Слияния и поглощения: Комплексный анализ современных тенденций, правовых аспектов и эффективности на российском и мировом рынках (2024-2025 гг.)

В первой половине 2025 года почти пятая часть объема российского рынка слияний и поглощений (M&A) пришлась на национализации активов по решению суда, что составило 3,95 млрд долларов США. Эта цифра не просто демонстрирует значительные структурные изменения в отечественной экономике, но и служит ярким индикатором глубоких трансформаций, переживаемых как глобальным, так и национальным рынком M&A. В условиях продолжающейся геополитической турбулентности, ужесточения регуляторной среды и нестабильности финансовых рынков, процессы слияний и поглощений перестают быть лишь инструментом корпоративного роста, а становятся критически важным механизмом адаптации, перераспределения активов и обеспечения устойчивости бизнеса. Это подтверждает, что в современном мире M&A — это не просто сделки, а стратегические шаги, определяющие будущее компаний и целых отраслей.

Настоящее исследование ставит своей целью комплексный и глубокий анализ современных тенденций, правовых аспектов и эффективности сделок M&A, уделяя особое внимание специфике их реализации на российском и мировом рынках в период 2024-2025 годов. Актуальность выбранной темы обусловлена не только динамичностью и многогранностью самих процессов M&A, но и их возрастающим влиянием на структуру отраслей, конкурентную среду, благосостояние акционеров и социальную стабильность.

Цель исследования заключается в формировании всестороннего представления о процессах слияний и поглощений, их теоретическом фундаменте, правовом регулировании, практических аспектах реализации и оценке эффективности, с учетом новейших глобальных и российских реалий.

Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:

• Систематизировать и критически проанализировать теоретические концепции, классификации и экономическую сущность сделок M&A.
• Исследовать основные мотивы, движущие силы и стратегические подходы, лежащие в основе решений о слияниях и поглощениях.
• Детально изучить актуальные правовые основы, регуляторные особенности и антимонопольное регулирование M&A в Российской Федерации, выявив ключевые проблемные зоны.
• Провести сравнительный анализ динамики, ключевых трендов и специфики мирового и российского рынков M&A за последние 5-10 лет, сфокусировавшись на данных 2024-2025 годов.
• Оценить существующие методы оценки эффективности сделок M&A, а также выявить и классифицировать постинтеграционные риски.
• Рассмотреть этические и социальные аспекты слияний и поглощений, подчеркнув их значимость для устойчивого развития бизнеса и общества.

Объектом исследования выступают процессы слияний и поглощений компаний. Предметом исследования являются экономические, правовые, стратегические и социальные отношения, возникающие в ходе подготовки, проведения и последующей интеграции сделок M&A на российском и мировом рынках.

В работе используются общенаучные методы исследования, такие как анализ и синтез, индукция и дедукция, а также специализированные методы – сравнительный анализ, статистический анализ данных, системный подход и метод кейс-стади. Структура работы последовательно раскрывает теоретические основы, правовые рамки, рыночную динамику и практические аспекты M&A, завершаясь выводами и рекомендациями.

Теоретические основы слияний и поглощений

В мире корпоративных финансов и стратегического менеджмента концепция слияний и поглощений (M&A) давно вышла за рамки простой купли-продажи активов. Это сложный многогранный процесс, способный кардинально изменить ландшафт отрасли, создать новые рыночные доминанты или, напротив, привести к краху амбициозных проектов. Понимание его глубинной сущности, многообразия форм и экономических мотиваций является краеугольным камнем для любого, кто стремится разобраться в динамике современного бизнеса, ведь без этого невозможно принимать обоснованные стратегические решения.

Экономическая сущность и дефиниции слияний и поглощений

Термин «слияние и поглощение», или M&A, является дословным переводом с английского «merger and acquisition» и представляет собой широкое понятие, охватывающее различные экономические процессы укрупнения бизнеса, консолидации капитала и передачи корпоративного контроля. Этот термин включает в себя не только формальные юридические процедуры, но и более гибкие формы, такие как покупка активов или обмен долями. В контексте международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) используется более обобщенное понятие — «объединение бизнеса» (business combination), что подчеркивает экономическую, а не только правовую природу таких сделок.

Слияние в узком смысле традиционно определяется как форма реорганизации юридического лица, при которой два или более общества объединяют все свои активы и пассивы, прекращая собственное существование, и на их основе возникает новое, единое общество. Это процесс, где нет явного «победителя» и «побежденного», а происходит создание новой идентичности. В более широком смысле под слиянием может пониматься любая процедурная форма, ведущая к объединению компаний, включая приобретение контрольного пакета акций, долей юридического лица или иную форму экономической концентрации.

Поглощение, напротив, характеризуется тем, что одна компания (покупатель) приобретает контроль над другой (целевой компанией), которая в большинстве случаев продолжает существовать как отдельное юридическое лицо или интегрируется в структуру покупателя, теряя свою самостоятельность. Поглощение может быть реализовано через присоединение (когда лидер поглощает имущество других участников, а затем ликвидирует их юридические оболочки) или путем приобретения имущества. Например, крупная корпорация может приобрести небольшой стартап, чтобы получить доступ к его инновационным технологиям, сохранив при этом бренд и часть команды стартапа. В российской юриспруденции понятие «поглощение» разработано на доктринальном уровне, поскольку законодательство не содержит его прямого определения. Это создает определенные правовые коллизии, о которых будет сказано подробнее в последующих разделах.

Понимание этих нюансов крайне важно, поскольку юридические и экономические последствия слияния и поглощения могут значительно различаться. Слияние часто требует более сложной интеграции и формирования новой корпоративной культуры, в то время как поглощение может быть более быстрым, но нести риски отторжения поглощенной компанией или потери ключевых сотрудников.

Классификация и виды сделок M&A

Разнообразие сделок M&A требует их систематизации для более глубокого анализа. Классификации могут строиться на различных критериях, отражающих как стратегические цели, так и географический охват или отношение к сделке.

По стратегическим целям и характеру интеграции выделяют следующие основные виды M&A:

• Горизонтальные слияния и поглощения: Объединение компаний, работающих в одной отрасли и предлагающих схожие продукты или услуги. Цель таких сделок — увеличение доли рынка, достижение эффекта масштаба, устранение конкуренции и усиление рыночной власти. Например, слияние двух крупных автомобильных производителей.
• Вертикальные слияния и поглощения: Интеграция компаний, находящихся на разных этапах производственной или сбытовой цепочки. Это может быть либо интеграция «вверх» по цепочке (приобретение поставщика сырья), либо «вниз» (приобретение дистрибьютора или розничной сети). Мотив — обеспечение бесперебойности поставок, минимизация рисков, снижение неопределенности и контроль над всей стоимостной цепочкой. Примером может служить приобретение крупной издательской компанией типографии или сети книжных магазинов.
• Конгломератные слияния и поглощения: Объединение компаний из совершенно разных, несвязанных отраслей. Основная цель таких сделок — диверсификация бизнеса, снижение рисков за счет распределения их по разным сегментам рынка, а также поиск новых источников роста. Например, покупка финансовой корпорацией медиа-холдинга.

По географическому признаку сделки M&A классифицируются как:

• Национальные (внутренние): Все участники сделки являются резидентами одной страны.
• Трансграничные (международные): Участники сделки являются резидентами разных стран. Глобализация мировой экономики усиливает и расширяет размах таких сделок, делая их нормальным и объективным процессом.

