Современное состояние рынка ценных бумаг (2024-2025): Россия в глобальном контексте

Финансовые рынки, и в частности рынки ценных бумаг, на протяжении всей истории человечества служили барометром, чутко реагирующим на малейшие изменения в экономическом и политическом ландшафте. В условиях беспрецедентных глобальных трансформаций 2024-2025 годов, когда геополитические сдвиги, технологические прорывы и переосмысление экономических парадигм стали новой реальностью, детальный анализ современного состояния рынков ценных бумаг приобретает особую актуальность. Именно сейчас, когда инвестиционные стратегии требуют гибкости и глубокого понимания контекста, академический взгляд на эти процессы становится незаменимым.

Данная работа ставит своей целью не просто констатацию фактов, но и глубокое погружение в механизмы функционирования российского и международного рынков ценных бумаг, включая эволюцию их инструментов и методологию формирования ключевых индикаторов. Мы последовательно раскроем текущие тенденции, изучим новые виды активов, проанализируем методы расчета фондовых индексов, оценим роль регуляторной политики и, конечно, взвесим риски и перспективы развития. Особое внимание будет уделено отличиям и взаимосвязям российского рынка с ведущими мировыми площадками, что позволит сформировать комплексное понимание его места в глобальной финансовой системе. Представленный материал ориентирован на студентов, аспирантов и всех, кто стремится к углубленному академическому исследованию в области экономики и финансов.

Российский рынок ценных бумаг в 2024-2025 годах: ключевые тенденции и динамика

Российский рынок ценных бумаг в период 2024-2025 годов предстает как динамичная, но подверженная значительным внешним и внутренним влияниям система. Его развитие происходит на фоне глобальных экономических и геополитических изменений, создающих как уникальные вызовы, так и новые возможности, и важно понимать, как эти факторы формируют текущую конъюнктуру.

Обзор объемов торгов и капитализации рынка

Первым и наиболее очевидным индикатором состояния любого рынка является объем торгов и его капитализация. Московская биржа, являющаяся центральной площадкой для российского фондового рынка, демонстрирует впечатляющие показатели. По итогам 2024 года общий объем торгов на всех ее рынках достиг рекордных 1,49 квадриллиона рублей, что на 14% превысило показатели 2023 года (1,3 квадриллиона рублей). Декабрь 2024 года также ознаменовался ростом объема торгов до 142,3 трлн рублей, на 2% больше, чем в аналогичный период предыдущего года.

Если сфокусироваться непосредственно на фондовом рынке, то и здесь наблюдались значительные достижения: в 2024 году объем торгов акциями достиг рекордных 71,42 трлн рублей. Особенно показательным стал ноябрь 2024 года, когда объем торгов акциями на Московской бирже достиг максимальных за весь год 2,7 трлн рублей. Это свидетельствует об активном интересе участников рынка, несмотря на общие сложности, что подчеркивает их адаптивность к меняющимся условиям.

Однако, наряду с ростом объемов торгов, динамика капитализации российского рынка акций представляет более сложную картину. По состоянию на 29 августа 2024 года капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок составляла 50232,872 млрд рублей. К 24 октября того же года этот показатель несколько снизился, составив 49782,715 млрд рублей, что говорит о текущих колебаниях стоимости активов.

Важно отметить, что, несмотря на абсолютные цифры, российский рынок все еще характеризуется относительно низким уровнем капитализации. По итогам 11 месяцев 2024 года капитализация фондового рынка составила 47 трлн рублей. Отношение капитализации рынка акций к ВВП на 1 декабря 2024 года составляло 25,4%, что значительно ниже уровня начала 2022 года (46,1% ВВП, или 62,6 трлн рублей). По оценкам Финансового университета, к концу 2024 года этот показатель составил около 27% от ВВП, а к маю 2025 года даже снизился до 26,6% от ВВП. Этот факт подчеркивает сохраняющийся потенциал для роста и необходимость дальнейшего развития рынка, ведь именно низкий уровень капитализации указывает на возможность значительного увеличения в будущем, при условии реализации структурных реформ и повышения инвестиционной привлекательности.

Волатильность и реакция рынка на значимые события

Российский фондовый рынок в 2024 году и начале 2025 года отличался высоким уровнем волатильности и периодическими резкими колебаниями котировок активов. Это не исключение, а скорее правило для развивающихся рынков, но в случае России эти колебания часто усиливаются специфическими факторами.

Например, октябрь 2025 года стал свидетелем резкого возрастания волатильности и оборотов до 113 млрд рублей на фоне падения Индекса МосБиржи почти на 5% за один день, обновившего десятимесячный минимум. Отдельные акции, такие как «Татнефть», также обновили годовой минимум, достигнув 568,2 рубля в тот же период.

Помимо внутренних факторов, российский рынок чрезвычайно чувствителен к геополитическим событиям. Исторический анализ последних лет ярко иллюстрирует эту зависимость:

• Октябрь 2022 года: Падение рынка на 8% после взрыва на Крымском мосту. Примечательно, что рынок продемонстрировал быстрое восстановление в течение одной недели.
• Май 2023 года: Снижение на 5% в ожидании контрнаступления Украины, с последующим восстановлением за две недели.
• Февраль 2024 года: Падение на 4% после сообщения о смерти Навального, также с восстановлением в течение двух недель.
• Август 2024 года: Снижение на 3% в связи с событиями в Курской области, восстановление за полторы недели.

Эти примеры показывают, что, хотя геополитика вызывает мгновенную и порой значительную негативную реакцию, рынок демонстрирует удивительную устойчивость и способность к быстрому отыгрыванию потерь. Тем не менее, эта чувствительность остается ключевым риском, формирующим инвестиционный климат, и заставляет инвесторов постоянно учитывать политические риски в своих моделях.

Не менее важным фактором является зависимость российского рынка от мировых цен на сырье и энергоносители. Цена на нефть неизменно высоко и прямо влияет на динамику российского фондового рынка, что обусловлено структурой российской экономики, где экспорт сырья играет доминирующую роль. Любые изменения в глобальных котировках нефти немедленно отражаются на курсе рубля, бюджетных доходах и, как следствие, на настроениях инвесторов и стоимости активов. Что же это значит для долгосрочных инвесторов? Это указывает на необходимость глубокого анализа сырьевых рынков при формировании российского инвестиционного портфеля.

Роль частных инвесторов и отток капитала

В последние годы частные инвесторы стали значимой силой на российском фондовом рынке, однако их поведение в 2024 году выявило новые тенденции. Наблюдался заметный отток средств из акций, начавшийся с августа. Нетто-продажи российских акций розничными инвесторами в августе 2024 года составили 17,9 млрд рублей, что стало первым отрицательным результатом с начала года и, что особенно важно, максимальным за всю историю отрасли. За восемь месяцев 2024 года розничные инвесторы в совокупности продали бумаги на 15 млрд рублей.

