Внешний долг Российской Федерации в современных условиях: динамика, управление и вызовы (2020-2025 гг.)

На 1 января 2025 года совокупный внешний долг России составлял 290,393 млрд долларов США, что является минимумом за семнадцать лет. Эта цифра не просто статистический показатель; она отражает радикальные сдвиги в макроэкономической политике и финансовой архитектуре страны, произошедшие после 2022 года. В условиях беспрецедентного санкционного давления и геополитической турбулентности, управление внешним долгом Российской Федерации превратилось из рутинной экономической задачи в ключевой элемент обеспечения национальной безопасности и макроэкономической стабильности.

Цель данного исследования — провести исчерпывающий, актуализированный и глубоко аналитический обзор внешнего долга Российской Федерации, охватывающий период с 2020 по 2025 год. Задачи исследования включают деконструкцию фундаментальных понятий и теорий, детальный статистический анализ динамики и структуры долга, выявление ключевых факторов его формирования и обслуживания, оценку применяемых стратегий управления и оптимизации, а также идентификацию макроэкономических рисков. Особое внимание будет уделено специфике корпоративного и регионального долга, а также анализу международного опыта и его применимости к российским реалиям. Методологическая база исследования опирается на официальные публикации Министерства финансов и Центрального банка РФ, отчеты Счетной палаты, а также научные статьи ведущих отечественных экономистов.

Теоретические и нормативно-правовые основы внешнего долга России

Прежде чем углубляться в анализ конкретных цифр и динамики, необходимо заложить прочный теоретический и нормативно-правовой фундамент. Понимание сущности внешнего долга и его места в системе государственных финансов невозможно без обращения к базовым экономическим концепциям и действующему законодательству. Ведь именно эти основы определяют рамки для принятия решений и оценки эффективности проводимой политики.

Понятие, сущность и структура внешнего долга

Внешний долг — это не просто сумма денег, которую страна должна иностранным кредиторам. Это многогранный экономический феномен, который имеет свою структуру, динамику и последствия. В контексте Российской Федерации, под внешним долгом РФ понимаются суммарные денежные обязательства всех резидентов страны (как коммерческих, так и государственных структур) перед внешними кредиторами, выраженные преимущественно в иностранной валюте.

Особое место в этой структуре занимает государственный внешний долг Российской Федерации. Он включает в себя обязательства самой Российской Федерации, федеральных органов власти, Центрального банка России и субъектов РФ по внешним облигационным займам, кредитам правительств иностранных государств и отдельным соглашениям с международными финансовыми организациями. Согласно современной редакции Бюджетного кодекса РФ, внешний долг в данном контексте трактуется как все долги, номинированные в иностранной валюте.

Ключевым аспектом является управление государственным долгом. Это комплексная деятельность уполномоченных органов власти, направленная на:

• Обеспечение потребностей публично-правового образования в заемном финансировании.
• Своевременное и полное исполнение долговых обязательств при минимизации расходов.
• Поддержание такого объема и структуры обязательств, которые исключают их неисполнение, включая возможность реструктуризации.

Управление долгом включает широкий спектр финансовых мероприятий, от погашения займов и организации выплат доходов до проведения конверсии, консолидации и размещения новых долговых обязательств.

Наконец, важнейшим индикатором является долговая устойчивость. Это состояние, при котором накопленный государственный долг может быть обслужен в любой момент времени без угрозы для финансовой стабильности страны. Устойчивый уровень государственного долга предполагает, что правительство способно выполнять все свои текущие и будущие платежные обязательства, избегая чрезвычайной финансовой помощи или объявления дефолта. В современных условиях долговая устойчивость является критическим показателем финансового здоровья России в условиях беспрецедентных внешних вызовов. Отсюда следует, что устойчивость позволяет стране сохранять суверенитет в принятии экономических решений, не подчиняясь диктату внешних кредиторов.

Структура внешнего долга, согласно статье 98 Бюджетного кодекса РФ, подразделяется по видам обязательств и срокам погашения:

• Краткосрочные: обязательства со сроком погашения менее одного года.
• Среднесрочные: обязательства со сроком погашения от одного года до пяти лет.
• Долгосрочные: обязательства со сроком погашения от пяти до 30 лет включительно.

Такое деление позволяет более точно оценивать потенциальные риски и планировать стратегию погашения.

Основные теории государственного долга

Экономическая мысль на протяжении столетий пыталась осмыслить природу и последствия государственного долга. Сложилось несколько ключевых теоретических подходов, каждый из которых предлагает свой взгляд на этот сложный феномен.

Классическая теория государственного долга, возникшая еще в XVIII-XIX веках, часто ассоциируется с работами таких экономистов, как Адам Смит и Давид Рикардо. Она утверждает, что государство, осуществляя займы, по сути «разрушает» капитал, отвлекая его от производительных инвестиций в частном секторе. Главный тезис этой теории заключается в том, что бремя долга неизбежно возлагается на будущие поколения, поскольку именно им придется либо уплачивать налоги для его погашения, либо страдать от сокращения государственных услуг. По сути, классики рассматривали государственный долг как нежелательную меру, которая подрывает долгосрочное экономическое благосостояние.

В противовес классической школе, возникла теория «функциональных финансов», активно развивавшаяся в XX веке, особенно после Великой депрессии и работ Джона Мейнарда Кейнса. Сторонники этой теории, такие как Аба Лернер, утверждали, что размер государственного долга сам по себе не имеет решающего значения. Главное — это его функциональное назначение. Если государственный долг способствует достижению макроэкономических целей, таких как полная занятость, стабильность цен и экономический рост, то его размер может быть оправдан. В этом контексте долг рассматривается как инструмент для стимулирования совокупного спроса и повышения благосостояния граждан, а не как неизбежное бремя.

Еще одной важной концепцией является теория вытеснения (crowding-out). Она предполагает, что когда государство активно привлекает займы для финансирования бюджетного дефицита, оно увеличивает спрос на кредитные ресурсы на финансовом рынке. Это, в свою очередь, приводит к росту процентных ставок. Более высокие процентные ставки делают заимствования для частных компаний и домохозяйств более дорогими, что сдерживает частные инвестиции и потребление. Таким образом, государственные займы «вытесняют» частных заемщиков с кредитного рынка, потенциально замедляя экономический рост, который мог бы быть обеспечен частным сектором.

Наконец, концепция «разового фактора» объединяет факторы, которые не всегда укладываются в рамки основных теорий, но оказывают существенное влияние на государственный долг. Это могут быть чрезвычайные события (войны, стихийные бедствия, пандемии), масштабные структурные реформы, требующие значительных вложений, или внезапные изменения геополитической ситуации. В таких случаях долг может формироваться не столько из-за циклического спада или ошибок в бюджетной политике, сколько из-за единичных, форс-мажорных обстоятельств. Понимание этих теорий позволяет глубже анализировать причины и последствия изменения внешнего долга России.

Нормативно-правовое регулирование внешнего долга в РФ

Фундамент для управления государственным и муниципальным долгом в Российской Федерации заложен в Бюджетном кодексе РФ. Глава 14 этого кодекса (Статьи 97-121) является основным нормативно-правовым актом, регламентирующим все аспекты, связанные с долговыми обязательствами.

Согласно Статье 97 БК РФ, к государственному долгу Российской Федерации относятся долговые обязательства перед широким кругом кредиторов:

• Физическими и юридическими лицами РФ.
• Субъектами РФ и муниципальными образованиями.
• Иностранными государствами и международными финансовыми организациями.
• А также обязательства по государственным гарантиям, предоставляемым Российской Федерацией.

