Анализ Дохода от Ценных Бумаг в РФ: Теория, Методология, Учет и Проблемы Российского Рынка

По состоянию на 31 октября 2025 года, объем рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) в России превысил 12 млрд долларов США, что составляет более 1 триллиона рублей. Это не просто цифра, это сигнал о трансформации, о том, как стремительно меняется ландшафт российского финансового рынка, предлагая инвесторам новые возможности и ставя перед аналитиками сложные, но увлекательные задачи. Анализ дохода от ценных бумаг в этих условиях становится не просто академическим упражнением, но жизненно важным инструментом для принятия решений – как для институциональных игроков, так и для миллионов частных инвесторов, число которых на Московской бирже уже перевалило за 35 миллионов.

Введение

В условиях динамично развивающейся экономики и постоянно меняющегося геополитического ландшафта, анализ дохода от ценных бумаг приобретает особую актуальность, ведь для инвесторов это ключ к пониманию потенциальной прибыли и сопутствующих рисков, а для эмитентов – индикатор привлекательности их финансовых инструментов. Настоящая работа призвана предоставить всесторонний и глубокий анализ этого сложного вопроса, охватывая как фундаментальные теоретические основы, так и практические аспекты, тесно связанные со спецификой российского рынка.

Мы погрузимся в правовое поле, регулирующее оборот ценных бумаг в Российской Федерации, рассмотрим многообразие их видов и источников дохода. Далее будет представлена методология количественного анализа, включающая как классические модели оценки доходности и стоимости, так и их адаптацию к российским реалиям. Особое внимание будет уделено факторам, влияющим на доходность, от макроэкономических показателей до корпоративных решений, а также актуальным вопросам бухгалтерского учета и налогообложения операций с ценными бумагами. В заключительной части работы мы проанализируем ключевые проблемы и перспективы развития российского рынка ценных бумаг, включая зарождающийся сегмент цифровых финансовых активов, и предложим методологию для практического анализа динамики и структуры дохода. Эта работа станет путеводителем по лабиринтам современного российского фондового рынка, вооружив читателя необходимыми знаниями для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Теоретические и Правовые Основы Ценных Бумаг и Дохода от них

В основе любой финансовой системы лежит понятие ценной бумаги – инструмента, который не только удостоверяет права, но и формирует ожидания дохода. В России правовое регулирование и теоретическое осмысление этого феномена имеют свою уникальную историю и специфику, закрепленную в Гражданском кодексе и специализированных федеральных законах.

Понятие и сущность ценных бумаг

Ценная бумага – это не просто лист бумаги или запись в реестре. Это квинтэссенция правовых и экономических отношений, которая позволяет трансформировать капитал, управлять им и получать доход. В российской правовой системе понятие ценной бумаги закреплено в статье 142 Гражданского кодекса Российской Федерации. Здесь она определяется двояко:

1. Документарные ценные бумаги: Это физические документы, которые соответствуют установленным законом требованиям и удостоверяют обязательственные и иные права. Особенность таких бумаг заключается в том, что осуществление или передача закрепленных в них прав возможны только при предъявлении самого документа. Это классическое понимание ценной бумаги, уходящее корнями в историю финансового права.
2. Бездокументарные ценные бумаги: С развитием информационных технологий и цифровизации финансовых рынков, все большую значимость приобретают бездокументарные ценные бумаги. В этом случае права закреплены в решении о выпуске или ином акте эмитента, а их осуществление и передача возможны только с соблюдением правил учета этих прав, как правило, в специализированных реестрах или депозитариях. К бездокументарным ценным бумагам применяются правила об именных документарных ценных бумагах, если иное не установлено законом.

Ключевые признаки ценных бумаг, независимо от их формы, включают:

• Формализм: Строгое соответствие установленным законом требованиям к форме и содержанию.
• Обязательственный характер: Удостоверяют обязательства эмитента перед владельцем.
• Оборотоспособность: Возможность перехода прав от одного лица к другому.
• Предъявительский характер (для документарных): Необходимость предъявления документа для осуществления прав.

Классификация ценных бумаг

Многообразие ценных бумаг обусловлено различием закрепляемых ими прав и функций, которые они выполняют на рынке. Статья 143 Гражданского кодекса РФ предоставляет широкий перечень видов ценных бумаг, признаваемых таковыми в России:

• Акция: Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права владельца на получение части прибыли (дивидендов), участие в управлении акционерным обществом и часть имущества при его ликвидации. Акция всегда является именной ценной бумагой.
• Вексель: Строгая долговая ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) или приказ векселедателя другому лицу (переводной вексель) уплатить определенную сумму денег в установленный срок.
• Закладная: Именная ценная бумага, удостоверяющая право ее законного владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на обремененное ипотекой имущество.
• Инвестиционный пай: Именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей долевой собственности на имущество паевого инвестиционного фонда.
• Коносамент: Документ, выдаваемый перевозчиком груза отправителю, удостоверяющий принятие груза к перевозке и обязывающий перевозчика выдать груз получателю. Является ордерной ценной бумагой.
• Облигация: Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и (или) иного имущественного эквивалента. Может предусматривать выплату процентов.
• Чек: Ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Является ордерной ценной бумагой.

Помимо перечисленных, законом могут быть признаны и иные ценные бумаги. Гражданский кодекс также выделяет документарные ценные бумаги по способу фиксации прав:

• Предъявительские: Владельцем и уполномоченным требовать исполнения является любой держатель такой бумаги.
• Ордерные: Права принадлежат владельцу, если бумага выдана на его имя или перешла к нему по непрерывному ряду индоссаментов (передаточных надписей). Примеры: чек, коносамент, вексель.
• Именные: Правообладатель определяется по учетным записям, например, в реестре акционеров.

Особое место в классификации занимают эмиссионные ценные бумаги, регулируемые Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». К ним относятся те, что:

1. Закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению.
2. Размещаются выпусками.
3. Имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска.

Примерами эмиссионных ценных бумаг являются акции и облигации.

Виды дохода от ценных бумаг

Инвестирование в ценные бумаги привлекательно прежде всего возможностью получения дохода. Этот доход может принимать различные формы, зависящие от вида ценной бумаги и стратегии инвестора. Основные способы получения дохода от ценных бумаг включают:

• Дивиденды: Это часть чистой прибыли компании, которую она распределяет среди своих акционеров пропорционально их долям в уставном капитале по итогам отчетного периода. Дивиденды являются основным источником дохода для владельцев акций.
• Изменение курсовой стоимости (капитальный прирост): Доход, полученный от перепродажи ценной бумаги по цене, превышающей цену ее приобретения. Этот вид дохода особенно актуален для акций, стоимость которых может значительно расти в зависимости от успешности компании и рыночной конъюнктуры.
• Проценты (купоны): Регулярные выплаты, которые эмитент долговой ценной бумаги (например, облигации) обязуется производить ее держателю за пользование заемными средствами. Купонный доход является фиксированным или переменным процентом от номинальной стоимости облигации.
• Дисконт: Разница между номинальной стоимостью ценной бумаги и ценой ее приобретения, если последняя ниже номинала. Этот вид дохода характерен для векселей, дисконтных облигаций или облигаций с нулевым купоном (Zero Coupon Bonds), которые продаются ниже номинала и погашаются по номиналу.
• Премия: Дополнительное вознаграждение, выплачиваемое эмитентом при погашении ценной бумаги сверх ее номинальной стоимости.
• Маржа: Доход, получаемый от спекулятивных операций с использованием заемных средств (маржинальная торговля), или разница между ценами покупки и продажи.

Для акций основные источники дохода – это дивиденды и прибыль от перепродажи по возросшей рыночной цене. Ценные бумаги с фиксированным доходом, такие как облигации и векселя, генерируют доход в виде процентов (купонов) или дисконта. Вексель, хотя и является долговой бумагой с номиналом и ставкой доходности, отличается от облигаций значительно более коротким сроком обращения (обычно не более года) и не относится к эмиссионным бумагам.

