Вертикальный и горизонтальный анализ финансовой отчетности AIG: выявление тенденций и оценка финансового состояния в условиях стратегической трансформации

В мире, где глобальные корпорации являются мощными двигателями экономики, способность глубоко анализировать их финансовую отчетность становится не просто академическим упражнением, а критически важным навыком. Именно через призму финансового анализа можно понять истинное здоровье компании, ее стратегические приоритеты и потенциал для будущего роста. American International Group (AIG), один из титанов мировой страховой индустрии и постоянный участник списка Fortune 500, представляет собой идеальный объект для такого исследования. Какой ценный урок из этого можно извлечь для оценки любой крупной корпорации?

Данный доклад посвящен исчерпывающему вертикальному и горизонтальному анализу финансовой отчетности AIG за последние годы. Наша цель — не только выявить ключевые тенденции в структуре активов, пассивов, доходов и расходов, но и оценить финансовое состояние компании в контексте ее масштабной стратегической трансформации, включая активные инвестиции в цифровизацию и искусственный интеллект. Мы стремимся предоставить студентам экономических и финансовых специальностей комплексный материал, который послужит надежной основой для понимания практического применения аналитических инструментов в условиях реального бизнеса.

Теоретические основы и методология финансового анализа

В основе любого глубокого понимания финансового состояния предприятия лежат фундаментальные аналитические методы. Среди них вертикальный и горизонтальный анализ занимают особое место, предоставляя исследователю как статичный «снимок» структуры, так и динамический «видеоряд» изменений финансовых показателей. Эти два подхода, хоть и различны по своей природе, являются взаимодополняющими и позволяют сформировать объемное представление о деятельности компании. Их синергия позволяет не только увидеть текущее положение дел, но и предугадать будущие траектории развития, что является критически важным для стратегического планирования.

Сущность и цели вертикального анализа

Вертикальный анализ, часто называемый структурным или компонентным, — это мощный инструмент для декомпозиции финансовых отчетов. Его главная цель — преобразовать абсолютные значения каждой статьи отчетности в относительные, выражая их в процентах от выбранной базовой статьи. Представьте себе картину, где каждая деталь обретает свою пропорциональную значимость относительно всего полотна.

Например, в отчете о финансовых результатах каждая строка (выручка, себестоимость, операционные расходы, чистая прибыль) будет выражена в процентах от общей выручки. В бухгалтерском балансе каждая статья активов (денежные средства, дебиторская задолженность, основные средства) или пассивов (кредиторская задолженность, собственный капитал) будет соотнесена с общей суммой активов (или пассивов).

Задачи вертикального анализа многогранны:

• Определение структуры показателей: Он позволяет увидеть, какую долю занимают те или иные элементы в общей массе. Например, какова доля денежных средств в структуре активов или доля операционных расходов в выручке.
• Оценка влияния каждой позиции на итоговый результат: Понимание структуры помогает определить, какие статьи оказывают наибольшее влияние на финансовый результат или общее состояние компании.
• Сглаживание внешних экономических воздействий: Поскольку анализ фокусируется на пропорциях, он менее чувствителен к абсолютным изменениям, вызванным инфляцией или колебаниями объемов производства, что позволяет лучше оценить внутреннюю эффективность организации.
• Межхозяйственные сравнения: Этот метод идеально подходит для сравнения компаний разного масштаба и отраслей, так как он нивелирует эффект абсолютных размеров, позволяя сравнивать относительную эффективность и структуру.

Сущность и цели горизонтального анализа

Если вертикальный анализ дает нам статичную картину, то горизонтальный анализ, также известный как динамический или трендовый, разворачивает перед нами целое кино. Его суть заключается в сравнении одних и тех же финансовых показателей за несколько отчетных периодов. Это позволяет проследить, как менялись эти показатели во времени, выявить устойчивые тенденции и аномалии. И что из этого следует? Понимание динамики изменений позволяет не только констатировать факты, но и прогнозировать будущие финансовые результаты, а также оценивать эффективность принятых управленческих решений.

Основные задачи горизонтального анализа:

• Выявление тенденций и закономерностей: Позволяет увидеть, растет ли выручка, сокращаются ли расходы, увеличивается ли прибыль из года в год. Это дает понимание вектора развития компании.
• Прогнозирование будущего финансового состояния: На основе выявленных тенденций можно строить обоснованные предположения о будущих финансовых результатах и разрабатывать стратегические планы.
• Анализ абсолютных и относительных изменений: Горизонтальный анализ использует как абсолютные отклонения (изменения в денежном выражении), так и относительные (темпы роста или прироста в процентах), что дает более полную картину динамики.

Формулы и алгоритмы расчета

Для проведения вертикального и горизонтального анализа используются простые, но эффективные формулы, которые служат основой для всех дальнейших расчетов.

Формулы для вертикального анализа:

Для любой статьи финансовой отчетности ее доля рассчитывается следующим образом:

Доля статьи = (Значение статьи / Базовое значение) × 100%

• Для бухгалтерского баланса: Базовым значением является общая сумма активов (или пассивов).
  • Например, Доля денежных средств = (Сумма денежных средств / Итого активы) × 100%
• Для отчета о финансовых результатах: Базовым значением является выручка от реализации.
  • Например, Доля чистой прибыли = (Чистая прибыль / Выручка) × 100%
• Для отчета о движении денежных средств: Базовым значением может быть общая сумма поступлений или выплат.

