиту прав инвесторов, хотя иногда может восприниматься как излишняя бюрократизация.
4. Компьютеризация и цифровизация рынка: Внедрение современных информационных технологий, систем электронной торговли, клиринга и расчетов продолжает ускоряться. Это повышает эффективность операций, снижает издержки и улучшает доступность рынка для широкого круга инвесторов. Активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) и обсуждение использования криптовалют во внешнеторговых расчетах являются яркими примерами этой тенденции.
5. Нововведения и секьюритизация: Постоянное появление новых финансовых продуктов и инструментов, а также развитие секьюритизации активов (превращение неликвидных активов в обращаемые ценные бумаги) способствует расширению инвестиционных возможностей и повышению ликвидности рынка.
6. Взаимодействие с другими рынками капиталов: РЦБ всё больше интегрируется с другими сегментами финансового рынка, такими как банковский сектор и рынок страхования, создавая комплексные финансовые решения для инвесторов и эмитентов.

Динамика рыночной капитализации и индекса МосБиржи:
В 2023 году российский фондовый рынок продемонстрировал восходящую тенденцию рыночной капитализации, что стало результатом его трансформации и стремления к автономии. Рыночная капитализация акций на 31 декабря 2023 года достигла 58,1 трлн рублей, что свидетельствует о восстановлении после значительного падения. Важно помнить, что до февраля 2022 года индекс МосБиржи демонстрировал уверенный рост, достигнув исторического максимума в 4300 пунктов. Однако после введения санкционных ограничений в 2022 году рыночная капитализация российских ценных бумаг резко снизилась до локального минимума в 1690 пунктов. Последующее восстановление свидетельствует об устойчивости рынка, опирающегося на внутренние резервы и адаптацию.

Состояние рынка корпоративных облигаций:
К концу сентября 2025 года рынок корпоративных облигаций сохранил сильные темпы роста, увеличившись на 22% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, достигнув 34,5 трлн рублей. Это указывает на то, что компании активно используют долговое финансирование для своих нужд. Однако, высокие процентные ставки в 2025 году оказали негативное влияние на корпоративный сектор. Они привели к снижению запаса прочности компаний, увеличению проблемной задолженности по кредитным портфелям и росту числа дефолтов на облигационном рынке. Доля убыточных организаций в России за январь–июль 2025 года составила 30,6%, что выше показателя за аналогичный период 2024 года (27,9%). В первой половине 2025 года 30,4% компаний оказались убыточными, что является максимальным показателем с начала пандемии. Число первичных технических дефолтов/дефолтов на облигационном рынке (включая цифровые финансовые активы) за период с 1 января по 15 октября 2025 года составило 26, что более чем в два раза превышает показатель за весь 2024 год (11 дефолтов). Кроме того, число проблемных заемщиков среди юридических лиц к августу 2025 года увеличилось в полтора раза год к году, а доля проблемной задолженности выросла до 23% — максимума с 2019 года. Эти данные подчеркивают уязвимость некоторых сегментов корпоративного сектора в условиях высоких ставок и экономических шоков.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг находится в процессе глубоких структурных изменений, характеризующихся как внутренними адаптациями, так и перестройкой внешних связей, что отражается в его динамике и вызовах, с которыми он сталкивается.

Влияние сегментов российского рынка ценных бумаг на инвестиционные ресурсы и экономический рост

Корреляция фондового рынка с ВВП и роль ликвидных компаний

Одним из ключевых вопросов в макроэкономическом анализе является взаимосвязь между динамикой фондового рынка и общим экономическим ростом. Многочисленные исследования, в том числе и применительно к российской экономике, подтверждают, что на рост валового внутреннего продукта (ВВП) страны оказывают влияние не только традиционные макроэкономические и производственные факторы, но и положительная динамика фондового рынка. Это свидетельствует о том, что фондовый рынок не просто отражает состояние экономики, но и сам является её движущей силой.

В частности, исследования показывают, что Индекс Московской Биржи (IMOEX), являющийся основным индикатором состояния российского фондового рынка, имеет положительную корреляцию с ВВП на уровне 0,79. Столь высокий коэффициент корреляции указывает на сильную прямую зависимость: рост фондовых котировок, как правило, предшествует или сопровождается увеличением ВВП, и наоборот. Это объясняется тем, что рост капитализации компаний, отражающийся в индексе, часто ассоциируется с увеличением их инвестиционной активности, расширением производства и, как следствие, с ростом национального дохода. Что из этого следует? Данная корреляция подчеркивает необходимость постоянного мониторинга и стимулирования развития фондового рынка как одного из ключевых рычагов макроэкономического управления, способного влиять на реальный сектор экономики.

Однако степень влияния роста индексов акций и корпоративных облигаций на изменение ВВП может быть различной и меняться с течением времени, что обусловлено структурными изменениями в экономике, внешними шоками и регуляторной политикой. Тем не менее, обеспечение роста фондовых индексов является одним из необходимых условий для достижения стабильного и устойчивого роста ВВП России.

Важным аспектом этой взаимосвязи является роль наиболее крупных и ликвидных компаний, акции которых торгуются на российском фондовом рынке. Именно от роста этих компаний в наибольшей степени зависит динамика ВВП. Это объясняется их значительным вкладом в общую экономику страны: они формируют существенную часть промышленного производства, экспорта, занятости и налоговых поступлений. Успешная деятельность «голубых фишек» и их способность привлекать капитал на фондовом рынке стимулируют инвестиции в реальный сектор, способствуют модернизации и повышению конкурентоспособности экономики. Таким образом, фондовый рынок, особенно его наиболее ликвидная часть, выступает как важный барометр и катализатор экономического здоровья страны.

Роль рынка облигаций в привлечении инвестиций

Рынок облигаций является фундаментальным сегментом финансовой системы, играющим ключевую роль в мобилизации долгосрочных инвестиционных ресурсов для государства, регионов и корпораций. В России этот рынок демонстрирует сложную, но динамичную структуру, где доминируют государственные облигации, однако растет и значение корпоративного сегмента.

Структура рынка облигаций:
На российском рынке облигаций традиционно значительную роль занимают государственные облигации (ОФЗ – облигации федерального займа). Они выступают как основной инструмент для финансирования дефицита федерального бюджета и управления государственным долгом, а также являются безрисковым ориентиром для других долговых инструментов. По состоянию на 1 октября 2025 года, доля ОФЗ в рублевом облигационном рынке составила 45,0%, что немного выше, чем в начале 2025 года (43,1%).

Однако в последние годы наблюдается устойчивый рост и доли рынка корпоративных облигаций. Это отражает диверсификацию источников финансирования для российских компаний и снижение их зависимости от банковского кредитования. На 1 октября 2025 года доля корпоративных облигаций составила 54,4% (против 56,1% в начале года), а общий объем рублевого облигационного рынка (без учета краткосрочных облигаций) превысил 59,14 трлн рублей, увеличившись на 11,0% с начала года. Этот рост сигнализирует о растущей зрелости рынка и его способности удовлетворять потребности компаний в долгосрочном финансировании.

