Фьючерсы на золото на российском рынке: глубокий анализ механизмов, регулирования и перспектив в условиях новой экономической реальности

Представьте себе картину: центральные банки по всему миру, включая российский, в 2022 году закупили рекордные 1080 тонн золота, в 2023 году — 1037 тонн, а в 2024 году — 1045 тонн. Это беспрецедентный рост, который превратил драгоценный металл не просто в актив, а в стратегический инструмент глобального финансового переустройства. В условиях такого тектонического сдвига понимание рынка производных инструментов на золото в России становится не просто актуальным, а жизненно важным для любого, кто стремится осмыслить современную экономическую реальность.

Введение

Настоящее эссе посвящено всестороннему анализу механизма, функций, регуляторных аспектов и значимости фьючерсов на золото на российском рынке. В условиях беспрецедентных глобальных и внутренних экономических изменений, когда мировые центральные банки активно наращивают золотые резервы, а геополитическая напряженность определяет контуры инвестиционных стратегий, понимание роли производных инструментов на драгоценный металл приобретает особую актуальность. Золото традиционно выступает «тихой гаванью» и инструментом диверсификации, но на российском рынке оно также становится ключевым элементом дедолларизации и построения суверенной финансовой инфраструктуры. Цель данного исследования — представить глубокий академический анализ российского рынка фьючерсов на золото, раскрывая его текущее состояние, категорий участников, правовую базу и перспективы развития. Структура эссе последовательно проведет читателя от фундаментальных определений и исторических вех до комплексного рассмотрения факторов ценообразования, вызовов и точек роста, формирующих динамику этого стратегически важного сегмента финансового рынка.

Механизм и ключевые характеристики фьючерсов на золото на Московской бирже

Фьючерсный контракт, как и сам финансовый рынок, постоянно эволюционирует, но его фундаментальная природа остается неизменной: это стандартизированное соглашение о покупке или продаже базового актива в будущем по заранее оговоренной цене. В случае с золотом на российском рынке, этот инструмент становится особенно интересным благодаря его многогранной роли и специфике реализации, предоставляя уникальные возможности для хеджирования и спекуляции, а также доступа к драгоценному металлу без физического владения.

Сущность фьючерсного контракта: расчетный и поставочный тип

Фьючерс — это юридически обязывающий контракт между двумя сторонами, который фиксирует цену актива для будущей сделки. Базовый актив для фьючерсов на золото — это аффинированное золото в слитках чистотой не менее 995 пробы или индекс аффинированного золота на Московской бирже (MOEX). Этот актив служит основой, на которую заключается контракт.

Ключевым отличием на рынке являются два типа фьючерсов:

• Расчетный фьючерс: Большая часть фьючерсных контрактов на золото, включая основные контракты на MOEX, являются расчетными. Это означает, что при экспирации (дате исполнения) контракта физической поставки золота не происходит. Вместо этого участники рынка производят денежные расчеты, исходя из разницы между ценой фьючерса на момент заключения и его расчетной ценой на дату экспирации. Это значительно упрощает торговлю, поскольку инвесторам не нужно беспокоиться о логистике хранения и транспортировки драгоценного металла.
• Поставочный фьючерс: В отличие от расчетных, поставочные фьючерсы предусматривают реальную физическую поставку базового актива. На Московской бирже такой контракт представлен фьючерсом GLD. Он номинирован в рублях за грамм и несет в себе риск фактической поставки металла, что требует более полного гарантийного обеспечения и специфической инфраструктуры для исполнения.

Независимо от типа, все фьючерсы требуют внесения гарантийного обеспечения (ГО) — денежного залога, который выступает в качестве страховочного депозита. Размер ГО устанавливается биржей и составляет, как правило, 7–12% от стоимости контракта для золотых фьючерсов на MOEX. Это позволяет использовать кредитное плечо, контролируя значительно большую стоимость актива при относительно небольших первоначальных инвестициях.

Ещё одним важным элементом механизма является вариационная маржа. Это ежедневное начисление или списание средств со счета участника торгов, отражающее разницу между текущей ценой фьючерса и его расчетной ценой на момент последнего клиринга. Клиринг, процесс определения и исполнения обязательств по сделкам, на MOEX происходит дважды в день, обеспечивая прозрачность и гарантируя исполнение фьючерсных контрактов самой биржей.

Специфика золотых фьючерсов на Московской бирже (MOEX)

Московская биржа предлагает инвесторам разнообразные инструменты для работы с золотом, каждый из которых имеет свои уникальные особенности, ориентированные на различные стратегии и потребности участников.

На MOEX представлены следующие типы фьючерсов на золото:

1. Валютный фьючерс GOLD:
   • Номинал: Номинирован в долларах США за тройскую унцию, но расчеты по нему осуществляются в рублях по текущему курсу доллара. Это делает его привлекательным для тех, кто хочет получить экспозицию на мировые цены золота с учетом валютной составляющей.
   • Тип: Расчетный контракт, исключающий физическую поставку.
   • Экспирация: Ежеквартальная (март, июнь, сентябрь, декабрь), что позволяет инвесторам планировать свои позиции на среднесрочную перспективу.
   • Участники: Преимущественно используется юридическими лицами, для которых важна привязка к мировым ценам и возможность хеджирования валютных рисков.
   • Гарантийное обеспечение: Для открытия позиции требуется примерно 7–8% от стоимости актива, что обеспечивает относительно высокое кредитное плечо.
   • Лот: Составляет 1 тройскую унцию.
2. Рублевый фьючерс GL:
   • Запуск: Введен в обращение в 2023 году, что стало важным шагом в развитии внутреннего рублевого рынка золота.
   • Номинал: Номинирован в рублях за грамм.
   • Тип: Расчетный контракт.
   • Гарантийное обеспечение: Требует 11–12% от стоимости грамма в качестве ГО, что немного выше, чем у валютного фьючерса GOLD, отражая специфику внутреннего ценообразования.
   • Лот: Составляет 10 грамм.
3. Поставочный фьючерс GLD:
   • Номинал: Номинирован в рублях за грамм.
   • Тип: Единственный поставочный контракт, предусматривающий риск физической поставки базового актива. Это отличает его от других фьючерсов, делая его более близким к спотовому рынку.
   • Гарантийное обеспечение: Требует полного гарантийного обеспечения, что логично, учитывая возможность физической поставки металла.
   • Лот: Составляет 10 грамм.

Таким образом, Московская биржа предлагает сбалансированный набор инструментов, удовлетворяющий потребности различных категорий инвесторов – от крупных институционалов, оперирующих мировыми ценами, до частных лиц, предпочитающих рублевые инструменты и расчетные контракты.

Принципы котирования и ценообразования

Процесс формирования котировок фьючерсов на золото на MOEX претерпел значительные изменения, отражающие стремление России к созданию суверенной финансовой инфраструктуры.

Исторически, цена исполнения фьючерсных контрактов на золото в России определялась по мировому ориентиру — LBMA Gold Price (лондонский утренний фиксинг). LBMA (Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов) устанавливает этот фиксинг дважды в день (утренний и дневной) посредством электронного аукциона, и он долгое время служил глобальным бенчмарком для золота.

