Иностранные финансовые инструменты на Московской бирже: регуляторные, экономические и стратегические аспекты в эпоху перемен

В условиях беспрецедентной трансформации мировой экономики и геополитических сдвигов, вопрос доступа российских инвесторов к глобальным финансовым рынкам приобрел особую остроту. Внешние ограничения и перестройка международных финансовых потоков ставят перед Московской биржей (Мосбиржей) задачу создания устойчивых и привлекательных механизмов для инвестирования в иностранные активы внутри национального контура. Мы детально рассмотрим сложную архитектуру регуляторной базы, экономические факторы, влияющие на инвестиционные решения, стратегические инициативы биржи по развитию инфраструктуры и продуктового предложения, а также динамику рынка в условиях новых вызовов. Цель доклада — предоставить студентам и аспирантам экономического и юридического профиля глубокое понимание текущего состояния и перспектив развития этого сегмента российского фондового рынка.

Правовое регулирование и допуск иностранных финансовых инструментов

Регулирование обращения иностранных финансовых инструментов на российском рынке представляет собой сложную систему, основанную на многоуровневой нормативно-правовой базе, призванной обеспечить баланс между защитой интересов инвесторов, стабильностью финансовой системы, интеграцией в глобальные рынки, а также в последние годы — поддержанием финансового суверенитета в условиях внешнего давления. Разве не очевидно, что в условиях возрастающей неопределенности такой комплексный подход становится не просто желательным, а жизненно необходимым для устойчивости национальной экономики?

Обзор ключевых законодательных актов

Камень в фундаменте регулирования российского рынка ценных бумаг — это Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон определяет базовые принципы функционирования рынка, устанавливает требования к его участникам и эмитентам, а также регулирует основные операции с ценными бумагами. В контексте иностранных инструментов особую значимость приобретает Статья 51¹, которая специально посвящена особенностям размещения и обращения ценных бумаг иностранных эмитентов в Российской Федерации. Она задает рамки, в которых иностранные активы могут быть предложены российским инвесторам, и делегирует Банку России значительные полномочия по детализации этих правил.

Порядок квалификации иностранных финансовых инструментов

Прежде чем иностранный финансовый инструмент может быть допущен к обращению в России, он должен быть квалифицирован Банком России как ценная бумага. Этот процесс является критически важным, поскольку российское законодательство оперирует конкретными правовыми категориями. Указание Банка России от 03.10.2017 № 4561-У «О порядке квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг» детально регламентирует этот механизм.

Процесс квалификации включает в себя анализ юридической природы иностранного инструмента в соответствии с его личным законом (законодательством страны эмитента) и сопоставление его характеристик с признаками ценных бумаг, установленными российским правом. Основные условия для такой квалификации включают:

• Присвоение международного кода идентификации ценных бумаг (ISIN — International Securities Identification Number).
• Присвоение международного кода классификации финансовых инструментов (CFI — Classification of Financial Instruments).

Эти коды обеспечивают однозначную идентификацию инструмента на международном уровне и его соответствие стандартам, принятым в глобальной финансовой индустрии. Без этих атрибутов допуск инструмента на российский рынок становится невозможен, что гарантирует прозрачность и стандартизацию операций для всех участников рынка.

Процедуры допуска к организованным торгам

После успешной квалификации иностранные ценные бумаги могут быть допущены к организованным торгам на российской бирже. Существует два основных пути такого допуска, каждый из которых имеет свои особенности и регуляторные требования:

