Сравнительная оценка конкурентных преимуществ ММВБ и РТС и их позиционирования на мировом рынке в 2007-2009 гг.

В 2007 году Фондовая биржа ММВБ вошла в двадцатку ведущих фондовых бирж мира по обороту на рынке акций, заняв 17-е место. Этот факт является ярким свидетельством амбициозного роста российского фондового рынка, который в период с 2007 по 2009 годы стоял на пороге беспрецедентных глобальных потрясений. Данное эссе посвящено глубокому анализу конкурентных позиций двух ключевых игроков отечественной биржевой арены — Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС) — в этот переломный период. Мы не только оценим их сравнительные преимущества и недостатки, но и рассмотрим, как они позиционировались на мировом рынке, а также какие вызовы и возможности открыл перед ними мировой финансовый кризис 2008 года. Исследование актуально для понимания эволюции российского финансового рынка, его интеграции в глобальную экономику и формирования современной биржевой инфраструктуры, кульминацией которой стало объединение ММВБ и РТС в 2011 году. В ходе работы мы последовательно рассмотрим структуру и функции обеих бирж, их конкурентные преимущества и недостатки, мировое позиционирование, влияние кризиса и стратегические задачи, стоявшие перед ними.

Обзор ведущих российских торговых площадок: ММВБ и РТС в 2007-2009 гг.

Период 2007-2009 годов стал знаковым для российского фондового рынка, представляя собой время активного развития, последующего шока от мирового кризиса и начала восстановления. В этот период на национальной арене доминировали две крупные торговые площадки, каждая со своей уникальной историей, структурой и функционалом: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС). Их деятельность формировала ландшафт российского финансового рынка, предоставляя инвесторам и эмитентам широкий спектр возможностей.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)

История ММВБ, учрежденной в январе 1992 года, началась с ключевой роли в становлении российского валютного рынка после распада СССР. Изначально специализируясь на валютных аукционах, ММВБ быстро осознала необходимость диверсификации и расширила свою деятельность, открыв фондовую площадку. Торги акциями на ММВБ стартовали уже в 1993 году, что ознаменовало начало её пути в качестве полноценной биржи ценных бумаг. К концу 1990-х годов, в 1999 году, здесь появились торги корпоративными облигациями, а в начале 2000-х годов к ним добавились фьючерсы на облигации и акции, что значительно расширило инструментарий для участников рынка.

К 2007 году Фондовая биржа ММВБ стала гигантом российского рынка: на ней велись торги по 1089 ценным бумагам 662 эмитентов, а к концу года это число выросло до 1229 ценных бумаг от 758 российских эмитентов. Это сделало ММВБ не только крупнейшей, но и наиболее представительной площадкой для инвестиций в российские корпорации. Более того, с июля 1992 года именно курс, формировавшийся на торгах ММВБ, использовался Центральным банком России для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам, что подчеркивало её институциональное значение и роль в финансовой системе страны.

ММВБ также играла ключевую роль в первичном размещении ценных бумаг (IPO) российскими эмитентами, привлекая значительные объемы инвестиций. В первом полугодии 2007 года через IPO на ММВБ было привлечено 21,8 млрд долларов США, что свидетельствовало о её способности аккумулировать существенные капиталы для развития отечественной экономики. В том же году был запущен Сектор инновационных и растущих компаний (Сектор ИРК), который имел стратегическое значение для поддержки молодых, высокотехнологичных компаний, нуждающихся в доступе к капиталу. Это был шаг к формированию полноценного рынка для компаний с высоким потенциалом роста, что в свою очередь способствовало диверсификации экономики.

Российская торговая система (РТС)

В отличие от ММВБ, Российская торговая система (РТС) была основана в 1995 году профессиональными участниками рынка с иной целью: организации и регулирования внебиржевой торговли ценными бумагами. Изначально РТС представляла собой систему котировок, но в начале 2000 года получила лицензию фондовой биржи, что позволило ей полноправно конкурировать на рынке организованных торгов.

Одной из уникальных особенностей РТС был её классический рынок, где торги осуществлялись на основе неанонимных котировок без предварительного депонирования ценных бумаг и денежных средств. Такая модель позволяла торговать максимально широким спектром ценных бумаг, включая те, что не проходили листинг на других площадках, предоставляя гибкость и доступность для участников рынка.

