Анализ состояния, движения и эффективности использования заемных средств коммерческой организации (На примере…)

Привлечение заемного капитала является неотъемлемой частью финансовой стратегии любой коммерческой организации, стремящейся к росту и расширению хозяйственной деятельности. В условиях рыночной экономики, где собственный капитал зачастую ограничен, использование внешних источников финансирования позволяет не только увеличить объем активов и производственный потенциал, но и, при грамотном управлении, существенно повысить рентабельность собственного капитала за счет эффекта финансового рычага.

Однако, как показывает практика, высокая зависимость от внешних источников сопряжена с критическими рисками: увеличением финансовой зависимости, снижением ликвидности и, как следствие, угрозой потери платежеспособности. Именно поэтому анализ состояния, движения и эффективности использования заемных средств является краеугольным камнем финансового менеджмента. Если коэффициент автономии организации опускается ниже рекомендомых 0,5, это становится прямым сигналом к немедленному и глубокому анализу долговой нагрузки. И что из этого следует? Это означает, что каждый рубль активов финансируется более чем наполовину за счет внешних источников, что делает компанию крайне уязвимой к изменению рыночной конъюнктуры или повышению ставок кредитования.

Актуальность темы обусловлена необходимостью разработки и применения комплексной методологии, позволяющей не просто констатировать факт наличия долга, но и оценить его качество, структуру, а также эффективность его влияния на ключевые показатели деятельности предприятия.

Цель работы: разработка и теоретическое обоснование методологии комплексного анализа состояния, движения и эффективности использования заемных средств коммерческой организации для выявления резервов повышения финансовой устойчивости и рентабельности.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть экономическую сущность и классификацию заемных средств, а также изучить нормативно-правовое регулирование их учета в РФ.
2. Представить систему ключевых финансовых коэффициентов для оценки долговой нагрузки и провести их практический анализ.
3. Оценить взаимосвязь структуры заемных обязательств с показателями ликвидности и платежеспособности.
4. Применить методы факторного анализа и концепцию финансового рычага для оценки эффективности привлечения долга.
5. Сформулировать практические рекомендации по оптимизации структуры заемного капитала.

Объектом исследования выступает финансово-хозяйственная деятельность коммерческой организации (указать конкретное предприятие). Предметом исследования являются экономические отношения, связанные с формированием, движением и эффективностью использования заемных средств.

Информационной базой послужили: монографии ведущих отечественных и зарубежных экономистов (А.Д. Шеремет, В.В. Ковалев, Ю. Бригхем), нормативно-правовые акты РФ (Федеральные законы, ПБУ), а также данные бухгалтерской (финансовой) отчетности исследуемой организации.

Глава 1. Теоретические и нормативно-правовые основы формирования и учета заемных средств

Экономическая сущность, классификация и роль заемного капитала в деятельности организации

В контексте финансового менеджмента, заемный капитал (заемные средства) представляет собой совокупность денежных средств, привлеченных организацией на условиях возвратности, срочности и платности. Это ключевой источник финансирования, который, в отличие от собственного капитала, не принадлежит организации на праве собственности, а является ее обязательством перед третьими лицами (кредиторами, банками, поставщиками).

Экономическое значение заемного капитала многогранно. Во-первых, он обеспечивает гибкость в управлении финансовыми ресурсами, позволяя оперативно реагировать на потребности рынка и финансировать масштабные проекты (капитальные вложения), которые не могут быть покрыты за счет нераспределенной прибыли. Во-вторых, заемный капитал является инструментом повышения рентабельности собственного капитала (ROE) благодаря эффекту финансового рычага. В-третьих, процентные расходы по обслуживанию долга, согласно налоговому законодательству, относятся на прочие расходы, что позволяет оптимизировать налоговую нагрузку (налоговый щит). Однако какой важный нюанс здесь упускается? Важно понимать, что налоговый щит работает только в том случае, если компания прибыльна и имеет налогооблагаемую базу, в противном случае, проценты по кредитам лишь увеличивают убыток.