1. Допуск по решению российской биржи: Этот путь является наиболее распространенным для инструментов с высоким уровнем прозрачности и ликвидности. Российская биржа, такая как Московская, может принять решение о допуске иностранных ценных бумаг к публичному обращению, если они уже имеют «признаваемый» листинг на иностранной бирже. Критерии для такой «признаваемой» иностранной биржи устанавливаются Банком России и детально прописаны в Положении Банка России от 24.02.2016 № 534-П «О допуске ценных бумаг к организованным торгам». В частности, этот документ (в редакции от 18.08.2021) определяет перечень иностранных бирж, соответствие которым позволяет принимать решение о листинге. Важным условием также является отсутствие ограничений в российском или иностранном законодательстве на предложение таких ценных бумаг неограниченному кругу лиц в России. Для принятия решения о допуске эмитент должен предоставить надлежащим образом оформленный проспект ценных бумаг и иные документы, предусмотренные Правилами листинга Биржи.
   Допуск может осуществляться либо как прямой допуск иностранных ценных бумаг, либо через допуск к торгам российских депозитарных расписок (РДР), которые представляют собой российские ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на иностранные активы.
2. Допуск по решению Банка России: Если иностранные ценные бумаги не имеют «признаваемого» листинга на иностранной бирже, или если они допускаются к первичному публичному размещению (IPO) в России, решение о допуске принимает непосредственно Банк России. Эта процедура более строгая и подробно регламентирована Указанием Банка России от 29.09.2021 № 5951-У «О порядке допуска Банком России ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации и порядке регистрации Банком России проспектов ценных бумаг иностранных эмитентов». Банк России рассматривает заявление в течение 30 дней с даты получения полного комплекта документов, при этом оценивая не только юридические аспекты, но и экономические параметры инструмента. Особое внимание уделяется ликвидности и инвестиционному риску, которые не должны быть ниже и выше, соответственно, чем у аналогичных бумаг, уже торгуемых на бирже. Оценка этих параметров регулируется Указанием Банка России от 18.08.2021 № 5887-У.

Кроме того, законодательство устанавливает географические ограничения для эмитентов: к торгам в России могут быть допущены ценные бумаги иностранных организаций, учрежденных в государствах-членах ОЭСР, Манивэл, Евразийского экономического союза (ЕАЭС) или членах и наблюдателях ФАТФ, а также международных финансовых организаций, включенных в перечень, утвержденный Правительством Российской Федерации.

Ограничения и особенности для инвесторов

На фоне изменяющейся геополитической обстановки регуляторная среда для иностранных инструментов претерпела существенные изменения, особенно с 2022 года.

С 30 мая 2022 года было ограничено обращение на организованных торгах отдельных иностранных ценных бумаг, заблокированных международными расчетно-клиринговыми организациями. Это решение стало прямым ответом на санкционное давление и привело к фактическому замораживанию части иностранных активов российских инвесторов.

С 1 января 2025 года вступили в силу новые, более строгие правила, установленные Указанием Банка России от 01.10.2024 № 6885-У «О ценных бумагах и производных финансовых инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов». Согласно этому документу, иностранные ценные бумаги становятся доступными исключительно для квалифицированных инвесторов. Это кардинальное изменение направлено на защиту неквалифицированных инвесторов от повышенных рисков, связанных с иностранными активами в условиях геополитической нестабильности. Исключения сделаны только для ценных бумаг эмитентов, зарегистрированных в государствах-членах ЕАЭС, государственных ценных бумаг государств-членов ЕАЭС, а также ценных бумаг международных финансовых организаций, при условии, что их учет и хранение осуществляются лицами, зарегистрированными в РФ или ЕАЭС. В результате ряд акций так называемых «квазииностранных эмитентов» будет переведен в третий уровень листинга. Важно отметить, что, согласно Положению Банка России от 24.02.2016 № 534-П, ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, не могут быть включены в котировальные списки биржи (первый и второй уровни листинга), что подчеркивает их специфический статус.

Помимо этого, Распоряжение Правительства РФ от 22 января 2024 г. № 104-р прямо отнесло ценные бумаги иностранных эмитентов, включая иностранные государства, к категории финансовых инструментов, приобретение которых не допускается за счет имущества, учитываемого на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС). Это решение еще больше сужает возможности российских розничных инвесторов для доступа к зарубежным рынкам через льготные налоговые инструменты, что следует учитывать при формировании инвестиционной стратегии.

Таким образом, регуляторная среда постоянно адаптируется к внешним и внутренним условиям, формируя сложный ландшафт для участников рынка, стремящихся работать с иностранными финансовыми инструментами.

Виды иностранных инструментов и эволюция продуктового предложения Московской биржи

В условиях глобальных перемен Московская биржа активно переосмысливает свою роль, трансформируя продуктовое предложение и инфраструктуру, чтобы оставаться ключевой площадкой для российских инвесторов и эффективно реагировать на вызовы времени.