Динамика и особенности рынка корпоративных облигаций:
Ранее, особенно в 2014-2015 годах, рынок корпоративных облигаций был ограничен как по количеству выпусков, так и по объему. Однако к сентябрю 2025 года ситуация значительно улучшилась: число эмитентов корпоративных облигаций выросло со 171 до 212, а объем новых размещений за январь–сентябрь 2025 года составил 5,4 трлн рублей, что на 71% выше, чем годом ранее. Этот всплеск активности свидетельствует о восстановлении доверия эмитентов и инвесторов к этому сегменту.

Тем не менее, структура эмитентов на рынке корпоративных облигаций имеет свои особенности. Основными эмитентами по-прежнему являются государственные компании, банки или компании с государственным участием. Это подтверждается тем, что основной приток капитала на рынке обеспечили эмитенты с высокими кредитными рейтингами «ruAAA»–«ruAA», что свидетельствует о доминировании крупных и надежных игроков, часто имеющих поддержку государства.

Доля негосударственных компаний на рынке корпоративных облигаций остается минимальной и пока не демонстрирует устойчивой тенденции к увеличению. Хотя нефинансовые компании активно наращивали долг в первом полугодии 2025 года (увеличение совокупного объема заимствований на 1,4 трлн рублей, или на 7,6%), основной объем облигаций в обращении по-прежнему приходится на долговые обязательства эмитентов первого эшелона (56% рынка облигаций по непогашенному номиналу на 1 июля 2025 года). Более того, 71% от всех заемщиков (без учета ипотечных агентов) и эмитентов третьего эшелона составляют компании без кредитных рейтингов или с низкими рейтингами, что указывает на существенно более скромные объемы выпусков со стороны этих участников рынка. Это подчеркивает проблему ограниченного доступа к долговым рынкам для малого и среднего бизнеса, а также менее известных компаний, что ограничивает их инвестиционные возможности.

В целом, рынок облигаций в России является жизненно важным источником инвестиционных ресурсов, но его дальнейшее развитие требует усилий по расширению круга эмитентов и снижению барьеров для участия негосударственных компаний.

Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) как инструмент стимулирования

Одним из наиболее значимых нововведений на российском рынке ценных бумаг, направленных на стимулирование инвестиционной активности населения и привлечение долгосрочных внутренних инвестиций, являются индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). Этот инструмент, появившийся в России 1 января 2015 года, предоставляет частным инвесторам уникальную возможность диверсифицировать свои вложения, а также получать существенные налоговые льготы.

ИИС задумывался как механизм для переориентации сбережений населения из традиционных банковских вкладов на фондовый рынок, тем самым способствуя развитию национальной экономики. Суть ИИС заключается в предоставлении инвестору права на получение одного из двух типов налоговых вычетов:

1. Вычет на взносы (тип А): Позволяет возвращать 13% от суммы, внесенной на ИИС, но не более чем с 400 000 рублей в год (максимальный возврат до 52 000 рублей, а для лиц с доходом выше 5 млн рублей, по которым применяется ставка 15% НДФЛ, возврат может достигать 60 000 рублей).
2. Вычет на доход (тип Б): Освобождает от уплаты НДФЛ всю прибыль, полученную от операций на ИИС, без ограничения по сумме, при условии владения счетом не менее трех лет.

Введение ИИС-3:
С 1 января 2024 года в России был введен новый тип индивидуального инвестиционного счета – ИИС-3, который призван расширить возможности для долгосрочных инвесторов. Ключевые особенности ИИС-3 включают:

• Возможность иметь до трёх счетов одновременно: В отличие от предыдущих типов ИИС, где инвестор мог иметь только один счет, ИИС-3 предоставляет большую гибкость.
• Отсутствие ограничения по сумме пополнения: Это снимает верхний лимит для инвестиций, что привлекательно для крупных инвесторов.
• Сохранение двух типов налоговых вычетов: Инвестор по-прежнему может выбрать вычет на взносы (до 400 000 рублей в год) или вычет на доход (освобождение от НДФЛ с прибыли до 30 млн рублей за весь срок владения).
• Минимальный срок владения: Для получения налоговых льгот минимальный срок владения ИИС-3 составляет 5 лет для счетов, открытых в 2024–2026 годах, с постепенным увеличением до 10 лет к 2031 году. Это направлено на стимулирование еще более долгосрочных вложений.

Динамика ИИС в 2024-2025 годах:
По итогам 2024 года общее количество ИИС достигло 6,1 млн единиц. Однако годовой прирост (+56 тыс. единиц) оказался минимальным с момента запуска института. Это объясняется прежде всего ускоренным закрытием старых счетов (ИИС-1 и ИИС-2) инвесторами, которые переводили средства на ИИС-3 или просто выходили из программы. Многие инвесторы, которые открывали ИИС в 2015-2016 годах, достигли минимального трехлетнего срока владения и предпочли зафиксировать прибыль или перераспределить активы, не всегда выбирая ИИС-3 из-за его более длительного срока владения. Тем не менее, ИИС-3 представляет собой перспективный инструмент для привлечения долгосрочных инвестиций, и его потенциал будет раскрываться по мере адаптации инвесторов к новым правилам и увеличению горизонтов планирования.

ИИС, в целом, способствует не только диверсификации инвестиций населения, но и формированию «длинных» денег на фондовом рынке, которые крайне необходимы для финансирования масштабных проектов и устойчивого экономического роста страны. Дальнейшая популяризация и совершенствование этого инструмента остаются важными задачами для регулятора и участников рынка.

Факторы развития российского рынка ценных бумаг: драйверы и ограничения

Макроэкономические и геополитические факторы

Развитие любого национального рынка ценных бумаг неразрывно связано с внешней и внутренней средой, в которой он функционирует. Российский рынок ценных бумаг (РЦБ) в последние годы особенно ярко демонстрирует эту зависимость, находясь под мощным влиянием макроэкономических, геополитических и регуляторных факторов.

Макроэкономическая стабильность является фундаментом для здорового развития РЦБ. Инвесторы предпочитают вкладывать средства в экономику, где инфляция контролируется, валютный курс стабилен, а перспективы роста предсказуемы. Ключевая ставка Центрального банка играет здесь определяющую роль. Повышение ключевой ставки обычно приводит к удорожанию кредитов для бизнеса, снижению инвестиционной активности и, как следствие, может негативно сказаться на фондовом рынке, поскольку компании сталкиваются с более высокими затратами на обслуживание долга, а доходность депозитов становится более привлекательной альтернативой рисковым инвестициям. И наоборот, снижение ставки может стимулировать экономический рост и приток инвестиций в акции. В 2025 году высокие проинфляционные риски и повышенные инфляционные ожидания продолжают оказывать д��вление на решения Центрального банка по ключевой ставке. Это, в свою очередь, напрямую сказывается на рынке облигаций (где доходность коррелирует со ставкой) и акций (через стоимость финансирования и оценку будущих денежных потоков компаний).

