Венчурный бизнес в современной экономике: теоретические основы, международная и российская практика, регулирование и перспективы развития

Венчурное инвестирование, этот мощный катализатор прогресса, стало неотъемлемой частью глобальной экономики, двигателем инноваций и экономического роста. Сегодня, когда мир стремительно трансформируется под влиянием технологических прорывов, роль венчурного бизнеса как механизма поддержки и масштабирования прорывных идей становится критически важной. Именно венчурный капитал стоит за успехами таких титанов, как Google, Facebook, Uber и Airbnb, которые не просто выросли из стартапов, но и трансформировали целые отрасли, доказав, что риск может быть оправдан колоссальной прибылью и беспрецедентным влиянием на жизнь общества.

Данная работа посвящена всестороннему исследованию венчурного бизнеса, охватывающему его теоретические основы, международную и российскую практику, а также нормативно-правовое регулирование. Целью исследования является глубокий анализ сущности и роли венчурного капитала в стимулировании инноваций, выявление ключевых тенденций и стратегий его развития в мировом и национальном масштабах, а также оценка проблем и перспектив российского венчурного рынка. Особое внимание будет уделено актуализации данных: в работе использованы новейшие статистические сведения и экспертные оценки, охватывающие период до I полугодия 2025 года, что придает исследованию особую новизну и практическую значимость. Структура работы последовательно раскрывает теоретические аспекты, историческую динамику, специфику моделей финансирования, правовые рамки и, наконец, текущие вызовы и перспективы, предлагая комплексный взгляд на эту динамично развивающуюся сферу.

Теоретические основы венчурного бизнеса и его глобальная роль

Венчурное инвестирование — это не просто финансовый инструмент; это философия, лежащая в основе современной инновационной экономики. Оно является инструментом активизации инновационного сектора, обеспечивая приток капитала и экспертизы в те области, где традиционное финансирование бессильно. Понимание его сути, экономической природы и глобальной роли позволяет оценить масштаб влияния на мировую экономику, поскольку без венчурного капитала многие прорывные идеи так и остались бы на стадии концепции, не получив необходимой поддержки для реализации.

Понятие и сущность венчурного бизнеса

Для начала погружения в мир венчурного бизнеса необходимо определить ключевые понятия, составляющие его фундамент. В академическом сообществе и на практике существует множество подходов к их интерпретации, но ядром остается инвестирование в будущее, сопряженное с высокими рисками и потенциально высокой доходностью.

• Венчурные инвестиции (от англ. venture – рискованное предприятие) – это вложения капитала в стартапы и молодые компании с высоким потенциалом роста, которые часто еще не приносят стабильной прибыли, но обладают инновационными идеями, способными изменить рынок. Инвесторы осознанно идут на повышенные риски, ожидая высокой прибыли от успешных проектов, которая может достигать десятков и сотен процентов. В отличие от традиционных инвестиций, венчурный капитал ориентирован не на текущую доходность, а на экспоненциальный рост стоимости компании в долгосрочной перспективе, что делает его стратегическим инструментом для трансформации индустрий.
• Стартап – это молодая компания или проект, строящийся на инновационной идее или технологии, которая имеет потенциал для быстрого масштабирования и захвата значительной доли рынка. Ключевые характеристики стартапа включают неопределенность, инновационность и стремление к быстрому росту.
• Бизнес-ангелы – это частные инвесторы, которые вкладывают собственные средства в стартапы на самых ранних стадиях их развития (pre-seed, seed), часто в обмен на долю в капитале и активное участие в управлении или менторстве. Они не только предоставляют капитал, но и делятся своим опытом, связями, помогая молодым предпринимателям преодолевать первые трудности, что является бесценным активом для неопытных основателей.

Теоретические подходы к определению венчурных инвестиций варьируются от сугубо финансовой интерпретации, где акцент делается на высокой рисковости и доходности, до расширенного понимания, включающего роль в стимулировании инноваций и развитии предпринимательства. Однако общепризнанным является факт, что венчурный капитал – это не просто деньги, это «умные деньги» (smart money), несущие с собой экспертизу, управленческий опыт и стратегическое видение, что делает его незаменимым ресурсом для инновационных проектов.

Экономическая природа и роль венчурного капитала в мировой экономике

Венчурное финансирование – это кровеносная система инновационной экономики. Его экономическая природа заключается в уникальном сочетании высокого риска и потенциально сверхвысокой доходности, что позволяет решать две фундаментальные задачи: поддерживать развитие инновационного сектора экономики и внедрять инновационные технологии в производственные процессы страны.

Привлечение инвестиций является наиболее эффективным методом финансирования инновационных проектов с высокой степенью риска. Традиционные способы кредитования, такие как банковские займы, часто недоступны для технологических стартапов из-за отсутствия материальных активов, которые могли бы служить залогом, и непредсказуемости будущих денежных потоков. В таких условиях венчурный капитал становится для них зачастую единственным источником финансирования.

Переход к экономике, основанной на производстве интеллектуального капитала, является основным для государства. Эффективные инновации считаются одним из основных условий развития национальных экономик, а венчурный бизнес представлен необходимым звеном, объединяющим владельцев технологий и капитала. Он является основополагающим фактором для формирования и повышения конкурентоспособности экономики страны на мировых рынках.

Исторические примеры красноречиво демонстрируют эту роль. Венчурное финансирование стало основой роста таких гигантов, как Google, Facebook, Uber и Airbnb, которые благодаря поддержке инвесторов смогли масштабироваться и трансформировать целые отрасли. Эти компании, некогда бывшие амбициозными стартапами, сегодня определяют ландшафт цифровой экономики. В России венчурный капитал также сыграл роль в появлении таких знаковых проектов, как Yandex, Rambler и Ozon, ставших лидерами в своих сегментах.

Формы и организационные структуры венчурного инвестирования

Венчурное предпринимательство не единообразно; оно выступает в различных формах и охватывает большую совокупность экономических отношений, каждая из которых имеет свои особенности и источники финансирования. Финансовое обеспечение инноваций, таким образом, напрямую зависит от принятой организационной формы венчурного предпринимательства.

Основными формами венчурного инвестирования являются:

• Венчурные фонды: Это коллективные инвестиционные инструменты, управляемые профессиональными управляющими (генеральными партнерами, GP). Они привлекают средства от внешних инвесторов (ограниченных партнеров, LP), которыми могут быть пенсионные фонды, страховые компании, банки, семейные офисы, университетские фонды и частные состоятельные инвесторы. Фонды инвестируют в портфель стартапов, диверсифицируя риски и максимизируя потенциальную доходность.
• Частные лица (бизнес-ангелы): Как уже упоминалось, это индивидуальные инвесторы, вкладывающие собственные средства на самых ранних стадиях, часто с активным менторством и участием.
• Корпоративные венчурные подразделения (Corporate Venture Capital, CVC): Крупные корпорации создают собственные венчурные фонды для инвестирования в стартапы, которые стратегически важны для их основного бизнеса. Это позволяет компаниям получать доступ к новым технологиям, рынкам и талантам.
• Инвестиционные клубы и краудфандинговые платформы: Эти формы позволяют объединять капитал множества мелких инвесторов для финансирования стартапов. Краудфандинг, в частности, демократизирует процесс инвестирования, делая его доступным для широкого круга лиц.

Венчурное финансирование, таким образом, основано на привлечении финансовых ресурсов широкого круга участников: крупного бизнеса, малых предприятий, страховых фондов, банков, пенсионных фондов, частных или общественных компаний, частных предпринимателей, с привлечением организаций муниципального и федерального значения. Эта многогранность источников капитала является одним из ключевых факторов устойчивости и развития венчурной индустрии.