Однако с августа 2024 года Московская биржа сделала важный шаг к независимости, введя собственный фиксинг золота — GOLDFIXME. Этот индикатор рассчитывается ежедневно в 12:30 МСК на основе агрегированных сделок и заявок, поступивших на биржу за предшествующий час. С сентября 2024 года GOLDFIXME стал использоваться для расчетов по фьючерсам на золото, что знаменует собой переход к более локализованной системе ценообразования.

Котировка фьючерсов может быть выражена либо в рублях за грамм (для GL, GLD), либо в рублях на основе текущего курса доллара США за тройскую унцию (для GOLD). Это позволяет участникам рынка выбирать инструмент, наиболее соответствующий их валютным предпочтениям и стратегиям. Переход к GOLDFIXME имеет огромное значение для рынка, поскольку он снижает зависимость от внешних индикаторов, повышает прозрачность ценообразования на внутреннем рынке и способствует формированию более устойчивой и независимой финансовой системы в условиях глобальной фрагментации.

Эволюция рынка фьючерсов на золото в России

Путь российского рынка фьючерсов на золото — это история адаптации, инноваций и стратегического ответа на меняющиеся глобальные и внутренние вызовы. Его развитие тесно переплетено с общим становлением Московской биржи как ключевой площадки для торговли производными инструментами.

Исторический обзор и ключевые вехи

Становление российского рынка золотых фьючерсов началось задолго до нынешних геополитических событий. Важной отправной точкой стал 2013 год, когда Московская биржа (MOEX) запустила спотовые торги аффинированным золотом. Этот шаг открыл путь к более широкому участию в операциях с драгоценными металлами и заложил основу для развития производных инструментов.

На протяжении многих лет ценообразование на российском рынке золота во многом ориентировалось на мировые бенчмарки, в частности, на LBMA Gold Price (лондонский утренний фиксинг). Однако с 2022 года ситуация начала меняться: в России активно стали развивать внутренний рынок золота для местных инвесторов, где цена формируется изначально в рублях за грамм. Это было обусловлено стремлением к дедолларизации и укреплению финансового суверенитета.

Июнь 2023 года ознаменовался значимым событием: MOEX начала торги рублевыми расчетными фьючерсными контрактами на золото (GL). Эти контракты, номинированные в российских рублях, предоставили инвесторам прямой доступ к золоту без валютных рисков, связанных с долларом США. Спустя месяц, 11 июля 2023 года, Московская биржа запустила торги бессрочными (вечными) расчетными фьючерсами на золото. Эти инновационные контракты представляют собой однодневные фьючерсы с ежедневной автопролонгацией, привязанные к индикатору торговли физическим золотом на валютном рынке MOEX. Их особенность — отсутствие фиксированной даты экспирации, что позволяет инвесторам удерживать позиции на длительный срок без необходимости роллирования.

Кульминацией усилий по формированию независимой инфраструктуры стало 5 августа 2024 года, когда Московская биржа ввела собственный фиксинг на золото — GOLDFIXME. Этот индикатор, рассчитываемый ежедневно, с сентября 2024 года стал использоваться для определения цен исполнения фьючерсных контрактов на золото, заменив собой LBMA Gold Price. Это не только укрепило суверенитет российского рынка, но и повысило его устойчивость к внешним шокам.

Место рынка золотых фьючерсов в структуре Срочного рынка MOEX

Рынок фьючерсов на золото является неотъемлемой и динамично развивающейся частью Срочного рынка MOEX. Этот рынок представляет собой централизованную торговую площадку для производных финансовых инструментов (ПФИ), включая фьючерсы и опционы на широкий спектр базовых активов: акции, индексы, валюты, процентные ставки, сырьевые товары и, конечно, драгоценные металлы.

На Срочном рынке MOEX постоянно растет количество доступных инструментов. По состоянию на октябрь 2025 года, здесь представлено 402 фьючерсных контракта и впечатляющие 56 858 опционных контрактов. Золотые фьючерсы, хотя и занимают нишевое положение в этом многообразии, имеют стратегическое значение. Они предоставляют инвесторам возможности для хеджирования, спекуляции и арбитража, позволяя эффективно управлять рисками и получать прибыль от колебаний цен на драгоценный металл. Включение золота в линейку срочных инструментов расширяет возможности для диверсификации портфелей и обеспечивает дополнительную ликвидность на рынке.

Развитие золотых фьючерсов в контексте Срочного рынка MOEX демонстрирует стремление биржи предоставлять комплексные решения для всех типов инвесторов, способствуя росту и углублению российского финансового рынка в целом.

Участники российского рынка золотых фьючерсов и их стратегические мотивации

Рынок фьючерсов на золото — это живой организм, движимый разнообразными интересами и стратегиями. В России его формируют несколько категорий участников, каждый из которых приходит на биржу с собственными целями и мотивациями.

Категории участников

1. Золотодобывающие компании: Это одни из ключевых участников, чья деятельность напрямую связана с ценами на драгоценный металл. Для них фьючерсы — это прежде всего инструмент хеджирования рисков. Они используют контракты, чтобы зафиксировать будущие цены продажи золота, тем самым защищая себя от неблагоприятных ценовых колебаний и обеспечивая стабильность доходов. Это позволяет им более эффективно планировать свою операционную и инвестиционную деятельность. Кроме того, некоторые золотодобывающие компании используют биржу для непосредственной реализации своего металла по рыночным ценам, минуя посредников.
2. Юридические лица (банки, производители, экспортеры): Широкий круг корпоративных клиентов, особенно те, кто имеет дело с международными расчетами или экспортными операциями, активно использует валютные фьючерсы GOLD. Эти контракты, номинированные в долларах США, предоставляют экспозицию на мировом рынке золота, что позволяет им хеджировать валютные риски или использовать золото для диверсификации своих корпоративных портфелей.
3. Частные инвесторы: С ростом интереса к инвестициям в России, частные лица становятся всё более значимой силой на рынке золотых фьючерсов. Их мотивации многообразны:
   • Диверсификация портфеля: Золото традиционно рассматривается как защитный актив, способный сглаживать волатильность других классов активов.
   • Защитный актив: В периоды экономической и геополитической нестабильности золото служит «тихой гаванью», сохраняя свою стоимость.
   • Спекуляция: Используя кредитное плечо, предоставляемое фьючерсными контрактами, частные инвесторы стремятся получить прибыль от прогнозирования движения цен. Рублевый фьючерс GLDRUBF, запущенный относительно недавно, пользуется особой популярностью именно у физических лиц, предпочитающих оперировать в национальной валюте.
4. Крупные институциональные инвесторы: В эту категорию входят хедж-фонды, крупные банки и брокеры. Их стратегии более сложны и часто включают:
   • Хеджирование внебиржевых позиций: Институционалы могут иметь крупные позиции в физическом металле или внебиржевых контрактах на поставку золота. Фьючерсы на MOEX позволяют им хеджировать эти риски, перенося их на биржевую площадку.
   • Управление портфелем: Использование золотых фьючерсов для балансировки рисков и оптимизации доходности крупных инвестиционных портфелей.
5. Профессиональные участники рынка (дилеры и маркет-мейкеры): Эти участники обеспечивают ликвидность рынка. Они совершают сделки как за свой счет, так и по поручению клиентов. Маркет-мейкеры, в частности, обязаны поддерживать двусторонние котировки (предложения на покупку и продажу) в течение торговой сессии, тем самым сокращая спреды и облегчая исполнение сделок для других участников.

