Полюбовные сделки M&A между конкурирующими компаниями: Юридические, Экономические и Стратегические Аспекты для Академического Доклада

Согласно свежим данным, объем сделок слияний и поглощений (M&A) в России по состоянию на 27 октября 2025 года достиг впечатляющих 11,3 млрд долларов. Этот показатель подчеркивает возрастающую динамику процессов консолидации на рынке и актуальность глубокого понимания механизмов, которые лежат в основе этих трансформаций. В современном экономическом ландшафте, характеризующемся высокой конкуренцией и стремительным технологическим развитием, компании всё чаще обращаются к стратегиям укрупнения бизнеса, и полюбовные сделки между конкурентами занимают в этом процессе особое место.

Настоящий доклад призван обеспечить всесторонний анализ «полюбовных сделок» M&A между конкурирующими компаниями, рассматривая их с юридической, экономической и стратегической точек зрения. Мы углубимся в мотивы, движущие такими транзакциями, рассмотрим сложности антимонопольного регулирования, особенно в условиях постоянно меняющегося законодательства (включая новации 2025 года для финансовых организаций), и проанализируем ключевые этапы их реализации. В докладе будут представлены реальные примеры успешных и неуспешных сделок, что позволит лучше понять факторы, определяющие их исход. Особое внимание будет уделено роли регуляторов и альтернативным стратегиям сотрудничества. Данная работа адресована студентам экономических, юридических и управленческих специальностей, предоставляя академически обоснованную и глубокую информацию, необходимую для формирования комплексного представления о рынке M&A.

Теоретические Основы и Ключевая Терминология M&A

Прежде чем погрузиться в тонкости полюбовных сделок между конкурентами, необходимо заложить прочный фундамент из базовых понятий и классификаций. Это позволит точно определить рамки нашего исследования и обеспечить единое понимание специализированной терминологии, которая будет использоваться на протяжении всего доклада.

Определения «Слияния и Поглощения»

В мире корпоративных финансов и стратегического управления термины «слияния» (Mergers) и «поглощения» (Acquisitions), объединенные в аббревиатуру M&A, обозначают класс экономических процессов, направленных на укрупнение бизнеса и капитала. Эти процессы, по своей сути, представляют собой формы реорганизации, основной целью которых является появление более крупных и, как правило, более эффективных компаний, способных генерировать повышенную прибыль.

Слияние представляет собой объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого формируется совершенно новая экономическая единица. Ключевая особенность слияния заключается в том, что объединяющиеся стороны, как правило, прекращают свое существование как отдельные юридические лица, передавая все свои права и обязанности новообразованной структуре. Этот процесс чаще всего происходит по взаимному согласию компаний, которые сопоставимы по своему масштабу и рыночному положению, стремясь к равноправному партнерству в новой объединенной сущности.

Поглощение, напротив, — это сделка, заключаемая с целью установления контроля одной компанией (поглощающей) над другой (поглощаемой). Это достигается обычно путем приобретения значительной доли (например, более 30%) уставного капитала поглощаемой компании. Поглощающая компания может либо сохранить поглощаемую структуру как дочернюю компанию, либо полностью интегрировать её в свой собственный бизнес, ликвидировав её юридическую самостоятельность. Поглощения могут быть как дружественными (полюбовными), так и враждебными, в зависимости от согласия или несогласия руководства и акционеров поглощаемой компании. Важно отметить, что в контексте антимонопольного законодательства РФ, в соответствии с Федеральным законом №135-ФЗ «О защите конкуренции», «контроль» над хозяйствующим субъектом трактуется как возможность прямо или косвенно определять принимаемые им решения. Это включает в себя владение более чем 50% голосующих акций, право назначать более 50% членов коллегиального исполнительного органа или совета директоров, а также иные обстоятельства, дающие возможность оказывать решающее влияние.

Понятие «Полюбовной Сделки» и «Конкурирующих Компаний»

Глубокое понимание специфики M&A требует чёткого разграничения типов сделок и участников. В нашем докладе центральное место занимают полюбовные сделки — термин, который в сфере слияний и поглощений обозначает дружественные транзакции.

Полюбовная сделка (дружественное поглощение/слияние) — это тип M&A-сделки, при которой руководство и акционеры как приобретающей, так и приобретаемой компаний активно поддерживают её проведение. Весь процесс характеризуется согласием сторон, открытым диалогом и сотрудничеством. Условия таких сделок, как правило, тщательно вырабатываются в рамках переговорного процесса, что минимизирует риски конфликтов и значительно упрощает интеграцию после завершения транзакции. Отличительной чертой полюбовных сделок является их добровольный характер, что противопоставляет их враждебным поглощениям, где согласие объекта поглощения отсутствует.

В контексте анализа полюбовных сделок крайне важно определить, что подразумевается под конкурирующими компаниями. В рамках горизонтальных слияний и поглощений конкурирующие компании — это хозяйствующие субъекты, которые оперируют на одном и том же уровне производственной цепочки или в одной и той же отрасли. Они производят аналогичные товары или предоставляют схожие услуги, тем самым являясь прямыми соперниками на рынке. Например, объединение двух розничных сетей или двух производителей программного обеспечения, ориентированных на одну и ту же аудиторию, будет считаться сделкой между конкурирующими компаниями. Понимание этой категории участников имеет критическое значение для оценки потенциальных антимонопольных рисков, поскольку оно определяет степень влияния сделки на рыночную конкуренцию.

Основы Антимонопольного Законодательства

Эффективное функционирование рыночной экономики немыслимо без справедливой конкуренции. Именно поэтому антимонопольное законодательство играет ключевую роль в регулировании сделок M&A, особенно когда речь идёт об объединении конкурирующих компаний.

Антимонопольное законодательство Российской Федерации — это комплекс нормативно-правовых актов, цель которых — регулировать деятельность хозяйствующих субъектов, создавать, развивать и поддерживать конкурентную среду на рынке. Его фундаментом являются Конституция РФ, Гражданский кодекс РФ и, что особенно важно для нашего анализа, Федеральный закон от 26 июля 2006 года № 135-ФЗ «О защите конкуренции». Этот закон является основным инструментом ФАС России в борьбе с монополизмом и недобросовестной конкуренцией. Он определяет круг действий, которые могут быть признаны монополистической деятельностью или недобросовестной конкуренцией, устанавливает порядок государственного контроля за экономической концентрацией (включая M&A сделки) и предусматривает меры ответственности за нарушение антимонопольного законодательства. Понимание этих основ необходимо для любой компании, рассматривающей возможность слияния или поглощения, особенно с прямым конкурентом, поскольку именно антимонопольные органы будут оценивать потенциальное влияние такой сделки на конкуренцию на рынке.