Венчурная экосистема и критерии оценки стартапов

Венчурный бизнес функционирует не в вакууме, а в рамках сложной, взаимосвязанной венчурной экосистемы, где каждый элемент играет критически важную роль в развитии инновационного предпринимательства. Ключевыми элементами этой системы являются:

• Государственные институты: Создают благоприятные условия через законодательство, налоговые льготы, программы поддержки и институты развития (например, АО «РВК», фонды).
• Инвестиционные фонды (венчурные, прямых инвестиций): Основные поставщики капитала.
• Бизнес-ангелы: Ранние инвесторы и менторы.
• Бизнес-инкубаторы: Предоставляют молодым компаниям офисные помещения, инфраструктуру, менторство и обучение на ранних стадиях.
• Технопарки: Крупные комплексы, объединяющие научные институты, стартапы и крупные компании, способствующие синергии и обмену знаниями.
• Бизнес-акселераторы: Интенсивные программы, направленные на быстрое развитие стартапов через менторство, обучение и доступ к сети инвесторов.
• Корпоративные инвесторы: Крупные компании, инвестирующие в стартапы для получения стратегических преимуществ.
• Образовательные и исследовательские учреждения: Источники инновационных и талантов.

В центре внимания каждого венчурного инвестора стоит задача оценки стартапов. Это ключевой элемент венчурного финансирования, определяющий потенциал и перспективы компании. Методы оценки стартапов значительно отличаются от оценки зрелых компаний из-за отсутствия стабильных финансовых показателей и высоких рисков. К наиболее распространенным методам относятся:

1. Метод Беркуса: Используется для pre-revenue стартапов (еще не приносящих доход). Основывается на 5 ключевых факторах успеха (качество идеи, прототип, команда, стратегические отношения, риски) и присваивает каждому фактору определенную денежную оценку, которая затем суммируется.
2. Метод суммирования факторов риска: Аналогичен методу Беркуса, но учитывает более широкий спектр рисков (менеджмента, продукта, рынка, финансирования, производства, конкуренции) и корректирует среднюю оценку компании в зависимости от их наличия и выраженности.
3. Метод скоринга (Scorecard Valuation Method): Сравнивает оцениваемый стартап с аналогичными компаниями, которые недавно привлекли финансирование, и корректирует их оценку на основе нескольких параметров (сила команды, размер рынка, продукт/технология, конкурентная среда, маркетинговые и коммерческие стратегии, потребность в дополнительном финансировании).
4. Метод сравнимых операций (мультипликаторов): Применяется для более зрелых стартапов, имеющих сопоставимые компании на рынке. Оценка производится путем применения отраслевых мультипликаторов (например, P/S — цена к выручке) к финансовым показателям стартапа.
5. Метод дисконтированных денежных потоков (DCF): Используется для компаний, имеющих прогнозируемые денежные потоки. Однако для стартапов его применение затруднено из-за высокой неопределенности.

Помимо методов оценки, инвесторы обращают внимание на ключевые критерии отбора перспективных стартапов:

• Инновационность: Наличие уникального продукта, технологии или бизнес-модели, способной создать новую рыночную нишу или значительно улучшить существующие решения.
• Масштабируемость: Способность бизнеса к быстрому росту и расширению на новые рынки без пропорционального увеличения затрат.
• Сильная команда: Опытные, мотивированные и взаимодополняющие основатели, способные реализовать идею и преодолеть трудности.
• Жизнеспособность бизнес-модели: Четкое понимание того, как компания будет зарабатывать деньги, кто ее клиенты и как она будет привлекать их.

Мировые тенденции и опыт развития венчурного финансирования

Мировой венчурный рынок представляет собой динамично развивающуюся арену, где постоянно меняются объемы инвестиций, географические приоритеты и отраслевые фокусы. Анализ глобальных тенденций позволяет лучше понять контекст, в котором формируется и развивается российский венчурный бизнес.

На мировой арене венчурный рынок активно развивается, количество сделок непрерывно растет. За пять лет (2015-2019 гг.) количество сделок увеличилось на 34%, а максимальный объем вложений наблюдался в 2018 году, увеличившись вдвое по сравнению с 2015 годом. В 2019 году 58% всех сделок пришлось на Северную Америку, 22% — на Европу, и 20% — на Азиатско-Тихоокеанский регион, что подчеркивает доминирующее положение США как центра венчурных инноваций.

В I полугодии 2025 года мировой венчурный рынок продемонстрировал впечатляющий рост объема инвестиций. Ключевым драйвером этого роста стали США, где отмечен кратный рост вложений в ИИ, оборонные технологии и космическую отрасль. Однако стоит отметить, что этот рост во многом обусловлен так называемыми «мегараундами» – поздними раундами финансирования объемом от 500 млн долларов США и выше, на которые приходится львиная доля притока капитала. Это свидетельствует о тенденции к укрупнению фондов и концентрации инвестиций в ограниченном числе крупных проектов. В 2022 году на долю примерно 30 ведущих венчурных фирм пришлось до 75% всех привлеченных средств.

Опыт развитых стран показывает, что использование венчурных форм финансирования позволяет добиться наиболее быстрого развития наукоемких и высокотехнологичных отраслей экономики. При этом государственная поддержка часто выступает катализатором, ведь без начального импульса со стороны государства частный капитал может быть слишком осторожен. Яркие примеры включают:

• США: Государственная программа SBIC (Small Business Investment Company) стала одним из первых и наиболее успешных инструментов стимулирования частных инвестиций в малый бизнес, включая венчурные проекты.
• Израиль: Программа Yozma, запущенная в 1990-х годах, позволила создать мощную венчурную индустрию, предлагая государственное софинансирование частных венчурных фондов.
• Финляндия: Государственная инвестиционная компания SITRA активно поддерживает инновации и предпринимательство, инвестируя в высокотехнологичные стартапы.
• Канада: Разработала индивидуальные пенсионные счета для венчурных капиталистов, предлагая налоговые льготы для стимулирования частных вложений в новые технологии.

Таким образом, венчурное финансирование имеет ключевое значение не только по общему объему средств, но и по их рациональному распределению по специализированным стадиям инновационных проектов, что позволяет эффективно развивать наукоемкие и высокотехнологичные отрасли. Именно эта специализация отличает венчур от других видов инвестиций.

Эволюция и современное состояние российского венчурного рынка

Российский венчурный рынок, несмотря на свою относительно молодую историю, прошел длинный и сложный путь формирования, начиная с первых попыток становления в 1990-х годах и эволюционируя в многогранную экосистему инвестиций в инновации. Понимание его истории и текущей динамики критически важно для оценки перспектив, ведь без анализа пройденного пути невозможно предсказать будущее.

Исторический обзор развития венчурного финансирования в России

Зарождение венчурного финансирования в России тесно связано с периодом экономических реформ конца 1980-х – начала 1990-х годов, когда страна открывалась для международных инвестиций и формировались основы рыночной экономики.

Первые системные шаги по формированию российского венчурного рынка были предприняты в середине 1990-х годов с активным участием западных инвесторов. Эти инвесторы, получившие доступ к рынку после приватизации промышленных предприятий, увидели потенциал в развивающейся российской экономике. В 1994–1996 годах Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) сыграл ключевую роль, основав 11 региональных венчурных фондов с капиталом от 10 до 30 млн долларов США каждый, с целью поддержки российской экономики и содействия развитию малого и среднего бизнеса. К концу 1997 года в России действовало уже 26 инвестиционных фондов с суммарным капиталом около 1,5 млрд долларов США, что свидетельствовало о начальном этапе формирования полноценной венчурной индустрии.

На этом раннем этапе российские венчурные фонды активно изучали и адаптировали западные модели инвестирования и организации. Примером такой адаптации стало создание венчурных фондов в фор��е инвестиционного товарищества, которое юридически близко к зарубежным «ограниченным партнерствам» (limited partnership) – стандартной форме организации венчурных фондов в мировой практике. Этот период характеризовался не только притоком капитала, но и передачей экспертизы, что заложило основу для дальнейшего развития рынка.