По отношению к целевой компании:

• Дружественные поглощения: Сделка одобряется советом директоров и менеджментом целевой компании.
• Враждебные поглощения: Целевая компания не желает быть поглощенной, и приобретающая компания пытается получить контроль над ней путем скупки акций на открытом рынке или через публичное предложение акционерам (тендерное предложение), минуя или игнорируя сопротивление текущего менеджмента и совета директоров. В контексте российского рынка, несмотря на исторические волны рейдерства, доля недружественных поглощений в настоящее время минимальна.

Каждый из этих видов M&A имеет свою логику, свои преимущества и недостатки, а также требует специфического подхода к оценке и управлению. Например, горизонтальные сделки часто подвергаются более пристальному антимонопольному контролю из-за риска создания монополий.

Мотивы и движущие силы сделок слияний и поглощений

Решение о совершении сделки M&A редко бывает простым и всегда обусловлено комплексом мотивов, которые можно условно разделить на три основные группы: стратегические, финансовые и управленческие.

1. Стратегические мотивы: Эти мотивы направлены на долгосрочное развитие, экспансию бизнеса и повышение конкурентоспособности компании.

• Увеличение эффекта масштаба и доли рынка: Объединение компаний позволяет снизить издержки на единицу продукции за счет оптимизации производственных процессов, закупок и логистики. Большая доля рынка дает большее влияние на ценообразование и конкурентов.
• Выход на новые рынки или сегменты: Приобретение компании, уже имеющей налаженные каналы сбыта, клиентскую базу или технологии в желаемом регионе или сегменте, позволяет избежать дорогостоящего и длительного процесса органического роста.
• Доступ к новым технологиям и компетенциям: В современной экономике интеллектуальный капитал и инновации являются ключевыми драйверами роста. Объектом приобретения все чаще становятся не просто активы, а именно компетенции, патенты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские команды.
• Создание экосистем: Наблюдается активный тренд увеличения сделок M&A в рамках создания масштабных экосистем, когда крупные игроки (например, Сбер, Тинькофф, Яндекс) поглощают компании из разных секторов (финтех, электронная коммерция, медиа) для создания комплексных сервисов и удержания клиента.
• Вертикальная интеграция: Как уже упоминалось, этот мотив направлен на создание постоянного зависимого поставщика или потребителя для обеспечения стабильности, минимизации рисков и снижения неопределенности в цепочке поставок.

2. Финансовые мотивы: Эти мотивы связаны с прямой целью получения высокой нормы прибыли и снижения финансовых рисков.

• Синергетический эффект: Это, пожалуй, наиболее популярная теория, объясняющая мотивы M&A. Суть ее в том, что стоимость объединенных компаний превышает сумму их стоимостей по отдельности. Выделяют два вида синергии:
  • Операционная синергия: Влияет на основную деятельность компании, проявляясь в экономии на масштабах производства, снижении дублирующих функций (например, бэк-офис), оптимизации производственного цикла, кросс-продажах.
  • Финансовая синергия: Включает налоговые преимущества (например, использование налоговых убытков приобретаемой компании), диверсификацию финансовых рисков, повышение кредитоспособности за счет укрупнения и доступа к более дешевому финансированию. Формула оценки экономического эффекта от сделки (ЭЭ) может быть выражена как:

    ЭЭ = СБ₁ – СБ₀ – З

    где: СБ₁ — стоимость бизнеса после сделки, СБ₀ — стоимость бизнеса до сделки, З — затраты на проведение сделки.

• Повышение налоговой эффективности: Использование различных налоговых режимов или особенностей приобретаемой компании для оптимизации налоговых выплат.
• Улучшение финансовых показателей: Получение доступа к денежным потокам целевой компании, снижение долговой нагрузки, улучшение показателей рентабельности.

3. Управленческие мотивы: Эти мотивы наименее прозрачны и наиболее трудны для отслеживания, поскольку связаны с личными амбициями и интересами менеджеров.

• «Теория гордыни» (managerial hubris): Предполагает, что менеджеры приобретающей компании могут переоценивать свои способности к интеграции и управлению новой структурой, игнорируя объективные риски и переплачивая за целевую компанию.
• Личные выгоды менеджеров: Увеличение размера компании может привести к росту престижа, зарплаты и бонусов топ-менеджмента, даже если сделка не приносит значимой выгоды акционерам.

Движущие силы рынка M&A:
Помимо внутренних мотивов компаний, существуют макроэкономические факторы, которые стимулируют или, напротив, сдерживают активность M&A.

• Доступность капитала: Является важнейшей движущей силой. Низкие процентные ставки и высокая ликвидность на финансовых рынках способствуют увеличению числа сделок, поскольку компании могут дешево заимствовать средства для приобретений. И наоборот, как показывает ситуация в России в 2024-2025 гг., высокая ключевая ставка Банка России (до 21% годовых) может стать негативным фактором, препятствующим покупкам активов и приводящим к приостановке ряда сделок.
• Экономическая неопределенность: Парадоксально, но экономическая неопределенность также может быть движущей силой. В условиях нестабильности компании стремятся наращивать объемы и консолидировать позиции, чтобы лучше выдерживать потенциальные потрясения, укрепляя свою устойчивость.
• Технологический прогресс и цифровая трансформация: Быстрое развитие технологий вынуждает компании приобретать инновационные стартапы или интегрировать новые цифровые решения для сохранения конкурентоспособности.
• Регуляторные изменения: Изменение антимонопольного законодательства, налоговой политики или отраслевых норм может как стимулировать, так и сдерживать M&A-активность.

В конечном итоге, сделки слияний и поглощений рассматриваются как один из наиболее прогрессивных способов увеличения стоимости компании, формирования оптимального бизнес-портфеля и приобретения уникальных конкурентных преимуществ, позволяющих компаниям выдерживать конкуренцию и выходить на новый уровень. Однако их успех зависит от глубокого анализа мотивов, тщательной подготовки и эффективной постинтеграционной стратегии.

Правовое и регуляторное регулирование сделок M&A в Российской Федерации

В отличие от многих развитых юрисдикций, российское законодательство не содержит единого, прямого определения термина «слияния и поглощения» (M&A). Это порождает определенную доктринальную сложность и необходимость опираться на совокупность норм из различных отраслей права – гражданского, корпоративного, антимонопольного. Такое фрагментарное регулирование требует глубокого понимания взаимосвязей между различными правовыми актами и сложившейся судебной практикой. Как же в этих условиях обеспечить юридическую чистоту и предсказуемость сделок, избегая скрытых рисков?

Общие положения гражданского законодательства о реорганизации

В основе российского регулирования процессов, которые по своей экономической сути являются слияниями и поглощениями, лежат нормы о реорганизации юридических лиц, содержащиеся в Гражданском кодексе РФ (ГК РФ) и детализированные в специальных федеральных законах, таких как ФЗ «Об акционерных обществах» (от 26.12.1995 N 208-ФЗ) и ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Реорганизация — это комплекс процедур, в результате которых прекращается или изменяется правовое положение одного или нескольких юридических лиц. Российское законодательство предусматривает пять форм реорганизации:

• Слияние: Возникновение нового общества путем объединения всех активов и пассивов двух или нескольких обществ с прекращением деятельности последних. Это классическая форма, где реорганизованное общество считается таковым с момента государственной регистрации вновь возникших юридических лиц. Основой для слияния является договор о слиянии, который определяет порядок и условия процесса, а также порядок конвертации акций или иных ценных бумаг в акции или иное имущество нового общества.
• Присоединение: Прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу. Присоединенное общество прекращает свое существование, а поглощающее сохраняет свою правосубъектность. Общество считается реорганизованным с момента внесения в Единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении деятельности присоединенного общества.
• Разделение: Прекращение деятельности общества с образованием на его основе двух или нескольких новых обществ.
• Выделение: Создание одного или нескольких новых обществ без прекращения деятельности реорганизуемого общества.
• Преобразование: Изменение организационно-правовой формы юридического лица.

