Акционерный капитал и рынок ценных бумаг: экономическая природа, функционирование и актуальные тенденции в Российской Федерации

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта, эффективное функционирование финансового рынка и, в частности, рынка ценных бумаг, становится определяющим фактором устойчивого развития любой национальной экономики. Центральное место в этой системе занимает акционерный капитал — краеугольный камень современной корпоративной структуры, формирующий основу для привлечения инвестиций и распределения прибыли. Именно через призму акционерного капитала и механизмов его обращения на рынке ценных бумаг становится возможным аккумулирование масштабных финансовых ресурсов для реализации крупных проектов, стимулирование инноваций и обеспечение экономического роста.

Однако за внешней простотой операций на фондовом рынке скрываются сложные экономические явления, одним из которых является концепция фиктивного капитала, тесно связанная с реальными производственными активами, но живущая по своим, подчас спекулятивным, законам. Понимание этой двойственности, а также роли акционерных обществ как ключевых институтов, становится критически важным для каждого, кто стремится разобраться в глубинных процессах современного финансового мира. Ведь без этого знания невозможно адекватно оценивать риски и возможности, предлагаемые современными финансовыми инструментами.

Настоящая работа ставит своей целью дать исчерпывающий анализ экономической природы акционерного капитала, его исторической эволюции, особенно в контексте Российской Федерации, а также рассмотреть сущность фиктивного капитала и особенности функционирования рынка ценных бумаг. Мы изучим структуру и участников этого рынка, механизмы его регулирования, акцентируя внимание на роли Банка России как мегарегулятора. Кроме того, будут представлены актуальные проблемы и тенденции развития российского фондового рынка, а также его перспективы в условиях глобальных экономических трансформаций. Данное исследование послужит фундаментом для углубленного понимания динамики финансовых рынков и корпоративных финансов, что крайне важно для студентов и аспирантов экономических и финансовых вузов.

Экономическая природа и историческое развитие акционерного капитала

Акционерный капитал — это не просто сумма денег, а сложная экономическая категория, отражающая особый тип отношений собственности и способ организации крупномасштабного производства. Его возникновение было продиктовано объективной необходимостью концентрации огромных ресурсов, недоступных для индивидуального предпринимателя. В этом разделе мы углубимся в сущность акционерного капитала и проследим его эволюцию, акцентируя внимание на специфике становления в России.

Понятие и сущность акционерного капитала

В основе любой коммерческой деятельности лежит капитал – совокупность ресурсов, используемых для получения прибыли. Однако акционерный капитал выделяется из этого общего понятия своей специфической формой и функциями. По своей сути, акционерный капитал – это совокупность средств, которые акционерное общество (АО) получает в постоянное пользование от своих владельцев, приобретающих акции. Это основной и перманентный источник финансирования компании. Он формируется в момент создания общества и увеличивается за счет дополнительного выпуска акций (IPO), обеспечивая его производственную и инвестиционную деятельность.

Структурно акционерный капитал представляет собой многогранное явление, включающее в себя:

• Уставный капитал: это первоначальная сумма, которую учредители вносят при создании компании. Он отражает номинальную стоимость акций, распределенных между акционерами, и служит важным показателем надежности и стабильности общества. В отличие от более широкого понятия акционерного капитала, уставный капитал является фиксированной величиной на момент регистрации и может быть изменен только по решению акционеров и с соблюдением установленных законом процедур.
• Добавочный капитал: формируется за счет эмиссионного дохода (разницы между рыночной и номинальной стоимостью акций при их размещении), а также в результате переоценки активов компании. Он демонстрирует способность общества генерировать дополнительную стоимость сверх номинальной.
• Резервный капитал: создается для покрытия возможных убытков, погашения облигаций общества и выкупа акций в случае отсутствия иных средств. Он служит своеобразным «страховым фондом», повышая финансовую устойчивость АО.
• Нераспределённая прибыль: часть чистой прибыли, которая не была выплачена акционерам в виде дивидендов, а реинвестирована в развитие компании. Это один из важнейших внутренних источников роста акционерного капитала.
• Заёмный капитал: хотя и не является собственностью общества в прямом смысле, но активно используется в его деятельности и, в контексте финансирования, часто рассматривается как часть общего капитала, которым оперирует АО. Он привлекается путем выпуска облигаций или получения банковских кредитов.

Таким образом, акционерный капитал — это не только совокупность средств, но и отражение прав собственности, выраженных в акциях, которые дают их держателям право на получение дохода и/или участие в управлении компанией. А что это означает для инвестора? Это дает ему возможность не просто вкладывать деньги, но и становиться совладельцем бизнеса, разделяя с ним как риски, так и потенциальные успехи.

Исторические предпосылки и этапы формирования акционерной формы хозяйствования в России

Исторический путь акционерного капитала пролегает через столетия экономических преобразований, отвечая на вызовы, связанные с потребностью в капитале для масштабных проектов. В Западной Европе первые формы акционерных компаний возникли в эпоху Великих географических открытий, когда для финансирования дальних морских экспедиций и колониальных предприятий требовались огромные средства, превосходящие возможности даже самых богатых купцов.

В России этот процесс имел свои особенности и длительную эволюцию:

