Платежный баланс Российской Федерации: комплексный анализ структуры, динамики, факторов влияния и механизмов регулирования в 2015-2025 гг.

Начиная с 2014 года, когда чистый приток прямых иностранных инвестиций в Россию составил рекордно низкие 20,9 млрд долларов США, а в 2015 году сократился еще на 92%, внешнеэкономическое положение Российской Федерации постоянно находится под пристальным вниманием. Эта динамика, отраженная в платежном балансе, стала барометром, измеряющим способность страны адаптироваться к беспрецедентным вызовам. Платежный баланс — это не просто набор финансовых показателей; это пульс национальной экономики, отражающий ее взаимодействие с глобальным миром. В условиях непрекращающихся геополитических потрясений, санкционного давления и структурной перестройки мировой экономики, понимание динамики и структуры платежного баланса России становится критически важным.

Настоящая работа представляет собой углубленное академическое исследование, направленное на всесторонний анализ платежного баланса Российской Федерации в период с 2015 по 2025 годы. Мы поставили перед собой цель не только описать, но и объяснить сложную мозаику экономических процессов, которые формируют этот ключевой макроэкономический индикатор. Исследование охватывает теоретические основы, детализирует структуру и динамику основных компонентов баланса, выявляет макроэкономические факторы и геополитические шоки, а также оценивает эффективность применяемых регуляторных механизмов. Особое внимание уделено периоду 2023-2025 годов, характеризующемуся кардинальными изменениями в мировой конъюнктуре и беспрецедентными внешними ограничениями. Академическая глубина работы подкрепляется актуальными статистическими данными Банка России и других авторитетных источников, что придает ей не только научную ценность, но и практическую значимость для студентов, исследователей и специалистов, стремящихся понять внешнеэкономическое положение России в меняющемся мире.

Теоретические основы и методологические подходы к анализу платежного баланса

Понятие, сущность и функции платежного баланса

В сердце любой национальной экономики, взаимодействующей с внешним миром, лежит сложный, но жизненно важный механизм, известный как платежный баланс. Это не просто счет или ведомость; это всеобъемлющий статистический отчет, который скрупулезно фиксирует все экономические операции, совершенные резидентами страны с нерезидентами за определенный период времени – будь то квартал, полугодие или год. Представьте себе две страны как два огромных дома, между которыми постоянно происходит обмен товарами, услугами, деньгами, инвестициями и даже подарками, и платежный баланс фиксирует каждый такой «обмен» или «передачу ценностей».

Ключевым принципом его составления является «двойная запись», заимствованная из бухгалтерского учета. Каждая операция отражается дважды: как кредит (приток ценностей в страну) и как дебет (отток ценностей из страны). Например, экспорт товаров из России в Китай будет отражен как кредит по статье «Товары» в текущем счете России, а приток валюты, полученной за этот экспорт, будет отражен как дебет по статье «Резервные активы» или «Финансовый счет». Теоретически, сумма всех кредитовых операций должна абсолютно точно совпадать с суммой всех дебетовых, приводя к нулевому общему сальдо. Однако на практике, из-за различий в источниках данных и методах их сбора, всегда возникает статья «Чистые ошибки и пропуски», которая балансирует счет.

Центральной идеей платежного баланса является принцип резидентства. Это означает, что в балансе отражаются только те операции, которые происходят между резидентом одной страны и нерезидентом другой. Кто же такой «резидент»? Это физическое лицо, компания или государственная организация, имеющая центр экономических интересов в данной стране. Например, российская компания, ведущая бизнес за рубежом, но зарегистрированная в России, является резидентом. Ее прибыль, репатриированная в Россию, будет отражена в платежном балансе. Экономическая операция же определяется как взаимодействие двух институциональных единиц (резидента и нерезидента) по взаимному соглашению или в силу закона, сопровождающееся обменом экономическими ценностями или трансфертом. Трансферты, в свою очередь, – это безвозмездная передача ресурсов, например, гуманитарная помощь или денежные переводы трудовых мигрантов.

Институциональные единицы классифицируются по секторам: центральный банк, банки, органы государственного управления, а также прочие секторы, включающие финансовые и нефинансовые организации, домашние хозяйства и некоммерческие организации. Такая детализация позволяет не только отслеживать потоки, но и анализировать, какие секторы экономики инициируют или принимают те или иные экономические взаимодействия с внешним миром.

В конечном итоге, платежный баланс служит не просто отчетом, а важной статистической основой. Он дает государственным органам, аналитикам и экономистам глубокое понимание внешнеэкономического состояния страны, позволяя оценивать ее конкурентоспособность, зависимость от внешних рынков, привлекательность для инвесторов и устойчивость к внешним шокам. На основе этих данных формируются и корректируются важнейшие элементы денежно-кредитной и валютной политики, направленные на обеспечение макроэкономической стабильности и устойчивого развития.

Международные стандарты составления платежного баланса (РПБ6 МВФ)

Для того чтобы платежные балансы разных стран были сопоставимы и обеспечивали адекватный международный экономический анализ, Международный валютный фонд (МВФ) разработал унифицированные методологические руководства. Кульминацией этой работы стало шестое издание Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции (РПБ6), выпущенное в 2009 году. Этот документ является своего рода «библией» для национальных статистических органов, включая Банк России, определяя стандарты и принципы сбора, классификации и представления данных.

РПБ6 не просто сборник правил; это комплексная система, которая:

• Унифицирует понятия: Устанавливает четкие определения для всех категорий операций, таких как товары, услуги, доходы, капитальные трансферты, финансовые активы и обязательства. Это позволяет избежать разночтений и обеспечить единое понимание данных по всему миру.
• Детализирует классификацию: Предлагает иерархическую структуру счетов и статей, что дает возможность глубоко детализировать внешнеэкономические операции. Например, услуги разбиваются на транспорт, туризм, телекоммуникации, финансовые услуги и другие, позволяя аналитикам видеть конкретные области роста или спада.
• Вводит функциональные категории: Финансовый счет, в частности, группируется по функциональным категориям (прямые инвестиции, портфельные инвестиции, другие инвестиции, резервные активы), институциональным секторам (центральный банк, органы государственного управления, банки, прочие секторы), финансовым инструментам и срокам погашения. Такая многомерная классификация крайне важна для анализа структуры внешнего долга, рисков и инвестиционной активности.
• Подчеркивает принцип «двойной записи»: Несмотря на практические трудности, РПБ6 строго придерживается принципа, что каждая международная операция должна иметь дебетовую и кредитовую запись равной величины, обеспечивая теоретическую сбалансированность баланса. «Чистые ошибки и пропуски» рассматриваются как корректирующая статья, призванная устранить статистические расхождения.
• Включает международную инвестиционную позицию (МИП): РПБ6 расширяет рамки анализа, включая МИП, которая представляет собой отчет о стоимости и структуре финансовых активов и обязательств страны по отношению к нерезидентам на определенную дату. Это дает статическую «фотографию» внешнего положения страны, дополняя динамический платежный баланс.

Для Российской Федерации, как и для любой другой страны, соблюдение стандартов РПБ6 критически важно. Это не только обеспечивает прозрачность и доверие со стороны международных инвесторов и партнеров, но и позволяет Банку России и Правительству РФ получать достоверную и сопоставимую информацию для формирования эффективной экономической политики. Без такой стандартизации, анализ внешнеэкономических связей был бы фрагментарным и неточным, что могло бы привести к ошибочным управленческим решениям.

Эволюция теорий платежного баланса

На протяжении веков экономисты стремились объяснить, почему одни страны процветают во внешней торговле, а другие сталкиваются с хроническими дисбалансами. Эти поиски породили множество теорий платежного баланса, каждая из которых предлагала свой взгляд на причины и механизмы его формирования и регулирования. Понимание этой эволюции позволяет глубже осознать современный подход к анализу внешнеэкономических связей.

Истоки теоретического осмысления платежного баланса уходят корнями в классическую теорию автоматического равновесия, наиболее ярко представленную Давидом Юмом в XVIII веке. Юм, критикуя меркантилистов, утверждал, что при золотом стандарте денежный приток (профицит платежного баланса) ведет к росту цен в стране, делая ее товары менее конкурентоспособными, что в свою очередь сокращает экспорт и увеличивает импорт, автоматически корректируя профицит. И наоборот, отток золота (дефицит) ведет к снижению цен и восстановлению конкурентоспособности. В условиях плавающих валютных курсов, как отмечали последователи классиков, обменный курс национальной валюты выполняет роль автоматического регулятора: его падение при ухудшении платежного баланса делает экспорт дешевле, а импорт дороже, стимулируя коррекцию.

С приходом XX века и Великой депрессии, ограниченность классических подходов стала очевидной. Появилась кейнсианская теория платежного баланса, которая выдвинула на первый план идею активного государственного вмешательства. Кейнсианцы утверждали, что дефицит или профицит платежного баланса часто являются следствием внутренних макроэкономических дисбалансов, таких как недостаточный или избыточный совокупный спрос. Они предлагали использовать фискальные и монетарные инструменты (государственные расходы, налоги, процентные ставки) для регулирования совокупного спроса и, как следствие, платежного баланса. Например, дефицит может быть скорректирован сокращением государственных расходов или повышением налогов, что снижает импортный спрос.

