Динамика валютного курса рубля: комплексный макроэкономический анализ (2015-2025 гг.)

В начале 2025 года курс доллара США был трехзначным, но всего за несколько месяцев американская валюта растеряла более 18% своей стоимости по отношению к рублю. Эта ошеломляющая динамика — лишь один из ярких штрихов в десятилетней истории переменчивого поведения российской национальной валюты. Валютный курс рубля — не просто число на табло обменника, это пульс экономики, барометр доверия и чуткий индикатор реакции страны на глобальные и внутренние вызовы. Для такой открытой экономики, как российская, глубоко интегрированной в мировые рынки энергоресурсов и капитала, понимание факторов, формирующих динамику рубля, имеет первостепенное значение, ведь от этого зависят конкурентоспособность отечественных товаров, инфляционные ожидания, инвестиционная привлекательность и, в конечном итоге, благосостояние граждан.

Настоящее аналитическое эссе призвано провести исчерпывающий анализ динамики номинального и реального валютного курса рубля за период с 2015 по 2025 годы. В фокусе нашего внимания — ключевые макроэкономические показатели: мировые цены на нефть, официальные валютные резервы, сальдо торгового баланса, объемы чистого оттока капитала, а также денежно-кредитная политика Центрального банка РФ и геополитические факторы. Работа адресована студентам и аспирантам экономических и финансовых специальностей, стремящимся получить глубокое, систематизированное знание о сложной природе валютного курса и его месте в макроэкономической архитектуре. Мы последовательно разберем теоретические основы, проследим историческую динамику с опорой на точные статистические данные, а затем перейдем к анализу причинно-следственных связей, завершив работу обоснованными выводами и перспективами.

Теоретические основы и ключевые определения

Прежде чем погрузиться в сложную паутину взаимосвязей, управляющих динамикой валютного курса рубля, необходимо четко определить базовые понятия и вспомнить ключевые экономические модели, поскольку это позволит нам говорить на одном языке и избегать двусмысленностей в последующем анализе.

Номинальный и реальный валютный курс: сущность и экономическое значение

В мире финансов существует два основных измерения стоимости валюты: номинальное и реальное.

Номинальный валютный курс (НВК) — это, по сути, биржевая котировка, та цена, которую мы видим на табло обменных пунктов или в новостных сводках. Он показывает, сколько единиц одной валюты (например, рублей) можно купить за единицу другой (например, долларов США или евро). НВК является текущей рыночной ценой, формируемой на основе спроса и предложения в каждый конкретный момент времени. Его динамика отражает сиюминутные изменения настроений рынка, новости, спекулятивные операции и краткосрочные экономические шоки.

Однако для понимания истинной покупательной способности валюты и конкурентоспособности товаров на международных рынках одного номинального курса недостаточно. Здесь на сцену выходит реальный валютный курс (РВК). РВК — это номинальный валютный курс, скорректированный на уровень цен (инфляцию) внутри страны и за рубежом. Он отражает соотношение цен на идентичные товары и услуги в двух разных странах, выраженных в одной валюте.

Формула для расчета реального валютного курса выглядит следующим образом:

Er = E × PD / PF

Где:

• E_r – реальный валютный курс

• E – номинальный валютный курс (девизный, то есть цена иностранной валюты в единицах национальной)

• P_D – уровень цен в стране (domestic price level), например, измеряемый индексом потребительских цен (ИПЦ)

• P_F – уровень цен за рубежом (foreign price level), также измеряемый ИПЦ

Ключевое различие между НВК и РВК заключается в том, что НВК отражает лишь поверхностную, текущую покупательную способность одной валюты относительно другой, тогда как РВК, корректируясь на инфляцию, дает более глубокое представление о сравнительной стоимости товаров и услуг. Если НВК важен для трейдеров и краткосрочных операций, то РВК является фундаментальным показателем для оценки конкурентоспособности экспорта/импорта, инвестиционных решений и долгосрочного экономического планирования. Важно помнить, что именно РВК определяет, насколько выгодны или невыгодны российские товары для иностранных покупателей, и наоборот, что прямо влияет на внешнеторговый баланс.

Концепция РВК тесно связана с теорией паритета покупательной способности (ППС), которая утверждает, что обменный курс между двумя валютами должен уравнивать цены на корзину идентичных товаров и услуг в обеих странах. Если реальный валютный курс высок, это означает, что отечественные товары относительно дороги, а иностранные товары — относительно дешевы. Это, как правило, стимулирует импорт и сдерживает экспорт, ухудшая торговый баланс. И наоборот, низкий РВК способствует экспорту и сокращает импорт. Таким образом, РВК является более стабильным и фундаментальным индикатором, поскольку он определяется долгосрочными факторами, такими как производительность труда и структурные изменения в экономике.

Макроэкономические показатели, влияющие на валютный курс: терминология и теоретические модели

Динамика валютного курса не является изолированным явлением; она — результат сложного взаимодействия множества макроэкономических сил.

• Сальдо торгового баланса – это разница между стоимостью экспорта и импорта товаров и услуг страны. Положительное сальдо (профицит) означает, что страна экспортирует больше, чем импортирует, что создает избыток иностранной валюты на внутреннем рынке и, как правило, ведет к укреплению национальной валюты. Дефицит, напротив, оказывает давление на ослабление валюты.

• Чистый отток капитала – это разница между инвестициями резидентов данной страны за рубежом и инвестициями нерезидентов в данной стране. По сути, это законные финансовые операции, связанные с вложениями резидентов России в иностранные активы и ценные бумаги, переводом средств в зарубежные банки и приобретением наличной валюты. Значительный чистый отток капитала увеличивает спрос на иностранную валюту, что приводит к ослаблению национальной валюты.

• Золотовалютные резервы (ЗВР) – это высоколиквидные иностранные активы (валюта, золото, СДР, резервная позиция в МВФ), находящиеся в распоряжении центрального банка и правительства. Они служат «подушкой безопасности» для поддержания стабильности валютного курса, погашения внешних обязательств и сглаживания внешних шоков. Продажа валюты из ЗВР Центральным банком увеличивает предложение иностранной валюты на рынке, что поддерживает курс национальной валюты.

• Инфляция – это устойчивый рост общего уровня цен на товары и услуги в экономике. Более высокая инфляция внутри страны по сравнению с торговыми партнерами ведет к удорожанию отечественных товаров, снижению их конкурентоспособности и, как правило, к ослаблению реального валютного курса, а в долгосрочной перспективе — и номинального.

• Ключевая ставка Центрального банка – это основной инструмент денежно-кредитной политики. Повышение ключевой ставки делает рублевые активы более привлекательными для инвесторов, стимулируя приток капитала и увеличивая спрос на рубль, что способствует его укреплению. И наоборот, снижение ставки может привести к оттоку капитала и ослаблению валюты.

