Состояние и развитие российского рынка акций в условиях современных геополитических и экономических вызовов: деконструкция и актуализация структуры исследования

В условиях беспрецедентных геополитических сдвигов, ужесточения санкционного давления и стремительной цифровой трансформации мировой экономики, российский рынок акций оказался на перепутье. С одной стороны, он демонстрирует удивительную способность к адаптации и поиску внутренних ресурсов для развития, с другой — сталкивается с необходимостью радикальной перестройки своей структуры и функционирования.

Исследование современного состояния и перспектив российского рынка акций не просто актуально, оно критически важно для понимания траектории экономического развития страны и формирования эффективной инвестиционной политики. Данная работа ставит своей целью не только деконструкцию, но и актуализацию структуры дипломной работы по теме «Состояние и развитие российского рынка акций». Мы стремимся создать исчерпывающий, глубокий и академически строгий план исследования, который учитывает все современные экономические и геополитические реалии. В центре внимания — выявление новых тенденций, анализ законодательных изменений и прогнозирование перспектив развития до 2030 года.

Объектом исследования выступает российский рынок акций как сложная социально-экономическая система, а предметом — процессы его формирования, функционирования и развития под воздействием внешних и внутренних факторов. Методологическая база исследования включает системный подход, сравнительный анализ, статистические методы, факторный анализ, а также методы индукции и дедукции. Структура дипломной работы будет последовательно раскрывать теоретические основы, правовое регулирование, динамику показателей, влияние цифровизации и стратегические перспективы, предлагая глубокий анализ и обоснованные выводы.

Теоретические основы и место российского рынка акций в современной экономике

Понятие и функции фондового рынка

Фондовый рынок — это не просто место купли-продажи ценных бумаг; это сложнейший механизм, пульсирующий в самом сердце любой развитой экономики. Он служит своего рода кровеносной системой, по которой движутся финансовые ресурсы, трансформируя сбережения в продуктивные инвестиции. В контексте нашей работы ключевыми терминами, раскрывающими его сущность, являются:

• Акция: долевая ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на долю в капитале компании и получение части прибыли в виде дивидендов.
• Фондовый рынок: совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
• Эмиссия: процесс выпуска ценных бумаг в обращение.
• Листинг: процедура допуска ценных бумаг к торгам на бирже.
• Делистинг: исключение ценных бумаг из биржевого списка.
• Инвестор: физическое или юридическое лицо, вкладывающее капитал в ценные бумаги с целью получения дохода.
• Эмитент: юридическое лицо, выпускающее ценные бумаги.
• Рыночная капитализация: общая стоимость всех акций компании, находящихся в обращении, рассчитанная по текущей рыночной цене.
• Ликвидность: способность ценной бумаги быть быстро проданной или купленной без существенных потерь в цене.
• Волатильность: мера изменчивости цены ценной бумаги или рынка за определенный период.

Функции фондового рынка выходят далеко за рамки простого обмена. Он выполняет роль мощного перераспределителя инвестиционных ресурсов, направляя капитал от тех, кто готов сберегать, к тем, кто способен его эффективно использовать для развития производства и инноваций. Это критически важно для экономики, поскольку именно развитый рынок капитала играет основную роль в формировании долгосрочных финансовых ресурсов, позволяя компаниям привлекать средства для масштабных проектов, которые невозможно реализовать за счет краткосрочного банковского кредитования.

Кроме того, фондовый рынок оказывает значительное воздействие на денежную массу страны, регулируя ее объем через операции с ценными бумагами. Взаимодействуя с монетарной политикой Центрального банка, он может как стимулировать, так и сдерживать экономическую активность. Наконец, он выполняет функцию объединения капитала, позволяя даже мелким инвесторам, обладающим незначительными сбережениями, участвовать в финансировании крупных корпораций и получать доход от их роста. Неудивительно, что именно способность к концентрации и эффективному использованию капитала делает его незаменимым инструментом экономического прогресса.

Несмотря на очевидный потенциал, российский фондовый рынок пока еще не полностью раскрыл свою мощь. В настоящее время лишь незначительная доля инвестиционных проектов российских компаний финансируется за счет привлечения средств с фондового рынка, что указывает на преобладание банковской финансовой системы. Этот дисбаланс подчеркивает необходимость дальнейшего развития рынка акций, чтобы он мог на равных конкурировать с банковским сектором в обеспечении экономики долгосрочным финансированием. Российский фондовый рынок, имея в своем портфеле лишь около 1% эмитентов акций и корпоративных облигаций от общего числа компаний, обладает огромным, но пока нереализованным потенциалом для привлечения капитала, в том числе из дружественных стран. В ближайшем будущем объемы таких инвестиций могут быть невелики, но в долгосрочной перспективе они способны стать одним из важнейших источников финансирования экономики.

Основные теории функционирования фондовых рынков

Понимание механизмов фондового рынка невозможно без обращения к фундаментальным теориям, которые десятилетиями формировали наше представление о его природе и поведении. Три ключевые концепции — гипотеза эффективного рынка, теория случайных блужданий и поведенческие финансы — предлагают различные, иногда противоречивые, взгляды на то, как формируются цены активов и насколько рациональны участники рынка.

Гипотеза эффективного рынка (ГЭР), сформулированная Юджином Фамой, утверждает, что цены акций полностью и мгновенно отражают всю доступную информацию. Согласно этой гипотезе, невозможно систематически получать сверхдоходность, используя общедоступные данные, поскольку любая новая информация тут же инкорпорируется в цену. ГЭР выделяет три формы эффективности:

• Слабая форма: цены отражают всю прошлую ценовую информацию, что делает технический анализ бесполезным для получения сверхдоходности.
• Полусильная форма: цены отражают всю публично доступную информацию (прошлые цены, финансовые отчеты, новости), что обесценивает фундаментальный анализ.
• Сильная форма: цены отражают всю доступную информацию, включая инсайдерскую, что делает невозможным получение сверхдоходности даже с использованием конфиденциальных данных.

Применительно к российским условиям, ГЭР вызывает значительные дебаты. Российский рынок, как развивающийся, часто характеризуется высокой информационной асимметрией, эпизодическими проявлениями манипулирования рынком и низкой ликвидностью по некоторым инструментам. Эти факторы ставят под сомнение полное соответствие ГЭР, особенно ее сильной и полусильной форм. Однако, в сегменте «голубых фишек» и наиболее ликвидных активов, где информационные потоки интенсивны, а количество участников велико, можно наблюдать элементы полусильной эффективности.

Теория случайных блужданий (ТСБ) тесно связана с ГЭР и предполагает, что изменение цен акций носит случайный, непредсказуемый характер. Это означает, что сегодняшние цены никак не зависят от вчерашних, и движение цен напоминает «случайное блуждание» — процесс, в котором каждое последующее значение не зависит от предыдущего. Из ТСБ следует, что построение прогнозов на основе исторических данных не имеет смысла, и прошлые ценовые паттерны не могут гарантировать будущую прибыль.

Для российского рынка ТСБ также актуальна, особенно в условиях высокой волатильности и чувствительности к внешним шокам. Геополитические события, резкие изменения ключевой ставки Банка России или цен на сырьевые товары могут вызывать непредсказуемые колебания, которые трудно объяснить рациональными моделями. В таких условиях, как показывают исследования, даже опытные аналитики часто не могут систематически превзойти рынок.

Однако, с появлением поведенческих финансов взгляд на рациональность рынка был пересмотрен. Это направление признает, что психологические факторы, когнитивные искажения и эмоции инвесторов играют значительную роль в формировании рыночных цен. Поведенческие финансы объясняют такие феномены, как:

• Эффект стадности: инвесторы следуют за большинством, даже если это противоречит их собственному анализу.
• Избыточная самоуверенность: переоценка собственных способностей и точности прогнозов.
• Эффект фрейминга: восприятие информации зависит от ее подачи.
• Предвзятость подтверждения: поиск информации, подтверждающей существующие убеждения.

На российском рынке поведенческие аспекты проявляются особенно ярко, учитывая высокую долю розничных инвесторов (на которых приходится до 76% оборотов после ухода нерезидентов) и их относительно невысокий уровень финансовой грамотности. Эмоциональные решения, панические продажи или эйфорические покупки часто приводят к неэффективному ценообразованию и создают возможности для более рациональных игроков. Например, массовое участие неквалифицированных инвесторов в IPO/SPO (около 70% участников в 2023-2024 годах не имели статуса квалифицированных) часто сопровождается спекулятивным ажиотажем, который затем сменяется коррекцией.

Критическая оценка этих теорий в российских условиях позволяет сделать вывод, что ни одна из них не является исчерпывающей. Российский рынок акций представляет собой уникальное сочетание элементов эффективности (в сегменте крупных ликвидных эмитентов), случайности (под влиянием внешних шоков) и иррациональности (вызванной поведенческими факторами). Глубокий анализ должен учитывать все эти аспекты, сочетая традиционные экономические модели с элементами поведенческого подхода, чтобы получить наиболее полное представление о его функционировании. Эмпирическая проверка этих теорий на актуальных данных российского рынка позволит выявить специфические особенности и закономерности, характерные для развивающихся экономик в условиях глобальной турбулентности.

Исторические этапы и роль российского рынка акций в национальной экономике

История российского рынка акций — это калейдоскоп бурных взлетов и драматических падений, отражающих сложный путь страны после распада СССР. Его становление и развитие неразрывно связаны с фундаментальными экономическими и политическими трансформациями, каждый этап которых оставил свой отпечаток на его структуре, институтах и менталитете участников.

Первый этап: Становление (начало 1990-х — 1998 год). Этот период ознаменовался ваучерной приватизацией, создавшей миллионы акционеров и ставшей отправной точкой для формирования массового рынка ценных бумаг. Однако отсутствие адекватного законодательства, институциональной инфраструктуры и культуры инвестирования привело к массовым злоупотреблениям. В этот период зарождались первые биржевые площадки, такие как Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС). Кризис 1998 года, вызванный дефолтом по государственным обязательствам, стал суровым испытанием, обрушив рынок и подорвав доверие инвесторов. Он выявил критические недостатки регулирования и необходимость укрепления инфраструктуры.

Второй этап: Институциональное развитие и рост (1999 — 2008 год). После кризиса 1998 года началось постепенное восстановление и институциональное укрепление рынка. Была усовершенствована законодательная база, появились новые игроки (брокеры, управляющие компании, инвестиционные фонды), улучшилась инфраструктура. Рост цен на энергоносители и стабильность макроэкономики способствовали притоку капитала, в том числе иностранного. Российские компании стали активно выходить на IPO, привлекая значительные средства. Этот период характеризовался значительным ростом капитализации и ликвидности, однако мировой финансовый кризис 2008 года вновь нанес мощный удар, продемонстрировав уязвимость российского рынка к глобальным шокам.

