Структура денежной массы и механизмы денежно-кредитной политики: сравнительный анализ России и ведущих мировых экономик в условиях современных вызовов

Современный мир, отличающийся беспрецедентной экономической взаимосвязанностью и динамичностью, выдвигает на передний план вопросы денежно-кредитной политики (ДКП). Каждый день, каждое решение центральных банков по всему миру влияет на триллионы долларов, евро, юаней и рублей, определяя стоимость заимствований, доходность сбережений, темпы инфляции и, в конечном итоге, качество жизни миллиардов людей. В условиях, когда годовой темп прироста рублевой денежной массы (M2) в России, по предварительной оценке, на 1 октября 2025 года составил 12,7%, а Федеральная резервная система США только в августе 2025 года зафиксировала денежную массу M2 на уровне 22,20 трлн долларов США, становится очевидной колоссальная значимость и сложность управления этими процессами.

Актуальность данного исследования обусловлена не только масштабами финансового воздействия, но и турбулентностью последних лет: глобальные пандемии, геополитические конфликты, санкционные режимы — все это заставляет центральные банки переосмысливать свои стратегии и инструменты. В этих условиях глубокое понимание структуры денежной массы и механизмов ДКП становится не просто академическим интересом, а жизненно важной необходимостью для обеспечения экономической стабильности и устойчивого развития.

Цель настоящей работы — провести всеобъемлющий сравнительный анализ денежно-кредитной политики и структуры денежной массы в Российской Федерации и ведущих зарубежных странах (ЕС, США, Китай). Мы стремимся не только выявить общие закономерности и национальные особенности, но и проанализировать, как внешние шоки, в частности геополитические факторы и экономические санкции, трансформируют подходы к регулированию денежной сферы. Для достижения этой цели нам предстоит решить ряд задач: раскрыть теоретические основы ДКП, детально изучить структуру и динамику денежных агрегатов в избранных экономиках, сравнить цели и инструментарий центральных банков, оценить влияние внешних факторов на российскую ДКП и определить актуальные проблемы и направления ее совершенствования. Результаты исследования послужат основой для углубленного академического анализа и будут полезны специалистам, занимающимся вопросами макроэкономического регулирования.

Теоретические основы денежной массы и денежно-кредитной политики

Прежде чем погружаться в статистические данные и особенности национальных ДКП, необходимо заложить прочный фундамент из базовых экономических понятий и теоретических моделей, которые, словно компас, позволяют ориентироваться в сложном мире финансовых потоков и решений центральных банков.

Определения ключевых терминов

В основе любой аналитической работы лежит точность терминологии. Чтобы говорить на одном языке, определим ключевые понятия, без которых невозможно глубокое понимание денежной сферы.

Денежная масса (денежное предложение) представляет собой общую совокупность всех платежных средств, доступных в экономике. Это не только наличные деньги, но и безналичные средства на банковских счетах, которыми могут распоряжаться физические и юридические лица, а также государство. Денежная масса является жизненно важным показателем, отражающим ликвидность экономики и ее потенциал для осуществления транзакций, а значит, и ее способность генерировать экономический рост.

Для более детального анализа структуры денежной массы экономисты используют понятие денежных агрегатов. Это иерархически построенные показатели, которые классифицируют денежные средства по степени их ликвидности — скорости и легкости, с которой они могут быть превращены в наличные деньги без существенной потери стоимости.

• Агрегат M0 – это самый ликвидный компонент денежной массы, включающий исключительно наличные деньги: монеты и банкноты, находящиеся в обращении за пределами банковской системы. Это деньги, которые мы держим в кошельках или используем для мелких повседневных покупок, и они являются отражением мгновенной покупательной способности.
• Агрегат M1 расширяет M0, добавляя к нему средства на расчетных, текущих и других счетах до востребования. Сюда же относятся средства на дебетовых картах, которые также могут быть быстро использованы для платежей. Этот агрегат отражает деньги, наиболее активно используемые в повседневных расчетах, что является показателем текущей экономической активности.
• Агрегат M2 включает M1, а также менее ликвидные, но все еще легкодоступные средства. В основном это остатки на счетах срочных депозитов и других привлеченных на срок средств населения, нефинансовых и финансовых организаций. В России именно M2 часто называют «денежной массой в национальном определении», поскольку он является основным показателем для анализа ДКП, предоставляя более широкую картину ликвидности.
• Агрегат M3 является наиболее широким агрегатом, который охватывает M2 и включает такие элементы, как сберегательные депозиты, сертификаты и государственные облигации. Этот агрегат предоставляет наиболее полную картину общего объема финансовых активов, обладающих денежными свойствами, показывая весь спектр финансовых ресурсов, доступных в экономике.

Процентная ставка — это не просто число, а фундаментальная цена, которую заемщик платит кредитору за временное использование его денежных средств. Она отражает стоимость денег во времени и является ключевым фактором, влияющим на решения о сбережениях, инвестициях и потреблении, что делает её мощным инструментом регулирования экономики.

Ключевая ставка — это пульс финансовой системы страны. Устанавливаемая Центральным банком, она является базовой ставкой, по которой он предоставляет кредиты коммерческим банкам и принимает от них депозиты. Введенная в России в 2013 году, а с 2016 года приравненная к ставке рефинансирования, ключевая ставка выступает как основной ориентир для всех других процентных ставок в экономике и является главным инструментом воздействия на инфляцию и экономическую активность, определяя стоимость денег для всей экономики.

Денежно-кредитная политика (ДКП) — это сложный комплекс мер, реализуемых центральным банком как часть общей экономической политики государства. Её главная цель — повышение благосостояния граждан через воздействие на денежную сферу для управления совокупным спросом. Приоритетом большинства современных центральных банков является обеспечение ценовой стабильности, что подразумевает поддержание стабильно низкой инфляции, ведь именно это создает предсказуемую экономическую среду.

Инфляция — это экономическое явление, характеризующееся устойчивым и общим ростом цен на товары и услуги, что ведет к снижению покупательной способности денег. Чрезмерная инфляция разрушает сбережения, подрывает инвестиции и создает неопределенность в экономике, что является одной из главных угроз для благосостояния населения.

Наконец, таргетирование инфляции — это современный режим ДКП, при котором центральный банк публично объявляет количественную цель по инфляции и предпринимает все необходимые меры для её достижения. Этот подход призван повысить прозрачность и предсказуемость ДКП, укрепляя доверие к действиям регулятора, что, в свою очередь, стабилизирует экономические ожидания.

Основные теоретические подходы к денежно-кредитной политике

История экономической мысли предлагает нам два фундаментальных взгляда на роль денег в экономике и на принципы формирования денежно-кредитной политики: кейнсианский и монетаристский. Эти подходы, хотя и по-разному, внесли неоценимый вклад в понимание макроэкономических процессов, предлагая нам разные линзы, через которые можно анализировать финансовый мир.

Кейнсианский подход

Кейнсианство, названное в честь выдающегося британского экономиста Джона Мейнарда Кейнса, утверждает, что рыночная экономика по своей природе нестабильна и подвержена колебаниям. В отличие от классической школы, кейнсианцы считают, что рыночные механизмы не всегда способны самостоятельно вернуть экономику к состоянию полной занятости и стабильности. Именно поэтому они отводят государству, и в частности центральному банку, активную роль в регулировании, полагая, что без вмешательства система может застрять в равновесии с высокой безработицей.

Согласно кейнсианской теории, изменения в денежном предложении не оказывают прямого и мгновенного воздействия на цены или выпуск, а действуют через более сложный механизм. Увеличение денежной массы ведет к снижению процентных ставок (при условии, что спрос на деньги не бесконечно эластичен), что, в свою очередь, стимулирует инвестиционный спрос. Предприятия охотнее берут кредиты для расширения производства, что приводит к росту совокупного спроса. Этот рост, через мультипликативный эффект, многократно увеличивает национальное производство и доходы. Таким образом, кейнсианцы видят довольно длинную и сложную цепь причинно-следственных связей между предложением денег и номинальным валовым национальным продуктом (ВНП). Они допускают, что в условиях депрессии или низкой инвестиционной активности даже значительное увеличение денежной массы может не привести к существенному росту экономики, поскольку предприятия могут быть не готовы инвестировать даже при низких ставках (так называемая «ликвидная ловушка»).

Монетаристский подход

Монетаризм, наиболее ярко представленный Милтоном Фридманом, занимает противоположную позицию. Монетаристы убеждены в фундаментальной стабильности частного сектора экономики и ограниченной эффективности государственного вмешательства. Для них изменение денежного предложения является главным, если не единственным, фактором, определяющим изменения в совокупном спросе, объеме национального производства, инфляции и занятости в краткосрочном периоде, а любое отклонение от естественного уровня будет лишь временным.

Ключевым элементом монетаристской теории является количественная теория денег, выражающаяся в уравнении обмена: M * V = P * Y, где M — денежная масса, V — скорость обращения денег, P — уровень цен, Y — реальный объем выпуска (реальный ВВП). Монетаристы полагают, что скорость обращения денег (V) относительно стабильна в краткосрочном периоде и определяется институциональными факторами. Также они считают, что в долгосрочном периоде экономика стремится к своему естественному уровню выпуска (Y) при полной занятости. Отсюда следует, что любые изменения в денежной массе (M) в конечном итоге приводят к пропорциональным изменениям в уровне цен (P). Это означает, что для монетаристов, инфляция — это всегда и везде денежное явление.

Таким образом, монетаристы видят в денежном предложении ключевой рычаг управления экономикой, считая, что его расширение напрямую повышает спрос на все виды активов и услуги. Они критикуют кейнсианские идеи активного фискального и монетарного регулирования, утверждая, что такие действия лишь дестабилизируют экономику и вызывают инфляцию. Монетаристы выступают за стабильный и предсказуемый рост денежной массы, часто в соответствии с так называемым «денежным правилом Фридмана», что минимизирует неопределенность и способствует стабильному развитию.

Механизмы влияния денежно-кредитной политики на экономику

Понимание того, как центральные банки достигают своих целей, требует погружения в механизмы, посредством которых решения о денежном предложении и процентных ставках транслируются в реальный сектор экономики.