Динамика и структура российского венчурного рынка (2021-I полугодие 2025 гг.)

Динамика российского венчурного рынка в последние годы представляет собой череду взлетов и падений, отражая как внутренние, так и внешние экономические и геополитические факторы.

В 2021 году российский венчурный рынок достиг рекордных показателей. Объем венчурных инвестиций составил 470 млн долларов США, что на 88% больше, чем 250 млн долларов США годом ранее. Количество сделок также продемонстрировало значительный рост, увеличившись на 27%, до 161 сделки. Этот год стал пиковым, но последующие события привели к существенным изменениям.

Таблица 1: Динамика объема венчурных инвестиций и количества сделок в России (2021-I полугодие 2025 гг.)

Год/Период	Объем инвестиций (млн USD)	Количество сделок	Средний чек сделки (млн USD)
2021	470	161	2.92
2022 (11 месяцев)	720	н/д	н/д
2023	118.2	181	0.65
2024	177	113	1.57
2024 (по др. данным)	91.7	153	0.60
I полугодие 2025	83	62	1.34

Примечание: Данные по объему инвестиций и количеству сделок могут незначительно отличаться в разных источниках, что обусловлено методологией сбора и обработки информации. Средний чек рассчитан на основе доступных данных.

После роста в 2021 году российский венчурный рынок столкнулся со значительными колебаниями. В 2022 году объем инвестиций в первые 11 месяцев составил 720 млн долларов США, что, по сравнению с рекордным 2021 годом, было в 3,5 раза меньше. Далее, 2023 год стал периодом резкого спада: инвесторы заключили в России 181 сделку на общую сумму приблизительно 118,2 млн долларов США. Это сократило объем венчурных инвестиций более чем в 10 раз по сравнению с 2022 годом и опустило рынок до самого низкого уровня за последние шесть лет. Средний чек сделки в 2023 году составил 0,65 млн долларов США, что на 84% меньше, чем в 2022 году.

2024 год принес умеренное восстановление. По одним данным, объем венчурных инвестиций вырос в два раза по сравнению с 2023 годом и достиг 177 млн долларов США (по сравнению с 85 млн долларов США в 2023 году). Количество сделок при этом сократилось на 8%. По данным Агентства инноваций Москвы, объем рынка вырос на 46% к 2023 году, до 178 млн долларов США, но остается сильно ниже значений прежних лет. Однако другие источники указывают, что общий объем венчурных инвестиций в России по итогам 2024 года составил 91,7 млн долларов США, что на 23% меньше показателя 2023 года, а количество сделок сократилось на 17% — до 153 соглашений. Это расхождение в данных подчеркивает сложность оценки и неоднородность источников информации на российском рынке. Средний чек сделки за 2024 год, по одним данным, вырос на 136% (с 0,45 млн долларов США до 1,02 млн долларов США), по другим — снизился до 0,7 млн долларов США.

I полугодие 2025 года также показало неоднозначные результаты: объем инвестиций достиг 83 млн долларов США (рост на 81% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), но число сделок снизилось на 16% до 62. Средний чек при этом вырос до 1,4 млн долларов США. Такая динамика не позволяет говорить о стабильном положительном тренде, а скорее о периоде адаптации и перестройки рынка в условиях сохраняющейся неопределенности.

Региональные особенности и распределение венчурных инвестиций в РФ

Географическое распределение венчурных инвестиций в России традиционно отличается высокой степенью концентрации в нескольких ключевых регионах, которые являются центрами инновационной активности и имеют развитую инфраструктуру.

Исторически и на современном этапе Москва является безусловным лидером российского венчурного рынка. В 2023 году на столицу пришлось более половины венчурного рынка РФ как по объему, так и по количеству сделок. Эта тенденция продолжилась и в 2024 году: за 9 месяцев на Москву пришлось 71% от общего объема сделок и 70% от их количества. Такая концентрация объясняется наличием большого числа инновационных компаний, развитой инфраструктуры (технопарки, акселераторы), доступом к квалифицированным кадрам и, конечно, концентрацией большинства крупных инвесторов и фондов.

Традиционно в тройку регионов-лидеров по венчурным инвестициям, помимо Москвы, входили Татарстан и Санкт-Петербург. Эти регионы активно развивают свои инновационные экосистемы, привлекая инвестиции в различные высокотехнологичные проекты.

Однако в 2024 году наблюдались некоторые изменения в региональном рейтинге. Санкт-Петербург, который долгое время занимал второе место, был обойден Республикой Башкортостан и Ульяновской областью по объему инвестиций. Этот сдвиг был обусловлен заключением местными компаниями крупных сделок pre-IPO. Это свидетельствует о том, что, хотя общая динамика инвестиций может быть нестабильной, в отдельных регионах наблюдается точечный рост благодаря значимым проектам и стратегическому развитию.

Развитие региональных инновационных центров и создание условий для привлечения венчурного капитала за пределами столицы является одним из стратегических приоритетов для обеспечения сбалансированного инновационного развития всей страны.

Изменения в структуре инвесторов

Структура инвесторов на российском венчурном рынке претерпевает значительные изменения, отражающие общую экономическую ситуацию и трансформацию инвестиционных предпочтений. Эти изменения касаются как частных, так и государственных участников, а также практически полного отсутствия иностранных инвестиций.

Одним из наиболее заметных трендов последних лет стал рост доли «бизнес-ангелов». В 2023 году их участие в общем объеме венчурных инвестиций в России выросло с 42% до 60%. Это свидетельствует о повышенной активности частных инвесторов, которые, возможно, видят возможности в условиях нестабильности или реагируют на меры государственной поддержки. Меры господдержки для бизнес-ангелов включают гранты, которые возмещают до 50% инвестиций (например, до 20 млн рублей за инвестиции в один стартап для резидентов «Сколково»), а также программы возмещения инвестиций, стимулирующие частные вложения в малые технологические компании.

Параллельно с этим наблюдается сокращение участия государства в венчурном финансировании. Доля госфондов уменьшилась с 4% до 2% в 2023 году. Государственные фонды значительно снизили затраты на венчурное финансирование: объем их инвестиций сократился с 237,9 млн долларов США до 2,36 млн долларов США. Это может быть связано с пересмотром стратегий, перераспределением ресурсов или изменением приоритетов в условиях экономической турбулентности. В I полугодии 2025 года доля инвестиций государственных фондов в общем объеме составила 19%, увеличившись с 13% в 2024 году, что указывает на некоторую стабилизацию, хотя и на значительно более низком уровне.

Частные фонды впервые с 2021 года немного увеличили долю в общем количестве сделок. В I полугодии 2025 года доля инвестиций частных фондов в общем объеме составила 66%, они увеличили вложения в 11 раз — до 55 млн долларов США, при этом бизнес-ангелы снизили объем на 58%, но сохранили лидерство по числу сделок с 42%. Несмотря на рост числа сделок, частные фонды сокращают размеры чеков, большинство из них приходится на небольшие суммы. Это указывает на более осторожный подход и, возможно, стремление диверсифицировать риски путем инвестирования в большее количество проектов с меньшими суммами.

Наиболее драматичным изменением стало практически полное отсутствие иностранных инвестиций. В 2024 году была зафиксирована лишь одна сделка с участием зарубежных инвесторов (российская платформа bewise.ai привлекла 10 млн рублей от международной компании Fornex на раунде Seed), тогда как в 2023 году их было шесть. Более того, с начала 2024 года не зафиксировано сделок со стороны иностранных инвесторов в отечественные стартапы. Это прямое следствие геополитической напряженности и санкционного давления, которое привело к значительному оттоку иностранного капитала: в 2023 году объем иностранных инвестиций в России сократился в 15 раз до 55 млн долларов США (по сравнению с 814 млн долларов США в 2022 году и 1,636 млрд долларов США в 2021 году).

