Акционерные и Производные Ценные Бумаги: Эмиссия, Обращение, Регулирование и Тенденции Развития на Мировом и Российском Рынках

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта, фондовый рынок остается одним из ключевых механизмов привлечения капитала и перераспределения финансовых ресурсов. В его основе лежат ценные бумаги — сложные, но невероятно эффективные инструменты, позволяющие компаниям финансировать свою деятельность, а инвесторам — приумножать капитал и управлять рисками. Только в 2021 году глобальный чистый приток средств в биржевые фонды (ETF), один из наиболее динамично развивающихся видов ценных бумаг, достиг рекордных 1,33 триллиона долларов, что красноречиво свидетельствует о масштабе и значимости этого рынка.

Настоящий доклад призван не просто систематизировать информацию о долевых и производных инструментах, связанных с акциями, но и провести глубокий аналитический обзор их «производства» — от эмиссии до обращения — как на мировом, так и на российском фондовых рынках. Мы рассмотрим ключевые отличия в правовом регулировании, выявим проблемные зоны и исследуем новейшие тенденции, включая влияние цифровизации и геополитических факторов. Наш подход акцентируется на комплексном сравнении, детальном анализе факторов влияния и выявлении инноваций, что позволит получить всестороннее и применимое на практике понимание для студентов-экономистов и юристов.

Теоретические Основы: Классификация и Характеристика Ценных Бумаг, Связанных с Акциями

Понятие и общая классификация ценных бумаг

В самом широком смысле, ценная бумага — это особый финансовый документ, который удостоверяет имущественные права его владельца и может быть реализован только при ее предъявлении. Это не просто бумага, а юридически значимый инструмент, способный подтверждать право на получение части прибыли, доли в имуществе или влияние на управление компанией, а также право на определенный доход от предоставленных в заем средств.

Исторически ценные бумаги существовали в документарной форме, представляя собой физические сертификаты. Однако с развитием технологий большинство современных ценных бумаг обрели бездокументарную форму, существуя исключительно в виде записей в электронных реестрах. Это не только повысило безопасность и эффективность их обращения, но и сделало рынок более доступным и динамичным, открывая новые возможности для инвесторов и эмитентов.

По характеру закрепляемых прав ценные бумаги традиционно делятся на долевые и долговые. Долевые ценные бумаги, такие как акции, предоставляют их владельцам долю в капитале предприятия, делая их совладельцами компании. Долговые же ценные бумаги, например, облигации, удостоверяют отношения займа, где эмитент выступает должником, а инвестор — кредитором. В рамках данного доклада мы сфокусируемся на долевых ценных бумагах и их производных.

Долевые ценные бумаги: Акции

Акции являются краеугольным камнем фондового рынка и квинтэссенцией долевых ценных бумаг. Это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет за своим владельцем (акционером) набор фундаментальных прав, отличающих его от обычного кредитора. Эти права включают:

1. Право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов.
2. Право на участие в управлении акционерным обществом (в зависимости от типа акции).
3. Право на часть имущества, остающегося после ликвидации общества, пропорционально принадлежащей акционеру доле.

Важно отметить, что акции в подавляющем большинстве случаев являются именными ценными бумагами, то есть права по ним принадлежат конкретному лицу, чьи данные зафиксированы в реестре акционеров компании.

Обыкновенные акции

Обыкновенные акции — это наиболее распространенный вид долевых ценных бумаг, составляющий основу акционерного капитала большинства компаний. Они предоставляют своим владельцам полный спектр корпоративных прав, включая:

• Право голоса на собрании акционеров: Это ключевое право позволяет владельцам обыкновенных акций участвовать в принятии стратегических решений компании, таких как избрание совета директоров, утверждение крупных сделок, изменение устава и другие важные вопросы. Каждый акционер имеет количество голосов, пропорциональное количеству принадлежащих ему акций.
• Право на получение части прибыли в виде дивидендов: Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются по решению общего собрания акционеров и зависят от финансовых результатов компании и её дивидендной политики. Они не гарантированы и могут быть отменены или уменьшены в случае необходимости реинвестирования прибыли или ухудшения экономического положения.
• Право на часть имущества при ликвидации компании: В случае банкротства или ликвидации акционерного общества, владельцы обыкновенных акций имеют право на получение остаточной стоимости имущества после удовлетворения требований всех кредиторов и владельцев привилегированных акций.

Привилегированные акции

Привилегированные акции, или «префы», представляют собой интересный гибридный инструмент, сочетающий в себе черты как долевых, так и долговых ценных бумаг. Их ключевая особенность — наличие определенных привилегий, компенсирующих, как правило, отсутствие права голоса. Основные характеристики привилегированных акций:

• Отсутствие права голоса: Владельцы привилегированных акций чаще всего не имеют права голоса на общем собрании акционеров. Однако существуют исключения: право голоса может появиться при решении вопросов, затрагивающих их интересы (например, изменение прав по привилегированным акциям) или в случае невыплаты гарантированных дивидендов.
• Гарантированные дивиденды: Это одна из основных привилегий. Минимальный размер дивидендов по привилегированным акциям обычно прописывается в уставе компании и может быть фиксированным или определяться как процент от номинальной стоимости. Важно, что акционерное общество не вправе объявлять дивиденды по обыкновенным акциям, пока не объявлены дивиденды по привилегированным акциям. Если же уставом общества не установлен размер дивидендов по привилегированным акциям, то их владельцы имеют право на получение дивидендов наравне и в равном размере с владельцами обыкновенных акций.
• Приоритет при ликвидации компании: В случае ликвидации акционерного общества, владельцы привилегированных акций получают часть имущества до владельцев обыкновенных акций.
• Ограничение по объему выпуска: Объем привилегированных акций не может превышать 25% от общего количества всех акций компании. Это ограничение призвано сохранить баланс в управлении и предотвратить избыточное давление на финансовые обязательства компании.
• Кумулятивные и конвертируемые привилегированные акции: Существуют различные виды привилегированных акций. Кумулятивные акции предусматривают, что невыплаченные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены в будущем. Конвертируемые акции могут быть обменены на обыкновенные акции в определенный срок или при наступлении определенных условий.

Опцион эмитента

Опцион эмитента представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая предоставляет ее владельцу право, но не обязанность, приобрести определенное количество акций самого эмитента по заранее зафиксированной цене в течение установленного срока и/или при наступлении определенных обстоятельств. Это инструмент, который часто используется в программах мотивации сотрудников или как часть более сложных финансовых сделок, позволяя эмитенту привлечь капитал с отсрочкой или стимулировать лояльность. В отличие от опционов, торгуемых на биржах (которые являются производными финансовыми инструментами), опцион эмитента выпускается самой компанией, что дает ей больше контроля над условиями и целями его применения.

Производные финансовые инструменты (ПФИ), связанные с акциями

Производные финансовые инструменты, или деривативы, — это класс финансовых контрактов, стоимость которых «производна» от цены, процентной ставки, индекса или другого показателя, называемого базовым активом. В контексте акций, ПФИ позволяют инвесторам получать прибыль или хеджировать риски, не владея при этом непосредственно базовыми акциями. Основные деривативные конструкции включают форварды, фьючерсы, опционы и свопы. Законодательно, производным финансовым инструментом признается договор, по которому возникновение и/или размер хотя бы одного денежного обязательства зависит от значения и/или изменения цены или других показателей базового актива.