С экономической точки зрения, доход – это поступление денежных средств на предприятие от продажи продукции, выполнения работ, оказания услуг, а также за имущество, переданное третьим лицам в качестве финансовых вложений. Таким образом, ценные бумаги могут выступать источником как постоянного (купоны, дивиденды), так и разового (капитальный прирост, дисконт при погашении) дохода, в зависимости от их типа и инвестиционной стратегии, что требует от инвестора глубокого понимания механики каждого инструмента.

Российский рынок ценных бумаг и его инструменты

Российский рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью национальной экономики, играя роль в перераспределении капитала, финансировании инвестиций и предоставлении механизмов для управления сбережениями. Его развитие отражает как внутренние экономические процессы, так и глобальные тенденции.

Традиционно российский фондовый рынок включает в себя:

• Государственные ценные бумаги: Прежде всего, это Облигации Федерального Займа (ОФЗ), которые выпускаются Министерством финансов РФ для финансирования государственного бюджета. Они считаются наименее рискованными инструментами на внутреннем рынке.
• Корпоративные облигации: Долговые ценные бумаги, выпускаемые российскими компаниями для привлечения финансирования.
• Акции: Долевые ценные бумаги российских акционерных обществ, дающие право на долю в капитале и прибыли.

Однако, в последние годы российский рынок ценных бумаг демонстрирует значительные инновационные изменения, в первую очередь, за счет развития цифровых финансовых активов (ЦФА). Этот новый класс инструментов регулируется Федеральным законом № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», принятым 31 июля 2020 года и вступившим в силу 1 января 2021 года.

ЦФА признаются цифровыми правами, которые могут включать:

• Денежные требования.
• Возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам.
• Права участия в капитале непубличного акционерного общества.
• Право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

Динамика рынка ЦФА в России впечатляет. По итогам 2024 года объем рынка ЦФА составил 346,5 млрд рублей, что является значительным ростом по сравнению с 60 млрд рублей в 2023 году. К концу февраля 2025 года этот показатель достиг 684 млрд рублей, а по состоянию на 31 октября 2025 года, рынок ЦФА превысил 12 млрд долларов США, или более 1 триллиона рублей. Это свидетельствует о быстром становлении и интеграции цифровых активов в традиционную финансовую систему, предоставляя инвесторам новые возможности для диверсификации и получения дохода.

Таблица 1. Динамика объема рынка Цифровых Финансовых Активов (ЦФА) в РФ

Период	Объем рынка ЦФА (млрд руб.)	Объем рынка ЦФА (млрд USD)
Конец 2023 года	60	н/д
Конец 2024 года	346,5	н/д
Февраль 2025 года	684	н/д
Октябрь 2025 года	> 1000	> 12

Таким образом, российский рынок ценных бумаг не только следует традиционным моделям, но и активно внедряет инновации, отвечая на вызовы цифровой эпохи и создавая новые горизонты для инвестиционной деятельности.

Методы и Модели Анализа Доходности и Стоимости Ценных Бумаг

Определение истинной стоимости ценной бумаги и прогнозирование ее доходности – задача, которая всегда волновала инвесторов и аналитиков. Для ее решения разработаны разнообразные методы и модели, каждая из которых имеет свои преимущества и ограничения, особенно применительно к специфике российского рынка.

Общие подходы к оценке доходности

Доходность ценных бумаг – это ключевой показатель, отражающий эффективность инвестиций. Она характеризует отношение полученного дохода к вложенному капиталу, выраженное обычно в процентах. Важно различать:

• Номинальная доходность: Доходность, рассчитанная без учета инфляции.
• Реальная доходность: Доходность, скорректированная на уровень инфляции, отражающая покупательную способность полученного дохода.

Для разных видов ценных бумаг существуют специфические показатели доходности:

Для акций:

1. Дивидендная доходность (R_див): Показывает, какую часть от рыночной стоимости акции составляют годовые дивиденды.
   Формула: R_див = (Дивиденд на акцию / Рыночная стоимость акции) × 100%
2. Курсовая разница (прирост капитала, ΔP): Доход, полученный от изменения рыночной стоимости акции между моментом покупки и продажи.
   Формула: ΔP = Цена продажи — Цена покупки
3. Общая доходность акций: Сумма дивидендного дохода и курсовой разницы.

Для облигаций:

1. Купонная доходность: Процент от номинала облигации, который эмитент выплачивает инвестору за один год. Это ставка, зафиксированная в условиях выпуска облигации.
2. Текущая доходность (ТД): Отношение годовых купонных выплат к текущей рыночной стоимости облигации. Позволяет сравнивать доходность различных облигаций на текущий момент.
   Формула: ТД = (Годовой купон / Цена облигации) × 100%
3. Простая доходность к погашению (ПДП): Учитывает не только купонный доход, но и разницу между ценой покупки и номиналом облигации, если инвестор держит ее до погашения. Не учитывает реинвестирование купонов.
   Формула: ПДП = ((Номинал — Цена покупки + Купоны) / Цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%
   Пример: Инвестор купил облигацию номиналом 1000 ₽ за 950 ₽ с годовым купоном 80 ₽. До погашения 365 дней.
   ПДП = ((1000 — 950 + 80) / 950) × (365 / 365) × 100% = (130 / 950) × 100% ≈ 13,68%
4. Эффективная доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM): Наиболее полный показатель доходности облигации, который учитывает все будущие купонные выплаты и разницу между ценой покупки и номиналом, а также предполагает реинвестирование купонов по ставке, равной YTM. Расчет YTM требует итерационных методов или использования специализированных финансовых калькуляторов, поскольку это сложная функция, уравнивающая текущую рыночную цену облигации с дисконтированной стоимостью всех будущих потоков платежей.

Модели оценки стоимости акций

Оценка стоимости акций – краеугольный камень фундаментального анализа. Среди множества подходов выделяется модель Гордона (Gordon Growth Model, GGM), также известная как модель дисконтирования дивидендов (Dividend Discount Model, DDM).

Модель Гордона предполагает, что стоимость акции определяется текущей стоимостью всех будущих дивидендов, которые она принесет. Эта модель работает при условии, что дивиденды компании растут с постоянным, неизменным темпом (g) на протяжении неограниченного периода времени.

Формула модели Гордона:
P = D₁ / (r — g)

Где:

• P – текущая (справедливая) стоимость акции.
• D₁ – ожидаемый дивиденд на акцию в следующем периоде (D₀ × (1 + g), где D₀ – текущий дивиденд).
• r – требуемая норма доходности (ставка дисконтирования), которую инвестор ожидает получить от акции.
• g – постоянный темп роста дивидендов.

Условия применимости и ограничения модели Гордона:

• Стабильная экономическая ситуация и устойчивый рост предприятия: Модель наилучшим образом подходит для зрелых компаний с предсказуемым и стабильным ростом дивидендов.
• Ставка дисконтирования больше темпа прироста диви��ендных выплат (r > g): Если g будет больше или равен r, формула будет давать некорректные или бесконечные значения, что лишает ее экономического смысла.
• Свободный доступ к финансовым ресурсам: Предполагается, что компания может финансировать свой рост за счет реинвестирования прибыли.
• Не подходит для компаний, не выплачивающих дивиденды: Для таких компаний модель неприменима, поскольку отсутствует основной источник дохода, на котором она базируется.
• Чувствительность к выбору темпа роста (g): Малейшие изменения в прогнозе темпа роста могут существенно повлиять на итоговую оценку стоимости, что делает модель весьма чувствительной.

Несмотря на свои ограничения, модель Гордона остается одним из базовых инструментов для оценки акций, особенно для компаний с прозрачной дивидендной политикой.

Портфельная теория Марковица

Теория портфеля Марковица, разработанная Гарри Марковицем в 1952 году, стала краеугольным камнем современной портфельной теории. Ее основная идея заключается в том, что инвестор должен рассматривать риск не отдельно взятой ценной бумаги, а всего инвестиционного портфеля в целом. Диверсификация – формирование портфеля из различных активов – позволяет инвестору снизить общий уровень риска без значительной потери доходности.