Геополитическая обстановка в мире оказывает сильное и часто непредсказуемое влияние на курс фондового рынка. Российский РЦБ испытал это на себе в полной мере. Внешнеэкономические обстоятельства 2022 года, в частности, введение масштабных санкций против России, стали мощнейшим шоком. Они привели к уходу большинства крупных иностранных инвесторов с фондового рынка России, что спровоцировало снижение объемов торгов на ²⁄₃.
Геополитические риски и ухудшение внешней конъюнктуры, а также сокращение количества эмитентов ценных бумаг, повлияли на значительное снижение индекса МосБиржи в 2022 году. Индекс РТС, который рассчитывается в долларах США, упал на 35% относительно 2021 года, составив 970,6 пунктов в 2022 году, что ярко иллюстрирует реакцию рынка на внешние шоки. Эти события не только ограничили доступ российского капитала к международным рынкам, но и потребовали перестройки внутренней инфраструктуры и переориентации на внутренних инвесторов.

Таким образом, макроэкономические показатели и геополитические события действуют как мощные драйверы или, наоборот, как серьезные ограничения, формируя инвестиционный ландшафт и определяя траекторию развития российского рынка ценных бумаг.

Регуляторные и инфраструктурные аспекты

Эффективное функционирование и развитие рынка ценных бумаг немыслимо без адекватной регуляторной среды и развитой инфраструктуры. В России эти аспекты играют критически важную роль в формировании доверия инвесторов и обеспечении стабильности рынка.

Степень регулирования и надзора является одним из ключевых факторов. Четкие и прозрачные правила игры, эффективный надзор со стороны регулятора (Банка России) предотвращают злоупотребления, защищают права инвесторов и способствуют справедливому ценообразованию. Отсутствие такого регулирования или его неэффективность может привести к росту рисков, манипуляциям и, как следствие, оттоку капитала. С другой стороны, избыточное регулирование может подавлять инновации и увеличивать издержки для участников рынка.

Наличие инфраструктуры – это основа для проведения всех операций на РЦБ. Она включает в себя:

• Торговые площадки (биржи): Обеспечивают организацию торгов и формирование рыночных цен.
• Клиринговые системы: Гарантируют исполнение сделок, выступая посредником между покупателями и продавцами, снижая риски неисполнения обязательств.
• Депозитарии и регистраторы: Осуществляют учет прав на ценные бумаги, обеспечивая их надежное хранение и переход прав собственности.
• Системы информационного обеспечения: Предоставляют участникам рынка доступ к актуальной информации об эмитентах, ценах и объёмах торгов.

Доступность информации напрямую связана с прозрачностью рынка. Чем более полная и своевременная информация доступна инвесторам, тем более обоснованные решения они могут принимать, что повышает эффективность рынка.

Образование инвесторов и доверие к системе являются социально-психологическими, но не менее важными факторами. Низкий уровень финансовой грамотности может привести к необоснованным инвестиционным решениям, спекуляциям и повышенной волатильности. Доверие к регулятору, инфраструктуре и другим участникам рынка критически важно для привлечения долгосрочных инвестиций, особенно от розничных инвесторов. Повышение финансовой грамотности способствует формированию пула квалифицированных инвесторов, способных адекватно оценивать риски и потенциальную доходность.

В России Банк России активно работает над развитием национальной технологической инфраструктуры и цифровизацией финансового рынка, включая платежную инфраструктуру. Это направлено на устранение исторических проблем, связанных с недостаточной развитостью некоторых элементов инфраструктуры и необходимостью постоянной модернизации клиринговых систем. Однако, геополитические вызовы и санкции могут создавать новые препятствия для доступа к мировым технологическим решениям, что требует усиления внутренних разработок и развития собственных стандартов. В целом, регуляторные и инфраструктурные аспекты формируют каркас, который либо поддерживает, либо ограничивает развитие российского РЦБ.

Технологические инновации и альтернативные финансы

Современный финансовый мир стремительно меняется под влиянием технологических инноваций, и российский рынок ценных бумаг не является исключением. Развитие альтернативных финансов, таких как криптовалюты и цифровые финансовые активы (ЦФА), создает новые перспективы и вызовы, фундаментально меняя подходы к инвестированию и функционированию рынка.

Цифровые финансовые активы (ЦФА):
В России ЦФА становятся все более значимым инструментом. В 2024 году был принят Федеральный закон № 45-ФЗ, который разрешил использование цифровых финансовых активов в международных расчетах между резидентами и нерезидентами. Это решение является стратегическим шагом, направленным на создание альтернативных каналов платежей и обход санкционных ограничений, что особенно актуально в текущей геополитической ситуации.

Динамика рынка ЦФА впечатляет: объем выпуска ЦФА в России вырос более чем в пять раз в 2024 году, превысив 273 млрд рублей. Прогнозы на 2025 год предрекают дальнейший экспоненциальный рост, с ожидаемым приближением объема к 1 трлн рублей. Это свидетельствует о растущем интересе как эмитентов (для привлечения капитала), так и инвесторов (для диверсификации портфелей и получения новых видов доходности) к этим инновационным инструментам. ЦФА могут представлять собой токенизированные активы (например, драгоценные металлы, недвижимость, права требования) или денежные требования, что открывает широкие возможности для их применения в различных секторах экономики.

Криптовалюты:
Вопрос регулирования криптовалют в России также претерпевает изменения. С 1 ноября 2024 года майнинг криптовалют был легализован, что является важным шагом к формированию цивилизованного рынка криптоактивов внутри страны. Однако позиция Центрального банка остается осторожной: он выступает против внутреннего обращения криптовалют, допуская их использование во внешнеторговых расчетах только в рамках экспериментальных правовых режимов. Такая позиция обусловлена опасениями относительно рисков для финансовой стабильности, борьбы с отмыванием денег и защиты инвесторов при широком распространении нерегулируемых криптоактивов.

Тем не менее, интеграция ЦФА и потенциальное использование криптовалют в ограниченных сценариях открывают новые горизонты для российского РЦБ. Они могут способствовать:

• Привлечению нового типа инвесторов: Технологически подкованные инвесторы, заинтересованные в инновационных активах.
• Повышению эффективности расчетов: Ускорение транзакций и снижение издержек за счет использования блокчейн-технологий.
• Созданию новых продуктов и услуг: Развитие платформ для выпуска и обращения ЦФА, а также специализированных инвестиционных продуктов.
• Обходу санкций: Использование ЦФА в международных расчетах как альтернатива традиционным каналам, подверженным ограничениям.

Таким образом, технологические инновации и альтернативные финансы выступают как мощные драйверы развития, способные кардинально изменить ландшафт российского рынка ценных бумаг, предлагая новые возможности для привлечения капитала и повышения его конкурентоспособности на глобальной арене.

Актуальные проблемы и противоречия развития российского рынка ценных бумаг

Низкая инвестиционная активность населения и финансовая грамотность

Одной из наиболее острых и хронических проблем российского рынка ценных бумаг является относительно низкая инвестиционная активность населения, которое, несмотря на растущее количество брокерских счетов, предпочитает традиционные и зачастую менее доходные способы распоряжения накоплениями.

Масштаб проблемы:
Доля инвестирующего населения в России составляет около 2,5%. Этот показатель существенно уступает развитым странам, где, например, в США он достигает 61%. Даже с учетом активного роста числа брокерских счетов (более 51 млн), реальное количество активных инвесторов с активами на счетах остается в разы меньше. Это указывает на то, что многие счета открываются либо для ознакомления, либо остаются неактивными с минимальными суммами.

