Государственные сбережения Российской Федерации: эволюция, механизмы управления, зарубежный опыт и перспективы развития

В условиях глобальной экономической нестабильности, когда мировые рынки подвержены турбулентности, а цены на сырье демонстрируют непредсказуемые колебания, наличие прочных государственных сбережений становится не просто желаемым, но жизненно важным элементом национальной экономической безопасности. Российская Федерация, будучи крупным экспортером природных ресурсов, на протяжении многих лет выстраивала сложную систему государственных резервов, центральное место в которой занимали Резервный фонд и Фонд национального благосостояния (ФНБ). Эти институты, подобно страховому полису для национальной экономики, призваны сглаживать пики и спады, обеспечивая выполнение социальных обязательств, стабилизируя макроэкономические показатели и финансируя стратегически важные проекты.

Актуальность глубокого и всестороннего исследования механизмов формирования, управления и использования государственных сбережений РФ обусловлена не только их ключевой ролью в поддержании финансовой устойчивости страны, но и необходимостью адаптации к меняющимся геополитическим и экономическим реалиям. Последние годы показали, насколько динамично трансформируются подходы к управлению этими активами — от изменения валютной структуры до расширения направлений инвестирования. Для студентов, магистрантов и аспирантов экономических и финансовых специальностей понимание этих процессов критически важно для формирования комплексного видения государственной финансовой политики.

Данная работа ставит своей целью не просто изложить факты, но и предложить глубокий аналитический обзор, проследив историческую эволюцию российских суверенных фондов, детально описав текущие механизмы их функционирования, проведя сравнительный анализ с передовым зарубежным опытом и выявив перспективы их дальнейшего развития. Мы стремимся превратить сухие цифры и законодательные нормы в увлекательное повествование о макроэкономических стратегиях, призванных обеспечить устойчивость и благосостояние нации. Структура работы последовательно раскроет сущность фондов, принципы их формирования и использования, международные параллели, а также вызовы и пути совершенствования, завершаясь обобщающими выводами и рекомендациями.

Эволюция и сущность государственных сбережений в РФ

История государственных сбережений в России – это летопись поиска оптимальных решений для балансировки бюджета, снижения сырьевой зависимости и обеспечения стабильности в условиях глобальных экономических штормов. От Стабилизационного фонда до современного Фонда национального благосостояния, каждый этап этой эволюции был ответом на актуальные вызовы и отражением меняющихся стратегических приоритетов, поэтому так важно понимать контекст.

Исторический контекст: От Стабилизационного фонда к ФНБ

Начало века ознаменовалось осознанием необходимости создания финансовой «подушки безопасности» для экономики России, сильно зависящей от экспорта нефти и газа. Так, 1 января 2004 года был учрежден Стабилизационный фонд Российской Федерации. Его правовая основа была заложена в главе 13.1 Бюджетного кодекса РФ, и главной целью фонда стало обеспечение бюджетной стабильности при колебаниях цен на углеводороды. Фонд аккумулировал сверхдоходы от продажи нефти по ценам выше «цены отсечения», становясь важнейшим инструментом антициклической бюджетной политики.

Однако со временем стало ясно, что одной лишь стабилизационной функции недостаточно. Стране требовались не только краткосрочные резервы, но и долгосрочные накопления для будущих поколений и стратегических инвестиций. Это понимание привело к значительной трансформации: 1 февраля 2008 года Стабилизационный фонд был разделен на две части – Резервный фонд и Фонд национального благосостояния (ФНБ). Юридической основой для этого послужил Федеральный закон от 26 апреля 2007 года № 63-ФЗ. При разделе 10% прогнозируемого на 2007 год объема валового внутреннего продукта было зачислено в Резервный фонд, а оставшиеся средства – в ФНБ.

Эта бифуркация отразила дифференциацию целей: Резервный фонд оставался инструментом краткосрочной стабилизации бюджета, а ФНБ должен был стать долгосрочным инвестиционным фондом. Эта структура просуществовала почти десять лет, пока в 2017 году не было принято решение об очередном изменении. 1 января 2018 года Резервный фонд был ликвидирован, а его функции и оставшиеся средства в полном объеме перешли к Фонду национального благосостояния. В 2017 году объем Резервного фонда колебался от 900 миллиардов до 1 триллиона рублей, а по итогам года был обнулен. Это решение было мотивировано стремлением к унификации и упрощению системы государственных сбережений, консолидировав все резервы под управлением ФНБ.

Назначение и функции Резервного фонда

Резервный фонд, существовавший с 2008 по 2017 год, был краеугольным камнем российской бюджетной политики, предназначенным для амортизации внешних шоков, прежде всего, связанных с волатильностью цен на нефть. Его основное назначение заключалось в обеспечении выполнения государством своих расходных обязательств в случае снижения поступлений нефтегазовых доходов в федеральный бюджет.

Примером его критически важной роли стали 2014-2015 годы, когда мировые цены на нефть резко упали. В этот период Резервный фонд и ФНБ были активно использованы для поддержки федерального бюджета, позволив избежать резкого сокращения социальных выплат и других жизненно важных статей расходов. Объем Резервного фонда достиг своего пика в феврале 2015 года, составив эквивалент 5,865 триллиона рублей. Без этой «подушки безопасности» экономика страны могла бы столкнуться с гораздо более серьезными последствиями, включая значительный рост инфляции и углубление рецессии.

Таким образом, Резервный фонд выполнял функцию краткосрочного стабилизатора, способствуя стабильности экономического развития, уменьшая инфляционное давление и снижая зависимость национальной экономики от колебаний поступлений от экспорта невозобновляемых природных ресурсов. Он эффективно сдерживал «голландскую болезнь», предотвращая чрезмерное укрепление рубля в периоды высоких нефтяных доходов и смягчая его падение в кризисные моменты.

Фонд национального благосостояния: многогранные задачи и современная роль

После ликвидации Резервного фонда, Фонд национального благосостояния (ФНБ) стал центральным элементом системы государственных сбережений России, объединив в себе как стабилизационные, так и долгосрочные инвестиционные функции. ФНБ представляет собой часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению. Его можно представить как гигантский финансовый «демпфер» или «амортизатор», призванный сглаживать влияние колебаний цен на нефть на экономику страны. Это особенно важно в рамках бюджетного правила, которое в значительной мере снижает зависимость бюджета, обменного курса, инфляции и других макроэкономических параметров от волатильности нефтяных котировок, создавая условия для обеспечения предсказуемости и устойчивости к таким шокам.

Изначально ФНБ позиционировался как своего рода «кубышка» для Пенсионного фонда, призванная обеспечить сбалансированность федерального бюджета и бюджета Пенсионного фонда РФ в условиях старения населения. В этом контексте его основные задачи включают:

1. Софинансирование добровольных пенсионных накоплений граждан РФ: Это направление эволюционировало. С 2008 по 2014 год действовала программа государственного софинансирования пенсий, где государство удваивало взносы граждан до 12 000 рублей в год. С 1 января 2024 года в России запущена Программа долгосрочных сбережений (ПДС), которая позволяет гражданам накапливать средства для будущего (включая дополнительный доход к пенсии) с государственной поддержкой. Государственное софинансирование по ПДС осуществляется ежегодно в течение 10 лет в размере до 36 тысяч рублей в год, при этом коэффициент софинансирования зависит от среднемесячного дохода вкладчика.
2. Обеспечение сбалансированности (покрытие дефицита) федерального бюджета и бюджета Фонда пенсионного и социального страхования. Это позволяет государству выполнять свои социальные обязательства даже при неблагоприятной экономической конъюнктуре.