Экономические и Стратегические Мотивы Заключения Полюбовных Сделок Между Конкурентами

В мире бизнеса каждое крупное решение, особенно касающееся слияний и поглощений, продиктовано стремлением к достижению определенных целей. Для конкурирующих компаний, идущих на полюбовную сделку, эти мотивы особенно глубоки и многогранны, охватывая как экономические выгоды, так и стратегические преимущества. В основе всех этих движущих сил лежит идея создания дополнительной стоимости, которая превышает сумму стоимостей отдельных компаний. Что же движет лидерами, выбирающими этот путь?

Достижение Синергетического Эффекта

Если бы не было синергии, то большинство сделок M&A потеряли бы свой фундаментальный смысл. Синергетический эффект — это краеугольный камень мотивации для большинства слияний и поглощений. Он часто описывается метафорой «2 + 2 = 5», когда стоимость объединенной компании оказывается выше, чем простая арифметическая сумма стоимостей её отдельных частей до объединения. Этот эффект может проявляться в различных аспектах:

• Экономия от масштаба (Economies of Scale): Объединение двух конкурентов позволяет новой, более крупной структуре производить товары или услуги в больших объемах при меньших средних издержках. Это может быть связано с более эффективным использованием производственных мощностей, получением скидок от поставщиков за счет увеличения объема закупок, или распределением фиксированных затрат на больший объем продукции.
• Синергия затрат (Cost Synergy): Сокращение дублирующих функций и издержек является одним из наиболее очевидных видов синергии. После слияния компании могут объединить административные отделы (бухгалтерия, HR, юридическая служба), оптимизировать логистические цепочки, сократить расходы на маркетинг и продажи, устранив необходимость конкурировать друг с другом.
• Совместные исследования и разработки (R&D Synergy): Объединение усилий в области R&D позволяет консолидировать интеллектуальный капитал, распределить высокие затраты на исследования и разработки между двумя компаниями, ускорить инновационные процессы и создать более конкурентоспособные продукты. Это особенно актуально в высокотехнологичных отраслях.
• Синергия доходов (Revenue Synergy): Менее очевидный, но не менее важный вид синергии, который достигается через перекрестные продажи, расширение географического охвата, совместное использование клиентских баз и создание новых продуктов, которые невозможно было бы разработать по отдельности.
• Экономия за счет разнообразия (Economies of Scope): Объединение компаний с разными, но комплементарными продуктовыми линейками или технологиями позволяет более эффективно использовать общие ресурсы для производства разнообразных товаров или услуг.

Увеличение Рыночной Доли и Снижение Конкуренции

Для конкурирующих компаний горизонтальное слияние — это прямой путь к увеличению собственной рыночной доли. Объединенная компания занимает значительно большее пространство на рынке, что автоматически усиливает её рыночную власть. Это может проявиться в нескольких аспектах:

• Повышение ценовой власти: С увеличением рыночной доли компания получает больше возможностей для влияния на ценообразование, что может приводить к увеличению прибыльности.
• Укрепление позиций перед поставщиками и дистрибьюторами: Большая компания имеет больше рычагов для получения более выгодных условий от своих партнеров.
• Снижение конкурентного давления: Устранение одного из прямых конкурентов ведет к уменьшению числа игроков на рынке, что ослабляет конкурентное давление и может способствовать стабилизации цен и увеличению маржинальности для оставшихся игроков. Однако именно этот аспект привлекает пристальное внимание антимонопольных органов, поскольку он может негативно сказаться на потребителях.

Сокращение Издержек и Оптимизация Ресурсов

Помимо экономии от масштаба, слияния конкурентов открывают широкие возможности для прямого сокращения издержек. Объединение позволяет:

• Оптимизировать производственные процессы: Устранение избыточных производственных мощностей, стандартизация технологий, централизация закупок сырья и материалов.
• Сократить управленческие расходы: Ликвидация дублирующих административных структур и штатных единиц, унификация систем управления.
• Консолидировать логистику и дистрибуцию: Объединение складских мощностей, транспортных сетей и систем дистрибуции для повышения эффективности и снижения затрат.

Выход на Новые Рынки и Диверсификация Продукции

M&A сделки предоставляют эффективный инструмент для стратегического расширения бизнеса. Путём слияния с конкурентом, оперирующим в другом регионе или предлагающим комплементарные продукты, компания может:

• Выйти на новые географические рынки: Без необходимости строить инфраструктуру с нуля, получая уже готовую клиентскую базу и налаженные каналы сбыта.
• Расширить продуктовую линейку: Добавить новые товары или услуги, которые ранее производил поглощаемый конкурент, тем самым диверсифицируя портфель и снижая зависимость от одного продукта.
• Достичь кросс-секторального роста: Если конкурент имеет косвенное пересечение в смежных секторах, слияние может открыть двери для дальнейшей диверсификации.

Доступ к Ценным Активам и Технологиям

Нередко мотивацией для полюбовной сделки является стремление получить доступ к уникальным и ценным ресурсам, которыми обладает конкурент:

• Финансовые ресурсы: Более сильная компания может поглотить более слабую, чтобы использовать её активы для привлечения дополнительного финансирования или для реструктуризации долгов.
• Технологии и интеллектуальная собственность: Приобретение компании с передовыми патентами, лицензиями или уникальными технологиями позволяет покупателю значительно усилить свои инновационные возможности и конкурентные преимущества.
• Административные и кадровые ресурсы: Доступ к высококвалифицированным специалистам, управленческим командам или уникальным корпоративным практикам может быть критически важным для развития. В некоторых случаях, слияние с более сильным игроком позволяет компании, находящейся в затруднительном положении, не только преодолеть трудности, но и сохранить свой уникальный кадровый потенциал и ценные технологии, которые могли бы быть утеряны при самостоятельном банкротстве.

Таким образом, полюбовные сделки между конкурентами являются сложным, но потенциально очень выгодным инструментом для стратегического развития, при условии тщательного анализа всех экономических, правовых и интеграционных аспектов. Они позволяют укрепить рыночные позиции, сократить издержки и открыть новые горизонты роста.

Юридические Аспекты и Антимонопольное Регулирование Горизонтальных M&A в России и За Рубежом

Юридическое поле, в котором реализуются сделки M&A, особенно между конкурентами, является одним из самых сложных и динамичных. Антимонопольное регулирование призвано защищать конкуренцию на рынке, предотвращая образование монополий и злоупотребление доминирующим положением.