Третий этап: Глобализация и диверсификация (2009 — 2014 год). После кризиса 2008 года российский рынок активно интегрировался в мировую финансовую систему. Происходило слияние биржевых площадок (ММВБ и РТС образовали Московскую биржу), внедрялись передовые технологии, расширялся спектр доступных инструментов. Увеличивалось присутствие иностранных инвесторов, что приводило к росту ликвидности и соответствия международным стандартам. Однако в конце 2014 года ситуация кардинально изменилась: присоединение Крыма и введение первых пакетов западных санкций привели к оттоку капитала, девальвации рубля и падению котировок акций.

Четвертый этап: Адаптация к санкциям и поиск внутренних ресурсов (2015 — 2021 год). Этот период был отмечен попытками адаптации к новым геополитическим реалиям. Рынок сталкивался с ограничениями доступа к мировому капиталу, но при этом активно развивались внутренние механизмы финансирования. Увеличивалась роль розничных инвесторов, внедрялись новые финансовые инструменты, продолжалась цифровизация. К октябрю 2021 года Индекс МосБиржи достиг своего исторического максимума в 4292,68 пункта, демонстрируя впечатляющее восстановление.

Пятый этап: Беспрецедентные вызовы и структурная перестройка (с 2022 года по настоящее время). Начало специальной военной операции и последовавшее за ней ужесточение санкционного давления в 2022 году стали, возможно, самым серьезным испытанием в истории российского фондового рынка. Запрет на продажи акций и облигаций российскими компаниями нерезидентам, которые ранее составляли до 70-80% от общего объема торгов, привел к кардинальной смене структуры участников. Блокировка активов иностранных инвесторов (до 60% свободно обращающихся российских акций) обусловила их массовый уход, и основную роль стали играть частные инвесторы, на которых теперь приходится 76% оборотов. Несмотря на отрицательную динамику доходности индекса РТС и акций ряда крупных компаний, российский фондовый рынок демонстрирует удивительную устойчивость и способность к адаптации. Были выработаны механизмы противостояния санкциям, включающие временные меры Банка России и Правительства РФ по ограничению негативных эффектов и стимулированию вывода капитала зарубежных инвесторов.

Сегодня российский рынок акций выполняет важнейшую роль в национальной экономике, являясь инструментом:

• Перераспределения инвестиционных ресурсов: Несмотря на преобладание банковского сектора, рынок акций остается ключевым каналом для трансформации сбережений в долгосрочные инвестиции.
• Привлечения капитала: Он позволяет компаниям привлекать средства для развития, хотя в условиях санкций этот процесс переориентирован на внутренних инвесторов и капитал из дружественных стран.
• Оценки эффективности компаний: Рыночные котировки акций служат индикатором здоровья и перспектив корпоративного сектора.
• Стимулирования экономической активности: Развитый фондовый рынок способствует созданию рабочих мест, инновациям и экономическому росту.

Таким образом, российский рынок акций прошел сложный путь, полный драматических событий и адаптационных вызовов. Каждый кризис приводил к переосмыслению регулирования, усилению инфраструктуры и изменению стратегий участников. В современных условиях его роль как источника долгосрочного финансирования и барометра экономики становится еще более значимой, требуя дальнейшей перестройки и поиска новых драйверов развития.

Нормативно-правовое регулирование и инфраструктура российского рынка акций в условиях трансформации

Эволюция правового регулирования российского рынка акций

Правовое регулирование российского рынка акций представляет собой динамично развивающуюся систему, которая постоянно адаптируется к экономическим, технологическим и геополитическим изменениям. Особенно интенсивные трансформации наблюдаются после 2014 года, когда перед рынком встали новые вызовы, требующие оперативного реагирования законодателя.

Одним из наиболее значимых нововведений последних лет стал Федеральный закон от 08.08.2024 № 287-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации», вступивший в силу с 1 сентября 2024 года. Этот закон затронул широкий круг вопросов, касающихся корпоративного управления как в акционерных обществах, так и в обществах с ограниченной ответственностью, стремясь повысить прозрачность, защиту прав участников и противодействие недобросовестным практикам.

Ключевые изменения, внесенные Законом № 287-ФЗ, включают:

1. Обязательное нотариальное удостоверение решений о назначении единоличного исполнительного органа ООО. С 1 сентября 2024 года решения о назначении (или продлении полномочий) единоличного исполнительного органа ООО подлежат обязательному нотариальному удостоверению во всех случаях. Это существенное нововведение, поскольку ранее подобное требование отсутствовало, и решения могли быть приняты простым протоколом. Нотариус теперь также обязан подавать заявление в Федеральную налоговую службу (ФНС) о внесении соответствующих изменений в Единый государственный реестр юридических лиц (ЕГРЮЛ), тогда как ранее эта обязанность лежала на новом руководителе. Целью этих изменений является сокращение случаев захвата компаний (рейдерства) и защита их имущества, а также повышение достоверности информации в ЕГРЮЛ. Это мера направлена на укрепление корпоративного управления и снижение рисков для участников.
2. Регламентация дистанционного формата проведения общих собраний акционеров и участников ООО. Закон 287-ФЗ впервые на должном уровне регулирует возможность проведения общих собраний в дистанционном формате. Это особенно актуально в условиях цифровизации и необходимости обеспечения непрерывности корпоративных процессов. Закон определяет правила идентификации участников (например, через ЕСИА), предусматривает обязательное ведение трансляции собрания и его архивное хранение. Данное положение способствует расширению участия акционеров и участников, проживающих в разных регионах, и повышает прозрачность принятия решений.
3. Механизм приостановки выплаты дивидендов и отправки корпоративной корреспонденции «потерявшимся» акционерам. Вводится новый механизм, позволяющий приостанавливать выплату дивидендов и отправку корпоративной корреспонденции тем акционерам, информация о которых у регистратора устарела. Если в течение двух лет подряд дивиденды или корреспонденция возвращались по причине неактуальных данных, а у регистратора отсутствует иная актуальная информация, компания получает право на временную приостановку. Эта норма направлена на оптимизацию работы с реестром акционеров и снижение операционных издержек, но при этом требует от акционеров большей ответственности за актуализацию своих данных.

Эти изменения, наряду с Федеральным законом № 305-ФЗ, внесшим уточнения в правила удостоверения нотариусом решений органов управления юридических лиц, демонстрируют стремление законодателя к повышению стабильности и предсказуемости корпоративных отношений.

Однако, несмотря на прогрессивные шаги, в действующем законодательстве все еще существуют пробелы и проблемы, требующие внимания:

• Информационная асимметрия: Как отмечает Банк России, существует проблема информационной асимметрии, препятствующая росту доверия к институту первичных публичных размещений (IPO). Недостаточный объем доступной инвесторам информации снижает их возможности по адекватной оценке перспектив компаний, что может приводить к искажению цен.
• Правовой статус организаторов IPO: Неопределенность правового статуса организаторов IPO (инвестиционных банков), отсутствие четких функций, ответственности и стандартов квалификации сотрудников создают риски для качества размещений и защиты инвесторов.
• Защита миноритарных акционеров: Хотя законодательство содержит механизмы защиты, их эффективность в условиях концентрированной структуры собственности и специфики российского корпоративного управления может быть недостаточной. Вопросы принудительного выкупа акций, сделок с заинтересованностью, оспаривания решений органов управления по-прежнему требуют совершенствования.
• Адаптация к цифровым финансовым активам (ЦФА): Быстрое развитие рынка ЦФА требует дальнейшей детализации правового регулирования, особенно в части взаимодействия с традиционным рынком ценных бумаг, налогообложения и трансграничных операций.

Возможные пути решения этих проблем включают дальнейшее совершенствование корпоративного законодательства в части повышения прозрачности (например, через расширение объема раскрываемой информации для IPO, как предлагает Банк России), уточнение роли и ответственности всех участников рынка, а также развитие механизмов досудебного урегулирования споров и усиление надзорных функций регулятора.

Структура и инфраструктура российского рынка акций

Эффективность любого финансового рынка во многом определяется его структурой и надежностью инфраструктуры. Российский рынок акций не исключение, и его каркас формируют ключевые институты, обеспечивающие бесперебойное функционирование торговых, расчетных и клиринговых процессов.

Московская биржа (ПАО Московская Биржа ММВБ-РТС), основанная в 1992 году, является центральным звеном инфраструктуры. Это крупнейший в России организатор торгов на фондовом, денежном, срочном, валютном рынках и рынке драгоценных металлов. Она предоставляет платформу для обращения широкого спектра финансовых инструментов, включая акции, облигации, деривативы. Роль Московской биржи выходит за рамки простого торгового пространства: она формирует индексы, предоставляет рыночные данные, разрабатывает торговые технологии и активно участвует в развитии финансового рынка страны.

Ключевые институты инфраструктуры Московской биржи, обеспечивающие посттрейдинговые операции, включают:

• Небанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД): Этот институт выполняет функции центрального депозитария российского финансового рынка. НРД является центральным местом хранения ценных бумаг и регистрации прав на них, а также осуществляет расчеты по сделкам. Он обеспечивает безопасность и эффективность операций, минимизируя риски по неисполнению обязательств. ПАО Московская Биржа владеет 99,997% акций НРД, что обеспечивает тесную интеграцию и централизованное управление.
• Небанковская кредитная организация – центральный контрагент «Национальный Клиринговый Центр» (Акционерное общество) (НКО НКЦ (АО)): НКЦ играет критически важную роль в системе расчетов и клиринга. Выполняя функции клиринговой организации и центрального контрагента, НКЦ принимает на себя риски неисполнения обязательств участниками торгов. Это значительно снижает системные риски на рынке, гарантируя исполнение сделок даже в случае дефолта одной из сторон. Московская биржа владеет 100% акций НКЦ.

Такая вертикально интегрированная структура, где Московская биржа контролирует основные инфраструктурные элементы, повышает надежность и эффективность рынка, снижает операционные издержки и позволяет оперативно внедрять новые технологии и сервисы.

Банк России как мегарегулятор финансового рынка занимает центральное место в системе регулирования. С 2013 года, когда Банк России получил функции мегарегулятора, он осуществляет надзор за всеми сегментами финансового рынка, включая рынок ценных бумаг. Его основные функции включают:

• Лицензирование и надзор: Банк России выдает лицензии участникам рынка (брокерам, дилерам, управляющим компаниям, регистраторам) и осуществляет постоянный надзор за их деятельностью, обеспечивая соблюдение нормативов и правил.
• Разработка нормативно-правовой базы: ЦБ РФ разрабатывает и утверждает нормативные акты, детализирующие положения федеральных законов и регулирующие различные аспекты функционирования рынка акций, включая требования к эмитентам, раскрытию информации, проведению торгов и расчетов.
• Обеспечение стабильности финансовой системы: В условиях внешних шоков и санкционного давления, Банк России играет ключевую роль в поддержании стабильности рынка акций, вводя временные регуляторные меры (например, ограничения на торги, правила вывода капитала).
• Защита прав инвесторов: Регулятор активно работает над повышением информационной прозрачности, борьбой с недобросовестными практиками и совершенствованием механизмов защиты прав инвесторов.

