На фоне экономической турбулентности и структурной трансформации российской экономики, поддержанной значительным ростом инвестиционной активности — на 7,4% в 2024 году и на 8,7% в I квартале 2025 года в годовом выражении, — критически возрастает роль эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия. Именно способность компании генерировать, привлекать и рационально использовать денежные средства определяет ее потенциал к расширению, техническому перевооружению и обеспечению конкурентоспособности. Этот факт не просто подчеркивает важность финансов, но и указывает на фундаментальный сдвиг: основным драйвером роста выступает частная предпринимательская инициатива, опирающаяся, прежде всего, на собственный капитал.
Настоящий доклад представляет собой глубокое исследование теоретических основ, источников формирования и ключевых направлений использования финансовых ресурсов предприятия. Цель работы — структурировать научные концепции и проанализировать их применимость в актуальной российской экономической практике, с учетом макроэкономических вызовов 2025 года.
Сущность и актуальность финансовых ресурсов в корпоративных финансах
Финансовые ресурсы (ФР) являются кровеносной системой любого хозяйствующего субъекта, поскольку их наличие, структура и рациональное использование обеспечивают не только текущую платежеспособность и ликвидность, но и возможность реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Управление ФР становится ключевой стратегической функцией в условиях динамично меняющейся внешней среды, характеризующейся геополитическими рисками, технологическими вызовами (импортозамещение, цифровизация) и высокой стоимостью заемного капитала. Актуальность темы обусловлена необходимостью разработки таких эффективных стратегий финансирования, которые позволили бы предприятиям не только выживать, но и обеспечивать запланированный рост, в том числе за счет выполнения федеральных проектов, направленных на увеличение объема инвестиций в основной капитал не менее чем на 60% к 2030 году. Таким образом, стратегическое планирование и контроль становятся неотъемлемой частью финансового менеджмента.
Теоретические основы формирования финансовых ресурсов и их классификация
Современная научная трактовка и состав ресурсов
В современной научной литературе финансовые ресурсы предприятия трактуются как совокупность всех денежных доходов и поступлений, находящихся в распоряжении субъекта хозяйствования, которые предназначены для формирования необходимых ему активов, выполнения финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и обеспечения расширенного воспроизводства.
Финансовые ресурсы не тождественны денежным средствам на счетах. Они представляют собой потенциал, который может быть преобразован в активы.
Классификация источников формирования ФР традиционно подразделяется на три ключевые категории:
- Собственные средства (капитал).
- Заемные средства (долг).
- Привлеченные средства.
Классификация источников формирования (Собственные, Заемные, Привлеченные)
Детализированное понимание структуры источников является основой для принятия решений о финансировании.
1. Собственные Финансовые Ресурсы (Self-Financing)
Это наиболее надежный и предпочтительный источник, который формируется за счет внутренних резервов предприятия.
| Элемент Собственного Капитала | Экономическая сущность | Роль в финансировании |
|---|---|---|
| Прибыль (нераспределенная) | Часть чистого дохода, остающаяся после уплаты налогов и дивидендов. | Основной источник финансирования инвестиций и развития. |
| Амортизационные отчисления | Денежное возмещение износа основных средств и нематериальных активов. | Внутренний источник, используемый для простого и расширенного воспроизводства основного капитала. |
| Уставный капитал | Первоначальная база для начала деятельности, формируемая учредителями. | Гарантийная функция, база кредитоспособности. |
| Резервный и Добавочный капитал | Средства, созданные для покрытия убытков или переоценки активов. | Обеспечение финансовой устойчивости и покрытия рисков. |
В контексте российской экономики, как показывают данные за 2024–2025 годы, именно собственный капитал (прибыль и амортизация) выступает основным ресурсом, поддерживающим инвестиционную активность и экономический рост.
2. Заемные Финансовые Ресурсы (Debt Financing)
Предоставляются на условиях срочности, платности и возвратности. Их использование позволяет увеличить объем деятельности, но сопряжено с финансовым риском (эффект финансового рычага).
- Банковские кредиты: Краткосрочные (для пополнения оборотных средств) и долгосрочные (инвестиционные).
- Облигационные займы: Выпуск долговых ценных бумаг для широкого круга инвесторов (рыночный долг).