Однако истинной жемчужиной РТС был её срочный рынок (FORTS – Futures & Options on RTS). Этот рынок стал бесспорным лидером в России, занимая более 90% оборота на российском рынке производных финансовых инструментов в 2007-2009 годах. В 2007 году число контрактов на FORTS возросло почти в 3 раза, достигнув к концу года 63 контрактов (44 фьючерса и 19 опционов), что демонстрировало его динамичное развитие и растущую популярность. Фьючерс на Индекс РТС в том же году стал самым ликвидным инструментом фондового рынка России, с объемом торгов, достигавшим 180,8 млрд долларов США.

Индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 года на основе цен, формирующихся на классическом рынке акций, являлся ведущим индикатором рынка ценных бумаг России. Основанный на ценах 50 наиболее ликвидных акций российских эмитентов, Индекс РТС в долларах США служил барометром для иностранных инвесторов, отражая динамику российского рынка в международной валюте.

Таким образом, ММВБ и РТС, несмотря на общее стремление развивать российский фондовый рынок, имели различные истории, специализации и подходы, что формировало их уникальные конкурентные профили накануне глобального финансового кризиса. Как же эти различия повлияли на их способность противостоять мировым потрясениям и определить стратегию дальнейшего развития?

Конкурентные преимущества и недостатки ММВБ и РТС в анализируемый период

Сравнивая ММВБ и РТС в период 2007-2009 годов, мы видим две мощные, но по-разному сфокусированные биржевые платформы, каждая из которых обладала своими уникальными конкурентными преимуществами. Однако обе столкнулись с общими вызовами, присущими развивающимся рынкам.

Преимущества ММВБ

ММВБ твердо закрепила за собой статус центрального игрока на российском фондовом рынке, прочно удерживая позиции лидера по объему торгов и широте охвата.

• Доминирование по совокупному торговому обороту: В первом полугодии 2007 года ММВБ являлась крупнейшей биржей не только в России, но и в странах СНГ, Центральной и Восточной Европы. Её совокупный торговый оборот составил впечатляющие 37 трлн рублей. Это позиционировало ММВБ как ключевой хаб для капиталовложений в регионе, что подтверждало её критически важную роль для экономического развития.
• Центр ценообразования на акции: Фондовая биржа ММВБ демонстрировала подавляющее доминирование на российском биржевом рынке акций, занимая около 98% в 2008 году. Даже с учетом внебиржевого сегмента её доля составляла значительные 65,2%. Это неоспоримо подтверждало её роль как центра ценообразования на ценные бумаги российских компаний, что было критически важно для формирования справедливой рыночной стоимости активов.
• Диверсифицированная продуктовая линейка и вертикальная интеграция: ММВБ предлагала широкий спектр финансовых инструментов, включая акции, корпоративные облигации, а также производные инструменты. Важным конкурентным преимуществом была её вертикально-интегрированная инфраструктура, включающая ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД) и ЗАО «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ). Эти структуры выполняли функции центрального контрагента и расчетного депозитария, обеспечивая полный цикл торговых, клиринговых и расчетных операций в рамках одной группы. Такая интеграция позволяла снижать транзакционные издержки, повышать эффективность и безопасность расчетов. Кроме того, возможность торгов базовым активом (акциями) непосредственно на той же площадке, где торговались производные инструменты, давала участникам рынка уникальные возможности для арбитражных и хеджерских операций, минимизируя временные и транзакционные издержки.
• Эффективность клиринга и расчетов в кризис: Одной из наиболее показательных сильных сторон ММВБ стала её система клиринга и расчетов на фондовом рынке. В условиях беспрецедентного кризиса 2008 года, когда мировая финансовая система испытывала колоссальное напряжение, система ММВБ продемонстрировала свою устойчивость и эффективность. Стабильная работа Расчетной палаты ММВБ и Национального клирингового центра в периоды высокой волатильности и снижения ликвидности обеспечивала непрерывность торгов и расчетов, что было критически важно для поддержания доверия к рынку. Это стало ярким свидетельством надежности и продуманности инфраструктуры ММВБ, фактически предотвратив системный коллапс.

Преимущества РТС

В то время как ММВБ доминировала на спотовом рынке акций, РТС уверенно лидировала в сегменте производных финансовых инструментов.