• Начало XVIII века – Петровские реформы: Попытки создания акционерных обществ в Российской империи предпринимались ещё при Петре I. Его указы от 27 октября 1699 г. и от 8 ноября 1723 г. были направлены на стимулирование развития торговли «компаниями» по примеру европейских стран. Эти шаги заложили первые камни в фундамент будущей акционерной формы.
• Середина XVIII века – Первые акционерные компании: Документально подтвержденным фактом стало создание 7 марта 1757 года первой акционерной компании в России – «Российской в Константинополе торгующей компании». Купцы Василий Хастатов, Никита Шемякин и Алексей Ярославцев вложили в неё внушительную по тем временам сумму — 100 тыс. рублей, демонстрируя растущую потребность в ассоциированном капитале для внешнеторговых операций.
• Начало XIX века – Законодательное закрепление основ: Важнейшим шагом стало законодательное закрепление принципов функционирования акционерных обществ. Указ от 1 августа (или 6 сентября) 1805 года закрепил принцип ограниченной ответственности акционеров, устанавливая, что компания отвечает по своим обязательствам только складочным капиталом, а акционеры рискуют лишь вложенными средствами, не более того. Это был прорыв, стимулировавший инвестиции.
  Манифест от 1 января 1807 года («О дарованных купечеству новых выгодах…») определил порядок формирования акционерных компаний (товариществ по участкам) с обязательным утверждением Императора, а также установил, что их первоначальная имущественная база — складочный капитал — формируется из вкладов многих лиц. До этого манифеста в России действовало всего 5 акционерных компаний.
• Середина – конец XIX века – Бурный рост: Отмена крепостного права в 1861 году и последовавшие реформы дали мощный импульс экономическому развитию. Если к 1861 году в России насчитывалось всего 128 акционерных обществ с капиталом 256,2 млн рублей, то к 1875 году уже функционировали 39 коммерческих банков с 49 отделениями, что свидетельствует о развитии финансовой инфраструктуры.
• Начало XX века – Золотой век российского акционерного капитала: К началу XX века Россия переживала индустриальный подъем. Число акционерных компаний достигло 1506 с совокупным уставным капиталом 2467 млн рублей. К 1914 году их количество увеличилось до 2,2 тыс. с капиталом 4,5 млрд рублей, а к 1916 году — до 3 тыс. компаний с капиталом более 5 млрд рублей. Этот период характеризовался концессионной системой учреждения АО, когда для создания каждой компании требовалось разрешение правительства.

Год	Количество АО	Совокупный капитал (млн руб.)
До 1807	5	—
1861	128	256,2
1900 (начало XX в.)	1506	2467
1914	2200	4500
1916	3000	5000+

Таким образом, акционерный капитал в России прошел путь от первых робких попыток в Петровскую эпоху до мощного фактора экономического развития в начале XX века, заложив основы современной корпоративной структуры. Не менее важно отметить, что эта эволюция демонстрирует не только экономические, но и социально-политические изменения, формировавшие облик российской государственности.

Акционерное общество как ключевой институт рыночной экономики

Акционерное общество является одним из фундаментальных столпов современной рыночной экономики, обеспечивая эффективное функционирование крупного бизнеса и перераспределение капитала. Его уникальная правовая форма и механизмы позволяют аккумулировать значительные средства для реализации масштабных проектов, что недоступно для других форм предпринимательства.

Сущность, правовой статус и роль акционерных обществ

Акционерное общество (АО) – это коммерческая организация, чей уставный капитал разделен на определенное число акций. Ключевая особенность АО заключается в том, что его участники (акционеры) не отвечают по обязательствам общества, а несут лишь риск убытков в пределах стоимости принадлежащих им акций. Этот принцип ограниченной ответственности является мощным стимулом для инвесторов, поскольку он защищает их личное имущество от рисков, связанных с деятельностью компании.

С юридической точки зрения, АО является самостоятельным юридическим лицом, обладающим обособленным имуществом и несущим имущественную ответственность по своим обязательствам. Правовой статус акционерных обществ в Российской Федерации регулируется рядом ключевых законодательных актов, среди которых:

• Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ): устанавливает общие положения о юридических лицах, в том числе об акционерных обществах.
• Федеральный закон «Об акционерных обществах»: является основным нормативно-правовым актом, детально регламентирующим создание, деятельность, реорганизацию и ликвидацию АО, права и обязанности акционеров, порядок выпуска и обращения акций.

Роль акционерных обществ в современной экономике сложно переоценить. Они выполняют несколько ключевых функций:

1. Концентрация капитала: АО способны привлекать капитал от широкого круга инвесторов, что позволяет финансировать крупные и капиталоемкие проекты в различных отраслях — от инфраструктуры до высоких технологий.
2. Основа для рынка ценных бумаг: Акции АО являются основными инструментами фондового рынка, обеспечивая его ликвидность и способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов.
3. Двигатель экономического роста: Несмотря на то, что доля АО в общем количестве компаний может быть относительно невелика (например, от 0,1% до 2% в России), именно они зачастую создают большую часть национального продукта, обеспечивая занятость и технологический прогресс.
4. Инструмент приватизации: В России акционерная форма активно использовалась и продолжает использоваться для приватизации государственной и муниципальной собственности. Например, согласно программе приватизации на 2017–2019 годы, частичной или полной приватизации подлежали госпакеты акций в 298 федеральных государственных унитарных предприятиях и 477 акционерных обществах. Это позволяет государству эффективно отчуждать непрофильные активы и привлекать частные инвестиции. Стоит отметить, что по итогам 2022 года количество акционерных обществ в России снизилось на 8%, что может быть связано с оптимизацией корпоративных структур и влиянием макроэкономических факторов.

Механизмы формирования и распределения прибыли в акционерном обществе

Основная цель любого коммерческого предприятия, включая акционерное общество, заключается в получении прибыли. Прибыль — это ключевой показатель эффективности деятельности организации, необходимый для её устойчивого развития, финансирования капитальных вложений, увеличения фонда оплаты труда и реализации социальных проектов.

Процесс формирования прибыли в АО включает несколько этапов:

1. Доходы от производства и реализации: Основная часть прибыли генерируется за счет продажи товаров, работ или услуг. Разница между выручкой от реализации и себестоимостью продукции (включая коммерческие и управленческие расходы) составляет валовую прибыль.
2. Внереализационные доходы: К ним относятся доходы от участия в других организациях, доходы от сдачи имущества в аренду, проценты по выданным займам, штрафы, пени и неустойки, полученные от контрагентов.

После определения общей суммы прибыли наступает этап её распределения. Этот процесс строго регламентируется законодательством, уставом общества и его внутренней дивидендной политикой.