Основные экономические теории и модели, объясняющие эти взаимосвязи, включают:

• Модель платежного баланса: Валютный курс определяется равновесием между притоками и оттоками валюты по текущему счету (торговля товарами и услугами) и счету операций с капиталом (инвестиции). Профицит текущего счета и приток капитала ведут к укреплению валюты, и наоборот. Модель Дорнбуша о «перерегулировании» валютного курса (overshooting) объясняет, как изменения в денежно-кредитной политике могут вызвать краткосрочные колебания валютного курса, которые превышают его долгосрочное равновесное значение, чтобы восстановить равновесие на денежном рынке.

• Модель монетарного подхода к валютному курсу (Френкель, Мусса): подчеркивает роль относительного предложения денег, уровней цен и ожиданий инфляции в определении валютного курса. Согласно этой модели, валютный курс определяется относительной ценностью валют как денег, а не как средства обмена товарами.

Эти теоретические рамки станут фундаментом для нашего эмпирического анализа, позволяя не просто констатировать факты, но и объяснять их глубинные причины.

Динамика валютного курса рубля: исторический контекст (2015-2025 гг.)

Десятилетие с 2015 по 2025 год стало для российского рубля периодом драматических испытаний и не менее впечатляющих восстановлений. Переход к плавающему валютному курсу в ноябре 2014 года открыл новую эру, где уровень рубля определялся исключительно рыночными силами, а не административными решениями. Этот период ознаменовался как глубокими структурными изменениями в мировой экономике, так и беспрецедентными геополитическими потрясениями, каждый из которых оставлял свой отпечаток на стоимости национальной валюты.

Общая тенденция и ключевые этапы номинального курса рубля

На протяжении рассматриваемого десятилетия номинальный курс рубля демонстрировал выраженную тенденцию к ослаблению, прерываемую периодами значительного укрепления, часто связанного с шоковыми явлениями или изменением внутренней политики. По состоянию на 1 ноября 2025 года, официальный курс доллара США, установленный ЦБ РФ, составляет 80,9756 рубля, а евро — 93,3893 рубля. Для сравнения, 1 ноября 2015 года доллар стоил 64,3742 рубля, а евро — 70,7537 рубля. Таким образом, за 10 лет рубль ослаб по отношению к доллару на 16,6014 рубля и к евро на 22,6356 рубля.

Ключевые этапы динамики номинального курса:

• 2015-2016 гг.: Адаптация к плавающему курсу и нефтяной шок. После перехода к плавающему курсу в конце 2014 года, 2015 год начался с уже ощутимого ослабления. Среднегодовой номинальный курс доллара в 2015 году составил 60,66 рубля, а евро — 67,43 рубля. В 2016 году эта тенденция продолжилась, и среднегодовые значения достигли 66,9 рубля за доллар и 74,06 рубля за евро. Это было прямым следствием падения мировых цен на нефть и адаптации экономики к новым условиям.

• 2017-2019 гг.: Относительная стабильность и постепенное ослабление. Этот период характеризовался более предсказуемой динамикой, хотя рубль продолжал медленно терять позиции. Санкционное давление и волатильность цен на нефть вносили свои коррективы, но без резких обвалов.

• 2020 год: Пандемический шок и нефтяное пике. Начало пандемии COVID-19 и обвал цен на нефть привели к значительному ослаблению рубля. Этот период будет подробно рассмотрен в разделе о влиянии цен на нефть.

• Март 2022 года: Геополитический обвал и стремительное восстановление. Это был, пожалуй, самый драматичный период для рубля. На фоне введения масштабных санкций российская валюта испытала рекордные падения, достигнув максимальных значений: 120,3785 рубля за доллар США и 132,9581 рубля за евро. Однако благодаря жестким мерам Центрального банка РФ (резкое повышение ключевой ставки, ограничения на движение капитала, обязательная продажа валютной выручки экспортерами), последовало не менее стремительное восстановление. К 1 апреля 2022 года курс доллара составил 83,4097 рубля, а евро — 92,4930 рубля, а к 29 апреля 2022 года — 72,2953 рубля за доллар и 75,3117 рубля за евро. Это восстановление стало яркой иллюстрацией способности регулятора влиять на курс в экстремальных условиях.

• 2023-2024 гг.: Волатильность и укрепление. В 2023 году наблюдались периоды ослабления, в частности, в августе 2023 года доллар подскочил до максимумов с марта 2022 года. В декабре 2024 года курс доллара завершил год около 100 рублей, евро — около 106 рублей. Однако в начале 2025 года рубль начал демонстрировать уверенное укрепление.

• Начало 2025 года: Неожиданное укрепление. В начале 2025 года, несмотря на трехзначный курс доллара в начале года, рубль укрепился более чем на 18% по отношению к американской валюте. В феврале 2025 года рубль продолжил укрепление из-за комплекса факторов, включая ожидания снижения геополитической напряженности, сезонное снижение спроса импортеров на иностранную валюту, увеличение объемов чистых продаж валюты экспортерами, а также высокую ключевую ставку ЦБ РФ (до 21%), которая делала рублевые активы более привлекательными и сдерживала спрос на импорт. 12 марта 2025 года курс доллара опускался ниже 85 рублей, чего не наблюдалось с 7 августа 2024 года.

Для наглядности приведем таблицу динамики среднегодовых курсов доллара США и евро:

Год	Среднегодовой курс USD, руб.	Среднегодовой курс EUR, руб.
2015	60,66	67,43
2016	66,90	74,06
2017	58,35	65,90
2018	62,72	73,90
2019	64,74	72,55
2020	72,15	82,10
2021	73,65	87,00
2022	68,48	71,95
2023	82,30	90,00
2024	92,00 (оценка)	99,00 (оценка)
2025	80,98 (на 1.11.2025)	93,39 (на 1.11.2025)

Примечание: Данные за 2023-2024 гг. и 2025 год являются оценочными/фактическими на текущую дату и могут отличаться от официальных среднегодовых по завершении года.

Динамика реального валютного курса: корректировка на инфляцию и покупательную способность

Анализ номинального курса дает лишь часть картины. Чтобы понять истинную конкурентоспособность российской экономики, необходимо рассмотреть динамику реального эффективного курса рубля (РЭКР). РЭКР корректирует номинальный курс не только на инфляцию, но и на структуру торговли, учитывая доли разных стран-партнеров.

Если номинальный курс рубля за последнее десятилетие демонстрировал волатильность и общее ослабление, то реальный курс подвержен влиянию инфляции. Накопленная рублевая инфляция за период 2015-2025 годов привела к росту цен в России более чем в два раза, в то время как долларовая инфляция в США за тот же период составила около 36%. Это означает, что для сохранения паритета покупательной способности рубль должен был бы ослабляться в номинальном выражении сильнее, чем показывали официальные котировки, или же его реальный курс был бы «переукреплен».