Трансмиссионный механизм ДКП

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики — это сложный, многоступенчатый процесс, описывающий, как импульсы от решений центрального банка о процентных ставках, объеме ликвидности или других инструментах ДКП передаются через финансовую систему и влияют на экономическую активность, инфляцию и другие макроэкономические показатели. Этот механизм нелинеен и может проявляться через несколько каналов:

1. Процентный канал (канал процентных ставок): Наиболее прямой и очевидный канал. Изменение ключевой ставки центрального банка влияет на межбанковские процентные ставки, а затем на ставки по кредитам и депозитам для домашних хозяйств и предприятий. Повышение ставок делает заимствования дороже, снижая инвестиции и потребление, что замедляет экономический рост и инфляцию. И наоборот, снижение ставки стимулирует экономическую активность.
2. Кредитный канал: Изменение ДКП может влиять на способность банков выдавать кредиты. Например, ужесточение ДКП (повышение ставок, увеличение нормативов резервирования) может сократить объемы доступного кредитования, особенно для малого и среднего бизнеса, что негативно скажется на инвестициях и производстве. Ведь без доступных кредитов малому бизнесу трудно развиваться и создавать новые рабочие места.
3. Валютный канал: Изменение процентных ставок может влиять на привлекательность национальных активов для иностранных инвесторов, что сказывается на валютном курсе. Повышение ставок может привести к укреплению национальной валюты, что делает импорт дешевле, а экспорт дороже, влияя на инфляцию и чистый экспорт.
4. Канал цен активов: ДКП может влиять на цены различных активов, таких как акции, облигации и недвижимость. Например, снижение процентных ставок может увеличить привлекательность акций и недвижимости, повышая благосостояние домохозяйств и стимулируя потребление (эффект богатства).
5. Канал ожиданий: Решения и коммуникации центрального банка формируют инфляционные ожидания населения и бизнеса. Если центральный банк убедительно сигнализирует о своей приверженности ценовой стабильности, это помогает закрепить низкие инфляционные ожидания, что, в свою очередь, способствует фактическому снижению инфляции. Это подчеркивает важность прозрачности и предсказуемости в ДКП.

Кривая Филлипса

Идея о существовании обратной зависимости между уровнем безработицы и инфляцией впервые была предложена в 1958 году британским экономистом Уильямом Филлипсом. Кривая Филлипса изначально демонстрировала статистическую зависимость: чем ниже безработица, тем выше инфляция (и наоборот). Это дало правительствам иллюзию выбора: можно либо бороться с инфляцией ценой роста безработицы, либо снижать безработицу, принимая более высокую инфляцию.

Однако, опыт стагфляции 1970-х годов (одновременный рост инфляции и безработицы) поставил под сомнение стабильность этой зависимости. В ответ на это появились новые концепции:

• Краткосрочная кривая Филлипса: Она по-прежнему демонстрирует обратную зависимость между инфляцией и безработицей, но только в краткосрочном периоде, пока инфляционные ожидания не успели подстроиться.
• Долгосрочная кривая Филлипса: Экономисты, такие как Милтон Фридман и Эдмунд Фелпс, показали, что в долгосрочном периоде кривая Филлипса становится вертикальной на уровне естественного уровня безработицы. Это означает, что в долгосрочной перспективе стимулирование совокупного спроса для снижения безработицы ниже её естественного уровня приводит лишь к ускорению инфляции, не оказывая длительного влияния на занятость.
• Гипотезы адаптивных и рациональных ожиданий: Эти гипотезы объясняют, почему долгосрочная кривая Филлипса вертикальна.
  • Адаптивные ожидания: Люди формируют свои ожидания относительно будущей инфляции на основе прошлого опыта. Если инфляция постоянно растет, ожидания корректируются вверх, и для поддержания низкой безработицы требуется все более высокая инфляция.
  • Рациональные ожидания: Люди используют всю доступную информацию (не только прошлый опыт) для формирования своих ожиданий. В этом случае, если центральный банк предсказуем в своей политике, агенты могут мгновенно скорректировать свои ожидания, делая краткосрочные попытки стимулирования экономики неэффективными или вызывающими лишь инфляцию.

Правило Тейлора

Правило Тейлора, предложенное Джоном Тейлором в 1993 году, является простым, но влиятельным нормативом, описывающим, как центральный банк может устанавливать свою целевую краткосрочную процентную ставку. Это правило служит как нормативной моделью для центральных банков, так и аналитическим инструментом для оценки их поведения.

Суть правила заключается в том, что целевая номинальная процентная ставка центрального банка должна реагировать на два ключевых фактора: отклонение фактической инфляции от её целевого значения и разрыв выпуска (отклонение реального ВВП от его потенциального уровня).

Формула правила Тейлора выглядит следующим образом:

it = πt + 0,02 + 0,5y + 0,5(πt - 0,02)

Где:

• it — это целевая номинальная краткосрочная процентная ставка, устанавливаемая центральным банком.
• πt — текущий уровень инфляции (например, за предыдущий период).
• 0,02 (или 2%) — это целевой уровень инфляции, который центральный банк стремится поддерживать, и равновесная реальная процентная ставка в долгосрочном периоде.
• y = (Y - Y̅)/Y̅ — это разрыв выпуска, выраженный в процентах, где Y — фактический объем выпуска (ВВП), а Y̅ — потенциальный объем выпуска при полной занятости.

Таким образом, если инфляция превышает целевой уровень или экономика перегрета (положительный разрыв выпуска), правило Тейлора предписывает центральному банку повышать номинальную процентную ставку. И наоборот, если инфляция ниже цели или экономика находится в рецессии (отрицательный разрыв выпуска), ставка должна быть снижена. Это правило обеспечивает механизм для поддержания ценовой стабильности и стабилизации экономической активности, выступая в роли автоматического регулятора. Какой важный нюанс здесь упускается? Правило Тейлора является лишь ориентиром, и центральные банки часто отступают от него, учитывая другие факторы и уникальные обстоятельства экономики.

Анализ структуры и динамики денежной массы в России и ведущих зарубежных странах

Понимание структуры и динамики денежной массы критически важно для оценки эффективности денежно-кредитной политики и прогнозирования макроэкономических показателей. Различные страны используют свои собственные системы денежных агрегатов, отражающие специфику их финансовых систем, что позволяет им более точно настраивать экономическое регулирование. Проведем сравнительный анализ, чтобы выявить общие тенденции и национальные особенности.

Методология расчета денежных агрегатов и их значение

Денежные агрегаты служат своего рода рентгеном финансовой системы, позволяя заглянуть внутрь общей денежной массы и понять, из чего она состоит. Их расчет основывается на уровне ликвидности входящих в них компонентов.

Общие принципы формирования денежных агрегатов:

• M0 (наличные деньги): Всегда самый ликвидный агрегат, включающий только физические банкноты и монеты, находящиеся вне банковской системы (в руках населения и компаний).
• M1 (деньги до востребования): Включает M0 плюс средства на текущих и расчетных счетах, которые могут быть немедленно использованы для платежей (например, через дебетовые карты).
• M2 (широкие деньги): Включает M1 плюс менее ликвидные, но легкодоступные средства, такие как срочные депозиты и сберегательные счета.
• M3 и более широкие агрегаты: Могут включать в себя еще менее ликвидные активы, такие как крупные срочные депозиты, сделки РЕПО, долговые ценные бумаги с коротким сроком погашения и сберегательные сертификаты.

Роль денежных агрегатов как индикаторов:

• Индикаторы ликвидности: Чем шире агрегат, тем ниже средняя ликвидность его компонентов. Динамика M0 может указывать на уровень теневой экономики или предпочтения населения к наличному расчету, что из этого следует? Она также может сигнализировать о степени доверия к банковской системе.
• Индикаторы экономического состояния: Изменения в денежных агрегатах часто коррелируют с уровнем экономической активности, инфляцией и инвестиционным спросом. Например, быстрый рост широкой денежной массы может сигнализировать о проинфляционных рисках, требующих внимания центрального банка.
• Ориентиры для ДКП: Центральные банки используют эти показатели для оценки эффективности своей политики и корректировки инструментов. Хотя большинство современных центральных банков не таргетируют денежные агрегаты напрямую (в отличие от ранних монетаристов), они остаются важными индикаторами.

Структура и динамика денежной массы в Российской Федерации

В России Центральный банк рассчитывает и публикует данные по агрегатам M0, M1 и M2. Кроме того, для более полного охвата используется показатель М2Х (широкая денежная масса), который включает М2, а также все виды депозитов в иностранной валюте, депозитные и сберегательные сертификаты.

Актуальные данные и динамика (по состоянию на октябрь 2025 года):

Показатель	Значение (предварительная оценка на 01.10.2025)	Годовой темп прироста (на 01.10.2025)	Изменение за январь-сентябрь 2025
Денежная масса M2	121,3 трлн рублей (сокращение на 0,2% за сентябрь)	12,7% (после 14,4% на 01.09.2025)	Увеличение на 3,4%
Наличные деньги M0	—	2,8% (в сентябре 0,7%)	—
Денежная масса M2 (2024 год)	117,256 трлн рублей (на декабрь)	19,2% (за 2024 год)	—

Ключевые факторы влияния:

• Депозиты домашних хозяйств в рублях продолжают играть доминирующую роль в годовом темпе прироста М2Х. В сентябре 2025 года их вклад составил 8,9 процентных пункта из 12,4% общего прироста М2Х (исключая валютную переоценку). Это указывает на значимость сберегательного поведения населения и привлекательности рублевых депозитов для формирования широкой денежной массы, что из этого следует? Стабильный рост депозитов демонстрирует доверие населения к банковской системе, несмотря на внешние вызовы.
• Динамика ключевой ставки Банка России оказывает прямое влияние на процентные ставки по депозитам, что, в свою очередь, стимулирует или сдерживает рост денежной массы. Сокращение М2 в сентябре 2025 года может быть связано с ужесточением ДКП и удорожанием кредитования, а также с перетоком средств из более ликвидных форм в менее ликвидные или из банковской системы.
• Увеличение денежной массы в 2024 году на 19,2% отражает как восстановительные процессы в экономике, так и, возможно, государственные расходы и фискальные стимулы, которые увеличивают ликвидность в системе.