Помимо этих социальных функций, ФНБ взял на себя вторую, не менее важную роль – реализацию крупных государственных инфраструктурных проектов. Инвестиции из ФНБ направляются в самоокупаемые проекты, призванные обеспечить долгосрочный экономический рост и диверсификацию экономики. Таким образом, ФНБ становится не просто пассивным накопителем, но активным инструментом развития.

Аспект	Резервный фонд (до 2018 г.)	Фонд национального благосостояния (ФНБ)
Основная цель	Краткосрочная стабилизация бюджета	Долгосрочная устойчивость, пенсионное обеспечение, инвестиции
Функции	Покрытие дефицита бюджета при падении нефтегазовых доходов	Сбалансированность бюджета, софинансирование пенсий, инфраструктурные проекты
Срок действия	2008 – 2017 гг.	С 2008 г. (с 2018 г. – консолидированный)
Примеры использования	Поддержка бюджета в 2014-2015 гг.	ПДС, покрытие дефицита, крупные инфраструктурные проекты
Влияние на экономику	Снижение инфляции, стабильность	Долгосрочный рост, диверсификация, социальная защита

Другие государственные резервы: Резервные фонды Президента и Правительства РФ

Помимо макроэкономических «тяжеловесов» в лице Резервного фонда (в прошлом) и ФНБ, в российской финансовой системе существуют и другие, более оперативные резервы, предназначенные для экстренного реагирования на непредвиденные обстоятельства. Речь идет о Резервных фондах Президента РФ и Правительства РФ. Эти фонды формируются в расходной части федерального бюджета и, в отличие от ФНБ, не аккумулируют сверхдоходы от сырьевого экспорта и не размещаются с целью сохранения или приращения стоимости.

• Резервный фонд Президента РФ предусматривается федеральным бюджетом в размере, не превышающем 1 процента утвержденных расходов федерального бюджета. Его средства используются на финансовое обеспечение непредвиденных расходов на основании указов и распоряжений Президента РФ. Важно отметить, что использование этих средств на проведение выборов, референдумов или освещение деятельности Президента РФ категорически не допускается, что подчеркивает их исключительно чрезвычайный характер.
• Резервный фонд Правительства РФ функционирует по схожему принципу, обеспечивая оперативную реакцию на непредвиденные ситуации, такие как стихийные бедствия, аварии или другие чрезвычайные происшествия, требующие немедленного финансирования, включая аварийно-восстановительные работы.

Эти два фонда часто называют «несовершенными резервами». Их основная функция — не наращивание капитала, а декларация о наличии лимита средств, разрешенных к использованию на цели, которые по своей природе не поддаются точному прогнозированию. Они являются инструментом гибкого реагирования исполнительной власти на возникающие вызовы, не требуя длительных бюрократических процедур. Несмотря на меньший объем по сравнению с ФНБ, их роль в обеспечении оперативной стабильности и быстрого реагирования на кризисы неоспорима.

Роль государственных сбережений в предотвращении «голландской болезни»

В начале 1960-х годов Нидерланды столкнулись с парадоксальной ситуацией: открытие крупного газового месторождения Гронинген, казалось бы, должно было принести стране экономическое процветание, но вместо этого привело к проблемам в других секторах экономики. Это явление получило название «голландская болезнь» (или эффект Гронингена). Ее суть заключается в негативном влиянии на экономику, когда резкий приток доходов от экспорта природных ресурсов (или бум в отдельном секторе) приводит к укреплению реального курса национальной валюты. Это, в свою очередь, делает продукцию обрабатывающих отраслей менее конкурентоспособной на мировом рынке, сокращает производство и экспорт несырьевых товаров, что может вызвать рост безработицы и деиндустриализацию.

Для России, с ее колоссальными запасами углеводородов, риск «голландской болезни» всегда был актуален. Именно здесь кроется одна из ключевых ролей системы государственных сбережений. Механизм, при котором сверхдоходы от высоких цен на нефть не сразу вливаются в экономику, а аккумулируются в специальных фондах (ранее Стабилизационный фонд, Резервный фонд, сейчас ФНБ), позволяет:

1. Предотвратить чрезмерное укрепление рубля: Когда экспортные доходы от сырья поступают в страну в большом объеме, они создают избыточный спрос на национальную валюту, что ведет к ее укреплению. Аккумулирование этих доходов в фондах, часто с конвертацией в иностранную валюту, снижает этот спрос, тем самым сдерживая рост курса рубля.
2. Снизить инфляционное давление: Вливание больших объемов «легких» денег в экономику может привести к росту совокупного спроса, который не всегда соответствует предложению, вызывая инфляцию. Фонды «стерилизуют» эти избыточные средства, откладывая их для будущего использования или инвестирования, тем самым снимая инфляционное давление.
3. Защитить несырьевые секторы: Путем предотвращения чрезмерного укрепления рубля и сдерживания инфляции, фонды помогают сохранить конкурентоспособность отечественных производителей в обрабатывающих отраслях, стимулируя их развитие и предотвращая деиндустриализацию.
4. Обеспечить предсказуемость бюджетной политики: Бюджетное правило, тесно связанное с фондами, позволяет отвязать расходы бюджета от текущей конъюнктуры сырьевых рынков, обеспечивая стабильность и предсказуемость государственных финансов. Это снижает риски для бизнеса и способствует долгосрочному планированию.

Таким образом, государственные сбережения выступают как мощный макроэкономический инструмент, который не только обеспечивает финансовую устойчивость, но и стратегически защищает экономику от структурных искажений, вызванных «сырьевым проклятием».

Механизмы формирования и использования средств Фонда национального благосостояния РФ

Фонд национального благосостояния (ФНБ) – это не просто «копилка», а сложный, динамически управляемый финансовый инструмент, чьи механизмы формирования и использования глубоко интегрированы в бюджетную и макроэкономическую политику Российской Федерации. Понимание этих механизмов критически важно для оценки его реальной роли и влияния на экономику.

Источники формирования ФНБ

ФНБ, будучи частью федерального бюджета, формируется и пополняется из двух основных источников, которые отражают его двойственную природу – как накопителя сырьевых сверхдоходов и как активного инвестора:

1. Дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета: Это основной источник пополнения ФНБ. К нефтегазовым доходам, согласно Бюджетному кодексу РФ, относятся:
   • Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в отношении нефти, газа и газового конденсата. Это прямые платежи компаний за извлечение природных ресурсов.
   • Экспортные пошлины на нефть, газ и товары, выработанные из нефти (нефтепродукты). Эти пошлины взимаются при вывозе сырья и продуктов его переработки за пределы страны.
   • Налог на дополнительный доход от углеводородного сырья (НДД). Это относительно новый механизм налогообложения, призванный стимулировать разработку сложных месторождений и более справедливо распределять сверхдоходы.
   • Акциз на нефтяное сырье, отправленное на переработку.

   Механизм заключается в следующем: если фактические нефтегазовые доходы федерального бюджета превышают так называемую «базовую» величину, определенную бюджетным правилом, то избыточные средства направляются в ФНБ. Это обеспечивает «стерилизацию» этих денег, предотвращая их неконтролируемое вливание в экономику.

2. Доходы от управления средствами Фонда: Средства ФНБ не лежат «мертвым грузом». Они инвестируются в различные финансовые инструменты, принося доход. Этот инвестиционный доход также является источником пополнения ФНБ, способствуя его росту. Однако стоит отметить, что до 2015 года инвестиционные доходы поступали непосредственно в сам Фонд, но с 1 февраля 2016 года, после изменений в БК РФ, эти доходы стали направляться непосредственно в основную часть федерального бюджета. Это решение было принято для обеспечения большей гибкости в управлении текущими бюджетными потоками.