• Лидерство на срочном рынке (FORTS): Срочный рынок РТС (FORTS) был бесспорным лидером в России, занимая более 90% оборота на российском рынке производных финансовых инструментов в 2007-2009 годах. Этот рынок отличался чрезвычайно высокой ликвидностью, что особенно ярко проявилось в 2007 году, когда фьючерс на Индекс РТС стал самым ликвидным инструментом фондового рынка России с объемом торгов, достигавшим 180,8 млрд долларов США. Это делало FORTS привлекательным для трейдеров и инвесторов, стремящихся к хеджированию рисков или спекулятивным операциям.
• Инновационные технологии: Центральный контрагент и неттинг: РТС была пионером во внедрении передовых биржевых технологий в России. В 2007 году РТС стала первой биржей в стране, внедрившей технологию Центрального контрагента по сделке (ЦКС), которая широко используется ведущими мировыми биржевыми площадками. Эта технология значительно снижает контрагентские риски, повышая безопасность и привлекательность рынка. В 2008 году РТС продолжила инновации, первой в России запустив неттинг в режиме торгов без 100% предварительного депонирования. Это нововведение позволило существенно снизить общие затраты участников рынка на обеспечение позиций и упростило расчеты, что было особенно ценно в условиях кризисной турбулентности.

Общие вызовы и недостатки

Несмотря на свои индивидуальные преимущества, обе биржи сталкивались с общими системными проблемами, присущими развивающемуся российскому рынку капитала.

• Проблемы российского рынка IPO: Период 2007-2009 годов был отмечен значительной нестабильностью на российском рынке IPO. Если в 2007 году общий объем IPO в России составил 28,1 млрд долларов США, то в 2008 году он обрушился до 0,4 млрд долларов США, а в 2009 году лишь незначительно восстановился до 2,3 млрд долларов США. Это резкое падение было связано с несколькими факторами:
  • Неустойчивая ситуация на мировом рынке капитала: Глобальный финансовый кризис подорвал доверие инвесторов и значительно сократил доступность капитала.
  • Неготовность российских компаний к проведению IPO: Многие российские компании, особенно среднего размера, не имели достаточного уровня корпоративного управления и прозрачности, необходимого для успешного выхода на публичный рынок и привлечения иностранных инвесторов.
  • Недостаточный уровень корпоративного управления и раскрытия информации: Отсутствие четких стандартов и механизмов защиты прав миноритарных акционеров отталкивало потенциальных инвесторов, увеличивая премии за риск.

  Эти проблемы напрямую влияли на способность обеих бирж привлекать новые размещения и развивать первичный рынок капитала, что замедляло общий рост и диверсификацию российского фондового рынка.

Таким образом, ММВБ и РТС демонстрировали комплементарные сильные стороны: ММВБ как основной центр спотовой торговли акциями и первичных размещений, РТС как лидер в области производных инструментов и технологических инноваций. Однако обеим биржам приходилось работать в условиях развивающегося рынка, сталкиваясь с вызовами, связанными с низкой готовностью эмитентов к публичности и глобальной экономической нестабильностью.

Позиционирование российских торговых площадок на мировом рынке в 2007-2009 гг.

В начале рассматриваемого периода, в 2007 году, российский фондовый рынок переживал бурный рост, который позволил ММВБ и РТС заявить о себе на международной арене. Это было время, когда российские активы привлекали значительное внимание иностранных инвесторов, а отечественные биржи стремились конкурировать с ведущими мировыми площадками.

Докризисные достижения и индикаторы роста (2007 г.)

2007 год стал пиком перед глобальным финансовым кризисом и продемонстрировал впечатляющие достижения российских торговых площадок.