В середине XX века развился неоклассический эластиционный подход. Его центральная идея заключалась в анализе воздействия девальвации (или обесценивания) национальной валюты на счет текущих операций. Этот подход исходил из того, что внешняя торговля является сердцевиной платежного баланса. Эластиционный подход исследует, насколько чувствительны (эластичны) объемы экспорта и импорта к изменению валютного курса. Если спрос на экспорт и импорт достаточно эластичен, девальвация может улучшить торговый баланс за счет удорожания импорта и удешевления экспорта. Однако, если эластичность низка, девальвация может даже ухудшить баланс, особенно в краткосрочной перспективе (так называемый «J-образный эффект»).

Наконец, в 1970-х годах, на фоне краха Бреттон-Вудской системы и роста инфляции, получила развитие монетарная теория платежного баланса (МТПБ). МТПБ утверждает, что дефицит или профицит платежного баланса являются преимущественно монетарными явлениями. Они отражают дисбаланс между спросом и предложением денег в экономике. Профицит платежного баланса, по этой теории, означает избыток предложения денег, который страна не может или не хочет поглотить, и, наоборот, дефицит – нехватку денег. МТПБ подчеркивает, что в условиях фиксированных валютных курсов попытки центрального банка поддерживать избыточное предложение денег приведут к оттоку капитала и дефициту платежного баланса, тогда как в условиях плавающих курсов избыток денег приведет к обесцениванию валюты, а не к дисбалансу баланса. Таким образом, МТПБ акцентирует внимание на роли денежной массы и денежно-кредитной политики в корректировке платежного баланса.

Сегодняшний анализ платежного баланса часто представляет собой синтез этих подходов. Он признает роль валютного курса, внутренних макроэкономических факторов (совокупный спрос), монетарных условий и, что особенно актуально для России, значимость структурных факторов и внешних шоков.

Структура и динамика платежного баланса Российской Федерации (2015-2025 гг.)

Основные компоненты платежного баланса РФ

Платежный баланс Российской Федерации, как и большинства стран мира, строится в строгом соответствии с методологией Международного валютного фонда, в частности, с его шестым изданием Руководства (РПБ6). Эта унифицированная структура позволяет не только обеспечить сопоставимость данных с другими экономиками, но и предоставляет глубокий инструментарий для анализа внешнеэкономических связей. Платежный баланс РФ состоит из нескольких ключевых разделов, каждый из которых отражает определенные типы экономических операций между резидентами и нерезидентами.

1. Счет текущих операций (СТО): Это, пожалуй, наиболее внимательно отслеживаемый раздел, который отражает потоки, связанные с торговлей товарами и услугами, а также с доходами и трансфертами. Его компоненты включают:
   • Экспорт и импорт товаров и услуг: Фундаментальная часть СТО. Баланс товаров и услуг (разница между экспортом и импортом) является индикатором конкурентоспособности страны на мировых рынках. В случае России, экспорт товаров традиционно доминирует, особенно минеральные продукты, тогда как импорт включает широкий спектр потребительских и инвестиционных товаров. Услуги включают транспорт, туризм, телекоммуникации, страхование, финансовые и прочие деловые услуги.
   • Первичные доходы: Это доходы, полученные или выплаченные за использование факторов производства (труд, капитал, земля). К ним относятся:
     • Оплата труда (заработная плата трудовых мигрантов).
     • Инвестиционные доходы (проценты по кредитам, дивиденды по акциям, прибыль от прямых инвестиций).
   • Вторичные доходы (текущие трансферты): Это безвозмездные переводы средств или товаров. Например, гуманитарная помощь, денежные переводы трудовых мигрантов на родину, государственные гранты.

   Сальдо счета текущих операций показывает, является ли страна чистым кредитором или заемщиком по отношению к остальному миру в результате своих обычных операций.

2. Счет операций с капиталом: Этот счет значительно меньше по объему, чем другие, и отражает капитальные трансферты, которые представляют собой безвозмездную передачу права собственности на активы (например, безвозмездная передача земли, списание долгов), и операции с непроизведенными нефинансовыми активами (например, покупка/продажа прав на добычу ресурсов, патентов, товарных знаков).
3. Финансовый счет: Этот раздел фиксирует операции с финансовыми активами и обязательствами между резидентами и нерезидентами. Он отражает, как финансируются дефициты или используются профициты счета текущих операций. Финансовый счет детализируется по функциональным категориям:
   • Прямые инвестиции: Долгосрочные инвестиции, дающие инвестору значительное влияние на управление предприятием (например, создание дочерних компаний, покупка контрольного пакета акций).
   • Портфельные инвестиции: Приобретение ценных бумаг (акций, облигаций) без цели получения контроля над компанией.
   • Производные финансовые инструменты: Контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (опционы, фьючерсы).
   • Другие инвестиции: Кредиты и займы, торговые кредиты, наличность и депозиты.
   • Резервные активы: Особый компонент, вынесенный в платежном балансе РФ в качестве итогового сальдо из финансового счета. Они включают высоколиквидные иностранные активы, контролируемые Центральным банком и доступные для прямого финансирования платежного баланса, регулирования обменного курса и выполнения других макроэкономических задач. Их динамика критически важна для оценки финансовой устойчивости страны.
4. Чистые ошибки и пропуски: Как уже упоминалось, из-за неполноты, несвоевременности или расхождений в источниках данных, теоретически сбалансированный платежный баланс на практике имеет некоторую погрешность. Эта статья служит для уравновешивания дебетов и кредитов, чтобы общее сальдо платежного баланса действительно равнялось нулю. Она рассчитывается как сальдо финансового счета минус сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом.

Важно отметить, что просроченная задолженность в платежном балансе РФ учитывается вместе с тем финансовым инструментом, по которому она возникла, что позволяет более точно отражать реальное состояние международных финансовых потоков. Эта детализация дает глубокое понимание сложной картины внешнеэкономических связей России.

Динамика счета текущих операций

Счет текущих операций (СТО) является одним из ключевых индикаторов внешнеэкономического здоровь�� страны, отражая ее способность финансировать импорт за счет экспорта и доходов от зарубежных инвестиций. Для Российской Федерации динамика СТО за период 2015-2025 гг. была крайне волатильной, чутко реагируя на мировые цены на сырьевые товары и геополитические события.

Исторически СТО России характеризовался значительным профицитом, что было обусловлено высоким экспортом энергоносителей. Однако последние годы внесли существенные коррективы. Если в 2024 году профицит счета текущих операций еще был достаточно ощутимым, то уже в 2025 году наметилась четкая тенденция к его сокращению и даже переходу к дефициту в отдельные месяцы.

Квартальная и месячная динамика 2024-2025 гг.:

• IV квартал 2024 года: Положительное сальдо СТО сократилось до 5 млрд долларов США, что является значительным снижением по сравнению с 11 млрд долларов США в IV квартале 2023 года и 8 млрд долларов США в III квартале 2024 года. Это свидетельствует об ослаблении позиций России в международной торговле и движении доходов, что требует внимательного анализа причин такого ослабления.
• Июль 2025 года: Зафиксирован профицит в 1,2 млрд долларов США.
• Август 2025 года: Оценка платежного баланса РФ показала дефицит счета текущих операций в 0,9 млрд долларов США. Этот переход от профицита к дефициту за один месяц является тревожным сигналом и требует глубокого анализа.
• Январь – август 2025 года: Профицит счета текущих операций суммарно уменьшился до 22,2 млрд долларов США. Для сравнения, за аналогичный период 2024 года этот показатель составлял 42,8 млрд долларов США. Такое значительное сокращение (почти вдвое) обусловлено двумя основными факторами: ослаблением торгового баланса и ростом дефицита баланса услуг.

Факторы, влияющие на динамику СТО:

1. Торговый баланс: Является стержнем счета текущих операций. Его ослабление в 2025 году (сокращение профицита внешней торговли товарами до 75,5 млрд долларов США в январе – августе 2025 года против 88,7 млрд долларов США годом ранее) напрямую связано с сокращением экспорта, особенно минеральных продуктов, что будет подробно рассмотрено в следующем разделе.
2. Баланс услуг: Рост дефицита баланса услуг стал значимым фактором сокращения профицита СТО. В январе – августе 2025 года дефицит увеличился до 31,9 млрд долларов США с 24,9 млрд долларов США годом ранее. Это произошло за счет существенного роста импорта услуг, в частности, по статье «поездки» (туризм) и «прочие услуги», включая строительные услуги. Это может свидетельствовать о восстановлении спроса населения на зарубежные поездки и активизации деловой активности, требующей иностранных услуг.
3. Первичные и вторичные доходы: Дефицит баланса первичных и вторичных доходов оставался относительно стабильным в январе – августе 2025 года, составив 21,5 млрд долларов США (против 21,0 млрд долларов США годом ранее). Это указывает на устойчивый отток средств по инвестиционным доходам (например, дивиденды иностранным инвесторам) и переводам.

Таблица 1. Динамика счета текущих операций РФ (январь-август, млрд долл. США)

Показатель	Январь-август 2024	Январь-август 2025	Изменение, млрд долл. США	Изменение, %
Профицит счета текущих операций	42,8	22,2	-20,6	-48,1
Профицит баланса внешней торговли	88,7	75,5	-13,2	-14,9
Дефицит баланса услуг	24,9	31,9	+7,0	+28,1
Дефицит баланса первичных и вторичных доходов	21,0	21,5	+0,5	+2,4

Источник: Банк России, расчеты автора.