Важным аспектом является то, что формирование имущества обществ, создаваемых в результате реорганизации, осуществляется исключительно за счет имущества реорганизуемых обществ. Договором о слиянии, договором о присоединении или решением о реорганизации может быть предусмотрен особый порядок совершения реорганизуемым обществом отдельных сделок или даже запрет на их совершение с момента принятия решения о реорганизации и до момента ее завершения. Это позволяет контролировать действия компаний в переходный период и минимизировать риски.

Антимонопольное регулирование M&A в РФ

Государственный контроль за сделками M&A в Российской Федерации осуществляется Федеральной антимонопольной службой (ФАС России) и направлен на предотвращение необоснованной экономической концентрации, которая может привести к ограничению конкуренции. Несмотря на отсутствие кардинальных изменений в базовом антимонопольном законодательстве РФ за последние пару лет, практика его применения и некоторые специфические регулирования претерпели существенные изменения, особенно в период 2024-2025 гг.

Роль ФАС России: ФАС России при анализе сделок M&A рассматривает не только формальные аспекты, но и их практическое влияние на конкуренцию. Обширная практика позволила сформировать ряд важных подходов, некоторые из которых закреплены в разъяснениях Президиума ФАС России, хотя и носят рекомендательный характер. Антимонопольный орган анализирует тенденции в выдаваемых предписаниях, подход к сделкам с иностранным участием и применение вейвера (отказа от некоторых условий).

Последние изменения в антимонопольном законодательстве:
1 сентября 2023 года вступили в силу поправки, которые дополнили критерии согласования сделок экономической концентрации условием для цены сделки. Это привело к выявлению так называемых «скрытых слияний», когда сделки, ранее не подпадавшие под антимонопольный контроль из-за формальных признаков, теперь оказались в поле зрения ФАС. Отмечен устойчивый сдвиг в распределении цен сделок на границе 7 млрд рублей после принятия этих поправок. Это означает, что теперь даже относительно небольшие сделки могут быть предметом пристального внимания, если они потенциально способны ограничить конкуренцию.

Ужесточение требований для сделок с нерезидентами из «недружественных» стран (2024-2025 гг.):
В связи с геополитической ситуацией произошло существенное ужесточение регуляторных требований для сделок по выходу иностранных компаний из «недружественных» стран из российских активов. Эти требования включают:

• Обязательный дисконт: Увеличение дисконта до 60% от рыночной стоимости активов при продаже. Это значительно снижает выручку для продавцов.
• Обязательный взнос в бюджет: Введение обязательного взноса в бюджет до 35% от суммы сделки.
• Одобрение Президента РФ: Необходимость получения специального одобрения президента при сделках, превышающих 50 млрд рублей.

Эти меры призваны контролировать процесс выхода иностранных компаний из российского рынка и частично компенсировать экономические потери. Однако они также создают значительные барьеры и увеличивают неопределенность для иностранных инвесторов, что сказывается на объемах трансграничных M&A.

Проблемные вопросы гражданско-правового регулирования

Несмотря на наличие законодательной базы, гражданско-правовое регулирование слияний и поглощений коммерческих организаций в РФ сталкивается с рядом проблемных вопросов, которые вызывают споры в юридической доктрине.

Одной из центральных проблем является то, что

российский законодатель зачастую ошибочно рассматривает поглощение как одну из форм реорганизации юридического лица, несмотря на их принципиально различную природу.

Это приводит к искажению реальной экономической сути процессов и может вызывать правовые коллизии.

• Поглощение как сделка: По своей экономической и правовой сути, поглощение — это, прежде всего, сделка, направленная на приобретение корпоративного контроля, чаще всего через покупку акций или долей в уставном капитале. Целью является обеспечение экономической концентрации, но не обязательно прекращение существования целевой компании или полное правопреемство в классическом смысле реорганизации. После сделки поглощенная компания может продолжить существовать как дочерняя, с сохранением своей правосубъектности.
• Реорганизация как правопреемство: Реорганизация (в формах слияния или присоединения), напротив, всегда влечет за собой правопреемство – универсальный переход всех прав и обязанностей от одного или нескольких юридических лиц к другому (или вновь созданному) юридическому лицу, а также прекращение деятельности реорганизуемых обществ.

Эта доктринальная позиция, согласно которой поглощение трактуется как форма реорганизации, приводит к неточностям в применении правовых норм и создает сложности для практики. Например, при поглощении путем приобретения контрольного пакета акций, юридически не происходит реорганизации в смысле ГК РФ, однако экономический эффект и влияние на рынок могут быть идентичны. Необходимость четкого разграничения этих понятий важна для корректного применения норм корпоративного права, защиты прав акционеров и антимонопольного контроля.

Таким образом, актуализация правовых нормативов и более четкое определение правового статуса сделок, которые экономически являются поглощениями, но юридически не вписываются в рамки реорганизации, могли бы стать инструментом снижения имущественных и правовых рисков при проведении сделок M&A в России.

Динамика и специфика мирового и российского рынков слияний и поглощений

Рынок слияний и поглощений (M&A) — это живой организм, чутко реагирующий на малейшие колебания в глобальной экономике, геополитике и технологиях. Углубляющаяся интеграция и глобализация мировой экономики усиливает и расширяет размах этих процессов, делая их неотъемлемой частью современного бизнеса.

Глобальные тенденции и влияние мировых экономических процессов

Мировой рынок M&A играет решающую роль в формировании глобального бизнес-ландшафта, отражая и влияя на экономические условия во всем мире. Его динамика последних лет наглядно демонстрирует, как макроэкономические факторы и потрясения могут кардинально менять стратегические приоритеты компаний.

Влияние COVID-19 и постпандемийные трансформации:
Пандемия COVID-19 в 2020 году стала серьезным шоком для мирового рынка. Глобальные трансграничные слияния и поглощения сократились на 12% по стоимости и на 20% по объему. Многие компании приостановили запланированные приобретения, а инвесторы воздерживались от участия в крупных сделках из-за высокой неопределенности. Однако пандемия также стимулировала активность в некоторых секторах, таких как здравоохранение, доставка, онлайн-торговля, IT и телеком, ускорив цифровую трансформацию.

После пандемии появилась новая модель построения стратегий M&A, требующая переосмысления будущего рынков, пересмотра возможностей и переоценки конкурентных преимуществ. Это включает в себя пересмотр методологии оценки рисков (стресс-тестирование денежных потоков, оценка операционной гибкости, анализ цепочек поставок, цифровая зрелость) и переход от быстрых аукционов к тщательному подбору кандидатов.

Тенденции замедления и ожидания роста (2022-2025 гг.):
В целом, 2022 год ознаменовался глобальным замедлением рынка M&A. Мировой рынок «просел» на 62% по сравнению с допандемийными уровнями, а объем сделок снизился на 50% в третьем квартале 2022 года относительно среднего показателя за предыдущие пять лет. Общим трендом стало замедление, вызванное экономической неопределенностью, растущей инфляцией, повышением процентных ставок и волатильностью финансовых рынков.

Однако, согласно S&P Global, уровень активности по сделкам M&A за 2022 год оказался сопоставим с допандемийными уровнями, что свидетельствует о его устойчивости. В 2024 году глобальный объем M&A-сделок вырос на 8% после десятилетнего минимума 2023 года. Ожидается, что в будущем рынок продолжит расти за счет освобождения отложенного спроса, но для полного восстановления потребуется время, а высокая степень неопределенности и риска требует корректировки стратегий компаний-инвесторов.