Основные категории доступных инструментов

Московская биржа предлагает достаточно широкий спектр иностранных финансовых инструментов, которые стали доступны инвесторам постепенно, в рамках стратегического расширения продуктовой линейки. На сегодняшний день к торгам допущены:

• Акции и депозитарные расписки на акции иностранных эмитентов: Это основной класс активов, предоставляющий инвесторам возможность владения долями в зарубежных компаниях. Рынок иностранных акций на Московской бирже был запущен в 2020 году и с тех пор демонстрирует рост. По состоянию на май 2025 года, 127 иностранных акций были доступны для торгов, а к 28 июля 2025 года биржа существенно расширила список иностранных ценных бумаг, доступных для внебиржевых сделок, увеличив его до 680 инструментов.
• Облигации: Включают облигации международных финансовых организаций и иностранных государств, предлагающие инвесторам возможности для долговых инвестиций и диверсификации портфеля по валютам и эмитентам.
• Ценные бумаги иностранных биржевых инвестиционных фондов (ETF): Эти фонды позволяют инвесторам получать доступ к широкому спектру активов, индексов или секторов экономики разных стран через один инструмент, что упрощает диверсификацию.

Эти инструменты предоставляют российским инвесторам пути для участия в динамике глобальных рынков, но, как будет показано далее, их доступность и привлекательность определяются как экономическими, так и регуляторными факторами.

«Квазииностранные» инструменты и их роль

В ответ на отключение России от западных финансовых рынков и потребность инвесторов в альтернативных решениях, Московская биржа разработала концепцию «квазииностранных» инструментов. Это инновационный подход, при котором инструменты привязаны к зарубежным активам или курсу «токсичных» валют (например, доллару США, евро), но при этом торгуются и рассчитываются в рублях внутри российского правового и инфраструктурного контура.

Суть «квазииностранных» инструментов заключается в том, что они позволяют инвесторам получать выгоду от динамики зарубежных рынков или валютных курсов без необходимости прямого владения иностранными ценными бумагами или работы с иностранной финансовой инфраструктурой. Это минимизирует риски блокировок и санкций, обеспечивая при этом возможность участия в глобальной экономике. Например, это могут быть структурированные продукты, облигации, деноминированные в рублях, но индексируемые по курсу доллара, или деривативы на иностранные индексы. Эти инструменты становятся важным элементом стратегии диверсификации в условиях ограниченного доступа к традиционным иностранным активам.

Развитие инфраструктуры и новые продукты

Московская биржа не ограничивается лишь расширением списка инструментов, но и активно развивает свою инфраструктуру, адаптируясь к новым вызовам и потребностям рынка.

Одной из стратегических задач является полное замещение зарубежных IT-решений отечественными к 2027 году. Это амбициозный план, отражающий стремление к технологическому суверенитету и минимизации зависимости от внешних поставщиков, что особенно актуально в условиях санкций.

В части продуктового предложения биржа постоянно ищет новые возможности для инвесторов. С 28 октября 2025 года Московская биржа начинает торги расчетными фьючерсными контрактами на акции пяти биржевых инвестиционных фондов (ETF), отслеживающих фондовые индексы развивающихся рынков: Бразилии, Китая, Саудовской Аравии, ЮАР и Аргентины. Это значимое событие, открывающее для широкого круга инвесторов новые горизонты:

• Ориентация на развивающиеся рынки: Эти фьючерсы дают доступ к одним из наиболее динамично развивающихся экономик мира, входящих в БРИКС+, что соответствует новой геополитической повестке и стремлению к взаимному развитию биржевой торговли с дружественными странами.
• Отсутствие инфраструктурных рисков: Поскольку это расчетные фьючерсы, они не предполагают владения базовыми активами (акциями ETF). Это означает, что инвесторы не сталкиваются с инфраструктурными рисками, такими как блокировка ценных бумаг или проблемы с расчетами через иностранные депозитарии.
• Доступность: Такие фьючерсы ориентированы на широкий круг инвесторов, предлагая эффективный инструмент для спекуляций и хеджирования без сложностей, связанных с прямым доступом к иностранным рынкам.

Биржа подчеркивает, что продолжит расширять список доступных инструментов, учитывая пожелания инвесторов и меняющиеся рыночные условия. Это свидетельствует о проактивном подходе Мосбиржи к адаптации и развитию в эпоху перемен. Помимо этого, биржа расширила линейку инструментов внебиржевого рынка акций, добавив 12 новых ценных бумаг в сервис заключения внебиржевых сделок с акциями без листинга с расчетами через центрального контрагента, увеличив общее количество акций без листинга, доступных для сделок, до 125. На базе этого сервиса функционирует платформа MOEX START, позволяющая российским непубличным компаниям привлекать капитал для развития.