Ключевые моменты динамики реального курса:

• 2014-2015 гг.: Резкое реальное обесценивание. После обвала нефтяных цен и девальвации конца 2014 года, рубль значительно обесценился как в номинальном, так и в реальном выражении. Это сделало российские товары и услуги намного дешевле для иностранцев, что поддержало экспорт и сократило импорт, способствуя адаптации экономики.

• 2017-2019 гг.: Стабилизация и некоторое реальное укрепление. В этот период, когда годовая инфляция колебалась вблизи 4%, а номинальный курс был относительно стабилен, реальный курс рубля демонстрировал тенденцию к умеренному укреплению, что, вероятно, отражало улучшение конкурентоспособности отдельных секторов.

• 2021-2022 гг.: Инфляционный шок и последующее реальное укрепление. В 2021 году рост цен ускорился до 8,39% из-за последствий пандемии. В 2022 году произошел резкий всплеск инфляции до 11,94% на фоне кардинального изменения экономических условий. На фоне этого инфляционного давления, а также мер ЦБ по стабилизации, произошло временное, но значительное реальное укрепление рубля. В некоторых периодах 2022 года рубль оказался «переукреплен» с точки зрения реального эффективного курса, что негативно сказалось на экспортерах.

• 2023-2025 гг.: Коррекция и оценка «справедливого» курса. После периода «переукрепления» в 2022 году, номинальный курс рубля вновь ослабел, приближаясь к уровням, более адекватным с точки зрения реальной покупательной способности и баланса торгового счета. Дискуссия о «справедливом» курсе рубля продолжается. Если корректировать валютный курс не только на разницу в накопленной инфляции, но и на разницу в накопленном росте денежной массы M2 (которая в РФ за 10 лет выросла в 3,8 раза, а в США — менее значительно), то некоторые эксперты считают «справедливым» курсом рубля около 120 рублей за доллар США. Это указывает на то, что текущий курс 80,9756 рублей за доллар на 1 ноября 2025 года может быть по-прежнему «переукреплен» с учетом долгосрочных монетарных факторов.

Таким образом, динамика реального курса рубля не всегда повторяет номинальную, и ее анализ позволяет глубже оценить истинное положение российской экономики в глобальной системе координат, выявляя периоды «перегрева» или «охлаждения» ее конкурентоспособности.

Влияние мировых цен на нефть на валютный курс рубля

Сырьевой характер российской экономики неизбежно связывает динамику рубля с конъюнктурой мировых энергетических рынков. Нефть, как основной экспортный товар, играет ключевую роль в формировании валютной выручки страны и, следовательно, в предложении иностранной валюты на внутреннем рынке.

Корреляция цен на нефть (Brent, Urals) и курса рубля: эмпирические данные

Исторически сложилась сильная прямая корреляция между мировыми ценами на нефть и курсом рубля: рост цен на «черное золото» обычно приводит к укреплению российской валюты, и наоборот. Эта зависимость обусловлена тем, что экспорт энергоресурсов приносит значительную часть валютной выручки в страну.

• Котировки Brent являются мировым эталоном и служат основой для ценообразования многих других сортов нефти, включая российский Urals. Динамика этих марок тесно взаимосвязана.

• 2015-2016 годы: Резкое падение цен на нефть в 2014-2015 годах стало одной из основных причин ослабления рубля. Если в 2014 году средняя цена Brent составляла 99 долларов за баррель, то в 2015 году она опустилась до 52 долларов, а в 2016 году — до 43 долларов. Это сопровождалось ослаблением рубля, как было показано в предыдущем разделе.

• 2018 год: Средняя цена нефти в 2018 году составляла 72 доллара за баррель, что обеспечивало относительную стабильность рубля.

• 2020 год: Этот год стал ярким примером шокового воздействия нефтяных цен. Падение спроса на энергоресурсы из-за пандемии COVID-19 привело к беспрецедентному обвалу. Российская нефть Urals достигла минимума в 18,64 доллара за баррель 18 марта 2020 года, а эталонная Brent — 23,3 доллара за баррель 30 марта 2020 года. Цена американской WTI даже опускалась до отрицательных значений (до -40 долларов за баррель) в апреле 2020 года. Средняя цена Urals за 2020 год составила всего 41,8 доллара за баррель, что стало самым низким показателем за 16 лет. Это падение незамедлительно отразилось на рубле, который также пережил период значительного ослабления.

• 2021 год: Восстановление мировой экономики и спроса на энергоресурсы привело к росту цен на нефть. В октябре 2021 года стоимость Brent превысила 84 доллара за баррель впервые с октября 2018 года, что способствовало укреплению рубля.

• 2022 год: На фоне геополитических событий и перестройки логистических цепочек, цены на нефть демонстрировали высокую волатильность. В ноябре 2022 года цена Urals опускалась до 51,96 доллара за баррель.

• 2024-2025 годы: Котировки нефти марки Brent завершили 2024 год на отметке 74,83 доллара за баррель. По итогам 9 месяцев 2025 года они снизились до 66,03 доллара за баррель. Цена на нефть Urals поднялась до 57,99 доллара за баррель 30 октября 2025 года, но за последний месяц снизилась на 5,31%, а за последний год — на 13,06%. Снижение цен на Brent и Urals было решающим фактором для движения рубля в начале 2025 года, хотя позже он и укрепился под влиянием других факторов. Ведь как иначе могло быть, когда основной источник валютной выручки страны демонстрирует такое падение?

Анализ влияния нефтяных шоков: кейс 2020 года и компенсация бюджетных потерь

Период 2020 года является классическим примером того, как резкое падение цен на нефть может потрясти российскую экономику и валютный рынок. Глобальный локдаун, вызванный пандемией COVID-19, привел к беспрецедентному сокращению спроса на энергоресурсы.

Масштаб нефтяного шока:

• Urals: 18,64 доллара за баррель (18 марта 2020 г.)

• Brent: 23,3 доллара за баррель (30 марта 2020 г.)

• WTI: до -40 долларов за баррель (апрель 2020 г.)

Это резкое падение цен нанесло серьезный удар по доходам федерального бюджета России, который традиционно сильно зависит от нефтегазовых поступлений. В условиях, когда цены опустились значительно ниже базового уровня, заложенного в бюджетном правиле, возникла необходимость компенсировать выпадающие доходы.

Компенсация бюджетных потерь из Фонда национального благосостояния (ФНБ):

Российская бюджетная система предусматривает механизм использования ФНБ для сглаживания волатильности нефтегазовых доходов. При падении цен на нефть ниже определенного уровня (в 2020 году это было около 42,4 доллара за баррель), недополученные нефтегазовые доходы финансируются за счет средств ФНБ.
В марте 2020 года Минфин заявил, что ликвидные активы ФНБ и средства на счете для дополнительных нефтегазовых доходов составляли более 10,1 триллиона рублей (150,1 миллиарда долларов), или 9,2% ВВП. Этих средств было достаточно для покрытия дефицита доходов при ценах на нефть 25-30 долларов за баррель на 6-10 лет.
По итогам 2020 года дефицит федерального бюджета достиг 2,048 триллиона рублей. Центробанк и Минфин активно использовали средства ФНБ для компенсации этих потерь. Механизм подразумевает продажу иностранной валюты из ФНБ на внутреннем рынке, конвертацию ее в рубли и зачисление в бюджет. Это, с одной стороны, поддерживает финансирование государственных расходов, а с другой — увеличивает предложение иностранной валюты на рынке, что может сгладить девальвационное давление на рубль, вызванное падением экспортных доходов.