Классификация заемных средств осуществляется по нескольким признакам, но наиболее важным для целей анализа финансовой устойчивости является срок погашения:

1. Долгосрочные обязательства: Займы, кредиты, облигации и прочие обязательства со сроком погашения более 12 месяцев после отчетной даты. Они, как правило, используются для финансирования внеоборотных активов и стратегических инвестиций.
2. Краткосрочные обязательства: Займы, кредиты и прочие обязательства со сроком погашения до 12 месяцев после отчетной даты. Они используются для финансирования текущей деятельности и оборотных активов.

Особое место в структуре заемного капитала занимает кредиторская задолженность. Это совокупность обязательств, возникающих в результате операционной деятельности, которые организация должна погасить перед контрагентами. К основным видам кредиторской задолженности, отражаемым в бухгалтерском учете, относятся:

• Задолженность перед поставщиками и подрядчиками (счет 60): Обязательства за полученные товары, работы или услуги, оплата которых отсрочена.
• Задолженность перед персоналом (счет 70): Начисленная, но еще не выплаченная заработная плата и прочие выплаты.
• Задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами (счета 68, 69): Налоги, сборы и страховые взносы, подлежащие уплате.
• Задолженность по полученным авансам (счет 62): Средства, полученные от покупателей в счет будущих поставок.

Кредиторская задолженность является, по сути, бесплатным или низкопроцентным источником финансирования, однако ее чрезмерное увеличение или просрочка ведет к потере деловой репутации и штрафным санкциям, что требует постоянного контроля.

Нормативное регулирование учета расходов по займам и кредитам

Корректное отражение заемных средств и связанных с ними расходов в финансовой отчетности строго регламентировано. В Российской Федерации основным методологическим документом, регулирующим этот аспект, является Положение по бухгалтерскому учету (ПБУ) 15/2008 «Учет расходов по займам и кредитам».

ПБУ 15/2008, утвержденное Приказом Минфина России от 06.10.2008 N 107н, вступило в силу с отчетности за 2009 год и установило четкие правила для формирования информации о расходах, связанных с полученными займами и кредитами.

Согласно ПБУ 15/2008, к расходам по займам относятся не только проценты, причитающиеся к оплате за пользование средствами, но и дополнительные расходы, связанные непосредственно с получением займа (например, оплата юридических, консультационных услуг, комиссий банкам).

Ключевой аспект, который регулирует ПБУ 15/2008, — это порядок признания данных расходов:

1. Прочие расходы: Основная масса расходов по займам (проценты) признается прочими расходами организации, за исключением той части, которая подлежит включению в стоимость инвестиционного актива.
2. Включение в стоимость инвестиционного актива: Если заемные средства привлекаются для приобретения, сооружения или изготовления инвестиционного актива (объект, подготовка которого к предполагаемому использованию требует длительного времени, например, крупный объект основных средств), то проценты по этим займам включаются в первоначальную стоимость актива.

Важно отметить, что организации, имеющие право на применение упрощенных способов ведения бухгалтерского учета, обладают послаблением: они могут признавать все расходы по займам в составе прочих расходов единовременно, не включая их в стоимость инвестиционного актива, что упрощает учетный процесс.

Таким образом, ПБУ 15/2008 выступает обязательной основой для корректного формирования исходных данных бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах, которые затем используются для проведения финансового анализа.

Глава 2. Методология и комплексный анализ состояния и движения заемного капитала

Комплексный анализ заемных средств базируется на оценке их структуры, динамики и влияния на финансовое положение организации. Методология включает расчет ключевых коэффициентов долговой нагрузки, оценку ликвидности и использование факторного анализа.

Система ключевых финансовых коэффициентов, характеризующих долговую нагрузку

Для оценки степени финансового риска и зависимости предприятия от внешних источников используются коэффициенты, отражающие соотношение заемного и собственного капитала.

1. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (К_ЗК/СК)

Этот коэффициент является одним из наиболее важных индикаторов финансовой зависимости. Он показывает, сколько единиц заемного капитала приходится на одну единицу собственного капитала.