Структура и динамика денежной массы в США

Федеральная резервная система (ФРС) США, будучи одним из ключевых мировых центральных банков, также использует систему денежных агрегатов для мониторинга финансовой ликвидности. Исторически ФРС публиковала несколько агрегатов (M0, MB, M1, M2, MZM, M3, M4-), но в настоящее время официально публикуются только M1 и M2. Более широкие агрегаты, такие как M3 и L, были прекращены к публикации из-за их снижающейся информативности.

Состав денежных агрегатов США:

• Агрегат M0 включает физические наличные деньги в обращении (банкноты и монеты) как вне банковской системы, так и в ней.
• Агрегат MB (Monetary Base) включает M0 плюс депозиты банков в ФРС.
• M1 включает наличные деньги вне банковской системы, текущие счета, счета до востребования и дорожные чеки. Это наиболее ликвидные средства, используемые для немедленных платежей.
• M2 включает M1, различные сберегательные счета (включая счета денежного рынка), розничные фонды денежного рынка, а также срочные депозиты номиналом менее 100 тыс. долларов США. M2 считается основным финансово-банковским показателем для отслеживания широкой ликвидности.
• Агрегат MZM (Money Zero Maturity) включает M2 минус мелкие срочные депозиты плюс все фонды денежного рынка. Он является одним из наиболее активно используемых денежных агрегатов в США, поскольку отражает ликвидность, доступную для немедленного использования.
• Агрегат M3 (исторически) включал M2, все остальные сберегательные сертификаты и депозиты, депозиты в евродолларах и сделки РЕПО.
• Агрегат M4- (исторически) включал M3 плюс векселя.

Динамика денежной массы (по состоянию на август 2025 года):

• Денежная масса M2 в США в августе 2025 года составила 22,20 трлн долларов США.
• В июле 2025 года этот показатель был 22,12 трлн долларов США, а в июне — 22,02 трлн долларов США.

Эти данные показывают постепенный, но стабильный рост широкой денежной массы в американской экономике в последние месяцы, что может быть связано как с умеренным кредитованием, так и с сохранением определенной ликвидности в системе, несмотря на ужесточение ДКП ФРС. Какой важный нюанс здесь упускается? Несмотря на умеренный рост, структура M2 может меняться, что влияет на скорость обращения денег и, соответственно, на инфляционное давление.

Структура и динамика денежной массы в Еврозоне

Европейский центральный банк (ЕЦБ), управляющий ДКП 20 стран Еврозоны, также использует систему денежных агрегатов для анализа ликвидности и инфляционных рисков. В его стратегии важное место занимает широкий денежный агрегат М3.

Состав денежных агрегатов Еврозоны:

• Денежная масса M0 в еврозоне в основном состоит из наличных денег в обращении.
• Денежный агрегат M3 является ключевым показателем для ЕЦБ и представляет собой сумму М2, сделок обратного выкупа (РЕПО), долей/единиц фондов денежного рынка и долговых ценных бумаг со сроком погашения до двух лет. Это наиболее полный агрегат, который ЕЦБ использует для оценки среднесрочных инфляционных рисков.

Динамика денежной массы (по состоянию на сентябрь 2025 года):

• Денежная масса M0 в еврозоне продемонстрировала снижение: до 4,429 трлн евро в июле 2025 года с 4,491 трлн евро в июне 2025 года. Это может указывать на постепенное снижение предпочтения к наличным деньгам или на эффект от ужесточения ДКП ЕЦБ.
• Годовой темп роста широкого денежного агрегата M3 в еврозоне составил 2,8% в сентябре 2025 года, достигнув 16,912 трлн евро.
• ЕЦБ в своей стратегии ДКП рекомендовал поддерживать темп роста М3 на уровне 4,5% в год. Отклонение текущего роста от этого значения может свидетельствовать о воздействии ДКП, направленной на сдерживание инфляции.

Структура и динамика денежной массы в Китае

Народный банк Китая (НБК), центральный банк второй по величине экономики мира, также активно управляет денежной массой для достижения своих макроэкономических целей. Особенностью китайской ДКП является ее комплексность и использование как рыночных, так и административных инструментов.

Состав денежных агрегатов Китая:

• Денежная масса M0 в Китае, как и везде, включает наличные деньги в обращении.
• Денежная масса M1 включает M0 и средства на текущих счетах.
• Широкая денежная масса M2 включает M1, а также срочные и сберегательные депозиты, что делает её ключевым показателем для оценки ликвидности и потенциала кредитования в китайской экономике.

Динамика денежной массы (по состоянию на сентябрь 2025 года):

• Денежная масса M0 в Китае в сентябре 2025 года выросла до 13581,34 млрд юаней с 13340,23 млрд юаней в августе 2025 года.
• Денежная масса M1 в Китае в сентябре 2025 года выросла до 113145,51 млрд юаней с 111225,57 млрд юаней в августе 2025 года.
• Широкая денежная масса M2 в Китае по состоянию на конец июля 2025 года составила 329,94 трлн юаней, увеличившись на 8,8% в годовом исчислении.

НБК активно поддерживает стабильный рост совокупного финансирования и денежной массы, стремясь соответствовать целевым показателям экономического роста и общего уровня цен. Эти показатели свидетельствуют о продолжающемся расширении финансовой системы Китая, что является важным условием для поддержания высоких темпов экономического развития.

Сравнительный анализ структур и факторов динамики денежной массы

Проведенный анализ выявляет как общие тенденции, так и существенные различия в структуре и динамике денежной массы в России и ведущих мировых экономиках, позволяя более глубоко понять глобальные финансовые процессы.

Общие тенденции:

• Иерархическая структура агрегатов: Все центральные банки используют многоуровневую систему денежных агрегатов, где каждый последующий агрегат включает предыдущий и добавляет менее ликвидные активы. Это универсальный подход для оценки ликвидности в экономике.
• Роль широких агрегатов: В большинстве стран (Россия, США, Еврозона, Китай) агрегаты M2 или M3 являются ключевыми для оценки общей ликвидности и мониторинга инфляционных рисков, поскольку они включают значительную долю сбережений.
• Влияние депозитов: Депозиты населения и предприятий, особенно срочные, являются основным драйвером роста широкой денежной массы. Их привлекательность во многом зависит от процентных ставок, устанавливаемых в экономике.

Национальные различия:

• Определения агрегатов: Хотя общие принципы схожи, конкретный состав агрегатов может отличаться. Например, в России используется М2Х, включающий валютные депозиты, что важно в условиях высокой долларизации или евроизации сбережений. ФРС США прекратила публикацию М3, в то время как ЕЦБ активно использует М3 в своей политике.
• Публикуемые данные: ФРС США сосредоточилась на M1 и M2, в то время как другие центральные банки продолжают публиковать более широкий спектр агрегатов.
• Темпы роста: Темпы роста денежной массы существенно различаются. В 2024 году М2 в РФ выросла на 19,2%, в то время как годовой темп роста М3 в Еврозоне в сентябре 2025 года составил 2,8%, а М2 в Китае в июле 2025 года — 8,8%. Эти различия отражают разные фазы экономического цикла, инфляционные давления и особенности ДКП. Высокий рост М2 в России в 2024 году может быть связан с государственными расходами и потребностью в финансировании.
• Роль наличных денег (М0): Динамика М0 также демонстрирует различия. В Еврозоне М0 снизилась, что может говорить о развитии безналичных платежей, в то время как в России и Китае наблюдался умеренный рост М0.

Таблица 1: Сравнительная структура и динамика денежной массы (по состоянию на конец 2024 — сентябрь 2025 года)

Показатель / Страна	Россия (рубли)	США (доллары)	Еврозона (евро)	Китай (юани)
Ключевые агрегаты	M0, M1, M2, M2Х	M1, M2 (публикуемые), MZM	M0, M3	M0, M1, M2
M0 (наличные)	Годовой прирост 2,8% (сент. 2025)	Входит в M1	4,429 трлн (июль 2025, снижение)	13581,34 млрд (сент. 2025, рост)
M1	Входит в M2	Публикуется	Входит в M3	113145,51 млрд (сент. 2025, рост)
M2	121,3 трлн (сент. 2025), годовой прирост 12,7%	22,20 трлн (авг. 2025)	Входит в M3	329,94 трлн (июль 2025), годовой прирост 8,8%
M3 / M2X	M2Х: годовой прирост 12,4% (сент. 2025)	MZM (аналог широкой ликвидности)	M3: 16,912 трлн (сент. 2025), годовой прирост 2,8%	—
Особенности	Вклад депозитов домохозяйств в M2Х (8,9 п.п. из 12,4%)	M3 и L не публикуются; MZM активно используется	Целевой рост M3 4,5%; снижение M0	Комплекс мер, включая структурные инструменты

Различия в динамике денежной массы отражают не только национальные особенности, но и различные фазы экономического цикла, а также реакцию центральных банков на инфляционные вызовы и задачи по поддержанию экономического роста. Например, более умеренный рост М3 в Еврозоне может свидетельствовать о более жесткой ДКП ЕЦБ, направленной на сдерживание инфляции, в то время как более высокие темпы роста М2 в России и Китае могут быть обусловлены как потребностями экономического развития, так и различными факторами предложения денег. Таким образом, сравнительный анализ механизмов и инструментов ДКП позволяет глубже понять эти расхождения.

Сравнительный анализ механизмов и инструментов денежно-кредитной политики центральных банков

Денежно-кредитная политика — это тонкий и сложный механизм управления экономикой, который Центральные банки используют для достижения макроэкономических целей. Несмотря на общность принципов, каждый Центральный банк формирует свой уникальный набор инструментов и подходов, адаптированных к специфике национальной экономики и текущим вызовам. От того, насколько точно эти инструменты настроены, зависит стабильность и рост всей экономической системы.

Формирование и регулирование процентных ставок: общие принципы

В основе денежно-кредитной политики лежит фундаментальная идея о том, что изменение базовых процентных ставок может влиять на всю экономику. Центральный банк, как «банк банков», устанавливает ставку, по которой он взаимодействует с коммерческими банками. Эта ставка является своего рода «фундаментом» для всей финансовой системы.

