Фьючерсные контракты на российском финансовом рынке: всесторонний анализ динамики, регулирования и инноваций

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта, когда волатильность рынков становится скорее правилом, чем исключением, производные финансовые инструменты (ПФИ) приобретают особую значимость. Среди них фьючерсные контракты занимают центральное место, выступая мощным механизмом для управления рисками, осуществления спекулятивных операций и эффективного ценообразования на различных рынках. Их уникальная способность связывать настоящее с будущим, фиксируя цены на активы, которые будут поставлены или рассчитаны через определенный срок, делает их незаменимыми для широкого круга участников — от крупных корпораций до индивидуальных инвесторов.

Российский финансовый рынок не является исключением из этой мировой тенденции. На протяжении последних десятилетий он демонстрирует впечатляющую динамику развития, трансформируясь из относительно молодой и формирующейся системы в полноценную и интегрированную часть глобальной финансовой архитектуры. В этом контексте фьючерсные контракты играют ключевую роль, способствуя повышению ликвидности, эффективности и привлекательности отечественного рынка для внутренних и международных инвесторов.

Настоящее эссе ставит своей целью провести глубокое и всестороннее исследование фьючерсных контрактов на российском финансовом рынке. Мы рассмотрим их теоретические основы, детально проанализируем отличия от других ПФИ, изучим историю и современное состояние срочного рынка в России, углубимся в нормативно-правовую базу, определяющую его функционирование, а также оценим влияние внешних факторов, таких как мировые финансовые кризисы и геополитические изменения. Особое внимание будет уделено инновационным продуктам и технологиям, внедряемым на Московской бирже, которые кардинально меняют структуру и возможности для инвесторов. Результаты нашего исследования позволят сформировать комплексное представление о роли и перспективах фьючерсных контрактов в современной российской экономике.

Теоретические основы фьючерсных контрактов

Понимание фьючерсных контрактов начинается с их фундаментальной природы. Это не просто инструмент для быстрой прибыли, но сложный, многогранный механизм, лежащий в основе многих финансовых стратегий.

Сущность фьючерсного контракта и его спецификации

В основе фьючерсного контракта лежит простое, но мощное соглашение: это стандартизированный биржевой договор купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны фиксируют только цену и срок будущей поставки. Однако за этой кажущейся простотой скрывается сложная система стандартов и гарантий, отличающих фьючерсы от многих других видов сделок.

На Московской бирже — ключевой площадке для торговли деривативами в России — каждый фьючерсный контракт имеет строго определенную спецификацию. Это не просто перечень характеристик, а детальный регламент, который исключает любую двусмысленность и обеспечивает прозрачность торговли. Спецификация включает в себя:

• Количество, качество, упаковка и маркировка базового актива: для товарных фьючерсов это критически важно. Например, фьючерс на нефть марки Brent всегда будет означать определенный объем (10 баррелей) и строго установленные стандарты качества.
• Минимальный шаг цены: Это наименьшее изменение цены, на которое может торговаться контракт. Для фьючерсов на индекс РТС, например, это 10 пунктов.
• Размер гарантийного обеспечения (ГО): Один из важнейших элементов системы рисков. ГО — это сумма денежных средств или ценных бумаг, которую участник торгов должен внести на свой счет для открытия и поддержания позиции. На Московской бирже размер ГО устанавливается для каждого типа фьючерса и обычно варьируется от 2% до 20% от текущей стоимости контракта. Это служит залогом выполнения обязательств и минимизирует риски дефолта, обеспечивая дополнительную защиту для всех участников рынка.
• Правила экспирации и расчетов: Экспирация — это дата исполнения контракта. Эти правила четко регламентируют, как происходит завершение контракта: будет ли это физическая поставка базового актива или денежный расчет.
• Вариационная маржа: В отличие от других инструментов, фьючерсы ежедневно переоцениваются. Вариационная маржа — это разница между ценой открытия позиции и текущей рыночной ценой. Она рассчитывается и списывается/зачисляется ежедневно (как правило, два раза в день в течение торговой сессии) на счета участников, что позволяет поддерживать баланс обязательств и предотвращать накопление больших убытков.

Такая высокая степень стандартизации и строгий контроль со стороны клиринговой палаты биржи обеспечивают высокий уровень безопасности и ликвидности, что делает фьючерсы привлекательными для широкого круга инвесторов.

Виды фьючерсов по базовому активу и типу расчетов

Многообразие фьючерсных контрактов обусловлено как типом базового актива, так и способом их исполнения.

По типу расчетов фьючерсы делятся на:

• Поставочные фьючерсы: Эти контракты предполагают физическую отгрузку и оплату базового актива по заранее оговоренной цене по окончании срока действия договора. Примером может служить фьючерс на зерно или металлы, где продавец обязуется поставить, а покупатель — принять реальный товар. В России такие фьючерсы менее распространены, чем расчетные.
• Расчетные (беспоставочные) фьючерсы: Гораздо более популярный вид, особенно на финансовых рынках. Эти контракты не предусматривают физической поставки базового актива. Вместо этого, по окончании срока действия договора, происходит только денежный расчет в сумме разницы между ценой контракта в момент его покупки (или открытия позиции) и фактической ценой актива на дату исполнения. Это значительно упрощает торговлю и делает ее доступной для инвесторов, не заинтересованных в физическом владении активом.

По базовому активу фьючерсы классифицируются на:

• Товарные фьючерсы: Базовым активом выступают различные сырьевые товары. На Московской бирже активно торгуются фьючерсы на:
  • Нефть марки Brent
  • Золото
  • Серебро
  • Палладий
  • А также, относительно недавно, расчетные фьючерсы на кофе и апельсиновый сок.
• Финансовые фьючерсы: Наиболее широкий и динамично развивающийся сегмент, включающий:
  • Фьючерсы на ценные бумаги: Например, на акции «голубых фишек» российского рынка: Сбербанка, Газпрома, Лукойла. Один фьючерс на акции Сбербанка, как правило, эквивалентен 100 акциям.
  • Фьючерсы на валюты: Одни из самых ликвидных на Московской бирже, например, на валютные пары доллар США — российский рубль (обозначается как Si) и евро — российский рубль (ED).
  • Фьючерсы на фондовые индексы: Позволяют инвесторам торговать движением рынка в целом, не покупая каждый компонент индекса. К ним относятся фьючерсы на Индекс РТС (RI) и Индекс МосБиржи (IMOEX).
  • Фьючерсы на процентные ставки: Например, фьючерсы на ключевую ставку Банка России, которые появились в 2023 году.
  • Фьючерсы на ETF: Относительно новый класс активов, включающий, например, фьючерсы на ETF в сфере искусственного интеллекта и полупроводников, которые были запущены Московской биржей 18 января 2023 года.