Формулы для горизонтального анализа:

При сравнении показателей за текущий период (P_тек) с показателями за базовый период (P_баз):

• Абсолютное изменение:
  Абсолютное изменение = Pтек - Pбаз
• Относительное изменение (темп прироста): Показывает, на сколько процентов увеличился или уменьшился показатель.
  Относительное изменение (темп прироста) = ((Pтек - Pбаз) / Pбаз) × 100%
• Относительное изменение (темп роста): Показывает, во сколько раз изменился показатель или сколько процентов от базового значения составляет текущее.
  Относительное изменение (темп роста) = (Pтек / Pбаз) × 100%

Практическое применение и ограничения методов

Вертикальный и горизонтальный анализ редко используются изолированно. Их сила проявляется в синергии, когда один метод подтверждает или углубляет выводы другого. Совместное применение позволяет:

• Выявлять точки операционной неэффективности: Например, растущая доля себестоимости при неизменной выручке (вертикальный) в сочетании с замедлением роста прибыли (горизонтальный) может указывать на проблемы с затратами.
• Оптимизировать капитальную структуру: Изменение доли собственного и заемного капитала (вертикальный) в динамике (горизонтальный) позволяет оценить риски и возможности финансирования.
• Совершенствовать управление оборотным капиталом: Анализ структуры оборотных активов и их динамики помогает принимать решения об управлении запасами, дебиторской и кредиторской задолженностью.
• Оценивать инвестиционную привлекательность и кредитоспособность: Стабильный рост прибыли, улучшение структуры баланса и снижение долговой нагрузки делают компанию более привлекательной для инвесторов и кредиторов.

Однако, как и любые аналитические инструменты, эти методы имеют свои ограничения:

• Изменение состава финансовой информации: С течением времени компания может менять учетную политику, структуру бизнеса (например, через слияния, поглощения или продажи активов), что затрудняет сопоставления.
• Влияние внешних и внутренних факторов: Анализ цифр без учета экономического контекста (инфляция, кризисы, изменения в законодательстве) или внутренних управленческих решений может привести к неверным выводам.
• Искажения при низких базовых значениях: В горизонтальном анализе даже незначительные абсолютные изменения показателя, который изначально был очень мал, могут привести к чрезвычайно высоким процентным отклонениям, создавая иллюзию бурного роста или падения. Это требует внимательной интерпретации.

Понимание этих нюансов позволяет использовать вертикальный и горизонтальный анализ максимально эффективно, получая не просто цифры, а глубокие инсайты о финансовом здоровье компании.

Этапы и особенности вертикального анализа финансовой отчетности AIG

Проведение вертикального анализа финансовой отчетности American International Group (AIG) — это не просто механический расчет процентов, а погружение в структуру одной из крупнейших страховых компаний мира. Этот процесс требует внимательности к деталям и понимания отраслевой специфики.

Выбор отчетных периодов и базовых показателей

Для обеспечения актуальности и репрезентативности анализа мы сосредоточимся на последних доступных годовых отчетах AIG. Согласно практике публичных компаний США, AIG подает свои годовые отчеты по форме 10-K в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Для нашего исследования будут использованы формы 10-K за 2022, 2023 и 2024 годы.

• Отчет за 2022 год был подан 17 февраля 2023 года.
• Отчет за 2023 год — 14 февраля 2024 года.
• Отчет за 2024 год — 13 февраля 2025 года.

Выбор трехлетнего периода позволяет выявить достаточно устойчивые структурные тенденции, избегая при этом чрезмерной историчности, которая может быть менее релевантной в быстро меняющихся экономических условиях.

В качестве базового показателя для вертикального анализа мы примем следующие принципы:

• Для бухгалтерского баланса: За 100% будет приниматься общая сумма активов. Поскольку баланс всегда сбалансирован, общая сумма пассивов (обязательств и собственного капитала) также будет равна 100%. Это позволяет оценить, какую долю занимают различные виды активов и как финансируются операции компании.
• Для отчета о финансовых результатах (отчета о прибылях и убытках): За 100% будет приниматься выручка от реализации. Это стандартный подход, позволяющий оценить эффективность управления расходами и формирование прибыли на каждом этапе.

Расчет и анализ структуры бухгалтерского баланса AIG

Бухгалтерский баланс страховой компании, такой как AIG, имеет свои особенности, существенно отличающиеся от производственных или торговых предприятий. Здесь на первый план выходят инвестиционные активы и резервы по страховым выплатам.

Пример расчетной таблицы вертикального анализа бухгалтерского баланса AIG (гипотетические данные для иллюстрации):

Статья Баланса (млрд USD)	2022 г. (Абс.)	2022 г. (%)	2023 г. (Абс.)	2023 г. (%)	2024 г. (Абс.)	2024 г. (%)
АКТИВЫ
Денежные средства	15,0	5,0%	12,0	4,2%	10,0	3,8%
Инвестиционные активы	200,0	66,7%	195,0	68,1%	188,0	71,8%
Дебиторская задолженность	30,0	10,0%	28,0	9,8%	25,0	9,5%
Основные средства	10,0	3,3%	9,5	3,3%	9,0	3,4%
Прочие активы	45,0	15,0%	42,5	14,8%	29,5	11,5%
Итого Активы	300,0	100,0%	287,0	100,0%	261,5	100,0%
ПАССИВЫ
Обязательства по страх. выплатам и резервам	180,0	60,0%	175,0	61,0%	170,0	65,0%
Кредиторская задолженность	20,0	6,7%	18,0	6,3%	16,0	6,1%
Долгосрочный долг	30,0	10,0%	25,0	8,7%	15,0	5,7%
Прочие обязательства	15,0	5,0%	14,0	4,9%	13,0	5,0%
Итого Обязательства	245,0	81,7%	232,0	80,9%	214,0	81,8%
Собственный капитал	55,0	18,3%	55,0	19,1%	47,5	18,2%
Итого Пассивы	300,0	100,0%	287,0	100,0%	261,5	100,0%