Таким образом, нефтяные шоки оказывают двойное воздействие на рубль: прямое — через изменение валютной выручки экспортеров, и косвенное — через действия правительства и ЦБ по стабилизации бюджета и валютного рынка, использующих резервы.

Роль официальных валютных резервов и сальдо торгового баланса

Международные (золотовалютные) резервы и сальдо торгового баланса являются двумя важнейшими индикаторами здоровья внешней экономики страны и ее способности противостоять шокам. Их динамика оказывает существенное влияние на стабильность и динамику валютного курса рубля.

Динамика золотовалютных резервов РФ и их воздействие на курс

Международные (золотовалютные) резервы (ЗВР) — это своего рода «финансовая подушка безопасности» государства, состоящая из высоколиквидных активов в иностранной валюте, монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР) и резервной позиции в МВФ. Они находятся в распоряжении Банка России и правительства РФ и предназначены для обеспечения финансовой стабильности.

Динамика ЗВР за 2015-2025 годы:

• 2015 год: Сокращение резервов. После падения цен на нефть в конце 2014 года и начале 2015 года, а также в условиях активной поддержки рубля Центральным банком, объем ЗВР сократился. На 1 января 2015 года ЗВР составляли 385,460 млрд долларов. К 1 января 2016 года они уменьшились до 368,399 млрд долларов, что означает сокращение на 17,061 млрд долларов за год. Это сокращение было обусловлено необходимостью поддержания курса рубля и финансирования дефицита бюджета.

• 2016-2021 годы: Постепенный рост. В последующие годы, благодаря восстановлению цен на нефть, стабилизации экономики и проведению консервативной бюджетной политики, ЗВР начали постепенно расти, достигнув значительных объемов.

• 2022 год: Заморозка резервов. В ответ на геополитические события и введение санкций в 2022 году, значительная часть ЗВР (около 300 млрд долларов) была заморожена западными странами. Это стало беспрецедентным шоком для финансовой системы России, резко снизив доступный объем ликвидных резервов, которые могли бы быть использованы для стабилизации валютного рынка.

• 2023-2025 годы: Восстановление доступных резервов. Несмотря на заморозку части активов, оставшаяся часть ЗВР, а также новые поступления, продолжили рост. В январе-сентябре 2025 года резервы выросли на 17,1% с 609,068 млрд долларов на 1 января. В сентябре 2025 года объем международных резервов РФ увеличился на 3,5% до 713,301 млрд долларов. Более того, в октябре 2025 года ЗВР России достигли исторического максимума – 742,4 млрд долларов.

Механизмы влияния ЗВР на курс:
Когда Центральный банк вмешивается в валютный рынок, продавая иностранную валюту из ЗВР, он увеличивает предложение этой валюты, тем самым поддерживая курс национальной валюты. В периоды кризисов, когда внешнеторговые доходы падают или наблюдается отток капитала, ЗВР выступают в качестве буфера, позволяя сглаживать колебания курса и предотвращать его обвальное падение. Заморозка части ЗВР в 2022 году существенно ограничила возможности ЦБ по проведению таких интервенций, что сделало рубль более уязвимым в первые месяцы кризиса, хотя позже он и восстановился за счет других факторов (жесткая ДКП, контроль капитала, высокие цены на нефть).

Сальдо торгового баланса: экспортно-импортные потоки и их влияние на рубль

Сальдо торгового баланса — это ключевой компонент платежного баланса, представляющий собой разницу между стоимостью экспорта и импорта товаров и услуг страны. Положительное сальдо (профицит) означает, что страна продает за границу больше, чем покупает, что приводит к чистому притоку иностранной валюты и, как правило, укреплению национальной валюты.

Динамика торгового баланса РФ:

• Историческая тенденция: Россия традиционно является страной с профицитным торговым балансом, главным образом благодаря значительному экспорту энергоресурсов и сырья. Средний торговый баланс в России с 1996 по 2025 год составлял 10268,91 млн долларов. Регулярные торговые избытки наблюдаются с 1998 года.

• 2022 год: Исторический максимум профицита. В марте 2022 года Россия зафиксировала исторический максимум торгового избытка в 37463 млн долларов. Это было обусловлено резким ростом мировых цен на энергоресурсы, в то время как импорт резко сократился из-за санкций и ухода иностранных компаний. Этот феноменальный приток валюты, при ограниченных возможностях ее вывода из страны, стал одной из ключевых причин стремительного укрепления рубля в 2022 году.

• 2023-2025 годы: Снижение профицита. После пиковых значений 2022 года профицит торгового баланса начал снижаться. К маю 2025 года он составил 8,7 млрд долларов, что является значительным изменением по сравнению с мартом 2022 года. В августе 2025 года Россия зафиксировала торговый избыток в 7466 млн долларов. Положительное внешнеторговое сальдо РФ в январе-августе 2025 года снизилось на 14,1% до 86,3 млрд долларов. Для сравнения, в 2024 году профицит составил 150,9 млрд долларов, что было на 7,8% больше, чем в 2023 году.

• Профицит текущего счета: Профицит текущего счета платежного баланса РФ в январе-июле 2025 года составил 25,1 млрд долларов, что на 39,5% меньше, чем за аналогичный период 2024 года. Это снижение указывает на общую тенденцию к уменьшению притока валюты по текущим операциям.

Влияние изменений в структуре валют торговых операций:
В условиях санкций Россия активно переходит на расчеты в национальных валютах с торговыми партнерами, в частности, в рублях и юанях. Рост доли рубля в экспортных операциях означает, что экспортеры получают меньше иностранной валюты напрямую, а больше рублей, что сокращает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и, при прочих равных, должно способствовать ее укреплению. Однако этот эффект нивелируется увеличением спроса на иностранную валюту для импорта, который постепенно восстанавливается, а также необходимостью конвертировать рублевые доходы от экспорта в валюту для оплаты импорта или инвестиций. Стоит задуматься, насколько устойчива такая модель в долгосрочной перспективе.

Таким образом, сальдо торгового баланса является мощным, но не единственным драйвером курса рубля. Его динамика тесно переплетается с ценами на сырье, геополитическими факторами и мерами валютного регулирования.

