Акции второго и третьего эшелонов на российском фондовом рынке: комплексный анализ количественных и качественных характеристик

В 2023 году частные инвесторы, особенно те, чей опыт на рынке не превышал трех лет, совершили нетто-покупки акций второго и третьего эшелонов на внушительные 13,5 миллиардов рублей. Эта статистика, обнародованная Центральным банком РФ, не просто цифра – она кричащий индикатор растущего интереса к сегментам фондового рынка, которые традиционно считались уделом либо самых опытных, либо самых авантюрных игроков. На фоне стабилизации или замедления роста «голубых фишек», инвесторы все чаще обращают взор на менее ликвидные, но потенциально более динамичные активы, стремясь найти новые точки роста.

Актуальность изучения акций второго и третьего эшелонов

Российский фондовый рынок, находясь в стадии постоянной трансформации и адаптации к изменяющимся макроэкономическим условиям и геополитическим реалиям, демонстрирует интересные тенденции. Особое внимание привлекают акции так называемых второго и третьего эшелонов – сегменты, которые, несмотря на более высокие риски, предлагают инвесторам перспективы значительной доходности и возможность обнаружения недооцененных активов. Для студентов экономических и финансовых специальностей глубокое понимание динамики, характеристик и особенностей этих акций не просто расширяет кругозор, но и формирует критически важные компетенции для будущей профессиональной деятельности, позволяя им принимать более взвешенные решения в условиях неопределённости.

Данный доклад призван провести комплексный анализ акций второго и третьего эшелонов на российском фондовом рынке. Мы рассмотрим теоретические основы их классификации, детально изучим количественные и качественные характеристики, проанализируем ключевые факторы, влияющие на их динамику, а также представим эффективные методики оценки и управления рисками. В конечном итоге, мы стремимся сформировать полное и объективное представление о возможностях и угрозах, связанных с инвестированием в эти сегменты рынка, что является фундаментом для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Теоретические основы классификации акций и их соответствие уровням листинга

На фондовом рынке часто звучат термины «первый», «второй» и «третий» эшелоны акций. Эти понятия, хотя и широко используются в инвестиционном сообществе, не имеют официального юридического закрепления. Они скорее представляют собой жаргонную классификацию, которая помогает инвесторам и аналитикам быстро ориентироваться в огромном массиве ценных бумаг, опираясь на интуитивно понятные критерии.

Понятие и критерии деления акций на эшелоны

Деление акций на эшелоны — это, по сути, неформальная система ранжирования, выработанная рыночной практикой. В её основе лежат несколько ключевых характеристик, которые формируют общее представление о статусе компании и привлекательности её ценных бумаг для различных категорий инвесторов. Главными критериями выступают:

• Ликвидность: способность актива быть быстро проданным по цене, близкой к рыночной.
• Спред: разница между лучшей ценой покупки (Bid) и лучшей ценой продажи (Ask) на бирже. Узкий спред обычно указывает на высокую ликвидность.
• Волатильность: мера изменчивости цены актива за определённый период. Высокая волатильность означает сильные ценовые колебания.
• Объем торгов: количество акций, проданных и купленных за определённый период. Большие объемы торгов свидетельствуют о высоком интересе к активу.
• Рыночная капитализация: общая стоимость всех выпущенных акций компании.

На основе этих критериев выделяются три условных эшелона:

• Акции первого эшелона, или «голубые фишки»: Это ценные бумаги крупнейших, наиболее известных и финансово устойчивых компаний. Они отличаются высочайшей ликвидностью, значительными объемами торгов, минимальными спредами, относительно низкой волатильностью и, как правило, стабильными дивидендными выплатами. Инвестиции в «голубые фишки» считаются наиболее консервативными и надежными на фондовом рынке.
• Акции второго эшелона: Сюда относятся ценные бумаги компаний средней и, иногда, небольшой капитализации. Они занимают промежуточное положение между первым и третьим эшелонами по большинству характеристик. Ликвидность, объемы торгов и информационная прозрачность у них ниже, чем у «голубых фишек», но значительно выше, чем у компаний третьего эшелона. Инвестиции в эти акции сопряжены с умеренным риском и предлагают потенциал более высокой доходности по сравнению с первым эшелоном.
• Акции третьего эшелона: Это ценные бумаги молодых, малоизвестных компаний с небольшой капитализацией. Они характеризуются низкой ликвидностью, минимальными объемами торгов, широкими спредами и очень высокой волатильностью. Инвестиции в третий эшелон считаются наиболее рискованными, но при этом могут принести самую высокую потенциальную доходность в случае успеха компании.

Официальные уровни листинга Московской биржи и их связь с эшелонами

Хотя «эшелоны» являются неформальной классификацией, они имеют тесную связь с официальной системой уровней листинга на Московской бирже (MOEX). Листинг — это процедура допуска ценных бумаг к торгам на бирже, и каждый уровень предполагает определённые требования к эмитенту и его ценным бумагам. Московская биржа разделяет все допущенные к торгам ценные бумаги на три основных уровня:

• Первый уровень листинга: Соответствует акциям первого эшелона, или «голубым фишкам». Это наиболее престижный и строгий уровень.
• Второй уровень листинга: Примерно соответствует акциям второго эшелона.
• Третий уровень листинга: Является некотировальной частью списка ценных бумаг и включает акции, которые чаще всего относят к третьему эшелону.

Рассмотрим детализированные требования к эмитентам для каждого уровня листинга, актуальные на октябрь 2025 года, с учетом предстоящих изменений:

Требования для Первого Уровня Листинга:

Эмитенты первого уровня должны соответствовать самым высоким стандартам прозрачности и корпоративного управления, что обеспечивает максимальную защиту инвесторов и высокую ликвидность активов.