Средний возраст компаний, привлекавших инвестиции в 2024 году, составил 4,5 года, что на один год превышает показатель 2023 года, указывая на смещение фокуса инвесторов на более зрелые проекты. При этом сохраняется тренд на коллективные инвестиции: доля синдицированных сделок второй год подряд остается на высоком уровне (36% в 2024 году, 34% в 2023 году), что подчеркивает стремление инвесторов к разделению рисков.

Модели и стратегии венчурного финансирования в России

Венчурное финансирование — это динамичная область, где модели и стратегии постоянно адаптируются к меняющимся экономическим условиям и технологическим прорывам. Российский рынок, хоть и имеет свою специфику, неразрывно связан с глобальными тенденциями, стремясь интегрировать передовой опыт и разрабатывать собственные подходы.

Адаптация зарубежного опыта и формирование национальных моделей

Развитие российского венчурного рынка с самого начала шло по пути изучения и адаптации зарубежных моделей. Еще на раннем этапе (конец 1980-х – начало 1990-х годов) российские венчурные фонды активно перенимали западные подходы к формированию инвестиционных структур, например, создавая инвестиционные товарищества по аналогии с зарубежными «ограниченными партнерствами» (limited partnership).

Опыт зарубежных стран, таких как США (программа SBIC), Израиль (Yozma) и Финляндия (SITRA), показывает, что государственная поддержка играет ключевую роль в формировании и развитии венчурного рынка. Эти программы демонстрируют различные подходы: от прямого софинансирования частных фондов до предоставления налоговых льгот и создания благоприятной регуляторной среды. Примером может служить канадская модель с налоговыми льготами для венчурных капиталистов, инвестирующих через индивидуальные пенсионные счета, что стимулирует частные вложения в новые технологии.

Осуществленный сравнительный анализ современных тенденций развития системы венчурного финансирования в ведущих странах и России позволяет выявить, что, несмотря на специфические вызовы и ограничения, российский рынок также стремится к созданию собственной устойчивой модели, которая бы учитывала национальные особенности и глобальные передовые практики. Примером такой адаптации является развитие корпоративных венчурных фондов и активизация бизнес-ангелов при поддержке государства.

Особенности стадийного финансирования в РФ

Стадийное финансирование является краеугольным камнем венчурного инвестирования, поскольку позволяет распределить риски и ресурсы в соответствии с потребностями стартапа на разных этапах его развития. Динамика распределения инвестиций по стадиям в России демонстрирует интересные изменения.

В I полугодии 2025 года наблюдался рост инвестиций на поздних стадиях (B, C+) с 33 млн долларов США до 63 млн долларов США. Это свидетельствует об осторожном подходе инвесторов, ориентированных на масштабируемые и проверенные бизнес-модели, которые уже имеют готовый продукт, стабильные продажи и требуют капитала для дальнейшего масштабирования или выхода на новые рынки. Половина общего объема инвестиций в 2024 году пришлась на зрелые стартапы стадии C+, а не на ранние проекты, как раньше. Этот тренд указывает на смещение фокуса инвесторов в сторону финансирования более зрелых компаний с готовым продуктом и стабильными продажами. Разве не парадоксально, что в то время как весь мир ищет «единорогов» на ранних этапах, российский рынок предпочитает проверенные временем решения?

Однако, несмотря на рост инвестиций на поздних стадиях, ранние стадии (Pre-seed и Seed) продолжают доминировать по количеству сделок, хотя и с меньшим средним чеком. В 2023 году венчурные инвестиции на посевном и предпосевном этапе заняли 67% от общего объема инвестиций и 80% от общего количества сделок, а их объем вырос с 62,6 до 79,1 млн долларов США. В 2023 году на pre-seed и seed-инвестиции впервые пришлось более 60% не только по количеству, но и по объему сделок, а объем посевных инвестиций вырос в 2,5 раза по сравнению с 2022 годом за счет наукоемких стартапов.

Эта динамика объясняется несколькими крупными сделками на ранних этапах развития. За 9 месяцев 2024 года доля сделок Pre-seed и Seed составила 70% по количеству и 60% по объему. При этом 46% сделок за отчетный период приходится на компании, которые провели первый раунд инвестиций. Однако за весь 2024 год на раунды Pre-Seed и Seed пришлось 61% от общего количества сделок, но их доля в совокупном объеме инвестиций составила лишь 16%, что указывает на небольшой средний чек. Объем посевных инвестиций сократился почти в 3 раза с 78 млн долларов США в 2023 году до 27 млн долларов США в 2024 году. Это свидетельствует о том, что, хотя инвесторы готовы поддерживать новые идеи, они становятся более избирательными в отношении размера инвестиций на самых ранних стадиях.

Частные фонды, хотя и увеличили число сделок, сокращают размеры чеков, большинство из которых приходится на небольшие суммы. В I полугодии 2025 года сегмент Seed активно привлек 7,5 млн долларов США в 19 компаний, что указывает на сохранение интереса к самым начальным этапам.

Отраслевые приоритеты венчурных инвестиций

Отраслевая структура венчурных инвестиций в России отражает как глобальные технологические тренды, так и национальные стратегические приоритеты, такие как цифровизация и импортозамещение.

Исторически, в 2019 году более половины инвестиций в России пришлось на ИКТ (в том числе интернет-технологии и сервисы) и медицину. В 2021 году основной объем финансирования пришелся на сферы информационных технологий, ритейла, промышленности и медицины.

С учетом курса на цифровизацию экономики России, доля сектора ИКТ останется высокой. Это подтверждается лидирующей позицией программного обеспечения для бизнеса (B2B Software) по объему инвестиций в 2024 году, привлекая 41,3 млн долларов США (рост на 128% к 2023 году) и возглавляя рейтинг индустрий. Компании с B2B-продуктами привлекли на 26% больше инвестиций, чем в 2023 году. Число сделок с B2C-компаниями в 1,6 раз ниже, чем число сделок в B2B-сегменте.

В 2023 году на ИТ-проекты направлено 58% вложений всех венчурных фондов (против 77% в 2016 году), что указывает на небольшое снижение абсолютной доминанты ИТ, но сектор остается ключевым. При этом доля проектов в сфере промышленных технологий выросла с 8% до 22%, что отражает интерес к импортозамещению и развитию собственного производства.

За 9 месяцев 2024 года наблюдались следующие приоритеты по объему инвестиций:

1. Решения для здравоохранения: 14,5 млн долларов США за 9 сделок.
2. Решения для людей с ограниченными возможностями здоровья (ОВЗ): 10,7 млн долларов США за 2 сделки. Особый интерес вызывают роботизированные протезы и нейрокомпьютерные интерфейсы.
3. Разработки в сфере медиа и развлечений: 9,6 млн долларов США за 10 сделок.
4. Потребительские товары и услуги: привлекли 19,8 млн долларов США инвестиций (рост 1625% год к году).
5. Электронная торговля: 13 млн долларов США (+850%).
6. Туризм: 15,6 млн долларов США.

Впервые в десятку популярных направлений инвестиций попали решения в сфере медиа и развлечений, потребительских товаров и розничной торговли, что указывает на диверсификацию интересов инвесторов и расширение спектра поддерживаемых отраслей.

Развитие рынка pre-IPO в России

На фоне ограниченного доступа российских инвесторов к зарубежным биржам рынок pre-IPO (предварительное публичное размещение акций) становится стратегически важным направлением для привлечения капитала и обеспечения ликвидности для зрелых компаний.

В 2024 году объем инвестиций в компании на этапе pre-IPO увеличился почти в 4 раза с 11 млн долларов США в 2023 году до 42 млн долларов США. Более 3,8 млрд рублей инвестировано в компании в рамках pre-IPO. Это свидетельствует о растущем интересе инвесторов к этому сегменту, который позволяет вкладывать средства в компании, находящиеся на пороге выхода на фондовый рынок, и получать потенциально высокую прибыль.