- Товарный (коммерческий) кредит: Отсрочка платежа, предоставляемая поставщиками.
3. Привлеченные Финансовые Ресурсы
Включают средства, не принадлежащие предприятию на праве собственности, но находящиеся в его оперативном управлении.
- Кредиторская задолженность: Долги перед поставщиками, подрядчиками, персоналом и бюджетом.
- Целевое государственное финансирование: Бюджетные субсидии, гранты, средства, выделенные под конкретные федеральные или региональные программы (например, на импортозамещение).
Теоретические модели структуры капитала и их применимость в российской практике
Выбор оптимального соотношения собственного и заемного капитала (структуры капитала) является одной из центральных задач финансового менеджмента. Этот выбор объясняется рядом фундаментальных теорий.
Теория Модильяни-Миллера (M&M)
Основоположники современной концепции структуры капитала, Франко Модильяни и Мертон Миллер, в своей оригинальной работе (1958 г.) выдвинули тезис, что при условии идеальных рынков капитала (отсутствие налогов, транзакционных издержек, асимметрии информации и банкротства) стоимость предприятия не зависит от структуры его капитала.
Формула I теоремы M&M (без учета налогов):
$$V_L = V_U$$
Где: VL — стоимость компании с заемным капиталом (Leveraged), VU — стоимость компании без заемного капитала (Unleveraged).
Теория M&M, хотя и является идеализированной, легла в основу дальнейших исследований, объяснив, что реальное влияние структуры капитала обусловлено несовершенством рынка (включая налоги, затраты на банкротство и информационную асимметрию).
Теория иерархии (Pecking Order Theory)
Теория иерархии (POT) более реалистично описывает процесс принятия решений о финансировании в условиях асимметрии информации. Она предполагает, что менеджмент предприятия предпочитает использовать источники финансирования, придерживаясь строгой иерархии:
- Внутренние источники (нераспределенная прибыль, амортизация).
- Заемные средства (долговое финансирование).
- Внешний акционерный капитал (эмиссия акций).
Преимущества POT:
Использование внутренних ресурсов (прибыли и амортизации) минимизирует транзакционные издержки (нет комиссий банков, андеррайтеров) и, что крайне важно, не дает рынку негативных сигналов. Эмиссия акций (самый низкий приоритет) часто воспринимается рынком как сигнал о том, что менеджмент считает акции переоцененными или о том, что компания исчерпала внутренние и долговые возможности, что может привести к падению котировок. Почему же тогда, даже при доступности кредитных ресурсов, компании в первую очередь стремятся к самофинансированию?
Связь с российской практикой:
Данные о структуре финансирования инвестиций в основной капитал в РФ (приоритет собственного капитала) убедительно подтверждают применимость Теории иерархии. В условиях, когда Ключевая ставка Банка России установлена на высоком уровне (16,5% годовых на 27.10.2025), заемный капитал становится крайне дорогим. Это вынуждает предприятия максимально опираться на внутренние источники, следуя иерархии: сначала использовать прибыль и амортизацию, и лишь затем, в случае острой необходимости, обращаться к дорогим внешним источникам.
Актуальные источники финансирования и направления использования ресурсов
Ключевые направления целевого использования ресурсов
Финансовые ресурсы, аккумулированные предприятием, должны быть направлены на достижение его стратегических и тактических целей. Использование ресурсов классифицируется по трем основным направлениям:
| Направление Использования | Содержание | Пример затрат |
|---|---|---|
| Операционное (Текущее) | Финансирование расходов, связанных с основной, ежедневной деятельностью, направленной на получение выручки. | Приобретение сырья и материалов, выплата заработной платы, оплата аренды, коммунальных услуг. |
| Инвестиционное | Капитальные вложения (Капвложения) и долгосрочные финансовые вложения, направленные на расширение, модернизацию или создание новых активов. | Покупка нового оборудования, строительство цехов, внедрение инноваций, инвестиции в цифровые платформы и кибербезопасность. |
| Финансовое | Исполнение обязательств перед третьими сторонами, формирование резервов, финансовые операции. | Уплата налогов и сборов, выплата процентов по кредитам, погашение основной суммы долга, выплата дивидендов собственникам. |
В современной российской практике критически возрастает доля инвестиционного использования ресурсов, направленного на импортозамещение и цифровизацию, что требует значительных капитальных затрат.
