Анализ доходности ценных бумаг ПАО Банк ВТБ и разработка инвестиционных рекомендаций

На финансовых рынках, где ежедневно совершаются триллионы долларов сделок, стремление к пониманию доходности ценных бумаг остается краеугольным камнем успешного инвестирования. В условиях постоянно меняющегося ландшафта российской экономики, подверженной влиянию как глобальных, так и внутренних факторов, задача оценки эффективности вложений становится особенно актуальной. Банковский сектор, будучи кровеносной системой любой современной экономики, играет здесь центральную роль, а такие его гиганты, как ПАО Банк ВТБ (правопреемник ЗАО «ВТБ24»), выступают важными индикаторами стабильности и потенциала рынка.

Целью настоящей работы является проведение комплексного анализа доходности ценных бумаг ПАО Банк ВТБ. Мы стремимся не только определить факторы, оказывающие влияние на эту доходность, но и оценить сопряженные риски, а также разработать практически применимые рекомендации для потенциальных инвесторов.

Для достижения поставленной цели перед нами стоят следующие задачи:

• Раскрыть основные теоретические подходы к классификации и оценке доходности различных видов ценных бумаг.
• Определить наиболее релевантные методы и модели анализа доходности ценных бумаг для российского рынка и банковского сектора.
• Проанализировать историческую динамику структуры и доходности портфеля ценных бумаг ПАО Банк ВТБ за выбранный период.
• Выявить внутренние и внешние факторы, оказавшие наибольшее влияние на доходность ценных бумаг ВТБ.
• Провести сравнительный анализ доходности ценных бумаг ВТБ с аналогичными инструментами на российском рынке.
• Идентифицировать и оценить риски, связанные с инвестированием в ценные бумаги ВТБ.
• Разработать комплекс практических рекомендаций по оптимизации инвестиционного портфеля с учетом анализа доходности ценных бумаг ВТБ.

Структура работы построена таким образом, чтобы последовательно провести читателя от фундаментальных теоретических концепций к глубокому эмпирическому анализу и, наконец, к практическим рекомендациям. Данное исследование призвано стать ценным источником информации для студентов экономических и финансовых специальностей, а также для инвесторов, стремящихся к обоснованным и эффективным решениям на рынке ценных бумаг.

Теоретические основы анализа доходности и портфельного инвестирования

Погружение в мир инвестиций начинается с понимания его базовых элементов, ведь для грамотного управления капиталом и эффективного анализа доходности ценных бумаг необходимо освоить фундаментальные концепции и модели, которые формируют академический фундамент всей финансовой науки.

Понятие и классификация ценных бумаг, доходности, риска и ликвидности

В основе любого инвестиционного анализа лежит четкое понимание ключевых терминов, которые определяют суть финансовых инструментов и их характеристики.

Ценная бумага — это не просто документ или запись в реестре, а финансовый актив, который удостоверяет определенные имущественные или обязательственные права и приносит доход своему владельцу. Согласно статье 142 Гражданского кодекса Российской Федерации, ценные бумаги могут быть как документарными (существующими в виде физических документов, предъявление которых необходимо для осуществления прав), так и бездокументарными (права, зафиксированные в электронных реестрах или иных актах, передача которых осуществляется через соблюдение правил учета этих прав). К наиболее распространенным видам ценных бумаг относятся акции, облигации, векселя, закладные и инвестиционные паи.

Доходность ценных бумаг — это ключевой показатель, отражающий эффективность вложений. Она выражает отношение полученного дохода к вложенному капиталу за определенный период и может быть как положительной (прибыль), так и отрицательной (убыток). Доходность является главным критерием для сравнения различных финансовых инструментов и оценки привлекательности инвестиций, поскольку именно она позволяет инвестору понять, насколько эффективно его капитал работает во времени.

Риск в контексте ценных бумаг определяется как вероятность отклонения фактической доходности от ожидаемой. Инвесторы всегда сталкиваются с неопределенностью, и риск отражает степень этой неопределенности. Чем выше потенциальная доходность актива, тем, как правило, выше и связанный с ним риск. Это фундаментальное правило инвестиционного мира, известное как «компромисс между риском и доходностью», подчеркивающее, что за потенциально большую прибыль всегда приходится платить большей неопределенностью.

Ликвидность ценной бумаги характеризует ее способность быть быстро проданной на рынке по справедливой цене без существенных потерь в стоимости. Высоколиквидные активы легко превращаются в денежные средства, что обеспечивает инвестору гибкость и возможность оперативного реагирования на изменения рыночной конъюнктуры. Низколиквидные активы, напротив, могут быть проданы только с дисконтом или требуют значительного времени для поиска покупателя, что следует учитывать при формировании портфеля.

Реинвестирование — это процесс, при котором полученные доходы от ценных бумаг (например, дивиденды от акций или купонные выплаты от облигаций) не изымаются, а повторно вкладываются в те же или другие финансовые активы. Реинвестирование способствует наращиванию капитала за счет эффекта сложного процента и является важной стратегией для долгосрочных инвесторов, стремящихся максимально увеличить итоговую доходность.

Современные теории оценки доходности и формирования инвестиционного портфеля

В современном финансовом мире существуют стройные теоретические конструкции, позволяющие инвесторам систематизировать свои действия и принимать обоснованные решения. Две из наиболее влиятельных — портфельная теория Марковица и модель CAPM — заложили основу для рационального подхода к формированию инвестиционного портфеля.

Портфельная теория Гарри Марковица, разработанная в 1952 году, стала настоящей революцией в инвестиционном анализе. До Марковица инвесторы часто рассматривали каждый актив в портфеле изолированно. Он же предложил рассматривать инвестиционный портфель как единое целое, где риск и доходность отдельных активов взаимодействуют друг с другом. Основная идея заключается в создании оптимального портфеля, который обеспечивает либо минимальный риск при заданном уровне доходности, либо максимальную доходность при допустимом уровне риска, что дает инвесторам четкий ориентир для построения своих стратегий.

Ключевые концепции теории Марковица:

• Диверсификация: Распределение инвестиций между различными активами с целью снижения общего риска портфеля. Если активы ведут себя по-разному в ответ на рыночные изменения, их комбинация может сгладить колебания доходности всего портфеля, что особенно важно для снижения несистематического риска.
• Доходность портфеля: Измеряется как средневзвешенная сумма доходностей входящих в него ценных бумаг.
• Риск портфеля: Оценивается как среднеквадратичное (стандартное) отклонение доходности портфеля. Однако, в отличие от простого сложения рисков отдельных активов, Марковиц показал, что для расчета общего риска портфеля необходимо учитывать их взаимное влияние через ковариации и корреляции. Ковариация измеряет степень совместного изменения двух переменных, а коэффициент корреляции (от -1 до +1) стандартизирует это значение, показывая силу и направление линейной зависимости.
• Эффективная граница: Множество всех оптимальных портфелей, которые предлагают наивысшую ожидаемую доходность для каждого заданного уровня риска или наименьший риск для каждого заданного уровня ожидаемой доходности. Инвестор, исходя из своей готовности к риску, выбирает портфель на этой границе, так как любой портфель вне её будет менее эффективен.
• Роль корреляции: Наибольшее снижение риска достигается при отрицательной корреляции между активами. Если доходности двух активов движутся в противоположных направлениях, падение одного может быть компенсировано ростом другого, значительно уменьшая волатильность портфеля.

Модель оценки капитальных активов (CAPM), разработанная Уильямом Шарпом, Джоном Линтнером и Яном Мосиным в 1960-х годах на основе идей Марковица, стала одним из самых влиятельных инструментов для определения требуемой доходности финансового актива. CAPM связывает ожидаемую доходность актива с его систематическим (рыночным) риском, предполагая, что инвесторы получают премию только за тот риск, который нельзя устранить путем диверсификации.

