Саморегулируемые организации на российском фондовом рынке: комплексный анализ роли, функций, проблем и перспектив в свете международного опыта

Представьте себе рынок, где каждый участник играет по своим правилам, а инвесторы остаются беззащитными перед недобросовестными практиками. Чтобы избежать такого хаоса и обеспечить стабильность, любой развитый финансовый рынок нуждается в четкой системе регулирования. В этом контексте саморегулируемые организации (СРО) выступают не просто как вспомогательный, но как ключевой элемент этой системы, добавляя гибкости и оперативности в процесс адаптации к меняющимся реалиям. Их деятельность напрямую связана с развитием фондового рынка, защитой интересов инвесторов и, в конечном итоге, со стабильностью национальной экономики.

Для российского фондового рынка, который в последние десятилетия демонстрировал как бурный рост, так и периоды стагнации, роль СРО приобретает особую актуальность. Сокращение капитализации рынка акций с 98,9% до 48,2% от ВВП с 2007 по 2020 год наглядно иллюстрирует масштаб вызовов, стоящих перед отечественной финансовой системой. В условиях такой динамики СРО становятся своеобразным буфером и катализатором позитивных изменений, предлагая инструменты для повышения прозрачности, снижения рисков и улучшения инвестиционного климата, и что из этого следует? Это означает, что без активного участия СРО рынок будет медленнее реагировать на новые вызовы и менее эффективно защищать интересы всех участников.

Настоящая академическая работа призвана провести исчерпывающий анализ роли, функций, проблем и перспектив СРО на российском фондовом рынке. Мы углубимся в исторические корни саморегулирования в России, рассмотрим современную правовую базу, изучим практическую деятельность ведущих российских СРО, выявим актуальные проблемы и предложим критерии эффективности. Особое внимание будет уделено сравнительному анализу с международным опытом, что позволит выработать конкретные рекомендации по совершенствованию отечественной системы саморегулирования. Научная новизна работы заключается в устранении «слепых зон» и упущений, характерных для существующих исследований, за счет уникальной детализации внутренней деятельности СРО, глубокого исторического контекста и предложения измеримых критериев эффективности, подкрепленных актуальными экспертными мнениями. Практическая значимость работы заключается в предоставлении комплексного инструментария для студентов, аспирантов и исследователей, а также в формировании обоснованных рекомендаций для регуляторов и участников рынка.

Теоретические основы и исторические предпосылки саморегулирования

Чтобы в полной мере оценить роль саморегулируемых организаций на современном фондовом рынке, необходимо обратиться к фундаменту – теоретическим основам и исторической ретроспективе этого явления. Саморегулирование не возникло внезапно; оно является результатом длительной эволюции общественных и экономических отношений, а также стремления профессиональных сообществ к упорядочиванию собственной деятельности.

Понятие и сущность саморегулирования на финансовом рынке

В своей основе саморегулирование представляет собой самостоятельную и инициативную деятельность субъектов предпринимательской или профессиональной деятельности, содержанием которой являются разработка и установление стандартов и правил указанной деятельности, а также контроль за их соблюдением. Это не просто свод правил, а живой механизм, позволяющий участникам рынка совместно формировать нормы поведения, которые затем становятся обязательными для всех членов сообщества.

В контексте финансовых рынков, где скорость изменений, сложность продуктов и потенциальные риски особенно высоки, институт саморегулирования является неотъемлемым элементом цивилизованных систем. Он дополняет государственное регулирование, но не заменяет его полностью. Возникает концепция сорегулирования, при которой государство и участники рынка совместно участвуют в регулирующем воздействии.

Теоретические модели государственного и саморегулирования финансовых рынков можно условно разделить на несколько подходов. Государственная модель предполагает жесткий контроль со стороны центрального регулятора, устанавливающего все правила и осуществляющего надзор, что часто характеризуется высокой бюрократизацией и меньшей гибкостью. Саморегулируемая модель, напротив, делегирует значительные полномочия самим участникам рынка, которые, объединяясь в СРО, разрабатывают стандарты, следят за их исполнением и даже применяют санкции. Однако на практике чаще всего встречается гибридная модель, или модель сорегулирования, где государственный регулятор устанавливает общие рамки и осуществляет надзор за СРО, а сами СРО углубляют эти рамки, создавая детальные стандарты и правила, учитывающие специфику отрасли. Этот подход позволяет сочетать стабильность и легитимность государственного контроля с гибкостью и глубоким пониманием рыночных реалий, присущим профессиональному сообществу.

Историческая эволюция саморегулирования в России: от гильдий до современных СРО

История саморегулирования в России уходит корнями в глубокое прошлое, демонстрируя, что концепция коллективного регулирования профессиональной деятельности не является привнесенной извне, а имеет давние национальные традиции.

Ранние формы самоуправления: Первые прототипы саморегулируемых организаций зародились в России еще в Средние века. Уже с XII века известны купеческие корпорации на Руси. Это были добровольные объединения торговцев, которые стремились защитить свои интересы, упорядочить торговлю и обеспечить добросовестность внутри сообщества. В XVI столетии существовали привилегированные объединения гостей, суконной и гостиной сотен. Ярким примером являются новгородские «Ивановы сто», которые могли иметь собственные уставы, регулирующие членские взносы, контролирующие меры весов и собирающие пошлины с торговцев (например, воском). Эти объединения, по сути, выполняли функции, аналогичные современным СРО: устанавливали правила, обеспечивали их соблюдение и защищали интересы своих членов.

Петровские реформы и официальное закрепление гильдий: Значительный импульс развитию организованного самоуправления дала эпоха Петра I. Его указ от 16 января 1721 года, известный как «Регламент Главного магистрата», официально предусмотрел организацию гильдий и цехов. Этот документ делил купцов на три гильдии по капиталу, а ремесленников – на цехи по сфере деятельности, что стало прообразом современного лицензирования и категоризации участников рынка. Впоследствии купеческие гильдии в Российской империи были официально закреплены с 1775 года. Деление на три гильдии производилось сообразно размеру объявляемого капитала: для первой гильдии – от 10 тысяч рублей, для второй – от 1 тысячи рублей, для третьей – от 500 рублей. Принадлежность к гильдии предоставляла значительные привилегии, такие как освобождение от подушной подати и рекрутской повинности, а купцы первой и второй гильдий освобождались также от телесных наказаний. Это подчеркивает не только экономическую, но и социальную значимость таких объединений, которые обладали широкими полномочиями по регулированию внутренней жизни и представительству интересов своих членов перед государством.

