Источники финансирования проектов в сфере средств размещения: комплексный анализ особенностей, рисков и современных тенденций (Академический доклад)

Гостиничный бизнес, как неотъемлемая часть индустрии гостеприимства, играет стратегически важную роль в экономике любой страны, являясь мощным драйвером развития туризма, сопутствующих отраслей и создания рабочих мест. В условиях постоянно меняющейся экономической конъюнктуры и динамичной регуляторной среды, глубокое и всестороннее понимание источников финансирования для проектов в сфере средств размещения становится не просто желательным, но критически важным для успешной реализации инвестиционных инициатив. Этот доклад нацелен на проведение исчерпывающего анализа существующих видов финансирования, их специфики, ключевых рисков и современных тенденций, а также на систематизацию методологических подходов к привлечению капитала.

Представленное исследование структурировано таким образом, чтобы дать комплексное представление о данном вопросе, начиная с теоретических основ и заканчивая практическими рекомендациями и обзором инновационных подходов. Мы рассмотрим базовые понятия и нормативно-правовую базу, классифицируем источники финансирования, детально проанализируем механизмы инвестиционного, проектного и венчурного кредитования. Отдельное внимание будет уделено факторам, влияющим на выбор оптимальной структуры финансирования, эффективным стратегиям управления рисками, а также государственной поддержке и новейшим тенденциям, включая развитие долевого участия в апарт-отелях, краудфандинг и применение цифровых активов. Завершит доклад анализ методологии привлечения финансирования и требований финансовых институтов.

Теоретические основы и классификация источников финансирования гостиничных проектов

Понятийный аппарат и нормативно-правовое регулирование

Чтобы обеспечить единообразное понимание предмета исследования, необходимо начать с четкого определения ключевых терминов, регулирующих сферу средств размещения и гостиничного бизнеса в Российской Федерации.

Средство размещения — это любое помещение, используемое организациями различных организационно-правовых форм и индивидуальными предпринимателями для предоставления услуг по размещению. В России общие требования к таким средствам и предоставляемым в них услугам установлены Национальным стандартом РФ ГОСТ Р 51185-2014 «Туристские услуги. Средства размещения. Общие требования». Этот стандарт определяет базовые критерии, которым должны соответствовать объекты гостеприимства.

Гостиница (отель), согласно тому же ГОСТ Р 51185-2014, представляет собой объект туристской индустрии, являющийся коллективным средством размещения. Она характеризуется определенным количеством номеров, наличием единого руководства, предоставлением фиксированного набора услуг и классификацией по категориям в зависимости от оснащения номеров, других помещений и уровня сервиса.

Важно различать понятия коллективного и индивидуального средства размещения. Коллективное средство размещения — это любой объект, регулярно или эпизодически предоставляющий туристам ночлег в комнате или ином помещении, при условии, что количество номеров превышает установленный минимум (в России — 10 номеров). Все номера в таком предприятии должны быть под единым управлением и классифицированы. Классификация средств размещения в РФ, включая гостиницы, с января 2025 года осуществляется на основании Положения о классификации средств размещения, утвержденного Постановлением Правительства РФ № 1951 от 27 декабря 2024 года. Этот документ является ключевым для определения статуса и категории объектов.

Особую нишу занимают апарт-отели, номерной фонд которых состоит из номеров категории студия и/или апартамент. Исторически эта дефиниция содержалась в ГОСТ Р 51185-2008, и хотя стандарт был заменен, суть определения сохраняется, подчеркивая специфику такого формата, сочетающего элементы гостиницы и жилого пространства.

В целом, гостиничная индустрия — это разветвленная система гостеприимства, построенная на многовековых традициях приема и обслуживания гостей. Она включает в себя не только сами средства размещения, но и целый спектр сопутствующих услуг и сервисов.

Классификация источников финансирования

Финансирование проектов в гостиничной сфере — это сложный процесс, требующий привлечения разнообразных источников капитала. Их можно систематизировать по нескольким основным категориям: собственные, заемные, привлеченные и государственные средства.

Собственные средства составляют основу финансовой устойчивости любого проекта. К ним относятся:

• Амортизационные отчисления: Ресурсы, формируемые за счет постепенного переноса стоимости основных фондов на себестоимость продукции (услуг) и аккумулируемые для их последующего воспроизводства.
• Нераспределенная прибыль: Часть чистой прибыли компании, которая остается после уплаты налогов и дивидендов, направляемая на развитие, реинвестирование или формирование резервов.
• Уставный капитал: Первоначальные вложения учредителей, составляющие основу активов предприятия.

Однако важно отметить, что для финансирования крупных капиталоемких гостиничных проектов, таких как строительство нового отеля или масштабная реконструкция, собственных средств редко бывает достаточно для полного покрытия инвестиций. Как правило, такие проекты требуют диверсифицированных подходов, включающих коллективные инвестиции, долевое участие и активное привлечение заемного капитала. Это позволяет снизить риски для отдельного инвестора и обеспечить необходимый объем финансирования. И что из этого следует? Для инвесторов это означает необходимость тщательного планирования структуры капитала с самого начала, а также активного поиска партнеров и кредиторов для совместной реализации масштабных проектов, чтобы не ограничиваться лишь внутренними ресурсами.

Заемные средства — это привлеченный капитал, который подлежит возврату на определенных условиях (срок, процентная ставка). К ним относятся:

• Кредиты банков и других финансовых институтов: Наиболее распространенный вид заемного финансирования, предоставляемый коммерческими банками, инвестиционными фондами и другими кредитными организациями. Могут быть как долгосрочными (инвестиционное кредитование), так и краткосрочными (оборотное).
• Кредиты от поставщиков оборудования и подрядчиков: Коммерческие кредиты, предоставляемые в форме отсрочки платежа за поставленные товары или выполненные работы.
• Инструменты финансового лизинга: Аренда имущества (оборудования, недвижимости) с правом последующего выкупа. Позволяет использовать активы без их немедленной покупки, снижая единовременные капитальные затраты.
• Облигационное финансирование: Выпуск облигаций — долговых ценных бумаг, которые размещаются на рынке и предусматривают выплату инвесторам фиксированного дохода (купона) и возврат номинальной стоимости по истечении срока.

