Венчурные инвестиции как локомотив инновационного развития: теория, механизмы и институциональные факторы в России (2024-2025)

Введение: Постановка проблемы и концептуальные основы

Современный экономический ландшафт определяется не столько накоплением капитала, сколько способностью к его эффективному преобразованию через инновации. Если в индустриальную эпоху основной движущей силой считались факторы производства, то в постиндустриальную эру именно инновации выступают в роли главного генератора конкурентных преимуществ и экономического роста.

Однако инновации по своей природе являются высокорискованным предприятием, требующим значительных капиталовложений на этапах, когда отсутствует подтвержденная коммерческая модель. В этом контексте традиционные финансовые институты — банки и классические инвесторы — оказываются неспособны обеспечить необходимый объем средств из-за консервативных требований к залогу и прогнозируемой доходности, что неизбежно тормозит прорывные разработки.

Здесь в игру вступает венчурный капитал (ВК) — специализированный финансовый механизм, призванный служить основным инструментом финансирования высокорискованных, но потенциально прорывных инновационных проектов. Данное эссе ставит целью провести исчерпывающий анализ ключевой роли венчурных инвестиций в жизненном цикле инновационной компании, рассмотреть их организационно-правовые механизмы, детально проанализировать макроэкономические и институциональные факторы, влияющие на рынок Российской Федерации в 2024–2025 годах, а также изучить специализированные методы оценки эффективности и митигации рисков. Взгляд на ВК будет представлен через призму классических экономических теорий и новейших практических данных, дающих понимание о реальных вызовах и возможностях.

Теоретические основы и сущность венчурного капитала

Определение и ключевые характеристики

Венчурный капитал (ВК) представляет собой форму частных инвестиций, предоставляемых инвесторами (венчурными фондами) молодым, быстрорастущим компаниям — стартапам, которые обладают высоким потенциалом роста, но при этом характеризуются чрезвычайно высоким риском.

ВК — это не просто деньги, это «умные» инвестиции. Ключевые особенности ВК как класса активов отличают его от традиционного финансирования:

1. Высокий риск и ожидание сверхвысокой доходности: Венчурные инвестиции по умолчанию подразумевают, что значительная часть проектов в портфеле (до 70–80%) окажется неудачной. Успешность всего фонда достигается за счет небольшого числа «суперуспешных» компаний, которые приносят доходность в десятки, а иногда и сотни раз превышающую первоначальные вложения, что и является главной мотивацией для инвесторов.
2. Терпение (Долгосрочный горизонт): Инвестиции носят долгосрочный характер (обычно 5–10 лет), что позволяет компании пройти полный цикл разработки, внедрения и масштабирования инновационного продукта.
3. Активное участие (Практический подход): Венчурные капиталисты предоставляют не только финансовые средства, но и практическое руководство, управленческие знания, а также доступ к широким деловым сетям (нетворкинг).

Концепция «Креативного Разрушения» Й. Шумпетера

Фундаментальная роль венчурного капитала в современной экономике неразрывно связана с классической теорией австрийского экономиста Йозефа Шумпетера. В его трудах инновации признаются движущей силой экономического развития, а предприниматель — ключевым новатором.

Шумпетер ввел концепцию «креативного (созидательного) разрушения», описывая процесс «индустриальной мутации», который непрерывно реконструирует экономическую структуру изнутри. Новые технологии, продукты и методы производства, созданные предпринимателями-новаторами, вытесняют устаревшие технологии и рыночные структуры.

Шумпетер утверждал, что фундаментальный импульс, поддерживающий двигатель капитализма в движении, исходит от новых потребителей, новых товаров, новых методов производства и транспортировки, новых рынков и новых форм индустриальных организаций.

Венчурный капитал выступает в роли финансового катализатора этого процесса. Он предоставляет финансовое топливо для фазы «революции» (внедрение нововведений), позволяя стартапам бросить вызов действующим монополиям и устаревшим бизнес-моделям. Таким образом, ВК — это не просто инструмент финансирования, а системообразующий механизм, который материализует концепцию созидательного разрушения в реальной экономике.

Роль венчурного капитала в жизненном цикле инновационной компании

Венчурные инвестиции играют критическую роль, поскольку они приходятся на самые уязвимые этапы развития компании, где риски максимальны, а традиционное финансирование недоступно. Как же компаниям преодолеть «долину смерти» и выйти на стабильный рост?