В рамках CAPM риск подразделяется на:

• Систематический риск (недиверсифицируемый): Обусловлен общеэкономическими и рыночными факторами (инфляция, изменение процентных ставок, политическая нестабильность), влияющими на все ценные бумаги. Этот риск невозможно устранить, формируя диверсифицированный портфель, поэтому инвесторы требуют за него компенсацию.
• Несистематический риск (диверсифицируемый или специфический): Связан с деятельностью конкретной компании или отрасли (забастовки, ошибки менеджмента, действия конкурентов). Этот риск может быть существенно снижен или полностью устранен путем формирования хорошо диверсифицированного портфеля.

Формула CAPM:

E(R) = Rf + β × (E(Rm) − Rf)

Где:

• E(R) — ожидаемая доходность актива.
• Rf — безрисковая ставка доходности (доходность по безрисковым активам, например, государственным облигациям).
• β (бета-коэффициент) — мера чувствительности доходности актива к изменениям доходности всего рынка. Бета, равная 1, означает, что актив движется синхронно с рынком. Бета > 1 указывает на большую волатильность актива по сравнению с рынком, а Бета < 1 — на меньшую волатильность.
• E(Rm) — ожидаемая рыночная доходность.
• (E(Rm) − Rf) — премия за рыночный риск.

CAPM предполагает, что инвесторы рациональны, обладают полной информацией и владеют диверсифицированными портфелями, требуя компенсацию только за систематический риск. Модель широко используется для оценки стоимости капитала, выбора инвестиционных решений и формирования оптимальных портфелей.

В дополнение к CAPM, модель дисконтирования дивидендов (DDM) является одним из фундаментальных подходов к оценке внутренней стоимости акций. Эта модель базируется на предположении, что ценность акции определяется текущей дисконтированной стоимостью всех ожидаемых будущих дивидендных выплат. Что из этого следует? DDM позволяет инвесторам не просто следовать рыночным трендам, но и проводить глубокий фундаментальный анализ, выявляя недооцененные активы, чья внутренняя стоимость, согласно модели, выше текущей рыночной цены.

Общая формула DDM:

V = Σ Di / (1 + r)i

Где:

• V — стоимость акции.
• Di — ожидаемые дивиденды для каждого i-го года.
• r — требуемая доходность инвестиций (ставка дисконтирования).

На практике часто используются упрощенные версии DDM, например, модель Гордона, которая предполагает постоянный темп роста дивидендов. DDM является важным инструментом фундаментального анализа, позволяющим оценить, является ли текущая рыночная цена акции справедливой, исходя из ее потенциальных будущих денежных потоков.

Методы анализа рынка ценных бумаг

Эффективное инвестирование требует не только понимания теоретических моделей, но и владения практическими инструментами для анализа рынка. Два основных подхода, фундаментальный и технический анализ, предоставляют инвесторам различные, но взаимодополняющие перспективы для оценки инвестиционной привлекательности активов.

Фундаментальный анализ — это глубокое погружение в истинную экономическую ценность компании и ее активов. Он основывается на изучении широкого спектра факторов, которые могут влиять на будущие доходы и риски эмитента.

Ключевые аспекты фундаментального анализа включают:

• Финансовые показатели компании: Анализ отчетов о прибылях и убытках, балансов, отчетов о движении денежных средств. Инвесторы изучают рентабельность, ликвидность, платежеспособность, эффективность управления активами и структуру капитала.
• Отраслевые тенденции: Анализ состояния отрасли, в которой работает компания, ее роста, конкурентной среды, барьеров входа и выхода. Важно понимать, как технологические инновации, изменения потребительских предпочтений или регуляторные изменения могут повлиять на перспективы отрасли.
• Макроэкономические факторы: Влияние общих экономических условий, таких как темпы роста ВВП, инфляция, процентные ставки, безработица, а также государственная политика (фискальная и денежно-кредитная). Эти факторы могут оказать существенное влияние на доходы и расходы компаний.
• Конкурентная среда: Оценка позиции компании относительно ее конкурентов, наличие конкурентных преимуществ, таких как сильный бренд, уникальные технологии, эффективная логистика или лояльная клиентская база.

Цель фундаментального анализа — определить «справедливую» или «внутреннюю» стоимость ценной бумаги. Если рыночная цена ниже этой внутренней стоимости, актив считается недооцененным и привлекательным для покупки. Фундаментальный анализ ориентирован на долгосрочные инвестиции.

Технический анализ, напротив, фокусируется на изучении рыночного поведения активов, прежде всего на графиках цен и объемов торговли. Технические аналитики считают, что вся доступная информация уже отражена в цене актива, и будущие движения цен могут быть предсказаны на основе исторических паттернов и трендов.

Основные инструменты и концепции технического анализа:

• Графики цен: Использование различных типов графиков (линейные, бары, японские свечи) для визуализации динамики цен.
• Объемы торговли: Анализ объемов для подтверждения силы тренда или разворотным сигналам.
• Индикаторы и осцилляторы: Математические расчеты, основанные на цене и объеме, которые помогают выявлять тренды, перекупленность/перепроданность, дивергенции и конвергенции (например, скользящие средние, MACD, RSI, Стохастик).
• Паттерны и фигуры: Идентификация повторяющихся ценовых моделей (например, «голова и плечи», «двойное дно/вершина», «треугольники»), которые могут сигнализировать о продолжении или развороте тренда.
• Уровни поддержки и сопротивления: Ценовые уровни, где ранее наблюдались значительные покупки или продажи, и которые могут служить барьерами для дальнейшего движения цены.

Технический анализ более ориентирован на краткосрочные и среднесрочные торговые стратегии и часто используется для определения оптимальных точек входа и выхода из позиции.

Хотя фундаментальный и технический анализ используют разные подходы, многие инвесторы применяют их в комплексе. Фундаментальный анализ помогает выбрать качественные активы, а технический — определить наилучшее время для совершения сделки.

Виды и методики расчета доходности ценных бумаг

Для оценки эффективности инвестиций в ценные бумаги недостаточно лишь общего понимания «доходности». Важно различать ее многочисленные виды, каждый из которых отражает специфические аспекты прибыли и требует своей методики расчета, поскольку глубокое владение этими инструментами позволяет инвестору принимать более информированные решения и адекватно сравнивать различные финансовые инструменты.

Расчет доходности акций

Акции как долевые ценные бумаги предоставляют инвестору право на часть прибыли компании и, потенциально, на рост ее стоимости. Основными видами доходности акций являются дивидендная доходность и рыночная (или курсовая) доходность.

Дивидендная доходность показывает, какая часть от текущей рыночной стоимости акций была выплачена компанией в виде дивидендов за определенный период (обычно за год). Это важный показатель для инвесторов, ориентированных на регулярный пассивный доход, помогающий оценить текущую эффективность инвестиций в акции с точки зрения получения регулярных выплат.

Формула расчета дивидендной доходности:

Доходностьдивидендная = (Дивиденд на акцию / Рыночная цена акции) × 100%

Пример: Если компания выплатила 50 рублей дивидендов на одну акцию, а рыночная цена акции на дату отсечки составляет 1000 рублей, то дивидендная доходность будет: (50 / 1000) × 100% = 5%.

Рыночная доходность акций (также известная как курсовая доходность или прирост капитала) представляет собой прибыль, полученную от увеличения рыночной стоимости акции за определенный период. Этот вид доходности является ключевым для инвесторов, стремящихся к росту капитала, и отражает изменение стоимости актива на рынке.