Ключевые аспекты распределения прибыли:

1. Уплата налогов: Первоочередным шагом является уплата всех обязательных налогов и сборов. Источником выплаты дивидендов является именно прибыль общества после налогообложения, то есть чистая прибыль.
2. Формирование фондов: Часть чистой прибыли может быть направлена на пополнение резервного и других специальных фондов общества, а также на капитальные вложения, научно-исследовательские работы, благотворительность.
3. Выплата дивидендов: Оставшаяся часть прибыли может быть распределена между акционерами в виде дивидендов. Дивиденды – это часть чистой прибыли, полученной обществом за текущий или прошлые периоды, которая распределяется пропорционально количеству и типу принадлежащих акционерам акций. Для привилегированных акций определенных типов дивиденды могут выплачиваться также за счет ранее сформированных специальных фондов.

Российское законодательство устанавливает ряд строгих условий, при которых АО не вправе принимать решение о выплате дивидендов:

• Неполная оплата уставного капитала: Общество не имеет права объявлять или выплачивать дивиденды до полной оплаты всего своего уставного капитала. Это обеспечивает финансовую стабильность компании.
• Невыкупленные акции: Запрет действует до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 76 Федерального закона «Об акционерных обществах».
• Признаки несостоятельности (банкротства): Если на день принятия решения о выплате дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов, решение о выплате не может быть принято.
• Недостаточность чистых активов: Важнейшим условием является то, что на день принятия решения о выплате дивидендов стоимость чистых активов общества не должна быть меньше его уставного капитала, резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, либо не должна стать меньше этих размеров в результате такого решения.

Эти меры призваны защитить интересы кредиторов и обеспечить долгосрочную устойчивость акционерного общества. Порядок объявления и выплаты дивидендов детально определяется уставом АО и его дивидендной политикой, которая может быть оформлена в отдельном внутреннем документе, предоставляющем акционерам прозрачность и предсказуемость в отношении доходности их инвестиций. Стоит ли удивляться, что именно такая прозрачность формирует доверие инвесторов?

Фиктивный капитал: теория, формы и взаимодействие с реальным капиталом

В экономике, как и в жизни, не всё то золото, что блестит. Концепция фиктивного капитала ярко иллюстрирует это утверждение, раскрывая особую природу ценных бумаг, которые, на первый взгляд, кажутся полноценным капиталом, но по сути являются лишь «титулами собственности», оторванными от реальных производственных активов.

Понятие и сущность фиктивного капитала в различных экономических школах

Термин «фиктивный капитал» (от лат. fictio — вымысел) был введен классиками политической экономии для описания такого явления, когда капитал существует в виде ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.), но не представляет собой реальной стоимости, воплощенной в средствах производства или товарной массе. Это не реальный, функционирующий капитал, а лишь право на получение дохода, который генерируется реальным капиталом.

Различные экономические школы по-разному трактуют этот феномен:

• В марксистской экономической теории фиктивный капитал рассматривается как «удвоенный капитал». С одной стороны, существует реальный капитал, функционирующий в производстве (здания, оборудование, сырье). С другой стороны, ценные бумаги, выпущенные на этот капитал, начинают самостоятельное движение на фондовом рынке, обретая собственную цену. Эта цена формируется не на основе реальной стоимости активов, а на основе капитализации ожидаемого дохода. Таким образом, фиктивный капитал — это не капитал сам по себе, а лишь титул собственности на существующий реальный капитал, или, чаще, право на получение части дохода от него.
• В мейнстримной (неоклассической) экономической теории понятие фиктивного капитала чаще всего именуют чистой приведённой стоимостью (Net Present Value, NPV) будущих денежных потоков. С этой точки зрения, цена ценной бумаги определяется дисконтированной суммой всех будущих доходов (дивидендов, купонов), которые она принесёт своему владельцу. Здесь нет такой резкой оппозиции между «реальным» и «фиктивным», скорее это вопрос оценки будущих перспектив. Однако и эта трактовка признаёт, что цена ценной бумаги может значительно отклоняться от стоимости базовых активов, если ожидания по будущим доходам сильно завышены или занижены.

Сущность фиктивного капитала заключается в том, что он:

• Не является производительным капиталом: Он не участвует непосредственно в создании новой стоимости.
• Представляет собой титул собственности: Акции дают право на долю в собственности и прибыли, облигации — право на получение процента и возврат основной суммы долга.
• Имеет собственную рыночную цену: Эта цена формируется на фондовой бирже и зависит от ожидаемого дохода, процентных ставок и спекулятивных настроений, а не от реальной стоимости активов компании.

Формы и механизмы взаимодействия фиктивного и реального капитала

Фиктивный капитал проявляется в нескольких основных формах:

1. Капитал государственных долгов: Представлен облигациями государственного займа. Государство выпускает эти облигации для финансирования своих расходов, и они дают право их держателям на получение процентного дохода.
2. Капитал, представленный в акциях частных компаний: Наиболее распространенная форма. Акции предоставляют их владельцам право на получение дивидендов и участие в управлении компанией.
3. Эмитируемые банками кредитные орудия обращения: Кредитные векселя и банкноты, не обеспеченные золотом, которые также могут выступать в качестве фиктивного капитала, поскольку их стоимость основана на доверии и обязательствах.

Взаимодействие фиктивного и реального капитала носит сложный и зачастую противоречивый характер, характеризующийся своеобразным раздвоением:

• Реальный капитал функционирует в сфере производства, создавая товары и услуги, генерируя прибыль. Он воплощен в заводах, оборудовании, технологиях.
• Ценные бумаги, будучи титулами на этот капитал или на доход от него, начинают собственное движение на фондовой бирже как фиктивный капитал. Их цена определяется не столько стоимостью активов компании, сколько капитализированным доходом, то есть ожидаемой величиной будущих прибылей, дисконтированных по текущей банковской процентной ставке.

где:

• P_цб — цена ценной бумаги
• D — ожидаемый годовой доход (дивиденды, проценты)
• r — рыночная норма банковского процента (или ставка дисконтирования)

Эта формула показывает, что цена фиктивного капитала прямо пропорциональна ожидаемому доходу и обратно пропорциональна процентной ставке. Снижение процентных ставок или рост ожиданий по доходам приводит к росту цен на ценные бумаги, даже если реальный капитал остается неизменным или растет медленнее. Что же это значит для инвестора, как не постоянный мониторинг макроэкономических показателей и ожиданий рынка?