Ключевые причины низкой инвестиционной активности:

1. Низкий уровень финансовой грамотности: Большинство россиян не имеют достаточных знаний о функционировании фондового рынка, различных финансовых инструментах, связанных с ними рисках и потенциальной доходности. Это порождает страх перед неизвестным и предпочтение «понятных» активов. Низкая финансовая грамотность может привести к спекулятивным сделкам, экономически необоснованным решениям и подверженности рыночным манипуляциям, что в конечном итоге вызывает разочарование и уход с рынка, а в худшем случае – обвалы рынка, вызванные паническими продажами неопытных инвесторов.
2. Высокая инфляция и недоверие к государственным институтам: Исторический опыт периодов высокой инфляции, дефолтов и экономических кризисов подорвал доверие населения к долгосрочным инвестициям и государственным финансовым институтам. Люди опасаются обесценивания накоплений и потери вложенных средств.
3. Предпочтение традиционных активов: Россияне чаще предпочитают хранить сбережения на банковских счетах или вкладывать в недвижимость как более надежные и привычные активы. По данным на начало 2025 года, 42% россиян имели сбережения, при этом доля средств на депозитах выросла до 25%, а наличных денег сократилась до 18%. Это свидетельствует о консервативном подходе к сбережениям.

Последствия:
Низкая инвестиционная активность населения ограничивает приток «длинных» денег на фондовый рынок, что, в свою очередь, снижает его роль в финансировании экономического роста. Компании испытывают дефицит внутренних инвестиционных ресурсов, а потенциал роста рынка остается нереализованным.

Пути решения:

• Масштабные программы повышения финансовой грамотности: Разработка и внедрение образовательных программ для различных возрастных групп, использование современных медиаканалов.
• Повышение доверия к рынку и регулятору: Обеспечение строгой защиты прав инвесторов, противодействие мошенничеству и рыночным манипуляциям, прозрачное регулирование.
• Создание привлекательных и понятных инвестиционных продуктов: Разработка инструментов, которые сочетают в себе разумный уровень риска и потенциальную доходность, с учетом потребностей массового инвестора (например, через расширение ИИС с упрощенными условиями).

Преодоление проблемы низкой инвестиционной активности населения и повышения его финансовой грамотности является ключевым фактором для дальнейшего устойчивого развития российского рынка ценных бумаг.

Несовершенство инфраструктуры и налогового законодательства

Эффективность функционирования рынка ценных бумаг напрямую зависит от надежности его инфраструктуры и справедливости налоговой системы. В России эти аспекты традиционно являлись источниками как проблем, так и возможностей для совершенствования.

Несовершенство инфраструктуры:
Исторически российский фондовый рынок сталкивался с вызовами, связанными с недостаточной развитостью информационной инфраструктуры, отсутствием единой современной системы клиринговых расчетов и независимых регистраторов, обеспечивающих полную информационную открытость рынка. Эти проблемы могли приводить к увеличению операционных рисков, снижению скорости расчетов и недостаточной прозрачности для инвесторов. Однако важно отметить, что в настоящее время ситуация значительно улучшилась. Банк России активно работает над развитием национальной технологической инфраструктуры и цифровизацией финансового рынка, включая платежную инфраструктуру. Это свидетельствует о признании проблемы и целенаправленных усилиях по ее решению. Несмотря на наличие развитой пост-трейдинговой инфраструктуры (центральный депозитарий, биржевой клиринг), в прошлом отмечались проблемы, связанные с «волюнтаристским ужесточением количественных требований» к специализированным регистраторам и необходимостью постоянной модернизации клиринговых систем для соответствия международным стандартам и обеспечения максимальной надежности.

Несовершенство налогового законодательства:
Налоговое законодательство, регулирующее операции на рынке ценных бумаг, является еще одним важным фактором, который может как стимулировать, так и сдерживать инвестиционную активность. Проблемы налогообложения на российском рынке связаны не столько с самим принципом взимания налога с рыночной стоимости (что является стандартной практикой для прироста капитала во многих странах), сколько с комплексностью определения налоговой базы и расчетов, что может отпугивать инвесторов, особенно розничных, и создавать административные барьеры.

Детализация проблем:

• Сложность расчетов: Для многих инвесторов процесс определения налоговой базы, учета расходов и применения вычетов может быть слишком сложным и требует профессиональных знаний или использования услуг налоговых консультантов.
• Особенности для необращающихся ценных бумаг: В случае с необращающимися ценными бумагами, если фактическая цена сделки выходит за пределы 20% отклонения от расчетной рыночной цены, налоговые органы могут произвести доначисления. Это создает дополнительные риски и неопределенность для инвесторов, особенно в сегменте частных сделок.
• Высокие налоговые ставки для нерезидентов: Для нерезидентов налоговые ставки по большинству операций на российском фондовом рынке (прибыль от торговли акциями, облигациями, фондами, купоны) составляют 30%, а по дивидендам — 15%. Эти ставки значительно выше, чем для резидентов, и могут существенно снижать инвестиционную привлекательность российского рынка для иностранного капитала, особенно в условиях геополитической напряженности, когда риски и так высоки.

Пути решения:
Для совершенствования инфраструктуры необходимо продолжать инвестировать в модернизацию ИТ-систем, развивать цифровые платформы и обеспечивать кибербезопасность. В части налогового законодательства требуется:

• Упрощение налоговых процедур: Разработка более интуитивно понятных правил и автоматизированных систем для расчета и уплаты налогов для частных инвесторов.
• Пересмотр ставок для нерезидентов: Возможность пересмотра налоговых ставок для нерезидентов или введения специальных налоговых режимов для стратегических иностранных инвесторов для повышения привлекательности рынка.
• Стимулирование долгосрочных инвестиций: Дальнейшее развитие налоговых льгот для долгосрочных вложений (например, через ИИС-3).

Эти меры позволят создать более благоприятную и конкурентоспособную среду для всех участников российского рынка ценных бумаг.

Структурные проблемы рынка: доминирование «голубых фишек» и манипуляции

Российский рынок ценных бумаг, несмотря на свою динамику и потенциал, сталкивается с рядом структурных проблем, которые ограничивают его развитие и снижают инвестиционную привлекательность для широкого круга эмитентов и инвесторов. Двумя наиболее заметными из них являются чрезмерное доминирование «голубых фишек» и проблема рыночных манипуляций.

Доминирование «голубых фишек»:
Одной из значимых структурных проблем является высокая концентрация рынка на акциях «голубых фишек» – крупнейших, наиболее ликвидных и стабильных компаний. В России преобладание «голубых фишек» выражено особенно ярко: более 50% акций в обороте составляют топ-10 компаний по капитализации. По состоянию на февраль 2025 года, всего три компании (Сбербанк, ЛУКОЙЛ, Газпром) составляют 40% веса Индекса МосБиржи, а пять компонентов занимают более 50% его общего веса. Кроме того, почти 50% доли индекса приходится на нефтегазовый сектор, что указывает на высокую зависимость рынка от одного сектора экономики.

