Оценка в процедурах банкротства: комплексный анализ правовых, экономических и управленческих аспектов с учетом актуальной практики и новейшей статистики

В первом полугодии 2024 года в Российской Федерации было признано банкротами 4363 юридических лица, что на 40% больше, чем за аналогичный период 2023 года. Эта цифра не просто статистика; она отражает драматическую реальность, с которой сталкиваются тысячи компаний, их сотрудники и кредиторы. Банкротство – это не только юридическая процедура признания неспособности должника исполнять свои финансовые обязательства, но и сложный экономический феномен, затрагивающий множество заинтересованных сторон и оказывающий влияние на стабильность всей экономической системы. В этом контексте оценка выступает как краеугольный камень, от которого зависит справедливость распределения активов, прозрачность процессов и, в конечном итоге, доверие к рынку.

Оценка в процедурах банкротства — это не просто техническое определение стоимости имущества. Это критически важный инструмент, который позволяет арбитражному управляющему эффективно формировать конкурсную массу, кредиторам — адекватно оценивать свои перспективы на удовлетворение требований, а судам — принимать обоснованные решения. Без объективной и профессиональной оценки невозможно представить себе ни одну стадию банкротства, будь то анализ финансового состояния должника, оспаривание сомнительных сделок или реализация активов.

Цель настоящего эссе — провести комплексный анализ правовых, экономических и управленческих аспектов оценочной деятельности в процедурах банкротства в Российской Федерации. Мы рассмотрим действующее законодательство, ключевые методологии оценки финансового состояния и активов, проблемы, возникающие на практике, а также роль оценки в системе антикризисного управления. Особое внимание будет уделено самым актуальным статистическим данным за 2024–2025 годы, чтобы представить наиболее своевременный и обоснованный взгляд на текущее состояние и перспективы этой многогранной сферы.

Правовые основы и институциональная среда оценочной деятельности при банкротстве

Правовая система является фундаментом, на котором строится вся процедура банкротства, и оценка, как ее неотъемлемая часть, строго регламентирована рядом нормативных актов, которые призваны обеспечить прозрачность, справедливость и защиту интересов всех участников процесса.

Законодательное регулирование оценочной деятельности в банкротстве

Центральное место в регулировании оценочной деятельности в контексте несостоятельности занимают два ключевых федеральных закона: Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» и Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Именно эти документы формируют нормативно-правовой каркас, определяющий, когда и как должна проводиться оценка, кто ее осуществляет и какова юридическая сила ее результатов.

Согласно статье 2 Федерального закона № 127-ФЗ, банкротство (финансовая несостоятельность) определяется как признанная арбитражным судом (или наступившая в результате внесудебной процедуры для физических лиц) неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и (или) об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Важно отметить, что для юридических лиц процедура банкротства всегда осуществляется исключительно в судебном порядке, что подчеркивает ее публично-правовой характер и необходимость строгого следования установленным процедурам. Это означает, что любое отступление от нормативов может поставить под сомнение легитимность всей процедуры и привести к пересмотру решений.

Федеральный закон № 135-ФЗ, в свою очередь, устанавливает общие принципы оценочной деятельности, требования к оценщикам, их ответственности и методологии проведения оценки. В сочетании с ФЗ № 127-ФЗ он формирует комплексный подход к оценке, учитывающий специфику банкротных процедур, где часто приходится работать с обесцененными, проблемными или труднореализуемыми активами.

Субъекты оценочной деятельности и их компетенции

В процессе банкротства ключевыми фигурами, ответственными за организацию и проведение оценки, являются арбитражный управляющий и независимый оценщик. Их взаимодействие и строгое следование законодательству обеспечивают объективность и обоснованность всех оценочных выводов.

Арбитражный управляющий — это центральная фигура в процедуре банкротства. Он не только управляет имуществом должника и организует расчеты с кредиторами, но и несет прямую обязанность по привлечению оценщика для определения стоимости имущества должника. Эта обязанность возникает в случаях, прямо предусмотренных Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)». Арбитражный управляющий оплачивает услуги оценщика за счет имущества должника, что подчеркивает критическую важность и обязательность этой процедуры.

Законодатель четко определяет случаи, когда привлечение независимого оценщика является обязательным. Это касается, например, имущества, принадлежащего полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям. Также обязательно привлечение оценщика для имущества должника — унитарного предприятия или акционерного общества, более двадцати пяти процентов голосующих акций которого находится в государственной или муниципальной собственности.

Кредиторы или уполномоченные органы, чьи требования превышают 2% от общей суммы требований, включенных в реестр, также обладают правом инициировать привлечение оценщика, направив конкурсному управляющему соответствующее требование с указанием состава имущества, в отношении которого требуется оценка. Это право является важным механизмом контроля со стороны кредиторов.

Особое внимание следует уделить стоимостным порогам, определяющим обязательность привлечения профессионального оценщика:

• Оценка движимого имущества должника, балансовая стоимость которого на последнюю отчетную дату до признания должника банкротом составляет менее 100 тысяч рублей, может быть проведена без привлечения независимого оценщика по решению собрания или комитета кредиторов. Это послабление направлено на оптимизацию расходов в отношении малоценных активов.
• Однако участие профессионального оценщика становится обязательным, если оцениваются недвижимость, акции, драгоценности, коллекционные предметы, монеты или имущественные права стоимостью свыше 30 000 рублей.
• Для движимого имущества, такого как техника, оборудование или автомобиль, необходимого для осуществления деятельности, приносящей основной доход должнику, обязательность привлечения оценщика определяется стоимостью не более 100 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ). С 1 января 2025 года федеральный МРОТ установлен в сумме 22 440 рублей в месяц. Таким образом, речь идет о стоимости не более 2 244 000 рублей. Если стоимость такого имущества превышает указанный порог, привлечение оценщика является обязательным.

Важным аспектом является также возможность собрания или комитета кредиторов определить лицо, которое с его согласия возьмет на себя обязанность по оплате услуг оценщиков. Эти расходы затем будут компенсированы в внеочередном порядке за счет имущества должника. Отчет об оценке, как документ, обладающий юридической силой, должен быть включен арбитражным управляющим в Единый федеральный реестр сведений о банкротстве в течение двух рабочих дней с даты его получения в электронной форме. Это обеспечивает прозрачность и доступность информации для всех заинтересованных лиц.