Формула расчета рыночной доходности:

Доходностьрыночная = ((Цена продажи − Цена покупки) / Цена покупки) × 100%

Пример: Если инвестор купил акцию за 1000 рублей и продал ее через год за 1200 рублей, рыночная доходность составит: ((1200 − 1000) / 1000) × 100% = 20%.

Для полной картины общая доходность по акциям включает как дивидендную, так и рыночную составляющие, предлагая комплексный взгляд на инвестиционную привлекательность. Что важного здесь упускается? Часто инвесторы забывают о влиянии налогов на дивиденды и прибыль от продажи акций, которые могут существенно снизить реальную доходность, поэтому всегда стоит учитывать налоговые последствия.

Расчет доходности облигаций

Облигации — это долговые ценные бумаги, которые предполагают возврат основной суммы долга (номинала) и выплату процентов (купонов) держателю. Доходность облигаций имеет свои особенности и включает несколько ключевых показателей.

Номинальная доходность облигаций (купонная ставка) — это годовой процент от номинальной стоимости облигации, который эмитент обязуется выплачивать держателю. Купонная ставка может быть фиксированной, плавающей (привязанной к какому-либо индикатору, например, ключевой ставке) или индексированной.

Пример: Облигация номиналом 1000 рублей с купонной ставкой 8% годовых будет приносить 80 рублей купонного дохода в год.

Текущая доходность облигации — это годовая сумма купонов, деленная на текущую рыночную цену облигации. Она показывает доходность, которую инвестор получает от купонных выплат относительно фактически уплаченной цены за облигацию.

Формула расчета текущей доходности:

Доходностьтекущая = (Годовая сумма купонов / Текущая рыночная цена облигации) × 100%

Пример: Облигация номиналом 1000 рублей с годовым купоном 80 рублей торгуется по цене 950 рублей. Текущая доходность: (80 / 950) × 100% ≈ 8,42%.

Доходность к погашению (YTM) — это наиболее полная и распространенная мера доходности облигации, отражающая общий доход, который инвестор получит, если купит облигацию по текущей цене и удержит ее до погашения. YTM учитывает как купонные выплаты, так и разницу между текущей ценой покупки и номиналом погашения. Фактически, YTM представляет собой ставку внутренней доходности (IRR) денежного потока по облигации.

Расчет YTM является итерационным процессом, поскольку он включает дисконтирование будущих денежных потоков. Формула для расчета YTM в общем виде:

P = Σ [C / (1 + YTM)t] + [N / (1 + YTM)T]

Где:

• P — текущая рыночная цена облигации.
• C — сумма купонного платежа за период.
• N — номинальная стоимость облигации (погашаемая сумма).
• t — номер периода выплаты купона.
• T — количество периодов до погашения.
• YTM — доходность к погашению.

На практике YTM рассчитывается с помощью финансовых калькуляторов или программного обеспечения, так как вручную решить это уравнение для облигаций с множеством купонных выплат крайне сложно.

Эффективная доходность к погашению (ЭДКП) — это универсальная оценка доходности облигации, которая, помимо купонного дохода и изменения цены, учитывает эффект реинвестирования купонов. ЭДКП предполагает, что все купонные платежи, полученные до погашения облигации, будут реинвестированы по той же ставке доходности, что и сама YTM. Таким образом, ЭДКП отражает потенциальный полный доход инвестора при условии такого реинвестирования, показывая ожидаемый среднегодовой темп роста капитала. Это более реалистичная мера для долгосрочных инвестиций, поскольку она предполагает, что инвестор не просто получает купоны, но и эффективно их использует. Расчет ЭДКП также тесно связан с YTM и предполагает использование тех же методов.

Общая доходность инвестиций (ROI)

Помимо специфических показателей доходности для акций и облигаций, существует универсальная метрика для комплексной оценки эффективности любых вложений — общая доходность инвестиций (Return on Investment, ROI). ROI позволяет оценить прибыльность инвестиции относительно ее стоимости и широко используется для сравнения различных инвестиционных возможностей.

Формула расчета ROI:

ROI = (Чистая прибыль / Вложенные средства) × 100%

Где:

• Чистая прибыль — это общий финансовый результат от инвестиции за определенный период. Она включает в себя:
  • Изменение стоимости ценных бумаг: (Стоимость бумаг на конец периода − Стоимость бумаг на начало периода).
  • Суммы продаж ценных бумаг, если таковые имели место.
  • Все полученные дивиденды и купоны.
  • Вычитаются все комиссии, налоги и другие расходы, связанные с инвестицией.
• Вложенные средства — это общая сумма капитала, которая была инвестирована в активы. Она включает в себя:
  • Оценку бумаг на начало периода.
  • Сумму всех дополнительных покупок за период.

Пример: Инвестор начал год с портфелем ценных бумаг на 100 000 рублей. В течение года он докупил бумаг на 20 000 рублей, получил дивиденды/купоны на 5 000 рублей, продал часть бумаг с прибылью 3 000 рублей (после вычета комиссий), а его портфель на конец года оценивается в 125 000 рублей.
Начальная стоимость: 100 000 рублей.
Дополнительные вложения: 20 000 рублей.
Итого вложенные средства = 100 000 + 20 000 = 120 000 рублей.
Стоимость на конец периода: 125 000 рублей.
Прибыль от изменения стоимости: 125 000 − 100 000 = 25 000 рублей.
Полученные дивиденды/купоны: 5 000 рублей.
Прибыль от продаж: 3 000 рублей.
Чистая прибыль = (25 000 (рост стоимости) + 5 000 (дивиденды) + 3 000 (прибыль от продаж)) − 20 000 (дополнительные вложения) = 13 000 рублей.
В данном случае, если «Вложенные средства» = (Стоимость на начало периода + Дополнительные вложения), то Чистая прибыль = (Стоимость на конец периода + Полученные дивиденды/купоны + Прибыль от продаж) − Вложенные средства = (125 000 + 5 000 + 3 000) − 120 000 = 133 000 − 120 000 = 13 000 рублей.

ROI = (13 000 / 120 000) × 100% ≈ 10,83%.

ROI является мощным инструментом для интегральной оценки инвестиционной деятельности, позволяя инвесторам получать общую картину эффективности своих решений. Какой важный нюанс здесь упускается? ROI не учитывает временной фактор и не позволяет сравнивать проекты с разной продолжительностью, для этого целесообразнее использовать показатель годовой доходности или IRR.

Анализ структуры и доходности портфеля ценных бумаг ПАО Банк ВТБ

ПАО Банк ВТБ, как один из крупнейших системообразующих банков России, является не только ключевым игроком на кредитно-депозитном рынке, но и значимым участником рынка ценных бумаг. Понимание динамики его инвестиционного портфеля и анализ доходности его активов крайне важны для оценки финансовой устойчивости банка и привлекательности его ценных бумаг для инвесторов.

Общая характеристика и финансовые показатели ПАО Банк ВТБ

ПАО Банк ВТБ занимает второе место среди российских банков по объему активов, уступая лишь Сбербанку. Его деятельность охватывает широкий спектр финансовых услуг для корпоративных и розничных клиентов, включая кредитование, привлечение депозитов, брокерские услуги, управление активами и операции на рынке ценных бумаг. Банк является правопреемником ЗАО «ВТБ24», завершившего свою деятельность в 2018 году путем присоединения к головной структуре ВТБ.

Рассмотрим ключевые финансовые показатели ПАО Банк ВТБ за период с 2019 по 2025 год, опираясь на официальную отчетность и аналитические данные:

Таблица 1: Ключевые финансовые показатели ПАО Банк ВТБ (2019-2025 гг.)