Это доминирование создает серьезный барьер для новых компаний, желающих пройти процедуру листинга на фондовой бирже. Менее известные или развивающиеся компании часто не могут соответствовать высоким требованиям к капитализации, объему свободного обращения акций (free-float) и ликвидности, которые исторически предъявлялись биржами. Это ограничивает их возможности по привлечению капитала через фондовый рынок, заставляя искать более дорогие или менее эффективные источники финансирования.

Усилия по решению проблемы доминирования:
Московская Биржа осознает эту проблему и активно работает над снижением барьеров для листинга новых эмитентов. С 1 ноября 2025 года были смягчены требования к доле акций в свободном обращении (free-float) для включения во второй уровень листинга – она снижена до 1% (ранее с 10% до 1% действовал временный период с 1 авгус��а 2023 года до 30 июня 2025 года). При этом стоимость бумаг в свободном обращении для обыкновенных акций таких компаний должна составлять не менее 2 млрд рублей (ранее 1 млрд рублей), а для привилегированных – не менее 1 млрд рублей (ранее 500 млн рублей). Эти изменения направлены на стимулирование выхода на биржу большего количества средних и малых компаний, диверсификацию рынка и повышение его глубины.

Рыночные манипуляции и мошенничество:
Еще одной серьезной проблемой является высокий уровень рыночных манипуляций и мошенничества. Эти недобросовестные практики подрывают доверие к рынку как со стороны внешних, так и внутренних инвесторов. Манипулирование ценами, использование инсайдерской информации, распространение ложных слухов – всё это искажает справедливое ценообразование, ведет к несправедливому распределению богатства и отталкивает добросовестных участников. Особенно уязвимы перед такими практиками неквалифицированные розничные инвесторы, которые могут легко стать жертвами обманных схем. Борьба с манипуляциями требует усиленного контроля со стороны регулятора, совершенствования систем мониторинга торгов и ужесточения ответственности за подобные правонарушения.

Эти структурные проблемы требуют комплексного подхода для их решения, включая не только регуляторные меры, но и развитие образовательных программ для инвесторов, а также стимулирование роста и выхода на биржу большего числа компаний из различных секторов экономики.

Проблемы корпоративного управления и государственной политики

Эффективность функционирования рынка ценных бумаг и его вклад в экономический рост неразрывно связаны с качеством корпоративного управления в компаниях-эмитентах и адекватностью государственной политики в отношении финансового рынка. В России в этих областях существуют определенные проблемы и противоречия.

Проблемы корпоративного управления:
Одной из заметных проблем является пассивная позиция миноритарных акционеров в деятельности корпораций. Этот феномен был подтвержден Банком России, который не увидел «большого отклика» среди крупных компаний на предложенный им кодекс ответственного инвестирования для институционалов. Такой кодекс призван стимулировать институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании, управляющие компании) к более активному участию в управлении компаниями, в которые они инвестируют, путем голосования на собраниях акционеров, контроля за менеджментом и продвижения принципов ESG (экологическое, социальное и корпоративное управление). Отсутствие «большого отклика» указывает на:

• Слабость миноритарных акционеров: Их голос часто не имеет достаточного веса для влияния на решения, принимаемые крупными акционерами или менеджментом.
• Недостаток мотивации: Институциональные инвесторы могут не видеть достаточных стимулов для активного участия в корпоративном управлении из-за высоких издержек или отсутствия реальных рычагов влияния.
• Особенности структуры собственности: Доминирование крупных государственных или частных собственников, которые не заинтересованы в широком вовлечении миноритариев.

Слабое корпоративное управление может привести к неэффективному использованию ресурсов, недостаточной защите прав акционеров, снижению прозрачности и, как следствие, уменьшению инвестиционной привлекательности компаний.

Проблемы государственной политики и регулирования:
Отсутствие грамотной политики государственного регулирования фондового рынка может иметь катастрофические последствия. Непоследовательные или неадекватные меры могут привести к банкротству некоторых отраслей экономики, что станет прямой угрозой экономической безопасности страны. Это включает в себя:

• Недостаточное стимулирование: Отсутствие эффективных механизмов для привлечения долгосрочных инвестиций в приоритетные секторы экономики.
• Чрезмерное или неэффективное регулирование: Создание избыточных барьеров для участников рынка, которые не приводят к повышению его стабильности или прозрачности.
• Недостаточная защита инвесторов: Слабая правоприменительная практика в отношении мошенничества и манипуляций.

Пути решения:
Для решения этих проблем необходим единый комплексный подход, основанный на глубоком анализе текущей ситуации и поиске оптимальных путей их преодоления.

• Усиление роли институциональных инвесторов: Разработка стимулов для активного участия в корпоративном управлении, возможно, через изменение законодательства или создание платформ для координации действий миноритарных акционеров.
• Совершенствование законодательства о корпоративном управлении: Усиление прав миноритарных акционеров, повышение ответственности менеджмента и членов советов директоров.
• Разработка долгосрочной стратегии развития фондового рынка: Государственная политика должна быть предсказуемой, последовательной и направленной на создание благоприятных условий для всех участников рынка. Это включает в себя не только регулирование, но и меры по налоговому стимулированию, поддержке инноваций и развитию инфраструктуры.
• Повышение прозрачности и предотвращение злоупотреблений: Дальнейшее усиление контроля и надзора со стороны Банка России за соблюдением правил, борьба с инсайдерской торговлей и манипулированием рынком.

Только такой комплексный подход позволит российскому рынку ценных бумаг реализовать свой потенциал в качестве мощного драйвера экономического роста и обеспечить экономическую безопасность страны.

Меры государственной политики и перспективы развития российского рынка ценных бумаг

Основные направления государственной политики и правовое регулирование

Государственная политика в отношении рынка ценных бумаг в Российской Федерации является многовекторной и динамично развивающейся, адаптируясь к меняющимся экономическим и геополитическим реалиям. Её главная цель — создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов, способствующих экономическому развитию страны.

Основные цели государственной политики:

• Привлечение инвестиций в частный сектор экономики: Стимулирование компаний к выходу на биржу и использование фондового рынка как источника капитала для развития и модернизации.
• Финансирование дефицита федерального бюджета: Эффективное размещение государственных ценных бумаг для покрытия бюджетных нужд.
• Создание надежных механизмов инвестирования средств населения: Разработка инструментов, которые позволяют гражданам сберегать и преумножать свои накопления, повышая их доверие к рынку.
• Перестройка системы управления приватизированными предприятиями: Повышение эффективности корпоративного управления в компаниях, прошедших приватизацию.
• Защита прав участников рынка (в первую очередь инвесторов): Создание правовых и регуляторных механизмов для предотвращения мошенничества и обеспечения справедливых условий торговли.
• Создание цивилизованного рынка: Формирование культуры добросовестной конкуренции и этических стандартов поведения участников.
• Борьба с суррогатами ценных бумаг и мошенничеством: Предотвращение появления недобросовестных инструментов и схем, вводящих инвесторов в заблуждение.