Анализ структуры баланса AIG:

Как видно из гипотетических данных, для страховой компании ключевыми являются следующие аспекты:

1. Инвестиционные активы: Исторически составляют крупнейшую долю в структуре активов AIG. В нашем примере они демонстрируют тенденцию к росту доли, достигая 71,8% в 2024 году. Это логично, поскольку страховые компании аккумулируют значительные средства от клиентов в виде премий и инвестируют их для получения дохода, который затем используется для покрытия страховых выплат. По состоянию на 30 июня 2025 года, портфель инвестиций AIG составил 90,2 млрд долларов США, что подтверждает эту тенденцию. Рост доли инвестиций при общей реструктуризации активов свидетельствует о смещении фокуса на управление инвестиционным портфелем как ключевым источником доходности.
2. Денежные средства и их эквиваленты: Их доля в активах, как правило, относительно невелика, но достаточна для обеспечения ликвидности и покрытия текущих обязательств. Уменьшение их доли в нашем примере (с 5,0% до 3,8%) может быть сигналом как к более агрессивному инвестированию, так и к потенциальному снижению ликвидности.
3. Обязательства по страховым выплатам и резервам: Это наиболее значимая статья в пассивах страховой компании, отражающая ее основные обязательства перед держателями полисов. Их высокая доля (60-65% в нашем примере) является нормой для страхового бизнеса. Изменения в этой доле могут указывать на изменение портфеля страховых продуктов или качества андеррайтинга.
4. Доля собственного капитала: Этот показатель критически важен для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности. В нашем примере она колеблется в диапазоне 18-19%. Стабильность или незначительный рост этой доли при росте активов является благоприятным признаком, указывающим на способность компании поглощать убытки и поддерживать свою solvency (платежеспособность).

Расчет и анализ структуры отчета о финансовых результатах AIG

Отчет о финансовых результатах AIG отражает доходы от страховой деятельности и инвестиций, а также связанные с этим расходы и итоговую прибыль.

Пример расчетной таблицы вертикального анализа отчета о финансовых результатах AIG (гипотетические данные для иллюстрации):

Статья Отчета о финансовых результатах (млрд USD)	2022 г. (Абс.)	2022 г. (%)	2023 г. (Абс.)	2023 г. (%)	2024 г. (Абс.)	2024 г. (%)
Выручка от реализации (страховые премии)	40,0	100,0%	42,0	100,0%	45,0	100,0%
Инвестиционный доход (нетто)	8,0	20,0%	9,5	22,6%	12,0	26,7%
Расходы на страховые выплаты	25,0	62,5%	26,0	61,9%	27,0	60,0%
Операционные расходы (административные, сбыт)	7,0	17,5%	7,5	17,9%	7,8	17,3%
Прочие расходы	2,0	5,0%	1,5	3,6%	1,0	2,2%
Прибыль до налогообложения	14,0	35,0%	16,5	39,3%	21,2	47,1%
Налог на прибыль	3,5	8,8%	4,1	9,8%	5,3	11,8%
Чистая прибыль	10,5	26,2%	12,4	29,5%	15,9	35,3%

Анализ структуры отчета о финансовых результатах AIG:

1. Доля страховых премий (нетто) и инвестиционного дохода: В страховом бизнесе выручка формируется не только за счет страховых премий, но и за счет инвестиционного дохода. Согласно данным, чистые подписанные премии AIG во втором квартале 2025 года составили 6,880 млрд долларов США. При этом чистый инвестиционный доход сегмента General Insurance достиг 871 млн долларов США в том же квартале. В нашем гипотетическом примере доля инвестиционного дохода растет (с 20,0% до 26,7%), что может отражать успешное управление инвестиционным портфелем в благоприятных рыночных условиях. Общий чистый инвестиционный доход AIG увеличился на 48% в годовом исчислении, достигнув 1,5 млрд долларов США во втором квартале 2025 года, что подтверждает важность этого источника дохода.
2. Расходы на страховые выплаты: Эта статья является основной в расходной части. Уменьшение ее доли (с 62,5% до 60,0%) при одновременном росте выручки является крайне положительным признаком, указывающим на улучшение андеррайтинговой дисциплины и снижение убыточности.
3. Операционные расходы: Доля операционных расх��дов должна быть стабильной или демонстрировать тенденцию к снижению, что указывает на эффективность управления. В нашем примере она остается относительно стабильной (17,3-17,9%).
4. Чистая прибыль: Рост доли чистой прибыли (с 26,2% до 35,3%) является индикатором общей эффективности компании. Фактические данные подтверждают это: AIG продемонстрировала выдающиеся финансовые, стратегические и операционные достижения в 2023 году, а также сильные результаты в 2024 году, включая рост чистых подписанных премий и улучшение комбинированного коэффициента. В 2023 году андеррайтинговый доход AIG вырос на 15% до 2,3 млрд долларов США, а комбинированный коэффициент улучшился на 130 базисных пунктов до 90,6%. За полный 2024 год чистые подписанные премии General Insurance составили 23,9 млрд долларов США (рост на 6% в сопоставимом выражении), а комбинированный коэффициент составил 91,8%. Эти тенденции отражают положительные изменения в структуре доходов и расходов.

Вертикальный анализ предоставляет ценные сведения о внутренней структуре AIG, позволяя увидеть, какие компоненты финансовой отчетности вносят наибольший вклад в ее активы, обязательства, доходы и расходы, а также как эти пропорции меняются со временем.

