Правовые аспекты биржевой деятельности в Российской Федерации: становление, современное регулирование и перспективы развития

Начало трансформации российской экономики в 1990-х годах ознаменовалось появлением биржевой деятельности, которая с первых дней своего становления требовала чёткого и продуманного правового регулирования. С 1 сентября 2013 года Банк России принял на себя функции мегарегулятора финансовых рынков, что стало краеугольным камнем в формировании единой надзорной среды и разработке общей стратегии развития финансового рынка страны. Этот шаг позволил преодолеть фрагментацию надзора и создать комплексную систему регулирования, что жизненно важно для обеспечения стабильности, прозрачности и привлекательности российского финансового рынка в условиях глобальной экономики. Настоящее академическое эссе призвано провести всесторонний анализ правовых аспектов биржевой деятельности в Российской Федерации, начиная с исторических предпосылок и заканчивая актуальными проблемами и перспективами развития законодательства.

Работа адресована студентам юридических и экономических вузов, аспирантам, специализирующимся на финансовом и коммерческом праве, и призвана стать ценным источником информации для понимания сложных механизмов биржевого регулирования.

История становления и развития биржевого законодательства в РФ

История правового регулирования биржевой деятельности в России — это путь от первых попыток упорядочивания хаотично возникающих рыночных отношений до создания многоуровневой системы с централизованным надзором, путь, отражающий не только экономические, но и политические трансформации, влиявшие на формирование принципов и методов государственного контроля.

Первые шаги: Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.)

На заре рыночных реформ, в условиях формирования новой экономической системы, возникла острая необходимость в создании правовой базы для регулирования биржевой деятельности. Впервые производные финансовые инструменты были упомянуты в Постановлении Правительства от 28 декабря 1991 года, где они определялись как «производные ценные бумаги». Это стало предвестником более системного подхода.

Переломным моментом стал 1992 год, когда был принят Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле». Этот закон играл ключевую роль в регулировании создания и функционирования товарных бирж, а также непосредственно биржевой торговли. Он стал первым полноценным правовым актом, обеспечившим гарантии для участников биржевых операций и заложившим основы для обращения биржевых деривативов. Закон устанавливал общие требования к правилам бирж, регулирующим фьючерсы и опционы, а также к порядку лицензирования биржевых посредников. По сути, он стал первой попыткой построения правового каркаса для формирующегося биржевого рынка, однако его действие было ограничено развитием рынка ценных бумаг, что повлекло за собой необходимость новых законодательных актов.

Регулирование рынка ценных бумаг: Федеральный закон № 39-ФЗ (1996 г.)

С развитием финансового рынка и углублением его специализации стало очевидным, что одного закона о товарных биржах недостаточно для комплексного регулирования всех аспектов биржевой деятельности. В 1996 году был принят Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон ознаменовал качественный переход к новой правовой основе для регулирования рынка ценных бумаг, включая сделки с производными финансовыми инструментами. Его принятие привело к частичной отмене положений Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» 1992 года, который впоследствии утратил силу.

Федеральный закон № 39-ФЗ стал фундаментом для современного регулирования рынка ценных бумаг, определив правовые рамки для выпуска, обращения и регистрации ценных бумаг, а также установив правила для профессиональных участников рынка. Он заложил основы для защиты прав инвесторов и формирования прозрачной инфраструктуры рынка, что было критически важно для привлечения инвестиций и развития национальной экономики.

Создание мегарегулятора: Передача функций ФСФР Банку России (2013 г.)

К началу 2010-х годов финансовый рынок России столкнулся с проблемой фрагментации надзора. Различные сегменты рынка (банковский, страховой, ценных бумаг) регулировались отдельными ведомствами, что приводило к пробелам, дублированию функций и затрудняло оперативное реагирование на системные риски. Для преодоления этих вызовов с 1 сентября 2013 года на Банк России были возложены функции мегарегулятора финансовых рынков, что стало возможным благодаря передаче ему полномочий Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России).

Целью создания мегарегулятора стало устранение регуляторных пробелов, формирование единой надзорной среды и разработка общей стратегии развития финансового рынка. Этот шаг позволил унифицировать подходы к регулированию, усилить координацию между различными сегментами рынка и повысить эффективность надзора. Важно отметить, что создание мегарегулятора было обусловлено необходимостью преодоления таких проблем, как отсутствие единого подхода к регулированию различных сегментов финансового рынка, что приводило к лазейкам и проблемам, особенно на рынке деривативов. Теперь Банк России отвечает за комплексное регулирование и надзор за всей финансовой системой страны, обеспечивая её стабильность и развитие.

Ключевые нормативно-правовые акты, регулирующие биржевую деятельность в РФ

Современная система регулирования биржевой деятельности в Российской Федерации представляет собой сложный и многоуровневый комплекс нормативно-правовых актов. В его основе лежат федеральные законы, детализированные подзаконными актами Правительства РФ и нормативными документами Банка России.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ от 1996 г.)

Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» является центральным звеном в системе правового регулирования рынка ценных бумаг в России. Этот закон не просто определяет общие правила обращения ценных бумаг, но и устанавливает ключевые принципы, на которых базируется вся система защиты прав инвесторов и обеспечения прозрачности рынка. Он определяет понятия «эмиссия ценных бумаг», «профессиональные участники рынка ценных бумаг», «инсайдерская информация» и устанавливает требования к раскрытию информации эмитентами, что является краеугольным камнем для формирования доверия участников рынка.

Особое внимание закон уделяет регулированию производных финансовых инструментов (ПФИ), рассматривая их как важнейший элемент современного финансового рынка. Он устанавливает общие требования к их обращению, однако детализация специфики каждого вида ПФИ зачастую делегируется подзаконным актам и нормативным документам Банка России. Таким образом, ФЗ № 39-ФЗ создает прочную правовую основу для функционирования организованного рынка ценных бумаг и является отправной точкой для изучения большинства аспектов биржевой деятельности.

Федеральный закон «Об организованных торгах» (№ 325-ФЗ от 2011 г.)

Федеральный закон от 21 ноября 2011 года № 325-ФЗ «Об организованных торгах» стал ключевым актом, систематизировавшим и унифицировавшим регулирование организованных торгов как на товарном, так и на финансовом рынках. Этот закон является важным дополнением к ФЗ «О рынке ценных бумаг», поскольку он фокусируется именно на процессе проведения торгов, их организации и требованиях к участникам.

Закон устанавливает чёткие правила для организаторов торгов, определяя их права и обязанности, порядок получения лицензий, требования к уставному капиталу и системе управления рисками. Важным аспектом является то, что данный закон также регулирует отношения, связанные с заключением договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, базисным активом которых является биржевой товар. Это позволяет создать единую регуляторную рамку для различных видов организованных торгов и обеспечивает более последовательный подход к их надзору. ФЗ № 325-ФЗ устанавливает и принципы допуска к торгам, требования к раскрытию информации о торгах, а также механизмы контроля за их соблюдением.

Прочие федеральные законы и акты Банка России

Помимо двух упомянутых основополагающих законов, биржевая деятельность в РФ регулируется целым рядом других федеральных законов, которые дополняют и уточняют отдельные аспекты. К таким законам относятся:

• Федеральный закон от 7 февраля 2011 года № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте»: Этот закон играет ключевую роль в обеспечении надёжности и безопасности биржевых сделок, определяя понятия «центральный контрагент» и «клиринговый брокер». Он устанавливает правовые основы для клиринга — процесса определения, подтверждения, уточнения и взаимозачёта обязательств, что критически важно для снижения системных рисков на финансовом рынке.
• Федеральный закон от 10 декабря 2003 года № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»: Данный закон определяет понятие «уполномоченный банк» и регулирует операции с иностранной валютой, включая те, что совершаются на биржевых торгах. Это особенно актуально для валютных деривативов и операций на валютном рынке.

Помимо федеральных законов, значительную роль в детализации и уточнении регулирования играют акты Центрального банка Российской Федерации. Будучи мегарегулятором, Банк России издает нормативные документы, которые устанавливают конкретные требования к деятельности участников рынка, порядок их лицензирования, стандарты раскрытия информации, требования к системам управления рисками и многие другие аспекты. Эти акты имеют обязательную силу и являются неотъемлемой частью правовой базы биржевой деятельности, обеспечивая оперативность и гибкость регулирования в постоянно меняющихся условиях финансового рынка.

Правовая природа и классификация биржевых сделок в российском законодательстве

В основе биржевой деятельности лежат сделки, совершаемые в рамках организованных торгов. Их правовая природа и классификация имеют решающее значение для понимания механизмов функционирования биржевого рынка и особенностей его регулирования.

Понятие и общие требования к биржевым сделкам

В соответствии с российским законодательством, биржевой сделкой признается зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Это определение подчеркивает несколько ключевых аспектов:

1. Регистрация биржей: Биржевая сделка приобретает свой статус только после регистрации соответствующей биржей. Это обеспечивает её прозрачность и учёт в общей системе торгов.
2. Участники биржевой торговли: Сделка должна быть заключена между лицами, допущенными к участию в биржевых торгах.
3. Биржевой товар: Предметом сделки должен быть товар, допущенный к биржевой торговле согласно правилам биржи.
4. Ход биржевых торгов: Сделка должна быть совершена в рамках установленного регламента и времени проведения торгов.

Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается непосредственно биржей в её правилах организованных торгов. Эти правила могут дифференцировать требования к различным группам участников, видам заключаемых договоров и их предметам, что позволяет учитывать специфику различных сегментов рынка.

Крайне важно отметить, что сделки, совершенные на бирже, но не соответствующие установленным требованиям (например, заключенные вне торговой системы или с нарушениями правил), не признаются биржевыми сделками. Следовательно, гарантии биржи, включая систему клиринга и расчётов, на них не распространяются, что значительно повышает риски для сторон таких сделок. Кроме того, биржевые сделки не могут совершаться от имени и за счёт самой биржи, что является одним из фундаментальных принципов её нейтральности и предотвращения конфликта интересов. Биржа выступает как организатор торгов, а не как участник.

Производные финансовые инструменты как вид биржевых сделок

Среди многообразия биржевых сделок особое место занимают производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы. Их специфика заключается в том, что их стоимость производна от стоимости базового актива, а не является самодостаточной.