Взаимосвязь с чистым оттоком капитала

Движение капитала через границы страны оказывает не менее существенное влияние на валютный курс, чем торговые операции. Чистый отток капитала — это изъятие финансовых ресурсов из экономики страны резидентами (инвестиции за рубеж, переводы средств, покупка наличной валюты) за вычетом притока капитала от нерезидентов (иностранные инвестиции в страну). Это важнейший индикатор инвестиционного климата, доверия к национальной экономике и финансовой стабильности.

Динамика и структура чистого оттока капитала из России

Динамика чистого оттока капитала из России за последние десять лет демонстрировала значительную волатильность, отражая как внутренние экономические процессы, так и внешние шоки:

• 2015 год: Значительное снижение после кризиса. После рекордного оттока в 2014 году (153 млрд долларов), связанного с девальвацией рубля и началом санкционного давления, 2015 год ознаменовался существенным сокращением чистого вывоза капитала банками и предприятиями из РФ до 56,9 млрд долларов (в 2,7 раза меньше). Это было обусловлено стабилизацией на валютном рынке и снижением привлекательности зарубежных активов после ослабления рубля.

• 2016 год: Дальнейшее сокращение. В 2016 году отток капитала продолжил снижаться, составив 19,2 млрд долларов. За январь-сентябрь 2016 года чистый отток капитала частным сектором сократился в пять раз до 9,6 млрд долларов. Это свидетельствовало о некотором улучшении инвестиционного климата и снижении неопределенности.

• 2018 год: Рост оттока. В 2018 году Банк России повысил оценку чистого оттока капитала из РФ до 76 млрд долларов. Причины такого роста могли быть связаны с новыми санкционными угрозами и ростом геополитической напряженности, что подтолкнуло инвесторов к выводу активов.

• 2021 год: Ускорение. В 2021 году чистый отток капитала из России за год вырос на 42% до 72 млрд долларов. Это было связано с восстановлением экономики после пандемии, ростом доходов экспортеров и ожиданиями ужесточения ДКП в развитых странах.

• I квартал 2022 года: Пиковый отток. На фоне геополитических событий и введения беспрецедентных санкций, в I квартале 2022 года отток капитала из России резко вырос в 3,6 раза, до 64,2 млрд долларов. Выше показатель поднимался только в IV квартале 2014 года (152,1 млрд долларов). Этот массовый исход капитала оказал огромное девальвационное давление на рубль.

• 2023-2024 годы: Снижение. После шока 2022 года, благодаря ужесточению контроля над капиталом и стабилизации экономики, чистый отток капитала постепенно снижался. По итогам 2024 года он составил 47 млрд долларов, по сравнению с 52 млрд долларов в 2023 году.

• Прогноз на 2025 год: Ожидается, что отток капитала продолжит снижаться и составит порядка 16 млрд долларов.

Компоненты чистого оттока капитала:

• Прямые и портфельные инвестиции: Отток капитала может быть связан с тем, что российские компании и граждане инвестируют в зарубежные активы (акции, облигации, недвижимость), а иностранные инвесторы, наоборот, выводят свои средства из России.

• Перевод средств в зарубежные банки: Увеличение депозитов резидентов в иностранных банках.

• Приобретение наличной валюты: Рост спроса на наличную иностранную валюту внутри страны.

• Выплаты по внешним кредитам: Погашение российскими резидентами обязательств перед иностранными кредиторами.

Каждый из этих компонентов увеличивает спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке, что при прочих равных условиях ведет к ослаблению рубля.

Политические меры по регулированию движения капитала и их последствия

С 2022 года, в условиях блокировки валютных счетов Банка России и масштабных санкций, российские власти были вынуждены значительно ужесточить ограничения на движение капитала. Эти меры были направлены на снижение рисков для финансовой стабильности и предотвращение обвальной девальвации рубля.

Ключевые меры включали:

• Обязательную продажу валютной выручки экспортерами: Введение нормативов, обязывающих экспортеров конвертировать значительную часть своих валютных доходов в рубли. Эта мера существенно увеличила предложение валюты на рынке.

• Запрет на вывод валюты за рубеж: Ограничения на переводы средств физическими и юридическими лицами за границу.

• Ограничения на операции с наличной валютой: Введение лимитов на снятие наличной иностранной валюты с банковских счетов.

Последствия этих мер:

• Быстрое укрепление рубля: Введенные ограничения в сочетании с резким сокращением импорта и высокими ценами на нефть привели к небывалому укреплению рубля в апреле-июне 2022 года, сделав его одним из самых сильных активов в мире по версии Bloomberg.

• Снижение рисков для финансовой стабильности: Меры позволили предотвратить массовый отток капитала и стабилизировать валютный рынок, несмотря на внешнее давление.

• Постепенное смягчение ограничений: По мере снижения рисков для финансовой стабильности и адаптации экономики к новым условиям, Банк России и правительство постепенно смягчали введенные ограничения, чтобы не препятствовать нормальной экономической деятельности. Так, норматив обязательной продажи валютной выручки несколько раз корректировался.

• Прогноз снижения оттока: Ожидается, что чистый отток капитала будет продолжать снижаться, в том числе благодаря частичному восстановлению притока инвестиций и снижению потребности в выводе средств.

Таким образом, динамика чистого оттока капитала является не только отражением экономических реалий, но и объектом активного регулирования со стороны государства, что позволяет использовать его как инструмент воздействия на валютный курс и макроэкономическую стабильность.

Прочие макроэкономические и геополитические факторы

Помимо очевидных детерминант валютного курса, таких как нефть и торговый баланс, существуют и другие, менее прямолинейные, но не менее мощные силы, формирующие его динамику. Денежно-кредитная политика Центрального банка, уровень инфляции, динамика денежной массы и, безусловно, всеобъемлющие геополитические риски — каждый из этих факторов вносит свой вклад в сложную мозаику поведения рубля.

Денежно-кредитная политика ЦБ РФ, инфляция и денежная масса

Денежно-кредитная политика (ДКП) Банка России является одним из ключевых инструментов воздействия на валютный курс. Главная цель ДКП ЦБ РФ — защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, с целевым показателем инфляции вблизи 4% в год. Основными инструментами для достижения этой цели являются ключевая ставка и коммуникационная политика.

• Ключевая ставка: Повышение ключевой ставки делает рублевые активы более привлекательными для инвесторов, увеличивая спрос на рубли и способствуя их укреплению. И наоборот.

  • 2015 год: В 2015 году Банк России поставил цель снизить годовую инфляцию до 4% к 2017 году, используя высокую ключевую ставку для стабилизации.

  • 2024 год: В 2024 году Банк России возобновил цикл повышения ключевой ставки, которая достигла 21% впервые с 2003 года. Это было вызвано устойчиво высокой инфляцией и необходимостью «охладить» экономику. Такая высокая ставка существенно увеличила привлекательность рублевых вкладов и активов, сдерживая спрос на импорт и поддерживая рубль.