Статья 98 БК РФ детализирует структуру государственного долга, классифицируя его по видам и срочности долговых обязательств, как было упомянуто ранее (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). Эта классификация критически важна для анализа долговой нагрузки и управления рисками, поскольку различные типы долга несут различные риски.

Особого внимания заслуживают изменения в регулировании, вызванные геополитической трансформацией. Так, Федеральный закон от 14 июля 2022 года № 344-ФЗ стал поворотным моментом, приостановив до 1 января 2023 года действие пункта 3 статьи 1214 БК РФ. Это позволило осуществлять расчеты по внешним облигационным займам (еврооблигациям) в валюте Российской Федерации — в рублях. Данная мера была предпринята в ответ на блокировку доступа России к ее валютным резервам и отказ западных стран от исполнения обязательств в своих валютах. По сути, это стало ключевым элементом «валютной трансформации» внешнего долга, обеспечив возможность обслуживания долга даже в условиях жестких санкций.

Помимо Бюджетного кодекса, вопросы государственного долга регулируются:

• Федеральными законами о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год и плановый период, которые устанавливают верхние пределы государственного долга и объемы заимствований.
• Указами Президента Российской Федерации и постановлениями Правительства РФ, которые детализируют порядок управления долговыми обязательствами.
• Актами Министерства финансов РФ и Центрального банка РФ, определяющими конкретные механизмы реализации долговой политики.

Таким образом, нормативно-правовая база создает четкие рамки для формирования и управления внешним долгом, но при этом демонстрирует гибкость, позволяя адаптироваться к изменяющимся экономическим и геополитическим условиям.

Динамика и современная структура внешнего долга Российской Федерации (2020-2025 гг.)

Период с 2020 по 2025 год стал для России временем беспрецедентных экономических и геополитических трансформаций, которые оказали кардинальное влияние на динамику и структуру внешнего долга. От стабильного роста до резкого сокращения и последующей стабилизации — этот путь отражает адаптивность российской финансовой системы к новым вызовам.

Общая динамика внешнего долга РФ в постсанкционный период (2020-2025 гг.)

Внешний долг России демонстрировал удивительную динамику в последние годы, став барометром реакции экономики на внешние шоки и проводимую политику. Начиная с относительно высокого уровня в преддверии 2022 года, он претерпел значительные изменения.

На 1 января 2022 года общий внешний долг резидентов РФ составлял 478,2 млрд долларов США. Это был период, когда экономика еще ощущала последствия пандемии, но геополитическая напряженность не достигла своего пика. Однако уже в третьем квартале 2022 года началось резкое сокращение: внешний долг снизился на 34 млрд долларов (7,2%), достигнув отметки в 436,8 млрд долларов. Этот показатель стал минимальным с 1 июля 2007 года, что явно указывает на начало периода активного «сжатия» внешних обязательств в ответ на вводимые санкции.

Тенденция к снижению продолжилась и в последующие годы. На 1 января 2024 года внешний долг РФ составил 326,6 млрд долларов, сократившись с начала 2023 года на 57 млрд долларов (14%). Впоследствии, эта оценка была скорректирована до 316,8 млрд долларов, что означало уменьшение на 68,2 млрд долларов (17,7%) с 385,1 млрд долларов за 2023 год. Этот объем стал самым низким за семнадцать лет, с 1 января 2007 года.

Снижение продолжилось и в 2024 году. К началу 2025 года совокупный внешний долг России достиг 290,393 млрд долларов США, сократившись на 27,5 млрд долларов (8,7%) с 317,9 млрд долларов на начало 2024 года. Это был исторический минимум за 19 лет, а на 1 октября 2024 года показатель опускался даже ниже 300 млрд долларов, составив 293,4 млрд долларов – минимум с 2006 года.

Однако в первом полугодии 2025 года наметилась новая тенденция – рост. На 1 апреля 2025 года оценка совокупного внешнего долга РФ была повышена до 317,5 млрд долларов (14,5% ВВП за последние 12 месяцев). За первый квартал 2025 года внешний долг вырос на 22,1 млрд долларов (7,6%), достигнув 312,4 млрд долларов. Во втором квартале 2025 года рост продолжился на 5,5 млрд долларов (1,7%), до 323 млрд долларов. Таким образом, за первое полугодие 2025 года внешний долг России увеличился на 32,2 млрд долларов (11,1%), что сигнализирует о постепенной адаптации и поиске новых каналов заимствований или переоценке существующих обязательств. Но не стоит ли задуматься, не приведет ли это к чрезмерному росту долгового бремени в долгосрочной перспективе?

Соотношение внешнего долга к ВВП также претерпело значительные изменения. В 2022 году этот показатель достигал 40%, что было рекордной отметкой с 2004 года. Однако благодаря сокращению абсолютного объема долга и росту экономики, к третьему кварталу 2024 года уровень внешнего долга к ВВП снизился до 14,5%, установив новый исторический минимум. В целом, по итогам 2024 года соотношение внешнего долга страны к ВВП достигло 13%, что на 3 процентных пункта ниже показателя 2023 года. Это свидетельствует о существенном снижении долговой нагрузки на экономику.

Примечание: Динамика внешнего долга к ВВП представлена на конец года или за последние 12 месяцев для указанных дат.

Структурный анализ внешнего долга по секторам и валютам

Глубокое понимание внешнего долга России невозможно без детального структурного анализа, который раскрывает, кто именно является заемщиком и в какой валюте номинированы обязательства. Изменения в этой структуре после 2022 года были особенно выраженными.

Рассмотрим детализацию структуры внешнего долга по сегментам:

• Органы государственного управления (государственный долг): Долговая нагрузка этого сегмента продемонстрировала существенное сокращение. В 2024 году она снизилась на 42,5%, с 32,710 млрд долларов до 18,817 млрд долларов США. Однако к 1 апреля 2025 года обязательства федеральных органов власти выросли до 22 млрд долларов (с 19,3 млрд долларов кварталом ранее), что может быть связано с новыми заимствованиями или переоценкой ранее принятых обязательств. На 1 мая 2025 года объем государственного внешнего долга РФ составлял 53,91 млрд долларов США, при внутреннем долге в 24,99 трлн рублей. Эта разница в цифрах обусловлена методологией: 18,817 млрд долларов — это именно долговая нагрузка органов госуправления, тогда как 53,91 млрд долларов может включать более широкий спектр государственных обязательств, включая долг субъектов РФ и гарантии.
• Центральный банк и коммерческие банки: Этот сегмент также показал снижение, хотя и менее драматичное. К 1 января 2025 года внешний долг Центрального банка и российских банков уменьшился с 94,757 млрд долларов до 94,427 млрд долларов. Однако к 1 апреля 2025 года наблюдался рост до 101,1 млрд долларов (с 95,5 млрд долларов). Это может свидетельствовать о восстановлении некоторых каналов внешнего финансирования для банковского сектора или о переоформлении уже существующих обязательств.
• «Прочие секторы» (корпоративный долг): Этот сегмент остаётся самым значительным в структуре внешнего долга. Его объем снизился на 7% (с 190,426 млрд долларов до 177,149 млрд долларов США) к 1 января 2025 года. Однако и здесь наметился рост к 1 апреля 2025 года, когда долг бизнеса («реального сектора экономики») увеличился до 194,5 млрд долларов (с 176 млрд долларов). «Прочие секторы» во внешней задолженности России, согласно данным ЦБ РФ, включают нефинансовые организации (собственно корпоративный долг), домашние хозяйства и некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства.

Анализ валютной структуры внешнего долга демонстрирует еще более значительные изменения. На конец 2024 года внешний долг России в иностранной валюте составлял около 66% (191 млрд долларов), тогда как в начале 2022 года этот показатель достигал 73%. Это значительное снижение доли иностранной валюты свидетельствует о стремлении к дедолларизации и переходу на расчеты в национальных валютах или валютах дружественных стран. Относительно ВВП валютная часть внешнего долга сейчас составляет менее 10%, в то время как в 2005 году этот показатель был 28-30%. Это укрепляет финансовый суверенитет страны и снижает уязвимость к валютным колебаниям.