Производный финансовый инструмент (ПФИ) – это договор (за исключением договора репо), предусматривающий одну или несколько обязанностей сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курсов валют, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений показателей официальной статистики или других обстоятельств.

Базовым активом производного финансового инструмента может быть широкий спектр объектов гражданских прав, что подчёркивает их универсальность и гибкость. К таким активам могут относиться:

• Товары: Например, нефть, золото, сельскохозяйственная продукция.
• Имущественные права: Например, право требования по обязательству.
• Ценные бумаги: Например, акции, облигации, инвестиционные паи.
• Валюта: Например, доллар США, евро, юань.
• Процентные ставки: Например, ставки LIBOR, MosPrime.
• Статистическая информация: Например, индексы инфляции, индексы фондового рынка.
• Другие обстоятельства: Например, погодные условия, кредитные события.

Использование ПФИ позволяет участникам рынка хеджировать риски, спекулировать на изменении цен или процентных ставок, а также получать доступ к рынкам, которые иначе были бы недоступны.

Виды биржевых сделок: форварды, фьючерсы, опционы

Среди производных финансовых инструментов, а также в целом биржевых сделок, выделяют несколько основных видов, каждый из которых обладает уникальными правовыми и экономическими характеристиками:

1. Форвардные сделки (форварды): Это внебиржевые договоры купли-продажи актива, предполагающие его поставку в будущем по заранее оговоренной цене. Несмотря на то, что форварды часто заключаются на внебиржевом рынке, они являются прародителями фьючерсов и демонстрируют базовый принцип отложенной поставки. В контексте биржевой деятельности их правовая природа близка к фьючерсам, но форварды отличаются индивидуальностью условий и отсутствием жёсткой стандартизации.
2. Фьючерсные биржевые сделки (фьючерсы): Это стандартизированные биржевые договоры, которые фиксируют обязательство продавца поставить (или совершить иные действия, например, перечислить разницу в цене), а покупателя оплатить и получить (или принять) базовый актив в будущем по определенной в момент заключения договора цене. Ключевые особенности фьючерсов:
   • Стандартизация: Условия договора (объем, качество, срок поставки) стандартизированы биржей.
   • Биржевое обращение: Торгуются только на организованных биржах.
   • Клиринг: Обеспечиваются центральным контрагентом, что значительно снижает кредитный риск.
   • Маржинальная торговля: Требуют внесения гарантийного обеспечения (маржи).
   • Обязательность исполнения: Обе стороны обязаны исполнить условия договора.
3. Опционные биржевые сделки (опционы): Это договоры, которые предоставляют покупателю опциона право, а продавцу опциона – обязательство купить или продать определенный актив (базовый актив) в будущем по фиксированной в договоре цене (цене исполнения или страйк-цене). Отличия опционов:
   • Право, а не обязанность: Покупатель опциона имеет право, но не обязан исполнять договор. Он может воспользоваться этим правом, если это выгодно, или отказаться от него, потеряв лишь уплаченную премию.
   • Премия: За это право покупатель уплачивает продавцу опционную премию.
   • Два типа:
     • Колл-опцион: Дает право купить базовый актив.
     • Пут-опцион: Дает право продать базовый актив.
   • Стандартизация и клиринг: Как и фьючерсы, опционы, торгуемые на бирже, стандартизированы и обеспечиваются клирингом.

Таблица 1: Сравнение основных видов биржевых сделок (ПФИ)

Характеристика	Фьючерс	Опцион
Обязательство сторон	Обе стороны обязаны исполнить договор	Покупатель имеет право, продавец обязан
Базовый актив	Товары, ценные бумаги, валюта, индексы	Товары, ценные бумаги, валюта, индексы
Цена	Фиксируется в момент заключения	Цена исполнения (страйк-цена) фиксируется
Премия	Отсутствует (есть гарантийное обеспечение)	Покупатель платит премию продавцу
Риск покупателя	Неограничен	Ограничен размером уплаченной премии
Риск продавца	Неограничен (для продавца колл-опциона) или ограничен (для продавца пут-опциона)	Неограничен (для продавца колл-опциона) или ограничен (для продавца пут-опциона)
Стандартизация	Высокая	Высокая
Клиринг	Центральный контрагент	Центральный контрагент

Понимание правовой природы и классификации этих сделок критически важно для эффективного функционирования биржевого рынка, обеспечения защиты прав инвесторов и предотвращения злоупотреблений.

Субъекты биржевой деятельности: правовой статус, права и обязанности

Биржевая деятельность — это сложный механизм, который приводится в движение множеством участников. Их правовой статус, права и обязанности определяют структуру и динамику рынка, а также формируют основу для эффективного регулирования.

Историческая классификация участников биржевой торговли

На заре формирования российского биржевого законодательства, в соответствии с Законом РФ от 20 февраля 1992 года № 2383-I «О товарных биржах и биржевой торговле», участники биржевой торговли классифицировались следующим образом:

• Члены биржи: Юридические или физические лица, участвующие в формировании уставного капитала биржи либо вносящие членские или иные целевые взносы в её имущество. Членство на бирже давало право участвовать в биржевой торговле, в принятии решений на общих собраниях членов биржи, а также в работе других органов управления биржей и получать дивиденды. Это был привилегированный статус, предоставляющий широкие возможности и определённые гарантии.
• Постоянные посетители: Лица, допущенные к торгам на постоянной основе, но не являющиеся членами биржи. Они имели право совершать сделки, но без права голоса и участия в управлении.
• Разовые посетители: Лица, допущенные к торгам для совершения одной или нескольких сделок в течение определённого ограниченного периода.