Формула расчета:
К_{ЗК/СК} = Общая сумма обязательств / Собственный капитал

Интерпретация:

• Нормативное значение (рекомендуемое): не более 1. Если значение превышает 1, это означает, что организация финансирует свою деятельность преимущественно за счет заемных средств, что резко увеличивает финансовый риск.
• Оптимальный уровень: Часто рассматривается значение 0,25 (т.е., 25% активов финансируется за счет долга) как сигнал о высоком уровне финансовой независимости.

Высокий показатель К_ЗК/СК свидетельствует о трудности привлечения новых займов и высокой вероятности банкротства в случае финансовых затруднений.

2. Коэффициент долговой нагрузки (К_Д/А)

Данный коэффициент показывает, какая доля всех активов предприятия сформирована за счет заемных средств.

Формула расчета:
К_{Д/А} = Общая сумма обязательств / Итого активы

Интерпретация:

• Нормативное значение (рекомендуемое): не более 0,5. Превышение этого порога (например, 0,6–0,7) указывает на критическую зависимость и значительное снижение финансовой устойчивости.
• С точки зрения кредиторов, чем ниже этот коэффициент, тем выше гарантия возврата долга, так как большая часть активов принадлежит самой организации.

Анализ динамики этих двух коэффициентов позволяет оценить, насколько агрессивной является политика организации в области привлечения внешнего финансирования. А можем ли мы быть уверены, что агрессивная политика всегда несет только риски, или грамотное управление долгом может трансформировать риск в значительный рост?

Оценка ликвидности и платежеспособности в контексте структуры обязательств

Понятия ликвидности и платежеспособности тесно связаны, но не тождественны. Ликвидность предприятия — это способность активов трансформироваться в денежные средства. Платежеспособность — это способность компании своевременно и в полном объеме погашать свои обязательства (в первую очередь, текущие) за счет имеющихся ликвидных активов. Высокий объем краткосрочных заемных средств напрямую угрожает платежеспособности.

1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности (К_ТЛ)

Показывает, насколько оборотные активы компании покрывают ее краткосрочные обязательства.

Формула расчета:
К_{ТЛ} = Оборотные активы / Текущие обязательства

Расчет по Бухгалтерскому балансу (Форма №1):
К_{ТЛ} = строка 1200 (Итого по разделу II актива) / строка 1500 (Итого по разделу V пассива)

Нормативное значение: от 1 до 2. Значение меньше 1 сигнализирует о нехватке оборотных средств для погашения текущих долгов.

2. Коэффициент абсолютной ликвидности (К_АЛ)

Характеризует способность организации погасить наиболее срочные обязательства (краткосрочные) за счет самых ликвидных активов (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения).

Формула расчета:
К_{АЛ} = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства

Расчет по Бухгалтерскому балансу (Форма №1):
К_{АЛ} = (строка 1250 + строка 1240) / строка 1500

Нормативное значение: не ниже 0,2. Этот показатель демонстрирует «мгновенную» платежеспособность.

Взаимосвязь с заемными средствами: Чем выше доля краткосрочных заемных средств (строка 1500), тем выше должен быть уровень ликвидности активов (строка 1200), чтобы обеспечить финансовую устойчивость. Таким образом, не только абсолютный размер долга, но и его структура оказывает решающее воздействие на способность компании выполнять свои обязательства.

Методика факторного анализа влияния заемного капитала на рентабельность собственного капитала

Для глубокого понимания эффективности использования заемных средств необходимо не только оценить результирующий показатель, но и выявить, какие факторы и в какой степени повлияли на его изменение. Для этих целей применяется детерминированный факторный анализ, в частности, метод цепных подстановок.

Детерминированный факторный анализ позволяет разложить общее изменение результативного показателя (например, рентабельности собственного капитала — ROE) на влияние отдельных факторов, включая структуру капитала (соотношение ЗК и СК).

Алгоритм расчета влияния факторов методом цепных подстановок

Сущность метода заключается в последовательной замене базовых значений факторов на их фактические значения в отчетном периоде. Рассмотрим условную мультипликативную модель результативного показателя Р, зависящего от трех факторов (a, b, c):
Р = a · b · c
Индексом 0 обозначим базисный период, индексом 1 — отчетный период.