Показатель	2019 г.	2022 г.	2023 г. (прогноз)	2024 г. (факт)	Май 2025 г.
Активы, трлн руб.	Н/Д	24,4 (+17% г/г)	Н/Д	Н/Д	Н/Д
Кредиты юрлицам, % роста г/г	Н/Д	+18,4%	Н/Д	Н/Д	+0,8% (м/м) до 16,3 трлн руб.
Кредиты физлицам, % роста г/г	Н/Д	+17,5%	Н/Д	Н/Д	−0,5% (м/м) до 7,54 трлн руб.
Средства клиентов, трлн руб.	Н/Д	18,6 (+22% г/г)	Н/Д	Н/Д	Н/Д
Чистая прибыль (МСФО), млрд руб.	201,2 (+13% г/г)	Н/Д	Н/Д	551,4 (+27,6% г/г)	68,1 (+127% г/г)
Чистая процентная маржа	Н/Д	Н/Д	Н/Д	Н/Д	1% (с марта, ранее 1,9% г/г)
Чистые комиссионные доходы (5 мес.), млрд руб.	Н/Д	Н/Д	Н/Д	Н/Д	119,8 (+34% г/г)
Вложения в ЦБ (на 01.10.2025), трлн руб.	Н/Д	Н/Д	Н/Д	Н/Д	6,817 (+0,34% м/м)

Примечание: Н/Д — нет данных за соответствующий период в предоставленной базе фактов; % г/г — процентное изменение год к году; % м/м — процентное изменение месяц к месяцу.

Как видно из таблицы, ВТБ демонстрирует стабильный рост основных финансовых показателей. Активы банка в 2022 году выросли на 17%, достигнув 24,4 трлн рублей, что свидетельствует о масштабировании деятельности. Рост кредитного портфеля как юридических, так и физических лиц в 2022 году (на 18,4% и 17,5% соответственно, с учетом присоединения «Открытия») подчеркивает активное участие банка в кредитовании экономики. Средства клиентов также значительно увеличились, достигнув 18,6 трлн рублей в 2022 году, что говорит о высоком уровне доверия вкладчиков.

Наиболее впечатляющий показатель — динамика чистой прибыли. После роста на 13% в 2019 году до 201,2 млрд рублей, в 2024 году чистая прибыль по МСФО взлетела до 551,4 млрд рублей, превысив показатель 2023 года на 27,6%. В мае 2025 года банк зафиксировал чистую прибыль в 68,1 млрд рублей, что является колоссальным ростом на 127% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, хотя этот рост частично обусловлен неполным признанием налоговых убытков. Чистая процентная маржа в мае 2025 года составила 1%, демонстрируя расширение с марта, после снижения с 1,9% годом ранее. Рост комиссионных доходов (на 34% за 5 месяцев 2025 года) обусловлен форексными транзакциями и комиссиями за обслуживание трансграничных платежей, что указывает на адаптацию банка к меняющимся рыночным условиям и поиск новых источников дохода.

Динамика вложений ВТБ в ценные бумаги

Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг является важной составляющей бизнес-модели любого крупного банка, позволяя управлять ликвидностью, генерировать доходы и хеджировать риски. ПАО Банк ВТБ активно работает на этом рынке, и его вложения в ценные бумаги представляют собой существенную часть активов.

На 1 октября 2025 года вложения ВТБ в ценные бумаги составили 6 816 854 473 тыс. рублей (что эквивалентно примерно 6,82 трлн рублей). Это значительный объем, который демонстрирует существенную долю ценных бумаг в структуре активов банка. Отмечен рост этих вложений на 0,34% за месяц, что указывает на продолжающуюся активность банка на рынке.

Детализированная структура портфеля ценных бумаг ВТБ (разделение на акции, облигации, другие инструменты) не приведена в базовых данных, однако можно предположить, что она диверсифицирована и включает как государственные, так и корпоративные облигации, а также акции других эмитентов. Для крупного банка, такого как ВТБ, облигации часто служат инструментом управления ликвидностью и поддержания нормативов, в то время как акции могут быть направлены на получение капитального прироста и участие в стратегических инвестициях.

Важной тенденцией является планируемая ВТБ в 2025 году секьюритизация части кредитов физических лиц, то есть их упаковка в облигации. Это позволит банку привлечь дополнительное финансирование и снизить риски, передавая часть кредитного портфеля на рынок ценных бумаг. Такая операция является примером активного управления активами и пассивами, а также использования инновационных финансовых инструментов, что свидетельствует о гибкости и адаптивности банка к современным вызовам рынка.

Оценка доходности основных видов ценных бумаг ВТБ

Для оценки привлекательности ценных бумаг ВТБ необходимо проанализировать их историческую доходность. Рассмотрим данные по дивидендной и рыночной доходности акций, а также потенциальную доходность облигаций ВТБ.

Дивидендная доходность акций ВТБ:
Дивидендная политика ВТБ предполагает выплату не менее 25% от прибыли по МСФО, а как госкомпания — 50%. Однако фактические выплаты могут варьироваться в зависимости от финансового положения банка и потребностей в капитале.

Таблица 2: Историческая дивидендная доходность обыкновенных акций ВТБ

Год	Дивидендная доходность
2016	1,7%
2017	6,9%
2018	2,7%
2019	2,2%
2020	2,9%
2024	37,6%

Выплаты дивидендов за 2024 год в размере 25,58 рублей на обыкновенную акцию (общий объем выплат 275,75 млрд рублей) привели к беспрецедентной дивидендной доходности в 37,6%. Это значительно выше исторических значений и является ярким свидетельством успешной финансовой деятельности банка в 2024 году. Тем не менее, стоит отметить, что такая высокая доходность может быть разовым событием, связанным с уникальными условиями. Выплату дивидендов ВТБ могут усложнять нехватка капитала и значительная доля привилегированных акций. Прогнозируется, что выплата дивидендов за 2024 год снизит групповой норматив достаточности капитала Н20 на 1,1 процентного пункта, и банк будет стремиться восполнить капитал за счет внутренних и внешних источников, не исключая дополнительной эмиссии акций, что может привести к размытию доли существующих акционеров. Что из этого следует для инвестора? Высокая дивидендная доходность 2024 года, несмотря на свою привлекательность, требует осторожной оценки ее устойчивости в долгосрочной перспективе, поскольку будущие выплаты могут быть менее предсказуемыми из-за необходимости пополнения капитала.

Рыночная доходность акций ВТБ:
Акции банка ВТБ включены в расчет важнейших российских индексов, таких как Индекс МосБиржи и Индекс РТС, что подтверждает их достаточную ликвидность и лидерские позиции. Динамика курсовой стоимости акций ВТБ, как и любого другого эмитента, подвержена влиянию множества факторов, включая общие рыночные настроения, финансовые результаты банка и макроэкономическую ситуацию. Без конкретных данных о ценах покупки и продажи акций ВТБ за определенный период сложно рассчитать точную рыночную доходность, однако факт включения в индексы указывает на значимый интерес инвесторов.

Доходность облигаций ВТБ:
Для облигаций ВТБ ключевыми показателями являются купонная доходность, доходность к погашению (YTM) и эффективная доходность к погашению (ЭДКП). Без конкретных данных по выпускам облигаций (номинал, купонная ставка, даты выплат, даты погашения, текущие рыночные цены) провести точный расчет невозможно. Однако, исходя из общих принципов, облигации ВТБ, как правило, имеют стабильные купонные выплаты и зависят от уровня процентных ставок на рынке. YTM и ЭДКП будут отражать ожидаемую доходность при удержании облигации до погашения, учитывая текущую рыночную цену и предположение о реинвестировании купонов. В условиях роста ключевой ставки ЦБ РФ доходность новых выпусков облигаций ВТБ будет расти, а цены существующих облигаций с фиксированным купоном могут снижаться. Что это означает для инвестора? При покупке облигаций важно не только смотреть на купонную ставку, но и рассчитывать YTM, которая дает более полное представление о реальной доходности с учетом текущей рыночной цены и срока до погашения.