Наблюдается тенденция, при которой рост фиктивного капитала значительно обгоняет увеличение действительного (реального) капитала. Это объясняется несколькими факторами:

1. Всеобщее распространение акционерной формы: Акционерные общества позволяют дробить крупный капитал на множество мелких долей, делая инвестиции доступными для широкому кругу лиц и увеличивая объем обращающихся ценных бумаг.
2. Рост государственного долга: Увеличение непроизводительных расходов (например, на милитаризацию, социальные программы) вынуждает государства наращивать выпуск облигаций, что расширяет рынок фиктивного капитала.
3. Усиление инфляции: В условиях инфляции инвесторы ищут способы сохранения стоимости своих активов, что может приводить к перетоку средств на фондовый рынок и росту цен на ценные бумаги.

Фиктивность капитала особенно ярко проявляется в периоды экономических кризисов. Во время промышленного подъема происходит разбухание фиктивного капитала за счет спекулятивного завышения реальной стоимости ценных бумаг. Однако при наступлении кризиса, массовый сброс акций инвесторами приводит к паническому падению котировок, что может вызвать масштабный экономический кризис. В такие моменты фиктивный капитал становится рычагом для монополизации отраслей, поскольку крупные капиталисты с достаточными резервами могут поглощать реальный капитал более мелких, ослабленных кризисом предприятий по заниженным ценам. Государственно-монополистический контроль также позволяет использовать фиктивный капитал для покрытия нужд казны через дополнительную эмиссию ценных бумаг, что в свою очередь увеличивает размеры капитала, контролируемого финансовой олигархией.

Рынок ценных бумаг: структура, функционирование и регулирование

Рынок ценных бумаг — это сердцевина современной финансовой системы, сложный организм, где пересекаются интересы инвесторов, эмитентов и посредников. Он не только отражает текущее состояние экономики, но и определяет ее будущие траектории, обеспечивая жизненно важное перераспределение капитала.

Общая характеристика и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — это специализированная часть финансового рынка, где осуществляется процесс привлечения и перераспределения капитала за счет выпуска и последующего обращения ценных бумаг. Это не просто место купли-продажи, а сложная система организационно-правовых отношений, поддерживаемая специфической технологией проведения операций. Функционирование РЦБ является своего рода барометром, чутко реагирующим на экономическую и политическую ситуацию в государстве.

Ключевые функции рынка ценных бумаг:

• Мобилизация финансовых ресурсов: Привлечение свободных средств населения, компаний и государства для инвестиций в экономику.
• Ценообразование: Формирование справедливой рыночной стоимости ценных бумаг на основе спроса и предложения.
• Перераспределение собственности: Обеспечение возможности смены владельцев активов через куплю-продажу акций.
• Формирование рыночной инфраструктуры: Создание специализированных институтов (биржи, депозитарии, регистраторы) для эффективного функционирования рынка.
• Снижение инвестиционного риска: Предоставление инвесторам широкого спектра инструментов и стратегий для диверсификации портфелей.
• Контроль над фондовым капиталом: Возможность для инвесторов влиять на управление компаниями через владение акциями.

Структура рынка ценных бумаг включает в себя несколько взаимосвязанных элементов:

1. Субъекты (участники): Все физические и юридические лица, которые взаимодействуют на рынке (эмитенты, инвесторы, посредники, регуляторы).
2. Организационно-экономический механизм функционирования: Правила, процедуры, технологии проведения операций.
3. Ценные бумаги различных видов: Собственно предмет торговли.
4. Информационно-правовая структура: Законодательная база, раскрытие информации, аналитические данные.

Рынок ценных бумаг делится на несколько ключевых сегментов:

• Первичный рынок: Место первой реализации выпущенных ценных бумаг. Здесь эмитенты (компании или государство) впервые предлагают свои акции или облигации широкому кругу инвесторов, привлекая новый капитал.
• Вторичный рынок: Здесь происходит торговля уже выпущенными и ранее размещенными ценными бумагами. Этот рынок обеспечивает ликвидность активов, позволяя инвесторам продавать и покупать бумаги в любое время.
• Биржевой рынок: Организованная торговля ценными бумагами, осуществляемая на фондовых биржах. Характеризуется строгими правилами, прозрачностью, централизованным ценообразованием и высокой ликвидностью.
• Внебиржевой рынок (OTC – Over-The-Counter): Торговля ценными бумагами, которая происходит вне организованных торговых площадок, напрямую между продавцом и покупателем или через брокеров. Часто используется для менее ликвидных бумаг или для крупных институциональных сделок.

Участники рынка ценных бумаг

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без четко определенных ролей и взаимодействия различных участников. Их можно классифицировать по функциям, которые они выполняют:

1. Эмитенты: Юридические лица (акционерные общества, государственные органы, муниципалитеты), выпускающие ценные бумаги для привлечения капитала.
2. Инвесторы: Физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги с целью получения дохода или увеличения капитала. Инвесторы могут быть индивидуальными (частные лица) или институциональными (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды).
3. Профессиональные участники рынка:
   • Брокеры: Посредники, совершающие сделки от имени и по поручению клиентов (инвесторов) за комиссионное вознаграждение.
   • Дилеры: Совершают сделки от своего имени и за свой счет, занимаясь куплей-продажей ценных бумаг.
   • Доверительные управляющие: Управляют ценными бумагами и средствами клиентов в их интересах за вознаграждение.
   • Инвестиционные советники: Оказывают услуги по консультированию инвесторов по вопросам инвестирования в ценные бумаги.
   • Регистраторы: Ведут реестры владельцев ценных бумаг, фиксируя права собственности.
   • Депозитарии: Хранят сертификаты ценных бумаг и/или осуществляют учет прав на бездокументарные ценные бумаги.
   • Клиринговые организации: Обеспечивают взаиморасчеты и исполнение обязательств по сделкам.
   • Биржи: Организуют торги ценными бумагами.
4. Регулятивные органы: Осуществляют надзор и контроль за деятельностью всех участников рынка, устанавливают правила и стандарты.
5. Рейтинговые агентства: Оценивают кредитоспособность эмитентов и надежность ценных бумаг, предоставляя инвесторам дополнительную информацию для принятия решений.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

В Российской Федерации регулирование рынка ценных бумаг представляет собой комплексную систему, включающую государственное регулирование, общественное регулирование и саморегулирование. Ключевую роль в этой системе играет Банк России, выступающий в качестве мегарегулятора финансового рынка.