Фьючерсные контракты на акции

Фьючерсный контракт — это стандартизированная биржевая сделка, обязывающая продавца предоставить, а покупателя выкупить определенное количество базового актива (в данном случае — акций) по заранее оговоренной цене в конкретный срок в будущем. Ключевые особенности фьючерсов:

• Обязательность исполнения: В отличие от опционов, фьючерсные контракты обязывают обе стороны сделки к исполнению своих обязательств, что делает их более рискованными, но и более предсказуемыми в плане исполнения.
• Стандартизация: Все условия контракта (размер лота, срок исполнения, минимальный шаг цены) стандартизированы биржей, что обеспечивает высокую ликвидность.
• Виды фьючерсов:
  • Поставочные фьючерсы: Предполагают физическую поставку базового актива (акций) по истечении срока контракта. В современном мире, особенно на рынке акций, они встречаются реже.
  • Расчетные фьючерсы: Наиболее распространены. По истечении срока контракта происходит не физическая поставка, а денежный расчет между сторонами, основанный на разнице между ценой открытия и ценой закрытия контракта. Расчетные фьючерсы могут быть заключены на акции, облигации, индексы, валюту и другие активы.

Опционы на акции (Call и Put)

Опционы являются одними из наиболее гибких и универсальных производных финансовых инструментов, предоставляющих их владельцу право, но не обязанность, совершить сделку с базовым активом. Они играют важную роль в хеджировании рисков и спекулятивных стратегиях.

• CALL-опцион (опцион на покупку): Дает владельцу право, но не обязанность, купить определенное количество базового актива (акций) по заранее оговоренной цене (цена исполнения, или страйк-цена) в течение определенного срока или в определенный момент времени. Покупатель CALL-опциона ожидает роста цены базового актива.
• PUT-опцион (опцион на продажу): Дает владельцу право, но не обязанность, продать определенное количество базового актива (акций) по заранее оговоренной цене (страйк-цена) в течение определенного срока или в определенный момент времени. Покупатель PUT-опциона ожидает падения цены базового актива.

За право купить или продать базовый актив владелец опциона уплачивает продавцу опциона (эмитенту) премию. Эта премия является максимальной суммой, которую покупатель опциона может потерять.

Депозитарные расписки (ADR, GDR, RDR)

Депозитарные расписки — это уникальный инструмент, который позволяет инвесторам получать доступ к акциям иностранных компаний, минуя сложности прямого инвестирования на зарубежных рынках. По своей сути, депозитарная расписка — это сертификат, подтверждающий право владения акциями или облигациями иностранной компании, который выпускается местным банком-депозитарием и торгуется на местных фондовых биржах.

Основная причина их появления — преодоление законодательных и административных барьеров, мешающих иностранным компаниям напрямую выйти на фондовые площадки других государств.

Распространенные виды депозитарных расписок:

• ADR (American Depositary Receipt): Американские депозитарные расписки выпускаются банком-депозитарием (как правило, крупным американским банком) в США и торгуются исключительно на американском рынке (на биржах NYSE, NASDAQ или на внебиржевом рынке OTC). Они позволяют американским инвесторам покупать акции неамериканских компаний в долларах США.
• GDR (Global Depositary Receipt): Глобальные депозитарные расписки могут торговаться на нескольких международных рынках одновременно, хотя их основная ликвидность часто сосредоточена на европейских площадках, например, Лондонской фондовой бирже. Они предоставляют более широкий доступ к акциям компаний для инвесторов по всему миру.
• RDR (Russian Depositary Receipt): Российские депозитарные расписки — это именные бездокументарные эмиссионные ценные бумаги без номинальной стоимости, удостоверяющие право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг иностранного эмитента. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, RDR также удостоверяет право её владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей. Они позволяют российским инвесторам покупать акции иностранных компаний на российских биржах в рублях.

Роль банка-депозитария: Ключевым звеном в механизме депозитарных расписок является банк-депозитарий. Он физически или электронно хранит базовые акции иностранной компании и выпускает депозитарные расписки, соответствующие определенному количеству этих акций. Банк также осуществляет выплату дивидендов и другие корпоративные действия, обеспечивая гладкость и надежность процесса.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF) на акции

Биржевые инвестиционные фонды (ETF, Exchange Traded Fund) — это инновационный и стремительно развивающийся класс инвестиционных инструментов, который торгуется на бирже точно так же, как обыкновенные акции. По сути, ETF — это портфель ценных бумаг (акций, облигаций, товаров, валют), который был сформирован управляющей компанией (провайдером фонда) с целью отслеживания определенного индекса, отрасли или товарного актива.

Механизм работы ETF:

1. Формирование портфеля: Провайдер фонда приобретает базовые активы (например, акции компаний, входящих в индекс S&P 500) и формирует из них инвестиционный портфель.
2. Выпуск акций фонда: На основе этого портфеля выпускаются акции самого фонда ETF.
3. Торговля на бирже: Эти акции торгуются на фондовой бирже, и инвесторы могут покупать и продавать их в течение торгового дня по рыночной цене.

Важно понимать, что инвесторы, покупающие акции ETF, владеют частью самого фонда, но не являются прямыми владельцами базовых активов, входящих в его состав. Это обеспечивает ряд преимуществ:

• Диверсификация: Покупка одной акции ETF автоматически обеспечивает диверсификацию, так как фонд инвестирует в множество активов.
• Низкие комиссии: Большинство ETF являются пассивными фондами, которые просто следуют за каким-либо бенчмарком (индексом), что позволяет значительно снизить комиссии за управление по сравнению с активно управляемыми фондами.
• Прозрачность: Состав активов, входящих в ETF, раскрывается регулярно, что обеспечивает высокую прозрачность для инвестора.
• Ликвидность: ETF торгуются на бирже, обеспечивая высокую ликвидность и возможность покупать или продавать их в любое время торговой сессии.

Эмиссия и Правовое Регулирование Ценных Бумаг в РФ и Сравнение с Мировой Практикой

Общие положения правового регулирования в РФ

Правовая система Российской Федерации рассматривает акции как один из важнейших объектов гражданского права, что закреплено в статье 128 Гражданского кодекса РФ, где ценные бумаги определяются как имущественные права. Основным нормативным актом, регулирующим весь спектр отношений, возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, является Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон устанавливает общие правила для всех видов эмиссионных ценных бумаг, независимо от типа эмитента, обеспечивая единообразие и прозрачность на рынке. Помимо него, существенную роль играют Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «Об акционерных обществах» (регулирующий корпоративные отношения и специфику акций), а также многочисленные подзаконные акты Центрального Банка РФ, который является мегарегулятором финансового рынка.