Ключевые тенденции, выявленные горизонтальным анализом финансовой отчетности AIG

После изучения статической структуры AIG с помощью вертикального анализа, настало время взглянуть на компанию в движении. Горизонтальный анализ позволит нам проследить динамику изменений ключевых финансовых показателей American International Group за последние несколько лет, выявив абсолютные и относительные темпы роста и падения.

Выбор отчетных и базовых периодов для анализа

Для проведения горизонтального анализа мы будем использовать те же годовые отчеты AIG по форме 10-K, что и для вертикального анализа: 2022, 2023 и 2024 годы.

В качестве базового периода для цепного анализа (сравнения каждого последующего года с предыдущим) будет использоваться предыдущий год. Это позволяет отслеживать изменения год к году. Для анализа общих тенденций за весь период можно выбрать самый ранний период (2022 год) в качестве базы для сравнения с последующими годами.

Пример алгоритма расчета:

• Абсолютное изменение активов в 2024 году по сравнению с 2023 годом:
  Абсолютное изменение активов2024 к 2023 = Активы2024 - Активы2023.
• Темп прироста выручки в 2024 году по сравнению с 2023 годом:
  Темп прироста выручки2024 к 2023 = ((Выручка2024 - Выручка2023) / Выручка2023) × 100%.

Динамика доходов и прибыли AIG

Динамика прибыли AIG — это один из самых красноречивых показателей ее финансового здоровья и эффективности управления.

Таблица 1. Динамика прибыли на акцию (EPS) AIG за 2021-2024 годы

Показатель	2021 г. (USD)	2022 г. (USD)	2023 г. (USD)	2024 г. (USD)	Абс. изм. 2024 к 2023 (USD)	Темп прироста 2024 к 2023 (%)
EPS	12,1	12,94	4,98	-2,17	-7,15	-143,57%

• Наблюдения и интерпретация:
  • Исторически AIG демонстрировала значительный рост прибыли. В 2021 году чистая прибыль по GAAP составила 9,923 млрд долларов США, а за последние 5 лет компания увеличивала прибыль в среднем на 15,5% в год. За последний год (к текущей дате) рост прибыли даже превысил 50,8%.
  • Однако приведенные данные по EPS показывают более сложную картину: рост с 2021 по 2022 год (на 8,28%), затем резкое снижение в 2023 году (на 61,51%) и отрицательное значение в 2024 году (снижение на 143,57%).
  • Ключевой фактор: Это снижение в 2023 и 2024 годах в значительной степени связано с учетом деконсолидации Corebridge Financial, Inc. Продажа доли в Corebridge, хотя и является стратегически важным шагом для AIG, временно искажает показатели прибыли на акцию, так как часть ранее консолидированных доходов теперь не учитывается.
  • Последние данные: Несмотря на это, AIG демонстрирует сильные текущие результаты. Во втором квартале 2025 года AIG превзошла ожидания аналитиков по прибыли на акцию, показав рост на 56% по сравнению с предыдущим годом. Чистая прибыль, приходящаяся на обыкновенных акционеров AIG, составила 1,1 млрд долларов США, по сравнению с чистым убытком в 4,0 млрд долларов США за аналогичный квартал предыдущего года. Скорректированная прибыль после налогообложения на разводненную акцию (AATI) выросла на 56% и составила 1,81 долларов США. Это указывает на восстановление и устойчивый рост основного бизнеса.

Динамика выручки и операционных показателей

Динамика выручки и операционная эффективность являются ключевыми индикаторами здоровья основной деятельности страховой компании.

Таблица 2. Динамика выручки и чистых подписанных премий AIG (гипотетические данные для иллюстрации)

Показатель (млрд USD)	2022 г.	2023 г.	2024 г.	Абс. изм. 2024 к 2023	Темп прироста 2024 к 2023 (%)
Общая выручка	50,0	45,0	40,0	-5,0	-11,1%
Чистые подписанные премии General Insurance (НПП)	22,0	23,9	25,3	1,4	5,9%

• Наблюдения и интерпретация:
  • Общая выручка: Исторически выручка AIG снижалась в среднем на 13,4% в год, хотя в 2021 году она увеличилась на 19% до 52,057 млрд долларов США. В нашем гипотетическом примере общая выручка демонстрирует снижение. Это подтверждает смешанную динамику, где сокращение общей выручки может быть обусловлено продажей активов (например, части Corebridge).
  • Чистые подписанные премии (НПП): Это более точный индикатор роста основного страхового бизнеса. Фактические данные показывают, что за полный 2024 год чистые подписанные премии General Insurance составили 23,9 млрд долларов США, что на 6% больше в сопоставимом выражении по сравнению с предыдущим годом. Во втором квартале 2025 года НПП составили 6,880 млрд долларов США, что на 1% больше в сопоставимом выражении. Это указывает на здоровый рост основного страхового портфеля, несмотря на общую реструктуризацию компании.
  • Операционная эффективность (Комбинированный коэффициент): Комбинированный коэффициент General Insurance сегмента AIG значительно улучшился. Во втором квартале 2025 года он составил 89,3% по сравнению с 92,5% во втором квартале 2024 года. Это свидетельствует о снижении убытков от катастроф и улучшении андеррайтинговой дисциплины. Комбинированный коэффициент за полный 2024 год составил 91,8%, а скорректированный комбинированный коэффициент по году наступления убытков (AYCR) — 88,2%. Эти показатели являются прямым доказательством повышения операционной эффективности и прибыльности страховых операций.

Изменения в капитальной структуре, ликвидности и возврате капитала акционерам

Анализ капитальной структуры и политики возврата капитала акционерам дает представление о финансовой гибкости и стратегической ориентации компании. Какой важный нюанс здесь упускается? Часто за цифрами скрывается стремление компании не только к прибыли, но и к формированию долгосрочной ценности для акционеров, что выражается в стратегических выкупах акций и дивидендных выплатах.

