Комплексный анализ финансового состояния промышленного предприятия (на примере нефтеперерабатывающей отрасли) в условиях цифровизации и экономической турбулентности

В условиях беспрецедентной экономической турбулентности и стремительной цифровизации, когда мировой рынок испытывает постоянные колебания, а геополитическая напряженность перекраивает логистические цепочки и финансовые потоки, способность предприятий к адаптации и поддержанию финансовой устойчивости становится не просто важной, но критически необходимой. Доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете России, составлявшая 30,3% в 2023 году¹⁰, ярко иллюстрирует системообразующую роль этой отрасли, а значит, и острую потребность в глубоком и всестороннем анализе финансового состояния её ключевых игроков. Без такого анализа невозможно не только выжить, но и развиваться, принимать обоснованные стратегические решения и минимизировать риски в условиях, где изменения происходят со скоростью света.

Цель данной работы — не просто поверхностно очертить контуры проблемы, а провести глубокое и всестороннее исследование теоретических и методологических основ финансового анализа, сфокусировавшись на уникальной специфике нефтеперерабатывающих предприятий (НПЗ). Мы поставили перед собой амбициозные задачи: изучить эволюцию методов анализа, оценить применимость существующих моделей прогнозирования банкротства в российских условиях, разработать комплексные, практико-ориентированные рекомендации по улучшению финансового состояния и, что особенно важно, рассмотреть, как цифровизация и экономическая турбулентность трансформируют подходы к управлению финансовой устойчивостью.

Объектом исследования выступает финансовое состояние промышленных предприятий, с акцентом на специфику нефтеперерабатывающей отрасли. Предмет исследования — совокупность теоретических, методологических и практических аспектов анализа и управления финансовым состоянием НПЗ.

Информационной базой для нашего исследования послужат авторитетные источники: бухгалтерская отчетность публичных компаний, научные статьи из ведущих рецензируемых журналов по экономике и финансам, монографии и учебники признанных российских и международных авторов, а также нормативные акты Российской Федерации, регулирующие финансовую деятельность. Это позволит обеспечить максимальную достоверность и актуальность представленных данных и выводов.

Структура работы логична и последовательна: от общих теоретических основ к конкретным показателям, затем к специфике отрасли, моделям прогнозирования, практическим стратегиям и, наконец, к обзору современных тенденций. Каждый раздел будет максимально детализирован, чтобы читатель получил исчерпывающее представление о предмете исследования.

Теоретические основы и методология финансового анализа

Понятие, цели и задачи финансового анализа

В динамичном мире современного бизнеса, где каждая компания стремится не только удержаться на плаву, но и продемонстрировать рост, финансовый анализ выступает в роли своего рода «рентгена» или «диагностического инструмента», позволяющего заглянуть внутрь организма предприятия. Это комплексная оценка текущего финансового состояния организации, результатов её деятельности и перспектив развития, а также определение стратегических направлений для улучшения этих результатов¹. Его главная цель — дать исчерпывающую характеристику финансового здоровья предприятия, своевременно выявить и устранить любые «недуги» в финансовой отчетности, а также указать пути повышения капитализации, обеспечивая надёжную основу для стратегического планирования.

Представьте, что предприятие — это живой организм. Финансовый анализ помогает понять, насколько эффективно работают его «органы»: насколько устойчив «скелет» (структура активов и пассивов), как быстро циркулирует «кровь» (денежные потоки), насколько хорошо «питается» организм (рентабельность) и способен ли он противостоять внешним «инфекциям» (платежеспособность и ликвидность).

К ключевым целям финансового анализа относятся:

• Оценка имущественного положения организации: насколько эффективно сформированы и используются активы предприятия.
• Оценка финансовой устойчивости: способность предприятия выполнять свои обязательства и финансировать свою деятельность.
• Оценка платежеспособности и ликвидности: насколько быстро предприятие может расплатиться по своим долгам.
• Анализ формирования, распределения и использования прибыли: выявление факторов, влияющих на прибыльность и эффективность её использования.

Основная задача, которую ставит перед собой финансовый анализ, — это своевременное обнаружение и предотвращение недостатков в финансовой деятельности, а также поиск скрытых резервов для улучшения финансового состояния и поддержания высокой платежеспособности предприятия. По своей сути, финансовый анализ помогает не просто понять текущую ситуацию, но и оптимизировать использование ресурсов, предупредить потенциальные риски и найти новые возможности для развития.

Важно понимать, что финансовый анализ может быть как внутренним, так и внешним, и эти два вида существенно различаются по целям, используемым данным и аудитории.

• Внутренний анализ выполняется сотрудниками самой организации — финансовыми аналитиками, менеджерами, топ-менеджментом. Для него используется максимально широкая база данных, включая не только публичную, но и детализированную внутреннюю отчетность, оперативные данные, бюджеты и планы. Результаты внутреннего анализа, как правило, не разглашаются общественности и служат основой для принятия управленческих решений, оценки эффективности подразделений, разработки внутренней стратегии. Он направлен на глубокое понимание причинно-следственных связей, выявление узких мест и поиск внутренних резервов.
• Внешний анализ осуществляется сторонними заинтересованными лицами: инвесторами, банками-кредиторами, поставщиками, рейтинговыми агентствами, аудиторами и государственными контролирующими органами. Он основывается исключительно на данных публичной финансовой отчетности, которая максимально формализована и стандартизирована (например, в соответствии с РСБУ или МСФО). Цель внешнего анализа — оценка инвестиционной привлекательности, кредитоспособности, рисков сотрудничества, конкурентоспособности и соответствия законодательным требованиям. Результаты такого анализа часто используются для принятия решений о предоставлении кредитов, заключении контрактов, покупке акций или проведении аудита.

Таким образом, несмотря на общую цель — оценку финансового состояния, внутренний и внешний анализ используют разные подходы и имеют свои уникальные задачи, дополняя друг друга в комплексной оценке деятельности предприятия.

Основные методы финансового анализа

Чтобы провести глубокую и всестороннюю диагностику финансового здоровья предприятия, аналитики используют целый арсенал проверенных временем и практикой методов. Каждый из них подобен специализированному инструменту в руках опытного врача, позволяющему рассмотреть проблему под определённым углом. К основным методам финансового анализа относятся: горизонтальный, вертикальный, трендовый, сравнительный, факторный анализ и, конечно же, анализ относительных показателей (коэффициентов).

1. Горизонтальный анализ (динамический). Этот метод можно сравнить с наблюдением за пульсом пациента во времени. Он предполагает сравнение абсолютных и относительных изменений финансовых показателей текущего периода со значениями этих же показателей в предыдущих периодах (квартал к кварталу, год к году). Основная задача горизонтального анализа — выявить тенденции, динамику роста или снижения, а также определить темпы изменений. Например, отслеживая динамику выручки за последние несколько лет, можно понять, растет ли компания, стагнирует или сокращает свою деятельность.
2. Вертикальный анализ (структурный). Если горизонтальный анализ — это «пульс», то вертикальный — это «анатомический атлас» предприятия. Его суть заключается в расчете удельного веса (доли) отдельных статей в итоговых показателях, которые принимаются за 100%. Например, в бухгалтерском балансе каждая статья активов или пассивов выражается в процентах от общей суммы баланса, а в отчете о финансовых результатах — в процентах от выручки. Это позволяет изучить структуру активов, капитала, затрат, доходов и понять, какие элементы являются наиболее значимыми. Например, высокая доля дебиторской задолженности в оборотных активах может указывать на проблемы с взысканием долгов.
3. Трендовый анализ. Этот метод расширяет горизонты горизонтального анализа, выходя за рамки сравнения двух-трех периодов. Трендовый анализ направлен на выявление долгосрочных тенденций в изменении финансовых показателей на основе достаточно длительного ряда исторических данных (например, за 5-10 лет). Построение трендов позволяет с высокой степенью достоверности прогнозировать будущие значения показателей и выявлять устойчивые закономерности, игнорируя краткосрочные колебания. Это особенно важно для стратегического планирования.
4. Сравнительный анализ (бенчмаркинг). Данный метод — это взгляд на предприятие через призму конкурентной среды. Он включает сопоставление финансовых показателей исследуемой компании с показателями её основных конкурентов, среднеотраслевыми значениями или нормативами. Сравнительный анализ позволяет оценить конкурентоспособность предприятия, выявить сильные и слабые стороны, определить зоны роста и отставания. Например, если рентабельность активов компании значительно ниже среднеотраслевой, это сигнализирует о проблемах с эффективностью использования ресурсов.
5. Факторный анализ. Этот метод является одним из наиболее глубоких и позволяет не просто констатировать факт изменения показателя, но и понять, почему это произошло. Факторный анализ исследует воздействие различных факторов на изменение результативного финансового показателя, представляя изучаемое явление в виде алгебраической суммы, частного или произведения нескольких факторов. Приоритетным и наиболее распространенным методом факторного анализа является метод цепных подстановок.
   • Метод цепных подстановок позволяет последовательно исключать влияние каждого фактора, фиксируя его на базовом уровне, и заменять его на фактическое значение, таким образом, определяя изолированное влияние каждого фактора на общее изменение результативного показателя.
     Например, для анализа изменения прибыли можно последовательно оценить влияние изменения объема продаж, себестоимости, цен и прочих доходов/расходов.
     Пусть прибыль (П) зависит от выручки (В) и затрат (З): П = В — З.
     Если известны значения за базовый (₀) и отчетный (₁) периоды, то общее изменение прибыли ΔП = П₁ — П₀.
     Применение метода цепных подстановок:
     1. Определяем влияние изменения выручки: ΔП_В = (В₁ — В₀) — З₀
     2. Определяем влияние изменения затрат: ΔП_З = В₁ — (З₁ — З₀)

     Сумма этих изменений должна быть равна общему изменению прибыли: ΔП_В + ΔП_З = ΔП.
     Этот метод позволяет четко разграничить влияние различных факторов и понять, какие из них оказали наибольшее воздействие на исследуемый показатель.

6. Анализ относительных показателей (коэффициентов). Этот метод, пожалуй, наиболее универсальный и широко используемый. Он заключается в расчете и анализе различных финансовых коэффициентов (ликвидности, рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости и др.), которые представляют собой отношения между различными статьями финансовой отчетности. Коэффициенты позволяют стандартизировать финансовую информацию, облегчить сравнение компаний разных размеров и из разных отраслей, а также выявить проблемные зоны. Например, коэффициент текущей ликвидности даёт представление о способности компании погашать краткосрочные обязательства за счет оборотных активов.

Обоснование выбора методов для практического анализа финансового состояния промышленного предприятия:

Для глубокого и всестороннего анализа финансового состояния промышленного предприятия, особенно в такой капиталоемкой и цикличной отрасли, как нефтепереработка, необходимо использовать комплексный подход, сочетающий несколько методов.

• Горизонтальный и трендовый анализы позволят оценить динамику основных финансовых показателей предприятия за несколько отчетных периодов (минимум 3-5 лет), выявить устойчивые тенденции и спрогнозировать их развитие. Это критически важно для понимания долгосрочных перспектив НПЗ.
• Вертикальный анализ поможет изучить структуру активов, обязательств, доходов и расходов, что особенно актуально для НПЗ с их сложной структурой активов (основные средства, запасы сырья и готовой продукции).
• Сравнительный анализ с конкурентами и среднеотраслевыми показателями будет незаменим для оценки конкурентоспособности предприятия и выявления его сильных и слабых сторон на рынке. Для НПЗ это позволит понять, насколько эффективно компания управляет производством и сбытом по сравнению с лидерами отрасли.
• Факторный анализ (метод цепных подстановок) позволит выявить, какие конкретные факторы (например, объемы производства, цены на сырье, энергозатраты) оказывают наибольшее влияние на ключевые показатели рентабельности и финансовой устойчивости. Это даст возможность разработать точечные и эффективные рекомендации.
• Анализ относительных показателей (коэффициентов) станет основой для всесторонней оценки имущественного положения, ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности. Эти коэффициенты (подробно рассмотренные в следующем разделе) позволят получить стандартизированную информацию, удобную для сравнения и выявления отклонений от нормативных значений.

Комбинация этих методов обеспечит максимально полную и объективную картину финансового состояния промышленного предприятия, позволяя не только диагностировать текущие проблемы, но и прогнозировать будущее, а также разрабатывать эффективные стратегии улучшения.

Эволюция и современные подходы к финансовому анализу

Путь финансового анализа — это не статичная концепция, а живая, развивающаяся дисциплина, которая адаптировалась к меняющимся экономическим реалиям и вызовам времени. Его история богата и многогранна, отражая изменения в экономике, бухгалтерском учете и управлении.

Исторические вехи:

Истоки современного финансового анализа можно проследить до работ начала XX века. Дж. Кэннон считается первым теоретиком в этой области, предложившим систему из девяти коэффициентов для оценки финансового состояния предприятий. Главным среди них был коэффициент ликвидности, но Кэннон также включал показатели, характеризующие отношение собственного капитала к общей сумме обязательств, прибыль на акцию, оборачиваемость запасов и другие, направленные на комплексную оценку. Это были первые шаги к систематизации и стандартизации финансовой диагностики.

В зарубежных исследованиях по мере развития рыночной экономики и усложнения финансовых операций стали формироваться различные научные школы. Например, выделяют пять условно отдельных подходов:

• Школа эмпирических прагматиков, тесно связанная с работами Роберта Фоулка, который в 1930-х годах разработал методики анализа кредитоспособности компаний на основе статистического анализа данных. Этот подход был ориентирован на практическое применение и выявление эмпирических закономерностей.
• Школы математиков, описательной и нормативной, которые углублялись в теоретические основы, разрабатывали математические модели и стандарты.
• Макроэкономическая школа, рассматривавшая финансовое состояние предприятий в контексте общей экономической ситуации.
• Школа поведенческого анализа, развивающаяся на стыке экономики и психологии, изучающая влияние человеческого фактора и когнитивных искажений на финансовые решения.

В советский период в России финансовый анализ развивался в рамках управленческого и комплексного экономического анализа хозяйственной деятельности. В 1940-х и 1970-х годах выходили фундаментальные труды по теории анализа хозяйственной деятельности таких выдающихся ученых, как М.И. Баканов, А.Д. Шеремет, И.И. Каракоз. Эти работы заложили основу для системного подхода к оценке эффективности производства, использования ресурсов и финансовой устойчивости предприятий в условиях плановой экономики.

Современная российская школа экономического анализа представляет собой синтез этих наработок с учетом вызовов рыночной экономики. Она объединяет фундаментальные разработки советских специалистов с современным научным потенциалом, адаптируясь к условиям глобализации и цифровизации.

Ключевые теоретические подходы к финансовому анализу, актуальные и по сей день, включают:

• Системный подход: Рассмотрение предприятия как сложной динамической системы, где все элементы взаимосвязаны и взаимозависимы. Изменение одного показателя неизбежно влияет на другие, и анализ должен учитывать эти взаимосвязи.
• Принцип сравнения: Любой финансовый показатель приобретает смысл только в сравнении — с предыдущими периодами (динамика), с плановыми показателями, со среднеотраслевыми значениями, с показателями конкурентов.
• Принцип объективности: Анализ должен основываться исключительно на достоверной и полной информации, исключая субъективные суждения. Именно поэтому большое значение имеет качество бухгалтерской отчетности.

