Активные операции центрального банка: сущность, механизмы и роль в современной денежно-кредитной политике

В современной экономике, где финансовые рынки становятся всё более сложными и взаимосвязанными, роль центрального банка как ключевого регулятора неизменно возрастает. Одним из наиболее мощных и многогранных инструментов, доступных центральному банку для воздействия на экономику, являются его активные операции. Эти операции, формируя актив баланса регулятора, не только определяют его финансовое положение, но и служат краеугольным камнем денежно-кредитной политики, влияя на ликвидность банковской системы, процентные ставки, валютный курс и, в конечном итоге, на экономический рост и благосостояние граждан.

В настоящей работе мы предпримем всесторонний анализ активных операций центрального банка, с особым вниманием к практике Банка России. Мы исследуем их сущность, детально рассмотрим различные виды и механизмы их проведения, проанализируем влияние на ключевые макроэкономические показатели. Отдельное внимание будет уделено вопросам управления рисками, связанными с этими операциями, а также изучим динамику и современные тенденции в их структуре. Наконец, будет проведен сравнительный анализ подходов к активным операциям центральных банков различных стран, что позволит выявить общие закономерности и национальные особенности. Целью работы является создание глубокого и академически обоснованного материала, который послужит надёжным источником знаний для студентов экономических и финансовых специальностей, стремящихся понять принципы функционирования центрального банка и его влияние на экономическую жизнь страны.

Теоретические основы активных операций центрального банка

Понятие и цели деятельности центрального банка

Центральный банк — это не просто ещё один банк, а сердцевина финансовой системы страны, играющая уникальную и критически важную роль в обеспечении её стабильности и развития. В отличие от коммерческих банков, чья основная цель — получение прибыли, миссия центрального банка носит общественно значимый характер. Он является организацией, ответственной за проведение денежно-кредитной политики, обеспечение бесперебойного функционирования платёжной системы, а также регулирование и надзор в финансовом секторе национальной экономики.

Для Банка России эти цели чётко закреплены в Федеральном законе от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Статья 3 этого закона устанавливает следующие приоритеты:

• Защита и обеспечение устойчивости рубля. Эта задача реализуется, прежде всего, через поддержание ценовой стабильности, то есть стабильно низкой инфляции. Оптимальный для России темп роста цен (инфляции) составляет 4%, что является ориентиром для денежно-кредитной политики.
• Развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации. Банк России стремится создать условия для эффективного и устойчивого функционирования всех кредитных организаций.
• Обеспечение стабильности и развитие национальной платёжной системы. Регулятор гарантирует надёжность и эффективность расчётов в экономике.
• Развитие финансового рынка Российской Федерации. Банк России способствует формированию условий для роста и диверсификации финансовых инструментов и услуг.
• Обеспечение стабильности финансового рынка Российской Федерации. Это включает предотвращение системных рисков и купирование кризисных явлений.

Важно отметить, что получение прибыли не входит в число целей деятельности Банка России. Его функционирование подчинено достижению макроэкономических задач, направленных на повышение благосостояния российских граждан. Являясь мегарегулятором, Банк России несёт ответственность за эффективность всей финансовой системы страны, а его независимый статус позволяет принимать решения, исходя из долгосрочных интересов экономики, а не краткосрочной политической или коммерческой выгоды. Какой важный нюанс здесь упускается? Именно эта независимость позволяет Центральному банку действовать стратегически, даже если это требует жёстких мер, непопулярных в краткосрочной перспективе, но жизненно важных для долгосрочной стабильности.

Сущность активных операций центрального банка

Активные операции центральных банков — это фундаментальный элемент их деятельности, отражающийся в структуре баланса и являющийся основным инструментом реализации денежно-кредитной политики. В самом общем смысле, активные операции — это банковские операции, в результате проведения которых формируется активная часть баланса центрального банка. К таким активам относятся денежные средства, драгоценные металлы, ценные бумаги, предоставленные кредиты и прочие требования.

Принципиальная особенность центрального банка, отличающая его от коммерческих банков, заключается в первичности активных операций по отношению к пассивным. Коммерческий банк сначала привлекает депозиты (пассивы), а затем размещает их в кредиты и другие активы. Центральный банк, напротив, в процессе своих активных операций (например, предоставляя кредит или покупая ценные бумаги) сам создаёт новые резервы в банковской системе, которые становятся пассивами для него (обязательства перед коммерческими банками). Таким образом, активные операции центрального банка являются не просто размещением средств, а ключевым механизмом воздействия на объём денежной массы и ликвидность в экономике.

Структура активов баланса центрального банка представляет собой наглядное отражение его активных операций и стратегических приоритетов. Она включает:

• Драгоценные металлы: В основном, монетарное золото, которое является частью международных резервов и служит инструментом обеспечения устойчивости национальной валюты.
• Средства, размещённые у нерезидентов, и ценные бумаги иностранных эмитентов: Это иностранная валюта и ценные бумаги, номинированные в иностранных валютах, которые также составляют значительную часть золотовалютных резервов.
• Кредиты и депозиты: Прежде всего, кредиты, предоставленные коммерческим банкам и, в некоторых случаях, государству.
• Ценные бумаги: Вложения в государственные и, реже, корпоративные ценные бумаги, используемые для операций на открытом рынке.
• Требования к МВФ и прочие активы: Различные другие активы, возникающие в процессе международной деятельности и операционной работы центрального банка.

Эти операции не просто изменяют состав активов центрального банка, но и запускают цепочку реакций в финансовой системе, формируя макроэкономическую среду, необходимую для достижения его конечных целей. И что из этого следует? Способность центрального банка самостоятельно создавать деньги в процессе своих активных операций даёт ему уникальную власть над денежной массой, что делает его действия критически важными для здоровья всей экономики.

Классификация и механизмы проведения активных операций Банка России

Активные операции Банка России представляют собой сложный комплекс инструментов, направленных на реализацию денежно-кредитной политики и обеспечение стабильности финансовой системы. Эти операции, как уже было отмечено, формируют активную часть его баланса и включают в себя учётно-ссудные операции, вложения в ценные бумаги (операции на открытом рынке), а также операции с золотом и иностранной валютой. Рассмотрим каждый из этих видов более подробно.