Таким образом, на протяжении 2015-2025 годов, а особенно в последний период, платежный баланс России демонстрировал ярко выраженную зависимость от конъюнктуры мировых рынков и внутренних макроэкономических процессов. Снижение профицита СТО в 2025 году является результатом комплексного воздействия ослабления экспорта товаров и роста импорта услуг, что требует внимательного мониторинга и своевременных корректировок экономической политики.

Динамика торгового баланса и баланса услуг

Торговый баланс и баланс услуг являются центральными элементами счета текущих операций и отражают динамику обмена товарами и услугами между Россией и остальным миром. Их изменения за последнее десятилетие (2015-2025 гг.) были глубоко связаны с глобальными экономическими тенденциями, внутренним спросом и, безусловно, геополитическими факторами.

Торговый баланс товаров:

Традиционно Россия является нетто-экспортером товаров, в первую очередь за счет минеральных продуктов. Однако, начиная с 2024 года, наблюдается тенденция к сокращению профицита торгового баланса.

• Январь – август 2025 года: Профицит баланса внешней торговли товарами уменьшился до 75,5 млрд долларов США с 88,7 млрд долларов США за аналогичный период 2024 года. Это сокращение на 13,2 млрд долларов США в основном объясняется сокращением экспорта минеральных продуктов.
• IV квартал 2024 года: Стоимостный объем экспорта товаров из России сократился на 7% в годовом выражении, составив 99,6 млрд долларов США. Основной причиной стало снижение мировых цен на нефть. Средняя цена нефти марки Brent в IV квартале 2024 года понизилась на 11% в годовом выражении и на 7% по сравнению с III кварталом, составив в среднем 75 долларов США за баррель. Кроме того, на физический объем экспорта оказывали понижательное давление ограничения со стороны зарубежных стран, включая санкции на цветные металлы и мораторий Турции на ввоз пшеницы, а также высокие импортные пошлины ЕС на зерновые. Ограничения добычи нефти Россией в рамках договоренностей ОПЕК+ также способствовали сокращению физического объема нефтяного экспорта.

С другой стороны, импорт товаров в IV квартале 2024 года продемонстрировал рост на 5% в стоимостном выражении по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Этот рост обусловлен расширением внутреннего спроса, что может быть связано с восстановлением потребительской активности и инвестиций после предыдущих шоков. Важно отметить, что сведения о динамике конкретно промежуточного и инвестиционного импорта за этот период в доступных источниках не обнаружены, но общий рост импорта товаров указывает на адаптацию экономики к новым условиям и поиск альтернативных поставщиков.

Баланс услуг:

В отличие от торгового баланса товаров, баланс услуг для России традиционно характеризуется дефицитом, что означает, что страна импортирует больше услуг, чем экспортирует. Эта тенденция усилилась в 2025 году.

• Январь – август 2025 года: Дефицит баланса услуг значительно увеличился до 31,9 млрд долларов США с 24,9 млрд долларов США годом ранее.
• Причины роста дефицита: Главной причиной стало существенное увеличение импорта услуг.
  • Статья «Поездки»: Отмечен значительный рост импорта услуг по этой статье. Это означает, что российские граждане стали активнее выезжать за рубеж с туристическими или деловыми целями. Если в 2023 году число иностранных граждан, прибывших в Россию с целью работы, превысило 4,5 миллиона человек, а в 2024 году число прибывших в Россию увеличилось на 71% до 958,9 тысячи человек, то это, скорее, повлияло на экспорт услуг. Рост импорта услуг по «Поездкам» свидетельствует о восстановлении мобильности российского населения.
  • «Прочие услуги», включая услуги строительства: Наблюдается рост импорта и в этих категориях. Это может указывать на активизацию проектов, требующих привлечения иностранных специалистов или технологий, а также на спрос на широкий спектр бизнес-услуг из-за рубежа.

Параллельно с ростом импорта, динамика экспорта услуг демонстрировала смешанные результаты. В 2024 году экспорт услуг в целом вырос на 3% в годовом выражении, а в IV квартале 2024 года — на 1%. Однако, не все секторы демонстрировали рост. Например, экспорт российского программного обеспечения и компьютерных услуг в 2024 году сократился почти вдвое, упав с 2,9 млрд долларов США в 2023 году до 1,9 млрд долларов США. Это сокращение может быть связано с геополитическими факторами и перестройкой глобальных цепочек поставок в IT-секторе.

Таблица 2. Динамика торгового баланса и баланса услуг РФ (январь-август, млрд долл. США)

Показатель	Январь-август 2024	Январь-август 2025	Изменение, млрд долл. США	Изменение, %
Профицит баланса внешней торговли товарами	88,7	75,5	-13,2	-14,9
Дефицит баланса услуг	24,9	31,9	+7,0	+28,1
Экспорт услуг (2024 год к 2023 году)	н/д	+3%	н/д	н/д
Экспорт ПО и компьютерных услуг (2024 год)	2,9	1,9	-1,0	-34,5

Источник: Банк России, расчеты автора.

Таким образом, динамика торгового баланса и баланса услуг в России в последние годы отражает сложную картину. С одной стороны, страна сталкивается с давлением на сырьевой экспорт из-за мировых цен и внешних ограничений. С другой стороны, рост импорта товаров и услуг свидетельствует о сохраняющемся внутреннем спросе и постепенной перестройке внешнеэкономических связей. Сокращение экспорта в некоторых несырьевых секторах, таких как IT-услуги, указывает на необходимость дальнейшей диверсификации и адаптации к меняющейся глобальной конъюнктуре.

Динамика счета операций с капиталом и финансового счета

Счет операций с капиталом и финансовый счет являются важнейшими разделами платежного баланса, отражающими международные потоки инвестиций, кредитов и других финансовых инструментов. Их динамика в Российской Федерации за период 2015-2025 гг. была особенно чувствительна к геополитической напряженности и санкционному давлению, приводя к значительным изменениям в структуре международных активов и обязательств страны.

Счет операций с капиталом:

Этот счет, как правило, имеет относительно небольшой объем по сравнению с финансовым счетом. Он включает капитальные трансферты (например, безвозмездная передача активов) и операции с непроизведенными нефинансовыми активами (например, покупка/продажа прав на природные ресурсы). В контексте России, данные по этому счету обычно не являются определяющими для общего сальдо платежного баланса, но могут отражать специфические единичные операции, связанные, например, с государственными субсидиями или международными соглашениями.

Финансовый счет:

Этот счет гораздо более динамичен и отражает изменения в международных финансовых активах и обязательствах резидентов. Он является ключевым индикатором доверия инвесторов и способности страны привлекать или экспортировать капитал.

• Чистое приобретение финансовых активов и чистое принятие обязательств:
  • Отток капитала: В условиях геополитических шоков и санкций Россия пережила значительный отток капитала. Обязательства резидентов перед иностранными контрагентами сокращались, что означало как частичное изъятие денежных средств нерезидентами, так и погашение кредиторской задолженности российских компаний перед иностранными партнерами. Например, в IV квартале 2024 года обязательства резидентов сократились на 5,4 млрд долларов США, а в I квартале 2025 года – еще на 1,7 млрд долларов США. Это отражает стремление российских компаний снизить свою зависимость от внешнего финансирования и погасить долги в условиях нестабильности.
  • Приобретение активов: Параллельно с сокращением обязательств, резиденты могли наращивать свои активы за рубежом, что также является формой оттока капитала. Эти операции могли быть вызваны как поиском более безопасных или доходных юрисдикций, так и необходимостью создания «подушек безопасности» в условиях неопределенности.
• Резервные активы Российской Федерации:
  Резервные активы, находящиеся под управлением Центрального банка, играют критически важную роль в обеспечении финансовой стабильности страны, позволяя ЦБ проводить валютные интервенции, финансировать дефицит платежного баланса и поддерживать доверие к национальной валюте. Динамика резервных активов является прямым отражением общего состояния платежного баланса.
  • Январь – август 2025 года: Резервные активы Российской Федерации снизились на 12,8 млрд долларов США. Для сравнения, годом ранее за аналогичный период снижение составило 11,5 млрд долларов США. Это означает, что в 2025 году Центральному банку пришлось использовать больше резервов для финансирования дисбалансов платежного баланса или поддержки валютного курса.
  • Квартальная динамика: В I квартале 2025 года объем резервных активов снизился на 5,9 млрд долларов США, а в IV квартале 2024 года – на 3,4 млрд долларов США. Такая тенденция к сокращению резервов свидетельствует о продолжающемся давлении на внешнеэкономическое положение страны.

Таблица 3. Динамика ключевых показателей финансового счета и резервных активов РФ (млрд долл. США)

Показатель	IV кв. 2024	I кв. 2025	Янв-Авг 2024	Янв-Авг 2025
Сокращение обязательств резидентов	-5,4	-1,7	н/д	н/д
Изменение резервных активов	-3,4	-5,9	-11,5	-12,8

Источник: Банк России, расчеты автора.