  • 2025 год: Текущая ключевая ставка на 1 ноября 2025 года составляет 16,5%. Проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов предполагает возвращение инфляции к 4% во всех сценариях. Для этого ЦБ будет поддерживать жесткие денежно-кредитные условия, включая поддержание высокой ключевой ставки, что продолжит оказывать влияние на курс рубля.

• Инфляция: Инфляция, или рост общего уровня цен, напрямую влияет на реальный валютный курс и ожидания участников рынка.

  • 2015-2020 годы: Накопленная рублевая инфляция за десять лет (2015-2025) привела к росту цен в два раза, согласно Росстату. Однако в 2017-2020 годах годовая инфляция колебалась вблизи целевых 4%.

  • 2021 год: Рост цен ускорился из-за последствий пандемии, и годовая инфляция в России составила 8,39%.

  • 2022 год: Произошел резкий всплеск инфляции, достигавшей 11,94% по итогам года, из-за кардинального изменения внутренних и внешних экономических условий. Этот инфляционный шок оказывал давление на реальный курс рубля.

  • 2025 год: В июле 2025 года инфляция в России ускорилась до 0,57%, а годовая инфляция замедлилась до 8,79% с 9,40% в июне. Укрепление рубля в декабре 2024 – январе 2025 годов способствовало замедлению роста цен, что демонстрирует обратную связь: сильный рубль помогает бороться с инфляцией.

• Денежная масса (M2): Объем денежной массы в экономике также является фундаментальным фактором, влияющим на валютный курс в долгосрочной перспективе.

  • Сравнение динамики: Рублевая денежная масса (M2) за период 2015–2025 годов увеличилась в 3,8 раза (с 31 трлн до 118 трлн рублей). Для сравнения, долларовая денежная масса за тот же период также росла, но не так значительно (с 11,7 трлн до 22 трлн долларов США).

  • Концепция «справедливого» курса: Если корректировать валютный курс не на разницу в накопленной инфляции, а на разницу в накопленном росте денежной массы M2, то, по мнению некоторых экспертов, «справедливым» курсом рубля можно считать 120 рублей за доллар США. Это предполагает, что текущий курс рубля по-прежнему может быть «переукреплен» с учетом долгосрочных монетарных тенденций.

Геополитические риски и санкционное давление: влияние на экономическую неопределенность

Современная история российского рубля неразрывно связана с геополитическими факторами и санкционным давлением. Эти неэкономические, на первый взгляд, факторы оказывают огромное влияние на экономическую неопределенность, инвестиционный климат и, как следствие, на валютный курс.

• Санкционное давление: С 2014 года и особенно с 2022 года Россия находится под беспрецедентным санкционным давлением. Санкции, включая блокировку активов, ограничения на экспорт/импорт технологий, отключение от платежных систем, значительно затрудняют или делают невозможным нормальное функционирование общепринятых бизнес-процессов. Это создает неопределенность для инвесторов, стимулирует отток капитала и ослабляет доверие к рублю.

• Волатильность и ожидания: Геополитическая напряженность выступает ключевым фактором неопределенности для экономики России. Любые новости, связанные с эскалацией или, наоборот, снижением напряженности, могут вызывать резкие колебания курса рубля.

  • Март 2022 года: Введение масштабных санкций после начала геополитических событий в феврале 2022 года привело к обвальному падению рубля, что стало самой острой реакцией на геополитический шок в рассматриваемом периоде.

  • Февраль 2025 года: Укрепление рубля в феврале 2025 года, которое ЦБ РФ связал с геополитикой, было обусловлено реакцией рынков на ожидания снижения геополитической напряженности. Некоторые источники даже упоминали «переговоры Трампа и Путина» как влияющий фактор, подчеркивая, насколько чувствителен рубль к политическим новостям.

• Долгосрочное влияние: Санкции и геополитическая изоляция вынуждают Россию перестраивать экономику, искать новых торговых партнеров и развивать внутреннее производство. Эти процессы носят долгосрочный характер и могут как ослаблять, так и укреплять рубль в зависимости от их успешности. Например, переход на расчеты в национальных валютах призван снизить зависимость от западных финансовых систем, но также создает новые вызовы для ликвидности валютного рынка.

Таким образом, геополитика и санкции не просто влияют на рубль, они формируют саму среду, в которой он функционирует, делая его курс отражением не только экономических, но и политических реалий.

Выводы и перспективы валютного курса рубля

На протяжении последних десяти лет валютный курс рубля демонстрировал поразительную волатильность и устойчивость, отражая сложную взаимосвязь между внутренними макроэкономическими процессами и внешними шоками. Анализ показал, что ни один фактор не является доминирующим в отрыве от остальных, а их переплетение создает уникальный рисунок динамики российской национальной валюты.

Синтез факторов и ключевые выводы о динамике курса

1. Многофакторность природы курса рубля: Валютный курс рубля — это результат сложного взаимодействия множества факторов: мировых цен на нефть, денежно-кредитной политики Банка России, инфляции, сальдо торгового баланса, объемов чистого оттока капитала, а также геополитических рисков и санкционного давления. Игнорирование любого из этих компонентов ведет к неполному и искаженному пониманию его динамики.

2. Роль плавающего курса и адаптации: Переход к режиму плавающего валютного курса в 2014 году, несмотря на первоначальную волатильность, позволил российской экономике лучше адаптироваться к меняющимся внешним условиям, поглощая внешние шоки через курс, а не через истощение резервов.

3. Нефтяная зависимость остается значимой: Несмотря на попытки диверсификации, российская экономика сохраняет высокую чувствительность к мировым ценам на нефть. Однако влияние стало более опосредованным благодаря бюджетному правилу и Фонду национального благосостояния, которые сглаживают прямую зависимость бюджетных доходов от цен на сырье.

4. Влияние торгового баланса и контроля капитала: Высокий профицит торгового баланса, особенно в 2022 году, в сочетании с жесткими мерами контроля за движением капитала, продемонстрировал мощный потенциал для укрепления рубля, даже в условиях беспрецедентного внешнего давления. Снижение профицита торгового баланса в 2025 году оказывает девальвационное давление.

5. ДКП как стабилизатор: Агрессивная денежно-кредитная политика Банка России, выраженная в резком повышении ключевой ставки до 21% в 2024 году, доказала свою эффективность в борьбе с инфляцией и поддержании привлекательности рублевых активов, способствуя укреплению рубля. Однако она также влечет за собой издержки для экономического роста.

6. Геополитика как главный «драйвер неопределенности»: Геополитические факторы и санкции стали не просто фоном, а активными участниками формирования курса рубля, внося элемент непредсказуемости и усиливая влияние на ожидания инвесторов.

Прогнозы и сценарии развития на краткосрочную и среднесрочную перспективу

Перспективы валютного курса рубля на краткосрочную и среднесрочную перспективу (конец 2025 – 2027 годы) остаются сложными и зависят от баланса множества факторов.