Различия между российской системой бухгалтерского учета (РСБУ) и международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) оказывают существенное влияние на финансовую отчетность и, как следствие, на методы финансового анализа.

• РСБУ исторически ориентирован на фискальные цели (расчет налогов) и строгую документальную регламентацию. Это приводит к тому, что финансовая отчетность по РСБУ может быть менее информативной для инвесторов и управленцев, поскольку не всегда отражает реальную экономическую сущность операций.
• МСФО, напротив, ориентированы на предоставление максимально полезной и достоверной информации для принятия экономических решений инвесторами и кредиторами. Они основаны на принципах приоритета содержания над формой, справедливой оценки активов и обязательств.

Эти различия приводят к тому, что одни и те же экономические операции могут быть отражены в отчетности по РСБУ и МСФО по-разному, что, в свою очередь, требует корректировки методов финансового анализа при работе с разными стандартами. Например, оценка внеоборотных активов по МСФО может включать переоценку по справедливой стоимости, что не всегда характерно для РСБУ.

При этом подходы к определению доходности деятельности предприятия в отечественной и зарубежной практике в целом аналогичны, отличаясь лишь в методах определения и расчета размера прибыли, что вызвано особенностями налогового и бухгалтерского учета. Например, в России существуют свои правила формирования налогооблагаемой прибыли, которые могут отличаться от международных подходов.

Наконец, важно отметить, что зарубежные модели анализа финансового состояния не всегда учитывают российскую специфику ведения бизнеса, налоговую нагрузку и уникальную экономическую ситуацию. Это обуславливает острую необходимость разработки и адаптации отечественных методик и моделей, которые будут более релевантны для оценки рисков и перспектив российских предприятий, что мы подробно рассмотрим в разделе о моделях прогнозирования банкротства.

Ключевые показатели оценки финансового состояния предприятия

Финансовое состояние предприятия подобно многогранному бриллианту: чтобы оценить его истинную ценность и сияние, необходимо рассмотреть каждую грань по отдельности. Для этого в арсенале финансового аналитика существует целая система ключевых показателей, которые позволяют комплексно и глубоко оценить различные аспекты деятельности компании. Эти показатели делятся на несколько больших групп, каждая из которых раскрывает определённую сторону финансового здоровья предприятия: имущественное состояние, ликвидность и платежеспособность, финансовая устойчивость, деловая активность и рентабельность.

Анализ имущественного состояния

Имущественное положение — это своего рода «фундамент» финансового состояния предприятия, поскольку оно описывает состав, размещение, структуру и динамику всех активов (имущества) и пассивов (собственного капитала и обязательств), которыми располагает организация. Анализируя имущественное состояние, мы отвечаем на вопросы: чем владеет предприятие, как это имущество распределено и откуда оно взялось (за счет каких источников финансирования).

Основным инструментом для оценки имущественного состояния является бухгалтерский баланс. Для целей анализа его часто трансформируют в сокращенный аналитический баланс, объединяя однородные статьи и дополняя показателями структуры и динамики. Это позволяет упростить восприятие и сконцентрироваться на ключевых изменениях.

Активы предприятия традиционно делятся на две большие категории:

• Внеоборотные активы (долгосрочные активы) — это имущество, используемое в течение длительного периода (более 12 месяцев). К ним относятся основные средства (здания, оборудование), нематериальные активы (патенты, лицензии, торговые марки), долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.
• Оборотные активы (текущие активы) — это имущество, используемое в рамках одного производственного цикла или в течение 12 месяцев. К ним относятся запасы (сырьё, материалы, готовая продукция), дебиторская задолженность (долги покупателей), краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Интерпретация изменений в составе и структуре имущества:

• Высокое значение доли нематериальных активов во внеоборотных активах может свидетельствовать об инновационном характере стратегии предприятия. Для высокотехнологичных и инновационных компаний этот показатель может быть выше, чем в традиционных отраслях. Однако, оптимальная доля нематериальных активов в общей сумме активов предприятия обычно составляет не более 5-10%, так как чрезмерно высокая доля может указывать на рискованность инвестиций или завышенную оценку таких активов.
• Увеличение дебиторской задолженности всегда оценивается негативно. Это свидетельствует об отвлечении средств из оборота компании, замедлении оборачиваемости оборотных активов и потенциальных рисках неплатежей со стороны покупателей. Рост дебиторской задолженности может быть признаком неэффективной политики управления продажами или ослабления контроля за расчетами с контрагентами.
• Рост доли внеоборотных активов может указывать на инвестиционную активность предприятия, модернизацию производства, расширение мощностей. Однако если этот рост не сопровождается адекватным увеличением выручки или прибыли, это может сигнализировать о неэффективном использовании инвестиций.
• Рост доли оборотных активов, особенно запасов, может быть как позитивным (увеличение объемов производства и продаж), так и негативным (затоваривание, неликвидные запасы). Необходимо детально анализировать структуру запасов.

Таким образом, анализ имущественного состояния позволяет не просто увидеть, чем владеет предприятие, но и понять, насколько эффективно оно управляет своими ресурсами и как эти ресурсы распределены для достижения стратегических целей.

Анализ ликвидности и платежеспособности

В мире финансов термины «ликвидность» и «платежеспособность» часто используются взаимозаменяемо, однако они имеют свои нюансы, подобно тому, как «здоровье» и «сила» человека — это связанные, но не идентичные понятия.

Ликвидность — это характеристика активов, показывающая, насколько быстро бизнес способен продать свои активы, чтобы рассчитаться с кредиторами. Она отражает возможность активов быть преобразованными в денежные средства для удовлетворения текущих (краткосрочных) обязательств. Если компания имеет много активов, которые легко и быстро можно продать без значительных потерь в стоимости, её ликвидность высока.

Платежеспособность, в свою очередь, показывает возможность компании в принципе погашать свои долги (как краткосрочные, так и долгосрочные), когда её активы превышают внешние обязательства. Это более широкое понятие, чем ликвидность, и отражает способность предприятия выполнять свои обязательства в долгосрочной перспективе. Компания может быть неликвидной (не иметь достаточно наличных средств для погашения срочных долгов), но при этом платежеспособной (иметь достаточно активов, которые можно продать, чтобы покрыть все долги в будущем).

Для оценки ликвидности и платежеспособности используются следующие ключевые коэффициенты:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (K_ал).
   • Что показывает: какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить немедленно, используя только самые ликвидные активы — денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
   • Формула: K_ал = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства.
   • Нормативное значение: > 0,2. Значение ниже этого уровня означает, что у компании недостаточно «мгновенных» средств для покрытия самых срочных обязательств, что может сигнализировать о риске краткосрочных финансовых затруднений.
2. Коэффициент быстрой ликвидности (K_бл).
   • Что показывает: характеризует способность предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам за счет наиболее ликвидных активов, исключая запасы, которые могут потребовать времени для реализации или быть проданы с дисконтом. Включает денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторскую задолженность.
   • Формула: K_бл = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства.
   • Нормативное значение: от 0,8 до 1. Нижнее нормальное значение равно единице. Значение ниже 0,8 может указывать на то, что компания столкнется с трудностями при погашении своих краткосрочных обязательств, если ей придется полагаться только на легко реализуемые активы, исключая запасы.
3. Коэффициент текущей ликвидности (K_тл).
   • Что показывает: способность компании погашать свои текущие (краткосрочные) обязательства за счет всех оборотных активов. Это наиболее общий показатель ликвидности.
   • Формула: K_тл = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства.
   • Нормативное значение: обычно от 1,5 до 2,5. Значение ниже 1,5 может говорить о недостатке оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств, а значение выше 2,5 может указывать на неэффективное использование оборотных средств (например, избыточные запасы).
4. Коэффициент общей платежеспособности.
   • Что показывает: общую способность компании погашать все свои обязательства (краткосрочные и долгосрочные) за счет всех своих активов.
   • Формула: Все активы / Все обязательства.
   • Нормативное значение: в идеале должен быть больше 1. Если коэффициент меньше 1, это означает, что общая сумма обязательств превышает общую стоимость активов, что является признаком неплатежеспособности.

Важно отметить, что нормативные значения коэффициентов могут варьироваться в зависимости от отрасли, особенностей бизнеса и общей экономической ситуации. Например, для торговых компаний с быстрой оборачиваемостью запасов нормальные значения могут отличаться от значений для капиталоемких промышленных предприятий. При анализе риска банкротства, эти показатели играют ключевую роль, сигнализируя о потенциальных финансовых проблемах еще до их усугубления.

Анализ финансовой устойчивости

Представьте себе корабль в штормовом море. Его финансовая устойчивость — это способность выдержать натиск волн, не перевернуться и продолжить свой путь, даже когда внешние условия крайне неблагоприятны. В контексте предприятия это означает его способность отвечать по своим долговым обязательствам и финансировать свою деятельность, поддерживая платежеспособность даже в критических условиях и периоды экономических потрясений. Высокая финансовая устойчивость обеспечивает независимость от внешних источников финансирования, гибкость в принятии решений и способность к развитию.

Для оценки финансовой устойчивости используется ряд ключевых коэффициентов:

1. Коэффициент финансовой устойчивости (K_фу).
   • Что показывает: долю активов предприятия, которая финансируется за счет устойчивых источников — собственного капитала и долгосрочных заемных средств. Эти источники считаются устойчивыми, поскольку они не требуют немедленного погашения и обеспечивают долгосрочную финансовую базу.
   • Формула: K_фу = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса.
   • Нормативное значение: в пределах от 0,8 до 0,9^{5, 6, 7}. Значение выше 0,9 свидетельствует о высокой финансовой независимости и устойчивости, тогда как рекомендуемое значение не должно быть менее 0,75. Низкие значения указывают на чрезмерную зависимость от краткосрочных заимствований.
2. Коэффициент автономии (K_а) или коэффициент финансовой независимости.
   • Что показывает: долю собственного капитала в общей сумме активов предприятия. Он отражает, насколько предприятие независимо от внешних кредиторов и способно покрыть свои активы собственными средствами.
   • Формула: K_а = Собственный капитал / Совокупные активы.
   • Нормативное значение: обычно не менее 0,5⁹. Это означает, что как минимум половина активов должна финансироваться за счет собственного капитала. Чем выше значение, тем выше финансовая независимость.
3. Коэффициент обеспеченности запасов (K_оз).
   • Что показывает: степень покрытия материальных запасов организации собственными оборотными средствами. Запасы являются наименее ликвидной частью оборотных активов, и их финансирование за счет собственных средств повышает устойчивость.
   • Формула: K_оз = (Собственные оборотные средства) / Запасы.
   • Нормативное значение: обычно не менее 0,6-0,8. Если коэффициент ниже, это может указывать на то, что предприятие вынуждено финансировать запасы за счет краткосрочных заимствований, что повышает риски.
4. Коэффициент покрытия инвестиций (K_пи).
   • Что показывает: какая часть активов организации, особенно внеоборотных (долгосрочные инвестиции), финансируется за счет устойчивых источников: собственных средств и долгосрочных пассивов.
   • Формула: K_пи = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Внеоборотные активы.
   • Нормативное значение: больше или равно 1. Значение менее 1 означает, что внеоборотные активы частично финансируются за счет краткосрочных источников, что является крайне рискованным.
5. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (K_сзс).
   • Что показывает: насколько заемные средства превышают собственные, или, наоборот, насколько собственный капитал преобладает над заемным. Это индикатор финансового рычага и зависимости от кредиторов.
   • Формула: K_сзс = Заемный капитал / Собственный капитал.
   • Оптимальное соотношение: 0,5 < K_сзс < 0,7. Если значение значительно выше, это говорит о чрезмерной зависимости от заемных средств и высоких финансовых рисках.

Важно помнить, что нормативные значения финансовых коэффициентов в РФ могут различаться ввиду особенностей отраслевых финансов⁴. Однако, разработанные нормативы финансовой устойчивости позволяют классифицировать предприятия-банкроты и здоровые организации с точностью до 75-85%, что делает эти показатели мощным инструментом диагностики⁴.

Анализ деловой активности

Если финансовая устойчивость — это прочность корабля, а ликвидность — его способность маневрировать, то деловая активность — это скорость и эффективность, с которой он движется к своей цели. Показатели деловой активности, или оборачиваемости, характеризуют, насколько эффективно предприятие использует свои (или привлеченные) средства в процессе хозяйственной деятельности. Это целый спектр действий, направленных на продвижение предприятия на рынке сбыта продукции, в финансовой деятельности, на рынке труда и т.д. Чем быстрее оборачиваются активы, запасы, дебиторская задолженность, тем эффективнее работают ресурсы компании. Почему же некоторые компании достигают большей эффективности в использовании ресурсов по сравнению с конкурентами?

Ключевые показатели деловой активности:

1. Коэффициент оборачиваемости активов (K_оа).
   • Что показывает: сколько раз за период (обычно год) оборачиваются все активы компании, то есть, сколько выручки генерируется на каждый рубль, вложенный в активы.
   • Формула: K_оа = Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость активов.
   • Оптимальное значение: обычно более 1⁹. Высокое значение сигнализирует о высокой оборачиваемости активов, что означает рост прибыли на один рубль капитала. Низкое значение может указывать на избыточные активы или неэффективное их использование.
2. Коэффициент оборачиваемости запасов (K_озп).
   • Что показывает: сколько раз за период продаются и пополняются запасы. Этот показатель критически важен для производственных и торговых компаний.
   • Формула: K_озп = Себестоимость продаж / Среднегодовая стоимость запасов.
   • Интерпретация: Высокое значение (например, более 5-7 раз в год) указывает на эффективное управление запасами, минимизацию издержек на хранение и рисков устаревания. Низкое значение может свидетельствовать о затоваривании или неэффективном производстве.
   • Дополнительный показатель: Оборачиваемость запасов в днях (Days of inventory on hand, DOH) = Количество дней в периоде / Коэффициент оборачиваемости запасов. Показывает среднее количество дней, в течение которых запасы находятся на складе.
3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (K_одз).
   • Что показывает: сколько раз за период погашается дебиторская задолженность. Отражает эффективность политики кредитования покупателей.
   • Формула: K_одз = Выручка от продаж / Среднегодовая дебиторская задолженность.
   • Интерпретация: Чем выше значение, тем быстрее компания получает деньги от покупателей. Оптимальное значение сильно зависит от отрасли и принятых условий расчетов. Низкое значение указывает на проблемы со сбором долгов.
   • Дополнительный показатель: Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (Days of sales outstanding, DSO) = Количество дней в периоде / Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности. Показывает средний срок инкассации дебиторской задолженности.
4. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (K_окз).
   • Что показывает: сколько раз за период компания погашает свою кредиторскую задолженность. Отражает эффективность управления расчетами с поставщиками и кредиторами.
   • Формула: K_окз = Себестоимость продаж / Среднегодовая кредиторская задолженность.
   • Оптимальное значение: не ниже 10. Слишком высокое значение может указывать на то, что компания слишком быстро рассчитывается с поставщиками, не используя возможности коммерческого кредита. Слишком низкое — на проблемы с платежами.
5. Коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача) (K_фо).
   • Что показывает: эффективность использования основных средств. Сколько выручки приходится на каждый рубль, вложенный в основные средства.
   • Формула: K_фо = Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость основных средств.
   • Интерпретация: Чем выше фондоотдача, тем эффективнее используются основные средства. Рост фондоотдачи свидетельствует об улучшении использования производственных мощностей.
6. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (K_оск).
   • Что показывает: сколько выручки генерируется на каждый рубль собственного капитала. Отражает эффективность использования инвестиций собственников.
   • Формула: K_оск = Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость собственного капитала.
   • Оптимальное значение: обычно более 1. Высокое значение указывает на эффективное использование собственного капитала для генерации продаж.