Российское Антимонопольное Законодательство: Основы и Новации

Основным нормативно-правовым актом, регулирующим вопросы конкуренции и антимонопольной активности в Российской Федерации, является Федеральный закон №135-ФЗ «О защите конкуренции» от 26 октября 2006 года. Этот закон закладывает фундаментальные принципы регулирования экономической концентрации, к которой относятся и сделки слияния и поглощения. Глава 7 данного Закона содержит исчерпывающий перечень транзакций, которые могут быть осуществлены исключительно при условии получения предварительного одобрения со стороны Федеральной антимонопольной службы (ФАС) России. Цель такого регулирования — предотвратить сделки, которые могут привести к ограничению конкуренции, созданию или усилению доминирующего положения на рынке.

Пороговые Значения и Процедуры Согласования с ФАС

Одним из ключевых механизмов антимонопольного контроля является система пороговых значений, при превышении которых требуется обязательное предварительное согласование с ФАС или последующее уведомление.

Предварительное согласование с ФАС является обязательным при следующих условиях:

• Суммарная балансовая стоимость активов приобретателя (и его группы лиц) и объекта экономической концентрации (и его группы лиц) по последнему балансу превышает 7 млрд рублей;
• Или суммарная выручка этих лиц за последний календарный год превышает 10 млрд рублей, при этом балансовая стоимость активов объекта экономической концентрации (и его группы лиц) превышает 800 млн рублей;
• Либо если цена сделки превышает 7 млрд рублей.

Эти пороговые значения являются динамичными и могут изменяться в зависимости от экономической ситуации и регуляторной политики.

Новации 2025 года для финансовых организаций: С 1 сентября 2025 года вступили в силу значительные изменения в регулировании M&A сделок с участием финансовых организаций. Согласно Постановлению Правительства РФ от 08.05.2025 N 608, были снижены величины стоимости активов финансовых организаций, при превышении которых требуется предварительное согласие ФАС. Например, для управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов эта величина уменьшилась с 200 млн рублей до 100 млн рублей. Кроме того, Федеральный закон от 28.12.2024 N 539-ФЗ предусматривает, что сделки, о��уществляемые крупными финансовыми организациями (активы которых превышают установленные Правительством РФ значения), по приобретению акций (долей) или активов других финансовых организаций подлежат предварительному согласованию с ФАС независимо от размера активов приобретаемой финансовой компании. Эти изменения направлены на усиление контроля за концентрацией на финансовом рынке.

Согласованию с ФАС также подлежит реорганизация в форме слияния или присоединения, если общая стоимость активов организаций, подлежащих реорганизации, и их групп превышает установленные пороговые значения.

Важно отметить, что предварительное согласование не требуется, если общая балансовая стоимость активов приобретателя (и его группы лиц) и объекта экономической концентрации (и его группы лиц) не превышает 800 млн рублей, и при этом суммарная балансовая стоимость активов объекта экономической концентрации (и его группы лиц) не превышает 80 млн рублей. В таких случаях сделка подлежит последующему уведомлению ФАС в течение 45 дней после ее совершения.

Контроль ФАС в Сфере Цифровых Технологий и Сетевых Эффектов

Современная экономика характеризуется бурным развитием цифровых платформ, и антимонопольные органы активно адаптируют свое регулирование к новым реалиям. ФАС России уделяет особое внимание сделкам в сфере цифровых технологий, включая соглашения о совместной деятельности агрегаторов такси и горизонтальные слияния цифровых платформ. Это связано с так называемыми сетевыми эффектами, когда ценность продукта или услуги возрастает с увеличением числа его пользователей. Высокая концентрация на цифровых рынках может быстро привести к монополизации, поэтому ФАС тщательно анализирует такие сделки, чтобы предотвратить ограничение конкуренции, даже если пороговые значения по активам или выручке формально не превышены.

Административная Ответственность за Нарушения Антимонопольного Законодательства

Несоблюдение установленных антимонопольным законодательством требований к согласованию сделок M&A может повлечь за собой серьезные негативные последствия. За несвоевременное представление или непредставление ходатайств и уведомлений в ФАС предусмотрена административная ответственность. В соответствии с частью 3 статьи 19.8 КоАП РФ, на должностных лиц может быть наложен административный штраф в размере от пятнадцати тысяч до пятидесяти тысяч рублей, а на юридических лиц — от ста тысяч до пятисот тысяч рублей. Более того, сделка, совершенная без необходимого предварительного согласования с ФАС, может быть признана недействительной по иску антимонопольного органа, что несет огромные риски для всех участников. Полученное согласие антимонопольного органа на совершение сделки действительно в течение одного года.

Особенности Сделок с Участием Иностранных Инвесторов

Для сделок M&A, в которых участвуют иностранные инвесторы и которые затрагивают хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обороны страны и безопасности государства, требуется обязательное согласование с Правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. Перечень таких стратегических отраслей и видов деятельности установлен специальным законодательством. Несогласованные сделки, подпадающие под этот критерий, признаются ничтожными, что подчеркивает высокий уровень контроля государства над стратегически важными активами.

Проблемы Правоприменения и Судебная Практика

Российское законодательство в сфере M&A, несмотря на свою развитость, сталкивается с проблемами, связанными с неоднозначностью толкования некоторых нормативно-правовых актов. Это создает риски для участников сделок и может быть использовано в корыстных целях. Судебная практика, однако, играет важную роль в формировании единообразного подхода к толкованию норм и выявлению потенциальных рисков. Анализ судебных решений позволяет участникам M&A сделок более точно оценивать ситуацию и свои риски при согласовании транзакций с ФАС. Постоянное отслеживание изменений в законодательстве и судебной практике является обязательным условием для успешной реализации M&A сделок.

Международный Опыт Антимонопольного Регулирования

Для полноты картины необходимо затронуть международный опыт, хоть и в общих чертах, для сравнительного анализа. В разных юрисдикциях подходы к регулированию горизонтальных M&A могут отличаться, хотя общая цель — защита конкуренции — остается неизменной.