• Ключевая ставка и инфляция: Проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов, представленный Банком России, предполагает возвращение инфляции к 4% во всех сценариях. Для этого ЦБ будет поддерживать жесткие денежно-кредитные условия, включая высокую ключевую ставку. Это означает, что высокая привлекательность рублевых активов, вероятно, сохранится, что будет поддерживать рубль.

• Цены на нефть: Мировые цены на нефть остаются важным фактором. Снижение котировок Brent в 2025 году уже оказало давление на рубль. Дальнейшая динамика будет зависеть от глобального спроса и предложения, а также от геополитических рисков.

• Бюджетное правило и ФНБ: Бюджет РФ, вероятно, не выдержит курс рубля значительно ниже 90 за доллар. Это означает, что правительство и ЦБ будут стремиться к равновесному курсу, который позволяет наполнять бюджет при текущих ценах на нефть и объемах экспорта. Использование ФНБ для компенсации дефицита будет продолжаться, что будет влиять на ликвидность валютного рынка.

• Геополитические факторы и санкции: Это самый непредсказуемый элемент. Укрепление рубля на фоне позитива относительно налаживания отношений (как это было в феврале 2025 года) возможно, но не ожидается, что на этих уровнях российская национальная валюта задержится надолго без фундаментальных изменений. Снятие части санкций, парадоксально, может привести к ослаблению рубля, так как бизнес может начать активно покупать валюту для инвестиций за рубежом или выплат дивидендов.

• Экспертные оценки: Некоторые эксперты склоняются к тому, что укрепление рубля в скором времени приостановится, и рубль сможет вернуться к более обоснованным значениям (около 95 рублей за доллар США). Среднесрочные прогнозы на 2026 год, например, от SberCIB, предполагают курс в районе 96 рублей за доллар.

• Рисковый сценарий ЦБ РФ: В рисковом сценарии ЦБ РФ допускает возможность мирового финансового кризиса в 2025 году, который может привести к инфляции 13-15% и ключевой ставке 20-22%. Такой сценарий, безусловно, приведет к новой волне волатильности на валютном рынке и окажет значительное давление на рубль.

В целом, рубль, скорее всего, продолжит демонстрировать управляемую волатильность в рамках текущего режима плавающего курса. Его динамика будет представлять собой баланс между внутренними стабилизирующими факторами (жесткая ДКП, бюджетное правило, меры контроля капитала) и внешними шоками (цены на нефть, геополитика, глобальная экономическая конъюнктура). Для академического анализа это означает постоянную необходимость в комплексном подходе и готовности к быстрой адаптации моделей к меняющимся реалиям.