Особенности эмиссии акционерных ценных бумаг в России

Процесс «производства» ценных бумаг, то есть их эмиссии, является строго регламентированной процедурой, направленной на защиту прав инвесторов и обеспечение стабильности рынка. Российское законодательство четко разделяет понятия «эмиссия» и «размещение» ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг — это совокупность действий эмитента, направленных на выпуск ценных бумаг. Она включает в себя несколько этапов:

1. Принятие решения о размещении: Орган управления эмитента (совет директоров, общее собрание акционеров) принимает решение о выпуске ценных бумаг, определяет их количество, тип, цену и другие существенные условия.
2. Утверждение решения о выпуске: Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг утверждается уполномоченным органом эмитента.
3. Государственн��я регистрация выпуска: Эмитент подает документы в Банк России (или регистратору, в случае учреждения АО), который осуществляет государственную регистрацию выпуска ценных бумаг. Это критически важный этап, подтверждающий соответствие выпуска законодательству. Для акций, размещаемых при учреждении акционерного общества, регистрация выпуска может осуществляться как Банком России, так и регистратором, и документы должны быть представлены до внесения записи о государственной регистрации АО в ЕГРЮЛ. Решение о регистрации вступает в силу с даты государственной регистрации акционерного общества.
4. Размещение ценных бумаг: Это процесс отчуждения эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок (например, договоров купли-продажи).
5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска: После завершения размещения эмитент обязан представить в Банк России отчет об итогах выпуска, который также подлежит регистрации.

Способы размещения акций:

• Распределение дополнительных акций: Используется, например, при дроблении акций или конвертации ценных бумаг.
• Подписка:
  • Открытая подписка (публичное размещение): Ценные бумаги предлагаются неограниченному кругу лиц, в том числе через организованные торги и с использованием рекламы. Это основной способ привлечения капитала от широкого круга инвесторов.
  • Закрытая подписка: Предложение ценных бумаг ограниченному, заранее определенному кругу лиц.
• Конвертация: Обмен одних ценных бумаг на другие, например, конвертация привилегированных акций в обыкновенные или облигаций в акции.

Правовое регулирование производных финансовых инструментов в РФ

Правовое регулирование производных финансовых инструментов (ПФИ) в России является более сложной и менее унифицированной сферой по сравнению с акциями. Основными нормативными актами здесь также выступают Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и Гражданский кодекс РФ. Однако значительную роль играют подзаконные акты Банка России, такие как Указание Банка России от 16.02.2015 № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов», которое детализирует признаки и классификацию различных деривативов.

Сравнительный анализ правового регулирования эмиссии и обращения конкретных инструментов

Если сравнивать регулирование таких инструментов, как опционы эмитента, депозитарные расписки и варранты, в России с ведущими мировыми юрисдикциями (например, США или ЕС), можно выявить как общие принципы, так и существенные отличия.

• Опционы эмитента: В России опцион эмитента четко определен как эмиссионная ценная бумага, что отличает его от биржевых опционов. Его эмиссия регулируется общими правилами для эмиссионных ценных бумаг, с особенностями, касающимися условий исполнения. В США же, хотя аналогичные инструменты существуют (например, stock options для сотрудников), их регулирование может быть более гибким, с меньшей бюрократизацией процесса регистрации как ценной бумаги, и часто они рассматриваются скорее как корпоративный контракт.
• Депозитарные расписки (RDR vs. ADR/GDR): Российские депозитарные расписки (RDR) имеют свою специфику, регулируемую ФЗ «О рынке ценных бумаг». Их выпуск осуществляется в соответствии с российским правом, и они удостоверяют право собственности на иностранные ценные бумаги. В случае ADR и GDR, регулирование более глобализировано и стандартизировано, основываясь на законодательстве США (для ADR) или международных нормах (для GDR). Основное отличие заключается в том, что зарубежные депозитарные расписки (ADR, GDR) являются более зрелым и широко используемым инструментом, с устоявшимися практиками и развитой инфраструктурой, тогда как RDR — относительно молодой инструмент, развитие которого ограничено текущей геополитической ситуацией. Процедура выпуска RDR в России может быть более трудоемкой для иностранного эмитента из-за необходимости адаптации к российским регуляторным требованиям.
• Варранты: В российской практике варранты как самостоятельный эмиссионный инструмент встречаются значительно реже, чем, например, в США или ЕС, где они широко используются как долгосрочные опционы на акции, выпускаемые самим эмитентом, часто в привязке к облигациям или другим ценным бумагам. В России их функционал частично может быть замещен опционами эмитента, но отсутствие четкого и унифицированного регулирования варрантов как отдельного класса ценных бумаг создает определенные барьеры для их широкого применения.

Ключевые отличия и барьеры в основном связаны с менее развитой инфраструктурой для некоторых типов ПФИ в России, а также с необходимостью адаптации эмитентов к местным регуляторным требованиям, которые могут отличаться от международных стандартов.

Проблемы и пробелы в регулировании производных инструментов в РФ

Несмотря на активное развитие российского финансового рынка, законодательство о производных финансовых инструментах в России всё ещё содержит ряд проблемных зон и пробелов, которые создают правовые риски и препятствуют полноценному развитию этого сегмента.

1. Недостаточная регламентация внебиржевых ПФИ: Хотя Указание Банка России № 3565-У определяет виды ПФИ, многие вопросы, связанные с внебиржевым обращением производных инструментов, остаются недостаточно урегулированными. Это касается, например, стандартизации документации, процедур неттинга и взаимозачета по внебиржевым сделкам, а также разрешения споров. Отсутствие четких правил может приводить к увеличению операционных и правовых рисков для участников рынка.
2. Адаптация к новым типам деривативов: Финансовый рынок постоянно генерирует новые, более сложные и гибридные производные инструменты. Российское законодательство не всегда успевает за этими инновациями, что приводит к правовой неопределенности относительно их статуса, регулирования и налогообложения. Например, вопрос регулирования токенизированных акций или других цифровых финансовых активов (ЦФА) в форме производных инструментов всё ещё находится на стадии формирования, несмотря на принятие закона о ЦФА.
3. Гармонизация с международными стандартами: Хотя Россия стремится к гармонизации с международными стандартами регулирования ПФИ (например, по отчетности для репозитариев), процесс идет медленно, и некоторые аспекты (например, в части трансграничных сделок или клиринга) могут создавать сложности для российских участников, работающих с зарубежными контрагентами.
4. Сложность классификации: Иногда бывает сложно провести четкую грань между различными видами производных инструментов, особенно при их гибридном характере. Это может приводить к разночтениям в применении нормативных актов и созданию рисков некорректной квалификации сделок.
5. Примеры юридических неопределенностей: Например, в сфере использования опционов, не имеющих биржевой котировки, возникают вопросы относительно их правовой природы и возможности применения к ним биржевых правил. Также существуют дискуссии относительно налогообложения некоторых сложных опционных стратегий, что требует дополнительных разъяснений от регулятора и налоговых органов.

Эти пробелы и сложности создают потребность в дальнейшем совершенствовании законодательства и активном диалоге между регулятором и участниками рынка для обеспечения более предсказуемой и эффективной среды для развития рынка производных финансовых инструментов в России.

Преимущества, Риски и Факторы Влияния на Рынок Акций и Производных Инструментов

Преимущества и недостатки инвестирования в акции

Инвестирование в акции – это один из наиболее распространенных способов приумножения капитала, который предполагает становление инвестором, ожидающим получения прибыли как в виде дивидендов, так и за счет прироста стоимости самих акций. Однако, как и любой другой вид инвестиций, он сопряжен как с привлекательными возможностями, так и с существенными рисками.