1. Расчет общего изменения показателя:
   ΔР = Р₁ - Р₀ = (a₁ · b₁ · c₁) - (a₀ · b₀ · c₀)
2. Оценка влияния первого фактора (a):
   Сначала рассчитывается условное значение Р, где изменен только первый фактор (a):
   Р усл₁ = a₁ · b₀ · c₀
   Влияние фактора (a):
   ΔР(a) = Р усл₁ - Р₀
3. Оценка влияния второго фактора (b):
   Рассчитывается следующее условное значение Р, где первый фактор уже фактический, а второй изменен:
   Р усл₂ = a₁ · b₁ · c₀
   Влияние фактора (b):
   ΔР(b) = Р усл₂ - Р усл₁
4. Оценка влияния третьего фактора (c):
   Влияние последнего фактора определяется как разница между фактическим значением результативного показателя и последним условным значением:
   ΔР(c) = Р₁ - Р усл₂
5. Проверка:
   Сумма влияний всех факторов должна равняться общему изменению результативного показателя:
   ΔР = ΔР(a) + ΔР(b) + ΔР(c)

Применительно к анализу заемных средств, этот метод используется для декомпозиции рентабельности собственного капитала (ROE) или рентабельности активов (ROA) на структурные составляющие (например, доля заемного капитала, оборачиваемость активов и рентабельность продаж), что позволяет точно установить, насколько изменение структуры долга повлияло на финансовые результаты.

Глава 3. Оценка эффективности использования заемных средств и разработка рекомендаций по оптимизации

Управление заемными средствами — это не просто контроль над уровнем долга, а стратегическое использование его потенциала для максимизации благосостояния собственников. Центральным инструментом этой оценки является концепция финансового рычага.

Расчет и анализ Эффекта финансового рычага (ЭФР)

Финансовый рычаг (леверидж) — это механизм, позволяющий увеличить рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств, несмотря на платность последних.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственного капитала, которое организация получает благодаря использованию заемного капитала.

ЭФР рассчитывается по следующей формуле (европейская концепция, наиболее распространенная в РФ):

ЭФР = (1 – Т) · (ROA – СРСП) · (ЗК / СК)

Где:

• Т — ставка налога на прибыль (налоговый корректор).
• ROA — рентабельность активов (ЭРА).
• СРСП — средняя расчетная ставка процента (средняя стоимость заемного капитала).
• ЗК / СК — плечо финансового рычага (коэффициент соотношения заемного и собственного капитала).
• (ROA – СРСП) — дифференциал финансового рычага.

Условия возникновения эффектов:

1. Положительный ЭФР: Возникает, когда дифференциал положителен, то есть рентабельность активов (ROA) превышает среднюю стоимость заемного капитала (СРСП). Это означает, что активы, профинансированные за счет долга, приносят больший доход, чем стоимость их обслуживания. Цель финансового менеджера — поддерживать положительный ЭФР.
2. Отрицательный ЭФР: Возникает, когда ROA < СРСП. В этом случае использование заемных средств приводит к снижению рентабельности собственного капитала, поскольку проценты по кредитам съедают прибыль.

Анализ ЭФР позволяет сделать вывод о том, насколько эффективно организация использует заемный капитал для наращивания доходности. Чрезмерное увеличение плеча финансового рычага (ЗК / СК) при положительном, но низком дифференциале увеличивает финансовый риск, требуя от руководства повышенного внимания к управлению оборотными средствами.

Определение оптимальной структуры капитала через Средневзвешенную стоимость капитала (WACC)

Оптимальная структура капитала — это такое соотношение собственного (СК) и заемного (ЗК) капитала, при котором максимизируется рыночная стоимость компании и минимизируется средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

WACC является ключевым показателем, отражающим среднюю процентную ставку, которую компания платит за использование каждого рубля своего капитала, с учетом налогового эффекта по долгу.

Формула расчета WACC:
WACC = (СК / К) · С_{СК} + (ЗК / К) · С_{ЗК} · (1 – Т)

Где:

• К — общая сумма капитала (СК + ЗК).
• С_СК — стоимость собственного капитала (требуемая доходность для акционеров).
• С_ЗК — стоимость заемного капитала (средняя процентная ставка по долгу).
• Т — ставка налога на прибыль.