Бюджетное правило и нефтегазовый трансферт

В основе формирования и использования средств ФНБ лежит бюджетное правило – ключевой инструмент макроэкономической политики России. Его цель – отвязать бюджетные расходы от текущих цен на нефть, обеспечивая предсказуемость и устойчивость государственных финансов.

Эволюция бюджетного правила:

• Первоначальный этап (с 2017 года): Базовая цена на нефть для бюджетного правила была установлена на уровне $40 за баррель в ценах 2017 года и подлежала ежегодной индексации на 2% начиная с 2018 года. Это означало, что все доходы от нефти, полученные при цене выше базовой, направлялись в ФНБ.
• Изменения в 2022 году: В условиях геополитических потрясений и высокой волатильности на мировых рынках, в 2022 году был закреплен другой порядок определения базовых нефтегазовых доходов, зафиксировав их объем на уровне 8 триллионов рублей ежегодно. Это решение было призвано обеспечить большую стабильность бюджетных параметров в условиях неопределенности.
• Возврат к базовой цене (сентябрь 2023 года): В сентябре 2023 года Государственной Думой был принят закон, который предложил вернуться к расчету параметров бюджетного правила, исходя из базовой цены на нефть $60 за баррель, с ежегодной индексацией на 2% начиная с 2027 года. Это свидетельствует о стремлении к восстановлению более классических механизмов бюджетной стабильности.

Нефтегазовый трансферт – это та часть нефтегазовых доходов, которая ежегодно направляется на финансирование расходов федерального бюджета. Его величина утверждается федеральным законом о федеральном бюджете. Исторически этот объем менялся: после 2010 года он был зафиксирован как 3,7% прогнозируемого объема валового внутреннего продукта. До этого он составлял 6,1% ВВП на 2008 год, 5,5% на 2009 год и 4,5% на 2010 год.

Принцип работы прост:

• При высоких ценах на нефть (выше базовой): Избыточные средства, поступающие в федеральный бюджет, направляются на закупку иностранной валюты для ФНБ. Это механизм «сбережения» и «стерилизации».
• При низких ценах на нефть (ниже базовой): Валюта из ФНБ используется для покупки рубля, что способствует стабилизации курса национальной валюты и покрытию дефицита бюджета. Это механизм «расходования» и «стабилизации».

Эта циклическая модель позволяет поддерживать сбалансированность бюджета и снижать зависимость экономики от конъюнктуры сырьевых рынков.

Инвестиционная стратегия и структура активов ФНБ

Инвестиционная стратегия управления средствами Фонда национального благосостояния РФ традиционно является консервативной, с приоритетом на обеспечение сохранности капитала и получение стабильного, хотя и умеренного, дохода в долгосрочной перспективе (как правило, более 5 лет). Она предполагает инвестирование в низкорисковые активы.

Управление ФНБ:

• Министерство финансов РФ является ключевым управляющим Фондом. Оно разрабатывает стратегию инвестирования, определяет инвестиционный портфель и осуществляет общее руководство.
• Центральный банк РФ также играет важную роль, ему могут быть возложены отдельные полномочия по управлению средствами ФНБ. Банк России участвует в выборе финансовых инструментов, а также является хранителем ликвидной части Фонда.

Хранение и размещение средств:
Средства ФНБ могут храниться в различных формах:

• В рублях.
• В иностранной валюте.
• В золоте (в обезличенной форме).

Размещение средств осуществляется в разнообразные финансовые инструменты:

• Иностранная валюта (на счетах в Банке России).
• Финансовые активы, номинированные в иностранной валюте: облигации иностранных государств, депозиты и счета в банках, акции и паи инвестиционных фондов.
• Ценные бумаги, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов на территории РФ.

Эволюция валютной структуры ФНБ:
В последние годы структура активов ФНБ претерпела значительные изменения, отражая геополитические сдвиги и стремление к диверсификации рисков:

• 2020–2021 годы: Доллар США был исключен из структуры ФНБ в июле 2021 года. Доли евро и фунта стерлингов сокращены, при этом были включены китайский юань, японская иена и золото в обезличенной форме. К концу 2021 года валютная структура выглядела примерно так: доля фунта стерлингов не выше 5%, доля евро увеличена до 40%, доля китайского юаня увеличена до 30%, включено золото с долей 20%.
• 2022–2023 годы: Процесс дедолларизации и деевропеизации продолжился. Позиции в японских иенах и фунтах стерлингов были ликвидированы в декабре 2022 года. Центральный банк завершил процесс избавления от валют недружественных стран в начале 2024 года, когда последней проданной валютой стал евро.
• С января 2024 года: ФНБ наполнен только рублями, ценными бумагами, золотом и юанями. Доля юаней увеличилась до 60%. Это демонстрирует существенный сдвиг в сторону валют стран-партнеров и драгоценных металлов.

Сохранность средств фонда регламентируется Постановлением Правительства РФ от 10.01.2008 № 18 «О порядке управления средствами Фонда национального благосостояния», которое устанавливает правила и ограничения для инвестирования.

Направления использования средств ФНБ

Изначально основной акцент ФНБ был сделан на обеспечение стабильности пенсионной системы и покрытие дефицита федерального бюджета. Однако со временем спектр его применения значительно расширился.

Основные направления использования средств ФНБ:

1. Покрытие дефицита федерального бюджета: Это классическая стабилизационная функция. В периоды снижения нефтегазовых доходов или возникновения других экономических шоков, средства ФНБ могут быть направлены на покрытие дефицита бюджета, обеспечивая непрерывность финансирования государственных расходов и социальных обязательств.
2. Софинансирование пенсионных накоплений: Как уже упоминалось, ФНБ является ключевым источником для софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан, включая новую Программу долгосрочных сбережений (ПДС), запущенную с 2024 года. Это подчеркивает социальную ориентированность Фонда и его роль в долгосрочном пенсионном обеспечении.
3. Финансирование самоокупаемых инфраструктурных проектов и иные инвестиции: Это направление приобрело особую актуальность в последние годы. Вторая роль ФНБ — реализация крупных государственных инфраструктурных проектов, которые призваны стимулировать экономический рост, улучшать логистику, развивать новые отрасли. Примечательно, что в 2023 году было разрешено финансировать из ФНБ самоокупаемые инфраструктурные проекты и осуществлять иные инвестиции независимо от размера ликвидных средств ФНБ. Это значительное изменение, которое позволяет более гибко использовать средства Фонда для стратегических целей развития, даже если объем ликвидных активов временно снижается. Это может быть как инвестирование в государственные ценные бумаги (облигации федерального займа), так и прямое участие в капитале стратегически важных компаний.

Таким образом, ФНБ эволюционировал из простого стабилизационного фонда в многофункциональный инструмент, сочетающий в себе функции «подушки безопасности», социального гаранта и драйвера экономического развития.

Динамика объемов ФНБ и доходов от управления

Динамика объемов Фонда национального благосостояния и доходность его управления являются ключевыми индикаторами эффективности государственной финансовой политики. Эти данные позволяют оценить, насколько успешно Фонд выполняет свои функции по накоплению и приращению средств.