Такое разнообразие позволяет участникам рынка выбирать инструменты, наиболее соответствующие их инвестиционным целям и стратегиям, будь то хеджирование рисков изменения цен на сырье, спекуляция на движении акций или управление валютными рисками.

Сравнительный анализ: Фьючерсы против форвардных контрактов

Хотя фьючерсы и форварды имеют схожую цель — фиксацию цены актива для будущей сделки — их механизмы и области применения существенно различаются. Понимание этих отличий критически важно для выбора подходящего инструмента.

Биржевой характер и стандартизация против внебиржевых сделок

Основное и наиболее фундаментальное различие между фьючерсным и форвардным контрактами кроется в их природе и механизме заключения. Фьючерсный контракт — это всегда биржевой инструмент, торгуемый на организованной площадке, такой как Московская биржа, что обеспечивает его стандартизацию, прозрачность и ликвидность. Каждое условие фьючерса — от объема и качества базового актива до даты экспирации и шага цены — строго регламентировано в его спецификации. Это означает, что все участники торгов заключают сделки на идентичных условиях, что значительно упрощает торговлю, позволяет легко открывать и закрывать позиции, а также обеспечивает высокую степень надежности.

Напротив, форвардный контракт — это разовая внебиржевая сделка (Over-the-Counter, OTC), заключаемая напрямую между двумя сторонами. Условия форварда определяются индивидуально в каждом конкретном случае, что делает его чрезвычайно гибким и настраиваемым под специфические потребности контрагентов. Такая гибкость, однако, имеет свою цену: отсутствие стандартизации ведет к значительно более низкой ликвидности по сравнению с фьючерсами. Найти встречную сторону для закрытия форвардной позиции может быть крайне сложно, а иногда и невозможно до даты исполнения.

Ключевым аспектом, связанным с биржевым характером фьючерсов, является наличие клиринговой палаты. Эта организация выступает гарантом выполнения сделок, становясь посредником между покупателем и продавцом. Клиринговая палата принимает на себя риски дефолта одной из сторон, что значительно повышает безопасность фьючерсных операций. В случае с форвардами такого гаранта нет, и риски неисполнения обязательств (кредитные риски) лежат непосредственно на контрагентах. Расторжение форвардного контракта досрочно возможно только по обоюдному согласию сторон или путем заключения обратной сделки с тем же контрагентом.

Система маржинальных требований и ценовая динамика

Еще одно существенное различие между фьючерсами и форвардами проявляется в финансовых обязательствах сторон и динамике ценообразования.

Фьючерсные контракты требуют внесения гарантийного обеспечения (ГО) уже на момент заключения сделки. Как уже упоминалось, ГО на Московской бирже составляет от 2% до 20% от текущей стоимости контракта. Эта сумма не является оплатой за актив, а служит залогом, подтверждающим способность участника выполнять свои обязательства. Кроме того, фьючерсы подвержены ежедневной переоценке, известной как «маркировка по рынку» (mark-to-market). Это означает, что позиции пересчитываются по текущим рыночным ценам, а возникающая прибыль или убыток (так называемая вариационная маржа) списывается или зачисляется на счета участников, как правило, два раза в день в течение торговой сессии. Если цена движется против позиции инвестора и средства на его счете опускаются ниже определенного уровня (уровень поддержания маржи), биржа может потребовать внесения дополнительных средств (margin call) для поддержания позиции. Это позволяет оперативно реагировать на рыночные колебания и снижает риск крупных неисполнений обязательств.

В отличие от фьючерсов, форвардный контракт, как правило, не требует первоначальных платежей или маржинальных требований на момент его заключения. Расчеты происходят только в дату исполнения, когда одна сторона передает актив, а другая — согласованную сумму денег. Цены форвардов фиксированы до исполнения контракта, что создает определенную предсказуемость, но при этом лишает стороны возможности ежедневно корректировать свои позиции и получать или выплачивать прибыль/убыток досрочно. Отсутствие ежедневной переоценки означает, что потенциальные убытки могут накапливаться и проявиться лишь в момент исполнения, что может быть критично для финансового состояния одной из сторон. Таким образом, хотя оба инструмента служат для фиксации будущих цен, фьючерсы предлагают более структурированную, защищенную и ликвидную среду для торговли, в то время как форварды предоставляют индивидуальную гибкость, но сопряжены с более высокими кредитными рисками и меньшей прозрачностью.

Характеристика	Фьючерсный контракт	Форвардный контракт
Место торговли	Биржа (организованный рынок)	Внебиржевой (OTC, прямой договор)
Стандартизация	Высокая (стандартные условия)	Низкая (индивидуально определяемые условия)
Ликвидность	Высокая (легко купить/продать)	Низкая (сложно найти встречную сторону)
Гарант исполнения	Клиринговая палата биржи	Нет (риск контрагента)
Первоначальные платежи	Требуется гарантийное обеспечение (ГО)	Обычно не требуется
Ежедневная переоценка	Да (вариационная маржа, mark-to-market)	Нет (расчет в дату исполнения)
Расторжение	Легко закрыть позицию на бирже	Возможно только по согласию сторон или встречной сделкой с тем же контрагентом
Ценовая динамика	Цены меняются ежедневно, возможны margin calls	Цена фиксирована до исполнения
Цель использования	Хеджирование, спекуляция, арбитраж	Хеджирование, реальная покупка/продажа товара

Роль и ценообразование фьючерсных контрактов на рынке

Фьючерсные контракты являются одним из наиболее универсальных инструментов на финансовых рынках, их роль выходит далеко за рамки простой купли-продажи. Они служат мощным механизмом для управления рисками, средством для получения прибыли от ценовых колебаний и инструментом для выравнивания рыночных дисбалансов.