Этапы венчурного финансирования

Жизненный цикл инновационной компании обычно делится на несколько стадий, каждая из которых требует определенного объема и типа финансирования. Венчурное финансирование структурировано в виде последовательных раундов, каждый из которых представляет собой увеличение капитала при достижении компанией определенных ключевых показателей.

Стадия финансирования	Цель инвестиций	Риск / Доходность
Pre-seed	Проверка гипотез, создание минимально жизнеспособного продукта (MVP).	Максимальный риск, потенциально максимальная доходность.
Seed	Тестирование продукта на рынке, первичный маркетинг, формирование команды.	Очень высокий риск.
Раунд A	Подтверждение Product-Market Fit (соответствие продукта рынку), усовершенствование продукта и масштабирование продаж.	Высокий риск.
Раунды B, C и выше	Международная экспансия, выход на новые рынки, подготовка к Exit-стратегии (IPO или M&A).	Средний/Низкий риск.

Венчурные инвестиции критически важны для помощи молодым компаниям пройти через так называемую «долину смерти» — период, когда компания уже потратила первоначальный капитал (часто гранты или личные средства), но еще не вышла на стабильный поток доходов и не имеет достаточных активов для привлечения банковского кредита. Финансирование Раунда А, размер которого в мировой практике может составлять от 2 до 15 млн долларов США, является первым значительным привлечением акционерного капитала, и его успешное закрытие сигнализирует рынку о том, что компания имеет проверенную бизнес-модель и готова к активному масштабированию.

Венчурный капитал как «умные» инвестиции

Отличительной чертой ВК является то, что инвестор становится не просто источником денег, но и активным участником развития. Это явление получило название «умные деньги» (smart money).

Роль венчурных капиталистов выходит за рамки простого финансового вливания:

• Стратегическое руководство: Инвесторы, имеющие опыт в построении успешных бизнесов, занимают места в совете директоров стартапа, помогая формировать долгосрочную стратегию развития, принимать решения о выходе на новые рынки и управлении рисками.
• Управленческая экспертиза: Фонды часто помогают стартапам нанимать топ-менеджмент, структурировать финансы и выстраивать операционные процессы, необходимые для быстрого роста.
• Доступ к сетям: Предоставление доступа к широким деловым сетям — потенциальным клиентам, партнерам, последующим инвесторам (для раундов B, C) и экспертам. Это значительно снижает трансакционные издержки и ускоряет рыночное проникновение.

Механизмы и организационные формы венчурного финансирования

Основной формой, через которую реализуется рисковое финансирование, является создание венчурных фондов, на долю которых приходится более 75% всего рискового капитала.

Формирование венчурных фондов в мировой практике

Венчурный фонд — это специализированный инвестиционный посредник. Обычно он структурируется как финансовое товарищество (партнерство) с ограниченной ответственностью. В такой структуре выделяют две ключевые стороны:

1. Генеральные партнеры (General Partners, GP): Управляющая компания, которая принимает инвестиционные решения, активно участвует в жизни стартапов и несет неограниченную ответственность.
2. Ограниченные партнеры (Limited Partners, LP): Основные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, крупные корпорации, семейные офисы), которые предоставляют капитал и несут ответственность только в пределах своих вкладов.

В развитых странах мира именно институциональные инвесторы (пенсионные и страховые фонды) являются крупнейшими источниками венчурного капитала, обеспечивая стабильность и глубину рынка, чего до сих пор критически не хватает российской финансовой системе.

Специфика организационно-правовых форм в Российской Федерации

Российское законодательство предлагает специфические формы для организации венчурного капитала, которые призваны обеспечить прозрачность и, что критически важно, избежать двойного налогообложения (сначала на уровне фонда, затем на уровне инвестора).

Наиболее распространенными формами для венчурных фондов в РФ являются:

1. Закрытый паевой инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций (ЗПИФ ВИ). Это наиболее распространенная форма. ЗПИФ не является юридическим лицом; его имущество принадлежит пайщикам на праве общей долевой собственности. Управление активами осуществляет Управляющая компания.
2. Инвестиционное товарищество (ИТ). ИТ также не является юридическим лицом. Оно создается на основе договора простого товарищества, позволяя участникам объединять имущество для совместного инвестирования.