Ключевые принципы теории:

• Оптимизация соотношения «доходность/риск»: Цель инвестора – максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне риска, либо минимизировать риск при заданной ожидаемой доходности.
• Риск как дисперсия: Мерой риска инвестиционного портфеля в теории Марковица выступает его дисперсия (или стандартное отклонение), которая отражает разброс возможных значений доходности вокруг ее ожидаемого значения.
• Ковариация активов: Важнейшую роль играет корреляция между доходностями различных активов. Если активы движутся в разных направлениях или имеют низкую положительную корреляцию, их комбинация в портфеле снижает общий риск.
• Разделение риска на систематический и несистематический:
  • Несистематический (специфический) риск: Связан с конкретной компанией или отраслью (например, забастовки, неудачные продукты). Этот риск может быть устранен или значительно снижен путем диверсификации портфеля.
  • Систематический (рыночный) риск: Связан с финансовой системой в целом и макроэкономическими факторами (инфляция, изменение процентных ставок, геополитические события). Этот риск невозможно устранить диверсификацией.

Марковиц перевел задачу выбора оптимального портфеля на формальный математический язык, что позволило инвесторам и управляющим фондами научно подходить к формированию своих портфелей.

Модель оценки финансовых активов (CAPM)

Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM) развивает идеи Марковица, предлагая метод для определения требуемой нормы доходности инвестиций с учетом их систематического риска. Модель широко используется для оценки стоимости собственных средств, требуемой доходности инвестиционных проектов и определения справедливой цены активов.

Формула CAPM:
E(R_i) = R_f + β_i × (E(R_m) — R_f)

Где:

• E(R_i) – ожидаемая доходность актива i (требуемая инвестором доходность).
• R_f – безрисковая ставка доходности.
• β_i – бета-коэффициент актива i, мера его систематического риска.
• E(R_m) – ожидаемая рыночная доходность (доходность «рыночного портфеля»).
• (E(R_m) — R_f) – рыночная премия за риск (дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за инвестиции в рисковые активы по сравнению с безрисковыми).

Детализация компонентов для российского рынка:

• Безрисковая ставка доходности (R_f): На российском рынке в качестве безрисковой ставки обычно используется доходность государственных облигаций (ОФЗ), например, со сроком погашения 1 год. ОФЗ считаются безрисковыми, так как вероятность дефолта государства минимальна. В некоторых случаях, особенно для оценки проектов или активов, чувствительных к валютным рискам, могут использоваться еврооблигации Министерства Финансов России, номинированные в долларах США. Выбор конкретного срока погашения ОФЗ (например, 1 год, 3 года, 5 лет) зависит от горизонта инвестирования оцениваемого актива.
• Бета-коэффициент (β_i): Отражает степень волатильности (изменчивости) доходности актива i по сравнению с доходностью всего рынка.
  • Если β > 1, актив более волатилен, чем рынок (например, технологические акции).
  • Если β = 1, актив движется синхронно с рынком.
  • Если β < 1, актив менее волатилен, чем рынок (например, акции компаний ЖКХ).

  Бета-коэффициент измеряет систематический риск, который, как мы помним из теории Марковица, невозможно устранить диверсификацией портфеля.

• Ожидаемая рыночная доходность (E(R_m)): Обычно определяется на основе исторических данных по широкому рыночному индексу, например, Индексу МосБиржи или Индексу РТС.

CAPM предполагает, что инвесторы рациональны, владеют диверсифицированными портфелями и требуют дополнительную доходность только за компенсацию систематического риска. Несмотря на критику, CAPM остается одной из наиболее популярных моделей в финансовом анализе благодаря своей простоте и интуитивности.

Фундаментальный анализ ценных бумаг

Фундаментальный анализ – это всеобъемлющий метод оценки компаний и их ценных бумаг, который направлен на определение их внутренней (справедливой) стоимости. В отличие от технического анализа, который изучает графики цен и объемов торгов, фундаментальный анализ погружается в глубинные экономические, финансовые и управленческие аспекты бизнеса.

Цель фундаментального анализа:

• Определение справедливой стоимости ценных бумаг.
• Выявление недооцененных или переоцененных активов на рынке.
• Прогнозирование будущей доходности на основе долгосрочных перспектив компании.

Основные положения фундаментального анализа:

1. Причинно-следственная связь: Существует прямая связь между экономическими/финансовыми факторами (прибыль, выручка, долг, макроэкономика) и стоимостью актива.
2. Сохранение связи во времени: Эта связь сохраняется и может быть использована для прогнозирования.
3. Стремление рынка к справедливому ценообразованию: В долгосрочной перспективе рыночная цена актива стремится к его справедливой (внутренней) стоимости.

Этапы фундаментального анализа:

1. Макроэкономический анализ («сверху вниз»): Изучение общей экономической ситуации в стране и мире (ВВП, инфляция, процентные ставки, безработица, геополитика). Макроэкономические тенденции формируют общий фон для всех отраслей и компаний.
2. Отраслевой анализ: Оценка состояния отрасли, в которой работает компания (темпы роста, конкуренция, регулирование, барьеры входа/выхода, жизненный цикл отрасли).
3. Анализ компании («снизу вверх»): Детальное изучение конкретного эмитента:
   • Финансовая отчетность: Анализ бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах, отчета о движении денежных средств.
   • Показатели эффективности: Расчет и анализ ключевых коэффициентов:
     • Рентабельность: ROE (рентабельность собственного капитала), ROI (рентабельность инвестиций), NPM (чистая рентабельность).
     • Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности.
     • Долговая нагрузка: Коэффициент долг/EBITDA, отношение долга к собственному капиталу.
     • Эффективность управления: EPS (прибыль на акцию), P/E (цена/прибыль), P/B (цена/балансовая стоимость).
   • Качественные факторы: Качество менеджмента, конкурентные преимущества, инновационный потенциал, корпоративное управление.

Интеграция количественных и качественных методов позволяет сформировать комплексное представление о перспективах компании и определить, стоит ли ее ценные бумаги своих текущих рыночных цен.

Факторы, Влияющие на Доходность Ценных Бумаг на Российском Рынке

Доходность ценных бумаг никогда не бывает статичной. Она представляет собой сложную функцию множества переменных, которые можно условно разделить на внешние (макроэкономические, геополитические) и внутренние (отраслевые, корпоративные) факторы. На российском рынке эти факторы приобретают особую остроту и специфику.

Макроэкономические и геополитические факторы

Внешние факторы формируют общий инвестиционный климат и могут значительно перевешивать внутренние достоинства отдельных компаний.

• Инфляция: Рост общего уровня цен снижает покупательную способность будущих доходов от ценных бумаг. Высокая инфляция часто приводит к ужесточению денежно-кредитной политики и росту процентных ставок, что делает долговые ценные бумаги менее привлекательными.
• Уровень безработицы: Высокая безработица указывает на экономические трудности, снижение потребительского спроса и, как следствие, потенциальное падение корпоративных прибылей.
• Рост ВВП: Положительная динамика ВВП свидетельствует о здоровом экономическом росте, что обычно коррелирует с ростом корпоративных прибылей и, соответственно, с ценами акций.
• Рост реальных располагаемых доходов населения: Увеличение доходов населения стимулирует потребление и инвестиции, что положительно сказывается на большинстве секторов экономики.
• Ключевая ставка Центрального Банка РФ: Один из наиболее мощных регуляторных инструментов. Ее повышение делает кредиты дороже, замедляет экономическую активность, но увеличивает доходность по банковским депозитам и некоторым долговым ценным бумагам, делая акции менее привлекательными. Снижение ставки, наоборот, стимулирует экономику.
• Объем промышленного производства: Показатель экономической активности, отражающий состояние производственного сектора. Рост производства обычно ассоциируется с ростом корпоративных доходов.
• Государственная политика: Фискальная и монетарная политика, регуляторные изменения, поддержка отдельных отраслей или санкции могут существенно влиять на инвестиционную привлекательность рынка.