Новейшая история саморегулирования на российском финансовом рынке: Современный этап развития саморегулирования на финансовом рынке России начался относительно недавно, в середине 1990-х годов, в условиях становления нового российского фондового рынка. В 1994-1996 годах были созданы первые значимые СРО, такие как Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев (ПАРТАД) и Профессиональная Ассоциация Участников Фондового Рынка (ПАУФОР), впоследствии ставшая Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). Учредительное собрание ПАРТАД состоялось 6 июня 1994 года, что свидетельствует о практически одновременном с государственными органами формировании института саморегулирования. Примечательно, что во время создания ПАРТАД законодательная база для некоммерческих организаций еще не была полностью сформирована: 1-я часть Гражданского кодекса была принята 21 октября 1994 года, а Федеральный закон № 7-ФЗ «О некоммерческих организациях» – 8 декабря 1995 года. Этот факт подчеркивает инициативный характер создания первых СРО, которые опережали законодательное регулирование, заполняя вакуум в формирующемся рынке. С 1997 года ПАРТАД уже функционировала как саморегулируемая организация регистраторов и депозитариев, а затем расширила сферу деятельности, регулируя клиринговые организации (с 2000 года) и специализированные депозитарии по контролю за институтами коллективного инвестирования (с 2003 года). Этапы становления СРО на российском фондовом рынке демонстрируют органический процесс развития, когда потребность рынка в регулировании и защите интересов участников опережает формирование формальных законодательных рамок.

Правовой статус и институциональная структура СРО на российском фондовом рынке

После обзора исторических предпосылок, логично перейти к современному состоянию саморегулирования, сосредоточившись на его правовом фундаменте и институциональном устройстве. Современный российский фондовый рынок регулируется сложной системой, где ключевую роль играет Федеральный закон о СРО на финансовом рынке, а центральное место в надзорной и методологической деятельности занимает Банк России.

Законодательное регулирование деятельности СРО: Федеральный закон №223-ФЗ

Основным правовым актом, определяющим рамки и условия функционирования саморегулируемых организаций в сфере финансового рынка, является Федеральный закон от 13 июля 2015 года № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка». Этот закон стал важной частью реформы системы регулирования и надзора и вступил в силу 11 января 2016 года, ознаменовав новый этап в развитии института саморегулирования.

Закон №223-ФЗ детально регламентирует отношения, связанные с приобретением и прекращением статуса СРО, требования к их органам управления, разработке и применению стандартов, а также регулирует порядок взаимодействия СРО с государственным регулятором – Банком России.

Требования к приобретению статуса СРО установлены статьей 3 ФЗ №223-ФЗ. Некоммерческая организация может приобрести статус саморегулируемой организации в сфере финансового рынка (СРОФР), если она создана в форме ассоциации (союза), основана на членстве и объединяет юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, осуществляющих соответствующие виды финансовой деятельности. Ключевые требования включают:

• Наличие разработанных внутренних стандартов СРО, предусмотренных статьей 6 этого закона. Эти стандарты являются основой для регулирования деятельности членов.
• Наличие органов управления и специализированных органов, предусмотренных статьями 20-23, 25 закона, и их соответствие установленным требованиям. Это обеспечивает прозрачность и эффективность управления.
• Объединение в составе некоммерческой организации не менее 26% от общего количества финансовых организаций, осуществляющих соответствующий вид деятельности. Это требование гарантирует представительность СРО и ее способность реально влиять на отрасль.
• Соответствие квалификационным требованиям и требованиям к деловой репутации руководителя СРО, что обеспечивает высокий профессиональный уровень руководства.
• Наличие сметы, отражающей возможность осуществления СРО своих функций, подтверждающей финансовую состоятельность организации.

Важно отметить, что для осуществления одного из 17 видов деятельности на финансовом рынке в России (а согласно детализации ФЗ №223-ФЗ, закон регулирует саморегулирование в отношении 18 видов финансовой деятельности), помимо лицензии Банка России, обязательно быть членом одной из профильных СРО. Эти виды деятельности охватывают широкий спектр, включая брокерскую, дилерскую, управляющую, депозитарную, регистраторскую деятельность, а также деятельность акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций, микрофинансовых организаций, кредитных потребительских кооперативов, форекс-дилеров, инвестиционных советников и операторов по приему платежей. Обязательность членства подчеркивает центральную роль СРО в российской модели регулирования.

Закон также устанавливает ограничения по количеству СРО: для каждого вида деятельности на финансовом рынке может быть не более трех СРО. При этом каждая СРО должна объединять не менее 26% от общего количества финансовых организаций, осуществляющих соответствующий вид деятельности. Такие ограничения призваны избежать чрезмерной фрагментации рынка и способствовать консолидации профессионального сообщества. Исторические примеры консолидации свидетельствуют об активном процессе объединения:

• В 2015 году Национальная валютная ассоциация присоединилась к НФА.
• В 2016 году в результате выделения из НАПФ возникла Ассоциация негосударственных пенсионных фондов (АНПФ).
• В 2018 году Национальная лига управляющих (НЛУ) присоединилась к НАУФОР.
• В 2020 году статус СРО для инвестиционных советников получила АМИКС.

Эти примеры показывают динамику развития и консолидации СРО, направленную на усиление их влияния и эффективности в регулировании отрасли.

Регуляторная роль Банка России в системе сорегулирования

В российской модели саморегулирования ключевым элементом является Центральный банк России, который выступает в роли государственного регулятора. Ранее эти функции выполняла Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), но в рамках реформы мегарегулятора полномочия перешли к Банку России. Российская модель характеризуется концепцией сорегулирования и подчинения СРО Банку России, что означает тесное взаимодействие и надзор со стороны государства.

Надзорные функции Банка России охватывают широкий спектр деятельности СРО:

• Включение/исключение из реестра СРО: Банк России ведет единый реестр СРО в сфере финансового рынка, который содержит наименование СРО, дату включения, виды деятельности, ИНН, ОГРН, адрес и список членов. Это обеспечивает прозрачность и легитимность деятельности СРО.
• Проверка соответствия внутренних стандартов законодательству: Банк России контролирует, чтобы разработанные СРО стандарты не противоречили действующему законодательству и способствовали достижению целей регулирования рынка.
• Применение мер воздействия при нарушениях: В случае выявления нарушений со стороны СРО или их несоответствия установленным требованиям, Банк России имеет право применять различные меры воздействия.

Процесс разработки и утверждения базовых стандартов является ярким примером сорегулирования. Базовые стандарты – это ключевые документы, определяющие общие правила и принципы деятельности на финансовом рынке. Они обязательны для исполнения всеми финансовыми организациями, осуществляющими соответствующий вид деятельности, вне зависимости от их членства в СРО.