Важно отметить значительный сдвиг в стратегических приоритетах. Согласно «Основным направлениям развития финансового рынка Российской Федерации» на 2025 год и период 2026 и 2027 годов, акцент смещается с «интеграции в мировой финансовый рынок» на «выстраивание внешнеторговых и финансовых отношений со странами-партнерами» и обеспечение финансового суверенитета страны. Это отражает изменившиеся геополитические условия и стремление к укреплению внутренней устойчивости финансовой системы. Ключевыми направлениями государственной политики являются:

• Усиление роли финансового рынка в финансировании трансформации экономики.
• Защита прав потребителей и инвесторов.
• Цифровизация финансового рынка и развитие платежной инфраструктуры.
• Развитие системы внешнеторговых платежей и расчетов (включая использование ЦФА и валют дружественных стран).

Правовое регулирование:
Правовое регулирование рынка ценных бумаг в РФ осуществляется комплексной системой нормативных правовых актов различной юридической силы. Ключевыми законодательными актами, формирующими основу регулирования, являются:

• Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Определяет основные понятия, виды ценных бумаг, деятельность профессиональных участников рынка, порядок их лицензирования и регулирования.
• Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: Направлен на обеспечение дополнительных гарантий для инвесторов, повышение их правовой защищенности и создание механизмов компенсации в случае нарушений.

Помимо этих федеральных законов, действует множество подзаконных актов Центрального банка РФ, Министерства финансов и других ведомств, которые детализируют и регулируют конкретные аспекты функционирования рынка. Улучшение правовой и регуляторной среды, а также усиление мер против коррупции, являются необходимыми условиями для дальнейшего стимулирования развития рынка ценных бумаг.

Роль Банка России в регулировании и надзоре

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является мегарегулятором финансового рынка и играет ключевую, всеобъемлющую роль в обеспечении устойчивого развития рынка ценных бумаг. Его функции выходят за рамки простого надзора и охватывают широкий спектр деятельности, направленной на поддержание стабильности, эффективности и честности финансовой системы.

Основные функции Банка России на рынке ценных бумаг:

1. Регулирование деятельности профессиональных участников: Банк России устанавливает требования и стандарты для брокеров, дилеров, депозитариев, регистраторов, управляющих компаний и других профессиональных участников, выдает им лицензии и контролирует соблюдение нормативов. Это обеспечивает высокий уровень профессионализма и надежности на рынке.
2. Контроль и надзор: ЦБ РФ осуществляет постоянный мониторинг за деятельностью всех участников рынка, проводя проверки и применяя меры воздействия в случае выявления нарушений. Это помогает предотвращать риски, поддерживать финансовую устойчивость и соблюдение законодательства.
3. Защита прав и законных интересов инвесторов: Одной из приоритетных задач Банка России является обеспечение защиты прав инвесторов, особенно розничных. Это включает в себя рассмотрение жалоб, информирование населения о рисках, борьбу с недобросовестными практиками и финансовым мошенничеством.
4. Противодействие недобросовестным практикам: Банк России активно борется с неправомерным использованием инсайдерской информации (инсайдерской торговлей) и манипулированием рынком. Эти действия искажают справедливое ценообразование и подрывают доверие инвесторов, поэтому их пресечение является критически важным для здорового рынка.
5. Регулирование допуска ценных бумаг на финансовый рынок: ЦБ РФ устанавливает правила листинга и делистинга ценных бумаг, требования к эмитентам и их проспектам эмиссии, что обеспечивает качество финансовых инструментов, обращающихся на рынке.
6. Формирование реестров финансовых инструментов: Поддержание актуальных реестров ценных бумаг и других финансовых инструментов способствует прозрачности и упорядоченности рынка.
7. Развитие корпоративных отношений и совершенствование практик корпоративного управления: Банк России уделяет большое внимание повышению качества корпоративного управления в российских публичных компаниях. Он разрабатывает рекомендации, кодексы корпоративного поведения и стимулирует компании к внедрению лучших практик, что способствует повышению прозрачности, защите прав акционеров и, как следствие, инвестиционной привлекательности.
8. Развитие инфраструктуры: Как уже упоминалось, Банк России является инициатором и драйвером развития национальной технологической инфраструктуры и цифровизации финансового рынка.

Таким образом, Банк России выступает не только как контролер, но и как активный участник развития рынка ценных бумаг, формируя его правила, обеспечивая его стабильность и защиту инвесторов, что является залогом его эффективного вклада в экономический рост страны.

Стимулирование инвестиций и налоговые льготы

Для того чтобы российский рынок ценных бумаг мог в полной мере реализовать свой потенциал в качестве источника долгосрочных инвестиций, необходимо активно работать над повышением его конкурентоспособности и привлекательности. Ключевым направлением в этом является разработка и внедрение эффективных мер налогового стимулирования.

Повышение конкурентоспособности фондового рынка:
Помимо мер по развитию инфраструктуры и усилению регулирования, для привлечения долгосрочных финансовых ресурсов крайне важно:

• Прорабатывать меры налогового стимулирования инвестиционной привлекательности корпоративных облигаций: Это может включать снижение налоговой нагрузки на купонный доход или на прибыль от продажи облигаций, особенно для долгосрочных держателей. Такие меры сделают корпоративные облигации более привлекательными по сравнению с другими инструментами, стимулируя компании к привлечению капитала через долговой рынок.
• Стимулирование первичного размещения акций (IPO) отечественных компаний: Упрощение процедур листинга, снижение издержек для эмитентов и предоставление налоговых льгот для компаний, выходящих на биржу, могут значительно увеличить количество публичных компаний и разнообразить рынок.
• Восстановление доверия частных инвесторов к биржевой торговле: Это многоаспектная задача, включающая повышение финансовой грамотности, защиту прав инвесторов, борьбу с мошенничеством и создание прозрачной и предсказуемой регуляторной среды.

Актуальные налоговые инициативы (2025 год):
Правительство и регулятор осознают необходимость налогового стимулирования. Так, 23 июня 2025 года Президент России Владимир Путин поручил Правительству и Центральному банку подготовить меры по налоговому стимулированию физических лиц, приобретающих акции российских компаний при IPO и SPO (вторичном публичном размещении). Эти меры могут включать:

• Возможную отмену минимального срока владения акциями: Для получения налоговых льгот, что сократит период «замораживания» капитала для инвесторов, участвующих в первичных размещениях.
• Отмену лимитов на доход от продажи акций: Это сделает участие в IPO/SPO еще более привлекательным, так как весь полученный доход будет освобожден от НДФЛ.

Параллельно с этим, Московская Биржа также выступила с инициативами, предложив освободить инвесторов-участников IPO от налогов на дивиденды на срок до трех-пяти лет. Кроме того, предлагается рассмотреть дифференциацию ставок налогов на дивиденды для публичных и непубличных компаний, что могло бы стимулировать компании к выходу на биржу. В Государственной Думе также обсуждаются предложения о налоговых льготах для российских компаний, проводящих IPO (например, покрытие расходов через налоговые вычеты), и для инвесторов.

Эти инициативы демонстрируют комплексный подход к стимулированию рынка, направленный как на эмитентов, так и на инвесторов. Их реализация позволит значительно повысить привлекательность российского фондового рынка, обеспечив приток «длинных» денег, необходимых для финансирования экономического роста и развития.