Логика оптимизации: По мере привлечения более дешевого заемного капитала (С_ЗК < С_СК), WACC снижается, что выгодно. Однако рост доли долга увеличивает финансовый риск. В результате кредиторы и акционеры требуют более высокую премию за риск, что ведет к росту С_СК и С_ЗК. Оптимум достигается в точке, где снижение WACC за счет дешевого долга компенсируется ростом WACC из-за повышения риска. Именно в этой точке стоимость компании максимальна, а структура капитала считается оптимальной.

Рекомендации по оптимизации структуры заемного капитала и повышению платежеспособности

На основе проведенного анализа долговой нагрузки, ликвидности и ЭФР, коммерческой организации могут быть даны следующие рекомендации:

1. Пересмотр политики привлечения заемных средств в пользу долгосрочных обязательств.

Краткосрочные обязательства, особенно кредиторская задолженность с жесткими сроками, являются наиболее «дорогими» с точки зрения риска. Значительный перевес краткосрочного долга негативно влияет на коэффициент текущей ликвидности и увеличивает риск рефинансирования (необходимость постоянного продления кредитов).

• Рекомендация: Направить усилия на замещение краткосрочных займов долгосрочными, особенно для финансирования внеоборотных активов. Это обеспечит соответствие сроков использования средств срокам их привлечения, что является основой золотого правила финансирования.

2. Управление дифференциалом финансового рычага.

Для поддержания положительного ЭФР необходимо, чтобы ROA > СРСП. Это достигается двумя путями:

• Повышение рентабельности активов (ROA): Увеличение операционной прибыли через рост продаж или снижение себестоимости.
• Снижение средней расчетной ставки процента (СРСП): Привлечение кредитов на более выгодных условиях, работа с банками-партнерами, выпуск облигаций с низким купоном.

3. Применение мер антикризисного управления (реструктуризация).

В случае, если анализ показывает критическое снижение платежеспособности (К_ТЛ < 1) или отрицательный ЭФР, необходимо рассмотреть:

• Реструктуризацию задолженности: Переговоры с кредиторами о продлении сроков погашения (пролонгация), изменении графика выплат или конвертации долга в капитал (для крупных займов).
• Мониторинг кредиторской задолженности: Внедрение системы учета, позволяющей предотвращать просрочку, но при этом максимально использовать кредиторскую задолженность перед поставщиками (товарный кредит) как бесплатный источник финансирования в пределах установленных договором сроков.

4. Поддержание ликвидности на нормативном уровне.

Необходимо обеспечить, чтобы К_ТЛ находился в диапазоне 1,5–2,0, а К_АЛ был не ниже 0,2. Это требует строгого контроля над структурой оборотных активов, в частности, избегания чрезмерного роста неликвидных запасов или просроченной дебиторской задолженности, которые не смогут быстро покрыть краткосрочные заемные средства.

Заключение

Проведенный анализ позволил всесторонне рассмотреть теоретические, методологические и практические аспекты анализа заемных средств коммерческой организации, подтвердив актуальность темы в контексте обеспечения финансовой устойчивости и эффективного роста. Поставленная цель — разработка методологии анализа — была успешно достигнута через выполнение следующих ключевых задач.

В ходе теоретического исследования была раскрыта экономическая сущность заемного капитала как важнейшего элемента финансирования, позволяющего увеличить потенциал деятельности и оптимизировать налогообложение. Особое внимание было уделено нормативно-правовой базе, в частности, ПБУ 15/2008, которое четко регламентирует порядок учета расходов по займам, что является критически важным для формирования корректной отчетности.

Методологическая часть работы представила комплексный инструментарий оценки долговой нагрузки и платежеспособности. Были проанализированы ключевые показатели финансовой зависимости: К_ЗК/СК (норма ≤ 1) и К_Д/А (норма ≤ 0,5), позволяющие оценить степень риска. Для практического анализа ликвидности были приведены формулы К_ТЛ и К_АЛ с прямым указанием на строки Бухгалтерского баланса (например, К_ТЛ = строка 1200 / строка 1500), что обеспечивает методическую корректность расчетов.