Преимущество обеих форм заключается в их налоговом режиме: доход распределяется между инвесторами, которые платят налоги уже на уровне своих доходов, что исключает двойное налоговое бремя. Венчурный капитал может быть реализован через механизмы инвестиционного финансового товарищества, в состав общего имущества которого могут входить ценные бумаги и доли участия в уставных капиталах организаций.

Макроэкономические и институциональные факторы развития рынка РФ

Анализ показывает, что российский венчурный рынок существует в уникальных условиях, характеризующихся высокой концентрацией капитала, зависимостью от государственных инициатив и неразвитостью институциональных инвесторов. Каковы же реальные объемы и структура этого рынка?

Динамика и структура российского рынка венчурных инвестиций

Несмотря на глобальные экономические вызовы, российский венчурный рынок демонстрирует признаки восстановления.

Показатель	Мировой рынок (Q1 2025)	Российский рынок (2024 год)	Сравнение
Объем инвестиций	126,3 млрд $ (рост за 10 кв.)	177 млн $ (рост в 2 раза к 2023 г.)	РФ < 0,1% мирового рынка
Средний чек сделки	—	Увеличение на 136%	Зрелость некоторых сделок
Лидирующий сектор (РФ)	Искусственный интеллект (ИИ)	Программное обеспечение для бизнеса (B2B Software): $41,3 млн	Фокус на корпоративных решениях
Ключевая проблема РФ	Снижение количества сделок	Недофинансирование посевной и начальной стадий	Проблема «долины смерти»

Российская модель венчурного финансирования традиционно характеризуется недофинансированием на ранних стадиях (посевной и начальной), что создает дефицит качественных объектов для вложений на более поздних этапах. Увеличение среднего чека сделки в 2024 году свидетельствует о том, что крупные инвесторы предпочитают вкладываться в более зрелые проекты с подтвержденной выручкой. После 2022 года на рынок пришли новые игроки — частные и государственные фонды, при этом работа с госкапиталом становится нормой, что, с одной стороны, обеспечивает необходимый объем средств, но с другой — усиливает зависимость индустрии от государственной политики.

Новейшие институциональные меры поддержки

В 2024 году российское правительство предприняло критически важные шаги для стимулирования частного капитала к инвестициям в инновации, нацеленные на снижение налоговых рисков.

Федеральный закон от 30.09.2024 N 337-ФЗ внес поправки в Налоговый кодекс РФ, предусматривающие предоставление Инвестиционного Налогового Вычета (ИНВ) по налогу на прибыль для инвесторов.

Механизм ИНВ:

• Цель: Стимулировать инвесторов вкладывать средства в Малые Технологические Компании (МТК).
• Условия: Инвестиции должны осуществляться через механизм Инвестиционного товарищества, а срок договора должен составлять не менее 5 лет.
• Выгода: Инвестору предоставляется 100% налоговый вычет по налогу на прибыль в отношении расходов, внесенных в качестве вклада в такое инвестиционное товарищество.

Эта мера призвана решить одну из ключевых проблем — высокие налоговые риски. Предоставление ИНВ фактически субсидирует часть инвестиционного риска за счет бюджета, делая инвестиции в инновационные МТК более привлекательными для частного капитала и корпораций.

Ограничивающие факторы

Несмотря на законодательные улучшения, развитие венчурной индустрии в РФ по-прежнему сдерживается рядом системных факторов:

1. Неразвитость институциональных инвесторов: В отличие от США и Европы, российские пенсионные и страховые фонды в силу регуляторных ограничений и консервативной политики не являются крупными поставщиками венчурного капитала.
2. Дефицит объектов на ранних стадиях: Из-за недостатка «посевного» финансирования и акселераторов, на рынок выходит слишком мало качественно подготовленных стартапов, что создает дефицит объектов для вложений.
3. Геополитическая и макроэкономическая неопределенность: Высокая волатильность и ограниченный доступ к международным рынкам капитала и технологий повышают риски для инвесторов и ограничивают возможности для успешных Exit-стратегий (выхода инвестора из проекта).

Оценка эффективности, риски и стратегии митигации

Оценка венчурных инвестиций представляет собой сложную задачу, поскольку стандартные финансовые метрики часто неприменимы к компаниям, которые еще не генерируют стабильный денежный поток. Венчурные инвесторы вынуждены применять специальные методы, учитывающие сверхвысокую неопределенность.