Этот отток средств из акций не означает полного ухода частных инвесторов с рынка. Вместо этого наблюдалось перераспределение их инвестиционных предпочтений. Вложения в облигации и фонды денежного рынка оставались стабильными, а чистые привлечения в фонды денежного рынка в августе составили значительные 57 млрд рублей. По итогам 2024 года фонды денежного рынка стали самыми популярными, их чистые активы увеличились в 4,4 раза и превысили 1 трлн рублей. Это свидетельствует о стремлении инвесторов к более консервативным и предсказуемым инструментам в условиях повышенной волатильности и неопределенности. Фактически, мы наблюдаем изменение стратегии: вместо прямой игры на повышение акций, инвесторы ищут более надежные гавани для сохранения капитала.

Помимо этого, 2024 год был относительно активным в части первичных и вторичных размещений: на Московской бирже состоялось 13 IPO и четыре вторичных размещения акций на общий объем 87,5 млрд рублей. Это создает возможности для диверсификации портфелей и привлечения новых средств, несмотря на осторожность частных инвесторов.

Влияние ключевой ставки и налоговой нагрузки

Денежно-кредитная политика Банка России является одним из самых мощных инструментов, формирующих инвестиционный климат. В декабре 2024 года Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Это решение, хотя и направленное на сдерживание инфляции, оказало существенное влияние на динамику фондового рынка. С одной стороны, оно спровоцировало предновогоднее ралли и сократило годовые потери Индекса МосБиржи, так как часть инвесторов могла воспринять стабилизацию ставки как сигнал к снижению неопределенности. С другой стороны, высокие процентные ставки увеличивают привлекательность консервативных инструментов.

Высокие доходности по облигациям федерального займа (ОФЗ) стали прямой реакцией на повышение ключевой ставки и фактор, оказывающий давление на рынок акций. По итогам 2024 года средняя доходность по рынку ОФЗ-ПД выросла на 421 базисный пункт, а за первые десять месяцев года повышение составило в среднем 718 базисных пунктов. В мае 2024 года доходность индекса государственных облигаций Мосбиржи RGBI составляла 14,87%, что было сопоставимо со средней максимальной ставкой по депозитам десяти крупнейших банков (14,95%). К октябрю 2024 года доходности длинных ОФЗ достигли около 16,5%. Такая высокая доходность по государственным облигациям создает серьезную конкуренцию для акций, отвлекая часть капитала инвесторов. И что из этого следует для долгосрочной перспективы? Это означает, что рынок акций столкнется с необходимостью предложить значительно более высокую премию за риск, чтобы конкурировать с привлекательностью государственных облигаций.

Ожидаемое увеличение налоговой нагрузки также рассматривается как потенциальный фактор давления на рынок российских акций в 2024 году. Изменения в налоговом законодательстве могут сократить чистую прибыль компаний, что, в свою очередь, негативно скажется на их инвестиционной привлекательности и дивидендных выплатах.

Наконец, ослабление рубля в 2024 году также внесло свою лепту, приведя к потере 17,6% долларовым индексом РТС. Это подчеркивает уязвимость российского рынка к валютным колебаниям, что особенно актуально для инвесторов, оперирующих в иностранной валюте.

Несмотря на все эти вызовы, в 2025 году ожидается восстановление рынка акций РФ. Предполагается, что смягчение денежно-кредитной политики Центрального банка и возможное ослабление геополитической напряженности могут привести к росту основных индексов на 15-40%. Прогнозируемые дивидендные выплаты на уровне около 5,1 трлн рублей в 2024 и 2025 годах также будут поддерживать интерес инвесторов.

Новые виды ценных бумаг и инструменты на российском и международном рынках

Эволюция финансовых рынков неразрывно связана с появлением новых, более гибких и адаптивных инструментов, способных отвечать на меняющиеся потребности инвесторов и эмитентов. Российский и международный рынки ценных бумаг в последние годы стали ареной для активного внедрения инноваций, среди которых особенно выделяются структурные облигации и цифровые финансовые активы. Но насколько эти инструменты действительно меняют ландшафт инвестиций?

Структурные облигации: эволюция и применение

Впервые появившись на российском рынке в 2018 году, структурные облигации быстро завоевали внимание инвесторов. Уже к 2020 году Банк России зафиксировал всплеск интереса к этому инструменту, что выразилось в значительном росте числа их выпусков. Например, у Сбербанка России количество выпусков увеличилось со 134 в 2019 году до 182 в 2020 году, а у BCS — с 18 до 74 за тот же период.

Что же делает структурные облигации столь привлекательными? Это гибкий инструмент, умело сочетающий в себе элементы акций и облигаций. Он позволяет инвесторам участвовать в росте стоимости базового актива, подобно акциям, при этом предлагая защиту капитала и регулярные купонные выплаты, характерные для облигаций. Выплаты по структурным облигациям зависят от наступления или ненаступления одного или нескольких заранее определенных событий, таких как изменение цен на товары, ценные бумаги, курсов валют, процентных ставок или уровня инфляции. Это дает широкие возможности для индивидуализации инвестиционных стратегий.

В 2020 году активно размещались структурные облигации с защитой капитала среди розничных инвесторов. Примечательно, что «средний чек» по этим облигациям снизился в пять раз с апреля по конец года, что указывает на вовлечение в этот рынок менее обеспеченных клиентов. К 1 апреля 2024 года объем вложений частных инвесторов в структурные облигации достиг 325 млрд рублей, из которых 155 млрд рублей пришлись на размещения 2023 и 2024 годов.

Однако, несмотря на их привлекательность, структурные облигации имеют ряд особенностей, которые важно учитывать. Эмитентами могут выступать только кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества. Приобретать их могут преимущественно квалифицированные инвесторы, что обусловлено сложностью инструмента и потенциальными рисками. Важно помнить, что размер выплат по структурной облигации может быть меньше ее номинальной стоимости, а досрочное погашение по усмотрению эмитента, как правило, запрещено, за исключением случаев, предусмотренных в решении о выпуске и не зависящих от воли эмитента. Для защиты инвесторов, за исключением случаев, когда эмитент является кредитной организацией, выпуск структурных облигаций обязательно предусматривает залоговое обеспечение. Какой важный нюанс здесь упускается? При всей гибкости, структурные облигации требуют от инвестора глубокого понимания условий и рисков, которые могут быть неочевидны без тщательного изучения проспекта эмиссии.

Цифровые финансовые активы (ЦФА): правовое поле и перспективы

Настоящей революцией в мире финансов стало появление и законодательное закрепление цифровых финансовых активов (ЦФА). В России понятие «цифровые финансовые активы» было официально введено в 2020 году Федеральным законом № 259-ФЗ.

ЦФА представляют собой цифровые права, которые могут включать денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, а также право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг. Их ключевая особенность — выпуск и обращение с применением технологии блокчейн, что позволяет автоматизировать исполнение сделок за счет смарт-контрактов, обеспечивая прозрачность и безопасность. При этом в России ЦФА не являются средством платежа.