Инновационные источники и государственная поддержка в РФ
Для диверсификации источников финансирования в России активно развиваются новые инструменты, а также реализуются масштабные государственные программы поддержки инвестиций.
Долговые Цифровые Финансовые Активы (ЦФА)
Одним из наиболее перспективных инструментов привлечения заемного капитала становятся долговые Цифровые Финансовые Активы (ЦФА), которые по своей сути являются цифровыми аналогами облигаций. Внесенный в Госдуму РФ законопроект №1051142-8 (октябрь 2025 г.) направлен на закрепление правового статуса долговых ЦФА и гармонизацию налоговых условий с традиционными облигациями. Это критически важный шаг, который:
- Упрощает доступ к рынку заемного капитала для средних компаний.
- Снижает транзакционные издержки по сравнению с традиционным размещением облигаций.
- Предлагает более гибкий и быстрый механизм привлечения средств, соответствующий тренду на цифровизацию.
Государственное стимулирование инвестиций
Федеральные проекты и программы поддержки стимулируют рост капитальных вложений. Рост инвестиций в основной капитал в I квартале 2025 года составил 8,7% в годовом выражении. Это отражает целевую установку Правительства РФ, планирующего увеличить объем вложений не менее чем на 60% к 2030 году по сравнению с уровнем 2020 года, что требует софинансирования как из бюджетных, так и из корпоративных источников.
Методы анализа и факторная оценка эффективности использования
Рациональное использование финансовых ресурсов требует постоянного контроля и оценки эффективности.
Методы комплексного финансового анализа
Комплексный анализ финансового состояния предприятия базируется на трех взаимодополняющих методах:
- Горизонтальный (динамический) анализ: Сравнение абсолютных показателей (выручки, прибыли, активов) за отчетный период с показателями предыдущих периодов, что позволяет оценить темпы роста.
- Вертикальный (структурный) анализ: Определение удельного веса отдельных статей в общей сумме (например, доля заемного капитала в пассивах), что позволяет оценить структуру капитала и ее изменения.
- Коэффициентный анализ: Расчет относительных показателей (коэффициентов), которые используются для оценки ликвидности (способность погашать текущие обязательства), финансовой устойчивости, деловой активности (оборачиваемость) и рентабельности.
Факторный анализ рентабельности с использованием модели Дюпона
Одним из наиболее показательных индикаторов эффективности использования финансовых ресурсов собственников является Рентабельность собственного капитала (ROE), которая отражает доходность инвестиций акционеров:
ROE = (Чистая прибыль / Собственный капитал_ср) × 100%
Для глубокого управления эффективностью и выявления ключевых драйверов роста ROE используется модель Дюпона. Эта модель раскладывает ROE на три фундаментальных фактора, позволяя менеджменту точно определить, за счет чего достигнут результат — операционной эффективности, производительности активов или структуры капитала.
Формула Дюпона (трехфакторная модель):
ROE = (Чистая прибыль / Выручка) × (Выручка / Активы_ср) × (Активы_ср / Собственный капитал_ср)
| Фактор | Расчетный показатель | Экономический смысл |
|---|---|---|
| Операционная эффективность | Рентабельность продаж (ROS) | Какая часть выручки остается в виде чистой прибыли. |
| Производительность активов | Коэффициент оборачиваемости активов | Насколько эффективно активы генерируют выручку. |
| Финансовый рычаг (Leverage) | Коэффициент финансового левереджа | Доля заемного капитала в структуре финансирования, определяющая финансовый риск и потенциал увеличения ROE. |
Факторный анализ позволяет, например, установить, что рост ROE был вызван не увеличением операционной маржи, а агрессивным привлечением заемного капитала, что сигнализирует о росте финансового риска. Важно, что данная модель позволяет не просто констатировать факт, а разработать конкретные управляющие воздействия, направленные на повышение эффективности.
Актуальные проблемы и стратегические риски в управлении финансовыми ресурсами
В 2025 году российские предприятия сталкиваются с комплексом проблем, которые ограничивают доступ к внешним ресурсам и требуют пересмотра приоритетов инвестиционного использования.