Влияние геополитических факторов и санкционного давления

Исторический период с 2022 года стал для российской экономики проверкой на прочность, где внешние долги оказались в эпицентре геополитического противостояния. Сокращение внешнего долга РФ после 2022 года во многом обусловлено «эффектом санкций и валютной трансформации».

Санкционное давление, введенное в отношении России в 2022 году, стало катализатором драматических изменений. Эти санкции значительно ограничили возможности российских заемщиков — как государственных, так и корпоративных — на международных долговых рынках. Традиционные источники западного финансирования оказались фактически закрыты, что вынудило Россию искать альтернативные пути.

Одним из наиболее болезненных, но и показательных последствий санкций стала фактическая «заморозка» значительной части золотовалютных резервов России. Из примерно 585 млрд долларов, накопленных к июню 2021 года, около 284 млрд долларов оказались недоступными. Эта блокировка препятствовала осуществлению платежей в иностранной валюте по суверенным обязательствам, что в апреле 2022 года привело к так называемому «техническому дефолту». Важно отметить, что это был не дефолт по неплатежеспособности, а именно технический дефолт, вызванный внешними ограничениями на проведение платежей. И что же из этого следует? Такой прецедент наглядно продемонстрировал, что даже значительные золотовалютные резервы не являются абсолютной гарантией платежеспособности в условиях беспрецедентного политического давления, что потребовало пересмотра парадигмы финансовой безопасности.

В ответ на эти вызовы произошла «валютная трансформация» — системное изменение подходов к расчетам по внешним долгам. Отказ западных стран от исполнения обязательств в своих валютах, связанный с блокировкой доступа России к ее валютным резервам для обслуживания суверенного долга, вынудил Россию принять решительные меры. Было предложено перевести расчеты по внешним долгам, в первую очередь по еврооблигациям, в рубли. Федеральный закон от 14 июля 2022 года № 344-ФЗ юридически закрепил эту возможность, приостановив действие соответствующей статьи Бюджетного кодекса РФ. С июня 2022 года Минфин России начал осуществлять все выплаты по суверенным еврооблигациям в рублях, что позволило избежать полноценного дефолта и сохранить репутацию добросовестного заемщика, хотя и в условиях, диктуемых внешними обстоятельствами.

Эта «валютная трансформация» также выразилась в значительном снижении доли иностранных валют в общей структуре внешнего долга, как было показано в предыдущем разделе. Переход к расчетам в рублях и валютах дружественных стран, а также развитие внутреннего рынка заимствований, являются прямым следствием геополитического давления и стремления к повышению финансового суверенитета.

Факторы формирования, стратегии управления и оптимизации внешнего долга РФ

Управление внешним долгом — это непрерывный процесс, находящийся под влиянием множества экономических и политических переменных. В условиях России этот процесс приобрел особую значимость, требуя гибкости и инновационных подходов.

Основные факторы формирования и обслуживания внешнего долга

Формирование и обслуживание внешнего долга Российской Федерации — это сложный процесс, зависящий от многофакторной системы взаимосвязей. На него влияют как внутренние макроэкономические условия, так и глобальные геополитические и рыночные тенденции.

Ключевые макроэкономические показатели играют фундаментальную роль. Объем ВВП, инфляция, уровень процентных ставок и золотовалютные резервы (ЗВР) напрямую определяют способность страны обслуживать свои обязательства. Рост ВВП, как правило, свидетельствует о способности экономики генерировать доходы, необходимые для погашения долга. Контроль над инфляцией и стабильные процентные ставки делают обслуживание долга более предсказуемым и менее затратным. Достаточный объем ЗВР является «подушкой безопасности», позволяющей выполнять внешние обязательства даже в периоды нестабильности. Однако, как показал опыт 2022 года, даже значительные ЗВР могут оказаться недоступными из-за санкций.

Цены на сырьевые товары, в особенности на нефть и газ, традиционно оказывают доминирующее влияние на российскую экономику. Высокие цены на энергоносители приводят к увеличению экспортных доходов, пополнению бюджета и, как следствие, к снижению потребности в заимствованиях. И наоборот, падение цен на сырье может вызвать дефицит бюджета и, соответственно, увеличить потребность в займах. Проблема заключается в том, что в период высоких цен на нефть, когда Россия имеет достаточные ресурсы, увеличивается возможность внешних заимствований (что может быть не всегда оправдано), а при падении цен на нефть — доступ к международным рынкам капитала ухудшается из-за снижения кредитного рейтинга и доверия инвесторов.

Дефицит государственного бюджета является одной из основных причин роста объема государственного долга. Если государственные расходы превышают доходы, правительство вынуждено покрывать эту разницу за счет заимствований. В 2023 году госдолг России в рублевом эквиваленте вырос на 1,9 трлн рублей (9,1%) до 22,82 трлн рублей, из которых 18,78 трлн рублей приходилось на внутренний долг, а 4,04 трлн рублей — на внешний. Поскольку из-за санкций возможности занимать на внешних рынках сильно ограничены, Россия заимствует в основном на внутреннем рынке, где в структуре держателей облигаций федерального займа (ОФЗ) превалируют отечественные инвесторы (более 80%).

Укрепление рубля может приводить к увеличению долларового эквивалента внешнего долга, несмотря на относительную стабильность самих долгов в рублях. Этот эффект возникает, когда рублевые обязательства, пересчитанные в доллары, визуально увеличиваются при сильном рубле, что может создавать искаженное представление о реальной долговой нагрузке.

Наконец, политика государственных гарантий РФ также является важным фактором. Государственные гарантии, предоставляемые для обеспечения обязательств третьих лиц (включая государственные корпорации), являются частью государственного долга. По состоянию на 1 января 2025 года верхний предел государственного внешнего долга по государственным гарантиям РФ в иностранной валюте установлен в сумме 29,0 млрд долларов США. Это означает, что государство берет на себя риск выполнения обязательств по этим гарантиям в случае неплатежеспособности заемщика, что потенциально увеличивает его собственную долговую нагрузку.

Современные стратегии управления государственным внешним долгом

В условиях геополитической турбулентности и санкционного давления, стратегии управления государственным внешним долгом Российской Федерации претерпели существенные изменения, став более адаптивными и ориентированными на снижение внешних рисков.

Цели и задачи долговой политики РФ формулируются в ключевых стратегических документах. В соответствии со «Стратегией национальной безопасности Российской Федерации» (утверждена Указом Президента РФ от 2 июля 2021 года № 400) и «Основными направлениями государственной долговой политики Российской Федерации» (публикуются Минфином России на плановые периоды, например, «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов», утвержденные Банком России), основными задачами являются:

• Сокращение объемов внешних долговых обязательств и стоимости их обслуживания.
• Оптимизация структуры внешнего долга и графика платежей.
• Повышение эффективности использования заемных средств.

Министерство финансов России ставит своей целью на долговом рынке не только выполнение программы заимствований, но и развитие самого рынка госдолга, стремясь сохранить его сбалансированным, ликвидным и устойчивым. Это достигается через ряд мер по оптимизации.