Этапы формирования и особенности российского рынка M&A

Российский рынок M&A, хотя и относительно молод, прошел значительную эволюцию от единичных локальных сделок к большому количеству трансграничных операций. Его становление и развитие можно разделить на несколько ключевых этапов:

1. Зарождение (1992-1995 гг.): Период приватизации и становления частной собственности. Сделки были в основном локальными и обусловлены структурными изменениями в экономике.
2. Передел собственности и рейдерство (1998-2002 гг.): Экономический кризис 1998 года привел к массовому переделу собственности, сопровождавшемуся волной враждебных поглощений и рейдерских захватов.
3. Активный рост (1999-2007 гг.): Рынок демонстрировал взрывной рост, увеличившись более чем в 30 раз. Российские компании начали активно выступать на стороне спроса в трансграничных M&A. Однако, определить какую-либо циклическую закономерность в этот период было невозможно, так как развитие рынка шло исключительно по нарастающей.
4. «Седьмая волна» (с февраля 2022 года): Этот этап характеризуется беспрецедентной трансформацией рынка, вызванной уходом иностранных компаний и масштабными санкциями. Он ориентирован на импортозамещение, обеспечение технологической независимости и перераспределение активов внутри страны.

Уникальные черты российского рынка M&A:

• Высокая доля участия государства: Исторически государство играет значительную роль на российском рынке M&A. Например, в 2007 году доля сделок с участием государства составляла 35% от общей суммы российских сделок, а в крупных сделках (свыше 1 млрд долларов США) достигала 80%. В 2023 году эта доля выросла до 9,7%, а в 2024 году увеличилась до 10,6% от общего количества. В первом полугодии 2025 года национализация активов по решению суда составила 21,2% от общего объема рынка M&A, достигнув 3,95 млрд долларов США (например, национализация группы FESCO и химических активов «Саянскхимпласт»).
• Минимальная доля недружественных поглощений: Несмотря на исторические эпизоды рейдерства, современный российский рынок M&A характеризуется преимущественно дружественными сделками.
• Смена собственников без масштабной реструктуризации: В отличие от мировой практики, где M&A часто сопровождаются глубокой реструктуризацией бизнеса, на российском рынке сделки нередко сводятся к смене собственников, когда холдинговая группа приобретает актив, но фактической операционной интеграции или реорганизации не происходит.
• Нехватка ресурсов и инвестиционной активности: Низкий уровень инвестиционной активности российских компаний и нехватка ресурсов (часто из-за высокой стоимости капитала, такой как высокая ключевая ставка Банка России) приводят к тому, что внутренние M&A-сделки часто зависят от ликвидности, стимулируемой господдержкой, и являются необходимым инструментом для развития бизнеса.

Актуальные тренды российского рынка M&A (2024-2025 гг.)

Период 2024-2025 годов на российском рынке M&A характеризуется высокой динамикой и влиянием множества факторов, формирующих его уникальный облик.

Динамика и ключевые факторы:

• Снижение объемов и количества сделок: В первом полугодии 2025 года суммарная стоимость сделок M&A на российском рынке (с порогом 1 млн долларов США) снизилась на 12,3% до 18,67 млрд долларов США по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, а количество транзакций уменьшилось на 8,2% до 201 сделки. В рублевом выражении сумма сделок первой половины 2025 года снизилась на 18,7% до 1,554 трлн рублей. Это замедление сопоставимо с мировым трендом, вызванным геополитической напряженностью и экономической неопределенностью.
• Влияние сверхвысокой ключевой ставки Банка России: Одним из негативных факторов, препятствовавших покупкам активов в первой половине 2025 года, была сверхвысокая ключевая ставка Банка России, достигавшая 21% годовых. Это привело к приостановке ряда сделок и замедлению сектора, поскольку стоимость заемного капитала для финансирования приобретений стала непомерно высокой. Однако ожидание смягчения денежно-кредитной политики и эффект отложенного спроса могут способствовать оживлению рынка M&A во втором полугодии 2025 года.
• Рост национализации активов: Как уже упоминалось, пятая часть объема рынка M&A в первой половине 2025 года пришлась на национализации по суду, достигнув 3,95 млрд долларов США. Этот тренд отражает процессы перераспределения собственности и усиления государственного контроля в стратегически важных отраслях.
• Увеличение средней стоимости транзакции: Несмотря на общее снижение количества и объемов, средняя стоимость транзакции (за вычетом крупнейших сделок) в первой половине 2025 года возросла на 32,7% до 68,4 млн долларов США по сравнению с 51,6 млн долларов США в аналогичном периоде 2024 года. Это может указывать на то, что совершаются более крупные, но менее частые сделки, а также на рост стоимости отдельных активов на фоне дефицита предложения.
• Покупки российских инвесторов зарубежных активов в дружественных странах: В первой половине 2025 года объемы покупок российскими инвесторами зарубежных активов выросли на 14,8% до 651,3 млн долларов США, а число сделок увеличилось с 2 до 4. Крупнейшей из них стало приобретение РУСАЛом индийского глиноземного предприятия Pioneer Aluminium Industries Limited стоимостью 468,8 млн долларов США. Этот тренд свидетельствует об ограничении внешней экспансии российскими компаниями активами в странах, не присоединившихся к санкциям, и поиске новых рынков для развития.
• Сделки с участием иностранцев: В первой половине 2025 года большинство сделок с участием иностранцев были связаны с покупкой активов непосредственно в России (8 out-in транзакций на сумму 911,4 млн долларов США, снижение на 42,5% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года). Сделки по выходу иностранных компаний из российских активов (in-out) составили 10 из 201 (5% от общего числа) на сумму 505,8 млн долларов США (2,7% от общего объема рынка), что меньше, чем в 2024 году, когда иностранцы в основном приобретали зарубежные активы россиян. Это указывает на продолжающееся, но уже менее интенсивное перераспределение активов в условиях санкций.

Специфика российского рынка M&A по сравнению с мировым

Российский рынок M&A, относящийся к числу развивающихся, имеет ряд отличий от мировых тенденций и практик:

Критерий сравнения	Мировой рынок M&A	Российский рынок M&A
Характер сделок	Часто направлены на глубокую реструктуризацию бизнеса, достижение синергии через операционную интеграцию, технологическое развитие.	Часто сводятся к смене собственников без масштабной реструктуризации бизнеса. Целью может быть консолидация активов или портфельная стратегия.
Доля участия государства	Варьируется, но в большинстве развитых стран доля государства в M&A значительно ниже, чем в России.	Высокая доля участия государства в сделках M&A, особенно в крупных, а также растущий тренд на национализацию активов (21,2% объема в I полугодии 2025 г.).
Доступность финансирования	Более развитые рынки капитала, широкий спектр инструментов финансирования, более низкая стоимость заемного капитала в стабильные периоды.	Ограниченный доступ к капиталу, высокая стоимость кредитов (например, ключевая ставка 21% в 2024-2025 гг.), что приводит к зависимости внутренних M&A-сделок от ликвидности, стимулируемой господдержкой.
Цели и мотивы	Широкий спектр мотивов, включая глобальную экспансию, инновации, диверсификацию.	Наряду с общими мотивами, существует острая необходимость поиска дополнительных источников финансирования, повышения финансовой стабильности и устойчивости экономики. Актуальность приобретают импортозамещение и технологическая независимость.
Антимонопольное регулирование	Развитые и прозрачные системы контроля, направленные на предотвращение монополий и защиту конкуренции.	Регулирование постоянно развивается, но сталкивается с проблемами «скрытых слияний», ужесточением для нерезидентов из «недружественных» стран (дисконт 60%, взнос до 35%), что создает специфические барьеры.
«Закрытость» рынка	Большая прозрачность и доступность информации о сделках, особенно в публичном секторе.	Рынок M&A в России недостаточно глубоко изучен, его роль для национальной экономики сложно определить, особенно в сегменте малых и средних сделок, которые часто не афишируются.
Враждебные поглощения	Встречаются, но регулируются строгими нормами и практиками.	Несмотря на исторические периоды рейдерства, современный российский рынок M&A характеризуется минимальной долей недружественных поглощений.