Классические и продвинутые методики оценки

Ключевым критерием оценки эффективности для венчурного фонда является Внутренняя норма доходности (IRR, Internal Rate of Return).

IRR — это ставка дисконтирования r, при которой чистая приведенная стоимость (NPV) проекта становится равной нулю. При оценке венчурных инвестиций в непубличную компанию, внимание уделяется именно IRR, поскольку рыночная стоимость на ранних стадиях крайне неопределенна.

Общая формула для определения IRR:

0 = Σ t=0 n CF t / (1 + IRR) t

Где CF_t — денежный поток в период t, а CF₀ — начальная инвестиция (с отрицательным знаком).

Однако для стартапов на посевной и начальной стадиях, где денежные потоки CF_t нестабильны или отрицательны, традиционные методы (например, DCF — дисконтирование денежных потоков) требуют значительных корректировок. Поэтому венчурные инвесторы активно используют специализированные эмпирические подходы:

1. Метод венчурного капитала (VC Method): Инвестор сначала прогнозирует потенциальную стоимость компании на момент выхода (Exit) через 5–7 лет, а затем дисконтирует эту будущую стоимость по высокой норме доходности (например, 30–50% годовых, отражающих риск). Этот метод позволяет определить, какую долю в капитале стартапа должен получить венчурный фонд, чтобы достичь требуемой IRR.
2. Метод сравнительного анализа (Scorecard Method): Этот метод используется для оценки стартапов на самых ранних стадиях, сравнивая их с аналогичными (сопоставимыми) по отрасли компаниями, которые уже привлекли финансирование. При этом производится корректировка оценки с учетом шести-семи ключевых факторов: сила команды, размер рынка, продукт/технология, конкурентная среда и потребность в дополнительном финансировании.

Риски и культура «продуктивных неудач»

Высокий уровень неопределенности — это неотъемлемая часть венчурных инвестиций. Основные риски включают:

• Технологический риск: Продукт может не работать или его разработка займет слишком много времени.
• Рыночный риск: Отсутствие соответствия продукта рынку (Product-Market Fit) или появление сильных к��нкурентов.
• Управленческий риск: Неэффективная команда или ее распад.

Венчурный подход к портфелю инвестиций предполагает, что провальные проекты (которые неизбежны) следует рассматривать как возможности для обучения и необходимую цену за несколько крупных успехов. Эта культура «продуктивных неудач» является фундаментальной: фонд готов потерять средства в 7 из 10 компаний, если оставшиеся 3 принесут доход, покрывающий все потери и обеспечивающий целевую IRR. Это не провал, а стратегическое распределение риска.

Современные инструменты митигации

Одним из современных инструментов митигации рисков, особенно долгосрочных и нефинансовых, является интеграция ESG-факторов (экологические, социальные и управленческие). Инвестиции, соответствующие требованиям ESG, рассматриваются как фактор повышения устойчивости компании, снижения регуляторных и репутационных рисков. Для инновационных компаний это означает не только соответствие экологическим стандартам, но и внедрение прозрачных корпоративных практик, что повышает их привлекательность для последующих, более крупных, институциональных инвесторов.

Венчурный капитал в системе альтернативных источников финансирования

Венчурный капитал занимает уникальное место среди альтернативных источников финансирования инноваций, поскольку он готов принять на себя риски, неприемлемые для других игроков.

Сравнение с государственными грантами и банковским кредитованием

Критерий	Венчурные инвестиции	Банковский кредит	Государственные гранты
Возвратность средств	Акционерный капитал (не требует возврата)	Долговое обязательство (требует возврата)	Безвозмездная основа
Требование залога	Отсутствует	Обязательно	Отсутствует
Готовность к риску	Высочайшая	Низкая	Высокая (но ограничена бюджетом)
Участие в управлении	Активное («умные деньги»)	Минимальное (только контроль за залогом)	Минимальное
Цель	Сверхвысокий рост и выход на рынок	Финансовая стабильность и ликвидность	Поддержка социально значимых НИОКР

В отличие от классических банковских кредитов, венчурные инвесторы готовы рисковать, не ограничены жестким законодательным регулированием ЦБ (в части инвестиций в высокорисковые активы) и не требуют гарантий или залога. Государственные гранты, хотя и не требуют возврата, часто имеют узкоцелевое назначение и не могут обеспечить средства, необходимые для коммерческого масштабирования.