Правовой основой регулирования являются:

• Гражданский кодекс РФ: Устанавливает общие положения о ценных бумагах и сделках с ними.
• Федеральный закон «Об акционерных обществах»: Регулирует выпуск и обращение акций.
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»: Является основным документом, детально регламентирующим профессиональную деятельность на РЦБ, виды ценных бумаг, порядок их эмиссии и обращения.
• Положения, инструкции и письма Банка России: Детализируют и конкретизируют нормы федеральных законов.

Роль Банка России как мегарегулятора:

1. Разработка стратегии развития: Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает основные направления развития финансового рынка, определяя его долгосрочные цели и приоритеты.
2. Эмиссионная политика: Регулятор утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, устанавливает порядок регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, проспектов ценных бумаг, а также порядок допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и публичному обращению в РФ.
3. Контроль профессиональной деятельности: Банк России разрабатывает и утверждает требования к осуществлению профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, контролирует порядок проведения операций с денежными средствами и иным имуществом профессиональными участниками.
4. Надзор и защита прав инвесторов: Осуществляет контроль и надзор за всеми участниками рынка, предотвращая злоупотребления и недобросовестные практики. В целях защиты прав инвесторов, Банк России принимает обращения граждан о деятельности финансовых организаций, проводит проверки и применяет меры надзорного реагирования. Особое внимание уделяется защите прав инвесторов в новые инструменты, такие как цифровые финансовые активы (ЦФА), для которых регулятор также готовит соответствующие меры защиты.

Таким образом, Банк России не только устанавливает «правила игры» на рынке ценных бумаг, но и активно следит за их соблюдением, обеспечивая стабильность, прозрачность и доверие к российской финансовой системе. Это фундаментальный аспект, без которого невозможно было бы достичь целевых показателей капитализации фондового рынка.

Классификация и роль ценных бумаг в формировании акционерного капитала

Ценные бумаги – это не просто бумажки, а многогранный инструмент, который воплощает в себе сложные юридические и экономические права. Они являются ключевым звеном в механизме формирования и перераспределения акционерного капитала, обеспечивая гибкость и ликвидность инвестиционных процессов.

Понятие, признаки и виды ценных бумаг

Согласно статье 142 Гражданского кодекса РФ, ценные бумаги – это документы, отвечающие законодательным требованиям и подтверждающие обязательственные или иные права, которые можно реализовать или передать только при их предъявлении (для документарных ценных бумаг) или при фиксации прав в специальном реестре (для бездокументарных ценных бумаг). По сути, ценная бумага удостоверяет право ее владельца на получение части прибыли или имущества организации, возможность влиять на управление компанией или получать определенный доход от предоставленных в заем средств.

Основные признаки ценной бумаги:

• Официальное оформление: Должна соответствовать установленным законом форме и реквизитам.
• Стандартность и массовый выпуск: Выпускаются сериями с одинаковыми характеристиками, что обеспечивает их унификацию и упрощает обращение.
• Публичная достоверность: Информация о ценных бумагах и их эмитентах должна быть доступна и достоверна.
• Государственное регулирование: Оборот ценных бумаг строго регламентируется законодательством.
• Возможность свободной купли-продажи: Могут быть объектом торговых операций на фондовом рынке.
• Ликвидность: Способность быть быстро проданными без значительных потерь в стоимости.
• Рыночное ценообразование: Цена формируется на основе спроса, предложения и ожиданий инвесторов.
• Возможность получения дохода: Предполагают получение дохода в виде дивидендов, процентов или разницы в цене.
• Привлечение капитала: Служат инструментом для эмитентов по привлечению финансирования.

Классификация ценных бумаг осуществляется по множеству критериев, что позволяет лучше понять их экономическую природу и функционал:

1. По сроку существования:
   • Срочные: Имеют определенный срок погашения (например, облигации).
   • Бессрочные: Не имеют фиксированного срока погашения (например, акции).
2. По форме выпуска:
   • Эмиссионные: Выпускаются большими партиями (сериями) и имеют одного эмитента (акции, облигации).
   • Неэмиссионные: Выпускаются поштучно (векселя, чеки).
   • Документарные: Существуют в виде физического документа (сертификата).
   • Бездокументарные: Права фиксируются в реестре или на счетах депо, а сам физический документ отсутствует.
3. По обращаемости:
   • Рыночные: Свободно торгуются на фондовом рынке.
   • Нерыночные: Не обращаются на организованном рынке.
4. По происхождению:
   • Основные: Первичные ценные бумаги, удостоверяющие права на капитал или долг (акции, облигации).
   • Производные (деривативы): Ценные бумаги, стоимость которых зависи�� от стоимости базового актива (фьючерсы, опционы, свопы).
5. По виду фиксации правообладателя:
   • Именные: Правообладатель указан в самой бумаге и/или в реестре.
   • Ордерные: Могут передаваться по передаточной надписи (индоссаменту).
   • На предъявителя: Правообладателем является тот, кто предъявит бумагу.

Акции и облигации: основные характеристики и роль

Среди всего многообразия ценных бумаг особо выделяются акции и облигации как ключевые инструменты формирования акционерного капитала.

• Акции — это долевые ценные бумаги, которые удостоверяют право их владельца на долю в уставном капитале акционерного общества. Они подразделяются на:
  • Обыкновенные акции: Дают право на участие в управлении компанией (право голоса на общем собрании акционеров) и на получение дивидендов, размер которых зависит от результатов деятельности компании и решения акционеров.
  • Привилегированные акции: Обычно не дают права голоса, но гарантируют фиксированный размер дивидендов, которые выплачиваются в первую очередь, а также имеют преимущественное право на часть имущества общества при его ликвидации.