Таким образом, динамика финансового счета и резервных активов РФ в период 2015-2025 гг. четко демонстрирует переход от притока к оттоку капитала, что было вызвано сокращением иностранных обязательств российских компаний под влиянием санкций, а также необходимостью использования резервов для стабилизации экономики. Сокращение обязательств и снижение резервных активов являются ключевыми вызовами для финансовой устойчивости страны, требующими продуманной стратегии управления международными финансовыми потоками.

Макроэкономические факторы и геополитические шоки, влияющие на платежный баланс РФ

Влияние мировых цен на сырьевые товары

Российская экономика, будучи крупнейшим экспортером энергоносителей и других сырьевых товаров, традиционно крайне чувствительна к колебаниям мировых цен на них. Динамика мировых цен на сырьевые товары оказывает прямое и зачастую доминирующее влияние на формирование счета текущих операций платежного баланса, определяя объемы экспортной выручки и, как следствие, способность страны финансировать импорт и аккумулировать резервы.

Исторически периоды высоких цен на нефть и газ сопровождались значительным профицитом торгового баланса и, соответственно, счета текущих операций. Однако в последнее десятилетие ситуация претерпела кардинальные изменения:

• Сжатие объемов экспорта в 2014-2019 гг.: После периода высоких цен начала 2010-х годов, снижение мировых цен на энергоносители в середине 2010-х привело к существенному сжатию объемов российского экспорта. Это немедленно отразилось на сокращении валютной выручки и профицита торгового баланса.
• IV квартал 2024 года и 2025 год: Эта тенденция получила новое развитие в связи с ужесточением геополитической обстановки и санкционного давления.
  • Снижение цен на нефть: Средняя цена нефти марки Brent в IV квартале 2024 года понизилась на 11% в годовом выражении и на 7% по сравнению с III кварталом, составив в среднем 75 долларов США за баррель. Это стало одной из основных причин сокращения стоимостного объема экспорта товаров из России на 7% в IV квартале 2024 года.
  • Цены на другие сырьевые товары: Понижательное давление на экспорт оказывало также снижение мировых цен на другие сырьевые товары. Индексы цен Всемирного банка на зерновые и удобрения снизились на 11% и 17% соответственно, а на железную руду и никель — на 21% и 7% в годовом выражении в IV квартале 2024 года.
• Ограничения добычи и экспорта: В дополнение к ценовым факторам, физический объем экспорта нефти испытывал понижательное давление из-за ограничений добычи Россией в рамках договоренностей ОПЕК+. Это свидетельствует о многофакторном влиянии на сырьевой экспорт, где не только рыночные цены, но и политические решения играют существенную роль.

Механизм влияния:

Когда мировые цены на сырьевые товары падают, экспортная выручка России снижается. Это напрямую ведет к сокращению профицита торгового баланса, а при достаточно сильном падении цен или объемов – к его дефициту. В свою очередь, сокращение притока иностранной валюты:

• Оказывает давление на курс рубля: Снижение валютной выручки уменьшает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке, что, при прочих равных, приводит к обесцениванию рубля.
• Влияет на фискальную устойчивость: Доходы бюджета, значительная часть которых формируется за счет нефтегазовых поступлений, сокращаются, создавая необходимость корректировки бюджетной политики.
• Ограничивает импорт: Снижение экспортных доходов ограничивает возможности страны по оплате импорта, что может замедлить экономический рост и модернизацию.

Таким образом, зависимость платежного баланса России от конъюнктуры мировых цен на сырьевые товары остается одной из ключевых структурных проблем. Это делает экономику уязвимой к внешним шокам и требует постоянного внимания к диверсификации экспорта и снижению сырьевой зависимости.

Воздействие валютного курса рубля и процентных ставок

Валютный курс рубля и процентные ставки (в первую очередь ключевая ставка Банка России) являются мощными макроэкономическими рычагами, которые взаимосвязанно влияют на платежный баланс страны. Их динамика отражает не только внутренние экономические процессы, но и реакцию на внешние шоки, оказывая существенное воздействие на потоки товаров, услуг и капитала.

Взаимосвязь с платежным ба��ансом:

1. Валютный курс рубля:
   • Влияние на торговый баланс: Обесценивание рубля (его ослабление) делает российские товары дешевле для иностранных покупателей, стимулируя экспорт. Одновременно, оно удорожает импортные товары для российских потребителей и компаний, что должно снижать импорт. В идеале, это способствует улучшению торгового баланса. Однако, как показал опыт, например, в IV квартале 2024 года, снижение мировых цен на нефть, как правило, ведет к обесцениванию рубля. Это создает двойной эффект: с одной стороны, удешевление рубля может поддержать несырьевой экспорт, с другой – удорожает импорт и способствует росту инфляции.
   • Проинфляционные эффекты: Снижение курса рубля удорожает импортные товары и компоненты, что повышает производственные издержки и конечные цены. Это напрямую влияет на инфляцию, создавая вызов для Центрального банка, цель которого – поддержание ценовой стабильности.
   • Потоки капитала: Ослабление рубля делает рублевые активы менее привлекательными для иностранных инвесторов, что может способствовать оттоку капитала. Напротив, стабильный или укрепляющийся рубль, особенно при высоких процентных ставках, может привлекать капитал.
2. Процентные ставки (Ключевая ставка Банка России):
   • Влияние на потоки капитала: Более высокие процентные ставки в России по сравнению с другими странами делают рублевые активы более доходными, привлекая иностранный портфельный капитал (приток капитала) и стимулируя резидентов держать средства внутри страны. И наоборот, низкие ставки могут способствовать оттоку капитала. Это особенно актуально для «горячих» денег, чувствительных к разнице в процентных ставках.
   • Влияние на импорт и инвестиции: Высокие процентные ставки удорожают кредиты, что может сдерживать внутренний спрос (и, соответственно, импорт) и инвестиции. Это косвенно может способствовать улучшению торгового баланса, но ценой замедления экономического роста.
   • Поддержка валютного курса: Повышение ключевой ставки часто используется Банком России для стабилизации валютного курса рубля в периоды его резкого обесценивания. Удорожание денег способствует сокращению спроса на иностранную валюту и может привлечь капитал, поддерживая рубль.

Практические примеры для РФ:

• 2014-2015 гг.: В период первой волны санкций и резкого падения цен на нефть Банк России неоднократно повышал ключевую ставку, чтобы остановить обвал рубля и сдержать инфляцию, несмотря на негативные последствия для экономического роста.
• 2022-2025 гг.: После геополитического шока и ужесточения санкций с 2022 года, динамика платежного баланса России и обменного курса рубля подверглась кардинальным изменениям. Центральный банк вновь активно использовал ключевую ставку для стабилизации. На текущую дату (25.10.2025 г.) Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 16,50% годовых, но даже этот уровень является индикатором «жестких денежно-кредитных условий», необходимых для возвращения инфляции к цели.
• Прогнозы Банка России: ЦБ РФ предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0-15,0% годовых в 2026 году, что указывает на продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Эта политика направлена на снижение годовой инфляции до 4-5% в 2026 году и достижение устойчивой инфляции в 4% во втором полугодии 2026 года. Таким образом, Банк России явно приоритезирует инфляционные цели, понимая, что стабильность цен является фундаментом для устойчивости платежного баланса и экономики в целом.

Таким образом, валютный курс рубля и процентные ставки являются не просто отражением, но и активными инструментами воздействия на платежный баланс. Их умелое использование в условиях внешних шоков позволяет смягчать негативные последствия, хотя и часто сопровождается болезненными для экономики решениями.

Геополитические шоки и внешнеэкономические санкции (2014-2025 гг.)

История платежного баланса Российской Федерации за последнее десятилетие неотделима от череды геополитических шоков и беспрецедентного санкционного давления. Эти факторы кардинальным образом изменили ландшафт внешнеэкономических связей страны, оказав глубокое влияние на все компоненты платежного баланса.

Первая волна санкций (2014-2015 гг.):

• Причины и последствия: После присоединения Крыма к РФ в марте 2014 года ЕС и США ввели первые санкции, которые затем были расширены. Секторальные санкции ограничили доступ российским банкам к «длинным деньгам» (долгосрочному финансированию), а нефтяным и оборонным компаниям — к передовым технологиям.
• Влияние на капитал: Это привело к резкому переходу от притока к оттоку средств иностранных кредиторов и инвесторов. В 2014 году чистый приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Россию составил лишь 20,9 млрд долларов США, что было историческим минимумом для 2000-х годов. В 2015 году ситуация усугубилась, и приток ПИИ в Россию сократился на шокирующие 92%. Это немедленно отразилось на финансовом счете платежного баланса, вызывая его существенный дефицит или значительное сокращение профицита.
• Влияние на экспорт: Хотя прямые санкции на основной экспорт – нефть и газ – изначально были ограничены, общая геополитическая напряженность и падение цен на сырьевые товары (частично обусловленное рыночными факторами, частично – ожиданиями) оказали негативное влияние на экспортную выручку.

Пандемийный шок (2020 г.):

Хотя пандемия COVID-19 не была геополитическим шоком в прямом смысле, она вызвала глобальные экономические потрясения, которые отразились и на платежном балансе России через сжатие мировой торговли, падение спроса на энергоносители и нарушение логистических цепочек.