Влияние макроэкономической нестабильности на стоимость заемного капитала
Ключевым барьером для привлечения долгосрочного заемного финансирования остается высокая стоимость кредитования.
Критический фактор: С 27 октября 2025 года Ключевая ставка Банка России установлена на уровне 16,5% годовых.
Такой уровень ставки транслируется в высокие ставки по коммерческим кредитам, делая инвестиционные проекты с длительным сроком окупаемости (например, капитальное строительство, модернизация) нерентабельными или требующими чрезвычайно высокой внутренней нормы доходности. Это прямо подтверждает выбор российских предприятий в пользу внутреннего финансирования (Теория иерархии) как наиболее экономически оправданного решения. Высокая ставка ограничивает маржинальность бизнеса и увеличивает финансовые расходы даже у компаний, демонстрирующих рост выручки.
Риски импортозамещения, киберугроз и кадрового дефицита
Необходимость быстрого и масштабного импортозамещения в сфере ИТ и технологий требует значительного перераспределения инвестиционных ресурсов.
Усиление киберугроз и срочные инвестиции в ИБ
На фоне геополитической напряженности резко возросла активность кибератак. За 9 месяцев 2025 года количество атак на онлайн-ресурсы российских промышленных предприятий увеличилось более чем в четыре раза. Этот экспоненциальный рост угроз вынуждает предприятия срочно направлять значительные финансовые ресурсы на:
- Приобретение отечественных решений для информационной безопасности (ИБ).
- Обновление инфраструктуры для защиты от DDoS-атак.
- Переход на отечественные операционные системы и платформы.
Это приводит к неплановому увеличению капитальных затрат и отвлечению средств от других, не менее важных, направлений развития.
Структурный кадровый дефицит
Парадоксальная ситуация сложилась на рынке труда: при общем ��окращении вакансий для ИТ-специалистов, спрос на специалистов по информационной безопасности вырос на 10% в первой половине 2025 года. Нехватка квалифицированных кадров в критических областях (ИБ, разработка отечественного ПО) замедляет внедрение инвестиционных проектов, даже при наличии финансирования, и приводит к неэффективному использованию выделенных ресурсов.
Санкционные ограничения в финансовом контуре
Санкционное давление создает системные риски для финансового управления:
- Логистические ограничения: Нарушение цепочек поставок требует дополнительных финансовых резервов для создания страховых запасов и поиска альтернативных, более дорогих логистических маршрутов.
- Затруднения в расчетах: Отключение крупных российских банков от системы SWIFT и ограничения в использовании валют «недружественных» стран усложняют международные расчеты, требуя перестройки финансового контура на расчеты в национальных валютах (рубли, юани) и использование альтернативных систем.
- Управление активами: Риски, связанные с заморозкой иностранных активов, вынуждают компании сокращать валютные резервы и пересматривать структуру инвестиционного портфеля, что может снижать общую доходность пассивных финансовых операций.
Заключение
Финансовые ресурсы предприятия — это не просто сумма денежных средств, а динамический потенциал, который должен быть адаптирован к макроэкономическим условиям и стратегическим целям. В 2025 году ключевые выводы для эффективного управления финансовыми ресурсами сводятся к следующему:
- Приоритет Собственного Капитала: В условиях высокой стоимости заемных средств (Ключевая ставка 16,5%) и макроэкономической неопределенности, стратегия финансирования российских предприятий убедительно подтверждает Теорию иерархии (Pecking Order Theory). Максимальная опора на внутренние источники (прибыль и амортизация) является не просто предпочтением, а экономической необходимостью.
- Стратегическая Реаллокация Инвестиций: Рост инвестиционной активности (8,7% в Q1 2025) направлен, прежде всего, на выполнение задач импортозамещения. Однако критический рост кибератак и дефицит квалифицированных кадров в ИБ требуют срочного и значительного перераспределения инвестиционных ресурсов в пользу превентивных мер кибербезопасности.
- Развитие Новых Инструментов: Появление и правовое оформление долговых ЦФА открывает для российских компаний новые, более гибкие пути привлечения заемного капитала, что может частично компенсировать дороговизну банковского кредитования.