Геополитические факторы: На российском рынке геополитика является одним из доминирующих факторов, способных вызвать резкие колебания доходности.

• Кризисы, конфликты или пандемии: Эти события создают неопределенность, ведут к оттоку капитала, снижению инвестиционной активности и падению котировок.
• Санкции и блокировка активов: С августа 2023 года у более чем 3,5 млн российских инвесторов оставались заблокированными активы на сумму 1,5 трлн рублей в результате геополитических событий. В 2022 году под европейские санкции попал Национальный расчетный депозитарий (НРД), а в ноябре 2023 года под блокирующие санкции США — СПБ Биржа, что привело к заморозке части ценных бумаг и валюты россиян. Такие события напрямую влияют на ликвидность, доверие инвесторов и потенциальную доходность, создавая дополнительные риски.

Отраслевые и корпоративные факторы

Внутренние факторы сосредоточены на специфике отрасли и индивидуальных характеристиках компании-эмитента.

• Состояние отрасли: Даже в условиях общего экономического роста, отдельные отрасли могут переживать спад или бурный рост. Например, IT-сектор может расти быстрее традиционной промышленности.
• Конкуренция: Уровень конкуренции в отрасли влияет на ценовую политику компаний, их маржинальность и долю рынка. Высокая конкуренция может снижать прибыльность и, как следствие, дивиденды и курсовую стоимость акций.
• Финансовое состояние компании-эмитента: Это один из наиболее значимых внутренних факторов.
  • Выручка и прибыль: Рост этих показателей обычно указывает на успешное развитие бизнеса и является основой для выплаты дивидендов и роста стоимости акций.
  • Долг: Чрезмерная долговая нагрузка увеличивает финансовые риски компании, что может негативно сказаться на ее кредитоспособности и, соответственно, на стоимости ее облигаций и акций.
  • Прирост капитала: Инвестиции компании в развитие, модернизацию и расширение производства могут способствовать будущему росту ее стоимости.
• Корпоративное управление: Эффективность и прозрачность управления, соблюдение интересов миноритарных акционеров, качество менеджмента – все это влияет на доверие инвесторов и, как следствие, на привлекательность ценных бумаг.

Субъективные и объективные факторы

На доходность ценных бумаг влияют как измеримые, так и менее осязаемые, но не менее важные аспекты.

• Объективные факторы: Связаны с фундаментальными изменениями, которые можно количественно оценить и проанализировать. Это снижение или рост инвестиционной привлекательности ценной бумаги, обусловленное изменением макроэкономических показателей, финансового состояния эмитента, отраслевых тенденций. Например, публикация сильной финансовой отчетности, обнаружение нового месторождения полезных ископаемых, изменение кредитного рейтинга компании – все это объективные факторы.
• Субъективные факторы: Обусловлены действиями эмитента ценных бумаг, его партнеров, а также психологией и ожиданиями инвесторов.
  • Действия эмитента: Изменение дивидендной политики, крупные инвестиционные проекты, слияния и поглощения, эмиссия новых акций – все это может повлиять на доходность.
  • Рыночная конъюнктура и настроения инвесторов: Иногда рынок движется не по логике фундаментальных показателей, а под влиянием слухов, паники или эйфории. Это приводит к так называемой «ментальной премии» или «дисконту», когда цена актива отклоняется от его справедливой стоимости.
  • Поведение крупных институциональных инвесторов: Их решения о покупке или продаже крупных пакетов ценных бумаг могут значительно влиять на котировки.

Важно отметить, что влияние факторов на доходность акций и других ценных бумаг может быть нелинейным и зависимым от значений других факторов. Например, даже при хороших финансовых показателях компании, негативные геополитические новости могут обвалить ее котировки. Комплексный анализ всех этих взаимосвязей является залогом успешного инвестирования.

Бухгалтерский Учет и Налогообложение Операций с Ценными Бумагами в РФ

Для любой организации, будь то эмитент или инвестор, операции с ценными бумагами требуют строгого соблюдения правил бухгалтерского учета и налогового законодательства. В Российской Федерации эта сфера регулируется рядом нормативно-правовых актов, которые постоянно актуализируются.

Нормативно-правовое регулирование бухгалтерского учета

Основой для бухгалтерского учета финансовых вложений в российских организациях является Положение по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» (ПБУ 19/02), утвержденное Приказом Минфина России от 10 декабря 2002 года № 126н. Этот документ устанавливает порядок формирования в бухгалтерском учете информации о финансовых вложениях организации, за исключением кредитных организаций и государственных (муниципальных) учреждений. Он также регламентирует особенности учета для профессиональных участников рынка ценных бумаг, страховых организаций и негосударственных пенсионных фондов.

Важно отметить, что с 1 января 2025 года утрачивает силу Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99). Вместо него вступает в силу новый Федеральный стандарт бухгалтерского учета ФСБУ 4/2023 «Бухгалтерская (финансовая) отчетность». Это изменение направлено на дальнейшую гармонизацию российского бухгалтерского учета с международными стандартами и повышение качества финансовой отчетности. Организациям необходимо заблаговременно подготовиться к переходу на новые требования к формированию и представлению бухгалтерской отчетности, чтобы избежать возможных штрафов и некорректного формирования отчётности.

Учет финансовых вложений по первоначальной стоимости

Согласно ПБУ 19/02, финансовые вложения принимаются к бухгалтерскому учету по первоначальной стоимости. Эта стоимость формируется из всех фактических затрат, которые организация понесла для их приобретения. К таким затратам относятся:

• Суммы, уплачиваемые продавцу ценных бумаг.
• Суммы, уплачиваемые за информационные и консультационные услуги, напрямую связанные с приобретением.
• Вознаграждения, выплачиваемые посредническим организациям, участвующим в процессе приобретения (например, брокерские комиссии).
• Иные расходы, непосредственно связанные с приобретением финансовых вложений.

Пример: Если организация приобрела акции на сумму 100 000 ₽ и заплатила брокерскую комиссию 100 ₽, первоначальная стоимость этих финансовых вложений составит 100 100 ₽.

Бухгалтерские прово��ки по учету акций и облигаций

Рассмотрим типовые бухгалтерские проводки для операций с акциями и облигациями:

Учет акций:

1. Приобретение акций:
   Дебет 58 "Финансовые вложения", субсчет "Паи и акции"
Кредит 51 "Расчетные счета"
   (Отражено приобретение акций по первоначальной стоимости)
2. Начисление дивидендов:
   Дебет 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами"
Кредит 91 "Прочие доходы и расходы", субсчет "Прочие доходы"
   (Начислены дивиденды, подлежащие получению)
3. Получение дивидендов:
   Дебет 51 "Расчетные счета"
Кредит 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами"
   (Получены дивиденды на расчетный счет)

Учет облигаций:

1. Приобретение облигаций:
   Дебет 58 "Финансовые вложения", субсчет "Долговые ценные бумаги"
Кредит 51 "Расчетные счета"
   (Отражено приобретение облигаций по первоначальной стоимости)
2. Начисление купонного дохода:
   Дебет 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами"
Кредит 91 "Прочие доходы и расходы", субсчет "Прочие доходы"
   (Начислен купонный доход, подлежащий получению)
3. Получение купонного дохода:
   Дебет 51 "Расчетные счета"
Кредит 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами"
   (Получен купонный доход на расчетный счет)

Особенности налогообложения операций с ценными бумагами

Налогообложение дохода от ценных бумаг в РФ имеет свои нюансы как для организаций, так и для физических лиц, регулируемые Налоговым кодексом РФ (НК РФ).