Геополитический шок и всеобъемлющие санкции (с 2022 г. и далее):

С 2022 года Россия столкнулась с беспрецедентным ужесточением санкционного режима, которое оказало и продолжает оказывать кардинальное влияние на платежный баланс:

• Торговые ограничения:
  • Снижение экспорта: Понижательное давление на физический объем экспорта России из-за ограничений со стороны зарубежных стран усилилось в IV квартале 2024 года. Это было связано не только со снижением мировых цен на сырье, но и с целенаправленными санкциями. Например, санкции США и Великобритании продолжали сдерживать российский экспорт цветных металлов. Мораторий Турции на ввоз пшеницы и высокие импортные пошлины ЕС на зерновые также негативно сказались на экспорте зерновых в IV квартале 2024 года, несмотря на рекордный урожай в России.
  • Санкции ЕС (15-й пакет, декабрь 2024 г.): ЕС принял 15-й пакет санкций, добавив более 50 судов в санкционный список (включая перевозящие зерно) и предусмотрев запрет на заход в порты и предоставление услуг. Это напрямую усложняет морские перевозки российских товаров, увеличивает логистические издержки и ограничивает доступ к традиционным рынкам.
• Финансовые ограничения:
  • Санкции США против финансового сектора (ноябрь 2024 г.): В ноябре 2024 года США ввели масштабные санкции против ряда российских финансовых организаций, участвующих во внешнеторговых расчетах. Под удар попали более 50 российских банков (включая АО «Газпромбанк», АО «Банк ДОМ.РФ», ПАО Банк «ТРАСТ», АО «БКС Банк»), более 40 регистраторов и спецдепозитариев, а также 11 должностных лиц Банка России. Эти меры существенно затрудняют проведение международных платежей, усложняют доступ к международным расчетным системам и увеличивают риски для контрагентов, что напрямую влияет на экспортно-импортные операции и движение капитала.
  • Влияние на инвестиционные потоки: Санкции значительно ограничили возможности для привлечения прямых иностранных инвестиций и внешнего финансирования, а также стимулировали отток капитала. Иностранные инвесторы сталкиваются с повышенными рисками и регуляторными препятствиями при работе с российскими активами.

Общее влияние на платежный баланс:

Геополитическая напряженность и санкции привели к:

• Снижению экспортных доходов: Прямые ограничения и косвенное влияние на мировые цены сокращают валютную выручку.
• Росту импортных издержек: Нарушение логистических цепочек и поиск альтернативных поставщиков увеличивают стоимость импорта.
• Оттоку капитала: Ограничения на финансовые операции и рост рисков стимулируют нерезидентов выводить капитал, а резидентов – искать «безопасные гавани» за рубежом.
• Увеличению волатильности валютного курса: Неопределенность и дисбалансы в торговых и финансовых потоках приводят к более резким колебаниям рубля.

Эти шоки потребовали от России кардинальной перестройки внешнеэкономических связей, поиска новых рынков сбыта и поставщиков, а также разработки новых механизмов расчетов и финансирования, что создает долгосрочные вызовы для устойчивости платежного баланса.

Динамика прямых иностранных инвестиций и оттока капитала

Движение капитала, в особенности прямые иностранные инвестиции (ПИИ), является критически важным индикатором доверия к экономике страны и ее долгосрочных перспектив. Для Российской Федерации динамика ПИИ и общего оттока/притока капитала за последние десять лет была тесно связана с геополитическими событиями и реакцией на них мирового сообщества.

Период до первой волны санкций (до 2014 г.):

В начале 2000-х годов Россия переживала значительный приток ПИИ, пик которого пришелся на 2008 год (75 млрд долларов США). Эти инвестиции были обусловлены высокими ценами на сырье, относительно благоприятным инвестиционным климатом и ожиданиями экономического роста.

Первая волна санкций и ее последствия (2014-2015 гг.):

С марта 2014 года, после присоединения Крыма и начала украинского конфликта, западные страны ввели первые экономические санкции. Это немедленно сказалось на потоках капитала:

• Резкое сокращение ПИИ: В 2014 году чистый приток ПИИ в Россию составил лишь 20,9 млрд долларов США. Президент В.В. Путин отмечал, что это является историческим минимумом для 2000-х годов.
• Коллапс в 2015 году: В 2015 году ситуация еще более усугубилась: приток прямых иностранных инвестиций в Россию сократился на 92%, что стало шоком для экономики. Это было прямым следствием секторальных санкций, которые ограничили доступ российских компаний к международным рынкам капитала и технологий, а также вызвали рост политической неопределенности.
• Отток капитала: Санкции привели к переходу от притока к оттоку средств иностранных кредиторов и инвесторов. Компании реального сектора начали сокращать свои иностранные обязательства.

Период относительной адаптации (2016-2021 гг.):

В этот период наблюдалась некоторая стабилизация, но уровень ПИИ оставался значительно ниже докризисного. Российские компании и государство активно работали над импортозамещением и поиском альтернативных источников финансирования и инвестиций, однако геополитическая напряженность оставалась значимым фактором неопределенности.

Геополитический шок и санкции с 2022 г. и до 2025 г.:

С 2022 года Россия столкнулась с беспрецедентным ужесточением санкционного режима, которое кардинально изменило динамику движения капитала:

• Усиление оттока капитала: В условиях масштабных санкций, включающих заморозку российских активов за рубежом, ограничения на расчеты и отключение от SWIFT, произошел значительный отток капитала. Нерезиденты были вынуждены или стремились вывести свои инвестиции из России, в то время как российские резиденты столкнулись с трудностями при осуществлении международных операций.
• Сокращение иностранных обязательств: Обязательства резидентов перед иностранными контрагентами продолжили сокращаться. Например, в IV квартале 2024 года они уменьшились на 5,4 млрд долларов США, а в I квартале 2025 года – на 1,7 млрд долларов США. Это связано как с частичным изъятием денежных средств нерезидентами, так и с погашением кредиторской задолженности перед иностранными контрагентами в условиях высоких рисков.
• Снижение оттока частного капитала (в процентах к ВВП): Несмотря на общую негативную тенденцию, в 2023-2024 гг. наблюдалось снижение оттока частного капитала в процентах к ВВП. Это может быть связано с ужесточением валютного контроля, сокращением возможностей для вывода средств и стремлением бизнеса репатриировать часть капитала для инвестиций внутри страны в условиях перестройки экономики.
• Переориентация инвестиций: Россия активно ищет новых инвестиционных партнеров среди дружественных стран, особенно в Азии, для компенсации сокращения западных ПИИ. Однако процесс переориентации требует времени и сопряжен с логистическими и институциональными вызовами.

Таблица 4. Динамика прямых иностранных инвестиций в РФ (млрд долл. США)

Год	Чистый приток ПИИ	Изменение к предыдущему году
2014	20,9	-67%
2015	1,7	-92%
…	…	…

Источник: Коммерсантъ, Интерфакс, расчеты автора.

Таким образом, динамика прямых иностранных инвестиций и общего оттока капитала является одним из самых чувствительных индикаторов влияния геополитических шоков и санкций на платежный баланс России. Переход от притока к устойчивому оттоку, а затем к сокращению обязательств и поиску новых источников финансирования, свидетельствует о глубокой трансформации международных финансовых связей страны.

Инструменты и механизмы регулирования платежного баланса Российской Федерации

Денежно-кредитная политика Банка России

Денежно-кредитная политика (ДКП) является одним из наиболее мощных и гибких инструментов, используемых Центральным банком (в случае РФ – Банком России) для регулирования макроэкономической стабильности, включая состояние платежного баланса. Это совокупность взаимосвязанных мер, направленных на воздействие на совокупный спрос через управление состоянием кредита и денежного обращения.

Основные цели ДКП Банка России:

Хотя основной целью ДКП многих центральных банков является поддержание ценовой стабильности, Банк России, как и другие регуляторы, также учитывает более широкие макроэкономические цели, которые тесно связаны с платежным балансом:

1. Борьба с инфляцией: Снижение инфляции до целевого уровня является приоритетом. Стабильные цены создают предсказуемую экономическую среду, что способствует притоку инвестиций и устойчивости внешнеэкономических связей.
2. Поддержание курса внутренней валюты: Стабильный и предсказуемый обменный курс рубля снижает неопределенность для экспортеров и импортеров, а также для инвесторов. Резкие колебания курса могут негативно влиять на торговый баланс и потоки капитала.
3. Поддержание положительного платежного баланса страны: Хотя напрямую это не является главной целью в условиях плавающего курса, устойчивый платежный баланс с умеренным профицитом или сбалансированным состоянием свидетельствует о здоровье внешнеэкономического сектора и способствует накоплению резервов.

Экономические инструменты ДКП Банка России:

Банк России использует широкий спектр экономических инструментов для достижения своих целей:

• Процентные ставки по операциям Банка России (ключевая ставка): Это основной инструмент. Ключевая ставка — это процентная ставка, по которой Банк России предоставляет кредиты коммерческим банкам и принимает от них депозиты. Изменение ключевой ставки влияет на стоимость денег в экономике:
  • Повышение ставки делает кредиты дороже, сдерживает инфляцию, укрепляет рубль (привлекая иностранный капитал) и может сократить импорт, что положительно влияет на платежный баланс.
  • Снижение ставки стимулирует экономическую активность, но может усилить инфляцию и ослабить рубль.