Преимущества инвестирования в акции:

• Право на получение дивидендов: Акционеры имеют право на часть прибыли компании, распределяемую в виде дивидендов. Для привилегированных акций это право часто гарантировано и имеет приоритет.
• Потенциал для роста стоимости: Исторически акции демонстрируют высокий потенциал роста стоимости в долгосрочной перспективе, опережая инфляцию и другие классы активов. Этот рост обусловлен развитием компании, увеличением ее прибыли и улучшением рыночных позиций.
• Возможность участия в управлении: Владельцы обыкновенных акций получают право голоса на собраниях акционеров, что позволяет им влиять на ключевые решения компании и контролировать ее деятельность.
• Высокая ликвидность: Акции, особенно крупных и популярных компаний, торгуются на биржах с высокой ликвидностью. Это означает, что их можно продать или купить в считанные секунды, что обеспечивает гибкость в управлении инвестиционным портфелем.
• Возможность диверсификации портфеля: Инвестиции в акции различных компаний, отраслей и регионов позволяют эффективно диверсифицировать инвестиционный портфель, снижая общие риски.

Недостатки и риски инвестирования в акции:

• Рыночный риск (колебания стоимости): Цена акций может значительно колебаться под влиянием множества факторов, включая экономические новости, корпоративные события, геополитику и общие настроения на рынке. Рынок акций невозможно заранее спрогнозировать, и на нём присутствует элемент риска: чем выше потенциальная прибыль, тем больше возможные риски.
• Риск ликвидности: Некоторые акции, особенно небольших или малоизвестных компаний, могут обладать низкой ликвидностью, что затрудняет их быструю продажу без значительного влияния на цену.
• Риск банкротства компании: В случае банкротства акционерного общества инвесторы могут потерять все свои вложения, так как требования акционеров удовлетворяются в последнюю очередь.
• Валютный риск: Для компаний, ведущих международную деятельность, или для инвесторов, покупающих акции на зарубежных рынках, существует валютный риск, связанный с колебаниями курсов валют.
• Отсутствие реальной вещественной стоимости: В отличие от недвижимости или драгоценных металлов, акция сама по себе не имеет вещественной стоимости, ее ценность определяется ожиданиями инвесторов относительно будущих доходов компании.
• Сильное влияние политических событий: Геополитические потрясения, изменения в законодательстве, торговые войны могут оказывать существенное негативное влияние на стоимость акций.
• Высокий риск убытка при вложении в одну компанию: Концентрация всех инвестиций в акциях одной компании значительно увеличивает риски. Для начинающих инвесторов в России высокий порог вхождения в торговлю акциями является скорее заблуждением, так как начать инвестировать можно с суммы от 1000 рублей, купив облигации или акции крупных российских компаний. Однако для формирования полноценного диверсифицированного портфеля рекомендуется иметь от 15 000 до 30 000 рублей.

Факторы, влияющие на стоимость и популярность акционерных ценных бумаг

Стоимость и популярность акционерных ценных бумаг формируются под воздействием сложного комплекса взаимосвязанных факторов, которые можно условно разделить на три основные категории:

1. Финансово-экономическое состояние и перспективы развития самой компании: Это фундаментальные факторы, отражающие внутреннюю ценность эмитента.
   • Прибыльность и дивидендная политика: Стабильный рост прибыли, высокая рентабельность и прозрачная, предсказуемая дивидендная политика делают акции более привлекательными.
   • Управленческая эффективность: Компетентное руководство, эффективные стратегии развития и способность к инновациям способствуют увеличению стоимости компании и ее акций.
   • Долговая нагрузка и финансовая устойчивость: Низкий уровень долга и высокая финансовая устойчивость снижают риски для инвесторов.
   • Конкурентные преимущества: Наличие уникальных продуктов, сильного бренда, патентов или технологического превосходства обеспечивает компании долгосрочную конкурентоспособность.
   • Отчетность и прозрачность: Регулярное и достоверное раскрытие финансовой информации повышает доверие инвесторов.
2. Ситуация в отрасли: Отраслевые тренды оказывают значительное влияние на компании внутри сектора.
   • Общие ценовые тенденции: Рост цен на продукцию или услуги в определенной отрасли может способствовать увеличению доходов компаний и, как следствие, стоимости их акций.
   • Этап развития отрасли: Инвестиционная привлекательность компании может зависеть от того, находится ли отрасль на стадии бурного роста, зрелости или спада.
   • Государственная политика и регулирование: Регуляторные изменения, субсидии, налоги или ограничения в определенной отрасли могут существенно повлиять на доходы и перспективы компаний. Например, ужесточение экологических стандартов может негативно сказаться на акциях загрязняющих производств.
   • Технологические инновации: Прорывные технологии в отрасли могут полностью изменить расстановку сил и создать новых лидеров, что отразится на стоимости акций.
3. Макроэкономические факторы: Глобальные и национальные экономические процессы формируют общий инвестиционный климат.
   • Процентные ставки: Повышение процентных ставок обычно делает долговые инструменты (облигации) более привлекательными, оттягивая капитал от акций, и удорожает заемные средства для компаний.
   • Инфляция: Высокая инфляция может снижать реальную доходность инвестиций в акции и увеличивать издержки компаний.
   • Валовой внутренний продукт (ВВП): Рост ВВП обычно указывает на здоровое состояние экономики, что благоприятно сказывается на прибыли компаний и стоимости их акций.
   • Геополитические события: Войны, торговые конфликты, политическая нестабильность могут вызвать панику на рынках и обвальное падение котировок.
   • Действия центральных банков: Денежно-кредитная политика, программы количественного смягчения или ужесточения влияют на ликвидность и стоимость капитала.
   • Настроения инвесторов: Психологические факторы, такие как оптимизм или пессимизм инвесторов, могут вызывать значительные краткосрочные колебания на рынке, часто не связанные с фундаментальными показателями.

Анализ факторов, определяющих объемы выпуска и доходность различных видов ценных бумаг

Популярность, объемы эмиссии и ожидаемая доходность различных видов акционерных ценных бумаг, включая гибридные и производные, зависят от уникального сочетания вышеупомянутых факторов, а также от специфических условий.

• Обыкновенные акции: Объемы их выпуска напрямую зависят от потребности компании в капитале для развития, экспансии или погашения долгов. Доходность определяется фундаментальным ростом компании и дивидендной политикой. В периоды бурного экономического роста и низких процентных ставок, компании охотнее проводят IPO или допэмиссии, так как это позволяет привлечь капитал по более высокой оценке и без долговой нагрузки. Инвесторы, в свою очередь, готовы платить за акции, ожидая значительного роста.
• Привилегированные акции (особенно кумулятивные и конвертируемые): Их эмиссия часто обусловлена необходимостью привлечения капитала без размывания контроля над компанией (так как они обычно безголосые) и без принятия на себя жестких долговых обязательств, как в случае облигаций. При этом гарантированные дивиденды делают их привлекательными для консервативных инвесторов, ищущих стабильный доход. Кумулятивные привилегированные акции становятся популярными в периоды неопределенности, когда инвесторы хотят подстраховаться от пропусков дивидендов, зная, что они будут выплачены позже. Конвертируемые привилегированные акции интересны как эмитентам (возможность снизить первоначальную стоимость привлечения капитала), так и инвесторам (получение фиксированного дохода с потенциалом участия в росте компании через конвертацию). Их объемы выпуска растут, когда эмитенты ищут более гибкие способы привлечения финансирования, а инвесторы — инструменты с гибридными характеристиками.
• Опционы эмитента и варранты: Эти инструменты часто используются в рамках мотивационных программ для менеджмента и сотрудников, а также для привлечения стратегических инвесторов. Их выпуск зависит от корпоративной стратегии по вознаграждению и привлечению ключевых кадров. Доходность для владельцев напрямую связана с ростом акций компании. В условиях растущего рынка, эти опционы становятся более ценными, стимулируя их выпуск.
• Депозитарные расписки (ADR, GDR, RDR): Объемы их выпуска определяются стратегией иностранной компании по выходу на новые рынки капитала и желанием расширить базу инвесторов. Регуляторные барьеры, ликвидность местного рынка и инвестиционный интерес к определенному региону или о��расли играют ключевую роль. Например, появление RDR было обусловлено необходимостью упростить доступ российских инвесторов к иностранным активам. Однако текущая геополитическая обстановка значительно сократила объемы их выпуска и обращения. Доходность для инвестора зависит от доходности базовых акций и валютных курсов.
• Производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы на акции): Объемы их торговли и популярность зависят от волатильности базового актива, потребностей в хеджировании и спекулятивных настроений. В периоды высокой волатильности рынка акций, спрос на опционы и фьючерсы резко возрастает, так как они позволяют получать прибыль как на росте, так и на падении, а также хеджировать риски. Доходность этих инструментов крайне чувствительна к изменению цены базового актива, срокам до экспирации и волатильности. Эмиссия этих инструментов происходит не в традиционном смысле, а через заключение стандартизированных контрактов на бирже.