• Free-float (доля акций в свободном обращении): Для включения — не менее 10% от общего объема выпуска; для поддержания статуса — не менее 7,5%. Это гарантирует достаточный объем акций на рынке для активной торговли.
• Стоимость бумаг в свободном обращении: Для обыкновенных акций — не менее 2 миллиардов рублей; для привилегированных акций — не менее 1 миллиарда рублей. Важно отметить, что с 1 ноября 2025 года эти пороги были увеличены (ранее они составляли 1 миллиард и 500 миллионов рублей соответственно).
• Дневной медианный объем сделок: С 1 ноября 2025 года этот показатель повышен до 20 миллионов рублей (ранее было 3 миллиона рублей), что свидетельствует о высокой активности торгов.
• Возраст компании: Эмитент должен существовать на рынке не менее 3 лет.
• Финансовая отчетность: Обязательное раскрытие финансовой отчетности за 3 предшествующих календарных года.
• История дефолтов: Отсутствие дефолтов по долговым обязательствам, либо с момента последнего дефолта должно пройти более 3 лет.
• Корпоративное управление: Строгое соблюдение требований к корпоративному управлению, что включает независимых директоров, аудиторские комитеты и прозрачную структуру.
• Информационная прозрачность: Полное и своевременное раскрытие информации в соответствии с законодательством о ценных бумагах.

Для «голубых фишек» характерны следующие количественные показатели, которые выделяют их на фоне остальных:

• Доля оборотов: Они обеспечивают не менее 85% от общего числа торгов всеми ценными бумагами на Московской бирже, что является свидетельством их доминирующего положения.
• Спред: Крайне низкий спред. Например, для ценных бумаг «Газпрома» он обычно не превышает 10 копеек, что составляет примерно 0,7% от стоимости акции.
• Волатильность: Относительно низкая волатильность. Традиционная разница между ценовым минимумом и максимумом обычно не превышает 1-2%. Однако в периоды финансовых кризисов даже эти стабильные активы могут терять до 20% стоимости, хотя такие ситуации редки.

Требования для Второго Уровня Листинга:

Требования для второго уровня листинга менее строгие, что позволяет размещать акции компаниям с меньшей капитализацией и ликвидностью.

• Free-float: С 1 ноября 2025 года доля акций в свободном обращении для включения снижена до 1%. Эта временная льгота действует до 30 июля 2027 года. При этом стоит отметить, что Банк России предложил установить минимальный free-float на уровне 5% для второго котировального списка, предполагая его вступление в силу с 1 апреля 2025 года, что создаёт некоторую коллизию с временными мерами MOEX.
• Стоимость бумаг в свободном обращении: Для обыкновенных акций — не менее 2 миллиардов рублей; для привилегированных акций — не менее 1 миллиарда рублей. Как и для первого уровня, эти пороги были увеличены с 1 ноября 2025 года.
• Дневной медианный объем сделок: С 1 ноября 2025 года минимальный порог составляет 3 миллиона рублей (увеличен с 500 тысяч рублей).
• Раскрытие информации: Требования к раскрытию информации, free-float и объему торгов менее строгие по сравнению с первым уровнем.

Требования для Третьего Уровня Листинга:

Третий уровень листинга — это некотировальная часть списка ценных бумаг, где требования к эмитентам минимальны или вовсе отсутствуют.

• Здесь могут размещаться ценные бумаги компаний с очень низкой ликвидностью, а также те, что не соответствуют более строгим требованиям первого и второго уровней.
• Часто в этот список попадают ценные бумаги, предназначенные исключительно для квалифицированных инвесторов, которые по определению не могут быть включены в котировальные списки.
• Сюда также могут быть переведены акции компаний, которые утратили соответствие требованиям более высоких уровней листинга (например, из-за снижения free-float или объемов торгов).

Таким образом, «эшелоны» являются удобным, но неофициальным инструментом для классификации акций, который, тем не менее, имеет четкие корреляции с официальными уровнями листинга Московской биржи, регулирующими допуск и обращение ценных бумаг на организованном рынке.

Количественные характеристики акций второго и третьего эшелонов

Акции второго и третьего эшелонов на российском фондовом рынке демонстрируют специфические количественные характеристики, которые существенно отличают их от «голубых фишек». Эти особенности формируют уникальный инвестиционный профиль для каждого сегмента, определяя их привлекательность и рискованность.

Капитализация и объемы торгов

Показатель капитализации компании, отражающий её общую рыночную стоимость, является одним из ключевых при неформальном отнесении акций к тому или иному эшелону. Однако важно понимать, что это скорее ориентиры, а не жестко установленные критерии.

• Капитализация компаний второго эшелона: В 2024 году типичный диапазон капитализации для компаний второго эшелона составлял от 400 миллиардов до 1 триллиона рублей. При этом, формально, минимальный порог для компании, чтобы быть отнесенной к этому эшелону, может начинаться от 1 миллиарда рублей, что подчеркивает широкий спектр компаний в этом сегменте.
• Капитализация компаний третьего эшелона: Для компаний третьего эшелона в 2024 году характерна капитализация от 100 миллиардов до 400 миллиардов рублей. Также существует категория компаний с нанокапитализацией, чья общая стоимость на рынке составляет менее 1 миллиарда рублей. Эти компании часто являются молодыми, развивающимися или нишевыми игроками.

Объемы торгов — ещё один фундаментальный показатель, который наглядно демонстрирует различия между эшелонами:

• Второй эшелон: Объемы торгов акциями второго эшелона являются средними. Это означает, что хотя они значительно уступают «голубым фишкам», сделки с ними совершаются регулярно, и их можно относительно легко купить или продать.
• Третий эшелон: Для акций третьего эшелона характерны очень низкие объемы торгов. Ежедневный объем может составлять всего от 10 тысяч до 100 тысяч рублей. Это создает серьезные препятствия для крупных инвесторов и может значительно увеличить время исполнения ордеров.