Учётно-ссудные операции

Учётно-ссудные операции традиционно являются одним из старейших инструментов центральных банков, объединяя в себе две основные категории: учётные операции и краткосрочные ссуды государству и банкам.

Учётные операции представляют собой покупку центральным банком векселей. Исторически это был основной способ предоставления ликвидности.

• Переучёт векселей коммерческих банков: Когда коммерческий банк продаёт центральному банку векселя из своего портфеля, это называется переучётом. Центральный банк, покупая эти векселя, увеличивает резервы коммерческого банка, тем самым расширяя его кредитные возможности и наращивая денежное предложение в экономике. Ставка, по которой центральный банк осуществляет переучёт, называется учётной ставкой, и она служит важным ориентиром для рыночных процентных ставок.
• Учёт казначейских векселей: Покупка центральным банком казначейских векселей (долговых обязательств государства) служит инструментом краткосрочного кредитования государства для покрытия временных кассовых разрывов бюджета. Однако в Российской Федерации, согласно Федеральному закону № 86-ФЗ, Банк России не вправе предоставлять кредиты Правительству Российской Федерации для финансирования дефицита бюджета, что существенно ограничивает этот вид операций.

Краткосрочные ссуды коммерческим банкам предоставляются для поддержания их ликвидности. Эти ссуды обычно выдаются под залог высоколиквидных активов, таких как простые и переводные векселя, государственные ценные бумаги и другие активы. Такие кредиты часто называют ломбардными ссудами. Банк России, как и другие центральные банки, строго регулирует общий объём выдаваемых кредитов в соответствии с принятыми ориентирами денежно-кредитной политики.

Ломбардные кредиты и Ломбардный список Банка России

В контексте Банка России, предоставление ликвидности кредитным организациям осуществляется через различные механизмы, включая внутридневные кредиты, кредиты овернайт, а также кредиты на основании заявлений или заявок на участие в кредитном аукционе. Кредиты, предоставляемые под залог ценных бумаг, именуются ломбардными кредитами.

Ключевым элементом в этом процессе является Ломбардный список Банка России. Это перечень ценных бумаг и других финансовых активов, которые Банк России принимает в качестве обеспечения по своим кредитам. Ломбардный список включает в себя широкий спектр высоконадёжных активов:

• Облигации, выпущенные от имени Российской Федерации (например, ОФЗ).
• Облигации субъектов РФ и муниципальных образований.
• Облигации с ипотечным покрытием.
• Облигации юридических лиц – резидентов РФ.
• Облигации международных финансовых организаций.

Изменение состава Ломбардного списка и требований к активам, которые в него входят, является действенным инструментом денежно-кредитной политики Банка России. Расширение списка или снижение требований к обеспечению может увеличить доступность ликвидности для банков, стимулируя кредитование и экономический рост. И наоборот, сужение списка или ужесточение требований способствует абсорбированию избыточной ликвидности. Таким образом, Ломбардный список не просто технический перечень, а активный рычаг управления финансовой системой.

Операции на открытом рынке (вложения в ценные бумаги)

Операции на открытом рынке являются одним из наиболее гибких и часто используемых инструментов денежно-кредитной политики в большинстве центральных банков мира, включая Банк России. Это купля-продажа центральным банком государственных ценных бумаг на вторичном рынке с целью регулирования денежного рынка и воздействия на ликвидность банковской системы.

Механизм действия прост, но эффективен:

• Покупка ценных бумаг центральным банком: Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он выплачивает им деньги, которые увеличивают резервы этих банков. Это, в свою очередь, расширяет их возможности по выдаче кредитов и способствует росту денежного обращения в экономике, снижая процентные ставки.
• Продажа ценных бумаг центральным банком: Напротив, продажа ценных бумаг коммерческим банкам приводит к сокращению их резервов, уменьшению кредитных возможностей и абсорбированию избыточной ликвидности, что, как правило, ведёт к росту процентных ставок.

Операции на открытом рынке могут быть:

• Прямыми: Покупка или продажа ценных бумаг без обязательств обратной сделки.
• Обратными (РЕПО): Купля-продажа с обязательством обратной сделки по заранее установленному курсу. Операции РЕПО (от англ. repurchase agreement) являются более гибким и мягким методом регулирования, поскольку они позволяют центральному банку временно вводить или изымать ликвидность, не совершая окончательных изменений в структуре своего портфеля ценных бумаг. Банк России активно использует РЕПО-операции.

Важно отметить, что Банк России может осуществлять покупку/продажу как государственных, так и корпоративных долговых бумаг, однако операции с акциями ограничиваются рамками РЕПО-операций. Покупка государственных ценных бумаг Банком России, согласно законодательству, может осуществляться только на вторичном рынке, что предотвращает прямое финансирование дефицита бюджета.

Особенности российского рынка государственных ценных бумаг

Эффективность операций на открытом рынке во многом зависит от развитости и ликвидности рынка государственных ценных бумаг. В России, несмотря на значительный прогресс, есть определённые особенности:

• Относительная узость и низкая ликвидность рынка ОФЗ: Хотя облигации федерального займа (ОФЗ) считаются одними из наиболее ликвидных инструментов на российском долговом рынке, их доля в общем объёме рынка облигаций, по состоянию на 1 мая 2024 года, составляла 47,7% (21,9 трлн рублей) от общего объёма рынка (45,9 трлн рублей), что может ограничивать масштабность операций на открытом рынке по сравнению с развитыми странами.
• Динамика объёмов торгов: Среднедневной объём торгов ОФЗ на вторичном рынке демонстрирует рост. В октябре 2023 года он достиг 47,9 млрд рублей, а в марте 2025 года объём безадресных сделок с ОФЗ на Мосбирже достигал рекордных 92,4 млрд рублей. Эти цифры показывают, что рынок постепенно развивается, но в целом остаётся менее глубоким, чем в крупных мировых финансовых центрах.
• Дополнительный характер инструмента: В связи с этим, операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке Банк России использует в относительно небольших масштабах, рассматривая их как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности, дополняющий более масштабные аукционные операции.