• ММВБ в мировом Топ-20: Фондовая биржа ММВБ в 2007 году вошла в двадцатку ведущих фондовых бирж мира по обороту на рынке акций, заняв 17-е место по предварительным данным. Это было значимым признанием её растущей роли и ликвидности. Более того, доля торгов акциями на Фондовой бирже ММВБ в совокупном биржевом (глобальном) объеме торговли российскими активами (включая GDR и ADR) выросла до 71% в 2007 году, по сравнению с 69% в 2006 году. Это означало, что большинство операций с российскими ценными бумагами сосредоточились именно на отечественной площадке, что было ключевым фактором для её суверенитета и привлекательности.
• Рекордные объемы торгов: Суммарный объем торгов на всех рынках Группы ММВБ в 2007 году достиг 106,9 трлн рублей, что в 2,1 раза превысило уровень предыдущего года и стало рекордным показателем за всю историю биржевых торгов на ММВБ. Среднедневной оборот на рынках Группы ММВБ увеличился до 431 млрд рублей (17 млрд долларов США) в 2007 году. В первом полугодии 2007 года общий объем сделок на Фондовой бирже ММВБ с негосударственными ценными бумагами достиг 17,84 трлн рублей (685,0 млрд долларов США), что в 2,2 раза больше, чем за аналогичный период предыдущего года.
• Мировое лидерство в IPO: Особо стоит отметить позицию ММВБ по объему привлеченных инвестиций через IPO. В первом полугодии 2007 года ММВБ привлекла 21,8 млрд долларов США, что сделало её вторым показателем в мире после Лондонской фондовой биржи (которая привлекла более 26 млрд долларов США). Это подчеркивало не только потенциал российского рынка, но и эффективность ММВБ как платформы для первичных размещений.
• Рост РТС: Группа РТС также демонстрировала впечатляющий рост. Общий объем торгов на всех её рынках в 2007 году вырос почти в 6 раз и составил 687,41 млрд долларов США. Объем торгов фьючерсами и опционами на Индекс РТС в том же году также вырос почти в 6 раз, достигнув 180,8 млрд долларов США. Это подтверждало не только динамичное развитие срочного рынка, но и растущее доверие к Индексу РТС как ключевому индикатору российского рынка.

Факторы конкурентоспособности относительно мировых лидеров

Несмотря на впечатляющие темпы роста, российские биржи сталкивались с рядом структурных вызовов в конкуренции с такими гигантами, как NYSE, LSE или Deutsche Börse.

• Корпоративное управление, прозрачность и предотвращение манипулирования рынком: Для повышения конкурентоспособности российских организаторов торговли необходимо было совершенствовать корпоративное управление биржами, обеспечивать прозрачность их деятельности и повышать роль в предотвращении манипулирования рынком. Эти аспекты являются краеугольным камнем доверия инвесторов на мировых рынках. Ведущие мировые биржи давно внедрили строгие стандарты отчетности, независимое управление и механизмы защиты прав инвесторов, что являлось для ММВБ и РТС ориентиром для развития.
• Разделение рисков: Важным аспектом было создание системы эффективного разделения рисков при организации торговли финансовыми активами и срочной торговли. Это подразумевает четкое разграничение функций клиринга, расчетов и собственно торговли, чтобы минимизировать системные риски и повысить устойчивость финансовой инфраструктуры. Модель центрального контрагента, уже успешно применяемая на РТС, является примером такого подхода.
• Вертикально интегрированная инфраструктура: Московская биржа (после объединения ММВБ и РТС) стала вертикально интегрированной площадкой, подобно Deutsche Börse и Hong Kong Exchanges and Clearing. Однако, уже в период 2007-2009 годов, Группа ММВБ имела ключевые элементы такой инфраструктуры, включая ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД) и ЗАО «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ), которые выполняли функции центрального контрагента и расчетного депозитария. Наличие такой структуры позволяло ММВБ конкурировать с мировыми лидерами по эффективности расчетов и управления рисками. ММВБ также постоянно совершенствовала систему управления рисками, включая внедрение в 2007-2008 годах новых механизмов контроля рисков, таких как усовершенствованная система стресс-тестирования, расширение используемых методов оценки рисков и усиление контроля за соблюдением лимитов для участников торгов.
• Инновации РТС в снижении издержек: Инновационные решения РТС, такие как запуск неттинга в режиме торгов без 100% предварительного депонирования в 2008 году, привели к снижению общих затрат участников рынка и упрощению расчетов. Это было важным фактором для привлечения новых участников и повышения ликвидности рынка, так как снижение издержек делает торговлю более доступной и выгодной. Эти технологические достижения ставили РТС в один ряд с прогрессивными мировыми площадками, активно внедряющими решения для оптимизации торговых процессов.