Стратегии использования фьючерсов: хеджирование, спекуляция, арбитраж

Участники рынка используют фьючерсы, исходя из трех основных мотивов:

1. Хеджирование рисков: Это фундаментальная функция фьючерсов. Хеджирование представляет собой стратегию страхования риска неблагоприятного изменения цены базового актива на спотовом рынке путем открытия противоположной позиции на срочном рынке. Цель хеджирования — не максимизация прибыли, а оптимизация рисков и защита от потенциальных убытков.
   • Пример: Нефтеперерабатывающая компания, которая ожидает поставки нефти через три месяца, но опасается роста цен на сырье, может купить фьючерсы на нефть. Если цены на нефть вырастут, компания понесет убытки на спотовом рынке при покупке сырья, но получит прибыль от роста стоимости фьючерсов, что компенсирует убытки. Аналогично, фермер, ожидающий урожай зерна через несколько месяцев, может продать фьючерсы на зерно, чтобы застраховаться от падения цен на рынке к моменту уборки урожая.
   • Важно отметить, что хеджирование не снимает риски полностью, а лишь перераспределяет их. Оно может также привести к снижению потенциальной прибыли, если цена базового актива двинется в благоприятном для хеджера направлении.
2. Спекуляция: Эта стратегия направлена на получение прибыли от прогнозирования и использования будущих изменений цен. Спекулянты анализируют рыночные тенденции, экономические новости и технические индикаторы, чтобы предсказать, куда двинется цена базового актива.
   • Если спекулянт ожидает роста цены, он покупает фьючерсный контракт (открывает «длинную» позицию). Если прогноз оправдывается, он продает фьючерс по более высокой цене, фиксируя прибыль.
   • Если спекулянт ожидает падения цены, он продает фьючерсный контракт (открывает «короткую» позицию), надеясь откупить его по более низкой цене, когда рынок упадет. Спекуляции являются важным элементом рынка, так как они повышают ликвидность и способствуют более эффективному ценообразованию.
3. Арбитраж: Эта стратегия нацелена на извлечение прибыли из ценовых расхождений на разных рынках или между различными, но взаимосвязанными инструментами. Арбитражеры ищут ситуации, когда один и тот же актив или его эквивалент торгуется по разным ценам на разных площадках или в разных формах (например, спотовый актив и фьючерс на него).
   • Пример: Если цена фьючерса на нефть на Московской бирже значительно отличается от цены фьючерса на тот же актив на другой международной бирже (с учетом конвертации валют и других факторов), арбитражер может одновременно купить актив на одной бирже и продать на другой, фиксируя безрисковую прибыль. Арбитражные операции способствуют выравниванию цен и повышению эффективности рынков.

Теории и модели ценообразования фьючерсов

Ценообразование фьючерсного контракта — это сложный процесс, который отражает не только текущую стоимость базового актива, но и ожидания участников рынка относительно его будущей цены, а также влияние различных финансовых факторов.

Принцип формирования стоимости фьючерса основан на нескольких ключевых элементах:

• Спотовая цена базового актива (S): Текущая рыночная цена, по которой актив можно купить или продать немедленно.
• Безрисковая процентная ставка (r): Ставка, по которой можно было бы инвестировать деньги без риска (например, ставка по государственным облигациям). Она отражает стоимость денег во времени.
• Доходность актива (y): Если базовый актив приносит доход (например, акции платят дивиденды, облигации — купоны), это влияет на стоимость фьючерса.
• Время до истечения контракта (t): Чем дольше срок до экспирации, тем больше неопределенности и тем сильнее влияние процентных ставок и доходности.

Базовая математическая модель для ценообразования фьючерса, предполагающая, что не существует арбитражных возможностей (т.е., нет возможности получить безрисковую прибыль), выражается следующей формулой:

F = S × (1 + r – y)t

Где:

• F — цена фьючерсного контракта;
• S — текущая спотовая цена базового актива;
• r — безрисковая процентная ставка (в виде десятичной дроби);
• y — доходность базового актива (например, дивидендная доходность акций, также в виде десятичной дроби);
• t — время до истечения контракта (в годах).

Эта формула является упрощенной моделью, применимой к активам с известной и постоянной доходностью. На практике существуют модификации:

• Для активов, не приносящих доход (например, сырьевые товары без затрат на хранение): Формула упрощается до F = S × (1 + r)t. В этом случае цена фьючерса, как правило, будет выше спотовой цены, отражая стоимость финансирования хранения актива.
• Для товаров с затратами на хранение (C): Если хранение базового актива влечет за собой издержки (например, для физического золота, нефти), эти затраты должны быть учтены. Формула принимает вид F = (S + C) × (1 + r)t, где C — затраты на хранение за период до истечения контракта.

Эти модели помогают теоретически определить справедливую цену фьючерса, однако на практике рыночная цена может отклоняться от теоретической из-за динамики спроса и предложения, а также ожиданий участников рынка.

Базис, контанго и бэквордация

Взаимосвязь между спотовой и фьючерсной ценами выражается через понятие базиса фьючерса. Базис — это разница между текущей спотовой ценой базового актива и соответствующей фьючерсной ценой:

Базис = Спотовая цена - Фьючерсная цена

Например, если спот-цена акции составляет 1000 рублей, а фьючерс на эту акцию торгуется по 1010 рублей, базис равен -10 рублей. Величина и знак базиса могут меняться в зависимости от времени до экспирации, процентных ставок, дивидендной доходности базового актива и рыночных ожиданий.

В зависимости от соотношения спотовой и фьючерсной цен рынок может находиться в одном из двух состояний:

1. Контанго (Contango): Это состояние, когда цена фьючерса (F) выше текущей спотовой цены (S), то есть F > S. Такое положение дел считается «нормальным рынком», поскольку фьючерсная цена включает в себя стоимость хранения актива и процентные издержки до даты поставки. Состояние контанго обычно наблюдается, когда участники рынка ожидают роста цен на базовый актив в будущем. В этом случае спекулянты могут продавать фьючерсы, а хеджеры — покупать, стремясь зафиксировать будущую цену.
2. Бэквордация (Backwardation): Это состояние, когда цена фьючерса (F) ниже текущей спотовой цены (S), то есть F < S. Такое состояние часто называют «инвертированным рынком». Бэквордация может возникать при дефиците базового актива на спотовом рынке, высоких текущих ценах на него или при ожиданиях падения цен в будущем. Например, это часто встречается на сырьевых рынках, когда существует острый дефицит товара «здесь и сейчас», что поднимает спотовую цену выше, чем ожидается в будущем. В условиях бэквордации держатели актива могут предпочесть продать его немедленно по высокой спотовой цене, а не ждать экспирации фьючерса.

Эти концепции не только отражают текущие рыночные условия, но и являются важными индикаторами ожиданий инвесторов, хеджеров и спекулянтов относительно будущей динамики цен базовых активов.

Динамика развития срочного рынка в России: исторический контекст и современность

История российского срочного рынка — это путь от первых робких шагов в начале 1990-х до статуса одной из ведущих мировых площадок. Эта трансформация отражает общую эволюцию финансовой системы страны.