1. Установление перечня и требований: Банк России устанавливает перечень обязательных для разработки СРО базовых стандартов и общие требования к их содержанию.
2. Разработка СРО: Проекты базовых стандартов разрабатываются самими СРО, которые, обладая глубоким знанием специфики отрасли, формируют наиболее адекватные и эффективные нормы.
3. Согласование с Комитетом по стандартам при Банке России: Разработанные проекты проходят этап согласования с Комитетом по стандартам, что обеспечивает их соответствие общим регуляторным целям и принципам.
4. Утверждение Банком России: После успешного согласования, базовые стандарты утверждаются Банком России, получая тем самым обязательную юридическую силу.

Примеры базовых стандартов:

• Базовый стандарт защиты прав и интересов физических и юридических лиц – получателей финансовых услуг, оказываемых членами СРО, объединяющих депозитариев (действует с 31 января 2022 года). Этот стандарт направлен на повышение уровня защиты инвесторов и клиентов.
• Базовый стандарт совершения депозитарием операций на финансовом рынке (действует с 16 ноября 2017 года). Он регламентирует операционную деятельность депозитариев, обеспечивая ее прозрачность и надежность.

Таким образом, институциональная структура саморегулирования на российском фондовом рынке представляет собой двухуровневую систему, где Банк России задает верхнеуровневые правила и осуществляет надзор, а СРО, действуя в рамках этих правил, разрабатывают и контролируют более детальные стандарты, адаптированные к конкретным сегментам рынка.

Функции, полномочия и практическая деятельность ведущих российских СРО

Понимание правового статуса и регуляторной структуры открывает путь к изучению того, как эти нормы реализуются на практике. Ведущие российские СРО, такие как НАУФОР и ПАРТАД, демонстрируют широкий спектр функций, от разработки стандартов до защиты интересов инвесторов и профессионального сообщества, играя незаменимую роль в функционировании фондового рынка.

Основные функции СРО в развитии и контроле финансового рынка

Саморегулируемые организации в сфере финансового рынка имеют четко определенные цели и выполняют многогранные функции, которые можно разделить на несколько ключевых направлений.

Цели деятельности СРО охватывают:

• Развитие финансового рынка Российской Федерации.
• Содействие созданию условий для его эффективного функционирования и стабильности.
• Реализация экономической инициативы членов.
• Защита и представление их интересов в Банке России и других государственных органах.

Эти цели полностью соответствуют принципам Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO), которая утверждает, что саморегулирование является ценным дополнением к регулятору, способствуя поддержанию рыночной добросовестности, справедливости, эффективности, прозрачности рынка, уменьшению системных рисков и защите интересов инвесторов.

Основные функции СРО реализуются через следующие виды деятельности:

1. Разработка и внедрение внутренних стандартов: СРО разрабатывают детальные внутренние стандарты, которые уточняют и дополняют базовые стандарты Банка России. Эти стандарты охватывают широкий круг вопросов, от этики поведения до процедур совершения операций.
2. Контроль за соблюдением правил: Одной из ключевых функций является создание эффективных систем контроля и надзора за деятельностью своих членов. СРО выявляют и пресекают нарушения, обеспечивая дисциплину на рынке.
3. Обучение и повышение квалификации: СРО осуществляют обучение граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (РЦБ). Они принимают квалификационные экзамены и выдают аттестаты, что является критически важным для поддержания высокого профессионального уровня участников рынка.
   • Детализация процесса аттестации: Аттестацию специалистов финансового рынка проводят организации, аккредитованные Банком России. Для получения аттестата необходимо сдать базовый и специализированный экзамены. Банк России ведет реестр аттестованных лиц. Квалификационный аттестат специалиста финансового рынка является бессрочным, но может быть аннулирован Банком России за грубые или неоднократные нарушения законодательства. Выдача аттестатов производится в течение 15 рабочих дней после сдачи специализированного экзамена. Аттестаты имеют различные серии или типы, соответствующие разным видам деятельности: например, тип I для брокерской и дилерской деятельности, тип III для деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг, тип IV для депозитарной деятельности, тип V для управления инвестиционными фондами и НПФ.
4. Рассмотрение споров: СРО могут выступать площадкой для досудебного урегулирования споров между участниками рынка и их клиентами, способствуя быстрому и эффективному разрешению конфликтов.
5. Взаимодействие с регуляторами: СРО активно взаимодействуют с Банком России и другими государственными органами, представляя интересы своих членов, участвуя в разработке законопроектов и совершенствовании нормативной базы.
6. Защита прав инвесторов: Наряду с государственными регуляторами, СРО играют важную роль в защите прав инвесторов, повышая стандарты профессиональной деятельности и этики.

Многие функции, традиционно относящиеся к сфере государственного регулирования, такие как аттестация специалистов, проверки членов СРО, сопровождение процедур лицензирования, разработка типовых форм договоров РЕПО, уже выполняются СРО. Это подтверждает концепцию сорегулирования, где государство и участники рынка совместно участвуют в регулирующем воздействии. Федеральный закон № 223-ФЗ предусматривает возможность передачи Банком России полномочий по получению от членов СРО отчетности, что является еще одним шагом к усилению роли саморегулирования.

Анализ деятельности НАУФОР: от контроля до защиты инвесторов

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) является одной из ключевых СРО на российском рынке. Она активно осуществляет контроль участников рынка ценных бумаг, вынося предписания за нарушения, штрафуя и применяя санкции.

Механизмы дисциплинарного воздействия: НАУФОР применяет меры дисциплинарного воздействия за несоблюдение членами требований базовых и внутренних стандартов, а также иных внутренних документов. С 11 июля 2024 года в НАУФОР действует новый Дисциплинарный кодекс – стандарт «Система мер дисциплинарного воздействия», который разделяет меры на:

• Взыскания: замечание, предупреждение, штраф, исключение из членов СРО.
• Иные меры: требование об устранении нарушения.

Статистика примененных мер: В 2023 году и 1 квартале 2024 года Дисциплинарным комитетом НАУФОР были рассмотрены дела в отношении 54 компаний. В результате применены:

• 21 замечание
• 12 предупреждений
• 8 предписаний
• 11 требований об устранении нарушений
• Наложено 12 штрафов на общую сумму 4,4 млн рублей.

Эти данные свидетельствуют об активной и систематической работе НАУФОР по поддержанию дисциплины и соблюдению стандартов среди своих членов.

Третейский суд НАУФОР: В 1996 году при НАУФОР был создан Третейский суд для решения споров между участниками. Это важный механизм досудебного урегулирования, который позволяет членам ассоциации разрешать конфликты быстро и эффективно, избегая длительных судебных разбирательств. Какой важный нюанс здесь упускается? Наличие такого суда существенно снижает нагрузку на государственную судебную систему, предлагая более специализированное и оперативное решение для специфических финансовых споров.