В условиях высокой степени неопределенности и риска на современном российском рынке M&A компаниям-инвесторам приходится постоянно корректировать свои стратегии. Несмотря на снижение объемов в первом полугодии 2025 года, рынок не теряет актуальности, поскольку сделки M&A являются одним из ключевых инструментов для адаптации бизнеса к новым экономическим реалиям и обеспечения его устойчивого развития.

Методы оценки эффективности и управление рисками сделок M&A: постинтеграционный анализ

Слияния и поглощения, будучи мощными инструментами корпоративного роста и трансформации, часто сопряжены с высокими ожиданиями, однако далеко не всегда эти ожидания оправдываются. Исследователи приходят к противоречивым выводам о характере влияния сделок M&A на стоимость компании, поскольку они могут привести как к положительному, так и к отрицательному изменению стоимости. Этот феномен подчеркивает критическую важность тщательной оценки эффективности и эффективного управления рисками, особенно на сложном и многогранном этапе постинтеграции. Почему же многие амбициозные проекты M&A так часто не достигают заявленных целей?

Методы оценки эффективности сделок M&A

Оценка эффективности сделок слияний и поглощений — это многогранный процесс, который должен выходить за рамки простой бухгалтерской отчетности и учитывать как финансовые, так и стратегические аспекты. Для российских компаний применение адекватных стратегий и анализ эффективности сделок M&A является особенно актуальным вопросом.

1. Оценка синергетического эффекта:
Как уже отмечалось, теория синергии является одним из ключевых мотивов сделок M&A. Экономический эффект от сделки по поглощению (ЭЭ) можно оценить по формуле:

ЭЭ = СБ₁ – СБ₀ – З

где:

• СБ₁ — стоимость бизнеса после сделки;
• СБ₀ — стоимость бизнеса до сделки (сумма стоимостей отдельных компаний);
• З — затраты на проведение сделки (транзакционные издержки).

Синергетический эффект проявляется в превышении стоимости объединенных компаний над их стоимостью по отдельности, что достигается за счет устранения дублирующих функций, доступа к новым рынкам/технологиям, улучшению организационно-производственного цикла, налоговых преимуществ, диверсификации и повышения кредитоспособности.

2. Рыночный подход к анализу эффективности:
Этот подход фокусируется на изменении рыночной капитализации и других ключевых показателей публичных компаний-участников сделки. Исследование эффективности M&A может анализировать три временных момента:

• За полгода до сделки (период до объявления о сделке, когда рынок еще не учел ее потенциал).
• В момент ее проведения (объявление о сделке, когда рынок реагирует на новость).
• Спустя шесть месяцев после закрытия сделки (оценка долгосрочного влияния).

Ключевые показатели, исследуемые в рамках рыночного подхода:

• Стоимость компании (Enterprise Value, EV): Общая стоимость компании, включая рыночную капитализацию, долг и привилегированные акции, минус денежные средства и их эквиваленты.
• Рыночная стоимость компании (Market Value, MV): Рыночная капитализация, или общая стоимость акций компании, находящихся в обращении.

3. Применение специализированных методов:

• Метод анализа оболочки данных (Data Envelopment Analysis, DEA): Может использоваться для определения эффективности сделок, например, в нефтегазовых компаниях. DEA — это непараметрический метод, который позволяет оценить относительную эффективность однородных единиц принятия решений (DMU) на основе нескольких входов и выходов. Для оценки M&A разрабатывается последовательность шагов по применению DEA и методика определения DMU для оценки одной сделки, сравнивая ее с аналогичными эффективными сделками или с внутренними показателями до и после M&A.

4. Комплексный подход:
Комплексная оценка результативности сделки M&A должна использовать несколько методов и подходов, так как метод DEA не всегда подходит для оценки «до и после» сделки, но применим для экспресс-выбора компаний-целей. Методология оценки и расчетная модель финансовой эффективности разных способов финансирования сделок M&A могут быть разработаны с обоснованием выбора мультипликаторов (DCF, сравнительный подход).

Проблемы и факторы снижения эффективности сделок M&A

Несмотря на тщательно разработанные мотивы и методы оценки, большинство сделок M&A не достигают ожидаемого эффекта. В мировой практике более 60% сделок M&A разрушают стоимость для покупателя. Менее трети сделок оправдывают понесенные на них затраты, а в 70% случаев ожидаемый положительный эффект не достигается. Проблемы управления стоимостью компаний в результате реализации сделок слияния и поглощения обусловлены множеством факторов:

• Разные стратегии компаний: Несоответствие стратегических целей и видения развития у приобретающей и целевой компании может привести к конфликтам и потере фокуса.
• Культурные и социальные различия: Корпоративные культуры, стили управления и ценности могут быть несовместимы, что вызывает сопротивление сотрудников, снижение морального духа и отток ключевых кадров.
• Плохо организованная интеграция: Отсутствие четкого плана постинтеграции, неэффективное управление проектами и недостаточное внимание к деталям могут нивелировать все преимущества сделки.
• Некачественное предынвестиционное исследование (due diligence): Недооценка рисков, неполный анализ финансовых, юридических, операционных и культурных аспектов целевой компании.
• Завышение реальной стоимости приобретаемой компании: Излишний оптимизм покупателей или агрессивная конкуренция на рынке могут привести к переплате за актив.
• Излишний оптимизм: Менеджеры могут быть склонны к переоценке потенциальных синергий и недооценке сложностей интеграции.
• Недооценка инвесторами перспектив интеграции: Рынок может негативно реагировать на объявление о сделке, опасаясь сложностей интеграции или разрушения стоимости. Акции поглощаемой компании после объявления о сделке часто дорожают (акционеры продавцов в большинстве случаев получают существенные выгоды), тогда как акции приобретающих компаний могут сильно меняться в цене, и в 58% случаев на рынке США приобретающие компании проигрывали вследствие сделки M&A.
• Изменение оценки фундаментальных показателей после приобретения: Макроэкономические изменения или внутренние проблемы могут привести к пересмотру первоначальных прогнозов.

Постинтеграционные риски и управление ими

Постинтеграция (Post-Merger Integration, PMI) — это критически важный этап, определяющий успех или неудачу сделки. Именно здесь реализуются ожидаемые синергии и возникают основные проблемы. Успех или неудача сделок M&A зависят от того, имеют ли обе стороны последовательное понимание качества и рисков сливаемых активов.

Основные ошибки и проблемы постинтеграции:

• Отсутствие стандартизированных интеграционных процессов: Каждая сделка уникальна, но отсутствие общих принципов и методологий интеграции приводит к хаосу и неэффективности.
• Рассмотрение PMI как механического процесса после закрытия сделки: Интеграция должна начинаться задолго до формального закрытия, на этапе планирования, а не как отдельный, независимый процесс.
• Быстрый темп событий и проблемы координации: Избыточное давление на скорость интеграции без адекватного планирования и координации может привести к ошибкам и упущениям.
• Информационная перегрузка и неопределенность: Сотрудники обеих компаний могут испытывать стресс из-за недостатка информации, что снижает производительность и вызывает тревогу.
• Культурные различия и проблемы с моральным духом сотрудников: Это один из самых значимых факторов. 75% менеджеров считают культуру и коммуникации ключевыми факторами успеха. Различия в корпоративных ценностях, стилях работы и коммуникации могут привести к отторжению и потере ценных кадров.
• Переоцененные синергии: Ожидания синергетического эффекта часто оказываются завышенными, а их реализация сложнее и дороже, чем планировалось.
• Небрежность при работе с нерезидентными компаниями после сделки: В случае сделок с иностранными активами или продавцами, небрежность в юридическом закреплении прав покупателя (смена акционеров, бенефициаров, директоров, отмена доверенностей) может повлечь негативные последствия, особенно если продавец недобросовестен. При работе с секретарскими компаниями для нерезидентных компаний необходимо своевременно уведомить о новом уполномоченном контактном лице. Это может привести к операционным сбоям, юридическим осложнениям из-за договорных обязательств и снижению морального духа сотрудников из-за культурных барьеров.