Взаимодействие Московской биржи, НРД, НКЦ и Банка России создает комплексную и относительно устойчивую систему, способную выдерживать значительные внешние воздействия. Однако, как и любая сложная система, она требует постоянной модернизации и адаптации к новым вызовам, включая развитие цифровых технологий и изменяющийся геополитический ландшафт.

Механизмы защиты прав инвесторов и борьба с недобросовестными практиками

Защита прав инвесторов и борьба с манипулированием рынком являются краеугольными камнями доверия к фондовому рынку. В условиях развивающегося и подверженного внешним шокам российского рынка эти аспекты приобретают особую значимость. Эффективность этих механизмов напрямую влияет на приток капитала, особенно со стороны розничных инвесторов.

Текущие механизмы защиты прав инвесторов в России:

1. Законодательная база: Основой защиты являются федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», Гражданский кодекс РФ, а также многочисленные нормативные акты Банка России. Эти документы устанавливают права акционеров (право на получение дивидендов, участие в управлении, получение информации), обязанности эмитентов по раскрытию информации, правила проведения торгов и расчетов.
2. Регулирование и надзор Банка России: Как мегарегулятор, Банк России осуществляет постоянный надзор за всеми участниками рынка. Он устанавливает квалификационные требования к брокерам, дилерам, управляющим компаниям, контролирует соблюдение ими законодательства, проводит проверки и применяет меры воздействия в случае нарушений. ЦБ РФ также является ключевым органом, который ведет борьбу с недобросовестными практиками.
3. Раскрытие информации: Законодательство обязывает эмитентов раскрывать существенную информацию о своей деятельности (финансовые отчеты, корпоративные события, аффилированные лица) через специализированные информационные агентства. Это позволяет инвесторам принимать обоснованные решения.
4. Судебная защита: Инвесторы имеют право обращаться в суды для защиты своих прав, например, при оспаривании решений органов управления, взыскании убытков или признании сделок недействительными.
5. Институт омбудсмена: Финансовый уполномоченный (омбудсмен) рассматривает споры между потребителями финансовых услуг (включая розничных инвесторов) и финансовыми организациями в досудебном порядке.
6. Система квалифицированных инвесторов: Для доступа к более сложным и рискованным инструментам рынка введена система квалифицированных инвесторов, что защищает неквалифицированных инвесторов от чрезмерных рисков.

Эффективность мер по борьбе с манипулированием рынком и инсайдерской торговлей:

Федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» (Закон об инсайде) является основным инструментом в этой борьбе. Он определяет понятие инсайдерской информации, круг инсайдеров, устанавливает запреты на использование инсайда и манипулирование рынком, а также предусматривает административную и уголовную ответственность за нарушения.

• Манипулирование рынком может проявляться в различных формах: распространение ложных сведений, совершение сделок по предварительному сговору, искусственное поддержание цен, использование алгоритмической торговли для создания ложных объемов и т.д. Банк России активно отслеживает подозрительные операции, использует современные аналитические инструменты для выявления аномалий в торгах.
• Инсайдерская торговля предполагает использование конфиденциальной информации, еще не раскрытой публично, для получения неправомерной выгоды. Закон обязывает инсайдеров раскрывать информацию о своих сделках с ценными бумагами компании, а также запрещает им совершать сделки на основе непубличной информации.

Проблемы и вызовы в современных условиях:

1. Информационная асимметрия: Несмотря на требования к раскрытию, Банк России продолжает отмечать информационную асимметрию как серьезную проблему, особенно в отношении IPO. Недостаток прогнозных показателей, информации о реальном распределении акций после размещения снижает прозрачность и создает условия для недобросовестных практик.
2. Высокая доля розничных инвесторов: Значительный приток неквалифицированных розничных инвесторов (на которых приходится 76% оборотов) увеличивает риски их уязвимости перед манипуляциями и недобросовестными консультациями. Низкая финансовая грамотность и эмоциональные решения часто делают их легкой мишенью.
3. Технологические вызовы: Развитие высокочастотной и алгоритмической торговли, а также использование сложных компьютерных моделей создают новые возможности для манипулирования, которые сложнее выявить традиционными методами.
4. Геополитические риски: В условиях санкционного давления и ограниченного доступа к международным рынкам, механизмы защиты могут быть ослаблены, а возможности для трансграничных манипуляций усложняют расследования.
5. Недостатки правоприменения: Несмотря на наличие законодательства, эффективность его применения может быть ограничена сложностью доказывания инсайдерской торговли или манипулирования рынком, длительностью судебных процессов и недостаточной строгостью наказаний в некоторых случаях.

Для повышения эффективности защиты прав инвесторов и борьбы с недобросовестными практиками необходимы комплексные меры. Банк России уже предлагает расширение объема доступной инвесторам информации, усиление роли организаторов размещений (IPO) и обязательное раскрытие прогнозных показателей эмитентов. Также целесообразно рассмотреть внедрение системы страхования финансовых инвестиций на сумму до 3-5 млн рублей для розничных инвесторов, что значительно повысит их доверие к рынку. Усиление технологического контроля, развитие систем искусственного интеллекта для выявления аномалий и повышение финансовой грамотности населения — все это должно стать приоритетами в развитии российского рынка акций.

Динамика и особенности функционирования российского рынка акций под влиянием внешних и внутренних факторов

Влияние макроэкономических и геополитических факторов

Российский рынок акций, как и любой другой, не существует в вакууме. Он чутко реагирует на пульсацию макроэкономических показателей и испытывает сильнейшее воздействие геополитических течений. Последнее десятилетие особенно ярко продемонстрировало эту взаимосвязь, превратив российский фондовый рынок в арену, где экономические силы переплетаются с политическими.

Макроэкономические факторы:

1. ВВП: Динамика валового внутреннего продукта (ВВП) является фундаментальным индикатором состояния экономики. Рост ВВП обычно коррелирует с ростом корпоративных прибылей, что, в свою очередь, позитивно влияет на котировки акций. Стагнация или снижение ВВП создают пессимистичные ожидания, давя на рынок.
2. Инфляция: Инфляционные давления оказывают двоякое влияние. С одной стороны, умеренная инфляция может стимулировать рост цен на активы. С другой — высокая инфляция (как это наблюдалось в России в последние годы) снижает реальную покупательную способность денег, увеличивает стоимость заимствований для компаний и вынуждает Центральный банк повышать ключевую ставку, делая акции менее привлекательными по сравнению с «безопасными активами» (облигациями, депозитами).
3. Ключевая ставка Банка России: Этот показатель является одним из важнейших регуляторных инструментов. Высокая ключевая ставка, как правило, негативно влияет на фондовый рынок. В 2024 году высокие рублевые ставки стали главной причиной падения Индекса МосБиржи, поскольку инвесторы переориентировались на менее рискованные активы с фиксированной доходностью, а для бизнеса возросла стоимость заимствований, что давило на прибыль. И наоборот, снижение ключевой ставки (прогнозируемое аналитиками до 16% к концу 2025 года) обычно стимулирует рынки акций и облигаций, делая инвестиции в бизнес более привлекательными.
4. Курс рубля: Слабый рубль может быть выгоден экспортоориентированным компаниям, чьи доходы номинированы в иностранной валюте, но операционные расходы — в рублях. Однако сильная девальвация вызывает инфляцию и снижает инвестиционную привлекательность рублевых активов для иностранных инвесторов (если они присутствуют на рынке).
5. Цены на сырьевые товары: Для сырьевой экономики, такой как российская, мировые цены на нефть, газ, металлы и другое сырье имеют колоссальное значение. Их рост обычно приводит к увеличению доходов бюджета и корпораций, что позитивно отражается на фондовом рынке. Падение цен, напротив, вызывает беспокойство и негативно влияет на индексы.
6. Бюджетная политика: Государственные расходы, налоговая политика и уровень государственного долга также влияют на рынок. Стимулирующая бюджетная политика может поддерживать экономику и, как следствие, рынок акций, тогда как фискальное ужесточение может замедлить рост.

Геополитические факторы и санкционное давление:

После 2014 года и особенно с 2022 года геополитика стала, пожалуй, доминирующим фактором, формирующим динамику российского рынка акций.

• Санкционное давление Запада оказало серьезнейшее влияние на фондовый рынок России. Оно привело к отрицательной динамике доходности индекса РТС (номинированного в долларах, что усилило эффект для нерезидентов) и акций ряда крупных российских компаний, таких как «Аэрофлот», ВТБ Банк, «Новатек», «Газпром», «Сбербанк». Для мировых фондовых рынков санкции против России в среднем обошлись в 0,1 трлн долларов США на каждую страну и -2,395% на каждую акцию, что указывает на существенные потери для номинированных в долларах активов.
• Механизмы адаптации: Российский фондовый рынок, однако, смог адаптироваться к влиянию санкций и выработать механизм противостояния. Это включало временные меры Банка России и Правительства РФ, направленные на ограничение негативных эффектов (например, временный запрет на короткие продажи, ограничения на вывод капитала), а также стимулирование вывода капитала зарубежных инвесторов из России в обмен на разблокировку российских активов за рубежом.
• Уход нерезидентов: Одним из наиболее значимых последствий санкций стал запрет на продажи акций и облигаций российских компаний нерезидентам. Ранее нерезиденты составляли до 70-80% от общего объема торгов российскими акциями. Блокировка активов иностранных инвесторов (до 60% свободно обращающихся российских акций) привела к их уходу, в результате чего основную роль стали играть частные инвесторы, на которых теперь приходится 76% оборотов.
• Отсутствие корреляции с мировыми рынками: Серия западных санкций фактически оторвала российский финансовый сектор от мировых событий. В результате российские акции демонстрируют отсутствие корреляции с движениями на мировых рынках акций и слабо реагируют на глобальные макроэкономические события. Это придает рынку уникальную специфику, делая его более зависимым от внутренних факторов и геополитической повестки.
• Геополитическая напряженность продолжает оказывать давление на динамику рынка акций, вызывая опасения усиления неблагоприятных тенденций в мировой экономике и повышая премию за риск для российских активов. Прогнозы аналитиков часто содержат оговорку о высокой зависимости рынка от геополитических сигналов.

Таким образом, анализ влияния макроэкономических и геополитических факторов показывает, что российский рынок акций функционирует в условиях уникального гибридного режима, где внутренние экономические процессы переплетаются с внешним давлением, формируя сложную и не всегда предсказуемую динамику.