История становления российского срочного рынка

Развитие срочного рынка в России началось в период бурных экономических реформ, что любопытно, опережая становление полноценного фондового рынка в его современном понимании. Первые фьючерсные контракты появились уже в 1992 году на Московской товарной бирже (МТБ), что свидетельствует о раннем осознании потребности в инструментах хеджирования и спекуляции на развивающемся рынке. В то время это были преимущественно контракты на валюту и сырьевые товары.

Однако по-настоящему значимый этап в развитии российского срочного рынка наступил 19 сентября 2001 года, когда произошло объединение срочных площадок Фондовой биржи «Санкт-Петербург» и «Российской торговой системы» (РТС) в единую платформу — FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС). Это событие стало поворотным моментом, поскольку FORTS заложил основу для централизованной, стандартизированной и регулируемой торговли деривативами. Изначально FORTS использовал уже проверенные торговые и расчетно-клиринговые технологии срочного рынка Фондовой биржи «Санкт-Петербург», что обеспечило оперативный запуск и надежность системы.

В день своего открытия, 19 сентября 2001 года, прошла первая торговая сессия срочного рынка Московской биржи (тогда еще РТС), в которой приняли участие около 40 организаций. За этот день было заключено 673 сделки, что для того времени было значительным показателем активности. На старте были доступны четыре фьючерсных контракта на акции крупнейших российских компаний: РАО «ЕЭС России», «Газпром», НК «Лукойл» и «Сургутнефтегаз». Помимо фьючерсов, были также представлены два опциона на фьючерсы на акции РАО «ЕЭС России» и «Газпрома», что сразу расширило возможности для участников рынка.

Слияние Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и РТС в 2011 году, сформировавшее нынешнюю Московскую биржу (MOEX), стало логичным продолжением консолидации российского финансового рынка и создало крупнейшую в СНГ биржевую площадку, способную конкурировать на мировом уровне.

Структура участников и динамика объемов торгов

Современный российский срочный рынок характеризуется динамичным ростом как количества участников, так и объемов торгов.

По данным на конец 2023 года, на срочном рынке Московской биржи зарегистрировано более 140 банков и брокеров, которые обслуживают свыше 2,5 миллиона клиентов. Примечательно, что абсолютное большинство из этих клиентов составляют физические лица. Это свидетельствует о значительном росте интереса розничных инвесторов к производным инструментам, чему способствуют доступность онлайн-платформ, образовательные программы и относительно низкие пороги входа.

Динамика объемов торгов отражает общую активность на рынке. Среднедневной объем торгов на срочном рынке Московской биржи в 2021 году составлял 591 млрд рублей. В 2023 году этот показатель несколько снизился, составив 482,7 млрд рублей, а за апрель 2024 года — 287 млрд рублей. Снижение объемов торгов в 2024 году может быть связано с изменением макроэкономической конъюнктуры, геополитическими факторами, а также возможным смещением фокуса инвесторов на другие классы активов или стратегии. Тем не менее, даже при снижении, объемы остаются значительными, подтверждая важность срочного рынка для российской финансовой системы.

Таблица 1: Динамика среднедневного объема торгов на срочном рынке Московской биржи

Период	Среднедневной объем торгов (млрд руб.)
2021 год	591
2023 год	482,7
Апрель 2024	287

Популярные инструменты и глобальная роль Московской биржи

Структура торгов на срочном рынке Московской биржи также претерпевает изменения, отражая текущие рыночные реалии и предпочтения инвесторов.

Среди самых популярных фьючерсов неизменно лидируют:

• Фьючерсы на валютную пару «доллар США – российский рубль» (Si): Их популярность объясняется высоким уровнем ликвидности, возможностью хеджирования валютных рисков и спекуляций на курсовых колебаниях. В условиях геополитической неопределенности и ограничений на операции с иностранными валютами, валютные фьючерсы стали ключевым инструментом для российских инвесторов.
• Фьючерсы на нефть марки Brent: Позволяют участвовать в ценовой динамике одного из важнейших мировых сырьевых товаров.
• Фьючерсы на Индекс РТС (RI): Используются для спекуляций на общем движении российского фондового рынка и хеджирования портфелей акций.

Распределение объемов торгов по базовым активам на конец 2023 года демонстрирует следующую картину:

• Валютные фьючерсы: 47% от всего объема торгов. Это подчеркивает их доминирующую роль в текущих рыночных условиях.
• Товарные фьючерсы: 43% объема. В основном за счет нефти и золота.
• Индексные фьючерсы: 6% объема.
• Фондовые фьючерсы: 4% объема.

Московская биржа не просто крупнейшая в России, но и одна из ведущих мировых площадок по торговле производными финансовыми инструментами. По данным Федерации европейских фондовых бирж (FESE) и Всемирной федерации бирж (WFE), MOEX стабильно входит в число топ-10 крупнейших деривативных бирж мира по числу контрактов. Особое место Московская биржа занимает как лидер среди глобальных бирж по торговле фьючерсами на нефть марки Brent, что является показателем ее значимости на мировом сырьевом рынке. Эта позиция обусловлена не только ликвидностью, но и способностью биржи адаптироваться к изменяющимся условиям, предлагая новые, востребованные инструменты.

Нормативно-правовое и регуляторное обеспечение российского фьючерсного рынка

Функционирование любого организованного финансового рынка невозможно без четко выстроенной нормативно-правовой базы, которая определяет правила игры, защищает интересы участников и обеспечивает стабильность системы. Российский рынок фьючерсов не исключение, и его развитие тесно связано с эволюцией регулирования.

Основы регулирования: Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»

Краеугольным камнем правового регулирования производных финансовых инструментов (ПФИ) в Российской Федерации является Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон не только определяет общие принципы функционирования рынка ценных бумаг, но и содержит ключевые положения, касающиеся деривативов.

В частности, статья 2 Федерального закона №39-ФЗ дает основополагающее определение производного финансового инструмента. Согласно этому определению, ПФИ — это договор, который предусматривает обязанность сторон уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на широкий спектр базовых активов. К таким базовым активам относятся:

• Товары (например, нефть, зерно, металлы)
• Ценные бумаги (акции, облигации)
• Курсы валют
• Процентные ставки
• Уровень инфляции
• Статистическая информация
• Физические, биологические и/или химические показатели состояния окружающей среды
• Обстоятельства неисполнения обязанностей одной из сторон.