Таким образом, объемы выпуска и доходность различных акционерных и связанных ценных бумаг являются результатом сложного взаимодействия внутренних факторов компании, отраслевых тенденций, макроэкономических условий и регуляторной среды, а также специфических потребностей эмитентов и инвесторов.

Использование производных инструментов для управления рисками (хеджирование)

В мире инвестиций, где неопределенность является постоянным спутником, управление рисками становится не менее важным, чем поиск доходных активов. Хеджирование — это одна из ключевых стратегий, используемых инвесторами для уменьшения риска удержания одной позиции путем открытия второй, компенсирующей позиции. Это не стратегия для заработка, а скорее «страховка» от неблагоприятных ценовых движений, которая, как правило, снижает потенциальную доходность, но при этом существенно ограничивает потенциальные убытки.

Важно отличать хеджирование от диверсификации. Диверсификация — это распределение рисков путем формирования портфеля из различных активов, что снижает общий риск портфеля. Хеджирование же — это более адресная страховка для конкретного актива или группы активов через открытие противоположной сделки в производном инструменте.

Наиболее распространенным и гибким инструментом хеджирования рисков акций являются опционы. Они позволяют ограничить колебания цены базовых акций, заменяя часть рыночных рисков на фиксированные расходы (опционную премию).

• Хеджирование от падения цен (использование PUT-опционов): Если инвестор владеет акциями и опасается их падения, он может купить PUT-опцион. Этот опцион дает ему право продать акции по заранее оговоренной цене (страйк-цене) в течение определенного срока. Если цена акций действительно падает ниже страйк-цены, инвестор может реализовать свой PUT-опцион и продать акции по более высокой цене, зафиксировав прибыль по опциону, которая компенсирует убытки по акциям. Убытки по PUT-опциону ограничены уплаченной премией.
  • Пример: Инвестор владеет 100 акциями компании «X» по цене 1000 рублей за акцию. Опасаясь падения, он покупает PUT-опцион со страйк-ценой 950 рублей за акцию и премией 50 рублей за акцию. Если цена акций упадет до 800 рублей, он сможет продать свои акции по 950 рублей, компенсировав значительную часть убытков (убыток составит 1000 ‒ 950 = 50 рублей на акцию, плюс 50 рублей премии, итого 100 рублей на акцию, вместо 200 рублей без хеджирования).
• Хеджирование от роста цен (использование CALL-опционов для коротких позиций): Если инвестор имеет «короткую» позицию по акциям (то есть продал их без покрытия, ожидая падения) и опасается их роста, он может купить CALL-опцион. Этот опцион дает ему право купить акции по заранее оговоренной цене. Если цена акций начинает расти, инвестор может реализовать CALL-опцион и купить акции по более низкой страйк-цене, что позволит закрыть короткую позицию с меньшими убытками или даже прибылью.
  • Пример: Инвестор продал 100 акций компании «Y» по цене 500 рублей за акцию. Опасаясь роста, он покупает CALL-опцион со страйк-ценой 550 рублей и премией 40 рублей за акцию. Если цена акций вырастет до 650 рублей, он сможет купить акции по 550 рублей, ограничив свой убыток (убыток составит 550 ‒ 500 = 50 рублей на акцию, плюс 40 рублей премии, итого 90 рублей на акцию, вместо 150 рублей без хеджирования).

Преимущества покупки опционов для хеджирования:

• Ограничение убытков: Максимальный убыток покупателя опциона ограничен уплаченной премией.
• Сохранение потенциальной прибыли: Владелец опциона защищен от неблагоприятного движения цены, но при этом сохраняет возможность получить прибыль от благоприятного движения базового актива.
• Гибкость стратегий: Опционы позволяют создавать сложные стратегии, такие как «стреддл» (покупка CALL и PUT опционов с одной страйк-ценой и датой экспирации), что позволяет зарабатывать на изменении волатильности цен базового актива, независимо от направления движения.

В целом, производные инструменты предоставляют мощный арсенал для управления рисками на рынке акций, позволяя инвесторам адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям и защищать свои капиталы.

Роль Депозитарной Инфраструктуры и Торговых Площадок

Эффективность, прозрачность и надежность фондового рынка во многом зависят от развитости его инфраструктуры, ключевыми элементами которой являются депозитарные системы и торговые площадки. Они обеспечивают бесперебойное движение ценных бумаг и денежных средств, защиту прав инвесторов и соответствие сделок законодательству.

Функции центрального депозитария (НРД)

В Российской Федерации роль центрального депозитария выполняет НКО АО «Национальный расчётный депозитарий» (НРД), которому статус центрального депозитария был присвоен ФСФР России 6 ноября 2012 года. НРД является краеугольным камнем российской финансовой инфраструктуры, обеспечивая прозрачность и надежность сделок с ценными бумагами. Московская биржа, как основной собственник НРД, подчеркивает его системную значимость. По состоянию на 19 октября 2025 года, общая сумма активов клиентов, находящихся на хранении в НРД, составляет внушительные 69,5 триллионов рублей, что делает его не только крупнейшим депозитарием в России, но и одним из крупнейших в Восточной Европе и входящим в десятку крупнейших в Европе.

Основные функции НРД как центрального депозитария включают:

1. Хранение ценных бумаг и ведение реестра прав собственности: НРД обеспечивает надежное хранение бездокументарных ценных бумаг, регистрируя права собственности на них. После появления лицевого счета номинального держателя центрального депозитария в реестре, регистраторы не могут открывать в этом реестре лицевые счета другим номинальным держателям, что централизует учет и повышает контроль.
2. Проведение расчётов: НРД осуществляет денежные расчеты по сделкам с ценными бумагами, как на организованных, так и на неорганизованных торговых площадках, с российскими и международными финансовыми организациями.
3. Разработка регламентов: НРД разрабатывает и внедряет стандарты и регламенты для обработки информации на российском финансовом рынке, обеспечивая участников торгов и контролирующие органы проверенными и достоверными данными.
4. Управление обеспечением: Депозитарий управляет обеспечением при заключении сделок РЕПО с Центральным Банком РФ и казначейством, а также регистрирует внебиржевые сделки РЕПО и операции с деривативами.
5. Налоговый агент: НРД выполняет функции налогового агента, начисляя, удерживая и перечисляя налог при выплате доходов по акциям и облигациям российских компаний.
6. Технологические решения: Предоставляет современные технологические решения, включая доступ к инструментам финансового рынка, передачу финансовых данных и услуги резервного копирования инфраструктуры.
7. Оператор инфосистемы ЦФА: НРД является оператором информационной системы, обеспечивающей эмиссию цифровых финансовых активов, что свидетельствует о его роли в развитии инновационных финансовых инструментов.
8. Системно значимый статус: В 2014 году НРД был признан системно значимым центральным депозитарием, расчетным депозитарием и репозитарием (хранилищем торговых данных), что подчеркивает его критическую важность для стабильности всей финансовой системы России.