Для организаций (налог на прибыль):

• Налоговая база: Определяется с учетом особенностей, установленных статьями 280 «Особенности определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами» и 282 «Особенности определения налоговой базы по операциям РЕПО с ценными бумагами» НК РФ.
• Доходы и расходы: Доходом признается выручка от продажи ценных бумаг. Расходом – цена приобретения реализованных ценных бумаг.
• Метод учета стоимости приобретения: При реализации ценных бумаг расходы в виде стоимости приобретения обычно признаются по методу ФИФО (First In, First Out – по стоимости первых по времени приобретений).
• Финансовый результат: Определяется отдельно по каждой совокупности операций (например, обращающиеся/необращающиеся ценные бумаги) как доходы от операций за вычетом соответствующих расходов.
• Дивиденды: Согласно статье 43 НК РФ, дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, пропорционально долям в уставном капитале.

Для физических лиц (НДФЛ):

• Дивиденды по акциям:
  • Ставка НДФЛ: 13% для доходов до 5 млн ₽ в год и 15% для доходов, превышающих 5 млн ₽.
  • Налоговый агент: Эмитент, депозитарий брокера или доверительный управляющий. Это означает, что дивиденды поступают на счет инвестора уже за вычетом налога.
• Купонные выплаты по облигациям:
  • Ставка НДФЛ: 13% (15% при превышении совокупного дохода 5 млн ₽).
  • Налоговый агент: Брокер удерживает налог при выводе средств со счета или в конце календарного года.
• Проценты: Согласно статье 43 НК РФ, процентами признается любой заранее заявленный доход, полученный по долговому обязательству любого вида, в том числе в виде дисконта.

Налоговые льготы:

• Льготы по купонному доходу по рублевым облигациям: Существуют льготы для рублевых облигаций, выпущенных в период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2020 года. Доход от разницы между ценой покупки и номиналом при владении до погашения также может быть освобожден от НДФЛ, если купон не превышает ключевую ставку ЦБ РФ более чем на 5 процентных пунктов.
• Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) типа А: Позволяет получить налоговый вычет на сумму внесенных средств, что фактически снижает налогооблагаемую базу или возвращает часть уплаченного НДФЛ.

Проблема двойного налогообложения и СОИДН:

• При наличии акций иностранных компаний может возникать двойное налогообложение, когда налог с дивидендов удерживается как в стране эмитента, так и в России.
• Эта проблема частично решалась соглашениями об избежании двойного налогообложения (СОИДН). Однако, в текущих геополитических условиях, многие СОИДН с «недружественными» странами были приостановлены, что усложняет налогообложение доходов от иностранных ценных бумаг для российских инвесторов и требует более тщательного планирования и декларирования.

Комплексное понимание этих правил является критически важным для эффективного управления инвестициями и минимизации налоговых рисков.

Проблемы и Перспективы Развития Российского Рынка Ценных Бумаг

Российский рынок ценных бумаг, несмотря на свои достижения и потенциал, сталкивается с рядом системных вызовов. Текущая геополитическая обстановка лишь обострила многие из них, но одновременно открыла новые перспективы для внутреннего развития.

Основные проблемы российского рынка

1. Недостаточная ликвидность: Исторически российский рынок характеризовался относительно низкой ликвидностью по сравнению с развитыми рынками. Это означает, что крупные объемы ценных бумаг сложно быстро купить или продать без существенного влияния на их цену. Особенно это заметно на вторичном рынке некоторых новых инструментов, таких как цифровые финансовые активы (ЦФА), где объем торгов составляет около 3 млрд рублей, что соответствует примерно 1% от первичного рынка.
2. Высокая волатильность: Российский рынок часто демонстрирует значительные колебания цен, что обусловлено как внешними шоками, так и внутренней экономической нестабильностью, а также относительно небольшой глубиной рынка.
3. Зависимость от внешнеэкономической конъюнктуры: Исторически рынок сильно коррелировал с ценами на сырьевые товары (нефть, газ), что делало его уязвимым к глобальным колебаниям.
4. Ограниченное количество высококачественных эмитентов: Несмотря на наличие крупных компаний, диверсификация предложений качественных акций и облигаций может быть недостаточной для удовлетворения потребностей всех инвесторов.
5. Низкая доля долгосрочных институциональных инвесторов: По сравнению с развитыми странами, доля пенсионных фондов, страховых компаний и других институциональных инвесторов, обеспечивающих долгосрочный капитал, была относительно невысокой, хотя и наблюдается тенденция к росту.

Влияние геополитических событий и санкций:

Текущие геополитические события и беспрецедентные экономические санкции оказали значительное давление на российский рынок ценных бумаг:

• Отток иностранного капитала: Санкции привели к массовому исходу иностранных инвесторов, что вызвало падение котировок и снижение ликвидности.
• Снижение инвестиционной активности: Неопределенность и риски отпугивают новых инвесторов.
• Блокировка активов: Как было упомянуто ранее, у миллионов российских инвесторов оказались заблокированы активы на огромные суммы, что подорвало доверие к международной инфраструктуре и стимулировало переориентацию на внутренние площадки. Кейс СПБ Биржи, попавшей под блокирующие санкции США в ноябре 2023 года, стал ярким примером этих проблем.
• Проблемы на рынке ЦФА: На рынке ЦФА, помимо низкой ликвидности вторичного рынка, наблюдается высокая концентрация: три оператора контролируют 91% по объему и 83% по количеству всех выпусков ЦФА. Это создает риски монополизации и может препятствовать здоровой конкуренции.

Перспективы развития

Несмотря на все сложности, российский рынок ценных бумаг демонстрирует удивительную устойчивость и потенциал для развития, во многом за счет внутренних факторов и активной работы регулятора.

1. Рост числа частных инвесторов: Это одна из самых обнадеживающих тенденций. Число частных инвесторов на Московской бирже превысило 31,1 млн человек по итогам марта 2024 года, а к январю 2025 года достигло более 35 миллионов. Общее количество брокерских счетов составило 55,1 млн. Доля физических лиц в объеме торгов акциями достигла 72%, а облигациями – 29%. Число активных инвесторов, совершающих хотя бы одну сделку в месяц, увеличилось на 36% с начала 2022 года до 4,07 млн человек в феврале 2024 года. В 2024 году частные инвесторы вложили в ценные бумаги на Московской бирже более 1,3 трлн рублей, что на 18% больше, чем в 2023 году. Этот феноменальный рост внутреннего инвестора компенсирует отток иностранного капитала и создает новую базу для ликвидности и развития рынка.

Таблица 2. Динамика числа частных инвесторов на Московской бирже

Период	Число инвесторов (млн чел.)
Март 2024 года	> 31,1
Январь 2025 года	> 35

2. Цифровизация финансовых инструментов: Развитие рынка ЦФА – это не только вызов, но и огромная перспектива. Внедрение блокчейн-технологий и создание новых цифровых активов могут значительно повысить эффективность, прозрачность и доступность инвестиций.
3. Повышение финансовой грамотности населения: Рост числа частных инвесторов сопровождается повышением интереса к финансовому образованию, что способствует более осознанному участию в рынке.
4. Привлечение новых эмитентов: В условиях ухода иностранных компаний и ограничения доступа к внешним рынкам капитала, российские компании все чаще обращаются к внутреннему фондовому рынку как источнику финансирования.
5. Повышение прозрачности и эффективности регулирования: Центральный Банк РФ активно работает над совершенствованием нормативно-правовой базы, развитием новых финансовых инструментов и обеспечением стабильности рынка.
6. Интеграция современных технологий: Использование блокчейна, искусственного интеллекта и других инноваций может оптимизировать торговые процессы, снизить издержки и повысить безопасность операций.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг находится в стадии глубокой трансформации. Несмотря на серьезные вызовы, внутренние факторы роста и активная работа регулятора создают фундамент для его дальнейшего развития и становления как более независимого и устойчивого сегмента глобальной финансовой системы. Какие новые возможности откроются для инвесторов по мере углубления цифровизации и укрепления внутренней инфраструктуры?

Методология Анализа Динамики и Структуры Дохода по Ценным Бумагам (Практический Аспект)

Практический анализ дохода от ценных бумаг — это не просто вычисление чисел, но и искусство интерпретации данных в контексте рыночных реалий. Для курсовой работы важно не только освоить теоретические модели, но и применить их к конкретным примерам, продемонстрировав понимание методологии.