Закон также допускает, что производный финансовый инструмент может иметь более одного базисного актива, что расширяет возможности для создания сложных комбинированных продуктов. Этот широкий подход к определению базового актива позволяет охватить практически все виды деривативов, включая фьючерсные контракты.

Важно отметить, что Федеральный закон №39-ФЗ устанавливает рамки, в которых Центральный банк Российской Федерации (Банк России) получает полномочия по определению конкретных видов производных финансовых инструментов и регулированию их обращения.

Роль Центрального банка Российской Федерации в регулировании ПФИ

Центральный банк Российской Федерации является ключевым регулятором на российском финансовом рынке, и его роль в сфере производных финансовых инструментов постоянно усиливается. Именно Банк России устанавливает конкретные виды ПФИ и разрабатывает детальные требования к их обращению.

Одним из важнейших документов в этой области является Указание Банка России от 16 февраля 2015 года № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов». Этот нормативный акт четко устанавливает следующие виды ПФИ, признаваемые в Российской Федерации:

• Опционный договор
• Фьючерсный договор
• Форвардный договор
• Своп-договор

В контексте нашего исследования, это Указание содержит прямое определение фьючерсного договора (контракта): «Фьючерсным договором (контрактом) признается заключаемый на биржевых торгах договор, предусматривающий обязанность каждой из сторон периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены и/или значения базисного актива и/или наступления обстоятельства, являющегося базисным активом.» Это определение подчеркивает биржевой характер фьючерсов и их связь с динамикой базового актива.

С течением времени регуляторные требования постоянно обновляются и совершенствуются. Ранее, основополагающим документом, содержащим требования к условиям оказания услуг, способствующих совершению срочных сделок, был Приказ ФСФР России от 16.07.2013 №13-58/пз-н «Об утверждении Требований к содержанию спецификаций договоров, являющихся производными финансовыми инструментами». Однако после упразднения Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) ее функции были переданы Банку России.

В настоящее время данный Приказ ФСФР России отменен и заменен рядом нормативных актов Банка России. В частности, детальные требования к порядку определения условий договоров, являющихся ПФИ, включая спецификации фьючерсных контрактов, установлены Положением Банка России от 27 декабря 2021 года № 781-П «О порядке определения условий договоров, являющихся производными финансовыми инструментами». Этот документ является действующим и содержит актуальные нормативы для всех участников рынка, обеспечивая единообразие и прозрачность условий торговли производными инструментами. Таким образом, регулирование российского фьючерсного рынка является комплексным и постоянно эволюционирующим, адаптируясь к потребностям рынка и глобальным стандартам.

Участники рынка и стратегии использования фьючерсов

Срочный рынок — это сложная экосистема, где различные группы участников взаимодействуют, преследуя свои уникальные цели и применяя специализированные стратегии. На российском срочном рынке, как и на мировых площадках, присутствуют как крупные институциональные игроки, так и миллионы частных инвесторов.

Участники рынка и их мотивы

На срочном рынке Московской биржи можно выделить несколько категорий участников:

1. Физические лица (розничные инвесторы): Эта категория демонстрирует бурный рост в последние годы. По данным на конец 2023 года, большинство из 2,5 миллиона клиентов срочного рынка являются именно физическими лицами. Их мотивы разнообразны: от спекулятивных операций с целью быстрого получения прибыли до использования фьючерсов для диверсификации портфеля или косвенного доступа к активам, которые сложно купить напрямую.
2. Юридические лица (институциональные инвесторы): К ним относятся:
   • Банки: Используют фьючерсы для управления валютными и процентными рисками, хеджирования кредитных портфелей, а также для арбитражных операций и спекуляций.
   • Инвестиционные фонды (ПИФы, хедж-фонды): Применяют фьючерсы для хеджирования своих инвестиционных портфелей, управления активами и пассивами, а также для реализации различных инвестиционных стратегий, включая направленные и арбитражные.
   • Корпорации (нефинансовые организации): Компании, деятельность которых связана с производством, торговлей сырьем или международными операциями, используют фьючерсы для хеджирования ценовых и валютных рисков. Например, импортер может купить валютные фьючерсы, чтобы застраховаться от роста курса иностранной валюты к моменту оплаты товара.
   • Брокеры: Выступают посредниками между инвесторами и биржей, предоставляя доступ к торгам и оказывая консультационные услуги.

Основными мотивами, движущими всеми этими участниками, остаются три ключевые стратегии, о которых мы уже говорили: хеджирование рисков, спекуляция и арбитраж.

Стратегии использования фьючерсов: примеры из практики

Давайте более детально рассмотрим, как различные участники рынка применяют эти стратегии:

• Хеджеры: Это участники рынка, которые стремятся уменьшить свои финансовые риски, связанные с неблагоприятным изменением цен на базовые активы. Их цель — зафиксировать будущую стоимость актива, необходимого им, или защититься от падения стоимости уже имеющегося актива.
  • Пример 1 (Производственная компания): Крупный производитель кондитерских изделий ожидает закупку большой партии сахара через полгода. Компания опасается роста цен на сахар, что может увеличить ее производственные издержки и снизить рентабельность. Чтобы застраховаться, она покупает фьючерсные контракты на сахар с исполнением через полгода. Если цена сахара на спотовом рынке действительно вырастет, компания понесет дополнительные расходы при покупке сырья, но получит прибыль от своей длинной позиции по фьючерсам, компенсируя эти потери.
  • Пример 2 (Нефтеперерабатывающая компания): Нефтеперерабатывающий завод п��анирует приобрести крупную партию сырой нефти через несколько месяцев. Чтобы зафиксировать будущую цену сырья и стабилизировать свои производственные затраты, компания покупает фьючерсы на нефть. Это защищает ее от возможного резкого роста цен на нефть.
  • Пример 3 (Экспортер): Российский экспортер, который ожидает поступления валютной выручки через месяц, но опасается укрепления рубля (падения курса доллара), может продать фьючерсы на валютную пару «доллар США – российский рубль». Если рубль укрепится, экспортер понесет потери при конвертации валютной выручки, но получит прибыль от короткой позиции по фьючерсам.
• Спекулянты: Эти участники рынка не заинтересованы в физической поставке базового актива или хеджировании существующих рисков. Их единственная цель — заработать на ценовых колебаниях. Спекулянты активно следят за новостями, анализируют графики и объемы торгов, чтобы предсказать движение цен.
  • Пример: Трейдер, ожидающий, что акции «Газпрома» вырастут после публикации квартальной отчетности, покупает фьючерсы на акции «Газпрома». Если его прогноз верен и акции дорожают, он продает фьючерсы по более высокой цене, получая прибыль. Если же акции падают, он может понести убыток. Спекулянты могут также открывать «короткие» позиции, продавая фьючерсы в ожидании падения цен.
• Арбитражеры: Эти участники ищут и используют ценовые расхождения между различными рынками или инструментами для получения безрисковой прибыли.
  • Пример: Если фьючерс на индекс РТС торгуется по цене, которая значительно отличается от теоретической цены, рассчитанной на основе стоимости входящих в индекс акций, арбитражер может одновременно купить недооцененный актив (или его эквивалент) и продать переоцененный, фиксируя прибыль. Например, он может купить корзину акций, входящих в индекс РТС, и одновременно продать фьючерс на этот индекс, если фьючерс переоценен относительно акций.