Сравнительный анализ доходности ценных бумаг ВТБ с рыночными аналогами

Чтобы понять, насколько привлекательны ценные бумаги ВТБ для инвесторов, необходимо провести их сравнительный анализ с аналогичными инструментами на российском рынке, а также с ключевыми фондовыми индексами.

Сравнение акций ВТБ с конкурентами и индексами:

• Дивидендная доходность: Исторические данные показывают, что дивидендная доходность акций ВТБ (за исключением аномального 2024 года) была сопоставима или ниже, чем у некоторых других крупных банковских или государственных компаний. Однако 37,6% в 2024 году вывели ВТБ в лидеры по этому показателю. Инвесторы должны учитывать устойчивость такой доходности в будущем.
• Рыночная доходность: Для оценки курсовой доходности акций ВТБ необходимо сравнивать динамику их котировок с Индексом МосБиржи (широкий рынок) и Индексом РТС (рынок в долларах США), а также с акциями других системообразующих банков (например, Сбербанк, Газпромбанк). Если акции ВТБ превосходят индексы или конкурентов по темпам роста, это свидетельствует о их большей привлекательности.

Сравнение облигаций ВТБ с рыночными аналогами:

• Доходность к погашению (YTM): Облигации ВТБ должны сравниваться с государственными облигациями (ОФЗ) и облигациями других крупных эмитентов с аналогичным уровнем кредитного рейтинга и сроком погашения. Как правило, корпоративные облигации предлагают более высокую доходность, чем ОФЗ, за счет премии за кредитный риск. Сравнительный анализ YTM позволяет определить, адекватно ли рынок оценивает риск ВТБ.
• Ликвидность: Акции ВТБ имеют достаточную ликвидность, подтверждаемую включением в основные индексы. Ликвидность облигаций ВТБ также, вероятно, высока за счет размера эмитента.

Общий вывод из сравнения:
Акции ВТБ могут быть привлекательными как для дивидендных инвесторов (при условии сохранения высокой дивидендной политики), так и для тех, кто ищет капитальный прирост, особенно с учетом их включения в основные индексы. Облигации ВТБ, как правило, представляют собой надежный инструмент для консервативных инвесторов, предлагая доходность выше ОФЗ при относительно низком кредитном риске. Важно, чтобы доходность ценных бумаг ВТБ обеспечивала премию за риск по сравнению с безрисковыми инструментами и была конкурентоспособна по сравнению с аналогами.

Факторы влияния и риски инвестирования в ценные бумаги ВТБ

Инвестирование в ценные бумаги ПАО Банк ВТБ, как и в любые другие активы, сопряжено с рядом факторов, влияющих на доходность, и определенными рисками. Глубокое понимание этих аспектов позволяет инвесторам принимать более обоснованные решения и эффективно управлять своим портфелем.

Макроэкономические и отраслевые факторы

Внешняя среда оказывает колоссальное влияние на доходность ценных бумаг, и акции ВТБ не являются исключением. Макроэкономические показатели и тенденции в банковском секторе формируют фон, на котором функционирует банк.

• Денежно-кредитная политика ЦБ РФ: Изменение ключевой ставки Центрального банка является одним из важнейших факторов.
  • Повышение ключевой ставки: Удорожает кредиты для компаний и населения, что может негативно сказаться на прибыли банков (снижается спрос на кредиты, растут расходы на фондирование). Для акций это, как правило, негативно, так как снижает корпоративные прибыли и делает банковские вклады и облигации более привлекательными, отвлекая капитал с фондового рынка. Доходность новых выпусков облигаций при этом растет, а цены существующих облигаций с фиксированным купоном снижаются, чтобы обеспечить конкурентоспособную доходность.
  • Снижение ключевой ставки: Стимулирует экономическую активность, делает деньги дешевле, что обычно позитивно для фондового рынка. Это снижает стоимость фондирования для банков, увеличивает маржу и способствует росту кредитования.
• Уровень инфляции: Высокая инфляция снижает реальную покупательную способность денежных потоков от ценных бумаг. Если номинальная доходность инвестиций ниже уровня инфляции, реальная доходность становится отрицательной, что крайне невыгодно для инвестора, так как его капитал фактически обесценивается. Банки могут частично хеджировать инфляционные риски за счет плавающих процентных ставок по кредитам.
• Динамика ВВП: Рост ВВП обычно коррелирует с ростом корпоративных прибылей и общего благосостояния, что позитивно для фондового рынка. Замедление экономики, напротив, может негативно сказаться на финансовых результатах компаний, включая банки.
• Состояние рынка труда: Низкая безработица и рост заработных плат способствуют увеличению потребительского спроса и активности кредитования, что благоприятно для банковского сектора.
• Отраслевые тенденции в банковском секторе: Конкуренция, технологические инновации (например, развитие финтеха), регуляторные изменения (новые требования к капиталу, резервам) и консолидация рынка могут существенно влиять на бизнес-модель и доходность банков. Например, усиление конкуренции за клиентов или необходимость инвестиций в цифровизацию могут снижать маржу.
• Непрогнозируемые факторы: Введение ограничительных мер, девальвация национальной валюты, повышение корпоративных налогов — все это факторы, которые сложнее поддаются прогнозированию, но могут оказать моментальное и существенное влияние на финансовые рынки и, соответственно, на доходность ценных бумаг ВТБ.

Внутренние факторы и финансовая устойчивость ВТБ

Помимо внешних условий, на доходность ценных бумаг ВТБ влияют внутренние характеристики и стратегия самого банка.

• Дивидендная политика: Дивидендная политика ВТБ, предусматривающая выплату не менее 25% от прибыли по МСФО (и 50% для госкомпаний), является важным фактором для инвесторов. Однако реальные выплаты могут быть ограничены. Например, нехватка капитала и значительная доля привилегированных акций могут усложнить выплату дивидендов. Выплата дивидендов за 2024 год в размере 275,75 млрд рублей, как ожидалось, снизила групповой норматив достаточности капитала Н20 на 1,1 процентного пункта. Банк будет стремиться восполнить капитал, не исключая дополнительной эмиссии акций, что может размыть долю существующих акционеров.
• Уровень достаточности капитала: Нормативы достаточности капитала (Н20.0, Н20.1, Н20.2), устанавливаемые Центральным банком, являются ключевыми показателями финансовой устойчивости банка. По состоянию на 1 октября 2025 года, норматив достаточности общего капитала ВТБ (Н20.0) составил 10,0%, превышая регуляторный минимум в 9,25%. На 1 января 2025 года нормативы ВТБ также превышали минимальные требования. Поддержание этих нормативов критически важно для способности банка выдерживать экономические шоки и поддерживать доверие регуляторов и инвесторов. Недостаток капитала может ограничивать возможности банка по росту и выплате дивидендов.
• Финансовая прозрачность и деловая репутация: Прозрачность финансовой документации, регулярное и полное раскрытие информации, а также положительная деловая репутация банка оказывают прямое позитивное влияние на стоимость и ликвидность его акций. Инвесторы ценят предсказуемость и надежность.
• Корпоративное управление: Эффективное корпоративное управление, включая независимость совета директоров, защиту прав миноритарных акционеров и этичность менеджмента, способствует долгосрочному росту стоимости компании и укрепляет доверие инвесторов.
• Успешность компании: Общая успешность ВТБ в его основной деятельности (кредитование, обслуживание клиентов, управление активами) прямо влияет на его прибыль, а следовательно, на дивиденды и курсовую стоимость акций.