Рост рынка ЦФА впечатляет. К концу декабря 2024 года в реестре Банка России было зарегистрировано 14 операторов информационных систем для выпуска ЦФА и два оператора обмена ЦФА — Московская биржа и СПБ Биржа. Объем выпуска ЦФА в России в 2024 году вырос в 5 раз, превысив 273 млрд рублей. Число владельцев ЦФА также демонстрирует экспоненциальный рост, достигнув 108,2 тыс. к маю 2025 года. Физические лица за год купили ЦФА на 159 млрд рублей, что в 4 раза больше, чем в предыдущем году. Московская биржа активно участвует в этом процессе, предоставляя услуги по выпуску, учету и обмену ЦФА.

Особый интерес вызывают гибридные ЦФА, сочетающие свойства ЦФА как инвестиционного инструмента и утилитарных цифровых прав, позволяющих передавать инвестору во владение некий актив. Правительство и Банк России рассматривают рост рынка ЦФА как одно из ключевых направлений развития экономики, прогнозируя потенциал роста до 1-3 трлн рублей к 2030 году.

Облигации с плавающим купоном (флоатеры) и другие инструменты

Помимо структурных облигаций и ЦФА, российский рынок обогатился и другими важными инструментами. В 2024 году число биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) увеличилось до 79, при этом появились 25 новых БПИФ, инвестирующих в акции, облигации и инструменты денежного рынка. Фонды денежного рынка также стали популярными, их активы за 11 месяцев 2024 года выросли с 225 до 700 млрд рублей, а число инвесторов превысило 1 млн.

На рынок облигаций за 2024 год вышли 78 новых эмитентов, разместивших бумаги на 242 млрд рублей. Среди них особое место занимают облигации с плавающей ставкой, так называемые флоатеры. По данным Cbonds, в 2024 году было выпущено свыше 260 флоатеров, из которых 160 выпусков имели листинг на Мосбирже.

Правительство также активно использует этот инструмент: Минфин РФ для исполнения годового плана размещения ОФЗ существенно увеличил долю флоатеров (ОФЗ-ПК) до 61,6% в совокупном размещении в 2024 году, против 30,6% в 2023 году. К октябрю 2024 года на рынке обращалось 425 выпусков облигаций с плавающим купоном на общую сумму 5,628 трлн рублей (21,1% от общего объема). К январю 2025 года количество таких выпусков достигло 507 на общую сумму 6,652 трлн рублей (22,2% от общего объема). В текущих условиях (октябрь 2025 года) флоатеры дают возможность заработать 18–19% годовых, что делает их крайне привлекательными для инвесторов, ищущих защиту от инфляции и повышения проц��нтных ставок.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг находится в активной фазе развития, постоянно адаптируясь к новым вызовам и предлагая инвесторам всё более широкий спектр инструментов для диверсификации портфелей и реализации разнообразных инвестиционных стратегий.

Методы расчета фондовых индексов: российская и международная практика

Фондовый индекс — это не просто число, а своего рода пульс рынка, концентрированное выражение его состояния, динамики и настроений. Подобно тому, как температура тела сигнализирует о состоянии организма, фондовый индекс сообщает нам о здоровье экономики. Он представляет собой показатель изменения стоимости выбранной группы торговых инструментов, чаще всего акций, объединенных по общим признакам, и отражает среднее значение цен на определенный портфель.

Теоретические основы и виды индексов

В основе любого фондового индекса лежит определенная методология расчета, которая определяет его чувствительность к изменениям на рынке. Существуют три основных подхода к построению индексов:

1. Индекс, взвешенный по цене (price weighted): Этот метод является одним из старейших и наиболее простых. Значение индекса рассчитывается как сумма цен всех активов, включенных в него, деленная на специальный делитель. Основной недостаток такого подхода заключается в том, что акции с более высокой абсолютной ценой оказывают большее влияние на динамику индекса, независимо от их рыночной капитализации. Классическим примером такого индекса является Dow Jones Industrial Average.
2. Индекс, взвешенный по (свободной) рыночной капитализации (market cap/float weighted): Это наиболее распространенный и репрезентативный метод. Здесь вес каждой акции в индексе определяется ее рыночной капитализацией (цена акции, умноженная на количество акций в обращении). При этом часто используется поправка на так называемый free-float — долю акций, находящихся в свободном обращении и доступных для покупки инвесторами, исключая пакеты, принадлежащие государству, стратегическим инвесторам и контролирующим акционерам. Акции с более высокой капитализацией оказывают большее влияние на индекс. Большинство современных индексов, включая Индекс МосБиржи и S&P 500, используют именно этот подход.
3. Равновзвешенный индекс (equally weighted): В этом случае каждой акции в индексе присваивается одинаковый вес, независимо от ее цены или капитализации. Такой подход позволяет избежать доминирования крупных компаний и дает более объективную картину динамики всего рынка, но требует частой ребалансировки.

Важно также различать ценовые индексы и индексы суммарной доходности (Total Return Index). Большинство индексов, таких как Индекс МосБиржи, являются ценовыми и не учитывают обычные дивиденды в доходности. Индексы суммарной доходности, напротив, предполагают реинвестирование дивидендов обратно в акции, что дает более полное представление об общей инвестиционной отдаче.

Индексы Московской биржи (IMOEX, RTS): методика и особенности

На российском рынке ключевыми индикаторами являются Индекс МосБиржи (IMOEX) и Индекс РТС (RTSI). Оба индекса рассчитываются Московской Биржей и имеют идентичную расчетную базу, но различаются валютой: IMOEX — рублевый, а RTSI — долларовый.

Индекс МосБиржи (IMOEX) представляет собой ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс. Он включает в себя 50 наиболее ликвидных акций крупнейших российских эмитентов, чья деятельность охватывает основные секторы экономики.

Методика его расчета основана на отношении суммарной рыночной капитализации акций, включенных в базу расчета, к суммарной рыночной капитализации этих акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Формула имеет следующий вид:

In = MCn / Dn

Где:

• I_n — значение Индекса на n-ый момент расчета;
• MC_n — суммарная стоимость (капитализация) всех акций на n-ый момент расчета. При расчете рыночной капитализации учитывается цена и количество акций, свободно обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, с поправкой на коэффициент free-float.
• D_n — значение Делителя на n-ый момент расчета Индекса. Делитель корректируется с учетом изменений базы расчета (например, при включении или исключении акций, изменении количества акций в обращении) и начального значения Индекса.
• Коэффициент free-float (Ff_i) представляет собой поправочный коэффициент, учитывающий долю акций в свободном обращении. Его применение повышает репрезентативность индекса, отражая только те акции, которые реально доступны для торгов.