Порядок оспаривания результатов оценки

Объективность оценки является залогом справедливости в банкротстве. Поэтому законодательство предусматривает четкий механизм для оспаривания результатов оценки, если у заинтересованных сторон возникают сомнения в ее достоверности.

Учредители (участники) должника, собственник имущества должника – унитарного предприятия, конкурсные кредиторы и уполномоченные органы вправе обжаловать результаты оценки имущества должника. Процедура оспаривания установлена Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

Оспаривание оценки возможно двумя основными путями:

1. Подача ходатайства в арбитражный суд о назначении экспертной оценки. В этом случае суд назначает независимого эксперта, который проводит повторную оценку или анализирует представленный отчет на предмет его соответствия стандартам и методологии.
2. Подача прошения о признании оценки, проведенной управляющим, необъективной, с приложением сравнительных объявлений о продаже аналогичного имущества. Этот метод позволяет заинтересованным лицам представить суду доказательства того, что рыночная стоимость аналогичных объектов существенно отличается от указанной в отчете оценщика. Например, если на рынке активно продается схожее имущество по более высокой цене, это может служить аргументом в пользу необъективности первоначальной оценки.

Важно отметить, что все заинтересованные лица имеют право ознакомиться с материалами оценки и оспорить их в установленном законом порядке, что подчеркивает принцип открытости и состязательности в процедурах банкротства.

Экономический анализ и методы прогнозирования банкротства: глубокое погружение

Экономический анализ в процедурах банкротства — это не просто взгляд на бухгалтерские цифры, а глубокое исследование финансового пульса компании, позволяющее выявить скрытые причины кризиса и спрогнозировать его развитие. Без него невозможно принять взвешенные решения о дальнейшей судьбе должника.

Значение финансового анализа в процедурах банкротства

Финансовый анализ играет критически важную роль в процедуре банкротства, поскольку он позволяет оценить причины кризиса, определить реальную стоимость активов и выявить возможности для реструктуризации или ликвидации предприятия. Это не просто формальная процедура, а жизненно важный этап, определяющий дальнейший сценарий развития событий.

Основные фокусы финансового анализа в процедуре банкротства включают:

• Ликвидность: способность компании оперативно погашать свои краткосрочные обязательства за счет высоколиквидных активов. Низкая ликвидность часто является первым предвестником финансовых проблем.
• Платежеспособность: общая способность компании выполнять свои обязательства в долгосрочной перспективе. Анализ платежеспособности выходит за рамки краткосрочных расчетов и включает оценку структуры капитала и долговой нагрузки.
• Рентабельность: эффективность использования активов и капитала для получения прибыли. Падение рентабельности сигнализирует о снижении эффективности бизнес-процессов.
• Финансовая устойчивость: способность предприятия сохранять равновесие в изменяющихся рыночных условиях, обеспечивая достаточный уровень собственного капитала и способность погашать долги.
• Динамика показателей: отслеживание изменений всех вышеуказанных показателей во времени. Только динамический анализ может показать тенденции развития кризиса и его глубину.

Методика проведения финансового анализа, обязательная для арбитражных управляющих, утверждена постановлением Правительства РФ № 367 от 25.06.2003. Это обеспечивает стандартизацию и методологическую корректность проводимых исследований, что повышает их юридическую значимость.

Комплексный обзор моделей прогнозирования банкротства

Прогнозирование банкротства является одним из наиболее востребованных направлений финансового анализа, позволяющим оценить вероятность несостоятельности компании на различных временных горизонтах. Существуют общепризнанные расчетные модели, каждая из которых имеет свои особенности и сферы применения.

Модель Альтмана (Z-счёт)

Одна из наиболее известных и широко применяемых моделей, разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом. Существуют различные модификации модели, адаптированные для разных типов компаний и рынков.

1. Двухфакторная модель Альтмана:
   Это упрощенная версия, которая фокусируется на двух ключевых показателях:
   Z = -0,3877 - 1,0736 · X1 + 0,0579 · X2
   Где:
   • X₁ = Коэффициент текущей ликвидности (Оборотные активы / Текущие обязательства)
   • X₂ = Коэффициент финансовой зависимости (Заемные средства / Общая величина пассивов)
2. Пятифакторная модель Альтмана (часто адаптированная для российских компаний, акции которых не котируются на бирже):
   Эта модель является более комплексной и учитывает пять финансовых коэффициентов:
   Z = 0,717 · T1 + 0,847 · T2 + 3,107 · T3 + 0,42 · T4 + 0,998 · T5
   Где:
   • T₁ = Рабочий капитал / Активы
   • T₂ = Нераспределенная прибыль / Активы
   • T₃ = EBIT (Прибыль до уплаты процентов и налогов) / Активы
   • T₄ = Собственный капитал / Обязательства
   • T₅ = Выручка / Активы

   Интерпретация Z-счета для пятифакторной модели:

   • Z < 1,23: высокая вероятность банкротства (80-100%)
   • 1,23 ≤ Z < 2,89: неопределенная ситуация (средняя вероятность 35-50%)
   • Z ≥ 2,9: низкая вероятность банкротства (15-20%)

   Особенности для российского бизнеса: четырехфакторная модель разработана для российского рынка, а пятифакторная более применима для производственных компаний, чьи акции не котируются на бирже.

Модель Таффлера (Z-счёт)

Четырехфакторная прогнозная модель, разработанная британскими учеными Р. Таффлером и Г. Тишоу в 1977 году. Она также предназначена для оценки вероятности банкротства.