Анализ деловой активности позволяет оценить, насколько быстро и эффективно оборачиваются ресурсы предприятия, что напрямую влияет на его прибыльность и финансовую устойчивость.

Анализ рентабельности

Рентабельность — это, пожалуй, наиболее интуитивно понятный и один из самых важных показателей экономической эффективности предприятия. Он показывает способность компании получать доход сверх своих расходов, то есть генерировать прибыль. Рентабельность — это относительный показатель, который выражается в процентах и позволяет сравнивать эффективность компаний разных размеров и из разных отраслей.

Представьте, что вы инвестируете деньги. Рентабельность показывает, сколько прибыли вы получите на каждый вложенный рубль или на каждый рубль выручки. Высокая рентабельность — это признак успешного бизнеса, эффективно управляющего своими затратами и генерирующего достаточные доходы.

Основные коэффициенты рентабельности:

1. Рентабельность активов (ROA — Return on Assets).
   • Что показывает: насколько эффективно предприятие использует все свои активы для получения прибыли.
   • Формула: ROA = (Чистая прибыль / Активы) × 100% или ((Чистая прибыль + Процентный расход) / Активы) × 100%.
   • Интерпретация: Чем выше ROA, тем эффективнее используются активы. Например, если ROA = 10%, это означает, что на каждый рубль активов компания получает 10 копеек чистой прибыли.
2. Рентабельность продаж (ROS — Return on Sales).
   • Что показывает: долю прибыли в каждом рубле выручки. Отражает эффективность основной деятельности компании и ценовой политики.
   • Формула: ROS = (Чистая прибыль / Выручка) × 100%.
   • Интерпретация: Высокий ROS указывает на хорошую управляемость затратами и/или высокую маржинальность продукции. Низкий ROS может сигнализировать о жесткой конкуренции, неэффективном управлении затратами или низкой ценовой политике.
3. Рентабельность собственного капитала (ROE — Return on Equity).
   • Что показывает: насколько эффективно используется собственный капитал для получения прибыли. Это ключевой показатель для акционеров и инвесторов, поскольку он отражает доходность их вложений.
   • Формула: ROE = (Чистая прибыль / Собственный капитал) × 100%.
   • Интерпретация: Чем выше ROE, тем привлекательнее компания для инвесторов. Высокое значение может быть достигнуто как за счет высокой рентабельности продаж, так и за счет использования финансового рычага (привлечения заемных средств).
4. Рентабельность основных средств (ROFA — Return on Fixed Assets).
   • Что показывает: эффективность использования основных средств (зданий, оборудования, машин) для генерации прибыли.
   • Формула: ROFA = (Прибыль / Стоимость основных средств) × 100%.
   • Интерпретация: Позволяет оценить, насколько эффективно инвестиции в основные средства преобразуются в прибыль. Особенно актуален для капиталоемких производств.
5. Рентабельность оборотных активов (RCA — Return on Current Assets).
   • Что показывает: эффективность использования оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности, денежных средств) для получения прибыли.
   • Формула: RCA = (Прибыль / Стоимость использованных оборотных активов) × 100%.
   • Интерпретация: Высокий показатель указывает на эффективное управление оборотным капиталом.
6. Рентабельность инвестиций (ROI — Return on Investment).
   • Что показывает: общую эффективность инвестированных средств. Может рассчитываться для конкретного проекта или для всей компании.
   • Формула: ROI = (Прибыль / Инвестиции) × 100%.
   • Интерпретация: Широко используется для оценки привлекательности инвестиционных проектов.

При анализе рентабельности важно не только смотреть на абсолютные значения, но и сравнивать их с предыдущими периодами, с показателями конкурентов и среднеотраслевыми значениями. Это позволяет выявить тенденции, определить, насколько эффективно компания использует свои ресурсы и насколько прибыльна её деятельность по сравнению с рынком.

Особенности финансового анализа в нефтеперерабатывающей отрасли: Углубленный взгляд

Нефтеперерабатывающая отрасль — это не просто сегмент экономики, это своего рода кровеносная система, питающая всю страну энергией. Её значимость для России трудно переоценить, и поэтому финансовый анализ предприятий этой сферы требует особого, углубленного подхода, учитывающего уникальные вызовы и специфику.

Значение и специфика нефтеперерабатывающей отрасли

Нефтегазовая отрасль в целом, и нефтепереработка в частности, занимает стратегически важное место в российской экономике. Она не только является одним из основных источников формирования государственного бюджета, но и вносит значительный вклад в национальную безопасность и социально-экономическое развитие страны. В 2023 году доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете России составила 30,3%¹⁰, что подчеркивает её ключевую роль и демонстрирует прямую зависимость экономики от её стабильности.

Нефтеперерабатывающий завод (НПЗ) — это сложное промышленное предприятие, чья основная функция заключается в переработке сырой нефти в широкий спектр ценных нефтепродуктов. Среди них — бензин различных марок, авиационный керосин, дизельное топливо, мазут, смазочные масла, битумы, нефтяной кокс и сырьё для нефтехимии. Именно НПЗ преобразуют сырье в продукты, необходимые для функционирования транспорта, промышленности и энергетики.

Производственный цикл НПЗ — это многоступенчатый и технологически сложный процесс, состоящий из нескольких ключевых этапов:

1. Подготовка сырья: Очистка нефти от примесей (воды, солей), которые могут повредить оборудование и снизить качество конечных продуктов.
2. Первичная перегонка нефти: Разделение нефти на фракции (бензиновую, керосиновую, дизельную, мазут) за счет нагрева и последующего охлаждения с конденсацией паров при различных температурах.
3. Вторичная переработка нефтяных фракций: На этом этапе происходит глубокая переработка полученных фракций для увеличения выхода ценных светлых нефтепродуктов и улучшения их качества. К таким процессам относятся:
   • Каталитический крекинг: Расщепление тяжелых фракций на более легкие под воздействием катализаторов для производства высокооктанового бензина.
   • Риформинг: Повышение октанового числа бензина и получение ароматических углеводородов.
   • Коксование: Глубокая переработка тяжелых остатков в нефтяной кокс и газойль.
   • Гидрокрекинг: Высокоэффективная переработка тяжелых нефтяных фракций в светлые нефтепродукты в присутствии водорода и катализатора.
   • Гидроочистка: Удаление сернистых соединений для производства экологически чистых топлив.
   • Смешение компонентов готовых нефтепродуктов: Создание товарных продуктов с заданными характеристиками.

НПЗ характеризуются по нескольким ключевым параметрам:

• Объем переработки: Измеряется в миллионах тонн нефти в год. Определяет масштаб предприятия.
• Глубина переработки: Процент выхода светлых нефтепродуктов (бензин, керосин, дизельное топливо) по массе за минусом топочного мазута и газа. Чем выше глубина переработки, тем эффективнее используется сырье и тем выше добавленная стоимость продукции. Средняя глубина переработки нефти в России по итогам 2023 года составила 84%¹¹, что является значительным улучшением по сравнению с показателями начала 2010-х годов (около 70%) и демонстрирует прогресс в модернизации отрасли.
• Вариант переработки нефти: Определяет основной ассортимент выпускаемой продукции. Выделяют топливный, топливно-масляный и топливно-нефтехимический варианты.
  • Топливный вариант ориентирован на производство моторных топлив.
  • Топливно-масляный — дополнительно производит смазочные масла.
  • Топливно-нефтехимический — производит сырье для нефтехимической промышленности, что значительно увеличивает добавленную стоимость.

Качество и разнообразие продуктов НПЗ напрямую зависят от типа доступной сырой нефти (легкая/сладкая или кислая/тяжелая). Легкая и сладкая нефть (с низким содержанием серы и плотности) проще в переработке и дает больший выход светлых нефтепродуктов. Тяжелая и кислая нефть требует более сложных и дорогостоящих технологий переработки, но может быть источником ценных нефтехимических продуктов. Эта зависимость от сырья является одним из ключевых факторов, влияющих на операционные затраты и рентабельность НПЗ.

Таким образом, НПЗ — это сложнейшие производственные комплексы, чья деятельность находится под влиянием как глобальных, так и локальных факторов, что делает их финансовый анализ особенно интересным и требующим глубокого понимания отраслевой специфики.

Внешние факторы, влияющие на финансовое состояние НПЗ

Финансовое состояние нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ) находится под постоянным давлением множества внешних факторов, многие из которых носят глобальный и непредсказуемый характер. Эти факторы формируют уникальный ландшафт рисков и возможностей, который необходимо учитывать при любом финансовом анализе.

1. Непредсказуемая динамика мировых цен на нефть и нефтепродукты. Это, пожалуй, самый значимый внешний фактор. НПЗ закупают сырую нефть и продают готовые нефтепродукты. Колебания цен на сырьё и готовую продукцию могут быть асинхронными (так называемые «ножницы цен» или «crack spread»), что напрямую влияет на маржу переработки и, как следствие, на рентабельность. Резкие скачки цен могут быстро изменить финансовое положение компании от благополучного к критическому и наоборот.
2. Финансовые и технологические ограничения (санкции). В условиях геополитической напряженности, особенно для российских НПЗ, санкции играют колоссальную роль. Они проявляются в:
   • Ограничениях на доступ к современным технологиям и оборудованию для модернизации НПЗ. Это замедляет развитие, повышает затраты на поддержание существующих мощностей и снижает конкурентоспособность продукции, так как затрудняет производство топлива более высоких экологических классов.
   • Ограничениях на привлечение долгосрочного финансирования на международных рынках капитала, что критично для капиталоемкой отрасли.
   • Нарушении логистических цепочек для импорта компонентов и экспорта продукции.
3. Высокое налоговое давление. Нефтеперерабатывающая отрасль в России традиционно является одним из основных источников налоговых поступлений в бюджет. Налоговое давление на НПЗ включает:
   • Акцизы на нефтепродукты: Значительная часть цены топлива на внутреннем рынке — это акцизы, которые существенно влияют на формирование конечной стоимости продукции и маржинальность.
   • Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ): Хотя НДПИ напрямую уплачивается добывающими компаниями, его размер влияет на стоимость сырой нефти для НПЗ, особенно для вертикально интегрированных компаний.
   • Демпфирующий механизм: Введенный в рамках налогового маневра, этот механизм призван стабилизировать внутренние цены на топливо, но может создавать дополнительную нагрузку на НПЗ. В условиях низких мировых цен на нефть и высоких экспортных пошлин демпфер предусматривает компенсации для НПЗ за поставки топлива на внутренний рынок по ценам ниже экспортных, однако в обратной ситуации (высокие мировые цены) НПЗ, наоборот, перечисляют часть сверхдоходов в бюджет. Это снижает предсказуемость финансовых потоков.
4. Резкое обесценивание национальной валюты. Девальвация рубля влияет на НПЗ по нескольким направлениям:
   • Подорожание импортного оборудования и технологий: Поскольку многие компоненты для модернизации закупаются за рубежом, ослабление рубля увеличивает капитальные затраты.
   • Изменение экспортно-импортных потоков: Для компаний, экспортирующих нефтепродукты, ослабление рубля может быть выгодно, поскольку выручка в валюте конвертируется в большее количество рублей. Однако для тех, кто преимущественно работает на внутренний рынок, это приводит к удорожанию импортных комплектующих.
5. Государственное регулирование. Помимо налогов, государство активно регулирует деятельность НПЗ:
   • Контроль над ценами на топливо: Правительство может устанавливать предельные розничные цены или рекомендовать их, чтобы сдерживать инфляцию и социальную напряженность, что ограничивает возможности НПЗ по формированию маржи.
   • Экологические стандарты и нормы: Введение более строгих экологических требований (например, к качеству топлива — Евро-5 и выше) требует значительных инвестиций в модернизацию оборудования, что также влияет на финансовое состояние.
   • Лицензирование и квотирование: Ограничения на объемы производства или экспорта могут влиять на масштабы деятельности и доходы.

Все эти внешние факторы создают высокую степень неопределенности и рискованности для НПЗ, делая их финансовое состояние крайне чувствительным к макроэкономическим и геополитическим изменениям. Поэтому финансовый анализ в нефтегазовом секторе должен обязательно учитывать эти аспекты, выходя за рамки только внутренней отчетности.

Внутренние факторы и инвестиционные риски НПЗ

Финансовое состояние НПЗ, подобно прочному, но чувствительному к настройке механизму, зависит не только от внешних ветров, но и от множества внутренних факторов, а также подвержено значительным инвестиционным рискам. Эти внутренние аспекторы и риски формируют операционную эффективность и долгосрочную устойчивость предприятия.

Внутренние факторы, влияющие на финансовое состояние:

1. Качество менеджмента: Эффективность управленческих решений — от стратегического планирования до оперативного контроля — является одним из важнейших факторов. Качественный менеджмент способен гибко реагировать на изменения рынка, оптимизировать производственные процессы, управлять рисками и развивать новые направления. Неэффективное управление, напротив, может привести к финансовым потерям, снижению конкурентоспособности и, в конечном итоге, к кризису.
2. Наличие и эффективность инвестиций: Нефтеперерабатывающая отрасль — одна из самых капиталоемких. Постоянная модернизация и обновление инфраструктуры необходимы для производства более чистых видов топлива (например, Евро-5), увеличения глубины переработки и повышения конкурентоспособности. С 2011 по 2023 год в российскую отрасль было инвестировано более 5 трлн рублей, что позволило увеличить выпуск бензина и дизельного топлива класса Евро-5 в 3 раза¹⁵. Отсутствие или неэффективность инвестиций приведет к технологическому отставанию и снижению маржи.
3. Ограничения финансовых ресурсов: Доступ к капиталу играет ключевую роль. Недостаток собственных средств и трудности с привлечением внешнего финансирования (осо��енно в условиях санкций) могут тормозить развитие, модернизацию и даже операционную деятельность. Управление оборотным капиталом, оптимизация денежных потоков и эффективное управление долгом становятся критически важными.
4. Опыт и квалификация персонала: НПЗ — это высокотехнологичные комплексы, требующие высококвалифицированного персонала на всех уровнях: от операторов до инженеров и управленцев. Нехватка или низкая квалификация кадров может привести к сбоям в производстве, авариям, снижению качества продукции и, как следствие, к финансовым потерям.
5. Уникальные технологии: Внедрение и использование передовых технологий позволяют НПЗ повышать глубину переработки, снижать издержки, улучшать качество продукции и расширять её ассортимент. Например, технологии гидрокрекинга или каталитического риформинга требуют значительных инвестиций, но обеспечивают более высокий выход ценных продуктов.
6. Возможности оптимизации: Постоянный поиск путей оптимизации производственных процессов, логистики, энергопотребления и затрат на персонал. Даже небольшие улучшения в этих сферах могут существенно повлиять на финансовые результаты.
7. Качество и востребованность продукции: Способность НПЗ производить продукцию, соответствующую современным стандартам (например, экологическим) и запросам рынка, является фундаментальным фактором успеха. Производство низкокачественного или невостребованного топлива приведет к снижению выручки и прибыли.
8. Объемы производства: Экономика масштаба играет важную роль в нефтепереработке. Чем больше объем переработки, тем ниже удельные затраты. Однако перепроизводство может привести к затовариванию и снижению цен.
9. Растущая себестоимость добычи нефти: Хотя НПЗ не занимаются добычей, для вертикально интегрированных компаний (когда добыча и переработка объединены в рамках одной группы) рост себестоимости добычи напрямую влияет на стоимость сырья для переработки и, соответственно, на общую прибыльность.