Как центральные банки воздействуют на процентные ставки:

1. Установление ключевой ставки (или учетной ставки): Это самый прямой и мощный инструмент. Когда Центральный банк повышает ключевую ставку, коммерческим банкам становится дороже брать у него деньги, что, в свою очередь, вынуждает их повышать процентные ставки по кредитам для своих клиентов (как для бизнеса, так и для населения) и по депозитам. Это делает заимствования менее привлекательными, стимулирует сбережения, снижает потребительский и инвестиционный спрос, тем самым охлаждая экономику и сдерживая инфляцию. Снижение ключевой ставки работает в обратном направлении, стимулируя экономическую активность.
2. Операции на открытом рынке: Центральные банки могут покупать или продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке.
   • Покупка ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает ликвидность в банковской системе, тем самым снижая процентные ставки (банки имеют больше свободных средств для кредитования).
   • Продажа ценных бумаг изымает ликвидность из системы, повышая ставки.

   Это очень гибкий инструмент для тонкой настройки уровня ликвидности и процентных ставок, позволяющий оперативно реагировать на изменения на финансовом рынке.

3. Политика обязательных резервов: Центральный банк устанавливает нормативы обязательных резервов, то есть долю депозитов, которую коммерческие банки обязаны хранить на счетах в Центральном банке, а не выдавать в кредит.
   • Повышение нормативов сокращает объем средств, доступных для кредитования, ужесточая денежно-кредитные условия и повышая ставки.
   • Снижение нормативов увеличивает доступную ликвидность, способствуя снижению ставок и стимулированию кредитования.
4. Постоянные фонды (депозитно-ссудочные операции): Эти механизмы позволяют коммерческим банкам в любое время получать кредиты от Центрального банка (по ставке ломбардного кредитования) или размещать у него избыточные средства (по депозитной ставке). Они устанавливают верхнюю и нижнюю границы для краткосрочных межбанковских процентных ставок, стабилизируя финансовый рынок.
5. Коммуникационная политика (forward guidance): Современные центральные банки активно используют вербальные интервенции и публичные заявления о своих будущих намерениях. Это позволяет формировать ожидания участников рынка относительно будущей динамики процентных ставок и инфляции, делая ДКП более эффективной и предсказуемой, поскольку рынок может заранее адаптироваться к изменениям.

В совокупности эти инструменты позволяют Центральным банкам осуществлять тонкое и комплексное воздействие на формирование процентных ставок в экономике, управляя денежным предложением и направляя экономику к достижению своих макроэкономических целей.

Денежно-кредитная политика Банка России

Банк России (ЦБ РФ) проводит ДКП, опираясь на стратегию таргетирования инфляции, которая была официально принята в 2014 году.

Цели и принципы:

• Основная цель: Обеспечение ценовой стабильности, что означает поддержание годовой инфляции вблизи 4%. Эта цель является условием сбалансированного и устойчивого экономического роста, защиты доходов и сбережений граждан.
• Инструменты:
  • Ключевая ставка: Является основным инструментом ДКП. Её изменение напрямую влияет на процентные ставки в экономике (по кредитам и вкладам), котировки ценных бумаг и курс рубля, формируя денежно-кредитные условия.
    • На 24 октября 2025 года Банк России снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 16,5%. Это решение было принято с учетом стабилизации инфляционных ожиданий и адаптации экономики к текущим условиям, хотя ставка остается на относительно высоком уровне для сдерживания инфляции.
    • Влияние: Повышение ключевой ставки увеличивает проценты по кредитам и вкладам, снижает покупательскую активность и инфляцию, замедляет экономический рост. Снижение ставки, напротив, стимулирует спрос, увеличивает инфляцию и ускоряет экономику.
  • Операции на открытом рынке: Используются для управления ликвидностью банковского сектора, влияя на краткосрочные ставки и способствуя передаче сигнала ключевой ставки на финансовые рынки.
  • Нормативы обязательных резервов: Их повышение сокращает денежную массу и возможности банков по кредитованию, а снижение – увеличивает денежную массу. Банк России активно применяет этот инструмент для регулирования ликвидности.
  • Операции на валютном рынке: В основном используются в целях обеспечения финансовой стабильности и сглаживания чрезмерной волатильности курса рубля, а не для таргетирования валютного курса.

Особенности: Решения по ключевой ставке принимаются с учетом макроэкономического прогноза, а их влияние на динамику цен проявляется в течение 3–6 кварталов, что подчеркивает необходимость действовать на опережение. Банк России также стремится к информационной открытости, публикуя «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» и расширяя коммуникацию.

Денежно-кредитная политика Европейского центрального банка (ЕЦБ)

Европейский центральный банк (ЕЦБ) несет ответственность за ДКП 20 стран Еврозоны, что делает его одним из крупнейших и наиболее влиятельных центральных банков в мире.

Цели и инструменты:

• Главная цель: Поддержание стабильности цен в Еврозоне, что означает годовую инфляцию вблизи 2% в среднесрочной перспективе. ЕЦБ также уделяет внимание стабильности курса евро, хотя это второстепенная цель по сравнению с ценовой стабильностью.
• Ключевые процентные ставки: ЕЦБ устанавливает три основные процентные ставки, которые отражают направленность его ДКП:
  • Процентная ставка по основным операциям рефинансирования (main refinancing operations, MRO) — по ней ЕЦБ предоставляет ликвидность банкам на недельной основе.
  • Процентная ставка по маржинальным кредитам (marginal lending facility) — для предоставления банкам overnight-кредитов.
  • Процентная ставка по депозитам (deposit facility) — по ней банки размещают избыточную ликвидность в ЕЦБ overnight.
• Основные инструменты:
  • Операции на открытом рынке: Ключевой инструмент ЕЦБ. Используются для управления ликвидностью и процентными ставками. Основными являются недельные количественные тендеры (аукционы) на срок 14 дней по зафиксированной ставке процента, с помощью которых ЕЦБ предоставляет банкам основное рефинансирование.
  • Постоянные фонды: Депозитно-ссудочные сделки, которые обеспечивают верхнюю и нижнюю границы для ставок на межбанковском рынке.
  • Политика минимальных резервов: Банки обязаны хранить определенную долю своих депозитов в ЕЦБ, что влияет на их ликвидность и кредитные возможности.

Особенности: ДКП ЕЦБ, как и ФРС, функционирует в условиях развитого финансового рынка и направлена на обеспечение ценовой стабильности в обширном и гетерогенном экономическом пространстве. ЕЦБ также использует широкие программы покупки активов (количественное смягчение) в периоды кризисов для стимулирования экономики, когда традиционные процентные ставки достигают нулевой нижней границы. Что из этого следует? Такая гибкость позволяет ЕЦБ реагировать на беспрецедентные вызовы, когда стандартные инструменты уже неэффективны.

Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы США (ФРС)

Федеральная резервная система США (ФРС) является центральным банком с «двойным мандатом», что означает, что её цели более широки, чем только ценовая стабильность.

Цели и инструменты:

• Долгосрочные цели:
  • Максимальная занятость: ФРС стремится к уровню занятости, который соответствует естественной безработице, не вызывая при этом избыточного инфляционного давления.
  • Ценовая стабильность: ФРС таргетирует инфляцию на уровне 2% в долгосрочной перспективе (инфляционные ожидания на 5 лет составляли 2,2% годовых на 24.10.2025).
• Целевая процентная ставка: Основным инструментом ФРС является ставка по федеральным фондам (federal funds rate), по которой американские банки предоставляют друг другу краткосрочные (однодневные) кредиты. ФРС не устанавливает её напрямую, а влияет на неё через операции на открытом рынке.
  • На 24 октября 2025 года ожидалось снижение ключевой ставки ФРС на 0,25 процентных пункта до 3,75–4%. Это свидетельствует о возможном переходе к более мягкой ДКП после периода агрессивного ужесточения.
• Основные инструменты:
  • Операции на открытом рынке: Главный инструмент ФРС для регулирования ликвидности и процентных ставок. ФРС покупает или продает государственные ценные бумаги для увеличения или сокращения денежной базы.
  • Ставка дисконтирования: Процентная ставка, по которой коммерческие банки могут брать краткосрочные кредиты у ФРС (через «дисконтное окно»).
  • Нормативы обязательных резервов: ФРС может изменять долю депозитов, которую банки обязаны держать в резервах, хотя в последние годы этот инструмент используется реже.
  • Процентные ставки по избыточным резервам (Interest on Reserve Balances, IORB): ФРС платит проценты по резервам, которые банки держат в ФРС, что позволяет управлять краткосрочными ставками даже в условиях избыточной ликвидности.

Влияние на мировые рынки: Изменение ставки ФРС имеет колоссальное влияние не только на экономику США, но и на мировые рынки, стоимость заемных средств, доходность долговых бумаг и валюты развивающихся стран, поскольку доллар США является основной резервной валютой. Разве это не означает, что решения ФРС косвенно формируют экономическую политику многих других государств?

Денежно-кредитная политика Народного банка Китая (НБК)

Денежно-кредитная политика Народного банка Китая (НБК) имеет свои уникальные особенности, обусловленные спецификой китайской экономики и централизованным управлением.

Цели и принципы:

• Множественность целей: ДКП НБК отличается широким спектром целей, включая обеспечение стабильности национальной валюты для поддержки экономического роста, которая включает устойчиво низкую инфляцию и близость валютного курса к равновесному уровню. Помимо этого, НБК также активно поддерживает структурные преобразования в экономике.
• Инструменты: НБК использует комплексный подход, сочетающий как классические рыночные инструменты, так и административные меры.
  • Базовая процентная ставка (prime lending rate, LPR): Один из высокоточных инструментов НБК, которая служит ориентиром для кредитных ставок коммерческих банков.
  • Норма обязательных резервов (RRR): НБК часто использует снижение нормы обязательных резервов для высвобождения ликвидности и стимулирования кредитования.
  • Операции на открытом рынке: Включают операции РЕПО и предоставление краткосрочной ликвидности банкам.
  • Кредитные ориентиры для банков: НБК может устанавливать неформальные или формальные ориентиры для объемов кредитования, направляя денежные потоки в определенные сектора экономики.
  • Структурные инструменты ДКП: НБК активно применяет целевые кредитные программы и другие меры для содействия развитию стратегически важных секторов, таких как производительные силы, зеленое, инклюзивное, пенсионное и цифровое финансирование. Это позволяет не только управлять ликвидностью, но и направленно стимулировать приоритетные направления развития.
  • Валютное регулирование: НБК играет активную роль в управлении валютным курсом юаня, хотя и стремится к его большей рыночной ориентированности.