Привлеченные средства — это капитал, который не подлежит возврату, но предполагает передачу доли в собственности или участие в прибыли. Включают:

• Средства акционеров и новых владельцев компании: Вложения путем выпуска и размещения акций или увеличения доли в уставном капитале.
• Паевые взносы: Вложения в паевые инвестиционные фонды, которые затем инвестируют в различные активы, включая недвижимость.
• Долевое строительство: Привлечение средств частных инвесторов или физических лиц для финансирования строительства объекта в обмен на долю в будущем объекте недвижимости, в том числе и в гостиничных номерах или апартаментах.
• Краудфандинг: Коллективное финансирование проектов, при котором средства собираются от большого числа людей, обычно через онлайн-платформы.

Государственные источники финансирования — это средства, предоставляемые государством на безвозмездной или льготной основе для поддержки определенных отраслей или проектов. К ним относятся:

• Средства федерального, регионального и муниципального бюджетов: Прямые инвестиции, субсидии, гранты, реализуемые в рамках государственных программ.
• Фонды отраслевых министерств: Целевые фонды, создаваемые при министерствах (например, Минэкономразвития, Минфин) для финансирования приоритетных проектов в конкретных секторах экономики, в том числе в туризме и гостеприимстве.

Основные виды внешнего финансирования: специфика применения в гостиничном бизнесе

Инвестиционное и оборотное кредитование

Банковское кредитование является одним из наиболее традиционных и распространенных источников внешнего финансирования для гостиничных проектов. Оно делится на инвестиционное и оборотное кредитование, каждое из которых имеет свою специфику и область применения.

Инвестиционное кредитование нацелено на финансирование долгосрочных проектов, таких как:

• Строительство новых гостиничных объектов: От фундамента до ввода в эксплуатацию.
• Реконструкция и модернизация существующих отелей: Капитальный ремонт, обновление номерного фонда, расширение инфраструктуры (например, добавление спа-центров, конференц-залов).
• Приобретение действующего гостиничного бизнеса: Покупка готового объекта с уже налаженной операционной деятельностью.

Условия и требования банков к инвестиционным кредитам для гостиничных проектов обычно строги и многогранны:

• Сроки: Как правило, долгосрочные, от 5 до 15 лет, что соответствует длительному циклу окупаемости капиталоемких проектов.
• Процентные ставки: Могут варьироваться в зависимости от ключевой ставки Центрального банка, рисковости проекта, финансовой устойчивости заемщика и наличия государственной поддержки (например, льготных программ).
• Обеспечение: Банки требуют надежное обеспечение, которое может включать залог строящегося или действующего объекта недвижимости, поручительства собственников бизнеса, залог другого имущества, а также гарантии государства или региональных фондов.
• Требования к заемщикам: Высокая кредитоспособность, прозрачная финансовая отчетность, опыт в сфере гостиничного бизнеса, наличие качественного бизнес-плана с обоснованными финансовыми показателями.
• Собственный вклад инвестора: При рассмотрении заявок на кредитование строительства отелей, банки обычно ожидают, что инвестор внесет от 50% до 70% собственных средств от общей стоимости проекта. Это требование значительно снижает риски для банка и демонстрирует серьезность намерений заемщика.

Оборотное кредитование, в отличие от инвестиционного, направлено на покрытие текущих расходов и поддержание бесперебойной операционной деятельности отеля. Оно используется для:

• Закупки расходных материалов и инвентаря.
• Выплаты заработной платы персоналу.
• Покрытия текущих эксплуатационных расходов (коммунальные услуги, маркетинг).
• Устранения краткосрочных кассовых разрывов.

Оборотные кредиты обычно предоставляются на короткие сроки (до 1 года) и имеют более простые требования к обеспечению, зачастую в виде залога товарно-материальных ценностей или поручительств.

Проектное финансирование

Проектное финансирование — это особый вид привлечения денежных ресурсов, при котором основой для принятия решения о финансировании и источником погашения долга служат денежные потоки, генерируемые самим реализуемым проектом, а не общая финансовая состоятельность заемщика. Этот подход особенно актуален для крупных, капиталоемких гостиничных проектов, где требуется значительный объем инвестиций.

Суть проектного финансирования:

• Создается специальная проектная компания (SPV – Special Purpose Vehicle), которая является заемщиком и владельцем проекта.
• Риски проекта распределяются между всеми участниками (инвесторы, кредиторы, подрядчики, операторы).
• Кредиторы тщательно анализируют бизнес-план, технико-экономическое обоснование, рыночные перспективы и структуру будущих денежных потоков проекта.

Типичные требования к собственному взносу: Потенциальные кредиторы обычно требуют от инициатора проекта собственный взнос в размере 20-30% от общей стоимости. Однако, как было отмечено выше для инвестиционного кредитования, в сфере строительства отелей эта доля может быть значительно выше, достигая 50-70%, что отражает высокую капиталоемкость и долгосрочность проектов. Но какой важный нюанс здесь упускается? Эта высокая доля собственного капитала не только снижает риски для банка, но и свидетельствует о глубокой вовлеченности и уверенности самого инвестора в успехе проекта, что критически важно для получения одобрения.

Кейсы успешного использования:
Одним из наиболее активных участников на рынке проектного финансирования гостиничного бизнеса в России является Банк ДОМ.РФ. Банк применяет механизм эскроу-счетов, аналогичный используемому в жилищном строительстве, что повышает доверие инвесторов и защищает вложения.

• По состоянию на апрель 2024 года, Банк ДОМ.РФ одобрил финансирование 37 проектов по созданию туристических объектов на общую сумму более 142,7 млрд рублей в 23 субъектах России в рамках программы льготного кредитования. Примечательно, что 22% от общего числа одобренных проектов составляют именно гостиничные и курортные объекты.
• Крупнейшим гостиничным проектом, профинансированным банком, является строительство пятизвездочного кластера «Эльбрус. Поляна Азау» (657 номеров) в Кабардино-Балкарии с объемом кредитной линии почти в 15 млрд рублей.
• Динамика роста финансирования продолжается: к маю 2025 года Банк ДОМ.РФ получил одобрение на финансирование еще 31 проекта в 16 регионах страны с общим кредитным лимитом более 90 млрд рублей. Среди этих проектов — развитие горнолыжного курорта «Новый Шерегеш» (10,3 млрд рублей) и реконструкция санатория «Карачарово» (416 номеров).

Опыт Банка ДОМ.РФ демонстрирует, что проектное финансирование с использованием современных механизмов, таких как эскроу-счета, становится мощным инструментом для привлечения инвестиций в развитие туристической инфраструктуры.