Базовое значение Индекса МосБиржи было установлено 22 сентября 1997 года и составляет 100,00 пунктов. Расчет индекса производится Московской Биржей в режиме реального времени, обновляясь каждую секунду, что обеспечивает его актуальность для участников рынка.

В феврале 2024 года Московская биржа обновила методику расчета своего основного индекса. Новая редакция методики вступила в силу 21 февраля 2024 года, а пересмотр составов индексов по новой методике состоялся в марте. Основная цель нововведений — предоставить возможность акциям с более высокими показателями free-float и ликвидности быть включенными в индексы биржи, что способствует повышению их репрезентативности и отражению реальной рыночной ситуации.

Ведущие международные индексы: сравнительный анализ

Для понимания глобального контекста необходимо рассмотреть ведущие международные индексы, каждый из которых отражает специфику своего региона или сектора экономики.

1. S&P 500 (Standard & Poor’s 500): Один из самых известных и широко используемых индексов в мире. Он включает 500 крупнейших компаний США, акции которых торгуются на NYSE или NASDAQ. S&P 500 взвешен по рыночной капитализации с поправкой на free-float, что делает его крайне репрезентативным показателем состояния американской экономики. Он считается более широким и точным индикатором, чем Dow Jones Industrial Average, поскольку охватывает гораздо больше компаний и секторов.
2. Dow Jones Industrial Average (DJIA): Старейший и один из самых цитируемых индексов США. Включает 30 крупнейших «голубых фишек» — промышленных компаний. Как уже упоминалось, он является ценовым индексом, что делает его менее репрезентативным по сравнению с S&P 500, но исторически он сохраняет свое значение как символ американской экономики.
3. NASDAQ Composite: Индекс, специализирующийся на акциях высокотехнологичных компаний, а также компаний из других секторов, торгующихся на бирже NASDAQ. Он взвешен по рыночной капитализации и включает тысячи компаний, что делает его важным индикатором для технологического сектора и компаний роста.
4. Nikkei 225: Основной фондовый индекс Японии, включающий 225 акций крупнейших компаний, торгующихся на Токийской фондовой бирже. Он является ценовым индексом, подобно Dow Jones, и отражает состояние японской экономики.
5. FTSE 100 (Financial Times Stock Exchange Index): Главный фондовый индекс Великобритании, включающий 100 компаний с наибольшей рыночной капитализацией, акции которых торгуются на Лондонской фондовой бирже. Он взвешен по рыночной капитализации и является важным индикатором для европейского рынка.
6. DAX (Deutscher Aktienindex): Основной фондовый индекс Германии, включающий 40 крупнейших компаний, торгующихся на Франкфуртской фондовой бирже. Он взвешен по рыночной капитализации и отражает состояние немецкой экономики, являющейся локомотивом Еврозоны.

Факторы, влияющие на динамику фондовых индексов

Динамика фондовых индексов — это сложный результат взаимодействия множества макроэкономических, политических и корпоративных факторов. Понимание этих взаимосвязей критически важно для прогнозирования и принятия инвестиционных решений.

1. Изменение процентных ставок: Это один из самых мощных факторов. Рост процентных ставок, как правило, формирует нисходящий тренд по индексам, поскольку увеличивает затраты компаний на финансирование, снижает потребительские расходы и инвестиционную активность. Это негативно сказывается на прибыли компаний и, как следствие, на стоимости их акций. Снижение процентных ставок, напротив, делает кредиты дешевле, стимулирует экономическую активность и создает предпосылки для восходящего тренда.
2. Опасность рецессии: Сообщения о высокой вероятности замедления экономики или наступления рецессии неблагоприятно влияют на фондовые индексы, вызывая их снижение. Инвесторы начинают опасаться ухудшения корпоративных прибылей и общего спада, переводя активы в более безопасные гавани.
3. Инфляция: Замедление инфляции, как правило, способствует спросу на акции, поскольку сохраняется покупательная способность денег и стабильность экономики. Рост потребительских цен, напротив, негативно влияет на стоимость ценных бумаг, так как уменьшает реальную доходность инвестиций и может спровоцировать ужесточение денежно-кредитной политики.
4. Геополитическая напряженность: Инвесторы предпочитают вкладывать средства в акции компаний при стабильной политической и геополитической ситуации. Напряженность в отношениях между странами, военные конфликты, торговые войны или внутренние политические кризисы могут серьезно подорвать настроения инвесторов, вызывая отток капитала и падение индексов.
5. Динамика мировых цен на нефть: Для российского фондового рынка это особенно значимый макроэкономический фактор. Россия является крупным экспортером энергоресурсов, и цены на нефть напрямую влияют на бюджетные доходы, курс рубля и прибыль крупнейших компаний. Рост цен на нефть, как правило, поддерживает российский рынок, в то время как падение оказывает на него давление.
6. Доходность государственных ценных бумаг США: Является важным внешним фактором. Рост доходности казначейских облигаций США делает американские активы более привлекательными по сравнению с рынками развивающихся стран, что может приводить к оттоку капитала и негативно сказываться на их фондовых индексах, включая российский.
7. Денежно-кредитная политика ЦБ РФ: Как было показано ранее, это один из самых мощных внутренних инструментов, влияющих на ликвидность рынка, инфляцию и инвестиционную привлекательность активов. Решения Центрального банка по ключевой ставке и другим инструментам напрямую формируют ожидания инвесторов и влияют на их готовность вкладывать средства в акции и облигации.

Таким образом, фондовые индексы — это сложные, многомерные индикаторы, чья динамика определяется переплетением множества факторов, как внутренних, так и внешних. Детальный анализ этих взаимосвязей позволяет глубже понять функционирование рынка и принимать более обоснованные решения.

Регуляторная политика Банка России и ее влияние на рынок ценных бумаг

В условиях постоянно меняющегося финансового ландшафта роль регулятора становится определяющей. В России Банк России выступает в качестве ключевого архитектора и надзирателя финансовой системы, и его решения проникают во все сферы, от ликвидности рынка до инвестиционной привлекательности активов.

Инструменты денежно-кредитной политики и их воздействие

Центральным звеном в арсенале Банка России является ключевая ставка. Это не просто число, а мощный рычаг, который, будучи поднятым или опущенным, мгновенно передает импульсы по всей финансовой системе.

• Повышение ключевой ставки: Когда Банк России повышает ставку, он делает заёмные средства дороже для коммерческих банков. Это, в свою очередь, ведет к удорожанию кредитов для бизнеса и населения. Увеличение стоимости финансирования для компаний может сократить их инвестиционные программы, снизить объемы производства и, как следствие, прибыль. Параллельно, удорожание потребительских кредитов приводит к падению потребительских расходов. В совокупности эти факторы замедляют экономический рост, что негативно сказывается на прибылях компаний и снижает привлекательность их акций для инвесторов. Часть капитала может быть переориентирована на более надежные и высокодоходные долговые инструменты, например, ОФЗ, как мы видели в 2024 году, когда доходности длинных ОФЗ достигали 16,5%.
• Снижение ключевой ставки: Обратная ситуация возникает при снижении ключевой ставки. Кредиты становятся дешевле, стимулируя потребление и инвестиции. Компании получают более доступное финансирование для развития, население активнее тратит средства. Это способствует росту стоимости активов, увеличивает деловую активность и улучшает общие настроения на фондовом рынке, привлекая инвесторов в более рискованные, но потенциально более доходные активы.