Список использованной литературы

1. Валютный курс. Факторы, влияющие на валютный курс. Виды валютных курсов [Электронный ресурс]. URL: http://www.syl.ru/article/172317/new_valyutnyiy-kurs-faktoryi-vliyayuschie-na-valyutnyiy-kurs-vidyi-valyutnyih-kursov (дата обращения: 01.11.2025).
2. ВВП России – Индекс ВЭБ [Электронный ресурс]. URL: http://www.veb.ru/analytics/iVEB/ (дата обращения: 01.11.2025).
3. Динамика цен на нефть [Электронный ресурс]. URL: https://news.yandex.ru/quotes/1006.html (дата обращения: 01.11.2025).
4. Динамика курса доллара [Электронный ресурс]. URL: https://news.yandex.ru/quotes/1.html (дата обращения: 01.11.2025).
5. Ивасенко, А.Г. Макроэкономика: учебное пособие / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова. М.: КНОРУС, 2013. 320 с.
6. Прогноз курса валют на конец 2015 года в России [Электронный ресурс]. URL: http://biznesklubonline.com/prognozy/783-prognoz-kursa-valyut-na-konets-2015-goda-v-rossii/ (дата обращения: 01.11.2025).
7. Прогноз курса доллара и евро на 2016 год [Электронный ресурс]. URL: http://biznesklubonline.com/prognozy/398-prognoz-kursa-dollara-i-evro-na-2016-god/ (дата обращения: 01.11.2025).
8. Прогноз экономического развития России в 2015-2018 годах [Электронный ресурс]. URL: http://www.veb.ru/common/upload/files/veb/analytics/macro/progn15-18.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
9. Фактор стагнации: демонетизация финансово-экономической системы России и выход из нее. Материалы научно-экспертной сессии. Москва, 19 февраля 2014 г. Центр научной политической мысли и идеологии. М.: Наука и политика, 2014. 176 с.
10. Экономическая теория. Экспресс-курс: учебное пособие / коллектив авторов; под ред. А.Г. Грязновой, Н.Н. Думной, А.Ю. Юданова. 7-е изд., стер. М.: КНОРУС, 2014. 608 с.
11. «Экономика роста» [Электронный ресурс]. URL: http://www.gazeta.ru/growth/2014/07/17_a_6117077.shtml (дата обращения: 01.11.2025).
12. Лучшая валюта: каким должен быть справедливый курс рубля [Электронный ресурс]. URL: https://www.forbes.ru/finansy/502909-lucsaa-valuta-kakim-dolzen-byt-spravedlivyj-kurs-rubla (дата обращения: 01.11.2025).
13. Приток и отток капитала из России — TAdviser [Электронный ресурс]. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%9F%D1%80%D0%B8%D1%82%D0%BE%D0%BA_%D0%B8_%D0%BE%D1%82%D1%82%D0%BE%D0%BA_%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0_%D0%B8%D0%B7_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 01.11.2025).
14. Торговый баланс России | 1996-2025 Данные | 2026-2027 прогноз [Электронный ресурс]. URL: https://tradingeconomics.com/russia/balance-of-trade (дата обращения: 01.11.2025).
15. Сальдо торгового баланса РФ за январь-август снизилось на 14,1%, до $86,3 млрд — Внешнеэкономические новости от 10.10.2025 | Альта-Софт [Электронный ресурс]. URL: https://www.alta.ru/external_news/2025/10/10/saldo-torgovogo-balansa-rf-za-yanvar-avgust-snizilos-na-14-1-do-86-3-mlrd/ (дата обращения: 01.11.2025).
16. Торговый баланс России сократился до $8,7 млрд к маю 2025 года — Реальное время [Электронный ресурс]. URL: https://realnoevremya.ru/articles/324633-torgovyy-balans-rossii-sokratilsya-do-87-mlrd-k-mayu-2025-goda (дата обращения: 01.11.2025).
17. Эксперт оценила силу влияния геополитики на рубль — Финансы Mail [Электронный ресурс]. URL: https://finance.mail.ru/2025-02-22/ekspert-otsenila-silu-vliyaniya-geopolitiki-na-rubl-63645053/ (дата обращения: 01.11.2025).
18. Чистый отток капитала из России в 2015 году снизился в 2,7 раза — Интерфакс [Электронный ресурс]. URL: https://www.interfax.ru/business/489704 (дата обращения: 01.11.2025).
19. Международные резервы РФ в сентябре выросли на 3,5% — ИА «Финмаркет» [Электронный ресурс]. URL: https://www.finmarket.ru/news/6146194 (дата обращения: 01.11.2025).
20. Чистый отток капитала из РФ в 2015г снизился в 2,7 раза, до $56,9 млрд [Электронный ресурс]. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/chistyi-ottok-kapitala-iz-rf-v-2015g-snizilsia-v-2-7-raza-do-56-9-mlrd (дата обращения: 01.11.2025).
21. ЦБ назвал геополитику одной из причин укрепления рубля | RB.RU — Rusbase [Электронный ресурс]. URL: https://rb.ru/news/cbr-geopolitika-rubl/ (дата обращения: 01.11.2025).
22. Отток капитала из России за девять месяцев сократился в пять раз — Forbes.ru [Электронный ресурс]. URL: https://www.forbes.ru/newsroom/finansy-i-investicii/330363-ottok-kapitala-iz-rossii-za-devyat-mesyacev-sokratilsya-v-pyat-raz (дата обращения: 01.11.2025).
23. Вся правда о рубле. В чем причины аномалий? 12.03.2025 — Финам [Электронный ресурс]. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/vsya-pravda-o-ruble-v-chem-prichiny-anomalii-20250312-1430/ (дата обращения: 01.11.2025).
24. Золотовалютные резервы России по годам: 1993 – 2025 — Мировые Финансы [Электронный ресурс]. URL: https://global-finances.ru/zolotovalyutnyie-rezervyi-rossii-po-godam/ (дата обращения: 01.11.2025).
25. Цена на нефть марки Brent по годам: 1983 – 2025 — Мировые Финансы [Электронный ресурс]. URL: https://global-finances.ru/cena-na-neft-marki-brent-po-godam/ (дата обращения: 01.11.2025).
26. ЦБ РФ: проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными [Электронный ресурс]. URL: https://finance.mail.ru/2025-09-12/tsb-rf-proinflationnye-riski-po-prezhnemu-preobladayut-nad-dezin-63953531/ (дата обращения: 01.11.2025).
27. Динамика курсов валют ЦБ РФ [Электронный ресурс]. URL: https://bank.myfin.by/currency/cb (дата обращения: 01.11.2025).
28. Международные (золотовалютные) резервы России — TAdviser [Электронный ресурс]. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%9C%D0%B5%D0%B6%D0%B4%D1%83%D0%BD%D0%B0%D1%80%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D0%B5_(%D0%B7%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D1%82%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BB%D1%8E%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B5)_%D1%80%D0%B5%D0%B7%D0%B5%D1%80%D0%B2%D1%8B_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 01.11.2025).
29. Сальдо торгового баланса РФ за январь-июль снизилось на 14,1% до $77,2 млрд — Интерфакс [Электронный ресурс]. URL: https://www.interfax.ru/business/920277 (дата обращения: 01.11.2025).
30. Профицит текущего счета платежного баланса РФ в январе-июле снизился на 40%, до $25,1 млрд — оценка ЦБ — ИА «Финмаркет» [Электронный ресурс]. URL: https://www.finmarket.ru/news/6141380 (дата обращения: 01.11.2025).
31. Эхо геополитики: как переговоры США и России меняют экономическую повестку — Реальное время [Электронный ресурс]. URL: https://realnoevremya.ru/articles/324838-kak-peregovory-ssha-i-rossii-menyayut-ekonomicheskuyu-povesku (дата обращения: 01.11.2025).
32. Нефть Урала | 2012-2025 Данные | 2026-2027 прогноз [Электронный ресурс]. URL: https://tradingeconomics.com/commodity/urals-oil (дата обращения: 01.11.2025).
33. Динамика курсов валют ЦБ РФ [Электронный ресурс]. URL: https://bank.myfin.by/currency/cb/dynamic (дата обращения: 01.11.2025).
34. ЦБ: рубль был слабее в 2016 году против 2015-го при заметном росте в декабре и за квартал | Банки.ру [Электронный ресурс]. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=9552296 (дата обращения: 01.11.2025).
35. Как устроены золотовалютные резервы России — Т—Ж [Электронный ресурс]. URL: https://journal.tinkoff.ru/ask/zolotovalyutnye-rezervy-rossii/ (дата обращения: 01.11.2025).
36. Динамика цен на нефть марки Brent — Ставки, индексы, тарифы [Электронный ресурс]. URL: https://index.minfin.com.ua/markets/energy/brent/ (дата обращения: 01.11.2025).
37. Инфляция и ключевая ставка Банка России [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/dkp/inflation_keyrate/ (дата обращения: 01.11.2025).
38. Рубль: итоги 2024 и перспективы 2025 — БКС Экспресс [Электронный ресурс]. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/rubl-itogi-2024-i-perspektivy-2025 (дата обращения: 01.11.2025).
39. Цены на нефть — TAdviser [Электронный ресурс]. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D1%8B_%D0%BD%D0%B0_%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8C (дата обращения: 01.11.2025).
40. Отток капитала из российской Федерации: динамика, факторы, причины и последствия [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ottok-kapitala-iz-rossiyskoy-federatsii-dinamika-faktory-prichiny-i-posledstviya (дата обращения: 01.11.2025).
41. Как курс валюты влияет на инфляцию — GURU — Российская экономическая школа [Электронный ресурс]. URL: https://guru.nes.ru/kak-kurs-valyuty-vliyaet-na-inflyatsiyu (дата обращения: 01.11.2025).
42. Динамика официального курса заданной валюты | Банк России [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/hd_base/DGCursDynamic/ (дата обращения: 01.11.2025).
43. Окрепшая валюта России замедлила рост цен — Независимая газета [Электронный ресурс]. URL: https://www.ng.ru/economics/2025-02-09/1_8943_ruble.html (дата обращения: 01.11.2025).
44. Основные направления денежно-кредитной политики: ЦБ РФ представил проект на 2025 — 2027 годы — КонсультантПлюс [Электронный ресурс]. URL: https://www.consultant.ru/legalnews/2024/08/29/46039/ (дата обращения: 01.11.2025).
45. Курс российского рубля на сегодня — Банки.ру [Электронный ресурс]. URL: https://www.banki.ru/products/currency/rub/ (дата обращения: 01.11.2025).
46. Инфляция в России в июле 2025 года ускорилась до 0,57% — Реальное время [Электронный ресурс]. URL: https://realnoevremya.ru/news/324673-inflyaciya-v-rossii-v-iyule-2025-goda-uskorilas-do-057 (дата обращения: 01.11.2025).
47. № 5 — Банк России [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49151/Trends_2025_05.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
48. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов — Банк России [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/about_cbr/publ_mkp/on_2025-2027/ (дата обращения: 01.11.2025).