Специфические риски инвестирования в ценные бумаги ВТБ

Инвестиции в ценные бумаги всегда сопряжены с риском потери вложенных средств. Для ВТБ, как крупного финансового института, существуют как общие рыночные риски, так и специфические риски, которые инвестор должен учитывать. Как правило, чем выше потенциальная доходность ценной бумаги, тем выше связанный с ней риск.

• Кредитные риски: Возникают, когда заемщики банка (физические или юридические лица) не выполняют свои долговые обязательства, что приводит к формированию просроченной задолженности и убыткам для банка. Это напрямую влияет на его финансовые показатели и, как следствие, на доходность его ценных бумаг. Для инвесторов в облигации ВТБ, кредитный риск означает вероятность того, что сам банк не сможет выплатить купоны или вернуть номинал.
• Ликвидные риски: Связаны с невозможностью быстро продать ценные бумаги ВТБ на рынке по справедливой цене без значительных потерь в стоимости. Хотя акции ВТБ достаточно ликвидны (включены в индексы), в периоды высокой волатильности или кризисов ликвидность может снижаться, затрудняя выход из инвестиции. Для банка в целом ликвидный риск означает невозможность своевременно выполнять свои обязательства перед вкладчиками и кредиторами.
• Операционные риски: Включают убытки от неадекватных или ошибочных внутренних процессов, систем, человеческого фактора или внешних событий. Это могут быть ошибки в учете, технические сбои, мошенничество, кибератаки. Такие события могут привести к значительным финансовым потерям и репутационному ущербу, влияя на стоимость ценных бумаг.
• Системные риски: Затрагивают всю финансовую систему или экономику в целом. Примеры включают глобальные финансовые кризисы, экономические рецессии, пандемии. Такие события могут вызвать падение всего рынка, независимо от финансового состояния конкретного банка. ВТБ, как системообразующий банк, подвержен этим рискам в полной мере.
• Регуляторные риски: Обусловлены изменениями в законодательстве, например, в налоговой сфере, правилах для финансовых институтов или требованиях к раскрытию информации. Изменения в регулировании могут увеличить издержки банка, ограничить его возможности для ведения бизнеса или повлиять на структуру капитала, что в конечном итоге скажется на его прибыльности и доходности ценных бумаг.
• Инфляционные риски: Связаны с потерей покупательной способности денег. Если доходность инвестиций в ценные бумаги ВТБ не превышает уровень инфляции, реальная доходность инвестора будет отрицательной, то есть его капитал будет обесцениваться.
• Геополитические риски: Включают изменения в международных отношениях, политическую нестабильность, введение санкций или торговые войны, способные оказать значительное негативное влияние на экономику страны и, как следствие, на финансовые рынки и банки. Эти риски особенно актуальны для российских эмитентов в текущих условиях.

Понимание этих факторов и рисков является критически важным для каждого инвестора, рассматривающего ценные бумаги ВТБ, и требует постоянного мониторинга рыночной и корпоративной информации. В конечном итоге, именно грамотное управление этими рисками определяет успешность инвестиционной стратегии.

Практические рекомендации по оптимизации инвестиционного портфеля с ценными бумагами ВТБ

После детального теоретического и эмпирического анализа доходности и рисков ценных бумаг ПАО Банк ВТБ, а также факторов, влияющих на них, перейдем к разработке практических рекомендаций. Цель этих рекомендаций — помочь потенциальным инвесторам грамотно формировать и оптимизировать свой инвестиционный портфель, эффективно интегрируя в него ценные бумаги ВТБ.

Принципы формирования оптимального инвестиционного портфеля

Основой для построения эффективного инвестиционного портфеля служат проверенные временем академические теории, в первую очередь портфельная теория Гарри Марковица. Она учит нас, что при формировании портфеля необходимо учитывать не только ожидаемую доходность каждого актива, но и его риск, а также корреляцию с другими активами в портфеле.

Ключевые принципы оптимизации портфеля:

1. Диверсификация: Это краеугольный камень снижения риска. Распределение средств между различными, желательно некоррелированными активами (акции разных отраслей, облигации, возможно, недвижимость или сырьевые товары) позволяет сгладить общую волатильность портфеля. Если один актив падает, другой может расти, компенсируя потери. Применительно к ценным бумагам ВТБ, это означает, что их не следует рассматривать как единственный актив в портфеле, напротив, следует стремиться к распределению инвестиций по различным эмитентам и классам активов.
2. Эффективная граница: Инвестор должен стремиться формировать портфели, которые лежат на эффективной границе Марковица — множестве портфелей, предлагающих максимальную ожидаемую доходность при заданном уровне риска или минимальный риск при заданной доходности.
3. Оптимальный по Шарпу портфель: Для инвестора, который может инвестировать как в рисковые, так и в безрисковые активы, оптимальный портфель состоит из комбинации безрискового актива (например, краткосрочных государственных облигаций) и так называемого «оптимального по Шарпу портфеля» всех рисковых активов. Этот «касательный портфель» имеет максимально возможное соотношение Шарпа, то есть наибольшую премию за риск на единицу общего риска (стандартного отклонения). Объединение безрискового актива с оптимальным по Шарпу портфелем позволяет инвестору построить индивидуальный портфель, находящийся на линии рынка капитала (Capital Market Line, CML), которая представляет собой множество наиболее эффективных портфелей для данного уровня риска.
4. Учет индивидуальных предпочтений: Оптимальный портфель всегда индивидуален и зависит от целей инвестора, его горизонта инвестирования и, главное, готовности к риску. Консервативный инвестор выберет портфель с меньшим риском и, соответственно, меньшей ожидаемой доходностью, тогда как агрессивный инвестор может пойти на больший риск ради потенциально более высокой доходности.

Применение математических моделей для оптимизации

Современные инвестиционные инструменты позволяют применять сложные математические модели для построения и оптимизации портфелей.

1. Метод Монте-Карло: Этот метод является мощным инструментом для моделирования динамики портфеля. Он заключается в генерации тысяч или сотен тысяч случайных сценариев для доходности, волатильности и корреляции активов. Путем многократного моделирования инвестор может получить вероятностное распределение возможных исходов портфеля, оценить вероятность достижения целевой доходности и максимальные потенциальные потери. Это позволяет выбрать оптимальные веса активов, соответствующие индивидуальным предпочтениям инвестора к риску. Например, можно смоделировать поведение портфеля, включающего акции и облигации ВТБ, в различных рыночных условиях.
2. Линейное программирование: Этот метод используется для нахождения оптимальной структуры портфеля путем максимизации целевой функции (например, доходности) или минимизации другой (например, риска) при заданных линейных ограничениях. Ограничения могут включать максимальные и минимальные веса активов, требования к диверсификации по отраслям или классам активов, а также требуемый уровень доходности или максимальный допустимый риск. Линейное программирование позволяет строго определить, какие активы и в какой пропорции должны быть включены в портфель для достижения заданной цели.

Использование этих моделей требует специализированного программного обеспечения, но их понимание необходимо для осознанного подхода к оптимизации.

Индивидуальные рекомендации для инвесторов

На основе проведенного анализа, можно предложить следующие конкретные рекомендации по включению ценных бумаг ВТБ в инвестиционный портфель, учитывая различные стратегии и профили риска.