Основные статистические данные о размерах ФНБ:

Дата	Объем ФНБ (млрд рублей)	Эквивалент в USD (млрд)	% ВВП (прогноз)	Ликвидные активы (млрд рублей)	Ликвидные активы (млрд USD)	% ВВП (ликвидные)
1 февраля 2015 г. (Резервный фонд, пик)	5 865	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д
Январь 2022 г.	н/д	113,5	н/д	8 400	113,5	н/д
1 января 2024 г.	11 965,07	н/д	н/д	5 000	55,9	н/д
1 марта 2024 г.	н/д	н/д	2,8%	5 050	54,9	2,8%
1 апреля 2024 г.	12 534	н/д	~7%	н/д	н/д	н/д
1 января 2025 г.	11 879,9727	116,837	6,2%	3 809,867	37,469	2%
1 июня 2025 г.	11 700	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д

Примечание: «н/д» означает «нет данных» в предоставленном источнике или неактуальность для данной даты.

Видно, что, хотя номинальный объем ФНБ в рублевом эквиваленте демонстрирует рост в долгосрочной перспективе (от пика Резервного фонда до текущего ФНБ), ликвидная часть Фонда подвержена значительным колебаниям, что связано как с использованием средств для бюджетных нужд, так и с валютной переоценкой. Например, во втором полугодии 2023 года из ФНБ было направлено более 700 миллиардов рублей на инфраструктуру и поддержку экономики.

Доходы и убытки от размещения средств (2024-2025 годы):

• С января по август 2025 года: Совокупный доход от размещения средств ФНБ в финансовые инструменты (исключая счета в Банке России) составил 554,9 млрд рублей. Однако курсовая разница и переоценка стоимости активов за этот же период привели к совокупному снижению стоимости активов ФНБ на 407,9 млрд рублей. Это подчеркивает влияние волатильности валютных курсов и рыночных условий на общую стоимость Фонда.
• Декабрь 2024 года: Объем ФНБ сократился на 1,22 трлн рублей. Доходы от размещения средств ФНБ на счетах в иностранной валюте в Центробанке РФ за 2024 год составили 11,028 млрд рублей.
• Изменения в структуре активов (декабрь 2024 года): Объем золота в обезличенной форме на счетах ФНБ сократился до 187,749 тонны (с 279,563 тонны в ноябре). Объем китайских юаней сократился с 219 532,6 млн до 164 044,2 млн. Эти изменения могут быть связаны как с продажей активов для финансирования расходов, так и с переоценкой или перебалансировкой портфеля.

Эти данные наглядно демонстрируют, что управление ФНБ – это процесс, подверженный влиянию множества факторов, включая мировые цены на сырье, обменные курсы, геополитическую обстановку и внутренние бюджетные потребности.

Международный опыт управления суверенными фондами: сравнительный анализ

Суверенные фонды благосостояния (SWF) – это мощные государственные инвестиционные инструменты, получившие широкое распространение по всему миру. Они служат не только для управления избыточными доходами, но и для реализации долгосрочных экономических стратегий, диверсификации национальных экономик и обеспечения благополучия будущих поколений. Изучение зарубежного опыта позволяет выявить лучшие практики и извлечь уроки для совершенствования российской модели.

Типологии суверенных фондов и их цели

Суверенные фонды не являются однородным явлением. Их можно классифицировать по различным критериям, главным образом по источникам финансирования и преследуемым целям:

1. Стабилизационные фонды (Stabilization Funds): Создаются для сглаживания макроэкономических шоков, вызванных колебаниями цен на сырьевые товары или другими циклическими факторами. Их основная цель – обеспечение стабильности государственных доходов и расходов, предотвращение «голландской болезни». Активы обычно высоколиквидны и инвестируются в консервативные инструменты. Примером может служить бывший Резервный фонд РФ.
2. Сберегательные или межпоколенческие фонды (Savings/Future Generation Funds): Предназначены для сохранения доходов от невозобновляемых ресурсов (нефть, газ) для будущих поколений, когда эти ресурсы будут исчерпаны. Их инвестиционные горизонты очень длинные, что позволяет им принимать на себя больший риск и инвестировать в более доходные, но менее ликвидные активы, такие как акции и недвижимость. Яркий пример – Государственный пенсионный фонд Норвегии.
3. Пенсионные фонды (Pension Reserve Funds): Формируются для обеспечения долгосрочной устойчивости национальных пенсионных систем, особенно в условиях демографического старения населения. Часто инвестируются в диверсифицированные портфели для генерации стабильного дохода. Российский ФНБ частично выполняет эту функцию.
4. Фонды развития (Development Funds): Создаются для финансирования стратегически важных инфраструктурных проектов, стимулирования диверсификации экономики, развития новых отраслей и повышения конкурентоспособности страны. Их инвестиции часто направлены на внутренние проекты. Публичный инвестиционный фонд Саудовской Аравии является ярким примером.

Общие цели всех SWF включают:

• Обеспечение долгосрочной экономической безопасности: Путем накопления средств и их разумного инвестирования.
• Диверсификация экономики: Снижение зависимости от одного или нескольких секторов, особенно сырьевых.
• Управление фискальными излишками: Эффективное использование избыточных доходов бюджета.
• Поддержание макроэкономической стабильности: Сглаживание колебаний и предотвращение негативных эффектов.
• Генерация дохода: Получение инвестиционной прибыли для пополнения бюджета или финансирования социальных программ.

Ведущие мировые суверенные фонды: Кейсы и уроки

Изучение опыта крупнейших и наиболее успешных суверенных фондов мира позволяет выявить эффективные стратегии и подходы к управлению государственными сбережениями.

Государственный пенсионный фонд Норвегии (GPFG)

Размер и масштаб: Созданный в 1990 году, Государственный пенсионный фонд Норвегии, известный как «нефтяной фонд», является крупнейшим суверенным фондом благосостояния в мире. По состоянию на февраль 2025 года, его активы составляют поразительные $1,7 триллиона. В 2024 году фонд получил рекордную прибыль в размере $222 миллиардов, а его стоимость на 31 декабря 2024 года достигала 19,7 триллиона крон ($1,74 триллиона). Фонду принадлежит около 1,5% всех акций в мире, он владеет долями примерно 8,4 тысячи компаний из 62 стран.

Стратегия инвестирования: GPFG характеризуется агрессивной, но тщательно продуманной инвестиционной стратегией. На конец 2024 года, 71,4% средств фонда инвестированы в акции, 26,6% в облигации, 1,8% в недвижимость и 0,1% в возобновляемые источники энергии (ВИЭ). Такой высокий процент акций объясняется крайне долгосрочным инвестиционным горизонтом фонда.

Политика ограничения трат: Правительство Норвегии ежегодно может потратить примерно 3% от инвестиционных доходов фонда, но принципиально не трогает сам капитал. Этот строгий подход обеспечивает сохранение и приумножение средств для будущих поколений.

Политика устойчивого развития: GPFG является пионером в интеграции принципов устойчивого развития в свою инвестиционную стратегию. В 2014 году фонд продал доли в 53 угольных компаниях и акции в 59 из 90 нефтегазовых компаний, следуя политике углеродной нейтральности и этическим принципам.

Уроки для России: Долгосрочное видение, строгое бюджетное правило, ограничивающее траты, и активная, но диверсифицированная инвестиционная стратегия, включая этические и экологические критерии.

Инвестиционное управление Кувейта (Kuwait Investment Authority, KIA)

Историческая роль: Созданное в 1953 году, KIA стало первым в мире суверенным фондом. Это подчеркивает пионерскую роль Кувейта в осознании необходимости долгосрочного управления доходами от природных ресурсов.

Структура и активы: KIA включает два основных фонда: Резервный фонд (выполняющий функции казначейства и владельца госсобственности) и Фонд будущих поколений (который ежегодно получает 10% от государственных доходов). По данным на февраль 2025 года, KIA занимает пятое место среди крупнейших суверенных фондов благосостояния в мире с активами в $1,029 триллиона.