Таким образом, изменения ключевой ставки ЦБ РФ оказывают значительное и многогранное влияние на динамику фондового рынка, выступая одним из фундаментальных факторов, формирующих его ликвидность, инфляционные ожидания и общую инвестиционную привлекательность.

Законодательное регулирование новых финансовых инструментов

Быстрое развитие финансовых технологий и появление новых инструментов требует от регулятора оперативной реакции и формирования адекватной правовой базы. Банк России активно участвует в этом процессе.

• Структурные облигации: Понятия «структурная облигация» и «программа структурных облигаций» были официально введены в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-ФЗ Федеральным законом от 18.04.2018 №75-ФЗ. Это законодательное закрепление стало критически важным для развития этого сегмента рынка, предоставив четкие правила игры для эмитентов и инвесторов. Банк России, в свою очередь, осуществляет надзор за соблюдением этих норм, обеспечивая защиту прав участников рынка и предотвращая возможные злоупотребления.
• Цифровые финансовые активы (ЦФА): Легализация ЦФА в России стала важным шагом в адаптации финансовой системы к цифровой экономике. Регулирование этих активов осуществляется Федеральным законом от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Банк России не только разработал эту нормативную базу, но и активно участвует в ее реализации, ведя реестр операторов информационных систем для выпуска ЦФА и операторов обмена ЦФА. Это позволяет обеспечить прозрачность, безопасность и контролируемость операций с ЦФА, одновременно стимулируя их развитие как инновационного инвестиционного инструмента.

Проблемы информационной прозрачности и меры по их решению

Одной из системных проблем, с которой сталкивается российский рынок ценных бумаг, является дефицит информационной прозрачности и информационная асимметрия. Банк России неоднократно отмечал этот вызов, особенно в части публичных размещений акций (IPO). Недостаток полной и достоверной информации о компаниях, выходящих на биржу, создает риски непрозрачной оценки справедливой стоимости эмитентов, что может приводить к необоснованным инвестиционным решениям и снижению доверия инвесторов.

В ответ на эти вызовы Банк России предпринимает ряд регуляторных инициатив, направленных на повышение прозрачности и защиту прав инвесторов:

• Ужесточение требований к раскрытию информации: Регулятор постоянно работает над совершенствованием стандартов раскрытия информации эмитентами, требуя более детальных и своевременных отчетов о финансовом состоянии, корпоративном управлении и значимых событиях.
• Развитие системы риск-ориентированного надзора: Банк России усиливает контроль за деятельностью участников рынка, особенно в сегментах, где наблюдается повышенный риск информационной асимметрии.
• Образовательные программы для инвесторов: Повышение финансовой грамотности населения является долгосрочной стратегией по снижению рисков для частных инвесторов, позволяя им более осознанно подходить к выбору инструментов и оценке рисков.
• Регулирование новых инструментов с учетом прозрачности: При разработке законодательства для таких инструментов, как структурные облигации и ЦФА, особый акцент делается на требованиях к раскрытию информации о базовых активах, механизмах формирования доходности и связанных с ними рисках.

Эффективная регуляторная политика Банка России является краеугольным камнем стабильности и развития российского рынка ценных бумаг. Она не только обеспечивает его предсказуемость, но и способствует внедрению инноваций, защите интересов инвесторов и повышению доверия к финансовой системе в целом.

Риски и перспективы развития российского рынка ценных бумаг в краткосрочной и среднесрочной перспективе

Российский рынок ценных бумаг, как живой организм, постоянно находится под воздействием внутренних и внешних факторов, формирующих его риски и определяющих перспективы развития. Текущий период 2024-2025 годов особенно насыщен вызовами и потенциальными точками роста.

Ключевые риски: волатильность, геополитика, санкции

Высокая волатильность и ценовые колебания: Это одна из наиболее характерных черт российского фондового рынка, особенно ярко проявившаяся в 2024-2025 годах. Как было отмечено ранее, в октябре 2025 года Индекс МосБиржи продемонстрировал резкое падение почти на 5% за день, обновив десятимесячный минимум. Эта нестабильность обусловлена множеством факторов, включая низкую капитализац��ю, относительно небольшое количество ликвидных активов и высокую чувствительность к информационным потокам.

Низкий уровень информационной прозрачности и связь с политическими рисками: Банк России неоднократно указывал на дефицит информации и информационную асимметрию на рынке, особенно в части публичных размещений акций (IPO). Это создает риски непрозрачной оценки справедливой стоимости эмитентов и снижает доверие инвесторов. Более того, российский рынок по-прежнему остается тесно связанным с политическими рисками. Яркие примеры влияния геополитики включают падение Индекса МосБиржи на 8% после взрыва на Крымском мосту в октябре 2022 года или на 3% при событиях в Курской области в августе 2024 года. Хотя рынок обычно демонстрирует быстрое восстановление, эти события подрывают долгосрочную уверенность.

Зависимость от мировых цен на сырье и энергоносители: Российская экономика, а вместе с ней и фондовый рынок, остается в значительной степени ориентированной на экспорт сырья. Эта зависимость проявляется в прямой и высокой корреляции динамики российского фондового рынка с ценами на нефть. Любые колебания на мировых сырьевых рынках мгновенно отражаются на рублевых котировках и прибылях крупнейших компаний.

Международные санкции: Санкционное давление продолжает оставаться одним из наиболее значимых и непредсказуемых рисков. Введение OFAC 12 июня 2024 года санкций против Московской биржи, НКЦ и НРД, повлекшее за собой остановку торгов долларом США, евро и гонконгским доллалом на бирже, стало наглядной иллюстрацией прямого и мгновенного влияния геополитики на рыночную инфраструктуру. Сохраняется влияние внешних факторов, включая напряженность в отношениях между Россией и США, а также подготовка стран ЕС к новым пакетам санкций.

Влияние процентных ставок и налоговой нагрузки: Высокие доходности по облигациям федерального займа (ОФЗ), вызванные повышением ключевой ставки ЦБ, создают серьезную конкуренцию для рынка акций, отвлекая капитал инвесторов. В 2024 году средняя доходность по рынку ОФЗ-ПД выросла на 421 базисный пункт. Кроме того, пересмотр прогнозов прибыли компаний на фоне ожидаемого увеличения налоговой нагрузки, высокий дисконт на российскую нефть и снижение нефтедобычи также могут оказать давление на рынок российских акций. Дисконт на российскую нефть Urals к эталону Brent в расчете нефтяных налогов в 2024 году, хотя и планировалось снизить до 15 долл. США за баррель, фактически сохранялся на уровне 12-13 долл. США за баррель в 2024-2025 годах, значительно превышая историческую норму в 2-4 долл. США за баррель из-за санкций.