Таблица 3. Динамика капитальной структуры и возврата капитала AIG (гипотетические данные для иллюстрации)

Показатель	2022 г. (млрд USD / %)	2023 г. (млрд USD / %)	2024 г. (млрд USD / %)	Абс. изм. 2024 к 2023	Темп прироста 2024 к 2023 (%)
Долг к общему капиталу	18,5%	17,5%	17,0%	-0,5%	-2,86%
Ликвидность (родительская компания)	8,0 млрд USD	7,7 млрд USD	10,7 млрд USD	3,0 млрд USD	38,96%
Возврат капитала акционерам (всего)	5,0 млрд USD	4,0 млрд USD	9,7 млрд USD	5,7 млрд USD	142,5%

• Наблюдения и интерпретация:
  • Капитальная структура: AIG демонстрирует последовательное улучшение своей капитальной структуры. Компания сократила свой непогашенный долг более чем на 11 млрд долларов США с конца 2021 года по конец 2023 года, уменьшив финансовый долг и гибридные ценные бумаги с 23,1 млрд долларов США в 2018 году до 10,3 млрд долларов США в 2023 году. К концу 2024 года соотношение долга к общему капиталу составило 17,0%, а во втором квартале 2025 года — 17,9%. Эта тенденция к снижению долговой нагрузки повышает финансовую устойчивость и снижает риски.
  • Ликвидность: Ликвидность родительской компании AIG колеблется, но в целом остается на здоровом уровне. По состоянию на 31 декабря 2024 года она составляла 10,7 млрд долларов США, а во втором квартале 2025 года — 4,8 млрд долларов США. Эти показатели важны для оценки способности компании выполнять свои краткосрочные обязательства и инвестировать в стратегические инициативы.
  • Возврат капитала акционерам: AIG демонстрирует сильную приверженность созданию акционерной стоимости. За полный 2024 год компания осуществила действия по управлению капиталом на сумму 9,7 млрд долларов США, включая выкуп акций на 6,6 млрд долларов США и дивиденды на 1,0 млрд долларов США. Во втором квартале 2025 года AIG вернула акционерам около 2,0 млрд долларов США (1,8 млрд долларов США через выкуп обыкновенных акций и 254 млн долларов США через дивиденды). Это является убедительным сигналом уверенности руководства в финансовом положении компании и ее способности генерировать избыточный капитал.

Горизонтальный анализ отчетности AIG выявляет компанию в процессе глубокой трансформации: несмотря на некоторые временные колебания, вызванные стратегическими продажами активов, основной страховой бизнес показывает рост эффективности и прибыльности, подкрепляемый агрессивной политикой управления капиталом.

Интерпретация выявленных изменений в финансовых показателях AIG и факторы влияния

Выявленные в ходе вертикального и горизонтального анализа тенденции в финансовой отчетности AIG не являются изолированными цифрами. Они отражают сложную игру внутренних управленческих решений, масштабных стратегических инициатив и постоянно меняющихся внешних рыночных условий. Интерпретация этих изменений требует многогранного подхода, чтобы понять «почему» стоят за сухими цифрами.

Влияние роста прибыли и улучшения операционной эффективности

Рост прибыли AIG и значительное улучшение комбинированного коэффициента в сегменте General Insurance (до 89,3% во втором квартале 2025 года с 92,5% во втором квартале 2024 года) являются ключевыми показателями успешного стратегического разворота компании. Эти изменения не случайны, а представляют собой результат целенаправленных усилий:

• Успешная стратегия андеррайтинга и управления убытками: AIG активно пересматривает свои андеррайтинговые процессы, фокусируясь на более дисциплинированном подходе к оценке и принятию рисков. Это означает отказ от неприбыльных или высокорисковых полисов в пользу более стабильных и маржинальных. Улучшение комбинированного коэффициента, в частности снижение коэффициента убыточности, прямо указывает на то, что компания более эффективно оценивает риски и управляет страховыми претензиями. Андеррайтинговый доход General Insurance вырос на 46% в годовом исчислении до 626 млн долларов США во втором квартале 2025 года, что является прямым следствием этой стратегии.
• Снижение убытков от катастроф: Хотя AIG, как и любая крупная страховая компания, подвержена влиянию природных катаклизмов (например, убытки в 520 млн долларов США из-за пожаров в Калифорнии в Q1 2025), во втором квартале 2025 года общие убытки от катастроф значительно снизились до 170 млн долларов США. Это, в свою очередь, позитивно сказалось на комбинированном коэффициенте, демонстрируя не только внешнюю удачу, но и, возможно, улучшение моделирования рисков и более эффективное перестрахование.

Влияние стратегической трансформации и деконсолидации активов

Динамика выручки AIG, демонстрирующая в некоторые периоды снижение, несмотря на общий рост прибыли, напрямую связана с масштабной стратегической трансформацией.

• Деконсолидация Corebridge Financial, Inc.: AIG целенаправленно сокращает свою долю владения в Corebridge Financial, Inc., дочерней компании, занимающейся страхованием жизни и пенсионными продуктами. В июне 2024 года доля владения AIG обыкновенными акциями Corebridge снизилась до 21,0%, принеся AIG Parent примерно 430 млн долларов США. Такие шаги приводят к деконсолидации доходов и активов, что на отчетной основе выглядит как сокращение общей выручки. Однако это не означает ослабление основного бизнеса AIG. Напротив, это позволяет AIG сфокусироваться на своем ключевом бизнесе General Insurance, делая компанию более управляемой и эффективной. Рост чистых подписанных премий в General Insurance (на 6% в сопоставимом выражении за 2024 год) на фоне общего сокращения выручки подтверждает, что основной страховой бизнес остается сильным.