Уроки для России: Разделение фондов на краткосрочный (казначейский) и долгосрочный (межпоколенческий) является эффективной моделью для дифференциации целей и инвестиционных стратегий.

Публичный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (Public Investment Fund, PIF)

Цели и активы: Созданный в 1971 году, PIF является ключевым элементом стратегии Саудовской Аравии по диверсификации экономики от нефти в рамках программы «Vision 2030». Его активы достигли $925 миллиардов к ноябрю 2024 года. В 2023 году PIF был крупнейшим государственным инвестфондом в мире, вложив $31,6 млрд в 49 сделок.

Инвестиционная стратегия: PIF активно инвестирует в телекоммуникации, аэрокосмическую промышленность, энергетику, зеленые технологии, а также в частные рынки, недвижимость и инфраструктуру. Его стратегия направлена на формирование диверсифицированного портфеля для получения привлекательной доходности с учетом рисков в долгосрочной перспективе.

Уроки для России: Использование суверенного фонда как мощного инструмента для диверсификации экономики и финансирования крупных внутренних проектов.

Инвестиционная корпорация правительства Сингапура (GIC)

Размер и стратегия: GIC Private Limited, основанная в 1981 году, управляет иностранными резервами Сингапура. По состоянию на февраль 2025 года, GIC занимает седьмое место среди крупнейших суверенных фондов благосостояния в мире с активами около $800 миллиардов. В 2023 году GIC з��нял второе место по объему вложений с результатом в $19,9 млрд.

Диверсификация и устойчивость: GIC инвестирует по всему миру в широкий спектр классов активов, включая частный капитал, недвижимость, акции развитых и развивающихся рынков, облигации и денежные средства. Фонд активно интегрирует принципы устойчивого развития в свои инвестиционные процессы, осуществляя тематические инвестиции (например, в возможности, связанные с изменением климата) и взаимодействуя с портфельными компаниями по вопросам устойчивости.

Уроки для России: Глубокая диверсификация инвестиционного портфеля и активное внедрение ESG-принципов.

Инвестиционное управление Абу-Даби (Abu Dhabi Investment Authority, ADIA)

Историческая роль и активы: ADIA, основанная в 1976 году, была одной из первых суверенных фондов, созданных для использования доходов от продажи нефти для глобальных инвестиций и диверсификации рисков. По данным на февраль 2025 года, ADIA занимает четвертое место среди крупнейших суверенных фондов благосостояния в мире с активами в $1,057 триллиона.

Инвестиционный подход: ADIA управляет диверсифицированным глобальным инвестиционным портфелем, охватывающим более двух десятков классов и подкатегорий активов, с акцентом на создание долгосрочной стоимости. Фонд инвестирует непосредственно на мировых финансовых рынках, совместно с доверенными партнерами и через сеть тщательно отобранных внешних управляющих, с большим акцентом на частные рынки, недвижимость, инфраструктуру и частный капитал.

Уроки для России: Важность диверсификации и долгосрочного стратегического планирования.

Особенности других моделей (Канада, Австралия, США)

Не все страны следуют модели единого национального суверенного фонда. Некоторые используют альтернативные подходы:

• Канада: В Канаде нет единого национального суверенного фонда. Вместо этого существуют крупные пенсионные фонды, управляемые государством (например, Canada Pension Plan, CPP), и провинциальные инвестиционные фонды. Этот децентрализованный подход позволяет регионам более гибко управлять своими специфическими потребностями и ресурсами.
• Австралия: Австралия имеет целевой суверенный фонд — Future Fund ($307 млрд), созданный в 2006 году. Его основная задача — улучшение финансового положения страны в долгосрочной перспективе и обеспечение финансовой стабильности путем покрытия будущих пенсионных обязательств государственных служащих.
• США: В США также нет единого общенационального суверенного фонда. Однако некоторые штаты имеют собственные фонды, например, Фонд Аляски (Alaska Permanent Fund), созданный в 1976 году. Этот фонд уникален тем, что получает 25% прибыли штата от оборотов нефти, и половина дохода через дивиденды напрямую распределяется среди жителей Аляски (по $2000 на человека в 2023 году). Это пример прямого распределения ресурсной ренты среди населения.

В целом, эти примеры показывают, что хотя базовые принципы создания суверенных фондов схожи (управление доходами от ресурсов, фискальные излишки, валютные резервы), их конкретные структуры, цели и инвестиционные стратегии могут значительно отличаться в зависимости от национальных приоритетов, политической системы и экономической специфики. Россия может извлечь ценные уроки из разнообразия этих моделей, адаптируя их к своим уникальным условиям.

Вызовы, ограничения и перспективы совершенствования системы управления государственными сбережениями РФ

Система государственных сбережений Российской Федерации, воплощенная сегодня преимущественно в Фонде национального благосостояния (ФНБ), является динамически развивающимся механизмом, постоянно сталкивающимся с новыми вызовами и ограничениями. Эффективность его функционирования напрямую влияет на макроэкономическую стабильность и потенциал устойчивого экономического роста страны.

Основные вызовы и риски

Управление таким масштабным и стратегически важным активом, как ФНБ, сопряжено с рядом серьезных вызовов и рисков, особенно в условиях современного нестабильного мира:

1. Риск нецелевого использования средств: Один из главных рисков заключается в возможном отступлении от заявленных целей Фонда. Это может проявляться в:
   • Финансировании неэффективных или политически мотивированных проектов: Отсутствие строгого контроля за критериями отбора проектов может привести к растрате средств без достижения заявленных экономических эффектов.
   • Покрытии текущих бюджетных расходов: Использование средств ФНБ для финансирования повседневных нужд бюджета вместо структурных преобразований или долгосрочных инвестиций подрывает его стабилизационную и накопительную функции.
2. Недостаточность средств при затяжных кризисах: Хотя ФНБ служит «подушкой безопасности», его ресурсы не безграничны. В условиях длительных периодов низких цен на сырье, глубоких экономических рецессий или масштабных геополитических потрясений, требующих значительных бюджетных расходов, объем Фонда может быстро сокращаться, что ставит под угрозу его способность выполнять свои функции.
   • Например, в январе 2022 года ликвидные активы ФНБ составляли 8,4 триллиона рублей, или $113,5 миллиарда. На 1 марта 2024 года они уменьшились до 5,05 триллиона рублей, или $54,9 миллиарда, что составляет 2,8% от прогнозируемого ВВП на 2024 год. Это показывает значительное сокращение ликвидной части почти вдвое за два года.
3. Влияние геополитической ситуации на структуру и доходность активов: Беспрецедентные санкционные ограничения и изменение геополитического ландшафта вынудили Россию радикально пересмотреть валютную и инвестиционную структуру ФНБ. Исключение долларов США, евро, фунтов стерлингов и иен из портфеля и увеличение доли юаней и золота, с одной стороны, снижает зависимость от «недружественных» валют, с другой — может ограничить возможности диверсификации и повлиять на потенциальную доходность, особенно в условиях меньшей ликвидности некоторых активов или политических рисков.
4. Волатильность рынков и курсовые риски: Даже при консервативной стратегии, средства ФНБ подвержены рыночной волатильности. Курсовые разницы и переоценка стоимости активов могут приводить к значительным колебаниям общего объема Фонда, как это было в 2025 году, когда курсовая разница и переоценка привели к снижению стоимости активов на 407,9 млрд рублей.

Эффективность использования ФНБ в кризисные периоды

Несмотря на вышеуказанные вызовы, история функционирования российских государственных сбережений однозначно демонстрирует их решающее значение в стабилизации экономики и поддержании социальных обязательств в кризисные периоды.