Особенности: ДКП Китая направлена на поддержание достаточного уровня ликвидности и стабильный рост совокупного финансирования, что является критически важным для поддержания высоких темпов экономического роста страны. Множественность целей и использование административных мер отличает НБК от центральных банков развитых стран, которые чаще всего сосредоточены на ценовой стабильности и используют преимущественно рыночные инструменты.

Комплексный сравнительный анализ целей, инструментов и эффективности ДКП

Сравнивая ДКП Банка России, ЕЦБ, ФРС США и НБК, можно выявить ряд общих черт, различий и особенностей.

Сходства:

• Ценовая стабильность: Несмотря на различия в формулировках, поддержание стабильно низкой инфляции является ключевой целью для всех рассматриваемых центральных банков.
• Процентная политика: Ключевая (или базовая) процентная ставка является основным инструментом воздействия на экономику у всех регуляторов.
• Операции на открытом рынке: Широко используются для управления ликвидностью и краткосрочными процентными ставками.
• Коммуникационная политика: Все центральные банки осознают важность прозрачности и коммуникации для формирования ожиданий и повышения эффективности ДКП.

Различия:

Критерий / Центральный банк	Банк России	ЕЦБ	ФРС США	НБК (Китай)
Основные цели	Ценовая стабильность (4% инфляции)	Ценовая стабильность (2% инфляции), курс евро	Максимальная занятость, ценовая стабильность (2% инфляции)	Стабильность валюты, экономический рост, структурные реформы
Ключевой инструмент ставки	Ключевая ставка (16.5% на 24.10.2025)	Ставка по основным операциям рефинансирования	Ставка по федеральным фондам (3.75-4% на 24.10.2025)	Базовая процентная ставка (LPR)
Другие инструменты	Нормативы обязательных резервов, валютные операции	Постоянные фонды, политика минимальных резервов	Процент по избыточным резервам, дисконтная ставка	Норма обязательных резервов, кредитные ориентиры, структурные инструменты
Особенности	Таргетирование инфляции, влияние санкций	Управление в многонациональной зоне, программы количественного смягчения	«Двойной мандат», глобальное влияние доллара	Множественность целей, административные меры, поддержка структурных реформ
Влияние на экономику	Через процентный, кредитный, валютный каналы; реакция на внешние шоки	Через процентный, кредитный, валютный каналы в обширной зоне	Глобальное влияние, через процентный, кредитный, валютный каналы, канал цен активов	Через процентный, кредитный, административные каналы, направленное стимулирование

Эффективность ДКП:

• Россия: В условиях внешних шоков (санкции, геополитика) Банк России демонстрирует адаптивность, используя ключевую ставку для сдерживания инфляции и поддержания финансовой стабильности. Однако эффективность может снижаться из-за ограничения некоторых каналов трансмиссии (например, доступа к внешнему финансированию).
• ЕС и США: Центральные банки развитых стран обладают более мощными и устоявшимися трансмиссионными механизмами. Их ДКП обычно более предсказуема и ориентирована на рыночные механизмы. В периоды кризисов они активно используют нетрадиционные меры, такие как количественное смягчение.
• Китай: ДКП НБК демонстрирует высокую эффективность в управлении экономическим ростом и структурными преобразованиями за счет широкого спектра инструментов, включая административные рычаги, что, однако, может снижать прозрачность и рыночную ориентированность.

В целом, каждый Центральный банк сталкивается со своими уникальными вызовами. Банк России вынужден балансировать между ценовой стабильностью и поддержкой экономического роста в условиях внешнего давления, тогда как ФРС и ЕЦБ фокусируются на инфляции и занятости в более стабильных, но подверженных глобальным шокам условиях. НБК же активно использует ДКП для стратегического развития и структурных изменений в экономике.

Влияние геополитических факторов и экономических санкций на денежно-кредитную политику Российской Федерации

Современная история Российской Федерации неразрывно связана с воздействием геополитических факторов и экономических санкций, которые оказывают беспрецедентное влияние на все сферы экономики, включая и денежно-кредитную политику Банка России. Эти внешние шоки не просто корректируют, но и кардинально меняют условия, в которых функционирует монетарный регулятор.

С момента введения массированного санкционного давления и изменения внешних условий, Банк России оказался в уникальной ситуации, когда ему пришлось не только продолжать реализовывать задачи по развитию экономики, но и адаптировать свою ДКП к принципиально новой реальности. В этих условиях, хотя Банк России и придерживается стратегии таргетирования инфляции, «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» постоянно пересматриваются с учетом меняющейся конъюнктуры.

Ключевые аспекты влияния:

1. Формирование денежной массы: Санкции напрямую влияют на каналы притока и оттока капитала, что оказывает значительное воздействие на объем и структуру денежной массы. Ограничение доступа к международным рынкам капитала, заморозка активов и сложности с внешнеторговыми расчетами приводят к переформатированию денежных потоков внутри страны. Банк России вынужден более тщательно управлять объемом денежной массы, чтобы предотвратить как избыточную ликвидность, способствующую инфляции, так и ее дефицит, угрожающий экономическому росту.
2. Процентные ставки: Геополитические риски и санкции часто вызывают повышенную волатильность на финансовых рынках. В таких условиях Банк России вынужден использовать ключевую ставку как мощный инструмент для стабилизации.
   • В моменты обострения кризиса, например, после введения новых санкций, ключевая ставка может быть резко повышена (как это было в начале 2022 года), чтобы предотвратить обвал рубля, массовый отток капитала и неконтролируемый рост инфляции. Это создает «ценовой якорь», который стабилизирует инфляционные ожидания.
   • Однако долгосрочное поддержание высоких ставок может негативно сказаться на инвестиционной активности и экономическом росте. Таким образом, Банк России вынужден балансировать между необходимостью сдерживания инфляции и поддержкой экономики, что видно по снижению ключевой ставки до 16,5% на 24 октября 2025 года после периода высоких ставок.
3. Реализация ДКП: Санкции значительно усложняют трансмиссионный механизм ДКП. Традиционные каналы воздействия могут быть ослаблены или изменены.
   • Финансовая стабильность: В условиях внешнего давления одной из важнейших задач становится обеспечение стабильности финансовой системы. Банк России принимает меры по поддержке банковской ликвидности, управлению валютными рисками и развитию альтернативных платежных систем.
   • Инфляционные риски: Усиление санкционного давления может привести к более высокой инфляции из-за нарушения цепочек поставок, удорожания импорта (или его замещения более дорогими отечественными аналогами) и роста издержек бизнеса. В таких сценариях Банк России предусматривает проведение более жесткой денежно-кредитной политики, что отражено в «рисковом» сценарии развития российской экономики.
   • Развитие рынка кредитования и доступности кредитов для МСП: В условиях ограничения внешнего финансирования, возрастает роль внутреннего кредитования. Банк России стремится создавать условия для развития рынка кредитования, особенно для малого и среднего предпринимательства (МСП), чтобы поддержать экономическую активность и диверсификацию.
4. Пересмотр модели экономического развития: Санкции и изменения внешних условий привели к необходимости пересмотра всей модели экономического развития России, с акцентом на импортозамещение, развитие собственной промышленности и сельского хозяйства, а также поиск новых рынков сбыта и партнеров. ДКП должна поддерживать эти стратегические задачи.
5. Критические оценки политики: Некоторые эксперты, например, С.Ю. Глазьев, критикуют политику российских монетарных властей, считая, что она, искусственно ограничивая денежное предложение и потакая вывозу капитала, усугубляет действие экономических санкций. Эти оценки подчеркивают сложность выбора оптимальной стратегии в условиях внешних ограничений и существование различных точек зрения на эффективность текущих подходов.
6. Адаптация инструментов ДКП: Банк России постоянно развивает и адаптирует свою систему инструментов ДКП. Это включает изменения в операциях по управлению ликвидностью банковского сектора, развитие национальной платежной и финансовой инфраструктуры (например, СБП, цифровой рубль), а также реагирование на политические и экономические события через более гибкое применение существующих и разработку новых инструментов.

Таким образом, геополитические факторы и экономические санкции оказывают комплексное и многостороннее влияние на ДКП Российской Федерации, требуя от Банка России постоянной адаптации, стратегического планирования и балансирования между различными макроэкономическими целями.

Актуальные проблемы и направления совершенствования денежно-кредитной политики России

Денежно-кредитная политика Банка России, будучи живым и постоянно развивающимся организмом, сталкивается с рядом актуальных проблем и находится в поиске путей совершенствования, чтобы эффективно отвечать на вызовы как внутренней, так и внешней среды. Ежегодно публикуемый Банком России документ Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики служит своего рода дорожной картой, раскрывающей цели, подходы и прогнозы развития экономики.