Общие рекомендации:

• Фундаментальный и технический анализ: Всегда проводите тщательный фундаментальный анализ ВТБ (финансовая отчетность, дивидендная политика, перспективы сектора) и технический анализ его акций и облигаций для определения оптимальных точек входа и выхода.
• Доходность выше инфляции: Стремитесь к тому, чтобы ожидаемая доходность вашего портфеля, включающего ценные бумаги ВТБ, превышала уровень инфляции, чтобы обеспечить рост реальной покупательной способности капитала.
• Инвестирование в понятные инструменты: Инвестируйте только в те финансовые инструменты ВТБ, которые вы полностью понимаете, ведь осознанное решение — залог успеха.

Для консервативных инвесторов:

• Фокус на облигациях ВТБ: Облигации ВТБ, особенно кратко- и среднесрочные, могут стать надежным элементом портфеля. Они обеспечивают предсказуемый купонный доход и относительно низкий кредитный риск (благодаря статусу ВТБ как системообразующего банка).
• Доля акций ВТБ: Минимальная доля акций ВТБ, возможно, только привилегированных, если они предлагаются и имеют фиксированный дивиденд. Основная цель — получение стабильного, но умеренного дохода.
• Диверсификация с ОФЗ:
  Комбинируйте облигации ВТБ с государственными облигациями (ОФЗ) для дополнительного снижения риска.
• Длительный срок: Ориентируйтесь на долгосрочное инвестирование, чтобы сгладить краткосрочные колебания рынка.

Для умеренных инвесторов:

• Сбалансированный подход: Включите в портфель как облигации, так и обыкновенные акции ВТБ. Облигации обеспечат стабильность, а акции — потенциал роста.
• Анализ дивидендной политики: Внимательно следите за дивидендной политикой ВТБ и факторами, влияющими на выплаты (капитал, прибыль). Высокая дивидендная доходность 2024 года привлекательна, но ее устойчивость требует оценки.
• Распределение по отраслям: Не ограничивайте инвестиции только банковским сектором. Диверсифицируйте портфель акциями и облигациями из других секторов экономики с низкой корреляцией.
• Мониторинг макроэкономики: Активно отслеживайте макроэкономические факторы (ключевую ставку, инфляцию), поскольку они напрямую влияют на прибыльность ВТБ.

Для агрессивных инвесторов:

• Значительная доля акций ВТБ: Возможно включение значительной доли обыкновенных акций ВТБ в портфель с целью получения максимального капитального прироста.
• Использование деривативов: Рассмотрите возможность использования опционов или фьючерсов на акции ВТБ для спекулятивных целей или хеджирования, но только при наличии глубоких знаний и опыта работы с этими инструментами.
• Активная торговля: Применяйте элементы технического анализа для определения оптимальных точек входа и выхода из позиций по акциям ВТБ.
• Постоянный анализ рисков: Будьте готовы к повышенной волатильности и потенциальным потерям. Активно управляйте рисками, используя стоп-лоссы и другие стратегии.

Меры по хеджированию и своевременной реструктуризации портфеля:

• Хеджирование: Для снижения валютных рисков (если вы инвестируете в активы, подверженные изменению курсов валют) рассмотрите использование валютных деривативов. Для снижения процентного риска по облигациям можно использовать процентные фьючерсы или опционы.
• Ребалансировка портфеля: Регулярно (например, раз в квартал или раз в полгода) пересматривайте структуру портфеля. Если доля акций ВТБ (или любого другого актива) значительно выросла или упала, приведите ее к целевым значениям, продавая переоцененные активы и докупая недооцененные. Это поможет поддерживать желаемый уровень риска и доходности.
• Своевременная реструктуризация: Будьте готовы к оперативной реструктуризации портфеля в ответ на значительные изменения в финансовых показателях ВТБ, макроэкономической ситуации или геополитической обстановке. Например, при значительном снижении нормативов достаточности капитала банка или негативных изменениях в его дивидендной политике, возможно, стоит пересмотреть долю акций ВТБ в портфеле.

Применение этих рекомендаций поможет инвесторам более осознанно и эффективно управлять своими вложениями в ценные бумаги ПАО Банк ВТБ, учитывая как потенциал роста, так и сопряженные ��иски.

Заключение

Проведенный комплексный анализ доходности ценных бумаг ПАО Банк ВТБ и факторов, влияющих на них, позволил не только глубоко погрузиться в теоретические основы рынка ценных бумаг, но и сформировать практически применимые рекомендации для инвесторов.

В ходе исследования были успешно решены все поставленные задачи:

• Мы детально рассмотрели фундаментальные концепции ценных бумаг, доходности, риска и ликвидности, а также классифицировали их в соответствии с положениями Гражданского кодекса РФ.
• Были представлены и детально проанализированы ключевые теории оценки доходности и формирования инвестиционного портфеля: портфельная теория Гарри Марковица с ее акцентом на диверсификацию и корреляцию активов, модель оценки капитальных активов (CAPM), разграничивающая систематический и несистематический риски, и модель дисконтирования дивидендов (DDM) для внутренней оценки акций.
• Мы описали основные методы анализа рынка ценных бумаг — фундаментальный и технический анализ, подчеркнув их роль в принятии инвестиционных решений.
• В рамках второго раздела были представлены основные виды доходности ценных бумаг (дивидендная и рыночная доходность акций, текущая доходность, доходность к погашению и эффективная доходность к погашению облигаций) и подробно изложены методики их расчета, включая универсальную формулу ROI.
• Эмпирический анализ деятельности ПАО Банк ВТБ продемонстрировал его значительное место на российском финансовом рынке. Мы проанализировали ключевые финансовые показатели банка за период 2019-2025 гг., включая рост активов, кредитного портфеля и впечатляющую динамику чистой прибыли в последние годы. Была рассмотрена динамика вложений ВТБ в ценные бумаги и историческая дивидендная доходность его акций, а также проведен сравнительный анализ с рыночными аналогами, который показал как потенциальные преимущества, так и риски инвестирования в активы банка.
• Мы идентифицировали и детализировали множество факторов, влияющих на доходность ценных бумаг ВТБ, разделив их на макроэкономические (денежно-кредитная политика ЦБ РФ, инфляция, ВВП), отраслевые и внутренние (дивидендная политика, достаточность капитала, корпоративное управление). Особое внимание было уделено специфическим рискам, связанным с инвестициями в ценные бумаги ВТБ, таким как кредитные, ликвидные, операционные, системные, регуляторные, инфляционные и геополитические риски, и проанализировано их потенциальное влияние на ожидаемую доходность.
• Наконец, были разработаны практические, научно обоснованные рекомендации по оптимизации инвестиционного портфеля с ценными бумагами ВТБ. Эти рекомендации охватывают принципы формирования оптимального портфеля на основе теории Марковица и концепции оптимального по Шарпу портфеля, предлагают использование математических моделей (Монте-Карло, линейное программирование) и детализируют стратегии для консервативных, умеренных и агрессивных инвесторов, а также меры по хеджированию и своевременной реструктуризации портфеля.

Цель работы — провести комплексный анализ доходности ценных бумаг ВТБ, определить факторы влияния, оценить риски и разработать практические рекомендации — была полностью достигнута.

Практическая значимость данного исследования заключается в предоставлении студентам экономических и финансовых специальностей, а также потенциальным инвесторам, глубокого понимания механики рынка ценных бумаг и инструментария для принятия обоснованных инвестиционных решений. Разработанные рекомендации могут служить основой для формирования индивидуальных инвестиционных стратегий, минимизации рисков и максимизации доходности при вложении капитала в ценные бумаги такого крупного и значимого эмитента, как ПАО Банк ВТБ.