Венчурное финансирование и его роль

Венчурное финансирование принципиально отличается от традиционного банковского кредитования. Оно применяется для рисковых инвестиционных проектов, особенно на ранних стадиях развития, когда отсутствует устойчивый денежный поток, а перспективы успеха не до конца определены. В гостиничном бизнесе венчурный капитал может привлекаться для:

• Инновационных концепций отелей: Например, создание полностью роботизированных гостиниц, уникальных глэмпинг-комплексов, или внедрение передовых цифровых решений.
• Технологических стартапов в сфере гостеприимства: Разработка новых систем бронирования, искусственного интеллекта для персонализации услуг, или платформ для управления гостиничными операциями.
• Проектов с высоким потенциалом роста: Хотя и с высокими рисками, такие проекты обещают значительно более высокую доходность в случае успеха по сравнению с традиционными инвестициями.

Простейшая форма венчурного финансирования — прямое инвестирование в один проект. Это сопряжено с наибольшим финансовым риском для венчурного инвестора, так как в случае неудачи проекта все вложенные средства будут потеряны. Однако именно такие инвестиции потенциально обещают самые высокие прибыли.

Более устойчивой формой венчурного финансирования является диверсификация. Инвестор распределяет средства между несколькими проектами, чтобы компенсировать неудачи одних проектов за счет успехов других. Это снижает общий риск портфеля, но при этом сохраняет потенциал высокой доходности. Венчурные фонды часто используют этот подход, инвестируя в десятки стартапов.

Роль венчурного финансирования в гостиничном бизнесе пока не столь масштабна, как в IT-секторе, но она постепенно растет по мере того, как индустрия гостеприимства становится более технологичной и открытой для инноваций.

Выбор оптимальной структуры финансирования и факторы инвестиционной привлекательности

Выбор наиболее эффективной структуры финансирования для любого гостиничного проекта — это многофакторная задача, требующая глубокого анализа как внешней макроэкономической среды, так и внутренних особенностей самого проекта. Оптимальное сочетание собственных, заемных и привлеченных средств позволяет максимизировать доходность при приемлемом уровне риска.

Макроэкономические и отраслевые факторы

На макроэкономическом уровне решение о финансировании гостиничного проекта определяется широким спектром факторов, которые формируют общий инвестиционный климат и потенциал рынка:

• Общее состояние экономики: Стабильный экономический рост, предсказуемая инфляция и положительные ожидания бизнеса способствуют увеличению инвестиций.
• Средний доход на душу населения и уровень безработицы: Эти показатели напрямую влияют на потребительский спрос на туристические и гостиничные услуги. Высокий доход и низкая безработица стимулируют внутренний туризм и повышают загрузку отелей.
• Обменный курс валют: Для отелей, ориентированных на иностранных туристов, стабильный и выгодный обменный курс является критически важным. Резкие колебания могут сделать поездки для иностранцев слишком дорогими, а валютные кредиты — неподъемными для отечественных отельеров.
• Уровень налогообложения: Благоприятный налоговый режим, включая налоговые льготы и преференции для отрасли (например, нулевая ставка НДС для гостиниц), значительно повышает инвестиционную привлекательность.
• Банковские процентные ставки по кредитам: Стоимость заемного капитала является одним из ключевых факторов. Чем ниже ставки, тем доступнее кредиты и выше потенциальная рентабельность проекта.
• Инвестиционный потенциал туристской отрасли: Аналитики оценивают инвестиционный потенциал туристской отрасли России до 2030 года в впечатляющие 2,45 трлн рублей. Этот объем указывает на значительные возможности для роста и развития.
• Ключевые показатели доходности: Одним из важнейших индикаторов инвестиционной привлекательности является доходность в расчете на номер (RevPAR — Revenue Per Available Room). По данным Росстата за 2021 год, средний RevPAR по стране составлял 984 рубля. Привлечение инвестиций в регионы с относительно низким RevPAR возможно только при наличии существенных государственных преференций и комплексного подхода к развитию туристского направления, что может компенсировать недостаточную рыночную доходность.

Для системного анализа макроэкономических и отраслевых факторов, влияющих на гостиничную отрасль, часто используется PEST-анализ, который включает в себя:

• Политические факторы: Изменения в законодательстве, государственная поддержка, регулирование отрасли.
• Экономические факторы: Инфляция, процентные ставки, рост ВВП, доходы населения.
• Социокультурные факторы: Изменения в предпочтениях потребителей, демография, культурные особенности.
• Технологические факторы: Инновации в управлении, системах бронирования, сервисе.

Микроэкономические и проектные факторы

Наряду с макроэкономическими показателями, существенное влияние на выбор структуры финансирования оказывают и микроэкономические, то есть непосредственно связанные с самим проектом:

• Тип размещения: Различные форматы (традиционная гостиница, wellness-центр, глэмпинг, апартаменты) имеют разную капиталоемкость, сроки окупаемости и потенциальную доходность, что определяет специфику требований к финансированию.
• Рыночный спрос: Детальный анализ текущего и прогнозируемого спроса на гостиничные услуги в конкретной локации является фундаментальным. Спрос определяет будущую загрузку и ценообразование.
• Стоимость рабочей силы: Затраты на персонал составляют значительную часть операционных расходов. В регионах с высокой стоимостью труда может потребоваться более эффективное управление или автоматизация.
• Технологические достижения: Внедрение современных технологий (системы управления, онлайн-бронирование, бесконтактный сервис) может как увеличить первоначальные инвестиции, так и существенно снизить операционные расходы и повысить конкурентоспособность.
• Стратегии ценообразования: Выбор ценовой политики (эконом, средний, люкс) влияет на целевую аудиторию, ожидаемую выручку и, соответственно, на способность проекта генерировать денежные потоки для обслуживания долга.
• Доступность финансового капитала: Легкость и скорость привлечения средств на рынке, а также конкуренция среди кредиторов.
• Наличие субсидий и налоговых льгот: Государственные программы поддержки (например, льготное кредитование, субсидии на модульные отели, нулевой НДС) значительно улучшают финансовую модель проекта и снижают нагрузку на инвестора.
• Допустимая этажность и нормативные требования: Градостроительные нормы и строительные регламенты влияют на масштаб проекта, его стоимость и потенциальную вместимость.
• Инженерные коммуникации: Наличие и стоимость подключения к сетям (электричество, вода, канализация, газ) являются существенной статьей капитальных затрат.
• Профиль целевой аудитории: Понимание потребностей и платежеспособности будущих гостей помогает формировать адекватную концепцию отеля и, соответственно, его финансовую модель.