Эта классификация отражала начальный этап развития рынка, когда товарные биржи играли доминирующую роль, и акцент делался на членстве как основе участия. Однако с развитием финансового рынка и принятием нового законодательства эта система претерпела значительные изменения.

Современные участники организованных торгов и профессиональные участники рынка ценных бумаг

Современное регулирование организованных торгов, в частности Федеральный закон от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах», ввело понятие «участник торгов». Это лицо, допущенное к участию в организованных торгах в соответствии с требованиями, установленными правилами организованных торгов. Эта формулировка более универсальна и позволяет биржам гибко определять критерии допуска, исходя из специфики конкретного рынка (товарного, фондового, валютного) и видов торгуемых инструментов.

Среди участников торгов особо выделяется категория профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их деятельность требует специального лицензирования Банком России и подчиняется строгим регуляторным требованиям. К ним относятся:

1. Брокеры: Являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, выступающими посредниками между частным инвестором и биржей. Они совершают сделки от имени и по поручению клиента, взимая за это комиссию. Брокеры обязаны действовать в интересах своих клиентов и предоставлять им полную и достоверную информацию.
2. Дилеры: Торгуют ценными бумагами от своего имени и за свой счет, публично объявляя цены на покупку и продажу. Их основная функция — поддержание ликвидности рынка путём создания спроса и предложения. Дилерские операции сопряжены с собственными рисками и требуют значительного капитала.
3. Управляющие: Осуществляют деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и денежными средствами клиентов. Они принимают инвестиционные решения от имени клиента, но без его непосредственного участия в каждой сделке, стремясь к достижению определённых инвестиционных целей.
4. Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, фиксируя права собственности на них. Это критически важная функция для обеспечения надёжности учёта прав и защиты инвесторов.
5. Депозитарии: Занимаются учётом и хранением прав на ценные бумаги, а также осуществляют расчёты по ценным бумагам. Депозитарная деятельность обеспечивает безопасное хранение активов и их эффективное перемещение при совершении сделок.
6. Клиринговые организации: Осуществляют клиринг по биржевым сделкам, то есть определение, подтверждение, сверку, взаимозачёт и окончательное определение обязательств. Центральный контрагент, который является разновидностью клиринговой организации, берёт на себя риски неисполнения обязательств одной из сторон, выступая покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя.
7. Организаторы рынка (биржи): Создают благоприятные условия для ведения торговли ценными бумагами, товарами, валютой. Их роль заключается в предоставлении торговой инфраструктуры, установлении правил торгов и обеспечении их прозрачности и справедливости.

Помимо вышеперечисленных, к участию в организованных торгах ценными бумагами могут быть допущены также управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, центральный контрагент, Банк России и Федеральное казначейство, каждый из которых обладает своим специфическим правовым статусом и функциями. Все эти субъекты формируют сложную, но взаимосвязанную систему биржевой деятельности, где чёткое определение прав и обязанностей каждого участника является залогом стабильности и эффективности рынка.

Государственное регулирование и надзор за биржевой деятельностью: роль Банка России

Эффективное функционирование биржевого рынка невозможно без сильного и компетентного государственного регулирования и надзора. В Российской Федерации эту ключевую роль выполняет Банк России, который с 2013 года является мегарегулятором финансового рынка.

Банк России как мегарегулятор финансового рынка

Создание мегарегулятора в лице Банка России с 1 сентября 2013 года стало стратегическим шагом по централизации надзора и регулирования всех секторов финансового рынка. Эта мера была обусловлена необходимостью унификации подходов, повышения эффективности контроля и снижения системных рисков. Функции Банка России как мегарегулятора охватывают широкий спектр деятельности:

• Банковская система: Надзор и регулирование деятельности кредитных организаций.
• Страховой сектор: Контроль за страховыми компаниями и их продуктами.
• Коллективные инвестиции и пенсионные накопления: Регулирование деятельности управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
• Рынок ценных бумаг: Лицензирование, надзор за профессиональными участниками и эмитентами.
• Микрофинансирование: Регулирование и надзор за микрофинансовыми организациями.

Помимо этого, Банк России несёт ответственность за инфраструктуру финансового рынка, включая деятельность рейтинговых агентств, бирж, депозитариев, клиринговых организаций. Это означает, что ЦБ не только устанавливает правила игры, но и контролирует работу всех ключевых элементов, обеспечивающих функционирование рынка. Его задача — обеспечить стабильность и развитие всей финансовой системы, что включает в себя и активное взаимодействие с Правительством РФ по вопросам разработки и реализации политики в этой сфере.