В целом, в докризисный период российские биржи демонстрировали впечатляющие темпы роста и определенные успехи в интеграции в мировую финансовую систему. Однако для полноценной конкуренции с мировыми лидерами им предстояло еще многое сделать в области институционального развития, повышения прозрачности и совершенствования регуляторной и инфраструктурной среды.

Влияние мирового финансового кризиса 2008 года на конкурентные позиции ММВБ и РТС

Мировой финансовый кризис 2008 года, начавшийся как ипотечный кризис в США, быстро превратился во всеобъемлющее, системное потрясение, затронувшее все сегменты глобальной экономики: от коммерческих банков и межбанковского рынка до центральных банков и корпораций. Российский фондовый рынок, несмотря на свою относительную молодость и развивающийся статус, не остался в стороне от этих катаклизмов. ММВБ и РТС, как ключевые звенья российской финансовой системы, оказались в эпицентре этих событий, что серьезно повлияло на их конкурентные позиции и объемы торгов.

Механизмы распространения кризиса на российский рынок

Распространение кризиса на российский рынок имело многофакторный характер, обусловленный как внутренними, так и внешними причинами.

• Системный характер и ипотечный триггер: Кризис ликвидности мировых банков, спровоцированный ипотечным кризисом в США в сентябре 2008 года, привел к повсеместному прекращению выдачи кредитов и резкому ужесточению условий внешних заимствований. Для России, где частный сектор активно наращивал внешний долг, это стало серьезным ударом. Российский кризис 2008 года начался как кризис частного сектора, спровоцированный чрезмерными заимствованиями в условиях «тройного шока»: резкого ухудшения условий внешней торговли (падение цен на нефть), массового оттока капитала и удорожания внешних заимствований.
• Динамика падения индексов: С мая 2008 года наблюдалось стремительное падение биржевых индексов РТС и ММВБ. К 17 сентября 2008 года индекс ММВБ «похудел» на 56%, а индекс РТС — на 57%. К октябрю 2008 года российский рынок потерял около 70% своей капитализации. Особенно показательно падение Индекса РТС до 498,2 пункта 23 января 2009 года, что стало самым низким уровнем с 2003 года. Капитализация российского рынка акций опустилась до 305 млрд долларов США к этой дате.
• Геополитический фактор и отток капитала: Дополнительным фактором, усугубившим ситуацию, стал грузино-осетинский конфликт в августе 2008 года, который спровоцировал отток иностранного капитала из России, усиливая панические настроения на рынке.
• Влияние цен на нефть: В период с марта 2007 года по август 2009 года максимальное влияние на Индекс РТС оказывала переменная OIL (цены на нефть). Это объясняется значительной долей компаний нефтяного сектора в списке для расчета индекса, что делало российский рынок крайне чувствительным к колебаниям мировых цен на энергоресурсы. Влияние цен на нефть на Индекс РТС можно описать формулой:

  IРТС = Σi=1n (Pi * Qi / K)

  где IРТС – значение Индекса РТС, Pi – цена акции i-го эмитента, Qi – количество акций i-го эмитента, K – коэффициент, учитывающий изменение капитализации рынка. Изменение Pi, особенно для крупных нефтяных компаний, напрямую коррелировало с динамикой цен на нефть.

Реакция ММВБ и РТС на кризис

Биржи оказались под колоссальным давлением, но их инфраструктура и ранее внедренные решения помогли смягчить самые острые последствия.

• Падение объемов торгов на ММВБ: В октябре 2008 года объем торгов на ММВБ упал более чем наполовину, со среднедневных оборотов в 150 млрд рублей в августе до 60 млрд рублей. Это свидетельствовало о резком снижении ликвидности и активности инвесторов. Однако, благодаря устойчивой системе клиринга и расчетов, ММВБ удалось избежать коллапса. Эффективность работы Расчетной палаты ММВБ и Национального клирингового центра в условиях резко возросшей нагрузки была подтверждена стабильностью торгов и расчетов. ММВБ также совершенствовала систему управления рисками, включая внедрение в 2007-2008 годах новых механизмов контроля рисков, таких как усовершенствованная система стресс-тестирования, расширение используемых методов оценки рисков и усиление контроля за соблюдением лимитов для участников торгов.
• Устойчивость РТС благодаря инновациям: Внедренные РТС технологии, такие как Центральный контрагент и неттинг в режиме торгов без 100% предварительного депонирования, сыграли важную роль в смягчении последствий кризиса для участников рынка. Центральный контрагент снижал риски неисполнения обязательств, а неттинг помогал сократить операционные издержки и требования к обеспечению в условиях падающего рынка, что было критически важно для сохранения активности трейдеров на срочном рынке FORTS.