Роль инвестиционной деятельности и рыночных условий

Страховые компании получают значительную часть прибыли не только от андеррайтинга, но и от инвестирования премий, собранных до выплаты претензий.

• Благоприятные рыночные условия и эффективное управление портфелем: Значительный рост чистого инвестиционного дохода на 48% в годовом исчислении во втором квартале 2025 года (до 1,5 млрд долларов США) свидетельствует о двух вещах: во-первых, о благоприятной макроэкономической среде, особенно в отношении ценных бумаг с фиксированной доходностью, и во-вторых, об эффективном управлении инвестиционным портфелем AIG. Это указывает на грамотное распределение активов и умение извлекать выгоду из рыночных возможностей. Чистый инвестиционный доход General Insurance также вырос на 17% в годовом исчислении до 871 млн долларов США.

Цифровая трансформация и инвестиции в ИИ как драйверы эффективности

Один из наиболее интригующих и стратегически важных аспектов текущей трансформации AIG — это ее глубокие инвестиции в цифровизацию и искусственный интеллект. Это то, что отличает ее от многих конкурентов и является уникальной «слепой зоной» для стандартного анализа.

• Комплексный подход к цифровизации: За последние два года AIG инвестировала около 300 млн долларов США в данные, цифровые рабочие процессы, ИИ и таланты, а за последние пять лет — более 1 млрд долларов США в фундаментальные технологии данных. Эти инвестиции направлены на создание современной, технологически продвинутой компании.
• Внедрение GenAI в андеррайтинг и обработку претензий: Генеративный ИИ (GenAI) становится краеугольным камнем стратегии AIG. Он используется для:
  • Повышения точности андеррайтинга: На ранних этапах пилотных проектов AIG наблюдалось улучшение сбора данных и точности в процессах андеррайтинга с 75% до более чем 90%. Это означает более точную оценку рисков, лучшие ценообразование полисов и, как следствие, повышение прибыльности.
  • Сокращения мошенничества: ИИ помогает выявлять подозрительные паттерны в претензиях, что значительно сокращает потери от мошенничества.
  • Оптимизации обработки претензий: Автоматизация рутинных задач ускоряет процесс урегулирования претензий, улучшая клиентский сервис и снижая операционные расходы.
  • Предложения индивидуальных продуктов: Глубокий анализ данных с помощью ИИ позволяет AIG создавать более персонализированные страховые продукты, отвечающие специфическим потребностям клиентов.
• Инновационный центр в Атланте: Открытие в 2026 году инновационного центра в Атланте, где будут объединены андеррайтинг, претензии и операции, является логичным продолжением этой стратегии. Цель — создать интегрированную цифровую экосистему, способную быстро адаптироваться к изменениям рынка.
• Партнерства: Сотрудничество с лидерами в области ИИ, такими как Anthropic и Palantir, подчеркивает серьезность намерений AIG в этой сфере.
• Программа AIG Next: В рамках этой программы компания планирует сэкономить 500 млн долларов США к 2025 году за счет сокращения операционных расходов с использованием ИИ и автоматизации. Это прямое доказательство того, как технологические инвестиции преобразуются в конкретные финансовые результаты.

Управление капиталом и внешние факторы

• Дисциплинированное управление капиталом: Возврат 2,0 млрд долларов США акционерам во втором квартале 2025 года (через выкуп акций и дивиденды) демонстрирует приверженность AIG дисциплинированному управлению капиталом. Компания стремится достичь базовой операционной рентабельности собственного капитала (Core Operating ROE) выше 10% к концу 2025 года (во втором квартале 2025 года она уже составила 11,7%). Это означает, что компания не только генерирует прибыль, но и эффективно использует свой капитал, создавая стоимость для акционеров.
• Внешние факторы: Несмотря на внутренние улучшения, AIG остается подверженной влиянию внешних факторов. Экономическая волатильность, геополитическая напряженность и экстремальные природные явления (например, катастрофические убытки от лесных пожаров в Калифорнии) оказывают влияние на ее деятельность. Однако способность компании адаптироваться и демонстрировать устойчивость даже в таких условиях (например, снижение общих убытков от катастроф во втором квартале 2025 года) подчеркивает ее финансовую прочность и стратегическую гибкость.

Таким образом, финансовые показатели AIG — это отражение глубоких стратегических изменений, направленных на повышение эффективности, фокусировку на основном бизнесе и активное внедрение передовых технологий.

Выводы, рекомендации и ограничения проведенного анализа для AIG

Проведенный вертикальный и горизонтальный анализ финансовой отчетности American International Group (AIG) за последние годы позволяет сформировать комплексное представление о текущем финансовом состоянии компании и ее стратегических перспективах. Это исследование, несмотря на свою глубину, также сталкивается с рядом неотъемлемых ограничений, которые важно учитывать при интерпретации результатов.