Рынок pre-IPO продолжает развиваться, предоставляя компаниям возможность привлечь значительные средства до публичного размещения, а инвесторам – получить доступ к перспективным активам, которые пока недоступны широкому кругу участников фондового рынка. Это направление становится важным элементом национальной инвестиционной стратегии в условиях текущих геополитических и экономических ограничений.

Нормативно-правовое регулирование и государственная поддержка венчурного бизнеса в РФ

Эффективное развитие венчурного бизнеса немыслимо без адекватной правовой базы и целенаправленной государственной поддержки. В Российской Федерации эта сфера сталкивается как с достижениями, так и со значительными вызовами.

Проблемы и пробелы действующего законодательства

Одной из ключевых проблем, тормозящих развитие венчурного инвестирования в России, является отсутствие единого законодательного акта, который бы единообразно регулировал вопросы венчурного инвестирования. Действующее российское законодательство, регулирующее отношения в сфере инвестирования в технологические компании на ранней стадии и стадии роста (венчурное инвестирование), содержит пробелы и противоречия.

К наиболее значимым из них относятся:

• Отсутствие единого определения венчурной деятельности: В различных нормативных актах используются разрозненные термины и подходы, что создает правовую неопределенность.
• Проблемность определения правового статуса участников венчурных отношений: Недостаточная четкость в регулировании статуса венчурных фондов, бизнес-ангелов и стартапов порождает юридические коллизии.
• Сложности в обеспечении исполнения сделок: Отсутствие специализированных механизмов защиты прав инвесторов и предпринимателей в высокорискованных сделках.
• Сложная система контроля деятельности венчурных закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ): Высокие требования к раскрытию информации и отчетности, а также высокие лицензионные требования к управляющим компаниям снижают эффективность их работы и отпугивают потенциальных участников.
• Неурегулированность налогообложения доходов венчурных инвесторов: Налоговые барьеры связаны с недостаточностью налоговых льгот и преференций для субъектов венчурного инвестирования, что не стимулирует приток капитала.

Выявленные проблемы вызваны отнесением к венчурным отношениям различных взаимодействий, сходных по своей цели – извлечение прибыли из вложения средств в компании, разрабатывающие и внедряющие новые высокотехнологичные продукты, но требующих специфического регулирования.

В настоящее время инновационная деятельность в России регулируется рядом федеральных законов, таких как «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999 года, а также законы «Об инвестиционных фондах» (№ 156-ФЗ от 29 ноября 2001 года) и «Об инвестиционном товариществе» (№ 335-ФЗ от 28 ноября 2011 года). Также правовая среда включает законодательство о правах на результаты интеллектуальной деятельности и основные организационно-правовые формы для малых инновационных предприятий (ООО, ЗАО). Договор конвертируемого займа получил практическое применение (например, «Мэйл ру» предоставила агрегатору такси «Везет» конвертируемый заем), но его широкое использование требует более четкого правового закрепления.

Предложения по совершенствованию правового регулирования

Для преодоления существующих правовых барьеров и создания благоприятной среды для венчурного бизнеса в России предложен ряд инициатив. Основным способом разрешения правовых коллизий является унификация правовых понятий или закрепление в специальном законодательном акте.

Авторы исследования предлагают создание федерального закона, регулирующего сферу венчурных инвестиций, с наименованием — ФЗ «О венчурной деятельности в Российской Федерации». Такой закон должен:

• Сформулировать четкое понятие венчурной инвестиционной деятельности, отличив ее от других видов инвестиций.
• Определить субъектов венчурной деятельности (инвесторов, стартапов, фондов, бизнес-ангелов), их права и обязанности, правовой статус.
• Определить объекты венчурных инвестиций (инновационные проекты, стартапы на разных стадиях).
• Установить методы и формы венчурного финансирования, включая правила структурирования сделок, защиты прав миноритарных инвесторов.

Правовое регулирование венчурного инвестирования не должно останавливаться из-за возникновения все большего количества инновационных производств, а должно быть гибким и адаптивным к быстро меняющимся реалиям технологического сектора.

Налоговое стимулирование венчурных инвестиций

Налоговые льготы и преференции играют ключевую роль в стимулировании венчурных инвестиций, делая их более привлекательными для капитала. В России существуют основные льготы и преференции, в том числе по НДС и налогу на прибыль, однако сфера налогового стимулирования постоянно совершенствуется.

Важным шагом в этом направлении стало подписание в 2024 году закона, расширяющего перечень оснований для применения инвестиционного налогового вычета. Этот вычет станет доступен венчурным фондам, инвестирующим в малые технологические компании. Размер налогового вычета может быть пропорционален объему инвестиций, а точный процент устанавливается на уровне регионов, что позволяет адаптировать меры поддержки к региональным особенностям. Этот инструмент позволит инвесторам снизить налоговую нагрузку, тем самым увеличивая потенциальную доходность от рискованных вложений.

Кроме того, существуют льготы на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ), освобождающие от НДФЛ доход до 3 млн рублей за каждый год владения (до 9 млн рублей за три года). Для высокотехнологичных компаний минимальный срок владения для освобождения от НДФЛ снижается до одного года (до 2027 года), что является существенным стимулом для инвестирования в инновационные проекты, так как цикл их развития часто короче.

Дальнейшее совершенствование налогового стимулирования, включая возможное введение пониженных налоговых ставок на прибыль для венчурных фондов и стартапов (которые в некоторых юрисдикциях могут достигать 0-10% на первые несколько лет деятельности), является одним из ключевых направлений для повышения привлекательности российского венчурного рынка.

Роль государства и институтов развития в венчурной экосистеме

Развитие венчурной деятельности является приоритетным в политике многих государств, включая Россию. Государство играет ключевую роль не только в создании законодательной базы, но и в формировании инфраструктуры и прямой поддержке малых инновационных компаний. Обоснована необходимость государственно-частного партнёрства для развития венчурного бизнеса с целью становления инновационной экономики.

Государственный интерес в развитии венчурного финансирования состоит в поддержке инновационного сектора и внедрении инновационных технологий, что способствует экономическому росту и технологическому суверенитету.

Меры государственной поддержки малых инновационных компаний включают:

• Льготное кредитование: Предоставление займов по сниженным ставкам.
• Поддержка IT-сектора: Специальные программы и преференции для компаний, работающих в сфере информационных технологий.
• Налоговые каникулы и льготы: Временное освобождение от уплаты налогов или снижение ставок.
• Льготный лизинг: Доступ к оборудованию на выгодных условиях.
• Гранты и субсидии: Безвозвратная финансовая помощь на развитие проектов. Примером является программа возмещения инвестиций бизнес-ангелам через Фонд «Сколково», которая возмещает до 50% инвестиций (до 20 млн рублей).

Ключевую роль в развитии российской венчурной экосистемы играют институты развития, которые содействуют благоприятному функционированию и развитию рынка:

• АО «РВК» (Российская венчурная компания): Созданный в 2006 году по распоряжению Правительства РФ, является государственным фондом фондов и институтом развития венчурного рынка. Его основные цели — стимулирование создания собственной индустрии венчурного инвестирования в России и значительное увеличение финансовых ресурсов венчурных фондов. РВК исполняет роль государственного фонда венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора.
• Агентство стратегических инициатив (АСИ): Поддерживает проекты, направленные на социально-экономическое развитие.
• Внешэкономбанк (ВЭБ.РФ): Государственная корпорация развития, финансирующая масштабные проекты.
• МСП Банк: Ориентирован на поддержку малого и среднего предпринимательства.
• АО «РОСНАНО»: Инвестирует в проекты наноиндустрии.
• ОПОРА РОССИИ: Общественная организация, защищающая интересы малого и среднего бизнеса.
• Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ): Объединяет участников рынка и лоббирует их интересы.
• Рынок Инноваций и Инвестиций Московской Биржи (РИИ): Площадка для привлечения капитала инновационными компаниями.
• Росмолодежь: Поддерживает молодежные предпринимательские инициативы.
• Фонд развития Сколково: Инновационный центр, предоставляющий уникальную экосистему для стартапов.
• Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (Фонд Бортника): Предоставляет гранты на ранних стадиях инновационных проектов.