Экономические факторы, риски и преимущества инвестирования в иностранные инструменты

Инвестирование в иностранные финансовые инструменты всегда было двугранным мечом, предлагая как значительные преимущества, так и специфические риски. В условиях современной российской экономики этот баланс сместился, требуя от инвесторов особенно тщательного анализа.

Диверсификация и защита капитала

Традиционно, инвестирование в иностранные ценные бумаги рассматривается как мощный инструмент диверсификации портфеля. Распределение активов между различными странами, отраслями и экономическими циклами позволяет снизить совокупный риск портфеля. Если один национальный рынок переживает спад, иностранные активы могут показать рост или стабильность, компенсируя потери.

Кроме того, использование инструментов с привязкой к иностранной валюте исторически было способом защиты капитала от рисков девальвации рубля. В условиях высокой волатильности национальной валюты активы, номинированные в долларах, евро или других устойчивых валютах, позволяют сохранить покупательную способность капитала.

Однако, после введения санкций против Московской биржи, Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД), возможности инвестиций в иностранные инструменты для российских инвесторов оказались существенно ограниченными. Это негативно отразилось на возможностях полноценной диверсификации, вынуждая инвесторов искать новые пути или сосредоточиться на внутренних активах. Ведь без адекватной диверсификации портфеля инвесторы подвергаются повышенным систематическим рискам, не так ли?

Геополитические и инфраструктурные риски

Современный контекст вносит свои коррективы в риски инвестирования. Геополитические риски стали доминирующими. Возможность введения новых санкций, блокировки активов и ограничений на операции с иностранными ценными бумагами является серьезной угрозой.

С 1 января 2025 года введены ограничения для неквалифицированных инвесторов на покупку иностранных активов (за исключением бумаг стран ЕАЭС), хотя они сохраняют возможность продавать уже имеющиеся активы. Это мера, призванная защитить наименее подготовленных инвесторов, но она также сокращает ликвидность на рынке и ограничивает дос��уп к диверсификации для широкого круга лиц. Квалифицированные инвесторы по-прежнему имеют доступ к покупке и продаже иностранных акций, что подчеркивает дифференцированный подход регулятора.

Инфраструктурные риски также возросли. Это риски, связанные с функционированием расчетно-клиринговых систем, депозитариев, а также со сложностью трансграничных расчетов. Например, инвестирование в японские облигации для российских инвесторов сопряжено с рядом таких рисков, а их доходность зачастую значительно уступает квазивалютным выпускам российских эмитентов, делая внутренний долговой рынок более перспективным на текущий момент.

Для «квазииностранных» инструментов характерна низкая ликвидность, что делает их менее привлекательными для институциональных инвесторов, которым важна возможность быстрого входа и выхода из позиции без существенного влияния на цену. Низкая ликвидность может приводить к расширению спредов и затруднять исполнение крупных заявок.

Налогообложение доходов от иностранных ценных бумаг

Один из наиболее сложных и часто недооцениваемых аспектов инвестирования в иностранные инструменты — это налогообложение.

Налогообложение дивидендов:

• Для налоговых резидентов РФ: Дивиденды облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% для доходов до 5 млн рублей и 15% для доходов свыше 5 млн рублей. Ключевую роль играют международные договоры об избежании двойного налогообложения (СОИДН). При наличии такого договора и правильно оформленной формы W-8BEN (для американских акций) в США, например, удерживается 10% налога, а инвестор самостоятельно доплачивает 3% (или 5% при превышении 5 млн рублей дохода) в российский бюджет. Если форма W-8BEN не предоставлена, в США может быть удержано 30%, и, как правило, доплата в РФ не требуется. Важно, что брокер в таких случаях не является налоговым агентом, и физическое лицо самостоятельно исчисляет и уплачивает налог, а также представляет налоговую декларацию по форме 3-НДФЛ.
• Для налоговых нерезидентов РФ: Доходы в виде дивидендов от иностранных компаний, как правило, не облагаются налогом в России, поскольку нерезиденты уплачивают налог только с доходов от источников в РФ. Исключение составляет ставка 5% для дивидендов по акциям международных холдинговых компаний, соответствующих определенным условиям.