Высокие инвестиционные риски НПЗ:

Нефтеперерабатывающая отрасль характеризуется одним из самых высоких уровней инвестиционных рисков, что обусловлено несколькими факторами:

• Длительный срок окупаемости проектов: Строительство нового НПЗ или масштабная модернизация существующего требует колоссальных капитальных затрат и может занимать 5-10 лет, а срок окупаемости инвестиций часто составляет 10-15 лет. Это делает проекты крайне чувствительными к изменениям рыночной конъюнктуры и макроэкономической ситуации.
• Значительные капитальные затраты: Модернизация НПЗ предполагает покупку дорогостоящего оборудования, строительство новых установок, что требует огромных вложений. Эти инвестиции зачастую исчисляются миллиардами долларов.
• Волатильность цен на нефть и нефтепродукты: Как уже упоминалось, непредсказуемость цен создает огромную неопределенность в отношении будущих доходов и рентабельности инвестиций. Проекты, которые выглядели прибыльными на этапе планирования, могут оказаться убыточными при резком падении цен.
• Экологические и регуляторные риски: Ужесточение экологических норм и правил может потребовать дополнительных инвестиций в природоохранные технологии, что увеличивает затраты и снижает рентабельность.
• Технологические риски: Риски, связанные с выбором устаревших технологий, ошибками в проектировании или строительстве, а также сбоями в работе сложного оборудования.
• Политическая и геополитическая неопределенность: Влияние санкций, изменения в налоговой политике, торговые войны — всё это может существенно изменить условия реализации инвестиционных проектов.

Таким образом, финансовая устойчивость НПЗ крайне чувствительна к эффективному управлению всеми этими внутренними факторами, а также к умению оценивать и хеджировать высокие инвестиционные риски.

Особенности структуры капитала и специализированные методологии

Структура капитала нефтегазовых компаний, и в частности НПЗ, имеет свои ярко выраженные особенности, которые отличают их от многих других отраслей экономики. Эти особенности обусловлены капиталоемкостью отрасли, длительностью производственного цикла и масштабами инвестиций. Кроме того, для анализа таких сложных систем требуются специализированные методологии, выходящие за рамки стандартных подходов.

Особенности структуры капитала нефтегазовых компаний:

Для нефтегазовых компаний характерна высокая доля заемного капитала, особенно долгосрочных кредитов и займов. Это объясняется необходимостью привлечения значительных инвестиций для реализации дорогостоящих проектов, таких как строительство новых НПЗ, модернизация существующих мощностей, геологоразведка и разработка месторождений. Банковские кредиты, облигационные займы, проектное финансирование являются основными источниками внешнего капитала.

Собственный капитал таких компаний часто формируется за счет:

• Нераспределенной прибыли: Прибыль, которая не выплачивается в виде дивидендов, а реинвестируется в развитие предприятия.
• Эмиссии акций: Привлечение средств путем выпуска и размещения акций на фондовом рынке, что характерно для публичных компаний.
• Добавочного капитала: Средства, полученные от переоценки основных средств, эмиссионного дохода и других источников.

Высокая доля заемного капитала призвана обеспечить эффект финансового рычага, когда доходность собственного капитала растет за счет привлечения относительно «дешевых» заемных средств. Однако это увеличивает финансовые риски, поскольку компания должна регулярно погашать долги и выплачивать проценты, независимо от её операционной прибыли.

Таким образом, финансовая устойчивость этих предприятий крайне чувствительна к:

• Объему и направлению инвестированных средств: Неэффективные инвестиции могут быстро подорвать финансовое положение.
• Управлению денежными потоками: Способность генерировать достаточные денежные потоки для обслуживания долга и финансирования операционной деятельности.
• Структуре капитала: Оптимальное соотношение собственного и заемного капитала, минимизирующее средневзвешенную стоимость капитала и риски.
• Управлению рисками: Системы управления валютными, процентными, сырьевыми и кредитными рисками.

Специализированные методологии анализа устойчивого развития компаний ТЭК:

Стандартные методы финансового анализа могут быть недостаточными для всесторонней оценки нефтегазовых компаний из-за их сложности и специфики. Поэтому были разработаны специализированные методологии, которые учитывают уникальные характеристики топливно-энергетического комплекса (ТЭК):

1. Подходы, основанные на интегральных показателях финансовой устойчивости: Эти методики позволяют агрегировать множество отдельных финансовых коэффициентов в единый комплексный показатель, который учитывает специфику отрасли. Интегральный показатель может быть рассчитан с помощью балльной оценки, экспертных методов или многомерного статистического анализа. Он дает более целостную картину финансового состояния, чем анализ отдельных коэффициентов. Например, можно разработать систему весовых коэффициентов для различных финансовых показателей, отражающих их значимость для НПЗ (например, больше веса уделяется показателям, связанным с модернизацией и экологией).
2. Методы оценки инвестиционных проектов с использованием реальных опционов: Традиционные методы оценки инвестиционных проектов, такие как чистая приведенная стоимость (NPV), часто не учитывают гибкость управления и возможность принятия решений в условиях неопределенности. Методы реальных опционов позволяют оценить стоимость этой гибкости. Например, если НПЗ инвестирует в новую технологию, у него может быть опцион на расширение производства в случае успеха или опцион на отсрочку инвестиций при неблагоприятной рыночной конъюнктуре. Эти опционы имеют ценность, которую можно оценить с помощью финансовых моделей (например, модели Блэка-Шоулза или биномиальных моделей), позволяя гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры.
3. Анализ экономической добавленной стоимости (EVA): Хотя это не исключительно отраслевая методология, она особенно полезна для капиталоемких компаний, таких как НПЗ. EVA показывает, сколько экономической прибыли компания создаёт сверх стоимости всего используемого капитала (собственного и заемного). Это помогает оценить, насколько эффективно инвестиции генерируют реальную стоимость для акционеров.
4. Анализ влияния налогового маневра и демпфирующего механизма: Специальные модели и аналитические инструменты, позволяющие оценить чистое влияние сложных налоговых механизмов на финансовые потоки и прибыль НПЗ. Это требует глубокого понимания законодательства и способности к сценарному моделированию.
5. Экологический и социальный аспекты (ESG-факторы): В современном мире все большее значение приобретает оценка влияния экологических, социальных и управленческих факторов на финансовую устойчивость. Для НПЗ это особенно актуально в связи с высокими экологическими рисками и необходимостью инвестировать в «зеленые» технологии.

Таким образом, финансовый анализ НПЗ — это сложная задача, требующая не только применения стандартных методов, но и глубокого понимания отраслевой специфики, а также использования продвинутых аналитических инструментов и методологий.

Модели прогнозирования банкротства промышленных предприятий: Сравнительный анализ и адаптация к российским условиям

В условиях переменчивой экономики, когда бизнес-ландшафт может меняться с головокружительной скоростью, способность предвидеть финансовые затруднения предприятия становится не просто полезной, а критически важной. Прогнозирование банкротства — это один из самых острых и востребованных инструментов финансового анализа. Оно жизненно важно для компаний, их партнеров, государственных органов, акционеров, банков и других кредиторов, поскольку позволяет заблаговременно выявить риски, принять упреждающие меры и избежать катастрофических последствий.

Значение прогнозирования банкротства и факторы точности

Почему прогнозирование банкротства так важно?

• Для компаний: Позволяет своевременно выявить внутренние проблемы, разработать антикризисные меры и предотвратить потерю бизнеса.
• Для кредиторов и инвесторов: Дает возможность оценить риски невозврата инвестиций или кредитов и принять обоснованные решения о сотрудничестве.
• Для государства: Помогает отслеживать здоровье экономики, предотвращать системные кризисы и защищать интересы работников.

Однако точность таких прогнозов не является абсолютной и зависит от множества факторов:

• Качество финансовой отчетности: Искаженная или неполная отчетность неизбежно приведет к ошибочным выводам. Модели работают с тем, что им «дают», и если «входные данные» неверны, то и «выходные» будут некорректными.
• Способность модели учитывать макроэкономические факторы: Банкротство редко происходит в вакууме. Общая экономическая ситуация, инфляция, процентные ставки, геополитические события — все это влияет на финансовое состояние предприятий. Модели, которые игнорируют эти факторы, будут менее точными.
• Временной период разработки модели: Каждая модель разрабатывалась для определенного временного периода и с учетом кризисных явлений конкретной страны. Поэтому более ранние модели, созданные в одних экономических условиях, могут быть менее точными в совершенно других реалиях. Например, модель, разработанная в стабильной экономике, может плохо работать в период кризиса.
• Количество факторов: Наиболее точными считаются многофакторные модели прогнозирования банкротства, которые обычно содержат 5–7 финансовых показателей. Они учитывают больше аспектов деятельности предприятия, что повышает их прогностическую силу.

Методология определения риска банкротства основывается на применении различных методов анализа финансового потока и отчетности компании. Она включает в себя как расчет и интерпретацию отдельных финансовых коэффициентов, так и использование комплексных моделей, интегрирующих эти коэффициенты в единый показатель или вероятность.

Важно также помнить, что многие зарубежные модели прогнозирования банкротства не дают достаточно точных результатов при применении к российским условиям. Это обуславливает необходимость разработки адаптированных или новых отечественных моделей, которые учитывают специфику российского законодательства, бухгалтерского учета, налоговой системы и экономических реалий.

Зарубежные модели прогнозирования банкротства

Зарубежные модели прогнозирования банкротства стали пионерами в этой области, заложив основы для дальнейших исследований. Они представляют собой важный инструмент для оценки финансового здоровья компаний, хотя их применимость к российским условиям часто требует корректировок.

1. Модель Альтмана (Z-счет Альтмана, 1968 г.)
   • История и назначение: Разработана американским экономистом Эдвардом Альтманом для прогнозирования банкротства крупных публичных американских промышленных компаний. Это многофакторная модель, основанная на дискриминантном анализе.
   • Формула: Z = 1.2 × K₁ + 1.4 × K₂ + 3.3 × K₃ + 0.6 × K₄ + K₅.
   • Коэффициенты:
     • K₁ — доля оборотных средств в совокупных активах предприятия (оборотный капитал / совокупные активы) – показатель ликвидности.
     • K₂ — рентабельность активов по нераспределенной прибыли (нераспределенная прибыль / активы) – показатель уровня финансового рычага.
     • K₃ — рентабельность активов по прибыли до налогообложения (прибыль до налогообложения / активы) – показатель эффективности операционной деятельности.
     • K₄ — соотношение собственных средств и заемного капитала (рыночная стоимость акций / заемный капитал). Важное замечание: Для непубличных компаний рыночная стоимость акций может быть заменена на балансовую стоимость собственного капитала.
     • K₅ — оборачиваемость активов (выручка / активы) – показатель рентабельности активов.
   • Интерпретация:
     • Z < 1.81 указывает на очень высокую вероятность банкротства (критическая зона).
     • 1.81 < Z < 2.99 — зона неопределенности (серый пояс).
     • Z > 2.99 указывает на низкую вероятность банкротства (зона безопасности).
   • Точность: По данным Альтмана, точность модели составляла 72-80% для компаний-банкротов и 96% для компаний-небанкротов за год до банкротства на контрольной выборке²².
2. Модель Таффлера (Z-счет или T-счет Таффлера, 1977 г.)
   • История и назначение: Четырехфакторная линейная регрессионная модель, разработанная Р. Таффлером на основе данных британских компаний.
   • Формула: T (Z-score) = 0.53 × X₁ + 0.13 × X₂ + 0.18 × X₃ + 0.16 × X₄.
   • Коэффициенты:
     • X₁ — отношение прибыли до уплаты налога к сумме текущих обязательств (EBT / краткосрочные обязательства).
     • X₂ — отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств (оборотные активы / (краткосрочные обязательства + долгосрочные обязательства)).
     • X₃ — отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов (краткосрочные обязательства / общая сумма активов).
     • X₄ — отношение выручки к общей сумме активов (выручка от продаж / общая сумма активов).
   • Интерпретация:
     • T > 0.3 указывает на низкий риск банкротства.
     • T < 0.2 указывает на высокий риск банкротства.
     • Значения между 0.2 и 0.3 — зона неопределенности.
   • Точность: 97% за год, 70% за два года, 61% за три года и 35% за четыре года до банкротства.
3. Модель Бивера (1966 г.)
   • Особенности: В отличие от многофакторных моделей, Бивер предложил использовать анализ относительных показателей, где ключевым индикатором является отношение денежного потока к общему долгу. Модель Бивера предполагает использование показателя отношения чистой прибыли к величине заемного капитала. Она основана на анализе семи коэффициентов, среди которых: отношение денежного потока к общей сумме долга; чистая прибыль к общей сумме активов; общий долг к общей сумме активов.
   • Интерпретация: Значения коэффициентов, близкие к средним по отрасли или выше, указывают на удовлетворительное финансовое состояние. Значительное отклонение в худшую сторону — на риск банкротства.
4. Модель Олсона (O-score, 1980 г.)
   • Особенности: Одна из первых моделей, использующих логистическую регрессию (logit-модель), которая позволяет оценивать вероятность банкротства. Модель Олсона использует девять финансовых коэффициентов, включая отношение общей задолженности к общим активам, текущих активов к текущим обязательствам, а также финансовые коэффициенты, связанные с денежным потоком и прибылью.
   • Интерпретация: Модель рассчитывает вероятность дефолта (от 0 до 1) на основе логистической регрессии, где более высокое значение указывает на большую вероятность.

Эти зарубежные модели стали классикой финансового анализа, но при их применении к российским реалиям необходимо учитывать различия в б��хгалтерском учете, налоговом законодательстве и специфике экономических циклов, что часто снижает их прогностическую точность. При этом, как мы видим, важно, чтобы модель была актуальна для текущих экономических условий.

Отечественные модели прогнозирования банкротства и их адаптация

Применение зарубежных моделей прогнозирования банкротства к российским предприятиям часто сталкивается с проблемой недостаточной точности, что обусловлено различиями в стандартах бухгалтерского учета, налоговом законодательстве, специфике формирования капитала и общей макроэкономической конъюнктуре. Именно поэтому отечественные разработки, такие как модели Сайфулина-Кадыкова, Федотовой, Зайцевой и Жданова, считаются более адаптированными к особенностям условий хозяйствования в российской действительности²⁶.