Особое внимание следует уделить вопросу соотношения заемных и собственных средств. Несмотря на то, что универсального рекомендуемого соотношения «долг/собственный капитал» для российского гостиничного бизнеса нет в публичном доступе, банки при рассмотрении заявок на строительство отелей обычно исходят из того, что инвестор вложит в проект от 50% до 70% собственных средств. Это требование подчеркивает капиталоемкость и долгосрочность инвестиций в гостиничную недвижимость, а также стремление банков минимизировать свои риски. При этом для снижения долговой нагрузки и оптимизации структуры капитала активно используются гибридные модели финансирования, такие как buy-back и co-invest, которые позволяют распределить риски и обязательства между несколькими сторонами. Что из этого следует для инвестора? Высокий уровень собственного вклада является не просто требованием, но и подтверждением серьёзности намерений, что значительно повышает доверие со стороны финансовых институтов и снижает общую стоимость заимствований.

Управление рисками в финансировании гостиничных проектов

Инвестирование в гостиничный бизнес, как и любой крупный капиталоемкий проект, сопряжено с различными рисками. Эффективное управление рисками является краеугольным камнем успешной реализации проекта и сохранения финансовой устойчивости.

Классификация и источники рисков

Риски в гостиничном бизнесе можно классифицировать по различным критериям. Для целей финансирования наиболее актуально выделение следующих категорий:

1. Финансовые риски:
   • Риск снижения финансовой устойчивости: Часто возникает из-за высокой доли заемных средств в структуре капитала, что увеличивает финансовый леверидж и делает компанию более уязвимой к внешним шокам.
   • Риск неплатежеспособности: Проявляется в невозможности своевременно выполнять свои финансовые обязательства (погашение кредитов, выплата процентов) из-за несбалансированности денежных потоков.
   • Инфляционный риск: Обесценение денежных средств и снижение покупательной способности прибыли из-за роста инфляции.
   • Процентный риск: Неблагоприятное изменение процентных ставок по заемным средствам, особенно по кредитам с плавающей ставкой, что увеличивает стоимость обслуживания долга.
   • Кредитный риск: Риск неисполнения обязательств контрагентами (например, невозврат авансов подрядчиками).
   • Налоговый риск: Неожиданные изменения в налоговом законодательстве или некорректное применение налоговых норм, ведущее к дополнительным финансовым потерям.
   • Валютный риск: Изменения валютных курсов могут сделать поездки для иностранных туристов слишком дорогими, что снижает спрос, а валютные кредиты могут стать неподъемными для отелей, если выручка генерируется в местной валюте.
2. Операционные риски: Связаны с повседневной деятельностью отеля.
   • Неадекватные или ошибочные внутренние процессы: Неэффективные процедуры бронирования, регистрации, обслуживания гостей.
   • Действия сотрудников: Ошибки персонала, недостаточная квалификация, текучесть кадров.
   • Сбои систем: Технические неполадки в IT-системах (бронирование, управление номерным фондом).
   • Проблемы с поставками: Задержки или сбои в цепочках поставок продуктов питания, расходных материалов.
   • Риски безопасности: Угрозы преступности, пожары, стихийные бедствия, аварии.
   • Риски управления персоналом: Недостаточная мотивация, конфликты в коллективе, нарушения трудового законодательства.
   • Риски в области информационных технологий: Кибератаки, утечки данных, отсутствие адекватных систем защиты.
3. Репутационные риски:
   • Негативные отзывы: Распространение отрицательных отзывов в интернете или «сарафанное радио» может существенно подорвать доверие клиентов.
   • Низкое качество обслуживания: Несоответствие ожиданиям гостей, что приводит к оттоку клиентов.
   • Инциденты на территории отеля: Нештатные ситуации, которые могут привести к широкому общественному резонансу.
4. Макрориски (системные риски):
   • Экономические и политические кризисы: Рецессии, санкции, социальные волнения, пандемии, которые приводят к резкому падению спроса на туристические услуги.
   • Изменения в законодательстве: Непредвиденные изменения в градостроительном, земельном, налоговом или туристическом законодательстве.

   Эти риски не подконтрольны инвестору, но их последствия можно нивелировать путем соответствующего стратегического планирования и диверсификации.

Методы оценки и минимизации рисков

Эффективное управление рисками требует систематического подхода, включающего идентификацию, анализ, оценку и разработку стратегий минимизации.

1. Идентификация факторов риска:
На этом этапе определяются все потенциальные угрозы, способные негативно повлиять на проект. Это могут быть как внутренние факторы (например, отсутствие опыта у команды), так и внешние (изменения на рынке, новые конкуренты).

2. Анализ потенциальных последствий:
Для каждого выявленного риска оценивается его потенциальное влияние на проект с точки зрения финансовых потерь, задержек в сроках, репутационного ущерба.

3. Расчет общего риска:
Риск часто выражается количественно с помощью следующей формулы:
Риск = Вероятность возникновения × Последствия
Где:

• Вероятность возникновения — это оценочная вероятность того, что данное событие произойдет (может быть выражена в процентах или десятичных долях от 0 до 1).
• Последствия — это количественная оценка ущерба или потерь в случае наступления риска (например, в денежном выражении).

Пример: Если вероятность срыва сроков строительства из-за погодных условий составляет 20% (0.2), а потенциальные дополнительные расходы из-за этого составят 5 млн рублей, то риск составляет 0.2 × 5 000 000 = 1 000 000 рублей.

4. Разработка стратегий минимизации рисков:

• Диверсификация источников финансирования: Использование различных видов капитала (собственный, заемный, привлеченный, государственный) снижает зависимость от одного источника.
• Страхование: Покрытие рисков, таких как пожары, стихийные бедствия, гражданская ответственность.
• Хеджирование: Использование финансовых инструментов для защиты от валютных и процентных рисков.
• Формирование резервов: Создание финансовых резервов для покрытия непредвиденных расходов.
• Тщательное планирование: Детальная проработка бизнес-плана, финансовой модели, технического проекта.
• Юридическая экспертиза: Проверка всех контрактов и правоустанавливающих документов.
• Мониторинг и регулярный пересмотр оценок рисков: Поскольку риски могут меняться под воздействием внутренних и внешних факторов, необходим постоянный контроль и актуализация стратегий управления.

5. Процедура Due Diligence:
При покупке действующей гостиницы или инвестировании в крупный проект критически важной является процедура Due Diligence (должной осмотрительности). Это комплексная проверка объекта инвестирования, включающая:

• Юридическая экспертиза: Проверка правоустанавливающих документов на землю и объект, наличие обременений, соответствие законодательству.
• Техническая экспертиза: Оценка состояния зданий, инженерных систем, оборудования.
• Финансовая экспертиза: Анализ финансовой отчетности, денежных потоков, обязательств, налоговой нагрузки.
• Налоговая экспертиза: Проверка корректности уплаты налогов и отсутствия налоговых рисков.