Общая динамика объемов:

В 2023 году наблюдался всплеск интереса к менее ликвидным активам. В отдельные месяцы доля второго и третьего эшелонов в оборотах на рынке акций достигала 10–12% и 17–22% соответственно, что значительно выше обычных показателей. Однако к июню 2025 года доля оборотов третьего эшелона заметно снизилась, составив 3,7%. Это может свидетельствовать о нормализации рыночной активности или смещении интересов инвесторов.

Для сравнения, суммарный объем торгов акциями, входящими в расчет индекса МосБиржи (который включает преимущественно «голубые фишки» и крупные компании второго эшелона), составил 117,8 миллиарда рублей за один день в октябре 2025 года. Этот показатель демонстрирует колоссальную разницу в активности между лидерами рынка и компаниями из нижних эшелонов. Например, медианный дневной объем торгов акциями «Газпрома» в октябре 2025 года мог достигать 3-5 миллиардов рублей, что в десятки тысяч раз превышает объемы торгов по многим акциям третьего эшелона.

Индексы как ориентир: Для акций второго эшелона на российском рынке существует специализированный индекс РТС-2. Он позволяет инвесторам отслеживать общую динамику этого сегмента, оценивать его доходность и волатильность относительно широкого рынка.

Ликвидность и спред

Ликвидность — ключевая характеристика, которая определяет, насколько быстро и без значительных потерь можно совершить сделку с акцией.

• Ликвидность акций второго эшелона: Она ниже, чем у «голубых фишек». Это означает, что продажа крупного пакета акций может занять больше времени или потребовать снижения цены. Тем не менее, для большинства розничных инвесторов и средних операций ликвидности обычно достаточно.
• Ликвидность акций третьего эшелона: Крайне низкая. Это является одной из самых больших проблем для инвесторов. Ордер на покупку или продажу таких акций может исполняться от нескольких часов до дней или даже недель. Это значительно увеличивает риск неспособности быстро выйти из позиции при изменении рыночной ситуации.

Спред — непосредственное следствие уровня ликвидности:

• Спред для «голубых фишек»: Как упоминалось, для акций вроде «Газпрома» спред может составлять около 0,7%.
• Спред для акций второго эшелона: Спреды шире, чем у первого эшелона, но обычно приемлемы.
• Спред для акций третьего эшелона: Могут достигать 3% и более. Это означает, что при покупке и немедленной продаже акции инвестор сразу теряет значительную часть вложений, что делает краткосрочные спекуляции крайне невыгодными и рискованными.

Волатильность

Волатильность акций прямо пропорциональна их ликвидности и размеру компании: чем меньше компания и ниже ликвидность, тем выше волатильность.

• Волатильность акций второго эшелона: Имеет средние показатели. Она выше, чем у стабильных «голубых фишек», но значительно ниже, чем у акций третьего эшелона. Это делает их привлекательными для инвесторов, готовых к умеренному риску ради более высокой потенциальной доходности.
• Волатильность акций третьего эшелона: Отличается чрезвычайно высокими показателями. Их цена может изменяться на 10% и более за один торговый день даже при отсутствии значимых новостей. В некоторых случаях акции третьего эшелона могут демонстрировать рост до 50% и более за короткий период, что и привлекает спекулятивно настроенных инвесторов, ищущих быстрые прибыли. Однако такой же резкой может быть и падение.

Таким образом, количественные характеристики акций второго и третьего эшелонов четко указывают на их позицию в иерархии фондового рынка: от умеренно рискованных, но перспективных активов второго эшелона до крайне спекулятивных и непредсказуемых бумаг третьего эшелона.

Качественные особенности и риски инвестирования в акции второго и третьего эшелонов

Помимо количественных метрик, акции второго и третьего эшелонов обладают рядом качественных особенностей, которые определяют их инвестиционную привлекательность и сопряженные риски. Эти черты часто коренятся в самой природе компаний, их бизнесе и уровне развития.

Секторальная принадлежность и потенциал роста

Компании второго и третьего эшелонов представляют собой разнообразный спектр бизнеса, но имеют свои характерные черты:

• Второй эшелон: Компании этого сегмента преимущественно функционируют в реальном секторе экономики. Они занимают важные, часто нишевые, позиции в таких отраслях, как промышленность (напри��ер, производители специализированного оборудования, строительных материалов), телекоммуникации (региональные операторы, поставщики услуг), розничная торговля (средние сети, специализированные магазины) или строительство (региональные девелоперы). Эти компании, как правило, уже доказали жизнеспособность своей бизнес-модели, имеют устойчивые денежные потоки, но ещё не достигли масштабов «голубых фишек». Примеры таких компаний могут включать «Озон Фармацевтика» (производство лекарственных средств), «Henderson» (розничная торговля мужской одеждой). Их потенциал роста часто связан с расширением доли рынка, внедрением инноваций или успешной экспансией в новые регионы.
• Третий эшелон: Акции третьего эшелона часто выпускаются компаниями, которые могут быть молодыми, малоизвестными фирмами, либо функционировать в специфических, часто узкоспециализированных отраслях. В некоторых случаях, это могут быть компании из отраслей с исторически низкими показателями роста или высокой конкуренцией, которые пытаются найти свою нишу. Их потенциал роста, как правило, носит более спекулятивный характер и может быть связан с прорывными технологиями, уникальными продуктами или успешной реализацией стартап-идей. Однако и риск неудач здесь гораздо выше.

Информационная прозрачность и корпоративное управление

Информационная прозрачность является краеугольным камнем доверия инвесторов, и здесь между эшелонами существуют значительные различия.