Помимо НРД, в системе депозитарных расписок значимую роль играет банк-депозитарий, который отвечает за хранение акций иностранной компании и выдачу депозитарных расписок инвесторам.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без четкого разделения на первичный и вторичный сегменты:

• Первичный рынок: Это место, где происходит «первое» размещение ценных бумаг. Эмитенты (компании, правительства) продают новые ценные бумаги непосредственно инвесторам для привлечения капитала, необходимого для финансирования своей деятельности, инвестиционных проектов или погашения долгов. Наиболее известным событием на первичном рынке является первичное публичное предложение (IPO) акций.
• Вторичный рынок: После того, как ценные бумаги были размещены на первичном рынке, они начинают торговаться на вторичном рынке. Здесь инвесторы обмениваются уже выпущенными ценными бумагами между собой. Главная функция вторичного рынка — обеспечение ликвидности. Он позволяет инвесторам продавать свои активы и выходить из инвестиций, а также покупать ценные бумаги у других инвесторов, что делает инвестирование в ценные бумаги более привлекательным. Примером вторичного рынка являются фондовые биржи, такие как Московская биржа или Нью-Йоркская фондовая биржа.

Влияние инфраструктуры на прозрачность и надежность рынка

Развитая и надежная депозитарная инфраструктура и эффективные торговые площадки играют фундаментальную роль в обеспечении прозрачности и надежности всего рынка ценных бумаг.

• Прозрачность: Центральный депозитарий, такой как НРД, обеспечивает единый и достоверный учет прав собственности на ценные бумаги. Это устраняет возможность двойного владения, гарантирует легитимность сделок и предоставляет регуляторам и участникам рынка точную информацию о структуре владения. Правила и регламенты, разрабатываемые депозитариями и биржами, стандартизируют операции, делая их предсказуемыми и понятными.
• Надежность: Надежная инфраструктура минимизирует операционные риски, связанные с учетом, расчетами и хранением ценных бумаг. Централизованный клиринг и расчеты через центральные контрагенты (как в случае НРД) значительно снижают риски контрагента. Это создает доверие у инвесторов, побуждая их активнее участвовать в рынке.
• Защита интересов инвесторов: Четкие правила эмиссии, обращения и учета, а также надзор со стороны регуляторов (Банк России) и функций депозитария как налогового агента, направлены на защиту прав инвесторов от мошенничества и недобросовестных практик.

Таким образом, депозитарная инфраструктура и торговые площадки являются не просто техническими средствами, а основополагающими элементами, формирующими доверие к фондовому рынку и обеспечивающими его эффективное и безопасное функционирование. Почему же некоторые инвесторы до сих пор предпочитают внебиржевые сделки, несмотря на повышенные риски?

Инновации и Современные Тенденции на Рынке Ценных Бумаг

Современный финансовый рынок находится в состоянии постоянной трансформации, движимой глобализацией, технологическим прогрессом и меняющимися потребностями инвесторов. Эти факторы способствуют появлению новых видов ценных бумаг и трансформации существующих, а также формируют ключевые тенденции развития.

Рост популярности ETF и его аналоги в России

Одним из наиболее ярких примеров инновационного развития последних десятилетий стал феноменальный рост популярности Биржевых инвестиционных фондов (ETF). Эти фонды, торгуемые на бирже как акции, стали настоящим прорывом в инвестиционном мире благодаря своей простоте, диверсификации и относительно низким комиссиям.

• Глобальный рост популярности: В условиях глобализации и растущей потребности в эффективных инструментах управления рисками, ETF продемонстрировали взрывной рост. Так, в 2020 году было запущено 276 новых биржевых фондов, что стало абсолютным рекордом. Приток инвестиций в тематические фонды США в 2020 году превысил 81 млрд долларов, а в I квартале 2021 года составил более 35 млрд долларов. Кульминацией стал 2021 год, когда глобальный чистый приток средств в ETF достиг рекордных 1,33 триллиона долларов.
• Преимущества ETF:
  • Диверсификация: ETF позволяют инвесторам получить доступ к широкому спектру активов (акциям, облигациям, товарам) через покупку одного инструмента, что автоматически обеспечивает диверсификацию портфеля.
  • Низкие комиссии: Большинство ETF являются пассивными фондами, отслеживающими определенные индексы. Это минимизирует затраты на управление по сравнению с активно управляемыми фондами.
  • Прозрачность: Состав активов, входящих в ETF, регулярно раскрывается, что позволяет инвесторам точно знать, во что они инвестируют.
  • Ликвидность: ETF торгуются на бирже в течение всего торгового дня, что обеспечивает высокую ликвидность и возможность оперативно покупать или продавать их.
• Ситуация в России: К сожалению, в связи с международными санкциями и ограничениями, инвестирование в иностранные ETF для российских инвесторов в настоящее время недоступно. Однако российский рынок предлагает свои аналоги — Биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФы).
  • БПИФы как аналоги ETF: БПИФы функционируют по российскому законодательству (Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и подзаконные акты Банка России) и призваны выполнять схожие функции с ETF, предоставляя доступ к диверсифицированным портфелям активов.
  • Отличия ETF и БПИФов: Основное отличие кроется в юрисдикции и регулировании: ETF — это международный формат, регулируемый зарубежным правом, тогда как БПИФ — российский тип фонда. Это влечет за собой различия в процедурах создания, управления, налогообложения и доступности базовых активов, особенно в условиях санкций.

Другие инновационные формы акционерных и связанных ценных бумаг

Помимо ETF, на мировых рынках появляются и другие инновационные инструменты, а также наблюдается трансформация традиционных ценных бумаг:

• Цифровые финансовые активы (ЦФА) и токенизированные акции: Это, пожалуй, наиболее значимая инновация последних лет. ЦФА представляют собой цифровые права, удостоверяющие денежные требования, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право на эмиссионные ценные бумаги или право осуществлять права по эмиссионным ценным бумагам. Токенизированные акции — это цифровое представление традиционных акций на блокчейне. Они обещают повысить ликвидность, снизить транзакционные издержки и обеспечить более быструю и прозрачную торговлю.
  • Перспективы внедрения в российском правовом поле: В России принят Федеральный закон «О цифровых финансовых активах», который регулирует выпуск и обращение ЦФА. Это открывает дорогу для появления токенизированных акций и других цифровых инструментов. Однако реальное внедрение сталкивается с рядом вызовов, включая необходимость развития соответствующей инфраструктуры, адаптации регуляторных норм и формирования доверия инвесторов к новым технологиям. Уже сейчас НРД выступает оператором инфосистемы для ЦФА, что является важным шагом.
• Новые гибридные инструменты: Рынок постоянно экспериментирует с созданием гибридных ценных бумаг, сочетающих в себе элементы акций, облигаций и деривативов. Примерами могут служить различные типы конвертируемых инструментов с усложненными условиями конвертации, или ценные бумаги, привязанные к ESG-показателям (экологические, социальные, управленческие), предлагающие дополнительные бонусы или штрафы в зависимости от достижения определенных целей устойчивого развития.
• Синтетические инструменты и структурированные продукты: Развитие финансовой инженерии позволяет создавать «синтетические» акции или производные инструменты, которые имитируют поведение базовых активов без прямого владения ими. Структурированные продукты, объединяющие в себе различные классы активов и деривативы, также становятся все более сложными, предлагая инвесторам индивидуальные решения для управления рисками и доходностью.