  Роль акций в формировании акционерного капитала фундаментальна, так как они являются основным способом привлечения собственного капитала компании.

• Облигации — это долговые ценные бумаги, по которым эмитент (компания или государство) обязуется вернуть номинальную стоимость облигации в определенный срок и выплачивать держателю проценты (купоны) в течение срока обращения. Облигации являются инструментом привлечения заемного капитала, не размывая долю владения в компании, но создавая долговые обязательства.

Роль ценных бумаг в привлечении и перераспределении акционерного капитала

Ценные бумаги играют колоссальную роль в современной экономике, выступая в качестве универсального механизма для:

1. Привлечения капитала: Для компаний и государства ценные бумаги являются основным инструментом для привлечения необходимых средств на развитие, реализацию проектов и финансирование дефицита бюджета.
2. Инвестирования и увеличения капитала: Для инвесторов ценные бумаги предоставляют возможность размещать свободные средства с целью получения дохода (дивиденды, проценты, прирост стоимости) и увеличения своего капитала.
3. Перераспределения капитала: Фондовый рынок, на котором обращаются ценные бумаги, обеспечивает эффективный механизм перетока капитала от менее эффективных отраслей и предприятий к более перспективным.
4. Функция залога: Ценные бумаги могут использоваться в качестве залога при получении кредитов, что повышает их экономическую ценность.

Актуальные данные подтверждают возрастающую значимость ценных бумаг для российской экономики. Например, в 2024 году частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже более 1,3 трлн рублей, что на 18% больше по сравнению с 2023 годом. Из этой суммы значительная часть (570,6 млрд рублей) была направлена в биржевые фонды, а 859,3 млрд рублей — в облигации, причем 74% из них составили корпоративные облигации. Это свидетельствует о растущем доверии населения к фондовому рынку как инструменту сбережений и инвестиций.

Согласно указу о целях развития страны до конца десятилетия, подписанному Президентом РФ в мае 2024 года, капитализация российского фондового рынка должна достичь 66% ВВП к 2030 году. Этот амбициозный показатель подчеркивает стратегическую важность рынка ценных бумаг для обеспечения экономического суверенитета и устойчивого роста страны.

Актуальные проблемы и тенденции развития акционерного капитала и рынка ценных бумаг в РФ

Российский фондовый рынок, как и любая динамичная экономическая система, постоянно сталкивается с вызовами и находится в процессе трансформации. В последние годы эти изменения особенно заметны, что обусловлено как внутренними факторами, так и глобальными экономическими потрясениями. Понимание этих проблем и тенденций критически важно для формирования эффективной инвестиционной политики и дальнейшего развития финансового сектора.

Основные проблемы российского фондового рынка

Несмотря на рост интереса к инвестициям, российский фондовый рынок сталкивается с рядом существенных проблем:

1. Недостаточная развитость инфраструктуры и информационного обеспечения: Отсутствие современной, унифицированной и прозрачной системы клиринговых расчетов, а также слабо развитый институт независимых регистраторов создает барьеры для эффективного и безопасного функционирования рынка. Инвесторам часто не хватает полной и своевременной информации для принятия обоснованных решений.
2. Высокий уровень рыночных манипуляций и мошенничества: Это одна из наиболее острых проблем, которая подрывает доверие инвесторов. Банк России регулярно отмечает участившиеся случаи размещения в сети Интернет предложений по осуществлению инвестиций на сайтах, имитирующих официальные ресурсы финансовых организаций, или от компаний, не имеющих необходимых лицензий. Такие схемы приводят к значительным убыткам для частных инвесторов и создают негативный имидж рынка.
3. Особенности налогообложения: Существующая система налогообложения, предусматривающая взимание налога с рыночной, а не номинальной стоимости акций, может быть непривлекательной для некоторых категорий инвесторов, особенно долгосрочных, и способствовать оттоку капитала.
4. Доминирование «голубых фишек»: Значительная часть (более 50%) оборота на фондовом рынке приходится на акции крупных, хорошо известных компаний, так называемых «голубых фишек». Это создает барьеры для новых, развивающихся компаний, которым сложно пройти процедуру листинга и привлечь капитал, что ограничивает диверсификацию рынка и возможности роста для малого и среднего бизнеса.

Современные тенденции и перспективы развития

Несмотря на имеющиеся проблемы, российский фондовый рынок демонстрирует ряд позитивных тенденций и имеет значительные перспективы развития:

1. Формирование автономии от мировых финансовых рынков: Влияние международных санкций 2022 года стимулировало развитие внутренней устойчивости и независимости российского рынка. Успешная реализация политики импортозамещения и переориентация на внутренние ресурсы способствовали восходящей тенденции рыночной капитализации в 2023 году, когда индекс Московской биржи показал годовой рост на 44,3%.
2. Рост числа частных инвесторов: Наблюдается стабильный и значительный приток физических лиц на фондовый рынок. По итогам 2024 года число частных инвесторов, имеющих брокерские счета на Московской бирже, выросло на 5,4 млн человек, достигнув 35,1 млн. Общее число открытых счетов превысило 64,3 млн (+12 млн за 2024 год). В 2024 году сделки на фондовом рынке заключали 10,2 млн человек, что на 34% больше, чем в 2023 году, при этом доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в среднем составила 74%.
3. Динамика индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС): Количество ИИС в РФ по итогам 2024 года достигло почти 6,1 млн единиц. Хотя в I квартале 2024 года наблюдалось минимальное увеличение числа ИИС из-за закрытия старых счетов, во II квартале 2025 года количество ИИС вновь увеличилось почти на 94 тысячи, превысив 6,2 млн единиц, что свидетельствует о восстановлении интереса к этому инструменту.
4. Появление альтернативных финансов: Развитие криптовалют и цифровых финансовых активов (ЦФА) создает новые возможности для инвестирования, хотя и сопряжено с новыми вызовами для регулирования и защиты инвесторов. Банк России активно работает над мерами по защите прав инвесторов в ЦФА.
5. Государственная поддержка и цели: Целевой показатель капитализации российского фондового рынка в 66% ВВП к 2030 году, установленный Президентом РФ, является мощным стимулом для дальнейшего развития и интеграции рынка в национальную экономику.