Due Diligence помогает выявить «подводные камни», оценить реальную стоимость актива и обеспечить безопасность инвестиций.

Современные тенденции и инновационные подходы в финансировании гостиничного бизнеса

Гостиничный бизнес постоянно эволюционирует, и вместе с ним меняются подходы к его финансированию. Отвечая на вызовы времени и запросы рынка, появляются новые механизмы государственной поддержки и инновационные финансовые инструменты.

Государственная поддержка и льготное финансирование

В Российской Федерации активно реализуются программы государственной поддержки, направленные на стимулирование инвестиций в туристическую и гостиничную инфраструктуру. Одной из ключевых является программа льготного кредитования, запущенная в 2021 году.

• Условия программы: Инвесторам предоставляются кредиты под существенно сниженную процентную ставку — от 3% до 5% годовых. Срок кредитования может достигать 15 лет, что особенно важно для капиталоемких и долгосрочных гостиничных проектов. Государство (ранее Ростуризм, ныне функции переданы Минэкономразвития) субсидирует банкам разницу между рыночной и льготной ставкой рефинансирования.
• Объемы финансирования: В 2025 году на цели льготного кредитования туристической отрасли было предусмотрено около 25 млрд рублей. Более того, в октябре 2025 года Правительство РФ дополнительно выделило 4,5 млрд рублей из резервного фонда Кабинета Министров, увеличив общий объем средств. Эти средства направлены на субсидирование льготных кредитов для 35 инвестиционных проектов, включая строительство и реконструкцию гостиниц, создание горнолыжных курортов, аквапарков и парков развлечений.
• Целевые показатели: В рамках программы льготного кредитования планируется ввести 75 тысяч новых гостиничных номеров в 67 регионах страны, при этом 6,2 тысячи номеров уже введены в эксплуатацию. Стратегическая цель к 2030 году — увеличить долю туристической отрасли в ВВП до 5% (по итогам 2024 года этот показатель составлял чуть менее 3%).
• Перспективы: На период 2026-2028 годов на государственную программу развития туризма в России запланировано финансирование в объеме 220,3 млрд рублей (60,8 млрд рублей на 2026 год, 75,9 млрд рублей на 2027 год и 83,6 млрд рублей на 2028 год), что свидетельствует о долгосрочной приверженности государства развитию отрасли.

Субсидирование модульных отелей и другие преференции

Помимо льготного кредитования, государство реализует и другие адресные меры поддержки:

• Субсидирование строительства модульных отелей: На 2025-2027 годы Правительство РФ выделит 15 млрд рублей из федерального бюджета на поддержку инвестиционных проектов модульных средств размещения. Эта программа направлена на создание более 10 тысяч новых мест для отдыха туристов в 55 регионах. Размер субсидии составляет до 1,5 млн рублей на один номер, но не может превышать 50% от общей стоимости инвестиционного проекта. Проекты должны предусматривать создание не менее 10 модулей (номеров). В предыдущие три года (2022-2024) на эти цели было выделено 20 млрд рублей, что способствовало созданию около 13 тысяч номеров в 65 регионах. Общая мощность модульных отелей, создаваемых при поддержке государства, составит порядка 10,7 тыс. номеров.
• Субсидирование затрат на инфраструктуру: Постановления Правительства РФ № 2129 от 16.12.2020 и № 218 от 19.02.2022 предусматривают субсидирование юридическим лицам затрат на создание и реконструкцию объектов инфраструктуры, а также на присоединение к электрическим и газовым сетям.
• Предоставление земельных участков без торгов: Для масштабных инвестиционных проектов, соответствующих определенным критериям, действует механизм выдачи земельных участков без проведения торгов (Закон № 123‑ФЗ от 01.05.2022), что существенно упрощает и ускоряет процесс реализации.
• Освобождение от уплаты ввозной таможенной пошлины: Для оборудования, используемого при реализации инвестиционных проектов на территории РФ, предусмотрено освобождение от уплаты ввозной таможенной пошлины (Постановление Правительства РФ № 839 от 09.05.2022), что снижает капитальные затраты.
• Нулевая ставка НДС: Для гостиниц и объектов туристической индустрии применяется нулевая ставка НДС (подпункт 18 пункта 1 статьи 164 Налогового кодекса РФ), что повышает их операционную рентабельность.

Развитие долевого участия в апарт-отелях

Одним из наиболее значимых законодательных трендов в сфере финансирования гостиничного бизнеса является разработка законопроекта, который позволит привлекать частные инвестиции в строительство отелей и апарт-отелей по схеме договоров долевого участия (ДДУ) с использованием эскроу-счетов.

• Актуальный статус: По состоянию на октябрь 2025 года, Минстрой РФ и Минэкономразвития РФ активно разрабатывают данный законопроект, который призван урегулировать этот сегмент рынка.
• Ключевые положения: Законопроект, представляющий собой поправки к действующему закону о долевом строительстве, предусматривает:
  • Использование эскроу-счетов: Средства дольщиков будут храниться на специальных банковских ��четах до завершения строительства, что обеспечивает защиту инвестиций и снижает риски для покупателей.
  • Обязательное управление единым гостиничным оператором: Это требование призвано обеспечить профессиональное управление объектом, поддержание стандартов качества и единой концепции.
  • Запрет на постоянное проживание: Четко прописывается запрет на постоянное проживание в номерах апарт-отелей, чтобы исключить их использование в качестве жилья и предотвратить возникновение проблем с социальной инфраструктурой. Это должно сохранить инвестиционную привлекательность апарт-отелей как коммерческой недвижимости.

Этот законопроект имеет потенциал значительно расширить круг частных инвесторов, готовых вкладываться в гостиничный сектор.