Динамика ключевых показателей российского рынка акций (2015-2025 гг.)

Период с 2015 по 2025 год стал для российского рынка акций десятилетием бурной трансформации, вызванной как внутренними экономическими процессами, так и беспрецедентными внешними шоками. Анализ динамики ключевых показателей позволяет не только зафиксировать эти изменения, но и понять их глубинные причины и последствия.

Основные показатели:

1. Индексы МосБиржи и РТС:
   • Индекс МосБиржи (ранее MICEX до декабря 2017 года) — это основной фондовый индекс России, отслеживающий динамику 50 крупнейших и наиболее ликвидных российских компаний. Он является индексом с взвешенной капитализацией, с базовым значением 100 на 22 сентября 1997 года.
   • Индекс РТС — аналогичный индекс, но номинированный в долларах США.
   • Динамика: Исторический максимум Индекса МосБиржи был достигнут на отметке 4292,68 в октябре 2021 года. Однако после начала событий 2022 года и усиления санкционного давления рынок пережил глубокую коррекцию. В 2024 году индекс Мосбиржи потерял более 20% своей капитализации. На 10 октября 2025 года основной фондовый индекс России MOEX упал до 2588 пунктов, снизившись на 1,92% за сессию и на 11,02% за последний месяц. На 13 октября 2025 года Индекс МосБиржи составил 2576,38 пункта (-0,47% за день), а Индекс РТС снизился до 1003,79 пункта (-0,06%). Опускание Индекса МосБиржи ниже 2600 пунктов является худшим результатом с начала года, а с поправкой на инфляцию – худшим с весны 2023 года.
   • Причины изменений: Падение индексов в 2024-2025 годах объясняется рядом факторов: высокими рублевыми ставками Банка России, которые делали инвестиции в акции менее привлекательными по сравнению с долговыми инструментами; геополитической напряженностью; и сохраняющимся влиянием санкций, которые отрезали российский рынок от значительной части иностранных инвесторов.
2. Капитализация и объемы торгов:
   • Рыночная капитализация Московской Биржи в 2024 году незначительно выросла с 431,3 млрд рублей до 449,7 млрд рублей, при этом доля акций в свободном обращении (free-float) составила 64%. Общая капитализация всего российского рынка акций подвержена значительным колебаниям, отражая динамику индексов.
   • Объемы торгов после ухода нерезидентов существенно изменились, но рынок смог восстановиться за счет внутренних ресурсов, прежде всего, розничных инвесторов.
3. Количество эмитентов и инвесторов, структура инвестиционного портфеля:
   • Количество эмитентов: В 2024 году на бирже разместили акции 19 компаний, из которых 15 впервые вышли на рынок, что стало рекордом за последние 10 лет. Это свидетельствует о восстановлении интереса компаний к публичному рынку, несмотря на сложности.
   • Привлеченные средства от публичных размещений: Совокупный объем привлеченных средств от публичных размещений в 2024 году составил 102,1 млрд рублей. В 2023 году этот показатель был выше – 128,4 млрд рублей, при этом 80% этой суммы пришлось на SPO Банка ВТБ.
   • Розничные инвесторы: Это, пожалуй, самое заметное изменение последних лет. Российский рынок акционерного капитала в 2024 году активно восстанавливался за счет внутренних ресурсов, включая рост активности розничных инвесторов.
     • К концу 2024 года количество частных инвесторов, имеющих брокерские счета на Московской бирже, увеличилось на 5,4 млн человек, достигнув 35,1 млн.
     • К июлю 2025 года их число превысило 37,8 млн человек.
     • В I квартале 2024 года ежемесячно сделки на Мосбирже заключали в среднем 3,8 млн инвесторов (на 0,2 млн больше, чем кварталом ранее).
     • Клиентский портфель вырос на 7% и составил 9,9 трлн рублей.
     • В мае 2024 года суммарный объем вложений частных инвесторов на фондовом рынке Московской биржи достиг максимальных в 2024 году 116,3 млрд рублей.
     • В 2024 году частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже более 1,3 трлн рублей, что на 18% больше, чем в 2023 году.
     • Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в 2024 году в среднем составила 74%.
     • Около 415 000 граждан приняли участие в IPO и SPO в 2023-2024 годах, из которых 70% не имели статуса квалифицированных инвесторов.
   • Структура инвесторов: После ухода нерезидентов, розничные инвесторы стали доминирующей силой на рынке. Это существенно изменило его характер: увеличилась волатильность, возросла роль эмоциональных факторов, а также возросла потребность в защите прав неквалифицированных инвесторов.
4. Ликвидность: Ликвидность акции определяется возможностью быстрой продажи ценной бумаги по цене, близкой к рыночной, и зависит от объема торгов и спреда (разницы между ценой покупки и продажи). Высоколиквидные акции обычно приносят стабильный доход, тогда как низколиквидные несут высокий риск. Уход нерезидентов негативно сказался на ликвидности многих бумаг, однако приток розничных инвесторов и государственные меры поддержки частично компенсировали этот эффект, сосредоточив ликвидность в «голубых фишках».

Таблица: Динамика ключевых показателей российского рынка акций (2021-2025 гг.)

Показатель	Октябрь 2021 (пик)	2023 год	2024 год	Октябрь 2025	Примечания
Индекс МосБиржи (пункты)	4292,68	~3200 (среднее)	~2900 (среднее)	2576,38 (13.10.2025)	Падение на 20% в 2024 году, худший результат с начала 2025 года с поправкой на инфляцию с весны 2023.
Индекс РТС (пункты)	~1800 (среднее)	~1050 (среднее)	~1000 (среднее)	1003,79 (13.10.2025)	Отрицательная динамика доходности из-за санкций.
Количество частных инвесторов (млн)	~17 (оценка)	29,7	35,1	37,8 (июль 2025)	Рост на 5,4 млн в 2024 году.
Доля частных инвесторов в торгах (%)	~40-50	~70	74	76	Доминирование розничных инвесторов после ухода нерезидентов.
Объем привлечений IPO/SPO (млрд руб.)	—	128,4 (80% — ВТБ SPO)	102,1	—	19 компаний разместили акции в 2024 году (15 — впервые), что является рекордом за 10 лет.
Суммарные вложения частных инвесторов на МосБирже (млрд руб.)	—	~1100	1300	116,3 (май 2024, ежемесячно)	Ежемесячный объем вложений, указывает на стабильный приток капитала от населения.

Примечание: Данные являются приблизительными или усредненными для демонстрации тенденций, если точные значения за весь период не были указаны в исходных данных.

Таким образом, десятилетие с 2015 по 2025 год показало способность российского рынка акций к адаптации и поиску внутренних ресурсов. Несмотря на значительное давление, он смог перестроиться, привлечь рекордное количество розничных инвесторов и сохранить свою роль в экономике, хотя и с изменившимся лицом и новой структурой участников.

Особенности первичного и вторичного рынков акций

Российский рынок акций, как и любой другой, делится на две фундаментальные составляющие: первичный и вторичный рынки. Каждый из них имеет свои уникальные особенности организации и функционирования, которые в современных условиях претерпевают значительные изменения.

Первичный рынок (Primary Market) — это среда, где ценные бумаги впервые предлагаются инвесторам. Его основная функция — привлечение нового капитала для эмитентов (компаний). Главным событием на первичном рынке является первичное публичное размещение (IPO — Initial Public Offering), когда акции компании впервые предлагаются широкому кругу инвесторов, или вторичное публичное размещение (SPO — Secondary Public Offering), когда уже существующие акции продаются новыми или текущими акционерами.

Особенности первичного рынка в РФ:

1. Привлечение капитала: Первичный рынок служит важнейшим каналом для компаний по привлечению долгосрочного финансирования. В 2024 году на Московской бирже акции разместили 19 компаний, из которых 15 впервые вышли на рынок. Это стало рекордом за последние 10 лет, что указывает на восстановление интереса к публичному рынку, несмотря на внешние вызовы. Совокупный объем привлеченных средств от публичных размещений в 2024 году составил 102,1 млрд рублей.
2. Роль розничных инвесторов: Заметной особенностью последних лет стало активное участие частных инвесторов в IPO и SPO. В 2023 году физлица выкупили акций на 41 млрд рублей в ходе первичных и вторичных размещений. В 2023-2024 годах около 415 000 граждан приняли участие в IPO и SPO, причем 70% из них не имели статуса квалифицированных инвесторов. Это свидетельствует о демократизации доступа к первичному рынку, но также создает вызовы, связанные с информационной асимметрией и защитой прав неквалифицированных инвесторов.
3. Информационная асимметрия: Банк России отмечает проблему информационной асимметрии на первичном рынке, где недостаточный объем доступной инвесторам информации (особенно прогнозных показателей эмитентов и информации о плановом/фактическом распределении акций) препятствует росту доверия к IPO. Это снижает возможности инвесторов по адекватной оценке перспектив компаний и может приводить к неэффективному ценообразованию.
4. Корпоративные события: Помимо IPO/SPO, к событиям первичного рынка можно отнести слияния и поглощения (M&A), которые часто сопровождаются дополнительной эмиссией акций, а также делистинги, когда акции покидают биржу. Эти события оказывают значительное влияние на котировки и инвестиционную привлекательность, часто вызывая краткосрочную волатильность.

Вторичный рынок (Secondary Market) — это рынок, где происходит перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Его основная функция — обеспечение ликвидности и формирование рыночной цены акций. Основная часть торгов на вторичном рынке осуществляется через биржевые площадки.