Проактивная регуляторная деятельность: НАУФОР не только контролирует, но и проактивно формирует стандарты рынка. С 7 ноября 2025 года для брокерских компаний вступают в силу новые стандарты работы, утвержденные НАУФОР, которые обязывают брокеров повышать квалификацию сотрудников, тестировать неквалифицированных инвесторов и разъяснять им риски. Это демонстрирует стремление СРО к постоянному совершенствованию практик и повышению уровня защиты инвесторов, особенно в условиях притока новых участников на фондовый рынок.

Анализ деятельности ПАРТАД: стандартизация и информационная поддержка

Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев (ПАРТАД) также играет ключевую роль в развитии инфраструктуры российского фондового рынка, фокусируясь на стандартизации и информационной поддержке.

Взаимодействие с законодательными органами: ПАРТАД активно взаимодействует с законодательными органами по подготовке и совершенствованию законодательной и нормативной базы. В первую очередь это касается законов «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах». Ассоциация инициирует совершенствование законодательной и нормативной базы для внедрения новых технологий, включая электронный документооборот, что критически важно для модернизации учетно-регистрационной системы.

Структура и работа специализированных комитетов: В ПАРТАД созданы и активно работают специализированные органы, обеспечивающие глубокую проработку отраслевых вопросов:

• Комитет депозитариев
• Комитет регистраторов
• Комитет по стандартизации и сертификации
• Комитет Специализированных депозитариев

Эти комитеты являются площадками для выработки профессиональных позиций, обсуждения проблем и формирования предложений по улучшению регулирования.

Инфраструктурный институт ПАРТАД (ИНФИ): ИНФИ является важным аналитическим и образовательным центром, который:

• Ведет рейтинги регистраторов, депозитариев и специализированных депозитариев, что способствует повышению прозрачности и конкуренции на рынке.
• Подготавливает учебно-методические пособия, способствуя повышению квалификации специалистов.

Информационные базы данных: ПАРТАД создал и поддерживает ряд информационных баз данных, которые являются ценным ресурсом для участников рынка и регуляторов:

• «Депозитарии России»
• «Регистраторы России»
• «РЭТАН» (по регистраторам, эмитентам, трансфер-агентам и номинальным держателям)

Эти базы данных значительно повышают прозрачность инфраструктурных сегментов рынка, предоставляя актуальную информацию о деятельности его участников.

Таким образом, НАУФОР и ПАРТАД, каждая в своей сфере, демонстрируют активную и многостороннюю деятельность, которая выходит за рамки простого контроля и включает в себя разработку стандартов, защиту интересов, обучение и информационную поддержку, тем самым значительно способствуя развитию и стабильности российского фондового рынка.

Проблемы, вызовы и критерии эффективности деятельности СРО на российском фондовом рынке

После детального рассмотрения функций и практической деятельности СРО на российском фондовом рынке, становится очевидным, что, несмотря на их значимую роль, система саморегулирования сталкивается с рядом существенных проблем и вызовов. Оценка их эффективности требует не только качественного анализа, но и разработки измеримых критериев.

Актуальные проблемы российского фондового рынка и роль СРО в их преодолении

Российский фондовый рынок на протяжении последних лет демонстрирует сложную динамику. Наиболее показательным является тот факт, что российский рынок акций последние десять лет развивался хуже, чем другие сегменты финансового рынка; его капитализация сократилась с 98,9% до 48,2% от ВВП с 2007 по 2020 год. Этот тревожный показатель свидетельствует о фундаментальных проблемах, которые СРО призваны помогать преодолевать.

К основным проблемам российского фондового рынка относятся:

• Низкая дифференциация: Недостаточное разнообразие финансовых инструментов и услуг, что ограничивает возможности для инвесторов и эмитентов.
• Несовершенство законодательной базы: Несмотря на постоянное совершенствование, законодательство иногда не успевает за развитием рынка или содержит пробелы, создающие неопределенность.
• Низкая финансовая грамотность населения: Значительная часть потенциальных инвесторов не обладает достаточными знаниями и навыками для эффективного участия на рынке, что делает их уязвимыми.

В условиях этих вызовов СРО играют важную роль, активно помогая рынку справляться с возникающими проблемами. Они привносят гибкость в регулирование, разрабатывая детализированные стандарты и образовательные программы, которые дополняют государственные инициативы. Например, новые стандарты НАУФОР по тестированию неквалифицированных инвесторов напрямую направлены на повышение финансовой грамотности и защиту уязвимых категорий. Однако, для полноценного преодоления системных проблем рынка, СРО необходимо усилить свою роль и систематизировать функции.

Вызовы, стоящие перед СРО: конфликт интересов, надзор и защита потребителей

Сами СРО, как институты, сталкиваются с внутренними и внешними вызовами, которые могут подрывать их эффективность и доверие к системе саморегулирования.

1. Проблема конфликта интересов: Это один из наиболее острых вопросов для СРО-ассоциаций. Конфликт интересов возникает из-за значительного влияния членов на работу СРО и совмещения функций саморегулирования и лоббирования. С одной стороны, СРО должны устанавливать строгие правила и контролировать их соблюдение в интересах всего рынка и инвесторов. С другой стороны, они являются объединениями профессиональных участников, которые имеют свои бизнес-интересы и могут лоббировать более мягкие условия регулирования.
   • Мнение Банка России: В докладе 2019 года Банк России отмечал, что некоторые СРО и финансовые организации считают значимость конфликта интересов переоцененной, предлагая оставить порядок формирования органов управления и выбора руководителя СРО на усмотрение участников, чтобы не снижать заинтересованность финансовой индустрии в саморегулировании. Однако международный опыт показывает, что некоторые страны полностью отказались от делегирования регулирующих функций СРО, сославшись на неэффективность, в том числе из-за высокого риска реализации конфликта интересов. Это подчеркивает необходимость постоянного поиска баланса между самоуправлением и объективным регулированием.
2. Отсутствие эффективных процедур рассмотрения жалоб потребителей и досудебного разрешения споров: В России фактически отсутствует процедура рассмотрения СРО жалоб потребителей и досудебного разрешения споров между потребителями и участниками саморегулирования, что не позволяет отечественным СРО успешно реализовывать данную функцию. Это является существенным отличием от зарубежного опыта.
   • Зарубежный опыт: В зарубежных юрисдикциях крупные СРО, такие как FINRA (США) и IIROC (Канада), устанавливают регулирование и надзор, включая рассмотрение жалоб потребителей и досудебное разрешение споров, обеспечивая тем самым дополнительный уровень защиты инвесторов и повышая доверие к рынку. Отсутствие такого механизма в России перекладывает всю нагрузку по защите прав инвесторов на государственные органы или судебную систему, что может быть менее эффективным и более затратным.
3. Ограничения в передаче полномочий: В 2013 году власти РФ решили повременять с передачей широких полномочий по регулированию и надзору СРО, оставив за Банком России право наделять СРО определенными полномочиями в дальнейшем. Глава НАУФОР Алексей Тимофеев отмечал необходимость обязательности членства в СРО для эффективной передачи полномочий. Это свидетельствует о том, что регулятор осторожно подходит к расширению сферы влияния СРО, ожидая от них большей зрелости и способности эффективно справляться с возложенными задачами.