Основные механизмы государственного регулирования и надзора

Государственное регулирование биржевой деятельности представляет собой комплекс государственных мер, направленных на повышение её эффективности, привлекательности и упорядочения. Эти меры реализуются через ряд механизмов:

1. Принятие законодательных актов: Банк России активно участвует в разработке федеральных законов и издает собственные нормативные акты, которые детализируют и уточняют положения законодательства.
2. Лицензирование профессиональной деятельности: ЦБ выдает лицензии на осуществление различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерская, дилерская, депозитарная, клиринговая и т.д.), а также лицензирует деятельность по проведению организованных торгов. Это обеспечивает допуск к рынку только квалифицированных и надёжных участников.
3. Регистрация правил организованных торгов: Банк России осуществляет регистрацию правил организованных торгов, утверждаемых организаторами торговли, а также всех вносимых в них изменений. Это обеспечивает единообразие и прозрачность правил для всех участников.
4. Обеспечение гласности и равной информированности: Достигается посредством создания конкурентной рыночной среды, снижающей риски нерыночного ценообразования. Банк России активно взаимодействует с участниками рынка, публикует информацию о нелегальной деятельности и даёт методические рекомендации для повышения осмотрительности клиентов. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина подчеркивает, что доверие инвесторов формируется за счет четких правил игры, полной и прозрачной информации о компаниях, а также надёжной защиты прав миноритарных акционеров.
5. Проведение проверок: При осуществлении контроля за организаторами торговли Банк России вправе проводить плановые проверки (не чаще одного раза в год) и внеплановые проверки в случае обнаружения признаков нарушений. Это позволяет оперативно выявлять и пресекать недобросовестные практики.
6. Контроль и надзор за некредитными финансовыми организациями и эмитентами: ЦБ осуществляет надзор за широким кругом финансовых организаций, не являющихся банками, а также контролирует соблюдение эмитентами требований законодательства РФ об акционерных обществах и ценных бумагах.

Меры по развитию и обеспечению стабильности финансового рынка

Банк России не только осуществляет надзор, но и разрабатывает и проводит политику по развитию и обеспечению стабильности функционирования финансового рынка. Эти меры направлены на укрепление доверия розничных потребителей и инвесторов, обеспечение финансовой стабильности, а также развитие конкурентной среды и расширение доступности финансовых услуг.

К конкретным направлениям деятельности относятся:

• Развитие национальной технологической инфраструктуры: Реализуется проект «Национальная цифровая инфраструктура финансового рынка (ЦИФРа)» и активно развивается проект цифрового рубля, запущенный в 2021 году. С сентября 2026 года все клиенты крупных банков смогут при желании открывать счета цифрового рубля.
• Борьба с киберпреступностью и предотвращение киберрисков: Банк России создал Центр мониторинга и реагирования на компьютерные атаки в финансово-кредитной сфере (ФинЦЕРТ) и выпускает методические рекомендации по обеспечению киберустойчивости и информационной безопасности, включая тестирование на проникновение и анализ уязвимостей.
• Противодействие легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма (ПОД/ФТ): Оптимизация валютного регулирования и совершенствование системы ПОД/ФТ являются важными элементами обеспечения целостности финансовой системы.
• Развитие международных платежей и оптимизация валютного регулирования: Эти меры способствуют интеграции российского финансового рынка в мировую экономику и повышают его привлекательность.

Таким образом, Банк России действует как многофункциональный центр, который не только контролирует, но и активно формирует будущее российского финансового рынка, обеспечивая его устойчивость, прозрачность и инновационное развитие.

Актуальные проблемы и пути совершенствования биржевого законодательства

Российский биржевой рынок, несмотря на значительные успехи в развитии правовой базы, сталкивается с рядом актуальных проблем, требующих незамедлительного внимания и эффективных законодательных решений. Эти вызовы связаны как с внутренней спецификой рынка, так и с глобальными тенденциями, такими как цифровизация и появление новых классов активов.

Проблемы правового регулирования рынка деривативов

Одной из наиболее острых проблем является слабое развитие правового регулирования рынка деривативов в России, что негативно сказывается на конкурентоспособности российских финансовых институтов на мировом уровне. Этот сегмент рынка страдает от нескольких системных недостатков:

• Узкий спектр и низкая ликвидность торгуемых инструментов: Количество доступных деривативов ограничено, что не позволяет в полной мере удовлетворить потребности участников рынка в хеджировании рисков и спекулятивных операциях. Низкая ликвидность затрудняет быстрое и эффективное заключение сделок.
• Преобладание сделок с поставочными производными инструментами на фондовые активы: При этом наблюдается неразвитость сегмента процентных деривативов (например, процентных свопов, опционов на процентные ставки) и товарных инструментов (фьючерсов и опционов на широкий круг сырьевых товаров). Это ограничивает возможности участников рынка по управлению рисками в различных секторах экономики.
• Невозможность в полной мере использовать трансграничные связи: Существующие ограничения и пробелы в законодательстве затрудняют участие российских компаний на международных рынках деривативов и привлечение иностранных инвесторов на российский рынок.
• Отсутствие гарантий исполнения обязательств сторонами сделки: Несмотря на наличие центрального контрагента, в отдельных сегментах рынка деривативов могут возникать вопросы с обеспечением исполнения обязательств, что повышает риски контрагентов.
• Необъективное решение спорных вопросов и несбалансированность системы регулирования: Недостаточно чёткие правовые нормы и отсутствие единообразной судебной практики могут приводить к трудностям в разрешении споров.