Таким образом, хотя операции на открытом рынке являются важным инструментом, их потенциал в России ограничен структурой и ликвидностью национального рынка государственных ценных бумаг, что требует от Банка России адаптации и использования широкого спектра других инструментов.

Операции с золотом и иностранной валютой

Операции с золотом и иностранной валютой являются неотъемлемой частью активных операций центрального банка и играют решающую роль в управлении международными резервами страны, а также в регулировании валютного курса.

Валютные интервенции — это купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке. Основные цели этих операций:

• Воздействие на курс рубля: Продажа иностранной валюты увеличивает предложение иностранной валюты, что, как правило, укрепляет национальную валюту (рубль). Покупка иностранной валюты, наоборот, ослабляет рубль.
• Регулирование суммарного спроса и предложения денег: Валютные интервенции влияют на объём рублёвой ликвидности в банковской системе. Покупка иностранной валюты центральным банком увеличивает рублёвые резервы банков, а продажа — сокращает их.
• Пополнение/расходование международных резервов: Интервенции напрямую связаны с изменением объёма золотовалютных резервов страны.
• Обеспечение спроса на национальную или иностранную валюту: В кризисных ситуациях центральный банк может выступать в качестве поставщика необходимой валюты для поддержания стабильности.

Операции с золотом отражают запас монетарного золота страны в активах центрального банка. Золото традиционно считается одним из самых надёжных резервных активов, способным сохранять свою стоимость в условиях экономических потрясений. Операции с золотом могут включать его покупку, продажу или размещение в депозиты, что также влияет на объём и структуру международных резервов.

Эти операции являются важнейшими инструментами для поддержания макроэкономической стабильности, особенно в условиях глобальной неопределённости.

Влияние активных операций на ликвидность банковской системы и процентные ставки

Активные операции центрального банка оказывают прямое и опосредованное влияние на ликвидность банковской системы и формирование процентных ставок в экономике. Это влияние является центральным элементом механизма денежно-кредитной трансмиссии, через который решения центрального банка достигают реального сектора экономики.

Ключевая ставка как основной инструмент денежно-кредитной политики

Ключевая ставка Банка России является стержнем его процентной политики и наиболее мощным сигналом для участников финансового рынка. Это процент, под который центральный банк выдаёт кредиты коммерческим банкам (рефинансирует их) и принимает от них средства на депозиты.

Изменение ключевой ставки вызывает каскадный эффект по всей экономике:

• Влияние на ставки кредитования и депозитов: Коммерческие банки, ориентируясь на ключевую ставку, корректируют свои собственные процентные ставки по кредитам и депозитам для населения и бизнеса. Повышение ключевой ставки делает межбанковские кредиты дороже, что, в свою очередь, ведёт к увеличению стоимости кредитов для конечных заёмщиков и росту доходности по депозитам. И наоборот.
• Воздействие на спрос и инфляцию: Более дорогие кредиты снижают потребительский и инвестиционный спрос, что помогает сдерживать инфляцию. Дорогие депозиты, в свою очередь, стимулируют сбережения.
• Влияние на весь спектр процентных ставок: Ключевая ставка служит якорем для всех других процентных ставок в финансовом секторе, от ставок по государственным облигациям до доходности корпоративных ценных бумаг, формируя общую стоимость денег в экономике.

Таким образом, манипулируя ключевой ставкой, Банк России стремится достичь своих основных целей по поддержанию ценовой стабильности и устойчивости рубля.

Механизм процентного коридора Банка России

Для обеспечения более точного и эффективного воздействия ключевой ставки на рыночные условия, Банк России использует механизм процентного коридора.

Процентный коридор Банка России — это интервал процентных ставок, как правило, шириной в 2 процентных пункта, границы которого задаются ставками по однодневным операциям Банка России постоянного действия:

• Верхняя граница: Ставка по операциям по предоставлению ликвидности (например, кредиты овернайт).
• Нижняя граница: Ставка по операциям по абсорбированию ликвидности (например, депозиты овернайт).

Ключевая ставка является центральной точкой этого коридора. Границы коридора симметричны относительно ключевой ставки и автоматически сдвигаются на величину её изменения. Например, если ключевая ставка составляет 10%, то верхняя граница может быть 11%, а нижняя — 9%.

Цель процентного коридора — ограничить волатильность процентных ставок денежного рынка, по которым банки совершают операции друг с другом, и поддерживать эти краткосрочные ставки вблизи ключевой ставки. Это достигается за счёт того, что ни один банк не согласится предоставить или занять средства по ставке, худшей, чем та, которую предлагает или принимает Банк России. Если ставка на межбанковском рынке превышает верхнюю границу коридора, банки предпочтут занять у центрального банка. Если же ставка падает ниже нижней границы, банки предпочтут разместить свои избыточные средства на депозитах в центральном банке. Таким образом, процентный коридор создаёт «потолок» и «пол» для рыночных ставок, обеспечивая их предсказуемость и управляемость.

Воздействие операций на открытом рынке на денежную массу и стоимость кредита

Операции на открытом рынке являются прямым инструментом воздействия на ликвидность банковской системы и, как следствие, на денежную массу и стоимость кредита.

• Покупка ценных бумаг центральным банком: Когда Банк России покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он кредитует счета этих банков в центральном банке. Это увеличивает объём их корреспондентских счетов, а значит, и общие резервы банковской системы. Увеличение резервов даёт банкам больше возможностей для выдачи кредитов, что, при прочих равных условиях, снижает процентные ставки на межбанковском рынке и стимулирует кредитную экспансию (рост денежной массы).
• Продажа ценных бумаг центральным банком: И наоборот, продажа ценных бумаг коммерческим банкам приводит к списанию средств с их корреспондентских счетов в центральном банке. Это сокращает объём резервов банковской системы, уменьшая кредитные возможности банков. В результате, ставки на межбанковском рынке растут, а банки вынуждены ограничивать выдачу кредитов, что соответствует политике кредитной рестрикции (сокращения денежной массы) и направлено на сдерживание инфляции.