• 2014-2015 годы: В этот период падение цен на нефть и западные санкции создали серьезное давление на российский бюджет. Резервный фонд и ФНБ были активно задействованы для поддержки бюджета, позволив избежать резкого сокращения социальных выплат и инвестиционных программ. Максимального объема Резервный фонд достиг 1 февраля 2015 года — эквивалент 5,9 триллиона рублей, после чего начались ускоренные траты. Без этих средств последствия кризиса могли бы быть гораздо более тяжелыми для населения и экономики.
• Внедрение бюджетных правил: Само по себе создание Стабилизационного фонда, а затем Резервного фонда и ФНБ, а также внедрение бюджетных правил, значительно снизило зависимость бюджета, обменного курса и инфляции от волатильности цен на нефть. Это позволило «локализовать» нефтяную волатильность и обеспечить устойчивость государственных финансов и экономики. Стабилизационный фонд, созданный в 2004 году, был призван балансировать федеральный бюджет при снижении цен на нефть ниже базовой, способствуя экономической стабильности, снижению инфляционного давления и уменьшению зависимости национальной экономики от колебаний доходов от экспорта сырья.

Таким образом, ФНБ является доказанным инструментом антикризисного управления, обеспечивающим государству необходимую финансовую гибкость для реагирования на внешние и внутренние шоки.

Предложения по совершенствованию механизма использования государственных сбережений

Для обеспечения долгосрочной устойчивости и максимальной отдачи от ФНБ необходимо постоянное совершенствование его механизмов. Исходя из выявленных вызовов и зарубежного опыта, можно сформулировать следующие предложения:

1. Повышение прозрачности и детализации инвестиционных решений:
   • Расширение публичной отчетности: Детализировать структуру инвестиционного портфеля ФНБ не только по валютам, но и по классам активов (например, конкретные облигации, акции, инфраструктурные проекты), с указанием ожидаемой и фактической доходности.
   • Четкие критерии отбора проектов: Разработать и публично озвучить строгие, измеряемые критерии для отбора инфраструктурных и иных проектов, финансируемых из ФНБ, с акцентом на их самоокупаемость, мультипликативный эффект для экономики и стратегическую значимость.
   • Регулярная оценка эффективности: Ввести обязательную независимую оценку эффективности финансируемых проектов на всех этапах их реализации, с публикацией результатов и выводов.
2. Диверсификация активов и управление рисками:
   • Активное исследование новых рынков и инструментов: В условиях геополитических ограничений, продолжать поиск новых, менее зависимых от политических рисков, но при этом доходных инструментов и рынков для инвестирования. Это может включать более активное использование золота, а также расширение сотрудничества с суверенными фондами дружественных стран.
   • Развитие внутреннего инвестиционного потенциала: Усилить фокус на инвестирование в высокотехнологичные, инновационные отрасли внутри страны, способствуя структурной перестройке экономики и созданию «экономики знаний», при этом тщательно оценивая риски и потенциальную доходность.
   • Оптимизация валютной структуры: Регулярно пересматривать валютную структуру ФНБ, учитывая динамику мировых валют, инфляционные ожидания и геополитические риски, чтобы обеспечить максимальную сохранность и доходность.
3. Усиление контроля и аудита:
   • Расширение полномочий Счетной палаты: Предоставить Счетной палате РФ возможность проводить более глубокий аудит не только финансовой, но и операционной эффективности управления ФНБ, а также оценки долгосрочных последствий инвестиционных решений.
   • Привлечение независимых экспертов: Периодически привлекать международных и отечественных независимых аудиторов и экспертов для оценки инвестиционной стратегии и результатов деятельности ФНБ, повышая уровень доверия.
4. Стимулирование инновационного развития и структурной перестройки экономики:
   • Целевые «зеленые» инвестиции: Рассмотреть возможность создания специальных «зеленых» инвестиционных портфелей в рамках ФНБ для финансирования проектов в области возобновляемой энергетики, энергоэффективности и экологически чистых технологий, следуя примеру ведущих мировых фондов (например, Норвегии, Сингапура).
   • Поддержка высокотехнологичных стартапов: Часть средств ФНБ могла бы быть направлена на поддержку перспективных российских высокотехнологичных компаний и стартапов через венчурные фонды или институты развития, что будет способствовать диверсификации экономики и снижению зависимости от сырьевого сектора.

Эти меры, в совокупности, позволят не только повысить устойчивость ФНБ к внешним шокам, но и превратить его в более активный и эффективный инструмент для обеспечения долгосрочного устойчивого экономического роста и развития Российской Федерации.

Государственный контроль и аудит эффективности в управлении государственными средствами

Наличие мощных финансовых резервов, таких как Фонд национального благосостояния, требует не менее мощной и всеобъемлющей системы контроля и аудита. Это ключевой элемент, обеспечивающий прозрачность, целевое использование средств и эффективность управления, предотвращающий злоупотребления и повышающий доверие общества к государственным институтам.

Органы, осуществляющие контроль и управление

Центральная роль в управлении и контроле ФНБ распределена между несколькими ключевыми государственными структурами:

1. Министерство финансов РФ: Является основным органом, ответственным за оперативное управление Фондом национального благосостояния. Его функции включают:
   • Разработку и реализацию инвестиционной стратегии ФНБ.
   • Определение инвестиционного портфеля и выбор финансовых инструментов.
   • Осуществление операций по формированию, размещению и использованию средств Фонда.
   • Ведение учета и отчетности по операциям с ФНБ.
   • Ежемесячную публикацию информации о размерах, структуре и финансовых результатах Фонда.
   • Подготовку предложений Правительству РФ по использованию средств ФНБ.
2. Центральный банк РФ: Играет важную роль в реализации инвестиционной стратегии и обеспечении макроэкономической стабильности. Его полномочия включают:
   • Участие в выборе финансовых инструментов для инвестирования средств ФНБ.
   • Хранение ликвидной части средств Фонда на своих счетах.
   • Выполнение функций финансового агента по поручению Минфина РФ.
   • Обеспечение стабильности национальной валюты и финансовой системы в целом, что косвенно влияет на стоимость активов ФНБ и результаты его управления.
3. Правительство РФ: Определяет приоритетные направления, проекты и программы для финансирования из ФНБ, а также утверждает нормативно-правовую базу, регулирующую его функционирование (например, Постановление Правительства РФ от 10.01.2008 № 18 «О порядке управления средствами Фонда национального благосостояния»).
4. Федеральное Собрание РФ (Государственная Дума и Совет Федерации): Осуществляет законодательный контроль за формированием и использованием ФНБ, утверждая федеральный бюджет, который включает параметры Фонда, и законодательно определяя правила его управления (например, через Бюджетный кодекс РФ).

Функции Счетной палаты РФ и отчетность

Счетная палата Российской Федерации является высшим органом государственного финансового контроля и играет критически важную роль в системе надзора за ФНБ. Её функции включают:

1. Контрольные мероприятия: Счетная палата проводит регулярные и внеплановые проверки и аудиты с целью проверки формирования, использования и управления средствами Фонда. Это включает:
   • Проверку законности и обоснованности поступлений в ФНБ.
   • Анализ целевого и эффективного использования средств, направленных из ФНБ на различные проекты и программы.
   • Оценку эффективности инвестиционной стратегии и управления активами Фонда.
   • Аудит соблюдения установленных правил размещения средств и формирования отчетности.
2. Отчетность перед Федеральным Собранием РФ: Счетная палата ежеквартально представляет Федеральному Собранию РФ оперативный отчет о ходе исполнения федерального бюджета. В этом отчете приводятся детальные фактические данные о формировании, использовании и управлении средствами ФНБ. Это обеспечивает прозрачность перед законодательной властью и обществом, позволяя депутатам и сенаторам принимать обоснованные решения и осуществлять парламентский контроль. Кроме того, Счетная палата готовит годовые отчеты по исполнению бюджета, где также уделяется значительное внимание ФНБ.