В результате, производители и крупные корпорации зачастую вынуждены искать возможности хеджирования своих ценовых и валютных рисков на зарубежных фондовых рынках, что приводит к оттоку капитала и снижению активности на внутреннем рынке. Для решения этих проблем необходимо комплексное совершенствование законодательства, направленное на расширение спектра инструментов, повышение ликвидности и гармонизацию с международными стандартами, ведь игнорирование таких пробелов может привести к стагнации и потере привлекательности для инвесторов.

Цифровизация финансового рынка и новые законодательные инициативы

Цифровая трансформация оказывает глубокое влияние на финансовый рынок, требуя от регуляторов оперативного реагирования и адаптации правовых норм. Банк России активно работает над созданием национальной технологической инфраструктуры для финансового рынка и отвечает за борьбу с киберпреступлениями и предотвращение киберрисков в финансовой системе.

В рамках этих усилий реализуется проект «Национальная цифровая инфраструктура финансового рынка (ЦИФРа)», который призван обеспечить технологическую основу для современных финансовых услуг. Активно развивается проект цифрового рубля, запущенный в 2021 году. Планируется, что уже с сентября 2026 года все клиенты крупных банков смогут при желании открывать счета цифрового рубля, что изменит платёжную инфраструктуру и создаст новые возможности для биржевой деятельности.

Параллельно с технологическими изменениями идёт активное правотворчество. Федеральный закон от 27 октября 2025 года № 402-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» является ярким примером адаптации законодательства к новым реалиям. Он вносит следующие важные изменения:

• Расширение функционала операторов финансовых платформ: Закон предоставляет операторам финансовых платформ возможность выступать стороной по сделкам с собственными ценными бумагами на такой платформе. Это открывает новые бизнес-модели и повышает гибкость работы платформ.
• Расширение перечня квалифицированных инвесторов: В этот перечень теперь включены операторы финансовых платформ, операторы инвестиционных платформ и операторы информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов. Это признаёт их экспертизу и способность к оценке рисков.
• Возможность совершения сделок без участия брокера: Установлена возможность совершения на цифровой платформе финансовых сделок по приобретению ценных бумаг и цифровых прав, предназначенных для квалифицированных инвесторов, без участия брокера. Это упрощает процесс инвестирования для определённой категории участников рынка.
• Усиление защиты инвесторов: В случае неправомерного признания получателя финансовых услуг квалифицированным инвестором, оператор финансовой платформы будет обязан по требованию получателя финансовых услуг приобрести у него эти ценные бумаги или цифровые права за свой счёт и возместить все понесённые расходы. Эта мера направлена на повышение ответственности платформ и защиту интересов менее опытных инвесторов.

Перспективы регулирования криптоинвести��ий

Одним из наиболее острых и динамично развивающихся вопросов является правовое регулирование криптоинвестиций. К 2026 году планируется запуск прямого регулирования криптоинвестиций и первых лицензированных игроков без экспериментального режима. Это свидетельствует о переходе от осторожного наблюдения к активному формированию правового поля для этого нового класса активов.

Однако доступ к крипторынкам будет ограничен. Предполагается, что к крипторискам будут допущены только узкая группа инвесторов, имеющих жёсткие пороги капитала и дохода. Это соответствует глобальной тенденции по защите неквалифицированных инвесторов от высокорискованных и волатильных активов. Введение прямого регулирования, лицензирования и чётких критериев доступа позволит интегрировать криптоинвестиции в легальное финансовое поле, минимизировать риски для инвесторов и создать основу для дальнейшего развития этого сегмента рынка. Неужели мы стоим на пороге новой эры легализованных цифровых активов, доступных лишь избранным, что, возможно, позволит избежать катастрофических последствий, наблюдаемых на нерегулируемых рынках?

Место российского биржевого законодательства в международной системе и перспективы его развития

Российский финансовый рынок не может развиваться изолированно от мировых процессов. В условиях глобализации и интеграции мировых финансовых рынков, российское биржевое законодательство активно взаимодействует с международными стандартами и подвергается влиянию как внешних, так и внутренних факторов.

Международные стандарты финансового регулирования и их влияние на РФ

Международные стандарты финансового регулирования играют критически важную роль в обеспечении стабильности, прозрачности и предсказуемости мирового финансового рынка. Они способствуют защите прав инвесторов, стабилизации банковских систем и минимизации системных рисков. Россия активно участвует в этом процессе и инкорпорирует международные нормы в своё законодательство:

• Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO): Эта организация играет важную роль в международном сотрудничестве, направленном на борьбу с нарушениями законодательства в сфере операций с ценными бумагами и деривативами. Россия, будучи членом IOSCO, обязана следовать её принципам и рекомендациям по регулированию рынка ценных бумаг, предотвращению манипулирования рынком и защите инвесторов.
• Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк: Эти организации разработали признанные международные стандарты по 12 направлениям экономической и финансовой политики и регулярно оценивают соблюдение странами этих стандартов. Соблюдение этих стандартов повышает доверие к российской финансовой системе со стороны международных инвесторов.
• Базельские соглашения: С 2014 года Банк России ведёт работу над сближением стандартов регулирования банковской деятельности с рекомендациями Базельских соглашений (Базель I, II, III). Внедрение принципов «Базель-III» в России было начато ещё до завершения полного перехода на «Базель-II», и уже в 2015 году Банком России были определены системно значимые кредитные организации. Эти соглашения направлены на повышение устойчивости банковской системы за счёт усиления требований к капиталу и ликвидности, что косвенно влияет на биржевую деятельность, так как банки являются крупными участниками рынка.
• Международные стандарты финансовой отчётности (МСФО): Россия также применяет МСФО, такие как МСФО (IFRS) 10 «Консолидированная финансовая отчетность». Это способствует прозрачности финансовой информации компаний, торгующихся на биржах, и защите интересов инвесторов.
• Двусторонние соглашения о поощрении и взаимной защите инвестиций: Заключение таких соглашений (например, с КНР) уточняет определения инвестора и инвестиций, а также меры, не относящиеся к экспроприации, для повышения предсказуемости и защиты прав инвесторов. Это способствует развитию трансграничной биржевой деятельности.

Влияние глобальных и внутренних факторов на развитие регулирования

Развитие регулирования секторов финансового рынка в России учитывает как общие, так и специфические тенденции, создавая условия для его развития и обеспечивая финансовую стабильность на системном уровне.

Глобальные факторы:

• Цифровизация финансового рынка: Стремительное развитие финтеха, блокчейн-технологий, искусственного интеллекта требует постоянной адаптации законодательства для регулирования новых продуктов и услуг.
• Развитие международных платежей и расчётов: Упрощение и ускорение трансграничных операций, а также глобальный тренд на рост безналичных расчётов, влияют на регулирование валютного контроля и биржевых операций.
• Обеспечение финансовой стабильности: Глобальные кризисы и риски требуют усиления мер по предотвращению системных шоков.
• Глобальные тренды в борьбе с финансовыми преступлениями: Усиление требований к ПОД/ФТ (противодействие легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма) в международном масштабе.

Внутренние факторы:

• Структурная трансформация отечественной экономики: Изменения в экономике, включая импортозамещение и развитие новых секторов, влияют на потребности финансового рынка.
• Параметры бюджетной политики и динамика инфляционных ожиданий: Эти макроэкономические показатели формируют фон для развития финансового рынка и принятия регуляторных решений.
• Санкционные ограничения и геополитические риски: Внешние факторы оказывают значительное влияние на российский финансовый рынок, приводя к необходимости адаптации, в том числе, к продлению специальных полномочий Банка России для оперативного реагирования на кризисные ситуации.

Перспективы развития российского биржевого законодательства лежат в плоскости дальнейшей гармонизации с международными стандартами, внедрения инновационных подходов к регулированию цифровых активов, а также укрепления механизмов защиты инвесторов и обеспечения финансовой стабильности в условиях постоянно меняющейся глобальной и внутренней экономической среды. Это позволит повысить привлекательность российского рынка для отечественных и иностранных инвесторов и укрепить его позиции в мировой финансовой системе.

Заключение

Анализ правовых аспектов биржевой деятельности в Российской Федерации демонстрирует сложный, но поступательный путь развития, начиная с первых шагов в регулировании товарных бирж и заканчивая формированием комплексной системы с Банком России в качестве мегарегулятора. История становления законодательства отражает адаптацию к меняющимся экономическим реалиям и стремление к обеспечению стабильности и прозрачности рынка.

Ключевые нормативно-правовые акты, такие как Федеральные законы «О рынке ценных бумаг» и «Об организованных торгах», формируют основу для регулирования обращения ценных бумаг, производных финансовых инструментов и деятельности участников биржевой торговли. Детальное изучение правовой природы и классификации биржевых сделок, включая форварды, фьючерсы и опционы, а также эволюции статуса участников торгов, позволяет глубже понять механизмы функционирования рынка.

Особое значение имеет роль Банка России, который как мегарегулятор не только осуществляет надзор и лицензирование, но и активно формирует политику развития финансового рынка, уделяя внимание цифровизации, борьбе с киберпреступностью и защите прав инвесторов. Однако, несмотря на достигнутые успехи, существуют актуальные проблемы, в частности, в правовом регулировании рынка деривативов, требующие дальнейшего совершенствования законодательства. Новейшие инициативы, такие как регулирование финансовых платформ и перспективы регулирования криптоинвестиций, свидетельствуют о динамичном характере правотворчества, направленного на адаптацию к вызовам цифровой эпохи.