Особенности вторичного рынка в РФ:

1. Биржевой и внебиржевой сегменты:
   • Биржевой рынок: Организованные торги акциями преимущественно проходят на Московской бирже. Здесь формируется наиболее ликвидная и прозрачная часть рынка, где цены определяются спросом и предложением в режиме реального времени. Наличие центрального контрагента (НКЦ) и центрального депозитария (НРД) обеспечивает надежность расчетов.
   • Внебиржевой рынок (OTC — Over-the-Counter): Это менее организованный сегмент, где сделки заключаются напрямую между участниками без участия биржи. На внебиржевом рынке часто обращаются менее ликвидные акции, или сделки совершаются крупными пакетами акций. Он менее прозрачен, сопряжен с более высокими рисками и требует особого внимания к правовому оформлению сделок.
2. Ликвидность и волатильность: Вторичный рынок обеспечивает ликвидность акциям, позволяя инвесторам быстро продать свои бумаги. Волатильность (изменчивость цен) на вторичном рынке является естественным явлением, отражающим реакцию на новости, макроэкономические данные, корпоративные события и настроения инвесторов. Высоколиквидные акции обычно приносят стабильный доход, тогда как низколиквидные несут высокий риск.
3. Влияние геополитики и санкций: Вторичный рынок особенно сильно пострадал от ухода иностранных инвесторов после 2022 года. Ранее они составляли до 70-80% объема торгов. Запрет на продажи акций нерезидентам и блокировка их активов привели к существенному изменению структуры участников. Теперь основную роль играют частные инвесторы, на которых приходится 76% оборотов. Это изменило характер торгов, сделав их более подверженными внутренним настроениям.
4. Примеры корпоративных событий:
   • Успешные IPO/SPO: Примером могут служить успешные размещения в 2023-2024 годах, которые привлекли значительный объем средств и показали высокий спрос со стороны розничных инвесторов. Например, SPO Банка ВТБ в 2023 году привлекло значительный объем средств, хотя и было исключением из общего правила небольших размещений.
   • Проблемные корпоративные события: В периоды кризисов или при негативных корпоративных новостях (например, снижение прибыли, отзыв лицензии, скандалы) акции могут демонстрировать резкое падение котировок. Делистинги или M&A, которые не оправдали ожиданий, также могут негативно сказаться на инвестиционной привлекательности. Например, введение санкций привело к отрицательной динамике доходности акций таких компаний, как «Аэрофлот» и «Газпром», на вторичном рынке.

Таким образом, первичный и вторичный рынки акций в России переживают период глубоких структурных изменений. Приток розничных инвесторов на первичный рынок и их доминирование на вторичном формируют новые вызовы и возможности. Повышение прозрачности, улучшение регулирования и защита прав инвесторов становятся ключевыми факторами для дальнейшего устойчивого развития обоих сегментов.

Цифровая трансформация и перспективы развития российского рынка акций

Влияние цифровизации на функционирование фондового рынка

Цифровизация — это не просто тренд, это фундаментальный сдвиг, который переформатирует все сферы экономики, и фондовый рынок России не исключение. Влияние цифровых технологий проявляется не только в автоматизации существующих процессов, но и в создании совершенно новых механизмов функционирования, которые трансформируют рынок до неузнаваемости.

Ключевые направления влияния цифровизации:

1. Аналитика и мониторинг рынка:
   • Технологии больших данных (Big Data): Московская биржа активно интегрирует технологии больших данных для углубленной аналитики и мониторинга рынка. Это позволяет обрабатывать огромные объемы рыночной информации в режиме реального времени, выявлять скрытые закономерности, предсказывать краткосрочные движения цен и оперативно реагировать на аномалии.
   • Искусственный интеллект (ИИ) и машинное обучение: ИИ-алгоритмы используются для построения более точных прогнозов, выявления рыночных манипуляций и персонализации услуг для инвесторов. Они могут анализировать не только ценовые данные, но и новостные ленты, социальные сети, выявляя настроения рынка и потенциальные риски.
2. Прогнозирование и персонализация сервисов:
   • Цифровые платформы позволяют предлагать инвесторам персонализированные инвестиционные рекомендации, основанные на их профиле риска, инвестиционных целях и предпочтениях. Робо-эдвайзеры и автоматизированные системы управления портфелем становятся все более популярными.
   • Улучшенное прогнозирование на основе алгоритмов больших данных позволяет инвесторам принимать более обоснованные решения, хотя и не исключает рисков.
3. Повышение эффективности регулирования и управления рисками:
   • Регтех (RegTech): Цифровые решения помогают регуляторам (в частности, Банку России) более эффективно осуществлять надзор за рынком. Автоматизированные системы мониторинга позволяют быстрее выявлять случаи манипулирования рынком, инсайдерской торговли и другие нарушения.
   • Финтех (FinTech): Внедрение финансовых технологий способствует повышению прозрачности транзакций, снижению операционных издержек и улучшению управления рисками для всех участников рынка.
4. Автоматизация процессов и развитие высокочастотной торговли:
   • Высокочастотная торговля (HFT — High-Frequency Trading) и алгоритмическая торговля: Цифровые технологии сделали возможным совершение тысяч сделок в секунду с использованием сложных алгоритмов. Это значительно повышает ликвидность рынка, но также создает новые вызовы в части стабильности и возможности манипулирования.
   • Автоматизация бэк-офисных операций: Переход на электронный документооборот, автоматизация расчетов и клиринга существенно сокращают время обработки сделок и снижают вероятность ошибок.
5. Роль техн��логии блокчейн и платформы «Мастерчейн»:
   • Блокчейн: Эта децентрализованная технология распределенного реестра обещает сделать фондовый рынок более прозрачным, безопасным и эффективным за счет исключения посредников, сокращения времени расчетов и снижения рисков.
   • «Мастерчейн»: С 2016 года в России активно развивается отечественная платформа «Мастерчейн», инициированная Банком России. Это распределенная платформа на базе блокчейн-протокола Ethereum, предназначенная для обмена и хранения финансовой информации. «Мастерчейн» поддерживает создание:
     • Цифровых ипотек: Позволяет оцифровать процесс выдачи ипотечных кредитов, делая его более прозрачным и быстрым.
     • Торгового финансирования: Упрощает и удешевляет операции торгового финансирования за счет использования смарт-контрактов.
     • Цифровых финансовых активов (ЦФА): «Мастерчейн» является одной из ключевых инфраструктур для выпуска и обращения ЦФА, обеспечивая прозрачность идентификации участников, контроль данных, использование смарт-контрактов для автоматизации бизнес-процессов и сквозную криптографию.

Таким образом, цифровизация фондового рынка России — это многогранный процесс, который охватывает все его аспекты: от механизмов торговли и расчетов до регулирования и взаимодействия с инвесторами. Она открывает новые возможности для повышения эффективности и прозрачности, но также требует адаптации законодательства, усиления кибербезопасности и защиты рынка от внешних неэкономических угроз.

Развитие рынка цифровых финансовых активов (ЦФА)

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) — это один из наиболее динамично развивающихся сегментов российского финансового рынка, который становится важной частью его цифровой трансформации. ЦФА представляют собой новый класс активов, выпускаемых в электронной форме на базе технологий распределенных реестров (блокчейн) и удостоверяющих денежные требования, права участия в капитале непубличного акционерного общества, права по эмиссионным ценным бумагам или права требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

Текущее состояние и динамика рынка ЦФА в России:

1. Объем рынка: С момента запуска рынка ЦФА в России наблюдается экспоненциальный рост. По состоянию на конец февраля 2025 года, объем рынка ЦФА достиг впечатляющих 684 млрд рублей. Этот рост является результатом активного внедрения и разработки новых инструментов.
2. Динамика роста: В 2024 году объем рынка ЦФА значительно вырос, увеличившись с 60 млрд рублей в 2023 году до 346,5 млрд рублей. Эта тенденция продолжилась и в 2025 году: во II квартале 2025 года объем ЦФА в обращении увеличился на 86,1% по сравнению с началом года, достигнув 514,13 млрд рублей.
3. Прогнозы роста: Эксперты прогнозируют дальнейший стремительный рост этого рынка. По оценкам ВТБ, к 2026 году объем рынка ЦФА в России может превысить 2 трлн рублей. Это подчеркивает значительный потенциал ЦФА как нового источника финансирования и инвестиций.

Подход Центрального банка РФ к регулированию и надзору за рынком ЦФА:

Центральный банк РФ играет ключевую роль в формировании нормативно-правовой базы и обеспечении безопасности рынка ЦФА. Его подход характеризуется осторожностью, стремлением к инновациям при сохранении стабильности и защите прав инвесторов.

1. Законодательная база: Основу регулирования ЦФА составляет Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Этот закон определяет правовой статус ЦФА и операторов информационных систем, в которых осуществляется их выпуск и обращение.
2. Строгий надзор: ЦБ РФ осуществляет строгий надзор за рынком ЦФА, обеспечивая его прозрачность и безопасность. Это включает:
   • Лицензирование операторов: Только компании, получившие лицензию Банка России, могут быть операторами информационных систем, выпускающих ЦФА.
   • Требования к раскрытию информации: Разрабатываются специализированные стандарты раскрытия информации для эмитентов ЦФА, что обеспечивает инвесторам доступ к необходимым данным для принятия обоснованных решений.
   • Контроль за рисками: ЦБ РФ уделяет большое внимание управлению рисками, связанными с ЦФА, включая технологические риски, риски кибербезопасности, а также риски, связанные с отмыванием денег и финансированием терроризма.
   • Защита прав инвесторов: Регулятор стремится защитить инвесторов, особенно неквалифицированных, от потенциальных рисков, связанных с новым и пока еще не до конца освоенным классом активов.
3. Развитие инфраструктуры: ЦБ РФ активно поддерживает развитие инфраструктуры для ЦФА, включая платформу «Мастерчейн», которая служит основой для выпуска и обращения ряда цифровых активов.

Влияние ЦФА на традиционный фондовый рынок:

Развитие ЦФА создает как новые возможности, так и вызовы для традиционного фондового рынка:

• Расширение спектра инвестиционных инструментов: ЦФА предлагают инвесторам новые возможности для диверсификации портфеля и доступа к новым видам активов, включая токенизированные версии традиционных ценностей или прав.
• Привлечение нового капитала: Рынок ЦФА может стать дополнительным каналом для привлечения финансирования для компаний, особенно для малого и среднего бизнеса, которым может быть сложно выйти на традиционное IPO.
• Повышение эффективности: Технологии блокчейн, лежащие в основе ЦФА, обещают повысить эффективность расчетов, снизить операционные издержки и сократить время проведения транзакций.
• Конкуренция и синергия: ЦФА могут как конкурировать с традиционными акциями и облигациями за инвесторский капитал, так и создавать синергию, предлагая гибридные инструменты.
• Регуляторные вызовы: Интеграция ЦФА в существующую правовую и регуляторную рамку требует постоянной адаптации и уточнения норм, чтобы обеспечить баланс между инновациями и безопасностью.

Таким образом, рынок ЦФА в России находится на этапе активного формирования и быстрого роста. При строгом надзоре Центрального банка и развитии отечественных блокчейн-платформ, он имеет потенциал стать значимым элементом финансовой системы, способным дополнить и трансформировать традиционный рынок акций, предоставляя новые возможности для инвесторов и эмитентов.

Новые вызовы и возможности для российского рынка акций

Российский рынок акций стоит на пороге новой эры, определяемой каскадом беспрецедентных вызовов и открывающихся возможностей. Эти факторы требуют глубокого понимания и стратегического реагирования, чтобы обеспечить устойчивое развитие в условиях глобальной турбулентности.