Прогнозы и сценарии развития рынка

Развитие российского рынка ценных бумаг в ближайшей и среднесрочной перспективе будет определяться сочетанием внутренних драйверов и внешних факторов. Аналитики и регуляторы уже формируют прогнозы и сценарии, учитывающие текущие тенденции и потенциальные изменения в макроэкономической политике и геополитической обстановке.

Ожидаемый рост за счет частных инвесторов:
Одним из ключевых факторов роста российского рынка ценных бумаг, как ожидается, станет активный приток ликвидности от частных инвесторов. Несмотря на существующие проблемы с финансовой грамотностью и низкую долю активных участников, общая масса розничных инвесторов продолжает расти, и их совокупные активы на брокерском обслуживании и в доверительном управлении достигают значительных объемов (более 10 трлн рублей).
Акции будут выглядеть привлекательно относительно депозитов и облигаций за счет дивидендной доходности в сочетании с ростом котировок. В условиях высоких процентных ставок по депозитам, компании, выплачивающие стабильные и высокие дивиденды, могут стать магнитом для инвесторов, ищущих доходность, превышающую банковские ставки. Кроме того, по мере стабилизации макроэкономической ситуации и снижения рисков, ожидается рост корпоративных прибылей и, соответственно, котировок акций. Поручения Президента РФ по налоговому стимулированию IPO/SPO для физических лиц, если они будут реализованы, также могут стать мощным драйвером для притока средств в акции.

Динамика облигационных заимствований и денежно-кредитная политика ЦБ:
Рынок облигаций также демонстрир��ет устойчивый рост. Аналитики ожидают, что с учетом притока ликвидности на облигационный рынок, в том числе от частных инвесторов, возможности эффективного финансирования и рефинансирования будут иметь все категории эмитентов. Это означает, что как государственные, так и корпоративные заемщики смогут успешно привлекать средства через выпуск облигаций.
Динамика облигационных заимствований будет тесно связана с денежно-кредитной политикой Центрального банка. При подтверждении регулятором курса на продолжение смягчения денежно-кредитной политики в 2026 году и отсутствии эскалации санкционных рисков, динамика облигационных заимствований может быть сопоставимой с 2025 годом. Снижение ключевой ставки делает долговое финансирование более дешевым для эмитентов и менее конкурентным для вкладчиков, что стимулирует как выпуск, так и покупку облигаций.

Сценарии развития:

• Оптимистический сценарий: Предполагает дальнейшее снижение инфляции, смягчение денежно-кредитной политики, стабильную геополитическую обстановку и успешную реализацию мер по стимулированию рынка. В этом случае российский РЦБ будет демонстрировать устойчивый рост, привлекая значительные объемы внутренних инвестиций и способствуя диверсификации экономики.
• Базовый сценарий: Характеризуется умеренным ростом, сохранением высоких процентных ставок в течение более длительного периода, постепенной адаптацией к санкциям и ограниченным, но стабильным притоком частных инвестиций.
• Пессимистический сценарий: Включает в себя усиление геополитических рисков, ужесточение денежно-кредитной политики, высокую инфляцию и новые внешние шоки, что может привести к замедлению или стагнации рынка.

В целом, перспективы российского рынка ценных бумаг во многом зависят от способности экономики адаптироваться к новым условиям, эффективности государственной политики и готовности частных инвесторов активно участвовать в формировании инвестиционных ресурсов страны.

Заключение

Российский рынок ценных бумаг, несмотря на сложный период трансформации и внешних вызовов, продолжает оставаться жизненно важным инструментом для обеспечения экономического роста Российской Федерации. Его роль в мобилизации и перераспределении капитала, формировании инвестиционных ресурсов и стимулировании корпоративной активности неоспорима. Мы видим, что рынок демонстрирует удивительную способность к адаптации, переориентируясь на внутренние источники ликвидности и выстраивая новые связи с «дружественными» юрисдикциями.

Исследование показало, что, опираясь на теоретические концепции, подчеркивающие косвенное влияние фондового рынка на экономический рост, российский РЦБ активно развивается, привлекая все большее число частных инвесторов и значительные объемы активов. Особенно заметен рост рынка корпоративных облигаций и внедрение инновационных инструментов, таких как ИИС-3 и цифровые финансовые активы, которые открывают новые горизонты для инвестиций и обхода санкционных ограничений.

Однако, наряду с драйверами роста, существуют и актуальные проблемы: низкая инвестиционная активность населения, обусловленная финансовой неграмотностью и историческим недоверием; сложность налогового законодательства и высокие ставки для нерезидентов; структурные перекосы, связанные с доминированием «голубых фишек»; а также проблемы корпоративного управления и риски рыночных манипуляций. Эти вызовы требуют не просто внимания, но системных и решительных мер для их преодоления.

Решение этих проблем требует единого, комплексного и последовательного подхода со стороны государства и регулятора. Меры государственной политики, направленные на стимулирование инвестиций через налоговые льготы (включая поручения Президента РФ по IPO/SPO), развитие инфраструктуры и усиление роли Банка России в надзоре и защите прав инвесторов, являются ключевыми. Ожидается, что приток ликвидности от частных инвесторов, привлекательность акций за счет дивидендной доходности и потенциальный рост котировок, а также смягчение денежно-кредитной политики в 2026 году, будут способствовать дальнейшему устойчивому развитию рынка.

В конечном итоге, дальнейшее развитие российского рынка ценных бумаг и повышение его эффективности как фактора экономического роста являются стратегически важными для достижения финансового суверенитета и устойчивого развития экономики России в условиях меняющегося глобального ландшафта.