Таким образом, Счетная палата выступает независимым контролером, чья деятельность способствует повышению ответственности органов исполнительной власти за управление государственными сбережениями.

Информационная прозрачность и законодательная база

Для обеспечения доверия общества и академического сообщества к системе государственных сбережений, а также для возможности их анализа, критически важна информационная прозрачность и четкая законодательная база.

1. Информационная прозрачность:
   • Ежемесячные публикации Минфина России: Министерство финансов РФ регулярно, как правило, в начале каждого месяца, публикует актуальную информацию о размерах ФНБ, его структуре (включая валютную) и финансовых результатах управления. Эти данные доступны на официальном сайте Минфина России в разделе «Фонд национального благосостояния» – «Статистика». Это позволяет всем заинтересованным сторонам отслеживать динамику и эффективность Фонда.
   • Публикации о результатах размещения средств: Минфин также публикует информационные сообщения о результатах размещения средств ФНБ в различные финансовые инструменты, что добавляет детализации и прозрачности инвестиционной деятельности.
2. Законодательная база: Функционирование ФНБ регулируется комплексной системой нормативных правовых актов, обеспечивающих его правовую основу и порядок деятельности:
   • Бюджетный кодекс РФ: Является основополагающим документом. В частности, статьи 96.10 и 96.11 БК РФ детально регламентируют порядок формирования, управления и использования средств Фонда национального благосостояния.
   • Постановления Правительства РФ: Конкретизируют положения Бюджетного кодекса, устанавливая детальные правила управления средствами ФНБ, требования к инвестиционной стратегии, перечень разрешенных финансовых инструментов и процедуру использования средств. Примером является упомянутое Постановление Правительства РФ от 10.01.2008 № 18.
   • Приказы Министерства финансов РФ: Регулируют технические аспекты и операционные процедуры, связанные с управлением ФНБ, включая формы отчетности и порядок взаимодействия с другими участниками процесса.

Такая структурированная и публичная система законодательства и отчетности является залогом управляемости и подотчетности государственных сбережений.

Заключение: Основные выводы и рекомендации

Система государственных сбережений Российской Федерации, пройдя путь от Стабилизационного фонда к консолидированному Фонду национального благосостояния, доказала свою критическую значимость для обеспечения макроэкономической стабильности и долгосрочного развития страны. ФНБ, как центральный элемент этой системы, выполняет многогранные функции: от демпфера, сглаживающего влияние волатильности цен на сырье, до стратегического инвестора в инфраструктурные проекты и гаранта устойчивости пенсионной системы.

Основные выводы исследования:

1. Эволюция и адаптивность: Российская система государственных сбережений продемонстрировала способность к эволюции и адаптации к изменяющимся экономическим и геополитическим реалиям. Разделение Стабилизационного фонда, затем ликвидация Резервного фонда и консолидация функций в ФНБ, а также постоянная корректировка бюджетного правила и валютной структуры активов, являются тому ярким подтверждением.
2. Ключевая роль в стабильности: ФНБ сыграл решающую роль в поддержании бюджетной стабильности и выполнении социальных обязательств в кризисные периоды, особенно в 2014-2015 годах, предотвращая глубокие экономические спады и социальные потрясения. Он является эффективным инструментом борьбы с «голландской болезнью», снижая зависимость экономики от сырьевой конъюнктуры.
3. Расширение функционала: Функции ФНБ вышли за рамки простого накопления. Сегодня он активно используется для софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан (включая новую Программу долгосрочных сбережений) и, что особенно важно, для финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, что превращает его в инструмент развития.
4. Влияние геополитики: Геополитические изменения оказали значительное влияние на инвестиционную стратегию и структуру активов ФНБ, вынудив исключить валюты «недружественных» стран и увеличить долю юаней и золота. Это является вызовом, но также и стимулом для поиска новых направлений диверсификации.
5. Надежная система контроля: В России сформирована многоуровневая система государственного контроля и аудита ФНБ, включающая Министерство финансов, Центральный банк, Правительство, Федеральное Собрание и Счетную палату РФ, что обеспечивает определенный уровень прозрачности и подотчетности.

Рекомендации по дальнейшему совершенствованию системы управления государственными сбережениями:

1. Углубление прозрачности и публичности: Продолжать расширять объем и детализацию публичной отчетности о структуре инвестиционного портфеля ФНБ, доходности по классам активов и результатах аудита. Разработать четкие и публичные критерии отбора проектов для финансирования из ФНБ, а также методологии оценки их долгосрочной социально-экономической эффективности.
2. Повышение эффективности инвестирования и диверсификации: В условиях сохраняющихся геополитических рисков, активно исследовать новые, нетрадиционные рынки и инвестиционные инструменты, а также развивать внутренний рынок капитала. Рассмотреть возможность создания специализированных «зеленых» фондов или портфелей внутри ФНБ для финансирования проектов устойчивого развития и инновационных технологий, что соответствует мировым трендам и способствует диверсификации экономики.
3. Укрепление институциональной устойчивости: Обеспечить более строгую приверженность бюджетному правилу, чтобы избежать ситуаций, когда средства ФНБ используются для покрытия текущих бюджетных расходов, что может подорвать его долгосрочную устойчивость. Разработать более четкие механизмы инициирования и одобрения инвестиций из ФНБ, чтобы минимизировать политическое влияние и максимизировать экономическую целесообразность.
4. Развитие методологий аудита эффективности: Расширить мандат и инструментарий Счетной палаты РФ для проведения более глубокого аудита эффективности использования средств ФНБ, включая анализ долгосрочных экономических и социальных эффектов от реализованных проектов. Привлечение независимых экспертов для оценки инвестиционной стратегии и результатов деятельности фонда.

Фонд национального благосостояния – это не просто набор активов, это стратегический ресурс, который при грамотном и прозрачном управлении способен стать мощным драйвером устойчивого экономического роста и обеспечить благосостояние граждан Российской Федерации на десятилетия вперед. Дальнейшее совершенствование этой системы, основанное на извлеченных уроках и лучшем мировом опыте, является залогом финансовой стабильности и процветания страны.