Налог на материальную выгоду:

Этот аспект особенно актуален для внебиржевых сделок. Материальная выгода может возникнуть при покупке ценной бумаги на внебиржевом рынке по цене ниже ее минимальной рыночной цены на иностранной бирже на ту же дату. Налоговая база по материальной выгоде определяется как разница между минимальной рыночной ценой на иностранной бирже и фактической ценой покупки. Этот доход облагается НДФЛ по ставкам 13% или 15% для налоговых резидентов РФ и 30% для налоговых нерезидентов РФ. Налог удерживается при выводе средств, закрытии счета или по окончании налогового периода. Важно отметить, что если налог на материальную выгоду был удержан, то налогооблагаемая база при последующей продаже этой ценной бумаги уменьшается на сумму ранее учтенной материальной выгоды, чтобы избежать двойного налогообложения. Этот механизм требует внимательного учета и понимания со стороны инвесторов.

Таким образом, инвестирование в иностранные инструменты на Московской бирже — это комплексное решение, требующее не только оценки потенциальной доходности, но и глубокого понимания специфических рисков и налоговых обязательств, обусловленных как глобальной, так и национальной финансовой архитектурой.

Спецсчета типа «Ин» и привлечение иностранных инвесторов

В условиях переориентации российской экономики и фондового рынка привлечение дружественных иностранных инвесторов становится стратегическим приоритетом. В ответ на эту потребность были разработаны новые механизмы, призванные обеспечить прозрачность, гарантии и удобство для нерезидентов.

Указ Президента РФ № 436 и концепция счетов «Ин»

Знаковым событием стало подписание 1 июля 2025 года Президентом РФ Владимиром Путиным указа № 436 «О дополнительных гарантиях прав иностранных инвесторов». Этот документ ввел новый вид счетов — спецсчета типа «Ин» (от слова «Иностранные инвесторы») для нерезидентов.

Основная идея этих счетов — предоставить иностранным инвесторам гарантию вывода средств за рубеж, включая доходы от инвестиций. Это критически важный фактор для привлечения капитала в условиях действующих ограничений на движение капитала. Однако существуют определенные условия:

• Снимать наличные со счетов типа «Ин» нельзя. Это мера, направленная на контроль за финансовыми потоками и предотвращение нецелевого использования счетов.
• Инвестировать можно только средства, вновь заведенные на такие счета. Это означает, что средства, которые уже находятся на других счетах нерезидентов в России, не могут быть автоматически переведены на «Ин» счета для получения гарантий вывода.

По сути, спецсчета «Ин» создают «зеленый коридор» для нового иностранного капитала, обеспечивая ему предсказуемые условия выхода из российских активов и репатриации прибыли, что должно повысить доверие и стимулировать инвестиции.

Этапы запуска и доступные рынки

Национальный клиринговый центр (НКЦ) — ключевой элемент инфраструктуры российского рынка — планирует полноценный запуск спецсчетов типа «Ин» с 8 декабря 2025 года. Этот запуск будет поэтапным:

1. Первый этап: На первоначальном этапе иностранным инвесторам будет предоставлен доступ к операциям на фондовом и валютном рынках, а также на рынке депозитов с центральным контрагентом. Это базовый набор инструментов, позволяющий нерезидентам вкладываться в основные российские ценные бумаги и осуществлять валютные операции.
2. Второй этап: На втором этапе спектр доступных рынков будет расширен. Инвесторы со счетами «Ин» получат доступ к срочному рынку, рынку стандартизированных производных финансовых инструментов и рынку драгоценных металлов. Это позволит им использовать более сложные инвестиционные стратегии, включая хеджирование и арбитраж, а также инвестировать в товарные активы.

Поэтапный запуск позволяет НКЦ и Московской бирже отладить все технические и регуляторные аспекты работы новых счетов, обеспечивая их стабильное функционирование.

Инцидент с Соликамским магниевым заводом и его уроки

Важность тщательной проверки эмитентов и структуры их владения была драматически подчеркнута инцидентом с акциями Соликамского магниевого завода (СМЗ). В октябре 2025 года Генеральная прокуратура обвинила Московскую биржу в неосмотрительности при допуске к торгам акциями этого стратегического предприятия, которое, по мнению ведомства, находилось под иностранным контролем.

Генпрокуратура заявила, что Московская биржа «не проявила должной заботливости, разумной осторожности и осмотрительности», допустив к торгам акции предприятия, имеющего стратегическое значение для обороны и безопасности страны, находящегося под контролем нерезидентов. Ведомство также выразило сомнения в достоверности списка миноритариев СМЗ, который, по их данным, неоднократно корректировался.