На российском срочном рынке, как было отмечено, большинство клиентов являются физическими лицами. Это означает, что спекулятивная составляющая играет значительную роль в формировании ликвидности и ценовой динамики, хотя хеджирование и арбитраж остаются важными для институциональных игроков. Как же найти оптимальный баланс между стремлением к прибыли и управлением рисками, используя этот многогранный инструмент?

Современное состояние, ликвидность и инновации на российском фьючерсном рынке

Российский фьючерсный рынок, представленный Московской биржей, находится в состоянии активного развития, демонстрируя стремление к расширению линейки продуктов и внедрению инновационных решений. Это позволяет ему оставаться конкурентоспособным и привлекательным для различных категорий инвесторов.

Внедрение инновационных продуктов и расширение линейки инструментов

2023 год стал периодом значительного расширения продуктовой линейки на Московской бирже. Было запущено 25 новых фьючерсов и множество опционов, что значительно увеличило возможности для диверсификации и реализации новых стратегий. Среди этих инноваций стоит выделить:

• Фьючерсы на акции второго эшелона: Расширение списка базовых активов за счет менее крупных, но перспективных компаний, что предоставляет новые возможности для инвесторов.
• Фьючерсы на драгоценные металлы: Помимо золота и серебра, появились контракты на палладий, что отражает растущий интерес к этому редкому промышленному металлу.
• Фьючерсы на ETF в сфере искусственного интеллекта (ИИ) и полупроводников: Запущенные 18 января 2023 года, эти фьючерсы позволяют инвесторам получать экспозицию на динамично развивающиеся секторы высоких технологий без необходимости покупать отдельные акции. Один из таких фьючерсов на ETF имеет значительную долю (более 10%) в акциях NVIDIA, что делает его чувствительным к движениям одного из лидеров отрасли.
• Расчетные фьючерсы на кофе и апельсиновый сок: Эти контракты, представленные в 2023 году, расширяют возможности для торговли сельскохозяйственными товарами, предлагая инвесторам инструменты для хеджирования или спекуляций на ценах на эти популярные товары.
• Фьючерсы на ключевую ставку ЦБ РФ: Позволяют хеджировать риски изменения процентных ставок и спекулировать на ожиданиях действий регулятора.

Особого внимания заслуживает появление в I полугодии 2025 года фьючерсов на биткоин и другие криптовалюты на Московской бирже. Это стало ответом на растущий интерес инвесторов к цифровым активам. Спрос на эти контракты превысил ожидания, что указывает на высокую заинтересованность розничных инвесторов в регулируемых инструментах для работы с криптовалютами. Запуск таких фьючерсов является значимым шагом для интеграции криптовалютного рынка в традиционную финансовую систему России.

«Вечные» фьючерсы: уникальная разработка МосБиржи

В марте 2023 года Московская биржа сделала революционный шаг, запустив торговлю «вечными» фьючерсами. Это инновационный продукт, отличающий Московскую биржу на фоне мировых классических бирж.

• Концепция «вечных» фьючерсов: По сути, это однодневные расчетные контракты с механизмом автопролонгации, которые, в отличие от традиционных фьючерсов, не имеют фиксированной даты экспирации. Это означает, что инвесторам не нужно беспокоиться о «перекладывании» позиций из одного контракта в другой по мере их истечения.
• Принцип работы: Механизм автопролонгации обеспечивает ежедневное автоматическое продление контракта, а расчеты по вариационной марже продолжают происходить, как и по обычным фьючерсам. При этом «вечные» фьючерсы остаются доступными для исполнения, если участник рынка захочет завершить свою позицию.
• Значение: Московская биржа стала первой классической биржей в мире, которая внедрила «вечные» фьючерсы, ранее этот тип контрактов был характерен исключительно для криптоплощадок. Запуск этих инструментов на Индекс МосБиржи, Индекс РТС, валютную пару «доллар США – российский рубль» и «нефть марки Brent» значительно упрощает долгосрочное хеджирование и спекуляции, устраняя неудобства, связанные с экспирацией, и делая рынок более привлекательным для долгосрочных инвесторов.

Факторы ликвидности и перспективы развития

Ликвидность фьючерсов — ключевой показатель привлекательности и эффективности рынка. Она определяется востребованностью актива на бирже и возможностью быстро купить или продать контракт по рыночной цене с минимальным влиянием на эту цену.

На ликвидность влияют следующие основные факторы:

• Работа маркетмейкера: Специальные участники рынка, которые поддерживают двусторонние котировки (покупка/продажа), обеспечивая постоянное наличие спроса и предложения.
• Объем торгов: Высокий объем торгов является прямым индикатором активности рынка, большого количества сделок и, как следствие, высокой ликвидности.
• Спред в биржевом стакане: Разница между лучшей ценой покупки (бид) и лучшей ценой продажи (аск). Низкий спред означает, что инвестор может быстро найти подходящую встречную заявку с минимальными издержками.
• Количество заключенных сделок: Чем больше сделок, тем выше оборачиваемость контрактов.

На Московской бирже традиционно высокой ликвидностью обладают фьючерсы на валютные пары (особенно доллар США – российский рубль), акции «голубых фишек» (Сбербанк, Газпром), Индекс РТС, а также на нефть и газ. Эти инструменты характеризуются большими объемами торгов и узкими спредами.

Московская биржа не останавливается на достигнутом и постоянно работает над увеличением общего числа инструментов срочного рынка. Согласно планам, количество торгуемых фьючерсов и опционов должно достигнуть более чем 240. На конец 2023 года на срочном рынке уже торговалось около 200 инструментов. Дальнейшее расширение будет включать новые валютные пары, товарные контракты и фьючерсы на индексы, что позволит удовлетворить растущие потребности инвесторов и укрепить позиции Московской биржи как ведущей площадки.