Рекомендации по снижению рисков и повышению эффективности PMI:

• Раннее планирование интеграции: Разработка детального плана PMI еще до закрытия сделки, с определением ответственных, сроков и ключевых показателей эффективности.
• Культурная оценка: Проведение тщательной оценки корпоративных культур обеих компаний для выявления потенциальных конфликтов и разработки стратегий их сглаживания.
• Открытая и прозрачная коммуникация: Регулярное информирование сотрудников о ходе интеграции, целях, изменениях и перспективах, чтобы снизить неопределенность и поддерживать моральный дух.
• Удержание ключевых сотрудников: Разработка программ мотивации и удержания ключевых талантов, особенно из поглощаемой компании.
• Реалистичная оценка синергий: Проведение консервативного анализа потенциальных синергий и разработка четких планов по их реализации.
• Юридическое закрепление прав: После завершения сделки M&A важно уделить внимание юридическому закреплению прав покупателя, включая смену акционеров, бенефициаров, директоров и отмену ранее выданных доверенностей, особенно при работе с нерезидентными компаниями.
• Организационная структура управления: Наиболее удобный момент для обсуждения вопроса об оплате труда после слияния — средняя фаза сделки, когда осуществляется процедура «дью дилидженс», а команда юристов готовит соглашение о поглощении. Организационная структура управления является одним из основных элементов управления организацией, характеризующимся распределением целей и задач между подразделениями и работниками, и должна быть пересмотрена в процессе интеграции.
• Мониторинг и корректировка: Постоянный мониторинг хода интеграции, измерение ключевых показателей и гибкая корректировка планов в ответ на возникающие вызовы. Анализ синергии и деятельности компании после поглощения может быть основан на использовании описательной статистики, кластерного анализа и финансового моделирования.

Эффективное управление стоимостью публичной компании и постоянный мониторинг требуют совершенствования подходов к оценке стоимости бизнеса в сделках M&A и создания системной методики, учитывающей все эти аспекты.

Этические и социальные аспекты слияний и поглощений

Зачастую дискуссии о слияниях и поглощениях концентрируются на финансовых метриках, стратегических преимуществах и правовых тонкостях. Однако M&A — это не только перераспределение активов и капитала; это глубокие изменения в жизни тысяч людей, затрагивающие их занятость, благосостояние, корпоративную культуру и даже социальную стабильность регионов. Игнорирование этих «мягких» аспектов является серьезным упущением и может подорвать долгосрочный успех любой, даже самой финансово выгодной, сделки.

Влияние M&A на занятость и трудовые отношения

Одним из наиболее острых и чувствительных социальных последствий слияний и поглощений является их влияние на занятость и трудовые отношения. Когда две компании объединяются, неизбежно возникают дублирующие функции и должности.

• Сокращения персонала: Часто целью M&A является достижение операционной синергии за счет оптимизации штата. Это может привести к массовым сокращениям, что негативно сказывается на жизни уволенных сотрудников и их семей, а также на социальной напряженности в регионах, где расположены предприятия.
• Изменения условий труда: Даже те сотрудники, которые остаются, могут столкнуться с изменениями в условиях труда, заработной плате, пакете льгот, карьерных возможностях и корпоративной культуре. Это может вызвать демотивацию, снижение производительности и отток ценных кадров.
• Моральный дух сотрудников: Неопределенность и слухи, сопровождающие процесс M&A, могут серьезно подорвать моральный дух всего коллектива. Ощущение нестабильности, страх за будущее и отсутствие прозрачной коммуникации со стороны руководства часто приводят к снижению лояльности и вовлеченности.
• Трудовые отношения и профсоюзы: Сделки M&A могут влиять на отношения с профсоюзами, особенно если одна из компаний имеет сильные профсоюзные организации, а другая — нет. Изменения в коллективных договорах и условиях труда могут стать предметом затяжных переговоров и конфликтов.

Примеры из мировой практики показывают, что неучет человеческого фактора на этапе постинтеграции является одной из главных причин провала сделок. Компании, которые успешно интегрируют приобретенные активы, уделяют огромное внимание коммуникациям с персоналом, программам поддержки для увольняемых сотрудников и формированию новой, инклюзивной корпоративной культуры.

Корпоративная социальная ответственность в контексте M&A

В современном мире корпорации не могут ограничиваться исключительно максимизацией прибыли акционеров. Концепция корпоративной социальной ответственности (КСО) требует от компаний учитывать более широкие экономические, социальные и экологические последствия своей деятельности. В контексте M&A это означает, что при оценке эффективности сделок необходимо выходить за рамки сугубо финансовых аспектов.

• Социальные последствия: Помимо занятости, M&A могут влиять на местные сообщества (например, закрытие заводов в моногородах), доступность товаров и услуг (консолидация рынка может привести к росту цен или снижению качества), а также на общественное восприятие корпораций.
• Экологические последствия: Объединение компаний, особенно в ресурсоемких отраслях, требует оценки их совокупного экологического следа. Интеграция различных экологических стандартов, утилизация отходов, управление выбросами и энергопотреблением — все это должно быть учтено в процессе сделки. Компании должны разрабатывать интегрированные стратегии устойчивого развития.
• Этические дилеммы: Сделки M&A могут порождать этические дилеммы, связанные с соблюдением стандартов труда, защитой прав потребителей, прозрачностью ведения бизнеса и предотвращением коррупции. Например, приобретение компании, имеющей сомнительную репутацию или нарушения в сфере КСО, может нанести ущерб репутации приобретающей компании.
• Стейкхолдерский подход: Эффективная КСО в M&A требует применения стейкхолдерского подхода, при котором учитываются интересы не только акционеров, но и сотрудников, клиентов, поставщиков, партнеров, местных сообществ и окружающей среды. Это означает проведение консультаций, формирование прозрачных процедур и разработку программ по минимизации негативных социальных и экологических последствий.

Таким образом, успешные сделки M&A в долгосрочной перспективе — это не только те, что приносят финансовую выгоду, но и те, которые реализуются с учетом принципов этики и корпоративной социальной ответственности, способствуя устойчивому развитию и минимизируя негативное воздействие на общество.

Заключение

Исследование феномена слияний и поглощений (M&A) в условиях динамично меняющегося глобального и российского экономических ландшафта позволило выявить ключевые тенденции, правовые нюансы и критические факторы успеха или неудачи этих процессов. Отталкиваясь от всеобъемлющей актуальности темы, мы погрузились в глубины теоретических концепций, анализируя экономическую сущность M&A через призму синергетического эффекта и многообразие классификаций, от горизонтальных до конгломератных.

Ключевые мотивы, движущие компаниями при принятии решений о сделках M&A – будь то стратегическая экспансия, финансовая оптимизация или управленческие амбиции – были рассмотрены в контексте как доступности капитала, так и общей экономической неопределенности. Особое внимание было уделено российскому рынку, где сверхвысокая ключевая ставка Банка России в 2024-2025 годах стала серьезным сдерживающим фактором для инвестиционной активности, хотя ожидание смягчения денежно-кредитной политики дает основания для оптимизма во втором полугодии 2025 года.