Этот инцидент имеет далеко идущие последствия:

• Потенциальное изменение законодательства: Генпрокуратура и другие регуляторы могут инициировать изменения в законодательстве, касающиеся обязанностей биржи по проверке структуры владения эмитентов, особенно тех, кто работает в стратегически важных отраслях.
• Усиление контроля: Вероятно, будут ужесточены процедуры листинга и мониторинга эмитентов на предмет соответствия интересам национальной безопасности.
• Уроки для биржи: Московской бирже, как саморегулируемой организации и ключевому элементу финансовой инфраструктуры, необходимо будет пересмотреть свои внутренние регламенты и практики due diligence для предотвращения подобных ситуаций в будущем.

Инцидент с СМЗ подчеркивает, что в текущей геополитической ситуации вопросы финансовой безопасности и контроля за стратегическими активами приобретают первостепенное значение, и биржа несет особую ответственность за соблюдение этих принципов.

Динамика рынка и стратегические перспективы

Рынок иностранных финансовых инструментов на Московской бирже находится в фазе активной трансформации, отражая как внутренние, так и внешние экономические и геополитические сдвиги. Анализ динамики объемов торгов и стратегических целей позволяет оценить текущее положение и перспективы развития.

Объемы торгов и клиентская активность

Несмотря на все сложности, интерес к иностранным инструментам, особенно к их деривативам, сохраняется и даже растет. Ярким показателем является среднедневной объем торгов фьючерсами на иностранные ценные бумаги, который достиг исторического максимума в марте 2025 года, превысив 11,6 млрд рублей за первые 13 торговых дней месяца. Это более чем в три раза превышает показатель января 2024 года (3,35 млрд рублей).

Такой рост свидетельствует о нескольких ключевых тенденциях:

• Переориентация на деривативы: В условиях инфраструктурных рисков и ограничений на прямой доступ к иностранным акциям, фьючерсы становятся предпочтительным инструментом для участия в динамике зарубежных рынков. Они позволяют инвесторам получать прибыль от изменения цен базовых активов без фактического владения ими, минимизируя риски блокировки.
• Активность квалифицированных инвесторов: Хотя новые ограничения с 2025 года для неквалифицированных инвесторов могут повлиять на общую ликвидность, текущий рост объемов свидетельствует о сохраняющейся активности квалифицированных игроков и их интересе к хеджированию и спекуляциям на движениях глобальных рынков.
• Привлечение новых клиентов: С начала 2025 года более 80 000 клиентов Московской биржи заключили сделки с фьючерсами на иностранные ценные бумаги на общую сумму свыше 1,4 трлн рублей. Это демонстрирует не только рост интереса, но и успешность стратегии биржи по предложению альтернативных инструментов.

Развивающиеся рынки, на которые ориентированы новые фьючерсы на ETF, играют все более важную роль в глобальной экономике. Предоставление доступа к их потенциалу через Московскую биржу позволяет российским инвесторам участвовать в мировом экономическом росте, снижая при этом зависимость от западных рынков.

Цели по привлечению иностранных инвестиций

Правительство Российской Федерации и Центральный банк ставят амбициозные цели по привлечению капитала. Так, 18 сентября 2025 года на X Московском финансовом форуме Председатель Правительства РФ Михаил Мишустин озвучил план по привлечению 1 триллиона рублей от иностранных инвесторов к 2030 году. Эта цель была подтверждена заместителем министра финансов РФ Иваном Чебесковым 17 сентября 2024 года, подчеркнувшим, что это часть более широкого проекта Министерства финансов по удвоению капитализации российского фондового рынка, инициированного Президентом РФ Владимиром Путиным.

Ключевой задачей для достижения этой цели названо взаимное развитие биржевой торговли с дружественными странами. Это означает не только привлечение инвестиций из этих стран в Россию, но и создание механизмов для российских инвесторов для доступа к рынкам этих стран. Спецсчета типа «Ин» и фьючерсы на ETF развивающихся рынков являются прямыми шагами в этом направлении, создавая необходимую инфраструктуру и доверие.

Влияние ограничений на неквалифицированных инвесторов

Ожидается, что нововведения с 1 января 2025 года, ограничивающие неквалифицированных инвесторов в покупке иностранных ценных бумаг (за исключением бумаг стран ЕАЭС), окажут существенное влияние на рынок.