Меры по оптимизации государственного долга включают:

• Уменьшение принятия новых обязательств по привлечению кредитов Всемирного банка для решения структурных проблем. Это отражает стремление к снижению зависимости от международных финансовых организаций, которые часто связывают кредиты с определенными условиями.
• Смещение акцента в работе с кредиторами. В текущих условиях это означает поиск новых источников финансирования в дружественных странах и переориентацию на внутренний рынок.
• Координация бюджетной и денежно-кредитной политики. Это критически важно для обеспечения макроэкономической стабильности, поскольку решения по заимствованиям должны соответствовать целям Центрального банка по инфляции и валютному курсу.
• Совершенствование системы финансовых методов управления госдолгом. Сюда относится внедрение более сложных инструментов.

Одним из таких инструментов является применение сделок «своп». В управлении государственным долгом они используются для корректировки рисков:

• Процентные свопы (Interest Rate Swaps, IRS) позволяют обменивать обязательства с фиксированной ставкой на обязательства с плавающей ставкой, или наоборот. Это дает возможность эффективно управлять процентным риском долгового портфеля, хеджируясь от неблагоприятных изменений процентных ставок. Например, если ожидается рост ставок, можно перевести долг с плавающей на фиксированную ставку.
• Валютные свопы (Currency Swaps) используются для внесения синтетических изменений в валютный риск по долговым обязательствам. Это позволяет государству менять валюту обслуживания долга без фактической конвертации основного долга, хеджируясь от колебаний валютных курсов. Центральные банки также используют валютные свопы для поддержания финансовой стабильности и ликвидности кредитных организаций.

Важным направлением является сокращение доли инструментов с плавающей ставкой в размещениях ОФЗ. Инструменты с плавающей ставкой увеличивают неопределенность и риски для бюджета в условиях роста процентных ставок, поэтому их снижение делает долговой портфель более предсказуемым.

Наконец, Федеральный закон от 14 июля 2022 года № 344-ФЗ, приостановивший до 1 января 2023 года действие пункта 3 статьи 1214 БК РФ, стал ключевой мерой, позволившей осуществлять расчеты по внешним облигационным займам в рублях. Это не только предотвратило дефолт, но и заложило основу для дальнейшей дедолларизации внешних обязательств.

В целом, Минфин России, несмотря на рассмотрение возможности увеличения заимствований для финансирования приоритетных задач, часто отказывается от этого шага из-за роста расходов на обслуживание госдолга, что свидетельствует о взвешенном подходе к долговой политике.

«Долговое импортозамещение» как ответ на внешние вызовы

В условиях беспрецедентного санкционного давления и ограниченного доступа к международным рынкам капитала, Российская Федерация активно развивает новую стратегию, которую можно назвать «долговым импортозамещением». Эта концепция выходит за рамки простого сокращения внешних заимствований, стремясь к созданию устойчивой и самодостаточной системы финансирования на внутреннем рынке.

Суть «долгового импортозамещения» заключается в снижении зависимости от внешних заимствований и максимально возможном развитии внутреннего рынка капитала для финансирования потребностей как государства, так и корпораций. Это включает в себя активное замещение внешнего долга внутренним. Одним из ярких примеров реализации этой стратегии стал выпуск так называемых «замещающих» облигаций. Эти облигации позволяют российским компаниям, имеющим еврооблигации, размещенные за рубежом, предложить их держателям обменять эти иностранные бумаги на новые, номинированные в рублях и размещенные на российской инфраструктуре. Это обеспечивает возможность исполнения обязательств перед держателями, в том числе иностранными, в условиях невозможности проведения платежей через западные расчетные системы.

Ключевым элементом «долгового импортозамещения» является привлечение отечественных инвесторов в структуру держателей ОФЗ (облигаций федерального займа). Сегодня российские инвесторы превалируют в структуре держателей ОФЗ, составляя более 80%. Это не только обеспечивает стабильный спрос на государственные ценные бумаги, но и снижает уязвимость долгового рынка к шокам, связанным с оттоком иностранного капитала.

Примечание: Данные ориентировочные, основаны на общих трендах и заявлениях регуляторов.

Для снижения долговых рисков предлагаются и другие меры, которые дополняют концепцию «долгового импортозамещения»:

• Координация заемной политики между различными уровнями власти и государственными корпорациями, чтобы избежать излишнего давления на внутренний рынок.
• Мониторинг новых финансовых показателей компаний для своевременного выявления потенциальных проблем с долговой нагрузкой.
• Контроль трансграничного движения капитала для предотвращения неконтролируемого оттока средств, который мог бы дестабилизировать финансовую систему.

В целом, «долговое импортозамещение» представляет собой комплексную стратегию, направленную на повышение устойчивости российской финансовой системы к внешним шокам и обеспечение финансового суверенитета через развитие внутренних источников финансирования.

Влияние внешнего долга на макроэкономическую стабильность и риски для России

Внешний долг, будучи инструментом финансирования, всегда несет в себе потенциальные последствия для макроэкономической стабильности страны. В случае России, эти последствия и риски многократно усилились в условиях изменившейся геополитической конъюнктуры.

Макроэкономические последствия высокого внешнего долга

Высокий внешний долг, особенно если он номинирован в иностранной валюте, может оказать многостороннее негативное влияние на экономическое развитие страны. Этот механизм работает через несколько каналов:

Во-первых, отвлечение государственных средств от потребностей экономического и социального развития. Значительная часть бюджетных ресурсов вынужденно направляется на обслуживание долга — выплату процентов и погашение основного тела долга. Эти средства могли бы быть инвестированы в инфраструктуру, образование, здравоохранение или инновационные проекты, способствующие долгосрочному росту экономики. Например, расходы на обслуживание госдолга в 2023 году увеличились на 14% до 1,73 трлн рублей. На обслуживание госдолга России уже уходит более 4 трлн рублей, что составляет около 8% всех расходов бюджета, и этот рост влияет на процентные ставки в экономике, уменьшая возможности гибкого распределения бюджетных ресурсов.

Во-вторых, потеря международного авторитета страны и затруднение получения новых кредитов из-за рубежа. Высокий или неуправляемый долг сигнализирует о потенциальных проблемах с платежеспособностью, что снижает доверие международных инвесторов и рейтинговых агентств. Это, в свою очередь, удорожает новые заимствования или делает их вовсе недоступными.

В-третьих, внешняя задолженность может служить элементом экономической стагнации. Оттягивая капитал из страны в виде процентных платежей и погашений, она не стимулирует предпринимательство и внутренние инвестиции. Вместо того чтобы реинвестироваться в национальную экономику, средства уходят за рубеж, что замедляет создание рабочих мест и рост производственного потенциала.

В-четвертых, рост внешнего корпоративного долга усиливает негативные тенденции в экономике и угрожает экономической безопасности. Если корпорации активно занимают за рубежом и неэффективно используют эти средства (например, на слияния и поглощения вместо расширения производства, как это наблюдалось у некоторых госкомпаний в прошлом), это может привести к накоплению системных рисков. В условиях девальвации рубля или ужесточения условий кредитования эти долги становятся непосильными, создавая угрозу банкротства крупных предприятий и, как следствие, нестабильности всей финансовой системы.

В-пятых, инфляционное давление. Масштабные внешние заимствования банков и нефинансовых компаний могут создавать дополнительное инфляционное давление на экономику из-за притока избыточной ликвидности. Хотя в текущих условиях санкций этот канал ослаблен, рост государственного внешнего долга, если он финансируется за счет эмиссии национальных денег, также может вызывать текущее инфляционное давление.

В-шестых, взаимосвязь внешнего долга с валютным курсом и инвестиционным климатом. Девальвация рубля приводит к значительному увеличению валютного риска для российских компаний, имеющих внешние обязательства. Их рублевые доходы обесцениваются относительно долларовых долгов, что затрудняет обслуживание и погашение. Нестабильный валютный курс и высокий уровень долга отпугивают иностранных инвесторов, ухудшая инвестиционный климат и ограничивая приток прямых иностранных инвестиций, столь необходимых для модернизации экономики.