Перспективы роста и стратегические цели

Несмотря на многочисленные риски, российский рынок ценных бумаг обладает значительным потенциалом для роста и развития.

Стратегические цели и потенциал роста: Президент Владимир Путин поставил амбициозную задачу — достичь капитализации фондового рынка России в 66% от ВВП к 2030 году. Московская биржа оценивает, что для достижения этой цели потребуется как органический рост, так и дополнительные меры, способные принести до 99 трлн рублей. Это демонстрирует государственную поддержку и признание важности развития фондового рынка как ключевого элемента экономики.

Ожидаемое восстановление и смягчение денежно-кредитной политики: Ожидаемая стабилизация инфляции и последующее снижение процентных ставок Банком России станут главными факторами увеличения капитализации в ближайшие годы. При завершении цикла ужесточения денежно-кредитной политики средства из фондов денежного рынка и облигаций могут быстро вернуться на рынок акций, что спровоцирует его рост. Уже в 2025 году прогнозируется восстановление рынка акций РФ на фоне смягчения ДКП ЦБ РФ и возможного ослабления геополитической напряженности, при этом основные индексы могут прибавить 15-40%.

Дивидендные выплаты: Прогнозируемые дивидендные выплаты в 2024 году составят около 5,1 трлн рублей, а в 2025 году ожидаются на сопоставимом уровне. Это является мощным стимулом для инвесторов, ищущих стабильный доход.

Факторы, способствующие развитию: диджитализация, новые IPO, стимулирование инвестиций

Диджитализация и упрощение инвестирования: Современные технологии играют ключевую роль в развитии рынка. Диджитализация, упрощение процесса инвестирования через мобильные приложения и повышение качества сервиса являются ключевыми трендами, влияющими на инвестиционный климат.

Развитие новых инструментов: Появление и активное развитие таких инструментов, как цифровые финансовые активы (ЦФА), а также создание общих площадок для торговли драгоценными металлами, упрощают инвестиции и расширяют возможности для диверсификации портфелей. Потенциал роста рынка ЦФА в России составляет 1-3 трлн рублей к 2030 году.

Стимулирование IPO и технологических компаний: Введение стимулов для участия инвесторов в IPO технологических компаний, например, налоговых льгот, могло бы значительно усилить положительное влияние на рынок, привлекая новые капиталы и поддерживая инновационный сектор.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг стоит на пороге значительных перемен. Преодоление текущих рисков и эффективное использование существующих перспектив потребует скоординированных усилий со стороны регулятора, эмитентов и инвесторов, но потенциал для роста и дальнейшей интеграции в глобальную финансовую систему остается высоким.

Основные отличия и взаимосвязи между российским и ведущими международными рынками ценных бумаг

Мировой фондовый рынок представляет собой сложную экосистему, состоящую из множества национальных площадок, каждая из которых имеет свои уникальные черты. Российский рынок ценных бумаг, будучи частью этой системы, обладает рядом специфических особенностей, отличающих его от зрелых международных площадок, таких как рынки США. В то же время, финансовая глобализация неизбежно ведет к усилению взаимосвязей и взаимозависимостей.

Специфика российского рынка: капитализация, ликвидность, концентрация

Российский фондовый рынок, несмотря на свою динамичность, находится на стадии развития, что обуславливает его ключевые характеристики:

1. Низкий уровень капитализации: Это одна из наиболее ярко выраженных особенностей. По итогам 11 месяцев 2024 года капитализация фондового рынка составила 47 трлн рублей, а отношение капитализации рынка акций к ВВП на 1 декабря 2024 года — 25,4%. Этот показатель значительно ниже аналогичных значений на развитых рынках, где он может достигать 100% и более. Причиной такого низкого уровня является, в частности, небольшой объем ценных бумаг в свободном обращении (free-float), что ограничивает доступность акций для широкого круга инвесторов и снижает общую ликвидность.
2. Высокая волатильность: Как уже упоминалось, российский рынок характеризуется высокой волатильностью и периодическими резкими колебаниями котировок активов. Это типичная черта развивающихся рынков, которые более чувствительны к изменениям макроэкономической конъюнктуры, геополитическим событиям и настроениям инвесторов.
3. Концентрация на крупных эмитентах: Российский фондовый рынок демонстрирует высокую концентрацию капитала. Около 60% капитализации приходится всего на 10 компаний, что свидетельствует о доминировании ограниченного круга крупных игроков, часто связанных между собой. Это ограничивает возможности диверсификации для инвесторов и делает рынок более уязвимым к проблемам отдельных компаний.
4. Специфика производных финансовых инструментов: На российском рынке наблюдается дефицит востребованности производных финансовых инструментов у частных инвесторов. Объем торгов на срочном рынке в 2024 году составил 88 трлн рублей за 11 месяцев, а в ноябре 2024 года достиг 10 трлн рублей. Несмотря на эти объемы, для частного инвестора этот сегмент остается менее привлекательным по сравнению с акциями и облигациями.
5. Зависимость от сырьевых цен: Российский рынок сильно зависит от мировых цен на сырье и энергоносители. Эта зависимость проявляется в высокой и прямой корреляции динамики российского фондового рынка с ценами на нефть. Изменения на глобальных сырьевых рынках мгновенно отражаются на курсе рубля, доходах компаний-экспортеров и общем инвестиционном климате.

Интеграция и зависимость от внешних факторов

Несмотря на свои особенности, национальный фондовый рынок России является неотъемлемой частью международного фондового рынка. Финансовая глобализация привела к тому, что национальные рынки стали связанными и интегрированными частями единой мировой финансовой системы.

• Усиление взаимосвязей: Наблюдается усиление взаимосвязи российского и мирового фондовых рынков, что подтверждается по таким критериям, как соотношение капитализации к ВВП, уровень взаимосвязи фондовых индексов, реакция рынков на мировые кризисы и обращение международных ценных бумаг российских компаний.
• Восприимчивость к мировой динамике: Российский рынок восприимчив к мировой динамике, в частности, из-за зависимости от капитала крупных иностранных инвесторов. Однако зарубежные торговые площадки значительно превосходят российские по уровню ликвидности.
• Влияние внешних факторов: Фондовый рынок России в большей степени реагирует на изменение внешних факторов, таких как изменение котировок цен на нефть. Кроме того, влияние фондового рынка США на российский фондовый рынок усиливалось в периоды мировых финансовых кризисов, подчеркивая глобальную взаимосвязанность.

Сравнение с развитыми рынками (на примере США)

Для наглядности проведем сравнение российского рынка с ведущими развитыми рынками, взяв за пример США.