• Европейский Союз: Европейская Комиссия является основным регулятором M&A сделок, имеющих «европейское измерение» (то есть, затрагивающих несколько стран ЕС). ЕС применяет строгие правила, основанные на оценке потенциального ограничения конкуренции, и имеет право налагать значительные штрафы и требовать продажи активов для одобрения сделки. Особенно внимание уделяется так называемым «эффектам скоординированных действий» (coordinated effects), когда слияние может упростить сговор между оставшимися конкурентами.
• США: Федеральная торговая комиссия (FTC) и Министерство юстиции (DOJ) регулируют M&A в США. Они используют «Горизонтальные Руководящие Принципы Слияний» (Horizontal Merger Guidelines), которые учитывают долю рынка, концентрацию рынка (по индексу Херфиндаля-Хиршмана), потенциальное воздействие на цены, инновации и потребителей. В отличие от России, в США часто применяются так называемые «вторичные запросы» (Second Request), требующие предоставления огромного объема информации, что значительно затягивает процесс согласования.

Несмотря на различия в деталях, ключевые принципы остаются схожими: оценка рыночной власти, потенциального ограничения конкуренции и возможных положительных эффектов (таких как синергия), которые могут перевесить негативное влияние на конкуренцию.

Механизмы и Этапы Реализации Полюбовных Сделок Между Конкурентами

Реализация полюбовной сделки M&A, особенно между конкурирующими компаниями, представляет собой сложный и многоступенчатый процесс, требующий тщательной подготовки, глубокого анализа и слаженной работы специалистов. Успех во многом зависит от методичного следования установленным этапам и эффективного управления на каждом из них.

Подготовительный Этап

Этот этап закладывает основу для всей будущей сделки и включает в себя несколько ключевых шагов.

1. Выбор компании-цели/продавца или инвестора: Все начинается с четкого определения стратегических целей. Компания-покупатель (или инициатор слияния) проводит глубокий анализ рынка, идентифицируя потенциальных партнеров или объекты для поглощения, которые наилучшим образом соответствуют её стратегическим задачам. Важно оценить не только финансовые показатели, но и рыночное положение, технологический потенциал, культуру и репутацию.
2. Начальные переговоры: После идентификации потенциального партнера начинаются предварительные переговоры. На этом этапе стороны определяют взаимную заинтересованность в сделке, обсуждают основные условия, предварительную структуру и ключевые требования. Важной особенностью дружественных сделок является то, что стороны изначально проявляют готовность к диалогу и поиску взаимовыгодных решений.
3. Заключение соглашения о намерениях (Letter of Intent — LOI или Memorandum of Understanding — MOU): Этот документ, хотя и не является окончательным юридически обязывающим договором (за исключением некоторых положений, таких как конфиденциальность), имеет огромное значение. Он формализует предварительные договоренности, обязывает продавца предоставить покупателю необходимую информацию и документы для проведения последующей проверки (due diligence), а также обеспечить доступ к ключевым данным. В свою очередь, покупатель обязуется соблюдать строгий режим конфиденциальности в отношении полученной информации. Соглашение о намерениях служит дорожной картой для дальнейшего процесса.

Этап Анализа и Оценки

Этот этап является критически важным для минимизации рисков и определения справедливой стоимости сделки.

1. Due Diligence (должная проверка): Это всестороннее, комплексное исследование компании-цели, охватывающее все аспекты её деятельности. В процессе Due Diligence анализируются:
   • Финансовые аспекты: Аудированная отчетность, структура доходов и расходов, долговые обязательства, налоговая история, финансовые прогнозы.
   • Юридические аспекты: Корпоративная структура, право собственности на активы, наличие судебных споров, соблюдение регуляторных требований, лицензии и разрешения.
   • Производственные и операционные аспекты: Технологии, производственные мощности, процессы, качество продукции, поставщики и клиенты.
   • Кадровые аспекты: Ключевой персонал, система оплаты труда, корпоративная культура, трудовые споры.
   • Рыночное положение: Анализ рынка, конкурентной среды, доли рынка, стратегии продаж и маркетинга.

   Цель Due Diligence — выявить все потенциальные риски, оценить реальное положение дел и выработать оптимальный механизм заключения сделки, а также уточнить её условия.

2. Оценка компании-цели: На основе данных, полученных в ходе Due Diligence, производится стоимостной анализ компании. Часто используются различные методы оценки, такие как:
   • Метод мультипликаторов: Сравнение компании с аналогичными публичными компаниями или недавними сделками M&A, применение отраслевых мультипликаторов (например, P/E, EV/EBITDA).
   • Дисконтирование денежных потоков (DCF): Прогнозирование будущих денежных потоков компании и их дисконтирование к текущему моменту для определения внутренней стоимости.
   • Метод чистых активов: Оценка стоимости активов за вычетом обязательств.

   Результаты оценки позволяют сторонам согласовать справедливую цену сделки и скорректировать её условия.

Этап Структурирования и Заключения Сделки

Этот этап включает в себя юридическое оформление сделки.

1. Структурирование сделки и разработка проекта сделки: На основе результатов Due Diligence и оценки выбирается оптимальная правовая и налоговая форма слияния или поглощения. Это может быть приобретение акций (долей), приобретение активов, реорганизация в форме слияния или присоединения. Юристы разрабатывают детальный проект договора, учитывая все выявленные риски и условия.
2. Подписание договора купли-продажи (Share Purchase Agreement — SPA) / договора о слиянии: Это окончательный юридический документ, который закрепляет все условия сделки, права и обязанности сторон, гарантии и заверения, механизмы урегулирования споров, а также порядок и сроки оплаты.

Этап Согласования и Закрытия

Завершающие шаги, которые делают сделку юридически действительной.

1. Согласование с антимонопольными органами: Если сделка подпадает под критерии, установленные антимонопольным законодательством (как было описано в предыдущем разделе), требуется получить предварительное согласие Федеральной антимонопольной службы (ФАС) или провести последующее уведомление. Этот этап может быть длительным и требовать предоставления обширной документации.
2. Механизмы закрытия сделки (Closing): После получения всех необходимых одобрений и выполнения всех предварительных условий, стороны приступают к закрытию сделки. Это включает в себя проведение корпоративных процедур, таких как конвертация акций, перерегистрация прав собственности, внесение изменений в учредительные документы, а также расчеты по сделке.

Пост-M&A Интеграция

Заключение сделки — это только начало нового этапа.

1. Пост-M&A интеграция: После завершения сделки критически важно обеспечить эффективную интеграцию объединенных компаний. Этот этап часто недооценивается, но именно от него зависит реализация ожидаемых синергетических эффектов. Интеграция включает в себя:
   • Культурную интеграцию: Слияние различных корпоративных культур, ценностей и стилей управления.
   • Производственную и операционную интеграцию: Объединение производственных процессов, IT-систем, логистических цепочек.
   • Управленческую интеграцию: Формирование новой организационной структуры, распределение ролей и обязанностей, управление персоналом.