• Второй эшелон: Информационная прозрачность компаний второго эшелона ниже, чем у «голубых фишек». Многие из них не предоставляют отчетность по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), ограничиваясь национальными стандартами. Это затрудняет сравнительный анализ и оценку их финансового состояния. Кроме того, у многих компаний второго эшелона отсутствует четкая дивидендная политика, что создает неопределенность для инвесторов, ориентированных на регулярные выплаты.
• Третий эшелон: Для акций третьего эшелона раскрытие информации часто существенно уступает не только «голубым фишкам», но и второму эшелону. Отчетность может выходить гораздо реже, быть менее детализированной, а объем доступной аналитической информации минимален. Это создает «информационный вакуум», в котором инвесторам крайне сложно принимать обоснованные решения.
• Корпоративное управление: Риски, связанные с корпоративным управлением, особенно выражены в третьем эшелоне. Существует опасность вывода прибыли через займы или подконтрольные благотворительные организации, что лишает миноритарных акционеров их доли дохода. Также возможен риск мнимого снижения цены бумаг через трансфертное ценообразование или раздутие инвестиционных программ с целью невыплаты дивидендов, когда прибыль компании искусственно занижается или направляется на несрочные или неэффективные проекты, чтобы избежать распределения дивидендов.

Дополнительные риски

Помимо низкой ликвидности и высокой волатильности, которые были рассмотрены ранее, существуют специфические риски, особенно актуальные для акций второго и третьего эшелонов:

• Риск манипулирования рынком: Из-за низкой ликвидности и небольших объемов торгов акции второго, и особенно третьего, эшелонов более подвержены манипулированию со стороны отдельных участников рынка. Классической схемой является «Pump & Dump» — искусственное раздувание цены (Pump) путем активной покупки и распространения позитивных, но часто ложных слухов, с последующей резкой продажей (Dump) акций манипулятором, оставляя других инвесторов с обесценившимся активом.
• Риск делистинга с биржи: Для компаний третьего эшелона этот риск особенно высок. Если компания перестает соответствовать минимальным требованиям биржи (даже третьего уровня), её акции могут быть исключены из списка торгов. В таком случае акции могут быть проданы только мажоритарному акционеру по минимальной цене, что приводит к значительным потерям для миноритарных инвесторов.
• Повышенный риск банкротства: Компании второго и третьего эшелонов, как правило, менее устойчивы к экономическим шокам и имеют ограниченные финансовые ресурсы. Это увеличивает риск их банкротства, что может привести к полной потере инвестиций.
• Залог активов мажоритария: Активы компаний третьего эшелона могут быть заложены в качестве долговых обязательств мажоритарного акционера, что создает дополнительную угрозу для стабильности компании и стоимости её акций в случае проблем у основного владельца.
• Отмена дивидендов: В условиях нестабильной финансовой ситуации или при наличии возможностей для вывода средств, компании второго и третьего эшелонов чаще могут отменять или значительно сокращать дивидендные выплаты, что негативно сказывается на доходности инвесторов.

Эти качественные особенности и риски требуют от инвестора, рассматривающего акции второго и третьего эшелонов, гораздо более глубокого анализа и повышенной осторожности по сравнению с инвестированием в «голубые фишки».

Факторы, влияющие на динамику и инвестиционную привлекательность акций 2,3 эшелонов

Динамика и инвестиционная привлекательность акций второго и третьего эшелонов формируется под воздействием сложного комплекса факторов, включающих макроэкономические условия, специфику рынка, информационную среду, а также регуляторные и государственные инициативы. Понимание этих факторов критически важно для прогнозирования и принятия инвестиционных решений.

Макроэкономические и геополитические факторы

Компании второго и третьего эшелонов, будучи зачастую менее диверсифицированными и обладающими меньшим запасом прочности по сравнению с гигантами рынка, значительно более зависят от макроэкономических условий. Экономический рост, уровень инфляции, процентные ставки, потребительский спрос – все эти показатели напрямую влияют на их операционную деятельность и финансовые результаты. Кроме того, их деятельность часто тесно связана с местной и национальной институциональной средой, включая региональные программы развития, особенности налогообложения и специфику регуляторной политики.

Геополитические факторы также оказывают существенное влияние. Заявления регуляторов, таких как Центральный банк РФ, относительно денежно-кредитной политики, могут изменить общий инвестиционный климат и, соответственно, отношение инвесторов к рисковым активам. Например, повышение ключевой ставки ЦБ может сделать заемные средства дороже, что негативно сказывается на компаниях, активно использующих кредитование для развития.

Рыночные и информационные факторы

Интерес к акциям второго и третьего эшелонов часто возрастает в специфических рыночных условиях:

• Отсутствие новых инвестиционных идей: Когда «голубые фишки» демонстрируют стагнацию или их потенциал роста кажется исчерпанным, инвесторы начинают активно искать альтернативы. Это ведет к перетоку капитала в менее ликвидные, но потенциально более динамичные сегменты.
• Ослабление рубля и рост инфляционных ожиданий: В условиях обесценивания национальной валюты и ускорения инфляции инвесторы стремятся найти активы, способные предложить более высокую доходность, чтобы защитить свои сбережения. Акции второго и третьего эшелонов, с их потенциалом быстрого роста, могут восприниматься как такой инструмент.
• «Скучающий рынок»: Этот феномен возникает, когда основной рынок не демонстрирует активного роста, и инвесторы начинают искать возможности для спекуляций в более волатильных активах. Именно в такие периоды акции низших эшелонов привлекают повышенное внимание.