Ключевые проблемы и перспективы:

1. Ценовая стабильность как фундамент:
   • Цель ДКП Банка России остается неизменной — это обеспечение ценовой стабильности, выражающейся в поддержании годовой инфляции вблизи 4%. Эта цель признана оптимальной для обеспечения сбалансированного и устойчивого экономического роста, поскольку низкая и предсказуемая инфляция защищает доходы и сбережения граждан, снижает неопределенность и способствует инвестициям.
   • Перспективы снижения цели: Банк России заявляет, что после стабилизации инфляции вблизи 4% он оценит целесообразность снижения этого уровня, но не ранее 2029 года. Это указывает на долгосрочную стратегию по достижению еще большей ценовой стабильности, однако требует времени для адаптации экономики и закрепления инфляционных ожиданий.
2. Прогнозы и сценарии развития экономики (на 2026-2028 годы):
   Основные направления ДКП на 2026–2028 годы содержат несколько сценариев, отражающих неопределенность и потенциальные риски:
   • Базовый сценарий: Предполагает продолжение роста российской экономики, замедление инфляции благодаря жесткой ДКП и её закрепление на цели в дальнейшем.
     • Прогноз инфляции: 6,5–7% в 2025 году, 4–5% в 2026 году и 4% в 2027–2028 годах.
     • Прогноз средней ключевой ставки: 19,2% в 2025 году, 13–15% в 2026 году и 7,5–8,5% в последующие два года. Этот сценарий предполагает постепенное смягчение ДКП по мере снижения инфляционного давления, что позитивно скажется на доступности кредитов.
   • Проинфляционный сценарий: Предусматривает более неблагоприятное развитие событий, требующее более жесткой ДКП.
     • Прогноз ключевой ставки: 16–18% в 2026 году, 10,5–11,5% в 2027 году и 8,5–9,5% к 2028 году. Это указывает на необходимость более решительных действий для сдерживания инфляции.
   • Рисковый сценарий: Является наиболее пессимистичным и предполагает значительное ухудшение внешних условий и усиление санкционного давления.
     • В этом сценарии ожидается еще более высокая инфляция и, как следствие, еще более жесткая ДКП (ключевая ставка 17,5–19,5% в 2026 году, 18–20% в 2027 году). Этот сценарий подчеркивает, что внешние шоки могут вынудить Банк России пойти на значительное ужесточение политики для сохранения макроэкономической стабильности.
3. Информационная открытость и коммуникация:
   • Банк России стремится к повышению информационной открытости и расширению охвата коммуникации по ДКП. Это критически важно для формирования адекватных инфляционных ожиданий у населения и бизнеса, а также для укрепления доверия к действиям регулятора. Чем лучше рынок понимает мотивы и прогнозы Центрального банка, тем эффективнее трансмиссионный механизм ДКП.
4. Инновационное развитие банковской системы:
   • В числе перспективных направлений совершенствования — инновационное развитие банковской системы, включая использование цифрового профиля для повышения доступности финансовых ресурсов. Цифровой профиль позволяет упростить и ускорить процесс идентификации клиентов, оценки их кредитоспособности и предоставления финансовых услуг, что особенно актуально для малого и среднего бизнеса, а также для населения в отдаленных регионах.
5. Влияние на экономический рост и инвестиции:
   • Хотя основной целью ДКП является ценовая стабильность, ее эффективное достижение создает благоприятные условия для экономического роста. Стабильно низкая инфляция способствует росту доступности финансирования, стимулирует инвестиции и обеспечивает устойчивое развитие. Однако ДКП Банка России воздействует на отклонения темпа роста экономики от потенциального, но не на сам экономический потенциал, который зависит от структурных реформ и инвестиций.

Таким образом, Банк России активно работает над адаптацией своей ДКП к меняющимся условиям, стремясь одновременно обеспечить ценовую стабильность, поддерживать экономический рост и развивать финансовую инфраструктуру страны.

Влияние изменений в денежной массе и процентных ставках на макроэкономические показатели

Взаимосвязь между денежной массой, процентными ставками и ключевыми макроэкономическими показателями — это краеугольный камень макроэкономической теории и практики. Центральные банки по всему миру используют именно эти рычаги для достижения своих целей, будь то ценовая стабильность, полная занятость или устойчивый экономический рост.

1. Влияние на инвестиционную активность, инфляцию и экономический рост:

• Изменение ключевой ставки является наиболее прямым и мощным инструментом воздействия на экономику. Когда центральный банк повышает ключевую ставку, это приводит к удорожанию заимствований для коммерческих банков. В свою очередь, коммерческие банки повышают ставки по кредитам для предприятий и населения, а также могут предлагать более высокие проценты по вкладам для привлечения средств.
  • На инвестиционную активность: Удорожание кредитов делает менее привлекательными инвестиционные проекты для бизнеса. Предприятия откладывают расширение производства, модернизацию оборудования или запуск новых проектов, поскольку стоимость обслуживания долга увеличивается. Это приводит к снижению инвестиционного спроса.
  • На потребительский спрос: Население также сталкивается с более дорогими потребительскими кредитами (ипотека, автокредиты) и, видя более высокую доходность по вкладам, склонно больше сберегать и меньше тратить. Это сдерживает потребительский спрос.
  • На инфляцию: Снижение как инвестиционного, так и потребительского спроса приводит к уменьшению общего спроса в экономике, что ослабляет инфляционное давление и способствует замедлению роста цен.
  • На темпы экономического роста: Ограничение спроса и инвестиций, как правило, приводит к замедлению темпов экономического роста. И наоборот, снижение ключевой ставки стимулирует кредитование, инвестиции и потребление, что способствует росту инфляции и ускорению экономического роста.
• Стабильно низкая инфляция: Это не просто самоцель, а важнейшее условие для долгосрочного устойчивого развития.
  • Доступность финансирования и инвестиции: Когда инфляция низкая и предсказуемая, это снижает риски для инвесторов. Они могут более точно прогнозировать будущую доходность своих проектов и реальную стоимость заемных средств. Это способствует росту доступности финансирования и стимулирует долгосрочные инвестиции.
  • Устойчивый экономический рост: Увеличение инвестиций, в свою очередь, ведет к росту производственного потенциала, созданию новых рабочих мест и, как следствие, к устойчивому экономическому росту.
  • Защита доходов и сбережений: Низкая инфляция защищает покупательную способность доходов населения и реальную стоимость их сбережений, что повышает благосостояние и уверенность в будущем.
• ДКП и экономический потенциал: Важно понимать, что денежно-кредитная политика воздействует на отклонения темпа роста экономики от потенциального, но не на сам экономический потенциал. Потенциальный рост экономики определяется такими фундаментальными факторами, как производительность труда, объем капитала, уровень технологий, качество институтов и демографическая ситуация. ДКП может помочь экономике приблизиться к своему потенциалу, сглаживая циклические колебания, но не может увеличить этот потенциал напрямую. Для увеличения потенциала необходимы структурные реформы, инвестиции в человеческий капитал и инфраструктуру, улучшение делового климата.

Таким образом, ДКП действует как регулятор, тонко настраивающий «скорость» экономики. Слишком «медленная» политика может привести к рецессии, слишком «быстрая» – к перегреву и инфляции. Идеальная ДКП стремится поддерживать стабильный, умеренный темп, позволяющий экономике развиваться в полную силу без разрушительных перегрузок.

Заключение

Наше всеобъемлющее исследование структуры денежной массы и механизмов денежно-кредитной политики в России и ведущих мировых экономиках позволило не только глубоко погрузиться в фундаментальные экономические концепции, но и провести детальный сравнительный анализ, выявив общие тенденции и уникальные особенности национальных подходов. Мы проследили эволюцию теоретических взглядов от кейнсианства до монетаризма, изучили трансмиссионные механизмы ДКП, кривую Филлипса и правило Тейлора, что заложило прочную основу для дальнейшего анализа.

В ходе работы была детально проанализирована структура и динамика денежных агрегатов (М0, М1, М2, М3/М2Х) в России, США, Еврозоне и Китае с использованием актуальных статистических данных. Мы установили, что, несмотря на универсальность иерархического построения агрегатов, их состав и динамика существенно различаются, отражая специфику финансовых систем и стратегические приоритеты центральных банков. Например, в то время как Россия в 2024 году демонстрировала значительный рост М2, Еврозона показывала более умеренные темпы прироста М3, что свидетельствует о разных фазах цикла и подходах к управлению ликвидностью.

Сравнительный анализ механизмов и инструментов ДКП Банка России, ЕЦБ, ФРС США и НБК выявил как общие цели (прежде всего, ценовая стабильность), так и существенные различия в инструментарии и тактике. Ключевая ставка остается центральным элементом политики для всех регуляторов, однако ФРС действует с «двойным мандатом» (занятость и инфляция), ЕЦБ фокусируется на стабильности цен в многонациональной зоне, а НБК интегрирует административные и структурные инструменты для поддержки конкретных секторов экономики. Банк России, как мы увидели, вынужден постоянно адаптироваться к изменяющимся внешним условиям, что отразилось в снижении ключевой ставки до 16,5% в октябре 2025 года после периода высоких ставок.

Особое внимание было уделено влиянию геополитических факторов и экономических санкций на ДКП Российской Федерации. Было показано, как эти внешние шоки трансформируют каналы формирования денежной массы, влияют на уровень процентных ставок и требуют от Банка России постоянной адаптации, включая развитие внутренних финансовых инструментов и инфраструктуры. При этом были учтены и критические оценки эффективности такой политики.

В блоке, посвященном актуальным проблемам и направлениям совершенствования ДКП России, мы рассмотрели стратегические цели Банка России по инфляции (4% к 2027-2028 годам) и сценарные прогнозы ключевой ставки. Была подчеркнута важность информационной открытости и инновационного развития банковской системы, включая использование цифрового профиля для повышения доступности финансовых ресурсов.

Наконец, мы систематизировали взаимосвязь между денежной массой, процентными ставками и макроэкономическими показателями, подтвердив, что изменения ключевой ставки влияют на инвестиционную активность, инфляцию и экономический рост, а стабильно низкая инфляция является катализатором устойчивого развития.

Таким образом, поставленная цель — проведение глубокого сравнительного анализа ДКП и структуры денежной массы для подготовки всеобъемлющего академического исследования — была успешно достигнута. Мы не только выполнили все задачи исследования, но и представили материал, который обладает академической глубиной и практической значимостью.