   Неудачная интеграция может свести на нет все потенциальные выгоды от сделки, поэтому разработка четкого плана пост-M&A интеграции является обязательным условием для успеха.

Таким образом, полюбовные сделки, хотя и предполагают согласие сторон, требуют строгого соблюдения всех этапов, глубокого анализа и взаимодействия с регуляторами для достижения поставленных стратегических и экономических целей.

Риски и Выгоды Полюбовных M&A Сделок Между Конкурирующими Компаниями

Полюбовные сделки M&A между конкурирующими компаниями, несмотря на их кажущуюся привлекательность и добровольный характер, представляют собой двусторонний процесс, сопряженный как с существенными выгодами, так и с целым рядом рисков. Для глубокого понимания феномена горизонтальных слияний и поглощений необходимо провести сбалансированный анализ этих аспектов.

Основные Выгоды

Причины, по которым компании решаются на объединение с конкурентами, обычно уходят корнями в стремление к усилению своих позиций на рынке и повышению эффективности.

• Экономия на издержках: Это одна из наиболее осязаемых выгод. Объединение ресурсов, производственных мощностей, логистических сетей и административных функций позволяет достигать эффекта масштаба. Например, совместные закупки сырья у поставщиков могут обеспечить более выгодные цены, а консолидация офисных служб устраняет дублирующие затраты. Это приводит к значительному снижению операционных и управленческих расходов, что непосредственно сказывается на чистой прибыли.
• Увеличение рыночной доли и рыночной власти: Для многих компаний, особенно на зрелых рынках, горизонтальное слияние является самым быстрым способом занять более значительную долю рынка. Это автоматически укрепляет позицию объединенной компании по отношению к конкурентам, поставщикам и клиентам. Увеличение рыночной власти может потенциально привести к повышению ценовой власти, хотя это и является предметом пристального внимания антимонопольных органов.
• Расширение продуктовой линейки: Объединение с конкурентом часто предоставляет возможность мгновенно расширить ассортимент предлагаемых товаров или услуг. Это позволяет диверсифицировать бизнес, снизить зависимость от одного продукта и удовлетворить более широкий круг потребительских запросов, используя уже существующие каналы дистрибуции.
• Улучшение конкурентоспособности: Объединенная компания, как правило, становится более устойчивой к внешним шокам и более конкурентоспособной. Совместные усилия в области исследований и разработок, общие маркетинговые бюджеты и консолидированная клиентская база позволяют эффективнее противостоять оставшимся игрокам рынка.
• Синергетический эффект: Как уже отмечалось, это ключевая движущая сила. Принцип «2+2=5» подразумевает, что общая стоимость объединенной компании превышает сумму стоимостей её отдельных частей. Этот эффект может проявляться через экономию затрат, увеличение доходов, инновации и улучшение эффективности капитала, что в конечном итоге приводит к увеличению прибыли и акционерной стоимости.

Ключевые Риски

Однако радужные перспективы объединения не должны заслонять собой многочисленные и порой очень серьезные риски, которые могут свести на нет все ожидаемые выгоды.

• Антимонопольное регулирование: Это, пожалуй, самый значительный риск для горизонтальных слияний. Регулирующие органы, такие как ФАС, тщательно проверяют такие сделки на предмет их влияния на конкуренцию. Если сделка приведет к чрезмерной концентрации рынка и риску монополизации, она может быть запрещена или одобрена с обременениями (например, требованием продать часть активов), что существенно изменит её экономическую целесообразность.
• Проблемы интеграции: Даже при самом доброжелательном настрое сторон, интеграция двух компаний — это колоссальный вызов. Различия в корпоративных культурах, системах управления, IT-инфраструктуре, а также в подходах к производству и персоналу могут привести к серьезным проблемам. Неудачная интеграция может вызвать временную потерю производительности, отток ключевых сотрудников, снижение качества продукции и услуг, и, как следствие, разрушение стоимости.
• Переоценка стоимости: Ошибки в оценке приобретаемой компании являются распространенной причиной неудач. Покупающая компания может недооценить реальные издержки или риски, связанные с интеграцией, или же завысить потенциальную рентабельность объекта сделки. В результате, покупатель переплачивает, а ожидаемый возврат инвестиций не достигается.
• Недостижение синергетического эффекта: Несмотря на все расчеты и прогнозы, реальные синергетические эффекты могут быть не достигнуты или даже иметь отрицательный знак. Например, внутренние конфликты, трудности с объединением команд или неожиданные операционные проблемы могут привести к тому, что объединенная компания будет работать менее эффективно, чем её части по отдельности. Это ведет к разрушению стоимости компании-инициатора.
• Пост-M&A споры: Даже после формального завершения сделки могут возникать конфликтные ситуации. Это могут быть споры по поводу выполнения условий договора, разногласия в толковании гарантий и заверений, или неожиданные юридические и финансовые претензии. Хотя в договорах M&A обычно прописываются механизмы разрешения таких споров, их возникновение всегда сопряжено с дополнительными издержками и негативно влияет на эффективность объединенного бизнеса.

Таким образом, полюбовные сделки между конкурентами требуют не только стратегической прозорливости, но и глубокого понимания всех потенциальных ловушек, чтобы выгоды перевесили риски и привели к устойчивому росту и развитию. Успех в конечном итоге зависит от тщательной подготовки и эффективного управления.

Роль Регуляторов и Антимонопольных Органов в Одобрении и Запрете Сделок

В условиях рыночной экономики, где стремление к консолидации и увеличению рыночной власти является естественным для бизнеса, государство через свои регулирующие органы играет роль арбитра, обеспечивающего баланс между интересами компаний и общества в целом. В России эту функцию выполняет Федеральная антимонопольная служба (ФАС).

Задачи и Функции ФАС России

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) России является центральным органом исполнительной власти, деятельность которого направлена на соблюдение принципов свободной конкуренции на рынке. Её миссия выходит далеко за рамки простого контроля за соблюдением законов; она включает в себя активное формирование и поддержание конкурентной среды, предотвращение монополистической деятельности и недобросовестной конкуренции.