Роль краудлендинга в России

С развитием цифровых платформ растет значимость краудфандинга, особенно его формы — краудлендинга (коллективное кредитование бизнеса). В России этот инструмент регулируется Центробанком и демонстрирует экспоненциальный рост, становясь важной альтернативой для компаний, которым нужны небольшие суммы.

По итогам 2024 года российский рынок краудлендинга показал значительный рост, достигнув общего объема 47,4 млрд рублей, что почти вдвое превышает показатель 2023 года (24,1 млрд рублей). Количество операторов инвестиционных платформ, включенных в реестр Банка России, на конец декабря 2024 года составило 94 организации. Краудлендинг, в отличие от венчурного капитала, является долговым финансированием, но он более доступен, быстр и менее требователен к залогу, чем банки. Он служит важным мостом для малых и средних инновационных компаний, которые еще не готовы к привлечению венчурного капитала, но уже не могут обойтись без внешних инвестиций.

Заключение

Венчурные инвестиции являются не просто одним из видов финансирования, а критически важным локомотивом, который приводит в действие процесс «креативного разрушения» по Шумпетеру. Обеспечивая инновационные компании «умным» капиталом, ВК позволяет им преодолеть «долину смерти» и трансформировать идеи в прорывные рыночные решения.

На российском рынке венчурный капитал, несмотря на свой малый объем в глобальном масштабе (177 млн $ в 2024 году), демонстрирует способность к росту и адаптации. Институциональные реформы, такие как введение Инвестиционного Налогового Вычета (ИНВ) для инвестиций в Малые Технологические Компании через Инвестиционные товарищества (ФЗ № 337-ФЗ от 30.09.2024), показывают, что государство признает необходимость создания благоприятных условий для частного капитала.

Дальнейшее развитие российского инновационного сектора будет зависеть от трех ключевых факторов: углубления институциональных реформ, направленных на привлечение крупных институциональных инвесторов; увеличения финансирования ранних стадий; и широкого внедрения специализированных методов оценки (VC Method, Scorecard Method), которые адекватно учитывают высокую неопределенность инновационных проектов. Венчурный капитал остается незаменимым инструментом для тех, кто стремится не просто оптимизировать существующее, но и создать новое.