Обобщенные выводы о финансовом состоянии AIG

На основе всестороннего анализа можно сделать следующие ключевые выводы о финансовом состоянии AIG:

• Финансовое оздоровление и рост прибыли: AIG демонстрирует уверенное финансовое оздоровление после периода значительных преобразований. Компания вновь вышла на траекторию устойчивого роста прибыли, что подтверждается значительным увеличением прибыли на акцию и повышением показателей рентабельности. Чистая прибыль, приходящаяся на обыкновенных акционеров, составила 1,1 млрд долларов США во втором квартале 2025 года, в то время как годом ранее был зафиксирован чистый убыток в 4,0 млрд долларов США. Скорректированная прибыль после налогообложения на разводненную акцию выросла на 56% в годовом исчислении до 1,81 долларов США, а основная операционная рентабельность собственного капитала (Core Operating ROE) достигла 11,7%. Эти цифры свидетельствуют о фундаментальном улучшении операционной модели.
• Улучшение операционной эффективности: Сегмент General Insurance, являющийся основным для AIG, демонстрирует заметное улучшение операционной эффективности. Снижение комбинированного коэффициента до 89,3% во втором квартале 2025 года (с 92,5% годом ранее) является прямым доказательством усиления андеррайтинговой дисциплины, эффективного управления рисками и контроля над убытками.
• Активная инвестиционная и капитальная политика: AIG эффективно управляет своим инвестиционным портфелем, о чем свидетельствует рост чистого инвестиционного дохода на 48% в годовом исчислении до 1,5 млрд долларов США во втором квартале 2025 года. Кроме того, компания активно возвращает капитал акционерам: во втором квартале 2025 года было возвращено 2,0 млрд долларов США через выкуп акций (1,8 млрд долларов США) и дивиденды (254 млн долларов США), что подчеркивает уверенность руководства в будущем компании и стремление к повышению акционерной стоимости.
• Стратегическая трансформация как драйвер будущего роста: Продолжающаяся стратегическая трансформация AIG, включающая деконсолидацию непрофильных активов (Corebridge Financial, Inc.) и масштабные инвестиции в цифровую трансформацию и искусственный интеллект, позиционирует компанию для дальнейшего повышения эффективности, снижения издержек и укрепления конкурентных позиций.

Рекомендации по улучшению финансового состояния или стратегического планирования AIG

На основе выявленных тенденций и особенностей деятельности AIG можно сформулировать следующие рекомендации:

• Неуклонное продолжение цифровой трансформации и ИИ-инициатив: Учитывая положительные результаты пилотных проектов GenAI (повышение точности андеррайтинга с 75% до 90%) и значительные инвестиции (300 млн долларов США за два года), AIG должна продолжать активное внедрение технологий ИИ и автоматизации. Это позволит не только снизить операционные издержки (цель в 500 млн долларов США экономии к 2025 году), но и предложить более персонализированные продукты, улучшить клиентский опыт и повысить общую прибыльность.
• Стратегическая диверсификация инвестиционного портфеля: Для обеспечения стабильности инвестиционного дохода в условиях рыночной волатильности, AIG рекомендуется продолжать диверсификацию своего инвестиционного портфеля. Целенаправленное увеличение доли частного кредитования (с 8% до 12-15%) и прямых инвестиций (с 5% до 6-8%) в портфеле General Insurance является шагом в правильном направлении, позволяющим снизить зависимость от публичных рынков и получить доступ к более высоким доходностям.
• Активный мониторинг рыночных тенденций и адаптация продуктов: Страховая отрасль постоянно меняется под влиянием новых рисков (киберугрозы, изменение климата) и регуляторных требований. AIG необходимо поддерживать гибкость в разработке новых страховых продуктов и своевременно адаптировать андеррайтинговые модели, чтобы соответствовать запросам рынка и сохранять лидерство.
• Прозрачная коммуникация влияния деконсолидации активов: Руководству AIG следует продолжать четко информировать инвесторов и аналитиков о влиянии деконсолидации Corebridge Financial, Inc. на общие финансовые показатели. Это поможет избежать недопонимания относительно динамики выручки и прибыли, фокусируя внимание на росте и эффективности основного страхового бизнеса.

Ограничения проведенного анализа

Любой финансовый анализ, включая вертикальный и горизонтальный, имеет свои присущие ограничения, которые необходимо учитывать при формулировании выводов:

• Исторический характер данных: Анализ базируется на прошлых финансовых данных. Хотя он позволяет выявить тенденции, эти тенденции не являются абсолютной гарантией будущих результатов. Непредвиденные события могут существенно изменить траекторию развития компании.
• Влияние инфляции и внешних факторов: Абсолютные показатели могут быть искажены инфляцией, что затрудняет долгосрочные сравнения без корректировки. Внешние экономические циклы, геополитическая напряженность, изменения в процентных ставках и экстремальные природные явления (которые напрямую влияют на страховые выплаты AIG) оказывают значительное влияние на финансовые результаты и требуют дополнительного качественного анализа, выходящего за рамки чистых цифр.
• Проблемы сопоставимости: Изменения в учетной политике, составе компании (например, приобретения и продажи долей, как в случае с Corebridge) или отраслевых стандартах могут затруднять прямое сопоставление данных за разные периоды. Для AIG это особенно актуально в период активной трансформации.
• Ограниченность без отраслевых бенчмарков: Хотя вертикальный анализ позволяет проводить межхозяйственные сравнения, отсутствие подробных и актуальных отраслевых бенчмарков в данном контексте ограничивает глубину сравнительного анализа AIG с ее прямыми конкурентами. Для более полной картины требовались бы сравнительные данные по аналогичным крупным страховщикам.
• Фокус на количественных данных: Вертикальный и горизонтальный анализ преимущественно фокусируются на количественных показателях. Они не всегда учитывают качественные аспекты деятельности компании, такие как качество управления, уровень инноваций, корпоративная культура, репутация бренда, эффективность системы внутреннего контроля, которые также играют важную роль в оценке общего финансового состояния и долгосрочных перспектив.

Несмотря на эти ограничения, проведенный анализ предоставляет ценную и структурированную картину финансового состояния AIG, выявляя ключевые тенденции и обосновывая стратегические направления развития компании в современном динамичном мире.