Z = 0,53 · X1 + 0,13 · X2 + 0,18 · X3 + 0,16 · X4
Где:
* X₁ = Прибыль от продаж до уплаты налога / Сумма текущих обязательств (удельный вес 53%)
* X₂ = Сумма текущих активов / Общая сумма обязательств (удельный вес 13%)
* X₃ = Сумма текущих обязательств / Общая сумма активов (удельный вес 18%)
* X₄ = Выручка / Общая сумма активов (удельный вес 16%)

Интерпретация Z-счета Таффлера:

• Z > 0,3: низкая вероятность банкротства
• 0,2 < Z ≤ 0,3: состояние неопределенности
• Z ≤ 0,2: высокая вероятность банкротства

Модель Бивера

Пятифакторная система показателей, позволяющая оценить вероятность банкротства. Включает:

• Коэффициент Бивера = (Чистая прибыль + Амортизация) / Заемные средства. Значение < 0,2 указывает на высокий риск банкротства.
• Коэффициент текущей ликвидности.
• Экономическая рентабельность (Чистая прибыль / Сумма активов).
• Финансовый леверидж (Заемный капитал / Баланс).
• Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами.

Интерпретация основывается на сравнении значений каждого коэффициента с нормативными для благополучных компаний, компаний за 5 лет до банкротства и за 1 год до банкротства.

Модель Лиса

Европейская модель, также используемая для прогнозирования несостоятельности.

Z = 0,063 · X1 + 0,092 · X2 + 0,057 · X3 + 0,001 · X4
Где:
* X₁ = Оборотный капитал / Сумма активов
* X₂ = Прибыль от реализации / Сумма активов
* X₃ = Нераспределенная прибыль / Сумма активов
* X₄ = Собственный капитал / Заемный капитал

Интерпретация:

• Z < 0,037: банкротство компании очень вероятно
• Z > 0,037: предприятие финансово устойчивое

Модель Спрингейта

Еще одна многофакторная модель прогнозирования.

Z = 1,03 · X1 + 3,07 · X2 + 0,66 · X3 + 0,4 · X4
Где:
* X₁ = Оборотный капитал / Баланс
* X₂ = EBIT (Прибыль до уплаты процентов и налогов) / Баланс
* X₃ = EBT (Прибыль до налогообложения) / Краткосрочные обязательства
* X₄ = Выручка (нетто) от реализации / Баланс

Интерпретация:

• Z < 0,862: банкротство предприятия вероятно
• Z > 0,862: банкротство предприятия маловероятно

R-модель (Иркутской государственной экономической академии)

Российская адаптация моделей прогнозирования.

R = 8,38 · X1 + X2 + 0,054 · X3 + 0,63 · X4
Где:
* X₁ = Чистый оборотный (работающий) капитал / Активы
* X₂ = Чистая прибыль / Собственный капитал
* X₃ = Чистый доход / Валюта баланса
* X₄ = Чистая прибыль / Суммарные затраты

Интерпретация:

• R < 0: вероятность банкротства максимальная (90%-100%)
• 0 ≤ R ≤ 0,18: вероятность банкротства высокая (60%-80%)

Сравнительный анализ моделей:

Модель	Сильные стороны	Слабые стороны	Применимость
Альтмана	Широко известна, существует много адаптаций для разных рынков и типов компаний (публичные/непубличные, производственные/непроизводственные). Высокая прогностическая точность в определенных условиях.	Изначально разработана для американского рынка, требует адаптации для российских условий (особенно для пятифакторной модели). Не всегда учитывает специфику малого и среднего бизнеса. Зависит от качества бухгалтерской отчетности.	Универсальна, но требует внимательной адаптации. Пятифакторная модель более подходит для крупных производственных компаний.
Таффлера	Разработана на основе британского опыта, ориентирована на европейский рынок. Достаточно проста в расчете.	Как и Альтман, требует адаптации для специфики российского бухгалтерского учета и экономики. Меньшее количество факторов может снижать точность.	Предприятия с типичной для европейского рынка структурой капитала и отчетности.
Бивера	Включает в себя важный коэффициент Бивера, отражающий способность покрывать долги за счет прибыли и амортизации. Позволяет оценить как ликвидность, так и финансовый леверидж.	Сложная интерпретация, так как не сводится к единому Z-счету, а требует анализа нескольких коэффициентов одновременно. Не всегда однозначна в выводах.	Для глубокого, многоаспектного анализа финансового состояния, когда важен не только итоговый показатель, но и детализация факторов риска.
Лиса	Сравнительно проста, может быть полезна для быстрого анализа.	Ограниченное количество факторов, что может снижать ее точность. Пороговое значение может быть менее чувствительным к небольшим изменениям.	Для экспресс-оценки или в качестве дополнительного инструмента к более сложным моделям.
Спрингейта	Учитывает как оборотный капитал, так и прибыль до налогообложения и выручку, давая более полную картину финансового положения.	Как и другие зарубежные модели, требует адаптации к российским реалиям.	Для оценки предприятий с акцентом на операционную эффективность и ликвидность.
R-модель	Разработана в России, что потенциально делает ее более адаптированной к отечественным экономическим условиям и стандартам отчетности.	Менее известна и распространена, чем модели Альтмана или Таффлера, что может вызывать вопросы к ее верифицированности в широкой практике.	Для российских предприятий, особенно при использовании в академических и исследовательских целях.

Выбор конкретной модели или их комбинации зависит от целей анализа, доступности данных и специфики отрасли. В условиях банкротства целесообразно использовать несколько моделей для повышения надежности прогноза.

Подходы к оценке имущества и бизнеса должника

Помимо прогнозирования банкротства, ключевым элементом экономического анализа является оценка самих активов и бизнеса должника, что необходимо для формирования конкурсной массы и дальнейшей реализации. Существует три основных подхода к оценке:

1. Сравнительный подход. Этот подход основан на принципе замещения и предполагает анализ рыночных цен аналогичных объектов, которые были недавно проданы или выставлены на продажу. Он наиболее применим на продуктивно работающем рынке, где инвесторы активно покупают и продают схожие активы. Главное преимущество — отражение текущих рыночных настроений. Ограничение — сложность поиска действительно идентичных аналогов в условиях банкротства, когда имущество может быть специфическим или находиться в плохом состоянии.
2. Затратный подход. Этот подход оценивает стоимость актива с учетом всех затрат, необходимых для создания аналогичного объекта (восстановительная стоимость или стоимость замещения), с вычетом всех видов износа (физического, функционального, экономического) и обязательств. Его часто используют для оценки уникальных объектов, специализированного оборудования или недвижимости, для которых сложно найти аналоги. В условиях банкротства он может быть полезен, когда активы не приносят дохода и их рыночная стоимость сильно искажена.
3. Доходный подход. Этот подход учитывает потенциальный доход, который можно получить, используя активы или сдавая их в аренду. Он основан на принципе ожидания и применяется при банкротстве юридического лица или индивидуального предпринимателя, если предполагается возможность восстановления деятельности или продажи бизнеса как единого имущественного комплекса. Доходный подход считается наиболее оптимальным с позиции инвестора, так как он ориентирован на будущие выгоды. Однако его применение затруднено в условиях глубокого кризиса, когда прогнозирование будущих доходов крайне неопределенно.