Основные мотивации и их особенности в России

Мотивации участников рынка, хотя и универсальны по своей сути, приобретают особую остроту в российском контексте. Зачем инвесторам в России нужен доступ к золотым фьючерсам?

• Хеджирование: В условиях значительной волатильности цен на золото и курсовых колебаний рубля, хеджирование становится критически важным. Золотодобывающие компании защищают свои будущие доходы, инвесторы – свои портфели от инфляции и обесценения рубля, а экспортеры – от валютных рисков.
• Спекуляция: Высокая ликвидность и встроенный эффект кредитного плеча фьючерсов делают их привлекательными для спекулянтов. Они стремятся заработать на краткосрочных и среднесрочных ценовых движениях, используя технический и фундаментальный анализ. В условиях ограниченного доступа к зарубежным рынкам, MOEX становится основной площадкой для таких операций.
• Арбитраж: Российский рынок золота, особенно после появления различных типов фьючерсов (рублевых и долларовых, расчетных и поставочных) и собственного ценового фиксинга, создает многочисленные арбитражные возможности. Участники могут извлекать прибыль из разницы в ценах между разными контрактами на MOEX, между фьючерсами и спотовым рынком, а также теоретически, между MOEX и зарубежными площадками (хотя возможности межбиржевого арбитража сильно ограничены санкциями).
• Диверсифик��ция: Золото традиционно считается «тихой гаванью» в периоды нестабильности. Включение золотых фьючерсов в портфель позволяет инвесторам снизить общий риск и защититься от непредсказуемых экономических и геополитических шоков, что особенно актуально для России.
• Доступ к мировым ценам на золото без физического владения: Фьючерсы предоставляют удобный и эффективный способ получить экспозицию на динамику цен золота без необходимости покупки, хранения, страхования физического металла и уплаты НДС, который обычно взимается при покупке инвестиционного золота в слитках. Это значительно снижает барьеры для входа на рынок для широкого круга инвесторов.

Таким образом, участники российского рынка золотых фьючерсов, движимые сложным комплексом мотиваций, формируют динамичную и важную часть национальной финансовой системы, обеспечивая ликвидность и эффективность ценообразования.

Регуляторная среда и правовые основы торговли фьючерсами на золото в РФ

В условиях стремительного развития российского финансового рынка, особенно сегмента производных инструментов, крайне важно понимать, какая нормативно-правовая база лежит в основе его функционирования. Регулирование торговли фьючерсами на золото в Российской Федерации представляет собой многоуровневую систему, включающую федеральные законы, указания Центрального банка и внутренние правила Московской биржи.

Законодательная база

Фундаментом регулирования операций с производными финансовыми инструментами (ПФИ), к которым относятся и фьючерсы на золото, является Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон, являющийся одним из краеугольных камней российского законодательства о ценных бумагах, определяет:

• Основные понятия и классификацию ПФИ;
• Требования к участникам рынка;
• Порядок осуществления торговой деятельности на организованных торгах;
• Принципы государственного регулирования и контроля.

Закон «О рынке ценных бумаг» постоянно обновляется, адаптируясь к изменяющимся рыночным условиям и международным стандартам. Его последняя редакция (от 28.12.2024, вступ. в силу с 01.03.2025) отражает актуальные вызовы и направления развития российского финансового рынка.

Роль Центрального банка РФ

Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) является ключевым регулятором финансового рынка и играет центральную роль в формировании нормативной базы для ПФИ. Его функции включают:

1. Определение видов ПФИ: ЦБ РФ выпускает указания, которые четко определяют, какие инструменты относятся к производным финансовым инструментам, а также разграничивают поставочные и расчетные фьючерсы. Например, Указание Банка России от 16.02.2015 № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов» является основополагающим документом в этой области. Оно помогает участникам рынка однозначно интерпретировать правовой статус контрактов.
2. Требования к квалифицированным инвесторам: ЦБ РФ устанавливает строгие требования к доступу к определенным ПФИ, особенно тем, которые сопряжены с повышенными рисками. Указание Банка России от 1 октября 2024 года № 6885-У и Указание Банка России от 29 декабря 2022 года № 6347-У регулируют требования к ценным бумагам и ПФИ, предназначенным для квалифицированных инвесторов, обеспечивая защиту менее опытных участников рынка.
3. Расчет учетных цен на драгоценные металлы: ЦБ РФ ежедневно рассчитывает учетные цены на аффинированные драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий). Эти цены формируются на основе лондонских спотовых цен и пересчитываются в рубли по официальному курсу доллара США. Хотя эти цены не являются прямым ориентиром для биржевых фьючерсов (особенно после введения GOLDFIXME), они служат важным индикатором для широкого круга экономических агентов и влияют на общую конъюнктуру рынка драгоценных металлов в стране.
4. Макропруденциальная политика: Влияние макропруденциальной политики ЦБ РФ, включая различные надбавки и коэффициенты, распространяется на весь финансовый рынок, косвенно влияя и на рынок производных инструментов, управляя системными рисками.

Регулирование со стороны Московской биржи

Московская биржа (MOEX) как организатор торгов является еще одним важным уровнем регулирования. В рамках полномочий, делегированных законодательством и ЦБ РФ, MOEX устанавливает собственные правила, которые детально регламентируют торговлю на ее площадке:

1. Правила торгов и клиринга: Биржа разрабатывает и утверждает правила, определяющие порядок совершения сделок, регистрации, клиринга и расчетов.
2. Спецификации контрактов: Для каждого фьючерсного контракта MOEX утверждает спецификацию, которая содержит все ключевые параметры: базовый актив, размер лота, порядок котирования, механизм определения цены исполнения. В августе 2024 года, например, было введено использование собственного фиксинга GOLDFIXME для определения цен исполнения фьючерсных контрактов на золото.
3. Требования к гарантийному обеспечению (ГО): Биржа устанавливает размеры ГО для различных контрактов, исходя из их волатильности и рискованности.
4. Гарантии исполнения: MOEX выступает центральным контрагентом и гарантирует исполнение фьючерсных контрактов, что существенно снижает кредитные риски для участников рынка.

Влияние современной экономической конъюнктуры на регулирование

Современная экономическая конъюнктура, особенно санкционное давление, оказала глубокое влияние на регулирование и развитие российского рынка ПФИ. С июня 2024 года против Московской биржи были введены санкции, что привело к дальнейшей локализации рынка и усилению стремления к созданию полностью суверенной финансовой системы.