Несмотря на специфичность венчурного финансирования инновационной деятельности и недостаточное развитие российского фондового рынка, отечественный венчурный капитал в РФ значительно вырос за последние годы, хотя и демонстрирует значительные колебания объемов инвестиций, что связано с общей экономической нестабильностью и геополитической обстановкой. Меры по госрегулированию венчурного финансирования должны осуществляться в соответствии с действующей стратегией развития венчурного бизнеса и госполитики, а также включать модернизацию системы госзаказа, совершенствование планирования научно-технического развития и формирование эффективных финансово-кредитных рычагов.

Проблемы, риски и перспективы развития российского венчурного бизнеса

Развитие российского венчурного бизнеса происходит в условиях повышенной турбулентности, обусловленной как внутренними экономическими факторами, так и внешними геополитическими вызовами. Это создает уникальный ландшафт проблем и рисков, но одновременно открывает новые перспективы и направления для роста.

Основные барьеры и вызовы для российского венчурного рынка

Российский венчурный рынок сталкивается с рядом системных барьеров и вызовов, которые сдерживают приток капитала и тормозят его развитие.

1. Экономическая нестабильность и геополитическая напряженность: Экономическая ситуация в России остается нестабильной и постоянно меняется под воздействием различных факторов. Геополитическая напряженность и санкции влияют на условия привлечения иностранных капиталов и ограничивают возможности для стартапов, препятствуя восстановлению рынка. Объем сделок в 2022 году сократился в 3,5 раза по сравнению с 2021 годом, а в 2023 году средний чек составил 0,84 млн долларов США, что на 84% меньше, чем в 2022 году.
2. Высокая ключевая ставка Центробанка: Высокая ключевая ставка делает заемные средства дорогими и менее доступными, что критически важно для стартапов, которые часто нуждаются в финансовом плече для роста. С повышением ставки сбережения частных инвесторов перешли в инструменты с фиксированной доходностью и другие инструменты с меньшими рисками, а сделки на заемные средства практически исчезли.
3. Недостатки российского права: К ним относятся снижение скорости закрытия сделок, увеличение сроков выхода из проектов, а также большое количество судебных дел, связанных с организаторами венчурных фондов. Это оказывает негативное влияние на российский венчурный рынок, вызывая репутационные риски, отток капитала, заморозку проектов и сокращение предпринимательской инициативы.
4. Неразвитость институциональных инвесторов: В России наблюдается дефицит крупных институциональных инвесторов, готовых вкладывать средства в высокорискованные венчурные проекты. В 2021 году из 2927 млн долларов США венчурных инвестиций, 1562 млн долларов США (53,4%) было направлено на финансирование зрелых предприятий, а не ранних стадий, что указывает на осторожность инвесторов.
5. Дефицит объектов для вложений на посевной и начальной стадии: Несмотря на рост количества сделок на ранних стадиях, существует проблема качества и количества проектов, способных привлечь серьезные инвестиции. Также наблюдается дефицит преподавателей в фундаментальных отраслях и низкие бюджеты на НИОКР (научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы), что сказывается на качестве инновационных разработок.
6. Вытеснение венчурных фондов с рынка: Наблюдается активное вытеснение венчурных фондов с рынка, что ведет к потере конкурентоспособности и тормозит развитие рынка. Снижение числа активных венчурных инвесторов в I полугодии 2025 года на 12% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года связано с уходом менее устойчивых участников и усилением требований, что приводит к консолидации рынка вокруг профессиональных игроков.
7. Отсутствие спроса от крупных заказчиков: Недостаточно развитый механизм взаимодействия стартапов с крупными корпорациями и государственными компаниями по внедрению инновационных решений ограничивает возможности для масштабирования.
8. Развитие ИИ: Хотя ИИ является трендом, его развитие требует значительных ресурсов, доступных преимущественно крупным компаниям, что создает дополнительные барьеры для стартапов.

Современные риски для инвесторов и стартапов

Помимо системных барьеров, как инвесторы, так и стартапы сталкиваются с целым рядом специфических рисков.

• Снижение оценок компаний: На фоне общей экономической нестабильности и ограниченного доступа к капиталу, оценки стартапов снижаются. Средний чек сделки, как отмечалось, упал в 2023 году.
• Увеличение сроков выхода из проектов: Инвесторы сталкиваются с более длительным периодом ожидания возврата инвестиций, что снижает ликвидность их портфелей.
• Концентрация инвестиций в крупных проектах (мегараунды): В глобальном венчуре наблюдается тренд на снижение среднего размера инвестиций на всех стадиях, однако общий объем инвестиций может расти за счет мегараундов. Это означает, что львиная доля капитала достается уже достаточно зрелым и проверенным гигантам, оставляя меньшие объемы для молодых, рискованных проектов. Российский венчурный рынок отражает общемировые тенденции, хотя и с поправкой на свои особенности.
• Отток капитала и релокация стартапов: Геополитические риски стимулируют отток капитала и талантливых команд за рубеж, что ослабляет внутреннюю инновационную экосистему.
• Неэффективное распределение средств: Проблемы с выбором перспективных проектов и их нецелевое использование могут привести к значительным финансовым потерям.

Прогнозы и ключевые тенденции развития (2025 год и далее)

Несмотря на вызовы, 2024 год стал периодом умеренного восстановления российского венчурного рынка, и ожидается сохранение тренда роста в 2025 году. Однако эксперты сходятся во мнении, что рынок вряд ли вернется к уровню докризисного 2021 года раньше 2027 года.

Ключевые тенденции и прогнозы на 2025 год и далее включают:

• Потенциальное снижение ключевой ставки ЦБ: Это может способствовать переводу средств инвесторов с депозитов на рынок акций и венчурных инвестиций, делая заемные средства более доступными и стимулируя рост бизнеса.
• Отраслевые приоритеты:
  • Главной тенденцией венчурного рынка в 2025 году останется ИИ.
  • Аналитики считают, что кратный рост на рынке РФ в ближайшие годы покажут инвестиции в кибербезопасность.
  • Развитие стартапов во многом зависит от государства и оборонного комплекса, что обусловливает поддержку проектов, направленных на технологический суверенитет и импортозамещение.
• Смещение фокуса инвесторов: Прогнозы на 2025 год противоречивы: с одной стороны, ожидается увеличение числа сделок в более зрелых и повторно привлекающих инвестиции компаниях (как мы видели по росту инвестиций на поздних стадиях), с другой — эксперты предсказывают смещение внимания инвесторов к новым молодым компаниям, особенно на ранних стадиях, в случае снижения ключевой ставки. Инвесторов будут привлекать «гаражники» — команды, способные довести изделие до опытного образца с минимальными затратами.
• Замедление M&A-активности: В 2025 году количество слияний и поглощений сократится. Традиционные M&A-сделки временно уступят место технологическим и коммерческим партнерствам между стратегическими инвесторами и целевыми компаниями, что является более гибким и менее рискованным способом для корпораций получить доступ к инновациям.
• Развитие рынка pre-IPO: Ситуация дала новые возможности для финансирования компаний, которые прежде не думали о привлечении инвесторов в капитал, особенно для сегмента pre-IPO. Компании, отложившие размещения, ожидая более благоприятной рыночной конъюнктуры, все еще имеют потребность в капитале. Большое число pre-IPO в 2024 году (не менее 8 сделок на общую сумму более 3,8 млрд рублей) свидетельствует о подготовке многих компаний к IPO в 2025-2026 годах. На 2025 год формируется хороший пайплайн компаний, которые ищут возможностей привлечения инвестиций для развития, в том числе компаний среднего размера.
• Восстановление рынка: В 2025 году ожидается дальнейшее восстановление рынка, особенно на фоне прогнозов по нормализации геополитической обстановки и возможного снятия ряда санкций. Снижение глобальных рисков, возможное окончание военного конфликта и восстановление экономических связей могут способствовать притоку нового капитала и росту числа публичных сделок.