Основная цель ФАС при рассмотрении сделок M&A, особенно тех, что затрагивают конкурирующие компании, — это предотвращение таких сделок, при которых вероятность ограничения конкуренции преобладает над возможным положительным эффектом от слияния или поглощения. Иными словами, ФАС стремится найти золотую середину: с одной стороны, не препятствовать естественным процессам консолидации, которые могут принести экономические выгоды (синергия, повышение эффективности), с другой — не допустить образования монополий, которые могут нанести ущерб потребителям и рынку в целом.

Контроль Экономической Концентрации

Одним из ключевых инструментов ФАС является контроль за экономической концентрацией, который реализуется через две основные процедуры:

1. Предварительное согласование: Это обязательная процедура для крупных M&A сделок, которые потенциально могут оказать значительное влияние на конкуренцию. Как было отмечено ранее, ходатайство о предварительном согласии ФАС на сделку подается, если суммарная стоимость активов приобретателя и объекта экономической концентрации превышает 7 млрд рублей или суммарная выручка этих лиц превышает 10 млрд рублей, при этом стоимость активов объекта экономической концентрации превышает 800 млн рублей, либо если цена сделки превышает 7 млрд рублей.
2. Последующее уведомление: Эта процедура применяется к менее крупным транзакциям. В случаях, когда установленные законом пороговые значения для предварительного согласования не достигаются, но при этом общая балансовая стоимость активов участников сделки превышает 800 млн рублей, а стоимость активов объекта экономической концентрации превышает 80 млн рублей, сделка подлежит последующему уведомлению ФАС в течение 45 дней после ее совершения.

Эти механизмы позволяют ФАС оперативно реагировать на изменения в структуре рынка и предотвращать потенциальные нарушения конкуренции.

Условия и Требования к Согласованию

ФАС оценивает каждую сделку на соответствие установленным пороговым значениям по активам или выручке компаний-участников. При этом, помимо формальных критериев, антимонопольные органы проводят всесторонний анализ потенциальных последствий сделки для конкуренции на соответствующих товарных рынках. В процессе рассмотрения ходатайства ФАС может запрашивать дополнительную информацию, проводить рыночные исследования и консультироваться с экспертами.

В случае, если сделка, по мнению ФАС, может привести к ограничению конкуренции, антимонопольный орган не обязательно запретит ее полностью. Зачастую регуляторы могут устанавливать так называемые поведенческие условия или структурные условия по результатам согласования.

• Поведенческие условия: Это могут быть обязательства по недопущению повышения цен выше определенного уровня, по сохранению объемов производства, по предоставлению доступа к инфраструктуре третьим лицам или по поддержанию определенного уровня сервиса. Такие условия особенно актуальны в сферах с высокой конкуренцией или спецификой, например, на рынках цифровых платформ, где сетевые эффекты могут быстро привести к доминированию.
• Структурные условия: В более жестких случаях ФАС может потребовать от объединенной компании продать часть активов или бизнесов (дивестировать), чтобы сохранить достаточный уровень конкуренции на рынке.

Важно также отметить, что в случае непредставления всех необходимых документов или предоставления недостоверной информации, имеющей значение для принятия решения, антимонопольный орган вправе отклонить ходатайство о согласовании сделки. Это подчеркивает важность добросовестности и прозрачности со стороны участников M&A.

Наконец, для сделок с участием иностранных инвесторов, затрагивающих хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства, требуется обязательное согласование с Правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. Это еще один уровень государственного контроля, направленный на защиту национальных интересов.

Таким образом, ФАС и другие регулирующие органы играют ключевую роль в формировании здоровой конкурентной среды, обеспечивая законность M&A сделок и защищая интересы потребителей и рынка в целом. Их деятельность гарантирует, что консолидация бизнеса не приведет к подавлению инноваций или ухудшению условий для конечных пользователей.

Примеры Успешных и Неуспешных Полюбовных Сделок Между Конкурирующими Компаниями

Теория M&A становится по-настоящему живой и понятной только при рассмотрении реальных кейсов. Анализ конкретных примеров полюбовных сделок между конкурентами позволяет выделить факторы успеха и причины неудач, демонстрируя сложности и возможности этого стратегического инструмента.

Российский Опыт: Кейсы Успешных Сделок

Российский рынок M&A, несмотря на свою относительную молодость, уже имеет богатый опыт горизонтальных слияний и поглощений.

• «Магнит» и «Дикси» (2021 год): В июле 2021 года одна из крупнейших российских розничных сетей, «Магнит», приобрела сеть «Дикси». Эта сделка является хрестоматийным примером горизонтального поглощения, направленного на консолидацию рынка. Основные факторы, способствовавшие успеху:
  • Увеличение рыночной доли: Приобретение «Дикси» позволило «Магниту» значительно увеличить свою долю на рынке продуктового ритейла, особенно в Центральном регионе, и приблизиться к лидеру рынка.
  • Синергетический эффект: «Магнит» получил доступ к новым торговым площадям, оптимизировал логистику за счет более плотного покрытия территорий, а также смог реализовать экономию от масштаба в закупках и управлении.
  • Эффективная интеграция: Хотя детали интеграции не всегда публичны, успешное поглощение говорит о том, что «Магниту» удалось эффективно интегрировать активы и операционные процессы «Дикси», минимизируя потери и сохраняя клиентскую базу.
  • Антимонопольное одобрение: Сделка получила одобрение ФАС, что подтверждает её соответствие антимонопольному законодательству.
• «Русагро» (2024 год): В 2024 году агрохолдинг «Русагро» успешно провел сделку по консолидации производств масла и соусов. Хотя конкретные детали сделки не разглашались ввиду её чувствительности и значимости для сектора, «Русагро» заявила о намерении стать лидером по производству майонеза в России. Факторы успеха здесь можно экстраполировать:
  • Стратегическая цель: Четкое стремление к лидерству в ключевом сегменте рынка.
  • Вертикальная или горизонтальная интеграция: Вероятно, сделка позволила «Русагро» усилить свои позиции либо за счет поглощения конкурента (горизонтальная), либо за счет интеграции поставщиков/дистрибьюторов (вертикальная), что позволило контролировать цепочку создания стоимости.
  • Оптимизация производства: Консолидация производственных активов, безусловно, привела к оптимизации процессов, снижению затрат и повышению эффективности.

Анализ Неуспешных Кейсов

Не все сделки M&A завершаются успешно, и иногда даже дружественные поглощения между, казалось бы, комплементарными компаниями могут обернуться разочарованием.