Эта ситуация активизировала работу по формированию национальной системы финансовых индикаторов, направленной на снижение зависимости от иностранных бенчмарков. Введение GOLDFIXME — яркий пример таких усилий. Регуляторы и участники рынка активно ищут пути обеспечения стабильности и эффективности торговли в условиях ограниченного доступа к глобальным рынкам, подчеркивая важность самостоятельного развития инфраструктуры и стандартов.

Таким образом, регуляторная среда для фьючерсов на золото в России представляет собой динамичную и адаптивную систему, которая постоянно развивается под воздействием как внутренних потребностей, так и внешних вызовов, стремясь обеспечить прозрачность, стабильность и суверенитет рынка.

Экономическое значение и роль фьючерсов на золото для российской экономики и инвесторов

Золото, издавна воспринимаемое как символ богатства и стабильности, в современной российской экономике приобрело стратегическое значение, особенно на фоне глобальных изменений. Фьючерсы на золото, как его биржевой эквивалент, играют многогранную роль, оказывая влияние на финансовую систему, инвесторов и золотодобывающую отрасль.

Значение для российской финансовой системы

1. Диверсификация и хеджирование валютных рисков: В условиях волатильности рубля и геополитической неопределенности, золото выступает как надежный актив для диверсификации портфелей. Центральный банк РФ, наращивая золотые резервы, использует его для хеджирования рисков обесценения национальной валюты и снижения зависимости от иностранных резервных валют.
2. Активизация финансового рынка: Фьючерсы на золото способствуют оживлению и углублению финансового рынка, предлагая новые инвестиционные инструменты. В условиях сокращения доступа к иностранным активам, этот сегмент становится особенно важным для поддержания активности и ликвидности.
3. Снижение инфраструктурных рисков: Рублевые фьючерсы на золото не несут инфраструктурных рисков, связанных с зарубежными активами, поскольку расчеты по контрактам производятся в рублях внутри национальной юрисдикции, что повышает устойчивость финансовой системы.
4. Поддержка дедолларизации: Политика дедолларизации, активно проводимая российскими властями, находит отражение в стратегии Центрального банка по наращиванию золотых резервов. Этот шаг не только снижает зависимость от доллара, но и является фундаментальной поддержкой ценам на золото. На текущий момент золотой запас России превысил 200 млрд долларов США, а доля золота в международных резервах достигла 39,6% — это 25-летний максимум.
   • Глобальный тренд наращивания золотых резервов центральными банками впечатляет: в 2022 году объем покупок составил рекордные 1080 тонн, в 2023 году — 1037 тонн, а в 2024 году — 1045 тонн. Для сравнения, с 2010 по 2019 год среднегодовой объем покупок составлял около 450 тонн. Этот устойчивый спрос со стороны ЦБ является мощным драйвером для мировых цен на золото и, как следствие, для российского рынка.
5. «Тихая гавань» в периоды нестабильности: Золото традиционно выполняет функцию защитного актива, стабилизируя финансовую систему в периоды экономической и геополитической неопределенности. Фьючерсы позволяют эффективно использовать эту функцию, не прибегая к физическому металлу.
6. Развитие внутреннего рынка: Расширение линейки золотых фьючерсов, включая рублевые контракты и собственный фиксинг GOLDFIXME, способствует формированию устойчивого внутреннего рынка золота, который может эффективно оперировать как внешними, так и внутренними ценовыми индикаторами.

Преимущества для инвесторов

1. Доступ к рынку золота без физического владения: Фьючерсы на золото позволяют инвесторам получать экспозицию на динамику цен драгоценного металла, минуя сложности и издержки, связанные с покупкой, хранением, страхованием и уплатой НДС при работе с физическим золотом.
2. Кредитное плечо: Фьючерсные контракты предоставляют возможность использовать кредитное плечо, позволяя контролировать значительно большую позицию с относительно небольшим объемом капитала, что увеличивает потенциальную доходность (и риски).
3. Диверсификация и снижение рисков: Включение золота в инвестиционный портфель через фьючерсы позволяет диверсифицировать активы, хеджировать риски инфляции, валютных колебаний и геополитической напряженности, особенно в текущих условиях.
4. Спекулятивные возможности: Высокая ликвидность фьючерсов и возможность торговать как на рост, так и на падение цены золота создают широкие спекулятивные возможности для активных трейдеров.
5. Арбитражные возможности: Появление новых контрактов на Московской бирже, а также возможность арбитража между фьючерсным и спотовым рынком, открывают дополнительные возможности для получения прибыли.
6. Долгосрочные инвестиции: Введение вечных фьючерсов позволяет инвесторам удерживать позиции на длительный срок без необходимости роллирования и беспокойства о квартальных экспирациях. Исторические данные показывают, что инвестиции в золото оказывались более выгодными, чем в индекс S&P 500 на 20-летнем горизонте, а по данным аналитиков, в 2025 году доходность золота обгоняет американский индекс S&P 500.

Роль для золотодобывающей отрасли

1. Хеджирование производственных рисков: Золотодобывающие компании используют фьючерсы как мощный инструмент для защиты от падения цен на золото. Фиксируя будущие цены реализации, они обеспечивают стабильность доходов, что критически важно для планирования деятельности, финансирования проектов и повышения общей эффективности.
2. Реализация по рыночным ценам: Возможность продавать добытый металл через биржу по справедливым рыночным ценам, минимизируя зависимость от посредников и обеспечивая прозрачность сделок.
3. Увеличение доходов и прибыльности: Рост мировых цен на золото напрямую приводит к значительному увеличению доходов золотодобывающих компаний. При относительно стабильных производственных затратах, операционный рычаг способствует существенному росту прибыльности.
4. Развитие новых месторождений: Высокие и стабильные цены на золото делают рентабельными разработку новых, даже высокозатратных месторождений. Хотя это долгосрочные проекты, доступ к эффективным инструментам хеджирования позволяет компаниям принимать более обоснованные инвестиционные решения.

Таким образом, фьючерсы на золото играют центральную роль в российской экономике, выступая не только как инструмент для инвесторов, но и как стратегический актив для государства и ключевой механизм для стабилизации и развития золотодобывающей отрасли.

Факторы ценообразования и корреляция золотых фьючерсов в России с мировыми ценами

Цена золота, будь то на спотовом рынке или в фьючерсных контрактах, никогда не бывает статичной. Она представляет собой сложный результат взаимодействия множества макроэкономических, геополитических и рыночных факторов. Для российского рынка фьючерсов на золото это взаимодействие приобретает особую специфику, обусловленную как глобальными трендами, так и внутренними особенностями.