Перспективы для дальнейших исследований в данной области остаются широкими. Они могут включать более детальный эконометрический анализ трансмиссионных каналов ДКП в условиях санкций, углубленное изучение влияния цифровых валют центральных банков на структуру денежной массы, а также сравнительный анализ эффективности структурных инструментов НБК в контексте «зеленой» экономики и инклюзивного финансирования. Практическая значимость проделанной работы заключается в предоставлении актуального и структурированного материала для студентов, аспирантов и специалистов, позволяющего лучше понимать механизмы функционирования денежно-кредитной политики в динамично меняющемся глобальном экономическом ландшафте.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон Российской Федерации от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» // СПС «Гарант».
2. Положение ЦБ РФ от 12.11.2007 № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами» // СПС «Гарант».
3. Инструкция ЦБ РФ «Об установлении открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками РФ» от 22 мая 1996 г. № 41 // СПС «Гарант».
4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161479/on_dkp_2026-2028.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
5. Банк России опубликовал Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы. URL: https://www.cbr.ru/press/pr/?id=17336 (дата обращения: 27.10.2025).
6. Бункина, М. К. Макроэкономика: Учебник. – М.: ДИС, 2010. – 320 с.
7. Власенко, В. Е. Теории денег в России. Издание перераб. и доп. – Киев: Альянс, 2010. – 349 с.
8. Войтов, А. Г. Экономическая теория. Учебник. – М.: Дрофа, 2010. – 489 с.
9. Дъячков, А. Н., Узденников, В. В. Монеты России и СССР. Издание дополненное. – М.: Сефира, 2010. – 239 с.
10. Иванов, С. И. Основы экономической теории. Книга 2. – М.: Вита-пресс, 2010. – 427 с.
11. История политических и правовых учений: Учебник / Под ред. О. Э. Лейста. – М.: Юридическая литература, 2010. – 399 с.
12. Качанов, Е. А. Курс лекций. Деньги. Кредит. Банки. – М.: Мир-М5, 2011. – 307 с.
13. Ларин, В. Д. Экономика. – СПб: С-Наука, 2010. – 528 с.
14. Лексис, В. Кредит, банки. – М.: Перспектива, 2010. – 120 с.
15. Макарский, Р. Ю. Кредитная система РФ. – М.: АСТ, 2010. – 532 с.
16. Рябинский, П. Л. Государственное регулирование рыночной экономики. – М.: Дело, 2010. – 389 с.
17. Селезнев, Г. Д. Банковское дело. – М.: Пересвет, 2010. – 520 с.
18. Семенюта, О. Г. Деньги, кредит, банки в РФ. Издание перераб. и доп. – М.: Контур, 2010. – 447 с.
19. Серпуховской, Р. Д. Банки. – М.: Дрофа, 2009. – 594 с.
20. Совершенствование методов определения потребности заемщика в овердрафте // Межвузовский сборник научных статей молодых ученых. – М.: Финансовая академия, 2008. – 106 с.
21. Соседенко, В. Т. Управление кредитной деятельностью коммерческих банков: Автореф. дис. д.э.н. – М., 2012. – 34 с.
22. Фирсов, М. Д. Денежно-кредитная система России. – М.: Алистро, 2008. – 328 с.
23. Харламов, М. Д. Основы экономической теории. – М.: Глобус, 2010. – 369 с.
24. Акиндинова, Н. Чем закончится кризис? Среднесрочные сценарии развития мировой и российской экономики // Перспективы. – 2012. – Декабрь.
25. Алимова, У. Пластиковые карты и их применение в России // Банковский портал. – 2012. – №63.
26. Аналитические показатели банковского сектора Российской Федерации. // Банк России. Департамент банковского регулирования и надзора. Обзор банковского сектора Российской Федерации. – 2012. – №2.
27. Гаджиев, А. А. Совершенствование направлений государственного регулирования банковской деятельности // Банки сегодня. – 2011. – Октябрь.
28. Громогласов, В. Б. Развитие денежного обращения на Руси и в России // Историческая Россия. – 2010. – 26 мая. – № 274 (51).
29. Делягин, М. Прогноз ВВП: Глубина падения // Ведомости. – 2009. – 24 марта.
30. Концепция среднесрочной программы социально-экономического развития РФ на 2013-2015 гг. // ИА «Альянс Медиа». – 2012. – 29 декабря.
31. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года // Российская нация. – 2009.
32. Одинцов, Б. Денежные агрегаты в России // Деньги и кредит. – 2010. – Февраль. – №63.
33. Отчет о состоянии рынка РЕПО в I квартале 2012 года // Департамент финансовой стабильности Банка России. – 2012. – №1.
34. Управление рисками при совершении сделок РЕПО // Экономист. – 2011. – 15 декабря. – №33.
35. Цели, задачи и функции Банка России в сфере регулирования платежных систем и расчетов // Банкир. – 2010. – 14 января.
36. Диалог Платона «Государство». URL: http://www.philosophy.ru/library/plato/01/0.html (дата обращения: 05.11.2013).
37. Официальный сайт Банка России. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 05.10.2013).
38. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/account/# (дата обращения: 05.11.2013).
39. Статистика банковской системы Банка России. URL: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-3-_10.htm&pid=pdko&sid=dopk (дата обращения: 05.11.2013).
40. Электронный ресурс. URL: http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Presentations/HSE2012/2012-04-04db.pdf (дата обращения: 05.11.2013).
41. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/hd_wk/dkp/on_dkp_2026-2028/ (дата обращения: 27.10.2025).
42. ЦБ опубликовал основные направления денежно-кредитной политики на 2026–2028 // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10999518 (дата обращения: 27.10.2025).
43. Условия повышения эффективности денежно-кредитной политики Банка России // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=86303#U1770F7B7A4600072E3FBEB7C569D1743 (дата обращения: 27.10.2025).
44. Агрегаты денежной массы: М0, М1, М2, М3 // Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/glossary/agregaty-denezhnoi-massy/ (дата обращения: 27.10.2025).
45. Денежные агрегаты — это, агрегат м0, м1 и м2, ликвидность и расчет // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/denejnyie_agregaty/ (дата обращения: 27.10.2025).
46. Обзор денежно-кредитной политики Банка России // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/dkp_review/ (дата обращения: 27.10.2025).
47. ЦБ опубликовал направления единой денежно-кредитной политики на три года // Новости РСПП. URL: https://rspp.ru/news/tsb-opublikoval-napravleniya-edinoy-denezhno-kreditnoy-politiki-na-tri-goda-65487625-b778-43d0-8f6b-00109ae9b4a4 (дата обращения: 27.10.2025).
48. Кроливецкая, В. А. Денежно-кредитная политика банка России в условиях финансовых санкций // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-banka-rossii-v-usloviyah-finansovyh-sanktsiy (дата обращения: 27.10.2025).
49. Денежно-кредитная политика: ЦБ РФ опубликовал основные направления на 2026 — 2028 годы // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_464966/ (дата обращения: 27.10.2025).
50. Кейнсианский и монетаристский подходы к обоснованию денежно-кредитной политики. Денежное правило Фридмена. URL: https://studfile.net/preview/7996515/page:6/ (дата обращения: 27.10.2025).
51. Как денежно-кредитная политика влияет на инфляцию: мастер-класс эксперта банка России для магистрантов пермской Вышки // НИУ ВШЭ в Перми. URL: https://perm.hse.ru/news/892215286.html (дата обращения: 27.10.2025).
52. ВКЛАД ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=156106#I88E91640D729ADDC544A47E45C1635D4 (дата обращения: 27.10.2025).
53. Денежная масса в РФ в сентябре уменьшилась на 0,2%, годовой темп роста снизился до 12,7% // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/989297 (дата обращения: 27.10.2025).
54. Ерохина, Е. В. Анализ денежно-кредитной политики Российской Федерации в условиях санкционных ограничений // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-denezhno-kreditnoy-politiki-rossiyskoy-federatsii-v-usloviyah-sanktsionnyh-ogranicheniy (дата обращения: 27.10.2025).
55. Бочкова, Т. А., Бакоева, З. А. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-rossii-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 27.10.2025).
56. Заявление Банка России: уже шаг, дальше цель // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/989270 (дата обращения: 27.10.2025).
57. Денежно-кредитная политика // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 27.10.2025).
58. Ключевая ставка: основной инструмент денежно-кредитной политики // Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-24/klyuchevaya-stavka-osnovnoy-instrument-denezhno-kreditnoi-politiki-48206416/ (дата обращения: 27.10.2025).
59. ЦБ обнародовал направления ДКП на три года // BFM.ru. URL: https://www.bfm.ru/news/562304 (дата обращения: 27.10.2025).
60. Кейнсианские и монетаристские принципы денежно-кредитной политики // Studref.com. URL: https://studref.com/391054/ekonomika/keynsianskie_monetaristskie_printsipy_denezhno_kreditnoy_politiki (дата обращения: 27.10.2025).
61. Денежные агрегаты — оценка // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macrostats/ms/ (дата обращения: 27.10.2025).
62. Денежная масса в РФ в национальном определении в 2024 году выросла на 19,2% // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/943187 (дата обращения: 27.10.2025).
63. Фрумина, С. В., Белянчикова, Т. В. и др. Денежно-кредитная политика Банка России в условиях санкционных ограничений // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-banka-rossii-v-usloviyah-sanktsionnyh-ogranicheniy (дата обращения: 27.10.2025).
64. Глазьев, С. Ю. Санкции США и политика Банка России: двойной удар по национальной экономике // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sanktsii-ssha-i-politika-banka-rossii-dvoynoy-udar-po-natsionalnoy-ekonomike (дата обращения: 27.10.2025).
65. Балашова, Ю. Г., Овчинникова, А. М. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ // Фундаментальные исследования (научный журнал). URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=49774 (дата обращения: 27.10.2025).
66. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИИ // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/effektivnost-denezhno-kreditnoy-politiki-v-rossii (дата обращения: 27.10.2025).
67. Анализ эффективности применения инструментов денежно-кредитной политики банка России // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-effektivnosti-primeneniya-instrumentov-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii (дата обращения: 27.10.2025).