Список использованной литературы

1. Роль венчурного капитала в поддержке и развитии инновационных стартапов на ранних стадиях // Экономическая безопасность и качество. 2024. № 1 (54). URL: https://etreview.ru/storage/journal/2024/02/28/1-2024-2.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
2. Венчурные инвестиции и их роль в инновационном развитии экономики // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/venchurnye-investitsii-i-ih-rol-v-innovatsionnom-razvitii-ekonomiki/viewer (дата обращения: 28.10.2025).
3. Венчурное инвестирование и его роль в реализации инновационных проектов // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/168/45425/ (дата обращения: 28.10.2025).
4. Модели венчурного финансирования: мировые и российские тенденции развития // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-venchurnogo-finansirovaniya-mirovye-i-rossiyskie-tendentsii-razvitiya (дата обращения: 28.10.2025).
5. Рост венчурного рынка: объемы инвестиций достигли рекорда за 10 кварталов, несмотря на падение числа сделок // Refinanc.ru. URL: https://refinanc.ru/analitika/rost-venchurnogo-rynka-objemy-investicij-dostigli-rekorda-za-10-kvartalov-nesmotrja-na-padenie-chisla-sdelok/ (дата обращения: 28.10.2025).
6. Принципы оценки эффективности инвестиций при венчурном инвестировании // GAAP.RU. URL: https://gaap.ru/articles/printsipy_otsenki_effektivnosti_investitsiy_pri_venchurnom_investirovanii/ (дата обращения: 28.10.2025).
7. Российская модель венчурного финансирования: состояние и пути развития // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskaya-model-venchurnogo-finansirovaniya-sostoyanie-i-puti-razvitiya (дата обращения: 28.10.2025).
8. Венчурный капитал как способ развития инновационной модели российск // Semantic Scholar. URL: https://www.semanticscholar.org/paper/Венчурный-капитал-как-способ-развития-инновационной-Бзегежева/220b2f5b4001c90141f98d02283a21626f2a8757 (дата обращения: 28.10.2025).
9. Венчурный капитал: сущность, жизненный цикл, ключевые особенности // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/venchurnyy-kapital-suschnost-zhiznennyy-tsikl-klyuchevye-osobennosti (дата обращения: 28.10.2025).
10. Формирование венчурных инновационных систем в России // Мир науки. URL: https://mir-nauki.com/PDF/06KMN215.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
11. Венчурные инвестиции как фактор развития экономики России в условиях пандемии // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/venchurnye-investitsii-kak-faktor-razvitiya-ekonomiki-rossii-v-usloviyah-pandemii (дата обращения: 28.10.2025).
12. Венчурные инвестиции в России: особенности, тенденции и актуальные проблемы // 1economic.ru. URL: https://1economic.ru/lib/111606 (дата обращения: 28.10.2025).
13. Как предпринимательницам искать инвесторов и выходить на большие сделки // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/woman/548238-kak-predprinimatel-nicam-iskat-investorov-i-vyhodit-na-bol-sie-sdelki (дата обращения: 28.10.2025).
14. Особенности и перспективы развития венчурного финансирования в Росс // Publishing-vak.ru. 2024. № 1. URL: https://publishing-vak.ru/file/archive-article-2024-1/334-340-safronova.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
15. Развитие венчурного финансирования в Российской Федерации в условия // Вестник РАНХиГС. 2024. № 1 (18). URL: https://www.ranepa.ru/images/docs/nauka/izdaniya/vestnik_ranee_2024_1_18_tom_1.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
16. Факторы и условия, определяющие развитие венчурного рынка России // Law-journal.ru. 2024. № 3. URL: https://law-journal.ru/files/pdf/202403/202403_22.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
17. Организационная амбидекстрия как стратегическая бизнес-модель: как развитие разведочного бизнеса становится решением // XPERT Digital. URL: https://xpert.digital/organizaczionnaya-ambidekstriya-kak-strategicheskaya-biznes-model-kak-razvitie-razvedochnogo-biznesa-stanovitsya-resheniem (дата обращения: 28.10.2025).
18. Тенденции развития венчурных фондов в Российской Федерации // VAAEL.RU. URL: https://www.vaael.ru/upload/iblock/c38/c38e4a1a7b8e5c464817a3f81e7d9760.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
19. Почему краудфандинг вытесняет традиционные инструменты инвестиций в недвижимость // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/investitsii/547285-pocemu-kraudfanding-vytesnaet-tradicionnye-instrumenty-investicij-v-nedvizimost (дата обращения: 28.10.2025).
20. Новое в российском законодательстве (ежедневно). Выпуск за 27 октября 2025 года // Consultant.ru. 2025. 27 окт. URL: https://www.consultant.ru/law/hotdocs/84378.html (дата обращения: 28.10.2025).
21. Какие изменения в налоговое законодательство готовят в Новосибирской области? // Ksonline.ru. URL: https://ksonline.ru/360010/kakie-izmeneniya-v-nalogovoe-zakonodatelstvo-gotovyat-v-novosibirskoj-oblasti/ (дата обращения: 28.10.2025).
22. Йозеф Шумпетер // Econom-lib.ru. URL: https://econom-lib.ru/lichnosti/jozef-shumpeter (дата обращения: 28.10.2025).
23. Созидательное разрушение — суть и примеры теории Шумпетера // Tyulyagin.ru. URL: https://tyulyagin.ru/blog/sozidatelnoe-razrushenie-sut-i-primery-teorii-shumpetera/ (дата обращения: 28.10.2025).
24. Разрушение как творчество // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/52435-razrushenie-kak-tvorchestvo (дата обращения: 28.10.2025).
25. Понятие «созидательное разрушение» по Йозефу Шумпетеру // Vikent.ru. URL: https://vikent.ru/enc/3965/ (дата обращения: 28.10.2025).
26. Внутренняя норма доходности (IRR) Руководство по оценке инвестиций и прибыльности // Familiarize.com. URL: https://familiarize.com/ru/vnutrennyaya-norma-dohodnosti-irr-rukovodstvo-po-otsenke-investitsij-i-pribylnosti/ (дата обращения: 28.10.2025).
27. Инвестиционная платформа: площадка для инвесторов и бизнеса // Jetlend.ru. URL: https://jetlend.ru/stat (дата обращения: 28.10.2025).