Таким образом, операции на открытом рынке позволяют центральному банку тонко настраивать объём ликвидности в банковской системе, добиваясь желаемого уровня процентных ставок и темпов роста денежной массы, что напрямую влияет на экономическую активность.

Роль международных резервов и валютной политики Банка России

Операции с иностранной валютой и золотом занимают особое место в системе активных операций центрального банка, поскольку они напрямую связаны с управлением международными резервами страны и формированием валютного курса, что имеет критическое значение для макроэкономической стабильности и внешней торговли.

Структура и управление международными резервами РФ

Международные резервы Российской Федерации — это высоколиквидные иностранные финансовые активы, которые находятся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации. Они являются своего рода «подушкой безопасности» страны, обеспечивающей стабильность национальной валюты, возможность исполнения внешних обязательств и поддержание доверия к экономике.

Структура международных резервов включает несколько ключевых компонентов:

• Монетарное золото: Физические запасы золота, хранящиеся в Банке России. Оно служит традиционным активом, не зависящим от колебаний валютных рынков.
• Средства в иностранной валюте: Наличная иностранная валюта, а также остатки на корреспондентских счетах Банка России в иностранных банках.
• Ценные бумаги иностранных эмитентов: Государственные облигации и другие высоколиквидные долговые инструменты, номинированные в иностранных валютах.
• Специальные права заимствования (СДР): Международные резервные активы, эмитируемые Международным валютным фондом (МВФ).
• Резервная позиция в МВФ: Часть квоты страны в МВФ, которую она может получить без условий.
• Средства Фонда национального благосостояния: Часть ФНБ, номинированная в иностранной валюте и размещённая Правительством РФ на счетах в Банке России для инвестирования в иностранные финансовые активы, также является составляющей международных резервов.

Важно отметить, что финансовые требования Банка России и Правительства РФ к резидентам, выраженные в иностранной валюте, не включаются в состав международных резервов, поскольку они не являются иностранными активами.

Управление золотовалютными резервами является одной из важнейших функций Банка России. Это включает в себя не только их накопление, но и диверсификацию по валютам и инструментам, обеспечение достаточной ликвидности и безопасности, а также получение приемлемого дохода. Эффективное управление резервами позволяет Банку России смягчать внешние шоки, поддерживать стабильность валютного рынка и обеспечивать устойчивость финансовой системы.

Эволюция режима валютного курса и валютных интервенций Банка России

История валютной политики Банка России демонстрирует значительную эволюцию, особенно в части использования валютных интервенций.

До 2014 года Банк России активно применял валютные интервенции для управления и удержания курса рубля в заданном диапазоне. Целью было сглаживание резких колебаний и поддержание предсказуемости для бизнеса и населения. Например, в январе 2014 года объёмы продаж валюты в рамках интервенций достигали рекордных 64,27 млрд рублей (около 1,82 млрд долларов США) за один день. В период мирового финансового кризиса 2008–2009 годов на валютные интервенции было израсходовано около трети золотовалютных резервов, что подчёркивает масштабы такого вмешательства.

Однако такой подход имел свои недостатки: он требовал значительных объёмов резервов, делал рубль уязвимым к спекулятивным атакам и снижал эффективность денежно-кредитной политики, так как интервенции часто противоречили задачам по таргетированию инфляции.

С 10 ноября 2014 года Банк России завершил переход к режиму плавающего валютного курса. Этот режим означает, что курс рубля определяется исключительно соотношением спроса и предложения на валютном рынке, без регулярных интервенций центрального банка с целью повлиять на его динамику. С января 2016 года объёмы регулярных валютных интервенций стали фактически нулевыми.

Тем не менее, Банк России сохраняет за собой право совершать операции с иностранной валютой в исключительных случаях для поддержания финансовой стабильности. Ярким примером такого вмешательства стали интервенции в феврале 2022 года после резкого падения рубля, вызванного геополитическими событиями. Это были первые интервенции с декабря 2014 года, что подчёркивает их чрезвычайный характер в условиях режима плавающего курса.

Таким образом, эволюция валютной политики Банка России отражает стремление к повышению эффективности денежно-кредитной политики, сосредоточенной на ценовой стабильности, и минимизации рисков, связанных с ручным управлением валютным курсом.

Риски активных операций центрального банка и методы их управления

Деятельность центрального банка, включая активные операции, сопряжена с целым спектром рисков, которые могут препятствовать достижению его целей и эффективному выполнению функций. Управление этими рисками является неотъемлемой частью корпоративного управления Банка России.

Классификация рисков деятельности центрального банка

Риски, с которыми сталкивается центральный банк, можно условно классифицировать на две большие группы: финансовые и нефинансовые.

1. Финансовые риски:

• Кредитный риск: Это риск неисполнения должником своих обязательств по кредитам или ценным бумагам, приобретённым центральным банком. Например, если коммерческий банк, получивший кредит от ЦБ, становится неплатежеспособным. Кредитный риск является основным риском, с которым сталкиваются банки при кредитных и инвестиционных операциях, а также при выдаче гарантий.
• Рыночный риск: Это риск изменения рыночной стоимости активов центрального банка (например, ценных бумаг, иностранной валюты, золота) вследствие колебаний процентных ставок, валютных курсов, цен на золото или стоимости акций.
• Риск ликвидности: Это риск того, что центральный банк не сможет своевременно и в полном объёме исполнить свои обязательства (например, перед коммерческими банками) без существенных потерь. Хотя для центрального банка этот риск менее выражен, чем для коммерческих банков (так как он является эмитентом национальной валюты), он всё же существует в контексте международных расчётов и управления золотовалютными резервами.