68. Кейнсианский и монетаристский подходы к определению трансмиссионного механизма // Портал ФИНАНСЫ-КРЕДИТ. URL: https://finansy-kredit.com/denezhno-kreditnaya-sistema/keynsianskiy-monetaristskiy-podhody-opredeleniyu-transmissionnogo-mehanizma.html (дата обращения: 27.10.2025).
69. ЦБ опубликовал основные направления денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы // Реальное время. URL: https://realnoevremya.ru/news/328246-cb-opublikoval-osnovnye-napravleniya-denezhno-kreditnoy-politiki-na-20262028-gody (дата обращения: 27.10.2025).
70. ЦБ прогнозирует устойчивые темпы роста экономики в ближайшие три года // Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/news/2025/10/27/1070259-tsb-prognoziruet-ustoichivie-tempi-rosta (дата обращения: 27.10.2025).
71. Что такое кейнсианская экономика? // МВФ. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/rus/2014/09/pdf/basics.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
72. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня // Домклик. URL: https://domclick.ru/journal/analitika/klyuchevaya-stavka-tsb-rf-na-segodnya/ (дата обращения: 27.10.2025).
73. Цели и принципы денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=112046#U03EBB0B86F283726A3B94E5104E350E6 (дата обращения: 27.10.2025).
74. Особенности кейнсианского и монетаристского передаточного механизма денежно-кредитной политики. URL: https://www.economy.bsu.by/wp-content/uploads/2019/02/%D0%94%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B6%D0%BD%D0%BE-%D0%BA%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B8%D1%82%D0%BD%D0%B0%D1%8F-%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0-%D0%B8-%D0%B5%D0%B5-%D0%BE%D1%81%D0%BE%D0%B1%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8-%D0%B2-%D0%A0%D0%B5%D1%81%D0%BF%D1%83%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D0%B5-%D0%91%D0%B5%D0%BB%D0%B0%D1%80%D1%83%D1%81%D1%8C.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
75. Банк России: при любых сценариях развития событий как в российской, так и в мировой экономике денежно-кредитная политика будет направлена на достижение ее основной цели — поддержание ценовой стабильности, то есть устойчиво низкой и предсказуемой инфляции // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_464966/b3b95a896d91f24d32f52cf5d6063b7156942095/ (дата обращения: 27.10.2025).
76. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня (2025 год): ставка рефинансирования // Главбух. URL: https://www.glavbukh.ru/art/95834-klyuchevaya-stavka-tsb-rf-na-segodnya (дата обращения: 27.10.2025).
77. Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 16.5% // AKM.RU. URL: https://www.akm.ru/comments/bank-rossii-snizil-klyuchevuyu-stavku-na-50-b-p-do-16-5/ (дата обращения: 27.10.2025).
78. ЦБ понизил ключевую ставку до 16,5% годовых на заседании 24 октября 2025 // Frank Media. URL: https://frankrg.com/97495 (дата обращения: 27.10.2025).
79. Что такое денежный агрегат М0, М1, М2, М3 и М4? // Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/glossary/denezhnye-agregaty/ (дата обращения: 27.10.2025).
80. Что такое ключевая ставка ЦБ и на что она влияет // Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/money/articles/what-is-the-key-rate/ (дата обращения: 27.10.2025).
81. Понятная экономика: денежно-кредитная политика // YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=J_jKj3W-9Lg (дата обращения: 27.10.2025).
82. Ключевая ставка: что это, зачем нужна и как влияет на вклады и кредиты // Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/klyuchevaya-stavka (дата обращения: 27.10.2025).
83. Ключевая ставка, установленная Банком России // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=90161#U04F69273D4D6B92CBB243F5C3B3061C6 (дата обращения: 27.10.2025).
84. Денежно-кредитная политика (кейнсианство и монетаризм) // StudFiles. URL: https://studfile.net/preview/7996515/ (дата обращения: 27.10.2025).
85. Фокин, Н. И., Горбунов, Р. А. Монетаристская концепция кредитно-денежной политики: история и современность // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/monetaristskaya-kontseptsiya-kreditno-denezhnoy-politiki-istoriya-i-sovremennost (дата обращения: 27.10.2025).
86. Инфляция и ключевая ставка Банка России // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/hd_wk/dkp/inflation_keyrate/ (дата обращения: 27.10.2025).
87. Денежно-кредитная политика Китая: особенности, эффекты и конфликты // Econs.online. URL: https://econs.online/articles/opinions/denezhno-kreditnaya-politika-kitaya-osobennosti-effekty-i-konflikty/ (дата обращения: 27.10.2025).
88. Народный банк Китая определил приоритеты денежно-кредитной политики на 2025 год // Синьхуа. URL: http://russian.news.cn/20250105/a91684784ee343109a930776b9f1a0e8/c.html (дата обращения: 27.10.2025).
89. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЕЦБ 2004 // European Central Bank. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/ecbmonetarypolicy2004ru.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
90. Какие ключевые инструменты монетарной политики использует Европейский центральный банк? // Яндекс Нейро. URL: https://yandex.ru/search/pad/question/kakie-klyuchevye-instrumenty-monetarnoi-politiki-ispolzuet-evropeiskii-tsentralnyi-bank-17255502758133379268 (дата обращения: 27.10.2025).
91. Денежно-кредитная политика: кейнсианство и монетаризм // Allbest.ru. URL: https://other.allbest.ru/economy/00021516_0.html (дата обращения: 27.10.2025).
92. Ставка ФРС США: последние новости // Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/profile170044566C0284487D3941A5C1087593/default.asp (дата обращения: 27.10.2025).
93. Кейнсианские и монетаристские принципы денежно-кредитной политики // Studref.com. URL: https://studref.com/65751/ekonomika/keynsianskie_monetaristskie_printsipy_denezhno_kreditnoy_politiki (дата обращения: 27.10.2025).
94. Инструменты денежно-кредитной политики Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) // ppt-online.org. URL: https://ppt-online.org/388339 (дата обращения: 27.10.2025).
95. Прогноз по ставке ФРС // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/economic-calendar/fed-interest-rate-decision-161 (дата обращения: 27.10.2025).
96. Особенности влияния инструментов денежно-кредитной политики Народного банка Китая на процентные ставки коммерческих банков по кредитам и депозитам // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-vliyaniya-instrumentov-denezhno-kreditnoy-politiki-narodnogo-banka-kitaya-na-protsentnye-stavki-kommercheskih-bankov-po-kreditam-i-depozitam (дата обращения: 27.10.2025).
97. Народный банк Китая пообещал эффективно применять инструменты структурной денежно-кредитной политики // Синьхуа. URL: http://russian.news.cn/20250104/55333f274a4f4ec18e8d89e02ff345b1/c.html (дата обращения: 27.10.2025).
98. Особенности денежно-кредитной политики Европейского центрального банка // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-denezhno-kreditnoy-politiki-evropeyskogo-tsentralnogo-banka (дата обращения: 27.10.2025).
99. Анализ доклада Народного Банка Китая об исполнении денежно-кредитной политики в I кв. 2024 г. // НКЦ. URL: https://nkc.ru/upload/iblock/c38/k6523910j0910p3f48j9n662b66e317l.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
100. Инструменты ДКР ЕЦБ // StudFiles. URL: https://studfile.net/preview/5267150/page:16/ (дата обращения: 27.10.2025).
101. Денежные агрегаты М0, М1, М2, М3 и денежная масса // Альфа-Форекс. URL: https://alfaforex.com/education/glossary/denezhnye-agregaty-m0-m1-m2-m3-i-denezhnaya-massa (дата обращения: 27.10.2025).
102. Правило Тейлора // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%BE_%D0%A2%D0%B5%D0%B9%D0%BB%D0%BE%D1%80%D0%B0 (дата обращения: 27.10.2025).
103. Кривая Филлипса // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B0%D1%8F_%D0%A4%D0%B8%D0%BB%D0%BB%D0%B8%D0%BF%D1%81%D0%B0 (дата обращения: 27.10.2025).
104. ПРЕСС-РЕЛИЗ 24 октября 2025 года правление Центрального банка приняло решение сохранить основную ставку на уровне 14% годовых // Центральный банк Республики Узбекистан. URL: https://cbu.uz/ru/press_center/press_releases/2025/10/583626/ (дата обращения: 27.10.2025).
105. Доллар США // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%BE%D0%BB%D0%BB%D0%B0%D1%80_%D0%A1%D0%A8%D0%90 (дата обращения: 27.10.2025).
106. Денежная масса M2 в Соединенных Штатах // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/economic-calendar/m2-money-supply-1845 (дата обращения: 27.10.2025).
107. Денежные агрегаты // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macrostats/ms/ (дата обращения: 27.10.2025).
108. Заседание ФРС. Что скажет регулятор и как это повлияет на рынки // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/zasedanie-frs-chto-skazhet-reguliator-i-kak-eto-povliiaet-na-rynki (дата обращения: 27.10.2025).
109. Правила денежно-кредитной политики // Экономический портал. URL: http://institutiones.com/articles/214-2008-08-25-15-51-17/129-2009-02-04-12-07-28.html (дата обращения: 27.10.2025).
110. Концепция кривой Филлипса // Studme.org. URL: https://studme.org/168702/ekonomika/kontseptsiya_krivoy_fillipsa (дата обращения: 27.10.2025).
111. Ключевые события недели: отчетность, заседание ФРС США, турне Трампа по Азии // Invest-Future. URL: https://invest-future.com/news/article/klyuchevye-sobytiya-nedeli-otchetnost-zasedanie-frs-ssha-turne-trampa-po-azii-85012/ (дата обращения: 27.10.2025).
112. Цена Bitcoin вырастет в 6 раз в 2026 году? Рост предложения M2 вызывает сравнения с COVID-19 // Bitget. URL: https://www.bitget.com/ru/academy/bitcoin-price-up-6x-in-2026-m2-supply-growth-draws-covid-19-comparisons (дата обращения: 27.10.2025).
113. Экономическая статистика 27 октября – 2 ноября 2025: ожидания // Finversia. URL: https://finversia.ru/publication/ekonomicheskaia-statistika-27-oktiabria-2-noiabria-2025-ozhidaniia-92938 (дата обращения: 27.10.2025).
114. В следующем году мировые ИТ-расходы увеличатся на 9,8% и превысят $6 трлн // ИА «Финмаркет». URL: https://www.finmarket.ru/it/news/6249150 (дата обращения: 27.10.2025).
115. Моисеев, С. Р. Правила денежно-кредитной политики // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravila-denezhno-kreditnoy-politiki (дата обращения: 27.10.2025).