Список использованной литературы

1. Гуляева, О. С. Зарубежный опыт функционирования стабилизационных фондов / О. С. Гуляева // Вестник Тверского государственного университета. Серия: Экономика и управление. — 2013. — № 19. — С. 136-143.
2. Дуплинская, Е. Б. Суверенные фонды России: анализ ситуации / Е. Б. Дуплинская // Вестник Омского университета. Серия: Экономика. — 2015. — № 1. — С. 13-18.
3. Министерство финансов Российской Федерации: официальный сайт [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.minfin.ru.
4. Навой, А. В. Резервный фонд и фонд национального благосостояния России в международной системе суверенных фондов / А. В. Навой, Л. И. Шалунова // Деньги и кредит. — 2014. — № 2. — С. 26-33.
5. Чалова, О. В. Анализ международной практики функционирования суверенных фондов благосостояния // Молодой ученый. — 2014. — № 3. — С. 590-594.
6. Резервный фонд — предназначение // Министерство финансов Российской Федерации : официальный сайт. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=72740-rezervnyi_fond__prednaznachenie (дата обращения: 01.11.2025).
7. Фонд национального благосостояния // Министерство финансов Российской Федерации : официальный сайт. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/nationalwealthfund/ (дата обращения: 01.11.2025).
8. Что такое Фонд национального благосостояния России? // Финам. URL: https://www.finam.ru/encyclopedia/item/fond-nacionalnogo-blagosostoyaniya-rossii/ (дата обращения: 01.11.2025).
9. Что такое Фонд национального благосостояния и зачем он нужен? // Мои Финансы. URL: https://моифинансы.рф/article/chto-takoe-fond-nacionalnogo-blagosostoyaniya-i-zachem-on-nuzhen (дата обращения: 01.11.2025).
10. ФНБ России: что это такое и где находиться | Фонд национального благосостояния размер сегодня // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/fnb-rossii-chto-eto-takoe-i-gde-nakhoditsya/ (дата обращения: 01.11.2025).
11. Нефтяной фонд Норвегии: опыт функционирования // ID-Panorama. URL: http://id-panorama.ru/jour/article/viewFile/21/21 (дата обращения: 01.11.2025).
12. Госдума приняла закон об объединении Резервного фонда и ФНБ // Интерфакс. 2017. 19 июля. URL: https://www.interfax.ru/business/571343 (дата обращения: 01.11.2025).
13. Госдума разрешила в 2023 году инвестирование средств ФНБ независимо от их ликвидной части // Финам. 2023. 16 февраля. URL: https://www.finam.ru/international/item/gosduma-razreshila-v-2023-godu-investirovanie-sredstv-fnb-nezavisimo-ot-ikh-likvidnoiy-chasti-20230216-1600/ (дата обращения: 01.11.2025).
14. Что такое Фонд национального благосостояния // Тинькофф Журнал. URL: https://journal.tinkoff.ru/fnb/ (дата обращения: 01.11.2025).
15. Топ-10 крупнейших суверенных фондов мира // OilExp.ru. URL: https://www.oilexp.ru/news/russia/top-10-krupnejshikh-suverennykh-fondov-mira/95902/ (дата обращения: 01.11.2025).
16. Суверенные фонды // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A1%D1%83%D0%B2%D0%B5%D1%80%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D1%8B (дата обращения: 01.11.2025).
17. Объем средств ФНБ сократился до ₽11,7 трлн: отчет Минфина РФ // Frank Media. URL: https://frankrg.com/89531 (дата обращения: 01.11.2025).
18. За два года власти «проели» почти половину российской «кубышки». Что такое ФНБ // 72.ru. 2024. 19 марта. URL: https://72.ru/text/economics/2024/03/19/73352723/ (дата обращения: 01.11.2025).
19. Формирование и использование бюджетных резервных фондов Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/formirovanie-i-ispolzovanie-byudzhetnyh-rezervnyh-fondov-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 01.11.2025).
20. История успеха. Почему Норвежский нефтяной фонд самый крупный в мире // РБК. URL: https://rb.ru/longread/norwegian-oil-fund/ (дата обращения: 01.11.2025).
21. Что собой представляет Фонд национального благосостояния // СберБанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/promo/sova/fnb (дата обращения: 01.11.2025).
22. Доход ФНБ от инвестиций вырос в августе в 12 раз // Frank Media. URL: https://frankrg.com/105307 (дата обращения: 01.11.2025).
23. БК РФ, Статья 82. Резервный фонд Президента Российской Федерации // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19702/f17215f7b4945d8b2e31005a76980d296615b3c3/ (дата обращения: 01.11.2025).
24. Обзор суверенных фондов и инвестиционных тенденций // EBC.com. URL: https://www.ebc.com/ru/news/sovereign-funds-and-investment-trends (дата обращения: 01.11.2025).
25. Фонд национального благосостояния: цели создания, порядок формирования и управления // StudFiles.net. URL: https://studfile.net/preview/959902/page:37/ (дата обращения: 01.11.2025).
26. Минфин отчитался об объеме Фонда национального благосостояния // Myseldon.com. URL: https://news.myseldon.com/ru/news/index/324683074 (дата обращения: 01.11.2025).
27. Резервные фонды в составе федерального бюджета РФ: история возникновения, виды, источники формирования и направления использования. Управление средствами фондов // StudFiles.net. URL: https://studfile.net/preview/10046558/page:35/ (дата обращения: 01.11.2025).
28. Резервный фонд упраздняется, его средства в полном объеме зачисляются в Фонд национального благосостояния, вводится новое «бюджетное правило» // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=280386 (дата обращения: 01.11.2025).
29. Фонд национального благосостояния в России: что это такое, как формируется // eus.ru. URL: https://eus.ru/wiki/fond-nacionalnogo-blagosostoyaniya-v-rossii-chto-eto-takoe-kak-formiruetsya/ (дата обращения: 01.11.2025).
30. ФНБ в декабре сократился на 1,22 трлн рублей, до 11,88 трлн рублей // Интерфакс. 2024. 12 января. URL: https://www.interfax.ru/business/939886 (дата обращения: 01.11.2025).
31. Резервный фонд: определение, необходимость, формирование и примеры использования — что это такое простыми словами // InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/rezervnyy-fond (дата обращения: 01.11.2025).
32. Нефтяное богатство Норвегии: как работает фонд национального благосостояния // РБК. URL: https://rb.ru/story/norway-oil-fund/ (дата обращения: 01.11.2025).
33. Нефтяной фонд Норвегии в 2024 году заработал рекордные $222 млрд // Kursiv.media. 2025. 29 января. URL: https://kz.kursiv.media/2025-01-29/fvfv-neft-fond-norvegii/ (дата обращения: 01.11.2025).
34. Новость | Информационное сообщение о результатах размещения средств Фонда национального благосостояния // Министерство финансов Российской Федерации : официальный сайт. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press_center/?id_4=402447-informatsionnoe_soobshchenie_o_rezultatakh_razmeshcheniya_sredstv_fonda_natsionalnogo_blagosostoyaniya (дата обращения: 01.11.2025).
35. Особенности формирования и использования бюджетных резервов в Российской Федерации // BestReferat.ru. URL: https://www.bestreferat.ru/referat-187515.html (дата обращения: 01.11.2025).
36. Суверенные фонды: сравнительный анализ по странам // Тинькофф Инвестиции. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Stoimost_invest/post/c75edc22-b911-4886-8968-07e6e584a20b (дата обращения: 01.11.2025).
37. Крупнейшие фонды национального благосостояния в мире // Investor.of.BY. URL: https://investor.of.by/blog/krupnejshie-fondy-nacionalnogo-blagosostoyaniya-v-mire (дата обращения: 01.11.2025).
38. Резервные фонды Президента РФ и Правительства РФ в составе федерального бюджета: динамические характеристики и изменения в их формировании и использовании в 2017 г // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rezervnye-fondy-prezidenta-rf-i-pravitelstva-rf-v-sostave-federalnogo-byudzheta-dinamicheskie-harakteristiki-i-izmeneniya-v-ih (дата обращения: 01.11.2025).
39. Статистика // Министерство финансов Российской Федерации : официальный сайт. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/nationalwealthfund/statistics/ (дата обращения: 01.11.2025).
40. Федеральный закон от 26 апреля 2007 г. № 63-ФЗ // Министерство финансов Российской Федерации : официальный сайт. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=6890 (дата обращения: 01.11.2025).
41. Фонд национального благосостояния России (ФНБ) // Б1.рф. URL: https://xn--b1albfj7f.xn--p1ai/fond-nacionalnogo-blagosostoyaniya-rossii-fnb/ (дата обращения: 01.11.2025).