Ключевые факторы, влияющие на цену золота

1. Мировые цены на золото: Безусловно, это главный драйвер. Российские фьючерсы на золото, особенно валютный контракт GOLD (номинированный в долларах США), традиционно следуют за мировыми ценами, формирующимися на ведущих биржах, таких как Лондон (LBMA), Нью-Йорк (COMEX) и Шанхай (SHFE). Ключевым мировым ориентиром является фьючерс на золото на бирже CME (COMEX) с тикером GC. Даже после введения собственного фиксинга GOLDFIXME, фундаментальная связь с глобальной динамикой золота сохраняется. Стоимость контрактов «Золото за рубли» (GLDRUB) также в значительной степени зависит от мировых цен на золото, но с поправкой на валютный курс.
2. Курс доллара США к российскому рублю: Поскольку золото на мировом рынке котируется в долларах США, колебания курса рубля по отношению к доллару напрямую влияют на рублевую стоимость золота и, соответственно, на рублевые золотые фьючерсы в России. Укрепление доллара или ослабление рубля, как правило, приводит к удорожанию золота в рублевом выражении, даже если мировая цена в долларах остается стабильной.
3. Спрос и предложение: Фундаментальный экономический закон действует и здесь. Цены на золото определяются балансом мирового спроса (со стороны ювелирной промышленности, центральных банков, инвесторов, промышленности) и предложения (добыча, вторичная переработка, продажи центральных банков). Особенно заметен спрос центральных банков: с 2022 года они стали крупными чистыми покупателями золота, что создаёт устойчивый фундаментальный спрос и является мощным драйвером роста цен.
4. Инвестиционный спрос и настроения инвесторов: Интерес инвесторов к золоту как к защитному активу значительно влияет на его цену, особенно в периоды экономической и геополитической нестабильности. Спекулятивная активность также вносит свой вклад в краткосрочную динамику цен. Рост ETF на золото, а также вложения в золотые слитки и монеты, являются индикаторами инвестиционного спроса.
5. Процентные ставки: Это один из самых значимых макроэкономических факторов. Золото не приносит процентного дохода, в отличие от облигаций или депозитов. Поэтому ожидания снижения процентных ставок (особенно Федеральной резервной системой США) делают золото более привлекательным, поскольку уменьшаются альтернативные издержки владения. Напротив, повышение ставок оказывает понижательное давление на цены золота.
6. Инфляция: Золото часто рассматривается как инструмент хеджирования от инфляции. Рост инфляции или инфляционных ожиданий увеличивает спрос на золото, поскольку оно способно сохранять покупательную способность в периоды обесценения фиатных валют.
7. Геополитическая и экономическая неопределенность: Напряженность в международных отношениях (например, украинский кризис, торговые конфликты между США и КНР, ситуация на Ближнем Востоке) и общая экономическая нестабильность (например, риски «шатдауна» правительства США или рецессии) повышают спрос на золото как на защитный актив, способствуя росту цен. В такие периоды инвесторы ищут убежище от рисков. Разрядка напряженности или позитивные экономические новости, напротив, могут вызывать коррекционное снижение цен.
8. Сезонность: Определённые сезонные факторы, такие как окончание периода активных покупок золота в Индии (традиционного потребителя), могут временно снижать спрос и, как следствие, цены.
9. Технический анализ и рыночные настроения: Фиксация прибыли после ралли, пробитие ключевых уровней поддержки/сопротивления, а также общие рыночные настроения и ожидания трейдеров также влияют на краткосрочную динамику цен.

Корреляция российского рынка с мировыми индикаторами

Несмотря на активную работу по формированию национальных ценовых индикаторов (GOLDFIXME), фьючерсные цены на золото на Московской бирже демонстрируют тесную корреляцию с мировыми ценами. Эта корреляция поддерживается механизмами арбитража.

Арбитраж — это процесс, при котором участники рынка извлекают прибыль из ценовых расхождений между различными площадками или инструментами. Если цена золота на MOEX значительно отклоняется от мировой цены (скорректированной на валютный курс и прочие издержки), арбитражёры начинают покупать на более дешевом рынке и продавать на более дорогом, что быстро выравнивает цены. Таким образом, даже в условиях локализации, глобальная взаимосвязь сохраняется.

Цена фьючерса обычно близка к спотовой цене (цене немедленной поставки базового актива), но может отклоняться на величину контанго или бэквардации:

• Контанго: Ситуация, когда фьючерсная цена выше спотовой. Это обычно происходит на нормальном рынке, отражая затраты на хранение, страхование и финансирование базового актива до даты поставки.
• Бэквардация: Ситуация, когда фьючерсная цена ниже спотовой. Это может указывать на дефицит базового актива на спотовом рынке или сильный спекулятивный спрос на немедленную поставку.

Эти механизмы обеспечивают, что российский рынок фьючерсов на золото остаётся интегрированным в глобальную ценовую систему, хотя и с собственной спецификой и растущей независимостью в формировании локальных бенчмарков.

Вызовы и перспективы развития рынка фьючерсов на золото в России

Российский рынок фьючерсов на золото находится на пересечении мощных глобальных и внутренних тенденций. С одной стороны, он сталкивается с беспрецедентными вызовами, обусловленными геополитической напряженностью; с другой — обладает значительным потенциалом для роста и трансформации, опираясь на стратегические приоритеты государства и возрастающий интерес инвесторов.

Основные вызовы

1. Санкционное давление: Это, пожалуй, наиболее значимый вызов. Запрет на импорт российского золота в «недружественные» страны (ЕС, США, Великобритания, страны G7) с середины 2022 года создал серьезные трудности для золотодобытчиков в реализации продукции по справедливым рыночным ценам. Санкции охватывают широкий спектр золота — от необработанного и полуобработанного до ювелирных изделий, что требует переориентации экспортных потоков. Введение санкций против Московской биржи в июне 2024 года еще больше усугубило ситуацию, фактически локализовав российский рынок производных финансовых инструментов (ПФИ).
2. Риски обхода санкций: Попытки обхода санкционных ограничений через третьи страны несут в себе значительные риски. Подобные действия могут привести к включению в санкционные списки всех вовлеченных сторон, что создает дополнительные юридические и репутационные угрозы для российских компаний и их партнеров.
3. Ограниченный доступ к международным рынкам: Российский рынок ПФИ функционирует в условиях крайне ограниченного доступа к глобальным торговым площадкам. Санкции против MOEX лишь усилили эту изоляцию, вынуждая рынок развиваться преимущественно внутри национальных границ, что снижает возможности для международного арбитража и привлечения глобального капитала.
4. Зависимость от иностранных индикаторов: Несмотря на активную работу по созданию внутренних бенчмарков, таких как GOLDFIXME, российская система финансовых индикаторов находится в стадии формирования. Исторически сложившаяся зависимость от иностранных индикаторов, таких как LBMA Gold Price, и ограниченный доступ к информации о них, создают определенные сложности для ценообразования и оценки рисков.
5. Ликвидность новых инструментов: Для относительно новых фьючерсных контрактов, особенно таких как бессрочные фьючерсы на золото, начальная ликвидность может быть низкой. Это потенциально приводит к резким ценовым скачкам, увеличению спредов и повышенной волатильности, что затрудняет исполнение крупных сделок и увеличивает риски для участников.
6. Высокая волатильность: Рынок золота по своей природе характеризуется резкими и непредсказуемыми колебаниями, зависящими от широкого круга факторов — от настроений инвесторов и геополитических событий до макроэкономической ситуации. Например, 21 октября 2025 года цены на золото снизились на 3,2% до 4222,1 долларов США за унцию, после того как днем ранее стоимость драгоценного металла обновила исторический максимум, поднявшись до 4398 долларов США за унцию. Такая динамика требует от участников рынка высокого уровня экспертизы и риск-менеджмента.
7. Отсутствие обширной статистики: Для относительно новых инструментов, таких как вечные фьючерсы на золото, пока отсутствует достаточная историческая статистика. Это затрудняет проведение глубокого ретроспективного анализа, построение точных моделей прогнозирования и оценку их эффективности в долгосрочной перспективе.
8. Операционные риски для золотодобытчиков: Помимо ценовых рисков, золотодобывающие компании сталкиваются с комплексом операционных рисков, включая регуляторные вопросы, забастовки, экологические протесты, а также политические риски, которые могут влиять на объемы добычи и, как следствие, на предложение золота на рынке.