Влияние мировых финансовых кризисов и геополитических изменений на российский фьючерсный рынок

Мировой финансовый ландшафт постоянно подвергается воздействию различных шоков, от экономических кризисов до геополитических потрясений. Российский фьючерсный рынок, будучи интегрированной частью глобальной системы, не остается в стороне от этих процессов. Более того, в последние годы он продемонстрировал уникальную способность адаптироваться и даже трансформироваться в условиях беспрецедентных вызовов.

Российский срочный рынок как «безопасная гавань»

В период 2022-2023 годов, характеризующийся значительной геополитической напряженностью, введением масштабных санкций и инфраструктурными рисками для российских инвесторов на зарубежных площадках, российский срочный рынок Московской биржи неожиданно для многих превратился в «одну из безопасных гаваней».

• Ограничения на зарубежные активы: В условиях блокировки активов российских инвесторов за рубежом и сложностей с трансграничными операциями, срочный рынок внутри страны стал одним из немногих доступных и надежных инструментов для работы с капиталом.
• Рост валютных фьючерсов: Наиболее ярким свидетельством этой трансформации является значительный рост объемов торгов валютными фьючерсами. В 2023 году валютные фьючерсы составили 47% от общего объема торгов на Московской бирже. Это стало прямым следствием ограничений на операции с наличной и безналичной иностранной валютой, вынудившим инвесторов использовать фьючерсы для хеджирования валютных рисков или спекуляций на курсах рубля к основным мировым валютам.
• Ликвидность и доступность: Высокая ликвидность рублевых фьючерсов на валюту, индексы и российские акции позволила инвесторам продолжать эффективно управлять рисками и извлекать прибыль в пределах российской юрисдикции, минимизируя риски, связанные с иностранной инфраструктурой.

Эта ситуация продемонстрировала способность российского срочного рынка не только выдерживать внешние шоки, но и адаптироваться, предлагая релевантные решения для инвесторов в условиях новой реальности.

Доступ к мировым рынкам через расчетные контракты

Важной особенностью российского срочного рынка, которая приобрела особое значение в условиях геополитических изменений, является преобладание расчетных (беспоставочных) фьючерсов.

• Отсутствие физической поставки: Расчетные фьючерсы, как мы уже отмечали, не требуют физической поставки базового актива. Вместо этого происходит денежный расчет по итогам изменения цены.
• Торговля за рубли: Большинство фьючерсов на Московской бирже торгуются и рассчитываются в рублях. Это означает, что для участия в торгах инвесторам не требуется иностранная валюта или зарубежная инфраструктура.
• Косвенный доступ к мировым активам: Благодаря расчетному характеру и торговле за рубли, участники рынка могут косвенно получать экспозицию на динамику мировых активов, таких как нефть марки Brent или фондовые индексы иностранных государств, даже если прямые инвестиции в эти активы ограничены. Это позволяет хеджировать риски, связанные с мировыми ценами на сырье, или спекулировать на глобальных трендах, оставаясь при этом в российской правовой и расчетной инфраструктуре.

Таким образом, расчетные фьючерсы выступают своеобразным «мостом», позволяющим российским инвесторам сохранять связь с мировыми рынками, обходя инфраструктурные и валютные ограничения.

Влияние технических факторов и волатильности

В периоды экономической нестабильности и геополитической неопределенности финансовые рынки становятся более волатильными, что, с одной стороны, увеличивает риски, а с другой — открывает новые возможности для спекулянтов. Российский срочный рынок не исключение.

• Перепроданность и закрытие коротких позиций: После значительных падений, вызванных внешними шоками, рынок часто оказывается в состоянии «перепроданности», когда цены активов несправедливо занижены. В такие моменты может происходить резкое восстановление, усиленное техническими факторами, такими как массовое закрытие коротких позиций (short squeeze) спекулянтами, которые продавали активы в расчете на дальнейшее падение. Эти действия приводят к дополнительным покупкам, подталкивая цены вверх.
• Высокая волатильность: В условиях неопределенности волатильность рынка значительно возрастает, что означает более резкие и частые колебания цен. Это создает благоприятные условия для активных трейдеров и спекулянтов, которые стремятся извлечь прибыль из этих колебаний. Однако это также увеличивает риски для менее опытных инвесторов.
• Пример: Аналитики «БКС Мир инвестиций» в своем отчете за март 2023 года отмечали, что рост Индекса МосБиржи был поддержан как фундаментальными факторами, так и техническими — закрытием коротких позиций и восстановлением после перепроданности. Это характерно для высоковолатильных рынков в период неопределенности, когда эмоциональные решения инвесторов и алгоритмическая торговля могут усиливать рыночные движения.

В целом, мировой финансовый кризис и геополитические изменения стали серьезным испытанием для российского фьючерсного рынка, но он продемонстрировал свою устойчивость, адаптивность и способность предлагать действенные инструменты для инвесторов в сложных условиях.

Заключение

Фьючерсные контракты являются неотъемлемой частью современной финансовой системы, выступая сложным, но чрезвычайно эффективным инструментом для управления рисками, спекулятивных операций и арбитража. Наше исследование показало, что российский финансовый рынок, в частности его срочный сегмент, прошел долгий путь становления и развития, превратившись из зарождающейся системы в одну из ведущих мировых площадок для торговли деривативами.

Мы детально рассмотрели сущность фьючерсов, их стандартизированную спецификацию на Московской бирже, включая механизмы гарантийного обеспечения и вариационной маржи. Проведенный сравнительный анализ с форвардными контрактами выявил ключевые отличия в их биржевом/внебиржевом характере, ликвидности и системе расчетов, подчеркивая преимущества фьючерсов в плане прозрачности и безопасности.

Особое внимание было уделено роли фьючерсов в экономике, где они служат для хеджирования ценовых рисков (как в примерах с фермером или нефтеперерабатывающей компанией), спекуляций на ценовых колебаниях и извлечения прибыли из рыночных дисбалансов посредством арбитража. Мы углубились в теории ценообразования, представив модель F = S × (1 + r – y)t и объяснив понятия базиса, контанго и бэквордации как отражение рыночных ожиданий.

Исторический обзор показал, как российский срочный рынок развивался от первых фьючерсов на Московской товарной бирже в 1992 году до создания мощной платформы FORTS в 2001 году и последующего слияния в Московскую биржу. Современное состояние рынка характеризуется значительным ростом числа участников, особенно физических лиц (свыше 2,5 млн клиентов к концу 2023 года), и высокой ликвидностью ключевых инструментов, таких как валютные и товарные фьючерсы, составляющие почти 90% от общего объема торгов. Московская биржа уверенно занимает место в топ-10 мировых деривативных площадок и лидирует по торговле фьючерсами на нефть Brent.