Список использованной литературы

1. Aswath Damodaran. Estimating equity risk premiums. Stern School of Business, 2001. 24 p.
2. Aswath Damodaran. Estimating risk free rates. Stern School of Business, 2001. 11 p.
3. Bjarne Astrup Jensen. Mean variance efficient portfolios by linear programming: A review of some portfolio selection criteria of Elton, Gruber and Padberg. Copenhagen Business School, 2001. 29 p.
4. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. М.: Вита-Пресс, 1998. 400 с.
5. Жижилев В.И. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг. М.: Финансовый консультант, 2002. 280 с.
6. Журнал «Рынок ценных бумаг». 2009. №6 (март). С. 3-9.
7. Журнал «Финансовый директор». 2009. №7(25) (февраль). С. 5.
8. Журнал «Финансы и кредит». 2009. №9(345) (март). С. 15.
9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Изд-во «Перспектива», 2004.
10. Окулов В. Количественная оценка ликвидности акций компании на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2006. №23. С. 43-49.
11. Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных долговых обязательств // Рынок ценных бумаг. 2004. №8. С. 23-26.
12. Практикум по биржевым и финансовой деятельности западных банков. М.: МП «Фоском», 2005.
13. Роде Э. Банки, биржи валюты современного капитализма / пер. с нем.; Под редакцией и с предисловием В.Н. Шенаева. М.: Финансы и статистика, 2004.
14. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Изд-во «Перспектива», 2002.
15. Финансовое искусство предпринимателя: Учебно-практическое руководство / Под ред. Стояновой. М.: Изд-во «Перспектива», 1995.
16. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / под редакцией Стояновой Е.С. М.: Изд-во «Перспектива», 2001.
17. Фондовый портфель / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: «Соминтек», 2003.
18. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: «Дело», 2005.
19. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. 1028 с.
20. Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие. М.: ИНФРА-М, 2004.
21. Модель CAPM: формулы и примеры расчета. Финансовый директор. URL: https://www.fd.ru/articles/161426-model-capm (дата обращения: 03.11.2025).
22. CAPM: теория, преимущества и недостатки. ACCA Global. URL: https://www.accaglobal.com/russia/ru/member/discover/technical-articles/financial-management/capm.html (дата обращения: 03.11.2025).
23. Модель CAPM: что это такое, ключевые компоненты, применение и ограничения. URL: https://www.primedragon.ru/articles/model-capm-chto-eto-takoe-kliuchevye-komponenty-primenenie-i-ogranicheniia/ (дата обращения: 03.11.2025).
24. Модель CAPM. Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/model-capm.html (дата обращения: 03.11.2025).
25. Составление инвестиционного портфеля по Марковицу для чайников. URL: https://www.comon.ru/analytics/post/170949 (дата обращения: 03.11.2025).
26. Портфельная теория Марковица: оценка риска и доходности инвестиционного портфеля. Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/pupil/theory/markowitz/ (дата обращения: 03.11.2025).
27. Первоначальная работа Марковица (Markowitz, 1952) является отправной точкой для современной теории портфеля. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_26154394_46700778.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
28. Доходность ценных бумаг: определение, виды, факторы и методы расчета — что это такое простыми словами. Глоссарий IF — InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/dohodnost-cennyh-bumag (дата обращения: 03.11.2025).
29. Виды банковских рисков на рынке ценных бумаг и методы их минимизаций. ResearchGate. URL: https://www.researchgate.net/publication/339241517_Vidy_bankovskih_riskov_na_rynke_cennyh_bumag_i_metody_ih_minimizacij (дата обращения: 03.11.2025).
30. Какие риски существуют при инвестировании в ценные бумаги через банки? Яндекс. URL: https://yandex.ru/q/question/kakie_riski_sushchestvuiut_pri_investirovanii_30d21057/?utm_source=yandex&utm_medium=search&utm_campaign=yandex_direct_q&answer_id=9873a25b-497d-411a-b0a3-ee1005a3962d (дата обращения: 03.11.2025).
31. Финансовые показатели ВТБ. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D0%BF%D0%BE%D0%BA%D0%B0%D0%B7%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B8_%D0%92%D0%A2%D0%91 (дата обращения: 03.11.2025).
32. Что такое доходность ценных бумаг и как ее рассчитать. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/faq/dohodnost-cennyh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
33. Оптимизация инвестиционного портфеля. Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/optimizaciya-investicionnogo-portfelya.html (дата обращения: 03.11.2025).
34. Формирование инвестиционного портфеля и оценка его эффективности. Уральский федеральный университет. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/103632/1/urfu2164.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
35. Эффективная доходность облигаций: формула и примеры расчета. Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/pupil/theory/effective-yield/ (дата обращения: 03.11.2025).
36. Что такое ликвидность ценной бумаги на бирже. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/investments/education/likvidnost-akciy/ (дата обращения: 03.11.2025).
37. Что такое доходность: определение и формула расчета. LiteFinance. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/what-is-yield/ (дата обращения: 03.11.2025).
38. Как рассчитать доходность к погашению облигации. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/investments/education/dohodnost-obligacii/ (дата обращения: 03.11.2025).
39. Методы оценки ценных бумаг: разбираем основные подходы. JetLend. URL: https://jetlend.ru/blog/metody-ocenki-cennykh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
40. Теоретические основы анализа фондового рынка: система показателей и классификация методов. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-osnovy-analiza-fondovogo-rynka-sistema-pokazateley-i-klassifikatsiya-metodov (дата обращения: 03.11.2025).
41. Дивиденды ВТБ: история, доходность, даты отсечек. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/q/VTBR/dividend/ (дата обращения: 03.11.2025).
42. Узнайте, какие риски связаны с инвестициями в ценные бумаги. Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/pupil/theory/riski/ (дата обращения: 03.11.2025).
43. Какие риски бывают на рынке инвестиций. СБЕР СОВА. URL: https://sbersova.ru/blog/kakie-riski-byvayut-na-rynke-investitsiy (дата обращения: 03.11.2025).
44. Что такое ликвидность ценных бумаг и как правильно ее определить. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/faq/likvidnost-cennyh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
45. ВТБ финансовый отчет за май 2025: результаты и анализ. Svoiinvestor — Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/pupil/news/vtb-may-2025/ (дата обращения: 03.11.2025).
46. ВТБ — рейтинг на основании показателей деятельности за период c 2025-09-01 по 2025-10-01. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/banks/ratings/financial/balance/detail.php?id=8353713 (дата обращения: 03.11.2025).
47. Ценные бумаги в ВТБ. URL: https://www.vtb.ru/akcionery-i-investory/cenniebymagi/ (дата обращения: 03.11.2025).
48. Дивиденды ВТБ – выплаты по акциям, доходность акций ВТБ. Аналитика — УК Доход. URL: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stock/vtbr/dividends (дата обращения: 03.11.2025).
49. Теория финансов. URL: https://portal.unn.ru/cms/files/econ/finance/theory_of_finance.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
50. Дивиденды ВТБ 2025: прогноз, акции, цена, новости VTBR. URL: https://vtb.dividend-stocks.ru/ (дата обращения: 03.11.2025).
51. Методы оценки финансовых активов. DiSpace. URL: https://dispace.edu.nstu.ru/d/textresource/c2919d36-0792-4166-aa15-7a6372138a0f/2015/04/08/chapter_4_2.html (дата обращения: 03.11.2025).
52. Анализ облигаций. УК Доход. URL: https://www.dohod.ru/ik/analytics/bond (дата обращения: 03.11.2025).
53. Что такое оптимизация инвестиционного портфеля. URL: https://baeva.finance/blog/chto-takoe-optimizatsiya-investitsionnogo-portfelya (дата обращения: 03.11.2025).