1. Модель Сайфулина-Кадыкова
   • История и назначение: Рейтинговая модель, разработанная российскими экономистами Р.С. Сайфулиным и Г.Г. Кадыковым, специально адаптированная к российским экономическим условиям и реалиям бухгалтерской отчетности.
   • Формула: R = 2K₁ + 0.1K₂ + 0.08K₃ + 0.45K₄ + K₅.
   • Коэффициенты:
     • K₁ – коэффициент обеспеченности собственными средствами (Собственные оборотные средства / Оборотные активы).
     • K₂ – коэффициент текущей ликвидности (Оборотные активы / Краткосрочные обязательства).
     • K₃ – коэффициент оборачиваемости активов (Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость активов).
     • K₄ – рентабельность продаж (Прибыль от продаж / Выручка от продаж).
     • K₅ – рентабельность собственного капитала (Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость собственного капитала).
   • Интерпретация:
     • Если R < 1, вероятность банкротства высокая.
     • Если R > 1, вероятность банкротства низкая.
   • Точность: Около 80% для временного горизонта в один год²².
   • Преимущества: Адаптирована к российским условиям, учитывает различные аспекты финансового состояния предприятия (ликвидность, оборачиваемость, рентабельность, обеспеченность собственными средствами), проста в расчетах и интерпретации.
2. Модель Федотовой
   • История и назначение: Разработана М.А. Федотовой, эта модель является двухфакторной и основывается на наиболее чувствительных к финансовым проблемам показателях.
   • Формула: Z = -0.3877 — 1.0736 × X₁ + 0.0579 × X₂.
   • Коэффициенты:
     • X₁ — коэффициент текущей ликвидности (Оборотные активы / Краткосрочные обязательства).
     • X₂ — доля заемных средств в валюте баланса (Заемный капитал / Валюта баланса).
   • Интерпретация:
     • Если Z < 0, указывает на низкую вероятность банкротства.
     • Если Z > 0, указывает на повышенный риск банкротства.
3. Модель Зайцевой
   • История и назначение: Математическая модель, разработанная О.А. Зайцевой, основанная на многофакторном анализе данных российских производственных предприятий. Демонстрирует высокую точность и адаптивность к российским условиям.
   • Формула: Z = 0.25K₁ + 0.1K₂ + 0.2K₃ + 0.25K₄ + 0.1K₅ + 0.1K₆.
   • Коэффициенты:
     • K₁ — коэффициент автономии (Собственный капитал / Валюта баланса).
     • K₂ — коэффициент текущей ликвидности (Оборотные активы / Краткосрочные обязательства).
     • K₃ — коэффициент оборачиваемости активов (Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость активов).
     • K₄ — рентабельность активов (Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость активов).
     • K₅ — коэффициент фондоотдачи (Выручка от продаж / Среднегодовая стоимость основных средств).
     • K₆ — рентабельность продаж (Прибыль от продаж / Выручка от продаж).
   • Интерпретация:
     • Z > 0.25 указывает на низкую вероятность банкротства.
     • 0.1 < Z ≤ 0.25 — средняя вероятность банкротства.
     • Z ≤ 0.1 — высокая вероятность банкротства.
4. Модель Жданова
   • История и назначение: Логит-модель, разработанная Д.А. Ждановым для российской экономики, учитывающая специфику российских предприятий.
   • Особенности: Представляет собой пятифакторную логит-модель, которая учитывает коэффициент автономии, коэффициент текущей ликвидности, рентабельность активов, оборачиваемость активов и долю внеоборотных активов в валюте баланса.
   • Интерпретация: Модель позволяет оценить вероятность банкротства на основе значения Z-показателя, который затем преобразуется в вероятность. Чем выше Z-показатель, тем ниже вероятность банкротства.

Применение этих отечественных моделей значительно повышает достоверность прогнозов банкротства для российских компаний, поскольку они создавались с учетом местной специфики и данных. Ведь в конечном итоге, зачем ориентироваться на чужие реалии, когда есть проверенные, отечественные инструменты?

Рекомендации по применению моделей в российских условиях

В условиях постоянно меняющейся экономической среды и специфики российского бизнеса, слепое применение зарубежных моделей прогнозирования банкротства может привести к ошибочным выводам. Поэтому для российских компаний крайне важно использовать подход, адаптированный к местным реалиям.

1. Предпочтение российских моделей:
   • Как уже было сказано, российские модели (Сайфулина-Кадыкова, Зайцевой, Федотовой, Жданова) считаются более адаптированными к российским экономическим реалиям. Это обусловлено тем, что они разработаны на основе данных отечественных предприятий и учитывают особенности российского бухгалтерского учета, налоговой системы и законодательства. Например, структура баланса и отчета о финансовых результатах по РСБУ имеет свои отличия от МСФО, что может повлиять на расчет коэффициентов, используемых в зарубежных моделях.
   • При использовании зарубежных моделей (например, Альтмана или Таффлера) необходимо проводить тщательную корректировку исходных данных в соответствии с российской отчетностью и, по возможности, адаптировать весовые коэффициенты на основе отечественных статистических данных.
2. Важность комплексного использования нескольких моделей:
   • Ни одна модель не является универсальной и абсолютно точной. Каждая из них имеет свои ограничения, основана на определенных допущениях и чувствительна к разным группам факторов.
   • Поэтому для обеспечения максимальной точности результатов и снижения вероятности ошибки рекомендуется использовать одновременно несколько моделей прогнозирования банкротства. Если несколько моделей указывают на схожий уровень риска, это значительно повышает достоверность прогноза. Например, если и модель Сайфулина-Кадыкова, и модель Зайцевой сигнализируют о высоком риске, это серьезный повод для беспокойства.
3. Учет динамики показателей:
   • При анализе важно учитывать не только статические значения коэффициентов за один период, но и их динамику на протяжении нескольких лет. Ухудшение показателей в динамике, даже если они пока находятся в «зеленой зоне», может быть предупреждающим сигналом.
   • Анализ трендов позволяет выявить нарастающие проблемы или, наоборот, позитивные изменения, которые могут быть незаметны при разовой оценке. Например, постоянное снижение коэффициента текущей ликвидности в течение трех лет, даже если он еще выше нормативного значения, указывает на ухудшение финансового здоровья.
4. Официальные критерии оценки неплатежеспособности в России:
   • Помимо академических моделей, существуют и законодательно утвержденные критерии оценки неплатежеспособности. В России они установлены Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 «Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа». Этот документ определяет методику анализа финансового состояния должника для целей банкротства и является обязательным для применения в рамках процедур несостоятельности. Он устанавливает конкретные коэффициенты и их нормативные значения, например, коэффициент обеспеченности обязательств должника его активами, коэффициент обеспеченности краткосрочных обязательств оборотными активами и другие.
   • Эти официальные критерии должны быть обязательно учтены в анализе, так как они имеют юридическую силу и используются судами для принятия решений о признании предприятия банкротом.

Таким образом, эффективное прогнозирование банкротства в России требует глубокого понимания как теоретических аспектов, так и практических инструментов, а также постоянной адаптации к меняющимся условиям и строгого соблюдения законодательных требований.

Стратегии улучшения финансового состояния и повышения устойчивости предприятия

Обнаружить финансовые проблемы – это лишь полдела. Настоящая ценность финансового анализа проявляется в способности разработать и реализовать эффективные стратегии по улучшению финансового состояния и повышению устойчивости предприятия. Этот процесс требует комплексного подхода, учитывающего как внутренние резервы, так и внешние рыночные условия. Для предотвращения банкротства и вывода предприятия из «опасной зоны» необходимо сформировать общую финансовую стратегию и детальный бизнес-план финансового оздоровления. Выбор методов оздоровления напрямую влияет на достижение целей и долгосрочную финансовую стабильность.

Первым и важнейшим шагом на пути к оздоровлению всегда является глубокий анализ рынка, конкурентов и покупателей. Только понимая внешнюю среду, можно выстроить адекватную внутреннюю стратегию.

Повышение рентабельности

Рентабельность — это кровеносная система любого бизнеса. Если она низка, предприятие не сможет расти и развиваться. Повышение рентабельности является краеугольным камнем финансового оздоровления и достигается по двум основным направлениям: увеличение выручки и снижение затрат.

1. Увеличение выручки/объема продаж:
   • Эффективные маркетинговые программы: Скидки, акции, бонусные программы, карты лояльности — все это стимулирует спрос и привлекает новых клиентов.
   • Пересмотр ценовой политики: Анализ эластичности спроса, ценообразование на основе ценности (value-based pricing) или дифференцированное ценообразование могут увеличить выручку. Однако это требует уверенности в сохранении лояльности клиентов.
   • Улучшение качества продукции/услуг и расширение ассортимента: Предложение товаров или услуг, которые лучше удовлетворяют потребности потребителей, или расширение линейки продукции для охвата новых сегментов рынка.
   • Расширение рынков сбыта и внедрение новых видов товаров или услуг (диверсификация): Выход на новые географические рынки или освоение смежных видов деятельности может значительно увеличить базу для генерации выручки.
   • Увеличение доли наиболее продаваемых (маржинальных) товаров: Фокус на продуктах с высокой прибыльностью.
   • Повышение среднего чека: Стимулирование покупателей к приобретению большего количества товаров или более дорогих позиций (например, кросс-продажи, апселлинг).
2. Снижение затрат/издержек (оптимизация затрат):
   • Регулярный аудит и детальный анализ всех расходных статей: Выявление неэффективных трат, «лишних» звеньев в процессах, нецелевого использования ресурсов.
   • Сокращение непроизводительных расходов и потерь: Например, снижение брака, оптимизация использования сырья, минимизация простоев оборудования.
   • Внедрение ресурсосберегающих технологий и прогрессивных норм: Использование более энергоэффективного оборудования, оптимизация расхода воды, сырья.
   • Оптимизация производства, логистики и затрат на хранение: Сокращение производственного цикла, эффективное управление складскими запасами (например, Just-in-Time), оптимизация маршрутов доставки.
   • Автоматизация бизнес-процессов: Минимизация человеческого фактора и издержек за счет использования ПО для учета, планирования, управления взаимоотношениями с клиентами.
   • Сокращение штата или перераспределение обязанностей: Приведение численности персонала в соответствие с реальными потребностями и объемами работы.
   • Поиск помещений с более низкой арендной платой или пересмотр условий текущей аренды.
   • Поиск альтернативных поставщиков с более низкими ценами и улучшенными условиями поставок (например, отсрочка платежа).
   • Контроль накладных расходов: Снижение административных, общехозяйственных и других непрямых затрат.
   • Разработка комплексных программ снижения себестоимости: Учет всех факторов, влияющих на затраты производства и реализации (например, внедрение новых материалов, пересмотр технологических карт).
3. Эффективное использование ресурсов:
   • Более полное использование производственной мощности предприятия: Увеличение загрузки оборудования, сокращение простоев.
   • Рациональное использование материальных, трудовых и финансовых ресурсов: Повышение производительности труда, сокращение потерь, оптимальное распределение капитала.
   • Техническая модернизация компании: Обновление оборудования для повышения эффективности и снижения издержек.
   • Оптимизация использования рабочего времени персонала: Улучшение планирования, устранение неэффективных операций.
4. Прочее:
   • Мотивация сотрудников: Привязка личного дохода (премии, бонусы) к ключевым показателям рентабельности предприятия может значительно повысить вовлеченность и эффективность персонала.

Реализация этих мер требует системного подхода, регулярного мониторинга и готовности к изменениям на всех уровнях управления.

Повышение ликвидности и платежеспособности

Способность предприятия своевременно выполнять свои финансовые обязательства — это вопрос его выживания. Повышение ликвидности и платежеспособности является критически важным направлением финансового оздоровления, особенно в условиях экономической неопределенности.

1. Сбалансирование обязательств по срокам погашения с активами по срокам их превращения в денежные средства:
   • Это фундаментальный принцип управления ликвидностью. Краткосрочные обязательства должны покрываться за счет высоколиквидных активов, а долгосрочные — за счет менее ликвидных, но стабильных источников. Несоответствие может привести к кассовым разрывам, даже если предприятие в целом прибыльно.
2. Оптимизация оборотного капитала:
   • Сокращение некритичных резервов: Например, распродажа залежалых или малооборачиваемых товаров со скидками, чтобы высвободить замороженные средства.
   • Усовершенствование складского хранения: Внедрение современных систем управления складом (WMS) для минимизации потерь, оптимизации размещения и контроля остатков.
   • Оптимизация управления запасами: Использование систем планирования потребности в материалах (MRP) или Just-in-Time для снижения «замороженных» средств в запасах. Чрезмерные запасы — это «мертвый капитал».
   • Внедрение или повышение эффективности систем заказов на снабжение и оптимизация документооборота: Ускорение процессов закупок и обработки документов снижает время нахождения средств в пути.
   • Увеличение суммы наиболее ликвидных активов: Например, создание резервного фонда денежных средств или инвестирование в краткосрочные высоколиквидные финансовые инструменты.
   • Эффективное размещение свободного остатка денежных средств: Инвестирование временно свободных средств в краткосрочные финансовые вложения, приносящие доход, вместо их «омертвления» на расчетном счете.
3. Управление долгами и дебиторской задолженностью:
   • Реструктуризация долгов: Изменение условий погашения существующих кредитов и займов (например, увеличение срока, снижение процентной ставки), конвертация долга в капитал (акции) для снижения долговой нагрузки.
   • Оптимизация дебиторской задолженности:
     • Четкая регламентация по срокам, видам и суммам предоставляемого коммерческого кредита.
     • Постоянный мониторинг финансового состояния дебиторов и их платежной дисциплины.
     • Активные меры по взысканию просроченной задолженности (досудебные, судебные).
     • Использование инструментов факторинга или форфейтинга для быстрого получения денежных средств.
   • Сокращение кредиторской задолженности, кредитов и займов: Постепенное снижение объемов заимствований и оптимизация условий кредитования.
   • Рефинансирование части краткосрочных долгов в долгосрочные: Это снижает текущую долговую нагрузку и улучшает структуру обязательств.
   • Обеспечение финансирования внеоборотных активов за счет долгосрочных обязательств, а потребностей в оборотных средствах — за счет краткосрочных кредитов: Это соответствует принципу соответствия сроков активов и пассивов.
4. Управление денежными потоками:
   • Внедрение систем финансового контроллинга, комплексного управлен��еского учета и бюджетирования: Позволяет точно отслеживать, планировать и контролировать все входящие и исходящие денежные потоки.
   • Прогнозирование денежных потоков: Разработка детальных прогнозов (кассовых планов) для планирования будущих поступлений и обязательств, предотвращения кассовых разрывов.
   • Обеспечение положительного денежного потока: Превышение поступлений над затратами в долгосрочной перспективе является признаком финансового здоровья.
   • Сбалансирование входящих и исходящих денежных потоков: Минимизация периодов дефицита и профицита денежных средств, чтобы избежать как потери ликвидности, так и «омертвления» временно свободных средств.

Комплексная реализация этих мер позволит значительно укрепить ликвидность и платежеспособность предприятия, обеспечив его способность выполнять обязательства и эффективно функционировать в любых условиях.

Повышение финансовой устойчивости

Достижение и поддержание высокой финансовой устойчивости — это стратегическая задача, обеспечивающая компании долгосрочную независимость, способность к развитию и противодействие внешним шокам. Это фундамент, на котором строится весь успешный бизнес.