• eBay и Skype (2005 год): В 2005 году гигант электронной коммерции eBay приобрел набирающий популярность сервис интернет-телефонии Skype за 2,6 млрд долларов. Стратегическая идея заключалась в том, что пользователи eBay будут использовать Skype для общения с продавцами и покупателями, улучшая тем самым пользовательский опыт и увеличивая лояльность к платформе. Однако, эта гипотеза не подтвердилась:
  • Неудачная интеграция: Пользователи eBay не стали активно использовать Skype для проведения сделок, и синергетический эффект, на который рассчитывала eBay, не был достигнут. Skype продолжал развиваться как отдельный продукт, не принося ожидаемой выгоды основной деятельности eBay.
  • Культурные различия: Различия в корпоративных культурах технологической компании (Skype) и e-commerce платформы (eBay) также могли сыграть свою роль.
  • Переоценка стоимости: В конечном итоге, через два года eBay была вынуждена перепродать Skype консорциуму инвесторов, а затем и Microsoft (в 2011 году), понеся значительные финансовые потери. Этот кейс является ярким примером недостижения ожидаемых синергетических эффектов и неправильной оценки стратегической совместимости.

Факторы, Влияющие на Исход Сделок

Обобщая уроки успешных и неуспешных кейсов, можно выделить несколько ключевых факторов, влияющих на исход полюбовных M&A сделок между конкурентами:

• Эффективная интеграция: Способность компаний эффективно объединить свои активы, производственные процессы, команды и корпоративные культуры является фундаментальным условием успеха. Культурные различия, проблемы с IT-системами, отток ключевых сотрудников — все это может подорвать эффективность объединенного бизнеса.
• Точная оценка: Крайне важно провести глубокую и реалистичную оценку как приобретаемой компании, так и потенциальных синергий. Недооценка рисков или переоценка будущей рентабельности может привести к «переплате» и недостижению ожидаемого возврата инвестиций.
• Антимонопольное одобрение: Сделки между конкурентами всегда находятся под пристальным вниманием антимонопольных органов. Отказ в одобрении или наложение обременений могут кардинально изменить структуру и экономическую целесообразность сделки.
• Четкие стратегические цели: Успешные сделки обычно имеют четко определенные стратегические цели, которые служат ориентиром на всех этапах процесса — от выбора цели до пост-интеграции. Отсутствие ясного видения того, как слияние усилит бизнес, значительно увеличивает риски.
• Внешние факторы: Внешние условия, такие как изменения в законодательстве, экономические кризисы, геополитическая напряженность или санкции, могут существенно влиять на исход сделок. Например, золотодобытчик Polymetal International plc продал свой российский бизнес компании «Мангазея Плюс» в 2024 году, чтобы снизить политические, юридические, финансовые и операционные риски, связанные с введенными санкциями. Это пример сделки, которая была продиктована внешними обстоятельствами, но при этом требовала стратегического решения.

Эти примеры и факторы подчеркивают сложность и многогранность M&A, даже если сделка является полюбовной и осуществляется между конкурирующими компаниями.

Альтернативы Полюбовным Сделкам для Конкурирующих Компаний

Несмотря на потенциальные выгоды, полноценные сделки слияния и поглощения сопряжены со значительными рисками и сложностями, особенно когда речь идет о конкурентах. В ряде случаев компании могут искать альтернативные пути для достижения сотрудничества, консолидации или роста, которые не требуют полной интеграции и связаны с меньшими юридическими и организационными барьерами.

Стратегические Альянсы и Совместные Предприятия

Эти формы сотрудничества позволяют компаниям объединять усилия в определенных областях, сохраняя при этом свою юридическую независимость и автономию в других.

• Стратегические альянсы: Это форма сотрудничества, при которой две или несколько компаний договариваются о совместной деятельности в конкретном, узко сфокусированном направлении бизнеса. Целью является получение синергетического эффекта именно в этом ограниченном сегменте. Например, компании могут создать альянс для совместных исследований и разработок нового продукта, для выхода на новый географический рынок, для совместного использования дистрибуционных каналов или для стандартизации технологий. В остальных видах деятельности фирмы продолжают действовать самостоятельно, часто оставаясь конкурентами. Преимуществами альянсов являются меньшая капиталоемкость, гибкость и возможность быстрого прекращения сотрудничества в случае неудачи. Примером может служить сотрудничество автомобильных концернов в разработке новых двигателей или платформ.
• Совместные предприятия (Joint Ventures — JV): В отличие от стратегических альянсов, совместные предприятия предполагают создание нового юридического лица, в котором каждая из компаний-участников владеет определенной долей. Целью JV является реализация конкретного проекта или достижение определенных общих целей. Например, две конкурирующие нефтегазовые компании могут создать JV для разработки нового месторождения, или две технологические компании — для создания новой цифровой платформы. JV позволяют делить риски и инвестиции, объединять экспертизу и ресурсы. Однако, они также могут быть источником споров, особенно если изначально не были четко прописаны положения о корпоративном управлении, распределении прибыли и выходе из JV. Такие проекты помогают избежать некоторых сложностей, присущих полноценным слияниям, но требуют тщательной проработки соглашения акционеров.

Органический Рост и Внутреннее Развитие

Вместо того чтобы искать внешних партнеров или объекты для поглощения, компания может сосредоточиться на развитии за счет собственных ресурсов.

• Органический рост (внутреннее развитие): Эта стратегия подразумевает расширение бизнеса за счет внутренних инвестиций, инноваций, увеличения объемов производства, разработки новых продуктов или услуг, улучшения маркетинга и продаж. Компания может открывать новые филиалы, строить новые заводы, инвестировать в R&D, расширять команду. Эта стратегия выбирается, когда компания считает, что внутреннее развитие будет иметь более сильный, контролируемый и устойчивый эффект, чем интеграция с другим предприятием. Преимуществами органического роста являются сохранение контроля над всеми аспектами бизнеса, отсутствие интеграционных рисков и постепенное накопление компетенций. Однако, этот путь, как правило, более медленный и может быть менее эффективным для быстрого увеличения рыночной доли или выхода на новые, уже освоенные конкурентами рынки.

Выбор между полюбовной сделкой M&A и одной из перечисленных альтернатив зависит от множества факторов: стратегических целей компании, её финансового положения, состояния рынка, регуляторной среды и готовности к принятию рисков. Каждая из этих опций имеет свои уникальные преимущества и недостатки, и оптимальное решение всегда будет контекстуальным, что требует всестороннего анализа перед принятием решения.