Правовой анализ выявил специфику российского регулирования, где отсутствие прямого определения M&A порождает доктринальные споры о разграничении поглощения и реорганизации. Значительные изменения в антимонопольном законодательстве, включая ужесточение требований для сделок с нерезидентами из «недружественных» стран (с обязательным дисконтом и взносом в бюджет), а также проблему «скрытых слияний», подчеркивают уникальность текущего правового поля. Эти меры, хотя и направлены на защиту национальных интересов, усложняют процесс трансграничных сделок и влияют на структуру рынка.

Динамика российского рынка M&A в 2024-2025 годах демонстрирует как глобальные тенденции замедления, так и уникальные национальные особенности: снижение суммарной стоимости сделок и количества транзакций, но при этом существенный рост доли национализации активов по суду (до пятой части объема рынка) и уве��ичение покупок российскими инвесторами зарубежных активов в дружественных странах. Это свидетельствует о переориентации и адаптации рынка к новым геополитическим реалиям.

В части оценки эффективности и управления рисками, исследование подтвердило, что большинство сделок M&A не достигают заявленных синергий, разрушая стоимость для покупателя. Детальный разбор постинтеграционных рисков – от культурных различий и проблем координации до информационной перегрузки и переоцененных синергий – показал, что успешность сделки определяется не только ее финансовой выгодой, но и качеством интеграции человеческого капитала и бизнес-процессов.

Наконец, нельзя недооценивать этические и социальные аспекты M&A. Влияние на занятость, трудовые отношения и моральный дух сотрудников, а также более широкие социальные и экологические последствия, должны быть неотъемлемой частью комплексной оценки сделки. Корпоративная социальная ответственность в контексте M&A требует от компаний выхода за рамки узких финансовых показателей и учета интересов всех стейкхолдеров.

Практические рекомендации для участников рынка M&A:

1. Комплексный Due Diligence: Проводить тщательную проверку не только финансовых и юридических, но и операционных, культурных и экологических аспектов целевой компании. Особое внимание уделить специфическим регуляторным требованиям в РФ, особенно для сделок с иностранным участием.
2. Стратегическое планирование PMI (Post-Merger Integration): Разрабатывать детальный план интеграции еще на предсделочном этапе. Включить в него не только финансовые, но и культурные, коммуникационные и кадровые стратегии.
3. Управление человеческим капиталом: Приоритетными должны быть открытая коммуникация с сотрудниками, программы поддержки при сокращениях, и разработка стратегий удержания ключевых специалистов.
4. Осторожность в оценке синергий: Избегать излишнего оптимизма. Проводить консервативную оценку потенциальных синергий и четко прописывать механизмы их достижения.
5. Юридическая бдительность: Особое внимание уделить юридическому закреплению прав покупателя после сделки, особенно при работе с нерезидентными компаниями, чтобы избежать пост-сделочных рисков.

Предложения по дальнейшим направлениям научных изысканий:

• Детальный анализ долгосрочных экономических и социальных последствий национализации активов в РФ.
• Исследование влияния ужесточения антимонопольного регулирования на активность M&A в различных отраслях российской экономики.
• Разработка комплексных методологий оценки эффективности M&A, учитывающих нефинансовые факторы (КСО, культурная совместимость).
• Сравнительный анализ постинтеграционных стратегий российских и зарубежных компаний в условиях геополитической турбулентности.