Анализ динамики дохода

Изучение динамики дохода предполагает отслеживание изменения различных видов доходности за определенные временные периоды. Это позволяет выявить тенденции, сезонность и реакцию актива на рыночные события.

1. Выбор временного горизонта: Определите период, за который будет проводиться анализ (например, 3, 5, 10 лет). Чем длиннее период, тем надежнее выводы о долгосрочных тенденциях.
2. Сбор данных: Соберите исторические данные по выбранной ценной бумаге:
   • Для акций: цены открытия/закрытия, максимальные/минимальные цены, объемы торгов, даты и размеры дивидендных выплат.
   • Для облигаций: цены покупки/продажи, номинал, купонные выплаты, даты погашения.
3. Расчет различных видов доходности за каждый период:
   • Дивидендная доходность (для акций) ежегодно.
   • Курсовая доходность (для акций) ежегодно или за выбранные промежутки.
   • Купонная доходность (для облигаций) ежегодно.
   • Общая доходность (для акций и портфелей) как сумма всех видов дохода.
4. Расчет среднегодовой доходности (CAGR): Этот показатель особенно полезен для долгосрочного инвестирования, так как нивелирует волатильность отдельных периодов и показывает истинный среднегодовой темп роста инвестиции.
   Формула CAGR: CAGR = (V(t_n) / V(t₀))^{1 / (t_n — t₀)} — 1
   Где:
   • V(t_n) – конечное значение показателя (например, стоимость портфеля в конце периода).
   • V(t₀) – начальное значение показателя (стоимость портфеля в начале периода).
   • (t_n — t₀) – количество лет в периоде анализа.

   Пример: Портфель стоил 100 000 ₽ в начале 2020 года и 150 000 ₽ в конце 2024 года. Период = 5 лет.
   CAGR = (150 000 / 100 000)^{1 / 5} — 1 = 1,5^0,2 — 1 ≈ 1,08447 — 1 ≈ 0,08447 или 8,45%

Анализ структуры дохода

Анализ структуры дохода позволяет понять, какие источники дохода (дивиденды, купоны, курсовая разница) являются преобладающими и насколько они стабильны.

1. Определение общего дохода: Суммируйте все виды дохода, полученные от выбранной ценной бумаги или портфеля за анализируемый период.
2. Расчет долей каждого источника дохода:
   • Доля дивидендов = (Сумма дивидендов / Общий доход) × 100%
   • Доля курсовой разницы = (Сумма курсовой разницы / Общий доход) × 100%
   • Доля купонов = (Сумма купонов / Общий доход) × 100%
3. Визуализация: Представьте структуру дохода в виде круговой диаграммы или столбчатой гистограммы для наглядности.

Пример структуры дохода по акции за год:

Источник дохода	Сумма (₽)	Доля (%)
Дивиденды	500	25
Курсовая разница	1500	75
Общий доход	2000	100

Этот анализ покажет, насколько инвестор зависит от дивидендных выплат или от роста котировок, что важно для оценки рисков и формирования инвестиционных стратегий.

Применение сравнительного метода

Сравнительный метод – это мощный инструмент для оценки эффективности инвестиций. Он позволяет сопоставить доходность выбранной ценной бумаги или портфеля с бенчмарками.

1. Выбор бенчмарка:
   • Рыночные индексы: Для акций – Индекс МосБиржи, Индекс РТС. Для облигаций – индекс государственных облигаций (например, RGBI) или корпоративных облигаций.
   • Аналогичные активы/отрасли: Сравнение доходности акции с акциями конкурентов в той же отрасли.
   • Безрисковая ставка: Сравнение с доходностью ОФЗ для оценки премии за риск.
2. Сопоставление динамики доходности: Постройте графики доходности вашей ценной бумаги/портфеля и выбранного бенчмарка на одном поле, чтобы визуально оценить их корреляцию и относительную эффективность.
3. Анализ отклонений: Если ваш актив значительно опережает или отстает от бенчмарка, необходимо провести дополнительный анализ причин этих отклонений (например, уникальные корпоративные события, макроэкономические шоки, успешная/неудачная инвестиционная стратегия).

Рекомендации по выбору объекта анализа

Для проведения качественного практического анализа в курсовой работе, выбор объекта исследования имеет первостепенное значение.

1. Доступность данных: Выберите компанию или отрасль, по которой легко найти публичную финансовую отчетность, историю дивидендных выплат и котировок акций/облигаций. Официальные сайты компаний, Московской Биржи, Росстата, Центрального Банка РФ являются надежными источниками.
2. Отраслевая специфика: Интересно выбрать компанию из отрасли, которая имеет ярко выраженные особенности или находится в стадии активного развития (например, IT, финансовый сектор, энергетика).
3. Финансовая отчетность: Изучите финансовую отчетность компании за несколько лет (как минимум за последние 3-5 лет). Вам понадобятся данные из бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах и отчета о движении денежных средств.
4. История дивидендов/купонов: Для расчета дивидендной и купонной доходности необходима информация о датах и размерах выплат.
5. Котировки ценных бумаг: Исторические данные о ценах акций или облигаций позволят рассчитать курсовую разницу и другие показатели.
6. Данные по аналогичным компаниям/отрасли: Для сравнительного анализа соберите данные по нескольким конкурентам или средним показателям по отрасли.

Грамотное применение этой методологии позволит не только произвести расчеты, но и дать глубокий, обоснованный анализ доходности ценных бумаг, что является ключевым элементом успешной курсовой работы.

Заключение

Анализ дохода от ценных бумаг, как показывает проведенное исследование, является многогранной и динамичной дисциплиной, критически важной для эффективного функционирования современного финансового рынка. Наше погружение в теоретические основы, методологию расчетов, а также особенности российского правового поля и рыночной конъюнктуры выявило комплексный характер этого процесса.

Мы определили ценные бумаги через призму российского законодательства, разграничив их виды и источники дохода, от традиционных акций и облигаций до инновационных цифровых финансовых активов, чей стремительный рост подчеркивает трансформацию отечественной финансовой системы. Изучение моделей оценки стоимости и доходности, таких как модель Гордона, портфельная теория Марковица и CAPM, показало их применимость в российских реалиях, но одновременно выявило необходимость адаптации к местным условиям, в частности, при выборе безрисковой ставки.

Особое внимание было уделено факторам, влияющим на доходность. Макроэкономические и геополитические сдвиги, включая санкции и блокировку активов, оказывают доминирующее влияние на российский рынок, но не менее значимы и внутренние корпоративные факторы. В то же время, детальный разбор бухгалтерского учета и налогообложения операций с ценными бумагами, с акцентом на актуальные изменения в ПБУ и НК РФ, а также специфику налоговых льгот и проблем двойного налогообложения, подчеркнул важность правовой грамотности для всех участников рынка.

Наконец, анализ проблем и перспектив российского рынка ценных бумаг выявил как системные вызовы (недостаточная ликвидность, волатильность), так и значительный потенциал роста. Феноменальный прирост числа частных инвесторов на Московской бирже, активная цифровизация финансовых инструментов и совершенствование регулирования Центральным Банком РФ формируют фундамент для дальнейшего развития и укрепления внутреннего рынка.

Таким образом, анализ дохода от ценных бумаг — это не просто набор формул, а комплексное исследование, требующее глубоких знаний в области финансов, экономики, права и бухгалтерского учета. Его значимость для принятия обоснованных инвестиционных решений трудно переоценить. В условиях постоянно меняющейся глобальной и национальной экономической среды, дальнейшие исследования в этой области должны быть сосредоточены на углубленном анализе влияния новых технологий, развитии гибридных финансовых инструментов и совершенствовании методологий оценки рисков в условиях повышенной геополитической неопределенности. Только такой всесторонний подход позволит инвесторам и аналитикам успешно ориентироваться в сложном, но перспективном мире ценных бумаг.