2. Нефинансовые риски:

• Стратегический риск: Риск недостижения стратегических целей центрального банка из-за ошибок в формулировании или реализации стратегии, неверной оценки макроэкономической ситуации или неадекватного выбора инструментов денежно-кредитной политики.
• Репутационный риск: Риск нанесения ущерба деловой репутации центрального банка в глазах общества, правительства, участников рынка или международных организаций. Это может произойти из-за неэффективных действий, скандалов, утечек информации или непоследовательной коммуникации.
• Операционный риск: Риск потерь, возникающих в результате нарушений внутренних бизнес-процессов, сбоев в информационных технологиях, ошибок персонала, мошенничества или внешних событий.
• Правовой риск: Риск негативных юридических или финансовых последствий, возникающих из-за несоблюдения законодательства, внутренних нормативных актов, ошибок в толковании правовых норм или принятия незаконных решений Банком России.
• Комплаенс-риск: Риск несоблюдения обязательных требований законодательства, регуляторных норм и стандартов, а также внутренних политик и процедур центрального банка.

Система управления рисками Банка России

Для эффективного противодействия вышеуказанным угрозам, Банк России выстраивает комплексную систему управления рисками. Основополагающим документом в этой области является «Политика управления рисками Банка России». Этот документ устанавливает общие подходы к управлению всеми видами рисков, возникающими в процессе деятельности регулятора, определяя:

• Цель и задачи: Главная цель заключается в разработке и реализации комплекса мер, способствующих достижению целей деятельности и выполнению функций Банка России в условиях неопределённости.
• Принципы: Например, принципы своевременности, комплексности, непрерывности, ответственности.
• Классификацию рисков: Разграничение рисков на финансовые и нефинансовые, с дальнейшей детализацией.
• Ключевые процессы: Идентификация, оценка, мониторинг, минимизация и контроль рисков.
• Организационную структуру: Распределение ролей и ответственности между структурными подразделениями и органами управления Банка России.

«Политика управления рисками Банка России» разработана в строгом соответствии с законодательством Российской Федерации, нормативными актами самого Банка России и передовыми международными стандартами в области управления рисками.

Помимо управления собственными рисками, Банк России также играет ключевую роль в регулировании рисков банковской системы в целом. Федеральный закон № 86-ФЗ (Статья 72.1) наделяет Банк России полномочиями устанавливать требования к банковским методикам управления рисками и моделям количественной оценки рисков, применяемым кредитными организациями. Эти требования детализируются в ряде нормативных актов, таких как:

• Указание Банка России от 15.04.2015 N 3624-У «О требованиях к системе управления рисками и капиталом кредитной организации и банковской группы».
• Положение Банка России от 08.04.2020 N 716-П «О требованиях к системе управления операционным риском в кредитной организации и банковской группе».

Эти документы направлены на повышение устойчивости всей банковской системы, требуя от коммерческих банков формирования адекватных систем управления различными видами рисков.

Специфика управления рисками в условиях общественно значимой деятельности

Важной особенностью управления рисками в центральном банке является его общественно значимый характер. В отличие от коммерческих организаций, для Банка России недопущение возможных финансовых потерь не является абсолютным приоритетом. Главная цель — обеспечение макроэкономической стабильности и достижение законодательно закреплённых целей.

Это означает, что в определённых ситуациях Банк России может принимать на себя финансовые риски, которые были бы неприемлемы для коммерческого банка, если это необходимо для поддержания стабильности финансовой системы или экономики в целом. Например, предоставление экстренной ликвидности банкам в кризис может повлечь за собой кредитные риски, но предотвратит системный коллапс. Таким образом, управление рисками в центральном банке — это балансирование между потенциальными финансовыми потерями и общенациональными макроэкономическими целями.

Динамика и современные тенденции активных операций Банка России

Понимание активных операций Банка России невозможно без анализа их динамики и современной структуры, которая отражает как изменение экономических условий, так и эволюцию подходов к денежно-кредитной политике.

Структура актива баланса Банка России

Баланс центрального банка — это своего рода моментальный снимок его активных и пассивных операций, который даёт представление о его роли в экономике. Исторически, баланс Центрального банка России демонстрировал значительные колебания, отражая периоды экономического роста, кризисов и изменения в денежно-кредитной политике. В среднем с 1998 по 2025 год он составлял 23 299 202,86 млн рублей. При этом наблюдаются заметные пики, например, исторический максимум в 76 428 711 млн рублей, достигнутый в ноябре 2024 года, и рост до 68 763 278 млн рублей в июле 2025 года. Эти значения свидетельствуют о существенном увеличении масштабов деятельности Банка России.

Рассмотрим структуру активов баланса Банка России на 1 января 2023 года (в млн рублей):

Категория активов	Объём (млн рублей)	Доля в общем объёме (%)
Драгоценные металлы	14 366 182	18,86
Средства, размещённые у нерезидентов, и ценные бумаги иностранных эмитентов	33 037 836	43,36
Кредиты и депозиты	18 103 268	23,76
Ценные бумаги	4 584 769	6,02
Требования к МВФ	1 897 459	2,49
Прочие активы	4 200 666	5,51
Общий объём активов	76 190 180	100,00

Ключевые выводы из структуры активов:

• Доминирование иностранных активов: Средства, размещённые у нерезидентов, и ценные бумаги иностранных эмитентов составляют наибольшую долю, что подчёркивает значимость международных резервов в структуре активов Банка России.
• Существенная доля драгоценных металлов: Доля монетарного золота также высока, отражая его роль как надёжного резервного актива, особенно в условиях геополитической нестабильности.
• Растущая роль кредитов и депозитов: Значительный объём кредитов и депозитов свидетельствует об активном использовании Банком России инструментов рефинансирования и абсорбирования ликвидности для управления банковским сектором.
• Умеренная доля ценных бумаг: Вложения в ценные бумаги, используемые для операций на открытом рынке, составляют относительно небольшую долю по сравнению с другими категориями, что соответствует ранее отмеченной ограниченной ёмкости российского рынка государственных ценных бумаг для таких операций.

Современные акценты в политике Банка России

2024 год стал периодом, когда Банк России сосредоточился на ряде ключевых направлений, определяющих его активные операции:

• Обеспечение финансовой стабильности в условиях санкций: В условиях внешнего давления и неопределённости, приоритетом стало поддержание устойчивости всей финансовой системы. Активные операции, такие как предоставление ликвидности или валютные операции в экстренных случаях, играли важную роль в стабилизации ситуации.
• Предотвращение избыточной закредитованности граждан и бизнеса: Банк России уделяет внимание макропруденциальной политике, направленной на сдерживание роста долговой нагрузки, что косвенно влияет на структуру и объём предоставляемых им кредитов банкам.
• Формирование макропруденциальных запасов капитала: Регулятор стремится создать дополнительные буферы капитала в банковской системе для повышения её устойчивости к потенциальным шокам.