Антикризисные меры и восстановление

Правительство и Центральный банк России предприняли комплексные антикризисные меры для стабилизации финансовой системы и фондового рынка.

• Действия Банка России: Банк России активно предоставлял беззалоговые кредиты банкам, проводил операции РЕПО, снижал нормы обязательных резервов, расширял ломбардный список и осуществлял меры по рекапитализации банковской системы. С сентября 2008 года по март 2009 года объем предоставленной рублевой ликвидности составил 4,8 трлн рублей, а совокупный объем средств, предоставленных банкам и корпорациям для погашения внешнего долга, достиг 50 млрд долларов США. Расходы бюджета на поддержку финансовой системы превысили 3% ВВП. Эти меры были направлены на предотвращение системного кризиса ликвидности и поддержание стабильности банковского сектора, что косвенно стабилизировало и биржевые площадки.
• Признаки восстановления к концу 2009 года: Благодаря антикризисным мерам и стабилизации на мировых рынках, российский фондовый рынок начал демонстрировать признаки восстановления уже к концу 2009 года. Общий объем операций на Фондовой бирже ММВБ в 2009 году составил 40,66 трлн рублей (1,304 трлн долларов США), что на 11% больше, чем в 2008 году. Капитализация рынка акций российских компаний, торгуемых на ФБ ММВБ, к концу 2009 года достигла 20,17 трлн рублей, увеличившись на 105%. Эти цифры свидетельствовали о быстром восстановлении рынка после глубокого падения.
• Сравнение с кризисом 1997-1998 гг.: Кризис 2008-2009 годов оказался менее глубоким и, вероятно, не столь продолжительным, как кризис 1997-1998 годов. По данным Банка России, снижение ВВП в 1998 году составило 5,3%, тогда как в 2009 году — 7,8%. Однако падение производства в 1998 году было более резким. Восстановление российской экономики после кризиса 2008 года началось уже в 2009 году, что указывает на большую устойчивость и эффективность принятых мер в сравнении с предыдущим десятилетием.

Таким образом, мировой финансовый кризис 2008 года стал серьезным испытанием для ММВБ и РТС, резко сократив объемы торгов и капитализацию. Однако, благодаря устойчивой инфраструктуре ММВБ и инновационным решениям РТС, а также своевременным антикризисным мерам регулятора, российские биржи смогли пройти этот период с меньшими системными потерями и уже к концу 2009 года начали уверенное восстановление.

Стратегические задачи ММВБ и РТС в контексте повышения конкурентоспособности

Период 2007-2009 годов был не только временем кризисных испытаний, но и периодом активного стратегического планирования для ММВБ и РТС, направленного на укрепление их конкурентоспособности как на национальном, так и на мировом уровнях. Обе биржи, осознавая необходимость модернизации и адаптации к быстро меняющимся условиям, разрабатывали и реализовывали инициативы, предвосхищающие их будущее объединение.

Национальные программы и регуляторные инициативы

Государство играло ключевую роль в формировании стратегического вектора развития российского финансового рынка, определяя общие рамки и цели для биржевых площадок.

• Стратегия развития финансового рынка: Распоряжением Правительства РФ от 29.12.2008 N 2043-р была утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. Этот документ стал дорожной картой для всего финансового сектора, включая биржи, и содержал четкие задачи по повышению их конкурентоспособности. Ключевыми направлениями были:
  • Совершенствование корпоративного управления биржами: Это включало в себя усиление независимости советов директоров, повышение прозрачности принятия решений и улучшение механизмов контроля. Целью было приближение российских бирж к международным стандартам корпоративного управления, что повысило бы доверие инвесторов.
  • Обеспечение прозрачности деятельности: Повышение доступности и полноты информации о торгах, клиринге, расчетах и внутренней структуре бирж. Прозрачность является фундаментом для привлечения как внутренних, так и внешних инвестиций.
  • Повышение роли в предотвращении манипулирования рынком: Разработка и внедрение более эффективных механизмов мониторинга и контроля для выявления и пресечения недобросовестных практик. Это критически важно для формирования справедливого и эффективного рынка.
• Система эффективного разделения рисков: Еще одной стратегической задачей было создание системы эффективного разделения рисков при организации торговли финансовыми активами и срочной торговли. Это подразумевало дальнейшее совершенствование клиринговых и расчетных систем, а также четкое разграничение ответственности между торговыми площадками, клиринговыми палатами и депозитариями для минимизации системных рисков.