Список использованной литературы

1. Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99): Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 № 43н.
2. Распоряжение ФУДН при Госкомимуществе РФ от 12.08.1994 № 31-р «Об утверждении методических положений по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительности структуры баланса» (ред. от 12.09.1994).
3. Антошина О.А. Анализ и учет стоимости оборотных активов // Аудиторские ведомости. – 2008. – № 11. – С.7-13.
4. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. – 4-е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 416 с.
5. Басовский Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 356 с.
6. Батурина Н.А. Аналитические обоснования эффективности использования краткосрочных финансовых вложений // Экономический анализ: теория и практика. – 2008. – №20. – С.24-30.
7. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – М.:ИНФА-М, 2008. – 319 с.
8. Бочкова Л.С. Баланс: доскональный анализ важнейших показателей // Главбух. – 2007. – №1. – С.10-19.
9. Вакуленко Т.Г. Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений / Т.Г. Вакуленко, Л.Ф. Фомина. – 7-е изд., перераб. и доп. – СПб: Герда, 2008. – 229 с.
10. Зимин Н.Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятия: Учебное пособие. – М.: ИКФ «Экмос», 2008. – 239 с.
11. Киреева Н.В. Субъектно-объектные отношения в экономическом анализе // Экономический анализ: теория и практика. – 2008. – №8. – С.7-13.
12. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности. – М.: Проспект, 2007. – 271 с.
13. Ковалёв В.В., Патров В.В. Как читать баланс. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 448 с.
14. Ковалев В.В. Финансовый учет и анализ: концептуальные основы. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 719 с.
15. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет и финансовый анализ для менеджеров. – М.: ДНЛО, 2008. – 304 с.
16. Ковалева В., Хисамудинов В. Учет, анализ и аудит операций с ценными бумагами. – М.: Кнорус, 2008. – 208 с.
17. Крутякова Т., Чвыков И., Васильева М., Кирюшина И. Тематический выпуск: Финансовые вложения // Экономико-правовой бюллетень. – 2008. – №8. – 49 с.
18. Крылов Э.И. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учебное пособие / Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 191 с.
19. Кучерявых О.А. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятий // Экономический анализ: теория и практика. – 2008. – №19. – С.10-19.
20. Любушкин Н.П. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов / Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г.; Под. ред. Любушкина Н.П. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 471 с.
21. Никольская Ю.П. Финансовая отчетность предприятия: Построчный комментарий к новым формам отчетности / Ю.П. Никольская, А.А. Спиридонов. – СПб: Питер, 2008. – 256 с.
22. Парушина Н.В. Анализ внеоборотных и оборотных активов в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. – 2009. – №2. – С.12-23.
23. Россохин В.В. Анализ подходов к фундаментальной оценке стоимости акций // Экономический анализ: теория и практика. – 2008. – №6. – С.25-33.
24. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие – 7-е изд., испр. – Мн.: Новое знание, 2002. – 704 с.
25. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций / Шеремет А.Д., Негашев Е.В. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 236 с.
26. Яндиев М.И. Оценка доходности облигаций // Финансы. – 2009. – №10. – С.7-13.
27. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ. Статья 142. Ценные бумаги. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/f412c938f97c276356779430c5e75124614a4c67/ (дата обращения: 03.11.2025).
28. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ. Статья 143. Виды ценных бумаг. URL: https://www.audit-it.ru/nalog/terms/gk/st143.html (дата обращения: 03.11.2025).
29. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 03.11.2025).
30. Какие доходы приносят ценные бумаги. URL: https://conomy.ru/articles/kakie-dokhody-prinosyat-cennye-bumagi (дата обращения: 03.11.2025).
31. Виды ценных бумаг на бирже — классификация и признаки. URL: https://alfabank.ru/corporate/investments/articles/vidy-cennyh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
32. Доходность ценных бумаг: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/encyclopedia/slovar-investora/doxodnost-cenx-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
33. Что такое Доходность ценных бумаг: понятие и определение термина. URL: https://www.tochka.com/glossary/dohodnost-tsennyh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
34. Что такое ценные бумаги с фиксированным доходом и как они могут помочь снизить риски инвестирования. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-cennye-bumagi-s-fiksirovannym-doxodom-i-kak-oni-mogut-pomoch-snizit-riski-investirovania-20230510-184000/ (дата обращения: 03.11.2025).
35. Что такое доходность ценных бумаг и как ее рассчитать. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/articles/23301/ (дата обращения: 03.11.2025).
36. Рынок ценных бумаг. Кафедра АСУ ТУСУР. URL: http://asu.tusur.ru/sites/default/files/u43/rynok_cenn_bumag.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
37. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Репозиторий Самарского университета. URL: https://repo.ssau.ru/bitstream/Metodicheskie-ukazaniya/Teoreticheskie-osnovy-rynka-cennyh-bumag-33303/1/%D0%A2%D0%B5%D0%BE%D1%80%D0%B5%D1%82%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B5%20%D0%BE%D1%81%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D1%8B%20%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BA%D0%B0%20%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
38. Доход: основные виды и особенности. URL: https://finance.mail.ru/2025-02-25/dohod-osnovnye-vidy-i-osobennosti-50821865/ (дата обращения: 03.11.2025).
39. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг. URL: https://journal.tinkoff.ru/guide/securities-market/ (дата обращения: 03.11.2025).
40. Одиноков В.А. Инструменты рынка ценных бумаг : учебное пособие. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/103138/1/978-5-7996-3301-1_2022.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
41. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ. Статья 298. Особенности определения доходов профессиональных участников рынка ценных бумаг. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28165/e7317e3f640e008df48c34f8a84511d5e53e7f42/ (дата обращения: 03.11.2025).
42. Правила налогообложения доходов физических лиц по операциям с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами АО — Октан-Брокер. URL: https://oktanbroker.ru/upload/iblock/c38/c384e5088f170e28fdf3f0545f1b5aa5.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
43. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ. Статья 280. Особенности определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами. URL: https://base.garant.ru/10900200/53f65e43a9686ae2c589a19c5c1634f1/ (дата обращения: 03.11.2025).
44. Модель Гордона: оценка бизнеса и кейсы. URL: https://www.fd.ru/articles/104938-model-gordona-otsenka-biznesa-i-keyisy (дата обращения: 03.11.2025).
45. Модель роста Гордона (GGM) — Финансовый словарь смарт-лаб. URL: https://smart-lab.ru/fbs/model-rosta-gordona-ggm/ (дата обращения: 03.11.2025).
46. Формула Гордона в Excel для оценки будущей доходности акций и бизнеса. URL: https://excel-vba.ru/excel-function/formula-gordona-v-excel-dlya-ocenki-budushchej-dohodnosti-akcij-i-biznesa/ (дата обращения: 03.11.2025).
47. Модель Гордона для оценки акций. URL: http://activeinvestor.ru/teoria/model-gordona-dlya-ocenki-akcij (дата обращения: 03.11.2025).
48. Портфельная теория Марковица: оценка риска и доходности инвестиционного портфеля. URL: https://journal.tinkoff.ru/portfolio-theory-markowitz/ (дата обращения: 03.11.2025).
49. Теория портфеля Марковица. URL: https://fin-plan.org/blog/investitsionnye-strategii/teoriya-portfelya-markovitsa/ (дата обращения: 03.11.2025).
50. Что такое портфельная теория Марковица. Рассказывает персональный брокер. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/chto-takoe-portfelnaia-teoriia-markovitsa-rasskazyvaet-personalnyi-broker (дата обращения: 03.11.2025).