Изменение масштабов и методов использования инструментов

Динамика использования активных операций Банка России демонстрирует адаптацию к меняющимся экономическим условиям и целям денежно-кредитной политики.

• Операции на открытом рынке: Как уже упоминалось, Банк России использует их в относительно небольших масштабах как дополнительный инструмент. Объёмы операций постоянного действия по предоставлению и абсорбированию ликвидности на срок 1 день сравнительно невелики, поскольку Банк России предпочитает удовлетворять потребность банковского сектора в средствах преимущественно с помощью аукционов.
  • Аукционы РЕПО: Эти операции играют более значимую роль. Например, на 8 октября 2025 года общий объём заключённых сделок РЕПО на аукционах со сроком 7 дней составил 1,46 трлн рублей. В ноябре 2024 года Банк России установил максимальный лимит для месячных аукционов РЕПО в 500 млрд рублей, а в декабре 2023 года банки выбрали весь лимит в 100 млрд рублей при спросе в 200 млрд рублей. Это показывает, что аукционные операции могут быть весьма значительными, хотя в целом операции на открытом рынке могут быть дополнительными по сравнению с другими инструментами.
• Валютные интервенции: До 2014 года они были инструментом активного воздействия на курс рубля. Однако с переходом к режиму свободно плавающего курса в 2015 году, их использование значительно сократилось и теперь ограничивается исключительными случаями для поддержания финансовой стабильности.

Таким образом, в последние годы наблюдается тенденция к более целевому и гибкому использованию активных операций, с акцентом на аукционные механизмы предоставления/абсорбирования ликвидности и минимизацию прямого воздействия на валютный курс, при сохранении возможности экстренного вмешательства для обеспечения финансовой стабильности.

Сравнительный анализ активных операций центральных банков разных стран

Активные операции центральных банков, хотя и имеют общие черты, значительно различаются в зависимости от макроэкономической модели страны, институциональной структуры и, самое главное, от установленных целей денежно-кредитной политики. Сравнительный анализ позволяет выявить как универсальные принципы, так и национальные особенности.

Различия в целях денежно-кредитной политики

Цели центральных банков определяют, какие инструменты и в каком объёме они будут использовать:

• Ценовая стабильность: Для многих центральных банков, таких как Банк России, Европейский центральный банк (ЕЦБ) и до недавнего времени Бундесбанк (Германия), поддержание ценовой стабильности (низкой инфляции) является основной целью. ЕЦБ, например, фокусируется на поддержании годового прироста Гармонизированного индекса потребительских цен в зоне евро не выше 2%. Для достижения этой цели активные операции направлены на контроль за денежной массой и процентными ставками.
• Двойной мандат (Dual Mandate): Федеральная резервная система США (ФРС) имеет так называемый «двойной мандат», включающий максимальную занятость и стабильные цены, а также умеренные долгосрочные процентные ставки. В этом случае активные операции могут быть направлены не только на сдерживание инфляции, но и на стимулирование экономического роста и рынка труда.
• Комплексные цели: Банк Англии, помимо поддержания низкого и стабильного уровня инфляции, также стремится обеспечить стабильное функционирование финансовых учреждений и финансовой системы в целом. ЕЦБ, помимо ценовой стабильности, поддерживает общую экономическую политику ЕС, включая сбалансированный экономический рост, конкурентную рыночную экономику и полную занятость. Эти более широкие мандаты могут требовать более разнообразного набора активных операций и гибкого подхода к их применению.

Таблица 1. Сравнительный анализ целей ведущих центральных банков

Центральный банк	Основные цели денежно-кредитной политики	Примеры активных операций, обусловленных целями
Банк России	Защита и обеспечение устойчивости рубля (ценовая стабильность, инфляция ~4%), финансовая стабильность.	Управление ключевой ставкой, РЕПО-аукционы, валютные операции для финстабильности.
ФРС США	Максимальная занятость, стабильные цены, умеренные долгосрочные процентные ставки.	Покупка/продажа казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг (QE/QT), ставка по федеральным фондам.
ЕЦБ	Ценовая стабильность (инфляция <2% в среднесрочной перспективе), поддержка экономической политики ЕС.	Операции рефинансирования (МРО, ЛТРО), программы покупки активов.
Банк Англии	Низкая и стабильная инфляция, стабильное функционирование финансовых учреждений и системы.	Управление базовой ставкой, покупка государственных и корпоративных облигаций.

Влияние мировых экономических кризисов на структуру активных операций

Мировые экономические кризисы оказывают глубокое влияние на деятельность центральных банков, вынуждая их адаптировать свои активные операции. Мировой финансовый кризис 2008 года стал переломным моментом для многих регуляторов. Этот кризис, характеризовавшийся резким снижением цен на нефть, оттоком капитала и сокращением объёмов кредитования, привёл к существенным изменениям:

• Уменьшение доли вложений в государственные ценные бумаги: До кризиса многие центральные банки предпочитали держать значительные объёмы государственных ценных бумаг. Однако в условиях кризиса, когда правительства активно наращивали долг для стимулирования экономики, и возникла потребность в поддержке финансового сектора, центральные банки стали больше фокусироваться на других инструментах.
• Увеличение доли кредитов коммерческим банкам: Центральные банки были вынуждены значительно расширить объёмы и спектр инструментов для предоставления ликвидности коммерческим банкам. Это было сделано для предотвращения коллапса банковской системы и поддержания кредитования реального сектора. Программы количественного смягчения (QE), реализуемые ФРС, ЕЦБ и другими, включали массированные покупки ценных бумаг, что фактически представляло собой масштабное кредитование экономики через банковский сектор.
• Диверсификация залогового обеспечения: Для обеспечения доступа банков к ликвидности, центральные банки расширяли список принимаемого залога, включая менее ликвидные активы.