Основные риски внешнего долга РФ

Управление внешним долгом — это, по сути, управление рисками. В условиях современной России эти риски особенно остры и многообразны.

Риск рефинансирования — это один из наиболее критичных рисков. Он возникает, когда государство (или корпорация) не может заменить текущие долговые обязательства новыми на приемлемых условиях. Это может произойти из-за ухудшения кредитного рейтинга, неблагоприятной рыночной конъюнктуры или, как в случае с Россией после 2022 года, из-за санкций, закрывающих доступ к традиционным рынкам капитала. Невозможность рефинансировать долг может привести к необходимости использовать золотовалютные резервы или к дефолту.

Процентный риск связан с увеличением расходов на обслуживание долга из-за изменения процентных ставок на мировом рынке. Если значительная часть долга номинирована по плавающей ставке, рост ключевых ставок центральных банков других стран или изменение премии за риск по российским обязательствам может существенно увеличить бремя процентных платежей.

Валютный риск особенно актуален для внешнего долга, номинированного в иностранной валюте. Девальвация рубля приводит к тому, что обслуживание и погашение долга в долларах или евро становится дороже в рублевом эквиваленте. Это оказывает давление на бюджет (для государственного долга) и на финансовое положение компаний (для корпоративного долга), ухудшая их платежеспособность. В 2022 году соотношение внешнего долга к ВВП достигало 40%, что являлось рекордной отметкой с 2004 года. При этом обеспеченность внешнего долга валютными поступлениями снизилась до 12-летнего минимума, что указывало на повышенную уязвимость.

Особое внимание при анализе рисков уделяется обеспеченности краткосрочных внешних обязательств золотовалютными резервами (ЗВР). Это соотношение демонстрирует способность страны оперативно погашать долги в случае резкого ухудшения ситуации. Чем выше ЗВР относительно краткосрочного долга, тем выше «подушка безопасности». Однако, как показала практика 2022 года, физическое наличие ЗВР не гарантирует их доступность для обслуживания долга в условиях санкций.

Несмотря на все вызовы, Минфин России указывает, что уровень государственного долга сохранится на безопасном уровне (менее 20% ВВП). Этот показатель является одним из ключевых индикаторов долговой устойчивости и считается относительно низким по международным меркам. В 2024 году соотношение внешнего долга страны к ВВП достигло 13%, что подтверждает этот тезис.

Тем не менее, рост расходов на обслуживание госдолга является серьезным вызовом. В 2023 году эти расходы увеличились на 14% до 1,73 трлн рублей. На обслуживание госдолга России уже уходит более 4 трлн рублей, что составляет около 8% всех расходов бюджета. Этот растущий объем отвлекает средства от других приоритетных направлений и ограничивает возможности правительства в гибком распределении бюджетных ресурсов. Более того, рост госдолга может влиять на процентные ставки в экономике, создавая эффект вытеснения частных инвестиций, как предупреждает Центральный банк.

Внешний долг корпоративного сектора и регионов: роль и влияние

Внешний долг Российской Федерации — это не только обязательства государства. Значительная, а в последние годы доминирующая часть приходится на корпоративный сектор и субъекты Федерации, каждый из которых имеет свои особенности и оказывает уникальное влияние на общую долговую устойчивость страны.

Особенности корпоративного внешнего долга

Корпоративный внешний долг — это совокупный объем финансовых средств, которые кредитно-финансовые организации (банки, фонды и т.д.) и крупные предприятия страны привлекают у кредитно-финансовых организаций других стран. На протяжении последних десятилетий структура внешней задолженности РФ претерпела кардинальные изменения. Если в 2002 году около 70% внешнего долга приходилось на долг государства, то в настоящее время более 87% приходится на задолженность российских корпораций и банков. Это означает, что корпоративный внешний долг России достиг размера, значительно превышающего государственный внешний долг, становясь ключевым элементом в общей картине долговых обязательств.

В этом массиве корпоративного долга особую роль играют государственные корпорации. Они часто выступают в качестве основных заемщиков на внешних рынках. Их высокая долговая нагрузка создает системные риски для российской экономики. Это связано с тем, что, в случае возникновения проблем с обслуживанием долга у таких стратегически важных компаний, государство вынуждено выделять средства на частичное погашение их внешней задолженности, чтобы не допустить перехода стратегически важных активов в собственность зарубежных кредиторов. Если госкорпорации не смогут самостоятельно обслуживать свои долги, это может стать причиной увеличения государственных расходов на их поддержку, что ляжет дополнительным бременем на бюджет.

Примеры таких компаний, как «Газпром», «Роснефть», «Транснефть» и РЖД, показывают, что именно они обеспечивали практически все ускорение прироста внешнего долга нефинансового сектора. При этом значительная часть привлеченных средств часто направлялась на слияния и поглощения, а не на прямое расширение производства и модернизацию. Это вызывает вопросы об эффективности использования заемных средств и их вкладе в реальный экономический рост.

Исследование влияния долговой устойчивости госкомпаний на динамику внешнего корпоративного долга России в условиях санкций выявило, что рост кредитных премий в 2014-2015 годах был обусловлен скорее политическими факторами. Однако к новому кризису (после 2022 года) компании накопили значительные резервы, что позволило им нивелировать первоначальный шок и избежать массовых дефолтов. Тем не менее, высокая долговая нагрузка госкорпораций по-прежнему создает системные риски, что может привести к росту стоимости обслуживания долга и финансированию бегства капитала вместо инвестиций в продуктивные активы.

Долговая устойчивость субъектов Российской Федерации

Помимо федерального и корпоративного долга, значимым элементом общей долговой устойчивости страны является долговая устойчивость субъектов Российской Федерации. Региональные бюджеты также могут иметь дефицит и прибегать к заимствованиям, как внутренним, так и внешним (хотя последние значительно ограничены).

Для оценки долговой устойчивости субъектов РФ используются методики Министерства финансов РФ. Эти методики основаны на расчете ключевых показателей, таких как отношение объема государственного долга субъекта РФ к общему объему доходов его бюджета (без учета безвозмездных поступлений). На основании этих показателей регионы делятся на группы:

• Высокая долговая устойчивость: Регионы, способные эффективно обслуживать свой долг и имеющие низкие риски. Например, Санкт-Петербург, Ленинградская и Калининградская области традиционно демонстрируют высокий уровень долговой устойчивости.
• Средняя долговая устойчивость: Регионы, чья ситуация требует мониторинга, но не является критической.
• Низкая долговая устойчивость: Регионы, имеющие значительные проблемы с долговым бременем и высоким риском неисполнения обязательств. Примерами таких регионов являются Республика Коми, Республика Карелия, Архангельская и Псковская области, где долговая нагрузка оказывает существенное давление на бюджеты.

Бюджетный кодекс РФ предусматривает предельный размер дефицита лишь для бюджетов регионального и местного уровня, а не для федерального бюджета. Это означает, что для региональных властей существуют законодательные ограничения на размер дефицита, что призвано предотвратить чрезмерное накопление долгов. Статья 107 БК РФ устанавливает верхние пределы государственного внутреннего и внешнего долга субъекта Российской Федерации, а также предельные значения показателей долговой устойчивости. Это важный инструмент контроля, но его эффективность зависит от структурных особенностей региональных экономик и качества управления финансами на местах.

Международные практики управления внешним долгом и перспективы для России

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта, изучение международного опыта управления внешним долгом становится не просто полезным, но и жизненно важным для любой страны, стремящейся к финансовой стабильности. Для России, переживающей период беспрецедентных трансформаций, этот опыт может стать ценным источником идей для адаптации и совершенствования собственной долговой политики.