Инновационные проекты и международная интеграция

Помимо государственных инициатив, сами биржи активно внедряли собственные стратегические проекты, направленные на расширение продуктовой линейки, привлечение новых эмитентов и интеграцию в мировую финансовую систему.

• Площадки для инновационных компаний: В период 2007–2009 гг. на ММВБ и РТС были созданы специальные торговые площадки для вывода на открытый рынок ценных бумаг инновационных компаний и компаний малой капитализации. Примерами таких инициатив стали:
  • Сектор инновационных и растущих компаний (Сектор ИРК) на ММВБ: Запущенный в 2007 году, этот сектор был нацелен на предоставление доступа к капиталу для высокотехнологичных и быстрорастущих компаний, которые могли бы стать локомотивами инновационного развития экономики.
  • RTS START на РТС: Аналогичная платформа, созданная РТС, преследовала те же цели, обеспечивая ликвидность и прозрачность для ценных бумаг малых и средних инновационных предприятий.
• Проект RTS Global: В августе 2007 года ОАО «Фондовая биржа РТС» запустила проект RTS Global, предоставляющий российским инвесторам доступ к иностранным ценным бумагам. Это был важный шаг к диверсификации инвестиционных возможностей для российских участников рынка и их интеграции в глобальные финансовые потоки.
• Международная интеграция ММВБ через Euroclear Bank: ММВБ активно работала над повышением привлекательности российского рынка для иностранных инвесторов. В 2008 году был реализован проект по осуществлению расчетов на условиях «поставка против платежа» (DVP – Delivery Versus Payment) с использованием счетов ЗАО НДЦ (Национального Депозитарного Центра) и ЗАО РП ММВБ (Расчетной палаты ММВБ), открытых в международном центральном депозитарии Euroclear Bank. Это позволило значительно упростить и ускорить расчеты для иностранных инвесторов, снижая риски и издержки, тем самым делая российский рынок более доступным и привлекательным для международного капитала.
• «Стратегия развития Группы ММВБ на 2009–2011 гг.»: В 2009 году была утверждена собственная стратегия развития Группы ММВБ, предусматривавшая переход на функциональную структуру. Эта стратегия была направлена на оптимизацию внутренних процессов, повышение операционной эффективности и дальнейшее укрепление лидирующих позиций на рынке.

Таким образом, в период 2007-2009 годов ММВБ и РТС, несмотря на внешние потрясения, активно работали над стратегическими задачами, направленными на повышение их конкурентоспособности. Эти усилия включали как адаптацию к национальным регуляторным инициативам, так и собственные инновационные проекты, ориентированные на расширение продуктовой линейки, поддержку инновационных компаний и углубление международной интеграции, закладывая фундамент для будущих преобразований российского биржевого рынка.

Заключение

Анализ конкурентных преимуществ ММВБ и РТС и их позиционирования на мировом рынке в период 2007-2009 годов позволяет сделать ряд важных выводов, которые подчеркивают уникальность этого этапа в истории российского фондового рынка. Накануне глобального финансового кризиса обе биржи демонстрировали впечатляющий рост и амбициозные планы по интеграции в мировую финансовую систему, однако имели различные специализации и стратегические приоритеты.

ММВБ утвердилась как доминирующая площадка для спотовой торговли акциями и первичных размещений, заняв 17-е место среди мировых бирж по обороту акций в 2007 году и став вторым мировым лидером по объему привлеченных IPO. Её вертикально интегрированная инфраструктура, включающая НРД и НКЦ, а также отлаженная система клиринга и расчетов, обеспечили стабильность даже в условиях кризиса 2008 года. В свою очередь, РТС бесспорно лидировала на срочном рынке (FORTS), демонстрируя высокую ликвидность и став пионером во внедрении передовых технологий, таких как Центральный контрагент и неттинг без 100% предварительного депонирования, что значительно снижало риски и издержки для участников рынка.