• Снижение ликвидности: Уход значительной части розничных инвесторов с рынка иностранных акций, вероятно, приведет к снижению ликвидности ряда инструментов. Меньшее количество покупателей и продавцов может привести к увеличению спредов (разницы между ценой покупки и продажи) и затруднить исполнение заявок по желаемой цене.
• Увеличение риска ценовых колебаний: Снижение ликвидности часто сопровождается увеличением волатильности. Меньший объем торгов делает цены более чувствительными к крупным заявкам, что может приводить к резким ценовым движениям.
• Сокращение доступа для клиентской базы: Хотя эти меры направлены на защиту инвесторов, они неизбежно сокращают возможности для диверсификации и доступа к глобальным рынкам для значительной части клиентской базы Московской биржи. Это может стимулировать поиск альтернативных, менее регулируемых путей инвестирования или же полное переориентирование на российские активы.

Таким образом, рынок иностранных инструментов на Московской бирже находится в динамичном равновесии между стремлением к развитию, адаптацией к внешним вызовам и защитой интересов инвесторов. Стратегические решения биржи и регулятора направлены на создание устойчивой и привлекательной среды для инвестиций в новых геополитических реалиях.

Заключение

Российский фондовый рынок переживает период глубокой трансформации, и сегмент иностранных финансовых инструментов является одним из наиболее ярких отражений этих изменений. Как показал наш доклад, Московская биржа, при активном участии Банка России, не просто адаптируется к новым реалиям, но и проактивно формирует новую инфраструктуру и продуктовое предложение.

Ключевые выводы, которые можно сделать, заключаются в следующем:

1. Регуляторная адаптация: Законодательная и нормативная база постоянно эволюционирует, стремясь обеспечить финансовый суверенитет и защиту инвесторов в условиях геополитической нестабильности. Ужесточение требований к допуску, введение ограничений для неквалифицированных инвесторов и инциденты, подобные ситуации с Соликамским магниевым заводом, подчеркивают повышенное внимание к стратегическим активам и структуре владения.
2. Инновационное продуктовое предложение: Московская биржа активно разрабатывает «квазииностранные» инструменты и деривативы, такие как фьючерсы на ETF развивающихся рынков. Эти инструменты являются ответом на потребность инвесторов в диверсификации и доступе к глобальным рынкам без прямого владения иностранными активами и сопряженных с этим инфраструктурных рисков. Расчеты в рублях и отсутствие риска блокировок делают их привлекательной альтернативой.
3. Привлечение иностранных инвесторов: Введение спецсчетов типа «Ин» является стратегическим шагом по восстановлению доверия и привлечению нового капитала от дружественных нерезидентов. Гарантии вывода средств и поэтапный запуск доступа к различным рынкам свидетельствуют о серьезных намерениях по интеграции с новыми экономическими партнерами.
4. Сложность налогообложения и рисков: Инвестирование в иностранные инструменты требует от инвесторов глубокого понимания не только рыночных, валютных и геополитических рисков, но и сложных аспектов налогообложения, включая зачет налогов по СОИДН и налог на материальную выгоду при внебиржевых сделках.
5. Динамика и перспективы: Несмотря на вызовы, объемы торгов деривативами на иностранные активы демонстрируют уверенный рост, а амбициозные цели по привлечению 1 триллиона рублей от дружественных инвесторов к 2030 году свидетельствуют о долгосрочной стратегии развития.