Новые вызовы:

1. Информационная асимметрия: Это давняя проблема, но в условиях растущего числа розничных инвесторов и активных IPO/SPO она приобретает особую остроту. Банк России отмечает, что недостаточный объем доступной инвесторам информации о компаниях, особенно прогнозных показателей и реального распределения акций после размещения, препятствует росту доверия к институту IPO и снижает возможности инвесторов по адекватной оценке перспектив компаний. Это создает благодатную почву для спекуляций и недобросовестных практик.
2. Санкционное давление: Продолжающееся и ужесточающееся санкционное давление со стороны западных стран остается основным внешним ограничителем. Оно проявляется в:
   • Отсутствии иностранных инвесторов: Запрет на операции с нерезидентами и блокировка их активов привели к массовому уходу иностранных игроков, что существенно снизило ликвидность рынка и его связь с мировыми финансовыми потоками.
   • Ограничения на доступ к технологиям: Санкции затрудняют доступ к современным финансовым технологиям, программному обеспечению и оборудованию, что может замедлить цифровую трансформацию и развитие инфраструктуры рынка.
   • Повышенная премия за риск: Геополитическая напряженность повышает премию за риск для российских активов, делая их менее привлекательными для оставшихся иностранных инвесторов и для внутренних игроков, ищущих «безопасные гавани».
3. Структурная перестройка экономики: Российская экономика переживает масштабную структурную перестройку, вызванную переориентацией торговых потоков, импортозамещением и развитием новых отраслей. Это приводит к изменению ландшафта корпоративного сектора, появлению новых лидеров и исчезновению старых. Рынок акций должен адаптироваться к этим изменениям, обеспечивая финансирование для новых точек роста и отражая их в котировках.
4. Релокация капитала: Уход ряда иностранных компаний, а также релокация российского бизнеса и капитала за рубеж создают отток средств из российской юрисдикции. Это уменьшает общую базу капитала, доступную для инвестиций на внутреннем рынке акций, хотя частично компенсируется возвращением активов из офшоров.
5. Внешние неэкономические угрозы: Развитие цифровых технологий, к сожалению, сопряжено с ростом киберугроз, информационных атак и других неэкономических факторов, которые могут дестабилизировать работу фондового рынка, нарушить его инфраструктуру и подорвать доверие инвесторов. Необходима всесторонняя защита от таких угроз.

Новые возможности:

1. Развитие розничных инвестиций: После ухода нерезидентов, розничные инвесторы стали главной движущей силой рынка, на них приходится 76% оборотов. Их число постоянно растет (более 37,8 млн человек к июлю 2025 года). Это открывает огромные возможности для:
   • Мобилизации внутреннего капитала: Сбережения населения могут стать основным источником долгосрочных инвестиций в экономику.
   • Развития новых продуктов и сервисов: Участники рынка активно разрабатывают удобные цифровые платформы, образовательные программы и инвестиционные продукты, адаптированные под нужды массового инвестора.
   • Повышения финансовой грамотности: Растущий интерес к фондовому рынку стимулирует повышение финансовой грамотности населения, что в долгосрочной перспективе укрепит стабильность рынка.
2. Цифровизация и развитие ЦФА:
   • Повышение эффективности и прозрачности: Внедрение блокчейн-технологий (через «Мастерчейн»), больших данных, ИИ и алгоритмической торговли делает рынок более эффективным, прозрачным и доступным.
   • Новые инструменты финансирования: Цифровые финансовые активы (ЦФА) уже демонстрируют стремительный рост (объем 684 млрд рублей к концу февраля 2025 года, прогноз до 2 трлн рублей к 2026 году). Они предлагают компаниям новые, более гибкие и быстрые способы привлечения капитала, а инвесторам – новые классы активов.
3. Интеграция с рынками дружественных стран: В условиях переориентации внешнеэкономических связей, российский рынок акций ищет новые возможности для интеграции с финансовыми рынками дружественных стран (например, стран БРИКС, ЕАЭС, Азии). Это может открыть новые источники капитала, расширить базу инвесторов и эмитентов, а также диверсифицировать риски.
4. Государственная поддержка и стратегии развития: Банк России и Правительство РФ активно разрабатывают стратегии развития финансового рынка, направленные на стимулирование инвестиционной активности, повышение устойчивости рынка и защиту инвесторов. Эти программы создают благоприятные условия для роста.

Таким образом, российский рынок акций находится в точке бифуркации. Преодоление вызовов информационной асимметрии, санкционного давления и структурной перестройки требует комплексного подхода, но при этом открываются уникальные возможности для развития за счет внутренних ресурсов, цифровой трансформации и формирования новых международных связей.

Тенденции и прогнозы развития российского рынка акций до 2030 года

Прогнозирование будущего российского рынка акций до 2030 года — задача, сопряженная с высокой степенью неопределенности, обусловленной прежде всего динамичностью геополитической обстановки и внутренних экономических трансформаций. Тем не менее, анализ текущих тенденций, государственных стратегий и макроэкономических прогнозов позволяет очертить основные сценарии и ключевые направления развития.

Основные тенденции:

1. Доминирование внутренних инвесторов: Тенденция, начавшаяся после 2022 года, будет только усиливаться. Розничные инвесторы останутся основной движущей силой рынка, обеспечивая значительную часть объемов торгов и формируя спрос на новые размещения. Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании) также будут наращивать свое присутствие, хотя их рост будет зависеть от стабильности экономики и привлекательности долгосрочных инвестиций.
2. Активное развитие цифровизации и ЦФА: Цифровая трансформация будет продолжаться по всем направлениям: от совершенствования торговых систем и использования ИИ в аналитике до масштабирования рынка цифровых финансовых активов. Ожидается, что объем рынка ЦФА в России может превысить 2 трлн рублей к 2026 году, что значительно изменит ландшафт рынка, предлагая новые формы инвестиций и привлечения капитала.
3. Повышение прозрачности и защиты прав инвесторов: В ответ на вызовы информационной асимметрии и рост числа неквалифицированных инвесторов, регулятор (Банк России) будет активно внедрять меры по повышению прозрачности IPO (расширение раскрываемой информации, усиление роли организаторов), а также укреплять механизмы защиты прав инвесторов, возможно, включая систему страхования финансовых инвестиций.
4. Переориентация на рынки дружественных стран: Российский рынок будет стремиться к углублению интеграции с финансовыми рынками стран БРИКС, ЕАЭС и Азии. Это может проявиться в появлении новых инструментов, листинге акций иностранных компаний на Московской бирже и привлечении капитала из этих регионов, хотя объемы таких инвестиций в ближайшей перспективе могут быть невелики.
5. Влияние макроэкономической стабильности: Динамика рынка будет тесно зависеть от макроэкономических показателей: устойчивости ВВП, уровня инфляции и политики Банка России по ключевой ставке. Прогнозируемое снижение ключевой ставки до 16% к концу 2025 года (и, вероятно, далее) должно поддержать рынки акций и облигаций.

Прогнозы развития (до 2030 года):

Оценивая перспективы до 2030 года, можно выделить несколько сценариев развития:

1. Оптимистичный сценарий:
   • Основные драйверы: Стабилизация геополитической обстановки (без полного снятия санкций, но без дальнейшего обострения), устойчивый экономический рост в России, успешная перестройка экономики и развитие новых технологических отраслей.
   • Характеристики рынка: Индекс МосБиржи демонстрирует уверенный рост, восстанавливая свои исторические максимумы и, возможно, превышая их. Рынок становится более глубоким и ликвидным за счет активного привлечения внутреннего капитала и частичного возвращения (или появления новых) инвесторов из дружественных стран. IPO становятся регулярным явлением, а ЦФА занимают значимую нишу.
   • Прогнозы: К концу текущего квартала Индекс МосБиржи вырастет на 2,70% до 2660 пунктов. Долгосрочные перспективы Московской биржи позитивны, поддерживаемые восстановлением российской экономики и развитием фондового рынка.
2. Умеренный (базовый) сценарий:
   • Основные драйверы: Сохранение текущей геополитической напряженности, но без существенных ухудшений. Экономика продолжает адаптацию, рост умеренный. Регуляторная политика направлена на поддержание стабильности и постепенное развитие.
   • Характеристики рынка: Рынок акций остается волатильным, но демонстрирует медленный, поступательный рост. Активность розничных инвесторов сохраняется, но без взрывного роста. ЦФА развиваются, но их интеграция с традиционным рынком идет постепенно. Приток иностранных инвестиций ограничен. Индекс МосБиржи колеблется в диапазоне 2200-3000 пунктов.
   • Прогнозы: На текущий момент (октябрь 2025 года), прогнозируется, что Индекс МосБиржи закроется на уровне 2499,12 пункта к концу текущего квартала, а через 12 месяцев ожидается 2199,28 пункта. Эти цифры скорее соответствуют умеренному или даже пессимистичному сценарию в краткосрочной перспективе, но долгосрочные прогнозы могут быть скорректированы при изменении макроэкономических факторов.
3. Пессимистичный сценарий:
   • Основные драйверы: Дальнейшее усиление геополитической напряженности, новые санкции, замедление темпов роста мировой и российской экономик, высокая инфляция и высокие процентные ставки.
   • Характеристики рынка: Рынок акций находится в состоянии стагнации или продолжительного спада. Ликвидность снижается, доверие инвесторов подорвано. Количество IPO сокращается, а отток капитала усиливается.
   • Прогнозы: При таком сценарии текущие отрицательные тенденции, такие как падение Индекса МосБиржи ниже 2600 пунктов (худший результат с начала года), могут стать устойчивыми, а долгосрочные прогнозы будут пересмотрены в сторону снижения.

Реальное развитие рынка, вероятно, будет представлять собой комбинацию элементов этих сценариев, с периодами адаптации, роста и коррекции. Ключевым фактором успеха будет способность государства и участников рынка к гибкому реагированию на изменяющиеся условия, стимулированию внутренних инвестиций и эффективному использованию преимуществ цифровой трансформации.

Меры по повышению прозрачности, ликвидности и инвестиционной привлекательности

Для обеспечения устойчивого развития российского рынка акций и раскрытия его потенциала в условиях современных вызовов необходим комплекс мер, направленных на повышение его прозрачности, ликвидности и инвестиционной привлекательности. Эти меры должны затрагивать как регуляторные аспекты, так и инфраструктурные, а также учитывать интересы всех категорий инвесторов.