Перспективы и точки роста

Несмотря на вызовы, российский рынок фьючерсов на золото обладает значительным потенциалом для развития и трансформации.

1. Возрастающая роль в дедолларизации: Продолжающийся стратегический сдвиг мировых центральных банков, включая российский, к дедолларизации и наращиванию золотых резервов, обеспечивает фундаментальную поддержку ценам на золото и усиливает его значимость в финансовой системе. Этот тренд, подкрепленный рекордными покупками золота ЦБ, создает устойчивый спрос.
2. Развитие внутренней инфраструктуры рынка: Введение собственного фиксинга Московской биржи (GOLDFIXME) является ключевым шагом к созданию независимой и надежной внутренней инфраструктуры. Соглашение Гознака с Петербургской биржей об организации торгов физическим золотом также способствует формированию полноценного внутреннего рынка драгоценных металлов.
3. Рост цифровых финансовых активов (ЦФА) на золото: Российский рынок ЦФА демонстрирует взрывной рост. Гибридные ЦФА на золото, позволяющие инвесторам получать денежные средства или физический металл при погашении, представляют особый интерес. Они предлагают доступность, отсутствие спредов и потенциально более низкие издержки по сравнению с традиционными инструментами, открывая новые горизонты для инвестиций в золото.
4. Расширение возможностей для инвесторов: Фьючерсы на золото предоставляют инвесторам гибкие стратегии хеджирования, диверсификации и арбитража. В условиях современной экономической конъюнктуры, когда традиционные инструменты могут быть менее доступны или более рискованны, эти возможности становятся все более актуальными.
5. Государственная поддержка отрасли: Государство активно участвует в обеспечении сбыта производимого золота, а Центральный банк РФ возобновил закупки на внутреннем рынке в условиях санкционных ограничений экспорта. Эта поддержка является важным фактором стабильности для золотодобывающей отрасли.
6. Высокий интерес со стороны инвесторов: Золото продолжает привлекать значительный интерес инвесторов как защитный актив на фоне инфляции, геополитической напряженности и ожиданий смягчения денежно-кредитной политики ведущих центробанков. Этот устойчивый спрос будет поддерживать ликвидность и активность на фьючерсном рынке.
7. Расширение линейки инструментов: Московская биржа продолжает развивать и расширять спектр производных инструментов, включая запуск новых видов фьючерсов на золото (например, бессрочных), что повышает привлекательность рынка.
8. Потенциал дальнейшего роста цен: Аналитики ведущих финансовых институтов прогнозируют дальнейший рост цен на золото в ближайшие годы. Так, JP Morgan прогнозирует, что в следующем году цены могут достигнуть 5056 долларов США за унцию, а Goldman Sachs повысил свой прогноз до 3700 долларов США за унцию к концу 2025 года. Эти прогнозы, обусловленные устойчивым спросом центральных банков и инвесторов, а также сохраняющейся геополитической и экономической неопределенностью, создают благоприятный фон для развития рынка золотых фьючерсов.

Таким образом, российский рынок фьючерсов на золото демонстрирует значительную устойчивость и потенциал для дальнейшего развития, опираясь на внутренние ресурсы, стратегические решения регуляторов и фундаментальный интерес инвесторов к драгоценному металлу, несмотря на существующие вызовы.

Заключение

Анализ фьючерсов на золото на российском рынке выявил его многогранную роль и возрастающую значимость в современной экономической реальности. Мы увидели, как фьючерсные контракты, будь то расчетные или поставочные, долларовые или рублевые, предоставляют участникам рынка мощный инструментарий для хеджирования рисков, спекуляции и диверсификации портфелей. Эволюция рынка, отмеченная запуском спотовых торгов в 2013 году, введением рублевых и бессрочных фьючерсов в 2023 году, а также переходом на собственный ценовой фиксинг GOLDFIXME в 2024 году, демонстрирует стратегическое стремление России к созданию суверенной и устойчивой финансовой инфраструктуры.

Регуляторная среда, охватывающая Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», указания Центрального банка РФ и правила Московской биржи, обеспечивает правовую основу и гарантирует прозрачность и надежность операций. При этом текущая геополитическая конъюнктура и санкционное давление стимулируют дальнейшую локализацию и развитие национальных финансовых индикаторов.

Экономическое значение фьючерсов на золото для России трудно переоценить. Они способствуют диверсификации резервов, активизации финансового рынка, снижению инфраструктурных рисков и, что особенно важно, поддерживают стратегию дедолларизации, о чем свидетельствует рекордное наращивание золотых резервов ЦБ РФ. Для инвесторов фьючерсы открывают доступ к мировым ценам на золото без физического владения, предлагают кредитное плечо и широкие возможности для арбитража. Золотодобывающая отрасль использует их для хеджирования производственных рисков и повышения рентабельности.

Несмотря на вызовы, такие как санкционное давление, ограниченный доступ к международным рынкам и потенциальная волатильность, перспективы рынка фьючерсов на золото в России выглядят обнадеживающими. Возрастающая роль золота в дедолларизации, развитие внутренней инфраструктуры, бурный рост цифровых финансовых активов на золото, государственная поддержка отрасли и стабильный интерес инвесторов создают мощный фундамент для дальнейшего роста. Прогнозы ведущих аналитиков, предсказывающие дальнейшее удорожание золота, лишь подтверждают стратегический характер развития этого сегмента.

Таким образом, российский рынок фьючерсов на золото не просто адаптируется к новой экономической реальности, но и активно формирует ее, становясь ключевым элементом суверенной финансовой системы страны и важным инструментом для всех категорий участников.