Несмотря на эти сильные стороны, обе биржи сталкивались с общими вызовами, такими как общая неустойчивость российского рынка IPO, недостаточный уровень корпоративного управления и прозрачности у многих российских эмитентов, а также системные риски, присущие развивающимся рынкам.

Мировой финансовый кризис 2008 года стал серьезным испытанием, вызвав беспрецедентное падение объемов торгов и капитализации рынка. Однако благодаря устойчивости операционных систем ММВБ, инновациям РТС и своевременным антикризисным мерам Банка России, российский фондовый рынок продемонстрировал относительную устойчивость и начал восстановление уже к концу 2009 года. Это показало, что, несмотря на глубину шока, кризис 2008-2009 годов оказался менее продолжительным, чем предыдущие потрясения.

Стратегические задачи, стоявшие перед ММВБ и РТС, включали совершенствование корпоративного управления, повышение прозрачности, создание эффективной системы разделения рисков, а также развитие инновационных площадок для растущих компаний (Сектор ИРК, RTS START) и проекты по международной интеграции (RTS Global, расчеты с Euroclear Bank). Эти инициативы, реализованные до объединения, заложили основу для формирования единой, более конкурентоспособной Московской Биржи. Перспективы развития российского фондового рынка после этого периода были тесно связаны с углублением интеграции, повышением ликвидности, внедрением мировых стандартов и дальнейшей диверсификацией предлагаемых продуктов, что в конечном итоге способствовало укреплению его позиций на глобальной арене.

Список использованной литературы

1. Белов В. А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. М., 2008.
2. Доклад об антикризисных мерах Банка России. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/43516/20120119.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
3. Ежемесячные объемы торгов. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2764 (дата обращения: 22.10.2025).
4. Конкурентоспособность московской биржи в сравнении с зарубежными биржами. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/konkurentosposobnost-moskovskoy-birzhi-v-sravnenii-s-zarubezhnymi-birzhami (дата обращения: 22.10.2025).
5. Мировой кризис и механизмы защиты от внешних влияний на финансовую стабильность страны. Белорусский государственный университет. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/22026/1/%d0%9c%d0%b8%d1%80%d0%be%d0%b2%d0%be%d0%b9%20%d0%ba%d1%80%d0%b8%d0%b7%d0%b8%d1%81%20%d0%b8%20%d0%bc%d0%b5%d1%85%d0%b0%d0%bd%d0%b8%d0%b7%d0%bc%d1%8b%20%d0%b7%d0%b0%d1%89%d0%b8%d1%82%d1%8b%20%d0%be%d1%82%20%d0%b2%d0%bd%d0%b5%d1%88%d0%bd%d0%b8%d1%85%20%d0%b2%d0%bb%d0%b8%d1%8f%d0%bd%d0%b8%d0%b9%20%d0%bd%d0%b0%20%d1%84%d0%b8%d0%bd%d0%b0%d0%bd%d1%81%d0%be%d0%b2%d1%83%d1%8e%20%d1%81%d1%82%d0%b0%d0%b1%d0%b8%d0%bb%d1%8c%d0%bd%d0%be%d1%81%d1%82%d1%8c%20%d1%81%d1%82%d1%80%d0%b0%d0%bd%d1%8b.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
6. Презентация Группы «Московская Биржа». URL: https://www.moex.com/s1179 (дата обращения: 22.10.2025).
7. Причины привлекательности Варшавской фондовой биржи и сравнение с Московской. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prichiny-privlekatelnosti-varshavskoy-fondovoy-birzhi-i-sravnenie-s-moskovskoy (дата обращения: 22.10.2025).
8. Повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_100140/f45a2c41c592160ae52670d9a6907d4b245dd9a2/ (дата обращения: 22.10.2025).
9. Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. Выпуск 29. М.: ИЭПП, 2009. С. 657.
10. Российский фондовый рынок: 2010 События и факты. НАУФОР. URL: https://naufor.ru/upload/iblock/61d/rossiyskiy_fondovyy_rynok_2010.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
11. Финансовый кризис в России: причины, следствия и потерпевшие. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=682857 (дата обращения: 22.10.2025).
12. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М., 2008.
13. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, система работы и алгоритм анализа). М.: Ай-Кью, 2009.