Роль Банка России в совершенствовании корпоративного управления

Центральное место в развитии акционерного капитала и фондового рынка занимает совершенствование корпоративного управления. Банк России уделяет этому аспекту пристальное внимание, понимая, что эффективное корпоративное управление напрямую влияет на инвестиционную привлекательность компаний и устойчивость рынка. Регулятор придерживается сбалансированного подхода, сочетая жесткое и мягкое регулирование.

Ключевые инициативы и действия Банка России в этой сфере:

1. Кодекс корпоративного управления: В 2014 году Советом директоров Банка России был одобрен Кодекс корпоративного управления. Этот документ предоставляет публичным акционерным обществам ориентиры и инструментарий для внедрения передовых практик, направленных на повышение прозрачности, эффективности работы совета директоров, защиту прав акционеров и контроль за исполнительными органами.
2. Рекомендации и отчетность: Банк России разработал форму отчета о соблюдении принципов Кодекса и рекомендации по его составлению. Это позволяет компаниям не только оценивать свою корпоративную практику, но и сравнивать её с лучшими образцами. Инвесторы, в свою очередь, получают инструмент для анализа взаимосвязи между качеством корпоративного управления и стоимостью компании, что способствует более осознанному принятию инвестиционных решений.
3. Ежегодные обзоры практики: Банк России регулярно публикует «Обзоры практики корпоративного управления в российских публичных обществах». Эти обзоры, основанные на анализе годовых отчетов ПАО, позволяют оценить динамику соблюдения принципов Кодекса. Например, в обзоре за 2022 год (по отчетности за 2021 год) отмечалось, что АО из первого и второго котировальных списков Московской Биржи соблюдают в среднем 78% принципов Кодекса, а компании третьего эшелона — 54%. Эти данные подчеркивают дифференциацию в уровне корпоративного управления и служат ориентиром для его дальнейшего совершенствования.

Целенаправленная работа Банка России по развитию корпоративных отношений и совершенствованию корпоративного управления является важнейшим фактором для стимулирования акционерного финансирования, повышения доверия инвесторов и обеспечения долгосрочного устойчивого развития российского фондового рынка. Может ли эта работа стать моделью для других развивающихся рынков?

Заключение

Исследование экономической природы акционерного капитала, его функционирования в акционерных обществах, сущности фиктивного капитала и особенностей рынка ценных бумаг позволило глубоко погрузиться в фундаментальные механизмы современной рыночной экономики. Акционерный капитал выступает как ключевой двигатель экономического роста, обеспечивая концентрацию ресурсов для масштабных проектов и стимулируя развитие предпринимательства. Его исторический путь в России, от указов Петра I до формирования мощного фондового рынка начала XX века, демонстрирует непрерывную эволюцию и адаптацию к меняющимся экономическим условиям.

Мы выяснили, что акционерное общество является центральным институтом, позволяющим эффективно управлять консолидированным капиталом, а механизмы формирования и распределения прибыли, строго регулируемые российским законодательством, обеспечивают баланс интересов между компанией и ее акционерами. При этом, концепция фиктивного капитала раскрывает сложность взаимодействия между реальными производственными активами и их финансовыми титулами, подчеркивая потенциал для спекуляций и, одновременно, роль ценных бумаг как мощного инструмента перераспределения финансовых потоков.

Российский рынок ценных бумаг, несмотря на свои вызовы, такие как недостаточно развитая инфраструктура, риск манипуляций и особенности налогообложения, демонстрирует значительный потенциал. Рост числа частных инвесторов, динамика индивидуальных инвестиционных счетов и амбициозные цели по капитализации рынка до 2030 года свидетельствуют о его растущей значимости. Ключевую роль в обеспечении стабильности и развития играет Банк России, который выступает не только как регулятор, но и как активный участник в формировании современной системы корпоративного управления через Кодекс корпоративного управления и мониторинг его применения.

Таким образом, акционерный капитал и рынок ценных бумаг представляют собой неразрывную систему, которая непрерывно адаптируется к глобальным экономическим изменениям. Дальнейшее совершенствование законодательной базы, развитие инфраструктуры, повышение прозрачности и эффективная защита прав инвесторов являются залогом устойчивого развития российского финансового рынка и его способности играть все более значимую роль в обеспечении экономического суверенитета и процветания страны.