- Комплексная Оценка Эффективности: Для контроля за использованием ресурсов необходим углубленный аналитический инструментарий. Использование модели Дюпона позволяет не просто оценить рентабельность собственного капитала (ROE), но и выявить, какие именно факторы (операционная маржа, оборачиваемость активов или финансовый левередж) являются драйверами или ограничителями эффективности.
В текущих условиях стратегическое финансовое управление требует максимальной финансовой устойчивости, обеспеченной внутренними ресурсами, и проактивного инвестирования в критически важные, но рискованные области (ИБ, Кадры) для защиты основного бизнеса, поскольку от этого зависит не только краткосрочная прибыль, но и долгосрочная жизнеспособность компании.
Список использованной литературы
- Белолипецкий В.Г. Финансовый менеджмент. Москва: КноРус, 2008. 448 с.
- Белотелова Н.П., Шуляк П.Н. Финансы: Учебное пособие. Москва: Дашков и К, 2008. 608 с.
- Братухина О.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Москва: КноРус, 2010. 240 с.
- Вьюниковская А.Г. Финансовый менеджмент: Экзаменационные ответы студенту вуза. Москва: Буклайн, 2006. 160 с.
- Ермасова Н.Б. Финансовый менеджмент. Москва: Юрайт, 2010. 621 с.
- Попов В.М., Млодик С.Г., Зверев А.А. Анализ финансовых решений в бизнесе. Москва: КНОРУС, 2008. 288 с.
- Фетисов В.Д., Фетисова Т.В. Финансы и кредит: Учебное пособие. Москва: Юнити, 2008. 455 с.
- Финансы: Учебник / С.А. Белозеров [и др.]; под ред. В.В.Ковалева. 3-е изд., перераб. и доп. Москва: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. 518 с.
- Сущность и экономическое содержание финансовых ресурсов [Электронный ресурс] // CyberLeninka. Режим доступа: https://cyberleninka.ru
- Оценка эффективности финансовой деятельности организаций [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://psu.by
- Понятие и состав финансовых ресурсов и капитала предприятия [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://grsu.by
- Финансовые ресурсы предприятия: сущность и источники формирования [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://vectoreconomy.ru
- Комплексный анализ финансовой устойчивости компании коэффициентный экспертный факторный и индикативный [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://1fin.ru
- Методика анализа финансового состояния с использованием коэффициентов [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://bstudy.net
- Современная дефинициология понятия «финансовые ресурсы» хозяйствующих субъектов [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://astu.org
- Теория структуры капитала Модильяни и Миллера [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://bstudy.net
- Как оборачиваемость активов показывает эффективность бизнеса [Электронный ресурс] // VC.ru. Режим доступа: https://vc.ru
- Как рассчитать рентабельность продаж ROS [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://youtube.com
- Направления использования финансовых ресурсов предприятия [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://studbooks.net
- Можно ожидать восстановления свободного денежного потока «Ростелекома» во 2 полугодии [Электронный ресурс] // Finam.ru. Режим доступа: https://finam.ru
- Обзор фондового рынка 28/10/25. Инвестиционный банк [Электронный ресурс] // Альфа-Банк. Режим доступа: https://alfabank.ru (Дата обращения: 28.10.2025).
- АКРА ПРИСВОИЛО ПАО ГРУППА АСТРА КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ AA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ» [Электронный ресурс] // АКРА. Режим доступа: https://acra-ratings.ru
- Законопроект о долговых ЦФА внесен в Госдуму [Электронный ресурс] // ProFinance. Режим доступа: https://profinansy.ru
- Рост российского рынка ИБ замедлился: заказчики взяли паузу после проведения аврального импортозамещения. Обзор: Информационная безопасность 2025 [Электронный ресурс] // CNews. Режим доступа: https://cnews.ru
- ОФЗ: что это такое, облигации федерального займа сегодня, их доходность и стоит ли покупать [Электронный ресурс] // Сбербанк. Режим доступа: https://sberbank.ru
- Как рассчитать рентабельность собственного капитала ROE [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://youtube.com
- ROE, ROA, ROS in simple language [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://youtube.com
- Кейс Cloud4box: как защититься от DDoS-атак в 2025 году [Электронный ресурс] // T-Bank. Режим доступа: https://tbank.ru
- Рентабельность капитала: оценка эффективности капитала и создания стоимости [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://sheets.market