1. Повышение прозрачности и качества IPO:

Банк России активно работает над этим направлением и планирует до конца 2025 года подготовить существенные изменения в действующее регулирование. Предложения ЦБ РФ включают:

• Расширение круга доступной инвестору информации: Это критически важно для снижения информационной асимметрии. Эмитенты должны будут раскрывать более полную и понятную информацию о своем бизнесе, рисках, стратегии развития и финансовом состоянии.
• Обязательное раскрытие прогнозных показателей эмитента: Публикация реалистичных прогнозов по прибыли, выручке и другим ключевым показателям до IPO позволит инвесторам более адекватно оценивать потенциал компании и снизит спекулятивный ажиотаж.
• Раскрытие информации о плановом/фактическом распределении акций: Это позволит инвесторам понять, кто и в каком объеме приобрел акции при размещении, что также способствует прозрачности и предотвращает скрытые манипуляции.
• Усиление роли организаторов размещений: Регулятор предлагает устранить неопределенность правового статуса организаторов IPO (инвестиционных банков), четко определить их функции, ответственность и разработать стандарты квалификации сотрудников. Это повысит качество подготовки и проведения IPO.
• Раскрытие информации об ограничениях на продажу ценных бумаг: Важно информировать инвесторов об условиях так называемых «локап-периодов» (ограничений на продажу акций эмитентом и действующими акционерами после IPO), что снизит риски резкого падения цен из-за массовых продаж.
• Механизмы стабилизации цены акций после IPO: Для снижения волатильности цен в первые дни и недели после размещения могут быть внедрены механизмы стабилизации, например, через использование опционов андеррайтерами.

2. Стимулирование притока частных инвесторов и защита их прав:

• Введение системы страхования финансовых инвестиций: Для стимулирования привлечения физических лиц в качестве инвесторов и повышения их доверия к рынку целесообразно рассмотреть введение системы страхования финансовых инвестиций на сумму до 3-5 млн рублей от одного инвестора (по аналогии с системой страхования банковских вкладов). Это значительно снизит риски для розничных инвесторов и сделает рынок более привлекательным.
• Повышение финансовой грамотности: Комплексные образовательные программы для населения, разъяснение рисков и возможностей инвестирования на фондовом рынке являются основой для формирования ответственного поведения инвесторов.
• Развитие удобных цифровых сервисов: Дальнейшее развитие мобильных приложений, онлайн-платформ с интуитивно понятным интерфейсом и доступом к аналитике упростит процесс инвестирования.

3. Повышение ликвидности рынка:

• Возвращение нерезидентов: Возвращение нерезидентов (пусть даже из дружественных стран) на рынок и увеличение их доли в торгах может значительно способствовать росту ликвидности. Однако это будет зависеть от стабилизации геополитической ситуации и отмены ряда ограничений. Без этого движение будет ограничено.
• Расширение круга эмитентов: Стимулирование выхода новых компаний на биржу, особенно из быстрорастущих секторов экономики, увеличит предложение ликвидных активов.
• Развитие новых инструментов: Внедрение новых инструментов, таких как ЦФА, может повысить общую ликвидность рынка и привлечь новый капитал.
• Оптимизация торговых процессов: Дальнейшее совершенствование биржевых технологий, снижение комиссий и улучшение механизмов ценообразования также способствуют росту ликвидности.

4. Усиление борьбы с манипулированием рынком:

• Совершенствование законодательства: Постоянный анализ и актуализация Закона об инсайде и других нормативных актов с учетом развития технологий и новых схем манипулирования.
• Технологический контроль: Внедрение передовых технологий (ИИ, машинное обучение) для автоматического выявления аномалий в торговой активности, подозрительных паттернов и признаков манипулирования.
• Координация с другими регуляторами: Укрепление взаимодействия между Банком России, ФНС, правоохранительными органами для более эффективного расследования и пресечения недобросовестных практик.

5. Государственная стратегия развития финансового рынка:

• Долгосрочные планы: Российское правительство и Банк России разрабатывают стратегии развития финансового рынка РФ, которые предусматривают меры по стимулированию инвестиционной активности, повышению устойчивости рынка и его интеграции с мировыми (прежде всего, азиатскими) финансовыми центрами. Последовательная реализация этих стратегий является залогом успеха.
• Поддержка эмитентов: Меры по снижению административных барьеров для выхода на биржу, налоговые льготы для компаний, проводящих IPO, могут стимулировать приток новых эмитентов.

Реализация этих мер в комплексе позволит российскому рынку акций адаптироваться к текущим вызовам, повысить свою устойчивость и привлекательность, а также более эффективно выполнять свою роль в финансировании экономики страны.

Заключение

Российский рынок акций за последнее десятилетие прошел путь беспрецедентных трансформаций, вызванных как внутренними экономическими изменениями, так и мощнейшим геополитическим давлением. От периода активной глобализации и роста до фазы адаптации к санкциям и поиска внутренних ресурсов, рынок демонстрировал поразительную гибкость и способность к выживанию, однако не без существенных структурных изменений.

Основные выводы исследования:

1. Фундаментальная роль рынка: Несмотря на преобладание банковской системы, фондовый рынок остается ключевым механизмом перераспределения инвестиционных ресурсов, формирования долгосрочного капитала и воздействия на денежную массу страны. Его потенциал, особенно в части привлечения средств для инвестиционных проектов, все еще не реализован в полной мере.
2. Эволюция правового поля: Законодательство, особенно после 2014 года и с принятием Федерального закона № 287-ФЗ в 2024 году, активно адаптируется к новым реалиям, повышая прозрачность корпоративного управления (через нотариальное удостоверение решений), регулируя дистанционные форматы собраний и защищая интересы акционеров. Тем не менее, сохраняются пробелы, такие как информационная асимметрия на рынке IPO и неопределенность статуса его организаторов.
3. Адаптация к геополитическим шокам: Санкционное давление Запада кардинально изменило структуру рынка, приведя к уходу нерезидентов и доминированию розничных инвесторов (76% оборотов). Российский рынок продемонстрировал устойчивость, выработав механизмы противостояния и переориентировавшись на внутренние ресурсы. Высокие рублевые ставки в 2024 году оказали существенное негативное влияние на Индекс МосБиржи.
4. Рост розничных инвестиций: Число частных инвесторов на Московской бирже превысило 37,8 млн человек к июлю 2025 года, и они стали главной движущей силой рынка, обеспечивая восстановление объемов торгов и успешные первичные размещения.
5. Цифровая трансформация и ЦФА: Цифровизация глубоко трансформирует рынок, развивая аналитику, прогнозирование и персонализацию сервисов. Особое значение приобретает рынок цифровых финансовых активов (ЦФА), объем которого достиг 684 млрд рублей к концу февраля 2025 года и прогнозируется до 2 трлн рублей к 2026 году, что открывает новые возможности для финансирования и инвестирования при строгом надзоре Банка России.
6. Вызовы и перспективы: Рынок сталкивается с вызовами информационной асимметрии, продолжающимся санкционным давлением, структурной перестройкой экономики и необходимостью защиты от внешних неэкономических угроз. В то же время, развитие розничных инвестиций, цифровизация и интеграция с рынками дружественных стран формируют новые возможности для роста и устойчивого развития.

Практические рекомендации для повышения устойчивости и привлекательности российского рынка акций:

1. Комплексное повышение прозрачности IPO: Необходимо реализовать предложения Банка России по расширению объема раскрываемой информации для инвесторов, обязательной публикации прогнозных показателей эмитентов, а также четко определить функции и ответственность организаторов размещений.
2. Введение системы страхования инвестиций: Для дальнейшего стимулирования притока и защиты розничных инвесторов целесообразно рассмотреть внедрение системы страхования финансовых инвестиций на сумму до 3-5 млн рублей, что значительно повысит доверие к рынку.
3. Развитие инфраструктуры ЦФА: Продолжить поддержку платформы «Мастерчейн» и других операторов ЦФА, совершенствовать правовое регулирование этого сегмента, обеспечивая его бесшовную интеграцию с традиционным рынком.
4. Усиление борьбы с недобросовестными практиками: Адаптировать регуляторные и технологические механизмы борьбы с манипулированием рынком и инсайдерской торговлей к новым вызовам, связанным с высокочастотной торговлей и цифровыми активами.
5. Развитие финансовой грамотности: Инвестировать в образовательные программы для населения, чтобы повысить уровень финансовой грамотности розничных инвесторов и сделать их более устойчивыми к рыночным шокам.
6. Поиск новых форм международного сотрудничества: Активно развивать взаимодействие с финансовыми рынками дружественных стран для привлечения капитала, расширения базы эмитентов и диверсификации рисков, несмотря на ограничения возврата западных нерезидентов.

Предложения для дальнейших научных изысканий:

1. Эмпирический анализ влияния регуляторных изменений: Детальное исследование влияния последних законодательных изменений (ФЗ № 287-ФЗ) на корпоративное управление и поведение участников рынка.
2. Моделирование поведения розничных инвесторов: Глубокий анализ поведенческих особенностей российских розничных инвесторов, их реакции на различные рыночные и геополитические события, с использованием методов эконометрики и поведенческих финансов.
3. Оценка потенциала интеграции с дружественными рынками: Исследование перспектив и механизмов интеграции российского рынка акций с финансовыми рынками стран Азии и БРИКС, включая анализ регуляторных барьеров и потенциальных синергий.
4. Количественная оценка эффектов цифровизации: Разработка моделей для оценки влияния технологий блокчейн, ИИ и ЦФА на ликвидность, прозрачность и риски российского фондового рынка.
5. Анализ эффективности механизмов защиты от киберугроз: Исследование устойчивости инфраструктуры российского рынка акций к внешним неэкономическим угрозам и разработка рекомендаций по усилению кибербезопасности.