Регуляторная среда российского фьючерсного рынка опирается на Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», а также на Указания и Положения Банка России, которые детально регламентируют виды ПФИ и требования к их спецификациям, обеспечивая надежность и прозрачность операций.

Современный этап развития рынка ознаменован активным внедрением инноваций. Запуск 25 новых фьючерсов и опционов в 2023 году, включая контракты на ETF в сфере ИИ и полупроводников, расчетные фьючерсы на сельскохозяйственные товары и процентные ставки, а также появление в I полугодии 2025 года фьючерсов на биткоин, свидетельствует о стремлении Московской биржи к расширению возможностей для инвесторов. Отдельного упоминания заслуживают «вечные» фьючерсы — уникальная разработка Московской биржи, не имеющая аналогов среди классических бирж мира, которая упрощает долгосрочное участие на рынке.

Наконец, анализ влияния мировых финансовых кризисов и геополитических изменений показал удивительную устойчивость российского срочного рынка. В условиях внешних шоков и ограничений он трансформировался в своего рода «безопасную гавань» для российских инвесторов, а расчетные фьючерсы, торгуемые за рубли, обеспечили косвенный доступ к мировым активам. Высокая волатильность и технические факторы, такие как закрытие коротких позиций, также играют значимую роль в динамике рынка.

Таким образом, фьючерсные контракты на российском финансовом рынке представляют собой динамично развивающийся сегмент, имеющий глубокие теоретические основы, прочную регуляторную базу и постоянно обновляющуюся продуктовую линейку. Их значимость как инструмента управления рисками, спекуляций и эффективного ценообразования будет только возрастать в условиях глобальной экономической нестабильности.

Дальнейшие исследования в этой области могли бы сосредоточиться на более глубоком анализе эффективности различных стратегий хеджирования в условиях повышенной волатильности, изучении влияния поведенческих факторов розничных инвесторов на ценообразование фьючерсов, а также на долгосрочных последствиях внедрения «вечных» фьючерсов и криптовалютных деривативов для структуры российского финансового рынка.

Список использованной литературы

1. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. Санкт-Петербург: Питер, 2007. 320 с.
2. Пантелеева П.А. Рынок ценных бумаг. Москва: ИНФРА-М, 2005. 170 с.
3. Уилсон Р.С., Фабоцци Ф.Дж. Производные финансовые инструменты. Альпина Бизнес Букс, 2005. 446 с.
4. Cbonds. URL: http://www.cbonds.ru/ (дата обращения: 18.10.2025).
5. СКРИН. URL: http://www.skrin.ru/ (дата обращения: 18.10.2025).
6. Московская биржа. URL: http://www.micex.ru/ (дата обращения: 18.10.2025).
7. РТС. URL: http://www.rts.ru/ (дата обращения: 18.10.2025).
8. Московская Биржа. Законодательство. URL: https://www.moex.com/s171 (дата обращения: 18.10.2025).
9. О видах производных финансовых инструментов: Положение Банка России от 16.02.2015 № 462-П. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
10. Альфа Инвестор. Самые ликвидные фьючерсы на Московской бирже. URL: https://alfainvestor.ru/blog/samyye-likvidnyye-fyuche. (дата обращения: 18.10.2025).
11. Альфа Инвестор. Срочный рынок Мосбиржи: итоги 2023 года. URL: https://alfainvestor.ru/blog/srochnyy-rynok-mosbirz. (дата обращения: 18.10.2025).
12. Альфа-Банк. Какие новые фьючерсы на Мосбирже стали популярными. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/blog/futures-moex-new/ (дата обращения: 18.10.2025).
13. Bitget. Хеджирование с помощью фьючерсов и арбитража. URL: https://www.bitget.com/ru/academy/bitget-hedging-with-futures-and-arbitrage (дата обращения: 18.10.2025).
14. CFO Russia. Определение термина — Фьючерсные контракты (фьючерсы). URL: https://cfomedia.ru/glossary/fyuchersnyye-kontrakty-fyuchersy (дата обращения: 18.10.2025).
15. CScalp. Самые ликвидные фьючерсы на Московской бирже: список и анализ. URL: https://cscalp.com/blog/likvidnye-fyuchersy-moex/ (дата обращения: 18.10.2025).
16. ECOS. Фьючерсные контракты: что это такое, как работают и зачем нужны? URL: https://www.ecos.com/blog/ru/what-are-futures-contracts/ (дата обращения: 18.10.2025).
17. Finam. Самые ликвидные фьючерсы на Московской бирже. URL: https://www.finam.ru/investments/black-paper/futures/ (дата обращения: 18.10.2025).
18. Ingate Group. Фьючерсные контракты: понятие, типы и значение в экономике. URL: https://ingate.ru/blog/fyuchersnyye-kontrakty/ (дата обращения: 18.10.2025).
19. LiteFinance. Фьючерсы и Форварды: отличительные черты и особенности. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/futures-and-forwards/ (дата обращения: 18.10.2025).
20. Мосбиржа открывает новые фьючерсы на ETF в сфере ИИ и полупроводников. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/mosbirzha-otkryvaet-novye-fyuchersy-na-etf-v-sfere-ii-i-poluprovodnikov-2442484 (дата обращения: 18.10.2025).
21. Мосбиржа планирует запуск сделок с фьючерсами на кофе и апельсиновый сок. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/mosbirzha-planiruet-zapusk-sdelok-s-fyuchersami-na-kofe-i-apelsinovyj-sok-2441926 (дата обращения: 18.10.2025).
22. OKX. Форвардные контракты и срочные фьючерсы: в чем отличие? URL: https://www.okx.com/ru/learn/differences-between-forward-and-futures-contracts (дата обращения: 18.10.2025).
23. Skypro. Стоимость фьючерса: 5 ключевых факторов формирования цены. URL: https://sky.pro/media/stoimost-fyuchersa/ (дата обращения: 18.10.2025).
24. Т-Банк. Купить фьючерс IMOEXF Индекс МосБиржи (IMOEXF). URL: https://www.tinkoff.ru/invest/futures/IMOEXF/ (дата обращения: 18.10.2025).
25. Фьючерс VS Форвард: в чем разница? Красный Циркуль. URL: https://red-circule.com/futures-vs-forwards-what-is-the-difference/ (дата обращения: 18.10.2025).