Мировой опыт управления государственным долгом

Международные финансовые институты, такие как Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), играют центральную роль в глобальной системе управления долгом. Они не только предоставляют кредиты государствам, но и часто ставят условия, требующие проведения экономических и социальных реформ, а также выполнения рекомендаций финансовых экспертов. Эти условия призваны обеспечить долгосрочную платежеспособность заемщика и предотвратить повторение долговых кризисов.

Для России, как государства с переходной экономикой, особый интерес представляет разработка принципов обеспечения развитыми странами ликвидности долга. Это включает в себя осуществление структурных реформ и использование внешнего заимствования таким образом, чтобы не обострять внутреннюю экономическую ситуацию. Системный анализ положительного опыта стран-должников, имеющих типологически сходные с российской экономикой национальные проблемы, имеет наибольшую ценность для выработки Россией мер по эффективному управлению государственной задолженностью.

В международной практике для успешного управления государственным долгом и снижения долговой нагрузки важны следующие принципы:

• Безусловность: Обеспечение возможности исполнения долговых обязательств в любых экономических условиях.
• Снижение рисков: Активное использование инструментов хеджирования (например, свопов) и диверсификация источников финансирования.
• Оптимальность структуры долга: Поддержание баланса между краткосрочными и долгосрочными обязательствами, а также между различными валютами.
• Сохранение финансовой независимости: Минимизация зависимости от одного кредитора или рынка.

Существуют различные методы управления долгом, которые активно применяются в международной практике:

• Рефинансирование: Замена старых обязательств новыми для изменения сроков, процентных ставок или других условий.
• Новация: Замена одного долгового обязательства другим с согласия сторон.
• Унификация и консолидация: Объединение нескольких мелких займов в один крупный или изменение сроков погашения для упрощения управления.
• Конверсия: Изменение условий займа, например, процентной ставки.
• Отсрочка (мораторий) и погашение займов: Временное приостановление выплат или полное исполнение обязательств.
• Аннулирование: Списание долга кредиторами. Некоторые страны, такие как Ирак, использовали метод аннулирования долга, когда кредиторы списывали значительную часть их внешней задолженности, часто в рамках международных усилий по стабилизации.
• Реструктуризация: Изменение условий долга (сроки, ставки, валюта) с согласия кредиторов, часто в условиях кризиса.
• Секьюритизация: Превращение неликвидных активов в ценные бумаги для их продажи на рынке.

Важной тенденцией в ряде государств является создание агентств по управлению долгом. Эти специализированные учреждения предназначены для своевременного принятия упреждающих мероприятий и выбора наиболее подходящего варианта долговой политики. Примеры стран, где созданы такие агентства, включают Австрию, Бельгию, Германию, Нидерланды и Швецию. Их опыт показывает, что централизованное, профессиональное управление долгом может значительно повысить его эффективность.

Эксперты МВФ и Всемирного банка понимают под долговой устойчивостью такое состояние, при котором накопленный государственный долг может быть обслужен в любой момент времени. По состоянию на 2023 год, по основным показателям долговой нагрузки Россия относится к государствам с умеренным уровнем государственного долга, что, несмотря на вызовы, свидетельствует о сохранении запаса прочности.

Перспективы и рекомендации для России

Адаптация мирового опыта в условиях изменившейся геополитической конъюнктуры для России представляет собой уникальную задачу. В то время как классические методы управления долгом сохраняют свою актуальность, санкционное давление требует инновационных и суверенных подходов.

Анализ применимости мирового опыта показывает, что хотя прямая калька невозможна, принципы долговой устойчивости, оптимизации структуры долга и снижения рисков остаются универсальными. Например, опыт стран, создавших агентства по управлению долгом, может быть полезен для России в контексте совершенствования институциональной структуры управления госдолгом, даже если это будет внутреннее агентство, ориентированное на внутренний рынок.

Прогнозы МВФ (октябрь 2023) предсказывают рост общего госдолга России в 2023 году до 21,2% ВВП, в 2024 году — до 21,8% ВВП, а к 2028 году этот показатель опустится до 18,2% ВВП. Эти прогнозы указывают на то, что, несмотря на временный рост, долговая нагрузка России, вероятно, останется на безопасном уровне по международным стандартам.

Однако, есть и вызовы. На 13 октября 2025 года Минфин России рассматривал возможность увеличения заимствований, однако отказался от этого шага из-за растущих расходов на обслуживание госдолга. Это решение демонстрирует приверженность принципам финансовой осмотрительности. Тем не менее, Минфин РФ планирует увеличить объем государственных заимствований на внутреннем рынке в 2025 году на 2,2 трлн рублей. Этот шаг направлен на финансирование бюджетного дефицита и поддержание макроэкономической стабильности.

В связи с этим, Центральный банк РФ предупреждал о рисках роста государственных заимствований на российских финансовых рынках. ЦБ РФ считает, что рост государственных заимствований может привести к эффекту вытеснения частных размещений, когда государство перетягивает на себя ресурсы, которые могли бы быть направлены на финансирование частных проектов. Это, в свою очередь, может сдерживать частные инвестиции и экономический рост. Более того, наращивание госдолга может увеличивать процентные платежи, что создает дополнительное давление на бюджет и ограничивает возможности правительства в других расходах.

Разработка предложений по совершенствованию долговой политики РФ с учетом выявленных «слепых зон» и уникальной базы знаний должна включать:

• Дальнейшее развитие внутреннего рынка капитала и инструментов «долгового импортозамещения», таких как «замещающие» облигации, с целью полного перехода на рублевое обслуживание внешних обязательств в условиях санкций.
• Усиление координации между Министерством финансов, Центральным банком и другими государственными структурами для обеспечения согласованной долговой, бюджетной и денежно-кредитной политики.
• Продолжение диверсификации источников заимствований, в том числе путем привлечения капитала из дружественных стран и использования новых финансовых инструментов.
• Повышение прозрачности и детализации информации о корпоративном и региональном долге для более эффективного мониторинга рисков и принятия упреждающих мер.
• Активное использование «умных» финансовых инструментов, таких как процентные и валютные свопы, для хеджирования рисков даже в условиях ограниченного доступа к международным рынкам.
• Разработка долгосрочной стратегии, учитывающей не только текущие геополитические вызовы, но и перспективы постсанкционного периода, с акцентом на сокращение расходов на обслуживание долга и повышение его эффективности для экономического роста.

Заключение

Исследование внешнего долга Российской Федерации в период с 2020 по 2025 год выявило сложную и динамичную картину, отмеченную беспрецедентными вызовами и адаптивными ответами. Изначально, Россия демонстрировала относительно стабильный уровень внешних обязательств, но после 2022 года страна столкнулась с резким сокращением внешнего долга, достигнув исторических минимумов к началу 2025 года. Этот процесс был обусловлен мощным «эффектом санкций и валютной трансформации», включающим заморозку значительной части золотовалютных резервов и вынужденный переход на рублевые расчеты по еврооблигациям, закрепленный Федеральным законом от 14 июля 2022 года № 344-ФЗ.

Анализ показал, что, несмотря на последующий умеренный рост в первом полугодии 2025 года, долговая нагрузка в процентах к ВВП снизилась до безопасного уровня (13-14.5%), что свидетельствует о сохранении макроэкономической стабильности. Структурный анализ выявил доминирующую роль корпоративного долга, особенно государственных корпораций, что создает специфические риски и требует государственной поддержки.

Теоретические основы государственного долга — от классических концепций «бремени будущих поколений» до теории «функциональных финансов» и «вытеснения» — по-прежнему актуальны, но их применение должно учитывать уникальные геополитические реалии. Нормативно-правовая база, в частности Глава 14 Бюджетного кодекса РФ, доказала свою гибкость, позволив оперативно адаптироваться к новым условиям.