Характеристика	Российский рынок ценных бумаг	Фондовый рынок США (NYSE, NASDAQ)
История и зрелость	Находится на стадии развития, относительно молодая история.	Гораздо более длительная история (NYSE основана в 1911 году, NASDAQ в 1971).
Капитализация к ВВП	Низкий уровень (25,4% ВВП на 01.12.2024).	Высокий уровень (часто более 100% ВВП).
Ликвидность	Относительно ниже, особенно в сегменте средних и малых компаний.	Высокая, обусловленная большим количеством участников и объемов торгов.
Диверсификация эмитентов	Высокая концентрация (60% капитализации на 10 компаний), доминируют сырьевые компании.	Широкое разнообразие эмитентов из разных секторов, включая высокотехнологичные (NASDAQ).
Производные инструменты	Дефицит востребованности у частных инвесторов.	Высокая развитость и активное использование широким кругом инвесторов.
Зависимость от сырья	Высокая зависимость от мировых цен на сырье и энергоносители.	Значительно меньше, диверсифицированная экономика.
Геополитические риски	Высокая чувствительность к геополитическим событиям.	Менее подвержен прямым геополитическим рискам, но чувствителен к глобальным кризисам.
Доступ для инвесторов	Определенные ограничения для иностранных инвесторов из-за санкций.	Открыт для инвесторов со всего мира, отсутствие валютных рисков при торговле американскими активами.
Технологии	Активное внедрение диджитализации и новых инструментов (ЦФА).	Высокий уровень технологического развития, постоянные инновации.

На американских биржах, таких как NYSE и NASDAQ, активно торгуются ценные бумаги предприятий разного уровня развития, не имеющих прямого отношения друг к другу, что обеспечивает широкие возможности для диверсификации. NASDAQ, в частности, специализируется на акциях высокотехнологичных компаний, а на внебиржевом рынке США представлено около 10 тысяч видов акций. Кроме того, на биржах США отсутствуют риски, связанные с изменением курса валют при заключении сделок с иностранными активами, что делает их привлекательными для международных инвесторов.

Таким образом, хотя российский рынок ценных бумаг интегрирован в мировую финансовую систему и зависит от внешней конъюнктуры, он сохраняет уникальные черты, обусловленные историческим развитием, структурой экономики и геополитическим положением. Понимание этих отличий и взаимосвязей критически важно для эффективного анализа и стратегического планирования на мировом финансовом пространстве.

Выводы

Анализ современного состояния российского и международного рынков ценных бумаг в период 2024-2025 годов раскрывает картину динамичного развития, сопряженного с вызовами и новыми возможностями. Российский рынок, несмотря на свою относительную молодость и специфические особенности, демонстрирует значительный рост объемов торгов, что подтверждается рекордными 1,49 квадриллиона рублей на всех рынках Московской биржи в 2024 году. Однако, низкий уровень капитализации относительно ВВП (около 25,4% к декабрю 2024 года), высокая волатильность и выраженная зависимость от мировых цен на сырье и геополитических факторов остаются его ключевыми характеристиками. Отток средств частных инвесторов из акций в 2024 году, наряду с ростом интереса к облигациям и фондам денежного рынка, указывает на осторожность и стремление к более консервативным стратегиям в условиях неопределенности.

Международные рынки, представленные гигантами вроде S&P 500 и Dow Jones, демонстрируют зрелость, высокую ликвидность и широкую диверсификацию эмитентов. Сравнение с американским рынком подчеркивает отличия российского в масштабах, исторической глубине и уровне интеграции, хотя финансовая глобализация неизбежно усиливает их взаимосвязь.

Внедрение новых финансовых инструментов является общим трендом. В России активно развиваются структурные облигации, объем вложений в которые частных инвесторов к апрелю 2024 года достиг 325 млрд рублей, а также цифровые финансовые активы (ЦФА), чье законодательное закрепление в 2020 году и взрывной рост объемов выпуска (более 273 млрд рублей в 2024 году) открывают новые горизонты. Облигации с плавающим купоном (флоатеры) также стали заметным явлением, предлагая инвесторам привлекательные доходности в условиях высоких процентных ставок.

Методы расчета фондовых индексов, будь то взвешенные по цене, по рыночной капитализации или равновзвешенные, играют центральную роль в оценке рыночной динамики. Индексы Московской биржи (IMOEX и RTS) являются ценовыми, взвешенными по рыночной капитализации с учетом free-float, и их методика постоянно совершенствуется, как это произошло в феврале 2024 года. Факторы, влияющие на динамику индексов – процентные ставки, инфляция, геополитика, цены на нефть – подтверждают комплексный характер финансовых рынков.

Регуляторная политика Банка России, особенно в части ключевой ставки, оказывает мощное влияние на ликвидность, инфляцию и инвестиционную привлекательность. Законодательное регулирование новых инструментов, таких как структурные облигации и ЦФА, формирует правовое поле для их развития. При этом регулятор активно борется с проблемой информационной прозрачности, особенно в сегменте IPO, стремясь повысить доверие инвесторов.

В краткосрочной и среднесрочной перспективе российский рынок ценных бумаг сталкивается с рисками высокой волатильности, геополитической напряженности и международных санкций, а также давлением высоких доходностей по ОФЗ и ожидаемого увеличения налоговой нагрузки. Однако существуют и значительные перспективы: цель по увеличению капитализации фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 году, потенциал роста рынка ЦФА до 1-3 трлн рублей, ожидаемое восстановление рынка акций в 2025 году на фоне смягчения денежно-кредитной политики и роль диджитализации в упрощении инвестирования.

В целом, российский рынок ценных бумаг находится в фазе трансформации, адаптируясь к новым реалиям. Для академической работы важно отметить, что его особенности требуют глубокого и многостороннего анализа, учитывающего как внутренние движущие силы, так и влияние глобальных процессов. Дальнейшие исследования могут быть сфокусированы на более детальном эконометрическом анализе взаимосвязей между макроэкономическими факторами и динамикой индексов, оценке эффективности новых регуляторных мер и влиянии цифровых инноваций на инвестиционное поведение.