Предложение критериев эффективности деятельности СРО на российском фондовом рынке

Для объективной оценки и совершенствования деятельности СРО необходимо разработать четкие и измеримые критерии эффективности. Эти критерии должны охватывать различные аспекты их работы, от регуляторных функций до защиты инвесторов и развития рынка.

Предлагаемые критерии эффективности деятельности СРО:

1. Динамика количества нарушений и жалоб инвесторов:
   • Показатели: Снижение общего количества выявленных нарушений среди членов СРО. Снижение количества жалоб инвесторов на действия членов СРО.
   • Интерпретация: Показывает, насколько эффективно СРО предотвращает недобросовестные практики и защищает интересы клиентов.
2. Процент удовлетворенных претензий инвесторов через механизмы СРО:
   • Показатели: Доля жалоб, успешно разрешенных СРО в досудебном порядке (например, через Третейский суд или иные согласительные процедуры), от общего числа поступивших.
   • Интерпретация: Отражает способность СРО выступать эффективной площадкой для разрешения споров и обеспечивать восстановление нарушенных прав.
3. Качество разработанных и внедренных стандартов:
   • Показатели: Количество разработанных и утвержденных внутренних стандартов. Оценка степени их детализации, актуальности и соответствия лучшим мировым практикам (например, через экспертную оценку или анализ влияния на рыночные показатели).
   • Интерпретация: Демонстрирует проактивную роль СРО в формировании правил игры на рынке.
4. Скорость адаптации к изменениям рынка и внедрение инноваций:
   • Показатели: Время, затраченное на разработку и внедрение новых стандартов в ответ на технологические изменения, появление новых финансовых инструментов или регуляторных требований. Количество инициатив СРО по внедрению новых технологий (например, электронного документооборота).
   • Интерпретация: Свидетельствует о гибкости и оперативности СРО в условиях быстро меняющегося финансового ландшафта.
5. Охват обучения и повышение финансовой грамотности:
   • Показатели: Количество проведенных образовательных мероприятий, обучающихся специалистов. Процент аттестованных специалистов. Результаты тестирования неквалифицированных инвесторов (если применимо).
   • Интерпретация: Оценивает вклад СРО в повышение профессионализма участников рынка и информированности инвесторов.
6. Уровень взаимодействия с государственным регулятором:
   • Показатели: Количество совместных инициатив с Банком России. Участие в разработке законопроектов и нормативных актов. Результаты проверок со стороны Банка России (количество выявленных нарушений в деятельности СРО).
   • Интерпретация: Характеризует эффективность модели сорегулирования и способность СРО выступать надежным партнером государства.
7. Представительность и охват рынка:
   • Показатели: Процент членов СРО от общего количества участников соответствующего сегмента рынка. Динамика роста числа членов.
   • Интерпретация: Показывает степень консолидации отрасли и легитимность СРО как представителя профессионального сообщества.

Применение этих критериев позволит не только оценивать текущую эффективность СРО, но и выявлять слабые места, формулировать обоснованные рекомендации по совершенствованию их деятельности и, в конечном итоге, способствовать устойчивому развитию российского фондового рынка. Разве не в этом заключается ключевая задача для всех заинтересованных сторон?

Зарубежный опыт саморегулирования и перспективы его адаптации для России

Для выработки эффективных рекомендаций по совершенствованию российской системы саморегулирования критически важно проанализировать международный опыт. Мировые финансовые рынки предлагают разнообразные модели регулирования, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки, и изучение этих моделей позволяет понять, какие практики могут быть адаптированы к российским условиям.

Обзор мировых моделей регулирования финансовых рынков

В мире существуют две основные модели регулирования рынка ценных бумаг, отличающиеся ролью саморегулируемых организаций:

1. Государственная модель: СРО отсутствуют или играют минимальную роль. Эта модель наиболее распространена и встречается в более чем 75% из 30 крупнейших фондовых рынков мира. В таких системах государственный регулятор полностью берет на себя функции по установлению правил, лицензированию, надзору и применению санкций.
2. Модель, предусматривающая активное участие СРО: В рамках этой модели выделяют несколько подмоделей:
   • Модели с делегированием СРО функций государственного регулирования: Государство передает часть своих полномочий СРО.
   • СРО-ассоциации, осуществляющие самоуправление и лоббирование интересов членов: Эти организации в большей степени сосредоточены на защите и представлении интересов своих членов, чем на прямом регулировании (например, в Японии, Китае, Турции, Швейцарии до 2018 года).
   • Модели с сильными биржами: Сами биржи выступают в роли квази-регуляторов, устанавливая правила для листинга и торговли (например, в Австралии, Японии, Малайзии, США).
   • Модели с «чистыми» СРО, независимыми от операторов рынка: Эти СРО имеют приоритет регулирования и контроля, действуя как независимые надзорные органы (например, FINRA в США, IIROC в Канаде).

Позиция IOSCO (Международной организации комиссий по ценным бумагам): IOSCO утверждает, что саморегулирование может быть ценным дополнением к регулятору, но не является обязательным элементом регулятивной системы финансового рынка. Это подчеркивает, что выбор модели регулирования зависит от конкретных условий и зрелости рынка. Однако, цели государственного регулятора и СРО в области финансового рынка совпадают: поддержание рыночной добросовестности, справедливости, эффективности, прозрачности рынка, уменьшение системных рисков и защита интересов инвесторов.

Анализ успешных зарубежных моделей и уроки для России

Изучение конкретных примеров зарубежных систем позволяет выявить их сильные и слабые стороны.

Опыт США: FINRA:

В США функционирует Управление по регулированию финансовой индустрии (Financial Industry Regulatory Authority — FINRA), созданное в 2007 году на базе NASD и регулирующего подразделения NYSE. FINRA является обязательной для брокеров и выступает как независимая некоммерческая организация, защищающая американских инвесторов. Ее полномочия очень широки:

• Подтверждение квалификации брокеров и выдача им лицензий.
• Разработка правил деятельности (включая правила предоставления клиентам информации, определения инвестиционного профиля, противодействия конфликту интересов, исполнения сделок на наилучших условиях (best execution), определения квалификации и вознаграждения представителей).
• Проведение проверок и расследование подозрительной деятельности.
• Возбуждение дисциплинарных производств.
• Рассмотрение жалоб потребителей и досудебное разрешение споров.