Основными драйверами роста остаются технологические тренды, импортозамещение и развитие новых сегментов экономики, что формирует основу для устойчивого развития сектора в ближайшие годы.

Государственная политика и стратегические приоритеты

Для обеспечения устойчивого развития венчурного бизнеса и, как следствие, технологического суверенитета страны, государственная политика должна быть направлена на создание максимально благоприятных условий.

Необходимость модернизации системы госзаказа, совершенствования планирования научно-технического развития и формирования эффективных финансово-кредитных рычагов является стратегически важной. Эффективные финансово-кредитные рычаги включают налоговые преференции для венчурных фондов и стартапов, такие как пониженные налоговые ставки на прибыль, которые в некоторых юрисдикциях могут достигать 0-10% на первые несколько лет деятельности. Это напрямую влияет на привлекательность венчурных инвестиций и конкурентоспособность российского рынка.

Государство должно продолжать усиливать свою роль в развитии инфраструктуры и поддержке малых инновационных компаний, координируя деятельность институтов развития и создавая единую, прозрачную и эффективную венчурную экосистему. Только комплексный подход, сочетающий правовое регулирование, налоговое стимулирование и прямую поддержку, позволит российскому венчурному бизнесу преодолеть текущие вызовы и реализовать свой огромный потенциал.

Заключение

Венчурный бизнес, по своей сути, представляет собой двигатель инноваций и ключевой элемент современной экономики, стимулирующий технологический прогресс и экономический рост. Исследование показало, что его теоретические основы, базирующиеся на высокорисковых, но потенциально высокодоходных инвестициях в стартапы, универсальны, но их практическая реализация значительно варьируется в зависимости от региональных и национальных особенностей. Глобальная практика, демонстрирующая устойчивый рост и адаптацию к новым технологическим вызовам, указывает на несомненную эффективность венчурного капитала как инструмента развития наукоемких отраслей.

Российский венчурный рынок, пройдя путь от первых попыток становления в 1990-х годах до формирования сложной экосистемы, в последние годы демонстрирует значительные колебания. После рекордного 2021 года последовал резкий спад, обусловленный геополитической напряженностью, санкциями и внутренней экономической нестабильностью, включая высокую ключевую ставку ЦБ. Эти факторы привели к сокращению объемов инвестиций, практически полному прекращению притока иностранного капитала и изменению структуры инвесторов в пользу бизнес-ангелов и частных фондов с более осторожными стратегиями. Тем не менее, 2024 год принес умеренное восстановление, а I полугодие 2025 года показало неоднозначную, но в целом положительную динамику.

В моделях и стратегиях финансирования наблюдается смещение фокуса на более зрелые компании и поздние стадии инвестирования, однако ранние стадии сохраняют доминирование по количеству сделок. Отраслевые приоритеты явно тяготеют к ИТ, особенно программному обеспечению для бизнеса, кибербезопасности, а также к решениям в сфере здравоохранения и импортозамещения. Отдельно выделяется активно развивающийся рынок pre-IPO, ставший важной альтернативой в условиях ограниченного доступа к зарубежным биржам.

Нормативно-правовое регулирование венчурного бизнеса в РФ остается фрагментированным, страдая от отсутствия единого законодательного акта, что создает правовые барьеры и налоговые риски. Предложения по созданию ФЗ «О венчурной деятельности в Российской Федерации» и унификации понятий являются критически важными для дальнейшего развития. При этом государственная поддержка через институты развития (РВК, Сколково, Фонд Бортника), льготное кредитование, гранты и налоговые преференции (включая недавнее введение инвестиционного налогового вычета) играет незаменимую роль в формировании благоприятной среды.

Проблемы и риски российского рынка остаются значительными: экономическая нестабильность, геополитические вызовы, дефицит объектов для инвестиций на ранних стадиях и снижение активности венчурных фондов. Однако прогнозы на 2025 год и далее предвещают дальнейшее умеренное восстановление, обусловленное технологическими трендами (ИИ, кибербезопасность), импортозамещением, потенциальным снижением ключевой ставки и активным развитием рынка pre-IPO.

Практическая значимость данного исследования заключается в предоставлении актуальной и глубокой аналитической базы для студентов и будущих специалистов в области экономики, финансов и инновационного менеджмента. Выводы работы могут служить основой для разработки эффективных стратегий венчурного инвестирования, а также для формирования государственной политики, направленной на стимулирование инновационного развития и укрепление технологического суверенитета Российской Федерации в условиях глобальных вызовов.