Список использованной литературы

1. Бердникова Т.Б. Ценные бумаги. Москва: Алистрат, 2006. 257 с.
2. Богачева Г.Н. Фиктивный капитал как обучающая система реального сектора экономики // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №3.
3. Залиев А.Д. Фондовый рынок в России и его развитие. Москва: Пересвет, 2006. 503 с.
4. Иохин В.Я. Экономическая теория: Учебник. Москва: Пилигримм, 2007. 861 с.
5. Коробов Ю.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: изд. Финансовая Академия, 2008. 449 с.
6. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. Москва: Пересвет, 2004. 436 с.
7. Страхова Л.П., Бутковская Г.В. Акционирование химических предприятий в современных условиях // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. №2.
8. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. 1168 с.
9. Харитонова А.П. Ценные бумаги. Москва: Эксмо, 2008. 369 с.
10. Харламов Е.П. Предпринимательство в России: Учебное пособие. М.: АСТРА, 2009. 339 с.
11. Чебанов А.С. Рынок ценных бумаг. Москва: Астрель, 2009. 379 с.
12. Экономическая статистика: Учебник / под ред. О.М. Иванова. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА-М, 2008. 480 с.
13. Якимов А.Ю. Рынок ценных бумаг в России. Москва: Пилат, 2008. 299 с.
14. Акционерное общество: принципы, виды и особенности организации. URL: https://journal.tinkoff.ru/ao-company/ (дата обращения: 22.10.2025).
15. Акционерный капитал: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term/akcionernyi-kapital (дата обращения: 22.10.2025).
16. Акционерный капитал — Финансовый словарь смарт-лаб. URL: https://smart-lab.ru/f/a/%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D1%8B%D0%B9%20%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB (дата обращения: 22.10.2025).
17. Акционерные общества с долей государства: порядок распределения прибыли. URL: https://vmp.by/ru/publications/aktsionernye-obshchestva-s-doley-gosudarstva-poryadok-raspredeleniya-pribyli/ (дата обращения: 22.10.2025).
18. Акционерные общества, их роль и перспективы развития. URL: https://spravochnick.ru/ekonomika/akcionernye_obschestva_ih_rol_i_perspektivy_razvitiya/ (дата обращения: 22.10.2025).
19. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-sovremennogo-sostoyaniya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 22.10.2025).
20. АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-tendentsiy-razvitiya-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 22.10.2025).
21. Виды ценных бумаг на бирже — классификация и признаки. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/vidy-cennyh-bumag/ (дата обращения: 22.10.2025).
22. Виды ценных бумаг: подробная классификация и ключевые особенности. URL: https://uc.promsvyazbank.ru/articles/vidy-cennyh-bumag-klassifikaciya-osobennosti-i-investirovanie (дата обращения: 22.10.2025).
23. ГК РФ Статья 96. Основные положения об акционерном обществе. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/be29497e28b26edb3b89000a6c764a500b395353/ (дата обращения: 22.10.2025).
24. Гипотеза эффективного рынка: что это и как использовать. URL: https://finex-etf.ru/blog/giopteza-effektivnogo-rynka-chto-eto-i-kak-ispolzovat (дата обращения: 22.10.2025).
25. Определение термина — Акционерный капитал. URL: https://cfos.ru/glossary/akcionernyj-kapital (дата обращения: 22.10.2025).
26. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-problemy-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
27. ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ ПРИБЫЛИ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-formirovaniya-pribyli-aktsionernyh-obschestv (дата обращения: 22.10.2025).
28. ПОРЯДОК И ПРИНЦИПЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/poryadok-i-printsipy-raspredeleniya-pribyli-aktsionernogo-obschestva (дата обращения: 22.10.2025).
29. Порядок создания акционерного общества (АО). URL: https://reestrconsulting.ru/blog/poryadok-sozdaniya-aktsionernogo-obshchestva-ao/ (дата обращения: 22.10.2025).
30. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://legal.hse.ru/data/2014/12/26/1105943482/Selivanovskiy_Pravovoe%20regulirovanie%20rynka%20cennyh%20bumag.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
31. Правовые основы организации и деятельности акционерных обществ. URL: https://vuzlit.ru/852656/pravovye_osnovy_organizatsii_deyatelnosti_akcionernyh_obschestv (дата обращения: 22.10.2025).
32. Прибыль: механизм формирования прибыли, расчет, динамика, планирование. URL: https://www.b-kontur.ru/articles/5836 (дата обращения: 22.10.2025).
33. Реальный и фиктивной капитал в стратегическом планировании развития национальной экономики. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/realnyy-i-fiktivnoy-kapital-v-strategicheskom-planirovanii-razvitiya-natsionalnoy-ekonomiki (дата обращения: 22.10.2025).
34. Роль акционерных обществ в развитии предпринимательских отношений. URL: https://creativeconomy.ru/articles/7074 (дата обращения: 22.10.2025).
35. Российский фондовый рынок, эволюция, перспективы и проблемы развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-fondovyy-rynok-evolyutsiya-perspektivy-i-problemy-razvitiya (дата обращения: 22.10.2025).
36. Рынок акций в России: проблемы и пути совершенствования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-aktsiy-v-rossii-problemy-i-puti-sovershenstvovaniya (дата обращения: 22.10.2025).
37. Рынок ценных бумаг. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/ (дата обращения: 22.10.2025).
38. Рынок ценных бумаг и его особенности в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-i-ego-osobennosti-v-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
39. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/rynok-cennyh-bumag/ (дата обращения: 22.10.2025).
40. СУТЬ И ОСОБЕННОСТИ АКЦИОНЕРНОЙ ФОРМЫ СОБСТВЕННОСТИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sut-i-osobennosti-aktsionernoy-formy-sobstvennosti (дата обращения: 22.10.2025).
41. Теории акционерных обществ. URL: https://all-sci.ru/grazhdanskoe-pravo/teorii-aktsionernykh-obschestv.html (дата обращения: 22.10.2025).
42. Уставный капитал и акции акционерного общества. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ustavnyy-kapital-i-aktsii-aktsionernogo-obschestva (дата обращения: 22.10.2025).
43. Фиктивный капитал. URL: https://economic-crisis.ru/terms/fiktivnyj-kapital.shtml (дата обращения: 22.10.2025).
44. Фиктивный капитал: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term/fiktivnyi-kapital (дата обращения: 22.10.2025).
45. Фиктивный капитал — Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/fiktivnyj-kapital.html (дата обращения: 22.10.2025).
46. Ценные бумаги на фондовом рынке: виды и классификация. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/21430/ (дата обращения: 22.10.2025).
47. Ценные бумаги — виды, признаки, функции и примеры. URL: https://skysmart.ru/articles/obshchestvoznanie/cennye-bumagi (дата обращения: 22.10.2025).
48. Чем отличается акционерный капитал от уставного капитала? URL: https://www.banki.ru/news/dayquestion/?id=10959404 (дата обращения: 22.10.2025).
49. Чем отличается уставный капитал в ООО от акционерного общества? URL: https://www.banki.ru/news/dayquestion/?id=10967400 (дата обращения: 22.10.2025).
50. Что такое Акционерный капитал: понятие и определение термина. URL: https://www.tochka.com/glossary/akcionernyj-kapital/ (дата обращения: 22.10.2025).
51. Что такое акционерный капитал? URL: https://juristic.arkh.ru/chto-takoe-akcionernyj-kapital/ (дата обращения: 22.10.2025).
52. Что такое Фиктивный капитал? URL: https://neftegaz.ru/tech_library/ekonomicheskie-terminy/3064-fiktivnyy-kapital/ (дата обращения: 22.10.2025).
53. Эффективный рынок: теория и реальность. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/blog/efficient-market-hypothesis/ (дата обращения: 22.10.2025).