FINRA действует под юрисдикцией Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), созданной в 1934 году, которая осуществляет государственный надзор за всеми участниками рынка. Американская модель демонстрирует эффективное сочетание сильного государственного регулятора (SEC) с мощной, независимой СРО (FINRA), обладающей широкими делегированными полномочиями и механизмом разрешения споров.

Опыт стран ЕС:

Европейским странам характерна высокая государственная бюрократизация регулирования финансового рынка. С 1 января 2011 года в Европейском союзе функционирует Европейская служба по ценным бумагам и рынкам (ESMA), уполномоченная следить за кредитными рейтинговыми агентствами, расчетными депозитариями и участвовать в надзоре за клиринговыми организациями и системообразующими банками.

• Пример Франции: В 2003 году СРО финансовых организаций были упразднены, и на их основе создан единый государственный регулятор – AMF (Autorité des Marchés Financiers). Это демонстрирует тенденцию к усилению государственного контроля.
• Пример Германии: На фондовом рынке работают только банки, и в качестве СРО действуют две банковские ассоциации-лоббисты (VOB и BDB), которые являются фрагментарными и второстепенными с точки зрения регулятивного процесса.

Опыт Великобритании:

Великобритания, которая была основоположником концепции саморегулирования фондового рынка, в конце 1990-х годов отказалась от сложной и множественной системы СРО. До 1987 года деятельность банков и инвестиционных фирм регулировалась неформальной ассоциацией банкиров Лондонского Сити. Принятие Закона о финансовых услугах 1986 года привело к передаче полномочий по выдаче лицензий Советом по ценным бумагам и инвестициям (SIB) пяти саморегулируемым организациям. Однако в 1998–2000 годах эти СРО были ликвидированы, а их полномочия перешли к государственным регуляторам. Причины такого отказа включали неэффективность, избыточную сложность системы и потенциальные конфликты интересов.

Возможности адаптации зарубежного опыта и направления совершенствования деятельности СРО в России

Анализ зарубежного опыта показывает, что не существует универсальной «лучшей» модели саморегулирования. Выбор оптимального пути для России должен учитывать ее уникальные исторические, экономические и институциональные особенности.

Применимость отдельных элементов зарубежных моделей к российским условиям:

1. Механизмы разрешения конфликтов интересов: Российским СРО необходимо усилить независимость своих органов управления и специализированных комитетов, возможно, за счет увеличения доли независимых членов или установления более строгих правил их избрания. Опыт FINRA в обеспечении независимости от операторов рынка может служить ориентиром.
2. Досудебное урегулирование споров: Крайне важно разработать и внедрить эффективные процедуры рассмотрения жалоб потребителей и досудебного разрешения споров, аналогичные тем, что успешно функционируют в FINRA и IIROC. Это повысит доверие инвесторов и снизит нагрузку на судебную систему.
3. Повышение прозрачности и информированности: Использование опыта FINRA в области обязательного тестирования квалификации брокеров и разъяснения рисков инвесторам может быть адаптировано для российского рынка, особенно для неквалифицированных инвесторов.

Направления совершенствования деятельности СРО в России:

• Усиление роли и систематизация функций СРО: Реформа системы регулирования финансового рынка должна предусматривать усиление роли и систематизацию функций СРО. Это может включать делегирование им дополнительных полномочий со стороны Банка России, особенно в части надзора за соблюдением стандартов.
• Введение обязательного членства в небанковских сегментах: Обязательность членства в СРО должна быть введена федеральным органом исполнительной власти на небанковских сегментах, наиболее готовых к саморегулированию (фондовый рынок, рынок коллективных инвестиций, негосударственное пенсионное обеспечение, страхование). Это обеспечит полный охват рынка и повысит эффективность контроля.
• Стимулирование рынка через экспертные предложения: Эксперты НАУФОР и РАНХиГС предлагают ввести новые налоговые льготы и расширить функционал индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) для стимулирования рынка, учитывая, что основным фактором позитивных изменений стал приход розничных инвесторов. СРО, такие как НАУФОР, должны продолжать активно участвовать в разработке и обсуждении законодательных инициатив. ПАРТАД, в свою очередь, может инициировать совершенствование законодательной и нормативной базы для внедрения новых технологий, включая электронный документооборот.
• Аргументация в пользу модели «СРО-ассоциации»: На текущем этапе развития российского финансового рынка наиболее продуктивной представляется модель «СРО-ассоциации», предусматривающая наличие у СРО функций по представлению интересов своих членов и сохранение у представителей членов СРО большинства мест в совете директоров. Эта модель позволяет совмещать эффективное самоуправление с лоббированием интересов отрасли, что критически важно для формирования адекватного регулирования. Однако, эта модель требует постоянного внимания к вопросу предотвращения конфликта интересов и обеспечения баланса между интересами членов и защитой инвесторов.

В конечном итоге, Правительство и экспертные сообщества уже обсуждают возможность создания СРО в новых отраслях, таких как ИТ-разработка и экологический аудит. Это свидетельствует о признании ценности и эффективности института саморегулирования для различных секторов экономики. Адаптация зарубежного опыта и развитие собственных механизмов позволят российским СРО стать еще более мощным инструментом для повышения стабильности, прозрачности и конкурентоспособности фондового рынка.

Заключение

Проведенный комплексный анализ роли, функций, проблем и перспектив саморегулируемых организаций на российском фондовом рынке в свете международного опыта подтверждает их неоспоримую значимость для устойчивого развития национальной финансовой системы. СРО, будучи исторически укорененным институтом, прошедшим путь от средневековых купеческих гильдий до современных профессиональных объединений, являются не просто дополнением к государственному регулированию, а его органичной частью в рамках концепции сорегулирования.

Краткое подведение итогов по основным разделам работы:

Мы выяснили, что саморегулирование, определяемое как инициативная деятельность профессионального сообщества по разработке и контролю стандартов, является ключевым элементом цивилизованных финансовых рынков. Его исторические корни в России глубоки, начиная с торговых объединений и гильдий Средневековья и Петровской эпохи, которые уже тогда выполняли квазирегуляторные функции. Современная система саморегулирования прочно закреплена Федеральным законом № 223-ФЗ, который устанавливает строгие требования к СРО, ограничивает их количество и обязывает финансовых участников быть их членами. Ключевую надзорную и методологическую роль в этой системе играет Банк России, который утверждает базовые стандарты, обеспечивая единство регуляторных принципов.

Практическая деятельность ведущих российских СРО, таких как НАУФОР и ПАРТАД, демонстрирует их многосторонний вклад в развитие рынка. НАУФОР активно осуществляет контроль и дисциплинарное воздействие, применяя штрафы и предписания за нарушения, а также проактивно разрабатывает новые стандарты для повышения квалификации участников и защиты инвесторов. ПАРТАД, в свою очередь, концентрируется на стандартизации учетно-регистрационной деятельности, взаимодействии с законодателями и развитии информационных баз данных. Обе организации способствуют повышению профессионализма, прозрачности и доверия на рынке.