1. Увеличение суммы собственного капитала:
   • За счет нераспределенной прибыли: Реинвестирование части прибыли обратно в бизнес вместо полного распределения дивидендов. Это самый естественный и здоровый путь роста собственного капитала.
   • Увеличение уставного и добавочного капитала: Дополнительные взносы собственников или размещение новых акций.
   • Получение безвозмездной помощи: Целевое финансирование или субсидии (хотя это менее прогнозируемый источник).
   • Переоценка внеоборотных активов: Приведение стоимости основных средств к рыночной, что может увеличить добавочный капитал.
2. Оптимизация состава и структуры капитала:
   • Это процесс поиска идеального соотношения между собственным и заемным капиталом, которое обеспечивает максимальную рыночную стоимость предприятия при приемлемом уровне риска.
   • Достижение оптимальных пропорций между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости: Высокая доля заемного капитала может увеличить ROE (эффект финансового рычага), но одновременно повышает риски. Необходимо найти баланс.
   • Максимизация уровня рентабельности собственного капитала в пределах приемлемого финансового риска: Использование заемного капитала для повышения доходности для акционеров, но без превышения критической точки риска.
   • Минимизация средневзвешенной стоимости капитала (WACC): Выбор источников финансирования, которые позволяют компании привлекать капитал по минимальной средней цене.
   • Дифференцированный выбор источников финансирования:
     • Внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов (так называемые «основные» оборотные средства, постоянно находящиеся в обороте) должны финансироваться за счет долгосрочных источников (собственный капитал, долгосрочные кредиты и займы). Это обеспечивает стабильность финансирования капиталоемких активов.
     • Переменная часть оборотных активов (сезонные колебания запасов, краткосрочные потребности) может финансироваться за счет краткосрочных кредитов.
   • Эффективное использование механизма финансового рычага: Увеличение заемного капитала для повышения ROE, но с полным осознанием того, что это ведет к росту финансовых рисков (риск неплатежеспособности, риск снижения рентабельности активов).
3. Обеспечение оптимального соотношения собственного и заемного капитала:
   • Как правило, коэффициент автономии (собственный капитал / совокупные активы) должен быть не ниже 0,5. Это означает, что как минимум половина активов финансируется за счет собственных средств.
   • Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (заемный капитал / собственный капитал) часто считается оптимальным в диапазоне 0,5-0,7. Превышение этих значений сигнализирует о чрезмерной зависимости от кредиторов.
4. Стратегическое планирование, включая анализ конкурентной среды, диверсификацию портфеля и управление рисками:
   • Стратегическое планирование является основой для поддержания долгосрочной устойчивости. Оно включает постановку четких целей, анализ внешней и внутренней среды, разработку стратегий по достижению целей и адаптации к изменениям.
   • Анализ конкурентной среды позволяет понять позицию предприятия на рынке и разработать конкурентные преимущества.
   • Диверсификация портфеля (расширение ассортимента продукции, выход на новые рынки, освоение новых видов деятельности) снижает зависимость от одного источника дохода и повышает устойчивость.
   • Эффективное управление рисками (финансовыми, операционными, рыночными, кредитными) через их идентификацию, оценку и разработку мер по снижению или хеджированию.
5. Регулярный контроль коэффициентов финансовой устойчивости:
   • Постоянный мониторинг ключевых показателей финансовой устойчивости (коэффициент автономии, финансовой устойчивости, соотношения заемных и собственных средств) позволяет оперативно реагировать на отклонения от нормативных значений и принимать корректирующие меры.

Эти меры, применяемые в комплексе, формируют мощный каркас финансовой устойчивости, позволяя предприятию не только выживать, но и процветать в условиях меняющейся экономики.

Процедуры финансового оздоровления и антикризисного управления

Когда финансовое состояние предприятия достигает критической точки, и угроза банкротства становится реальной, стандартных мер по повышению рентабельности, ликвидности и устойчивости уже недостаточно. Вступают в силу специализированные процедуры финансового оздоровления и антикризисного управления, целью которых является восстановление платежеспособности должника и предотвращение его ликвидации.

1. Процедура финансового оздоровления:
   • Это одна из процедур банкротства, предусмотренная законодательством (в России — Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)»). Она может быть назначена судом при согласии кредиторов и наличии обеспечения, демонстрирующего потенциальную платежеспособность предприятия.
   • Цель: Восстановление платежеспособности должника для погашения задолженности в соответствии с графиком.
   • Срок: Срок финансового оздоровления не может превышать 2 года. При этом возможно досрочное прекращение процедуры в случае несоблюдения условий или, наоборот, успешного восстановления платежеспособности.
   • План финансового оздоровления: Разрабатывается должником и утверждается собранием кредиторов. В нем должны быть четко прописаны мероприятия, направленные на восстановление финансового состояния, и график погашения задолженности.
   • Может включать сохранение статуса компании или ее реорганизацию: В ходе финансового оздоровления может быть принято решение о реорганизации предприятия (слияние, поглощение, выделение) для повышения его эффективности или продажи непрофильных активов.
2. Возможные мероприятия в рамках финансового оздоровления/антикризисного управления:
   • Продажа неэффективных/ненужных активов: Это быстрый способ получить средства для покрытия текущих обязательств, снизить затраты на содержание активов и улучшить структуру баланса. Например, продажа непрофильных подразделений, избыточного оборудования или недвижимости.
   • Оптимизация структуры управления: Изменение организационной структуры, сокращение управленческого персонала, централизация или децентрализация функций.
   • Пересмотр условий контрактов с поставщиками и покупателями: Переговоры о более выгодных ценах, условиях оплаты, отсрочках.
   • Сокращение производственных затрат: Внедрение более экономичных технологий, снижение энергопотребления, оптимизация численности производственного персонала.
   • Привлечение стратегического инвестора: Продажа доли в компании инвестору, который готов вложить средства и предоставить экспертную поддержку.
   • Конвертация долгов в капитал: Кредиторы могут согласиться обменять свои требования на акции предприятия, становясь его совладельцами. Это снижает долговую нагрузку, но изменяет структуру собственности.
   • Снижение непроизводительных расходов: Устранение всех излишних затрат, не приносящих прямого дохода.
   • Ужесточение контроля за дебиторской задолженностью: Агрессивное взыскание долгов, возможно, с использованием юридических механизмов.
3. Внешнее управление:
   • Еще одна процедура банкротства, при которой управление предприятием передается внешнему управляющему, назначаемому арбитражным судом. Цель — восстановление платежеспособности должника.
   • Управляющий разрабатывает план внешнего управления, который может включать все вышеперечисленные мероприятия.

Процедуры финансового оздоровления — это крайние меры, к которым прибегают, когда другие способы уже не дают результата. Они требуют жесткой дисциплины, готовности к непопулярным решениям и часто сопряжены с болезненными изменениями для предприятия и его сотрудников. Однако при правильном подходе они дают шанс на спасение и дальнейшее устойчивое развитие.

Тенденции развития финансового анализа и управления финансовой устойчивостью в условиях цифровизации и экономической турбулентности

Современный мир характеризуется двумя мощными взаимосвязанными трендами: стремительной цифровизацией и постоянной экономической турбулентностью. Эти факторы кардинально меняют подходы к финансовому анализу и управлению устойчивостью предприятий, требуя от бизнеса не только гибкости, но и способности использовать передовые технологии для принятия быстрых и обоснованных решений.

Цифровизация финансового анализа

Цифровизация — это не просто новый этап в развитии технологий, это фундаментальная трансформация финансовой системы, повышающая эффективность процессов и доступность финансовых услуг. Она позволяет обрабатывать огромные объемы данных с высокой скоростью и точностью, открывая новые горизонты для финансового анализа.

1. Big Data (Большие данные)
   • Сущность: Массивы данных, которые настолько велики и сложны, что традиционные методы обработки оказываются неэффективными. Эти данные поступают из различных источников: финансовые транзакции, социальные сети, электронные платежные системы, датчики оборудования, погодные условия и т.д.
   • Преимущества в финансах:
     • Предоставление глубоких аналитических выводов для информированного принятия решений.
     • Улучшение финансовых операций за счет автоматизации и оптимизации.
     • Повышение точности прогнозов (например, прогнозирование финансовых тенденций и рыночных движений).
     • Выявление скрытых закономерностей и корреляций, которые не видны при традиционном анализе.
     • Минимизация рисков (например, оценка кредитных рисков, прогнозирование дефолтов, обнаружение мошенничества).
     • Сегментация клиентов и персонализация предложений.
   • Инструменты и технологии:
     • Машинное обучение (ML) и Искусственный интеллект (ИИ) для автоматического выявления паттернов.
     • Предиктивная аналитика для прогнозирования будущих событий.
     • Обработка естественного языка (NLP) для анализа текстовых данных (отчеты, новости, социальные сети).
     • Data Mining для извлечения ценной информации.
     • Визуализация данных для наглядного представления сложных массивов информации.
     • Платформы для распределенной обработки данных, такие как Hadoop и Apache Spark.
     • SQL/NoSQL базы данных.
     • Языки программирования Python и R, широко используемые для анализа данных.
   • Применение в России: Крупные банки, такие как Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк, активно инвестируют в развитие Big Data, используя их для скоринга клиентов, выявления мошенничества, персонализации банковских продуктов и анализа рыночных тенденций. Ежегодные инвестиции в развитие Big Data в финансовом секторе РФ оцениваются в десятки миллиардов рублей³¹. Однако существуют проблемы с нехваткой квалифицированных кадров, необходимостью модернизации ИТ-инфраструктуры и обеспечением безопасности данных.
2. Искусственный интеллект (ИИ)
   • Активное использование: ИИ активно используется в финансовом анализе для автоматизации обработки огромных объемов данных, выявления сложных закономерностей, которые человеку заметить трудно, и повышения точности прогнозирования.
   • Применение ИИ:
     • Прогнозирование цен на акции и другие финансовые активы.
     • Оценка кредитных рисков с более высокой точностью, чем традиционные скоринговые модели.
     • Автоматизация торговых стратегий (алгоритмический трейдинг).
     • Анализ текстовых данных (новости, аналитические отчеты, социальные сети) для понимания рыночных настроений (sentiment analysis).
     • Робо-советники: Автоматизированные платформы, использующие ИИ для управления инвестициями, предоставляющие персонализированные идеи портфеля и предсказывающие потребности клиентов.
   • ИИ в России: Центральный банк РФ запустил эксперимент по использованию ИИ для анализа финансовых продуктов и составления краткой информации о рисках для граждан, результаты которого будут подведены к концу 2025 года³². ИИ также применяется в управлении бюджетным процессом для анализа данных о расходах и доходах, выявления неэффективных трат и прогнозирования будущих бюджетных показателей³⁴.
   • Управление благосостоянием: ИИ предоставляет персонализированные идеи портфеля, выявляет проблемы соответствия нормам и предсказывает потребности клиентов, смещая консультирование от реактивного к проактивному, выступая как мультипликатор силы для эффективности финансовых консультантов³³.
3. Технология блокчейн
   • Сущность: Децентрализованная, распределенная, безопасная и защищенная от несанкционированного доступа система для записи транзакций и обмена информацией.
   • Применение в финансах:
     • Ускорение и упрощение финансовых операций, особенно международных.
     • Удешевление транзакций за счет устранения посредников.
     • Смарт-контракты: Самоисполняющиеся контракты, условия которых автоматически выполняются при соблюдении определенных условий, записанных в коде.
     • Повышение прозрачности и безопасности в финансовых рынках и международных расчетах.
     • Создание цифровых валют центральных банков (CBDC), таких как цифровой рубль.
   • Вызовы и перспективы в России: Волатильность криптоактивов, медленное внедрение из-за рыночных спадов и скептицизма, необходимость регуляторных рамок, нехватка квалифицированного персонала. Однако Россия активно занимается интеграцией блокчейна в бизнес-процессы, включая создание цифрового рубля, который планируется к полноценному запуску в 2025 году, а также разработку платформ для выпуска и обращения цифровых финансовых активов (ЦФА) на основе блокчейна³⁵.
4. Облачные технологии
   • Распространение: Становятся все более распространенными в финансовой отрасли, позволяя обрабатывать большие объемы данных с большей скоростью, гибкостью и экономичностью.
   • Преимущества: Масштабируемость, доступность, снижение затрат на ИТ-инфраструктуру, возможность использования мощных аналитических инструментов.
5. Другие цифровые тенденции: Биометрическая аутентификация в мобильном банкинге, платформенные решения IaaS, PaaS, SaaS, которые предоставляют облачную инфраструктуру, платформы и программное обеспечение как услуги.

Цифровизация не просто меняет инструменты, но и саму парадигму финансового анализа, делая его более проактивным, точным и способным к глубокому прогнозированию.

Управление финансовой устойчивостью в условиях экономической турбулентности

Экономическая турбулентность — это постоянное состояние нестабильности, быстрых изменений и непредсказуемости в экономической среде. Глобальные сдвиги, геополитическая напряженность, технологические революции и климатические изменения создают беспрецедентные вызовы для предприятий. В таких условиях традиционные подходы к управлению финансовой устойчивостью могут оказаться недостаточными.

Вызовы экономической турбулентности:

• Усложнение и повышение рискованности долгосрочного финансового планирования: Горизонт планирования сокращается, а неопределенность возрастает.
• Рост волатильности финансовых рынков: Колебания курсов валют, цен на сырье, процентных ставок становятся более резкими и непредсказуемыми.
• Резкие изменения финансовых показателей: Долговая нагрузка, выручка, прибыль могут значительно меняться за короткие периоды.
• Ухудшение финансовой устойчивости: Предприятия становятся более у��звимыми к внешним шокам.
• Необходимость быстрого принятия решений: Задержки могут привести к значительным потерям.

Стратегии для поддержания финансовой устойчивости в условиях турбулентности:

1. Стратегическое планирование:
   • Ключевой элемент для подготовки к потенциальным рискам и изменениям на рынке. Необходимо определять четкие цели и направления развития, но при этом иметь гибкие планы.
   • Сценарное планирование: Разработка нескольких сценариев развития событий (оптимистичного, пессимистичного, базового) и подготовка соответствующих планов действий.
2. Управление рисками:
   • Обязательное условие для выявления, оценки и смягчения рисков (валютных, процентных, кредитных, операционных, рыночных).
   • Хеджирование рисков: Использование производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) для защиты от неблагоприятных изменений цен или курсов валют.
   • Создание резервных фондов: Накопление ликвидных активов для покрытия непредвиденных расходов или убытков.
3. Гибкость и адаптивность:
   • Компании должны быть способны быстро адаптироваться к изменяющимся условиям: перестраивать производственные процессы, менять ассортимент продукции, переориентироваться на новые рынки.
   • Агильные методологии: Внедрение гибких подходов в управлении проектами и операционной деятельностью.
4. Оптимизация финансовых ресурсов и контроль затрат:
   • Регулярные аудиты, выявление критических и некритических расходов, внедрение современных технологий для снижения затрат.
   • Бюджетирование с нулевой базой: Пересмотр всех статей расходов с нуля каждый период, а не просто корректировка предыдущего бюджета.
5. Диверсификация источников дохода:
   • Расширение продуктовых линеек, выход на новые географические рынки, внедрение дополнительных услуг для снижения зависимости от одного источника дохода или одного рынка сбыта.
   • Диверсификация поставщиков и покупателей: Снижение зависимости от отдельных контрагентов.
6. Усиление финансовой аналитики:
   • Глубокий анализ финансовых показателей, эффективное использование аналитических инструментов, предиктивная аналитика для прогнозирования рынка.
   • Использование Big Data и ИИ: Позволяет быстрее и точнее обрабатывать информацию и выявлять тенденции.
7. Управление денежными потоками:
   • Обеспечение стабильного движения денежных средств, минимизация кассовых разрывов.
   • Ужесточение контроля за дебиторской и кредиторской задолженностью.
8. Разумная бюджетная политика и структурные реформы:
   • На макроэкономическом уровне осмотрительная бюджетная политика, структурные реформы и укрепление основ экономической политики имеют важнейшее значение для поддержания долгосрочного экономического роста³⁶.
   • Программы поддержки импортозамещения и льготного кредитования: Государство также предпринимает меры, такие как программы поддержки импортозамещения и льготного кредитования, направленные на повышение устойчивости предприятий³⁸.
9. Предсказуемость экономической политики:
   • Поддержание торговой системы, основанной на правилах, и обеспечение большей предсказуемости в экономической политике важны для стабильного роста и снижения инвестиционных рисков³⁷.
10. Непрерывный мониторинг:
    • Регулярный мониторинг финансовой устойчивости является критически важным. Показатели должны отслеживаться не раз в год, а постоянно, чтобы оперативно реагировать на любые изменения.