В условиях санкций Россия активно применяет стратегии «долгового импортозамещения», развивая внутренний рынок капитала и выпуская «замещающие» облигации. Это минимизирует зависимость от внешних источников и укрепляет финансовый суверенитет. Однако растущие расходы на обслуживание госдолга и предупреждения ЦБ РФ о возможном «вытеснении» частных инвестиций требуют дальнейшей координации бюджетной и денежно-кредитной политики.

Изучение международного опыта показало, что, хотя прямая адаптация не всегда возможна, принципы долговой устойчивости, оптимальной структуры долга и эффективного управления рисками остаются универсальными. Россия, несмотря на вызовы, сохраняет умеренный уровень государственного долга и имеет потенциал для дальнейшего совершенствования своей долговой политики.

В качестве практических рекомендаций для совершенствования управления внешним долгом РФ предлагается:

1. Продолжить стратегию «долгового импортозамещения» и развития внутреннего рынка капитала, создавая привлекательные условия для отечественных инвесторов.
2. Усилить мониторинг и контроль за корпоративным внешним долгом, особенно госкорпораций, с целью предотвращения накопления системных рисков и повышения эффективности использования заемных средств.
3. Разработать гибкие механизмы хеджирования валютных и процентных рисков, учитывая ограниченный доступ к традиционным международным инструментам.
4. Совершенствовать методики оценки и управления долговой устойчивостью на региональном уровне, предоставляя адресную поддержку регионам с высокой долговой нагрузкой.
5. Наращивать ЗВР в валютах дружественных стран и золоте, повышая их ликвидность и доступность в условиях санкций.
6. Учитывать предупреждения ЦБ РФ о рисках «вытеснения» и искать баланс между государственными заимствованиями и потребностями частного сектора.