Таким образом, кризис 2008 года подтолкнул центральные банки к более активному и прямому вмешательству в обеспечение ликвидности, что отразилось на структуре их активных операций.

Ограничения прямого кредитования государства

Исторически центральные банки часто выступали в роли прямого кредитора правительства, финансируя бюджетные дефициты. Однако опыт многих стран показал, что такая практика может приводить к бесконтрольной денежной эмиссии и гиперинфляции, подрывая ценовую стабильность. В связи с этим, в большинстве развитых стран существуют строгие законодательные ограничения на прямое кредитование государства центральным банком:

• Законодательные запреты: В таких странах, как США (ФРС), Канада, Япония, Великобритания, Швейцария и Швеция, прямое кредитование государства центральным банком для финансирования бюджетного дефицита практически отсутствует или строго ограничено законом.
• Европейский Союз: В странах ЕС (например, ФРГ, Франция, Нидерланды) существуют чёткие правила, запрещающие прямое монетарное финансирование государственного долга Европейским центральным банком, что закреплено в договорах ЕС.
• Российская Федерация: Как уже упоминалось, Федеральный закон № 86-ФЗ прямо запрещает Банку России предоставлять кредиты Правительству Российской Федерации для финансирования дефицита бюджета. Это принципиальное положение обеспечивает независимость центрального банка и служит барьером против инфляционного финансирования государственных расходов.

Эти ограничения подчёркивают важность независимости центрального банка и его сосредоточенности на поддержании ценовой стабильности, а не на обслуживании фискальных потребностей правительства. Активные операции центрального банка должны служить макроэкономическим целям, а не являться инструментом прямого финансирования бюджетного дефицита.

Заключение

Активные операции центрального банка — это не просто пункты в его балансе, а живой, динамичный механизм, с помощью которого осуществляется управление всей денежно-кредитной системой страны. В ходе настоящего исследования мы убедились, что эти операции играют ключевую роль в достижении макроэкономических целей, таких как ценовая и финансовая стабильность, а также способствуют устойчивому экономическому росту.

Мы рассмотрели сущность центрального банка как мегарегулятора, чьи цели кардинально отличаются от коммерческих банков и закреплены в законодательстве, как, например, в Федеральном законе № 86-ФЗ для Банка России. Принципиальная особенность первичности активных операций центрального банка по отношению к пассивным подчёркивает его уникальную способность формировать денежное предложение.

Детальный анализ классификации и механизмов проведения активных операций Банка России выявил многообразие инструментов. Учётно-ссудные операции, в особенности ломбардные кредиты под обеспечение из Ломбардного списка, являются важным каналом предоставления ликвидности. Операции на открытом рынке, преимущественно через РЕПО-аукционы, позволяют гибко регулировать денежный рынок, хотя их потенциал в России ограничен относительной узостью рынка ОФЗ. Операции с золотом и иностранной валютой оказались незаменимыми для управления международными резервами и влиянием на валютный курс, при этом Банк России отошёл от регулярных валютных интервенций в пользу режима плавающего курса, вмешиваясь лишь в исключительных случаях для обеспечения финансовой стабильности.

Изучение влияния активных операций на ликвидность банковской системы и процентные ставки продемонстрировало, как ключевая ставка, поддерживаемая механизмом процентного коридора, служит мощным сигналом для всей экономики, определяя стоимость кредитов и депозитов.

Вопросы управления рисками оказались неотъемлемой частью деятельности центрального банка. Классификация рисков на финансовые и нефинансовые, а также комплексная «Политика управления рисками Банка России», основанная на законодательстве и международных стандартах, показывают серьёзность подхода к минимизации угроз. При этом специфика общественно значимой деятельности центрального банка определяет приоритет макроэкономической стабильности над избеганием финансовых потерь.

Анализ динамики и современного состояния активных операций Банка России, подкреплённый актуальными статистическими данными по структуре его баланса, показал адаптивность регулятора к вызовам 2024–2025 годов, включая обеспечение финансовой стабильности в условиях санкций и предотвращение избыточной закредитованности.

Наконец, сравнительный анализ с центральными банками других стран позволил увидеть, как различия в целях денежно-кредитной политики и макроэкономических моделях формируют уникальные подходы к активным операциям, и как мировые финансовые кризисы, такие как кризис 2008 года, привели к универсальным тенденциям, например, к увеличению доли кредитов коммерческим банкам. При этом строгое законодательное ограничение прямого кредитования государства центральным банком остаётся общепринятой мировой практикой, обеспечивающей его независимость. Что из этого следует? Такое ограничение является фундаментальным для сохранения доверия к центральному банку и предотвращения политического давления, которое могло бы подорвать его способность эффективно бороться с инфляцией.