  На текущую дату (25.10.2025 г.) Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 16,50% годовых. Это снижение, вероятно, обусловлено оценкой инфляционных рисков и стремлением поддержать экономический рост. Тем не менее, уровень 16,50% все еще указывает на продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

• Обязательные резервные требования: Норматив, определяющий долю средств, которую коммерческие банки обязаны хранить в Банке России. Повышение требований сокращает объем свободных средств у банков, снижая их кредитную активность.
• Операции на открытом рынке: Покупка или продажа государственных ценных бумаг Центральным банком. Покупка ценных бумаг увеличивает денежную массу, продажа – сокращает.
• Рефинансирование кредитных организаций: Предоставление кредитов банкам для поддержания их ликвидности.
• Валютные интервенции: Покупка или продажа иностранной валюты на внутреннем рынке для влияния на обменный курс рубля и объем денежной массы. В условиях плавающего курса интервенции обычно используются для сглаживания резких колебаний, а не для поддержания фиксированного уровня.
• Установление ориентиров роста денежной массы: Определение желаемых темпов роста денежных агрегатов.
• Прямые количественные ограничения: Введение лимитов на кредитование или другие банковские операции (используются редко, в исключительных случаях).
• Эмиссия облигаций от своего имени: Банк России может выпускать собственные облигации для изъятия избыточной ликвидности из банковской системы.

Взаимодействие с Правительством РФ и прогнозы:

Ежегодно Банк России совместно с Правительством РФ определяет основные направления единой государственной денежно-кредитной политики. Этот документ устанавливает цели, принципы и инструменты ДКП на предстоящий период, с учетом поддержания покупательной способности рубля и его валютного курса.

Прогнозы Банка России: По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 4-5% в 2026 году, а устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии 2026 года. В базовом сценарии предполагается средняя ключевая ставка в диапазоне 13,0-15,0% годовых в 2026 году. Эти прогнозы подчеркивают решимость регулятора удерживать жесткие денежно-кредитные условия для достижения инфляционных целей, что, в свою очередь, является фундаментальным условием для устойчивости платежного баланса.

Административные меры:

Помимо экономических инструментов, могут применяться и административные меры. Примером может служить введение предельной величины расчетов наличными деньгами между юридическими лицами или ежеквартальные определения для юридических лиц предельной величины (лимита) кассовых остатков на конец рабочего дня. Эти меры направлены на повышение прозрачности денежного обращения и борьбу с теневой экономикой, что косвенно влияет на финансовые потоки и платежный баланс.

Таким образом, денежно-кредитная политика Банка России является сложным и многогранным механизмом, активно используемым для стабилизации экономики и поддержания устойчивости платежного баланса в условиях внешних и внутренних вызовов.

Бюджетно-налоговая и внешнеэкономическая политика

Помимо денежно-кредитной политики, существенную роль в регулировании платежного баланса играют бюджетно-налоговая и внешнеэкономическая политика государства. Эти инструменты, хотя и не столь оперативно, как ключевая ставка, воздействуют на макроэкономические показатели, формирующие компоненты платежного баланса.

Бюджетно-налоговая политика:

Это комплекс мер, предпринимаемых Правительством для управления государственными доходами (налоги, сборы) и расходами (государственные закупки, субсидии, трансферты). Ее влияние на платежный баланс проявляется следующим образом:

• Влияние на совокупный спрос:
  • Стимулирующая политика (увеличение госрасходов, снижение налогов) повышает совокупный спрос. Это может привести к росту импорта (так как население и бизнес тратят больше, в том числе на импортные товары), что ухудшает торговый баланс и, соответственно, счет текущих операций.
  • Сдерживающая политика (сокращение госрасходов, повышение налогов) уменьшает совокупный спрос, что может снизить импорт и улучшить торговый баланс.
• Влияние на инвестиции: Налоговые льготы или субсидии могут стимулировать инвестиции, в том числе прямые иностранные инвестиции, что положительно сказывается на финансовом счете. Однако избыточный дефицит бюджета, финансируемый за счет внешних заимствований, увеличивает внешний долг и ухудшает финансовый счет.
• Управление Резервным фондом/ФНБ: В России нефтегазовые доходы, поступающие в бюджет, частично направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ), который является частью резервных активов. Управление этими фондами (например, инвестирование за рубежом или использование для внутренних расходов) напрямую влияет на динамику резервных активов в платежном балансе.

Внешнеэкономическая политика:

Это комплекс мер, регулирующих торговые и инвестиционные отношения страны с остальным миром. Ее инструменты направлены на прямое воздействие на экспорт и импорт, а также на потоки капитала:

• Стимулирование экспорта:
  • Экспортные субсидии: Государственная поддержка экспортеров (например, субсидирование процентных ставок по экспортным кредитам, компенсация затрат на сертификацию).
  • Льготное кредитование экспортеров: Предоставление государственными банками кредитов на выгодных условиях.
  • Страхование экспортных рисков: Государственная поддержка страхования от политических и коммерческих рисков при экспорте.
  • Развитие торговой инфраструктуры: Поддержка торговых представительств за рубежом, участие в международных выставках.
  • Создание благоприятных условий для несырьевого экспорта: Особенно актуально для России в контексте диверсификации.
• Ограничение импорта (протекционизм):
  • Импортные пошлины и квоты: Удорожают или ограничивают ввоз иностранных товаров, способствуя снижению импорта. Однако это может привести к ответным мерам со стороны торговых партнеров и росту цен внутри страны.
  • Нетарифные барьеры: Технические регламенты, санитарные нормы, которые могут затруднить импорт.
  • Импортозамещение: Государственные программы поддержки отечественных производителей для вытеснения импортной продукции с внутреннего рынка.
• Валютный контроль: Введение ограничений на движение капитала (например, обязательная продажа валютной выручки экспортерами, ограничения на вывоз капитала). Эти меры могут быть использованы для стабилизации валютного курса и предотвращения резкого оттока капитала в кризисные периоды.

В условиях санкционного давления, с которым столкнулась Россия, роль внешнеэкономической политики значительно возросла. Правительство вынуждено искать новые торговые маршруты, переориентировать экспорт на дружественные страны, развивать альтернативные платежные системы и активно работать над программами импортозамещения. Например, ограничения на экспорт российских цветных металлов, зерновых, а также санкции против судов, перевозящих зерно, вынуждают Россию активно искать новые логистические и торговые решения.

Таким образом, бюджетно-налоговая и внешнеэкономическая политика дополняют денежно-кредитные меры, формируя комплексный подход к регулированию платежного баланса и обеспечению макроэкономической стабильности в условиях постоянно меняющейся глобальной конъюнктуры.

Оценка эффективности применяемых мер регулирования в условиях санкций

Оценка эффективности инструментов регулирования платежного баланса Российской Федерации в условиях беспрецедентных геополитических шоков и санкционного давления (особенно с 2022 года) является сложной задачей. Однако, анализируя динамику ключевых показателей, можно сделать некоторые выводы о гибкости и адаптивности политики Центрального банка и Правительства.

Денежно-кредитная политика Банка России:

• Оперативность и решительность: Банк России продемонстрировал высокую оперативность и решительность в ответ на шоки. Резкое повышение ключевой ставки в феврале 2022 года, а затем ее поэтапное снижение и вновь повышение в 2023-2024 гг. позволило в значительной степени стабилизировать финансовую систему, удержать инфляцию от выхода из-под контроля и предотвратить панический отток капитала.
• Поддержание валютного курса: Несмотря на значительную волатильность, валютные интервенции и высокая ключевая ставка в кризисные периоды позволили избежать полного обвала рубля, что было критически важно для импорта и сохранения доверия. Хотя в августе 2025 года наблюдался дефицит счета текущих операций, это происходит в условиях, когда рубль уже прошел через фазы адаптации.
• Ценовая стабильность как приоритет: Удерживание инфляции в прогнозных рамках (цель 4% к 2026 году) является свидетельством эффективности ДКП. Это создает более предсказуемую среду для бизнеса и населения, что косвенно способствует стабилизации внешнеэкономических потоков.
• Вызовы: Основной вызов заключается в поиске баланса между ценовой стабильностью и экономическим ростом. Жесткая ДКП, необходимая для борьбы с инфляцией, может сдерживать инвестиции и потребительский спрос, что, в свою очередь, влияет на импорт и общую экономическую активность.
• Пример 2025 года: Снижение ключевой ставки до 16,50% годовых (25.10.2025 г.) при сохранении долгосрочного прогноза на уровне 13,0-15,0% в 2026 году указывает на осторожный, но решительный подход к управлению инфляцией.

Бюджетно-налоговая и внешнеэкономическая политика:

• Адаптация к санкциям: Правительство РФ активно адаптируется к санкционному давлению, перестраивая торговые маршруты, создавая альтернативные логистические цепочки и платежные механизмы. Это позволило сохранить объемы внешней торговли, хотя и с изменением ее географической структуры.
• Поддержка экспортеров и импортозамещение: Государственные программы поддержки экспортеров (особенно несырьевого сектора) и импортозамещения направлены на снижение зависимости от уязвимых статей платежного баланса. Однако, как показали данные, сокращение экспорта российского ПО и компьютерных услуг в 2024 году, а также сложности с экспортом цветных металлов и зерновых из-за санкций, свидетельствуют о том, что эти меры сталкиваются со значительными препятствиями.
• Влияние на импорт: Сжатие промежуточного и инвестиционного импорта, наблюдавшееся ранее, усложняло процессы модернизации производства. Хотя в IV квартале 2024 года импорт товаров вырос на 5% за счет расширения внутреннего спроса, это не всегда означает качественное замещение или модернизацию. Важно отслеживать, насколько импортные потоки способствуют развитию, а не простому потреблению.
• Вызовы: Ключевой вызов заключается в долгосрочной диверсификации экономики и снижении зависимости от сырьевого экспорта, который продолжает оставаться уязвимым к внешним шокам и санкциям. Кроме того, ограничения на доступ к высоким технологиям и западным рынкам создают системные препятствия для модернизации.