Информационные факторы играют особую роль для акций третьего эшелона. Их низкая ликвидность и небольшой объем капитализации делают их крайне чувствительными к любой новости:

• Даже незначительные новости о компании, её продуктах или менеджменте могут привести к резким ценовым изменениям, что редко наблюдается для крупных эмитентов.
• Более того, резкие изменения цен акций третьего эшелона возможны и без каких-либо новостных поводов, исключительно за счет действий рыночных игроков, например, по схеме «Pump & Dump». В отсутствие фундаментальных причин, спекулятивные действия могут полностью определять динамику таких бумаг.
• Неликвидные акции в целом более подвержены манипулированию со стороны отдельных участников рынка, что является системным риском этого сегмента.

Государственная поддержка и санкционные риски

Государственные программы и финансирование могут служить важными драйверами роста для компаний второго и третьего эшелонов. Правительственные инициативы, направленные на поддержку малого и среднего бизнеса, развитие определенных отраслей или импортозамещение, могут обеспечить целевые субсидии, льготные кредиты или государственные заказы. Например, в 2021–2022 годах в России осуществлялась выплата субсидий предприятиям на производство хлеба в объеме 72,3 миллиона рублей, направленная на поддержку производства 31,6 тысячи тонн продукции с целью сдерживания роста цен. Хотя это очень специфический пример, он иллюстрирует, как государственная поддержка может напрямую влиять на финансовое состояние и, соответственно, на инвестиционную привлекательность компаний, в том числе тех, что относятся ко второму и третьему эшелонам.

Санкционные риски, которые традиционно были более характерны для крупных компаний первого эшелона, могли способствовать переключению внимания инвесторов на акции второго и третьего эшелонов. В условиях усиления внешнего давления на крупные российские корпорации, менее заметные на международной арене компании из нижних эшелонов могли восприниматься как «тихая гавань» или, по крайней мере, как активы с меньшим риском прямого санкционного воздействия.

Наконец, повышение автономности российского рынка в целом стимулирует поиск новых инвестиционных идей внутри страны. В условиях ограниченного доступа к иностранным рынкам и сокращения выбора иностранных активов, инвесторы вынуждены более глубоко изучать отечественный рынок, включая его низколиквидные сегменты, в поисках потенциально недооцененных компаний и новых точек роста. Неужели эти изменения навсегда изменят инвестиционные стратегии на российском рынке?

Методики оценки и анализа акций второго и третьего эшелонов

Работа с акциями второго и третьего эшелонов требует особого подхода к оценке и анализу, отличного от методов, применяемых к «голубым фишкам». Высокие риски и специфические характеристики этих активов диктуют необходимость глубокого погружения в фундаментальные показатели и строгий риск-менеджмент.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ является краеугольным камнем успешного инвестирования в акции второго и третьего эшелонов. После осознания его значимости на фоне многочисленных неудачных сделок, инвесторы всё чаще приходят к выводу, что поверхностный подход здесь недопустим. Глубокое изучение компании позволяет выявить её истинную стоимость и потенциал роста, которые могут быть неочевидны на неэффективном рынке.

При проведении фундаментального анализа необходимо уделять внимание следующим аспектам:

• Финансовые показатели: Детальный анализ бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, а также отчета о движении денежных средств. Важно оценивать не только текущие показатели, но и их динамику за несколько лет. Ключевые мультипликаторы (P/E, P/B, EV/EBITDA, Debt/Equity) должны анализироваться в сравнении с отраслевыми аналогами.
• Капитализация компании: Понимание текущей рыночной капитализации и её соотношения с фундаментальной стоимостью. Цель — найти недооцененные активы, где рыночная цена значительно ниже внутренней стоимости.
• Отрасль деятельности: Анализ положения компании в своей отрасли, её конкурентных преимуществ, рыночной доли, перспектив роста отрасли в целом и наличия барьеров для входа новых игроков.
• Корпоративный контроль: Изучение структуры акционеров, личности мажоритарных акционеров и менеджмента, их репутации и истории управления. Для акций низших эшелонов это особенно важно, так как риски, связанные с недобросовестным управлением и выводом активов, значительно выше.
• Дивидендная политика: Если компания имеет дивидендную политику, важно оценить её стабильность, размер выплат и способность компании поддерживать её в будущем. В условиях низкой информационной прозрачности, наличие четкой и исполняемой дивидендной политики может быть позитивным сигналом.

Опытные инвесторы, которые готовы тратить время на анализ отчетности и учитывают перспективы развития отраслей, часто проявляют интерес к акциям второго эшелона. Они понимают, что именно здесь можно найти «жемчужины», способные принести значительную прибыль в долгосрочной перспективе.

Ограничения технического анализа и риск-менеджмент

Хотя технический анализ широко применяется на высоколиквидных рынках, его эффективность значительно снижается при работе с акциями второго, и особенно третьего, эшелонов.

• Ограничения технического анализа: Из-за низкой ликвидности, небольших объемов торгов и высокой волатильности, графики акций третьего эшелона часто выглядят «рваными» и не формируют четких технических фигур. Индикаторы могут давать ложные сигналы, а ценовые движения могут быть вызваны не системными факторами, а случайными крупными сделками или манипуляциями. Поэтому некоторые эксперты рекомендуют отказаться от технического анализа при работе с акциями третьего эшелона.
• «Сильные уровни»: Вместо классического технического анализа, для акций третьего эшелона может быть более полезен анализ «сильных уровней» — ценовых отметок, на которых крупные участники торгов активно набирают или распродают позиции. Эти уровни часто формируются вокруг значимых новостей или событий, и их пробой или удержание может быть важным сигналом.