В целом, текущий период для российского фондового рынка является трансформационным. Московская биржа демонстрирует гибкость и решимость в адаптации к новым реалиям, стремясь создать устойчивую и эффективную платформу для инвестирования как для внутренних, так и для иностранных участников рынка. Успех этой стратегии будет зависеть от дальнейшего совершенствования регуляторной базы, развития технологической инфраструктуры и способности биржи находить новые, креативные решения в постоянно меняющемся геополитическом ландшафте, позволяющие эффективно отвечать на вызовы времени и использовать открывающиеся возможности.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации.
3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ.
4. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-I «О товарных биржах и биржевой торговле».
5. Постановление Правительства РФ от 24.02.94 N 152 «Об утверждении положения о порядке лицензирования деятельности товарных бирж на территории Российской Федерации».
6. Постановление Правительства РФ от 2 марта 2010 г. N 111 «Об утверждении Положения о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, заключающих в биржевой торговле договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, базисным активом которых является биржевой товар».
7. Распоряжение Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. N 2043-р Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.
8. Приказ ФСФР РФ от 04.03.2010 N 10-13/пз-н «Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов».
9. Положение Банка России от 4 июля 2011 года N 372 -П «О порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов».
10. Федеральный закон от 25 ноября 2009 г. N 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации».
11. Указание Банка России от 03.10.2017 N 4561-У «О порядке квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг».
12. Письмо Банка России от 04.05.2017 N ИН-06-28/19 «О некоторых вопросах, связанных с квалификацией иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг».
13. Указание Банка России от 29.09.2021 N 5951-У «О порядке допуска Банком России ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации и порядке регистрации Банком России проспектов ценных бумаг иностранных эмитентов».
14. Распоряжение Правительства РФ от 22 января 2024 г. № 104-р Об отнесении ценных бумаг иностранных эмитентов к категории финансовых инструментов, указанных в абзаце втором пункта 8 статьи 10.2-1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».
15. Московская биржа [Электронный ресурс] // moex.com. URL: http://moex.com/ (дата обращения: 28.10.2025).
16. Национальный расчетный депозитарий [Электронный ресурс] // nsd.ru. URL: https://www.nsd.ru/ru/about/info/ (дата обращения: 28.10.2025).
17. Допуск иностранных ценных бумаг к торгам по решению Биржи // Московская Биржа.
18. Допуск ценных бумаг иностранных эмитентов к торгам // Московская Биржа.
19. Допуск иностранных ценных бумаг к торгам по решению Банка России // Московская Биржа.
20. На Мосбирже торги фьючерсами на иностранные акции превысили 11,5 млрд рублей // Market Power.
21. Московская биржа ограничивает обращение и переводит ряд иностранных ценных бумаг в третий уровень листинга // ИФК «Солид».
22. Московская биржа расширила список иностранных ценных бумаг, доступных для торгов // Инвестиционная Палата.
23. Сами по себе: зачем Мосбиржа запускает квазииностранные инвестиционные инструменты // Forbes.ru.
24. Мосбиржа с 2025 года изменит условия торгов для квазииностранных эмитентов // Finam.ru.
25. Законодательство — Московская Биржа // Рынки.
26. Мосбиржа планирует импортозаместить всю IT-инфраструктуру к 2027 // Ведомости.
27. Инвестиции в иностранные ценные бумаги: риски и возможности // Т‑Банк.
28. 127 иностранных акций доступны для торгов на Московской Бирже // Инвестиционная Палата.
29. Японские облигации. Есть ли перспективы для российских инвесторов? // Финам.
30. Допуск финансовых инструментов // Банк России.
31. Профессиональным участникам рынка ценных бумаг, осуществляющим брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами // Банк России.
32. Мосбиржа инвестирует миллиарды в импортозамещение к 2027 // RB.RU.
33. Московская биржа запустит фьючерсы на ETF развивающихся рынков // Investing.com.
34. Московская Биржа вводит новые инструменты и сервисы на валютном рынке // Seldon.News.
35. Мосбиржа откроет спецсчета для иностранных инвесторов в декабре // Ведомости.
36. Спецсчета типа «ин» станут доступны иностранным инвесторам в декабре 2025 // Финансы Mail.ru.
37. Мосбиржа запустит торги расчетными фьючерсами на акции пяти глобальных фондов // Forbes.ru.
38. Мосбиржа запустит новые счета для иностранных инвесторов в декабре // Incrussia.ru.
39. Московская биржа откроет спецсчета для иностранных инвесторов в декабре // Frank Media.
40. О расширении линейки инструментов внебиржевого рынка акций // Московская Биржа.
41. Как инвестировать в инструменты, привязанные к валюте // Брокер Финам.
42. Иностранные акции на Московской бирже // Московская Биржа.
43. Мосбиржа планирует в декабре запустить новый тип инвестсчетов для нерезидентов // Finam.ru.
44. Московская биржа утвердила новую стратегию развития. План до 2028 года // Gosrf.ru.
45. Утренний обзор за 28 октября: «неосмотрительность» Мосбиржи и поправки об иностранных инвестициях // Право.ру.
46. Московская биржа откроет спецсчета для иностранных инвесторов в декабре // Investing.com.
47. Московская биржа начинает торги фьючерсами на акции пяти глобальных фондов // Московская Биржа.
48. Мосбиржа начинает торги фьючерсами на акции пяти глобальных фондов // БКС Мир инвестиций.
49. МосБиржа запустит фьючерсы на ETF пяти стран // Альфа-Банк.
50. Инструменты фондового рынка // Московская Биржа.
51. Акции или вклад в банке: что лучше в 2025 году, во что инвестировать // Т‑Ж.
52. Рост на фоне геополитики // Сбербанк.