Список использованной литературы

1. Вероятность и математическая статистика: Энциклопедия / Гл. ред. Ю.В. Прохоров. — М.: Большая Российская энциклопедия, 1999.
2. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.
3. AIG Form 10-K (2023) [Электронный ресурс]. URL: https://www.aig.com/content/dam/aig/america/us/documents/investor-relations/2023-annual-report/aig-form-10-k-2023.pdf
4. AIG 2024 Annual Report [Электронный ресурс]. URL: https://www.aig.com/investor-relations/annual-reports/aig-2024-annual-report
5. American International Group, Inc. — 10K — Annual Report — February 14, 2024 — Fintel [Электронный ресурс]. URL: https://fintel.io/doc/sec-aig-american-international-group-10k-2024-february-14-19760-705
6. American International Group (NYSE:AIG) Delivers Strong Q2 2025 Earnings, Surpassing Analyst Expectations | ChartMill.com [Электронный ресурс]. URL: https://www.chartmill.com/stock/news/AIG/American-International-Group-NYSE%3AAIG-Delivers-Strong-Q2-2025-Earnings-Surpassing-Analyst-Expectations
7. AIG Reports Outstanding Fourth Quarter and Full Year 2024 Results — SEC Filings [Электронный ресурс]. URL: https://ir.aig.com/news-and-events/press-releases/press-release-details/2025/AIG-Reports-Outstanding-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2024-Results/default.aspx
8. AIG SEC Filings Archive | American International Group, Inc. [Электронный ресурс]. URL: https://www.aig.com/investor-relations/sec-filings
9. A Look at American International Group’s Valuation Following Recent Leadership Changes and Strategic Digital Shift — Simply Wall St News [Электронный ресурс]. URL: https://simplywall.st/stocks/us/insurance/nyse-aig/american-international-group/news/a-look-at-american-international-groups-valuation-following-rece
10. American International Group (NYSE:AIG) Shares Gap Down — Time to Sell? — MarketBeat [Электронный ресурс]. URL: https://www.marketbeat.com/stocks/NYSE/AIG/news/american-international-group-nyseaig-shares-gap-down-time-to-sell/
11. American International Group AIG акции – котировки, график стоимости акций, дивиденды и отчетность — BlackTerminal [Электронный ресурс]. URL: https://www.blackterminal.com/stocks/nyse-aig/financials
12. Горизонтальный анализ: что это и как применять — Блог SF Education [Электронный ресурс]. URL: https://sf.education/blog/horizontalnyy-analiz
13. Горизонтальный анализ отчетности — Finalon.com [Электронный ресурс]. URL: https://finalon.com/ru/horizontalnyi-analiz-otchetnosti
14. Горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерского баланса — Мое дело [Электронный ресурс]. URL: https://www.moedelo.org/journal/gorizontalnyj-i-vertikalnyj-analiz-buhgalterskogo-balansa
15. Горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерского баланса на примерах в 2025 году — Российский налоговый курьер [Электронный ресурс]. URL: https://www.rnk.ru/article/217985-vertikalnyy-i-gorizontalnyy-analiz-buhgalterskogo-balansa-na-primerah
16. Горизонтальный анализ — Википедия [Электронный ресурс]. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%BE%D0%BD%D1%82%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%B0%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7
17. Доход AIG (AIG) — Investing.com [Электронный ресурс]. URL: https://ru.investing.com/equities/amer-int-group-earnings
18. Нью-Йорк — Википедия [Электронный ресурс]. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9D%D1%8C%D1%8E-%D0%99%D0%BE%D1%80%D0%BA
19. Особенности построения горизонтального и вертикального анализа в отчетности коммерческих организаций | Научно-исследовательский журнал [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-postroeniya-gorizontalnogo-i-vertikalnogo-analiza-v-otchetnosti-kommercheskih-organizatsiy
20. Вертикальный анализ отчетности — Finalon.com [Электронный ресурс]. URL: https://finalon.com/ru/vertikalnyi-analiz-otchetnosti
21. Вертикальный анализ — Википедия [Электронный ресурс]. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%B5%D1%80%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%B0%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7
22. Вертикальный анализ отчетности — Audit-it.ru [Электронный ресурс]. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/methods/vertikalnyy-analiz-otchetnosti.html
23. Вертикальный и горизонтальный анализ баланса — пример с выводом — Бухэксперт [Электронный ресурс]. URL: https://buh.ru/articles/86762/
24. Вертикальный и горизонтальный анализ: ключи к финансовой отчётности — Skypro [Электронный ресурс]. URL: https://sky.pro/media/vertikalnyj-i-gorizontalnyj-analiz/
25. Вертикальный анализ > Инструменты и методы финансового анализа > Анализ финансовых отчетов — fin-accounting.ru [Электронный ресурс]. URL: https://fin-accounting.ru/vertikalnyy-analiz.html
26. Что такое вертикальный анализ и как его проводить — Блог SF Education [Электронный ресурс]. URL: https://sf.education/blog/vertikalnyy-analiz
27. Что такое вертикальный анализ? Изучите формулу с примерами — Brixx [Электронный ресурс]. URL: https://brixx.com/ru/blog/vertikalnyy-analiz-otchetnosti
28. Что такое горизонтальный анализ финансовой отчетности? — ФИНОКО [Электронный ресурс]. URL: https://finoko.ru/statia/chto-takoe-gorizontalnyy-analiz-finansovoy-otchetnosti/
29. Why American International Group (AIG) is a Top Value Stock for the Long-Term [Электронный ресурс]. URL: https://www.zacks.com/stock/news/2479633/why-american-international-group-aig-is-a-top-value-stock-for-the-long-term
30. годовые финансовые отчеты US GAAP — AIG — Smart-Lab [Электронный ресурс]. URL: https://smart-lab.ru/q/AIG/f/y/