Риск-менеджмент становится абсолютным приоритетом при инвестировании в акции второго и третьего эшелонов:

• Стоп-лосс: Для защиты от высокой волатильности крайне рекомендуется использовать механизмы ограничения убытков, такие как стоп-лосс ордера. Они позволяют автоматически закрыть позицию, если цена акции опускается до заранее определенного уровня, минимизируя потенциальные потери.
• Диверсификация портфеля: Чтобы избежать чрезмерной концентрации рисков, инвесторам необходимо тщательно диверсифицировать свой портфель. Особенно это касается акций третьего эшелона, где доля каждого актива не должна быть значительной. Портфель можно обезопасить путем балансировки защитными активами с фиксированной доходностью, например, государственными облигациями (ОФЗ), которые обеспечивают стабильность и снижение общей волатильности портфеля.
• Постоянный мониторинг: Необходимо осуществлять постоянный мониторинг информации по компаниям-эмитентам (корпоративные новости, финансовая отчетность, заявления менеджмента) и регулярно анализировать рыночную ситуацию. Учитывая низкую информационную прозрачность, это требует значительных усилий и времени.

Использование этих методик в совокупности – глубокий фундаментальный анализ в сочетании со строгим риск-менеджментом – позволяет инвесторам более эффективно ориентироваться в сложном и рискованном мире акций второго и третьего эшелонов.

Инвестиционные риски и возможности для различных категорий инвесторов

Инвестирование в акции второго и третьего эшелонов представляет собой палку о двух концах: с одной стороны, это значительные риски, с другой – потенциально высокая доходность. Специфика этих активов обусловливает различное отношение к ним у частных и институциональных инвесторов.

Риски и потенциал доходности

Основные риски инвестирования в акции второго и третьего эшелонов для инвесторов включают:

• Низкая ликвидность: Затрудняет быструю продажу актива без существенных потерь.
• Высокая волатильность: Резкие колебания цен, способные привести как к быстрому росту, так и к значительному падению стоимости портфеля.
• Манипулирование рынком: Уязвимость перед схемами «Pump & Dump» из-за небольших объемов торгов.
• Информационная непрозрачность: Недостаток и нерегулярность раскрытия информации затрудняют адекватную оценку компании.
• Зависимость от макроэкономических факторов: Чувствительность к изменениям в экономике, которые могут негативно сказаться на развитии небольших компаний.
• Повышенный риск банкротства: Меньшая финансовая устойчивость по сравнению с крупными игроками.
• Делистинг с биржи: Потеря статуса торгуемой ценной бумаги, что может привести к значительным убыткам.
• Недобросовестный вывод прибыли: Риск, связанный с корпоративным управлением, когда прибыль компании выводится в пользу мажоритарных акционеров, минуя миноритарных.

Несмотря на эти риски, возможности инвестирования в акции этих эшелонов привлекательны:

• Потенциально высокая доходность: В случае успеха бизнеса компании и роста её капитализации, инвесторы могут получить значительно большую прибыль по сравнению с «голубыми фишками».
• Возможность обнаружения недооцененных компаний: На неэффективных сегментах рынка встречаются компании, чья истинная стоимость ещё не отражена в цене акций. Глубокий фундаментальный анализ может помочь выявить такие активы.
• Опережающий рост: В периоды общего роста рынка или при специфических катализаторах акции второго и третьего эшелонов могут показывать более высокую динамику, чем флагманы рынка.

Особенности поведения частных инвесторов

Частные инвесторы демонстрируют особый интерес к акциям второго и третьего эшелонов, особенно в последние годы.

• В 2023 году наблюдался повышенный спрос на акции второго и третьего эшелонов со стороны частных инвесторов, причём особенно активны были неопытные инвесторы со стажем от одного до трех лет. Объем нетто-покупок акций второго и третьего эшелонов розничными инвесторами в 2023 году составил 11,3 миллиарда рублей, при этом инвесторы со стажем 1–3 года совершили нетто-покупки на 13,5 миллиарда рублей. Это говорит о поиске высокой доходности и готовности к более высоким рискам.
• В то же время, опытные инвесторы (со стажем от 3 лет) в 2023 году, напротив, совершили нетто-продажи акций второго и третьего эшелонов на 9,6 миллиарда рублей, что может свидетельствовать об их более консервативном подходе или фиксации прибыли после предыдущих периодов роста.
• Для защиты неопытных инвесторов, Центральный банк РФ в 2021 году ввел требования о прохождении тестирования по инструменту для покупки многих акций второго и третьего эшелонов. Это направлено на повышение осознанности рисков и компетенций инвесторов.
• Менее строгие требования к ликвидности со стороны частных инвесторов по сравнению с институциональными способствуют притоку средств в относительно низколиквидные акции. Инвесторы без значительного капитала часто выбирают эти акции в поисках высокой доходности, предпочитая больший риск долгому наращиванию капитала.
• Начинающим инвесторам рекомендуется ограничивать долю акций второго и третьего эшелона в своем портфеле до 10%. Это позволяет получить доступ к потенциально высокодоходным активам, но при этом минимизировать общий риск портфеля.

Подход институциональных инвесторов

Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, управляющие компании, страховые компании) подходят к акциям второго и третьего эшелонов значительно более консервативно.

• Они, как правило, предъявляют более высокие требования к ликвидности и информационной прозрачности. Это связано с необходимостью управлять большими объемами капитала, соблюдать строгие регуляторные нормы и обеспечивать возможность быстрого ребалансирования портфелей.
• Низкая ликвидность и недостаток информации делают акции второго и третьего эшелонов менее привлекательными для институциональных инвесторов, поскольку это затрудняет формирование крупных позиций и выход из них без существенного влияния на рынок.
• Часто институциональные инвесторы имеют ограничения по инвестированию в активы с высоким риском или ниже определенного уровня листинга, что исключает акции третьего эшелона из их инвестиционных вселенных.