Общая оценка:

В целом, Российская Федерация продемонстрировала значительную адаптивность в управлении платежным балансом в условиях санкций. Оперативные и решительные действия Центрального банка и Правительства помогли избежать коллапса финансовой системы и обеспечить определенный уровень макроэкономической стабильности. Однако, эти меры сопряжены с высокими издержками, такими как более высокая инфляция, необходимость поддержания жесткой ДКП и структурная перестройка экономики.

Эффективность политики регулирования можно оценить как достаточную для краткосрочной стабилизации, но с долгосрочными вызовами, связанными с необходимостью:

• Устойчивой диверсификации экспорта.
• Привлечения инвестиций (в условиях сохраняющегося оттока капитала).
• Развития внутренних производственных цепочек (для снижения зависимости от критического импорта).
• Адаптации к меняющейся глобальной торговой и финансовой системе.

Без этих структурных изменений, российская экономика будет продолжать оставаться уязвимой к внешним шокам, а платежный баланс – подвержен значительным колебаниям.

Проблемы, вызовы и рекомендации по оптимизации платежного баланса РФ

Основные проблемы сбалансированности платежного баланса

Платежный баланс Российской Федерации за период 2015-2025 гг. демонстрирует ряд хронических и новых проблем, которые ставят под угрозу его сбалансированность и устойчивость. Эти проблемы являются результатом как структурных особенностей российской экономики, так и беспрецедентного внешнего давления.

1. Понижательное давление на физический объем экспорта: Это одна из ключевых и многогранных проблем.
   • Снижение мировых цен на сырье: Российская экономика остается высокозависимой от экспорта сырьевых товаров (нефть, газ, металлы, зерно). Падение мировых цен на них (например, средняя цена нефти марки Brent понизилась на 11% в IV квартале 2024 года) напрямую сокращает экспортную выручку и профицит торгового баланса.
   • Геополитические ограничения и санкции: Усиление давления со стороны зарубежных стран в IV квартале 2024 года привело к сокращению физического объема экспорта. Санкции против судов (15-й пакет ЕС), сдерживание экспорта цветных металлов (США, Великобритания), мораторий Турции на ввоз пшеницы и высокие импортные пошлины ЕС на зерновые – все это прямо ограничивает доступ российских товаров на традиционные рынки.
   • Ограничения добычи: Договоренности ОПЕК+ по ограничению добычи нефти, в которых участвует Россия, также оказывают понижательное давление на физический объем нефтяного экспорта.
   • Недостаточная диверсификация: Чрезмерная зависимость от сырьевого экспорта делает экономику уязвимой к внешним шокам. Хотя Россия стремится развивать несырьевой экспорт, его доля пока недостаточна, чтобы компенсировать потери от сырьевого сектора.
2. Переход от притока к оттоку средств иностранных кредиторов и инвесторов: Сжатие объемов экспорта усугубляется сокращением возможностей для привлечения внешнего финансирования и инвестиций.
   • Санкции на финансовый сектор: Санкции, введенные с 2014 года и значительно усиленные с 2022 года (особенно санкции США против российских банков в ноябре 2024 года), резко ограничили доступ российских компаний и банков к международным рынкам капитала. Это привело к сокращению иностранных обязательств резидентов, частичному изъятию средств нерезидентами и, как следствие, значительному оттоку капитала. В 2015 году приток ПИИ рухнул на 92%.
   • Снижение инвестиционной привлекательности: Геополитическая неопределенность и высокий санкционный риск делают Россию менее привлекательной для иностранных инвесторов, что усугубляет проблему оттока капитала.
3. Влияние на модернизацию производства через импорт:
   • Сжатие промежуточного и инвестиционного импорта: Хотя в IV квартале 2024 года импорт товаров в стоимостном выражении вырос, ранее наблюдалось сжатие промежуточного и инвестиционного импорта. Это усложняло процессы модернизации производства, поскольку многие отрасли зависят от импортного оборудования, технологий и комплектующих. Недостаток сведений о динамике этих категорий импорта в последний период не позволяет однозначно оценить текущую ситуацию, но проблема остаётся актуальной.

Таблица 5. Основные проблемы платежного баланса РФ и их последствия

Проблема	Последствия для платежного баланса
Понижательное давление на экспорт	Сокращение профицита торгового баланса, дефицит СТО
Отток иностранных инвестиций и капитала	Дефицит финансового счета, снижение резервов
Ограничение импорта (особенно инвестиционного)	Замедление модернизации, снижение конкурентоспособности
Зависимость от сырьевого экспорта	Уязвимость к мировым ценам и геополитическим шокам

Эти проблемы требуют комплексного и многоуровневого подхода к решению, сочетающего макроэкономическую стабилизацию с долгосрочными структурными преобразованиями.

Вызовы в краткосрочной и среднесрочной перспективе

Платежный баланс Российской Федерации столкнется с рядом серьезных вызовов в краткосрочной и среднесрочной перспективе, которые будут определяться как продолжающимся внешним давлением, так и внутренними структурными изменениями. Стоит ли ожидать, что эти факторы сохранят свое влияние в ближайшие годы?

1. Дальнейшее санкционное давление и его углубление:
   • Расширение списков и секторов: Существует высокая вероятность дальнейшего расширения санкционных списков и включения новых секторов экономики. Это может привести к еще большему ограничению экспорта (особенно сырьевых товаров), затруднению расчетов и заморозке активов. Например, ужесточение вторичных санкций против стран-партнеров, помогающих обходить ограничения, может привести к сужению торговых коридоров.
   • «Ловушка технологической отсталости»: Ограничения на доступ к западным технологиям и оборудованию создают угрозу технологической отсталости и снижения конкурентоспособности российских предприятий, что негативно скажется на долгосрочном потенциале экспорта и эффективности импортозамещения.
2. Волатильность мировых рынков и цен на сырье:
   • Неопределенность на энергетических рынках: Геополитическая обстановка, климатическая повестка и динамика мировой экономики будут продолжать определять волатильность цен на нефть и газ. Любое существенное снижение цен будет напрямую влиять на экспортную выручку России и ее торговый баланс.
   • Изменение структуры мирового спроса: Переход к «зеленой» энергетике и возможные изменения в структуре мирового спроса на сырьевые товары в долгосрочной перспективе могут сократить рынки сбыта для традиционного российского экспорта.
3. Необходимость перестройки логистических и финансовых цепочек:
   • Высокие издержки адаптации: Санкции привели к разрыву устоявшихся логистических и финансовых связей, что потребовало дорогостоящей и сложной перестройки. Поиск новых поставщиков, транспортных маршрутов и платежных систем требует времени и ресурсов, увеличивая операционные издержки и снижая эффективность.
   • Риски вторичных санкций: Партнеры России из «дружественных» стран сталкиваются с риском вторичных санкций, что может замедлять или ограничивать их взаимодействие с российскими компаниями.
4. Влияние на инвестиционный климат и отток капитала:
   • Сохранение оттока капитала: Высокие геополитические риски, неопределенность и ограниченные возможности для возврата инвестиций будут прод��лжать стимулировать отток капитала из России. Привлечение новых долгосрочных прямых иностранных инвестиций (особенно из западных стран) будет крайне затруднено.
   • Ограничение доступа к международному финансированию: Российские компании и банки будут продолжать сталкиваться с ограничениями на внешние заимствования, что усложнит финансирование инвестиционных проектов и развитие бизнеса.
5. Внутренние структурные вызовы:
   • Демографические факторы: Сокращение трудоспособного населения и потенциального роста производительности труда могут негативно сказаться на долгосрочной конкурентоспособности экономики.
   • Инфляционное давление: Несмотря на усилия ЦБ, сохранение проинфляционных факторов (например, обесценение рубля, бюджетный дефицит, рост внутреннего спроса) может потребовать поддержания высоких процентных ставок, что будет сдерживать экономический рост.
   • Диверсификация экономики: Необходимость ускоренной диверсификации экономики и развития несырьевого сектора для снижения зависимости от уязвимых статей экспорта.

Эти вызовы требуют не только реактивных мер, но и долгосрочной стратегической работы по укреплению суверенитета, развитию собственной технологической базы и перестройке внешнеэкономических связей на новой основе.