В целом, достижение поставленных целей исследования подтверждено. Внешний долг России в современных условиях — это не только показатель финансовых обязательств, но и индикатор способности страны адаптироваться к глобальным вызовам, укреплять свой финансовый суверенитет и строить устойчивую макроэкономическую модель. Комплексный подход и постоянный учет современных вызовов будут ключевыми для дальнейшего эффективного управления этим важным аспектом национальной экономики.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 15.02.2016). Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
2. Федеральный закон «О федеральном бюджете на 2015 год и на плановый период 2016-2017 годов» от 02.12.2014 г. №308.
3. Ащеулова О.В. Государственный внешний долг Российской Федерации // Инновационная наука. 2015. № 11-1. С. 21-23.
4. Бакулина И.А., Сушкова О.А. Государственный внешний долг Российской Федерации: структура, тенденции, прогноз // Финансовый вестник. 2015. № 2. С. 61-66.
5. Гладких К.И. Проблемы государственного внешнего долга Российской Федерации // Science Time. 2016. № 2 (26). С. 128-133.
6. Государственные и муниципальные финансы: учебник / М.Л. Белоножко, А.Л. Скифская. СПб: ИЦ «Интермедия», 2014. 208 с.
7. Государственные и муниципальные финансы: учебник / под ред. Л.М. Подъяблонской. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. 559 с.
8. Государственный долг: учебное пособие для студентов вузов / под ред. Б.И. Алехина. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. 335 с.
9. Государственный и муниципальный долг: учебное пособие / Л.Б. Мохнаткина. ОГУ, 2014. 180 с.
10. Заключение Счетной палаты Российской Федерации на проект федерального закона «О федеральном бюджете на 2015 год и на плановый период 2016 и 2017 годов» (утверждено Коллегией Счетной палаты Российской Федерации (протокол от 10 октября 2014 г. № 46К (992)). Бюллетень счётной палаты. М.: 2014.
11. Министерство Финансов Российской Федерации. URL: http://www.minfin.ru/ (дата обращения: 16.11.2016).
12. Официальный сайт единого портала бюджетной системы РФ. URL: http://www.cbr.ru/ (дата обращения: 16.11.2016).
13. Внешний государственный долг Российской Федерации: оценка рисков и с. URL: https://www.resources.today/pdf/47ECOR123.pdf
14. Внешний корпоративный долг как одна из угроз экономической безопасности российской Федерации на современном этапе. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vneshniy-korporativnyy-dolg-kak-odna-iz-ugroz-ekonomicheskoy-bezopasnosti-rossiyskoy-federatsii-na-sovremennom-etape
15. Зарубежный опыт управления внешним долгом и возможности его использования в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-upravleniya-vneshnim-dolgom-i-vozmozhnosti-ego-ispolzovaniya-v-rossii
16. ЦБ сообщил о снижении внешнего долга РФ в 2024 г. на $27,5 млрд, до $290,4 млрд. URL: https://www.interfax.ru/business/940989
17. Теория государственного внешнего долга и ее реализация. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-gosudarstvennogo-vneshnego-dolga-i-ee-realizatsiya
18. Денис Мамонов: наша цель — выполнение программы заимствований и развитие рынка госдолга. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press_center/?id_4=392965-denis_mamonov_nasha_tsel__vypolnenie_programmy_zaimstvovanii_i_razvitie_rynka_gosdolga
19. Тема 2. Государственный долг. Модели платежеспособности государства. URL: https://studfile.net/preview/17235071/page:15/
20. Внешний долг России впервые с 2006 года опустился ниже $300 млрд. URL: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/503460-vnesnii-dolg-rossii-vpervye-s-2006-goda-opustilsa-nize-300-mlrd
21. Курсовая работа Государственный долг. Проблемы управления государст. URL: https://studfile.net/preview/2627993/page:7/
22. Некоторые аспекты теории государственного долга. URL: https://dergipark.org.tr/tr/download/article-file/204218
23. Внешний долг России: проблемы текущего состояния и влияние на экономику страны. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=47407004
24. Мероприятия, направленные на оптимизацию государственного долга Российской Федерации. URL: https://studbooks.net/1435777/ekonomika/meropriyatiya_napravlennye_optimizatsiyu_gosudarstvennogo_dolga_rossiyskoy_federatsii
25. Бизнес активно погашает внешние долги. URL: https://www.fd.ru/news/81223-biznes-aktivno-pogashaet-vneshnie-dolgi
26. Внешний долг России. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%BD%D0%B5%D1%88%D0%BD%D0%B8%D0%B9_%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8
27. Государственный внешний долг России: современное состояние, динамика. URL: https://esj.ru/view/2024/4/2/
28. Россия — Государственный долг к ВВП | 1999-2024 Данные | 2025-2027 прогноз. URL: https://take-profit.org/statistics/gdp-gni/government-debt-to-gdp/russia/
29. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика. URL: https://frankrg.com/97824
30. Теоретические основы государственного долга. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-osnovy-gosudarstvennogo-dolga
31. Госдолг России: растущие расходы и планы увеличения заимствований в 2025 году. URL: https://www.interfax.ru/business/988629
32. Влияние долговой устойчивости госкомпаний на внешний корпоративный долг России в условиях санкций. URL: https://finjournal.fa.ru/jour/article/view/1544/1041
33. «Интерфакс» узнал о планах Минфина увеличить объем заимствований на 2,2 трлн рублей. URL: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/504882-interfaks-uznal-o-planah-minfina-uvelicit-obem-zaimstvovanii-na-2-2-trln-rublei
34. Долг России — TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%94%D0%BE%D0%BB%D0%B3_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8
35. Минфин рассматривал рост заимствований, но отказался. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/minfin-rassmatrival-rost-zaimstvovanii-no-otkazalsya-20251013-14400/
36. Госдолг России — TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%93%D0%BE%D1%81%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8
37. Минфин планирует увеличить объем внутренних заимствований в 2025 году на 2,2 трлн рублей. URL: https://www.interfax.ru/business/982186
38. Диссертация на тему «Мировой опыт управления внешним долгом и его использование Россией». URL: https://www.dissercat.com/content/mirovoi-opyt-upravleniya-vneshnim-dolgom-i-ego-ispolzovanie-rossiei
39. Актуальные проблемы внешнего долга России Группа компаний ИНФРА-М. URL: https://editorum.ru/assets/journals/problems_of_debt/problems_of_debt-1.pdf
40. ЦБ РФ: российская экономика показала рекордное снижение внешнего долга. URL: https://monocle.ru/2025/04/25/cb-rf-rossiyskaya-ekonomika-pokazala-rekordnoe-snizhenie-vneshnego-dolga/
41. Российские компании проедают свои долги. URL: https://www.finmarket.ru/main/article/3472061
42. Инфографика. Госдолг России в цифрах. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/infografika-gosdolg-rossii-v-tsifrah
43. Внешний долг России и проблемы его урегулирования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vneshniy-dolg-rossii-i-problemy-ego-uregulirovaniya
44. Внешний долг и госдолг России 2025. URL: https://take-profit.org/macroeconomics/external-debt/russia/
45. Устойчивый уровень: зачем Россия увеличила размер госдолга. URL: https://iz.ru/1540700/2023-07-05/ustoichivyi-uroven-zachem-rossiia-uvelichila-razmer-gosdolga
46. Внешний долг России и проблемы его урегулирования. URL: https://www.instituteofeurope.ru/images/uploads/doklad/127.pdf
47. Оптимизация внешней государственной задолженности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/optimizatsiya-vneshney-gosudarstvennoy-zadolzhennosti
48. Мировой опыт функционирования агентств по управлению государственным долгом. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovoy-opyt-funktsionirovaniya-agentstv-po-upravleniyu-gosudarstvennym-dolgoma
49. Статистика внешнего сектора | Банк России. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/
50. Минфин России :: Объём и структура государственного внешнего долга Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/
51. Методология и оценка состояния государственных долгов. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodologiya-i-otsenka-sostoyaniya-gosudarstvennyh-dolgov
52. Государственный внешний долг Российской Федерации (2011-2025 гг.). URL: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2025/09/main/Gosudarstvennyy_vneshniy_dolg_RF.xlsx
53. Внешний долг — Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%BD%D0%B5%D1%88%D0%BD%D0%B8%D0%B9_%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3
54. Государственный внешний долг — ВЭБ.РФ. URL: https://вэб.рф/napravleniya-deyatelnosti/gosudarstvennyi-vneshnii-dolg/
55. Что такое Внешний долг: понятие и определение термина — Точка. URL: https://tochka.com/info/glossary/vneshniy-dolg/
56. Государственный долг, как он появляется? — Ekonomist.kz. URL: https://ekonomist.kz/gos-dolg/
57. Что такое государственный долг?. Обучающий сервис. Портал — Открытый бюджет города Москвы. URL: https://budget.mos.ru/article/chto_takoe_gosudarstvennyi_dolg
58. 1. Понятие управления государственным долгом — КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CMB&n=19996#YdYQ4OT005gO8o8e
59. Управление государственным долгом в современных экономических условиях. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-gosudarstvennym-dolgom-v-sovremennyh-ekonomicheskih-usloviyah
60. БК РФ Статья 101. Управление государственным (муниципальным) долгом. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/190a6125ebf917578b9b22e11e0e8e0402b1f095/
61. Определение термина «Управление государственным долгом» — Точка. URL: https://tochka.com/info/glossary/upravlenie-gosudarstvennym-dolgoma/
62. Управление государственным долгом: основные понятия и термины — Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term01077/
63. Бюджетный кодекс Российской Федерации. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22572/
64. Внешний долг России снизился на $57 млрд за 2023 год. URL: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/504882-interfaks-uznal-o-planah-minfina-uvelicit-obem-zaimstvovanii-na-2-2-trln-rublei
65. ЦБ повысил оценку внешнего долга РФ на 1 апреля до $317,5 млрд с $312,4 млрд. URL: https://www.interfax.ru/business/968940
66. БК РФ Статья 97. Государственный долг Российской Федерации. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/5a8f4c39f015b6c3741870197d62059345c20c90/
67. Ст 97 Бюджетный Кодекс — Сборник Федеральных Законов РФ. URL: https://ruspravo.info/byudzhetnyy-kodeks-rf/glava-14-gosudarstvennyy-i-munitsipalnyy-dolg/statya-97-gosudarstvennyy-dolg-rossiyskoy-federatsii.html
68. Статья 99 БК РФ 2025. Структура государственного долга субъекта Российской Федерации, виды и срочность долговых обязательств субъекта Российской Федерации — Лугасофт. URL: https://lugasoft.ru/docs/articles/bk-rf-st-99.html
69. Принят закон о выплатах по внешнему долгу в валюте Российской Федерации. URL: http://www.kremlin.ru/acts/news/68936
70. ЦБ снизил оценку внешнего долга РФ на 1 января 2024 года до $316,8 млрд. URL: https://www.interfax.ru/business/953335
71. ЦБ сообщил о росте внешнего долга России до $323 млрд. URL: https://www.interfax.ru/business/976450
72. Долговая устойчивость субъектов Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dolgovaya-ustoychivost-subektov-rossiyskoy-federatsii
73. Платежный баланс, международная инвестиционная позиция и внешний долг Российской Федерации. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/
74. О федеральном бюджете на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 годов от 27 ноября 2023. URL: https://docs.cntd.ru/document/406086884
75. IX. Классификация видов государственных внешних долгов Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также государственных внешних активов Российской Федерации. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_73427/a38043cf71a532386fc75753063f274a2f260341/
76. Комментарии о государстве и бизнесе > 87 — Институт «Центр развития — Высшая школа экономики. URL: https://d.ranepa.ru/wp-content/uploads/2015/02/%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%B0%D1%80%D0%B8%D0%B8-%D0%BE-%D0%B3%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%B8%D0%B8%D0%B1%D0%B8%D0%B7%D0%BD%D0%B5%D1%81%D0%B5_87.pdf
77. Что такое устойчивость долговой ситуации? URL: https://www.imf.org/external/russian/np/seminars/eng/2020/web/pdf/chap3r.pdf
78. БК РФ Статья 107. Верхние пределы государственного внутреннего и внешнего долга субъекта Российской Федерации, верхние пределы муниципального внутреннего и внешнего долга и предельные значения показателей долговой устойчивости субъекта Российской…. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/c03d52c676d1a938c5a242c75a40e2d1d326f2f2/
79. Долговая устойчивость регионов: факторы и методика оценки. URL: https://journals.udsu.ru/law-economics/article/view/2418/2479
80. Анализ методик долговой устойчивости и оценка долговой устойчивости субъектов Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-metodik-dolgovoy-ustoychivosti-i-otsenka-dolgovoy-ustoychivosti-subektov-rossiyskoy-federatsii
81. Статья 14. Государственные внешние заимствования Российской Федерации, государственный внешний долг Российской Федерации и предоставление государственных гарантий Российской Федерации в иностранной валюте — КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/190a6125ebf917578b9b22e11e0e8e0402b1f095/
82. Оценка долговой устойчивости бюджетной системы регионов. URL: https://www.fa.ru/jour/ftip/article/view/285/197
83. БК РФ Статья 98. Структура государственного долга Российской Федерации, виды и срочность долговых обязательств Российской Федерации. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/5a8f4c39f015b6c3741870197d62059345c20c90/
84. Таблица 4.1.5. Государственный долг Российской Федерации в 2019 — 2023 гг. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_368142/91b01c37b6cf9c0e5a871f307137f6a624510b65/