Таким образом, акции второго и третьего эшелонов предлагают уникальный набор рисков и возможностей, которые по-разному воспринимаются и используются различными категориями инвесторов. Успех в этом сегменте зависит от глубокого анализа, строгого риск-менеджмента и понимания специфики рынка.

Заключение

Изучение акций второго и третьего эшелонов российского фондового рынка выявляет сложную, но крайне интересную картину. Это сегменты, которые, несмотря на более высокую рискованность по сравнению с «голубыми фишками», предлагают значительный потенциал для роста и диверсификации инвестиционного портфеля.

Мы установили, что неофициальное деление на «эшелоны» тесно коррелирует с официальными уровнями листинга Московской биржи, каждый из которых предъявляет специфические требования к эмитентам. Актуальные данные на октябрь 2025 года, включая предстоящие изменения требований к free-float и объему торгов, подчеркивают динамичность регуляторной среды.

Количественные характеристики — капитализация, объемы торгов, ликвидность, спред и волатильность — однозначно указывают на возрастание риска и потенциальной доходности от первого к третьему эшелону. В то время как «голубые фишки» обеспечивают стабильность и высокую ликвидность, компании второго и третьего эшелонов, зачастую из реального сектора экономики, демонстрируют более выраженные ценовые колебания и информационную непрозрачность.

Факторы, влияющие на динамику этих акций, включают не только макроэкономические показатели и геополитические события, но и специфические рыночные условия, такие как «скучающий рынок» или поиск новых инвестиционных идей. Особую роль играют действия рыночных игроков и государственная поддержка, которая может служить важным драйвером роста для компаний из низших эшелонов.

Для успешного инвестирования в эти сегменты критически важен глубокий фундаментальный анализ, позволяющий выявить недооцененные активы и оценить риски корпоративного управления. При этом эффективность технического анализа для акций третьего эшелона значительно снижается. Эффективный риск-менеджмент, включающий использование стоп-лоссов, диверсификацию портфеля и постоянный мониторинг, является обязательным условием.

Наконец, анализ поведения инвесторов показывает растущий интерес к акциям второго и третьего эшелонов со стороны частных инвесторов, особенно неопытных, что подчеркивает значимость образовательных инициатив и регуляторных мер, таких как тестирование квалификации. Институциональные инвесторы, напротив, остаются более консервативными из-за строгих требований к ликвидности и прозрачности. Все это позволяет сделать вывод о необходимости комплексного и ответственного подхода к инвестициям в эти сегменты рынка.

Для студентов экономических и финансовых специальностей понимание этих нюансов закладывает основу для формирования стратегического мышления и способности адаптироваться к изменяющимся условиям фондового рынка. Способность к глубокому анализу и критической оценке рисков при работе с акциями второго и третьего эшелонов является одним из ключевых навыков для будущих финансовых специалистов, позволяющим не только успешно управлять инвестициями, но и вносить вклад в развитие более эффективного и устойчивого российского фондового рынка.