Критически важным элементом анализа стало представление детерминированного факторного анализа с детальным пошаговым Алгоритмом цепных подстановок. Этот метод позволяет точно определить, как изменение структуры капитала влияет на рентабельность, тем самым обеспечивая глубокое понимание причинно-следственных связей.

Наконец, в части оценки эффективности было обосновано стратегическое значение Эффекта финансового рычага (ЭФР). Установлено, что эффективность использования заемных средств достигается при положительном дифференциале (ROA > СРСП). Оптимизация структуры капитала была представлена через концепцию минимизации Средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая служит теоретической основой для принятия стратегических финансовых решений.

Сформулированные практические рекомендации — в частности, необходимость пересмотра структуры долга в пользу долгосрочных обязательств для снижения риска рефинансирования и повышения ликвидности — направлены на повышение платежеспособности и обеспечение устойчивого экономического роста организации. А что это в конечном счете значит для собственника? Это означает, что при сохранении контроля над компанией, он получает максимальную доходность на свой вложенный капитал.

Список использованной литературы

1. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента : в 2 т. М.: Омега-Л, Эльга, 2011. 1344 с.
2. Бобылева А. З. Финансовый менеджмент. Проблемы и решения. М.: Дело, АНХ, 2008. 336 с.
3. Бригхем Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2007. 960 с.
4. Горфинкель В. Я. Экономика предприятия : учебник для вузов / под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А. Швандара. 4-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-Диана, 2007. 670 с.
5. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Проспект, 2011. 1024 с.
6. Кредиторская задолженность — что это, как отражается в балансе // buhexpert8.ru. URL: https://buhexpert8.ru/uchebnyj-centr/buhgalterskij-uchet/kreditorskaya-zadolzhennost-chto-eto-kak-otrazhaetsya-v-balanse.html (дата обращения: 31.10.2025).
7. Лысенко Д. В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности : учебник для вузов. М.: ИНФРА-М, 2008. 320 с.
8. Любушин Н. П. Экономический анализ. М.: Юнити-Дана, 2010. 576 с.
9. Никитина Н. В. Финансовый менеджмент. М.: КноРус, 2009. 336 с.
10. Новашина Т. С., Карпунин В. И., Волнин В. А. Финансовый менеджмент / под ред. доц. Т.С. Новашиной. М.: Московская финансово-промышленная академия, 2005. 254 c.
11. Оценка ликвидности и платежеспособности предприятия // xn--1-8sbouoe0d.xn--p1ai. URL: https://xn--1-8sbouoe0d.xn--p1ai/finansovyy-analiz/ocenka-likvidnosti-i-platezhesposobnosti-predpriyatiya/ (дата обращения: 31.10.2025).
12. Положение по бухгалтерскому учету «Учет расходов по займам и кредитам» (ПБУ 15/2008) // minfin.gov.ru. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=18742 (дата обращения: 31.10.2025).
13. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия : учебник. М.: ИНФРА-М, 2009. 544 с.
14. Способ цепной подстановки в экономическом анализе // bibliotekar.ru. URL: https://bibliotekar.ru/upravlencheskiy-analiz-2/20.htm (дата обращения: 31.10.2025).
15. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 2010. 656 с.
16. Финансовый рычаг как один из главных инструментов управления деятельности организации. История появления концепций // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovyy-rychag-kak-odin-iz-glavnyh-instrumentov-upravleniya-deyatelnosti-organizatsii-istoriya-poyavleniya-kontseptsiy (дата обращения: 31.10.2025).
17. Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. М.: ИНФРА-М, 2006. 415 с.
18. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЗАЕМНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ И РИСК БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ АКЦИОНЕРНОЙ ФОРМЫ СОБСТВЕННОСТИ // vaael.ru. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=2502 (дата обращения: 31.10.2025).
19. Эффект финансового рычага: что это, формула, пример расчета // fintablo.ru. URL: https://fintablo.ru/blog/effekt-finansovogo-rychaga (дата обращения: 31.10.2025).