Краудфандинг, ЗПИФы и новые цифровые инструменты

Помимо традиционных источников, в гостиничном бизнесе развиваются и альтернативные инструменты финансирования:

• Краудфандинг: Становится все более популярным способом привлечения средств для строительства и реконструкции отелей. В российском туризме рынок краудфандинга оценивается в 53 млрд рублей. Однако стоит отметить, что только 39% краудфандинговых компаний в России являются успешными, что указывает на высокие риски. В целом российский рынок краудфандинга активно формируется с 2020 года после вступления в силу Закона «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ», показав рост на 59-64% в 2023-2024 годах. Более 80% привлеченных средств приходится на краудлендинг, используемый преимущественно для пополнения оборотного капитала МСП.
  • Государственные инициативы: Правительство РФ поручило до марта 2026 года проработать инструменты привлечения средств физических лиц в развитие туристической инфраструктуры. Это включает аналоги гостиничных REITs (Real Estate Investment Trusts) и Цифровые Финансовые Активы (ЦФА), которые могут предложить инвесторам высокую потенциальную доходность (до 20-28% годовых).
• Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы): Активно используются для реализации комплексного загородного строительства и крупных девелоперских проектов, включая гостиничные комплексы. ЗПИФы позволяют аккумулировать средства от квалифицированных инвесторов и реинвестировать доходы от продажи или аренды недвижимости, оптимизируя налогообложение и повышая прозрачность управления активами.

Инновации и ESG-инвестиции

Современные технологии и изменение ценностных ориентиров инвесторов также формируют новые тренды:

• Применение анализа больших данных и искусственного интеллекта (ИИ): Внедрение ИИ позволяет гостиничным предприятиям более эффективно отслеживать ключевые показатели эффективности, проводить глубокий анализ отзывов гостей, оптимизировать ценообразование в режиме реального времени и автоматизировать рутинные процессы (например, управление бронированиями, персонализация предложений). Это повышает операционную эффективность и доходность, делая проекты более привлекательными для инвесторов.
• ESG-инвестиции: Растет значение ESG-критериев (Environmental, Social, Governance) для привлечения инвестиций. Проекты, демонстрирующие высокую экологическую ответственность (энергоэффективность, сокращение отходов), социальную ориентированность (справедливые условия труда, поддержка местных сообществ) и качественное корпоративное управление, получают преимущество при поиске финансирования. Инвесторы все чаще рассматривают ESG-показатели как индикатор долгосрочной устойчивости и снижения нефинансовых рисков.

Методология привлечения финансирования: от заявки до одобрения

Процесс привлечения финансирования для гостиничных проектов, особенно в условиях участия государственных программ и банковского кредитования, требует тщательной подготовки и последовательного прохождения ряда этапов.

Процесс подачи заявки и рассмотрения

Путь от идеи до получения средств обычно выглядит следующим образом:

1. Обращение инвестора в уполномоченный банк: Инвестор, или инициатор проекта, сначала обращается в один из банков, участвующих в программах льготного или проектного финансирования (например, Банк ДОМ.РФ, Сбербанк, ВТБ и др.).
2. Предварительная оценка банком: Банк проводит первичную оценку надежности и финансовой устойчивости заемщика. На этом этапе анализируется общая кредитная история, платежеспособность, опыт реализации аналогичных проектов. Особое внимание уделяется объему собственных средств, которые инвестор готов вложить в проект. При рассмотрении заявок на кредитование строительства отелей, банки обычно ожидают, что инвестор внесет от 50% до 70% собственных средств от общей стоимости проекта.
3. Передача информации в государственные органы: Если проект соответствует критериям государственных программ поддержки (например, льготное кредитование по Постановлению Правительства № 141), банк передает информацию о проекте и заемщике в соответствующие государственные органы (например, в Минэкономразвития РФ, которое сейчас курирует Ростуризм).
4. Комплексная оценка и отбор проектов: Государственные органы совместно со специальной комиссией проводят углубленную оценку проекта, его соответствия целям государственных программ, экономической целесообразности и социальной значимости. На этом этапе принимается окончательное решение по отбору заемщиков для предоставления государственной поддержки.
5. Одобрение кредитным комитетом банка: После получения положительного решения от государственных органов (или при отсутствии их участия, если это не льготное кредитование), проект проходит через кредитный комитет банка, где принимается окончательное решение о предоставлении кредита.
6. Выдача средств: После подписания всех необходимых договоров и выполнения условий (например, внесение собственного вклада, предоставление обеспечения) банк выдает средства инвестору в соответствии с согласованным графиком финансирования.

Требования к документации и финансовой модели

Для успешного прохождения всех этапов одобрения, проект должен обладать высокой степенью проработки, а инвестор обязан предоставить полный и исчерпывающий пакет документов.

Ключевые документы и аналитические материалы для банка:

1. Финансовая модель проекта: Это ядро любой заявки. Она должна содержать детальные расчеты и прогнозы, включая:
   • Коэффициент покрытия долга (DSCR — Debt Service Coverage Ratio): Показывает способность проекта генерировать достаточные денежные потоки для обслуживания долга. DSCR = Чистый операционный доход / (Основной долг + Процентные платежи). Банки обычно требуют DSCR ≥ 1.25-1.5.
   • Внутренняя норма доходности (IRR — Internal Rate of Return): Показатель эффективности инвестиций, при котором чистая приведенная стоимость (NPV) проекта равна нулю.
   • Отношение суммы кредита к стоимости проекта (LTV — Loan-to-Value): Соотношение суммы кредита к рыночной стоимости залогового обеспечения или общей стоимости проекта.
   • Прогнозы выручки, затрат, прибыли, движения денежных средств.
   • Анализ чувствительности к ключевым параметрам (например, загрузка, средняя цена номера).
2. Мастер-план с визуализациями и технико-экономическим обоснованием (ТЭО):
   • Мастер-план: Общий план развития территории, включающий расположение всех объектов, инфраструктуры, зонирование. Должен быть профессионально выполнен и содержать наглядные визуализации.
   • ТЭО: Подробное описание проекта с технической, экономической, организационной и экологической точек зрения, обосновывающее его жизнеспособность.
3. Правоустанавливающие документы на земельный участок:
   • Свидетельства о собственности или договоры аренды.
   • Градостроительные планы, разрешения на строительство.
   • Ситуационный план участка, подтверждающий его расположение и границы.
4. Юридическая структура проекта:
   • Схема владения, учредительные документы заемщика.
   • Договоры с ключевыми подрядчиками, поставщиками, управляющей компанией (оператором).
   • Предварительные договоренности с оператором (если предполагается привлечение стороннего бренда).
5. Детальный расчет затрат и выручки:
   • Бюджет строительства/реконструкции с разбивкой по статьям.
   • План продаж (для апарт-отелей или номерного фонда) или прогноз загрузки и средней цены номера.
   • Прогноз операционных расходов.
6. Презентация (Pitch Deck):
   • Краткое, но емкое изложение бизнес-модели, ключевых преимуществ, рыночных перспектив и команды проекта.
   • Подтверждение доходности проекта для инвестора.
7. Заключение по транспортной и инженерной инфраструктуре:
   • Оценка доступности и достаточности существующих коммуникаций.
   • Планы и стоимость подключения.
8. Справки по задолженности:
   • Справки об отсутствии задолженности перед налоговыми органами, внебюджетными фондами.
   • Кредитная история.
9. Резюме команды проекта и план развития:
   • Информация о ключевых специалистах, их опыте и компетенциях.
   • Стратегия развития бизнеса после ввода объекта в эксплуатацию.