Список использованной литературы

1. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. Москва: Финансы и статистика, 2008.
2. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. Москва: Финансы и статистика, 2010.
3. Фьючерсные контракты на драгоценные металлы // Московская Биржа. Рынки. URL: https://www.moex.com/s2499 (дата обращения: 28.10.2025).
4. Торговля золотом на Московской бирже — надёжные инвестиции // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2760 (дата обращения: 28.10.2025).
5. Современная торговля золотом на Московской бирже (MOEX): участники торгов, московский фиксинг, отличие от лондонского фиксинга // Золотодобыча. URL: https://zolotodb.ru/article/12838 (дата обращения: 28.10.2025).
6. Новый фьючерс на золото на Мосбирже. В чем отличие, кому полезен // Финам. 2023. 2 июля. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/novyi-fyuchers-na-zoloto-na-mosbirzhe-v-chem-otlichie-komu-polezen-20230702-154959/ (дата обращения: 28.10.2025).
7. Фьючерсы на золото: все, что нужно знать инвесторам // Золотой Запас. URL: https://zolotoy-zapas.ru/blog/fyuchersy-na-zoloto-vse-chto-nuzhno-znat-investoram/ (дата обращения: 28.10.2025).
8. Фьючерсы на золото: что это такое, как работают, зачем нужны и факторы влияния на цены // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/wiki/futures/fyuchersy-na-zoloto (дата обращения: 28.10.2025).
9. Как работает рынок фьючерсов на золото? // goldmarket. URL: https://goldmarket.md/ru/kak-rabotaet-rynok-fyuchersov-na-zoloto/ (дата обращения: 28.10.2025).
10. Фьючерсы на золото: как инвестировать и торговать на бирже // Skypro. URL: https://sky.pro/media/fyuchersy-na-zoloto-kak-investirovat-i-torgovat-na-birzhe/ (дата обращения: 28.10.2025).
11. Купить фьючерсы онлайн // Тинькофф Инвестиции. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/futures/ (дата обращения: 28.10.2025).
12. CME Group повышает маржинальные требования к фьючерсам на золото, серебро, палладий и платину // Инвестиции в драгоценные металлы. URL: https://gold.livejournal.com/497184.html (дата обращения: 28.10.2025).
13. Стоимость фьючерса на золото опускалась ниже $4 000 впервые с 10 октября // ТАСС. URL: https://tass.ru/ekonomika/22210815 (дата обращения: 28.10.2025).
14. Московская биржа запустит фьючерсы на ETF развивающихся рынков // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/moskovskaya-birzha-zapustit-fyuchersy-na-etf-razvivayushhixsya-rynkov-2432857 (дата обращения: 28.10.2025).
15. Однодневные фьючерсные контракты с автопролонгацией на курс иностранной валюты к российскому рублю // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s4278 (дата обращения: 28.10.2025).
16. Ставка на реальный мир: каким бизнесом занимаются эти 8 предсказательных рынков? // Новости Bitget. URL: https://www.bitget.com/ru/academy/article/8-real-world-predictive-markets (дата обращения: 28.10.2025).
17. Анализ фьючерсов на золото: лимитный ордер и стратегия торговли // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Trader_V/42b6fb54-3e97-4b77-bd6a-6091f0c23940/ (дата обращения: 28.10.2025).
18. Путь автоматизатора на Smart-Lab Conf 2025. Часть 1: Python, парадоксы ценообразования и психология трейдинга // Habr. URL: https://habr.com/ru/companies/finam/articles/864385/ (дата обращения: 28.10.2025).
19. Хеджирование биржевыми инструментами, или Как застраховаться от риска изменения цен // Золотодобыча. URL: https://zolotodb.ru/article/11718 (дата обращения: 28.10.2025).
20. Мосбиржа начинает торги фьючерсом на золото в российских рублях // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/131015 (дата обращения: 28.10.2025).
21. МосБиржа 11 июля запустит торги бессрочным фьючерсом на золото // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/909289 (дата обращения: 28.10.2025).
22. Купить фьючерс GLDRUBF Золото (rub) (GLDRUBF) // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/futures/GLDRUBF/ (дата обращения: 28.10.2025).
23. Рынок производных финансовых инструментов — 2024 год // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49150/analytic_note_20241010_psfi.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
24. Мосбиржа запустит торги расчетными фьючерсами на акции пяти глобальных фондов // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/502129-mosbirza-zapustit-torgi-rascetnymi-fuersami-na-akcii-pyati-global-nyh-fondov (дата обращения: 28.10.2025).
25. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ ХЕДЖИРОВАНИЯ С ЦЕЛЬЮ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ЗОЛОТОДОБЫВАЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ // Международный научно-исследовательский журнал. URL: https://research-journal.org/economical/ispolzovanie-instrumentov-xedzhirovaniya-s-celju-povysheniya-effektivnosti-upravleniya-zolotodobyvayushhix-predpriyatij/ (дата обращения: 28.10.2025).
26. ЗОЛОТО КАК ХЕДЖИРУЮЩИЙ ИНСТРУМЕНТ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zoloto-kak-hedzhiruyuschiy-instrument (дата обращения: 28.10.2025).
27. Гранд-идея. Хайп на рынке золота // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/research/grand-idea-gold/ (дата обращения: 28.10.2025).
28. Дедолларизация будет способствовать росту стоимости золота – BofA // МирТесен. URL: https://mirtesen.ru/articles/43831818290/ (дата обращения: 28.10.2025).
29. Прогноз цен на золото на конец 2025 года и на 2026 год // SberCIB. URL: https://www.sberbank.ru/sbercib/analytics/forecasts/gold-price-forecast-2025-2026 (дата обращения: 28.10.2025).
30. Металл эпохи: почему золото снова правит миром финансов и моды // Реальное время. URL: https://realnoevremya.ru/articles/324151-pochemu-zoloto-snova-pravit-mirom-finansov-i-mody (дата обращения: 28.10.2025).
31. Стоимость золота — цена за 1 грамм. Динамика цен на золото на сегодня // «РЕГИОН ЗОЛОТО». URL: https://goldprice.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
32. Курс золота к рублю на сегодня и динамика за 2025 год от ЦБ РФ, график курса золота // GoldPrice.ru. URL: https://goldprice.ru/kurs-zolota-k-rublyu-na-segodnya (дата обращения: 28.10.2025).
33. Противостояние века: почему центробанки начинают покупать золото, а биткоин застрял в застое // Moneytimes.Ru. URL: https://moneytimes.ru/articles/protivostoyanie-veka-pochemu-tsentrobanki-nachinayut-pokupat-zoloto-a-bitkoin-zastryal-v-zastoe (дата обращения: 28.10.2025).
34. Прогноз JP Morgan Gold: в следующем году цены могут достигнуть $5056 // Coinfomania. URL: https://coinfomania.com/ru/jp-morgan-gold-prognoz-tseny/ (дата обращения: 28.10.2025).
35. Онлайн график цен на золото в долларах за унцию и в рублях за грамм // Профинанс. URL: https://www.profinance.ru/quotes/gold (дата обращения: 28.10.2025).