В условиях банкротства оценщик часто вынужден применять комбинацию этих подходов, чтобы получить наиболее объективную и обоснованную оценку, учитывая все специфические факторы, такие как ограниченность информации, срочность продажи и низкая ликвидность активов.

Формирование, оценка и реализация конкурсной массы: механизмы и ограничения

Формирование конкурсной массы — это центральный этап процедуры банкротства, определяющий объем активов, за счет которых будут удовлетворены требования кредиторов. Этот процесс строго регламентирован и сопряжен с рядом сложностей и ограничений.

Состав и особенности формирования конкурсной массы

Понятие «конкурсная масса», вводимое статьей 131 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)», означает все имущество должника, имеющееся на момент открытия конкурсного производства и выявленное в его ходе. Основная цель формирования конкурсной массы — максимально возможное удовлетворение требований кредиторов.

Для физического лица в состав конкурсной массы входит вся недвижимость, движимые вещи, денежные запасы и доходы. Однако существует перечень имущества, находящегося под «иммунитетом» согласно статье 446 Гражданского процессуального кодекса Российской Федерации (ГПК РФ), которое не может быть изъято за долги и исключается из конкурсной массы. К такому имуществу относится:

• Единственное жилье (помещение), не находящееся в залоге или ипотеке, а также земельный участок, на котором оно расположено.
• Предметы быта первой необходимости и одежда.
• Вещи стоимостью не более 10 тыс. рублей.
• Техника, оборудование, автомобиль стоимостью не более 100 МРОТ, если они необходимы для осуществления деятельности, приносящей основной доход должнику. С учетом установленного на 1 января 2025 года федерального МРОТ в размере 22 440 рублей, этот порог составляет 2 244 000 рублей.
• Домашние животные и скот (если не используются для получения прибыли).
• Деньги и продукты в размере прожиточного минимума для региона.
• Топливо для отопления или приготовления пищи.
• Оборудование, медицинские приборы, транспортные средства, необходимые для инвалида.
• Государственные награды и памятные знаки.

Для юридического лица конкурсная масса формируется из значительно более широкого круга активов, включая:

• Основные активы (здания, сооружения, оборудование, транспортные средства).
• Целевые финансы (денежные средства на счетах, в кассе).
• Дебиторская задолженность (права требования к другим лицам).
• Нематериальные активы (патенты, товарные знаки, программное обеспечение).
• Прибыль, полученная от участия в работе других компаний.
• Оборотный капитал (запасы, незавершенное производство).

Важно понимать, что если у должника нет доходов и отсутствует ликвидное имущество, средства от реализации которого могли бы погасить долги, конкурсная масса не формируется, а такие долги признаются безнадежными и списываются.

Оспаривание сделок должника, направленных на вывод активов

Одной из наиболее сложных и конфликтных сторон формирования конкурсной массы является оспаривание сделок должника, совершенных незадолго до банкротства с целью вывода активов или предпочтительного удовлетворения требований отдельных кредиторов. Механизмы оспаривания предусмотрены статьями 61.2 и 61.3 Федерального закона № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

1. Подозрительные сделки (статья 61.2 ФЗ-127):
   • Сделки с неравноценным встречным предоставлением: могут быть оспорены, если совершены в течение одного года до или после принятия заявления о банкротстве. Например, продажа имущества по цене, значительно ниже рыночной.
   • Сделки, совершенные с целью причинения вреда кредиторам: могут быть оспорены, если они совершены в течение трех лет до принятия заявления о банкротстве, при условии, что другая сторона сделки (приобретатель) знала о такой цели. Для оспаривания такой сделки арбитражный управляющий должен доказать наличие цели причинения вреда и недобросовестность контрагента.
2. Сделки с предпочтением одного из кредиторов (статья 61.3 ФЗ-127):
   • Могут быть оспорены, если совершены после принятия заявления о банкротстве или в течение одного месяца до этого, и привели к предпочтительному удовлетворению требований одного кредитора перед другими.
   • Если сделка совершена в период от одного до шести месяцев до принятия заявления о банкротстве, она также может быть оспорена, если кредитор, получивший предпочтение, знал о неплатежеспособности должника.

Общий срок исковой давности для оспаривания сделок арбитражным управляющим составляет один год с момента, когда управляющий узнал или должен был узнать о нарушении прав кредиторов. Для ничтожных сделок срок оспаривания составляет три года с момента их совершения. Возвращение имущества, выведенного через такие сделки, обратно в конкурсную массу является одной из ключевых задач арбитражного управляющего по увеличению активов для погашения долгов.

Порядок распределения средств от реализации конкурсной массы

После формирования и реализации конкурсной массы наступает этап распределения вырученных средств между кредиторами. Этот процесс строго регламентирован законом и осуществляется в порядке очередности, чтобы обеспечить социальную справедливость и экономическую целесообразность.

Прежде чем приступить к распределению средств по очередям реестра требований кредиторов, вне очереди погашаются так называемые текущие обязательства — это расходы, возникшие уже в ходе процедуры банкротства и необходимые для ее проведения:

• Судебные расходы (государственные пошлины, связанные с рассмотрением дела о банкротстве).
• Расходы на выплату вознаграждения арбитражному управляющему.
• Оплата услуг привлеченных им специалистов (в том числе оценщиков, бухгалтеров, юристов).
• Текущие коммунальные платежи и эксплуатационные расходы, необходимые для сохранения имущества должника.