Интеграция российского биржевого законодательства в международную систему, а также учет глобальных и внутренних факторов, являются залогом его дальнейшего развития и конкурентоспособности. Дальнейшие научные исследования и правотворчество должны быть сосредоточены на углублении анализа проблем рынка деривативов, разработке эффективных механизмов регулирования цифровых финансовых активов и постоянной адаптации к меняющимся международным стандартам, что обеспечит устойчивость и инновационное развитие российского финансового рынка.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации: принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года (с учетом поправок, внесенных законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2009 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ, от 05.02.2014 № 2-ФКЗ) // Собрание законодательства РФ. № 4. Ст. 445.
2. Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. ФЗ от 05.05.2014 № 129-ФЗ) «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» // Собрание законодательства РФ, 05.12.1994, № 32, ст. 3301.
3. Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (последняя редакция) // «Российская газета», № 266с, 26.11.2011.
4. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Аюдар Инфо. URL: https://www.audar-info.ru/na/nalogi/fl/39-fz-o-rynke-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 29.10.2025).
5. Закон РФ от 20.02.1992 № 2383-I «О товарных биржах и биржевой торговле» (утратил силу) // Docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/9002237 (дата обращения: 29.10.2025).
6. Егорова М.А. Коммерческое право: учебник для вузов. М.: РАНХиГС при Президенте РФ, Статут, 2013. С. 85.
7. Иванов А.А. Закон о товарных биржах. Часть 1 // Правоведение. 2012. № 5. С. 3–13.
8. Нефёдов Д.В., Ковалевский С.М., Лаптева А.М., Макарова И.А. Финансовое право / Под общ. ред. Д.В. Нефедова. СПб.: Издательство Политехнического университета, 2013.
9. Энциклопедический словарь Ф.А. Брокгауза и И.А. Ефрона. URL: http://slov.com.ua/brokgauz_efron4/page/birjevoe_zakonodatelstvo.28587/ (дата обращения: 29.10.2025).
10. Развитие финансового рынка // Банк России. URL: https://cbr.ru/develop/ (дата обращения: 29.10.2025).
11. Регулирование биржевой деятельности // Министерство финансов РФ. URL: https://minfin.gov.ru/ (дата обращения: 29.10.2025).
12. С 1 сентября 2013 года на Банк России возложены функции мегарегулятора финансовых рынков // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=150645 (дата обращения: 29.10.2025).
13. Банк России совершенствует регулирование брокерской деятельности // Банк России. URL: https://cbr.ru/press/event/?id=10287 (дата обращения: 29.10.2025).
14. О производных финансовых инструментах от 18 мая 2011 // docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/902279261 (дата обращения: 29.10.2025).
15. Центральный Банк российской Федерации как мегарегулятор российского финансового рынка // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsentralnyy-bank-rossiyskoy-federatsii-kak-megaregulyator-rossiyskogo-finansovogo-rynka (дата обращения: 29.10.2025).
16. Центральный банк РФ как финансовый мегарегулятор: проблемы, задачи, пути решения / А.И. Заитова // Банковское дело. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsentralnyy-bank-rf-kak-finansovyy-megaregulyator-problemy-zadachi-puti-resheniya (дата обращения: 29.10.2025).
17. Международные стандарты финансового регулирования и роль национальных институтов // Национальная ассоциация регулирования. URL: https://iwmevents.com/articles/mezhdunarodnye-standarty-finansovogo-regulirovaniya-i-rol-nacionalnyh-institutov/ (дата обращения: 29.10.2025).
18. Законодательство — Московская Биржа // Рынки. URL: https://www.moex.com/s1067 (дата обращения: 29.10.2025).
19. Развитие нормативно-правового регулирования рынка деривативов в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-normativno-pravovogo-regulirovaniya-rynka-derivativov-v-rossii (дата обращения: 29.10.2025).
20. Правовое регулирование и признаки производных финансовых инструментов // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/419/93041/ (дата обращения: 29.10.2025).
21. Новое в российском законодательстве (ежедневно) // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/legalnews/ (дата обращения: 29.10.2025).
22. Субъекты биржевого рынка: особенности статуса // Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/data/2010/09/20/1225883713/%D0%9A%D0%B0%D1%88%D0%B8%D1%80%D0%B8%D0%BD%D0%B0%20%D0%95%D0%9B.pdf (дата обращения: 29.10.2025).
23. Новость \ Президент подписал закон о совершении финансовых сделок с использованием финансовой платформы // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39207 (дата обращения: 29.10.2025).
24. Стандарты и кодексы: роль МВФ // International Monetary Fund (IMF). URL: https://www.imf.org/external/np/exr/facts/rus/codesr.pdf (дата обращения: 29.10.2025).
25. Регулирование финансового рынка // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/rfr/ (дата обращения: 29.10.2025).
26. Введение международных стандартов регулирования рынков финансовых услуг // Журнал «Современная Наука». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vvedenie-mezhdunarodnyh-standartov-regulirovaniya-rynkov-finansovyh-uslug (дата обращения: 29.10.2025).
27. Путин подписал закон о совершении финансовых сделок с использованием финансовой платформы // Финам.Ру. 28.10.2025. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/putin-podpisal-zakon-o-sovershenii-finansovyx-sdelok-s-ispolzovaniem-finansovoi-platformy-20251028-115300/ (дата обращения: 29.10.2025).
28. Криптоинвестиции войдут в закон к 2026 году // Финам. 22.10.2025. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/kriptoinvesticii-voidut-v-zakon-k-2026-godu-20251022-132700/ (дата обращения: 29.10.2025).
29. Инвестиционная компания «Цифра брокер» // Цифра брокер. URL: https://cifrabroker.ru/ (дата обращения: 29.10.2025).