Заключение: Перспективы и Вызовы Развития Рынка Горизонтальных M&A

Рынок слияний и поглощений, особенно в сегменте полюбовных сделок между конкурирующими компаниями, представляет собой сложный, динамичный и критически важный механизм развития современной экономики. Наш академический доклад углубился в его многогранные аспекты, выявив как фундаментальные мотивы, так и значительные вызовы, с которыми сталкиваются участники таких транзакций.

Мы установили, что движущей силой для конкурирующих компаний, стремящихся к добровольному объединению, является прежде всего стремление к достижению синергетического эффекта — той самой ситуации «2 + 2 = 5», где объединенная сущность генерирует большую стоимость, чем сумма её частей. Экономия на издержках, увеличение рыночной доли, расширение продуктовой линейки и доступ к ценным активам и технологиям выступают как мощные стимулы для такого рода консолидации.

Однако путь к реализации этих выгод устлан многочисленными юридическими, экономическими и стратегическими препятствиями. Российское антимонопольное законодательство, олицетворяемое Федеральной антимонопольной службой (ФАС), играет ключевую роль в предотвращении избыточной концентрации рынка. Пороговые значения для согласования сделок, особенно в свете последних новаций 2025 года, касающихся финансовых организаций, требуют от участников высокой степени внимательности и юридической грамотности. Мы подчеркнули, что несвоевременное или некорректное взаимо��ействие с регулятором может повлечь за собой серьезные административные последствия и даже аннулирование сделки.

Механизмы реализации полюбовных сделок, охватывающие этапы от выбора цели и Due Diligence до пост-M&A интеграции, требуют методичного подхода и глубокой проработки каждого шага. Примеры успешных сделок, таких как «Магнит» и «Дикси», демонстрируют потенциал синергии и стратегического роста, тогда как кейс eBay и Skype напоминает о критической важности эффективной интеграции и точной оценки стратегической совместимости.

Будущее рынка горизонтальных M&A будет определяться способностью компаний не только видеть потенциальные выгоды, но и адекватно оценивать и управлять сопряженными рисками — от проблем интеграции и переоценки стоимости до сложности получения антимонопольного одобрения. Важность адаптации к постоянно меняющемуся регуляторному ландшафту, особенно в контексте развития цифровых рынков и трансграничных транзакций, будет только возрастать.

Для студентов экономических, юридических и управленческих специальностей понимание этих процессов является фундаментальным. Рынок M&A — это не просто совокупность сделок, это арена для реализации сложнейших стратегических решений, требующих глубоких знаний корпоративных финансов, права, стратегического менеджмента и экономики конкуренции. Успех на этом поприще достигается лишь при всестороннем учете всех аспектов, что и составляет суть нашего доклада.

Список использованной литературы

1. Авхачёв Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М.: Научная книга, 2009. С. 3–5.
2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. С. 929–931.
3. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2010. С. 344.
4. Гукова А.В., Аникина И.Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Уч. пос. М.: Изд-во «Омега-Л», 2010. С. 118–119.
5. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. С. 18.
6. Энциклопедия права | Антимонопольное законодательство. КонсультантПлюс.
7. Статья 2. Антимонопольное законодательство Российской Федерации и иные нормативные правовые акты о защите конкуренции. КонсультантПлюс.
8. Существует множество различных мотивов совершения сделок слияния и поглощения, но, наиболее значимым из них является получение синергетического эффекта. КиберЛенинка.
9. Слияния и поглощения – уточнение терминологии. КиберЛенинка.
10. Согласование сделок с ФАС. URC Group. URL: https://urc-group.ru/articles/soglasovanie-sdelok-s-fas/ (дата обращения: 29.10.2025).
11. Слияние и поглощение компаний: учебно-методическое пособие по изучению курса / сост. В. Н. Лазарев. Научная библиотека УлГТУ.
12. Виды и этапы сделок по слиянию и поглощению компаний. КиберЛенинка.
13. Согласование M&A сделок с ФАС: какие пробелы законодательства раскрывает судебная практика. Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/250280/ (дата обращения: 29.10.2025).
14. Особенности становления правового регулирования сделок слияния и поглощения в Российской Федерации. КиберЛенинка.
15. Слияния и поглощения (M&A). МГИМО. URL: https://mgimo.ru/study/master/fimf/ma/ (дата обращения: 29.10.2025).
16. Синергетический эффект в сделках слияния и поглощения. КиберЛенинка.
17. Слияния и поглощения компаний. Раздел «Теория менеджмента». dis.ru. URL: https://www.dis.ru/library/manag/archive/22/190.html (дата обращения: 29.10.2025).
18. Антимонопольный контроль сделок слияний и поглощений в текущих условиях. КиберЛенинка.
19. Слияние и поглощение компаний. Valen Legal. URL: https://valenlegal.ru/articles/sliyanie-i-pogloschenie-kompanij-celi-vidy-preimuschestva-i-nedostatki-sliyanij-i-pogloschenij/ (дата обращения: 29.10.2025).
20. Спор post-M&A: понятие, причины и порядок урегулирования. Garant.ru. URL: https://www.garant.ru/article/553644/ (дата обращения: 29.10.2025).
21. Основы правового регулирования сделок M&A в России. Юридическое бюро. URL: https://urbe.ru/blog/osnovy-pravovogo-regulirovaniya-sdelok-ma-v-rossii/ (дата обращения: 29.10.2025).
22. Горизонтальные слияния и поглощения: влияние неоднородности рынка и… Уральский федеральный университет.
23. M&A сделки что это такое | Слияния и поглощения компаний: примеры и что происходит с акциями. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/ma-sdelki-chto-eto-takoe-sliyanie-i-pogloshchenie-kompaniy-primery-i-chto-proiskhodit-s-aktsiyami/ (дата обращения: 29.10.2025).
24. Выявление факторов, влияющих на синергетический эффект на российском рынке сделок m&a. КиберЛенинка.
25. Что такое сделки M&A. Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/journal/chto-takoe-sdelki-m-and-a/ (дата обращения: 29.10.2025).
26. Новые пороговые значения для согласования сделок с ФАС для покупателей. BBNP. URL: https://bbnplaw.com/novye-porogovye-znacheniya-dlya-soglasovaniya-sdelok-s-fas-dlya-pokupateley/ (дата обращения: 29.10.2025).
27. Что такое слияния и поглощения компаний: примеры и стратегии. Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/chto-takoe-sliyanie-i-pogloshenie-kompanii-vidy-i-primery (дата обращения: 29.10.2025).
28. Хит-парад слияний и поглощений. Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/253907/ (дата обращения: 29.10.2025).
29. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТОВ СИНЕРГИИ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ НА О. КиберЛенинка.