Список использованной литературы

1. Об инвестиционном товариществе: Федер. закон Рос. Федерации от 28.11.2011 № 335-ФЗ: принят Гос. Думой 21 нояб. 2011 г.: одобр. Советом Федерации 25 нояб. 2011 г. // Российская газета. – 2011. – 7 дек. – № 275.
2. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федер. закон Рос. Федерации от 25.02.1999 № 39-ФЗ: принят Гос. Думой 15 июля 1998 г.: одобр. Советом Федерации 17 июля 1998 г. // Российская газета. – 1999. – 4 марта. – № 41-42.
3. О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации: Федер. закон Рос. Федерации от 21.12.2013 № 379-ФЗ: принят Гос. Думой 13 дек. 2013 г.: одобр. Советом Федерации 18 дек. 2013 г. // Российская газета. – 2013. – 25 дек. – № 291.
4. О концессионных соглашениях: Федер. закон Рос. Федерации от 21.07.2005 № 115-ФЗ: принят Гос. Думой 6 июля 2005 г.: одобр. Советом Федерации 13 июля 2005 г. // Российская газета. – 2005. – 26 июля. – № 161.
5. О несостоятельности (банкротстве): Федер. закон Рос. Федерации от 26.10.2002 № 127-ФЗ: принят Гос. Думой 27 сент. 2002 г.: одобр. Советом Федерации 16 окт. 2002 г. // Российская газета. – 2002. – 2 нояб. – № 209-210.
6. О рынке ценных бумаг: Федер. закон Рос. Федерации от 22.04.1996 № 39-ФЗ: принят Гос. Думой 20 марта 1996 г.: одобр. Советом Федерации 11 апр. 1996 г. // Российская газета. – 1996. – 25 апр. – № 79.
7. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации: Федер. закон Рос. Федерации от 23.12.2003 № 177-ФЗ: принят Гос. Думой 28 нояб. 2003 г.: одобр. Советом Федерации 10 дек. 2003 г. // Российская газета. – 2003. – 27 дек. – № 261.
8. Адамов, Н. А. Правовое регулирование инвестиционной деятельности / Н. А. Адамов, Ю. Е. Кислова // Бухучет в строительных организациях. – 2012. – № 8. – С. 35-37.
9. Адамов, Н. А. Финансовый менеджмент: учебное пособие для студентов вузов. 3-е изд. / Н. А. Адамов (ред.). – М: Экономическая газета, 2012.
10. Англо-русский словарь. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций. 2014 г. // Lingvo-online.ru. – URL://www.lingvo-online.ru/ru/Translate/en-ru/.
11. Афанасьев, Е. М. Анализ эволюции проектного финансирования на примере зарубежного опыта / Е. М. Афанасьев // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. – 2014. – № 2. – С. 166-171.
12. Ашихмина, О. А. Венчурное финансирование в России: проблемы и перспективы / О. А. Ашихмина, Н. А. Яцкина // Финансовая аналитика: научно-практический и информационно-аналитический сборник. – 2011. – № 8. – С. 42-46.
13. Буркова, А. Ю. Проектное финансирование // Информационно-методическая система ReglamentBank. – URL://futurebanking.ru/reglamentbank/article/534.
14. Венчурная Евразия 2024. – Москва: Группа компаний Б1, 2024. – URL: https://b1.ru/assets/files/materials/venture-eurasia-2024-dsight-b1-report.pdf.
15. Венчурное финансирование высоких технологий: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России: дис. … канд. экон. наук. – URL: https://www.dissercat.com/content/venchurnoe-finansirovanie-vysokikh-tekhnologii-opyt-zarubezhnykh-stran-i-sovremennye-tendentsii.
16. Венчурный рынок в России по итогам девяти месяцев 2024 года // ICT.Moscow. – URL: https://ict.moscow/news/rynok-venchurnykh-investitsii-v-rossii-po-itogam-devyati-mesyatsev-2024-goda/.
17. Венчурные инвестиции в России // TAdviser. – URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%92%D0%B5%D0%BD%D1%87%D1%83%D1%80%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B8_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%A1%D1%81%D0%B8%D0%B8.
18. Венчурные инвестиции в России в 2024 году: объёмы, динамика, итоги // Kama Flow. – URL: https://kamaflow.ru/insights/venture-investments-in-russia-2024.
19. Гусев, В. Н. Проектное финансирование в России / В. Н. Гусев // Современная наука: Актуальные проблемы теории и практики. – 2014. – № 1-2. – URL: /www.nauteh-journal.ru/index.php/ru/162-Economics.
20. Данченков, В. И. Виды инвестиционной деятельности / В. И. Данченков, Т. А. Пенчукова // Бухучет в строительных организациях. – 2012. – № 8.
21. Исследование мирового и российского венчурного рынка за 2009-2015 годы // Rusventure.ru. – URL: //www.rusventure.ru/ru/.
22. Кириллова, А. Венчурное финансирование как инструмент совершенствования финансовой деятельности банков / А. Кириллова, Е. Рубан // Финансовая жизнь. – 2013. – № 2. – С. 22-24.
23. Котельников, В. Smart & Fast. Тен3 мини-курс для венчурных предпринимателей. – URL: http://cecsi.ru/products/vk_books.html.
24. Кривошей, В. А. Факторы, ограничивающие инвестиционную привлекательность строительных организаций / В. А. Кривошей, Д. М. Козенков // Глобальный научный потенциал. – 2012. – № 18 (18). – С. 88-93.
25. Мировой опыт венчурного финансирования нанотехнологий и возможности его адаптации в России // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovoy-opyt-venchurnogo-finansirovaniya-nanotehnologiy-i-vozmozhnosti-ego-adaptatsii-v-rossii.
26. Модели венчурного финансирования: мировые и российские тенденции развития // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-venchurnogo-finansirovaniya-mirovye-i-rossiyskie-tendentsii-razvitiya.
27. Модели венчурного финансирования в развитых странах: методологические аспекты // Электронный научный архив УрФУ. – URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/24430/1/ea_2013_13_13.pdf.
28. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций. 1-е полугодие 2015 г. – URL://ipoboard.ru/files/cms/ce2571d810dc5f3d56717b96daeb2725.
29. Объем венчурных инвестиций в 2024 году вырос в два раза // Rusbase. – URL: https://rb.ru/news/volume-venture-investments-2024/.
30. Объем венчурных инвестиций на российском рынке в 2024 г. вырос в два раза // ComNews. – 2025. – 24 февр. – URL: https://www.comnews.ru/content/232491/2025-02-24/2025_4_obem_venchurnyh_investiciy_rossiyskom_rynke_2024_g_vyros_dva_raza.
31. ОАО «РВК» // Rusventure.ru. – URL: //www.rusventure.ru/ru/company/brief/.
32. Особенности и перспективы развития венчурного финансирования в России // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-i-perspektivy-razvitiya-venchurnogo-finansirovaniya-v-rossii.
33. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-venchurnyh-investitsiy-v-rossiyskoy-federatsii.
34. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-protsessov-venchurnogo-finansirovaniya-innovatsionnoy-deyatelnosti-v-rossii.
35. Правовая среда венчурной деятельности в Российской Федерации // rvca.ru. – URL: https://www.rvca.ru/upload/lib/RAVI_Legal_environment_2009.pdf.
36. Правовое регулирование договорных отношений в сфере венчурного инвестирования // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-dogovornyh-otnosheniy-v-sfere-venchurnogo-investirovaniya.
37. Правовое регулирование венчурного инвестирования в России: пробелы и противоречия // Журнал «Управление наукой и наукометрия». – URL: https://injo.isu.ru/ru/article/58019/.
38. Проблемные аспекты регулирования венчурного инвестирования в России. Намечающиеся тенденции в обеспечении правовой базы // ResearchGate. – URL: https://www.researchgate.net/publication/356166549_Problemnye_aspekty_regulirovania_vencurnogo_investirovania_v_Rossii_Namecautsie_tendencii_v_obespecenii_pravovoj_bazy.
39. Проблемные аспекты регулирования венчурного инвестирования в России. Намечающиеся тенденции в обеспечении правовой базы // Elibrary. – URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=47466184.
40. Проблемы правового регулирования венчурных инвестиций // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-pravovogo-regulirovaniya-venchurnyh-investitsiy.
41. Проблемы правового регулирования венчурных инвестиций // Elibrary. – URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=43781308.
42. Рынок венчурных инвестиций в России в 2024 году сократился на 23% // RB.RU. – URL: https://rb.ru/news/venture-market-2024-dsight/.
43. РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ РОССИИ 2024 // Московский инновационный кластер. – URL: https://i.moscow/upload/medialibrary/cb0/qb13d420j65z6316r9g24v84s8p0y11l/Venture_Russia_2024.pdf.
44. Рынок венчурных инвестиций России 2024 // ICT.Moscow. – URL: https://ict.moscow/reviews/venture-market-2024/.
45. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) // Rvca.ru. – URL: //www.rvca.ru/rus/about/.
46. РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА В СТАНОВЛЕНИИ ИННОВАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКИ РОССИИ // Фундаментальные исследования (научный журнал). – URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=40669.
47. РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РАЗВИТИИ ИННОВАЦИОННОГО ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-venchurnogo-finansirovaniya-v-razvitii-innovatsionnogo-tehnologicheskogo-predprinimatelstva.
48. РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РФ // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований (научный журнал). – URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=12557.
49. Роль венчурного инвестирования в развитии современной мировой экономики // Elibrary. – URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=47625064.
50. Роль и место венчурного бизнеса в инновационном развитии российского государства // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-i-mesto-venchurnogo-biznesa-v-innovatsionnom-razvitii-rossiyskogo-gosudarstva.
51. Стартапы 2025: куда пойдут инвестиции // СберБизнес Live. – URL: https://www.sberbank.com/ru/s_business/pro_business/startapy-2025-kuda-pojdut-investicii.
52. Федеральный центр проектного финансирования // ОАО «ФЦПФ». – URL: //www.fcpf.ru/sodejstvie-razvitiyu.
53. Фомин, Д. И. Венчурная бомба от «Роснано» / Д. И. Фомин // Эксперт. – 2011. – № 3 (737). – С. 16-18.
54. Чижова, Л. П. Понятие, принципы и сущность венчурного финансирования / Л. П. Чижова, Т. А. Пенчукова // Фундаментальные и прикладные исследования кооперативного сектора экономики. – 2014. – № 3. – С. 95-100.
55. Чугнин, А. А. Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование: автореф. дисс. … канд. экон. наук. – М., 2010. – 25 с.
56. DowJons. – URL://new.dowjones.com/search/?search=venture.
57. Электронная информационно-торговая система для привлечения капитала перспективными непубличными компаниями инновационного сектора экономики. – URL: //www.ipoboard.ru/.