Эти стратегии, реализованные в комплексе, позволяют предприятиям не только противостоять вызовам турбулентной среды, но и использовать её как возможность для укрепления своих позиций и поиска новых точек роста. В конечном итоге, именно гибкость и проактивность определяют успех в условиях постоянно меняющегося рынка.

Заключение

В условиях глобальных экономических трансформаций и стремительного развития цифровых технологий, комплексный анализ финансового состояния промышленных предприятий, особенно в стратегически значимой нефтеперерабатывающей отрасли, приобретает беспрецедентную актуальность. Проведенное исследование позволило глубоко погрузиться в теоретические и методологические основы финансового анализа, выявить специфику его применения для НПЗ, оценить эффективность моделей прогнозирования банкротства и разработать практические рекомендации по повышению финансовой устойчивости в современной турбулентной среде.

Мы установили, что финансовый анализ – это не просто набор расчетов, а мощный диагностический инструмент, позволяющий руководству предприятий, инвесторам и кредиторам принимать обоснованные решения. Рассмотрение таких методов, как горизонтальный, вертикальный, трендовый, сравнительный и факторный анализ, а также детальное изучение ключевых финансовых коэффициентов (ликвидности, платежеспособности, устойчивости, деловой активности и рентабельности), продемонстрировало их незаменимость для всесторонней оценки.

Особое внимание было уделено нефтеперерабатывающей отрасли, чье финансовое состояние находится под влиянием уникального сочетания внешних факторов (волатильность мировых цен на нефть, санкции, налоговое давление, демпфирующий механизм) и внутренних особенностей (капиталоемкость, необходимость постоянной модернизации, высокие инвестиционные риски, специфическая структура капитала). Для этой отрасли особенно актуальны специализированные методологии, включая методы реальных опционов и интегральные показатели устойчивости, которые позволяют учесть всю сложность её функционирования.

Сравнительный анализ моделей прогнозирования банкротства показал, что, несмотря на ценность классических зарубежных моделей (Альтмана, Таффлера), для российских условий более адаптированы отечественные разработки (Сайфулина-Кадыкова, Федотовой, Зайцевой, Жданова). Подчеркнута важность комплексного применения нескольких моделей и учета динамики показателей для повышения точности прогнозов.

Разработанные стратегии улучшения финансового состояния предприятия охватывают ключевые направления: повышение рентабельности (через увеличение выручки и снижение затрат), повышение ликвидности и платежеспособности (через оптимизацию оборотного капитала и управление долгами), а также повышение финансовой устойчивости (через увеличение собственного капитала и оптимизацию структуры капитала). В критических ситуациях могут быть применены процедуры финансового оздоровления и антикризисного управления, включающие реструктуризацию долгов и продажу неэффективных активов.

Наконец, исследование выявило ключевые тенденции развития финансового анализа в условиях цифровизации и экономической турбулентности. Внедрение Big Data, искусственного интеллекта, блокчейна и облачных технологий кардинально меняет подходы к сбору, обработке и интерпретации финансовой информации, делая анализ более быстрым, точным и проактивным. В то же время, управление финансовой устойчивостью в условиях неопределенности требует от компаний стратегического планирования, гибкости, эффективного риск-менеджмента, диверсификации доходов и непрерывного мониторинга.

Значимость выявленных проблем и предложенных рекомендаций трудно переоценить. Они формируют собой дорожную карту для руководителей и финансовых специалистов, стремящихся укрепить позиции своих предприятий в условиях нестабильности. Дальнейшие исследования в области финансового анализа и управления устойчивостью могут быть направлены на разработку более совершенных ИИ-моделей прогнозирования, учитывающих уникальные отраслевые факторы и макроэкономические шоки, а также на изучение влияния новых регуляторных инициатив (например, связанных с ЦФА) на финансовое состояние промышленных гигантов. Только непрерывное развитие аналитических инструментов и адаптация к изменяющейся внешней среде позволят предприятиям уверенно смотреть в будущее.