Список использованной литературы

1. Касимов, Ю. Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. – Москва : Microsoft Press Русская редакция, 2004.
2. Носкова, Е. Перспективы второго эшелона // Эксперт. – 2007. – № 57.
3. Отчет Федеральной службы по финансовым рынкам по Уральскому федеральному округу. – Екатеринбург, 2008.
4. Второй эшелон: значение и простое определение термина. – URL: https://alfa-forex.ru/analytics/dictionary/second-tier/ (дата обращения: 16.10.2025).
5. Инвестиции в акции второго эшелона: плюсы и минусы // Финам. – 15.09.2022. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/investicii-v-akcii-vtorogo-eshelona-plyusy-i-minusy-20220915-1815 (дата обращения: 16.10.2025).
6. Акции третьего эшелона: риски и компании // KVAAL. – URL: https://kvaal.ru/aktsii-tretego-eshelona/ (дата обращения: 16.10.2025).
7. Чем интересны акции третьего эшелона? // Финам. – 21.01.2022. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/chem-interesny-akcii-tretego-eshelona-20220121-1715 (дата обращения: 16.10.2025).
8. Акции третьего эшелона — высокий риск, низкая ликвидность и внутридневные объемы // Equity. – URL: https://equity.today/akcii-tretego-eshelona-vysokii-risk-nizkaya-likvidnost-i-vnutridnevnye-obemy.html (дата обращения: 16.10.2025).
9. Акции третьего эшелона — Списки и примеры // Equity. – URL: https://equity.today/akcii-tretego-eshelona-spiski-i-primery.html (дата обращения: 16.10.2025).
10. Спекулянты от тоски: почему начинающие инвесторы полюбили акции третьего эшелона // Forbes.ru. – URL: https://www.forbes.ru/finansy/506796-spekulyanty-ot-toski-pocemu-nacinausie-investory-polubili-akcii-tret-ego-eselona (дата обращения: 16.10.2025).
11. Акции третьего эшелона на Московской бирже // Banki.ru. – URL: https://www.banki.ru/investment/shares/catalog/3-eshelon/ (дата обращения: 16.10.2025).
12. Акции третьего эшелона — высокий риск, низкая ликвидность и внутридневные объемы // VC.ru. – URL: https://vc.ru/u/1547967-rus-finance/456641-akcii-tretego-eshelona-vysokiy-risk-nizkaya-likvidnost-i-vnutridnevnye-obemy (дата обращения: 16.10.2025).
13. Акции второго эшелона – что это, какие бывают // Академия финансовых инвестиций. – URL: https://finaf.ru/akcii-vtorogo-eshelona-chto-eto-takoe-i-kakie-byvayut/ (дата обращения: 16.10.2025).
14. Перспективные акции третьего эшелона: анализ и рекомендации // Sfendoslawus. – URL: https://sfendoslawus.com/perspektivnye-akcii-tretego-eshelona-analiz-i-rekomendacii/ (дата обращения: 16.10.2025).
15. Эшелоны акций. Понятие, критерии, различия // Смартлаб. – URL: https://smart-lab.ru/blog/958379.php (дата обращения: 16.10.2025).
16. Что такое акции первого, второго и третьего эшелонов? // Финам. – 12.04.2024. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-akcii-pervogo-vtorogo-i-tretego-eshelonov-20240412-1130 (дата обращения: 16.10.2025).
17. Что такое акции первого, второго и третьего эшелона? // Ренессанс Банк. – URL: https://renbank.ru/o-banke/media-centr/stati/chto-takoe-akcii-pervogo-vtorogo-i-tretego-eshelona (дата обращения: 16.10.2025).
18. Какие эшелоны акций и уровни листинга существуют? // Т—Ж. – URL: https://www.tinkoff.ru/journal/kakie-eshelony-aktsii-i-urovni-listinga-suschestvuyut/ (дата обращения: 16.10.2025).
19. Акции второго эшелона на Московской бирже // Banki.ru. – URL: https://www.banki.ru/investment/shares/catalog/2-eshelon/ (дата обращения: 16.10.2025).
20. 6 правил полетов в третьем эшелоне. О чем нужно знать инвесторам // Тинькофф Инвестиции. – URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Tinkoff.Investments/c6c3df22-0d70-4f7f-8566-f5b24c8317d6/ (дата обращения: 16.10.2025).
21. Что такое Акции второго эшелона – Рейтинг Российских акций // Equity.today. – URL: https://equity.today/chto-takoe-akcii-vtorogo-eshelona.html (дата обращения: 16.10.2025).
22. Акции 1-го, 2-го и 3-го эшелона на фондовом рынке-что это за «эшелоны» и чем они отличаются друг от друга // VC.ru. – URL: https://vc.ru/u/1042784-denis-savchenko/837245-akcii-1-go-2-go-i-3-go-eshelona-na-fondovom-rynke-chto-eto-za-eshelony-i-chem-oni-otlichayutsya-drug-ot-druga (дата обращения: 16.10.2025).
23. Рынок акций РФ поднялся к 2640п по индексу МосБиржи на заявлениях главы ЦБ // Интерфакс. – 17.10.2024. – URL: https://www.interfax.ru/business/987116 (дата обращения: 16.10.2025).
24. Что такое эшелоны акций и как они классифицируются? // Т‑Банк. – URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/what-are-stock-echelons/ (дата обращения: 16.10.2025).
25. Банк России: частные инвесторы увеличили активность в акциях второго и третьего эшелона // Альфа-Инвестиции. – URL: https://alfainvest.ru/media/news/bank-rossii-chastnye-investory-uvelichili-aktivnost-v-aktsiyakh-vtorogo-i-tretego-eshelona (дата обращения: 16.10.2025).
26. Инвестиции в акции третьего эшелона: риски и стратегии // Т‑Банк. – URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Tinkoff.Investments/8f6e624c-b17b-402f-b430-14e910243286/ (дата обращения: 16.10.2025).
27. Компании второго эшелона: зачем в них инвестировать // Финам. – 09.10.2020. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/kompanii-vtorogo-eshelona-zachem-v-nih-investirovat-20201009-1700 (дата обращения: 16.10.2025).
28. Голубые фишки, акции второго и третьего эшелона // ЦентроКредит. – URL: https://ccb.ru/press-center/articles/golubye-fishki-aktsii-vtorogo-i-tretego-eshelona/ (дата обращения: 16.10.2025).
29. Акции 1, 2 и 3 эшелона: определение и особенности // Т‑Банк. – URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/what-are-stock-echelons/ (дата обращения: 16.10.2025).
30. Список акций 3 эшелона // Bink.ru. – URL: https://bink.ru/investitsii/aktsii/spisok-aktsij-3-eshelona/ (дата обращения: 16.10.2025).
31. Акции 2 и 3 эшелона — риски инвестирования и возможности // FIN-PLAN. – URL: https://fin-plan.org/blog/investitsii/aktsii-2-i-3-eshelona-riski-investirovaniya-i-vozmozhnosti/ (дата обращения: 16.10.2025).
32. Индекс второго эшелона Московской Биржи: МосБиржа Индексы // Mfd.ru. – URL: https://www.mfd.ru/marketdata/indices/mosbirga/rts-2/ (дата обращения: 16.10.2025).
33. Акции третьего эшелона: правила торговли // Финам. – 10.05.2023. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/akcii-tretego-eshelona-pravila-torgovli-20230510-1440 (дата обращения: 16.10.2025).
34. Третий эшелон: итоги 2024 // БКС Экспресс. – 18.10.2024. – URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/tretiy-eshelon-itogi-2024 (дата обращения: 16.10.2025).
35. Инвестидеи во 2 и 3 эшелонах. Перспективные акции из IT-сектора, Аэрофлот, Лента, Novabev, Черкизово // YouTube. – URL: https://www.youtube.com/watch?v=7M_9g7XwDmM (дата обращения: 16.10.2025).
36. Топ-5 акций третьего эшелона с потенциалом роста более 30% // Т‑Банк. – URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Tinkoff.Investments/0919246d-9c86-444a-b5e0-8260f852ceb7/ (дата обращения: 16.10.2025).
37. Акции второго эшелона 2025: список московской биржи // XVESTOR. – URL: https://xvestor.ru/aktsii-vtorogo-eshelona-moskovskoj-birzhi-spisok/ (дата обращения: 16.10.2025).
38. Рынок акций РФ к вечеру опустился ниже 2535п по индексу МосБиржи на фоне снижения нефти // Интерфакс. – 18.10.2024. – URL: https://www.interfax.ru/business/987349 (дата обращения: 16.10.2025).