Тщательная подготовка всех этих документов и профессиональное представление проекта значительно повышают шансы на успешное привлечение финансирования.

Заключение

Исследование источников финансирования проектов в сфере средств размещения демонстрирует, что гостиничный бизнес в России находится на этапе динамичного развития, активно поддерживаемого государственными программами и новыми финансовыми инструментами. Мы увидели, что финансирование гостиничных проектов — это сложная, многогранная задача, требующая глубокого анализа и стратегического планирования.

Ключевые выводы исследования:

1. Многообразие источников: Современные гостиничные проекты редко обходятся одним источником финансирования. Оптимальная структура включает сочетание собственных, заемных, привлеченных и государственных средств, что позволяет диверсифицировать риски и обеспечить необходимый объем капитала. Собственные средства, хотя и являются фундаментом, практически никогда не покрывают весь объем инвестиций в крупные объекты.
2. Роль проектного финансирования и банков: Проектное финансирование, особенно с участием Банка ДОМ.РФ, становится ключевым механизмом для крупных объектов, предлагая защиту инвесторам через эскроу-счета и демонстрируя значительные объемы одобренных проектов (свыше 142,7 млрд рублей на 37 проектов к апрелю 2024 года и еще 90 млрд рублей на 31 проект к маю 2025 года).
3. Факторы выбора и риски: Выбор структуры финансирования определяется как макроэкономическими (экономический рост, процентные ставки, налогообложение, инвестиционный потенциал отрасли в 2,45 трлн рублей), так и микроэкономическими факторами (тип объекта, стратегия ценообразования, целевая аудитория). При этом банки ожидают значительного собственного вклада инвестора — до 50-70% для строительства отелей. Управление рисками (финансовыми, операционными, репутационными, макрорисками) требует системного подхода, включая Due Diligence и количественную оценку.
4. Государственная поддержка: Льготное кредитование (под 3-5% на 15 лет), субсидирование строительства модульных отелей (15 млрд рублей на 2025-2027 годы, до 1,5 млн рублей за номер), нулевая ставка НДС, предоставление земельных участков без торгов и освобождение от таможенных пошлин играют критически важную роль в повышении инвестиционной привлекательности отрасли.
5. Современные тенденции: Активно развиваются новые подходы: законодательные инициативы по регулированию долевого участия в апарт-отелях (с эскроу-счетами, обязательным оператором и запретом на постоянное проживание), рост краудфандинга (рынок в 53 млрд рублей), а также потенциальное развитие гостиничных REITs и ЦФА. Применение ИИ и принципов ESG-инвестирования становится все более значимым для оптимизации операций и привлечения ответственных инвесторов.
6. Требования к проработке проектов: Успешное привлечение финансирования невозможно без высококачественной документации: детальной финансовой модели (с расчетами DSCR, IRR, LTV), мастер-плана, ТЭО, юридической структуры и презентации.

Академические и практические рекомендации:

• Для инвесторов и девелоперов:
  • Тщательно изучать и использовать механизмы государственной поддержки, в том числе программы льготного кредитования и субсидирования модульных отелей, которые значительно снижают финансовую нагрузку.
  • Проводить глубокий Due Diligence на всех этапах проекта, чтобы минимизировать риски и обеспечить юридическую чистоту.
  • Разрабатывать детализированные финансовые модели и бизнес-планы, которые убедительно демонстрируют жизнеспособность и доходность проекта.
  • Рассматривать гибридные модели финансирования и новые инструменты, такие как краудфандинг и, в перспективе, гостиничные REITs и ЦФА, для диверсификации источников капитала.
  • Учитывать ESG-критерии в концепции и реализации проектов, чтобы привлечь более широкий круг «зеленых» инвестиций.
• Для финансовых институтов:
  • Продолжать развивать специализированные продукты для гостиничной отрасли, учитывая ее специфику и долгосрочность инвестиций.
  • Активнее информировать потенциальных инвесторов о возможностях проектного финансирования и использования эскроу-счетов.
• Для государственных органов:
  • Продолжать совершенствовать нормативно-правовую базу, ускорить принятие законопроекта о долевом участии в апарт-отелях, обеспечив при этом четкое разграничение с жилой недвижимостью.
  • Расширять и актуализировать программы государственной поддержки, ориентируясь на стратегические цели развития туризма до 2030 года.

Перспективы дальнейших исследований:

Дальнейшие исследования могли бы сфокусироваться на сравнительном анализе эффективности различных моделей государственно-частного партнерства в гостиничной сфере, изучении влияния внедрения ИИ на окупаемость проектов, а также на более глубоком анализе успешности проектов, реализованных через краудфандинг и новые цифровые финансовые активы. Особый интерес представляет мониторинг фактической реализации и результатов применения нового законодательства о долевом строительстве апарт-отелей. Насколько успешно эти меры будут интегрированы в реальную практику и какие новые вызовы они поставят перед рынком?