Вместе с тем, российская система саморегулирования сталкивается с серьезными вызовами. К ним относятся низкая капитализация рынка акций, несовершенство законодательной базы, недостаточная финансовая грамотность населения. Внутри СРО остро стоит проблема конфликта интересов, когда лоббирование интересов членов может входить в противоречие с задачами объективного регулирования. Отсутствие эффективных механизмов досудебного разрешения споров с потребителями также снижает эффективность СРО по сравнению с зарубежными аналогами. Для оценки деятельности СРО были предложены измеримые критерии, такие как динамика нарушений, процент удовлетворенных претензий, качество стандартов и охват обучения.

Сравнительный анализ с зарубежными моделями показал разнообразие подходов – от полностью государственного регулирования до систем с сильными, независимыми СРО. Опыт США с FINRA демонстрирует эффективность делегирования широких полномочий независимой СРО при сохранении государственного надзора, особенно в части защиты инвесторов и разрешения споров. Пример Великобритании, отказавшейся от сложной системы СРО, и стран ЕС с высокой степенью государственной бюрократизации, подчеркивает, что модель саморегулирования не универсальна и должна быть адаптирована к местным условиям.

Обозначение дальнейших перспектив развития института саморегулирования:

Для повышения стабильности, прозрачности и конкурентоспособности российского финансового рынка в долгосрочной перспективе необходимо:

1. Усилить независимость и полномочия СРО, особенно в области досудебного урегулирования споров и защиты прав потребителей, перенимая успешный зарубежный опыт, например, FINRA.
2. Оптимизировать взаимодействие между Банком России и СРО, четко разграничив зоны ответственности и возможности делегирования полномочий, чтобы избежать дублирования и повысить оперативность регулирования.
3. Продолжить развитие внутренних стандартов СРО, обеспечивая их актуальность, детализацию и соответствие лучшим мировым практикам, особенно в сферах новых технологий и защиты инвесторов.
4. Стимулировать рост рынка через законодательные инициативы, такие как налоговые льготы и расширение функционала ИИС, в чем СРО могут играть ключевую роль, представляя интересы профессионального сообщества.
5. Придерживаться модели «СРО-ассоциации», признавая ее продуктивность на текущем этапе развития российского финансового рынка, но при этом постоянно работать над минимизацией рисков конфликта интересов через усиление прозрачности и независимости органов управления.