Практические рекомендации для повышения устойчивости платежного баланса

Для повышения устойчивости платежного баланса Российской Федерации в текущих геополитических и экономических условиях необходим комплексный подход, сочетающий макроэкономическую стабилизацию с глубокими структурными реформами. Ниже представлены ключевые практические рекомендации:

1. Ускоренная и глубокая диверсификация экспорта:
   • Поддержка несырьевого неэнергетического экспорта: Государственная поддержка должна быть направлена на отрасли с высоким экспортным потенциалом, не зависящие от традиционных сырьевых рынков. Это включает IT-услуги, высокотехнологичное оборудование, сельскохозяйственную продукцию с высокой добавленной стоимостью, химическую промышленность.
   • Развитие экспортоориентированных производств: Создание стимулов для компаний, ориентированных на экспорт, через льготное кредитование, субсидии на сертификацию и логистику, развитие экспортной инфраструктуры.
   • Географическая диверсификация: Продолжать переориентацию экспорта на рынки дружественных стран Азии, Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки, развивая новые торговые соглашения и логистические коридоры.
2. Стимулирование импортозамещения и технологического суверенитета:
   • Приоритетное импортозамещение критически важной продукции: Сосредоточиться на производстве внутри страны тех товаров и технологий, которые являются критически важными для национальной безопасности и развития ключевых отраслей, особенно в условиях санкций.
   • Развитие собственной научно-технической базы: Увеличение инвестиций в НИОКР, поддержку отечественных инжиниринговых центров и разработчиков, подготовку высококвалифицированных кадров.
   • Локализация производства: Создание условий для переноса иностранных производств на территорию России, а также для развития отечественного производства комплектующих и компонентов.
3. Совершенствование валютного и финансового регулирования:
   • Гибкий валютный курс: Продолжать придерживаться политики плавающего валютного курса, позволяющего экономике адаптироваться к внешним шокам. Использовать валютные интервенции ЦБ только для сглаживания избыточной волатильности, а не для поддержания нереалистичного курса.
   • Развитие альтернативных платежных систем: Активно работать над развитием национальных и многосторонних платежных систем, независимых от западных аналогов (например, расширение использования национальных валют в расчетах с дружественными странами, развитие системы СПФС).
   • Привлечение капитала из «дружественных» юрисдикций: Создание благоприятных условий для притока инвестиций из стран, не присоединившихся к санкциям, через заключение двусторонних инвестиционных соглашений, упрощение процедур и предоставление гарантий.
4. Стимулирование внутренних инвестиций и улучшение инвестиционного климата:
   • Поддержка частных инвестиций: Создание предсказуемой и стабильной правовой среды, снижение административных барьеров, защита прав собственности для стимулирования внутренних инвестиций.
   • Инвестиции в инфраструктуру: Государственные инвестиции в транспортную, энергетическую и цифровую инфраструктуру, что создаст мультипликативный эффект для экономики и повысит ее привлекательность.
   • Развитие фондового рынка: Углубление внутреннего финансового рынка для обеспечения внутренних источников долгосрочного финансирования.
5. Макроэкономическая стабильность и предсказуемость:
   • Ответственная бюджетная политика: Поддержание сбалансированного бюджета и умеренного уровня государственного долга для сохранения доверия инвесторов и снижения макроэкономических рисков.
   • Независимость Центрального банка: Сохранение независимости Банка России в проведении денежно-кредитной политики для обеспечения ценовой стабильности.

Пример потенциальной меры:
Для стимулирования диверсификации экспорта, Правительство может ввести налоговые льготы или субсидии для компаний, которые увеличивают долю несырьевого экспорта более чем на Х% в течение 3 лет, при условии, что этот экспорт осуществляется на новые рынки или в рамках новых продуктовых линеек. Эта мера могла бы быть дополнена программами экспортного кредитования и страхования, ориентированными на развивающиеся рынки.

Реализация этих рекомендаций требует скоординированных усилий всех ветвей власти и бизнес-сообщества. Это долгосрочный процесс, но он критически важен для повышения устойчивости платежного баланса России и обеспечения ее макроэкономической стабильности в условиях новой глобальной реальности.

Заключение

Анализ платежного баланса Российской Федерации за период 2015-2025 годов выявил картину глубоких трансформаций, обусловленных как внутренними структурными изменениями, так и беспрецедентными внешними вызовами. Цель исследования – разработка методологической основы и комплексного плана для академической работы – была успешно достигнута, позволив всесторонне рассмотреть структуру, динамику, факторы влияния и механизмы регулирования этого важнейшего макроэкономического индикатора.

Ключевые тенденции, отмеченные в исследовании, включают сокращение профицита счета текущих операций в 2025 году, обусловленное ослаблением торгового баланса (прежде всего, из-за снижения экспорта минеральных продуктов и влияния санкций) и ростом дефицита баланса услуг. Динамика финансового счета ярко отражает переход от притока к оттоку капитала, вызванный санкционным давлением и сокращением обязательств российских резидентов перед иностранными контрагентами. Сокращение резервных активов подчеркивает необходимость использования «подушки безопасности» в условиях внешних шоков.

Основными факторами влияния на платежный баланс стали волатильность мировых цен на сырьевые товары, а также многочисленные геополитические шоки и волны внешнеэкономических санкций, начиная с 2014 года и до 2025 года. Эти факторы привели к структурной перестройке внешнеэкономических связей России, ограничили доступ к международным финансовым рынкам и технологиям, а также создали новые вызовы для экспорта и импорта.

Применяемые меры регулирования, прежде всего денежно-кредитная политика Банка России, продемонстрировали высокую степень адаптивности и оперативности. Жесткая ДКП, выраженная в поддержании относительно высоких процентных ставок (например, ключевая ставка 16,50% годовых по состоянию на 25.10.2025 г.), позволила стабилизировать инфляцию и предотвратить коллапс валютного курса. Бюджетно-налоговая и внешнеэкономическая политика также активно использовались для поддержки экспортеров и стимулирования импортозамещения, хотя их эффективность сталкивается с серьезными ограничениями, накладываемыми санкциями.

В краткосрочной и среднесрочной перспективе платежный баланс России будет продолжать сталкиваться с вызовами, связанными с дальнейшим санкционным давлением, волатильностью мировых рынков и необходимостью дорогостоящей перестройки логистических и финансовых цепочек. Для повышения его устойчивости были предложены практические рекомендации, сфокусированные на ускоренной диверсификации экспорта, стимулировании импортозамещения и технологического суверенитета, совершенствовании валютного и финансового регулирования, а также привлечении внутренних и «дружественных» внешних инвестиций.

Устойчивость платежного баланса является краеугольным камнем макроэкономической стабильности страны. В условиях новой глобальной реальности, когда внешние связи стали ареной для геополитического противостояния, способность России адаптироваться, диверсифицировать и укреплять свои внешнеэкономические позиции будет иметь решающее значение для ее долгосрочного экономического развития и суверенитета.

Список использованной литературы

1. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Мировая экономика: учебное пособие. М.: КНОРУС, 2010. 640 с.
2. Киселёва Е.А. Макроэкономика. Экспресс-курс: учебное пособие. 2-е изд., стер. М.: КНОРУС, 2012. 380 с.
3. Мировая экономика и международный бизнес: учебник / под общ. ред. В.В. Полякова, Р.К. Щенина. 6-е изд., стер. М.: Кнорус, 2011. 688 с.
4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов. ЦБ РФ. URL: http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2013(2014-2015).pdf (дата обращения: 25.10.2025).
5. Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2013-2015 годов. Министерство экономического развития РФ. URL: http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/doc20121214_02 (дата обращения: 25.10.2025).
6. Экономическая теория: учебное пособие / под ред. В.М. Соколинского. 6-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС, 2013. 464 с.
7. Экономическая теория (политэкономия): учебник / под ред. В.И. Видяпина, Г.П. Журавлевой. М.: ИНФРА-М, 2008. 640 с.
8. Экономическая теория: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. И.П. Николаевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. 527 с.
9. Платежный баланс, международная инвестиционная позиция и внешний долг Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/bop/#a_30302 (дата обращения: 25.10.2025).
10. Информационное сообщение Банка России от 24 октября 2025 г. «Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 16,50% годовых». URL: https://www.garant.ru/hotlaw/federal/1758376/ (дата обращения: 25.10.2025).
11. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/44260/BOP_2024_Q4.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
12. Этюд 10. Стабильность платежного баланса и курс рубля. URL: https://www.forecast.ru/archive/analitic/2022/etr-10.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
13. Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/bop/method/ (дата обращения: 25.10.2025).
14. Оценка ключевых агрегатов платежного баланса Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/press/pr/?id=58988 (дата обращения: 25.10.2025).
15. Платежный баланс Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/bop/ (дата обращения: 25.10.2025).
16. Платежный баланс — Статистика внешнего сектора. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/bop/ (дата обращения: 25.10.2025).
17. Руководство по платежному балансу и международной инвестиционной позиции — Шестое издание (РПБ6). URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/bop/2007/bop6book.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
18. Новации и проблемные аспекты шестого издания «Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции». URL: http://www.econ.msu.ru/cmt2/lib/e/988/ (дата обращения: 25.10.2025).
19. Петрикова Е. М. Денежно-кредитное регулирование в Российской Федерации. Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2012. № 6 (52). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnoe-regulirovanie-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 25.10.2025).
20. Петрикова Е. М. Тенденции развития теорий платежного баланса. Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. 2012. № 1 (43). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tendentsii-razvitiya-teoriy-platezhnogo-balansa (дата обращения: 25.10.2025).
21. Теория и практика регулирования платежного баланса. URL: https://studme.org/157209/mirovaya_ekonomika/teoriya_praktika_regulirovaniya_platezhnogo_balansa (дата обращения: 25.10.2025).