Список использованной литературы

1. Указ Президента РФ от 12.11.1997 № 1212 «О создании условий для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала».
2. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2004.
3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Москва: Финансы и статистика, 2001.
4. Зверев А.Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. Москва: Прогресс, 2005. С. 135.
5. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Москва: Русская Деловая Литература, 2004.
6. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. Москва: Юристъ, 2002. 704 с.
7. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Москва: Перспектива, 2002. 550 с.
8. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2003. 352 с.
9. Ценные бумаги: Учебник / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. Москва: Финансы и статистика, 2003.
10. Объем торгов на Мосбирже вырос на 14% за 2024 год // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/506307-obem-torgov-na-mosbirze-vyros-na-14-za-2024-god (дата обращения: 18.10.2025).
11. Объем торгов Мосбиржи в 2024 году вырос на 14% до рекордных 1,49 квадриллиона рублей // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/939882 (дата обращения: 18.10.2025).
12. Объем торгов Мосбиржи в августе снизился на 1,7% г/г до 125,4 трлн рублей // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/979679 (дата обращения: 18.10.2025).
13. Что такое структурные облигации и как ими пользоваться // Сноб. URL: https://snob.ru/entry/273062 (дата обращения: 18.10.2025).
14. Объем торгов акциями на Мосбирже в ноябре установил рекорд за 2024 год // Frank Media. URL: https://frankrg.com/71236 (дата обращения: 18.10.2025).
15. Объем торгов на Мосбирже в 2024 году достиг рекорда в 1,49 квдрлн // bankiros.ru. URL: https://bankiros.ru/news/obem-torgov-na-mosbirze-v-2024-godu-dostig-rekorda-v-149-kvdrln-15220 (дата обращения: 18.10.2025).
16. Что представляет собой российский фондовый рынок в 2024 году // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-predstavlyaet-soboiy-rossiyskiy-fondovyiy-rynok-v-2024-godu-20241108 (дата обращения: 18.10.2025).
17. Интеграция российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/integratsiya-rossiyskogo-fondovogo-rynka-v-mirovoy-rynok-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
18. Ставка ЦБ и ее влияние на фондовый рынок // Юго-Западный государственный университет. URL: https://www.swsu.ru/news/stavka-tsb-i-ee-vliyanie-na-fondovyy-rynok (дата обращения: 18.10.2025).
19. Российский рынок структурных облигаций и особенности его функционирования // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-rynok-strukturnyh-obligatsiy-i-osobennosti-ego-funktsionirovaniya (дата обращения: 18.10.2025).
20. Методика расчета индексов МосБиржи 15 // Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/indices/files/MOEX_methodology_MRBC_MRBCT.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
21. Цифровые финансовые активы в России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A6%D0%B8%D1%84%D1%80%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D0%B0%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D1%8B_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 18.10.2025).
22. Капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок на 29 августа выросла на 0,31% и составила 50232,872 млрд руб. // Финмаркет. URL: https://www.finmarket.ru/main/article/6131435 (дата обращения: 18.10.2025).
23. Структурные облигации // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2762 (дата обращения: 18.10.2025).
24. Рынок акций-2025: настрой на восстановление в ожидании смягчения ДКП // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/939886 (дата обращения: 18.10.2025).
25. Особенности российского и международного рынков для инвесторов // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/osobennosti-rossiyiskogo-i-mezhdunarodnogo-rynkov-dlya-investorov-20250407 (дата обращения: 18.10.2025).
26. Структурные облигации // Национальный расчетный депозитарий. URL: https://www.nsd.ru/services/emitent/strukturnye-obligatsii (дата обращения: 18.10.2025).
27. Начало роста фондового рынка РФ: как политика ЦБ влияет на акции? // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/analysis/article-200329068 (дата обращения: 18.10.2025).
28. Путин: капитализация фондового рынка России к 2030 году составит 66% ВВП // Ведомости. 29.02.2024. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2024/02/29/1022904-putin-kapitalizatsiya-fondovogo-rinka (дата обращения: 18.10.2025).
29. Цифровые финансовые активы и их операторы // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finm_infrastructure/digital_oper/ (дата обращения: 18.10.2025).
30. Влияние макроэкономических факторов на динамику фондового рынка России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-makroekonomicheskih-faktorov-na-dinamiku-fondovogo-rynka-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
31. Факторы, определяющие эффективность фондового рынка России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-opredelyayuschie-effektivnost-fondovogo-rynka-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
32. Индекс МосБиржи: какие акции входят, как рассчитывается индекс и почему этот индикатор так важен // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/indeks-mosbirzhi-kakie-aktsii-vhodyat-kak-rasschityvaetsya-indeks-i-pochemu-etot-indika-20200929 (дата обращения: 18.10.2025).
33. Развитие рынка цифровых финансовых активов в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-rynka-tsifrovyh-finansovyh-aktivov-v-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
34. Рыночная капитализация ценных бумаг по итогам торгов на фондовом рынке ПАО Московская Биржа на конец I квартала 2024 года // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2377 (дата обращения: 18.10.2025).
35. Цифровые Финансовые Активы // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2760 (дата обращения: 18.10.2025).
36. Российский фондовый рынок во втором квартале 2024 — прогноз SberCIB // Сбербанк. URL: https://www.sberbank.com/ru/person/investments/analytics/reviews?articleId=253755 (дата обращения: 18.10.2025).
37. Что такое структурные облигации, и как они работают? // Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/securities/structural-bonds (дата обращения: 18.10.2025).
38. Фондовый рынок: главное за 2024 год. Часть II // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/invest/articles/fondovyj-rynok-glavnoe-za-2024-god-chast-ii/ (дата обращения: 18.10.2025).
39. Мосбиржа оценила, как утроить капитализацию фондового рынка за шесть лет // Frank Media. URL: https://frankrg.com/74384 (дата обращения: 18.10.2025).
40. Российский фондовый рынок меняется к лучшему // БИЗНЕС Online. URL: https://www.business-gazeta.ru/article/620023 (дата обращения: 18.10.2025).
41. Как ключевая ставка ЦБ влияет на фондовый рынок России // Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PKNCash/95536417-64cf-424a-b50a-f9c9b5f543fe (дата обращения: 18.10.2025).
42. Рост российского фондового рынка: позитивные сигналы и давление внешних факторов // InvestFuture. 13.10.2025. URL: https://investfuture.ru/news/rost-rossiyskogo-fondovogo-rynka-pozitivnye-signaly-i-davlenie-vneshnih-faktorov (дата обращения: 18.10.2025).
43. Фондовые индексы для начинающих: определение, стратегии торговли // LiteFinance. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/stock-indices/ (дата обращения: 18.10.2025).
44. Влияние ключевой ставки центрального банка России на инструменты фондового рынка // Уральский федеральный университет. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-klyuchevoy-stavki-tsentralnogo-banka-rossii-na-instrumenty-fondovogo (дата обращения: 18.10.2025).
45. Влияние мирового финансового рынка на фондовый рынок России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/8-7-vliyanie-mirovogo-finansovogo-rynka-na-fondovyy-rynok-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
46. Чем различаются российский и американский рынки? // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chem-razlichayutsya-rossiyiskiiy-i-amerikanskiy-rynki-20240111 (дата обращения: 18.10.2025).
47. Капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок на 24 октября снизилась на 1,13% и составила 49782,715 млрд руб. // Finmarket.ru. URL: https://www.finmarket.ru/main/article/6135898 (дата обращения: 18.10.2025).
48. Мосбиржа в феврале обновит методику расчета своего основного индекса // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/944065 (дата обращения: 18.10.2025).