36. Драгоценные металлы: цены на золото, серебро, платина, палладий, биржевые котировки, спрос и предложение // MetalTorg.Ru. URL: https://www.metaltorg.ru/metals/gold/ (дата обращения: 28.10.2025).
37. «Золото за рубли» — обновление цены // Финам.Ру. 2025. 23 октября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/zoloto-za-rubli-obnovlenie-ceny-20251023-130501/ (дата обращения: 28.10.2025).
38. Цены на золото падают из-за позитивных сигналов по торговому соглашению США и Китая // InvestFuture. 2025. 27 октября. URL: https://investfuture.ru/news/20251027/ceny-na-zoloto-padayut-iz-za-pozitivnyh-signalov-po-torgovomu-soglasheniyu-ssha-i-kitaya (дата обращения: 28.10.2025).
39. Цена на золото. Ждать ли возобновления ралли? // Финам. 2025. 24 октября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/cena-na-zoloto-zhdat-li-vozobnovleniya-ralli-20251024-114502/ (дата обращения: 28.10.2025).
40. Цены на золото и серебро стремительно растут на фоне геополитической напряженности // InvestFuture. 2025. 23 октября. URL: https://investfuture.ru/news/20251023/ceny-na-zoloto-i-serebro-stremitelno-rastut-na-fone-geopoliticheskoy-napryazhennosti (дата обращения: 28.10.2025).
41. 6 факторов, влияющих на цену золота // Золотой Запас. URL: https://zolotoy-zapas.ru/blog/6-faktorov-vliyayushchikh-na-tsenu-zolota/ (дата обращения: 28.10.2025).
42. Золотое время — как долго продлится суперцикл в золоте // Финам.Ру. 2025. 25 октября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/zolotoe-vremya-kak-dolgo-prodlictsya-superciklol-v-zolote-20251025-103001/ (дата обращения: 28.10.2025).
43. Золото (GC): цена сегодня на бирже, график котировок, динамика курса онлайн // Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/quotes/futures/gc/ (дата обращения: 28.10.2025).
44. Цены на золото растут благодаря геополитике и торговым трениям // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/commodities-news/ceny-na-zoloto-rastut-blagodarya-geopolitike-i-torgovym-treniyam-2432616 (дата обращения: 28.10.2025).
45. Факторы, влияющие на цену золота // Slitok.Gold. URL: https://slitok.gold/blog/faktory-vliyayushchie-na-cenu-zolota (дата обращения: 28.10.2025).
46. Как повлияет геополитика на цены на золото в 2025 году? // YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=F3_2U7k_kXk (дата обращения: 28.10.2025).
47. Снижение цен на золото: анализ причин и текущих трендов на рынке в 2025 году // InvestFuture. 2025. 22 октября. URL: https://investfuture.ru/news/20251022/snizhenie-cen-na-zoloto-analiz-prichin-i-tekushchih-trendov-na-rynke-v-2025-godu (дата обращения: 28.10.2025).
48. Золото дешевеет в ожидании сделки между США и Китаем // Финансы Mail. 2025. 27 октября. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-27/zoloto-desheveet-v-ozhidanii-sdelki-mezhdu-ssha-i-kitaem-62886733/ (дата обращения: 28.10.2025).
49. Золото резко подешевело, опустившись ниже $4 000 за унцию впервые за месяц // Реальное время. URL: https://realnoevremya.ru/news/324546-zoloto-rezko-podeshevelo-opustivshis-nizhe-4-000-za-unciyu-vpervye-za-mesyac (дата обращения: 28.10.2025).
50. Цены на золото снижаются: ослабление напряженности между США и Китаем // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/commodities-news/ceny-na-zoloto-snizayutsya-oslablenie-napryazhennosti-mezhdu-ssha-i-kitaem-2433020 (дата обращения: 28.10.2025).
51. Металлы под ударом: обвал золота может стать началом цепной реакции на рынках // Реальное время. URL: https://realnoevremya.ru/articles/324209-metallicheskie-rynki-poterpeli-udar-obval-zolota-mozhet-stat-nachalom-cepnoy-reakcii-na-rynkah (дата обращения: 28.10.2025).
52. Аналитики связывают резкое снижение золота с фиксацией прибыли после рекордного ралли, укреплением доллара и окончанием сезона покупок в Индии // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/954625.php (дата обращения: 28.10.2025).
53. Стоимость золота показала самое сильное падение за четыре года // NEWS.ru. URL: https://news.ru/finance/stoimost-zolota-pokazala-samoe-silnoe-padenie-za-chetyre-goda/ (дата обращения: 28.10.2025).
54. Золото Gold // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/q/GOLD/ (дата обращения: 28.10.2025).
55. Влияние санкционных ограничений на золотодобывающую отрасль Российской Федерации // LEVEL Legal Services. URL: https://level-legal.ru/vliyanie-sankcionnyx-ogranichenij-na-zolotodobyvayushhuyu-otrasl-rossijskoj-federacii/ (дата обращения: 28.10.2025).
56. От слитков к токенам: как цифровое золото делает рынок более гибким и доступным // Реальное время. URL: https://realnoevremya.ru/articles/322197-kak-cifrovoe-zoloto-delaet-rynok-gibkim-i-dostupnym (дата обращения: 28.10.2025).
57. «Недружественные страны» против российского золота // Золотодобыча. URL: https://zolotodb.ru/article/12536 (дата обращения: 28.10.2025).
58. Влияние экономических санкций на мировой рынок золота // goldmarket. URL: https://goldmarket.md/ru/vliyanie-ekonomicheskih-sanktsij-na-mirovoj-rynok-zolota/ (дата обращения: 28.10.2025).
59. Россия сможет обойти санкции, связанные с золотом. Часть первая // Золотодобыча. URL: https://zolotodb.ru/article/12534 (дата обращения: 28.10.2025).
60. Стандарт в блокчейне: как цифровизация экономики захватила золото // СберБанк. URL: https://www.sberbank.com/ru/press_center/all/article?id=83d64c02-4752-45e0-9195-2c028c7041a6 (дата обращения: 28.10.2025).
61. О потенциале «золотых» ЦФА // Финам. 2023. 26 августа. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/o-potenciale-zolotyx-cfa-20230826-110001/ (дата обращения: 28.10.2025).
62. Золото торгуется на уровне 4303 USD // ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БИЗНЕС ЖУРНАЛ. URL: https://fbj.ru/news/zoloto-torguetsya-na-urovne-4303-usd/ (дата обращения: 28.10.2025).
63. ЦФА с привязкой к цене золота выходят на рынок // ФедералПресс. URL: https://fedpress.ru/news/77/finance/3404547 (дата обращения: 28.10.2025).
64. Рекорды золота и биткойна. Альтернативы вкладам и низким ставкам. СПБ Биржа запустила срочный рынок // YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=kYJvP49_KjU (дата обращения: 28.10.2025).
65. Различия в поведении фьючерсов на золото: глобальные и российские рынки // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Trader_V/469c890a-e271-4686-a212-04535352c286/ (дата обращения: 28.10.2025).
66. Конъюнктура рынков российского золота // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/konyunktura-rynkov-rossiyskogo-zolota (дата обращения: 28.10.2025).
67. Фьючерс на золото Мосбиржи: котировки, условия торговли, спецификация // Skypro. URL: https://sky.pro/media/fyuchers-na-zoloto-mosbirzhi/ (дата обращения: 28.10.2025).
68. Золото на Мосбирже. Обзор фьючерсов GOLD, GL, GLDRUBF // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/research/gold-futures-review/ (дата обращения: 28.10.2025).