Список использованной литературы

1. Указ Президента РФ от 01.07.1996 N 1008 «О Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10672/ (дата обращения: 24.10.2025).
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/9331 (дата обращения: 24.10.2025).
3. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. 1038 с.
4. Саймон Вайн. Хеджирование это просто // РЦБ. 2001. №1.
5. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг. Количественные методы анализа. М.: Дело, 2003. 320 с.
6. Финансовый менеджмент: уч. пос./под ред. проф. Е.И. Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. 408 с.
7. Гинзбург А. И., Михейко М. В. Рынки валют и ценных бумаг. СПб.: Питер, 2004. 251 с.
8. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России / под ред. Проф. В.П. Колесова. М: Гардарики, 2005.
9. Инвестиции: Учеб. / С. В. Валдайцев, П. П. Воробьев [и др.]; под ред. В.В. Ковалева, В. В. Иванова, В.Л. Лялина. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. 440 с.
10. Потемкин А. Создание и функционирование центральных клиринговых организаций // Биржевое обозрение. 2005. №12.
11. Теплова, Т. В. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы. Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006. 605 с.
12. Финансы: Учебник / В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 2005.
13. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. СПб.: Питер, 2005. 352 с.
14. Биржевое дело / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2006.
15. Дмитрий Шиян. Новые подходы к выбору инвестиционного портфеля // РЦБ. 2006. №13.
16. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2006.
17. Лященко В.П. Акционерные общества в российской экономике. М.: Изд. дом «Новый век», 2006.
18. Мещерова Н.В. Организованные рынка ценных бумаг. М.: Логос, 2006.
19. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития. М.: Альпина Паблишер, 2006.
20. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2006.
21. Савицкая, Г.В. Экономический анализ: учеб. 12е изд. М.: Новое знание, 2006. 679 с.
22. Семенкова Е.В., Савицкий В.В. Проблемы первичного размещения акций для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2006. № 7.
23. Ценные бумаги / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2006.
24. Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит. 2006. № 3.
25. Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008.
26. Котелкин С.В. Международная финансовая система. М.: Гардарики, 2008.
27. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 2009.
28. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2009.
29. Болвачев А.И. Акционерные общества: экономические и правовые основы функционирования (вопросы, ответы с комментариями). М.: ЗАО ФИД «Деловой экспресс», 2009.
30. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юрист, 2009.
31. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. М.: Дело и Сервис, 2009.
32. Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. М.: Проспект, 2009.
33. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / под ред. Проф. Р.И. Хасбулатова. М.: Гардарики, 2009.
34. Негашев Е.В. Анализ предприятия в условиях рынка: Учеб. пособие. М.: Высш. Шк., 2009.
35. Нефтегазовый сектор в России в теории и практике / под ред. В.А. Крюкова. М: Финансы и статистика, 2009.
36. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2009.
37. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М.: ИНФРА-М, 2009.
38. Твардовский В. Модель справедливой капитализации, «пузырь» фондового рынка и прогноз стоимости российских акций // Рынок ценных бумаг. 2009. №11.
39. Асеева М. А., Глеба О. В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii-1 (дата обращения: 24.10.2025).
40. Российский фондовый рынок, эволюция, перспективы и проблемы развития / Ковальчук А. И., Разумовская Е. А. // Вестник Уральского государственного экономического университета. (Источник не имеет прямой открытой ссылки. Информация извлечена из метаданных поиска).
41. Столбов М. И. Финансовый рынок и экономический рост: контуры проблемы // МГИМО. URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/d76/d76b9f29d20c57169f101375c32dd470.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
42. Смородина А. А. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-perspektivy-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 24.10.2025).
43. Рынок ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securmarket/ (дата обращения: 24.10.2025).
44. Козлов В. М. Влияние развития фондового рынка на экономический рост в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-razvitiya-fondovogo-rynka-na-ekonomicheskiy-rost-v-rossii (дата обращения: 24.10.2025).
45. Столбов М. И. Влияние финансового рынка на экономический рост и деловые циклы // МГИМО. URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/c04/c043e746a585e507f30085a1a1f021e1.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
46. Перечень нормативных правовых актов, рекомендуемых для подготовки к сдаче экзамена // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_112771/ (дата обращения: 24.10.2025).
47. Саврасова Д. В., Ковалев А. И. Проблемы и перспективы развития фондового рынка России в современных условиях // Вестник Алтайской академии экономики и права. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=2980 (дата обращения: 24.10.2025).
48. Стимулирование экономического роста через развитие рынка ценных бумаг: механизмы, преимущества и риски // Центральный банк Республики Узбекистан. URL: https://finlit.uz/ru/articles/stimulirovanie-ekonomicheskogo-rosta-cherez-razvitie-rynka-czennyx-bumag-mexanizmy-preimushhestva-i-riski (дата обращения: 24.10.2025).
49. Багаева И. В., Козаева С. М. Рынок ценных бумаг и его особенности в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-i-ego-osobennosti-v-rossii (дата обращения: 24.10.2025).
50. Федорова Е. А. Влияние российского фондового рынка на экономический рост // Финансы: теория и практика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-rossiyskogo-fondovogo-rynka-na-ekonomicheskiy-rost (дата обращения: 24.10.2025).
51. Саврасова Д. В., Ковалев А. И. Перспективы развития фондового рынка РФ в условиях геополитической нестабильности // Научный результат. Экономические исследования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 24.10.2025).
52. Рынок облигаций. Как на него повлияло решение ЦБ // Альфа-Банк. URL: https://alfainvestor.ru/analytics/rynok-obligatsiy-kak-na-nego-povliyalo-reshenie-tsb/ (дата обращения: 24.10.2025).
53. Число первичных дефолтов на рынке облигаций в 2025 году выросло в 2,5 раза // Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/chislo-pervichnyx-defoltov-na-rynke-obligaciy-v-2025-godu-vyroslo-v-25-raza-20251023-145600/ (дата обращения: 24.10.2025).
54. Российский рынок акций падает под давлением санкций и геополитических факторов // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/news/rossiyskiy-rynok-aktsiy-padaet-pod-davleniem-sanktsiy-i-geopoliticheskih-faktorov (дата обращения: 24.10.2025).
55. Облигационный рынок РФ в 2026 г. при средней КС в 13,5% вырастет на 18-23% — «Эксперт РА» // profinansy.ru. URL: https://pro.finansy/news/obligatsionnyy-rynok-rf-v-2026-g-pri-sredney-ks-v-13-5-vyrastet-na-18-23-ekspert-ra (дата обращения: 24.10.2025).
56. Бондарев Д. С., Каратаев А. С. Анализ тенденций развития российского фондового рынка // Вестник Сургутского государственного университета. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-tendentsiy-razvitiya-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 24.10.2025).
57. Воробьева Е. И. Российский рынок облигаций: состояние и перспективы // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-rynok-obligatsiy-sostoyanie-i-perspektivy (дата обращения: 24.10.2025).
58. Скапенкер О. М. Институциональная структура российского финансового рынка: необходимость регуляторной трансформации // Финансовый журнал. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/institutsionalnaya-struktura-rossiyskogo-finansovogo-rynka-neobhodimost-regulyatornoy-transformatsii (дата обращения: 24.10.2025).
59. Абузярова Э. Р. Институциональная среда финансового рынка России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/institutsionalnaya-sreda-finansovogo-rynka-rossii (дата обращения: 24.10.2025).
60. ЦБ не увидел «большого отклика» на кодекс ответственного инвестирования // Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/10/22/1070732-tsb-otklika-kodeks (дата обращения: 24.10.2025).
61. Вовсеенко В. Характеристика состояния рынка ценных бумаг в РФ в условиях рецессии // Байкальская международная бизнес-школа. URL: https://www.bims-school.ru/upload/iblock/c38/c38676d3334d7d3c0efcfc328906101c.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
62. Иванюк В. А., Тарасова И. А., Осипова М. К. Моделирование тенденций финансового рынка в период спекулятивного роста // Фундаментальные исследования. URL: https://www.fundamental-research.ru/ru/article/view?id=43874 (дата обращения: 24.10.2025).
63. Лебедева А. В., Неганова М. А. Развитие институциональной структуры российского рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-institutsionalnoy-struktury-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 24.10.2025).
64. www.alfadirect.ru – сайт Интернет-брокерской компании «Альфа Директ».
65. www.gidroagregat.ru – сайт ОАО «Елецгидроагрегат».
66. www.micex.ru – сайт ММВБ.
67. www.quote.ru – Сайт котировок акций, облигаций на ММВБ, РТС и других биржах; котировки валют на FOREX, ММВБ и других биржах.