После погашения внеочередных платежей средства распределяются в следующей очередности:

1. Первая очередь: Возмещение вреда, причиненного жизни или здоровью граждан, а также требования о взыскании алиментов. Сюда же относятся страховые выплаты по обязательному социальному страхованию.
2. Вторая очередь: Расчеты по выплате выходных пособий и оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, а также вознаграждений по авторским договорам.
3. Третья очередь: Удовлетворение требований остальных конкурсных кредиторов, включая требования по денежным обязательствам, обязательным платежам, а также требования залоговых кредиторов, если их требования не были удовлетворены за счет заложенного имущества.

Важно отметить, что требования каждой последующей очереди удовлетворяются только после полного погашения требований предыдущей очереди. Если средств недостаточно для полного погашения требований одной очереди, они распределяются пропорционально между кредиторами этой очереди. Такая система очередности призвана защитить наиболее уязвимые категории кредиторов и обеспечить максимально возможную справедливость в условиях ограниченности ресурсов.

Проблемы и вызовы оценки в условиях несостоятельности: взгляд на практику

Оценка имущества в процедурах банкротства — это процесс, который на практике сталкивается с целым рядом специфических трудностей, которые могут существенно влиять на объективность, достоверность и, в конечном итоге, на результаты всей процедуры банкротства.

Учет износа и рыночных факторов

При проведении оценки имущества должника обязательно учитывается его состояние, что включает физический и функциональный износ.

• Физический износ — это снижение стоимости объекта вследствие его эксплуатации, естественного старения, повреждений или дефектов. Оценить его относительно просто, опираясь на технические характеристики, срок службы и визуальный осмотр.
• Функциональный износ — более сложная категория. Это снижение стоимости из-за устаревания технологий, изменения рыночных требований или несоответствия объекта современным стандартам. Например, устаревшее производственное оборудование, которое еще работает, но значительно уступает по производительности новым аналогам, подвержено функциональному износу.

Помимо износа, оценка должна проводиться с учетом текущей рыночной ситуации. Рынок банкротного имущества часто отличается от обычного:

• Срочность продажи: активы банкрота, как правило, реализуются в сжатые сроки, что может приводить к дисконту по сравнению с обычными рыночными ценами.
• Специфика спроса: покупатели банкротного имущества часто ищут «дешевые» активы, что создает давление на снижение цен.
• Экономические изменения, инфляция и другие макроэкономические факторы могут значительно влиять на цену имущества. В условиях экономической нестабильности или кризиса стоимость активов может быстро обесцениваться, что делает актуальность оценки на дату торгов крайне важной.

Все эти факторы требуют от оценщика не только глубоких знаний методологии, но и понимания специфики рынка проблемных активов.

Информационные ограничения и достоверность данных

Одной из наиболее острых проблем при оценке в банкротстве является неполнота и недостоверность исходной информации. Часто бухгалтерская отчетность должника ведется с нарушениями, данные могут быть искажены или отсутствовать вовсе, особенно в случае преднамеренного банкротства. Это затрудняет проведение полноценного финансового анализа и использование доходного подхода к оценке, который требует достоверных прогнозов будущих денежных потоков.

Кроме того, существует проблема периодичности предоставления отчетности. Бухгалтерская отчетность представляется только раз в год. Это означает, что при проведении оценки на конкретную дату (например, на дату открытия конкурсного производства) оценщик может не иметь актуальных данных, что затрудняет мониторинг изменений показателей финансового состояния и выявление точного периода начала ухудшения. Ретроспективный анализ становится сложным и требует дополнительных усилий для сбора и верификации данных.

Все данные, использованные при оценке, должны быть документально подтверждены для исключения споров и претензий со стороны участников процесса банкротства. Однако на практике собрать такие документы бывает крайне сложно.

Особенности оспаривания оценки в судебной практике

Несмотря на наличие законодательных механизмов оспаривания, на практике добиться положительного результата при оспаривании результатов оценки имущества банкрота не всегда удается, если были соблюдены все формальные требования законодательства. Суды, как правило, исходят из презумпции добросовестности оценщика и арбитражного управляющего.

Отчет об оценке, как правило, не признают недействительным, если в нем содержатся незначительные недостатки. Суд будет стремиться сохранить результаты оценки, если они не содержат грубых нарушений методологии или явных расхождений с рыночной стоимостью.

При оспаривании результатов оценки, проведенной управляющим, заинтересованные лица могут предоставить в арбитражный суд объявления о продаже аналогичного имущества, где указана более высокая цена. Это может стать весомым аргументом, но только при условии, что представленные аналоги действительно сопоставимы по своим характеристикам, состоянию и условиям продажи. Иначе суд может отклонить такие доказательства как несущественные.

Таким образом, оценка в банкротстве требует не только строгого соблюдения законодательства и методологии, но и готовности к преодолению значительных информационных и практических сложностей, а также к возможному оспариванию результатов в судебном порядке.

Антикризисное управление и стратегическая роль оценки в предотвращении банкротства

Банкротство — это, как правило, крайняя мера, до которой можно и нужно стараться не доводить. Именно здесь на сцену выходит антикризисное управление, а оценка финансового состояния предприятия играет в нем роль незаменимого навигатора, указывающего путь к спасению или, как минимум, к минимизации потерь.

Сущность и цели антикризисного управления

Антикризисное управление — это не просто набор реактивных мер в ответ на уже наступивший кризис. Это комплексная, проактивная система, направленная на своевременное выявление признаков приближающейся критической ситуации, выбор наиболее подходящей стратегии для нормализации обстановки в компании и преодоления возможных последствий кризиса, а также на его профилактику. Это своего рода «финансовая иммунная система» предприятия.