51. Портфельная теория Марковица. URL: https://smart-lab.ru/blog/719139.php (дата обращения: 03.11.2025).
52. Что такое модель оценки активов CAPM. URL: https://www.sovcombank.ru/blog/kredity/chto-takoe-model-otsenki-aktivov-capm/ (дата обращения: 03.11.2025).
53. CAPM: теория, преимущества и недостатки. URL: https://www.accaglobal.com/russia/ru/member/thought-leadership/fm/capm-theory.html (дата обращения: 03.11.2025).
54. Модель оценки доходности капитальных активов – Часть 1. URL: https://www.accaglobal.com/russia/ru/member/thought-leadership/fm/capm-part-1.html (дата обращения: 03.11.2025).
55. Модель CAPM: формулы и примеры расчета. URL: https://www.fd.ru/articles/105342-model-capm-formuly-i-primery-rascheta (дата обращения: 03.11.2025).
56. Как посчитать доходность по облигациям, и что на неё влияет? URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/how-to-calculate-bond-yield (дата обращения: 03.11.2025).
57. Как рассчитать доходность облигаций. URL: https://www.sber-cib.ru/ru/education/articles/kak-rasschitat-dokhodnost-obligatsii (дата обращения: 03.11.2025).
58. Как считать доходность облигаций: пошаговое руководство для новичков. URL: https://alfabank.ru/corporate/investments/articles/kak-schitat-dohodnost-oblygaciy/ (дата обращения: 03.11.2025).
59. Как посчитать доходность к погашению облигаций и не ошибиться: простой гайд. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/articles/23473/ (дата обращения: 03.11.2025).
60. Доходность к погашению облигации: что это и как рассчитать. URL: https://www.sovcombank.ru/blog/kredity/dokhodnost-k-pogasheniyu-obligatsii-chto-eto-i-kak-rasschitat/ (дата обращения: 03.11.2025).
61. Как правильно рассчитать доходность облигаций. URL: https://ricom-trust.ru/library/kak-pravilno-rasschitat-dohodnost-obligatsiy (дата обращения: 03.11.2025).
62. Как рассчитать доходность портфеля ценных бумаг? URL: https://gerchik.com/ru/blog/kak-rasschitat-dokhodnost-portfelya-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
63. Как посчитать доходность акции. URL: https://gerchik.com/ru/blog/kak-poschitat-dokhodnost-aktsii/ (дата обращения: 03.11.2025).
64. Как посчитать доходность акции. URL: https://www.sravni.ru/stati/kak-poschitat-dohodnost-aktsii/ (дата обращения: 03.11.2025).
65. Фундаментальный анализ: что это, основы и методы, структура фундаментального анализа и факторы. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10972410 (дата обращения: 03.11.2025).
66. Фундаментальный анализ фондового рынка — минимум, который должен знать каждый инвестор. URL: https://www.finam.ru/publications/item/fundamentalnyy-analiz-fondovogo-rynka-minimum-kotoryy-doljen-znat-kajdyy-investor-20211103-1000/ (дата обращения: 03.11.2025).
67. Как проводить фундаментальный анализ. URL: https://journal.tinkoff.ru/fundamental-analysis/ (дата обращения: 03.11.2025).
68. Как проводить фундаментальный анализ? URL: https://tereshkin.info/fundamentalnyy-analiz-chto-eto-takoe-tseli-metody-etapy-provedeniya (дата обращения: 03.11.2025).
69. Фундаментальный анализ фондового рынка акций для чайников, методы которые должен знать инвестор. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/articles/23302/ (дата обращения: 03.11.2025).
70. Из чего складывается доходность акций и какой она может быть. URL: https://jetlend.ru/blog/iz-chego-skladyvaetsya-dokhodnost-aktsiy/ (дата обращения: 03.11.2025).
71. Исследование факторов, влияющих на доходность российских государственных ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/issledovanie-faktorov-vliyayuschih-na-dohodnost-rossiyskih-gosudarstvennyh-tse (дата обращения: 03.11.2025).
72. Факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг. URL: https://индекс.рф/blog/faktory-vliyayushchie-na-stoimost-cennyh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
73. Данилова А.А. Факторы, влияющие на цены акций российских компаний. URL: https://www.hse.ru/data/2021/04/24/1429971944/%D0%94%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%BB%D0%BE%D0%B2%D0%B0%20%D0%90.%D0%90._%D0%92%D0%9A%D0%A0.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
74. Факторы, влияющие на рынок ценных бумаг в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-vliyayuschie-na-rynok-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 03.11.2025).
75. ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации». Что это? URL: https://b-terms.ru/pbu-4-99-bukhgalterskaya-otchetnost-organizatsii-chto-eto (дата обращения: 03.11.2025).
76. ПБУ 4/99 — бухгалтерская отчетность организации (нюансы). URL: https://nalog-nalog.ru/buhgalterskij_uchet/buhgalterskaya_otchetnost/pbu_4_99_buhgalterskaya_otchetnost_organizacii_nyuansy/ (дата обращения: 03.11.2025).
77. С 1 января 2025 года утрачивает силу ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации». URL: https://ekb.consultant.ru/documents/1032890 (дата обращения: 03.11.2025).
78. ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации». URL: https://base.garant.ru/12116034/ (дата обращения: 03.11.2025).
79. Налоги для инвесторов: как платить с облигаций (разбор на примерах). URL: https://ndflka.ru/nalogi-s-obligatsiy-kak-schitat-ndfl-s-kuponov-prodazhi-i-kursovoy-raznitsy (дата обращения: 03.11.2025).
80. Облигации и налог: что нужно знать. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/kak-rabotaet-fondovyy-rynok/nalogi-po-obligatsiyam/ (дата обращения: 03.11.2025).
81. Налоги с дивидендов. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CMB&n=18833#Vb40Q5SEu7S2K2w81 (дата обращения: 03.11.2025).
82. Налогообложение облигаций. URL: https://www.banki.ru/investment/education/nalogooblozhenie-obligaciy/ (дата обращения: 03.11.2025).
83. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ. Статья 43. Дивиденды и проценты. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28165/7a827470659fb49286d959546059d1a3c5a61e05/ (дата обращения: 03.11.2025).
84. Освобождение от налогов по купонному доходу. URL: https://boomin.ru/articles/osvobozhdenie-ot-nalogov-po-kuponnomu-dokhodu/ (дата обращения: 03.11.2025).
85. Как платить налог с дохода по купонам и дивидендам. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/articles/23303/ (дата обращения: 03.11.2025).
86. Налог на дивиденды в 2025 году для физических лиц. URL: https://ndflka.ru/nalogi/nalog-na-dividendy-fizicheskih-lits (дата обращения: 03.11.2025).
87. Получил дивиденды, как платить налог? URL: https://journal.tinkoff.ru/dividend-tax/ (дата обращения: 03.11.2025).
88. ПБУ 19/02 «Учет финансовых вложений» (действующая редакция). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_39806/ (дата обращения: 03.11.2025).
89. Бухгалтерские проводки по учету акций и облигаций. URL: https://www.buhonline.ru/pub/beginner/2021/4/16283_buhgalterskie-provodki-po-uchyotu-aktsij-i-obligatsij (дата обращения: 03.11.2025).
90. ПБУ 19/02: учет финансовых вложений. URL: https://nalog-nalog.ru/buhgalterskij_uchet/buhgalterskaya_otchetnost/pbu_19_02_uche_t_finansovyh_vlozhenij/ (дата обращения: 03.11.2025).
91. Учет акций и облигаций: проводки. URL: https://okbuh.ru/uchet-aktsij-i-obligatsij-provodki (дата обращения: 03.11.2025).
92. Проблемы российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag-i-perspektivy-ego-razvitiya-1 (дата обращения: 03.11.2025).
93. Российский рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-rynok-tsennyh-bumag-problemy-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 03.11.2025).
94. Рынок ценных бумаг: тенденции и перспективы развития в современных условиях. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-tendentsii-i-perspektivy-razvitiya-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 03.11.2025).
95. Развитие российского рынка ценных бумаг в условиях современных вызовов. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag-v-usloviyah-sovremennyh-vyzovov (дата обращения: 03.11.2025).
96. О тенденциях на российском финансовом рынке. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/156930/analytic_note_20230919_om.pdf (дата обращения: 03.11.2025).