M&A останутся одним из ключевых инструментов корпоративного развития. Однако для успешной навигации в этой сложной и динамичной среде компаниям потребуется не только финансовая проницательность, но и глубокое понимание правовых, стратегических, человеческих и этических аспектов.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ, часть третья от 26 ноября 2001 г. N 146-ФЗ и часть четвертая от 18 декабря 2006 г. N 230-ФЗ (с изменениями от 6 декабря 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 5 декабря 1994 г. N 32 ст. 3301.
2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями и дополнениями). Доступ из СПС «Гарант».
3. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 31.07.2025, с изм. от 25.09.2025). Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
4. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изменениями от 11, 18 июля, 30 ноября 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 16 февраля 1998 г. N 7 ст. 785.
5. Александров, В. Стоимость мирового рынка M&A заметно выросла // Слияния и поглощения, 2011. № 1-2 (95-96). С. 66.
6. Батанова, К.Е. Поглощая фирмы // Расчет, 2011. № 12.
7. Бегаева, А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования / Отв. ред. Н.И. Михайлов. — М.: Инфотропик Медиа, 2010.
8. Большой юридический энциклопедический словарь. — М.: Республика, 2011.
9. Бондаренко, А.А. Анализ практики слияний и поглощений на страховом рынке в 2007 году // Управление в страховой компании, 2008. № 2 (апрель-июнь).
10. Бубенец, А.А. Международно-правовая природа слияний и поглощений юридических лиц // Закон и право, 2009. N 8. С. 1.
11. Бычков, О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве // Корпоративный юрист, 2009. № 6. С. 3-4.
12. Быкова, А.А., Морковкина, Е.В. Сделки слияний и поглощений: мотивы и факторы // Корпоративные финансы, 2013. URL: https://publications.hse.ru/articles/79391083 (дата обращения: 24.10.2025).
13. Василенков, С.А. Основные мотивы слияний и поглощений и их последствия // Инвестиционный банкинг, 2009. № 2 (II квартал).
14. Герасименко, А. Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов. 2-е изд. – М.: Альпина Паблишерз, 2010.
15. Деникаева, Р.Н. Методы оценки эффективности сделок m&a и основные сложности достижения положительного экономического эффекта // Вестник экономики, права и социологии, 2013. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-effektivnosti-sdelok-m-a-i-osnovnye-slozhnosti-dostizheniya-polozhitelnogo-ekonomicheskogo-effekta (дата обращения: 24.10.2025).
16. Жидков, Н.В. Анализ эффективности сделок по слиянию и поглощению (M&A) на примере компании или отрасли. Высшая школа экономики, 2024. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/732525547 (дата обращения: 24.10.2025).
17. Зайнуллина, М.Р. Слияния и поглощения: Учебное пособие. Казань: Казанский федеральный университет, 2013. URL: https://kpfu.ru/portal/docs/F_2039209598/posobie_Zainullina.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
18. Зиганшин, Р.З. Усиление процессов концентрации собственности в форме слияний и поглощений корпоративных структур // Интеллект-2010: Сборник научных трудов. — Тюмень, 2010.
19. Игнатов, С.Н. Тенденции развития рынка слияний и поглощений в современных турбулентных условиях // Экономика, предпринимательство и право, 2023. № 12. URL: https://1economic.ru/lib/119565 (дата обращения: 24.10.2025).
20. Ионцев, М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. — М.: Республика, 2010. С. 6.
21. Казиник, С.И. Безопасность бизнеса в Российской Федерации. — М.: Банки и биржи, 2010.
22. Казак, А.Г. Поглощения и слияния в современной экономике, 2015. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pogloscheniya-i-sliyaniya-v-sovremennoy-ekonomike (дата обращения: 24.10.2025).
23. Калашников, Г., Шарипов, Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения, 2010. № 2 (24). С. 66.
24. Кальметова, А.Б., Багдасарян, А.О., Лукина, К.И. Сделки слияния и поглощения: роль в социально-экономическом развитии // Вопросы инновационной экономики, 2023. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sdelki-sliyaniya-i-pogloscheniya-rol-v-sotsialno-ekonomicheskom-razvitii (дата обращения: 24.10.2025).
25. Каменев, К.А. Особенности этапов формирования российского рынка слияний и поглощений // Проблемы современной экономики, 2008. № 3 (27). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-etapov-formirovaniya-rossiyskogo-rynka-sliyaniy-i-pogloscheniy (дата обращения: 24.10.2025).
26. Кирсанов, А.Н. Сравнительно-правовые аспекты слияния и поглощения компаний // Законодательство, 2010. № 9 (сентябрь). С. 11-12.
27. Козырева, Н.О., Рукобратский, П.Б. Тенденции и особенности современных сделок по слиянию и поглощению // Вопросы инновационной экономики, 2022. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tendentsii-i-osobennosti-sovremennyh-sdelok-po-sliyaniyu-i-pogloscheniyu (дата обращения: 24.10.2025).
28. Колосова, Д.М., Кузьмин, К.А. Сделки слияний и поглощений: роль в социально-экономическом развитии // Вопросы инновационной экономики, 2021. № 12. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sdelki-sliyaniya-i-pogloscheniya-rol-v-sotsialno-ekonomicheskom-razvitii-2 (дата обращения: 24.10.2025).
29. Кузьмина, О.Ю., Шарафуллина, Р.Р., Путилина, О.В. M&А активность публичных компаний: российский опыт и мировая практика // Креативная экономика, 2023. Том 17, № 11. URL: https://1economic.ru/lib/119323 (дата обращения: 24.10.2025).
30. Курасов, А.В. Слияние и поглощение: структурирование сделки // Международные банковские операции, 2009. № 6 (ноябрь-декабрь).
31. Лазарев, В.Н. Слияние и поглощение компаний: учебно-методическое пособие. Ульяновск: Ульяновский государственный технический университет, 2016. URL: https://www.ulstu.ru/media/uploads/2016/11/17/2585-2016.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
32. Ловчиновский, П.А. Анализ опыта процессов слияний и поглощений в России и странах с переходной экономикой // Финансовый менеджмент, 2011. № 1. С. 17-20.
33. Лян, Ю. Проблемы управления стоимостью компаний посредством слияния и поглощения: зарубежный и российский опыт // Nota Bene, 2023. URL: https://nbpublish.com/library_read_article.php?id=72767 (дата обращения: 24.10.2025).
34. Мансурова, А.Р. Анализ сделок слияний и поглощений // Молодой ученый, 2017. URL: https://moluch.ru/archive/148/41901/ (дата обращения: 24.10.2025).
35. Маркова, О.А., Ставнийчук, А.Ю. Изменение антимонопольного регулирования и слияния в России: манипулирование ценой сделки и необходимость дополнительного надзора // Вопросы экономики, 2024. №10. URL: https://www.econ.msu.ru/science/labs/l_konkur_polit/news/56880/ (дата обращения: 24.10.2025).
36. Мартынова, Д.М. Анализ и тенденции рынка M&A в России // МЦИИ Omega science, 2020. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-i-tendentsii-rynka-m-a-v-rossii (дата обращения: 24.10.2025).
37. Митус, А.И. Проблемы гражданско-правового регулирования слияний и поглощений в Российской Федерации // Вестник Московского университета МВД России, 2010. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-grazhdansko-pravovogo-regulirovaniya-sliyaniy-i-pogloscheniy-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 24.10.2025).
38. Молотников, А. Слияния и поглощения. Российский опыт. – М.: Вершина, 2006. С. 57-59.
39. Назарова, В.В. Сделки слияний и поглощений: мотивы и факторы, 2020. URL: https://www.dis.ru/library/detail.php?ID=37307 (дата обращения: 24.10.2025).
40. Никитский, В.Н. Слияние и поглощение в системе рыночных отношений // Управление в страховой компании, 2009. № 2. С. 15.
41. Паштова, Л.Г., Маймулов, М.С. Эффективность рынка M&A в России: проблемы и перспективы // Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice, 2020. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/effektivnost-rynka-m-a-v-rossii-problemy-i-perspektivy (дата обращения: 24.10.2025).
42. Петрикова, Е.М., Кошкарева, Л.А. Особенности оценки финансовой эффективности сделок слияний и поглощений на российском рынке // Вестник РЭУ им. Г.В. Плеханова, 2019. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-otsenki-finansovoy-effektivnosti-sdelok-sliyaniy-i-pogloscheniy-na-rossiyskom-rynke (дата обращения: 24.10.2025).
43. Прокудина, О. Слияния и поглощения: юридический базис // Российские аптеки, 2008. № 16 (август). С. 11-13.
44. Решетько, Н.И., Башкатова, Ю.И. Сущность слияний и поглощений и их влияние на конкурентоспособность // Интернет-журнал «НАУКОВЕДЕНИЕ», 2015. Том 7, №2. URL: http://naukovedenie.ru/PDF/02EVN215.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
45. Риски в сделках слияния и поглощения // Корпоративный менеджмент. URL: https://www.cfin.ru/investor/risk_ma.shtml (дата обращения: 24.10.2025).
46. Родионов, А., Фирсова, К. Современное антимонопольное законодательство в сделках M&A: актуальные подходы к анализу сделок // Журнал «Акционерное общество», 2022. №3 (апрель). URL: https://www.epam.ru/ru/insights/publications/2022/modern-antimonopoly-regulation-in-ma-transactions-current-approaches-to-transaction-analysis (дата обращения: 24.10.2025).
47. Рябичева, А.В. Методы оценки экономической эффективности слияний и поглощений // Бизнес в законе, 2007. N 4. С. 47.
48. Саратовский, А.Д. Мотивы сделок слияний и поглощений // Проблемы экономики и менеджмента, 2014. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/motivy-sdelok-sliyaniy-i-pogloscheniy (дата обращения: 24.10.2025).
49. Саркисянц, А. Слияния, поглощения и банкротства в банковской сфере: последние тенденции // Бухгалтерия и банки, 2009. № 11 (ноябрь).
50. Смирнов, Е.Е. Новое на рынке слияний и поглощений России // Инвестиционный банкинг, 2008. № 2 (II квартал).
51. Солнышкина, О.В. Слияния и поглощения в лизинговой отрасли. Миф или реальность? // Лизинг, 2010. № 7 (июль).
52. Сперанский, А. Оценка стоимости акций при слияниях и поглощениях // Бухгалтерия и банки, 2009. № 10, 11 (октябрь, ноябрь).
53. Спиридонова, А.В. Правовые проблемы «слияний и поглощений» корпораций в РФ // Актуальные проблемы частноправового регулирования: Материалы Всероссийской VI научной конференции молодых ученых. — Самара, 2011.
54. Толковый словарь экономических терминов. URL: http://dic.academic.ru/dic.nsf/econ_dict/11166 (дата обращения: 24.10.2025).
55. Хворостовский, А.В. Особенности протекания процесса интеграции после проведения сделки по слиянию и поглощению // Вестник РЭУ им. Г. В. Плеханова, 2012. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-protekaniya-protsessa-integratsii-posle-provedeniya-sdelki-po-sliyaniyu-i-pogloscheniyu (дата обращения: 24.10.2025).
56. Чижова, М.К. Новейшие тенденции на мировом рынке слияний и поглощений // Вопросы инновационной экономики, 2023. Том 13, № 2. С. 1105-1120. URL: https://1economic.ru/lib/117550 (дата обращения: 24.10.2025).
57. Шершеневич, Г.Ф. Курс торгового права. Т. I: Введение. Торговые деятели. — М.: Юстицинформ, 2009.
58. Itogi rynka M&A za pervoe polugodie 2025 goda [Итоги рынка M&A за первое полугодие 2025 года] // AK&M. URL: https://www.mergers.ru/news/Itogi-rynka-M-A-za-pervoe-polugodie-2025-goda-112391 (дата обращения: 24.10.2025).