Глобальные и российские тенденции развития рынка

Развитие рынка ценных бумаг определяется рядом доминирующих тенденций:

• Глобализация: Несмотря на текущие геополитические ограничения, долгосрочный тренд на глобализацию финансовых рынков остается актуальным. Это проявляется в трансграничных инвестициях, стандартизации правил и развитии международных платформ.
• Цифровизация: Технологии распределенного реестра (блокчейн), искусственный интеллект и машинное обучение революционизируют торговлю, клиринг, расчеты и аналитику. Автоматизация процессов, появление цифровых активов и использование алгоритмич��ской торговли — это лишь некоторые проявления цифровизации.
• Влияние санкций и импортозамещение: В России, безусловно, доминирующее влияние оказывают международные санкции. Это привело к значительному сокращению доступа к мировым рынкам капитала и иностранным инструментам. В ответ наблюдается тенденция к «импортозамещению» финансовых инструментов (например, развитие БПИФов вместо ETF) и ориентация на внутренний рынок капитала.
• ESG-инвестирование: Растущее внимание к вопросам устойчивого развития стимулирует появление «зеленых» и социальных облигаций, а также инвестиционных фондов, ориентированных на компании с высокими ESG-рейтингами. Этот тренд постепенно доходит и до российского рынка.
• Усиление регулирования: После мировых финансовых кризисов регуляторы по всему миру ужесточают требования к прозрачности, капиталу и отчетности участников рынка, особенно в отношении производных инструментов, чтобы предотвратить системные риски.

Эти тенденции формируют новую архитектуру фондового рынка, где инновации соседствуют с ужесточением регулирования, а глобальные процессы переплетаются с национальной спецификой и геополитическими вызовами.

Выводы и Рекомендации

Проведенный анализ позволил всесторонне изучить мир акционерных и производных ценных бумаг, выявив ключевые аспекты их эмиссии, обращения, регулирования и развития на мировом и российском финансовых рынках.

Основные выводы:

1. Многообразие инструментов: Рынок ценных бумаг, связанных с акциями, характеризуется большим многообразием инструментов – от классических обыкновенных и привилегированных акций до сложных производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) и гибридных форм (депозитарные расписки, опционы эмитента, ETF/БПИФы). Каждый инструмент обладает уникальным набором прав, рисков и преимуществ, что позволяет инвесторам и эмитентам гибко адаптироваться к своим целям.
2. Регуляторные особенности и проблемные зоны в РФ: Российское законодательство в целом обеспечивает правовую базу для эмиссии и обращения акционерных ценных бумаг, опираясь на Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Однако в сфере производных финансовых инструментов и инновационных решений (например, ЦФА) остаются проблемные зоны, связанные с недостаточной детализацией регулирования внебиржевых сделок, сложностью адаптации к новым типам деривативов и гармонизацией с международными стандартами. Это создает правовые риски и препятствует полноценному развитию некоторых сегментов рынка.
3. Влияние широкого круга факторов: Стоимость, популярность и объемы выпуска различных видов ценных бумаг формируются под влиянием сложного комплекса факторов, включающих финансово-экономическое состояние компаний, отраслевые тенденции, макроэкономические показатели (процентные ставки, инфляция, ВВП), а также геополитические события и регуляторную политику. Для каждого типа инструмента набор и вес этих факторов могут значительно отличаться.
4. Важность инфраструктуры: Депозитарная инфраструктура, представленная в России Национальным расчетным депозитарием (НРД), и торговые площадки являются критически важными элементами, обеспечивающими прозрачность, надежность и эффективность рынка ценных бумаг. НРД, как центральный депозитарий, выполняет широкий спектр функций, от хранения ценных бумаг до налогового агентирования, обеспечивая стабильность финансовой системы.
5. Инновации и тенденции: Мировой рынок ценных бумаг активно развивается, демонстрируя рост популярности ETF и появление цифровых финансовых активов (токенизированных акций). В России этот процесс идет с учетом специфики санкционного давления, что привело к развитию БПИФов как национальных аналогов ETF и стимулировало интерес к ЦФА, несмотря на сохраняющиеся регуляторные вызовы. Доминирующие тенденции – глобализация, цифровизация, усиление регулирования – формируют новую архитектуру рынка.

Рекомендации для дальнейших исследований и практического применения:

1. Углубление сравнительного правового анализа: Целесообразно провести более детальное сравнение правовых режимов эмиссии и обращения специфических гибридных и производных инструментов (например, варрантов, конвертируемых облигаций, опционов эмитента) между российским и ведущими мировыми законодательствами. Это позволит выявить лучшие практики и потенциальные пути для совершенствования российского регулирования.
2. Анализ влияния геополитических факторов: Провести количественный и качественный анализ долгосрочного влияния санкций и геополитической напряженности на структуру, ликвидность и объемы рынка акционерных и производных ценных бумаг в России, а также на перспективы их интеграции в мировую финансовую систему.
3. Изучение развития ЦФА: Необходимо продолжить исследование перспектив и рисков внедрения цифровых финансовых активов, в частности токенизированных акций, в российскую практику. Это включает анализ технологических аспектов, регуляторных вызовов, вопросов налогообложения и формирования ликвидности для этих новых инструментов.
4. Оценка эффективности хеджирования: Разработать практические рекомендации для российских инвесторов и компаний по эффективному использованию производных финансовых инструментов для хеджирования рисков на фоне текущей рыночной волатильности и ограниченного доступа к некоторым зарубежным инструментам.
5. Мониторинг регуляторных изменений: Учитывая динамичность рынка, студентам и практикующим специалистам крайне важно постоянно отслеживать изменения в законодательстве и нормативных актах Банка России, касающихся ценных бумаг, особенно в части производных инструментов и ЦФА, для обеспечения методологической корректности и избежания правовых рисков.

Данный доклад заложил основу для понимания сложной, но увлекательной сферы акционерных и производных ценных бумаг, подчеркнув их роль в современной экономике и выявив ключевые направления для дальнейшего развития и изучения.