Список использованной литературы

1. Анализ ликвидности предприятия / Соколова Н.А. // Бухгалтерский учет. 2011. №5.
2. Анализ подходов к оценке кредитоспособности организаций / Цветкова Е.А. // Международный бухгалтерский учет. 2012. №24.
3. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / под ред. Н.П. Любушина. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 471 с.
4. Аналитическая группировка статей актива и пассива баланса / Шогенов Б.А. // Экономический анализ: теория и практика. 2011. №15.
5. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. Москва: ИНФРА-М, 2010. 366 с.
6. Бухгалтерская отчетность организации как источник информации для финансового анализа / Юдина Л.Н. // Финансовый менеджмент. 2010. №3.
7. Диагностика вероятности банкротства организаций: сущность, задачи и сравнительная характеристика методов / Дягель О.Ю. // Экономический анализ: теория и практика. 2010. №13.
8. «Золотое правило» деловой активности: проблемы интерпретации результатов анализа / Слободняк С.И. // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. №12.
9. К вопросу о соотношении понятий «ликвидность» и «платежеспособность» предприятия / Швецов Ю.Г. // Финансы. 2011. №7.
10. Комплексная оценка финансово-хозяйственной деятельности предприятий: методы и используемые показатели / Бадмаева Д.Г. // Аудиторские ведомости. 2012. №8.
11. Комплексный анализ финансовой устойчивости компании: коэффициентный, экспертный, факторный и индикативный / Беспалов М.В. // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. №5.
12. Методика анализа имущественного положения коммерческой организации по данным бухгалтерского баланса / Крылов С.И. // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. №1.
13. Методы оценки кредитоспособности предприятий / Бескоровайная С.А. // Бухгалтерский учет в издательстве и полиграфии. 2011. №12.
14. Методика и практика оценки финансового состояния предприятия / Аврашков Л.Я., Графова Г.Ф. // Современный бухучет. 2011. №3. С. 8-18.
15. Методика проведения анализа ликвидности и платежеспособности предприятия / Волнин В.А. // Финансы: планирование, управление, контроль. 2011. №3.
16. Методы прогнозирования вероятности банкротства организации / Бобрышев А.Н. // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. №1.
17. Оценка финансового состояния предприятия / Дронов Р.И., Резник А.И. // Финансы. 2011. №4. С. 15-19.
18. Оценка финансовой устойчивости организации по данным годовой бухгалтерской отчетности / Беспалов М.В. // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. №4.
19. Оценка эффективности моделей прогнозирования банкротства предприятий / Евстропов М.В. // Экономический анализ: теория и практика. 2008. №13.
20. Платежеспособность коммерческой организации: финансовый анализ / Бадмаева Д.Г. // Аудиторские ведомости. 2011. №1.
21. Проблемы методики анализа финансового состояния предприятия и его информационной базы / Остапенко Т.К. // Экономический анализ: теория и практика. 2010. №5. С. 48-55.
22. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия / Кувшинов Д.А. // Экономический анализ: теория и практика. 2011. №6.
23. Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. Экономический анализ деятельности предприятий. Москва: ИНФРА-М, 2010. 296 с.
24. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. Москва: ИНФРА-М, 2008. 208 с.
25. Экономический анализ / под ред. Л.Т. Гиляровской. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 615 с.
26. Анализ и управление финансовой устойчивостью компании в турбулентной среде // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-i-upravlenie-finansovoy-ustoychivostyu-kompanii-v-turbulentnoy-srede (дата обращения: 26.10.2025).
27. Анализ моделей прогнозирования банкротства предприятий // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-modeley-prognozirovaniya-veroyatnosti-bankrotstva-predpriyatiy (дата обращения: 26.10.2025).
28. Анализ финансового состояния предприятий нефтегазовой отрасли в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiy-neftegazovoy-otrasli-v-rossii (дата обращения: 26.10.2025).
29. Анализ финансово-экономического состояния нефтегазовой отрасли России // Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=47228945 (дата обращения: 26.10.2025).
30. Анализ финансово-экономических показателей, характеризующих деятельность организаций нефтегазовой отрасли // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-finansovo-ekonomicheskih-pokazateley-harakterizuyuschih-deyatelnost-organizatsiy-neftegazovoy-otrasli (дата обращения: 26.10.2025).
31. Анализ финансовой устойчивости // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/fin/financial_stability_analysis.html (дата обращения: 26.10.2025).
32. Бензин исчез, а люди в панике: Новосибирск остался без топлива // Атас.инфо. 19.10.2025. URL: https://atas.info/news/2025-10-19/benzin-ischez-a-lyudi-v-panike-novosibirsk-ostalsya-bez-topliva-5085350 (дата обращения: 26.10.2025).
33. Влияние цифровизации на методы анализа и диагностики финансовой устойчивости предприятий // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-tsifrovizatsii-na-metody-analiza-i-diagnostiki-finansovoy-ustoychivosti-predpriyatiy (дата обращения: 26.10.2025).
34. Влияние Технологии Блокчейн на Финансовый Сектор // B2Broker. URL: https://b2broker.com/ru/news/how-blockchain-impacts-the-financial-industry/ (дата обращения: 26.10.2025).
35. Влияние стратегического планирования на финансовую устойчивость предприятия в условиях экономической неопределенности // АПНИ. URL: https://apni.ru/article/185-vliyanie-strategicheskogo-planirovaniya-na-finansovuyu-ustoychivost-predpriyatiya-v-usloviyah-ekonomicheskoj-neopredelennosti (дата обращения: 26.10.2025).
36. ВКР (магистерская диссертация). 2021. URL: https://elib.kstu.ru/fulltext/docs/2021/K1533/084-K1533_V32_8048_2021.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
37. Вероятностные методы в биржевой торговле // Habr. URL: https://habr.com/ru/companies/sber/articles/862781/ (дата обращения: 26.10.2025).
38. ГК «ВИС» показали с дрона четвертый мост через Обь в Новосибирске // Атас.инфо. 17.11.2023. URL: https://atas.info/news/2023-11-17/gk-vis-pokazali-s-drona-chetvertyy-most-cherez-ob-v-novosibirske-5034138 (дата обращения: 26.10.2025).
39. Зарубежные и Российские методики прогнозирования банкротства // Dis.ru. URL: https://dis.ru/library/595.html (дата обращения: 26.10.2025).
40. Использование больших данных в финансовом анализе // АПНИ. URL: https://apni.ru/article/1220-ispolzovanie-bolshih-dannyh-v-finansovom-analize (дата обращения: 26.10.2025).
41. Использование больших данных в финансовом секторе и риски финансовой стабильности // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/49158/analytic_note_180228_rfs.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
42. Инструменты и методы анализа экономически устойчивого развития компаний топливно-энергетического комплекса // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/instrumenty-i-metody-analiza-ekonomicheski-ustoychivogo-razvitiya-kompaniy-toplivno-energeticheskogo-kompleksa (дата обращения: 26.10.2025).
43. Итоги 32-й встречи министров финансов АТЭС // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press/news/itogi_32_y_vstrechi_ministrov_finansov_ates/ (дата обращения: 26.10.2025).
44. Искусственный интеллект в финансовом анализе: инструменты и методики // Мотанка. URL: https://motanka.media/ru/iskusstvennyy-intellekt-v-finansovom-analize-instrumenty-i-metodiki/ (дата обращения: 26.10.2025).
45. Как повысить ликвидность компании // Profiz.ru. URL: https://www.profiz.ru/se/5_2016/likvidnost_kompanii/ (дата обращения: 26.10.2025).
46. Как повысить финансовую устойчивость бизнеса: пошаговый план // Финтабло. URL: https://fintablo.ru/blog/kak-povysit-finansovuyu-ustoychivost/ (дата обращения: 26.10.2025).
47. Коэффициент финансовой устойчивости (формула по балансу) // Nalog-nalog.ru. URL: https://nalog-nalog.ru/buhgalterskij_uchet/buhgalterskaya_otchetnost/koefficient_finansovoj_ustojchivosti_formula_po_balansu/ (дата обращения: 26.10.2025).
48. Коэффициент финансовой устойчивости: формула по балансу // Бизнес портал b2b34. URL: https://b2b34.ru/articles/koefficient-finansovoj-ustojchivosti-formula-po-balansu.html (дата обращения: 26.10.2025).
49. Мастер-класс: «Узнай семь способ увеличения рентабельности продаж» // Казанский кооперативный институт. 2023. URL: https://kazan.ruc.su/about/news/2023/15477/ (дата обращения: 26.10.2025).
50. Международные методики анализа финансового состояния организации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mezhdunarodnye-metodiki-analiza-finansovogo-sostoyaniya-organizatsii (дата обращения: 26.10.2025).
51. Мероприятия по улучшению финансового состояния // Buhonline.ru. URL: https://www.buhonline.ru/articles/65545-meropriyatiya-po-uluchsheniyu-finansovogo-sostoyaniya (дата обращения: 26.10.2025).
52. Мероприятия по улучшению финансового состояния предприятия // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/meropriyatiya-po-uluchsheniyu-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
53. Методы финансового анализа в оценке деятельности предприятия // Audit-it.ru. URL: https://top-technologies.ru/ru/article/view?id=33468 (дата обращения: 26.10.2025).
54. Методы финансового анализа: как найти причину отклонений // ФИНОКО. URL: https://finoko.ru/blog/metody-finansovogo-analiza/ (дата обращения: 26.10.2025).
55. Методы поддержания ликвидности и платежеспособности организации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-podderzhaniya-likvidnosti-i-platezhesposobnosti-organizatsii (дата обращения: 26.10.2025).
56. Методы финансового оздоровления предприятий (критериальные оценки) // Журнал Проблемы современной экономики. URL: https://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=3160 (дата обращения: 26.10.2025).
57. MDA-модели в комплексной оценке риска банкротства российских предприятий // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mda-modeli-v-kompleksnoy-otsenke-riska-bankrotstva-rossiyskih-predpriyatiy (дата обращения: 26.10.2025).
58. Модель банкротства предприятий Сайфуллина-Кадыкова. URL: https://finteor.ru/model-bankrotstva-predpriyatij-sajfullina-kadykova/ (дата обращения: 26.10.2025).
59. Модель Жданова диагностики риска банкротства предприятий авиационно-промышленного комплекса // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/model-zhdanova-diagnostiki-riska-bankrotstva-predpriyatiy-aviatsionno-promyshlennogo-kompleksa (дата обращения: 26.10.2025).
60. Модель комплексной оценки риска банкротства предприятия // Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=42750371 (дата обращения: 26.10.2025).
61. Модель оценки вероятности банкротства М.А. Федотовой // Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/model-fedotovoj.html (дата обращения: 26.10.2025).
62. Модель оценки вероятности банкротств М.А. Федотовой, Модель прогнозирования банкротства предприятия Р. Лиса // Bstudy. URL: https://bstudy.net/689035/ekonomika/model_otsenki_veroyatnosti_bankrotstv_fedotovoy_model_prognozirovaniya_bankrotstva_predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
63. Модель Сайфуллина // Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/model-sayfullina.html (дата обращения: 26.10.2025).
64. Модель Сайфуллина-Кадыкова (формула прогноза банкротства) // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/forecast/sayfullin_kadykov.html (дата обращения: 26.10.2025).
65. Модель Таффлера для прогнозирования риска банкротства предприятий // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/forecast/taffler_z_score.html (дата обращения: 26.10.2025).
66. Модель Таффлера для прогнозирования риска банкротства предприятий // Финтабло. URL: https://fintablo.ru/blog/model-tafflera/ (дата обращения: 26.10.2025).
67. Модели оценки вероятности банкротства предприятий // Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/modeli-bankrotstva.html (дата обращения: 26.10.2025).
68. Модели прогнозирования банкротства // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-prognozirovaniya-bankrotstva-2 (дата обращения: 26.10.2025).
69. Нефтеперерабатывающие предприятия как элемент нефтегазовой отрасли // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/287/64765/ (дата обращения: 26.10.2025).
70. Нормативные значения коэффициентов финансовой устойчивости: особенности видов экономической деятельности // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/normativnye-znacheniya-koeffitsientov-finansovoy-ustoychivosti-osobennosti-vidov-ekonomicheskoy-deyatelnosti (дата обращения: 26.10.2025).
71. Нормативы финансовой устойчивости российских предприятий: отраслевые особенности // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/normativy-finansovoy-ustoychivosti-rossiyskih-predpriyatiy-otraslevye-osobennosti (дата обращения: 26.10.2025).
72. Обзор цифровых активов. Тенденции развития цифровых финансовых активов в РФ и прогноз развития // Станкевич. URL: https://stankevich.io/articles/obzor-tsifrovykh-aktivov-tendentsii-razvitiya-tsifrovykh-finansovykh-aktivov-v-rf-i-prognoz-razvitiya (дата обращения: 26.10.2025).
73. Оптимизация состава и структуры капитала предприятия // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/optimizatsiya-sostava-i-struktury-kapitala-predpriyatiya-zhakupova-a-b-fi (дата обращения: 26.10.2025).
74. Оптимизация структуры капитала // Финансовый анализ. URL: https://finzz.ru/optimizacija-struktury-kapitala.html (дата обращения: 26.10.2025).
75. Оптимизация структуры капитала корпорации // Вестник Алтайской академии экономики и права. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=497 (дата обращения: 26.10.2025).
76. Оптимизация финансовой структуры капитала коммерческой организации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/optimizatsiya-finansovoy-struktury-kapitala-kommercheskoy-organizatsi (дата обращения: 26.10.2025).
77. Основные направления улучшения финансового состояния предприятия // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/390/85957/ (дата обращения: 26.10.2025).
78. Основные методы, обеспечивающие оптимизацию структуры капитала предприятия // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-metody-obespechivayuschie-optimizatsiyu-struktury-kapitala-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
79. Основные тенденции развития цифровизации в финансовой сфере // Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=49016149 (дата обращения: 26.10.2025).
80. Основные цели и задачи финансового состояния современного предприятия // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-tseli-i-zadachi-finansovogo-sostoyaniya-sovremennogo-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
81. Отечественные и зарубежные методы анализа финансового состояния: сравнительная характеристика // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otechestvennye-i-zarubezhnye-metody-analiza-finansovogo-sostoyaniya-sravnitelnaya-harakteristika (дата обращения: 26.10.2025).
82. Оценка вероятности банкротства: модели, анализ, диагностика // Финтабло. URL: https://fintablo.ru/blog/otsenka-veroyatnosti-bankrotstva/ (дата обращения: 26.10.2025).
83. Оценка вероятности банкротства по моделям Z-счета Альтмана, модели R-счета Сайфулина-Кадыкова, модели Бивера на примере ПАО «ТМК» и мероприятия по выходу предприятия из кризиса // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-veroyatnosti-bankrotstva-po-modelyam-z-scheta-altmana-modeli-r-scheta-sayfulina-kadykova-modeli-bivera-na-primere-pao-tmk-i (дата обращения: 26.10.2025).
84. Понятие банкротства организации и модели оценки его вероятности // Эдиторум. URL: https://editorum.ru/art/ponyatie-bankrotstva-organizatsii-i-modeli-otsenki-ego-veroyatnosti (дата обращения: 26.10.2025).
85. Преимущество искусственного интеллекта в богатстве // Новости pro.finansy. URL: https://pro.finansy/novosti/preimushchestvo-iskusstvennogo-intellekta-v-bogatstve (дата обращения: 26.10.2025).
86. Прогнозирование банкротства: модели и пошаговый алгоритм // ФЦБ. URL: https://xn--80aebn0ahjd.xn--p1ai/prognozirovanie-bankrotstva/ (дата обращения: 26.10.2025).
87. Процедура финансового оздоровления: как проходит, к кому применяют и сроки // РСХБ. URL: https://www.rshb.ru/cards/articles/protsedura-finansovogo-ozdorovleniya-kak-prokhodit-k-komu-primenyayut-i-sroki/ (дата обращения: 26.10.2025).
88. Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования // Economy-lib.com. URL: https://economy-lib.com/puti-finansovogo-ozdorovleniya-subektov-hozyaystvovaniya (дата обращения: 26.10.2025).
89. Пути финансового оздоровления предприятия // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/puti-finansovogo-ozdorovleniya-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
90. Пути повышения ликвидности и платежеспособности // Finalon.com. URL: https://www.finalon.com/blog/puti-povysheniya-likvidnosti-i-platezhesposobnosti/ (дата обращения: 26.10.2025).
91. Пути повышения платежеспособности предприятия // Финансовый директор. URL: https://fd.ru/articles/39324-puti-povysheniya-platejesposobnosti-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
92. Пути повышения рентабельности предприятия // Научно-исследовательский журнал. URL: https://www.niroj.ru/jour/article/view/511 (дата обращения: 26.10.2025).
93. Пути повышения рентабельности и пример мероприятия // Finalon.com. URL: https://www.finalon.com/blog/puti-povysheniya-rentabelnosti-i-primer-meropriyatiya/ (дата обращения: 26.10.2025).
94. Пути повышения финансовой устойчивости предприятия в условиях глобальной турбулентности // ABPTGIC. URL: https://abptgic.com/novosti/puti-povysheniya-finansovoj-ustojchivosti-predpriyatiya-v-usloviyah-globalnoj-turbulentnosti/ (дата обращения: 26.10.2025).
95. Пути улучшения финансового состояния предприятия // Современные научные исследования и инновации. 2017. URL: https://web.snauka.ru/issues/2017/11/84927 (дата обращения: 26.10.2025).
96. Развитие моделей прогнозирования вероятности банкротства в контексте финансовой безопасности бизнеса // Эдиторум. URL: https://editorum.ru/art/razvitie-modeley-prognozirovaniya-veroyatnosti-bankrotstva-v-kontekste-finansovoy-bezopasnosti-biznesa (дата обращения: 26.10.2025).
97. Разработка моделей прогнозирования банкротства в современных россий // Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. URL: https://economics.elpub.ru/jour/article/view/1081/787 (дата обращения: 26.10.2025).
98. Разработка моделей Z-Score Альтмана (оригинальная): анализ банкротства для ООО // Финкульт. URL: https://fincult.ru/razrabotka-modelej-z-score-altmana-originalnaya-analiz-bankrotstva-dlya-ooo/ (дата обращения: 26.10.2025).
99. Рекомендации по улучшению финансового состояния предприятия // Финкульт. URL: https://fincult.ru/rekomendatsii-po-uluchsheniyu-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya/ (дата обращения: 26.10.2025).
100. Рентабельность // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/effektiv/profitability.html (дата обращения: 26.10.2025).
101. Роль цифровизации в развитии финансовых рынков: тенденции и перспективы // ИД «Среда». URL: https://sredascience.ru/docs/materialy-konferencij/strategii-ustoychivogo-razvitiya-socialnye-ekonomicheskie-i-yuridicheskie-aspekty/rol-tsifrovizatsii-v-razvitii-finansovyh-rynkov-tendentsii-i-perspektivy.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
102. Сохранится ли устойчивость в условиях неопределенности? // International Monetary Fund. 25.10.2023. URL: https://www.imf.org/ru/Publications/REO/MECA/Issues/2023/10/25/regional-economic-outlook-meca-october-2023 (дата обращения: 26.10.2025).
103. Сравнительный анализ зарубежных качественных моделей прогнозирования кризисных ситуаций и вероятности банкротства. Часть 1 // Институт экономических стратегий. URL: https://www.inesnet.ru/publication/sravnitelnyj-analiz-zarubezhnyh-kachestvennyh-modelej-prognozirovaniya-krizisnyh-situatsij-i-veroyatnosti-bankrotstva-chast-1/ (дата обращения: 26.10.2025).
104. Сравнительный анализ отечественных и зарубежных моделей оценки и прогнозирования вероятности банкротства компаний: необходимость их применения в России в современных условиях // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sravnitelnyy-analiz-otechestvennyh-i-zarubezhnyh-modeley-otsenki-i-prognozirovaniya-veroyatnosti-bankrotstva-kompaniy (дата обращения: 26.10.2025).
105. Стартовый гайд для тех, кто хочет быстро разобраться в теме // Skillbox. URL: https://skillbox.ru/media/management/finansovyy-analiz-predpriyatiya-chto-eto-i-kak-ego-provesti-vidy-etapy-metody-pokazateli/ (дата обращения: 26.10.2025).
106. Стратегии повышения финансовой устойчивости организации // Научно-исследовательский журнал. URL: https://www.niroj.ru/jour/article/view/1004 (дата обращения: 26.10.2025).
107. Сущность, назначение и задачи анализа финансового состояния предприятия // Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/10399839/page:3/ (дата обращения: 26.10.2025).
108. Тенденции развития рынка цифровых финансовых активов в контексте цифровой трансформации мировой экономики // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tendentsii-razvitiya-rynka-tsifrovyh-finansovyh-aktivov-v-kontekste-tsifrovoy-transformatsii-mirovoy-ekonomiki (дата обращения: 26.10.2025).
109. Теоретические основы анализа и оценки финансового состояния предприятия // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-osnovy-analiza-i-otsenki-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
110. Теоретические основы финансового анализа предприятия // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/523/115499/ (дата обращения: 26.10.2025).
111. Технология блокчейн в финансовом секторе экономики // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tehnologiya-blokcheyn-v-finansovom-sektore-ekonomiki (дата обращения: 26.10.2025).
112. УДК 338 Способы повышения ликвидности и платежеспособности © 2021 Ларина // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/udk-338-sposoby-povysheniya-likvidnosti-i-platezhesposobnosti-2021-larina (дата обращения: 26.10.2025).
113. Увеличение прибыли: рекомендации, пути, мероприятия, резервы // Экспоцентр. URL: https://www.expocentr.ru/articles/uvelichenie-pribyli-rekomendatsii-puti-meropriyatiya-rezervy/ (дата обращения: 26.10.2025).
114. Управление финансовой устойчивостью организации в современных экономических условиях // Вестник Евразийской науки. URL: https://esj.today/PDF/43ECVN324.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
115. Факторы, влияющие на продукты переработки сырой нефти // Breakthrough Fuel. URL: https://www.breakthroughfuel.com/ru/blog/factors-affecting-crude-oil-refinery-products/ (дата обращения: 26.10.2025).
116. Факторы, влияющие на финансовое состояние предприятий нефтегазовой отрасли РФ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-vliyayuschie-na-finansovoe-sostoyanie-predpriyatiy-neftegazovoy-otrasli-rf (дата обращения: 26.10.2025).
117. Финансовый анализ компании: основные методы и задачи // Профдело. URL: https://profdelo.com/finansy/analiz/finansovyj-analiz-kompanii/ (дата обращения: 26.10.2025).
118. Финансовый анализ предприятия: понятие, источники, этапы // Первый Бит. URL: https://www.1cbit.ru/blog/finansovyy-analiz-predpriyatiya/ (дата обращения: 26.10.2025).
119. Финансовый анализ предприятия: что такое, методы, показатели, как составить // Ком-дир. URL: https://www.kom-dir.ru/article/1179-finansovyy-analiz-predpriyatiya (дата обращения: 26.10.2025).
120. Финансовый анализ: эволюция и перспективы развития // Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=48897073 (дата обращения: 26.10.2025).
121. Финансы менеджмент: стратегии, инструменты и вызовы в современном бизнесе // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansy-menedzhment-strategii-instrumenty-i-vyzovy-v-sovremennom-biznese (дата обращения: 26.10.2025).
122. Что такое Нефтеперерабатывающий завод (НПЗ)? // Neftegaz.RU. URL: https://neftegaz.ru/tech_library/otrasli/141440-neprefinimg-zavod-npz/ (дата обращения: 26.10.2025).
123. Что такое рентабельность и как ее увеличить // Adesk. URL: https://adesk.ru/blog/chto-takoe-rentabelnost-i-kak-ee-uvelichit/ (дата обращения: 26.10.2025).
124. Что такое финансовый анализ предприятия? // Sterngoff Audit. URL: https://sterngoff.com/publikatsii/chto-takoe-finansovyy-analiz-predpriyatiya/ (дата обращения: 26.10.2025).
125. 10 ключевых финансовых показателей предприятия // Первый Бит. URL: https://www.1cbit.ru/blog/10-klyuchevykh-finansovykh-pokazateley-predpriyatiya/ (дата обращения: 26.10.2025).
126. CFA — Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости) // Fin-accounting.ru. URL: https://fin-accounting.ru/cfa-activity-ratios/ (дата обращения: 26.10.2025).
127. ЦБ запустил эксперимент по использованию ИИ для анализа финансовых продуктов // ComNews. 23.10.2025. URL: https://www.comnews.ru/content/232497/2025-10-23/2025-p7/cb-zapustil-eksperiment-po-ispolzovaniyu-ii-dlya-analiza-finansovyh-produktov (дата обращения: 26.10.2025).
128. Эффективные финансовые стратегии для роста бизнеса // Finance-pro.ru. URL: https://finance-pro.ru/effektivnye-finansovye-strategii-dlya-rosta-biznesa/ (дата обращения: 26.10.2025).
129. Эффективные пути повышения финансовой устойчивости бизнеса // Shofako.com. URL: https://shofako.com/effektivnye-puti-povysheniya-finansovoj-ustojchivosti-biznesa/ (дата обращения: 26.10.2025).
130. Исследование финансовой устойчивости нефтегазовых компаний России методом кластеризации // ResearchGate. 2022. URL: https://www.researchgate.net/publication/362534575_ISSLEDAVANIE_FINANSOVOJ_USTOJCVOSTI_NEFTEGAZOVYH_KOMPANIJ_ROSSII_METODOM_KLASTERIZACII (дата обращения: 26.10.2025).
131. Анализ финансового состояния предприятий в области нефтесервисных услуг в Российской Федерации // Уральский федеральный университет. 2022. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/107727/1/978-5-7996-3398-3_2022_125.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
132. Стоит ли советоваться с искусственным интеллектом по финансовым вопросам? // Роскачество. URL: https://roskachestvo.gov.ru/articles/nejroseti-i-finansy-stoit-li-doveryat-ii-pri-upravlenii-kapitalom/ (дата обращения: 26.10.2025).