Таким образом, активные операции центрального банка, и в частности Банка России, являются сложным, но высокоэффективным комплексом инструментов. Их понимание критически важно для оценки текущего состояния экономики, прогнозирования её развития и формирования адекватной макроэкономической политики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (с изменениями от 26 апреля 2007 г.).
2. Инструкция №110-И от 16.01.2004 «Об обязательных нормативах банков» (с изменениями от 13.11.2007 г.).
3. Азимов Л. Б., Петрин Д. А. Экономика. С.-Пб., 2005. – 412с.
4. Антонов Н.Г. Денежное обращение, кредит и банки. М., 2007. – 365с.
5. Головин Ю. В. Банки и банковские услуги в России. М., 2006. – 380с.
6. Жуков Е.Ф. Банки и банковские операции. М.: ЮНИТИ, 2006. – 429с.
7. Центральный банк. Wikipedia. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%80%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA (дата обращения: 12.10.2025).
8. Активные и пассивные операции центральных банков. Studme.org. URL: https://studme.org/168434/bankovskoe_delo/aktivnye_passivnye_operatsii_tsentralnyh_bankov (дата обращения: 12.10.2025).
9. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (последняя редакция). КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37559/ (дата обращения: 12.10.2025).
10. Статья 35. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Гарант. URL: https://base.garant.ru/12127415/79468925f6174a7a8d0554ef4003d6d5/ (дата обращения: 12.10.2025).
11. Какие операции относятся к активным операциям Центрального банка? Вопросы к Поиску с Алисой (Яндекс Нейро). URL: https://yandex.ru/q/question/kakie_operatsii_otnosiatsia_k_aktivnym_71618a31/ (дата обращения: 12.10.2025).
12. Денежно-кредитная политика. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/hd_wk/ (дата обращения: 12.10.2025).
13. Денежно-кредитная политика. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/denezhno-kreditnaya-politika/ (дата обращения: 12.10.2025).
14. Центральный банк: что это, зачем он нужен и как влияет на экономику. Газпромбанк. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/credits/articles/centralnyy-bank-chto-eto-zachem-on-nuzhen-i-kak-vliyaet-na-ekonomiku/ (дата обращения: 12.10.2025).
15. Система инструментов денежно-кредитной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/instruments_dkp/ (дата обращения: 12.10.2025).
16. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2024_2026/ (дата обращения: 12.10.2025).
17. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОТ 10 ИЮЛЯ 2002 № 86-ФЗ «О ЦЕНТРАЛЬНОМ БАНКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (БАНКЕ РОССИИ)». Совет Федерации. URL: http://council.gov.ru/activity/documents/10313/ (дата обращения: 12.10.2025).
18. Закон О Центральном Банке РФ (Банке России) N 86-ФЗ. Сборник Федеральных Законов РФ. URL: https://www.fzrf.su/fz-86/ (дата обращения: 12.10.2025).
19. Активные и пассивные операции цб рф. StudFiles. URL: https://studfiles.net/preview/4405364/page:2/ (дата обращения: 12.10.2025).
20. Публикуемый баланс Центрального банка. ЭконВики — Экономическая энциклопедия. URL: https://econ.wiki/wiki/%D0%9F%D1%83%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D1%83%D0%B5%D0%BC%D1%8B%D0%B9_%D0%B1%D0%B0%D0%BB%D0%B0%D0%BD%D1%81_%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D1%82%D1%80%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0 (дата обращения: 12.10.2025).
21. МЕСТО И РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mesto-i-rol-tsentralnogo-banka-v-rynochnoy-ekonomike-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 12.10.2025).
22. Методы и инструменты денежно-кредитной политики. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-i-instrumenty-denezhno-kreditnoy-politiki (дата обращения: 12.10.2025).
23. Основные операции Центрального банка в России. banki-uchebnik.ru. URL: https://banki-uchebnik.ru/book/1892-osnovnye-operacii-tsentralnogo-banka-v-rossii.html (дата обращения: 12.10.2025).
24. Операции Банка России по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/oper_open_market/ (дата обращения: 12.10.2025).
25. Статья 41 Федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37559/c67f332cf5e088d87635c02b3390f84ae82283e7/ (дата обращения: 12.10.2025).
26. Политика управления рисками Банка России. Гарант. URL: https://base.garant.ru/71360662/ (дата обращения: 12.10.2025).
27. Управление рисками. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/analytics/risk_management/ (дата обращения: 12.10.2025).
28. Банковский сектор. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/bank_sector/ (дата обращения: 12.10.2025).
29. 1. Цели и принципы денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу. КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_169724/b73259e51c8a4176d633391d84814d4e0e561d36/ (дата обращения: 12.10.2025).
30. Режим валютного курса Банка России. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/reg_exch_rate/ (дата обращения: 12.10.2025).
31. МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ БАНКОВСКИМИ РИСКАМИ (КИБЕРНЕТИЧЕСКИЙ ПОДХОД). КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mehanizm-upravleniya-bankovskimi-riskami-kiberneticheskiy-podhod (дата обращения: 12.10.2025).
32. ГОДОВОЙ ОТЧЕТ. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/publ/God/ (дата обращения: 12.10.2025).
33. Операции на открытом рынке. КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_169724/d67e8574d61081691a329976495f2a1b9134a66a/ (дата обращения: 12.10.2025).
34. Структурный анализ активных операций центральных банков. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strukturnyy-analiz-aktivnyh-operatsiy-tsentralnyh-bankov (дата обращения: 12.10.2025).
35. Бухгалтерский баланс (публикуемая форма) на 1.01.2023. Банк России. URL: https://cbr.ru/vfs/fin_stab/bal_cbr_2023.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
36. Риски активных операций коммерческого банка. Studbooks.net. URL: https://studbooks.net/1090001/bankovskoe_delo/riski_aktivnyh_operatsiy_kommercheskogo_banka (дата обращения: 12.10.2025).
37. 3. Активные операции банков. Studme.org. URL: https://studme.org/211516/bankovskoe_delo/aktivnye_operatsii_bankov (дата обращения: 12.10.2025).
38. Статья 72.1 Федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37559/42071850785f269a239967b579051888127df9b6/ (дата обращения: 12.10.2025).
39. Денежно-кредитная политика государства. Wikipedia. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B6%D0%BD%D0%BE-%D0%BA%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B8%D1%82%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0_%D0%B3%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0 (дата обращения: 12.10.2025).
40. 1. Формы организации и функции центрального банка. StudFiles. URL: https://studfiles.net/preview/4405364/page:3/ (дата обращения: 12.10.2025).
41. Лекция 5. Денежно-кредитная политика. StudFiles. URL: https://studfiles.net/preview/3081037/ (дата обращения: 12.10.2025).
42. Баланс Центрального банка России. 1998-2025 Данные | 2026-2027 прогноз. TradingEconomics. URL: https://tradingeconomics.com/russia/central-bank-balance-sheet (дата обращения: 12.10.2025).
43. Годовой отчет Банка России. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/publ/God/ (дата обращения: 12.10.2025).
44. июнь 2021 года — регулирование рисков участия банков в экосистемах и вложений в иммобилизованные активы. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/120668/Review_Bank_ecosystems_20210624.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
45. Банковские риски. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/bankovskie_riski/ (дата обращения: 12.10.2025).
46. Указание Банка России «О требованиях к системе управления рисками и капиталом кредитной организации и банковской группы». Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Queries/UniDbQuery/File/80746/400 (дата обращения: 12.10.2025).