Список использованной литературы

1. Международная финансовая корпорация, член группы Всемирного Банка «Пособие по корпоративному управлению. Часть 3 Права акционеров». М., 2004.
2. Чиркова Е. Как оценить бизнес по аналогии. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
3. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Питер, 2005. 320 с.
4. Оценка бизнеса: под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004.
5. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-Консалтинг, 2000.
6. Пратт Ш. Принципы оценки бизнеса. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.
7. Какие функции выполняет НКО АО НРД как центральный депозитарий России? // РБК. URL: https://www.rbc.ru (дата обращения: 19.10.2025).
8. Хеджирование опционами. Как снизить риски? // Atas.net. URL: https://atas.net/ru/blog/hedzhirovanie-optsionami/ (дата обращения: 19.10.2025).
9. Чем отличаются привилегированные акции от обычных // Сбербанк. URL: https://www.sberbank.com/ru/s_m_business/pro_business/chem-otlichayutsya-privilegirovannye-aktsii-ot-obychnykh (дата обращения: 19.10.2025).
10. Инвестиции в акции: преимущества и недостатки // Depozit.uz. URL: https://depozit.uz/publication/investicii-v-akcii-preimuschestva-i-nedostatki (дата обращения: 19.10.2025).
11. Чем депозитарные расписки отличаются от акций // Fincult.info. URL: https://fincult.info/article/chem-depozitarnye-raspiski-otlichayutsya-ot-aktsiy/ (дата обращения: 19.10.2025).
12. Виды ценных бумаг: подробная классификация и ключевые особенности // ПСБ. URL: https://uk.psbank.ru/articles/Vidy-cennyh-bumag-podrobnaya-klassifikaciya-i-klucevye-osobennosti (дата обращения: 19.10.2025).
13. Привилегированные акции: что это такое и чем они отличаются от обыкновенных // Тинькофф Журнал. URL: https://journal.tinkoff.ru/pref-shares/ (дата обращения: 19.10.2025).
14. Обыкновенные или привилегированные акции: что выбрать сейчас // Альфа-Инвестор. URL: https://alfainvestor.com/blog/obykno…kakie-vybrat/ (дата обращения: 19.10.2025).
15. Чем отличаются привилегированные акции от обыкновенных // Налогия. URL: https://nalogiya.ru/articles/privilegirovannyye-aktsii/ (дата обращения: 19.10.2025).
16. Депозитарная расписка: что это такое и зачем она нужна инвестору // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10967397 (дата обращения: 19.10.2025).
17. Депозитарные расписки и их виды // Investor80.ru. URL: https://investor80.ru/depositarnye-raspiski-i-ix-vidy/ (дата обращения: 19.10.2025).
18. Что такое ETF, и как они работают? // Tadviser. URL: https://www.tadviser.com/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A7%D1%82%D0%BE_%D1%82%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%B5_ETF,_%D0%B8_%D0%BA%D0%B0%D0%BA_%D0%BE%D0%BD%D0%B8_%D1%80%D0%B0%D0%B1%D0%BE%D1%82%D0%B0%D1%8E%D1%82%3F (дата обращения: 19.10.2025).
19. Что такое акции? Риски и преимущества инвестирования // Тинькофф Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/blog/chto-takoe-akcii-riski-i-preimuschestva-investirovaniya/ (дата обращения: 19.10.2025).
20. Правовое регулирование выпуска акций акционерными обществами // Право.ру. URL: https://pravo.ru/review/view/137682/ (дата обращения: 19.10.2025).
21. Инвестиции в акции: плюсы и минусы // Primamedia.ru. URL: https://primamedia.ru/news/1220268/ (дата обращения: 19.10.2025).
22. О производных финансовых инструментах от 18 мая 2011 // Docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/902283084 (дата обращения: 19.10.2025).
23. Подраздел 5.1. Акции и иное участие в коммерческих организациях и фондах // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_188048/0ed12674e47a974b7c1266ed28c7c936b81a7051/ (дата обращения: 19.10.2025).
24. Депозитарные расписки: что это, виды, отличия от акций // GFLC.ru. URL: https://gflc.ru/depozitarnye-raspiski/ (дата обращения: 19.10.2025).
25. Хеджирование — Альт-Инвест // Alt-invest.ru. URL: https://alt-invest.ru/glossary/hedging/ (дата обращения: 19.10.2025).
26. Что такое ETF – как и почему стоит в них инвестировать // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://gazprombank.investments/blog/chto-takoe-etf/ (дата обращения: 19.10.2025).
27. Фед закон 22.04.96 N 39-ФЗ О рынке ценных бумаг // Законопроект.ру. URL: https://zakonoproekt.ru/federalnyy-zakon-o-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 19.10.2025).
28. Что такое ETF: как инвестировать фонд и зарабатывать на нем // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://gazprombank.investments/blog/chto-takoe-etf-kak-investirovat-fond-i-zarabatyvat-na-nem/ (дата обращения: 19.10.2025).
29. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция) // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 19.10.2025).
30. Государственное регулирование рынка производных финансовых инструментов как условие его успешного развития // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov-kak-uslovie-ego-uspeshnogo-razvitiya (дата обращения: 19.10.2025).
31. Узнайте о видах ценных бумаг и их классификации // Тинькофф Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/vidy-cennyh-bumag-i-ih-klassifikaciya/ (дата обращения: 19.10.2025).
32. Правовое регулирование и признаки производных финансовых инструментов // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/399/88210/ (дата обращения: 19.10.2025).
33. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 14.07.2022) «О рынке ценных бумаг» // UKMaximum.ru. URL: https://ukmaximum.ru/analitika/fz-o-rynke-cennyh-bumag/ (дата обращения: 19.10.2025).
34. Хеджирование опционами — что это такое простыми словами // InstaForex. URL: https://www.instaforex.com/ru/glossary/hedzhirovanie-opcionami (дата обращения: 19.10.2025).
35. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция) — КонсультантПлюс // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 19.10.2025).
36. Выполнение функций центрального депозитария // НРД. URL: https://www.nsd.ru/nashi-uslugi/depozitarnye-uslugi/funktsii-tsentralnogo-depozitariya/ (дата обращения: 19.10.2025).
37. Как хеджировать риски: эффективные методы для российских инвесторов // Тинькофф Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/blog/kak-khedzhirovat-riski-effektivnye-metody-dlya-rossiyskikh-investorov/ (дата обращения: 19.10.2025).
38. Законодательство — Московская Биржа // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s121 (дата обращения: 19.10.2025).
39. Что такое ETF и как работают биржевые фонды: гайд для инвесторов // Skillbox Media. URL: https://skillbox.ru/media/investitsii/chto-takoe-etf-i-kak-rabotayut-birzhevye-fondy-gayd-dlya-investorov/ (дата обращения: 19.10.2025).
40. Глава 23. Особенности регистрации выпуска акций, размещаемых при учреждении акционерного общества // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_343058/3953457a3e750e301290a6182c1626f228b3f18e/ (дата обращения: 19.10.2025).
41. Национальный расчетный депозитарий // НРД. URL: https://www.nsd.ru/o-kompanii/ (дата обращения: 19.10.2025).
42. Статья 26.1. Особенности эмиссии акций при учреждении акционерного общества // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_61801/0c62953259e867b7e3f2214341c5ef935817c768/ (дата обращения: 19.10.2025).
43. Раздел 2. Правовое регулирование выпуска и обращения ценных бумаг, корпоративных действий эмитента // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/edu/student/sektsiya/v_r/tema-1/ (дата обращения: 19.10.2025).
44. Принципы правового регулирования эмиссии и размещения акций // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/printsipy-pravovogo-regulirovaniya-emissii-i-razmescheniya-aktsiy (дата обращения: 19.10.2025).
45. Правовое регулирование рынка производных финансовых инструментов // Law.hse.ru. URL: https://law.hse.ru/announcements/756012740.html (дата обращения: 19.10.2025).