Основные цели антикризисного управления многогранны и выходят за рамки простого предотвращения банкротства:

• Выживание компании в тупиковой ситуации: смягчить удар, стабилизировать операционную деятельность, обеспечить ликвидность и изб��жать полного краха.
• Использование возможностей, которые дает кризис: парадоксально, но кризис часто открывает новые перспективы. Антикризисное управление может помочь найти новые точки роста, оптимизировать бизнес-процессы, избавиться от неэффективных активов и усилить позицию предприятия на рынке в долгосрочной перспективе.
• Профилактика: создание системы раннего предупреждения и механизмов оперативного реагирования, чтобы будущие кризисы либо не наступали, либо проходили с минимальными потерями.

Антикризисное управление включает в себя не только оценку финансового состояния неплатежеспособного предприятия, но и активное использование финансовых рычагов, таких как реструктуризация долга, оптимизация затрат, привлечение дополнительного финансирования, для повышения его стабильности.

Оценка как инструмент раннего предупреждения и принятия решений

В системе антикризисного управления оценка финансового состояния играет роль ключевого диагностического инструмента. Процесс антикризисного управления начинается с мониторинга внешних и внутренних финансово-экономических показателей для предупреждения кризисных ситуаций. Именно здесь применяются рассмотренные нами модели прогнозирования банкротства.

Прогнозирование банкротства является индикативным методом определения кризисных периодов существования коммерческих компаний. Своевременное применение моделей Альтмана, Таффлера, Бивера и других позволяет:

• Выявить риски на ранних стадиях: когда еще есть время для корректирующих действий, до того как ситуация станет необратимой.
• Разработать эффективные мероприятия: на основе полученных данных руководство может разработать план мероприятий по выводу компании из сложных финансовых ситуаций, угрожающих банкротством. Это может быть как операционная реструктуризация (сокращение издержек, повышение эффективности), так и финансовая (переговоры с кредиторами, привлечение инвесторов).
• Принять обоснованные стратегические решения: оценка предоставляет объективную картину состояния дел, позволяя менеджменту принимать решения, основанные на данных, а не на интуиции или слухах.

Например, если модель Альтмана стабильно показывает высокую вероятность банкротства (Z < 1,23), это сигнал для немедленных действий. Анализ факторов, входящих в модель (например, низкий коэффициент рабочего капитала или рентабельности), указывает на конкретные области, требующие улучшения.

Контроль и мониторинг в системе антикризисного управления

Для успешной реализации выбранной стратегии антикризисного управления необходим постоянный контроль и регулярное отслеживание выполнения поставленных задач. Оценка здесь выступает не только как первоначальный диагноз, но и как инструмент мониторинга эффективности предпринимаемых мер.

Регулярная переоценка финансового состояния позволяет:

• Оценить результативность антикризисных мероприятий: действительно ли принятые решения улучшают ликвидность, платежеспособность, рентабельность?
• Оперативно корректировать стратегию: если результаты мониторинга показывают, что ситуация не улучшается или ухудшается, необходимо быстро внести изменения в план действий.
• Повысить стабильность предприятия: последовательный контроль и своевременные корректировки позволяют постепенно вывести компанию из кризиса и укрепить ее финансовое положение.

Таким образом, оценка является неразрывной частью антикризисного управления, обеспечивая его информационную базу на всех этапах — от ранней диагностики до контроля за эффективностью восстановительных мероприятий. В конечном итоге, без этой функции, многие компании могли бы не справиться с вызовами рынка, что влечет за собой риск потери рабочих мест и снижение экономической активности.

Актуальная статистика и динамика банкротств в Российской Федерации (2024-2025)

Для полноты анализа необходимо обратиться к самым свежим статистическим данным, которые позволяют понять текущие тенденции в сфере банкротства в Российской Федерации и оценить эффективность существующих механизмов.

Динамика корпоративных банкротств

По итогам первого полугодия 2024 года в Российской Федерации было признано банкротами 4363 юридических лица, что на 40% больше, чем за аналогичный период 2023 года (3115 компаний). Это свидетельствует о значительном росте числа корпоративных несостоятельностей, что может быть связано с адаптацией экономики к новым условиям, отложенными эффектами кризисов предыдущих периодов и ужесточением требований к бизнесу.

Однако, по итогам всего 2024 года, абсолютное число корпоративных банкротств (юридических лиц) составило 8570 случаев, что на 15,9% больше, чем в 2023 году. Это подтверждает тенденцию к увеличению числа банкротств. При этом количество возбужденных процедур наблюдения (являющихся индикатором новых дел о несостоятельности юридических лиц) в 2024 году сократилось до 6212 случаев, что на 17,5% меньше, чем в 2023 году. Это может указывать на то, что, хотя количество завершенных банкротств выросло (отражая старые дела), поток новых инициированных процедур замедляется.

Таблица 1: Динамика корпоративных банкротств в РФ

Показатель	1 полугодие 2023	1 полугодие 2024	Весь 2023 год	Весь 2024 год
Банкротства ЮЛ, абс.	3115	4363	7288	8570
Изменение к пред. периоду, %	—	+40%	-17% (к 2022)	+15,9%
Процедуры наблюдения, абс.	—	—	7531	6212
Изменение к пред. периоду, %	—	—	—	-17,5%

Интересно отметить, что число завершенных процедур банкротства юридических лиц последовательно сокращается: 8319 в 2021 году, 7052 в 2022 году, 6270 в 2023 году. Это может говорить о том, что процессы завершения стали более длительными или что часть дел находится в стадии, не дошедшей до завершения.

Подавляющее большинство банкротств традиционно инициируют конкурсные кредиторы: 66,3% случаев в первом полугодии 2024 года против 78,9% в первом полугодии 2023 года. Однако активность налоговых органов как инициаторов дел о несостоятельности компаний значительно выросла: в январе-июне 2024 года ФНС выступила заявителем в 26,4% дел, в то время как за аналогичный период 2023 года — в 12%. Это может быть следствием ужесточения фискальной политики или более активного использования налоговыми органами механизмов банкротства для взыскания задолженности.

Статистика банкротств физических лиц и удовлетворение требований кредиторов

Пик банкротств, отмеченный в 2023 году, относится к общему количеству заявлений о несостоятельности, принятых арбитражными судами, а также к росту числа банкротств физических лиц. В 2023 году российские арбитражные суды приняли к производству 430 501 заявление о несостоятельности (по сравнению с 329 890 в 2022 году), из них 378 499 заявлений касались банкротства граждан.