Саморегулирование на российском фондовом рынке обладает огромным потенциалом для повышения его эффективности и привлекательности. Системное и продуманное совершенствование деятельности СРО, основанное на глубоком анализе отечественного и международного опыта, позволит создать более гибкую, устойчивую и конкурентоспособную финансовую систему, способную эффективно служить интересам как профессиональных участников, так и конечных инвесторов.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Федеральный закон от 01.12.2007 № 315-ФЗ «О саморегулируемых организациях» (в ред. Федеральных законов от 22.07.2008 N 148-ФЗ, от 23.07.2008 N 160-ФЗ, от 28.04.2009 N 62-ФЗ, от 27.12.2009 N 374-ФЗ, от 27.07.2010 N 240-ФЗ, от 01.07.2011 N 169-ФЗ, от 03.12.2011 N 383-ФЗ, от 25.06.2012 № 93-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 21.11.2011 N 327-ФЗ).
3. Федеральный закон от 13.07.2015 N 223-ФЗ (ред. от 10.07.2023) «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка».
4. Базовый курс по рынку ценных бумаг в вопросах и ответах. М.: Из-во ИАУЦ НАУФОР, 2011.
5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 2009.
6. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие / Ин-т «Открытое о-во». М.: 1-ая Федер. Книготорговая Компания, 2008.
7. Буренин А.Н. Фьючерсные форвардные и опционные рынки / Ин-т «Открытое о-во». М.: Тривола, 2007.
8. Вы и мир инвестиций. Совместное издание ММВБ и Нью-Йоркской фондовой биржи, учебник для массового инвестора. Уч. пособие 3-е изд., испр. М.: Вече, 2009.
9. Герасимов А.А. Зарубежный опыт регулирования деятельности саморегулируемых организаций // Адвокат. 2010. № 6.
10. Гражданское и торговое право зарубежных государств: учебник: в 2 т. Т. 1 / под ред. Е.А. Васильев, А.С. Комаров. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Международные отношения, 2008. С. 13.
11. Грачев Д.О. Саморегулируемые организации: Зарубежный опыт и тенденции развития российского законодательства // Журнал зарубежного законодательства и сравнительного правоведения. 2010. С. 42.
12. Добашина И.В. Статистика финансов. М.: Финансы и статистика, 2010.
13. Доунс Дж., Гудман Дж. Эллиот. Финансово-инвестиционный словарь. / Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. М.: Инфра-М, 2007.
14. Заворотченко И.А. Саморегулируемые организации за рубежом // Журнал российского права. 2007. № 8.
15. Захаров А., Кириченко Д., Челмодеева Е. Валютные и универсальные биржи XXI века как антикризисный механизм финансового рынка. М., 2008.
16. Инфраструктура рынка. ПАРТАД // Рынок ценных бумаг. 2010. № 21.
17. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Биржевой словарь. В 2-х т. М., 2009.
18. Крючкова П.В. Саморегулирование как дискретная институциональная альтернатива регулирования рынков: дис. … д-ра экон. наук. М., 2008. С. 27, 233–236.
19. Кузнецов О.В., Стрельников С.С., Зульфугарзаде Т.Э. и [др.] Саморегулируемые организации: науч.-практ. пособ. / под ред. О.В. Кузнецова. М.: Финакадемия, 2009. С. 102–105.
20. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2008.
21. Маренков Н.Л. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций по специальностям «Финансы и кредит» и «Бухгалтерский учет и аудит». М.: Эдиториал УРСС, 2011.
22. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политическое развитие. М.: Изд-во «Альпина Паблишер», 2008.
23. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год // http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/fin_mark_2012.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
24. Пейтел Э., Пейтел П. Internet-трейдинг. Полное руководство. М.: Из-во Вильямс, 2007.
25. Практикум по курсу «Ценные бумаги»: Уч. пособие для вузов / В.И. Колесников, В.С. Торкановский и др. М.: Финансы и статистика, 2009.
26. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. М.: Экзамен, 2007.
27. Талапина Э.В. О правовом статусе саморегулируемых организаций // Право и экономика. 2011. № 11.
28. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Пер. с англ. М.: Инфра-М. 2010.
29. Цвайгерт К., Кетц Х. Введение в сравнительное правоведение в сфере частного права. М., 2009. С. 11.
30. Черкасов В.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.-метод. пособие. Тверь: ТГУ, 2009.
31. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М. 2010.
32. Энциклопедия общего аудита. Законодательная и нормативная база, практика, рекомендации и методика осуществления: в 2 т. Т. 2. М.: Международная школа управления «Интенсив» РАГСДИС, 2009. С. 220–227.
33. НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) // http://www.naufor.ru (дата обращения: 27.10.2025).
34. ПАРТАД (Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев) // http://www.partad.ru (дата обращения: 27.10.2025).
35. НФА (Национальная фондовая ассоциация) // http://www.nfa.ru (дата обращения: 27.10.2025).
36. Общая характеристика деятельности ПАРТАД — Анализ профессиональной деятельности саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг РФ // https://studbooks.net/1460980/ekonomika/obschaya_harakteristika_deyatelnosti_partad (дата обращения: 27.10.2025).
37. СРО на финрынке: роль и функции в регулировании // https://kvaal.ru/sro-na-finrynke-rol-i-funkcii-v-regulirovanii/ (дата обращения: 27.10.2025).
38. Модели саморегулирования на зарубежных финансовых рынках: какие они бывают? // https://www.cbr.ru/Content/Document/File/85759/doklad_sro_20191018.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
39. Саморегулирование рынка ценных бумаг в США, НАУФОР // https://vsro.ru/sro/sro-na-rynke-cennih-bumag/samoregulirovanie-rynka-cennih_bumag-v-ssha.html (дата обращения: 27.10.2025).
40. Саморегулирование: общие положения // https://www.hse.ru/data/2019/08/07/1529525206/Тихомирова.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
41. Информация об ассоциации — Сервер ПАРТАД // http://www.partad.ru/about/ (дата обращения: 27.10.2025).
42. Что такое НАУФОР? — Финансовый журнал // https://www.finam.ru/encyclopedia/naufor/ (дата обращения: 27.10.2025).
43. НАУФОР – что это за организация и ее роль на российском финансовом рынке // https://quasa.io/naufor-chto-eto-za-organizaciya-i-ee-rol-na-rossiyskom-finansovom-rynke (дата обращения: 27.10.2025).
44. Стандарты // https://www.cbr.ru/sro/standards/ (дата обращения: 27.10.2025).
45. Зарубежный опыт законодательного регулирования деятельности саморегулируемых организаций в сфере финансовых рынков // https://arsenalbrend.ru/zarubezhnyj-opyt-zakonodatelnogo-regulirovaniya-deyatelnosti-samoreguliruemyx-organizacij-v-sfere-finansovyx-rynkov/ (дата обращения: 27.10.2025).
46. Саморегулируемые организации фондового рынка России: актуальные проблемы и пути их решения // https://publications.hse.ru/articles/69056637 (дата обращения: 27.10.2025).
47. Роль и функции СРО в системе регулирования финансового рынка Российской Федерации // http://www.rts.ru/sro/news/role-and-functions-of-sro/ (дата обращения: 27.10.2025).
48. Саморегулирование и регулирование на основе принципов // https://www.hse.ru/data/2021/11/17/1640964177/Саморегулирование%20и%20регулирование%20на%20основе%20принципов_Тимофеев.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
49. Что такое СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг // https://vsesro.ru/o-sro/sro-rynka-cennyh-bumag/ (дата обращения: 27.10.2025).
50. Саморегулируемые организации фондового рынка России: актуальные проблемы и пути их решения // https://cyberleninka.ru/article/n/samoreguliruemye-organizatsii-fondovogo-rynka-rossii-aktualnye-problemy-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 27.10.2025).
51. Эксперты назвали главные проблемы финансового рынка в России — РБК // https://naufor.ru/tree.asp?n=22622 (дата обращения: 27.10.2025).
52. Регулирование фондового рынка США // https://answr.pro/articles/173-regulirovanie-fondovogo-rynka-ssha (дата обращения: 27.10.2025).
53. История возникновения и развития саморегулирования в России // https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-vozniknoveniya-i-razvitiya-samoregulirovaniya-v-rossii (дата обращения: 27.10.2025).
54. УСТАВ — НАУФОР // https://www.naufor.ru/tree.asp?n=3026 (дата обращения: 27.10.2025).
55. Что такое СРО в России: функции, допуски, обязанности // https://bg.ru/articles/chto-takoe-sro/ (дата обращения: 27.10.2025).
56. Власти РФ решили повременить с передачей полномочий СРО по регулированию финансового рынка — новость с комментарием НАУФОР, Интерфакс, 6 марта 20103 // https://www.naufor.ru/tree.asp?n=7681 (дата обращения: 27.10.2025).
57. Саморегулируемые организации на российском рынке ценных бумаг // https://cyberleninka.ru/article/n/samoreguliruemye-organizatsii-na-rossiyskom-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 27.10.2025).
58. Саморегулируемые организации в сфере финансового рынка // https://www.cbr.ru/sro/ (дата обращения: 27.10.2025).
59. Регулирование фондового рынка в России: современное состояние и перспективы // https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-fondovogo-rynka-v-rossii-sovremennoe-sostoyanie-i-perspektivy (дата обращения: 27.10.2025).
60. Регулирование финансовых рынков — Smart-Lab // https://smart-lab.ru/f/regulirovanie-finansovykh-rynkov/ (дата обращения: 27.10.2025).
61. Фондовый рынок США Как торговать на американской бирже? // https://admiralmarkets.com/ru/education/articles/forex-basics/us-stock-market (дата обращения: 27.10.2025).
62. Биржи США и SEC ведут переговоры о смягчении регулирования публичных компаний // https://ffin.kz/ru/news/birzhi-ssha-i-sec-vedut-peregovory-o-smyagchenii-regulirovaniya-publichnyh-kompaniy (дата обращения: 27.10.2025).
63. Зарубежный опыт регулирования рынка производных финансовых инструментов // https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-regulirovaniya-rynka-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov (дата обращения: 27.10.2025).
64. Мировые финансовые рынки и методы их исследования // https://edu.susu.ru/pluginfile.php/1271633/mod_folder/content/0/Смирнова%20И.В.%20Мировые%20финансовые%20рынки%20и%20методы%20их%20исследования_учебн.%20пособие.pdf?forcedownload=1 (дата обращения: 27.10.2025).
65. Инструкция к изменениям для бухгалтеров с 1 ноября 2025 года // https://www.glavbukh.ru/news/37609-instruktsiya-k-izmeneniyam-dlya-buhgalterov-s-1-noyabrya-2025-goda (дата обращения: 27.10.2025).
66. 2025-й: возвращение Трампа, высокая ключевая ставка и укрепление рубля // https://bcs.ru/express/blog/2025-y-vozvrashchenie-trampa-vysokaya-klyuchevaya-stavka-i-ukreplenie-rublya (дата обращения: 27.10.2025).