Таким образом, российский рынок акций находится в состоянии постоянной эволюции. Его будущее будет зависеть от способности к эффективной адаптации, стратегическому использованию внутренних ресурсов, развитию инновационных технологий и последовательной реализации государственной политики, направленной на повышение его устойчивости, прозрачности и инвестиционной привлекательности.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Конституция Российской Федерации.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации.
4. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
5. Федеральный закон о «Рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ (с изменениями и дополнениями).
6. Федеральный закон от 8 августа 2024 г. N 287-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации».
7. Агапеева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США: учебное пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. 159 с.
8. Балакина Р.Т., Горловская И.Г., Завьялова Л.В., Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Омск: Изд-во Ом. гос. ун-та, 2010. 190 с.
9. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебное пособие. М.: Вита-Пресс, 2009. 400 с.
10. Дегтярева О.И. Биржевое дело: учебник для вузов. М.: Магистр, 2007. 623 с.
11. Дж. Сорос. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1996. 416 с.
12. Зверев В.А., Зверева А.В., Евсюков С.Г., Макеев А.В. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров. М.: Дашков и Ко, 2015. 256 с.
13. К. Маркс, Ф. Энгельс. Сочинения. М.: Изд-во политической литературы, 1961. Т.25, ч.2. 413 с.
14. Кузнецов Б.Т. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. 288 с.
15. Маренков Н.Л. Ценные бумаги: учебник. Ростов-на-Дону: Изд-во «Феникс», 2008. 608 с.
16. Минкина Л.Ш. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебное пособие. Казань: Институт экономики, управления и права, 2007. 246 с.
17. Натепрова Т.Я., Трубицына О.В., Еленевская Е.А. Учет ценных бумаг и финансовых вложений: учебное пособие. М.: Дашков и Ко, 2013. 264 с.
18. Николаева И.П. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров. М.: Дашков и Ко, 2015. 256 с.
19. Осколков И.В. Экономико-статистический анализ стоимости собственного капитала российских компаний: автореф. … канд. экон. наук. СПб, 2000. 21 с.
20. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: учебное пособие для вузов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 926 с.
21. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ДАНА, 2009. 567 с.
22. Селивановский А.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебник. Издательский дом Высшей школы экономики, 2014. 580 с.
23. Суглобов А.Е., Владимирова О.Н. Операции с ценными бумагами: учебно-практическое пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. 191 с.
24. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. М.К. Треушникова. М.: Городец, 2000. 184 с.
25. Хорев А.И., Совик Л.Е., Леонтьева Е.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Воронеж: ВГУИТ, 2014. 204 с.
26. Беломытцева О.С., Антонян Д.Г. К вопросу о развитии IPO российских компаний // Проблемы учета и финансов. 2014. №1(13). С.52-57.
27. Габрамов Г., Балабушкин А. Оценка срочной структуры процентных ставок // Рынок ценных бумаг. 2007. №12. С.35-44.
28. Григорьев Л., Валитова Л. Две российские биржи – анализ взаимосвязей. М.: Институт энергетики и финансов, 2008.
29. Жуков П.Е. Финансовый кризис в российской банковской системе и меры по его преодолению // Финансы, деньги, инвестиции. 2008. № 4. С. 20-22.
30. Исаакян О.А. Многофакторный анализ российского рынка ценных бумаг // Вестник финансовой академии. 2010. №4(10). С.52-68.
31. Катынь А.В. Анализ состояния российского фондового рынка // Экономика и социум. 2014. №3 (12). 7 с.
32. Ковтун Е.А. Прогнозирование структурных изменений на рынке акций // Финансы, денежное обращение и кредит. 2012. №1 (86). С.238-245.
33. Кошель Д.Е. Содержания понятия и классификация акций на современном этапе // Вестник Омского университета. 2010. №4. С.106-117.
34. Лунтовский Г.И., Голубев С.А. Внутренний финансовый рынок // Вестник банка России. 2011. №13. С.14-35.
35. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года) / авт. кол. А.Е. Абрамов, Л.В. Азимова, Ю.А. Данилов, В.Р. Евстигнеев, Р.А. Кокорев, А.В. Кузнецов, Б.Б. Рубцов и др. М.: НАУФОР, 2008. С.6-7.
36. Российский фондовый рынок: 2013. События и факты. Обзор НАУФОР.
37. Российский фондовый рынок: первое полугодие 2014. События и факты. Обзор НАУФОР.
38. Семерина Ю.В. Основные индикаторы российского рынка ценных бумаг // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2010. №2. С.130-135.
39. Сердцева О.А. Рынок ценных бумаг России: проблемы и перспективы развития в современных условиях // Вестник Костромского государственного университета им. Н.А. Некрасова. 2011. № 2. С.336-338.
40. Симаева Е.П. Дементьева Т.В. Принципы правового регулирования эмиссия и размещения акций // Вестник Волгоградского государственного университета. 2013. №1. С.58-60.
41. Снигирева И.А. Эффективный рынок акций – необходимое условие развития национальной экономики // Вестник Томского государственного университета. 2009. №323. С.291-294.
42. Старшинин С.А. Способы противодействия использованию механизма организованного рынка ценных бумаг для легализации доходов, полученных преступным путем // Финансы, денежное обращение и кредит. 2010. №9 (70). С.216-219.
43. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.
44. Хныкин В.И. К вопросу о видах акций по законодательству Российской Федерации // Юриспруденция. 2010. №4. С.73-78.
45. Ходоров С.Е. Взаимосвязь фондового рынка с кризисами в экономике // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2010. №2. С.32-35.
46. Чихачев Ю.А. Российский рынок акций как инструмент привлечения иностранных инвестиций // Бизнес в законе. 2010. №3. С.278-281.
47. Банк России предложил повысить прозрачность публичных размещений акций // Эксперт.ру. 2025. 20 января. URL: https://expert.ru/2025/01/20/bank-rossii-predlozhil-povysit-prozrachnost-publichnykh-razmeshcheniy-aktsiy/ (дата обращения: 13.10.2025).
48. Банк России представил план по повышению прозрачности рынка IPO // Ведомости. 2025. 21 января. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/01/21/1016629-bank-rossii-predstavil-plan-po-povish/ (дата обращения: 13.10.2025).
49. Банк России предлагает повысить прозрачность IPO // ИА «Финмаркет». URL: https://www.finmarket.ru/news/6478988 (дата обращения: 13.10.2025).
50. Влияние санкций на финансовые рынки России. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/104936/1/978-5-7996-3398-3_2022_006.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
51. ГОДОВОЙ ОТЧЕТ 2024. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s350 (дата обращения: 13.10.2025).
52. Изменения в законодательство об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью с 1 сентября 2024 года // Denuo Legal. URL: https://www.denuo.com/ru/insights/changes-to-joint-stock-company-and-limited-liability-company-laws-from-september-1-2024 (дата обращения: 13.10.2025).
53. Индекс МосБиржи (ММВБ) (IMOEX) — MICEX // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/indices/mcx (дата обращения: 13.10.2025).
54. Информационная прозрачность на рынке ценных бумаг: эмитенты и условия первичного размещения их акций. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/165239/Consultation_Paper_23012025.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
55. Какова роль рынка ценных бумаг (фондового рынка) для экономики России? // Яндекс (цитирует cyberleninka.ru, elar.urfu.ru). URL: https://yandex.ru/q/question/kakova_rol_rynka_tsennykh_bumag_fondovogo_77a7605e/ (дата обращения: 13.10.2025).
56. Как санкции могут повлиять на фондовый рынок России // Журнал Винвестора. URL: https://vinvestora.ru/blog/kak-sanktsii-mogut-povliyat-na-fondovyy-rynok-rossii (дата обращения: 13.10.2025).
57. Котировки акций онлайн на ММВБ и РТС, стоимость и цены акций на торгах, индексы РТС и ММВБ, фьючерсы РТС, голубые фишки // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/market-data/russia (дата обращения: 13.10.2025).
58. Лежа на боку: обвалится ли российский фондовый рынок // Время и Деньги. URL: https://www.vremya.ru/articles/lezha-na-boku-obvalitsya-li-rossiyskiy-fondovyy-rynok.html (дата обращения: 13.10.2025).
59. Лубягина. Влияние цифровизации на развитие финансовых инструментов фондового рынка России: правовые аспекты // Вестник Университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-tsifrovizatsii-na-razvitie-finansovyh-instrumentov-fondovogo-rynka-rossii-pravovye-aspekty/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
60. Лунева М.В. ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovyy-rynok-rossii-v-usloviyah-sanktsiy/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
61. Ожидаемый рост российского фондового рынка: прогнозы и макроэкономические факторы // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/articles/142991 (дата обращения: 13.10.2025).
62. Официальный сайт группы «Московская биржа». URL: http://moex.com/ (дата обращения: 13.10.2025).
63. Официальный сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). URL: http://www.naufor.ru/ (дата обращения: 13.10.2025).
64. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. URL: http://www.gks.ru/ (дата обращения: 13.10.2025).
65. ПАО Московская Биржа // Интерфакс – Сервер раскрытия информации. URL: https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=12850 (дата обращения: 13.10.2025).
66. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РФ В УСЛОВИЯХ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НЕСТАБИЛЬНОСТИ // Научный результат. Экономические исследования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
67. Прогноз на 2025 год: что ждет российский фондовый рынок // Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики». URL: https://www.hse.ru/news/2025/04/15/886364124.html (дата обращения: 13.10.2025).
68. Процесс цифровизации и его влияние на рынок ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/protsess-tsifrovizatsii-i-ego-vliyanie-na-rynok-tsennyh-bumag (дата обращения: 13.10.2025).
69. Радужные прогнозы: что покупать на фондовом рынке в 2025 году // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/investitsii/504958-raduznye-prognozy-cto-pokupat-na-fondovom-rynke-v-2025-godu (дата обращения: 13.10.2025).
70. Российские фондовые индексы снова падают. Итоги торгов на Мосбирже // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10986755 (дата обращения: 13.10.2025).
71. Российский рынок акций падает на 4% из-за геополитических рисков и корпоративных новостей // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/articles/142967 (дата обращения: 13.10.2025).
72. Российский рынок продолжит следить за геополитическими сигналами // AKM.RU. URL: https://www.akm.ru/news/rossiyskiy_rynok_prodolzhit_sledit_za_geopoliticheskimi_signalami/ (дата обращения: 13.10.2025).
73. РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК И ЕГО ОСОБЕННОСТИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-fondovyy-rynok-i-ego-osobennosti/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
74. Рост российского рынка акций на фоне геополитических факторов и новых прогнозов // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/articles/142953 (дата обращения: 13.10.2025).
75. Роль фондового рынка российской Федерации в финансовом обеспечении экономики // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-fondovogo-rynka-rossiyskoy-federatsii-v-finansovom-obespechenii-ekonomiki/viewer (дата обращения: 13.10.2025).
76. Семь перспективных российских акций на четвертый квартал 2025 года // Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/sem-perspektivnyx-rossiyiskix-akciyi-na-chetvertyiy-kvartal-2025-goda-20251011-1250/ (дата обращения: 13.10.2025).
77. Соснина Н.В. ВЛИЯНИЕ РАЗВИТИЯ ЦИФРОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ // Общество, экономика, управление — Open Journal Systems — Челябинский государственный университет. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-razvitiya-tsifrovyh-tehnologiy-na-fondovyy-rynok-rossii (дата обращения: 13.10.2025).
78. Стратегия на IV квартал 2025 года. Основные ориентиры // Альфа-Банк. URL: https://alfainvestor.ru/blog/analitics/strategiya-na-iv-kvartal-2025-goda-osnovnye-orientiry (дата обращения: 13.10.2025).
79. Турбулентность Индекса МосБиржи: проверка на прочность // Альфа-Банк. URL: https://alfainvestor.ru/blog/analitics/turbulence-indeksa-mosbirzhi-proverka-na-prochnost (дата обращения: 13.10.2025).
80. ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ: ВЛИЯНИЕ САНКЦИЙ ЗАПАДА И ПЕРСПЕКТИВЫ ВЫХОДА ИЗ КРИЗИСА // Вестник Алтайской академии экономики и права (научный журнал). URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=237 (дата обращения: 13.10.2025).
81. Что такое ликвидность акций, для чего ее оценивать и зачем инвестору надо это знать // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=9909249 (дата обращения: 13.10.2025).