В 2024 году число признанных банкротами физических лиц продолжило расти, увеличившись в 1,5 раза по сравнению с 2022 годом. По итогам всего 2024 года, количество физических лиц, признанных несостоятельными, достигло 431 942 человек, что на 23,6% больше, чем в 2023 году (349 605 граждан). Это свидетельствует о продолжающемся росте долговой нагрузки населения и активном использовании гражданами механизмов личного банкротства.

Таблица 2: Динамика банкротств физических лиц и внесудебных процедур

Показатель	2022 год	2023 год	2024 год (прогноз)
Заявления о банкротстве граждан, абс.	—	378499	—
Признано банкротами ФЛ, абс.	—	349605	431942
Рост к пред. периоду, %	—	—	+23,6%
Внесудебные процедуры через МФЦ, абс.	—	15892	55652
Рост к пред. периоду, %	—	—	+350%

Важным показателем является также рост числа внесудебных процедур банкротства граждан, инициированных через многофункциональные центры (МФЦ). В 2024 году их количество выросло до 55 652, что в 3,5 раза больше, чем в 2023 году (15 892). Это говорит о доступности и популярности упрощенной процедуры для граждан, не имеющих значимого имущества.

Что касается удовлетворения требований кредиторов, статистика остается достаточно пессимистичной. В среднем в первом полугодии 2024 года кредиторам удалось вернуть всего 9,1% от суммы задолженности (из 1,51 трлн рублей включенного в реестр долга), тогда как в аналогичном периоде 2023 года этот показатель составлял 7,8% (из 1,09 трлн рублей). Небольшой рост процента удовлетворения (на 1,3 процентных пункта) не меняет общей картины низкой эффективности возврата долгов.

Доля дел, где кредиторы не получили ничего, практически не изменилась: 55% в первом полугодии 2024 года и 56% в аналогичном периоде 2023 года. Это означает, что более половины всех процедур банкротства завершаются с нулевым результатом для кредиторов. Залоговым кредиторам, чьи требования обеспечены имуществом, вернулось в среднем 25,8% от размера долга в первом полугодии 2024 года, что значительно выше, чем для незалоговых, но все еще далеко от полного погашения. Разве не должны эти показатели стимулировать законодателей к пересмотру текущих механизмов?

Эти данные подчеркивают не только масштабы проблемы банкротства в России, но и ограниченные возможности для кредиторов по возврату своих средств, что в очередной раз актуализирует важность объективной оценки активов и эффективного управления процедурой.

Заключение

Анализ правовых, экономических и управленческих аспектов оценки в процедурах банкротства ясно демонстрирует многоаспектный характер этого процесса и его критическое значение для всех участников. От строгого соблюдения законодательных норм Федеральных законов № 127-ФЗ и № 135-ФЗ, определяющих роли арбитражного управляющего и независимого оценщика, до выбора адекватных методик оценки финансового состояния и активов — каждый этап требует глубоких знаний и профессионализма.

Мы увидели, что правовое поле четко регламентирует не только саму процедуру оценки, но и механизмы оспаривания ее результатов, что призвано обеспечить прозрачность и защиту интересов сторон. Однако на практике эти механизмы не всегда приводят к желаемому результату из-за специфических вызовов, таких как учет износа в условиях меняющегося рынка, информационные ограничения и сложность доказывания необъективности оценки в суде.

Экономический анализ, в частности, применение моделей прогнозирования банкротства (Альтмана, Таффлера, Бивера, Лиса, Спрингейта, R-модели), позволяет выявлять риски на ранних стадиях и выступает ключевым инструментом антикризисного управления. Он дает возможность не только предотвратить банкротство, но и использовать кризис как шанс для реструктуризации и поиска новых точек роста. При этом выбор подхода к оценке имущества — сравнительного, затратного или доходного — должен быть обусловлен спецификой активов и рыночной ситуации.

Самые актуальные статистические данные за 2024-2025 годы рисуют неоднозначную картину: при росте числа корпоративных банкротств наблюдается некоторое снижение числа новых процедур наблюдения. Банкротства физических лиц продолжают расти, в том числе благодаря доступности внесудебных процедур. Однако общая эффективность удовлетворения требований кредиторов остается крайне низкой, что указывает на фундаментальные проблемы в системе.