Список использованной литературы

1. Оголева, Л.Н., Радиковский, В.М., Сахаровская, Т.Н. Венчурное инновационное предпринимательство: Учебное пособие. Ч. 1. Основы венчурной деятельности / Под ред. проф. Е.И. Шохина. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2007.
2. Парасоцкая, Н.Н. Венчурное финансирование и проектное кредитование // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2012. №11.
3. Шаталов, А.Н. Финансирование инвестиционных проектов: проведение анализа bank case // Банковское кредитование. 2012. №6.
4. Проектное финансирование гостиничного бизнеса. ESFC. URL: https://esfcinvestment.com/blog/proektnoe-finansirovanie-gostinichnogo-biznesa (дата обращения: 28.10.2025).
5. Как получить льготный кредит на строительство или реконструкцию отеля? URL: https://xn--80aap0a1a.xn--p1ai/articles/kak-poluchit-lgotnyy-kredit-na-stroitelstvo-ili-rekonstruktsiyu-otelya (дата обращения: 28.10.2025).
6. Краудфандинг в сфере гостеприимства и туризма: краудфандинг – ваш путь к успеху в гостиничном бизнесе. FasterCapital. URL: https://fastercapital.com/ru/content/краудфандинг-в-сфере-гостеприимства-и-туризма—краудфандинг—ваш-путь-к-успеху-в-гостиничном-бизнесе.html (дата обращения: 28.10.2025).
7. Энтузиасты вместо банков и экспертов. При создании люксовых отелей все чаще используется краудсорсинг и краудфандинг. Hotelier.PRO. URL: https://hotelier.pro/news/item/1672 (дата обращения: 28.10.2025).
8. Инвестиции в отдых: Минстрой предложил россиянам стать дольщиками отелей. ТУРПРОМ новости. URL: https://www.tourprom.ru/news/298463/ (дата обращения: 28.10.2025).
9. Классификация средств размещения и гостиниц. Туристическая библиотека. URL: https://tourlib.net/stati_tourism/klass_sr_razm.htm (дата обращения: 28.10.2025).
10. Методологический словарь по туристскому комплексу. URL: https://tourlib.net/slovar_tur/kollektivnye.htm (дата обращения: 28.10.2025).
11. Гостиничные средства размещения, гостиницы с коллективными и индивидуальными средствами размещения. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/info/gostinichnye-sredstva-razmeshcheniya/ (дата обращения: 28.10.2025).
12. Инвесторы гостиничного бизнеса получат льготные кредиты. Газета BN.ru. URL: https://www.bn.ru/gazeta/articles/278453/ (дата обращения: 28.10.2025).
13. Основные факторы финансовых рисков гостиничного бизнеса. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-faktory-finansovyh-riskov-gostinichnogo-biznesa (дата обращения: 28.10.2025).
14. В апарт-отелях запретят постоянное проживание: детали законопроекта. Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/131063 (дата обращения: 28.10.2025).
15. В России предложили покупать гостиничные номера через договоры долевого участия. Деловой Петербург. URL: https://www.dp.ru/a/2025/10/27/V_Rossii_predlozhili_pokupat (дата обращения: 28.10.2025).
16. Власти разработали механизм, который позволит покупать гостиничные номера через договоры долевого участия, но запретит собственникам жить в них на постоянной основе. VC.ru. URL: https://vc.ru/finance/1029471-vlasti-razrabotali-mehanizm-kotoryy-pozvolit-pokupat-gostinichnye-nomera-cherez-dogovory-dolevogo-uchastiya-no-zapretit-sobstvennikam-zhit-v-nih-na-postoyannoy-osnove (дата обращения: 28.10.2025).
17. Гостиничные номера можно будет покупать по аналогии с квартирами. Москвич Mag. 2025. 27 октября. URL: https://moskvichmag.ru/2025/10/27/gostinichnye-nomera-mozhno-budet-pokupat-po-analogiis-kvartirami/ (дата обращения: 28.10.2025).
18. Риски инвестора в гостиничном бизнесе: как их оценить и снизить. Welcome Times. URL: https://welcometimes.ru/articles/riski-investora-v-gostinichnom-biznese-kak-ih-ocenit-i-snizit (дата обращения: 28.10.2025).
19. Инвестиции с видом на море: россиянам откроют рынок гостиничных номеров. Moneytimes.Ru. URL: https://moneytimes.ru/tourism/investitsii-s-vidom-na-more-rossiyanam-otkroyut-rynok-gostinichnyh-nomerov-1698399166 (дата обращения: 28.10.2025).
20. Инвестиционные риски в гостиничном и туристическом комплексе. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnye-riski-v-gostinichnom-i-turisticheskom-komplekse (дата обращения: 28.10.2025).
21. Строительство гостиниц будет осуществляться с долевым участием. Ruinformer. URL: https://ruinformer.com/page/stroitelstvo-gostinic-budet-osushchestvljatsja-s-dolevym-uchastiem (дата обращения: 28.10.2025).
22. Банк ДОМ.РФ профинансирует строительство гостиничного комплекса в Сочи на сумму почти 35 млрд руб. Металлоснабжение и сбыт. URL: https://www.metalinfo.ru/ru/news/1739506 (дата обращения: 28.10.2025).
23. Как взять льготный кредит на строительство отеля в 2025 году. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/articles/biznes/kak-poluchit-lgotnyj-kredit-na-stroitelstvo-otelya/ (дата обращения: 28.10.2025).
24. Финансовая модель отеля: как рассчитать прибыльность гостиничного проекта. BASINN HOTEL DEVELOPMENT. URL: https://basinn.ru/finansovaya-model-otelya (дата обращения: 28.10.2025).
25. В России наращивают льготное кредитование инвестиций во внутренний и въездной туризм. Республиканский союз туристических организаций. URL: https://www.rustourunion.ru/news/v-rossii-naraschivayut-lgotnoe-kreditovanie-investitsiy-vo-vnutrenniy-i-vezdnoy-turizm (дата обращения: 28.10.2025).
26. Перспективы и риски рынка апарт-отелей для девелоперов и инвесторов обсудили за завтраком. Ведомости. Северо-Запад. 2025. 27 октября. URL: https://www.vedomosti.ru/szfo/articles/2025/10/27/1002347-perspektivi-i-riski-rinka-apart-otelei (дата обращения: 28.10.2025).
27. Влияющие факторы на экономику отрасли гостиничного хозяйства. Всё про гостиницы, отели. URL: https://otel.ru/articles/ekonomika-gostinichnogo-biznesa/vliyayushchie-faktory/ (дата обращения: 28.10.2025).
28. Правительство дополнительно выделило 4,5 млрд рублей на программу льготного кредитования инвестиционных проектов в сфере туризма. Всем!ру. URL: https://vsem.ru/news/obschestvo/pravitelstvo-dopolnitelno-vydelilo-4-5-mlrd-rubley-na-programmu-lgotnogo-kreditovaniya-investitsionnyh-proektov-v-sfere-turizma/ (дата обращения: 28.10.2025).
29. Как взять кредит на строительство отеля в 2025 году. BASINN HOTEL DEVELOPMENT. URL: https://basinn.ru/kredit-na-stroitelstvo-otelya (дата обращения: 28.10.2025).
30. Кредит на гостиничный бизнес. Получите деньги для отеля или гостиницы. Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/business/kredity/kredit-na-gostinichnyi-biznes (дата обращения: 28.10.2025).
31. Финансовые ресурсы гостиничного. Ebook. URL: https://ru.booksc.eu/book/29847113/05eb55 (дата обращения: 28.10.2025).