В заключение, оценка в процедурах банкротства — это не просто технический акт, а сложный аналитический процесс, требующий интеграции юридических, экономических и управленческих знаний. Дальнейшее совершенствование законодательства, повышение квалификации оценщиков и арбитражных управляющих, а также развитие методологических подходов с учетом специфики российского рынка являются ключевыми условиями для повышения эффективности и справедливости процедур банкротства в условиях постоянно меняющейся экономической среды.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О несостоятельности (банкротстве)».
2. Количество банкротств юрлиц в России выросло на 40% за шесть месяцев 2024 года // Интерфакс. 2024. 15 июля.
3. Оценка активов и бизнеса в ходе банкротства и по его итогам // Журнал «Акционерное общество: вопросы корпоративного управления». 2025. 01 сентября.
4. Прогнозирование вероятности банкротства по модели Таффлера, Тишоу // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/models/taffler-tishou.html (дата обращения: 20.10.2025).
5. Суддеп опубликовал статистику по банкротным делам за 2023 год // Право.ру. 2024. 18 апреля.
6. Не конец, а шанс на новый старт: статистика банкротства в России за последние три года // Контур. 2025. 04 апреля.
7. Оценка бизнеса в целях антикризисного управления предприятием // Апхилл. URL: https://uphill.ru/blog/otsenka-biznesa-v-tselyah-antikrizisnogo-upravleniya-predpriyatiem (дата обращения: 20.10.2025).
8. Политика антикризисного финансового управления. URL: https://studfile.net/preview/17228303/page:6/ (дата обращения: 20.10.2025).
9. Особенности оценки имущества в деле о банкротстве // Юрдис. URL: https://jurdis.ru/article/osobennosti-ocenki-imuschestva-v-dele-o-bankrotstve/ (дата обращения: 20.10.2025).
10. Чернова М.В. О составе и оценке конкурсной массы при банкротстве // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/o-sostave-i-otsenke-konkursnoy-massy-pri-bankrotstve (дата обращения: 20.10.2025).
11. Оценка вероятности банкротства предприятия, анализ, методы и диагностика вероятности // Юридическая компания «Старт». URL: https://yuristart.ru/ocenka-veroyatnosti-bankrotstva-predpriyatiya-analiz-metody-i-diagnostika-veroyatnosti/ (дата обращения: 20.10.2025).
12. Оценка вероятности банкротства предприятия // Юридическое бюро «Арбитр». 2025. 30 января.
13. Как определить кризисные явления в деятельности компании // Profiz.ru. URL: https://www.profiz.ru/se/8_2011/crisis_company/ (дата обращения: 20.10.2025).
14. Для чего нужна оценка при банкротстве предприятия? // СИНЭО. URL: https://clck.ru/37bC9x (дата обращения: 20.10.2025).
15. Оценка риска банкротства предприятия // Valen Legal. 2025. 16 июня.
16. Салахетдинова Г.А. ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ОБЗОР КЛАССИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskiy-obzor-klassicheskih-modeley-prognozirovaniya-bankrotstva-predpriyatiy (дата обращения: 20.10.2025).
17. Лоханова В.Н. Прогнозирование в антикризисном управлении организацией // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prognozirovanie-v-antikrizisnom-upravlenii-organizatsiey (дата обращения: 20.10.2025).
18. Конкурсная масса при банкротстве: состав, порядок формирования и распределения // ФЦБ. 2025. 11 мая.
19. Как проходит оценка имущества при банкротстве // Главбанкрот. URL: https://glavbankrot.ru/ocenka-imushchestva-pri-bankrotstve/ (дата обращения: 20.10.2025).
20. Оценка имущества должника: сроки и регламент // Банкротство физических лиц. 2024. 23 сентября.
21. Оценка имущества банкрота: обязательность привлечения оценщика, возможность оспаривания результатов оценки. 2024. 09 декабря.
22. Правила оценки имущества в процессе банкротства // БанкротПроект. URL: https://bankrotproject.ru/pravila-ocenki-imushhestva-v-processe-bankrotstva/ (дата обращения: 20.10.2025).
23. Конкурсная масса при банкротстве: имущество и его распределение // ФЦБ. 2024. 06 июня.
24. Конкурсная масса при банкротстве физического лица: формирование, распределение. URL: https://bankrot-expert.com/bankrotstvo-fizicheskih-lits/konkursnaya-massa-pri-bankrotstve-fizicheskogo-litsa (дата обращения: 20.10.2025).
25. Конкурсная масса: состав, формирование, защита имущества // МФЦБ. 2024. 22 марта.
26. Антикризисное управление: приёмы, которые работают // Сбрось Долг. URL: https://sbroshdolg.ru/antikrizisnoe-upravlenie-priemy-kotorye-rabotayut (дата обращения: 20.10.2025).
27. Антикризисное финансовое управление: задачи, этапы решения проблем. 2021. 18 августа.
28. Финансовая диагностика в антикризисном управлении коммерческой организацией // наука.ру. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/160867/view (дата обращения: 20.10.2025).
29. Буйвис Т.А., Иванова Е.В., Касацкая А.А. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МЕТОДИК ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БАНКРОТСТВА ДЛЯ ЭФФЕКТИВНОГО АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ // Вестник Сибирского государственного индустриального университета. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sravnitelnyy-analiz-metodik-prognozirovaniya-bankrotstva-dlya-effektivnogo-antikrizisnogo-upravleniya-predpriyatiem (дата обращения: 20.10.2025).
30. Особенности проведения оценки имущества в деле о банкротстве. URL: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a107/1029562.html (дата обращения: 20.10.2025).
31. Байкина С.Г. Анализ моделей прогнозирования несостоятельности организации // Финансовый журнал. URL: https://www.fa.ru/org/div/uprfin/fin_control/Pages/Analiz-modeley-prognozirovaniya-nesostoyatelnosti-organizatsii.aspx (дата обращения: 20.10.2025).
32. Модель Таффлера (Z-счет Таффлера) // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/models/taffler.html (дата обращения: 20.10.2025).
33. Как прогнозировать банкротство при помощи модели Альтмана // Нескучные финансы. 2024. 09 декабря.
34. Кондратьева К.В., Михайлова А.А., Ильичева О.В. эффективность антикризисного управления // Аллея науки. URL: https://alley-science.ru/domains_data/files/December-2019/EFFEKTIVNOST%27%20ANTIKRIZISNOGO%20UPRAVLENIYA.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
35. Антикризисное управление: что такое, как работает и из чего состоит? // Статьи НИПКЭФ. 2024. 24 октября.
36. Роль оценки в антикризисном управлении предприятием // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-otsenki-v-antikrizisnom-upravlenii-predpriyatiem (дата обращения: 20.10.2025).
37. Финансовый анализ в процедуре банкротства: ключевые показатели // RUS Advisors. URL: https://rus-advisors.ru/finansovyj-analiz-v-protsedure-bankrotstva-klyuchevye-pokazateli/ (дата обращения: 20.10.2025).
38. Багдасарян Л.А. АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА «ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ВЕРО // Сибирский федеральный университет. URL: https://www.sfu-kras.ru/sites/default/files/antikrizisnoe_upravlenie_-_prakticheskaya_rabota_prognozirovanie_vero.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
39. Кован С.Е. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ГРАЖДАНИНА В ПРОЦЕДУРАХ БАНКРОТСТВА // Стратегические решения и риск-менеджмент. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_43036611_98553258.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
40. Особенности оценки активов предприятия-банкрота // Апхилл. URL: https://uphill.ru/blog/osobennosti-otsenki-aktivov-predpriyatiya-bankrota (дата обращения: 20.10.2025).
41. особенности финансового анализа в процедурах банкротства // ЭЛЕКТРОННЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ВЕКТОР ЭКОНОМИКИ». 2023. 06 июня.